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鲁立

信达证券

研究方向: 计算机行业

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工作经历: 证书编号:S1500520030003,国防科技大学本硕,研究方向计算机科学。六年产业经验,曾担<span style="display:none">任全球存储信息技术公司研发、解决方案部门团队负责人,2016年加入海通证券,17、19年所在团队新财富第四,2020年加入信达证券,任计算机行业首席分析师。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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东方通 计算机行业 2021-06-14 28.88 -- -- 30.85 6.82% -- 30.85 6.82% -- 详细
事件:6月9日,东方通公告,向特定对象发行股票申请已于6月8日获得深圳证券交易所受理,定增事项尚需通过深交所审核,并获得证监会做出同意注册的决定后方可实施。本次发行对象为中移资本及公司实控人黄永军,发行数量不超过2,400万股,发行价格35.37元/股,募集资金总额不超过84,888万元。其中,向中移资本发行股票上限为1,413万股,发行完成后中移资本持股比例为4.59%,成为公司第二大股东;向黄永军发行上限为987万股,按上限计算,发行完成后其持股比例将增加至10.56%。 点评:定增获深交所受理,中移战略协同再近一步。公司此次定增获深交所受理,表明其申请文件已齐备,进入交易所审核阶段,后续通过交易所审核及证监会做出同意注册的决定后方可实施,整体进展顺利。中移资本作为中国移动全资子公司,战略入股公司后将成为第二大股东,并提名董事参与公司日常决策。我们认为,公司通过此次同中国移动的战略合作,将实现双方优势互补和长期战略利益共享,有助于加强产业链协同,并通过技术合作促使东方通加快技术更新。目前,公司已成功签约中国移动数字化运营系统集中改造工程、智慧家校业务平台等项目,具有很强的示范效果,为后续进一步业务合作奠定了良好基础。 顺应信创产业发展趋势,持续加固技术壁垒。公司将持续优化核心中间件产品性能,深化对华为、飞腾、龙芯等体系适配。公司20年党政信创市占率超60%,此次加大投入,未来在党政、央/国企市场份额有望进一步提升。 中间件云化、微服务化,“数据+”战略有望加快推进。数字时代,中间件逐步演化为在PaaS平台或数据中台形态,我们认为技术变革期,国内外技术代差将缩小,面向商用市场,公司潜在市场空间成倍放大。 盈利预测与估值评级。我们认为,21年党政信创持续开展,公司业绩高增长确定性强。而数字经济高景气背景下,政府、企业、工业和金融等领域都有中间件的需求,公司“数据+”战略围绕数据的全生命周期,为数据资产增值裂变提供动力支持。预计2021-2023年公司收入为10.36/17.29/26.52亿元,净利润为4.08/7.29/11.04亿元,PE为29/16/11倍,维持“买入”评级。 风险提示:1.中间件国产替代进度不及预期;2.公司在云中间件、数字中台领域业务拓展不及预期;3.行业竞争加剧,子公司东方通网信科技及泰策科技业务拓展不及预期。
用友网络 计算机行业 2021-05-27 37.00 -- -- 36.90 -0.27% -- 36.90 -0.27% -- 详细
发布U9C,云产品体系进一步完善。公司近期发布面向成长型企业数智制造创新平台用友U9 cloud。作为用友精智工业互联网平台的重要组成部分,U9c全面运用大数据、物联网、AI等技术,融合PLM、智能工厂、AIoT、领域云等服务,构建互联互通的智能制造体系,为成长型企业打造一站式数智化升级方案,重塑制造企业数智化核心竞争力。我们认为,基于Iuap打造的U9C能够更好为制造业企业打通设计、生产、采购等环节,数据采集、分析、建模高效运行,适逢“十四五”开局之年,U9C有望成为公司云业务又一强劲增长极。 与美团合作,打造中小餐饮企业一体化服务。5月16日,子公司畅捷通与美团签署战略合作,共享客户,公司将依托在海底捞等行业龙头的服务经验与技术沉淀,为中小企业客户打造行业专属云服务。我们认为,企业上云数智化转型首先由行业内龙头公司发起并带动全产业链进行智能升级,公司长期服务与各细分行业龙头企业,在产品功能完备性、创新性以及品牌知名度等方面优势巨大,未来有望乘数字化浪潮,由大客户优势反哺育中小客户业务拓展,实现中小云业务高速增长。 签约渤海银行,打造“数智金融”。5月25日,公司与渤海银行签署战略合作协议,双方将联合服务企业客户,并在风险建模、数智银行、企业财资服务、财务数智化、小微企业云服务、产业金融科技创新等方面达成全面战略合作。20年底,公司亦与平安银行达成全面战略合作。我们认为,银行加大IT投入大势所趋,国有大行与商业银行将是投入主力军,公司陆续与大型股份制商业银行达成全面合作,同时亦有部分产品切入国有大行,产品竞争力强劲,未来有望进一步打开其余商业银行、国有大行等数智金融市场。 国产IT生态快速壮大,高端企业IT市场一片蓝海。公司云产品早已完成对华为鲲鹏、中电子PK等体系适配,并作为应用生态核心厂商。