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张汪强

安信证券

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工作经历: SAC执业证书编号:S1450517070003...>>

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广信股份 基础化工业 2022-01-21 36.52 42.00 23.82% 36.29 -0.63% -- 36.29 -0.63% -- 详细
事件:公司发布2021年业绩预告,预计2021年全年实现归母净利润14.5亿元~15.1亿元,同比+146.29%~+156.48%。2021Q4单季度预计归母净利润4.17亿元~4.77亿元,同比+172.1%~+211.3%,环比+3.6%~+18.5%。 224021Q4业绩创历史单季度新高:2021年行业景气度走高,主要产品价格同比大幅上涨,盈利水平同比显著提高。据中农立华,公司主要产品多菌灵、甲基硫菌灵、敌草隆、草甘膦2021年均价较2020年同比分别变动+17.2%、+21.7%、+12.3%、+125.9%,2021Q4较Q3环比分别变动+20.4%、+17.7%、+43.3%、+51.3%;邻、对硝基氯化苯2021年均价同比变动+275.4%、+92.4%。2022年1月公司主要品种价格较2021Q4末保持高位稳定,Q1为农药出口旺季,景气有望维持高位。截至2021三季度末,公司在手现金超50亿元,现金流充裕。公司2020年股权激励目标为2020-2022年净利润达到5.56亿、6.37亿、7.58亿元,2021年已超额完成目标。 多项目建设持续推进,新环评众多助力未来持续成长:据公告,2021年公司积极推进生产,全力落实相关项目进度,同时不断完善产业链布局,满足国内外客户的个性化需求,积极拓展上下游市场。据2021中报,20万吨邻(对)硝基氯化苯项目基本完工,年产30万吨离子膜烧碱项目进入收尾,供热中心技改项目、吡唑嘧菌酯、噁唑菌酮等项目在建,预计陆续建成投产。截至2021Q3末公司在建工程6.73亿元,较2020年末增加3.16亿元。公司在手环评众多,继续深化光气产业链产品布局,据广德市、东至县政府网站,公司规划茚虫威、噁草酮、环嗪酮、噻嗪酮、对氨基苯酚等项目建设,中间体储备多,新原药产线打通顺畅,新产能布局将成为公司源源不断的利润增长点。 投资建议:预计公司2021-2023年净利润分别为14.7亿、15.4亿、16.7亿元,对应PE11.2、10.7、9.9倍,维持买入-A评级。 风险提示:项目进度不及预期、原料价格波动等。
嘉必优 2022-01-20 64.30 73.00 34.76% 64.98 1.06% -- 64.98 1.06% -- 详细
事件:公司发布2022年限制性股票激励计划(草案),拟授予限制性股票数量180万股,占公司股本总额的1.50%,授予价格29.26元/股。 激励计划旨在调动核心团队积极性,彰显公司发展信心:据公告,本次激励计划首次授予不超过160万股,预留20万股,首次授予的激励对象不超过48人,约占公司2020年底员工总数的12.83%,包括本公司任职的董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术(业务)骨干人员。授予价格29.26元依据公司前20个交易日股票交易均价58.51元的50%确定,公司核心团队承担着持续研发、创新发展的重任,提供有竞争力的激励措施为使公司在行业优秀人才竞争中掌握主动权。本次激励计划首次授予部分考核要求以公司2021年营业收入值为业绩基数,2022-2024年业绩考核目标值(公司层面归属100%)分别为2022年营收增长率≧25%、2022和2023累计营收增长率≧180%、2022-2024累计营收增长率≧380%,业绩考核触发值(公司层面归属80%)分别为≧15%、≧160%、≧340%。以目标值计算,即2022-2024年公司营收增速分别要达到25%、24%、29%。 公司ARA及DHA市场空间打开,持续扩张实力强:2023年2月我国婴幼儿配方奶粉新标准将开始施行,新国标新增了DHA的最低添加量,且ARA要求添加同等量。据Coherent Market Insights,预计2018-2026年全球ARA+藻油DHA市场规模年复合增长率为13.45%;据我们此前发布的公司深度报告中的测算,新国标影响下,我国2022、2023年的增长率有望达到40%、50%。据公告,公司是国内ARA产业的重要开拓者和市场推动者,全球市占率约10%,国内市占率约50%;DHA全球市占率约3%。公司具备油剂ARA产能420吨、藻油DHA 105吨,IPO募投项目计划新增油剂ARA 150吨、藻油DHA 450吨,公司预计2022年12月建成,投产后公司的DHA产品将成长至ARA相当体量。同时2023年帝斯曼ARA专利到期,销售范围将不再受限制,公司有望开拓出新一片销售空间。 SA产品将成为公司下一个大力发展的品种:化妆品监管新规已于2021年开始施行,要求化妆品新原料需经国务院药品监督管理部门注册后方可使用。公司的SA(燕窝酸)于2021年6月成为国家药监局首批公布批准化妆品新原料,也是目前唯一备案SA化妆品新原料的供应商。独家供应的绝对优势将推动公司SA产品的快速发展,SA有望成为公司的重要增长极。公司SA的研发在子公司中科光谷,2021年初,公司收购了中科光谷剩余股权使之成为全资子公司,充分体现了公司发展SA的决心。 投资建议:预计公司2021-2023年净利润分别为1.45亿、1.9亿、2.5亿元,对应PE分别为52、40、30倍,维持买入-A评级。 风险提示:原料价格波动、下游需求不及预期等。
