业绩兑现后,扎实的军用专网通信业务走上快车道。 公司业绩预增公告2017年归母净利润同比增长300%-350%,即全年业绩区间在7.29亿-8.20亿元。为了解决军方协同作战、体系作战中出现的信息孤岛问题,建立安全稳定可靠的通信链路,公司15年起成功切入军用专网通信业务,2016年订单104.17亿,2017年上半年订单73.26亿。我们预计17年下半年和18年全年仍然将保持高速增长。值得注意的是,2016年专网通信毛利5.82%,2017年中报已经达到8.23%。随着募投项目达产,自产比例提高,军工资质逐步落地和量子通信产品逐步投入应用,军用专网业务毛利还将不断迅猛提升。我们预计,公司专网通信订单交付周期6个月,根据17年下半年订单的持续放量和毛利的迅猛提升,我们预计18年一季度专网业务仍将保持大幅增长。 量子通信+电子围栏,打造国家级信息安全平台。 公司紧跟前沿,在和中科大、清华大学、国防科大等高校紧密合作的基础上不断引进消化吸收,在量子通信和电子围栏几个方面已经具备非常成熟的应用场景。产品不仅已经实现党政军的稳定高可靠安全通信,同时还在向金融等重大领域逐步延伸。尤其综合管控系统将逐步加强我国军营、警营和公安等系统的信息安全管控,军民警应用的背后是海量数据的获取和处理,这些不同行业间系统级解决方案的实施和应用将进一步夯实公司壁垒。 百亿基金+十亿募投,加速18年跨越式成长布局。 公司百亿基金进展顺利,将围绕着专网通信扩产、军工产业链扩张、大通信产业链闭环几个方向持续发力。根据公告,已经完成的十亿资金的募投是国内首个量子通信定增项目,和中创为等产业龙头的合作进展顺利,位于荆州的量子通信产业化基地逐步建设完毕。同时自主可控和综合管控平台的需求迫切,公司研发及产业化进展顺利。今年的两项大资金运作将在信息安全平台背后提供强大的资金支持和产业整合能力,也将给今年奠定坚实的基础。 投资建议。 维持我们对公司在大通信和军民融合方向上持续变革式成长的判断。信息安全国家战略下百亿资金的支撑和全产业链的逐步打通将铸就公司强大护城河。我们预计公司2017年-2019年的EPS 分别为1.13/1.80/2.85元,18年一季度仍将保持高速增长。目前股价对应18年估值仅14倍,目标价41.17元,维持买入评级。 风险提示:专网通信产品交付进度不及预期,子公司业绩不及预期。

审慎考虑下坏账计提导致2017业绩下修。公司下修2017年业绩预告,主要出于审慎考虑,对某国内手机客户约50%的应收账款计提了坏账损失;公司一向严格控制经营风险,并已做过财产保全,在这一前提下我们认为计提比例谨慎合理;此外,公司已转为奉行大客户战略,伴随优质客户成长、创新,我们认为公司客户风险整体可控,本次计提更多为一次性影响。 优质光学业务驱动一季度业绩高增长。公司18Q1淡季不淡,预计实现50-70%的业绩同比增长;根据对主要智能手机机型演进的梳理,我们判断可能是由于以下原因:1)公司核心安卓客户份额实现大幅提升,2)高端机型及双摄产品快速扩张,3)享受部分客户双摄渗透提升带来的单价增长,4)索尼华南厂并表因素带来小幅业绩影响。在智能手机整体增速承压的背景下,公司优选有产品创新及全面竞争力的客户深耕合作,客户拓展能力强,技术实力亦不断提升,双摄、高像素等产品占比持续提高,更有望成为多款创新光学方案的核心供应商,看好公司优质光学业务驱动18全年业绩的持续增长。 触控业务良率爬高贡献利润率提升。公司公告表明,国际大客户触控业务良率提升,盈利能力改善;公司供货的pad产品已实现大幅减亏,手机3Dtouchsensor及x-ysensor也有望持续贡献收入乃至利润,前期试产及验证所带来的费用增加都为今明年高利润率新品放量打下了重要基础。看好公司享受OLED行业趋势性红利,从iOS到安卓,持续贡献数年的业绩增量。 投资建议:随着收购的索尼华南厂产能利用率提升以及汽车电子业务规模扩张,公司的整体毛利率仍有持续的提升空间;此外,公司光学指纹业务储备深厚、新品将逐步落地,更有汽车电子业务认证顺利、打开长期空间。总体而言,公司短中长期受益逻辑清晰。根据公司公告调整了对17-19年资产减值损失的预测,预计公司2018-2019归母净利润分别为23.86及37.83亿元;维持“买入”评级。 风险提示:客户认证进度不及预期、主流技术路线改变。

