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潘暕

天风证券

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新纶科技 电子元器件行业 2017-12-14 26.81 17.08 244.35% 27.99 4.40%
27.99 4.40%
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事件: 近期公司公告:(1)拟投资3.31亿元扩产300万平米锂电池铝塑膜软包生产线,其中2.5亿元来源于原有TAC膜项目募集资金,(2)拟投资约0.98亿元在现有厂房新增3条消费电子功能性胶膜类产品生产线,(3)拟投资990万美元收购全球LCD光学补偿膜公司美国阿克伦45%股权,并投资4500万元现金与美国阿克伦设立控股子公司聚纶材料,公司股权占比70%。 点评 1.软包锂电池用铝塑膜行业需求旺盛,公司积极扩产把握行业机遇 预计2020年国内软包锂电池用铝塑膜年需求量将达3亿平米,铝塑膜是国内软包锂电池中唯一没有实现国产化的原材料,公司该项目的可加速国产化替代。扩建产线投产后,公司常州锂电池电芯用高性能封装材料项目的最大产能可达600万平方米/月,加上日本三重200万平方米/月的产能,公司将成为世界最大的锂电池用铝塑膜生产厂商。 2.顺应市场需求公司扩产电子功能性薄膜,扩大在苹果等大客户供货份额、推动功能材料规模化 消费类电子功能性薄膜产品是电子元件中非常重要部分,主要由3M、MITSUBISHI等国外巨头所垄断。公司常州功能材料产业园一期项目打破该领域国外厂商主导供应的局面,已供货苹果等大客户。消费电子功能性胶膜市场容量超过300亿元,公司该项目扩产后将拥有9条进口高端涂布线,扩大在苹果等大客户供货份额、推动功能材料规模化。该项目扩产后年最大产值预计约20亿元,仅占手机市场份额的不到10%,项目产能依然处于整个市场的较低份额,未来存在进一步扩产空间。 3.控股美国阿克伦,进军PI薄膜和光学薄膜 阿克伦公司成立于2002年,以LCD光学补偿膜起家,基于其专利技术生产的光学补偿膜产品已在世界知名手机品牌的多个高端显示装置中得到大规模应用。本次交易后,公司成为阿克伦公司主要股东和战略合作伙伴,将享有其各项知识产权的优先使用权,可发挥该公司在PI薄膜、光学薄膜等高分子材料研发方面的优势,提前布局未来柔性显示对材料的需求。 投资建议:公司技术基于精密涂布工艺平台,通过内生+外延方式,持续投入电子功能胶膜材料、TAC膜、铝塑膜、PI等光学膜,此类产品长期为海外垄断,市场高速增长+国产替代空间广阔,公司有成长为功能材料龙头公司潜力。我们预计公司2017-2018年净利润为1.91亿元和3.45亿元,对应EPS为0.38元和0.69元,维持“买入”评级,目标价34.39元。 风险提示:新产品开拓进度不及预期等。
安洁科技 电子元器件行业 2017-12-14 30.39 47.71 121.16% 30.25 -0.46%
30.25 -0.46%
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事件:公司发布公告,收到公司董事、副总经理贾志江先生,董事顾奇峰先生,董事、董事会秘书马玉燕女士,监事卞绣花女士,监事顾静女士的通知,基于对公司未来发展前景的信心以及对公司价值的认可,同时为维护资本市场稳定,增强投资者信心,增持人员已经通过深圳证券交易所证券交易系统增持公司部分股份,分别增持5,000、33,000、13,400、33,000和15,300股。 高管增持彰显信心,预计18Q1及全年高增长:公司高管增持彰显了对于发展前景的坚实信心。今年由于大客户新机型备货量产较往年延后,以及汇兑损失的影响,预计全年业绩高点将由传统的Q3转向Q4,这也与公司的业绩预告相符。此外,考虑到18年大客户升级版机型占比提升,公司产品的单机价值量预计持续增长,预计18Q1也将淡季不淡、实现环比和同比的高增长。公司的无线充电产品虽还未向大客户出货,但在手机和汽车领域已有技术储备的业务布局,将有助公司实现高增长市场的优势卡位。 此外,在适新方面,从终端需求看,预计18年汽车T 客户业务也将实现较好的收入及利润贡献。 不断切入新产品+新客户是公司主业增长的原生动力:公司大客户进入新增长周期,今年单机价值量大幅增长,明年更有包括无线充电、包装膜保护膜等进入预期,公司在既有客户不断切入新产品,打造新兴增长点。另一方面,公司越来越重视国内大客户,消费电子创新从A 客户到安卓机型,公司长期受益于智能手机新一轮结构升级趋势。