事件： 新和成发布 2022年半年度业绩预告， 报告期内实现归母净利润 21.84-24.27亿元，同比-10%~0%， 对应 22Q2归母净利润9.81-12.24亿元，同比-22.88%~-3.77%。 公司 Q2业绩符合预期， 维生素量价承压叠加成本上行形成压制。 2022Q2国内疫情持续反复，消费被抑制下大宗商品普遍需求较弱，叠加终端养殖行业需求恢复缓慢，因此公司营养品业务量价同比承压，据百川盈孚， 二季度公司主要产品 VA、 VE、 VC、蛋氨酸价格为 192、88、 36、 21元/Kg，同比-43%、 +13%、 -29%、 -2%，环比-19%、 0%、-8%、 1%， VA 拖累较大，此外受俄乌冲突影响， 油煤气价格高位震荡， 大宗原料价格上行亦形成成本端压制，但近期已有回落迹象， 考虑到 6、 7月国内多家维生素企业集中进行停产检修， 且国内疫情控制良好，营养品业务有望逐步修复。 各板块未来皆有增量，看好公司中长期成长。 据公告， 增量方面，营养品板块公司蛋氨酸二期 15万吨/年计划 2023年 6月建设完成， 3万吨/年牛璜酸争取 2022年底建设完成并试车， 维生素 B6、 B12已开始销售， 香精香料板块 5000吨/年薄荷醇计划 22Q3安排试车， 新材料板块 7000吨/年 PPS 三期项目 6月已开始试车，己二腈项目现处于中试阶段，项目报批流程有序推进， 原料药板块氮杂双环项目于 5月开始试车并销售， 并不断技改精进。 公司依托化工和生物两大平台不断拓宽各类高附加值产品线， 中长期增量可期。 投资建议： 我们预计公司 2022年-2024年的归母净利润分别为 46.2亿元、 54.2亿元、 62.9亿元，维持买入-A 投资评级。 风险提示： 产品价格大幅度下跌， 项目进度不及预期

事件：华鲁恒升发布2022H1主要经营情况，报告期内实现营业总收入约165亿元，同比增长近42%；实现归母净利润约45亿元，同比增长近19%，对应22Q2归母净利润约20.7亿元，同比-7%。 公司Q2业绩超预期，无惧产品价差波动。分板块看，据百川盈孚，受俄乌冲突影响，二季度化肥板块表现良好，尿素价差同比+26%，环比+16%，而公司其他板块产品下游纺织、锂电等行业22Q2受国内疫情影响较大，油煤价格高位下，价差出现不同程度下滑，DMF、己二酸、醋酸、DMC价差同比-59%~+15%，环比-60%~-12%，结构上看当前有机胺板块相对景气对业绩贡献较大，而6月份以来长三角因疫情封锁影响逐步消退，DMC价差亦有回暖，公司在短期宏观不利因素冲击下二季度业绩表现良好，尽显行业龙头本色。 德州荆州基地未来皆有增量，看好公司长期成长。据公告，未来新增量上除了20万吨尼龙6切片产能投放，公司本部高端溶剂项目年产60万吨DMC（外销30万吨）、30万吨EMC、5 万吨DEC，亦有望逐步落地，此外公司荆州基地亦在持续推进中，依托浩吉铁路和长江黄金水道的交通枢纽，荆州基地落地后将与德州基地形成空间上的辐射区域互补，公司凭借产业链一体化配套，未来亦有利于发挥公司低成本+柔性联产优势，扩充高附加值产品矩阵，加速高端化进程。 投资建议：我们预计公司2022年-2024年的归母净利润分别为73.6亿元、80.5亿元、89.8亿元，维持买入-A投资评级。 风险提示：产品价格大幅度下跌，项目进度不及预期

事件： 公司 22Q1实现营收 6.70亿元（同比+86.68%），实现归母净利润 0.43亿元（同比+50.89%）。 深耕有机硅密封胶行业， 下游行业快速发展： 公司深耕有机硅密封胶行业，主要产品包括有机硅密封胶、硅烷偶联剂等。近年来随着各个下游领域的快速发展，公司有机硅产品面临较大需求空间，特别是在工业类用胶方面，近年来工业胶主要下游之一消费电子、 5G 通讯发展速度持续加快，叠加光伏和新能源汽车等新能源行业随着我国持续推进实现“双碳”目标而景气上行，共同对有机硅密封胶形成较大需求。 