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徐中华

渤海证券

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工作经历: 执业资格证书编码:S1150518070003,曾就职于太平洋证券<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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美亚柏科 计算机行业 2020-09-02 20.60 -- -- 21.55 4.61% -- 21.55 4.61% -- 详细
电子取证行业领先,营收快速增长 美亚柏科成立于1999年,是国投智能的控股子公司,2011年3月在创业板上市,成为我国电子取证行业唯一一家上市公司。经过二十余年发展,公司已发展为一家集团性企业,公司已成为国内电子数据取证行业龙头和公安大数据领先企业、网络空间安全及大数据智能化等领域专家。公司营收来保持快速增长,2019年达到20.67亿元,同比增长29.2%,归母净利润2.90亿元。2016-2019营收复合增速为27.5%,净利润复合增速16.6%。 网安和大数据行业前景广阔 近年来,我国政策上开始对网络安全行业大力支持,在全球范围内,日益增长的网络犯罪和日益增多的犯罪问题推动电子取证市场的增长。根据智研咨询预测,至2023年我国电子数据取证市场规模将达到35.62亿,电子取证市场未来有着良好的发展前景。根据《2019中国大数据产业发展白皮书》,2020年中国大数据产业规模有望达到6605.8亿元,同比增长22.6%。 产品种类齐全,大数据业务亮眼 近几年来看,公司对研发投入总额在持续快速增长,近几年每年研发投入占当年度营业收入比例不断增加,占营收比重保持在15%以上。公司大数据信息化平台业务营收从2016年的1.59亿元增长到了2019年的7.67亿元,年复合增长率达到56.38%。占总营收比重从2016年的15.92%增长到了2019年的37.08%。 投资建议 我们预计公司2020、2021年EPS分别为0.51元、0.63元,基于此,给予“买入”评级。 风险提示 电子取证和大数据行业需求落地存在不确定性,公司产品研发推广进度存在不确定性等。
广联达 计算机行业 2020-09-01 73.06 -- -- 73.99 1.27% -- 73.99 1.27% -- 详细
研发投入力度大,业绩大幅成长。 公司近日发布2020年半年报,上半年实现营业总收入16.09亿元,同比增长16.63%,实现归母净利润1.30亿元,同比增长45.21%,扣非归母净利润1.12亿元,同比增长82.19%。尽管公司在上半年受到了新冠疫情的影响,但营收仍然实现了较快增速,新冠疫情对公司业务的影响较小。公司本期研发投入6.05亿元(+26.37%),持续加大研发力度,增加核心技术优势。公司本期毛利率为90.41%,和去年同期(93.92%)相比下降3.51个百分点,主要是源于产品结构的变化,解决方案类产品收入在业务结构中比重增加。 云转型推进顺利,云收入大幅增长。 公司继续推进数字造价的云转型,2020年上半年数字造价业务营收11.52亿元,同比增长19.00%,数字施工业务营收3.36亿元,同比增长16.10%。公司上半年实现云收入6.66亿元(+79.5%),其中云计价2.27亿元(+118.37%)、云算量2.11亿元(+109.81%)和工程信息2.28亿元(+36.97%),云收入特别是云计价和云算量大幅增长显示公司的云转型战略推进顺利。上半年新签云合同1.59亿元。上半年末,公司和云转型相关合同负债余额12.55亿元,其中云计价、云算量、工程信息合同负债余额分别为4.32亿元、3.86亿元和4.37亿元,分别较年初增长40.41%、36.40%和40.50%,合同负债的良好成长性夯实了公司成长基础。 投资建议。 公司是国内建筑信息化领域的领先厂商,主要业务为数字造价和数字施工,公司的数字造价业务在云转型过程中持续快速推进,而数字施工业务随着建筑行业信息化程度提升需求增加而处于快速发展阶段。我们预计公司2020年、2021年的EPS分别为0.42元和0.59元。基于以上判断,给予“买入”评级。 风险提示:云业务转型推进进度存在不确定性,施工业务拓展速度存在不确定性等。