云时代IT架构发生根本性变化,国产厂商技术代差与SAP、Oracle等缩小。公司NCC产品持续受到云南腾云、北京建筑设计院等认可,替换原有SPA/Oracle系统。我们认为,我国高端企业IT市场规模总量在千亿级,云时代国产IT生态持续壮大,竞争力不断提升,公司作为国产龙头增长动力巨大。 维持“买入”评级。公司受益企业数字化、IT系统国产化浪潮:1)BIP类产品面向数字化升级,下游客户支出从成本导向转为业务开拓导向,单个订单量级从百万级提升为千万甚至亿级;2)行业龙头全产业进行数字化升级,公司基于大客户优势,中小云服务市场有望加快成长;3)国产替代进程在政策推动以及技术变革趋势下将加快。我们预计公司2021-2023年营业收入分别为101.94/147.16/213.38亿元,归母净利润分别为11.92/14.32/17.77亿元,市盈率P/E为101/84/68倍。维持“买入”评级。 风险提示:1、云转型进展缓慢;2、竞争加剧;3、国产替代不及预期;4、宏观经济下行。
美亚柏科 计算机行业 2021-04-05 17.16 -- -- 17.88 4.20%
18.93 10.31% -- 详细
事件:2021年3月30日,公司发布20年度报告,20年营业收入为23.86亿元,同比增长15.41%,20年归母净利润为3.75亿元,同比增长29.32%,扣非净利润为3.41亿元,同比增长27.72%。 点评: 大数据业务收入延续高增长,毛利率回升。报告期内,公司大数据智能产品实现营业收入10.86亿元,同比增长40.59%,延续了高增长趋势,其中人工智能产品实现收入0.37亿元,同比增长233.98%。大数据智能化业务毛利率50.60%,较比2019年提升5.44%。我们认为,公司大数据业务在规模不断扩大的同时,毛利率企稳回升,或表明大数据业务产品化程度加深,看好未来公司“乾坤”大数据平台持续提升业务开展效率、产品竞争壁垒、技术标准化程度以及盈利能力。 “瘦身健体”成效显著,研发投入持续加大。报告期内,公司销售费率与管理费率分别为11.47%与13.21%,下降1.56pct和0.78pct,主要是由于公司引入国投集团全面预算管理体系,非必要支出得到有效控制。同时,20年公司研发投入4.16亿元,占收入比重高达17.44%,同比亦略有提升。我们认为,公司经营成本下降除了内部管理机制升级外,随着研发不断投入,产品的技术壁垒不断加固、性能持续提升以及品牌才是营运费率下行的长期动力。 市场拓展顺利,非公安领域快速发展。报告期内,公司纵向区域下沉和横向行业拓展顺利。纵向:区县市场订单金额近3亿元,同比增长41%。横向方面,税务:子公司在省市级涉税评估和税务稽查行业持续占70%以上的市场份额。军工:2020年实现上亿的订单规模,较2019年增长约2倍。企业:公司及控股子公司面对企事业单位推出一系列产品及解决方案。如为金融、旅游、知识产权、医疗、家政、执法等行业提供一站式“公证+司法鉴定”电子证据服务平台,以及控股子公司美亚亿安为企业监察、内审、合规、信息安全、法务等部门提供“企业电子数据调查整体解决方案”,专注于世界和国内500强企业业务的美亚亿安2020年收入较2019年增长64.04%。我们认为,公司对标Palantir,业务覆盖领域不断拓展,未来发展前景广阔。 盈利预测与估值评级。我们看好公司作为国内电子取证龙头,2020年业务全面升级,未来传统电子取证与大数据业务均有广阔发展前景,持续看好。预计2021-2023年公司归母净利润为5.1/6.6/8.5亿元,EPS为0.63/0.82/1.06元,PE为27/21/16倍,维持“买入”评级。 风险提示:1.电子取证行业景气度下滑。2.公安大数据业务建设不及预期。3.行业领域拓展进展缓慢。
神州信息 通信及通信设备 2021-04-01 14.10 -- -- 15.35 8.48%
16.07 13.97% -- 详细
事件:3月30日,公司披露2020年度报告:报告期内,公司实现营业收入106.86亿元,同比增长5.32%;实现归属于上市公股东的净利润4.76亿元,同比增长26.64%;公司于2019年实施了股权激励,在本年度累计摊销股权激励费用2,869万元,若加回股权激励费用,公司2020归母净利润为5.05亿,同比增长34.23%;扣非归母净利润为2.15亿元,同比下降33.93%;经营性现金流3.22亿元,同比增长11%。 点评:营收分业务来看:2020年全年系统集成设备营业收入为60.81亿元,同比增长28.52%;技术服务营业收入45.99亿元,同比下降14.96%;其他业务收入5.99亿元,同比下降2.15%。我们认为受疫情影响,软件和服务业务项目实施与验收受疫情影响而出现收入确认的后延。 公司盈利能力来看:费用率下降明显,净利率有提升。公司全年整体毛利率17.09%,同比下降1.48pct;而全年整体净利率4.36%,同比提升0.6pct。主要原因为销售费用、管理费用下降与投资净收益的增加。 我们认为公司基于全年研发费用同比增长我们认为公司基于全年研发费用同比增长36.24%(累计5.11亿)前亿)前提下能实现净利率提升,彰显良好控费效果。 金融科技叠加行业数字化稳健推进,三大下游应用场景均有不俗表现。 1)金融行业在手订单充足,未来营收确定性强。2020年,公司金融科技板块签约53.67亿元,同比大幅增长19.35%。