规模优势持续增强， 锂电行业逐步布局： 公司持续进行规模扩张，当前募投项目 10万吨/年高端密封胶智能制造项目正在有序推进，根据公告，一期 4万吨/年产能已于 2021年 7月全部投产，二期 3万吨/年新产能也计划将于 22Q3试车投产，此外公司持续推进眉山拓利 2万吨/年功能高分子材料基地及研发中心项目的全面投产，未来随着各在建项目的逐步推进，公司盈利能力有望进一步增强。在持续增加自身规模的同时，公司逐步布局新能源行业， 2021年 11月公司发布公告，拟投资 5.6亿元建设“5万吨/年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目”，涉及 1万吨/年锂电池用硅碳负极材料产能以及 4万吨/年专用粘合剂产能，未来随着公司在锂电池材料行业的布局逐步推进，公司有望逐步形成“双主业”发展模式，盈利能力有望迅速提升。 投资建议： 我们预计公司 2022年-2024年的净利润分别为 3.83亿元、 5.03亿元、 6.68亿元，给予增持-A 投资评级。 风险提示： 需求不及预期； 项目落地不及预期；宏观环境不及预期

事件：公司2021年实现营收47.38亿元（同比+7.97%），归母净利润3.07亿元（同比-20.49%）。2022Q1实现营收12.46亿元（同比-2.54%），归母净利润0.97亿元（同比-39.58%）。 原料成本大幅上涨拖累公司利润水平：2021年受新冠疫情及能源双控政策双重因素影响，导致能源、原材料价格上涨，公司毛利率水平受到一定程度的影响，但销售收入实现了持续增长。据公告，2021年公司主要农药原药产品产量均同比增长，除农用杀菌剂销量受自用量增加影响同比有所下降外，其余农药原药产品销量均同比增长；公司主要产品价格均呈同比上涨趋势，其中草铵膦产品销售均价涨幅明显。2021年公司综合毛利率22.60%，同比下滑2.14 pct；2022Q1毛利率22.72%，同比下滑3.03 pct，环比增长0.62 pct。2022年一季度，受原材料成本大幅上涨影响，公司缩减代森锰锌产品生产规模，杀菌剂产销量受到一定影响。 新建项目产能将陆续释放，计划进军新能源电池材料领域：据公告，公司拥有国内最大的代森锰锌、霜脲氰、三乙膦酸铝、嘧霉胺和威百亩产能，除草剂产品草铵膦、硝磺草酮等布局已初具规模。截至2021年末，农药板块和兽药板块原药产能分别为9.63万吨/年和600吨/年，2021年双吉化工年产10,000吨代森锰锌产品、利民化学年产500吨苯醚甲环唑等项目投产。目前在建新威远新型绿色生物产品制造项目（500t多杀霉素、500t泰乐菌素、500t截短侧耳素）、威远生化年产5,000吨草铵膦生产线、利民化学年产12,000吨三乙膦酸铝原药技改项目（已于2022年4月进入试生产阶段），预计2022年下半年将陆续投产。据公告，公司2022年7月签署《新能源产业投资合作协议》，将拓展新能源电池材料领域，发挥化学合成优势，培育新的利润增长点。 股权激励计划彰显公司长远发展信心：公司发布2022年限制性股票激励计划，拟授予的限制性股票数量为435.9319万股（占股本总额1.18%），授予价格为5.68元。业绩考核指标以2021年归属于上市公司股东的净利润为基数，2022-2024年净利润增长率分别不低于10%、38%、58%（即3.38亿元、4.24亿元、4.85亿元）。股权激励将有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起，彰显公司长远发展的信心。 投资建议：预计公司2022年-2024年净利润分别为4.3亿、5.6亿、6.8亿元，对应PE 8.9、6.9、5.6倍，维持买入-A评级。 风险提示：原料及产品价格波动、产能建设进度不及预期等。

