顺酐装置扩建完成。2017年4月,公司计划投资1.99亿元,在原有15万吨/年顺酐装置基础上扩建5万吨/年。11月20日,公司发布公告,此次扩建已经完成并经过一段时间试运行,装置运行情况良好,达到设计要求,公司顺酐整体产能已达20万吨/年,业绩弹性有望进一步增大。 受益于产品价格上涨,业绩弹性大。公司目前拥有各类石化产品产能100万吨以上,包括20万吨顺酐、18万吨甲乙酮、15万吨丁二烯、35万吨MTBE、20万吨异辛烷。今年前三季度甲乙酮、顺酐价格同比大幅上涨,公司受益于产品价格提升,前三季度实现归母净利润5.73亿元,同比增长126.64%。 顺酐产品价格上涨,公司技术优势显现。2017前三季度,顺酐产品受供需关系影响,价格同比大幅增长。进入四季度,下游补货需求集中释放,顺酐价格进一步上涨。2017Q4顺酐平均价格8883元/吨,同比+18.4%,环比+2.0%;平均价差4326元/吨,虽较最高点有所回落,但仍处高位,同比+10.9%。公司目前拥有20万吨顺酐产能,占国内有效产能14%,是国内最大的顺酐生产企业,且采用先进的正丁烷氧化法工艺,技术优势明显,将显著受益产品价格上涨。 公司是甲乙酮全球龙头企业,受益产品价差扩大。公司为全球产能最大的单套甲乙酮装置,2016年公司甲乙酮产、销均位列全球首位,国内市场占有率46%以上,出口占国内全部出口份额的73%。2017年以来,甲乙酮价格上涨,价差扩大,2017Q4平均价格9043元/吨,同比+33.1%,环比+12.5%;平均价差4229元/吨,同比+59.9%,环比+8.3%。公司作为甲乙酮全球龙头生产企业,拥有专有的甲乙酮生产技术,所生产的甲乙酮在成本、转化率、产品质量上都优于同行业,将显著受益。 成立香港孙公司,扩展海外销售渠道。公司2017年8月1日公告,子公司淄博齐翔腾达供应链有限公司在香港成立全资孙公司,注册资本1万港币。公司顺酐、甲乙酮等产品大量销售海外,公司希望通过设香港孙公司,提升公司在境外的知名度及品牌影响力,为公司的产品销售提供助力。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.50、0.62、0.76元,按照2017年EPS以及25倍PE,我们给予公司12.50元的目标价,维持“增持”评级。

配股申请获证监会审核通过。公司拟按每10股配售2.5股的比例向全体股东配售股份,募集资金不超过23亿元,扣除发行费用后的净额将全部用于投资年产20万吨稳定轻烃项目。此次配股以截至2017年6月30日的总股本9.86亿股为基数,共计可配售股份数量为2.46亿股。11月13日,公司发布公告,此次配股申请获得证监会审核通过。 稳定轻烃项目进一步延伸清洁能源产业链。此次项目由公司控股子公司新能能源负责实施,建设地点位于内蒙古自治区达拉特旗新奥工业园区。该项目利用当地丰富的煤原料,生产20万吨/年的稳定轻烃,并副产2亿标准立方米/年的液化天然气和4.4万吨/年的液化石油气等副产品。通过实施该项目,公司将进一步打通煤基能源清洁生产与利用产业链,推动公司重点发展清洁能源及精细化工产品的战略方向。项目总投资37.6亿元,根据公司测算,预计达产后可实现年均利润总额6.67亿元。 投资澳洲气田Santos。公司通过收购联信创投100%股权,持有澳大利亚上市公司Santos Limited 10.07%的股份,成为其第一大股东。Santos总部位于澳大利亚,主要收入来源于澳大利亚及亚太地区,2016年度产量为6160万桶油当量,同比增长7%。截至2016年12月31日Santos权益下油气1P储量为4.85亿桶油当量,其中证实已开发储量为3.07亿桶油当量。 进军LNG领域,向清洁能源方向战略转型。2014年以来公司先后收购了LNG工厂以及设立LNG事业部,进军LNG领域,积极开拓清洁能源业务。新奥集团全资子公司新奥(舟山)LNG项目与新奥股份LNG业务具有协同效应,目前集团旗下上游天然气开采、LNG接收及LNG销售产业链逐步完善。 收购新地工程,布局生产服务一体化。新地工程从事的煤化工、天然气等领域承包业务与新奥股份业务具有很强的协同效应,可以作为新奥股份煤化工及LNG业务的工程主体,使公司成为能源产品生产服务一体化供应商。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.61、0.99、1.52元(按照配股完成后12.32亿股进行摊薄,预计2017年底完成)。按照2018年配股摊薄后EPS以及18倍PE,给予公司17.82元的目标价,维持“增持”投资评级。