国恩股份 非金属类建材业 2022-01-18 29.80 35.00 32.93% 30.47 2.25% -- 30.47 2.25% -- 详细
一体两翼”新材料一体化平台蓬勃发展,优质客户粘性高,公司行业竞争力持续提升:公司以改性塑料为基石纵横向发展,打造出新材料一体化综合性平台,通过收购或自生逐步拓展出空心胶囊、高分子复合材料、人造草坪、光显材料等多个业务板块。近5年营收复合增长率达到53.8%,净利润复合增长率53.7%,快速成长。公司所在行业以销定产的经营模式决定了下游客户的规模与稳定性至关重要,据公告,公司近年来在海信、格力、TCL、京东方等战略客户合作范围不断加深,在比亚迪、陕汽重卡、中国重汽等客户供应链体系供货量持续增长,在华为、小米生态链等客户的份额占比显著提升,手握众多优质大客户。 顺应市场快速反应,依靠深厚研发实力多点开花:公司依靠20年在高分子改性材料产业的研发技术积累,具备灵活的快速反应能力,与市场热点需求保持很高的联动性。2016年至今顺应医药、汽车轻量化、体育、光学与通信行业的趋势,开拓出多项一体化产业品种。2020年在疫情的推动下,公司迅速转扩产口罩所需的熔喷聚丙烯及熔喷布,批量供货日照三奇、恒瑞医疗、延江股份、奥美医疗、威海威高等战略客户,贡献了较多业绩。2021年公司以7.28亿元取得东宝生物21.18%的股份,成为东宝生物的控股股东,以收购东宝生物为契机,形成以主板上市公司国恩股份化工产业和以创业板上市公司东宝生物健康医美产业(明胶及空心胶囊、胶原蛋白肽、代血浆明胶、双蛋白人造肉等)为两翼的双产业主体协同发展模式。 向改性材料上游SPS及及PPP布局,开启降本一体化生产模式:据公告,公司战略投资浙江一塑与江苏国恒,向改性材料上游聚苯乙烯(GPPS、PS)和聚丙烯(PP)树脂的纵向延伸,满足国恩股份新材料纵向一体化战略发展需要。未来公司将通过聚苯乙烯材料,完成家电、小家电、电动工具、汽车、建筑装修装饰材料等改性材料的一体化生产布局,同时,实现在光显材料、光扩散板、膜、片材料及BOPS包材等领域的降本一体化生产;通过聚丙烯PP树脂材料的生产,将有效实现熔喷无纺布材料、可降解材料、预涂布、BOPP电容膜等材料的一体化生产,并在汽车、家电、风电等领域连续纤维聚丙烯改性材料,实现属地生产一体化。有望切实降低产品成本,增强市场竞争力。 投资建议:预计公司2021年-2023年的净利润分别为6.7亿、9亿、10亿元,对应PE12、9、8倍,维持买入-A评级。 风险提示:产品需求不及预期、原料价格波动
国恩股份 非金属类建材业 2022-01-06 25.87 32.00 21.53% 30.98 19.75% -- 30.98 19.75% -- 详细
事件: 公司计划对已收购 99%股权的浙江一塑进行增资扩股, 推动 100万吨聚苯乙烯项目建设, 服务于纵向一体化战略目标。 浙江一塑一期 60万吨聚苯乙烯项目预计 2022年 6月底投产, 有望强化公司新材料纵向一体化实力: 据公告, 2021年 11月 10日公司以 2.97亿元收购了浙江一塑 99%股权, 2022年 1月 3日与青岛一塑、迪一投资签署《增资协议书》,公司计划增资 1.23亿元, 增资完成后将持有浙江一塑 70%的股权,浙江一塑注册资本由 3亿元增至 6亿元。据公告, 浙江一塑在建年产 100万吨聚苯乙烯项目为全球最大聚苯乙烯单体生产工厂,达产后可实现年产值人民币 120亿元以上。 聚苯乙烯 PS 是五大通用塑料之一, 我国长期处于供不应求的状态,且进口量增长很快。 浙江一塑项目采用世界最先进的聚苯乙烯生产工艺——连续本体聚合法,同时引进日本岛津等世界一流设备制造厂家设备,确保生产的产品质量优良, 将有效弥补国内外市场巨大需求缺口。 本次增资后, 浙江一塑在建年产 100万吨聚苯乙烯项目,一期装臵将由原本年产 40万吨增至年产 60万吨,其中,通用聚苯乙烯(GPPS)年产 40万吨,高抗冲聚苯乙烯(HIPS)年产 20万吨,预计 2022年 6月底可实现投产。 向改性材料上游 PS 及 PP 布局,开启降本一体化生产模式,提升盈利空间: 据公告, 公司 2021年 10月通过全资子公司国恩化学对江苏国恒进行增资扩股,承接布局年产 20万吨聚丙烯(PP)树脂生产线。 公司战略投资浙江一塑与江苏国恒,向改性材料上游聚苯乙烯(GPPS、 PS) 和聚丙烯(PP)树脂的纵向延伸,满足国恩股份新材料纵向一体化战略发展需要。 据公告, 未来公司将通过聚苯乙烯材料,完成家电、小家电、电动工具、汽车、建筑装修装饰材料等改性材料的一体化生产布局,同时,实现在光显材料、光扩散板、膜、片材料及 BOPS 包材等领域的降本一体化生产;通过聚丙烯 PP 树脂材料的生产,将有效实现熔喷无纺布材料、可降解材料、预涂布、 BOPP电容膜等材料的一体化生产,并在汽车、家电、风电等领域连续纤维聚丙烯改性材料,实现属地生产一体化。