事件： 公司发布 2022年半年度业绩预告，预计 22H1实现归母净利润9.00~11.00亿元（同比+78.00%~+117.00%）。 钾盐矿资源有效扩充， 规模优势持续增加： 公司始终专注于钾盐矿开采、钾肥生产及销售， 在老挝甘蒙省开发实施的东泰钾盐矿项目是我国首个在境外实现工业化生产的钾肥项目， 行业领先地位突出。 报告期公司持续聚焦核心业务，钾肥产能显著增加， 根据公告， 公司老挝 100万吨/年钾肥改扩建项目已于 2022年 3月顺利达产，为公司实现产品产销量提升做出显著贡献。 此外公司矿产资源丰富，除此前在老挝甘蒙省农波矿区东泰矿段拥有的钾盐矿资源外，根据公告， 2022年 7月公司已完成农钾资源 56%股权的过户工作，农钾资源已成为公司控股子公司，由此公司已取得与现有东泰矿段相连的彭下-农波矿段优质钾盐矿产， 当前已拥有矿产 214.8平方公里，钾盐矿矿石总量约 49.37亿吨，折纯氯化钾约 8.29亿吨，成为亚洲单体最大钾肥资源量企业，公司未来钾肥业务的持续发展已具备坚实基础。根据公告，公司计划在 3-5年内将产能提升到 300万吨以上，未来随着公司规模优势逐步增强，公司盈利能力有望逐步提升。 钾肥行业景气高位， 境外钾肥基地持续发展： 近年来在全球人口持续增加的背景下， 全球化肥行业维持较高景气度。 同时， 根据华尔街时报以及 Argus，俄罗斯及白俄罗斯分别是世界第二、第三大钾盐生产国， 2022年 2月以来持续发酵的俄乌冲突叠加近年来欧美等国对俄罗斯及白俄罗斯钾肥产品持续加码的制裁力度也为全球钾肥供应带来较大不确定性。 近年来我国对粮食安全关注度持续提高， 我国作为钾盐矿产严重短缺的钾肥消费大国， 近年来对钾肥进口需求逐年提高， 因此就需要采取钾肥收储及扶持境外钾盐基地等方式来保障自身钾肥供应和粮食安全。 根据公告，公司是我国首个在境外实现钾肥百万吨级量产的中资企业，未来随着自身规模优势的不断增加以及全球钾肥价格的提升，公司有望充分受益。 投资建议： 我们预计公司 2022年-2024年的净利润分别为 21.0亿元、 25.3亿元、 31.5亿元， 给予买入-A 投资评级。 风险提示： 在建项目落地不及预期；宏观环境不及预期

氨纶价格利润基本见底，后续有望逐步企稳：据百川，氨纶40D价格自2020年底2.8万元/吨开始一路走高至2021年三季度历史高位8万元/吨后，2021年四季度开始大幅走低，跌至目前3.78万元，跌幅53%；行业毛利润也由2020年微利大幅上涨至2021年最高近2.4万元/吨后，下降至目前-4000元/吨左右的历史底部。2022年氨纶景气大幅走低主要由于新增产能放量冲击市场、下游终端开机率低、出口量缩减，供需紧张关系缓解，库存累积至高位。2022年下半年行业龙头企业依然有扩产计划，但随着疫情逐步控制，需求或有向好趋势，氨纶盈利水平有望低位企稳。公司烟台基地的氨纶老产能正逐步搬迁至成本更低的宁夏基地，据公告，成本估计可进一步下降2000-3000元。同时烟台基地正在建设1.5万吨差别化氨纶，利润水平较普通氨纶产品有望提升。 公司芳纶产品迎来产能快速扩张期，持续拓展高端领域应用：据公告，2021年芳纶全球名义产能约12-13万吨，同比增长约，全球总需求约10-11万吨，同比增长约；公司名义总产能1.5万吨，位居全球第三位。间位芳纶方面，公司重点保障防护等高端领域的供应，对位芳纶方面，以室外光缆、复合材料等领域为重点。据公告，2022年1500吨对位芳纶技改已投产，2021年公司发布非公开发行A股股票预案，计划募集资金总额不超过30亿元建设应急救援用高性能间位芳纶高效集成产业化项目、功能化间位芳纶高效集成产业化项目、年产1.2万吨防护用对位芳纶工程项目、高伸长低模量对位芳纶产业化项目。公司间位芳纶与对位芳纶产能在2025年之前都将提升至2万吨以上，迎来快速扩张期。同时，公司还将拓展智能纤维（首期产业化项目2022年1月已建设完成）、芳纶涂覆隔膜、绿色印染、生物质纤维等新兴业务领域，不断打造新的增长点。 投资建议：预计公司2022-2024年净利润分别为6.3亿元、8.8亿元、11.5亿元，对应PE 17、12、9倍，维持买入-A评级。 风险提示：原料及产品价格波动、产能建设进度不及预期等。