同时公司积极布局汽车电子,T 客户单车价值量持续增长,公司供应的电池\信息娱乐系统相关功能键契合汽车电动\智能化大趋势,看好公司汽车电子业务进入启动期。 威博精密并表,切入金属小件+消费电子大件市场,打造客户+产品协同:从业务占比比重来看,威博业务量最大的是类似于卡托、侧+键、装饰圈一类金属小件,收购威博有望实现1)产品协同:安洁模切件+威博金属小件;2)客户协同:安洁A 客户+威博国产机。另一方面,威博精密大件进展顺利,已经开始给客户批量供货,大件空间远大于金属小件,有望打开公司新市场空间。目前威博大件业务也正处于产能和良率爬坡期。 投资建议:预计公司17-19年净利润6.1亿、13.8亿和19.5亿(以威博今年并表5个月计),对应EPS 为0.81元,1.83元和2.59元。公司高管增持彰显信心,结合对公司18Q1及全年高增长的判断,维持公司49元目标价,维持“买入”评级。 风险提示:大客户新品进入不及预期。
瑞丰光电 电子元器件行业 2017-12-11 15.90 10.45 83.66% 18.95 19.18%
18.95 19.18%
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瑞丰光电:国内LED封装领军企业,新产品多元化布局。 瑞丰光电专业从事LED封装及提供相关解决方案的国家级高新技术企业,也是国内封装领域领军企业,照明和中大尺寸LED背光源占公司主要收入结构,2016年照明LED和中大尺寸LED产品收入占比分别为46%和45%,合计超过90%收入贡献;在原有传统LED照明和背光业务的基础上,公司积极布局下游高成长的新产品和新市场,主要包括汽车LED照明和激光投影等领域,2017年H1公司LED新产品收入规模1.09亿,实现超过400%的增速,收入占比14%,发展迅速。 LED行业供需结构优化,公司盈利能力有望提升。 LED过去5年全球行业规模持续高速增长,照明市场将是未来驱动全球LED产业规模增长的主要因素,随着未来LED照明渗透率的持续提升,全球LED照明市场规模将持续稳定增长,仍属于持续高增长成长性行业。目前大陆拥有全球超过50%的LED芯片和超过70%的封装产能,掌握产业链全球核心话语权。 在全球LED产业需求持续旺盛、全产业链产能持续往大陆转移的背景下,我国LED产业国内的竞争环境和结构在持续优化,主要体现在我国LED芯片和LED封装的行业集中提的持续提升。瑞丰光电在LED照明和封装领域均深耕多年,作为国内规模和技术领先的LED封装企业,我们判断未来2-3年LED封装行业的竞争格局的优化将提升公司整体综合竞争力以及盈利能力。 与深创投战略合作,长期发展前景可期。 公司与深创投签订战略合作关系,双方合作将进一步提升公司在LED的综合竞争力,特别是在车载LED、激光显示、MicroLED等新兴市场有助于公司把握行业机遇,寻找新的增长点。 投资建议。 我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为1.19/1.93/2.94亿元,对应PE分别为37.8/23.3/15.3。公司管理逐步改善,工厂向上海、宁波区域集中预计带来费用率的持续下降,公司完成第三期员工持股,看好深创投战略合作。当前时点考虑到向18年的估值切换,以及公司的成长性,给予公司18年PE30倍,提高目标价至21元,维持“买入”评级。
环旭电子 通信及通信设备 2017-12-11 13.90 15.66 -- 15.82 13.81%
15.82 13.81%
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事件:环旭电子公布11月营收数据,录得营收32亿元,创历史新高,同比增长23.89%;前11个月合并营收265亿,同比增长23%。 单月营收创纪录反映AppleWatch3拉货效应兑现。我们认为环旭电子在进入四季度之后,配合Applewatch3的售卖,在营收方面会录得高增长,符合我们此前的预期。同时,我们对于明年applewatch3的出货量保持乐观,我们预期年增20%达到2300万支。 我们结合日月光三季报对于EMS部门的业绩指引来看,认为第四季度公司营收将录得93亿人民币左右,同时四季度随通讯类产品占比提升,产品结构占比与上半年相比有所变化,我们预期四季度毛利率维持在11%水准。 我们对明年SiP产品的应用和渗透保持乐观,逻辑在于已有智能手机大客户中SiP渗透率提升叠加新客户SiP产品拓展共振。我们对于SiP的观点,认为SiP在消费和通讯类的应用中会持续高速渗透。偏重于EMS方面的SiP产品在整个日月管集团内部占到了营收的40%,体量非常可观。环旭电子作为全球提供SiP产品的优质供应商,持续受益SiP的增长需求。我们判断,SiP在通信产品方面拉动主要来自于两点:1在已有智能手机大客户中新的SiP产品的应用,提升渗透率;2已有SiP在新的智能手机客户中的应用。这一方面从国产智能手机的预研方面我们可以判断,趋势在加快。 我们认为,综合环旭电子单月营收情况和日月光对四季度EMS部门的指引,以及对包括AppleWatch3在内的SiP产品明年售卖乐观预期,我们对明年环旭电子的业绩给予上调,预计2017-2019年EPS为0.53/0.73/0.91,给予18年23X,对应目标价16.79。现价给予”增持“评级。 风险提示:SiP进展不达预期;毛利率大幅下滑