有望切实降低产品成本,增强市场竞争力。 控股东宝生物,整合公司资源,打造化工与生物医药保健品双产业发展模式: 据公告,公司以 7.28亿元取得东宝生物 21.18%的股份,成为东宝生物的控股股东,同时将所持益青生物 48%的股份转让给东宝生物。东宝生物发布2021年度业绩预告, 2021年归母净利润预计为 3000万元-4000万元,同比增长 62.60%-116.80%, 经营情况向好。公司以收购东宝生物为契机,形成以主板上市公司国恩股份化工产业和以创业板上市公司东宝生物健康医美产业(明胶及空心胶囊、胶原蛋白肽、代血浆明胶、双蛋白人造肉等)为两翼的双产业主体协同发展模式。 投资建议: 预计公司 2021年-2023年的净利润分别为 7.1亿、 8.3亿、 8.8亿元,对应 PE 9.9、 8.4、 8倍,维持买入-A 评级。 风险提示: 产品需求不及预期、原料价格波动等。
卓越新能 2022-01-06 65.51 74.00 -- 81.00 23.65% -- 81.00 23.65% -- 详细
事件: 公司公告与新罗区人民政府签署项目投资协议,公司拟投资 10.5亿元建设生物柴油和生物基增塑剂建设项目 20万吨,预计自项目取得施工建设许可证后 24个月内全面建成投产。 新增生物柴油与生物基增塑剂产能规划, 构建“生物质能化一体化” 布局: 据公告, 目前公司生物柴油年产规模 38万吨,生物基材料年产规模 9万吨,2022年生物柴油预计产能达到 48万吨,远期将建设 10万吨烃基生物柴油项目。 据公告, 本次“卓越新能生物柴油和生物基增塑剂建设项目”计划总投资 10.5亿元,实现年产生物柴油和生物基增塑剂 20万吨,预计可新增销售收入 15亿元,利税 2.6亿元。 项目实施尚需办理土地、立项、环评等前臵手续,建设期 2年。 生物基增塑剂是公司生物柴油深加工的生物基绿色新材料之一,可降解、无毒, 主要应用于塑料制品、塑胶跑道等领域。 目前公司产能利用率处于满负荷的状态,新建产能将充分利用公司美山生物柴油生产基地的综合优势,迅速扩大产能规模,强化公司“生物质能化一体化”布局。 全球碳排放法规的调整与执行利好“零碳燃料”生物柴油需求, 供不应求趋势明显: 据公告,修订后的 RED II 立法 2021年正式执行,同时 2021年 7月欧盟委员会的最新提案显示,新提案提议欧盟到 2030年可再生能源在最终能源总消费总量中的总体份额目标从 32%上升到 40%,可再生燃料占运输部门最终能源消费的份额从 14%上升到 26%。新提案还提出了对生物燃料政策进行调整,大幅限制以粮食作物为原料的生物燃料的添加上限,特别是棕榈油原料比例将从 2023年到 2030年逐步降低至 0%,此举对利用废旧资源为原料生产的生物柴油将带来长期的利好。据海关总署数据, 2021年前 11个月我国生物柴油出口数量达到 112.3万吨, 同比增长 39.4%, 出口价格快速走高, 2021年 11月已超过 10000元/吨, 较 2021年初涨幅接近 50%, 供不应求趋势明显。 投资建议: 预计公司 2021年-2023年净利润分别为 2.8亿、 4亿、 5.5亿元,对应 PE 27、 19、 14倍,维持买入-A 评级。 风险提示: 原料价格波动、产能建设进度不及预期等。
雅克科技 基础化工业 2021-12-30 80.00 91.14 32.22% 81.30 1.63% -- 81.30 1.63% -- 详细
事件:2021年10月28日,公司发布2021年第三季度业绩报告,公司前三季度实现营业收入26.92亿元,同比增长59.73%;实现归母净利润3.9亿元,同比增长13.26%。 并表带动收入大增,各项业务表现良好:公司营收前三季度同比增长近60%,归母净利润同比增长近13%,归母净利润位于此前业绩指引的中值。公司营收大增的主要原因包括Cotem从2020年9月开始纳入合并范围以及其他各项业务表现良好。在2021H1,公司半导体前驱体材料业务实现营收3.7亿元(YoY+5.5%),电子特气业务实现营收1.9亿元(YoY+16.6%),光刻胶及配套试剂业务实现营收5.7亿元(来自收购Cotem)。另外,公司阻燃剂与LNG去年受到疫情影响,收入较低,今年需求回暖带动收入同比大增。从Q3单季度来看,Q3实现营业收入8.89亿元,同比增长17.48%,环比接近持平;归母净利润1.48亿元,同比增长10.95%,环比增长23.33%。 下游扩产带动材料需求增长,半导体前驱体//DSOD国产替代前景可期:SOD及前驱体是芯片制造重要材料,在半导体市场高景气的带动下,晶圆厂纷纷扩产,带动上游材料需求增长。另外,先进制程的推进也将带动SOD及前驱体的价值量提高。据富士经济数据,2024年全球前驱体市场规模可达20.21亿美元,2020-2024年CAGR为5.3%。公司通过收购韩国UPChemical切入半导体SOD和前驱体市场,在SOD上,全球仅德国默克、三星SDI以及雅克具备半导体SOD供应能力,公司是唯一的国产供应商。在半导体前驱体方面,全球市场基本被德国默克、法液空等海外企业垄断,公司是国内唯一的国产厂商,除了深化与三星、海力士合作,还开拓了中芯国际、华虹宏力、长江存储、合肥长鑫等国内客户,并与全球代工大厂联合开发3nm等先进节点的high-k前驱体材料。 