事件： 公司 2021年实现营收 16.08亿元（同比+36.70%）， 归母净利润 1.52亿元（同比+36.65%）。 2022Q1实现营收 4.90亿元（同比+42.40%， 环比+1.09%）， 归母净利润 0.51亿元（同比+67.67%， 环比-9.30%）。 产能释放产销持续提升，并表后新增硅胶业务， 业绩稳步增长： 2021年业绩增长主要由于新产能投放后销量提升，且 9月三元循环并表所致。 2021年活性炭、 硅酸钠、 硅胶产品占公司总营收比例分别为 65.22%、 25.17%、 8.48%，毛利率分别为 27.43%、 11.11%、 27.23%。 活性炭、 硅酸钠销量分别为 11.4万吨、 26.6万吨， 同比增长 20%、 47%； 平均单价分别为 9194元/吨、 1716元/吨，同比增长 0.75%、 19%。由于原料价格上涨， 公司毛利率有所下滑， 2021年综合毛利率 23.47%，同比下降 1.05pct； 2022Q1毛利率 23.74%， 同比增长2.76pct， 环比 2021Q4下滑 2.46pct。 2021年子公司元禾化工（硅酸钠业务，公司持股 51%） 净利润 4685万元， 全资控股子公司三元循环净利润 2363万元， 投资收益（主要投资 EWS 所得） 1790万元， 贡献了部分业绩。 2022Q1经营情况较 2021Q4保持稳定， 全年考虑到新增产能持续释放，且硅胶盈利水平提升， 业绩有望持续向上。 完成收购三元循环， 进一步完善产业链条，打造循环产业园降本增效： 据公告， 公司是国内木质活性炭行业龙头， 国内市占率超 30%，全球超 15%。 2021年 9月，公司完成三元循环 100%股权的受让，业务范围在活性炭、硅酸钠的基础上新增硅胶及清洁能源，通过物料与热能的循环、综合利用，将竹产业、炭产业、硅产业、清洁能源产业有效连接，打通两大循环，建设出林产化工循环产业园，有效降低综合管理成本和生产成本。 三元循环度过硅胶生产线投产初期的亏损， 2021年已开始实现盈利， 预计 2022年将带来更多利润增量。 项目有序建设投产， 多品类多领域布局： 据公告， 2021年公司首条量产的1万吨化学法柱状炭生产线建成投产，第二条年产 150吨超级电容炭生产线投入运行，再建成投产一条“年产 8万吨固体水玻璃”生产线；开始兴建年产 1万吨的磷酸法化学炭生产线，将于 2022年建成投产。 截至 2021年末，公司具备活性炭产能 11.465万吨、 硅酸钠 27万吨、硅胶 2万吨； 2020年募投项目 6.56万吨“南平工业园区活性炭建设项目”建设进度为 45.67%， 布局超级电容炭、药用炭等高端品种， 提升公司在活性炭产业的竞争实力。 同时，公司 2021年公开发行可转债用于“南平元力环保用活性炭建设项目”，拟建设 VOCs 回收、垃圾焚烧、空气净化、溶剂回收、污水处理的专用木质活性炭 10万吨产能，全面延展气相吸附应用市场。 投资建议： 预计公司 2022年-2024年净利润分别为 2亿、 2.5亿、 3.1亿元，对应 PE 24、 19、 15倍，维持增持-A 评级。 风险提示： 产能建设进度不及预期、原料价格波动等。

事件：公司发布2022年半年度业绩预告，预计22H1实现归母净利润26.00~28.00亿元（同比+184.38%~+206.25%）。 资源禀赋优势突出，所处行业景气上行：公司是我国盐气龙头平台型公司，依托于自身拥有的马边烟峰磷矿和汉源刘家山磷矿，形成了联碱、双甘膦/草甘膦、蛋氨酸、光伏四大业务板块，龙头地位突出。报告期受益于全球粮食及化肥行业在俄乌冲突以及全球对粮食安全重视程度持续提升背景下景气提升，公司主要产品双甘膦、草甘膦和氯化铵实现销售价格上涨，同时，受益于在我国持续推进“双碳”目标实现的背景下，光伏和锂电等新能源行业快速发展，对原材料纯碱形成较大需求，公司纯碱产品同样实现价格显著提升，为公司利润增长提供支持。此外，依托于公司所在地四川地区得天独厚的天然气、磷、盐等资源禀赋优势，公司成本优势持续发力，为公司盈利能力提升奠定坚实基础。 规模优势持续增强，光伏行业布局步伐不停：在化工及农业方面，公司持续扩张自身规模，根据公告，公司马边烟峰磷矿年产100万吨磷矿开发项目预计2022年实现磷矿石销售，公司矿产资源禀赋有效增强，此外，公司2022年4月发布公告，拟投资约125亿元建设“高技术绿色专用中间体项目”，涉及50万吨/年双甘膦生产线，未来随着项目逐步推进，公司作为当前高技术绿色专用中间体双甘膦全球最大供应商，规模优势有望进一步增强。