恒生电子 计算机行业 2020-08-27 108.67 -- -- 115.00 5.82% -- 115.00 5.82% -- 详细
事件:公司发布2020年半年报,2020年上半年,公司实现营业收入16.19亿元,同比增长6.27%,实现归母净利润3.44亿元,同比减少49.33%;实现扣非归母净利润2.87亿元,同比增长11.75%。 投资要点:投资要点:Q2业绩快速增长,业绩快速增长,扣非归母净利润超出业绩预告上限超出业绩预告上限2020Q2单季,公司实现营业收入11.06亿元,同比增长18.69%;实现归母净利润3.89亿元,同比增长38.55%;实现扣非归母净利润2.56亿元(按照业绩预告测算的Q2扣非归母净利润上限为2.49亿元),同比增长16.39%。我们认为主要有两方面原因,一是Q2国内疫情得到控制,公司的招投标重启、项目工程得以顺利实施;另一方面是国内资本市场改革大力推进,为公司业务带来增量。2020H1,公司毛利率为76.31%,同比下滑21.65pct;主要系公司执行新收入准则,将与合同履约义务相关的项目开发实施及维护服务人员费用,本期计入营业成本所致。 资本市场改革持续深化,公司或有望充分受益,公司或有望充分受益2019年科创板、公募投顾试点等资本市场改革政策的推出给公司业绩带来了较大增量。今年,资本市场改革继续深化,推出了创业板注册制、基础设施领域公募基金REITs、新三板股转精选层改革、短期公募公司债,以及上交所修订上证综合指数编制方案、证监会发布《证券公司租用第三方网络平台开展证券业务活动管理规定(试行)》等,均在不同程度上丰富了资本市场的产品供给。 此外,2020年上半年监管出台了便利外资进入境内市场以及引入更多外资金融机构的相关措施。2020年4月,取消券商外资持股比例限制,5月正式取消了合格投资者的投资额度限制,并优化了配套措施。我们认为,公司作为金融IT的绝对龙头,将有望充分受益于资本市场改革的持续深化。 “内生+外延”并举,夯实技术护城河2020H1,公司在已成熟的Onine技术架构上,继续补充和完善新产品的业务功能,加快基于云原生架构的新产品落地。在低时延极速场景上,发布了最新的LDP低延时技术平台;在数据业务上,新成立了数据运营中心和金融新内容运营部门,同时加大了对聚源、GTN、数据中台的投入。恒生研究院更加注重前沿技术与金融场景的结合,新成立区块链发展部,自主研发了HSL2.0底层平台及跨链、秘钥保护等配套产品。除了加强自身研发能力之外,2020H1,公司还通过收购广州安正软件,补充了数据中台的相关业务能力;与Finastra达成战略合作,购买FusionInvest产品并进行本地改造和推广。我们认为,“内生+外延”并举的战略,进一步夯实了公司的技术护城河,有利于公司长远发展。盈利预测与投资评级在资本市场改革政策陆续出台、公司数字化战略持续推进的背景下,我们坚定看好公司未来的成长。我们预计公司2020-2022年的EPS分别为1.16元、1.42元、1.69元,当前股价(8月26日收盘价)对应的PE分别为91.96X、75.29X、63.26X,给予“增持”评级。 风险提示资本市场改革进度不及预期、公司数字化战略落地不及预期。
同花顺 银行和金融服务 2020-08-26 148.39 -- -- 179.78 21.15% -- 179.78 21.15% -- 详细