面板光刻胶国产替代空间广阔,公司客户导入顺利推进:根据中国光学光电子行业协会数据,2020年中国大陆面板产能在全球占比约55%,并且还处于持续提高状态。大陆面板产能占比持续替代带动上游原材料国产替代需求,光刻胶作为面板上游核心原材料之一,据富士经济数据,2020年全球面板光刻胶市场规模23.6亿美元,目前市场基本被日韩垄断,国产替代拥有广阔空间。公司通过收购Cotem以及LG化学资产进入光刻胶领域,产品主要应用于高世代LCD显示屏和OLED显示屏,对LG显示等韩国客户的销售保持稳定,并陆续导入华星光电、惠科、天马、京东方等多家主流显示面板制造商供应链,新开发的OLED显示屏用光刻胶已开始供应LG显示屏的苹果电子产品生产线。 投资建议:预计公司2021年~2023年收入分别为34.66亿元、46.07亿元、60.77亿元,归母净利润分别为6.27亿元、8.49亿元、11.53亿元,EPS分别为1.32元、1.79元和2.42元,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:下游需求不及预期,产品研发不及预期,客户拓展不及预期。
东方盛虹 纺织和服饰行业 2021-12-24 23.63 27.95 56.41% 23.15 -2.03%
23.15 -2.03% -- 详细
事件:根据中国证券监督管理委员会并购重组委2021年第34次会议审核结果公告,江苏东方盛虹股份有限公司(发行股份及支付现金购买江苏斯尔邦石化有限公司100%股权并募集配套资金暨关联交易事项)获无条件通过。 交易方式:据公司此前披露的《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书》,公司拟通过发行股份及支付现金方式购买斯尔邦100%股权,交易价格为143.6亿元;并向不超过35名符合条件的特定投资者发行股份募集配套资金。其中公司购买资产发行股份的发行价格拟为11.14元/股,购买资产项下发行股份数量拟为11.12亿股,若根据2021年12月21日收盘价23.10元计算,或可增厚市值256.87亿元;另募集配套资金拟为40.89亿元,价格不低于发行期首日前20个交易日公司股票交易均价80%。 优质资产注入,业务版图进一步拓展:斯尔邦是一家专注于生产高附加值烯烃衍生物的企业。当前公司投入运转的有MTO装置240万吨/年,二期70万吨/年PDH装置正在积极推进当中。斯尔邦主要产品包括丙烯腈78万吨/年(据公司官网公告第三套丙烯腈装置顺利中交)、30万吨/年EVA(其中20万吨光伏级)、17万吨/年MMA以及42万吨/年EO及其衍生物,其中丙烯腈和EVA产能处于行业龙头地位。根据公告,斯尔邦2019、2020和2021H1归母净利润分别为9.43、5.27和20.41亿元。此次资产注入的顺利过会,将使得斯尔邦依托盛虹炼化平台实现更好产业协同(乙烯、丙烯、醋酸乙烯等有望自供)拓宽盈利空间;同时盛虹也将借助斯尔邦在新材料下游的成功布局进一步拓展公司业务版图。 炼化+聚酯+新材料全产业链布局加码,龙头成长属性进一步增强:公司从“一根丝”开始逐渐实施产业链纵向整合,逐渐形成了石化、聚酯、新材料和热电四大业务板块。石化包含1600万吨炼化以及390万吨PTA产能,聚酯当前拥有230万吨差别化聚酯纤维产能,新材料待斯尔邦顺利交割后则拥有240万吨MTO以及70万吨PDH产能。公司在建及拟建项目众多,包括POSM及多元醇项目、300万吨功能性纤维项目、芮邦25+25再生纤维项目等。纵向上公司丰富产品布局拓宽产业链,横向上公司继续加码产能扩张,公司在优化产业协同稳固龙头地位同时有望持续打开成长空间。 投资建议:不考虑未来股本变动以及假设斯尔邦于2022年初顺利注入后带动上市公司业绩增长的情况下。我们预计公司2021-2023年的 净利润分别为21.61、103.36和172.45亿元,给予买入-A 的投资评级。 风险提示:在建项目进度不及预期风险,购买资产重组计划推迟风险,产品价格波动风险,新材料行业供给集中投放风险,疫情反复导致需求不及预期等风险。
华鲁恒升 基础化工业 2021-12-24 32.80 43.00 37.38% 32.99 0.58%
32.99 0.58% -- 详细
事件:公司公布2021年限制性股票激励计划草案,本计划拟授予的股票数量为1320万股,占公司股本总额的0.625%,首次授予的激励对象共190人,授予价格为17.93元/股。 股权激励计划彰显管理层对公司发展信心。本计划首次授予的激励对象包括公司董事、高管及核心技术、经营、管理和技能骨干人员。 本计划的限售期为自授予登记日完成之日起24个月、36个月、48个月,业绩考核条件以2020年营业收入为基数,2022-2024年营业收入增长率不低于80%、85%、160%(对应2022-2024年收入分别不低于236.07、242.63、340.99亿元),税前每股分红不低于0.4、0.45、0.5元,且均要求不低于同行业平均水平、高于2020年同行业分位值水平。公司通过限制性股票激励计划有望建立长效激励机制,调动人员积极性,营收考核条件亦彰显了公司对于未来发展的强大信心。 科学考核能耗双控利好化工龙头,公司能效领跑+高端新材料布局再启征程。