四季度涤纶长丝景气维持高位。2017Q4涤纶长丝需求依然旺盛,长丝库存从10月中旬起持续下降,目前江浙织机POY、FDY、DTY库存分别为6.5、6.5、12.5天,处于低位。受供需改善推动,长丝四季度价格上涨,价差扩大。截至11月13日,长丝2017Q4均价8573元/吨,同比+11.3%,环比2.7%;平均价差1619元/吨,同比+13.2%,环比+10.2%。 新建长丝项目稳步推进,加码主业巩固龙头地位。2017年公司新投产2个项目,其中恒邦二期CP1项目(30万吨/年)4月聚合装置投产,6月长丝装置投产;恒邦二期CP2项目(20万吨/年)8月中旬聚合装置投产,目前长丝装置投产。公司目前拥有聚合年产能约410万吨,涤纶长丝年产能450万吨。2018-2019年,公司计划新增年产能分别为50万吨(恒邦三期20万吨,嘉兴石化FDY30万吨)、90万吨(恒腾三期60万吨,嘉兴石化POY30万吨),同时恒瑞年产38万吨DTY项目陆续投产中。我们预计到2019年年底公司长丝产能将超过600万吨/年,公司龙头地位进一步巩固。 嘉兴石化二期120万吨/年PTA项目预计年内投产。公司目前拥有PTA设计产能120万吨/年(实际产能可达150万吨/年),我们预计嘉兴石化120万吨/年PTA二期项目将于2017年底前投产,公司“PTA—聚酯—纺丝—加弹”产业链进一步完善。 参股浙石化20%股权,投资大型炼化项目。公司全资子公司桐昆投资以现金购买控股股东桐昆集团旗下持有的浙江石油化工有限公司20%股权。浙江石化由荣盛集团、桐昆集团、巨化集团及舟山海洋综合开发投资有限公司共同出资成立,主要在舟山绿色石化基地筹建4000万吨/年炼化一体化项目。项目建成后,预计公司业绩有望大幅提升,总体竞争力将得以增强。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2017~2019年EPS分别为1.07、1.34、1.49元(按照增发完成后13.12亿股进行摊薄,预计2017年底增发完成)。按照2017年EPS以及18倍PE,给予公司目标价为19.26元,维持“增持”投资评级。 风险提示:原油价格下跌;产品价格下跌;项目进度不及预期。

PTA-涤纶行业维持高景气。2017Q4涤纶长丝下游需求依然旺盛,长丝库存从10月中旬起持续下降,目前江浙织机POY、FDY、DTY 库存分别为6.5、6.5、12.5天,处于低位。受供需改善推动,长丝四季度价格上涨,价差扩大。 截至11月13日,长丝2017Q4均价8573元/吨,同比+11.3%,环比2.7%; 平均价差1619元/吨,同比+13.2%,环比+10.2%。PTA 均价5187元/吨,同比+7.1%,环比+1.3%;平均价差1536元/吨,虽然较2017Q3略有回落,但仍处于较高位置,同比+19.2%。 文莱炼化项目稳步推进。截至今年上半年底,文莱一期项目基础设计工作已完成,详细设计完成过半,设备采购合同签署超80%,现场施工和建设工作加快推进,地下工程建设已基本完成。项目累计发生建设期投资额4.61亿美元。2017年9月,公司签署文莱二期项目开发的谅解备忘录,计划建设1400万吨/年原油加工能力、150万吨/年乙烯,200万吨/年PX。二期项目建成后,公司炼油能力将达2200万吨/年,PX 规模将达350万吨/年,文莱炼化项目集约化、规模化和一体化水平进一步提高,公司上游产业链布局进一步增强。 集团收购下游聚酯产能,平衡产业链发展。公司目前拥有聚酯总产能270万吨,其中涤纶长丝170万吨,瓶片100万吨。集团层面,2017年恒逸集团通过并购基金收购红剑、龙腾、明辉三家破产长丝企业,涉及年产能共75万吨,通过技改扩能,我们预计实际产能供给将达120-130万吨/年。根据公司公告,公司在同等条件下拥有优先收购集团并购基金旗下项目公司的权利,公司聚酯产能未来有望进一步扩张。 