金融行业营业收入实现42.44亿元,其中系统集成业务实现收入22.55亿,同比增长30.79%,软件和服务业务实现收入19.89亿元,毛利率26.93%,同比增长1.92pct。该细分板块从农村金融,中小微企业金融及数字人民币应用等高景气度场景入手,2020年在手订单充足,整体已签未销31.33亿元,同比大幅增长39.02%。我们认为公司布局高景气度赛道,在手订单充足,未来有望继续放量,成为公司业务基石。 2)受益于XC,21年政企场景将继续突破。政企行业实现收入35.25亿元,同比增长28.65%,毛利率14.57%。其中软件和服务业务实现收入8.63亿元,毛利率25.42%。2020年公司在党政信创软硬件领域均取得突破,中标北京、浙江、陕西、山西等16个省市,中标项目71个,总金额超10亿元,帮助多个省市地区完成信创环境适配和替换,并落地了千万级政府机关核心业务系统信创软件项目。我们认为我们认为2021年是年是党政党政XC大年,行业XC也将从今年开启,政企场景有望在21年成为年成为公司最有弹性的核心业务。公司最有弹性的核心业务。 3))运营商行业保持行业领先。运营商行业实现收入24.84亿元,毛利率15.69%。其中软件和服务业务实现收入15.00亿元,毛利率19.08%,同比增长0.46pct。作为国内领先的第三方优化和工程维护服务厂商之一,积极参与全国5G建设,在基站开通后的性能验证和入网验证工作方面,负责站点上万个,保障5G网络成功部署。公司在2020年网络年网络优化集中采购中标继续保持第三方厂商份额第一。我们认为优化集中采购中标继续保持第三方厂商份额第一。我们认为5G建站部建站部署将继续在区域下沉,运营商行业将持续为公司提供业务增量。 未来发展未来发展2大核心:1)把握XC。在金融信创领域,加大对各条产品线的投入和推广力度,推动自主创新的应用软件和基于云的数字基建业务迅速增长。深化与华为、龙芯、麒麟软件等信创厂商的伙伴关系,抓住窗口机遇,积极推动金融信创基础设施建设。注重大客户销售,开拓更多国有大行、股份制银行的项目机会,持续加大研发投入,提升交付效率,不断扩充人才队伍,为大规模扩张提供支撑。 2)深化高景气度行业部署。)深化高景气度行业部署。在场景金融领域,以金融科技的手段推动农业、税务场景业务模式走向成熟,携手合作伙伴,发挥自身所积累的场景资源优势,拓展合作场景的深度与广度。打造区块链技术在供应链金融、数字钱包、预付卡、农业溯源等场景的创新应用,随着数字货币的推广与应用部署,打通金融与实体经济的连接,实现创新业务模式的落地。我们认为我们认为XC及高景气度行业赛及高景气度行业赛道均有高确定性属性,公司在此两大赛道布局彰显其前瞻性,继续看好公司未来发展。 盈利预测及假设:我们预计公司2021-2023归母净利润为5.77、7.50及9.56亿,EPS为0.59、0.77及0.98元,对应PE为24、18及15倍。维持“买入”评级。 风险因素:1.金融科技行业市场竞争加剧;2.国产化推进不达预期;3.短期影响经济体经济下滑,国际贸易环境进一步紧张
东方通 计算机行业 2021-03-24 23.81 -- -- 42.62 11.57%
30.85 29.57% -- 详细
国产中间件龙头,引入中移资本打开行业前景。公司是国产中间件龙头企业,上市后通过外延并购进军信息安全领域,打造“基础软件+信息安全”多元化产品布局。多次实施股权激励计划,并于近期公告拟向实控人增发股票及引入中移资本战投。我们认为,股权激励计划的连续实施能够深度捆绑核心员工与公司利益,利于公司长远发展;实控人增持股份进一步凸显其对公司未来发展的良好预期;引入中移资本战投有望借助中国移动在云计算等领域资源优势,发挥战略协同效应,为公司上下游客户业务打通带来更大空间。 信创叠加云化、数字中台化,驱动基础软件业务可持续增长。国内中间件市场呈现国外厂商占据主导,国产厂商加速追赶的竞争格局。信创带来的国产替代是公司基础软件业务中短期增长的主要驱动力。根据我们测算,2022年国产中间件仅服务器领域信创市场规模即有望达到17.6亿元-20.0亿元。云化及数字中台化驱动中间件产品向云应用基础设施及大数据基础设施演进带来的增量市场将是行业中长期增长的主要动力。东方通有望依托其在技术研发和传统政府、电信客户资源等方面的优势,构筑其在信创市场和云中间件及数字中台市场的核心竞争力。 外延并购,多点布局新安全等领域,开启全新增量点。公司是通过外延方式布局云安全、大数据安全、工业互联网安全及应急管理等新兴赛道。其中,公司旗下东方通网信致力于运用大数据、AI 等技术,深度分析网络空间中信息交互,在态势感知、数据安全等领域技术积淀深厚,而泰策科技是国内DNS 领先厂商,技术正向工业互联网标识解析拓展,提前布局应急管理蓝海市场。我们认为,公司以中间件为基,用内生外延方式不断向上拓展,正逐步形成合力,为客户打造一体化服务,增量市场广阔。 首次覆盖,给予买入评级:我们认为,公司凭借“基础软件+大数据安全”的多元化业务布局,有望充分分享信创及行业安全市场增长红利。预计2020-2022EPS 分别为0.87/1.44/2.53元,对应PE 分别为44/27/15倍。 风险因素:1.中间件国产替代进度不及预期;2.公司在云中间件、数字中台领域业务拓展不及预期;3.行业竞争加剧,子公司东方通网信科技及泰策科技业务拓展不及预期。