三安光电 电子元器件行业 2017-12-08 26.14 30.64 29.52% 28.19 7.84%
28.19 7.84%
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事件:公司发布签署《投资合作协议》公告,拟在福建省泉州芯谷南安园区投资注册成立一个或 若干项目公司,投资总额 333亿元,全部项目五年内实现投产,七年内全部项目实现达产,经营期限不少于 25年。 产业化项目为:1、高端氮化镓 LED 衬底、外延、芯片的研发与制造产业化项目; 2、高端砷化镓 LED 外延、芯片的研发与制造产业化项目; 3、大功率氮化镓激 光器的研发与制造产业化项目; 4、光通讯器件的研发与制造产业化项目; 5、 射频、滤波器的研发与制造产业化项目; 6、功率型半导体(电力电子)的研发 与制造产业化项目; 7、特种衬底材料研发与制造、特种封装产品应用研发与制 造产业化项目5G 时代化合物半导体龙头,产业布局静候行业爆发:再次强调我们坚定看好5G 确定性趋势下的行业机会,5G 应用对射频器件的需求大增,以射频芯片市场统计,将从2015年13亿美元扩大到2020年接近30亿美元,年复合增长率高达16%。其中三代化合物在制造方面将扮演重要角色。从产业发展角度来看,针对5G 应用的GaN 和GaAs 将迎来很明确的需求拉动,很多GaAs 的代工厂和晶圆制造商都在针对GaN有所布局,预期到2020年氮化镓市场有望获得100%的年复合增长率。 公司明确给出了化合物半导体的发展规划。项目总投资金额333亿,预计5年投产,7年达产。达产后年销售收入将达到270亿。我们按照集成电路制造行业的投资回报率1:0.8测算,收入符合产业规律。预期达产后产值增长将打开公司新的收入空间!盈利能力继续维持高位,LED 大景气周期的深度受益标的:从公司Q3业绩来看,盈利能力仍然维持高位,Q3单季度毛利率仍然高达48.5%。此轮自去年下半年开始的LED 景气周期,从需求端看来自多个终端应用场景大爆发,包括小间距、照明、LED 车灯都进入景气上行通道;供给端看,海外产能加速退出,中小厂商快速出清,产能快速向具有规模优势的国内龙头集中。目前LED 芯片市场仍然处于供不应求阶段,新增产能尚未完全开出。三安光电目前处于满产状态,也助力公司盈利能力创新高规模优势铸就行业壁垒,芯片龙头强者恒强:从更长周期看,三安光电拥有巨大的成本优势(规模效应+产业链一体化),伴随整个行业增速进入平稳增长期,行业向龙头集中,看好三安光电引领此轮行业整合:2016年三安光电市占率在13%左右,未来有望将市占率提升至30%+。三安光电目前处于产能快速扩张期,当前三安MOCVD 约400台,到年底预计扩至450台,今年MOCVD 扩张40%+,为公司盈利能力高成长打下坚实基础。 预计17-19年净利润33.3亿,41.9亿和53.2亿,对应EPS 为0.82、1.03和1.30元,对应当前动态PE 为31倍,25倍和20倍。公司LED 龙头地位确立,化合物半导体业务提升估值,上调目标价至31.88元,维持“买入”评级风险提示:投资协议能否按照约定内容按期执行存在不确定性;协议履行存在受不可抗力影响造成的风险。
水晶光电 电子元器件行业 2017-12-08 24.90 20.01 27.20% 26.70 7.23%
26.70 7.23%
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公告:截至2017年12月5日,公司第三期员工持股计划已通过二级市场集中竞价的方式累计购买公司股票804,800股,占公司总股本的比例为0.12%,成交均价为人民币24.35元/股,成交金额为人民币1,959.42万元。公司第三期员工持股计划已全部完成股票的购买,上述购买的股票将按照规定予以锁定,锁定期自本公告日起12个月。 点评:公司完成三期持股计划购买,我们看好公司未来长期发展,特别是AR领域的创新发展,和Lumus的深度合作有望进入收获期,3D识别国产机渗透将在明年底开始,国际大客户明年预计从手机向平板渗透,双摄蓝玻璃、蓝宝石、反光材料等也在新厂房建成后逐步扩产,预计明年持续高增长,坚定推荐!