据新华网报道,12月8日至10日中央经济工作会议指出,要科学考核,新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制,这也缓解了未来化工行业新增量原料端“无米下锅”的预期,但需要注意的是,在“新能源”新基建尚未完全成型的当下,能耗双控的限制依然存在,未来传统“两高”新项目应对照能效标杆水平建设实施,对能效低于行业基准水平的存量项目,政策过渡期内要不改造升级,要不淘汰出局,而公司作为连续7年获得“能效领跑者”称号的煤化工龙头企业,强者恒强的局面有望得到长期强化。另一方面,十四五期间公司秉承“走出去”+“高端化”稳扎稳打的战略规划,持续布局更高附加值的锂电溶剂DEC、EMC、NMP、可降解塑料PBAT项目,未来成长动能可期。 投资建议:我们预计公司2021年-2023年的归母净利润分别为70.2亿元、72.2亿元、80.6亿元,维持买入-A投资评级。 风险提示:产品价格大幅度下跌,
聚合顺 基础化工业 2021-11-30 15.05 20.60 47.46% 16.79 11.56%
17.77 18.07% -- 详细
聚焦高端PA6切片市场,工艺与产品性能国内领先,实现部分进口替代:公司2013年成立之初以高端尼龙切片领域为突破口,以替代进口为发展方向,达产后迅速在行业高端尼龙市场树立了品牌影响力,实现了差别化竞争。公司在聚合环节的成本优势来源于两个方面,一方面公司采用柔性化生产线,以更低的成本实现新产线的建立和产能的调整,另一方面来自于工艺技术优势,单耗较低,接近国外先进工艺。据公告,公司的生产技术及产品性能位于国内第一梯队,约半数产品实现了进口替代的效果。 我国PA6产量持续快速增长,工程塑料及薄膜领域应用有望成为未来差异化发展方向:据中纤网,2020年我国尼龙6产能534万吨,产量384.5万吨,2010-2020年产量复合增速高达13%。受益于聚合技术进步、原材料己内酰胺供应稳定及下游应用领域需求旺盛等因素,国内尼龙6切片产品产销持续增长,进口依赖度不断降低,替代进口趋势明显,但高端产品占比依然较低。据公告,我国尼龙6切片在尼龙纤维应用领域占主导地位,而工程塑料和薄膜领域占比仅30%,远低于发达国家50%的水平,未来在汽车、电子电器、风电等领域有望带来PA6应用更广阔的空间。 新增产能积极筹备建设中,高端化布局,未来发展可期:据公告,截至2021年上半年公司PA6切片产能达到30余万吨,募投项目第三条线4万吨预计2021年投产;可转债募投项目18万吨产能在筹备,未来三年市占率有望持续提升。在未来的发展方面,公司一方面与上游原材料己内酰胺供应商合作,原材料产地建聚合产线,实现联合一体化,控制原材料进厂成本,充分发挥聚合环节的成本优势;另一方面,积极推进产品高端化,在改性尼龙、特种尼龙等领域,实现高端化布局。 投资建议:预计2021-2023年公司净利润分别为2.6亿、3.5亿、5亿元,对应PE 18、14、9倍,首次覆盖给予买入-A评级。 风险提示:原材料价格波动、产能建设进度不及预期等。
万润股份 基础化工业 2021-11-22 24.22 29.00 34.76% 26.19 8.13%
26.19 8.13% -- 详细
事件:据烟台开发区政府官网,2021年11月15日,市生态环境局开发区分局对公司《中节能万润股份有限公司年产65吨光刻胶树脂系列产品项目》环境影响评价文件受理进行公示。 光刻胶树脂环评彰显技术实力,助力国产化替代项目发展有望超预期。据公司环评,本次拟投建的65t光刻胶(PR)树脂项目拟用现有液晶材料车间及闲置设备进行生产,值得一提的是,环评设计的四类产品不仅涉及KrF、ArF和i线等PR树脂,亦有相应的溶剂、感光剂、表面活性剂和光致产酸剂进行复配,这表明公司有望打通PR单体-PR树脂-PR整条光刻胶核心价值链,技术实力可见一斑。据我们的深度报告《万润股份:加速成长的化工新材料定制平台》,光刻胶单体及聚合物种类繁多,偏向定制化生产,下游对纯度、特殊杂质含量要求极高,而公司官网披露的部分KrF和ArF单体已经覆盖了下游客户使用的高频单体,在强大的品控和生产能力支撑下,未来公司光刻胶业务发展空间和增速或有望超市场预期,在中国半导体产业“国产替代”加速的背景下,公司在光刻胶产业链的逐步突破,对我国实现光刻胶国产化亦有重大意义。 公司多个项目未来皆有增量,股权激励落地坚定成长信心。据公告,沸石方面,公司4000吨/年ZB系列沸石达到预定可使用状态,21Q2、Q3转资形成固定资产,沸石产能进一步扩大至9850吨/年,全球汽车排放政策中长期趋紧下,公司排他性供应庄信万丰有望长期受益;显示材料业务方面,21H1公司新增万润工业园二期VH项目和OLED显示材料及其他功能性材料项目,子公司九目化学(OLED中间体和粗单体材料)+三月科技(OLED&PI成品材料)负责研发和生产有望形成协同效应。据公告,公司近期完成了2021年限制性股票激励计划授予登记,万润作为央企子公司,首次对多数中高层管理人员和核心技术人员进行激励,虽然短期会产生一定费用,但长期看有望实现管理层与公司同舟共济,优化管理和经营体制,坚定成长信心,加速公司业务发展。 投资建议:我们预计公司2021年-2023年的归母净利润分别为6.6亿元、7.7亿元、10.0亿元,维持买入-A投资评级。 风险提示:项目建设投产进度不及预期,产品需求不及预期。
嘉必优 2021-11-19 52.34 62.00 14.45% 68.92 31.68%
69.30 32.40% -- 详细
