电解液溶剂龙头,具备完整产业链和高端产品优势:公司致力于碳酸二甲酯系列产品研发,形成重油裂解-C3-PO-PC-DMC-EMC/DEC 的核心产业链,再辅以 C4-MTBE-液化气和 EO-EC 两条价值链,具备完整产业链和高端产品技术优势。年报显示,公司是国内唯一一家同时具备 DMC、EC、PC、EMC和 DEC 5种电解液溶剂生产能力,也是市场上少数几家能够提供 99.99%超纯品的企业,供应量占全球约 40%,出口量占国内电解液溶剂出口量的约 80%; 全球电解液需求强劲,EC 供不应求、LiPF6形势渐明:全球汽车电动化趋势加快,预计 2019-2020年全球电解液出货量分别为 24万吨和 35万吨,对应溶剂需求 20.3万吨和 30.2万吨。据 Benchmark 预测全球锂电池 2023年产能将达到 658GWh,对应全球溶剂需求超过 60万吨。EC 作为电解液溶剂的基础组分,具有不可替代性,中国化学与物理电源行业协会预测 2019-2020年国内的电池级 EC 需求 4-5.4万吨。而国内产能开工受限,2019年 EC 产能缩减至6.7万吨,近两年新增有限,产量 6万吨附近,考虑出口量 1.5-2万吨,国内实际供应量仅 4-4.5万吨,供不应求。我们预计 LiPF6成本约为 9-10万元/吨。 产业经历近两年的价格战,开工率明显偏低,新增产能理性,形势渐明。 DMC 景气上行,需求增长打开成长空间:DMC 行业 2018年底有效产能约44.9万吨。据碳酸酯联盟调查,2017年国内 DMC 总产能 53万吨,产量 42.1万吨,估算供应量约 39万吨。受限于工艺壁垒,未来两年 DMC 潜在新增产能 2万吨左右。需求端受电解液和非光气法 PC 带动,仅非光气法 PC 新增需求 24万吨左右,相当于目前产能的 53%。而原料环氧丙烷自主工艺迎来突破,PO 议价能力趋弱配合 DMC 供需格局向好,公司盈利能力将大幅提升。 校企体制改革释放活力:公司作为国内电解液溶剂环节唯一的上市平台,具备较强的技术实力,近期被山东省认定为第一批化工重点监控点,意味公司成为行业未来最具扩产潜力的企业。本次改革有利于提升管理层活力、吸引产业资源注入,助力公司长期发展。 投资建议:预计公司 19-21年 EPS 分别为 2.6、3.36、3.9元;维持买入-A 投资评级,6个月目标价为 52.0元,相当于 19-21年 PE 20/15/13倍。 风险提示:原材料价格波动、海外投资进展及电解液需求不及预期等。

事件:公司发布2018年报,全年实现营收104.41亿元(+1.78%);归母净利润22.86亿元(-8.66%);拟每10股派1元。2019Q1实现营收27.78亿元(+9.02%);归母净利润6.23亿元(+4.19%);拟每10股派6元,高分红延续。 产销稳中有进,毛利下滑拖累18年盈利,19年有望回升向好:2018年公司硫酸法钛白粉产量56.45万吨(+4.51%),销量52.60万吨(-0.31%);氯化法钛白粉产量6.21万吨(+9.02%),销量5.96万吨(+4.68%);采选钛精矿80.39万吨(+1.72%),产销稳中有进。2018年钛白粉均价约为16696元/吨,同比下降3.17%,价差同比下降163元/吨。2018年公司毛利率41.20%,同比下降3.92pct。同时2018Q4计提资产减值损失约2亿元,拖累全年盈利。2019Q1公司累计销售钛白粉16.06万吨,同比增长10.11%;毛利率41.73%,比2018年增长0.53pct。全年公司计划生产钛白粉71.4万吨,营收123亿元。2019年钛白粉行业环保形势将进一步提升集中度,同时基建政策出台使涂料市场乐观,后期需求向好。 钛产业一体化战略目标,打造循环经济优势:据公告,公司钛白粉产能(含在建)合计95万吨,目前产能规模国内最大、世界第四,国内首家创新开发的硫酸法-氯化法产业链绿色耦合关键技术。公司致力于钛精矿-氯化钛渣-氯化法钛白粉-海绵钛-钛合金全产业链的转型升级,加快推进年产20万吨氯化法二期项目进度,预计2019年二季度试生产;拟投资19.8亿元建设3万吨高端钛合金项目、投资15.1亿元建设50万吨钛精矿升级转化氯化钛渣创新项目。