事件：公司发布2020年三季报，公司2020年前三季度实现收入23.00亿元，同比增长13.27%；实现归母净利润13.18亿元，同比增长149.57%；实现扣非归母净利润4.98亿元，同比增长13.57%。其中公司2020Q3实现收入8.48亿元，同比增长22.31%；实现归母净利润3.19亿元，同比增长81.37%；实现扣非归母净利润1.95亿元，同比增长29.35%。 公司逐渐从疫情影响中恢复，收入增速继续环比改善。公司收入增速在2020Q3继续恢复，公司2020Q3收入增速22.3%，环比改善12个百分点。新冠疫情背景下，临床CRO业务的恢复速度慢于以实验室或工厂为基础的CRO业务。公司收入增速逐季度改善。我们认为疫情背景下，虽然今年临床项目执行速度放缓，但创新药研发需求不减，公司新签订单情况仍增长良好，这将为明年收入的快速增长奠定基础。 公司盈利能力改善，盈利质量较好。2020Q3公司毛利率48.5%，同比提高2.89个百分点；公司扣非归母净利率13.40%，同比提高2.15个百分点。公司2020年前三季度经营活动现金流量5.17亿元，同比增长51.9%。公司投资收益继续表现良好，2020Q3投资收益2.88亿元。 继续看好泰格作为国内床临床CRO。龙头企业未来的发展前景。（1）国内药企在创新药领域的研发投入预计在未来3年仍继续快速增长，国内临床CRO需求也将随之快速增长，公司作为国内临床CRO领域的龙头企业，将获益明显。（2）具体分业务板块来看：在临床试验技术服务、SMO等领域，国内临床CRO需求增长+更多国际多中心临床试验的承接是增长的核心驱动因素；数据统计业务具备离岸外包的属性，公司凭借优秀的数统团队不断接到更多国际bigpharma的订单，而且数统业务的净利率更高，数统业务收入的快速增长将拉动公司整理盈利能力的提升；方达的生物分析业务也在行业高景气下快速增长，且能够与公司本身的业务形成协同。（3）龙头公司的抗风险能力强：biotech的融资情况在不同年份之间存在波动，但由于公司的客户更多来源于头部biotech公司，这种波动对公司的影响较小。 ：投资建议：我们预计公司2020年-2022年的收入增速分别为16.6%、27.0%、27.2%，归母净利润增速分别为81.3%、29.5%、26.0%，对应EPS分别为1.75元、2.26元、2.85元，对应PE分别为73.2倍、56.5倍、44.9倍。我们看好公司未来临床CRO业务快速成长，给予“增持-A”评级。 风险提示：订单数量增长不达预期、市场竞争加剧导致订单价格下降、行业景气度不及预期、公司业务拓展不及预期、新冠肺炎疫情对项目进展产生不利影响等

事件：2020年10月28日公司发布三季度业绩报告，2020年前三季度公司实现营收4.69亿元，同比增长14.46%；实现归母净利润5373.48万元，同比增长88.21%。 2020前三季度业绩同比增长88.21%，业绩增长持续超预期： 营收端，2020年前三季度公司实现营收4.69亿元，同比增长14.46%。其中，2020年Q3公司实现营收2.33亿元，同比增长46.53%。相较于2020年Q1和Q2，营收增长环比提速，疫情影响逐步消退。利润端，2020年前三季度公司实现归母净利润5373.48亿元，同比增长88.21%；实现扣非后归母净利润5231.24亿元，同比增长111.69%，公司业绩增长持续超预期。 2020前三季度公司整体毛利率为72.17%（-1.27pct），期间费用率为57.60%（-7.17pct.）： 2020年前三季度公司整体毛利率为72.17%，同比下降1.27pct.；期间费用率为57.60%，同比下降7.17pct.。其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为34.76%（-6.69pct.）、11.55%（-1.03pct.）、10.29%（+0.32pct.）、1.00%（+0.23pct.）。 公司持续深耕细作于眼科领域，未来将持续迎来重磅品种收获期： 公司于眼科领域深耕细作多年，持续丰富眼科领域产品线。目前，已布局环孢素滴眼液、低浓度阿托品等重磅品种。其中，环孢素滴眼液有效改善中重度干眼症患者症状，国内销售峰值有望近20亿元。增溶技术为环孢素滴眼液的核心技术壁垒，国内仅兴齐眼药（已获批上市）、恒瑞医药（美国III临床）、康哲药业（代理SunPharma品种）等少数公司进行布局，中长期环孢素滴眼液竞争格局良好；低浓度阿托品有效延缓青少年近视，目前处于临床III期，全球进展领先，有望实现国内优先上市，国内销售峰值有望超过32亿元。 投资建议：预计公司2020-2022年分别实现营收7.12亿元、9.53亿元、12.13亿元，分别同比增长31.3%、33.8%、27.3%；分别实现归母净利润0.76亿元、1.42亿元、1.82亿元，分别同比增长112.6%、85.5%、28.5%，给予买入-A的投资评级。 风险提示：重磅品种研发进展不及预期；环孢素滴眼液上市销售不达预期；核心技术失密风险；行业竞争加剧风险；小牛血去蛋白提取物眼用凝胶等品种退出国家医保目录后销售低于预期风险；计算假设不达预期风险等