纳思达发布业绩修正公告,上修业绩预期,预期2017年度盈利62,000万元至88,000万元,同比增加915%-1341%。注意到此前公司业绩指引为-5.57亿至-1.57亿元,2017年度业绩大幅上修。同时公司公告,根据第三方独立评估机构提交的对美国利盟公司的股权公允价值评估初步结果,公司收购美国利盟公司形成的商誉未发生减值,打消市场之前对于商誉减值的疑虑。 美国税改政策将对公司2017年业绩产生正面积极影响,我们深入跟踪公司动态,在此前的点评中也反复强调,美国税改政策将对公司2017年业绩产生正面积极影响。如我们所预期,在公司2017年度财务报表方面,美国税改对公司确认递延所得税资产和负债的确认方面产生重大影响。大幅增厚公司公司2017年净利润水平。 同时,公司也公告收购美国利盟公司形成的商誉未发生减值。我们认为,公司前三季度产生亏损的核心原因是收购利盟之后产生的相关财务费用提升,并不涉及到利盟公司经营层面发生恶化。我们看到,利盟前三季度经营一切正常,运营指标并无发生异常波动。事实也证明,公司的商誉也未曾减值,导致此前公司股价有所波动的不利因素被证伪。 从纳思达自身的主营业务来看,打印机耗材SoC领域的龙头地位和成长路径清晰。1艾派克微电子天然具有做好打印机耗材芯片的基因,核心逻辑在于公司全产业链布局,闭环系统已然形成。2公司具有IP核设计的核心技术,拥有强大的技术护城河。同时承担国家核高基项目并得到集成电路产业基金的加持;3公司最新的主控SoC芯片将延续行业闭环特征,面向公司重点拓展的激光打印机市场,以5年为维度考量,激光打印机销售有望跃居国内第一和世界第三,随着销售的大幅增加,对主控SoC芯片的新需求增量空间极为广阔,给业绩增长带来的弹性十分明显;4针对打印机耗材的芯片应用,可替代空间尚且非常巨大基于税改方案对于2017年业绩的影响,公司给出了业绩指引区间为6.2-8.8亿元,我们重新计算2017年盈利预测,预期2017-2019年EPS为0.78/1.12/1.39元,维持“买入”评级

我们坚定看好公司,公司采购比例逐步提升,项目增加带来研发人员和管理费用增加,同时新研发中心开销较大,预计一季度能够实现快速增长,单机利润继续提升。地产业务尚未剥离产生一定影响,预计全年闻泰通讯利润相对去年增长50%以上,远超承诺业绩。公司手机业务18年仍然能够维持高增长,同时笔记本业务将在一季度后期开始贡献增长。 作为ODM龙头,17年持续领跑,根据赛诺统计出货量超过8000万台,高通平台笔记本有望打开新空间。根据赛诺统计,中国智能手机品牌结构的快速变化,也使得ODM厂商的集中度进一步提升。2017年,闻泰以健康的客户结构、完善的供应链体系,蝉联出货桂冠,出货量超过8000万。资本市场的良好表现,也为闻泰在新业务领域的市场开拓,奠定了有力的基础,我们预计高通平台笔记本今年出货量有望超100万台。另一方面,华勤以超过7000万的出货量紧随闻泰之后,我们在此前深度中已经说明,行业的双寡头格局将更为稳定,龙旗与与德17年合计超过4000万台。 有下游销量支撑,ODM具备稳定的高成长性,客户持续增加,通过对上游元器件掌握和技术判断推进垂直整合,发展路径对标三星。公司客户有望持续增加,其中小米和华为今年预计持续高增长,根据IDC统计,红米前三季度出货超2900万台,预计四季度出货超过900万,畅玩系列上市一年出货量超1100万,从市场上看,布局非洲、东南亚、印度等新兴市场是新增需求,那些市场相当于5年前的中国,市场空间广阔。公司已经与上游深度整合,同时能够培养新供应链体系,因为销量的保证,芯片、内存、面板等可以获得长期稳定供货。从苹果、小米、华为等厂商的布局看,芯片已经成为竞争核心,预计闻泰会有极强的整合能力。 投资建议:根据公告,公司地产业务置出时间预计在18年,预计固定资产和无形资产的增值摊销5000万,我们将2017-2019年EPS预测由0.95/1.41/1.97下调至0.80/1.37/1.87,看好公司上游核心器件整合能力,维持原来目标价,维持“买入”评级。 风险提示:业务拓展不达预期;产业整合不达预期。