打造低成本、全流程氯化法钛白全产业链,抢占发展机遇。 第二期员工持股计划公布,长效激励机制利于公司稳定发展:2019年1月29日公司回购股份实施完成,累计回购股份占公司总股本的比例为2.80%,回购金额7.5亿元。公司将本次回购的股份全部用于员工持股计划,总额预计不超过2.9亿元,全额认购集合信托计划的一般级份额,集合信托计划总份额预计不超过5.8亿份,员工持股计划所对应的信托计划拟受让回购股票的价格为10.01元/股。公司长效激励机制将推动公司的长远发展。 投资建议:预计公司2019-2021年净利润分别为30、35和40亿元,对应PE11、9和8倍,维持买入-A评级,6个月目标价20元。 风险提示:原料价格波动、需求不及预期等。

事件:公司公告,2018年实现营收586.2亿,同比增长5.9%,实现归母净利润9.5亿,同比增长42.5%。2019年Q1实现营收93.5亿,同比增长12.6%,实现归母净利润0.65亿,同比增长342.3%。 营收稳定增长,汇兑增厚业绩:2018年油气田地面工程营收246.4亿,同比+11.1%,毛利率6.8%,+0.91pct。管道与储运工程营收174.8亿,同比-1.0%,毛利率5.4%,-2.25pct。炼油与化工工程营收126.8亿,同比-2.5%,毛利率9.38%,-5.1pct。环境工程、项目管理及其他业务营收34.3亿,毛利率11.5%,-2.0pct。2018年综合毛利率7.5%,同比-1.45pct,主要因为2016年左右签订合同处于执行高峰期,部分合同毛利水平较低。销售和管理费率上升0.48pct,主要因研发增加。财务费用-8.04亿、同比-12.7亿,主要因2018年累计汇兑净收益6.15亿,同比增加11.1亿。2019Q1营收93.5亿,同比增长12.6%,保持增长势头,财务费用同比减少2.5亿,继续受汇兑收益同比增加提振。 业务保持增长势头,新订单加快营收向上:公司16-18年新签订单分别为701亿、1050亿、935亿,2019Q1新签订单113亿,同比增加59.4%,已中标未签43.4亿,已签订未生效121.8亿。订单增长一方面依靠中石油系统内资本开支计划提升,中国石油年报预测2019年资本性支出3006亿,同比增长17.4%。另一方面公司积极开拓境外市场,2017/2018年境外营收增速37.4%和8.7%。考虑OPEC+减产和地缘政治因素,油价持续坚挺,叠加天然气需求高速增长,中石油加大勘探开发投入。同时炼化、轻烃裂解、LNG接收站、储气库和天然气管道项目迎来投建高峰,公司四大业务复苏势头不减。全年新签订单预计维持在1000亿左右,带动营收逐步向1000亿规模迈进。 管理效率逐步提升,潜力巨大:公司具备油气工程全产业链建设与服务优势,CPECC、管道局、寰球、昆仑在各自领域均具备技术和品牌竞争力,强大的预收款能力支撑现金流,2018Q1-2019Q1平均期末现金余额287.1亿。公司加强现金流管理,18年底现金及现金等价物净增加87.5亿。压减“两金”初见成效,汇兑收益增加同时,综合所得税率降低近10.1%至45.1%。随着17、18年高油价时期订单进入执行阶段,而钢材、能源、人工等成本趋向稳定,公司营收增长叠加费用控制、“两金压减”及管理效率提升,长期业绩增长潜力巨大。 投资建议:预计公司2019~2021年EPS为0.25\0.36\0.48元。维持买入-A投资评级,6个月目标价6.2元,对应2018~2020年PE分别为25\17\13倍。 风险提示:项目实施进度不及预期、订单增长不及预期等。

事件:公司公告,2019年一季度实现营收15.7亿元,同比下降2.5%,实现归母净利润3.27亿亿元,同比增长19.4%,符合预期。 子公司股权收购和汇兑收益增厚业绩:公司一季度营收同比小幅下滑,业绩增长主因:1)上年末外汇远期结汇持仓的浮动损失,本期结算后结转至投资收益,致公允价值变动收益同比增加3066万。2)Q1完成收购子公司江苏优士化学和江苏优嘉植物保护有限公司5%股权,少数股权损益同比减少1152.8万,增厚业绩。 