中科曙光 计算机行业 2021-03-15 30.54 -- -- 30.15 -1.79%
29.99 -1.80%
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从Q4单季度来看: Q4单季度实现营收 41.45亿,同比增长 51.0%; 归母净利润 4.95亿,同比增长 44.2%;扣非归母净利润 3.71亿,同比 增长 36.4%。相比前三季度, Q4单季度营收增速由负转正(前三季度 营收为 59.57亿,同比降低 12.15%),归母净利润(前三季度为 3.24亿,同比增长 29.79%)及扣非归母净利润(前三季度为 1.50亿,同比 增长 33.13%) 增长提速。我们认为全年业绩超预期,主要原因: 1)公 司毛利额增长及可转换公司债券提前转股计提的利息支出减少; 2)行 业数字化转型提速,公司云计算业务受益; 3)各地区政府布局先进计 算中心,中科曙光作为国内先进计算头部供应商率先受益; 4)中美关 系缓和,先进计算等业务开展顺利。 21年行业 XC 延伸, XC 产业趋势下核心受益。 考虑到: 1)公司 x86架构 CPU 芯片前期获得 AMD 的 Zen 架构授权,逐步实现自主研发; 2)国内 XC 产业链庞大, CPU 为核心 IT 基础设施,公司旗下子公司是 国内 x86架构顶级芯片领军供应商; 3) 2020年初以来,子公司持续中 标一系列重磅行业的 XC 标包,包括前期运营商集采、公安部招标等, 彰显技术和市场竞争力。 随着国内 XC 产业趋势不断强化,公司有望核 心受益。 旗下子公司陆续准备上市,中科曙光生态正扩容。 中信证券官网近期披 露,服务器芯片龙头海光信息技术股份有限公司与中信证券签署 IPO 辅 导协议,拟在科创板上市,中科曙光直接持有 32.10%股份;参股公司 曙光数创辅导备案登记近期已获受理, 中科曙光通过曙光信息产业(北 京)有限公司间接持有曙光数创 70%的股份。其他参股公司中科星图于 2020年 7月 8日于科创板上市。海光信息产品属于服务器核心关键 部件 CPU,具有性能和 X86生态好两大优势;曙光数创专注于数据中 心领域,形成数据中心高效制冷系列化的解决方案。 两公司业务均与母 公司中科曙光有较大的协同性。我们认为曙光生态逐渐夯实,致力于打 造国产化生态合作伙伴圈。 盈利预测及假设: 我们预计公司 2020-2021归母净利润为 8.1、 10.28及 12.50亿, EPS 为 0.56、 0.71及 0.86元,对应 PE 为 50、 40及 33倍。 维持 “买入”评级。
奇安信 2021-03-01 99.99 -- -- 118.97 18.98%
118.97 18.98%
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事件:2020年公司实现营收41.65亿元,同比增长+32.04%;归母净利润-3.29亿元,亏损同比减少33.62%。Q4单季度营收23.9亿元,同比增加33.4%;归母净利6.8亿元,同比增长41.0%。符合预期。 点评:2020Q4单季度来看:2020Q4单季度营收23.9亿元,同比增加33.4%;营业利润7.0亿元,同比增长37.8%;2020Q4归母净利6.8亿元,同比增长41.0%。 营收质量提升,新赛道产品高增长。公司秉持“高质量发展”战略,2020年硬件集成业务占比明显下降,公司毛利率由2019年度56.72%提升至59.55%。当前集成占比大幅下降,基础架构安全(如零信任、日志审计等)、大数据安全(如天眼、态势感知),两类新赛道产品在市场上的竞争力不断提升,营收占比由2019年的34.95%提升至42.65%。 三大因素共力,毛利率考核机制初见成效。1)除集成业务占比降低提升毛利率外;2)公司进一步加强费用管控,在持续加大研发投入的同时,销售费用及管理费用营收占比低于去年同期;3)研发平台协同效应显现,“模块化”可以快速组建细分领域安全产品,在满足不同客户、不同场景下的个性化需求前提下降低边际成本并缩短研发周期,有效控制成本。 盈利预测及假设:我们预计奇安信2020-2022年营收分别为41.65/56.65/78.15亿元,营收为市销率P/S为17/12/9倍。考虑公司:1)主营业务处于网络安全高景气度行业;2)目前主业处于快速发展周期的初期,公司营收增速远超其他企业;3)规模效应显现,期间费用率持续下降,未来随着模块化平台进一步融入公司生产生态,费用率有望持续下降;4)网安产品具有一定技术壁垒,公司产广受市场认可。 预计未来将持续受益,维持“买入”评级。继续推荐。 风险因素:产品推广不及预期;研发效率不及预期;内部管理改善不及预期。
浪潮信息 计算机行业 2021-02-04 31.99 -- -- 34.64 8.28%
34.64 8.28%