光学领域最大的增量来源于AR,看好明年AR眼镜起量。据彭博社报道,广达电脑昨日宣布,将与Lumus这家生产AR眼镜核心显示组件的光学公司展开合作,这将大大提升2019年AR眼镜的普及。苹果在AR产品方面早已有部署,在内部成立一个代号为「T288」的AR技术研究的团队。Lumus曾获得HTC和广达电脑的投资,除此之外,水晶光电、阿里巴巴也都投资过Lumus。水晶作为Lumus光机供应商,有望受益行业爆发,从现有产品几元的价值上升至150美元以上。 新型显示是公司最大的弹性点,持续推进企业文化建设和机制改革。公司员工持股完成彰显合伙人制度,内部管理逐步好转。公司确实通过推进中央研究院、子公司、职能平台全面推行阿米巴经营模式,人才机制继续完善。我们认为明年将是终端客户大量推出AR产品的一年,公司重点布局,不断提高工艺水平,同时产能上做好规划,以现在的单价看,对于公司未来至少是30亿的收入增量,对于行业发展我们充满信心。公司可转换公司债券发行完毕,后续业务开展资金得到保障,有望在明年加速成长。 投资建议:公司光学技术壁垒高,AR有望在明年开始起量,3D生物识别在扩产后也有望得到客户认可,单机价值量提升,预计17-18年EPS分别为0.58元和1.01元,予以买入评级,目标价35元,对应明年35倍PE,维持推荐。 风险提示:新品量产不达预期,AR发展不达预期
精研科技 计算机行业 2017-12-05 84.00 66.28 21.73% 80.50 -4.17%
80.50 -4.17%
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MIM产业高速发展 需求端:MIM市场快速增长,下游应用持续扩张。在智能手机和可穿戴设备市场,竞争加剧+需求升级带动产品轻薄化的趋势加速,核心零部件愈发精密、复杂、个性,带动了MIM技术的行业渗透。此外,笔记本电脑、汽车及医疗器械市场预计也将是MIM产品重要的增长来源。从技术趋势看,MIM产业主要体现为喂料制备自主化,制程一体化,材料多元化,工艺复杂化等。从供应端看,行业竞争格局正向第一梯队企业集中,技术、经验、客户、资金等共同铸造了行业的高竞争壁垒。 国内龙头潜力巨大 公司具备深厚的技术研发优势,拥有多项专利积累,并具备模具设计、制造、应用、维护等一体化能力,是业内少数具备全制程MIM生产能力的企业之一。此外,公司需求响应快速、客户均为国内外知名企业。公司机制健全,对核心团队激励到位、上下一心,并对研发深度重视、持续投入。产品结构改善,预计高速增长持续,利润率亦有望维持较高水平。 投资建议 看好MIM产业在下游需求的拉动下持续高速增长,看好公司凭借技术实力、先发优势、标杆客户等资源构建高壁垒、享受行业红利。我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为1.67、2.58和3.48亿元,当前时点给予公司18年PE36倍,对应6个月目标价105.48元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:可穿戴产品出货不及预期,产品毛利率波动。
信维通信 通信及通信设备 2017-12-04 54.68 69.52 49.45% 59.59 8.98%
59.59 8.98%
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点评: 公司继年初第一期员工持股后,持续推进33亿二期员工持股,大力推动合伙人制度,我们持续坚定推荐,看好公司未来在无线充电、金属结构件、屏蔽材料方面能够持续拓展,同时公司收到5G补贴,我们预计明年DSDV将带来天线价值的大幅提升,单季天线价值有望超过5美金,看好5G发展超预期,维持坚定推荐! 合伙人制度持续加强,高管高额增持计划加强市场信心。公司董事、监事、高级管理人员:吴会林、韩听涛等7人拟出资8.15亿元,其他人员不超过18人拟出资4.85亿元,公司及下属子公司的核心中高层管理人员及业务骨干合计不超过50人拟出资3.5亿元。高管大额增持说明对于公司未来发展充满信心,同时进一步绑定高管合伙人,推进企业长期发展。 我们反复强调射频创新,双开双待LTE+LTE有望成为明年亮点,射频的复杂程度和价值量都有望翻倍增加。从基带看明年一定不只是DSDS(DualSIMDualStandby),而是DSDV(DualSIMDualVoLTE)。5G加速推进,我们再次强调5G的推进速度会持续超市场预期,智能手机和基站将同步推进,明年的智能手机预计将逐步开始按5G射频架构设计。考虑到明年创新能够满足更多消费者需求,特别是中国高端商务需求,看好明年A客户新机销量持续增长。从未来发展趋势看,毫米波天线预计会是SiP的形式,因此能够整合SAW、PA、LNA的厂商最具竞争优势,向射频前端整合才是竞争的要点,并不仅仅看材料的加工能力。盈利预测与投资建议:考虑公司未来产品线持续拓展,我们预计公司17-18年净利润10.6亿和18.8亿,同时射频滤波器业务提振公司估值,给予公司18年37倍PE,上调目标价至70元,维持“买入”评级。 风险提示:天线业务销售不及预期,射频、声学业务发展不及预期