ARA 产业重要开拓者,立足微生物发酵技术持续研发新品种: 公司以微生物发酵法生产营养素, 约 90%的收入来自婴幼儿配方食品行业, 研发实力雄厚,并与中科院等科研院所保持合作, 2004年注入武汉烯王的 ARA 产业化技术, 2012年 DHA 成功产业化, 2013年β-胡萝卜素产业化, 2017年 SA 产业化,成为公司的利润支撑品种。 据公告, 公司是国内 ARA 产业的重要开拓者和市场推动者, 全球市占率约 10%,国内市占率约 50%; DHA 全球市占率约 3%。 公司具备油剂 ARA 产能 420吨、 藻油 DHA 105吨, IPO 募投项目计划新增油剂 ARA 150吨、藻油 DHA 450吨, 公司预计 2022年 12月建成, 投产后公司的 DHA 产品将成长至 ARA 相当体量。 此外,公司持续开发出纳他霉素、番茄红素、 虾青素等营养素, 结构脂 OPO、唾液酸乳糖、岩藻糖基乳糖等在研,有望逐步培养出新的利润增长点。 嘉吉是公司前股东,也是公司目前最大的客户, 同时公司还与达能、贝因美、伊利、飞鹤、君乐宝、圣元、雅士利、汤臣倍健等国内外知名企业建立了长期合作。 2021年奶粉新国标发布, 2023年正式实施,叠加 2023年帝斯曼 ARA 专利到期,公司 DHA 和 ARA 全球市场空间打开: ARA 和 DHA 可以促进婴幼儿智力和视力发育,因此广泛添加在婴幼儿配方奶粉中。 据公告,帝斯曼是全球最大的 ARA 供应商,市场占有率超过 80%, 并且对 ARA 进行了专利保护。 同为早年自主研发出 ARA 的公司, 嘉必优与帝斯曼就 ARA 专利纠纷达成和解,公司可以依据协议向专利区的部分客户和非专利区客户销售 ARA 产品,同时帝斯曼同意在 2015-2023年每年向公司采购一定规模的 ARA 产品或支付现金补偿。 帝斯曼的 ARA 专利将在 2023年到期,销售范围将不再受限制,公司有望开拓出新一片销售空间。同时, 2023年 2月我国婴幼儿配方奶粉新标准将开始施行,新国标新增了 DHA 的最低添加量, 且 ARA 要求添加同等量。经测算, 到 2024年我国添加在婴幼儿奶粉中的 DHA+ARA 市场空间合理值将达到 6.4亿元。据 Coherent Market Insights,预计 2018-2026年全球 ARA+藻油 DHA 市场规模年复合增长率为 13.45%;据我们测算,新国标影响下,我国 2022、 2023年的增长率有望达到 40%、 50%。 SA 产品将成为公司下一个大力发展的品种:化妆品监管新规已于 2021年开始施行, 要求化妆品新原料需经国务院药品监督管理部门注册后方可使用。 公司的 SA(燕窝酸)于 2021年 6月成为国家药监局首批公布批准化妆品新原料,也是目前唯一备案 SA 化妆品新原料的供应商。 独家供应的绝对优势将推动公司 SA 产品的快速发展, SA 有望成为公司的重要增长极。 公司 SA的研发在子公司中科光谷, 2021年初,公司收购了中科光谷剩余股权使之成为全资子公司,充分体现了公司发展 SA 的决心。 投资建议: 2022年起是公司依托合成生物学的快速发展期, 预测公司2021-2023年净利润分别为 1.45亿、 1.9亿、 2.5亿元,对应 PE 分别为 40、31、 23倍,首次覆盖给予买入-A 评级。 风险提示: 原料价格波动、下游需求不及预期等。
万华化学 基础化工业 2021-11-08 103.22 128.00 40.04% 101.55 -1.62%
111.56 8.08% -- 详细
事件:据福州江阴港城经济区管委会发布的万华化学(福建)年产108万吨苯胺项目环评公示,万华福建工业园拟将MDI项目扩建至160万吨/年(万华异氰酸酯公司),TDI项目扩建至36万吨/年(万华福建),后期并续建大型煤气化项目及配套辅助公用设施,本项目为万华异氰酸酯公司MDI项目提供苯胺,分三期前后共建设3套36万吨/年硝酸装置、3套48万吨/年硝基苯装置和3套36万吨/年苯胺装置。 据公司官网环评公示,万华拟在烟台工业园内新建40万吨/年环氧丙烷(POCHP)装置一套,以及配套公用工程、储运工程及环保工程等,项目总投资24.81亿元。 福建异氰酸酯项目扩能持续巩固行业龙头地位。据天天化工,MDI供给侧未来确定性增量主要来自万华(宁波60万+福建160万),其余来自科思创(美国Baytown+西班牙Tarragona55万吨)、巴斯夫(上海漕泾9万吨)和韩国锦湖(20万吨);需求侧方面,预计2021年行业开工负荷近八成,考虑到近年来全球MDI需求增速在5~6%,未来三四年MDI的新产能投放与需求增量基本匹配,中长期看国内随着建筑业政策新标准的逐步强化和量化,MDI下游聚氨酯保温材料需求有望迎来持续增长。总的来说,据公司公告,二十年来,万华每次MDI技术突破都伴随产能放量和成本大幅下降,市场份额一路攀升,并给公司带来超额利润,未来福建MDI扩能落地后,公司全球MDI产能占比有望从27%攀升至37%,“一超多强”的行业格局将持续强化。 POCHP自研先进技术为公司聚醚扩能夯实基础,完善产业布局。环氧丙烷(PO)是聚氨酯白料聚醚多元醇的重要原料,随着公司MDI、TDI产能持续扩张,聚醚扩能也稳步推进,PO产能成为掣肘。