环保趋紧菊酯受益,麦草畏需求有望恢复增长:受环保监管影响,菊酯产业链长期供给受限,中间体价格持续高位,公司作为国内唯一一家菊酯全产业链企业,各类菊酯产能约8100吨,卫生菊酯市占率70%,“3.21”爆炸事故发生后,预计影响盐城工业园区菊酯供应近1500吨,公司景气受益。 长期看,耐麦草畏的转基因棉花、大豆推广效果良好,需求增长稳定。公司麦草畏原药产能达2.5万吨,中美贸易战阶段性缓和,麦草畏长期增长可期。 新项目布局清晰,保障公司业绩长青:公司为远期成长布局,优嘉公司三期项目预计投资20.2亿,新建11475吨杀虫剂、1000吨除草剂、3000吨杀菌剂、2500吨氯代苯乙酮以及相关副产品3.7万吨,投产后可贡献利润3.6亿元;2.3亿投资农药制剂项目和码头及仓储工程项目,预计可贡献利润0.91亿;4.3亿投资3800吨/年联苯菊酯、1000吨/年氟啶胺、120吨/年卫生菊酯、200吨/年羟哌酯农药项,预计贡献利润0.93亿。新项目建成投产后,将对公司现有产品和产能进行有效补充,为公司业绩成长提供增量。 投资建议:预计2018-2020年EPS3.33/3.93/4.53元,维持买入-A评级,6个月目标价66.6元,对应2019-2021年PE20/17/15倍。 风险提示:麦草畏销售增长不及预期,菊酯价格大幅下降等。

事件:公司发布2018年报,全年实现营收15.69亿元,同比下降25.41%; 归母净利润1.03亿元,同比上升8.08%。 厂区事故导致2018年整体销量下滑,产销正逐步恢复,业绩有望同比提升: 业绩下滑主要由于主营业务产品PVC 塑料改性剂销量较去年同期下降18.29%,其中ACR 产品同比下降41.93%,ACM 同比增长13.03%,AMB 同比下降90.98%。毛利率13.04%,同比下降1.9pct。2018年第一季度,公司昌乐厂区受安全事故导致停产,ACR 和AMB 产品销量与利润较去年同期大幅下降,2018年4月12日收到恢复生产的批复后产销逐步恢复。同时,日科新材料被列入政府征收范围,补偿总额5110.43万元,对净利润影响较大。 塑料助剂行业集中度有望提升,景气向好:据政府有关文件,公司竞争对手亚星化学寒亭厂区于2018年底启动异地搬迁但尚未确定新厂址,关停搬迁工作领导小组(指挥部)2019年2月进一步要求完成关停或者搬迁,任务已经相当明确。随着化工行业新一轮安监督查行动的开展,塑料助剂行业中小产能将逐步关停,产能收缩利好集中度提升,行业景气度有望向好。 公司不断扩充产能,盈利能力逐步增强:作为“山东省新旧动能转换重大项目库第一批优选项目”之一的日科橡塑“年产10万吨塑料改性剂ACM 及1万吨氯化聚氯乙烯 CPVC 项目”于2018年8月初完成各项验收工作并正式投产运行,盈利能力将得到有效增强。同时公司公告拟投资12亿元建设“年产33万吨高分子新材料项目”,包括14万吨/年PMMA、10万吨/年ACS、4万吨/年ASA 工程塑料、4万吨/年功能性膜材料及1万吨/年多功能高分子新材料项目,公司竞争力将进一步增强。 产业资源深厚,后续不排除有运作可能:2018年底鲁民投入主,成为公司第二大股东。济南鲁民投金湖投资合伙企业(有限合伙)与鲁民投点金一号私募证券投资基金互为一致动人,自2018年底新进后不断增持,至2019年2月12日分别持有公司14.58%、7.31%的股份,后续不排除有运作可能。 投资建议:预计公司2019年-2021年净利润分别为1.8、2.5、3亿元,对应PE 17/12/10倍,首次覆盖给予买入-A 评级,6个月目标价9元。 风险提示:安全生产风险、原料价格波动等。

业绩公告:公司公告,预计2019 年一季度实现归母净利润4969.2 万元~5324.2 万,同比增长180%~200%;此前预测为2662.1 万元~3549.4万元,同比增长50%-100%,大幅上修。 输送带转型初见成效,高端产品盈利超预期:上修后Q1 业绩环比增长36.1%~47.9%,上修原因主要是公司2019 年第一季度主营业务橡胶输送带销售收入增长,同时高端产品占比提高使得销售毛利率提升好于预期。公司主业营橡胶输送带业务收稳步增长,2016-2018 年营收增长12.3%/6.15%/19.4%,毛利率26.44%/20.54%/25.59%,2019 年随着公司推广多年的高端输送带业务比例上升,毛利率提升可持续。 