纳思达 电力设备行业 2017-11-29 29.48 43.83 44.09% 31.00 5.16%
31.00 5.16%
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艾派克微电子--被忽视的集成电路设计公司龙头。 我们对纳思达的全资子公司艾派克微电子在芯片业务领域进行再研究,认为艾派克微电子在芯片领域的成就尚未被市场完全认识,公司是潜在的尚未挖掘的国内芯片设计龙头公司。 四个维度解读打印机耗材SoC芯片龙头崛起逻辑。 我们从四个维度解读艾派克微电子在打印机耗材SoC领域的龙头地位和成长路径。1艾派克微电子天然具有做好打印机耗材芯片的基因,核心逻辑在于公司全产业链布局,闭环系统已然形成。2公司具有IP核设计的核心技术,拥有强大的技术护城河。同时承担国家核高基项目并得到集成电路产业基金的加持;3公司最新的主控SoC芯片将延续行业闭环特征,面向公司重点拓展的激光打印机市场,以5年为维度考量,激光打印机销售有望跃居国内第一和世界第三,随着销售的大幅增加,对主控SoC芯片的新需求增量空间极为广阔,给业绩增长带来的弹性十分明显;4针对打印机耗材的芯片应用,可替代空间尚且非常巨大。公司依托自己的下游,国产化替代趋势下业绩增长非常确定。 通用MCU发力,再造一个艾派克微电子。 我们认为公司具有在MCU领域发展的核心竞争力。1设计公司核心在于团队。公司的核心竞争力在于对于市场的敏锐把握和强大的研发团队,在正向设计和反向分析方面都拥有国内最强大的团队;2对下游整机应用有深刻的理解,芯片公司的成功一定是结合下游应用而生3下游应用市场在中国,地域和产品辐射半径优势;4在MCU重要领域,要达成国产化替代的要求,艾派克微电子将是产业基金扶持下的重点企业。 我们认为纳思达2017-2019EPS为-0.27,1.18,1.46元/股,公司在集成电路领域具有长远可持续发展的动力,而市场对于艾派克微电子的观点尚有预期差,我们维持44.48元目标价,给予“买入”评级。
欣旺达 电子元器件行业 2017-11-21 11.79 17.92 15.65% 12.13 2.88%
12.13 2.88%
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事件:公司于2017年11月16日收到中国证券监督管理委员会出具的《关于核准欣旺达电子股份有限公司非公开发行股票的批复》,核准公司非公开发行不超过25,800万股新股。 点评:根据定增方案,公司拟发行股票不超过25,800万股,募资总额不超过271,221.00万元,主要用于消费类锂电池模组扩产项目(5.96亿元,项目建设期1.5年)、动力类锂电池生产线建设项目(20.5亿元,项目建设期2年)以及补充流动资金(6600万元)。本次定增获得批准,极大扩张了公司在消费类锂电池模组和动力电池的产能,将进一步提升公司的综合竞争实力,提高公司行业地位和盈利能力。我们看好明年公司深度受益于A 客户双电芯方案渗透全年,并迎来笔记本和平板业务的弹性起量。 公司消费类产品国内外客户合作稳定,笔记本电池向锂聚合物电池转换为公司带来新增长点。公司上半年大客户的平板产品销售超预期,二季度销售淡季不淡,维持高增速,同时笔记本业务随着客户开拓,已得到联想、微软等国内外优质客户的认可,预计下半年能够维持高增速。国际大客户OLED 新机型已上市,我们最早挖掘双电芯逻辑,预计将在下半年到明年持续放量,明年双电芯伴随新品渗透全年,预计有望形成行业新标配,从iOS向安卓渗透,带来单价的持续提升。 动力电池等待扩产和行业爆发。动力电池业务得到快速拓展,与吉利汽车、广州汽车、东风柳汽、东风雷诺、北汽福田、小鹏汽车以及德尔福、博世等核心客户均开展了业务合作, 电动自行车目前已拥有小牛科技、本田、沪龙、纳恩博、速珂、爱玛等众多优质客户。我们认为电动汽车属于行业发展方向,前期投入有望带来先发优势,惠州市博罗县园洲镇欣旺达新能源产业基地的建设、投产工作也在加速推进中。预计扩产和行业爆发将带来业绩大幅提升。 智能硬件深度合作,锂电类产品市场预计持续增加。无人机业务方面公司已与大疆、零度等展开深度合作,全面实现电池、充电器、充电管家、云台等配套周边及整机制造业务的开展。从行业空间看,手机、平板、笔记本预计锂电市场超过1000亿,配件和智能硬件对于锂电的需求持续上升,预计公司能够在新的长尾市场继续扩展业务体量。 投资建议:我们预计公司17和18年EPS 为0.45元和0.70元,维持买入评级。 风险提示:动力电芯业务不及预期。