当前PO生产方法主要有氯醇法、共氧化法和直接氧化法,据CNKI,截止2019年末,三种方法全球PO产能占比分别为45%、51%、3%;分工艺看,氯醇法已有近百年历史,技术早已过专利期,但该工艺存在废水量大,设备腐蚀严重、环境污染大等缺陷,国内现有氯醇法PO产能占比近54%,产能结构亟需升级换代;共氧化法根据联产物种类又分为苯乙烯法(PO/SM)和甲基叔丁基醚法(PO/MTBE),虽然克服了腐蚀污染问题,但仍存在工艺流程长、副产SM、MTBE量大等缺点,相比之下异丙苯过氧化氢法(CHP)是共氧化法的改进(亦称单产法),通过异丙苯过氧化、环氧化、加氢还原实现反应循环,不受副产物平衡约束的同时,还实现了大幅降低污染以及节能降耗。据环评,万华从2014年开始研发POCHP路线,于2020年5月完成中试,并通过中石化石油联合会专家成果鉴定,形成了具有自主知识产权的异丙苯间接氧化法工艺技术。 需要注意的是,直接氧化法(工业化的只有HPPO)相比而言,也有装置设计简单、环境污染小的优势,产品为PO、水及少量丙二醇副产,但相较于POCHP,HPPO法原料过氧化氢属于不稳定的危险化学品,运输半径窄,一般需配套建设大规模过氧化氢装置,考虑到万华PC后向配套苯酚丙酮装置在原料上与POCHP工艺存共通性,因此POCHP工艺更为优选;其次,丙烯环氧化环节危险系数高,相较于POCHP中的有机过氧化物CMHP,HPPO法使用的双氧水更不稳定(可参考近日江苏富强新材料装置双氧水分解爆炸事故),是生产安全中需要解决的重大隐患,因此赢创虽然有相应的技术转让,但成功案例仍然较少。综上所述,未来若公司POCHP项目落地,万华PO装置将同时拥有PO/MTBE、PO/SM以及POCHP生产技术,不仅打破了国外技术封锁,对提升万华在PO行业的竞争力,完善产业布局亦大有裨益。 投资建议:预计2021-2023年归母净利润为242.6、252.4、277.6亿元,维持买入-A投资评级。 风险提示:产品需求不及预期,项目建设进度不及预期,生产安全风险
桐昆股份 基础化工业 2021-11-04 20.31 34.90 65.32% 20.87 2.76%
22.87 12.60% -- 详细
事件: 桐昆股份发布 2021年三季度报告,报告期内公司实现营业总收入 503.48亿元,同比+53.41%;实现归母净利润 61.61亿元,同比+242.67。 其中第三季度公司实现营业收入 201.62亿元,同比+75.68%,环比+5.82%;同期公司归母净利润为 20.27亿元,同比+157.06%,环比-16.11%。 三季度公司毛利率和净利率分别为 8.67%和 10.06%。 点评: 三季度公司营收增长主要受益于成本抬升后产成品销售单价上浮。 据 Wind 数据, PTA 季度均价环比+9.06%, MEG 季度均价环比+7.69%。 据公司经营数据公告, 三大产品 POY、 FDY 和 DTY 销售均价环比增速分别为 3.29%、 4.41%和 3.37%。 净利润环比减少我们认为或出于两方面原因:其一为三季度行业供应端有独山能源 70万吨以及恒鸣 30万吨装臵投产,产能释放较大。其二为能源价格上涨致使生产燃料动力成本上扬。以上原因导致行业价差环比缩窄,进而使得公司毛利率环比减少 2.43个百分点。净利率高于毛利率主因浙石化投资收益带动净利率水平提升。 浙石化一期稳定贡献增量,二期资源条件具备有望逐渐投产: 公司参股浙石化 20%股份, 年内给公司带来投资收益 8.7、 14.05和 12.81亿元。浙石化二期当前资源条件在手。据公告显示,商务部下达通知,浙石化二期 2021年原油非国营贸易进口量为 1200万吨,为未来二期项目逐步投产达效提供原料保证。此外,浙石化二期使用浆态床技术,有望实现原油 98%转化,随着装臵顺利运行,化工品比例有望进一步提高。另,浙石化二期拥有较多附加值较高的新材料产品,其中首期包括 30万吨 HDPE/EVA 联产装臵,未来规划 70万吨 HDPE(含 40万吨光伏级 EVA);一期 40万吨 ABS,未来有望达到 120万吨整体规模;聚醚多元醇,顺丁、丁苯橡胶等高附加值产品。 随着浙石化二期逐渐运转达效,公司业绩有望买入新台阶。 龙头低位稳固,成长性及弹性大。 公司为长丝行业龙头,据公告,公司目前拥有 PTA 产能 420万吨,长丝 830万吨,国内市占率近 20%。 公司基于大产能优势,在行业景气背景下具有较大业绩弹性。 根据公司现有产能测算,涤纶长丝价差每上扬 100元/吨,有望为公司带来 6亿元以上业绩提升。同时根据公司未来项目规划公告,公司远期规划PTA 产能 920万吨,长丝产能 1510万吨。 投资建议: 维持买入-A 投资评级。 公司 2021年-2023年的净利润分别为 80.29、 87.24和 94.16亿元。 风险提示: 限电生产风险, 项目建设不及预期,产品价格大幅波动,投资收益大幅波动,安环生产风险。
三孚股份 基础化工业 2021-11-01 48.36 55.00 61.29% 49.86 3.10%
49.86 3.10%