事件：公司发布2020年三季报，公司2020年前三季度实现营业收入14.52亿元，同比增长2.22%；实现归母净利润3.96亿元，同比增长-0.98%；实现扣非归母净利润3.84亿元，同比增长-2.33%。单季度来看，公司2020Q3实现营业收入7.14亿元，同比增长24.49%；实现归母净利润2.51亿元，同比增长30.68%；实现扣非归母净利润2.47亿元，同比增长30.62%。 业务逐步恢复，前三季度营收同比转正。公司旗下医院于2020年5月全面恢复诊疗，适逢暑期旺季业务逐步恢复，2020Q3单季度门诊量人次达到68.51万，同比增长17.30%，实现营收7.14亿元，同比增长24.49%，前三季度营收同比转正（+2.22%）。利润端方面，2020Q3归母净利润增速为30.68%，与2019Q3同期相比增速下降5.87pct，前三季度归母净利润同比增长-0.98%，略低于市场预期。 种植与综合口腔业务需求进一步释放。公司各项业务持续推进，此前受疫情影响，种植、牙周超声波等操作时间长、气溶胶产生较多的口腔业务至2020年5月才实现全面恢复，相较其他业务恢复较晚。 由于下半年积压需求释放，公司2020Q3种植与综合口腔业务同比增速分别为26%和32%，相较2020Q2同比增速分别提升9pct和8pct。 随着公司“种植倍增”计划的大规模推行，逐步覆盖低价市场，种植业务有望继续贡献业绩增长。 蒲公英计划顺利推行，省外布局逐步完善。公司外延扩张持续进行：（1）省内扩张方面，蒲公英计划已陆续投建及运营15家分院，为公司后续业绩增长蓄力，2020年前三季度公司陆续储备医护人才600余人，为省内总院与蒲公英新开分院提供人才支持；（2）省外扩张方面，公司通过投资基金定向投资北京、武汉、重庆、成都、西安、广州六家存济口腔医院，其中武汉存济、重庆存济已投产，西安存济（口腔、眼科、妇产）于10月9日开始试营业，其临床学科核心人员与技术骨干均来自于第四军医大学，临床实力强劲，将助力公司省外核心品牌打造。 ：投资建议：我们预计公司2020年-2022年的收入分别为21.60亿元（+14.0%）、28.09亿元（+30.0%）、35.52亿元（+26.5%），归母净利润分别为5.47亿元（+18.1%）、7.24亿元（+32.3%）、9.52亿元（+31.6%），对应EPS分别为1.71元、2.26元、2.97元，对应PE分别为124.5倍、94.1倍、71.5倍，给与增持-A的投资评级，6个月内的目标价为237.30元。 风险提示：疫情影响公司业务正常运行，蒲公英计划不及预期，省外扩张不及预期。

事件：公司发布三季报，业绩显著超预期。 2020年前三季度，公司实现营业收入9.8亿元，同比增长34.8%；归母净利润2.7亿元，同比增长104.6%；扣非归母净利润2.2亿元，同比增长87.8%。单三季度来看，公司实现营业收入3.9亿元，同比增长34.65%；归母净利润1.2亿元，同比增长135.2%。成本及费用方面，前三季度毛利率50.6%，同比基本保持稳定；销售费用率12%，同比下降2pct；管理费用率（包含研发）16%，同比下降3pct；此外，公司Q3实现投资收益4620万元，同比明显增加，使得前三季度净利润率大幅提升9pct至27.8%。 四大业务线增长各有亮点，疫苗安全前三季度延续高增长，生物样本库、药品安全与血液安全Q3显著回暖。 （1）根据三季报：a）2020年前三季度：公司生物样本库业务收入同比增长26.72%，药品及试剂安全业务收入同比增长14%，疫苗安全业务收入同比增长132.70%，血液安全业务收入同比增长9.14%。物联网方案业务整体实现销售收入1.7亿元，同比增长85.43%，占整体收入比重提升至17.41%，物联网转型效果进一步显现。2020年8月，公司中标青岛市疾病预防控制中心的智慧接种门诊建设项目，为青岛两百余个社区服务中心打造智慧疫苗接种方案，也为后续全国范围内的疫苗城市网加速推广奠定基础。b）单三季度：药品及试剂安全业务同比增长33.12%，生物样本库业务同比增长46.78%。 （2）结合2020年上半年各业务线收入及增速情况，我们测算出：a）2020年前三季度：生物样本库业务收入约4.9亿元（YOY26.7%）、药品及试剂安全业务收入约2.4亿元（YOY14%）、疫苗安全业务收入约2.2亿元（YOY132.7%）、血液安全业务收入约3140万元（YOY9.1%）。 b）单三季度来看：生物样本库业务收入约2.1亿元（YOY47%）、药品及试剂安全业务收入约1亿元（YOY33%）、疫苗安全业务收入约6653万元（YOY20%）、血液安全业务收入约1330万元（YOY15%）。可以看到，生物样本库和药品安全业务Q3回暖尤为显著，主要系疫情受损渠道（高校、科研机构、药企）的恢复，以及PCR实验室、P2实验室、云眼智慧实验室的建设为生物样本库业务线带来了增量。 海外业务快速放量，持续加码全球市场网络拓展。 根据三季报，公司前三季度海外收入同比增长86.83%。其中，海外经销收入同比增长67.00%，海外项目收入同比增长128.71%。海外经销方面，公司持续加强海外经销网络体系建设，品牌影响力不断提升；海外项目方面，公司新中标缅甸国家免疫、南苏丹疾控中心、喀麦隆国家免疫等项目，双轮驱动战略有效保障海外业务持续发展。 投资建议：买入-A投资评级。我们预计公司2020年-2022年的收入增速分别为34.1%、32.3%、31.3%，净利润增速分别为75.5%、30.1%、28.6%，成长性突出；维持给予买入-A的投资评级。 风险提示：疫情的不确定性；公司后续订单的不确定性。