年专网通信业务变革式增长兑现,18年订单饱满持续增长不愁 为了加强协同作战和体系作战,解决信息孤岛问题,建立安全稳定可靠的通信链路,公司16年率先切入军用数据链系统的研制配套。17年持续致力于拓展专网通信产品的投入与研发,提高了市场份额,致使收入和利润均增加。其中:专网通信产品同比增加净利润约4.4亿元,通信、光缆、通信硅管同比增加净利润约3000万元,智能通信及其他产品净利润增加约万元。公司作为军用专网通信龙头,将是大市场空间的充分受益者,大产业趋势确定背景下订单将有望持续高速增长。同时,我们预计专网通信产品自产比例提升、军工资质逐步落地和量子通信产品逐步应用三大因素将持续提升综合毛利! 重视人才,持续布局大通信方向 公司公告聘任比兴科技郑剑锋为公司副总经理,郑剑锋为华中科技大学少年班出身,中科院声学所博士,曾在三星、安捷伦等国际龙头公司参与4GLTE、无线通信测试等技术研发工作。更多通信类人才的加入将持续增强公司在军用专网通信方面的技术壁垒。 央视报道公司量子加密手机工程样机,标志我国率先进入量子手机时代 央视消费主张栏目解读2017手机消费报告,其中凯乐科技展示了采用量子加密的智能手机工程样机,公司在量子通信领域护城河进一步拓宽。在智能手机信息安全越来越受到重视的当下,量子加密独有的安全性将逐步替代智能手机传统加密方式,采用量子加密的智能手机将逐步推广。央视的产品展示表明目前公司在量子密钥分发领域已经具备成熟技术和产业化条件。 投资建议: 维持我们对公司在大通信和军民融合方向上持续变革式成长的判断。信息安全国家战略下百亿资金的支撑和全产业链的逐步打通将铸就公司强大护城河。我们预计公司2017年-2019年的EPS分别为1.13/1.80/2.85元。18年估值切换后目标价41.17元,维持买入评级。 风险提示:专网通信产品交付进度不及预期,子公司业绩不及预期。

事件:1月30日公告,公司预计2017年全年实现归母净利润1.21-1.36亿元,同比增长142-172%。 点评: 2017年业绩增长超预期:景气度提升、新品放量、管理改善 公司预计2017年归母净利润1.21-1.36亿元,同比增长142-172%,略超市场预期。2017年业绩高增长主要原因是:(1)LED行业需求旺盛景气度提升,下游新应用扩大,同时封装环节竞争格局改善、盈利能力提升;(2)公司通用/特种照明均实现高速增长,海外市场以及全彩户外显示、车用LED 产品开拓顺利;(3)2017年公司将主要生产基地逐步向浙江义乌、深圳集中,进行精细化生产和管理,运营效率提高;(4)2017年非经常性损益预计为5300 万元,同比2016年862 万元大幅增长。 LED行业供需结构优化,公司盈利能力有望提升 在全球LED产业需求持续旺盛、全产业链产能持续往大陆转移的背景下,我国LED芯片和LED封装的行业集中提的持续提升。瑞丰光电作为国内规模和技术领先的LED封装企业,我们判断未来2-3年LED封装行业的竞争格局的优化将提升公司整体综合竞争力以及盈利能力。 汽车LED、激光投影等新产品多元化布局 目前照明和中大尺寸LED背光源占公司主要收入结构,在原有传统LED照明和背光业务的基础上,公司积极布局下游高成长的新产品和新市场,主要包括汽车LED照明和激光投影等领域,2017年H1公司LED新产品收入规模1.09亿,实现超过400%的增速,收入占比14%,发展迅猛。 安芯基金举牌,助力公司成为全球领先的LED封测企业 安芯基金看好瑞丰光电在LED封测及器件领域领先优势及行业地位,并发挥大基金、安芯基金等在国内外半导体产业的布局优势,强化瑞丰光电在技术、规模和产业链优势,推动其成为国内一流、国际领先的半导体照明封测及器件企业。 投资建议 鉴于公司运营效率和盈利能力显著提升,我们上调公司2017年盈利预测至1.27亿元。我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为1.27/1.93/2.94亿元,给予公司18年PE30倍,维持目标价21元,维持“买入”评级。 风险提示:业绩改善低于预期;新品推广低于预期;