输送带洗牌基本完成,转型+扩产促增长:公司输送带产能5000 万平米,居国内橡胶输送带百强企业榜首。国内供给侧结构性改革加速了行业内部洗牌,公司市场份额提升较快。同时从传统橡胶输送带制造商向物料输送系统整体解决方案提供商及运行服务商转变,向国际型输送带第一梯队进军。自主研发的长距离输送、管式输送带及耐高温陶瓷输送带,能够应对复杂工况,环保性和经济价值突出,是未来主要看点。2019 年计划新建1000 万㎡输送带产能,据公司估算,项目达产预计可实现年销售额3.5 亿元,净利润4000 万元,继续增强主业。 推进养老健康产业布局,培育新利润增长点:全资子公司桐乡和济颐养院有限公司平稳发展,凤鸣街道养老服务中心暨和济颐养院凤鸣分院也已正式开始运营,已在辐射地区赢得了良好的口碑。公司将进一步完善养老产业布局,树立养老产业标杆及标准,提升养老业务在行业内的地位。随着日益加剧的老龄化趋势,养老健康产业作为国家政策支持发展的朝阳产业,具有良好的市场前景和发展空间。 投资建议:预计公司2019-2021 年EPS0.49/0.62/0.70 元,考虑公司成长性,给予买入-A 评级,6 个月目标价13.7 元,对应PE 28/22/19 倍。 风险提示:原材料价格波动,市场竞争加剧,投产项目不及预期。

事件:公司公告,2018年实现营收15.2亿,同比增长6.7%;实现归母净利润2.1亿,同比增长50.1%,拟10股派发现金红利3.5元;预告2019年一季度盈利7630.7~8511.2万,同比增长30%~45%。 杀虫剂快速增长,江苏新河投资收益增加:业绩上升主要原因是参股公司江苏新河的投资收益大幅增加,以及杀虫剂销售额同比快速增长60.3%。公司34%参股的全球最大百菌清生产企业江苏新河,2018年初完成2万吨百菌清产能达产,年底百菌清再投1万吨总产能达到3万吨。受益于百菌清量价齐升,新河公司2018年净利润2.7亿,同比增长2.5亿。据百川,2018年以来98%百菌清价格持续上涨,近期主流成交55000-60000元/吨,较去年同期上涨超22.2%,市场供应持续趋紧,2019年新产能放量继续提升业绩。 代森锰锌需求稳定,乙二胺下跌价差扩大:公司产品代森类、霜脲氰、三乙膦酸铝、嘧霉胺和威百亩产能和产量均为国内第一,拥有近4万吨产能,是国内代森锰锌行业标准制定者。代森锰锌需求稳定,产品价格高位坚挺,90%原粉主流提货价长期稳定在21500元/吨附近,主要原料乙二胺新投产能加大价格压力,2018年4月以来下跌约38.2%,代森-乙二胺价差持续拉大。 新项目投产进度加快,拟收购威远协同共进:公司2018年底启动500吨苯醚甲环唑项目,预计2019年下半年投产。子公司河北双吉年产1万吨代森系列DF产品预计2019年上半年投产。公司联合欣荣投资及经公司和欣荣投资同意的其他第三方拟筹划采用现金方式收购新奥股份持有的标的公司100%的股权,已签署《股权转让协议》和《业绩承诺与补偿协议》。威远公司阿维菌素系列产品的市场占率和出口额连续多年排名中国第一;除虫脲产品出口国内前二;草铵膦产品出口国内前三;嘧菌酯产品出口国内前五。相关收购预计增厚业绩超1亿,同时双方渠道优势互补,利于协同开拓农药市场。 投资建议:暂不考虑威远收购,预计公司2019-2021年EPS为1.16/1.4/1.65元;维持买入-A评级,6个月目标价23.0元,对应PE20/16/14。 风险提示:收购事项仍有不确定性,项目投产进度不及预期等。

事件:公司发布2018年报,全年实现营收212.85亿元,同比+35.04%;归母净利润30.67亿元,同比+57.29%。发布2019年一季报,2019Q1实现营收49.69亿元,同比+1.54%;归母净利润3.62亿元,同比-55.73%。 项目顺利投产,产销量增加,2018年业绩同比增长:2018年公司以实施新旧动能转换重大工程为契机,新建续建项目己内酰胺二期、PC二期、合成氨、气化炉、双氧水、PA6等项目顺利投产,甲醇、烷法制酮项目进入联动试车阶段,进一步优化园区产业结构,产销量增加,化工制造业销量同比增长12.09%。在全球大宗商品波动中发挥园区一体化优势,实现毛利率28.33%,同比增长2.27pct,保持了产销平衡,实现经济效益同比增长。