营收快速增长,毛利率略有上升公司近日发布2020年半年报,公司实现营业收入9.92亿元(+41.16%),归母净利润为4.39亿元(+65.99%)。公司2020年上半年营收及净利润均实现了快速的增长,主要源于:1)2020年上半年,A股市场在年初短暂调整后震荡上行,证券市场交易活跃,投资者对证券金融资讯服务需求大幅增加,因此带动公司相关产品及服务的销售快速增长;2)2019年底公司的预收款达到了8.37亿元,部分预收款在上半年进行收入确认导致营收同比增长。公司本期毛利率为87.72%,和去年同期(86.45%)相比上升1.27个百分点。加大销售研发投入,经营现金流良好2020年上半年销售费用为1.28亿元(+45.78%),同比增速略高于营收增速,主要原因是在证券市场回暖的情形下,加大营销推广力度及增加了销售人员薪酬等;研发费用2.63亿元(+25.03%),公司对新技术和新应用的研发投入进一步增加,推动现有产品及服务的优化升级;经营现金流为7.13亿元(+74.66%),显著高于净利润及净利润的增速,主要原因是投资者对金融资讯需求大幅增加导致销售商品同比增长。完善业务布局,夯实成长基础公司通过立足于互联网金融信息服务领域,促进AI在金融信息服务领域的落地应用,公司目前可对外提供30项人工智能技术和服务,可为证券、银行、基金等行业提供智能服务解决方案。公司加大打造互联网泛金融智能服务平台,截至上半年,共上线129家基金公司,基金产品7,768支,接入23家证券公司,资管产品2,142支。通过加大业务拓展,不仅丰富了产品应用场景,而且进一步夯实了公司未来成长基础。投资建议综上所述,我们预计公司2020年、2021年的EPS分别为2.22元和2.87元。基于以上判断,给予“买入”评级。
中科创达 计算机行业 2020-08-13 90.96 -- -- 96.88 6.51%
96.88 6.51% -- 详细
事件:公司发布2020年半年报,2020年上半年,公司实现营业收入10.50亿元,同比增长42.78%,实现归母净利润1.74亿元,同比增长97.80%;实现扣非归母净利润1.55亿元,同比增长118.36%。投资要点:业绩实现高成长,各业务条线齐发力2020年上半年,受益于公司软件产品的规模化效应,以及智能网联汽车业务产品化程度提高、IP化收入占比提升,智能物联网模组出货量大幅提升,公司的业绩实现了高速增长。分业务来看,智能软件业务实现营收5.59亿元,同比增长22.89%;智能网联汽车业务实现营收2.90亿元,同比增长64.83%;物联网业务实现营收1.97亿元,同比增长91.56%。2020H1,公司的毛利率为40.01%,同比下滑1.06pct,主要系物联网模组产品出货量大增,而其毛利率相较其他两块软件业务偏低所致;公司净利率为16.91%,同比提升4.57pct,主要系公司费用管控能力增强所致。受益于5G智能手机放量,公司智能软件业务增长强劲根据信通院数据,2020年上半年,国内市场5G智能手机出货量达6360万部,上市新机型累计105款,占比分别为41.5%和48.6%。公司作为一站式操作系统开发解决方案提供商的全球领军者,充分受益于5G智能手机放量带来的机遇。2020H1,公司的智能软件业务增速相较去年同期提升了5.32pct。我们认为,随着5G手机的持续放量,公司将有望持续受益。软件定义汽车时代到来,公司智能网联汽车业务高速成长当前,“新四化”(智能化、网联化、电动化、共享化)逐渐成为汽车行业的新风尚,软件作为实现“新四化”的基础要素,其重要性得到凸显。公司自2013年开始布局智能网联汽车业务,一方面将其原来在操作系统领域积累的技术经验迁移过来,另一方面通过兼并收购拓展能力圈,布局智能驾驶座舱业务。2016-2019年,公司智能网联汽车业务的CAGR高达118.37%。此外,公司智能网联汽车业务的营收占比已由2016年的5.45%上升至2020H1的27.60%。物联网核心计算模块批量出货,未来成长可期在智能物联网领域,公司推出了TurboX智能大脑平台产品以及TurboXCloud智能物联网云平台产品,其核心计算模块SoM目前已实现批量出货,被广泛应用于机器人、AR/VR、智能摄像头、可穿戴设备等领域。根据GSMAIntelligence预测,到2025年全球将有15亿5G连接,公司的物联网业务成长可期。盈利预测与投资评级 在5G换机潮、汽车“新四化”、物联网领域多点开花的共同催化下,公司业绩有望迎来快速增长。我们预计公司2020-2022年的EPS分别为0.87元、1.20元和1.57元,当前股价(8月10日收盘价)对应PE分别为106.08X、76.78X、58.67X,给予“增持”评级。风险提示5G进展不及预期、智能网联汽车业务落地不及预期、物联网SoM出货速度放缓。