环旭电子发布公告,预计2017年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期(法定披露数据)相比,将增加50,830.87万元左右,同比增加63.10%左右;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润与上年同期(法定披露数据)相比,将增加29,458.93万元左右,同比增加37.29%左右。 投资收益增厚业绩,公司主营稳健增长2017年公司以自有资金投资理财产品及有价证券等交易性金融资产产生的税前非经常性损益2.44亿元相比2016年度有较大提升,剔除掉投资性收益之外,我们认为,从经营层面剖析,以扣非净利润衡量,公司实际录得的净利润水平在11亿元左右,略低于我们此前11.5亿的判断。公司股价最近有所回调,反映了一定的预期。同时,加上投资收益,归属于上市公司层面的净利润为13.1亿。 放眼2018年,对于公司的增长我们做乐观预期。我们对明年SiP产品的应用和渗透保持乐观,逻辑在于已有智能手机大客户中SiP渗透率提升叠加新客户SiP产品拓展共振。我们对于SiP的观点,认为SiP在消费和通讯类的应用中会持续高速渗透。根据日月光公司财报披露,偏重于EMS方面的SiP产品在整个日月光集团内部占到了营收的40%,体量非常可观。环旭电子作为全球提供SiP产品的优质供应商,持续受益SiP的增长需求。我们判断,SiP在通信产品方面拉动主要来自于两点:1 在已有智能手机大客户中新的SiP产品的应用,提升渗透率;2 已有SiP在新的智能手机客户中的应用。这一方面从国产智能手机的预研方面我们可以判断,趋势在加快。同时我们对于Applewatch3的售卖在2018年保持乐观,公司受益于此,将有显著拉货动能。 多极应用挹注营收增长同日月光一样,我们认为公司在2018年将受益于多极应用驱动营收业绩增长。公司客户应用较为分散,消费电子类产品及通讯类产品对营收增长贡献较多,但同时工业类、存储类及汽车电子类产品营收也有快速增长。公司不仅是依赖于消费电子,而是在各个领域多点开花。从上游日月光和台积电的指引来看,我们对于2018年相关产业链上下游公司在多极应用挹注营收推动公司发展方面保持乐观。 我们预计2017-2019年EPS为0.6/0.73/0.91,给予18年23X,对应目标价16.79。公司股价最近有所回调,而基本面向好,现价给予”买入“评级 风险提示:SiP进展不达预期;毛利率大幅下滑。

苹果HomePod在官网更新信息,26日发售、预计下月9日到货;根据我们判断,代工厂周末已经出货;从官网信息看,HomePod现在语言版本主要针对英国、美国、澳大利亚做优化,预计今年就将增加德国、法国等,但是在各个国家都能使用。 HomePod主要更新了应用的方式;软件层面,多Homepod 连接和多房间互联将在后面的升级中推出。目前操作方式除语音外增加多种触控方式,与iPod的操控一样简单,同时强调智能家庭控制功能。Homepod能够提供自主识别房间位置,给予音效最佳体验和识别效果。 在智能化方面,已经能够做到记录、接听iPhone 电话、播报新闻等,可以说亚马逊Echo等目前智能音响有的功能都具备,在苹果生态圈中更增加了电话功能,相当于实现了家用座机功能,我们预计在未来软件更新的情况下会增加更多应用。 公司提供高质量扬声器单体和整机代工,坚定看好公司智能音响布局和人工智能时代音响的AI入口地位。苹果HomePod进入量产阶段,预计18年有望实现1000万以上销量,强烈看好成为明星产品线。预计HomePod扬声器单价35美金。 大客户备货情况一切正常,公司有望扩产。从目前产业跟踪看,市场反应热烈,根据消费者需求情况判断HomePod产品线有望扩产,因此代工厂和扬声器供应均有望扩产。公司良率预计将随新品放量而逐步提升,我们预计公司净利率有望达10%。 智能音箱行业空间广阔。18年Echo预计销售4000万台,谷歌Home1000万台,腾讯音响上马。微型扬声器笔记本和台式机加速放量,预计能够为公司贡献近1亿美金新增收入。 锂电有望成为公司的新增长点。新品初期毛利略微下降,费用率改善,营业利润好转。公司加力投资三元材料,进展顺利。从三季度单季看,毛利相对上半年略微下降,主要由于新品爬坡所致,随着新品放量带动产能利用率及良率提升,预计有望持续改善。管理费用率仅7.35%,12年以来最低水平,说明公司研发投入开始进入开花结果期;营业利润率6.07%,也是12年以来最好水平。 投资建议:持续看好智能音响未来发展,公司作为扬声器和音响的一流供应商,坚定推荐,维持目标价23.4元,维持“买入”评级。 风险提示:智能音箱渗透不及预期,锂电业务良率不及预期,上游磁材涨价传导困难。