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公司是国产服务器龙头。公司抓住云计算发展初期开源计算机遇,接连加入OCP与ODCC开源计算联盟,以JDM模式与下游云计算厂商进行联合开发,业务规模“乘云直上”,市场占有率持续提升。根据IDC数据,2020年Q3公司全球市场份额超过9%,是除戴尔、HPE之外全球第三大、国内第一大服务器厂商。 上游领先指标显行业景气回升信号。从上游来看,自2018年以来,Aspeed营收同比增长率便达到相对低位水平,增速短期低迷后,2019年12月同比增速为69.44%,回到历史相对高位水平,随后由于下游去库存导致增速再次下滑,浪潮以及全球服务器市场增速亦有相应表现,自2020年10月触底以来,已呈现逐步回升趋势。Aspeed作为服务器厂商的上游,业绩的提升意味着服务器厂商库存储备的加速。我们认为,由于dAspeed营收增长相对于服务器厂商出货提速具有提前性,其02020年010月后增速向好,表明服务器市场有望重回高景气。 IAI服务器已成为公司主要业绩增长源,国内市场份额过半。根据IDC数据,公司历年来在国内AI服务器市场份额超过50%,2020年H1达到53.5%。 以2018年数据来看,公司AI服务器平均单价(收入/出货量)约为2.6万美元,而其他厂商平均单价在2.0-2.4万美元区间。2017至2020年H1,AI服务器占公司收入比重从8.3%提升至16.1%,已经成为公司主要收入来源。我们认为,市场份额与产品单价数据表明公司在IAI服务器领域竞争力强劲,行业高速发展下,有望享受更多行业红利。同时高毛利率的IAI服务器收入比重提升,将提升公司综合毛利率。 首次覆盖,给予“买入”评级。公司作为我国服务器龙头厂商,技术壁垒高,产品竞争力强,盈利能力稳中有升,有望持续受益于行业发展红利。 我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.00/1.38/1.89元,市盈率分别为29/21/15倍,与行业内可比公司对比估值偏低,处于自身历史估值中位。首次覆盖,给予公司“买入”的投资评级。 风险提示:1.AI与边缘计算等新兴下游需求不及预期2.市场竞争加剧导致盈利能力下滑3.存货积压造成高额减值损失。
中国长城 计算机行业 2021-02-02 17.71 -- -- 17.95 1.36%
17.95 1.36%
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事件:1月29日,第二期股权期权激励计划首次授予实施。本计划拟向激励对象授予不超过817名激励对象10,519.00万份股票期权,行权价格为16.68元/份。同日,公司发布2020业绩预告:归母净利润约7.5亿–11亿,比上年同期增长:-32.73%~-1.34%,扣非归母净利润2.86亿–6.3亿比上年同期增长:-41.64%~28.55%。 点评:点评:Q4季度信创及高新电子营收大幅增长季度信创及高新电子营收大幅增长。随着国内疫情逐渐得到控制,公司的经营逐步加速,公司第四季度信创业务和高新电子业务营业收入较上年同期大幅增长,毛利较上年同期增长,因此2020年第四季度公司经营业绩有较大改善。公司从公司从20年前三季度亏损1.63亿到Q4大幅大幅盈利,单四季度归母净利润预告区间为盈利,单四季度归母净利润预告区间为9.1亿-12.6亿元,同比变化为亿元,同比变化为-3.0%-34.3%润,单四季度扣非归母净利润5.32亿-8.76亿,同比变化亿,同比变化36.4%-124.6%。信创军工及高新电子业务20年下半年恢复较快,Q4扣非业绩增速超预期。 第二期股权激励首次授予计划落地。本计划拟向激励对象授予不超过817名激励对象10,519.00万份股票期权,行权价格为16.68元/份。行权条件对EOE,营收,净利率都提出了条件,增强公司未来营收确定性。我们认为公司以我们认为公司以2019年为基数对营收提出考核条件更为合理,应年为基数对营收提出考核条件更为合理,应对信创等项目短期激增的情况可以充分激励团队。 参股公司天津飞腾国产化芯片20年市场出货量第一,超150万颗,收入超13亿元,公司信息整机21年成弹性业务,22年-24年预计进入行业国产化高峰。行业信创趋势不变,ARM将成为整机重要国产化生态,22-24年台式机更换进入创新扩散曲线早期使用阶段,渗透率将进一步提升,政策+技术趋势为ARM替换形成合力。我们认为中电有限成立,中国电子资源向基础设施大平台中国长城投入将倾斜,近期入股迈普通信,延伸网信解决方案业务布局。 我们认为中国长城作为国内信创龙头厂商和我们认为中国长城作为国内信创龙头厂商和ARM生态参与者,受益于生态参与者,受益于飞腾芯片成长和行业信创的推进。维持飞腾芯片成长和行业信创的推进。维持“买入”评级盈利预测及投资评级::我们认为在新格局形式下子公司飞腾CPU在党政份额有望继续超预期,带动公司整机业务快速增长;公司推出激励计划从而绑定核心人才,更有利于夯实未来业绩持续性。我们预计公司2020-2022归母净利润分别为8.62、10.38及12.43亿,EPS为0.29、0.35及0.42元。对应当前股价2020-2022年的PE分别为59X/49X/41X,维持“买入”评级。 风险因素:1)ARM产业落地不及预期;2)信创行业发展不及预期;3)无法实现股权激励业绩考核;4)行业竞争加剧。
美亚柏科 计算机行业 2021-01-29 19.23 -- -- 19.50 1.40%
19.52 1.51%