较高毛利的化工新材料产品营收比重进一步增长至69.23%。 2019Q1由于产品价格下滑影响单季度利润,全年产量将继续增长:公司主要产品PC、己内酰胺、PA6、甲酸、丁醇、辛醇、烧碱、尿素、双氧水2019Q1均价分别同比2018Q1变动-37.38%、-18.26%、-0.74%、-59.22%、-1.97%、-4.08%、-20.87%、-1.18%、-41.58%。据公告,公司计划2019年发挥退城进园一体化项目中合成氨、气化炉、甲醇项目和聚碳酸酯二期等项目的最佳产能,实现产量985万吨,高于2018年水平,并将积极推进在建续建项目20万吨甲酸投产。 立足智慧化工园区建设,自有园区价值有望被重估:公司公告2018年通过了山东省化工园区认定,被列入第一批31家化工园区名单,位居山东省新材料领军企业50强第3位。园区“一体化、集约化、园区化、智能化”优势显著,受外部供给波动影响较小,可保持长周期稳定运行,自有园区价值有望重估。 投资建议:预计19-21年净利润分别为22、25、30亿元,对应PE分别为11.5、10.1、8.5。维持买入-A评级,6个月目标价20元。 风险提示:产品价格波动、下游需求不及预期等。

事件:公司公告,2018年实现营收52.91亿元,同比增长19.2%,归母净利润8.95亿元,同比增长55.7%。拟10股派发现金红利8.7元。 麦草畏放量和菊酯价格上涨、汇兑收益增厚业绩:公司18年杀虫剂和除草剂销量上升11.2%和6.6%,优嘉二期2万吨麦草畏产能释放,叠加菊酯景气价格上升,销售毛利率29.64%,同比提升2.19pct。期间费用率8.3%,同比降低3.3pct,主要因汇兑收益增加,财务费用同比减少1.33亿。此外18年计提资产减值损失同比减少3225.4万,因17年母公司实施退城进园生产线停产,计提4732万元固定资产减值准备所致。 环保趋紧菊酯受益,麦草畏需求有望恢复增长:受环保监管影响,菊酯产业链长期供给受限,中间体价格持续高位,公司作为国内唯一一家菊酯全产业链企业,各类菊酯产能约8100吨,卫生菊酯市占率70%,“3.21”爆炸事故发生后,预计影响盐城工业园区菊酯供应近1500吨,公司景气受益。2018年受中美贸易战影响,公司四季度麦草畏销量下滑明显,但长期看,耐麦草畏的转基因棉花、大豆推广效果良好,需求增长稳定。公司麦草畏原药产能达2.5万吨,中美贸易战阶段性缓和,麦草畏长期增长可期。 新项目布局清晰,保障公司业绩长青:公司为远期成长布局,优嘉公司三期项目预计投资20.2亿,新建11475吨杀虫剂、1000吨除草剂、3000吨杀菌剂、2500吨氯代苯乙酮以及相关副产品3.7万吨,投产后可贡献利润3.6亿元;2.3亿投资农药制剂项目和码头及仓储工程项目,预计可贡献利润0.91亿;4.3亿投资3800吨/年联苯菊酯、1000吨/年氟啶胺、120吨/年卫生菊酯、200吨/年羟哌酯农药项,预计贡献利润0.93亿。新项目建成投产后,将对公司现有产品和产能进行有效补充,为公司业绩成长提供增量。 投资建议:预计2018-2020年EPS 3.33/3.93/4.53元,维持买入-A评级,6个月目标价63.4元,对应2019-2021年PE19/16/14倍。 风险提示:麦草畏销售增长不及预期,菊酯价格大幅下降等。

事件:公司公告,2018年实现营收28911.8亿,同比增长22.5%,归母净利润630.9亿,同比增长23.4%。派发股利每股0.26元,全年派发股利508.5亿。 油气上涨带动营收增长,Q4受联化事件和油价影响:2018年公司油气当量产量微增0.6%,成品油产量增长2.7%,成品油经销量下降0.2%,化工品产量下降0.4%。勘探开发、炼油、化工、营销分销板块营收同比增长27.1%\24.9%\24.9%\18.2%。油价上涨带动上下游价格上升,布伦特原油2018年均价71.0美元/桶,同比上涨31.1%。2018年期间费用率为4.8%,同比降低1pct。四季度受到油价持续下跌拖累和联化事件影响,单季业绩环比下滑152.7亿。联化全年亏损40.2亿,同比增亏78.8亿。联化事件属一次性影响,联化代表国内最前线的原油贸易水平,事件后公司的风险管控势必更加严格。