事件:公司公告,预计2017年全年实现归母净利润75-78亿元,同比298%-314%。基本符合市场预期。 点评:DSH战略推行、产品结构优化、新应用拓展、行业高景气驱动业绩高增长 公司2017年实现75-78亿归母净利润,同比298%-314%,基本符合市场预期。公司业绩全年超高增长,我们判断主要原因:(1)公司推行DSH(显示器件/智慧系统/智慧健康)事业战略布局,LCD产品结构持续优化,新业务领域进展顺利;(2)LCD市占率保持较高水平,车载、医疗等新应用拓展顺利;(3)提升LCD高附加值尺寸的出货比重,公司整体盈利能力稳定在较高水平;(4)2017年上半年LCD处于较高行业景气度,公司经营业绩大幅提升。 2018年LCD行业供需格局平稳,长期看好公司引领大尺寸LCD国产转移 2018年LCD供给平衡:(1)供给端,2018新增的产能主要是在京东方10.5代线、中电熊猫8.6代线和咸阳彩虹8.6代线,由于产能投放时间和良率提升的因素,我们预计2018年全球LCD实际有效供给增加7-8%;(2)需求端,2018年全球tv市场55/65吋持续放量驱动平均尺寸继续提升,同时世界杯等赛事将驱动TV销量好转,预计2018年全球LCD面积需求增加7-8%。 从公司角度来说,1)加速产能结构调整,2)老产线折旧完成,抵抗价格波动能力大幅增强。长期看公司专注8.5代以上大世代线,看好公司未来引领产能国产转移。 2018年公司柔性OLED规模出货,有望超过LG成为全球柔性OLED第二 公司成都B7柔性OLED已于2017年10月底实现量产,目前良率提升顺利,预计2018年底产能达30k/月以上。京东方在OLED领域优势体现在:1)产线规模大,目前规划2条6代线合计96k/月产能,远大于国内其他竞争对手;2)产线量产最快,柔性线率先量产,将积累丰富的工艺爬坡经验;3)技术工艺先进,跳过硬屏直接走柔性路线,契合市场对柔性屏需求,(4)政府扶持+产业链集群优势,公司在柔性OLED发展势头和前景优于韩国LG。 物联网和信息医疗业务大发展,打开公司中长期估值空间 公司智慧系统已经形成软硬件结合的商业模式向零售等行业落地,目前电商、教育、金融等加速线下布局,公司的价值不仅仅是显示硬件,也将整合更多系统服务。 投资建议:我们预计17-19年公司净利润为77.1/117.4/152.8亿元,对应EPS为0.22/0.34/0.44元,维持公司目标价8.43元,对应18年25倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:面板价格波动超预期,公司新业务推进不及预期

公告。 公司1月23日晚公告,公司控股股东吴国政拟以协议转让方式,将公司股份7055万股(占总股本的15%)转让给宁夏华锦,宁夏华锦将成为公司第一大股东,宁夏华锦的实际控制人系中国国防金融研究会。 公司同时公告终止筹划发行股份购买资产,此前拟以发行股份的方式购买新材料资产将告一段落。公司股票将于24日复牌。 中国国防金融研究会将给公司带来新变化。 公告称,标的股份的转让价格为人民币15.50元/股,股份转让价款合计为人民币10.94亿元。股份转让价款均以人民币现金方式支付。同时吴国政拟将其在股份转让后持有的金力泰剩余2137.44万股(占总股本的4.54%)股份所对应的表决权全权委托给宁夏华锦行使。公告称,宁夏华锦的实际控制人系中国国防金融研究会。中国国防金融研究会积极开展国防金融基本理论、应用理论、前沿问题等相关研究,围绕国防金融领域的重大问题举办论坛和研讨活动,推动以金融手段扶持有广阔应用前景和重大价值的技术创新,促进高新技术向国防和军队建设运用转化,在全社会汲取和整合配置国防建设资源,从资本层面推动军民深度融合。我们预计,大股东易主中国国防金融研究会,公司有望参与军民融合。 公司是国内汽车涂料龙头企业,汽车涂料业务带动主业稳步成长。 公司的主要产品包括阴极电泳涂料,汽车用漆,工业用漆和陶瓷涂料等。 我们看好下游汽车行业,换车周期缩短为公司汽车阴极电涌涂料及汽车用漆都带来了极大的增长机会。我们判断公司主业每年可维持平稳增长。 军民融合和半导体有望成为公司重要战场。 半导体是公司未来投入的重要方向(目前先通过产业基金方式投资,怡钛积也有丰富的半导体业务储备)。我们看好公司在1)半导体封装材料+2)激光IC 切割市场布局,新的股东契合国家军民融合和半导体发展战略,公司有望发挥新股东资源优势和公司上市公司平台整合优势,打开新的成长点。 盈利预测与投资建议:公司主业维持平稳增长,大股东变更为中国国防金融会后,将从资本层面推动军民深度融合。预计公司17-19年净利润为0.63、0.88和1.10亿元,对应EPS 为0.13,0.19和0.23元,大股东变更后公司在管理运营以及未来战略布局调整后由传统化工材料切换至军民融合方向,上调至“买入”评级。 风险提示:新股东变动存在一定不确定性,主业盈利能力持续下滑。