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四季度平稳收关,确认达成股权激励目标。公司预告 20年全年扣非利润下限为 3.29亿元(未加回股权激励费用),而公司股权激励 20年目标为扣非 3.27亿元(加回股权激励费用后),已确认达成。第四季度归母净利润为 2.91亿元~3.61亿元,同比增长 0%-24%,扣非净利润为 2.85亿元~3.51亿元,同比增长 7%~31%。20年面对疫情黑天鹅,公司一方面加强内部管理,实行“瘦身健体、提质增效”等管理活动,同时积极把握复工复产后项目机遇,全面利润增长远超股权激励目标。我们认为,2021年迎来公安大数据建设高景气期,业绩有望持续快速增长。 大数据业务发展态势良好,非公安行业拓展顺利。20年公司基于自身大数据智能化的优势和多年的行业积累,推出“乾坤”大数据操作系统加快大数据产品化进程。除公安客户外,公司大数据智能化收入及在税务、军工和企业等新行业方面较去年同期均有较大幅度增长,领域拓展顺利。我们认为,从短期看,根据我们测算,公安大数据未来三年市场空间有望超 400亿元;长期看,对标 Palantir,大数据业务向非公安行业不断拓展,远期空间巨大。 政策再加码,网络空间治理需求旺盛。2021年 1月 22日,最高人民检察院印发《人民检察院办理网络犯罪案件规定》,提出加强对电子数据收集、提取、保全、固定等的审查,积极探索运用大数据、云计算、人工智能等信息技术辅助办案,提高网络犯罪案件办理的专业化水平。我们认为,公司 20年将传统电子取证业务升级为网络空间安全,从事后向事前、事中布局,符合行业发展态势,未来在更高的政策要求下,下游客户需求旺盛,公司作为龙头将充分受益。 维持“买入”评级。看好公司作为国内电子取证龙头,2020年业务全面升级,未来传统电子取证与大数据业务均有广阔发展前景。我们预计公司 2020-2022年 EPS 分别为 0.49/0.63/0.82元,市盈率分别为 44/34/26倍,维持“买入”的投资评级。 风险因素:1.电子取证行业景气度下滑。2.公安大数据业务建设不及预期。 3.行业领域拓展进展缓慢
奇安信 2021-01-27 111.03 -- -- 122.35 10.20%
122.35 10.20%
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事件:公司1月25日发布业绩预告。预计2020年度实现营业收入41.00亿元到42.50亿元,与上年同期相比增长29.99%到34.75%;归属于母公司所有者的净利润预计出现亏损,实现归属于母公司所有者的净利润-3.90亿元到-2.80亿元,与上年同期相比亏损减少21.21%到43.43%;归属于母公司所有者扣除非经常性损益后的净利润-6.20亿元到-5.00亿元,与上年同期相比亏损减少9.88%到27.33%。 点评: 单四季度收入及利润增速高于全年,2021Q1有望业绩加速。公司单四季度收入22.30亿-23.80亿元,同比增长30%-38%,中性增速为34%。单四季度归母净利润6.17-7.27亿元,同比增长28%-51%,中性增速为40%。2020年Q4疫情经历反复,影响部分安全项目交付,确认时间预计有所推迟。预计Q1疫情将有所控制,我们认为公司今年Q1业绩将加速。 布局新兴网安产品,把握行业发展趋势。奇安信作为国内网安行业龙头企业,其终端安全管理软件、安全服务、态势感知、零信任等业务具备领先优势;新赛道产品增长突出,自研产品及服务营收比重提升,预计弥补第三方集成低毛利率业务的下滑。我们认为随着企业数字化转型,网络环境趋向复杂化,催化新安全风险监测和新安全场景产品需求;公司作为网安行业龙头企业,将充分受益于其技术红利并借助数字经济、云计算推进而快速扩展。 自研产品及服务占比提升,毛利为导向初显成效。营收增长质量稳步提高基于:1)披露公司持续加大研发投入,自研产品及服务营收占比持续提高;基于公司目前业务结构,我们认为相应的低毛利率集成业务占比将下降,公司整体营收质量得以改善,预计毛利率协同提升。2)预告中披露研发平台协同效应显现;我们认为通过“模块化”可以快速组建细分领域安全产品,在满足不同客户、不同场景下的个性化需求前提下降低边际成本并缩短研发周期,“模块化”研发平台未来压缩成本效果可期。从上述分析来看,我们认为公司毛利率稳中有升是毛利为导向的成效之一。 CEC建设信创全产业国家自主生态,信息安全为主要环节。中国电子有限公司是中国电子组建的网信业务运营平台,是国家混合所有制改革试点企业,其资产规模和营业收入均超千亿元,由多家中央企业和中央金融机构战略入股,旨在加快打造国家网信产业核心力量和组织平台。CEC形成从底层芯片、服务器、存储、交换机等硬件,到操作系统、数据库、中间件等基础软件,再到最顶层应用软件和信息安全的信创全产业链国产自主生态体系。我们认为CEC信创体系逐渐完整,奇安信所处信息安全重要环节将协同生态环境壮大而加速崛起。建议关注。 盈利预测及假设:我们预计奇安信2020-2022年归母净利润分别为-3.24/-0.20/5.44亿元,市销率P/S为18/13/9倍。考虑公司:1)主营业务处于网络安全高景气度行业;2)目前主业处于快速发展周期的初期,公司营收增速远超其他企业;3)规模效应显现,期间费用率持续下降,未来随着模块化平台进一步融入公司生产生态,费用率有望持续下降;4)网安产品具有一定技术壁垒,公司产广受市场认可。预计未来将持续受益,给予“买入”评级。,维持“买入”评级。继续推荐。 风险因素:产品推广不及预期;研发效率不及预期;内部管理改善不及预期。