事件：公司发布三季报，第三季度业绩提速明显。2020年前三季度，公司实现营业收入8.92亿元，同比降低22%；归母净利润1.13亿元，同比降低55.1%；扣非归母净利润9201万元，同比降低61.7%。单三季度来看，公司实现营业收入3.96亿元，同比增长10.2%；归母净利润8512万元，同比增长24%；扣非归母净利润8418万元，同比增长49.4%。单三季度收入及利润端均呈现出显著的提速态势。 期间费用率有所提升，单三季度已出现显著改善。成本及费用端，2020前三季度，公司实现毛利率76.8%，同比基本稳定；销售费用率50.9%，同比提升16.3pct；管理费用（含研发）27.3%，同比提升5pct；财务费用率-9%，同比降低5.3pct。公司费用率同比有所提升主要系上半年各产品线积极开展线上推广和各类抗疫防疫活动，以及疫情好转后公司恢复并加大市场推广力度，安排新产品的上市活动和策划等，主要目的在于为下半年的销售恢复甚至增长打好基础。就单三季度来看，公司费用端已出现明显改善，实现销售费用率38.6%，同比降低2pct；管理费用率22.4%，同比降低4pct。 疫情影响逐步消化，四大板块出现大幅回暖。二季度以来，随着下游医院和医美诊所逐步恢复运营，公司业务出现较大程度的回暖，三季度公司国内业务进一步呈现出强劲复苏的态势，眼科、医美、骨科及外科销售收入均较上年同期呈现正增长。单三季度，公司眼科产品实现收入1.72亿元，同比增长10.05%，相较Q2同比增速提升37.8pct；骨科产品实现收入9522万元，同比增长14.45%，相较Q2同比增速提升27.3pct；整形美容与创面护理产品实现收入7670万元，同比增长8.11%，相较Q2同比增速提升50.7pct；防粘连及止血产品实现收入4990万元，同比增长16.60%，相较Q2同比增速提升38.8pct。 丰富产品管线布局打开增长空间。公司新品第三代新型无颗粒特征的玻尿酸产品“海魅”已于2020年3月获NMPA批准注册，并于2020年8月正式上市，该产品定位于高端市场，随市场推广成熟后，预计2020年开始贡献业绩，有效冲抵医美价格战对公司第一代产品冲击，接力医美发展。公司Q1取得杭州爱晶伦55%股权，将其旗下用于矫正近视的国内唯一一款悬浮型有晶体眼后房屈光晶体依镜PRL纳入眼科产品线版图，拓展屈光手术市场。同时，公司正着手对PRL产品进行升级，能够提供更为广泛的视力矫正范围的第二代房水通透型产品即将进入注册检验阶段。新产品线将与公司现有用于白内障手术、干眼症以及在研的视光产品等产品线产生良好的组合协同效应，扩大公司眼科产品线的竞争优势，为眼科业务的可持续发展注入新动力。 多省份带量采购中标，公司眼科产品市占率有望进一步提升。报告期内，公司眼科人工晶状体系列产品积极参与逐步开展的各省份、联盟体人工晶状体高值耗材带量采购。在2020年8月完成的云南省公立医疗机构高值医用耗材（眼科类）联盟带量集中采购中，公司旗下5个人工晶状体产品、1个手术刀产品成功中选。同月，由陕西省牵头的省际联盟(宁夏、甘肃、青海、新疆、新疆建设兵团、湖南、广西、贵州、海南和陕西)公立医疗机构人工晶体跨区域联合带量落地，公司成功入选6个产品，覆盖球面人工晶状体、非球面人工晶状体、预装式非球面人工晶状体、以及区域折射双焦点人工晶状体产品。上述产品成功中选有利于巩固并进一步提高本集团人工晶状体产品在相关地区的市场占有率。 投资建议：增持-A投资评级。我们预计公司2020年-2022年的收入增速分别为-10.5%、30.3%、25.6%，净利润增速分别为-28.7%、71.0%、27.9%，成长性突出；维持给予增持-A的投资评级。 风险提示：疫情的不确定性；公司后续订单的不确定性。

事件：公司发布2020年三季报，2020年前三季度实现营业收入85.65亿元，同比增长10.78%；实现归母净利润15.46亿元，同比增长25.60%，实现扣非归母净利润15.81亿元，同比增长27.99%。单季度来看，公司2020Q3实现营业收入44.02亿元，同比增长47.55%；实现归母净利润8.70亿元，同比增长62.34%；实现扣非归母净利润10.02亿元，同比增长85.49%。 受益于延迟释放的眼科需求，公司2020Q3业绩增长超预期。受新冠疫情影响，公司旗下眼科医院2020年上半年出现停诊，2020H1门诊量同比下降16.53%（264.1万人次），手术量同比下降21.13%（23.6万人次）。目前国内新冠疫情已经基本稳定，因疫情原因被延迟的眼科诊疗需求加速释放，考虑到公立医院的眼科与其他科室存在交叉感染的可能性，具备品牌优势的民营专科医院龙头在此过程中将明显受益。2020Q3公司旗下眼科医院基本恢复经营（海外除外），受益于延迟释放的眼科需求，公司单季度归母净利润同比增长62.34%。 外延扩张持续进行，新收购医院拟并表增厚公司业绩。2020年6月，公司宣布完成重大资产重组，通过发行股份和支付现金的形式收购30家体外眼科医院。根据公司最新发布的公告显示，今年收购的医院将在2020年报中纳入并表范围，有望增厚公司业绩。同时，考虑到本次收购标的主要位于三四线城市，渠道下沉有望打开全新蓝海市场，进一步完善在全国范围内的战略布局，公司深耕多年形成的品牌优势有望加速业绩兑现。 投资建议：我们预计公司2020年-2022年的收入分别为112.65亿元（+12.8%）、144.15亿元（+28.0%）、180.01亿元（+24.9%），归母净利润分别为17.98亿元（+30.4%）、24.82亿元（+38.1%）、31.93亿元（+28.6%），对应EPS分别为0.47元、0.60元、0.77元，对应PE分别为120.4倍、94.3倍、73.3倍（未考虑并表）。我们看好公司作为国内眼科医院龙头的长期投资价值，给与增持-A的投资评级。 风险提示：医疗事故及负面事件风险；连锁门店扩张不及预期风险；并购标的业绩不达预期带来的商誉减值风险。