大华股份 电子元器件行业 2017-11-15 29.58 35.84 102.57% 29.59 0.03%
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事件1:大华股份乐橙品牌10月底官网上线多款新品,如乐橙首款自动巡航摄像头TP5、乐橙智能云锁K4S、乐橙全金属双天线智能枪机TF2、乐橙吸顶半球TD1、乐橙美颜相机TU2。 事件2:11月10日,零跑科技官网发布了旗下首款纯电动量产车--零跑S01。新车大胆的采用了双门四座的轿跑车型设计,百公里加速6.9秒,并且匀速最大续航可达360公里。据悉,新车将于2019年一季度正式上市交付,预计价格为20万元左右。 乐橙成立于2014年,作为大华股份旗下民用智慧物联网品牌,公司以乐橙云为核心,推出了以视频智能硬件、视频云、视频技术“三位一体”的云开放平台,为家庭、商铺、小微企业以及第三方视频应用开发者,提供完美的解决方案和视频云能力,致力于在视频应用中成为价值的放大器、倍增器。截止2017年9月中旬,乐橙云开放平台已经超过五万台设备赋能给第三方合作伙伴的应用,乐橙已拥有500万以上的注册用户及1200万以上的注册设备。 从设备提供商到服务运营商,物联网时代商用&民用领域打开长期成长空间:公司通过视频核心技术、物联网、大数据分析、云计算、人工智能等核心技术融合,实现应用领域的快速拓展,从城市级设备提供+数据运维延展至商用和民用领域。视频监控行业逐渐向视频物联网行业拓展并进而渗透进物联网行业,以视频监控摄像机作为核心的数据采集端,并管理、协调、控制使用云技术或无线技术相连接的各感知设备,快速打开视频监控在商用/民用领域的应用场景:如乐橙推出的指纹锁、育儿机器人都是公司在物联网领域的重要尝试。 同时公司参股零跑科技(22.5%股权)整车落地,浙江零跑科技有限公司在11月10日发布首款量产新能源汽车车型--零跑S01两门四座轿跑车型,售价在20万元左右。公司在孵化新兴产业上动作频频,公司认为新能源汽车领域处于技术变革初期,市场变化带来产业洗牌重大契机,公司凭借在车联网+大数据领域丰富的技术储备,有望在汽车领域打造新增长点。 盈利预测与投资建议:维持此前的盈利预测,预计公司17-18年净利润至25.0亿元和33.6亿元。公司乐橙新品推出速度超预期,同时汽车项目有实质进展,提高公司目标价至37.07元,对应2018年32倍PE,维持“买入”评级。
新纶科技 电子元器件行业 2017-11-13 27.21 17.08 244.35% 27.85 2.35%
27.99 2.87%
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净化工程/超净材料龙头,优化主业结构开展业务转型:公司是国内净化工程/超净材料龙头,受下游电子制造业景气度下滑影响,公司积极优化主业结构,向高附加值的医药、食品行业转型,净化工程业务2017 年上半年先后中标了凯博药业、广济药业、中广核、大疆科技等大型项目。传统主业逐渐企稳。同时公司自13 年开始向功能材料业务转型,功能材料业务17 年上半年已占公司整体营收的60%。 功能材料常州三期工程,锚定未来三大发展方向:常州三期项目规划营收规模~60 亿。 1)胶/膜类材料:公司2013 年末开始在江苏常州投资建设电子功能材料产业基地,是公司在功能材料领域的首次尝试。一期项目11 条进口涂布线已于2015 年末投产,主要生产高净化保护膜、防爆膜、双面胶带、光学胶带及散热石墨等系列功能性产品,目前已经供应给以苹果为代表的大客户,该块业务2016 年实现营业收入超7 亿元。公司此次定增方案拟收购千洪电子,一方面丰富公司消费电子功能材料业务储备;另一方面打开国内O\V 客户渠道。 2)TAC 光学膜:TAC 膜是偏光片重要组成部分,上游以京东方为代表的面板厂商崛起有望带动下游材料及设备公司国产化,公司投入的TAC 膜直接受益。2015 年底,公司与日本东山薄膜株式会社签订《合作协议》,获得其包括偏光片功能膜、保护膜及触摸屏相关功能薄膜的技术许可,目前规划9000 万平米+产能,预计明年底投产。 3)软包锂电池铝塑膜:公司于2016 年收购了日本凸版印刷株式会社旗下的锂离子电池铝塑复合膜外包装业务。市场增长来自动力电池成长,生产技术目前仍被少量日、韩企业所垄断,国内电池厂商主要依赖进口。