启明星辰 计算机行业 2020-08-06 42.12 -- -- 43.80 3.99%
43.80 3.99% -- 详细
疫情影响营收增长,毛利率显著提升 公司近日发布2020年半年报,公司实现营业收入7.55亿元(-14.45%),归母净利润为-2,138万元(-255.46%)。营收的同比下降主要源于新冠疫情对公司一季度业务产生较大影响,上下游企业和客户复工复产延迟,导致公司部分合同的实施、交付及验收工作相应推迟所致,随着下半年疫情缓解,公司业务有望回归正常。上半年毛利率为71.29%,比上年同期提升了7.82个百分点,主要是由于安全产品毛利率显著提升(同比增加了11个百分点)所致。经营性现金流净额为-7117万元(+47.74%),显著优于去年同期,经营现金流明显改善。研发投入3.29亿元(+12.50%),进一步增加了研发投入,巩固了公司的核心产品技术领先优势。 新安全业务保持稳定,推进安全即服务战略。 2020年上半年,新安全业务(包括安全运营、工业互联网安全、云安全)收入超过1.6亿元,占公司总收入超过20%。尽管受到疫情影响,上半年新增城市安全运营中心17个,显示了该业务良好的成长性。同时将通过城市安全运营中心,不断推进SecaaS/SocaaS(安全即服务)的发展战略,安全运营发展成效显著;持续发力工控互联网安全,深化行业场景应用,推动融合网络安全和用户业务场景,并中标多个工信部课题项目,涉及工控安全多个平台应用,进一步夯实了工控安全发展基础。在云安全领域,聚焦政务云、运营商、大企业及教育行业等行业客户,上半年云安全资源池产品的销售同比取得明显增长。 投资建议。 公司受益于新基建的建设、等保2.0的实施和信息安全行业的快速发展,公司业务总体发展较快。我们预计公司2020年、2021年的EPS 分别为0.94元和1.19元。基于以上判断,给予“增持”评级。 风险提示:新安全业务拓展具有不确定性,信息安全行业竞争加剧等。
山石网科 2020-05-13 46.01 -- -- 47.40 2.89%
55.18 19.93%
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聚焦网安领域,营收快速增长山石网科成立于 2007年,自成立以来一直专注于网络安全领域前沿技术的创新,提供包括边界安全、云安全、数据安全、内网安全在内的网络安全产品及服务。近年来,公司营收来保持快速增长,2019年达到 6.75亿元,归母净利润 0.91亿元。2016-2019营收复合增速为 27.4%,归母净利润复合增速为 325.1%。公司近年来成本费用控制良好,毛利率和净利率多年保持稳定。 山石网科作为高科技研发企业,尤为重视研发投入,随着公司规模的成长,四费占比稳中有降。 政策助力,网络安全行业方兴未艾近年来,我国一直对网络安全行业支持力度较大,特别是密集出台了多项推进产业发展和网络安全人才培养的法律法规与监管要求,以及各种支持政策来促进行业发展。2017年《网络安全法》的正式实施、等保 2.0标准的逐渐建立为行业的发展增添了新的动力。根据赛迪顾问的数据,从 2010到 2018年,我国信息安全行业维持在年均 20%左右的增长率,整体市场在 2018年达到 495亿元,增速约 21%,网络安全行业未来几年仍有望维持较高的行业增速。 细分行业领先,核心产品亮眼2017-2019年,公司对研发投入总额占营收比重一直在 27%以上。公司在单项产品技术上具有较强的研发能力,多项产品具备国际先进水平。公司企业级下一代防火墙、数据中心防火墙、内网安全检测系统、微隔离和可视化等产品具有很强的市场竞争力。根据 Garter 报告,公司下一代防火墙产品连续 6年入选 Garter 全球网络防火墙魔力象限报告,连续 2年入选 Garter亚太区防火墙魔力象限报告。公司网络入侵检测和防御系统 IDS/IPS 产品被纳入 Garter 入侵检测和防御系统市场指南的代表性供应商。 投资建议受政策驱动,网络安全行业快速发展将继续拉动对安全产品的需求;公司产品在下一代防火墙,云安全等网络安全细分领域中具有技术上的优势,行业处于快速发展阶段以及公司加大研发销售力度有助于公司获得较快发展。我们预计 2020、2021年公司的 EPS 分别为 0.70元和 0.89元,基于此,给予“买入”评级。 风险提示网络安全行业需求落地存在不确定性,公司新产品研发推广进度存在不确定性等。