事件：公司发布2020年三季报，2020年前三季度实现营业收入50.70亿元，同比增长16.78%；实现归母净利润13.29亿元，同比增长19.83%，实现扣非归母净利润13.21亿元，同比增长19.73%。单季度来看，公司2020Q3实现营业收入18.24亿元，同比增长26.01%；实现归母净利润4.64亿元，同比增长28.05%；实现扣非归母净利润4.63亿元，同比增长29.14%。 公司业绩全面复苏，2020Q3单季度增速明显加快。公司2020Q3归母净利润同比增长28.05%，增速明显高于2020Q1（+15.69%）和2020Q2（+16.01%），主要原因在于：（1）医药工业板块全面复苏，2020Q3实现营业收入9.19亿元，同比增长49.66%；（2）高毛利的医药工业板块占比提升2020Q3公司整体毛利率为49.20%，比去年同期（2019Q3）提升4.6个百分点。 核心品种片仔癀提价效应初显，带动公司业绩高速增长。公司2020年初宣布将核心品种片仔癀的终端零售价格上调60元（+11.3%），同时在营销推广中让利渠道，有效带动渠道商去库存积极性。从销售业绩来看本次提价成果显著，2020年前三季度片仔癀（肝病用药）实现营业收入22.36亿元，同比增长27.61%，扣除提价带来的增长，预计销量同比增长14.65%左右，量价齐升带动公司业绩高速增长。 日化产品线延续高增长，子公司拟筹划单独上市。2020年前三季度公司日用品、化妆品业务实现营业收入6.49亿元，同比增长44.07%，延续高增长趋势。公司2020年10月23日发布公告，控股子公司福建片仔癀化妆品有限公司拟筹划单独上市。片仔癀化妆旗下拥有“片仔癀”“皇后”等多个品牌，产品覆盖护肤品、清洁洗护等系列，2018、2019、2020H1分别实现营业收入2.74/4.30/3.30亿元，实现净利润0.42/0.81/0.74亿元。单独上市有助于化妆品板块的长远发展，分拆后上市公司仍将维持对片仔癀化妆品的控制权。 投资建议：我们预计公司2020年-2022年的收入分别为67.42亿元（+17.8%）、80.82亿元（+19.9%）、95.24亿元（+17.9%），归母净利润分别为16.45亿元（+19.7%）、20.46亿元（+24.4%）、24.68亿元（+20.6%），对应EPS分别为2.73元、3.39元、4.09元，对应PE分别为82.3倍、66.1倍、54.8倍。我们看好公司核心产品的增长，给与买入-A的投资评级，6个月目标价为254.25元。 风险提示：片仔癀主要原材料价格上升，日化业务发展不及预期，核心管理层变动。

事件：公司发布2020年三季报，公司2020年前三季度实现收入20.83亿元，同比增长19.53%；实现归母净利润5.06亿元，同比增长38.12%；实现扣非归母净利润4.56亿元，同比增长35.15%。其中公司2020Q3实现收入8.17亿元，同比增长25.79%；实现归母净利润1.91亿元，同比增长38.94%；实现扣非归母净利润1.80亿元，同比增长32.66%。 公司在2020Q3继续保持业绩端稳健增长。2020Q3公司归母净利润增速38.9%，高于收入端增速，主要来自两方面的原因： （1）毛利率提升，2020Q3公司毛利率48.2%，同比提高3.0个百分点； （2）费用端的改善，公司2020Q3三项费用（销售、管理、研发）率20.22%，同比下降2.3个百分点。2020Q3公司财务费用相对较高，主要受汇兑损益影响。 2020年三季度，公司各项业务继续稳步推进，技术能力不断提升+拓展制剂业务+拓展临床CRO业务。公司8月份发布公告，收购SnapdragonChemistry公司18.18%股份，SnapdragonChemistry是全球领先的应用连续性反应技术的公司，未来双方将在连续性反应技术开发和业务协同方面展开全面战略合作。公司9月份发布公告，以现金方式收购天津冠勤医药100%股权，冠勤医药业务范围涵盖临床前研究项目管理、注册事务、临床研究项目管理、SMO服务、数据管理与统计、第三方稽查、药物警戒等。今年9月底，公司新增加投资建设符合欧美cGMP标准的口服固体制剂车间已经顺利投产。该口服固体制剂车间占地约2300平方米，具备片剂、胶囊、颗粒、微丸等多个剂型生产能力，同时可完成瓶装，铝塑/双铝包装，颗粒包装等多样化包装形式。 继续坚定看好公司未来发展前景。我们认为公司未来快速发展的确定性较高： （1）合作重磅药物持续放量和新增药物上市带来商业化订单的快速增长，此类订单快速放量和持续性都较好，预计将奠定公司未来几年的高增长。 （2）受益于临床项目的增多和推进，预计临床阶段和商业化阶段的项目收入持续增长。预计随着MAH制度的推进公司国内业务收入占比将继续提升。 （3）公司逐步拓展大分子CDMO和CRO业务，为未来业绩增长奠定基础。 投资建议：我们预计公司2020年-2022年的收入分别为32.0亿元（+30.0%）、42.8亿元（+33.7%）、56.2亿元（+31.4%），归母净利润分别为7.5亿元（+34.8%）、10.1亿元（+35.1%）、13.4亿元（+32.3%），对应EPS分别为3.08元、4.16元、5.50元，对应PE分别为88.8倍、65.7倍、49.7倍。我们看好公司未来CDMO业务快速成长，给予“增持-A”评级。 风险提示：订单数量增长不达预期、市场竞争加剧导致订单价格下降、行业景气度不及预期、汇兑损益风险、公司业务拓展不及预期、海外疫情日益严重影响海外订单等