随着油价企稳向上,公司业绩同比有望继续提升。 原油产量维稳,天然气和化工品高增长:国内天然气需求保持高速增长,年报显示全年境内天然气表观消费量2803亿方,同比增长18.1%。成品油表观消费量3.25亿吨,同比增长6.0%。公司2019年计划资本支出1363亿,其中勘探及开发板块596亿,同比增加174亿;炼油板块279亿,同比持平;营销及分销板块218亿,同比增加4亿;化工板块233亿,同比增加37亿。2019年计划生产原油2.88亿桶;生产天然气10191亿立方英尺;加工原油2.46亿吨;生产乙烯1212万吨。公司把握天然气和化工品需求增长之机,重点上产页岩气项目和储气库、加快中科炼化等重大项目落地,保持天然气和炼化产销增长。 销售板块上市继续推进,未来发展可期:2014年公司宣布销售公司引入25家投资者资金1070.94亿,占增资后股份29.99%。2015年25家投资者缴纳价款共计1050.44亿(约占销售公司29.58%股权),相当于投后估值3551亿。2017年公司公告,中国石化销售股份有限公司计划在境外上市10%的股份。年报显示,销售有限公司净资产2080.7亿,净利润219.9亿。销售板块引入民营资本后,探索“互联网+加油站+便利店+综合服务”新模式,非油业务保持快速增长,考虑中国石化加油站品牌影响力,独立上市后有望增强销售业务活力,提升资产估值水平。 投资建议:预计2019-2021年EPS0.58/0.60/0.64元,维持买入-A评级,6个月目标价6.6元,对应PE11/10/10倍。 风险提示:油价持续性下跌,成品油和化工品需求增长不及预期等。

能源、化工产能释放,拟发行可转债夯实主业 事件:公司公告,2018年实现营收129.0亿,同比增长58.6%;实现归母净利润17.4亿,同比增长166.8%。拟发行可转债不超过30亿元,分别用于南通港吕四港区LNG分销转运站气化外输及其配套工程、LNG分销转运站停车场及其附属工程、股份回购和偿还有息债务。 能、化产能快速释放,管理效率大幅提升:2018年公司天然气销售、煤炭销售和煤化工业务营收同比分别增长59%/46%/78%。,毛利率同比-1.9%/+0.4%/+1.2%。利润增长得益于公司产能全面释放,11月完成启东LNG接收站二期1#16万方储罐投运,LNG周转能力提升至115万吨/年,疆内两个液化工厂提负运行,LNG销量同比增长27%;12月和6月1000万吨煤炭分级提质清洁利用项目炭化Ⅰ、Ⅱ系列装置分别投产,甲醇、煤基油品及副产品销量增加;煤炭产量大幅提升42.7%。能、化工业务同迎景气周期公司效率提升明显,期间费用率降低7pct。 天然气需求高增长,LNG接收站潜力依旧:年报显示,2018年我国天然气表观消费量2824亿m3,同比增长18.1%;生产量1610亿m3,同比增长9.23%;进口量1247亿m3,同比增长30.5%。2月份启通天然气管道项目启动,公司LNG接收站有望实现与中石油西气东输南通分输站实现互联互通。启东LNG接收站三期2#16万m3完工进度71%,二期和三期项目将提供2019年主要增量,岳阳LNG接收站前期工作分批进行,公司积极布局销售网络,抓住国家管网改革机遇,接收站负荷预计持续提升。 完成股权激励,可转债继续增强信心:公司1月份完成限制性股票和股票期权激励,业绩目标以2017年为基数,2018-2021年扣非净利润增长100%/150%/200%/250%。拟发行可转债加速LNG接收站配套工程建设、偿还有息负债并实施股票回购。2018年底证监会、财政部、国资委联合发布的《关于支持上市公司回购股份的意见》中,明确提出“继续支持上市公司通过发行优先股、可转债等多种方式,为回购本公司股份筹集资金”,公司此举继续夯实天然气主业,降低资产负债率,同时增强市场信心。 投资建议:预计公司19-21年EPS为0.32/0.35/0.43元;给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为5.0元,相当于19-21年市盈率16/14/11倍。 风险提示:油价大幅下行,天然气进口成本上升过快等。