美亚柏科 计算机行业 2021-01-13 22.10 -- -- 22.51 1.86%
22.51 1.86%
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公司网安业务全面升级。随着数字经济持续快速发展,海量数据在工业生产、医疗活动、企业运营、交通运输等社会各领域不断产生、交互、使用并存储。 事后取证的业务模式向数据互联互通时代事前和事中的取证需求发展。自2020年上半年,公司调整业务结构,从原有的产品与服务“4+4”整合为以大数据智能化、网络空间安全(含电子取证)为主,网络开源情报、智能装备知道为辅的“2+2”主营业务模式。我们认为公司网安业务从传统的事后取证调查向事前预防、事中审查布局,利用零信任、机器学习等技术,大幅提升取证效率,线上线下结合全面升级,有望在行业新格局下保持龙头地位。 三大因素驱动电子数据取证业务持续增长。我们认为,未来驱动公司电子取证业务增长的三大因素分别为区县下沉市场需求广阔、非公安部门电子取证需求、物联网时代数据存储终端多样化。同时,结合中国政府采购网公司相关订单数据,我们测算 2021-2023年我国电子取证市场空间有望超过 100亿元,公司作为行业龙头将受益近年行业快速增长。 行业大数据前景广阔。在大数据方面,公司初期为公安部门提供电子取证服务,2015年开始布局大数据业务,并逐步将覆盖领域从公安拓展至税务、海关等领域。2020年发布“乾坤”大数据中台,实现敏捷开发、应用高效上线,有利于业务横向开拓。根据我们测算,未来三年公安大数据平台市场空间在 400-477亿元左右。此外,北美大数据服务商 Palantir 成立于 2003年,以反恐数据分析起步,目前业务覆盖 36个领域,根据 Palantir 测算,其未来政府+商业端市场空间高达 1200亿美元。我们认为,公司大数据业务可对标 Palantir,非公安政府端与商业端远期市场空间巨大。 首次覆盖,给予“买入”评级。我们认为,公司是国内电子取证龙头,2020年业务全面升级,公安大数据市场空间广阔。我们预计公司 2020-2022年 EPS分别为 0.45/0.56/0.71元,市盈率分别为 48/38/30倍,与行业内可比公司对比估值偏低,处于自身历史估值中位。首次覆盖,我们给予公司“买入”的投资评级。 风险提示:1.电子取证行业景气度下滑。2.公安大数据业务建设不及预期。 3.行业领域拓展进展缓慢
中国长城 计算机行业 2021-01-11 19.53 -- -- 20.80 6.50%
20.80 6.50%
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信创厂商进入协同发展,中电子引领网信平台创新。中国电子CEC具有国产PK生态系统,同时旗下子公司覆盖基础软硬件、应用软件和信息安全等领域,近期中国电子在深圳举办中国电子有限公司(以下简称“中电限”)成立大会,中软系统转让所持迈普通信股权予以中国长城,以及子公司中国软件旗下麒麟软件与天津飞腾、金山办公、三六零全资控股的鸿腾智能等合作投资标的公司“先进操作系统创新中心(天津)有限公司”,我们认为中电限意味着中电子在打造网信产业平台的新征程,PK生态平台更为重要,集团优势资源将向大平台集中。中国长城作为中电子核心平台,同时也是飞腾公司参股方,在发展信创新生态和开拓新模式地位凸显。 强研保障各业务成长,整机业务或迎高增长。截至2020年上半年,公司拥有4个国家级研发机构,12个省部级技术中心,4个市级创新平台,3个院士工作站,3个博士后工作站。基于强研发能力,公司形成了贯穿上下游的完整生态链,聚焦网络安全与信息化业务,高新电子业务领域等。信息安全整机业务受党政和行业信创推进,21年有望全面加速。 筑筑PK生态安全底座,飞腾21。年有望扩大优势。党政信创持续推进,飞腾芯片在20年取得了超13亿元营收和超150颗芯片的成绩,21年随着党政和行业信创的持续推进,飞腾以良好的生态和性能的优势有望扩大市占。 公司推动PK生态安全底座的建设,是中国电子集团下重要基础设施平台,整机(台式机和服务器)和网络产品、网络安全等解决方案将形成合力。 ARM生态受益于物联网和嵌入式持续放量,同时ARM架构服务器芯片逐渐被互联网接受,国产服务器端芯片海思和飞腾成为ARM生态两强。 盈利预测与投资评级:我们认为在新格局形式下子公司飞腾CPU在党政份额有望继续超预期,带动公司整机业务快速增长;公司推出激励计划从而绑定核心人才,更有利于夯实未来业绩持续性。我们预计公司2020-2022归母净利润分别为8.62、10.38及12.43亿,EPS为0.29、0.35及0.42元。对应当前股价2020-2022年的PE分别为67X/55X/46X,给予“买入”评级。 风险因素:1)ARM产业落地不及预期;2)信创行业发展不及预期;3)无法实现股权激励业绩考核;4)行业竞争加剧。
神州数码 综合类 2021-01-06 22.28 -- -- 22.00 -1.26%
22.00 -1.26%