事件：公司发布2020年三季度业绩报告，2020年前三季度公司实现营收9.17亿元，同比增长77.10%；实现归母净利润2.73亿元，同比增长160.29%；实现扣非后归母净利润2.65亿元，同比增长167.12%，公司业绩增长超预期。 2020年前三季度公司业绩同比增长167.12%，持续超预期增长 2020年前三季度公司实现营收9.17亿元，同比增长77.10%；实现归母净利润2.73亿元，同比增长160.29%；实现扣非后归母净利润2.65亿元，同比增长167.12%。公司持续受益于新冠疫情检测、HPV一线品种稳定增长、耳聋/地贫等二线品种快速放量，业绩增长超市场预期。其中，2020年Q3公司实现营收4.11亿元，同比增长105.01%；归母净利润1.44亿元，同比增长219.81%；实现扣非后归母净利润1.40亿元，同比增长224.39%，公司营收和业绩增长均环比提速。 2020年前三季度公司整体毛利率为76.40%（-4.79pct.），公司期间费用率为36.79%（-23.66pct.） 2020年前三季度公司整体毛利率为76.40%，同比下降4.79pct.。公司期间费用率为36.79%，同比下降23.66pct.。其中，销售费用率为22.39%，同比下降12.74pct.；管理费用率为14.45%，同比下降10.75pct.；财务费用率为-0.05%，同比下降0.17 pct.。 国内复工复产顺利，持续看好“一线品种稳增长+二线品种快速放量” 1）HPV诊断试剂：受益于“两癌筛查+临床推广”，看好其销售持续稳定增长。其中，两癌筛查方面，《健康中国行动（2019-2030年）》、《健康中国行动组织实施和考核方案》等文件明确提出，到2022年农村适龄妇女宫颈癌和乳腺癌筛查覆盖率超过80%，两癌筛查推动HPV检测普及；临床推广方面，凯普生物深耕妇幼渠道且每年举办学术会议超过500场，临床端HPV检测技术有望持续推广； 2）二线品种地贫、耳聋等诊断试剂有望快速增长：《健康中国行动（2019-2030年）》等政策文件加强新生儿缺陷防控，有望推动耳聋、地贫等新生儿缺陷筛选相关的检测试剂盒快速渗透。目前，耳聋、地贫等二线品种销售从2016年的0.43亿元增长至2019年的1.13亿元，CAGR为37.53%，近年保持快速增长态势； 3）重磅品种STD十联检获批上市：公司获批上市了国内首个STD十联检产品，一次取样可同步检测6种性传播疾病10种亚型，能够精准确定病原，发现交叉混合感染和无症状感染，有效避免漏检和有利于 精准指导临床治疗。根据中国卫生健康年鉴数据，我国医疗机构2018年妇科门急诊人次为5.16亿人，其中生殖道感染比例约为50%，对应2.58亿人次。保守估计STD十联检最终渗透率为10%，按照200元/份的单价进行测算，STD十联检的销售空间有望达51.57亿元。 定增有效落地，助力公司未来三年高成长 公司向包括公司实控人之一管秩生先生在内的8名特定对象发行股票2294.58万股，发行价格为45.76元/股，募集资金10.50亿元。募资资金分别用于核酸分子诊断产品产业化项目、第三方医学实验室升级项目、核酸分子诊断产品研发项目、抗HPV药物研发项目等，定增有效助力公司未来三年高成长。 投资建议：预计2020-2022年分别实现营收11.44亿元、13.18亿元、16.53亿元，分别同比增长56.9%、15.2%、25.4%；实现归母净利润3.00亿元、3.32亿元、4.33亿元，分别同比增长103.9%、10.4%、30.4%。，给予买入-A 的投资评级。 风险提示：新冠肺炎疫情发展超预期对经济造成重大负面影响；行业市场竞争加剧的风险；新产品销售不达预期风险；医学实验室业务盈利不达预期风险；计算假设不达预期风险等。

事件：公司发布三季报，Q3业绩显著提速。2020年前三季度，公司实现营业收入13.2亿元，同比增长35.42%；归母净利润6.3亿元，同比增长50.13%；扣非归母净利润6.0亿元，同比增长57.4%。单三季度来看，公司实现营业收入4.46亿元，同比增长42.6%，相较Q2同比增速提升7.7pct；归母净利润1.87亿元，同比增长66.5%，相较Q2同比增速提升21.1pct；扣非归母净利润1.82亿元，同比增长67.9%，相较Q2同比增速提升16.5pct。单三季度收入及利润端均呈现出显著的提速态势。 前三季度及单三季度期间费用率同比维度上均有所下降。成本及费用方面，2020年前三季度，公司实现毛利率85.9%，同比基本持平；销售费用率22.81%，同比下降3.86pct；管理费用率（包含研发费用）9.4%，同比下降1.51pct；财务费用率-1.6%，同比下降0.8pct。单三季度，公司毛利率86.5%，同比基本保持稳定；销售费用28.9%，同比下降2.8%，环比提升8%，体现出疫情对销售活动的影响逐渐减弱；管理费用率9.6%（含研发），同比下降3.8pct，环比基本保持稳定。 