公司发布2017业绩快报,2017年度实现营业总收入为188.52亿,同比增幅为,全年实现营业利润为25.90亿,同比增幅为80.68%,全年营业利润率为,同比增幅为27.75%,符合市场预期。公司Q4单季实现营业收入71.29亿,同比增幅为33.00%,环比增幅为67.39%,Q4单季营业利润为10.43亿,同比增幅为57.79%,环比增幅为142.56%,Q4单季归母利润为9.34亿,同比增幅为23.54%,环比增幅为102.60%。 点评 公司17年整体营业利润增速高于收入增速,表明整体营业利润率和净利润率取得大幅提升,ROE回升,盈利质量优化,我们预计现金流等也将优化,公司加速拓展解决方案落地,AI 智能化硬件带来价格提升,同时后端平台和前端数据处理能力提升,在“雪亮工程”的催化下,预计今年仍然能够维持高速增长,维持18年33.58亿元预期。 公司主业经营稳健,解决方案业务占比持续提升,公司从单一提供视频监控产品,到提供系统解决方案+视频创新业务(各行业领域视频应用、城市级PPP等大项目建设),提供政府、公共交通、金融、智能楼宇、能源、工程生产、文教卫、通信等九大行业解决方案,对接政府、商业领域及平安城市、智慧城市大项目、地网雪亮工程项目。在解决方案业务加速渗透带动下,公司盈利能力持续维持高水准。 我们判断智能化周期将带来更大行业空间,将成为AI领域最早落地的应用场景之一。这波景气周期中,硬件龙头1)数据量越多,最终应用层面算法适用性越好,优势越大2)研发优势进一步扩大,安防行业的竞争从渠道,产品已经进一步上升到算法优劣,大华此前研发费用投入远远超过海外竞争对手。与市场看法不同,我们并不认为硬件公司在算法层面会长期落后,持续的研发投入和产品落地将逐渐让龙头公司在整体AI产品优势上达到一线水准。战略性看好安防龙头3年以上的成长周期。 从设备提供商到服务运营商,物联网时代商用&民用领域打开长期成长空间:公司通过视频核心技术、物联网、大数据分析、云计算、人工智能等核心技术融合,实现应用领域的快速拓展,从城市级设备提供+数据运维延展至商用和民用领域。视频监控行业逐渐向视频物联网行业拓展并进而渗透进物联网行业,以视频监控摄像机作为核心的数据采集端,并管理、协调、控制使用云技术或无线技术相连接的各感知设备,快速打开视频监控在商用/民用领域的应用场景:如乐橙推出的指纹锁、育儿机器人都是公司在物联网领域的重要尝试。 公司整体财务指标符合市场预期,AI 产品推进紧跟行业发展,解决方案向行业深化,毛利有望好转,并向国外市场拓展,此前市场对于PPP的担心影响有限。 投资建议:我们预计公司17-19年EPS分别为0.82/1.16/1.55,维持买入评级。 风险提示:新产品需求不及预期

事件:公司发布2017年业绩预告,公司17年归属于上市公司股东的净利润: 53,991.60万元-67,489.50万元,比上年同期上升:20% -50%。 2017年第四季度业绩高增长,预计18年增长势头持续。由于双电芯加速渗透、智能硬件爆发,公司四季度业绩亮眼,17年公司四季度归属上市公司股东净利润为23744.81万元-37242.71万元,比上年同期上升50%-127.42%,验证了我们之前的预判。公司在主要原材料价格上涨成本增加、动力电池等新产品研发投入加大、募投项目提前实施导致资金需求加大造成融资成本增加、汇率波动导致汇兑损失增加的情况下,净利润仍较上年同期有超预期的增长。我们预计18年全年受益于双电芯加速渗透、笔记本和平板业务国产替换加速、消费电芯协同效应显现、智能硬件爆发,第一季度营收增长有增无减,利润再下一城。 双电芯持续渗透,量价齐升未来业绩增长可期。多电芯方案已经成为提高手机续航能力主流方案,由于多电芯提高了pack工艺复杂度,因此pack单机附加值价值量放大,pack成本从单电芯方案的6美金上升到L电芯方案的9美金以上,ASP增长50%。并且随着国产手机崛起、多电芯的持续渗透,预计欣旺达18年全年受益于下游客户双电芯方案渗透,作为消费电子龙头厂商,首享量价齐升的红利,迎来强势盈利增长点。 