事件:公司发布2018年报,全年实现营收143.57亿元,同比增长37.94%;实现归母净利润30.20亿元,同比增长147.10%。 2018年受益于量价齐升,业绩大幅增长,但Q4略低于预期:公司借力市场正效应,加强产销协同,肥料、多元醇2018年销量分别同比提升22.53%、35.03%。公司主要产品尿素、醋酸、甲醇、乙二醇、异辛醇、己二酸、DMF、三聚氰胺2018年均价分别同比变动21.05%、50.08%、11.69%、1.29%、10.40%、3.69%、-1.19%、3.96%。毛利率为30.48%,同比提升10.87pct。2018Q4实现净利润4.85亿元,环比Q3下降43.3%,第四季度受国际原油价格大跌、中美贸易战等影响,除尿素外产品价格分别出现不同程度的下降,进而影响四季度效益。 2019年业绩压力较大,新项目投产增厚利润:据百川,截至目前2019年公司主要产品尿素、醋酸、甲醇、乙二醇、异辛醇、己二酸、DMF、三聚氰胺的均价分别比2018年变动-3.89%、-30.83%、-20.79%、-29.33%、-8.66%、-19.50%、-19.38%、-19.35%,价格普遍下跌使19年业绩承压。随着2018年公司50万吨/年乙二醇项目、10万吨/年三聚氰胺项目(二期)、肥料功能化部分装置陆续投产,有望以量补价,增厚一定的利润。据公告,公司预计2019年实现销售收入140亿元。 园区一体化优势显著,新一轮产能布局启动:依托洁净煤气化核心技术,公司打造了“一头多线”循环经济柔性多联产运营模式。据公告,公司将投资15.72亿元建设16.66万吨/年精己二酸品质提升项目,预计实现利润总额2.96亿元;投资49.8亿元建设酰胺及尼龙新材料项目,包括年产己内酰胺30万吨(其中20万吨自用)、甲酸20万吨、尼龙6切片20万吨、硫铵48万吨等,预计实现利润总额4.46亿元。将进一步拓展公司产业链,优化产品结构,提高企业盈利能力。 投资建议:预计2019-2021年净利润分别为27、31、35亿元,对应PE9、8、7倍,维持买入-A评级,6个月目标价17.6元。 风险提示:产品价格大幅波动、新项目建设进度不及预期等。

事件:公司公告,2018年实现营收100.3亿元,同比增长22.5%;实现归母净利9.4亿元,同比下滑0.2%。同时预告2019年Q1归母净利区间2.3-3.3亿元,同比增长103.3%-191.7%。 18年实现业绩目标,嘉兴基地停产影响大:18年Q1净利同比下滑61.21%,主要原因在于嘉兴基地一季度受到工业园区供气单位事故影响,加之主导产品丙烯酸和(聚)丙烯的成本有所上升,毛利率同比下降1.92/7.77pct至22.51%/14.97%,影响全年业绩增长。但公司通过制定积极有效的市场策略,后三季度实现归母净利2.14/2.96/3.17亿元,同比增长10.93%/40.13%/28.70%,确保实现全年业绩目标。 2019Q1业绩符合预期、C3产业链新投产能加快:预告Q1归母净利润同比增长103.3%-191.7%,符合预期。据卓创,华东地区丙烯酸/丙烯酸丁酯/丙烯1月至3月中旬均价0.86/1.00/0.77万元/吨,较18年Q4均价下跌8.1%/4.1%/10.4%,核心产品丙烯酸均价同比提升约500元,伴随旺季需求改善,主业有望重回增长轨道。公司2019年2月PDH二期装置开车成功,一期装置与30万吨聚丙烯一期装置在1月淡季安排年度检修,为全年高负荷打好基础。此外,15万吨/年聚丙烯二期装置、6万吨/年SAP三期项目、36万吨/年丙烯酸及酯一阶段项目将于上半年稳步推进。C3产业链进一步完善,稳定盈利的同时实现产业链内循环经济,体现综合竞争力。 320万吨轻烃综合利用加工项目有序推进,乙烷裂解前景可期:2018年3月完成乙烷采购协议与美国ORBIT乙烷出口设施合资协议正式签约,于7月与韩国公司正式签订首批乙烷专用运输船的租赁协议,实现项目原料供应保障。投资已获浙江省发改委及浙江省商务厅批准,主装置具备施工条件,配套乙烷储罐、码头等设施已全面施工。公司乙烷裂解项目的原料已经完全解决。乙烷裂解工艺转化率高、能耗低,收率可达80%,且副产品以具有较高利用价值的氢气为主,投产后盈利水平有望领先行业。 投资建议:预计19-21年EPS为1.23/1.44/2.03元;给予买入-A的投资评级,6个月目标价为17.2元,对应19-21年PE14/10/8倍。 风险提示:丙烯酸价格持续下跌,乙烷裂解项目进度不及预期等。