肾病、肝病业务经测算均实现明显提速。前三季度，公司营业收入同比增速约35%，由于肾病业务收入占比最高（历史在70%+），与公司整体收入增速相对较为接近，且Q3公司销售活动与医院端诊疗情况相比上半年进一步恢复，预计同比增速将略高于上半年，我们估计前三季度肾病业务同比增速约35%左右，对应收入体量约8-9亿元；血液净化机、危重症灌流器等其他业务在疫情背景下保持40%左右的同比增速，对应收入约2-3亿元。在上述假设下，可测算出前三季度肝病收入增速约35%，对应收入约1-1.5亿元。同时，结合各业务线上半年收入情况，可测算出：从单三季度来看，肾病同比增速约40%，对应收入约2.5-3亿元，肝病同比增速约60%+，对应收入约7000万+。综上，肾病、肝病等核心业务线Q3均呈现出显著提速迹象，符合我们此前对疫情后血液灌流治疗量复苏的判断，肝病尤为显著。 新版SOP明确对公司产品提出了一周一次的治疗指引，有望成为新的催化剂。根据2020年中国医师协会肾脏内科年会报道，2020版血液净化SOP已完成修订，即将正式发布。修订稿指出：每周一次HA130血液灌流器与血液透析器串联治疗2h，可显著提高维持性血液透析患者的血清iPTH和β2微球蛋白的清除率，改善瘙痒症状。随着权威指南的落地，未来公司产品有望同时实现：1）终端覆盖数量增加：使产品推广更加有“规范”可循，有助于进一步提升产品的终端覆盖率；2）单院产出提高：指南中给出一周一次的治疗频率指引带动治疗渗透率和患者使用频次提升（以前多数存量患者血液灌流治疗频率仅一月1-2次）。 海外市场持续发力，健帆生物全球品牌认可度不断提升。根据公司公告，2020年7月公司实现海外销售收入681.67万元，同比增长160.33%，延续了上半年的高增长态势。截至目前，公司产品实现了海外60多个国家的销售，并被纳入德国、越南、伊朗、土耳其、泰国、拉脱维亚6个国家的医保。随着全球疫情的发展，公司产品在海外市场得到更迅速的推广和普及。2020年5月，英国卫生与临床优化研究所（NICE）发布新冠指南医疗创新简报，健帆的HA330和HA380血液灌流器作为全球重症新冠抗疫新武器被纳入其中。公司血液吸附技术先后被摩洛哥、伊朗、泰国、印度、俄罗斯、英国、哥伦比亚、菲律宾等纳入各级别卫生机构的新冠治疗指南及临床运用中。在其他适应症领域，公司的DNA免疫吸附写入中华医学会风湿病学分会发布的《2020版系统性红斑狼疮（SLE）诊疗指南》。脓毒血症领域，“健帆灌流器全球脓毒血症多中心临床研究”于去年10月在德国柏林启动，由德国亚琛大学医院牵头发起，今年已开展了首例入组患者治疗研究，将有全球多个国家共同参与，体现出公司产品在海外的认可度正在不断提升。 投资建议：买入-A投资评级。我们预计公司2020年-2022年的收入增速分别为34.0%、32.0%、31.3%，净利润增速分别为40.6%、33.4%、32.3%，成长性突出；给予买入-A的投资评级。 风险提示：疫情进程尚存在不确定性；公司后续订单的不确定性。

事件：公司拟收购重庆三大伟业制药公司90%股权。10月18日，公司发布公告，拟使用自有资金，通过拟新设立的全资子公司青岛海尔血液技术有限公司（暂定名），以人民币5.47亿元的对价收购自然人钟世良先生持有的重庆三大伟业制药有限公司90%股权。10月17日，公司与钟世良先生已签署《股权转让协议》。 拟收购标的在所处细分领域行业地位高，利润已初具体量，业绩增量值得期待。重庆三大伟业主营业务为浆站提供血浆分离机、一次性使用离心式血浆分离器及配套使用的输血用枸橼酸钠注射液及氯化钠注射液等。血浆采集行业受到国家严格监管，具有较高的资质认证门槛。目前公司获批国产药品注册证23项、三类医疗器械注册证3项，已经成为国内领先的采浆综合解决方案服务商之一。2019年，公司收入1.18亿元，同比增长22%；净利润约3300万，同比增长18%。根据资产评估报告，2019年公司国内市场份额约38%，与四川南格尔共同占据约70%的市场份额，且目前国内仅有这2家公司可以提供成套采浆解决方案。目前公司的客户主要集中在国内10余家血制品企业，且多数为直销模式，通过参与血制品公司的招投标项目并签订合同进行履约落地，每月固定向采浆站发货，客户资源开拓空间仍然较为可观（医院、血站渠道及海外市场尚待开发，其中医院渠道已有部分意向客户）。 拟收购标的业务与公司自身业务协同性强，有利于公司生物安全综合解决方案版图的扩张。海尔生物在血液安全领域深耕多年，在提供血液低温存储方案的基础上，开创性的推出物联网血液安全管理解决方案，用户覆盖国内外众多医院和血站。重庆三大伟业现有的产品布局与海尔生物血液安全板块的业务发展高度协同。后续双方不仅可以快速整合医院、血站和浆站的国内市场资源，还将通过加大产品认证体系建设进一步开拓海外市场，实现优势融合和协同互补。同时，重庆三大伟业可借助海尔生物的研发体系加强新品开发，进一步提升产品及方案竞争力。通过本次收购，海尔生物对用户围绕采血、供血、用血全流程需求的综合方案服务能力将得到进一步增强，公司在血液安全领域的应用场景实现从医院、血站向采浆站的延伸，有利于提升服务广度与深度，进一步增强用户粘性；同时更加推动向“设备+软件+耗材+药品”的综合解决方案提供商转型的进程。 投资建议：买入-A投资评级。我们预计公司2020年-2022年的收入增速分别为35.1%、33.4%、31.9%，净利润增速分别为54.1%、35.4%、32.5%，成长性突出；给予买入-A的投资评级。 风险提示：疫情进程尚存在不确定性；公司后续订单的不确定性。