在保持在化工及农业领域稳健经营的同时，2021年公司通过投资光伏硅片、光伏组件项目布局光伏行业，并将其作为未来重点发展方向，当前拥有在建重庆8GW光伏封装材料及制品项目以及阜兴科技10GWN+型超高效单晶太阳能硅片项目，未来随着上述项目逐步落地，在当前光伏等新能源行业景气持续上行的背景下，公司有望充分受益。 投资建议：我们预计公司2022年-2024年的净利润分别为49.7亿元、51.6亿元、55.8亿元，给予买入-A投资评级。 风险提示：需求不及预期；项目落地不及预期；宏观环境不及预期

事件：公司发布2022年半年度业绩预告，预计22H1实现归母净利润2.60~2.75亿元（同比+39.54%~+47.59%）。 高分子材料抗老化产业龙头，单产品双基地生产保供策略发力：公司作为高分子材料抗老化技术领域龙头，当前是全球同行业产品门类配套最齐全的企业之一，主要产品包括抗氧化剂、光稳定剂和为客户提供一站式解决材料抗老化问题的U-pack产品的全产品系列。经过多年发展，公司已拥有六大生产基地，并实现所有产品线均有两个生产基地覆盖，报告期公司受益于单产品双基地生产保供策略，逐步推进各基地产能建设，产品质量及产品供应均保持稳定，此外在客户维护方面，根据公告，报告期公司在维护原有客户的基础上大力拓展新客户，公司产品销售订单有所增加，对公司业绩提升提供有力支持。当前公司主营业务产能持续增加，根据公告，利安隆珠海一期60000吨抗氧化剂项目已按计划逐条投放，此外还有3200吨/年光稳定剂（不含中间体）产能以及51500吨/年U-Pack产品产能预计将于2022年投产，未来随着相关产能逐步落地，公司盈利能力有望继续提高。 锦州康泰顺利并表，第二、第三生命线逐步构建：报告期公司实现向润滑油添加剂产业布局，根据公告，2022年4月已完成对润滑油添加剂标的锦州康泰的过户手续，自2022年5月已实现并表，公司完成对第二生命曲线的构建，未来随着锦州康泰与公司协同效应的持续发力以及生产经营稳步进行，公司有望充分受益。此外公司对第三生命曲线的构建持续进行，继续布局生命科学领域，当前已与苏州吉玛基因股份有限公司等共同出资设立主营核酸药物单体业务的天津奥瑞芙生物医药有限公司，并在天津汉沽基地开启中试车间建设，同时在合成生物学领域进行延伸，联合天津大学在包括聚谷氨酸等医美产品方面进行研发，为未来公司发展开拓空间。展望未来，随着公司第二、第三生命曲线逐步起步，公司盈利能力有望持续提升。 投资建议：我们预计公司2022年-2024年的净利润分别为6.00亿元、7.35亿元、8.60亿元，给予买入-A投资评级。 风险提示：研发不及预期；在建项目落地不及预期；宏观环境不及预期

事件： 公司发布公告， 持股 36%的参股子公司银根矿业于近日收到《内蒙古自治区发展和改革委员会关于内蒙古博源银根化工有限公司阿拉善天然碱加工及配套设施项目节能报告的审查意见》（内发改环资字?2022? 1031号），内蒙古自治区发展和改革委员会原则同意阿拉善天然碱加工及配套设施项目节能报告。 天然碱项目进展迅速， 项目推进顺利进行： 根据公告，《内蒙古自治区发展和改革委员会关于内蒙古博源银根化工有限公司阿拉善天然碱加工及配套设施项目节能报告的审查意见》（内发改环资字?2022? 1031号）涉及阿拉善天然碱加工及配套设施项目纯碱生产装臵、小苏打生产装臵、氢氧化钠溶液生产装臵，配套建设汽电联产装臵，黄河引水装臵，取水工程、输水工程、泵站工程、净水工程、配水工程，供水水源地至原水净化站、原水净化站至项目建设地的输水管线范围内的所有工程，以及公辅助设施，继项目于 2021年 11月 19日取得《关于内蒙古博源银根矿业有限责任公司阿拉善塔木素天然碱开采项目节能报告的审查意见》（内发改环资字?2021? 1257号）后又一次取得显著进展，至此项目已取得全部节能报告的审查意见。根据阿右旗政府， 2022年 3月 23日阿右旗已举行博源天然碱综合开发利用项目开工仪式，项目共涉及年产 780万吨纯碱和年产 80万吨小苏打产能，未来随着项目的逐步推进，公司产能规模及盈利能力有望逐步提升。 