广联达 计算机行业 2020-04-27 47.71 -- -- 57.11 19.70%
78.90 65.37%
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疫情影响有限 ,营收稳健增长 营收稳健增长公司近日发布 2020年一季报,一季度实现营业收入 5.48亿元,同比增长19.82%,实现归母净利润 0.53亿元,同比下降 4.32%,扣非归母净利润 0.48亿元,同比下降 4.11%。在新冠疫情的影响下,公司一季度仍然实现了较快的增速,达到了 19.82%,接近去年全年的增速,因此,我们判断疫情对公司业务的总体影响有限。一季度归母净利润的同比下滑,主要源于,1)公司加大了研发投入,研发人员薪酬增加导致研发费用同比增长 3887万元(+31.49%),2)由于本期理财投资收益减少,同比减少了 736万元(-117.92%)。公司本期毛利率为 94.10%,和去年同期(94.17%)相比微降 0.07个百分点。 数字造价业务 进展顺利 ,新增 新增 4个地区进入云转型公司继续推进数字造价的云转型,本报告期,数字造价业务新增 4个地区进入云转型,按照预定计划持续推进,云转型的区域增加至 25个。公司一季度新签云合同 1.59亿元。其中,云计价、云算量、工程信息分别新签云合同 0.5亿元、0.5亿元和 0.59亿元。一季度末,公司和云转型相关合同负债余额 7.48亿元,云计价、云算量、工程信息合同负债余额分别为 2.54、2.37和 2.57亿元。 非公开发行获得审核通过, 成长再添新动力 再添新动力2020年 4月,公司公开发行股票的申请获得证监会审核通过。本次非公开发行拟募集资金总额为不超过 27亿元,扣除发行费用后拟用于 6个项目:“造价大数据及 AI 应用项目”(2.5亿)、“数字项目集成管理平台项目”(4.95亿)、“BIMDeco 装饰一体化平台项目”(2.4亿)、“BIM 三维图形平台项目” (1.754亿)、 “广联达数字建筑产品研发及产业化基地”(7.546亿)、 “偿还公司债券” (7.85亿)。我们认为前 5个定增项目的实施将助于公司增强在建筑行业信息化领域的领先地位。而“偿还公司债券”则有助于优化公司的资产负债结构,降低负债率。 投资建议公司是国内建筑信息化领域的领先厂商,主要业务为数字造价和数字施工,公司的数字造价业务在持续稳健推进,而数字施工业务处于较快发展阶段。我们预计公司 2020年、2021年的 EPS 分别为 0.41元和 0.56元。我们看好公司云转型的顺利发展,以及施工业务的持续稳健推进。基于以上判断,给予“买入”评级。 风险提示:云业务转型速度存在不确定性,施工业务拓展速度存在不确定性等。
小熊电器 家用电器行业 2020-01-01 69.13 -- -- 71.99 4.14%
88.86 28.54%
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创意小家电新秀,业绩稳健增长 公司自2006年成立以来,坚持互联网思维、优异产品质量以及优质售后服务,充分运用互联网高效率、低成本以及仓储物流技术发展迅速等特点,快速布局线上渠道,经过12年的发展,成为“创意小家电+互联网”领先企业之一。公司多年来业绩保持平稳增长,2015-2018年营收复合增速为10.38%,归母净利润复合增速为12.2%。 “消费升级+互联网”驱动小家电行业成长 从日本家电行业发展历程来看,随着大家电普及完成之后,作为可选消费的小家电开始兴起,人们开始追求品质消费,追求消费升级。