公司消费类产品国内外客户合作稳定,笔记本电池向锂聚合物电池转换为公司带来新增长点。公司上半年大客户的平板产品销售超预期,维持高增速,同时笔记本业务随着客户开拓,已得到联想、微软等国内外优质客户的认可,预计能够维持高增速。国际大客户OLED新机型已上市,我们最早挖掘双电芯逻辑,预计将在今年持续放量,双电芯伴随新品渗透全年,预计有望形成行业新标配,从iOS向安卓渗透,带来单价的持续提升。 动力电池等待扩产和行业爆发。动力电池业务得到快速拓展,与吉利汽车、广州汽车、东风柳汽、东风雷诺、北汽福田、小鹏汽车以及德尔福、博世等核心客户均开展了业务合作,电动自行车目前已拥有小牛科技、本田、沪龙、纳恩博、速珂、爱玛等众多优质客户。我们认为电动汽车属于行业发展方向,前期投入有望带来先发优势,惠州市博罗县园洲镇欣旺达新能源产业基地的建设、投产工作也在加速推进中。预计扩产和行业爆发将带来业绩大幅提升。 智能硬件与国内客户深度合作,锂电类产品市场预计持续增加。无人机业务方面公司已与大疆、零度等展开深度合作,全面实现电池、充电器、充电管家、云台等配套周边及整机制造业务的开展,同时与小米深度合作。从行业空间看,手机、平板、笔记本预计锂电市场超过1000亿,配件和智能硬件对于锂电的需求持续上升,预计公司能够在新的长尾市场继续扩展业务体量。 投资建议:我们预计公司17和18年EPS为0.45元和0.70元,维持买入评级。 风险提示:动力电芯业务不及预期;公司业绩不达预期;

事件:公司发布公告,对美国税改对公司2017年业绩产生的影响及商誉减值等相关问题向深圳证券交易所中小板公司管理部进行了回复。 美国税改政策将对公司2017年业绩产生正面积极影响根据美国最新公布的税改法案,美国联邦企业所得税率将从现在的35%降至21%。公司牵头的联合投资者在2016年完成了对利盟国际有限公司的收购,并将利盟公司纳入合并报表范围。利盟公司作为美国企业,在全球范围内开展业务,其在经营过程中除了在美国当地获取利润外,亦会产生海外利润,法案的通过与生效,能有效地减轻利盟公司的企业所得税税负而该项法案的实施,将对公司2017年财务报表产生影响。就2017年度财务报表影响而言,主要是对递延所得税资产和负债的确认方面产生重大影响。公司公告预估数据显示:法案的实施将增加2017年度归属于上市公司股东的净利润约13.01-16.29亿元。注意到公司此前披露对于2017年全年业绩指引区间为-5.57亿至-1.57亿元,将有可能大幅增厚2017年净利润。 公司同时回复关于商誉减值的问题,公司及利盟管理层已委托第三方独立评估机构对利盟的股权公允价值进行评估,以协助公司管理层判断收购利盟形成的商誉是否发生减值。我们注意公司此前公告,收购利盟确认的商誉为1877220万元,截止到2017年6月30日,商誉为1386114万元,减少了491107万元,主要是出售软件业务ES资产包所致。而公司前三季度产生亏损的核心原因是收购利盟之后产生的相关财务费用提升,并不涉及到利盟公司经营层面发生恶化。我们看到,利盟前三季度经营一切正常,运营指标并无发生异常波动,因此判断产生商誉减值的可能性不大。 从纳思达自身的主营业务来看,打印机耗材SoC领域的龙头地位和成长路径清晰。1艾派克微电子天然具有做好打印机耗材芯片的基因,核心逻辑在于公司全产业链布局,闭环系统已然形成。2公司具有IP核设计的核心技术,拥有强大的技术护城河。同时承担国家核高基项目并得到集成电路产业基金的加持;3公司最新的主控SoC芯片将延续行业闭环特征,面向公司重点拓展的激光打印机市场,以5年为维度考量,激光打印机销售有望跃居国内第一和世界第三,随着销售的大幅增加,对主控SoC芯片的新需求增量空间极为广阔,给业绩增长带来的弹性十分明显;4针对打印机耗材的芯片应用,可替代空间尚且非常巨大。基于税改方案对于2017年业绩的影响,我们上修2017年盈利预测,预期2017-2019年EPS为0.94/1.12/1.39元,维持“买入”评级。 风险提示:税改影响净利润金额尚需最终确认;公司收购利盟整合不达预期