纯碱行业景气上行， 天然碱主业快速发展： 公司是国内最大的以天然碱法制纯碱和小苏打的生产企业， 未来有望受益于纯碱行业在供需双侧利好下景气上行。 需求端， 当前光伏及锂电等新能源行业在我国推进实现“双碳” 目标的背景下快速发展，对原材料纯碱形成较大需求， 此外在海外能源价格不断上涨的背景下，我国纯碱产品在全球范围内竞争力不断提升，我国纯碱出口有望得到较强拉动； 供给端， 由于合成法纯碱生产过程高耗能且副产物会对环境造成一定影响，在当前环保政策不断趋严的背景下大概率仅有在生产成本以及碳排放等方面均有显著优势的天然碱产能有望快速扩张。 近年来公司持续聚焦发展天然碱业务， 2021年12月发布公告，拟以支付现金的方式购买纳百川持有的银根矿业的 14%股权，同时拟以现金37.3亿元对银根矿业进行增资，交易完成后将持有银根矿业 60%的股权，银根矿业也将由公司的参股子公司变为控股子公司， 当前银根矿业阿拉善右旗塔木素天然碱矿项目已取得显著进展， 未来随着项目逐步推进，公司盈利能力有望不断提升。 投资建议： 我们预计公司 2022年-2024年的净利润分别为 38.9亿元、 54.2亿元、 68.7亿元，维持买入-A 投资评级。 风险提示： 在建项目落地不及预期；宏观环境不及预期

事件： 公司发布 2022 年半年度业绩预告，预计 22H1 实现归母净利润 25.00~26.00 亿元（同比+149%~+159%）。 各项业务持续增长， 降本增效持续发力： 报告期公司业务持续增长， 带动主 营业务收入增加以及利润增长。近年来在全球饲料需求增长、国家持续推广低 蛋白日粮以及豆粕减量替代的背景下，我国氨基酸行业景气有所提升， 叠加报 告期公司紧跟市场变化，同时进行科学决策，公司主要产品味精、苏氨酸、赖 氨酸、黄原胶以及其他饲料氨基酸产品售价均有所上涨。 此外， 报告期公司在 玉米等原辅料价格持续上涨的背景下持续提升经营管理水平， 在生产方面推行 标准化管理， 并通过实施玉米代储政策、提前进口玉米、采取煤炭长协政策等 措施有效控制自身成本， 有效应对成本上涨压力， 实现降本增效， 公司盈利能 力显著提升。 新增产能有效释放， 持续稳固龙头地位： 报告期内公司新增产能有效释放， 细分领域龙头地位进一步巩固，根据公告， 在公司吉林白城三期 30 万吨赖氨酸 项目于 2022 年 2 月达产达效后， 公司赖氨酸规模进一步扩大，产品产能已达百 万吨级，当前已成为全球最大的氨基酸生产企业。 同时，根据公告， 2022 年公 司将继续推进通辽原料氨项目、吉林黄原胶项目、通辽苏氨酸等重大项目的建 设，未来随着各项目逐步落地， 公司龙头地位有望更加稳固。此外，公司作为 已实现从基因组编辑到产品落地的全链条合成生物学公司， 未来将继续深耕合 成生物学， 根据公告，未来公司还将在氨基酸生产底盘大肠杆菌与谷氨酸棒杆 菌合成生物学技术上持续投入，对氨基酸等多品类生产细胞工厂设计优化，对 所使用的基因编辑工具升级等，并进一步将合成生物学覆盖到其他医药中间体、 功能食品、功能糖等合成生物学应用新领域，未来随着各项投入逐步落地，公 司盈利能力有望进一步提升。 投资建议： 我们预计公司 2022 年-2024 年的净利润分别为 53.4 亿元、 61.9 亿元、 68.4 亿元， 给予买入-A 投资评级。 风险提示： 需求不及预期； 项目落地不及预期；宏观环境不及预期

事件： 公司发布 2022年半年度业绩预告，预计 22H1实现归母净利润 3.96~4.25亿元（同比+167.83%~+187.44%）。同时公司发布公告，拟投资 2.32亿元建设“年产 3万吨氯丙烯项目”。 “两硅”产品景气提升， 产品价格同比上行： 报告期公司两硅产品价格同比均有所上涨，三氯氢硅方面，在我国持续推进实现“双碳”目标的背景下，光伏、新能源等行业快速发展，行业景气持续提升，当前我国多晶硅行业具有较多新建及扩建项目，对光伏级三氯氢硅形成较强需求，同时硅烷偶联剂行业也随着国内外宏观经济逐步复苏而景气上行，对其原料三氯氢硅同样形成持续需求。