事件：公司发布三季报预告。 2020年前三季度，公司预计实现收入148.55-160.93亿元，YOY 20%-30%；归母净利润49.56-53.23亿元，YOY 35%-45%；扣非归母净利润48.6-52.2亿元，YOY 34%-44%。单三季度，预计实现收入50-54.3亿元，YOY 20%-30%；归母净利润17.6-18.9亿元，YOY 35%-45%；扣非归母净利润14.9-18.5亿元，YOY 15%-43%。2020年全年，公司预计实现营业收入198.7-215.2亿元，YOY 20%-30%；归母净利润60.8-65.5亿元，YOY 30%-40%。 抗疫相关产品延续高增长，国内IVD业务呈现出回暖态势。 根据公司公告及投资者关系记录：目前，受新冠疫情持续在全球蔓延的影响，国际市场对相关抗疫产品如监护仪、呼吸机、输注泵、新冠抗体试剂、便携彩超、移动DR的需求量仍维持在较高水平，公司产品的影响力也在不断提升。体外诊断试剂等常规业务在国内市场逐步恢复常态化增长，使得公司在报告期内延续了稳定的收入增长态势。基于公司上半年三大业务线增长情况，考虑到第三季度全球疫情持续蔓延使抗疫相关产品需求量保持高位、国内疫情稳定带来的诊疗量复苏的影响，我们预计前三季度公司生命信息板块同比增长50%+，体外诊断同比增长10%+，影像学板块同比实现个位数增长。此外，公司持续加强内部管理，疫情期间采用线上推广等方式进行营销推广，费用端有望出现显著优化。 医疗新基建与国际化加速有望持续驱动公司增长。 （1）国内方面：疫情以来，公共卫生体系建设工作不断推进，发改委继5月发布公卫防控救治能力建设方案之后，7月发布456亿元加强公共防范救治计划，其中以加强ICU建设为重点。根据公司投资者关系记录，目前国内每10万人口的ICU病床数仅为5张，而据外媒统计，该数据在德国和美国分别为30张和35张，即使国内ICU病床数在这轮建设后扩充一倍，距离发达国家平均水平仍然有很大的差距。国内加大ICU建设等医疗补短板措施势在必行。此外，根据公司投资者关系记录，上半年全国发行地方政府债券约3.5万亿元，其中专项债券2.4万亿元，地方政府大力鼓励医院申请预算进行相关补短板的建设。上述我国系列医疗新基建举措预计将为公司有关医疗设备提供可观市场空间。 （2）国际方面：市场对抗疫产品的需求仍旧维持，发展中国家与美国 疫情仍在第一波高峰，部分欧洲国家为了应对第二波疫情已经开始准备加大医疗体系建设的部署，欧盟7年内将投入百亿欧元加强公共医疗建设。公司在疫情间的出色表现显著提升了海外品牌影响力。根据公司投资者关系记录，上半年公司在国际市场累计实现了近400家高端客户群突破，为未来实现更多产品的渗透入院奠定基础。公司有望充分抓住全球公共卫生建设这一难得的市场机遇，进一步加速国际化。 投资建议：买入-A 投资评级。我们预计公司2020年-2022年的收入增速分别为26.6%、22.2%、20.9%，净利润增速分别为38.3%、21.5%、20.8%，当前股价对应PE分别为72倍、59倍、49倍，成长性突出；给予买入-A 的投资评级。 风险提示：全球疫情的不确定性；公司后续订单不及预期。

事件：公司发布2020年三季报预告。预计前三季度实现归母净利润5.85-6.69亿元，YOY40%-60%；扣非归母净利润5.57-6.4亿元，YOY46%-68%。若按照中值测算，Q3单季度实现归母净利润约1.86亿元，YOY66%；扣非归母净利润约1.82亿元，YOY67.5%。 肾病、肝病业务预计均实现明显提速。我们估计前三季度公司收入同比增速约35%，肾病业务同比增速约35%左右（Q3单季度约40%），血液净化机、危重症灌流器等其他业务在疫情背景下保持40%左右的同比增速（Q3单季度约30%）。在上述假设下，可测算出前三季度肝病收入增速约35%（Q3单季度约60%）。肾病、肝病等核心业务线Q3均呈现出显著提速迹象，符合我们此前对疫情后血液灌流治疗量复苏的判断，肝病尤为显著。 新版SOP明确对公司产品提出了一周一次的治疗指引，有望成为新的催化剂。根据2020年中国医师协会肾脏内科年会报道，2020版血液净化SOP已完成修订，即将正式发布。修订稿指出：每周一次HA130血液灌流器与血液透析器串联治疗2h，可显著提高维持性血液透析患者的血清iPTH和β2微球蛋白的清除率，改善瘙痒症状。随着权威指南的落地，未来公司产品有望同时实现：1）终端覆盖数量增加：使产品推广更加有“规范”可循，有助于进一步提升产品的终端覆盖率；2）单院产出提高：指南中给出一周一次的治疗频率指引带动治疗渗透率和患者使用频次提升（以前多数存量患者血液灌流治疗频率仅一月1-2次）。 海外市场持续发力，健帆生物全球品牌认可度不断提升。根据公司公告，2020年7月公司实现海外销售收入681.67万元，同比增长160.33%，延续了上半年的高增长态势。截至目前，公司产品实现了海外60多个国家的销售，并被纳入德国、越南、伊朗、土耳其、泰国、拉脱维亚6个国家的医保。随着全球疫情的发展，公司产品在海外市场得到更迅速的推广和普及。2020年5月，英国卫生与临床优化研究所（NICE）发布新冠指南医疗创新简报，健帆的HA330和HA380血液灌流器作为全球重症新冠抗疫新武器被纳入其中。公司血液吸附技术先后被摩洛哥、伊朗、泰国、印度、俄罗斯、英国、哥伦比亚、菲律宾等纳入各级别卫生机构的新冠治疗指南及临床运用中。在其他适应症领域，公司的DNA免疫吸附写入中华医学会风湿病学分会发布的《2020版系统性红斑狼疮（SLE）诊疗指南》。脓毒血症领域，“健帆灌流器全球脓毒血症多中心临床研究”于去年10月在德国柏林启动，由德国亚琛大学医院牵头发起，今年已开展了首例入组患者治疗研究，将有全球多个国家共同参与，体现出公司产品在海外的认可度正在不断提升。 投资建议：买入-A投资评级。我们预计公司2020年-2022年的收入增速分别为34.0%、32.0%、31.3%，净利润增速分别为40.6%、33.4%、32.3%，成长性突出；维持买入-A的投资评级。 风险提示：疫情的不确定性；后续订单的不确定性。