拟扩建己内酰胺产能。公司拟通过合资公司在现有20万吨/年己内酰胺基础上,投资扩建到40万吨/年的生产能力。项目总投资额为24.79亿元,分两期工程实施,每期工程扩建10万吨/年。项目建成后,巴陵恒逸将新增20万吨/年己内酰胺、16万吨/年硫铵及复合肥、碳酸氢钠和环己烷等产品,恒逸石化将拥有20万吨/年己内酰胺权益产能。我们预计2017年底完成一期工程,2018年底完成二期工程。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2017~2019年EPS 分别为0.98、1.18、1.34元。对公司石化和金融业务进行拆分后,预计石化业务2017~2019年EPS 分别为0.63、0.79、0.90元;金融业务2017~2019年EPS 分别为0.35、0.39、0.44元,按照2018年EPS 以及石化业务18倍PE、金融业务8倍PE,给予公司17.34元目标价,维持“增持”投资评级。 风险提示:原油价格大幅下跌;产品价格大幅波动;项目进度不及预期。

东华能源与霍尼韦尔UOP签订合作谅解备忘录。2017年11月9日,东华能源发布公告称,公司与美国UOP有限责任公司签署了《关于60万吨/年丙烷脱氢装置项目的合作谅解备忘录》。此次签署本备忘录的目的在于表达双方对于未来丙烷脱氢项目的合作意愿,霍尼韦尔UOP将为公司丙烷脱氢装置建设提供技术支持和专用设备,总供货金额预计将达到2.1亿美元。 此项合作有望显著提高东华能源PDH装置经济效益。东华能源规划建设7个丙烷脱氢项目(包括已建成的项目),每个装置产能为60万吨/年。东华能源目前已有两套年产60万吨的丙烷脱氢装置投产并采用霍尼韦尔UOP的Oleflex工艺技术、设备和催化剂,均平稳运行并获得极好的经济收益。鉴于霍尼韦尔UOP的丙烷脱氢技术与同行相比,已经被证明为生产成本最低、投资回报最高的技术,因此东华能源未来规划建设的项目有意向全部采用UOP的技术,这也将显著提高东华能源PDH装置经济效益。 我国丙烯表观消费量不断增长,产能工艺复杂多样。2016年我国丙烯产量2273万吨,进口量290万吨,表观消费量2563万吨,近5年复合增速6.8%,对外依存度11.3%。2016年中国丙烯产能约3137万吨,各种生产工艺复杂多样,其中主要以炼化、蒸汽裂解、煤/甲醇制烯烃和丙烷脱氢为主,各种生产工艺各有利弊。过去几年地方炼厂炼油原料不足,炼厂的气分产能无法完全释放,预计随着原油进口权和使用权的放开,地炼丙烯产量将有所增加。 绝大多数的MTP和部分MTO装置受成本制约,无法正常开工,市场竞争力较弱。脱氢装置运行稳定性较差,技术要求高,一般开工负荷波动频繁,无法满负荷生产。 PDH装置逐步投产,公司盈利稳定增长。公司目前拥有张家港扬子江石化项目(包括60万吨丙烷脱氢制丙烯项目和40万吨/年聚丙烯装置)和宁波福基一期项目(包括66万吨丙烷脱氢制丙烯装置和40万吨/年聚丙烯装置)两大烷烃资源综合利用产业基地。2017前三季度,丙烯均价为901美元/吨,同比上升24.1%,丙烯-1.2*丙烷平均价差为363美元/吨,同比扩大9.2%,公司PDH装置的建成投产提升了公司的盈利能力。 盈利预测与投资评级。东华能源多套PDH项目未来投产将带来公司业绩的快速增加,未来多套项目逐步投产将加快公司由贸易型企业向生产性企业转型,具有较好前景。我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.68、0.95、1.20元,根据可比公司估值,我们按照2017年EPS及20倍PE,给予公司13.60元的目标价,维持“增持”投资评级。