公司当前拥有三氯氢硅产能 6.5万吨/年，作为细分行业龙头规模优势显著。高纯四氯化硅方面， 当前全球对光纤光缆需求持续增加，对高纯四氯化硅形成较强需求。报告期公司三氯氢硅产品在需求驱动下价格提升，高纯四氯化硅产品生产稳定，产销量及价格同比均大幅提高。除此以外，公司硅烷偶联剂项目自 21Q4试生产以来产能逐步释放，目前整体运行稳定，产品向下游推广较为顺利，气相二氧化硅产品在报告期产销良好，产品质量稳定并获得了下游客户的较高认可，对公司盈利能力提升提供一定支撑。 各项目顺利推进，一体化优势进一步加强： 公司持续扩张自身规模， 2021年已规划并建设 5万吨/年三氯氢硅项目，涉及三氯氢硅产能 5万吨/年以及四氯化硅产品 2万吨/年，预计于 22Q3进入试生产，此外于 2022年 6月发布公告，拟投资 7526.52万元建设“7.22万吨/年三氯氢硅扩建项目”，未来随着项目逐步推进，公司两硅产品产能有望显著增加。同时公司向下游延伸逐步推进，根据公告，公司电子级三氯氢硅产品已形成稳定销售，电子级二氯二氢硅产品市场认证过程顺利。此外，公司硅烷偶联剂项目持续推进，根据公告，二期“年产 73000吨硅烷偶联剂系列产品项目”将于 2022年全面投产，此外公司此次投资建设的“年产 3万吨氯丙烯项目”所涉及氯丙烯产品为公司硅烷偶联剂项目所需原材料，投产后将有效提高公司硅烷偶联剂产品的原材料自供占比，进一步降低生产成本。未来随着各项目逐步落地，公司上下游一体化优势有望进一步加强，为公司未来盈利能力的提高提供强劲助力。 投资建议： 我们预计公司 2022年-2024年的净利润分别为 8.54亿元、 10.42亿元、 13.33亿元，维持买入-A 投资评级。 风险提示： 研发不及预期； 在建项目落地不及预期；宏观环境不及预期

事件：万润股份发布2022年半年度业绩预告，报告期内实现归母净利润4.23-5.13亿元，同比+41%~70%，对应22Q2归母净利润为1.9~2.8亿元，同比+12%~66%。 22Q2业绩预告符合预期，海外业务发力叠加汇兑收益抵消国内疫情影响。二季度国内疫情对国六柴油车沸石需求形成拖累，相较之下海外市场影响较小，公司作为庄信万丰主要沸石供应商，出口业务持续发力足以对冲国内影响，此外，据公告，公司功能性材料车间B01已于21H2投入使用，显示材料业务持续放量，22Q1近5亿元的合同负债亦或形成贡献，且公司外销产品以美元结算为主，二季度受美元兑人民币汇率升值影响，本期产生汇兑收益。 公司短中期看皆有增量，新材料平台加速成长。据公司公告，在建项目短期看，九目OLED显示材料和65t光刻胶树脂项目稳步推进，一期GMP认证的医药B02车间作为大健康板块新增量投放在即；中长期看，工业园二期C01项目（功能性材料）已启动，而总投资18亿元、预期年净利近3.1亿元的山东蓬莱化工产业园项目，更是集热塑性PI、半导体清洗剂等高附加值产品于一体，是公司深耕电子显示精细化学品产业二十余年的结晶，也是在国际地缘冲突日益激烈背景下，实现部分电子化学品国产化替代的中坚力量。因此，短中期看公司皆有增量，成长动能可期。 投资建议：我们预计公司2022年-2024年的归母净利润分别为8.8亿元、10.6亿元、12.8亿元，维持买入-A投资评级。 风险提示：项目建设投产进度不及预期，产品需求不及预期，人民币汇率大幅波动

事件： 公司发布 2022年半年度业绩预告， 预计 22H1实现归母净利润18.40~19.00亿元（同比+46.62%~+51.40%）。 产品价格大幅上涨， 生产装臵满负运行： 报告期公司所处纯碱、尿素行业维持高景气， 产品价格同比大幅上涨，根据百川盈孚， 2022年以来我国轻质纯碱市场均价 2626.2元/吨， 相较 2021年均价+20.2%， 重质纯碱市场均价 2792.4元/吨， 相较 2021年均价+19.2%， 小苏打市场均价 2500.8元/吨， 相较 2021年均价+17.5%，尿素市场均价 2853.4元/吨，相较 2021年均价+19.3%，产品价格上涨为公司业绩提升提供有力支撑。 