事件:公司发布2018年报,全年实现营收67.51亿元,同比增长4.43%;实现归母净利润7.02亿元,同比下降15.01%。 营收保持平稳,成本增长拉低利润:2018年营收基本保持平稳,销量略有下降但产品价格有所提升。公司主要产品环氧丙烷、烧碱、三氯乙烯2018年均价分别为10,264.51元/吨、3,315.41元/吨、4,698.84元/吨,同比变动+13.04%、-1.95%、4.88%。主要原材料原盐、丙烯价格有所上涨拖累利润,公司2018年毛利率为27.98%,同比下降1.4pct,环丙、烧碱的价差同比变动分别为+8.65%、-17.01%,同时三费率水平皆较去年有所升高。 烧碱、PO未来景气度预计震荡中持稳:据中国氯碱网,2018年烧碱总产能4259万吨,累计产量3420万吨,累计同比增长0.9%,市场持续震荡整理。由于下游行业不稳定性增强,烧碱企业仍有部分扩能,预计2019年烧碱市场仍将面临多空因素影响的复杂情况。据公司统计,2018年国内环氧丙烷产能约337万吨,全年产量约285万吨,开工率较上年有所提高。2018年环氧丙烷市场呈反复震荡走势,预计2019年国内将新增环氧丙烷产能50万吨。HPPO和异丙苯法等新工艺的新增产能存在较大不确定性,依旧看好PO行业景气度。 公司多个新项目有序建设中,有望形成新的利润增长点:电子级氢氟酸项目于2018年7月开始试生产,产品达到G4等级要求。六氟磷酸锂项目、环氧氯丙烷项目及氢能源项目正在积极推进。煤炭铁路物流项目的土地审批已完成,合资公司组建准备工作也已基本完成。同时,公司公告拟在R125装置基础上进行改造,建设一套1万吨/年R32及联产盐酸装置,项目投产后可丰富公司产品线,增强市场竞争力。 投资建议:预计公司2019-2021年净利润为8.5、10和11.5亿元,对应动态PE9.4、8和6.9倍,维持买入-A评级,6个月目标价7元。 风险提示:原料价格波动、项目建设不及预期等。

业绩公告:2018年实现营收13.6亿元,同比增长19.7%;实现归母净利1.56亿元,同比增长39.0%;公司预计2019年1-3月归母净利润同比增长50%-100%。 领跑橡胶输送带行业,主业增长显著:公司深耕输送带行业超30年,主要从事橡胶输送带系列产品的研发、生产和销售,拥有5000万平方米/年输送带产能。连续八年位列“中国输送带十强企业”之首。“双箭”牌橡胶输送带业内认可度较高,公司主业营收稳步增长,2016-2018年营收增长12.3%/6.15%/19.4%,毛利率26.44%/20.54%/25.59%。 输送带洗牌基本完成,转型服务商引领2.0时代:输送带全球市场规模约10亿平方米/年,主要用于煤炭、钢铁、港口、水泥、电力等行业。中央的供给侧结构性改革,加速了行业内部洗牌,行业集中度逐步提高。公司从传统橡胶输送带制造商向物料输送系统整体解决方案提供商及运行服务商转变,输送带业务奔向2.0时代,向国际型输送带第一梯队进军。公司自主研发的长距离输送、管式输送带及耐高温陶瓷输送带,能够应对复杂工况,环保性和经济价值突出,公司盈利能力有望快速突破。公司计划新建1000万㎡输送带产能,项目达产后预计可实现年销售收入3.5亿元,净利润4000万元,继续增强主业。 推进养老健康产业布局,培育新利润增长点:全资子公司桐乡和济颐养院有限公司平稳发展,凤鸣街道养老服务中心暨和济颐养院凤鸣分院也已正式开始运营,已在辐射地区赢得了良好的口碑。公司将进一步完善养老产业布局,树立养老产业标杆及标准,提升养老业务在行业内的地位。2019年政府工作报告提到,推进多层次养老保障体系建设。随着日益加剧的老龄化趋势,养老健康产业作为国家政策支持发展的朝阳产业,具有良好的市场前景和发展空间。 投资建议:预计公司2019-2021年EPS0.49/0.62/0.70元,考虑公司成长性,给予买入-A评级,6个月目标价13.7元,对应PE28/22/19倍。 风险提示:原材料价格波动,市场竞争加剧,投产项目不及预期