投资建议：预计2020-2022年分别实现营收11.44亿元、13.18亿元、16.53亿元，分别同比增长56.9%、15.2%、25.4%；实现归母净利润3.00亿元、3.32亿元、4.33亿元，分别同比增长103.9%、10.4%、30.4%。，给予买入-A 的投资评级。 风险提示：新冠肺炎疫情发展超预期对经济造成重大负面影响；行业市场竞争加剧的风险；新产品销售不达预期风险；医学实验室业务盈利不达预期风险；计算假设不达预期风险等。

“临床推广+两癌筛查”助力一线品种HPV诊断试剂稳定增长：根据中国卫生健康统计年鉴数据，国内宫颈癌患病率从2012年的1.33/万人提升至2018年的4.52/万人，宫颈癌已成为国内女性常见癌症之一，早期筛查与尽早治疗显得尤为重要。HPV检测克服了阅片人主观判断差异、国内病例医生短缺的缺陷，是符合国内国情的有效筛查手段。据国家统计局数据，我国2019年30-64岁妇女人口约为3.63亿人，按5年一检的检测频率估算，每年待检人数为0.73亿人。其中，城镇、农村人口占比分别为60.60%、39.40%。按照城镇临床端60%渗透率（检测试剂100元/份）、农村“两癌筛查”80%覆盖率（检测试剂40元/份）进行测算，HPV检测试剂销售空间有望达35.54亿元。 凯普生物的HPV检测系列产品具备覆盖型别全面、检测结果高度准确等优点，产品获得中国癌症基金会副秘书长乔友林教授认可。借助公司持续深耕的妇幼渠道和两癌筛查项目的推广，看好公司一线品种HPV持续稳定增长地中海贫血检测有效防控出生缺陷，产品销售空间有望超10亿元：我国重型和中间型地中海贫血患者人数达30万人，临床上暂无根治重型地中海贫血患者的方法，因此出生缺陷筛查成为了防治地中海贫血的根本措施，目前分子诊断为地中海贫血的最终确诊的有效手段。 根据国家统计局及民政局数据，地贫高发区南方十省2018年新生儿人数为664.05万人，结婚登记人数为772.17万人（386.08万对）。假设婚/孕/产检人群、新生儿筛查率分别为70%、60%，按照地贫检测试剂120元/份单价测算，贫基因检测试剂盒的销售空间有望达11.27亿元。看好公司的地贫检测试剂盒未来三年销售持续快速增长耳聋检测试剂销售空间有望超29亿，目前销售快速增长：遗传因素是耳聋的主要致病原因，耳聋基因检测是筛查和预防先天性听力障碍出生缺陷的有效手段。根据国家统计局和民政局数据，我国2018年全国新生儿人数为1523万人，结婚登记人数为2027.88万人（1013.94万对）。假设新生儿和婚/孕/产检人群对耳聋易感基因的筛查率分别为50%、60%，按照耳聋基因检测试剂盒150元/份的单价测算，耳聋基因检测试剂盒的销售空间有望达29.67亿元。未来三年耳聋检测试剂有望保持高速增长态势重磅品种STD十联检获批上市，销售放量值得期待：STD感染不仅可损害人的生殖器官和导致不育，还可能损害心脏、脑等人体重要器官，甚至导致死亡。近年性传播疾病发病率持续攀升且传染性强，因此对STD的筛查和及时治疗尤为重要。分子诊断检测技术具有检测样本多样、特异性强、灵敏度高、检出率高、操作简便、省时等特点，成为临床筛查、诊断的重要检测方法。 公司推出的国内首个STD十联检产品已获批上市，一次取样可同步检测6种性传播疾病10种亚型，能够精准确定病原，发现交叉混合感染和无症状感染，有效避免漏检和有利于精准指导临床治疗。根据中国卫生健康年鉴数据，我国医疗机构2018年妇科门急诊人次为5.16亿人，其中生殖道感染比例约为50%，对应2.58亿人次。保守估计STD十联检最终渗透率为10%，按照200元/份的单价进行测算，STD十联检的销售空间有望达51.57亿元延伸布局下游医学检验，明显受益于新冠检测：公司武汉、北京、广州、重庆、西安、南昌、济南、昆明、成都、郑州、太原、上海、合肥、福州、贵阳、长沙、沈阳、香港等18家第三方医学检验实验室积极参与疫情防控，承接大量核酸检测工作。截至2020年H1，公司各实验室累计完成新冠检测175万人次，医学检验服务实现营收2.42亿元，同比增长高达596.89%。疫情期间，公司第三方医学检验室积极参与疫情防控，推动医学实验室业务营收快速增长。 投资建议：预计2020-2022年分别实现营收11.44亿元、13.18亿元、16.53亿元，分别同比增长56.9%、15.2%、25.4%；实现归母净利润3.00亿元、3.32亿元、4.33亿元，分别同比增长103.9%、10.4%、30.4%。，给予买入-A的投资评级风险提示：新冠肺炎疫情发展超预期对经济造成重大负面影响；行业市场竞争加剧的风险；新产品销售不达预期风险；医学实验室业务盈利不达预期风险；计算假设不达预期风险