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事件:公司发布2021年第三季度报告,前三季度公司实现收入11.32亿元(同比+52.84%),实现归母净利润2.47亿元(同比+268.37%)。其中21Q3实现营收4.97亿元(环比+43.42%,同比+94.56%),实现归母净利润0.99亿元(环比+4.40%,同比+229.68%)。 “两硅两钾”同步贡献,主要产品产销良好:报告期公司经营稳健发展,“两硅两钾”产品产销情况良好。2021年以来在我国积极推进实现“碳达峰、碳中和”大背景下,光伏、新能源等行业快速发展,多晶硅作为光伏产业链中的关键部分产能产量持续释放,对原料三氯氢硅形成较大需求,公司当前拥有三氯氢硅产能6.5万吨/年,作为细分行业龙头受益显著。根据公告,报告期公司三氯氢硅产品实现营收3.98亿元,同比+143.31%,实现产量5.01万吨,同比+13.31%,价格方面,2021前三季度公司三氯氢硅销售均价(扣税)7906元/吨,相较于21H1+6.02%,产品实现量价齐升。高纯四氯化硅方面,利用自身循环经济优势,公司在当前我国普通四氯化硅受光伏行业景气拉动导致价格上涨,货源紧缺的背景下实现稳定经营,产品量价齐升,报告期公司高纯四氯化硅产品实现营收0.88亿元,同比+123.84%,实现产量1.27万吨,同比+71.25%,价格方面,2021前三季度公司高纯四氯化硅销售均价(扣税)7418元/吨,相较于21H1+8.13%;此外,公司氯化钾非国营贸易进口资格为公司氢氧化钾及硫酸钾生产提供了稳定保障,报告期公司氢氧化钾及硫酸钾产品分别实现营收3.58亿元、2.11亿元,分别同比+14.52%、8.25%,“两硅两钾”产品均为公司盈利能力的提升做出显著贡献。 下游延伸顺利推进,自身规模不断扩大:公司在充分享受目前已经形成的循环经济格局的同时持续向下游进行延伸,各项项目推进顺利。2021年8月18日公司发布公告,“年产500吨电子级二氯二氢硅及年产1000吨电子级三氯氢硅”项目所生产的样本产品指标符合下游应用需求,为公司产品质量提供可靠背书,此外,公司在2021年9月发布公告,拟向全资子公司三孚纳米材料增资0.76亿元人民币,未来随着三孚纳米自身实力的不断增强,公司四氯化硅产品向下游的延伸有望进一步提振整体盈利能力。在持续向下游进行延伸以外,公司不断增强自身规模,2021年10月9日公司发布公告,拟投资1.50亿元人民币建设5万吨/年三氯氢硅项目,项目涉及三氯氢硅产能5万吨/年以及副产四氯化硅产品2万吨/年。根据公告,项目建设期1年6个月,投产后将对公司主营产品产能形成有效扩充,从而更好满足下游多晶硅以及硅烷偶联剂行业需求,此外新增四氯化硅产能也将为公司高纯四氯化硅以及气相二氧化硅产品提供较强原料保障,进一步增强公司一体化优势,为公司未来盈利能力的提高提供强劲助力。 投资建议:我们预计公司2021年-2023年的净利润分别为4.06亿元、5.28亿元、6.32亿元,维持买入-A投资评级。 风险提示:研发不及预期;募投项目落地不及预期;宏观环境不及预期
东方盛虹 纺织和服饰行业 2021-10-20 28.55 32.64 82.65% 30.66 7.39%
30.66 7.39%
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事件:东方盛虹发布2021年前三季度业绩预告。预告显示公司2021年前三季度有望实现归母净利润14至15亿元,同比增速预计为493.61%-536.01%;预计三季度单季归母净利润为2.53至3.53亿元,同比增速预计为46.14%-104.01%,环比下滑35.43%-53.75%。 点评:公司业绩符合市场预期。三季度业绩环比下滑主因聚酯端价差缩窄以及开工下滑导致部分量减。盛虹主营差别化长丝,根据wind数据预计,Q3DTY行业平均模拟利润约为623元/吨,相较Q2平均下降18.42%。PTA方面公司拥有产能390万吨,Q3季度PTA在成本支撑以及供给端开工负荷下降背景下使得绝对价格及价差均有所扩大。据Wind数据统计,Q3原料PX平均价格(中国主港CFR)相较Q2上升59.53美元/吨,涨幅6.92%;Q3PTA工厂开工负荷为77.71%,环比-2.96pct,PTA-PX(主港CFR)价差相较二季度环比扩宽182元/吨,提升33.14%。 斯尔邦EVA持续收益,战略项目蓄势待发::斯尔邦定位精细化工品,其30万吨/年EVA产能(其中20万吨/年光伏级)在下游光伏需求快速增长的背景下持续受益。同时根据集团公司公开信息披露,斯尔邦石化与冰岛碳循环国际公司二氧化碳制甲醇项目正式签约,项目一期预计2022年投产,设计回收二氧化碳规模15万吨/年,最终或产出2万吨光伏及EVA树脂。此外,斯尔邦旗下二期70万吨PDH项目正加紧推进,有望于年底建成投产。 炼化项目资源批复在手,预计221021年底投产:据公司9月公告,公司旗下盛虹炼化收到发改委复函,复函称原则同意项目主业使用进口原油1600万吨/年,2021年200万吨,2022年1589万吨,2023年起使用进口原油1600万吨。同时,2021年第四批原油非国营贸易进口允许量安排表发布,盛虹炼化2021年第四批允许量为200万吨。在资源条件在手背景下,其1600万吨炼化项目有望持续推进,年底投产可期。 投资建议:维持买入-A投资评级。不考虑斯尔邦注入影响,我们预计公司2021年-2023年的归母净利润分别为21.61、74.84和110.96亿元。 风险提示:流动性风险,疫情反复,在建项目不及预期,购买资产计划推迟,协议进展受阻,产品价格波动等风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名