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事件:1月3日,神州数码发布公告,其全资子公司北京神州数码有限公司拟在合肥设立子公司建设信创总部基地,合肥建投、合肥滨投、合肥滨湖金融拟合计投资20亿元共同建设神州数码信创总部基地。 点评:点评:合肥国资委入局背书,信创业务有望加速布局。合肥建投、合肥滨投、合肥滨湖金融三家合肥国资委看好公司信创业务发展,拟以现金出资的方式,分别向标的公司投资10亿元人民币、5亿元人民币、5亿元人民币,投资后分别占标的公司股权比例的10%、5%、5%。增资完成后,北京神码持有标的公司的比例由100%下降至80%,仍为控股方。我们认为国资委背书有助于标的公司快速打开信创业务,未来业绩可期。 标的公司信创业务范畴全,与厦门基地共同支撑公司业务拓张。此次标的公司具体营业范围包括:1)集成电路设计;软件开发;信息系统集成服务;互联网数据服务;2)计算机软硬件及外围设备制造;计算机软硬件及辅助设备批发;计算机软硬件及辅助设备零售;3)技术开发、技术服务;技术咨询;批发自行开发后的产品、计算机硬件及辅助设备、电子产品(最终以工商登记机构的登记为准);根据对神州数码信创控股模拟重组后的最近一年及最近一期财务数据分析,标的公司将承担神州数码州数码15%左右的营收;彰显战略重要性。未来有望携手厦门左右的营收;彰显战略重要性。未来有望携手厦门鲲泰基地共同开拓神州数码业务。 设立子公司及业务合并,标的公司信创生态渐成。此次北京神码还将持有的“北京云科信息技术”100%股权转让给标的公司;北京云科信息技术主营业务包括存储、网络交换机、服务器、PC的研发生产制造及销售,与标的公司业务协同性强。同时标的公司还将设立“神州信创集团有限公司(筹)”(暂定名)及“合肥神州数码有限公司(筹)”(暂定名),旨在形成信创生态,打造完整信创产业链。 盈利预测及假设:我们认为神州数码是国内领先的IT产品分销商,受益于服务器市场持续需求。信创基石产品在国产化需求提升背景下未来可期,公司联手华为发布基于鲲鹏生态产品。我们预计神州数码2020-2022年归母净利润分别为7.11/11.40/16.14亿元,市盈率P/E为20/12/9倍。考虑公司:1)主营业务处于高景气度行业;2)持续开拓云服务应用市场;3)牵手华为,打开信创市场;公司具有打板能力,未来信创业务毛利率或有进一步提升空间。维持维持“买入”评级。 风险因素:1.云业务推进不及预期;2.信创推进政策不及预期。
中科曙光 计算机行业 2020-11-06 35.49 -- -- 38.10 7.35%
38.10 7.35%
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事件:公司发布2020年三季报,实现营业收入59.57亿元,同比下滑12.15%;归母净利润3.24亿元,同比增长29.79%。 其中,Q3单季度收入为19.69亿元,同比下滑9.46%;归母净利润为0.73亿元,同比增长59.29%;扣非归母净利润为815.94万元,同比下滑14.74%。 点评:预计高毛利产品占比提升,协同带动盈利能力。今年上半年,受疫情影响,政府级企业客户的服务器采购计划有所延迟,上半年营收受严重影响,此次Q3营收同比仍下滑,但下降幅度相较Q2(同比下滑18.15%)有一定收窄,业务景气度逐步恢复。值得注意的是:归母净利润增速明显高于营收增速,同时毛利率较去年同期提升4.34个百分点。我们预计,公司盈利能力提升源于业务结构的改善,高毛利产品(如:软件及服务、存储、超算)占比提升所致,带动毛利率以及归母净利润快速增长。 研发投入持续加强,非经常性损益主要为政府补助。2020Q3单季度,公司销售费用率为5.67%,同比下降0.04个百分点;管理费用率为2.88%,同比上涨0.55个百分点,总体来看相对稳定。而研发费率为10%,大幅提升2.05个百分点,彰显公司重视研发。2020Q3非经常性损益为6525万元,主要为万元,主要为政府补助政府补助6404万元;高政府补贴导致归母净利润快速万元;高政府补贴导致归母净利润快速增长的同时扣非归母呈现下滑趋势。 享信创产业红利,海光芯片持续中标。海光芯片作为国产CPU头部企业,在产品技术与应用生态方面具有优势,有望充分受益于国产替代化浪潮。并且公司目前具有百万产能。公司产能饱满助力未来顺利扩张。2020年初以来,海光持续中标一系列重磅行业的信创标包,包括前期运营商集采、公安部招标等,彰显技术和市场竞争力。我们认为随着国内信创产业趋势不断强化,公司有望持续受益。 定增获批,继续建设产品生态。8月25日,公司非公开发行股票申请获得中国证监会核准批复。本次募投项目为:基于国产芯片高端计算机研发及扩产项目,高端计算机IO模块研发及产业化项目,高端计算机内置主动管控固件研发项目,以及补充流动资金。我们认为,公司此次定增主要旨在提升核心关键技术。有利于提升公司的自主创新核心能力,增强核心竞争力。公司持续完善产业链,建设产品生态,行业领先优势有望进一步扩大。 盈利预测与投资评级:我们预计中科曙光2020-2022年归母净利润分别为8.2/11.4/13.6亿元,市盈率P/E为53/38/32倍。考虑公司主营业务处于云计算、5G和国产化多个高景气度行业,目前主业处于快速发展周期的初期,预计未来将持续受益,维持“买入”评级。 风险因素:1.全球疫情发酵影响经济体经济下滑。2.云计算市场发展不及预期。3.国产化政策支持的变化,以及党政军国产化推进进度的不确定性。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名