iPhoneX拉升四季度收入增速,良率爬坡或拖低利润率水平 公司2017年1-12月实现营收约125亿,同比增长约43%,合2017Q4单季营业收入约47.15亿元,同比增长40%;收入的高增长符合我们此前对于17Q4及18Q1迎来iPhoneX超级周期的判断。根据公司公告,2017年1-12月实现归母净利润2.68-3.19亿元,合2017Q4单季度归母净利润0.82-1.33亿元,同比增长约-33%至9%,中位数-12%。iPhoneX首次采用双电芯,大幅拉升供货单价的同时也为生产制造提出了较高的难度,公司良率爬坡过程较往年机型更长,拉低四季度利润率水平,而这一情况预计有望在产能利用率、效率以及良率提升后,得到显著改善。 根据系列产业新闻,2018年iPhone新款机型有望均采用双电芯或异型电芯的结构,即高单价机型从1款到3款,并从2017年的单季度到2018的贯穿全年。我们认为对电池产业链公司而言,iPhone超级周期对业绩的重要弹性仍然值得乐观期待。 重要车厂有望突破,惠州新源18年或大幅减亏 子公司惠州新源由于未形成规模销售且研发、制造成本较高,预计2017年影响归母净利润约-5950万元。目前公司下游仍以专用车、物流车为主,但公司已与国际电芯大厂开展合作、持续开拓海外一线乘用车品牌业务,并着力在国内重要车厂取得突破。我们认为18年公司有望取得多个客户的批量订单,实现与17年同期相比的大幅减亏。考虑到17年惠州新源亏损对归母净利润的影响,预计将为公司整体利润水平的回升贡献可观弹性。 估值与盈利预测 双电芯/异型电芯趋势下,公司受益直接明确,预计公司将享受终端需求拉动和供货ASP大幅提升的双重拉动,并且伴随产能利用率提升、效率改善以及良率提高,公司利润率的持续提升值得期待;此外,公司笔记本及电动工具业务预计也将实现份额的快速渗透和出货大幅增长,叠加惠州新源有望减亏,持续贡献业绩弹性。预计公司2017-2019年归母净利润分别为2.96、4.19、5.63亿元,维持“买入”评级。 风险提示:智能手机出货不及预期,笔电业务渗透不及预期。

事件:公司公告2017年业绩快报,预计公司2017年实现营收116亿,同比增长66.1%,归母净利润16.8亿,同比增长122%。 点评: 1.2017年激光下游全面开花,2018年增长势头有增无减 2017年公司预计营收同比增长66.1%、归母净利润同比增长122%,符合市场预期。公司2017年业绩增长主要原因是公司消费电子、新能源、PCB、显示面板等行业订单增长。预计2017年Q4公司收入26.5亿元,同比增长34%,归母净利润1.73亿元,同比增长43%,保持较高增速。 展望2018年,我们判断公司增长势头有增无减:(1)随着精密加工要求的持续提升,消费电子领域订单持续增加;(2)显示行业(OLED/全面屏等)、新能源等行业2018年Capex持续高景气;(3)精密激光加工在整车制造、PCB产线等领域渗透率持续提升;(4)公司激光产业链上下游一体化布局提升公司竞争力和盈利能力。 2.射制造业自动化水平提升大趋势,公司行业级解决方案多点开花 制造业升级+激光设备性价比提速大幅拉动对自动化设备需求,包括整车制造、轻工业、机械、能源等各个行业自动化产线搭载率大幅提升,对精度更高、速度更快的激光切割&焊接设备需求快速增加,主要下游包括:1)新能源行业,锂电投资持续景气,公司从模组设备到电芯设备到产线装备,打开5倍以上成长空间;2)面板领域,公司OLED设备进展顺利,除了传统切割、倒角、检测设备外推出核心LLO设备,价值量大幅提升;3)汽车行业,受益于整车国产转移,大功率焊接需求持续快速增长;4)国产智能机行业,国产手机厂商创新加速(全面屏+金属中框+双摄),也存在巨大的传统设备替代需求。 3.从消费电子到新兴产业,从单一设备到集成装备 公司成长核心驱动一方面在于消费电子,汽车,工业,面板等下游普遍导入激光设备和自动化装备;另一方面在多个领域从供应单一设备到供应完整解决方案,同时积极布局上游核心技术,实现产业链自给,未来有望成长为国内综合智能装备龙头企业。 投资建议:鉴于2018年公司业绩持续增长势头,我们上调公司2018年盈利预测至24.1亿元;我们预计17-19年营收117.0/153.5/185.3亿元,归母净利润16.8/24.1/30.3亿,对应EPS为1.57/2.26/2.84元,上调目标价至67.8元,对应2018年30倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:激光渗透率提升速度不及预期;