公司通过此次海外并购进入该领域,规划日本+常州产能800 万平米。 基于精密涂布平台,打造业务横向扩张:公司电子材料领域接连投入胶膜类功能材料、TAC 功能性光学膜、锂电池软包铝塑膜,都是基于精密涂布平台的产品,此类产品长期为海外垄断,市场高速增长+国产替代空间广阔。公司技术基于精密涂布工艺平台,通过内生+外延方式,不断延伸开发新兴产品,深化精密涂布工艺,有成长为功能材料龙头公司潜力。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2017-2018 年净利润为1.91 亿元和3.45 亿元,对应EPS 为0.38 元和0.69 元。如果成功收购千洪电子且并表,17-18 年备考净利润为3.01 和4.95 亿元,备考EPS 为0.52 和0.86 元(配套融资增发股份数按11 月3 日收盘价格估算)。鉴于公司基于涂布材料的功能材料业务18 年进入业绩释放期,预期带动业绩跨越式增长,给予公司 年备考 倍PE,对应目标价 元,维持“买入”评级。
金力泰 基础化工业 2017-11-13 14.62 16.85 141.06% 15.56 6.43%
16.90 15.60%
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公司是国内汽车涂料龙头企业,汽车涂料业务带动主业稳步成长:公司的主要产品包括阴极电泳涂料,汽车用漆,工业用漆和陶瓷涂料等。我们看好下游汽车行业,换车周期缩短为公司汽车阴极电涌涂料及汽车用漆都带来了极大的增长机会。我们判断公司主业每年可维持平稳增长。 成立并购基金,加码新兴领域布局,外延脚步或提速:公司5月和8月分别与对手方成立“嘉兴领瑞投资合伙企业”(领瑞基金)及“厦门盛芯材料产业投资基金合伙企业(有限合伙)”,并购基金总规模分别为5亿元和2亿元。分别投入新能源相关材料及半导体设备领域。公司借助其在化工材料领域形成的技术优势,通过半导体材料+新材料产业投资整合,切入新兴应用领域,打开新的盈利增长点。 投资怡钛积,布局OCA光学胶+氟化工市场,产业投资迈出关键一步:公司8月22日公告,其参投的“新兴产业并购基金”现金出资2.6亿元,购买怡钛积20%的股份。怡钛积布局的OCA光学胶+氟化工市场是公司主业良好延伸,与公司主业协同性强烈,公司有望借助怡钛积现金技术,打造新成长点:1)OCA光学胶需求增长来自OLED兴起,OLED广泛采用OUTCELL触控贴合结构,需要两层OCA光学胶,比INCELL方案多了一倍,市场稳步增长。OCA光学胶的企业集中在美日韩,怡钛积联合中航集团收购了日立化成的OCA事业部,打破海外企业在OCA光学胶领域龙垄断地位,同时结合OCA技术平台,怡钛积还积极投入PI膜、OLED偏光片、锂电池软包膜等新兴产业;2)氟化工领域,怡钛积氟化工业务板块除了向上游主剂材料拓展外,中游材料加工方面,怡钛积主要有防指纹、防眩光、防水氟硅涂料产品,下游材料贸易方面,怡钛积具备氟硅材料市占率第一的优势。 半导体有望成为公司重要战场:半导体是公司未来投入的重要方向(目前先通过产业基金方式投资,怡钛积也丰富的半导体业务储备)。我们看好公司在1)半导体封装材料+2)激光IC切割市场布局,公司有望发挥产业资本和公司上市公司平台整合优势,打开新的成长点。 盈利预测与投资建议:公司主业维持平稳增长,外延预期强烈,预计公司17-19年净利润为0.63、0.88和1.10亿元,对应EPS为0.13,0.19和0.23元。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:产业投资进展不及预期;公司外延收购进度不及预期;公司新产品发展不及预期;公司主业盈利能力持续下滑。
雅克科技 基础化工业 2017-11-07 28.12 28.13 -- 42.30 50.43%
42.30 50.43%
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事件:公司发布公告,公司拟以20.74元/股发行1.19亿股,购买科美特90%的股权和江苏先科84.83%的股权,合计24.67亿,其中科美特交易作价13.23亿元,江苏先科作价11.44亿元。公司通过完全控股江苏先科,将间接持有UPChemical100%股权。重组完成后,集成电路产业基金将持有上市公司5.75%股权。本次重组还需要获得证监会批准。 集成电路产业基金加持,半导体材料平台扬帆起航 集成电路产业基金重点投资每个产业链环节中的行业龙头,受大基金加持的龙头企业崛起路径清晰。大基金首期募集资金为1370亿人民币,重点投资国内半导体各个细分领域的龙头企业。在上市公司层面,有晶圆制造龙头中芯国际,封测龙头长电科技,设备龙头北方华创等。