小家电的消费群体具有年轻化的特征,具有此类特征的消费者在电商购物意愿也较高。另外,小家电本身具有精巧性,中国小家电网购的市场规模逐渐扩大,销售量和销售额都实现了较快增长。随着近几年网络购物渗透率和家电网购渗透率的不断提升,线上购买将会成为家电消费持续的增长点。 渠道+品牌+品类,三重优势助力企业发展 借助多个主流电商的信息化平台,小熊电器能够准确捕捉并分析消费者人群的生活方式、产品偏好、使用反馈。在小熊电器的销售模式中,线上经销模式占据了较大的比重,通过对指定的经销商实行网上授权,并提供线上授权防伪证书,扩张公司的产品销售规模,实现公司的业绩高速增长。与小熊电器自身的定位和所采取的网络渠道相对应,由于购买小家电的多是20~40岁的年轻群体,公司选择将品牌定位于“萌”系和“温暖”系,这在其广告策略和影视植入方面表现得较为明显。通过渠道+品牌+品类三者结合,未来发展可期。 投资建议 我们预计2019、2020年公司的EPS分别为2.70元和3.34元,基于此,给予“买入”评级。 风险提示 产品开发进度具有不确定性,客户需求变化存在不确定性等。
绿盟科技 计算机行业 2019-11-08 18.60 -- -- 20.05 7.80%
23.68 27.31%
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信息安全行业老兵,业绩快速成长 公司成立于2000年,于2014年1月29日在深交所创业板挂牌上市。营收来保持快速增长,2014-2018营收复合增速为17.6%,归母净利润复合增速为3.8%。2019前三季度公司业绩表现良好,营收达8.66亿元,同比增长30.1%。 在公司快速发展的同时,公司人数从2016年的1936人,快速增长到了2018年的2722人,特别是2018年全年增加了530人,同比增长了24.2%,为后续发展储备了大量的人才。 乘行业东风,信息安全前景广阔 根据CNCERT/CC数据,2014年以来,CNVD收录安全漏洞数量的年平均增长率为15.0%,2018年收录的安全漏洞数量同比减少了11.0%。尽管总体趋势向好,但“零日”漏洞收录数量持续增加,2018年“零日”漏洞收录达到5381个,占比达37.9%,显示了网络安全状况依然严峻。根据赛迪顾问的数据,从2010到2018年,我国信息安全行业维持在年均20%左右的增长率,整体市场在2018年达到495.2亿元,行业增长持续向好。 技术实力雄厚,未来成长可期 公司一直注重核心技术研发,将技术研发作为公司的核心竞争力,一直加大研发投入。自2014年以来,研发费用占营收比重均在20%以上,是典型的技术型企业。公司在销售方面加大投入,目前已在全国设立了多个办事处,形成了覆盖全国的营销与服务体系,通过直销和渠道销售密切合作的方式,夯实了未来发展的基础 投资建议 我们预计2019、2020年公司的EPS分别为0.31元和0.39元,基于此,给予“买入”评级。 风险提示 信息安全行业政策落地进度具有不确定性,客户需求落地存在不确定性等。
迪普科技 计算机行业 2019-10-21 38.66 -- -- 40.64 5.12%
40.64 5.12%
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信息安全行业领先企业,业绩快速成长 公司业绩多年来保持快速增长,2014-2018营收复合增速为21.3%,归母净利润复合增速为109.7%。2019H1公司业绩表现良好,营收达3.44亿元,同比增长12.3%,归母净利润为0.93亿元,同比增长20.3%。从毛利率情况来看,网络安全产品毛利率一直保持在70%以上,应用交付产品毛利率稳中有升,而基础网络产品从2014年的35%提高到2018年的47%。 信息安全产业发展快速,市场前景广阔 根据CNCERT/CC数据,在2018年,CNCERT/CC共处理网络安全事件共10.6万余起,近两年网络安全事件相比2016年数量有所下降,但整体形势依旧严峻。为了应对安全威胁,我国加快了对网络安全行业的支持力度,密集出台了多项推进产业发展和网络安全人才培养的法律法规与监管要求,以及各种支持政策来促进行业发展。