此外， 根据公告，报告期公司持续强化生产经营管理，主要生产装臵持续保持满负荷运行， 在公司各产品价格上涨的背景下助力公司实现主要产品量价齐升，为公司盈利能力提升提供助力。 纯碱行业景气上行， 天然碱项目持续推动： 公司是国内最大的以天然碱法制纯碱和小苏打的生产企业， 未来有望受益于我国纯碱行业景气度上行。 需求端，在我国持续推进“双碳” 目标实现的背景下， 光伏和锂电等新能源行业快速发展，对原材料纯碱形成较大需求， 此外在海外能源价格不断上涨的背景下，我国纯碱产品在全球范围内竞争力不断提升，我国纯碱出口有望得到较强拉动； 供给端， 相较于生产过程高耗能且副产物会对环境造成一定影响的合成碱法纯碱， 天然碱产能在当前环保政策不断趋严的背景下在生产成本以及碳排放等方面均有显著优势， 大概率仅有天然碱法产能能够大规模扩张。 报告期公司持续聚焦发展天然碱业务， 2021年 12月发布公告，拟以支付现金的方式购买纳百川持有的银根矿业的 14%股权，同时拟以现金 37.3亿元对银根矿业进行增资，交易完成后将持有银根矿业 60%的股权，银根矿业也将由公司的参股子公司变为控股子公司， 2021年 6月银根矿业阿拉善右旗塔木素天然碱矿取得由内蒙古自治区阿拉善盟自然资源局颁发的采矿许可证，涉及矿产规划配套建设年产 780万吨纯碱和年产 80万吨小苏打项目，根据阿右旗政府， 2022年 3月 23日阿右旗举行博源天然碱综合开发利用项目开工仪式， 未来随着项目逐步推进，公司盈利能力有望不断提升。 投资建议： 我们预计公司 2022年-2024年的净利润分别为 38.9亿元、 54.2亿元、 68.7亿元， 维持买入-A 投资评级。 风险提示： 在建项目落地不及预期；宏观环境不及预期

事件：公司发布公告，拟成立全资子公司青岛赛轮轮胎有限公司（暂定）并投资151.81亿元（分五期）建设“青岛董家口年产3000万套高性能子午线轮胎与15万吨非公路轮胎项目”，同时拟成立全资子公司青岛赛轮新材料有限公司（暂定）并投资23.02亿元建设“青岛董家口年产50万吨功能化新材料（一期20万吨）项目”。 规模优势逐步提升，生产成本有望降低：公司是我国轮胎行业龙头之一，根据公告，截至2021年共有全钢胎产能1155万条/年、半钢胎产能4650万条/年、非公路胎产能10万吨/年，此外当前公司具备在建全钢胎产能505万条/年、半钢胎产能2150万条/年、非公路胎产能6万吨/年。根据公告，“青岛董家口年产3000万套高性能子午线轮胎与15万吨非公路轮胎项目”规划年产2000万套高性能半钢子午线轮胎、1000万套高性能全钢子午线轮胎以及15万吨非公路轮胎，建设时间为2022年11月至2027年10月，根据公告，项目将以橡胶行业首个工业互联网“橡链云”为基础制造高性能绿色轮胎产品，未来随着项目推进，公司规模优势以及综合竞争力有望增加。此外根据公告，此次拟建设的“青岛董家口年产50万吨功能化新材料（一期20万吨）项目”以液体黄金材料及其他橡胶材料、助剂等为原材料，根据公司各生产基地的需求提供相应的功能化新材料，建设期36个月，其中一期建设期18个月，投产后能够优化公司现有轮胎生产基地的密炼工序，有效降低生产成本，未来随着各项目陆续投产达效，公司规模优势及成本优势有望显著提升。 首创液体黄金轮胎，产品发展有望提速：公司产学研一体化特色鲜明，自主研发出的液体黄金轮胎作为世界上首个能够同时改善滚动阻力、抗湿滑性能、耐磨性能的轮胎产品率先打破“魔鬼三角”定律，其优异性能已获得多个权威机构的测试与认证。当前以“液体黄金”胶为产品的世界首创化学炼胶30万吨项目一期6万吨化学炼胶装臵建设正在加速推进，根据公告，此次拟建设的“青岛董家口年产50万吨功能化新材料（一期20万吨）项目”原材料包括液体黄金新材料，生产的功能化新材料具有优异的综合性能，能够作为低滚阻、高抗湿滑、高耐磨的高性能轮胎的生产原料，未来随着项目逐步推进，公司液体黄金轮胎产品发展有望得到加速。 投资建议：我们预计公司2022年-2024年的净利润分别为18.1亿元、30.9亿元、40.1亿元，维持买入-A投资评级。 风险提示：在建项目落地不及预期；宏观环境不及预期