而论及到半导体材料领域,上市公司层面雅克科技是大基金加持的第一家材料企业,后续将有可能成为材料领域的龙头平台。大基金成为公司新增股东,背倚强大的股东资源有助于公司成功对接中国市场红利,同时公司作为大基金在集成电路材料方面的平台是国家实现2020年国内芯片自给率40%、2025年70%战略目标不可或缺的部分,将获得持续投入。 收购整合优质资产,短中长期成长逻辑清晰 整合江苏先科和科美特,有助于公司确立在半导体材料领域的领先地位,成为包含前驱体薄膜沉积材料、特种气体等半导体制程材料产品的供应商。而中国新建的集成电路产线,都将集中在2019年开始投产,公司依托大基金的产业资源介绍,将有很大可能性切入国内晶圆线的建设,带来新增产线业绩增量。我们测算前躯体材料和特种气体合计的面向存量市场空间为20亿美金,增量空间以全球12寸晶圆存量输出520万片/月计,中国大陆地区新增的产能为85万片/月,折算增量的前躯体材料和特种气体市场空间为3.3亿美金,雅克科技将深度受益于2019年开始的增量市场。材料型平台公司雏形渐成,未来仍有外延预期公司以打造平台型材料公司为核心目标,以收购为实现路径的战略清晰,在国内和国外均有战略部署。我们预计本次资产重组将大幅增强公司盈利水平提高股东回报,“并购+投资+整合”的全新发展模式有助于公司国内外市场份额持续增加,持续推动公司成为A股半导体材料巨舰我们长期看好公司依托产业资源做大。 盈利预测与建议:不考虑本次重组公司原主业2017-2019EPS为0.22,0.27,0.34元/股,如果本次重组顺利完成,则2018-2019备考EPS为0.71,0.92,目标价28.4,给予“买入评级”
信维通信 通信及通信设备 2017-10-30 49.67 57.01 22.56% 61.00 22.81%
61.00 22.81%
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事件:公司发布2017年第三季度报告;2017年1-9月,公司实现营业收入24.82亿元,同比增长64.94%,归属于上市公司股东净利润7.15亿元,同比增长106.40%;2017Q3单季公司实现营收10.50亿元,同比增长43.24%,归母净利润3.12亿元,同比增长70.96%。公司2017年前三季度业绩接近了此前预告区间的上限。 点评:我们看好公司围绕大射频打造音、射频一站式零部件,预计未来能够维持高增长,产品线不断覆盖移动终端天线、射频隔离器件、射频连接器、音/射频模组、精密五金器件、磁性材料、射频前端器件等,预计公司未来在无线充电、金属结构件、屏蔽材料方面能够持续拓展,维持推荐。 我们从产业链了解到,国际大客户旗舰新品已经进入量产阶段,看好四季度利润持续高增长。公司目前在大客户手机、平板等产品天线、结构件份额与价值量持续提升,同时能够维持高净利率水平。公司通过产业调整,能够实现产能的优化利用,新产品的量产投入较小,预计能够短期内实现资本投入的收回。我们预计公司在结构件方面能够持续扩张份额,天线不以单独的形式存在,因此公司能够在结构件等方面迅速拓展产品线,对材料的掌握能力强。 在建工程历史高位,预计明年逐步转固,受益无线充电业务的持续兑现。 公司截至2017年9月底在建工程高达1.26亿元,主要由于在建安装设备增加,江苏信维新建厂房前期投入所致;我们预计明年在建工程将逐步转固,主要由于无线充电业务的兑现与持续放量。无线充电进入大客户新品,预计市场将被打开,国内厂商也将迅速跟进,同时我们强烈看好配件第三方市场及使用环境的增加,看好未来餐厅、咖啡厅等应用和商业模式拓展,预计公司明年能够因此而受益。 预计5G 标准将在明年确定,公司未来有望长期受益天线大发展。我们近期与产业交流,预计5G 将在国内加速落地,5G 时期射频天线模组、射频连接器、射频隔离器件和射频前端器件等附加值有望提升,同时带来换机新周期和多硬件产品应用,整体基建投入也有望达到4G 的1.5倍。公司前期布局,与中国电子科技集团公司第五十五研究所及其旗下的德清华莹、中国电子科技集团公司第九研究所及其旗下的绵阳北斗等资本项下的支出都是公司获得关键技术和先进生产工艺的重要举措。同时完成股权激励,管理不断优化,能够为大客户打造整机 EMC/EMI 解决方案。 盈利预测与投资建议。 考虑公司未来产品线持续拓展、射频滤波器业务提振公司估值,我们预计公司17-19年净利润分别为10.63亿、18.81亿和25.45亿元,给予公司18年30倍PE,维持6个月目标价57.4元,维持买入评级。 风险提示:天线业务销售不及预期,射频、声学业务发展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名