根据赛迪顾问的数据,从2010到2018年,我国信息安全行业维持在年均20%左右的增长率,整体市场在2018年达到495.2亿元,行业增长持续向好。? 研发销售并重,未来成长可期 公司一直十分注重研发,将技术作为公司的核心竞争力,一直加大研发投入。截至2018年底,公司有研发人员458人,占公司员工总数的41.86%。自2016年以来,研发费用占营收比重均在20%以上。公司在销售上一直大力投入。自2016年以来,销售费用占营收比重均在25%以上。研发和销售上的投入,夯实未来成长基础。? 投资建议 我们预计2019、2020年公司的EPS分别为0.68元和0.84元,基于此,给予“增持”评级。? 风险提示 客户需求落地存在不确定性,新产品推广进度存在不确定性等。
苏泊尔 家用电器行业 2019-09-26 72.67 -- -- 79.03 8.75%
81.60 12.29%
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新兴小家电增长快,线上渠道发展迅速 小家电整体规模增长平稳,品类众多,单品所处发展阶段不同景气度也有较大差异,与海外进行对标,我国非必需的小家电仍有较大的发展空间,新品类的引进及原有产品的升级均可以引发单品市场规模的高速增长,产品升级还可以推进产品单价提升。目前小家电市场格局相对稳定,但线上渠道相对线下渠道集中度较低,类比线下,预计未来线上集中度将进一步向龙头集中。 与SEB融合项目持续推进,助力公司成长 SEB是全球知名小家电龙头企业,不断并购扩充实力,目前旗下品牌合计约30个,覆盖高中低端以及专业级的消费者。自苏泊尔被收购后,公司不断推进双方的融合项目,SEB为苏泊尔提供先进的开发理念和核心技术,在公司的生产基地布局、生产工艺优化和生产效率提升上提供支持和帮助,并提供大量海外订单。此外苏泊尔通过SEB引入高端品牌,有望成为新的增长点。 品类+技术+渠道,三重优势助推公司发展 苏泊尔凭借自身的品牌积累不断扩张品类,2005年进军大厨电烟灶消产品领域,2017年又增加了净水机、嵌入式烤箱等产品。2014年进军环境家电领域,均取得了不错的成果。同时,苏泊尔通过SEB引入了火红点、弹性安全阀以及甲醛净化等技术,在技术创新上具有天然优势,在渠道上,公司在夯实传统渠道的同时,积极运营线上渠道并持续推进渠道下沉,渠道的拓展有望助力公司业绩进一步增长。 投资建议 我们预计2019、2020年公司的EPS分别为2.40元和2.79元,基于此,给予“买入”评级。 风险提示 下游需求放缓,新产品品类拓展存在不确定性,市场竞争加剧等。
中新赛克 计算机行业 2019-06-24 89.68 -- -- 101.98 13.72%
118.88 32.56%
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网络可视化行业龙头,市场地位稳固 公司2005年进入可视化领域,通过较早推出领先的网络可视化产品占据了市场的先发地位,建立了较全面的产品线,并在研发和销售上的不断投入巩固自身竞争力。公司由深创投控股,管理层核心成员直接或间接持有公司股份。近两年营收和归母净利润快速增长,公司有望从市场需求的持续增长中受益。 前端继续发力,后端推进布局 网络可视化主要下游应用领域为信息安全,产品可分为前端和后端,国家对信息安全问题的重视和流量增长将推动网络可视化规模的扩大。宽带网和移动网产品位于前端,占公司收入比重较大,其中宽带网产品毛利率水平较高,达80%。固网和移动网流量的增长和产品的迭代升级给将推进该类产品销售持续增长。后端市场空间大,公司凭借累积的技术优势在网络内容安全和大数据运营此类后端产品上的布局已取得初步的成效,未来成长能力值得期待。 研发和渠道并重,构筑企业护城河 公司在研发和销售上一直投入较大,壁垒较深。在高研发投入的支撑下,公司不断推出新产品,在原有产品上进一步优化迭代,以顺应时代需求。公司建立了完善的售后服务体系,基本覆盖主要客户所在区域,能够快速响应客户需求,并为客户提供更好的解决方案。国内市场未来将逐步覆盖省、市、区县级客户,海外市场继续加强直销渠道。 投资建议 我们预计2019、2020年公司的EPS分别为2.62元和3.56元,基于此,给予“买入”评级。 风险提示 固网增速放缓,市场竞争加剧,销售渠道建设不及预期等。
启明星辰 计算机行业 2019-03-29 28.91 -- -- 31.10 7.39%
31.05 7.40%
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网络安全行业发展迅速,行业成长空间大 当前网络安全行业的发展主要有三大驱动因素:1)随着互联网及移动网络复杂度增加,网络承载的数据及利益快速增长,网络安全威胁加剧,这成为推动网络安全产业发展的原动力;2)为了提升网络安全环境,政府通过出台各种政策,鼓励安全领域的投资,为该行业提供了良好的发展环境和有利土壤;3)市场对于全天候、全方位的“托管式”安全服务的需求不断增加,安全服务领域增量空间巨大。显然,网络安全行业的增长存在着市场有效需求和国家战略的支撑,未来发展前景广阔。 公司业绩稳健,行业龙头优势显著 公司作为网络安全领域的龙头企业,不仅拥有完善的产品线,还在防火墙、UTM、网闸、IDP/IDS等多个细分领域在国内市占率第一。丰富的产品组合不仅让公司具备了规模优势,还为公司当下逐步拓展安全服务领域的新业务奠定了技术和产品基础。市场渠道方面,公司凭借着多年深耕,与政府机构、军队军工、通信等领域的领军企业建立了良好的客户关系。 战略定位清晰,新业务成长可期 随着信息技术和信息产业的迅猛发展,传统的产品化、单一功能化的业务模式已经无法满足客户对信息安全的需求。公司在此基础上积极进行业务模式升级,大力发展安全运营业务,迅速切入安全服务市场;顺应“云大物移”的发展趋势,在工控安全和云安全领域进行布局。公司未来成长性值得期待。 投资建议 我们预计2019、2020年公司的EPS分别为0.77元和0.96元,基于此,给予“买入”评级。 风险提示 客户需求落地存在不确定性,区域安全运营中心落地进度不及预期等。
涪陵榨菜 食品饮料行业 2019-01-16 21.00 -- -- 25.72 22.48%
32.04 52.57%
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行业态势稳中向好,长期稳健发展可期。 酱腌菜是以可食蔬菜为主要原料,经不同的腌制工艺制作的各种蔬菜制品的总称。榨菜是酱腌菜中的主要子品类,与德国甜酸甘兰、法国酸黄瓜并列为世界三大名腌菜。目前,我国榨菜企业众多,随着竞争加剧,行业整合将会不断涌现,行业集中度将进一步提高。2017年我国榨菜行业规模达49.7亿,近五年复合增速约7.3%,随着消费者对食品健康、卫生和品质等要求的提高,预计未来行业产值仍会保持较快的增长趋势。 盈利能力持续提升,品类扩张增长可期 涪陵榨菜占据青菜头优质原产地,具有很大地理优势。公司营业收入稳健增长,营收从2013年的8.46亿元快速增长到2017年的15.2亿元,年复合增长率达到12.43%,2018年前三季度营收达到了15.45亿元,同比增长25.91%。涪陵榨菜作为我国最大的佐餐开胃菜生产销售企业,享有强大的品牌溢价效应。随着产能进一步扩大,亲缘品类产品和行业的并购扩张步伐不断推进,以及休闲零食、航空、铁路等应用场景的扩展,公司业绩有望持续稳定增长。 l 榨菜市场,行业龙头优势凸显 近年来原材料青菜头价格出现波动,食品安全以及政府对环保要求不断提升,市场竞争加剧,许多盈利能力较差、产能落后的企业遭到淘汰,行业集中度不断提高,马太效应明显。2017年中涪陵榨菜市场份额达到29.7%,远超其他竞争对手,随着未来行业集中度进一步提高,涪陵榨菜的优势将更加明显。 投资建议 我们预计2018、2019、2020年公司的EPS分别为0.82元、1.05元和1.27元,基于此,给予“买入”评级。 风险提示 下游客户的需求增长存在不确定性,新工厂投产进度不及预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名