公司发布2017年三季报。2017年前三季度,公司实现营业收入47.71亿元,同比+122.89%;实现归属于上市公司股东的净利润4.14亿元,同比+38.48%;加权平均净资产收益率为10.79%。每股指标方面,公司前三季度实现基本每股收益0.35元。公司业绩大幅增长主要由于天然气业务收入增加,海外油气田并表和油品贸易业务增长。 非公开发行完成。2017年8月9日中天能源发布公告,公司完成向财通资管、英大基金以及实际控制人邓天洲、黄博等10名对象共发行股票2.32亿股,发行价格9.9元/股,募集资金净额22.67亿元,用于江阴液化天然气集散中心LNG储配站项目、收购青岛中天石油投资有限公司49.74%股权并出资、偿还贷款及补充流动资金等。 变更部分募投项目,投资LNG/LPG接收储配站项目。2017年10月14日公司发布公告,决定拟使用5.61亿元募投资金(占发行净额的24.75%)用于收购广东华丰中天液化天然气有限公司的55%的股权并增资。广东华丰的潮州LNG储配站项目是潮州市的重大建设项目,该项目旨在通过利用潮州华丰自有国家一级开放LPG码头的自然条件,在5万吨级基础上扩建成8万吨级LNG/LPG接收储配站。收购广东华丰能够打通广东天然气市场,对完善公司天然气全产业链的布局具有重要战略意义。 收购加拿大油气资产,延伸天然气产业链。目前,公司旗下NewStar公司油气田资产已证实经济可采储量为2469.62万桶油当量,产量约为4200桶油当量/天;LongRun公司原油、液化石油气和天然气2P储量分别为3490.5万桶、2300.6万桶和5350.38亿立方英尺,合计约为1.47亿桶油当量,2015年平均产量为3.24万桶油当量/天。公司对海外油气资产的收购是公司向天然气上游资源延伸的重要一步,符合公司天然气全产业链布局的发展战略。 具备天然气全产业格局。公司在加拿大收购油气资产收购油气田NewStar和Longrun,在我国东部沿海筹建年周转共400万吨的江阴和粤东LNG中转储备站与LNG物流集散基地,与现有的下游成熟分销网络一道,目前已具备油气田——LNG接收站——加气站的完整产业格局。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.50、0.69、0.82元,按照2017年EPS以及30倍PE,给予公司15.00元的目标价,维持“增持”投资评级。

中国石化公布2017年三季报。2017年前三季度,中石化实现营业收入17449.55亿元,同比增长27.9%;实现归属于母公司股东净利润367.18亿元(折合每股收益0.32元),同比增长29.6%。 油价平稳,业绩稳定。今年前三季度布伦特原油均价同比增长23.8%,上游油气开采业务减亏;炼化行业继续高景气,帮助公司炼油化工业务继续实现不错盈利。 减值准备的计提影响了前三季度利润增速。今年前三季度公司计提资产减值损失70.9亿元(其中第三季度约30亿元左右),而去年同期为15.28亿元。今年前三季度的减值计提较去年同期增加55.62亿元。 勘探与开采:油价企稳助减亏。今年前三季度布伦特原油均价51.89美元/桶,同比增长23.8%。油价的企稳有助于上游业务盈利能力回升,虽仍亏损,但亏损额在下降。今年前三季度公司油气开采业务亏损265.23亿元,较去年同期304.16亿元的亏损,有所下降。其中,今年第三季度该业务亏损81.89亿元,环比减亏43.81亿元。 天然气产量保持较快增长。第三季度公司实现天然气产量62.88亿立方米,同比增长31.80%。公司为补齐上游短板,近几年加快了天然气的勘探开采,实现了天然气产量的较快增长。 炼油:盈利能力保持在4美元/桶以上的较高水平。公司炼油业务实现EBIT4.27美元/桶,自2016年第一季度以来,公司炼油业务单季度盈利基本都维持在4美元/桶以上,表明炼油业务继续保持高景气水平。 化工:继续实现较高盈利。第三季度,公司化工业务实现收入1107.43亿元,同比增长32.69%;实现经营收益45.70亿元,同比虽有所下降;但随着烯烃产品价格的回升,公司化工业务三季度盈利较二季度增长25.27%。 营销与分销:盈利保持较高水平。第三季度,公司营销与分销业务板块实现收入3051.79亿元,同比增长14.66%;实现经营收益69.76亿元,同比下降18.60%。在单站加油量提升,盈利却出现了一定幅度下降,我们认为主要是受到地炼的冲击所致。 调整全年资本支出计划。公司对全年资本支出计划进行了优化调整,资本支出由1102亿元调减至985亿元,下降10.62%;其中上游勘探与开采业务资本支出有原计划505亿元调减至427亿元,下降15.45%。 盈利预测与投资评级。原油价格震荡上行,有助于上游业务盈利改善;炼化行业高景气,使得公司炼油与化工业务仍是公司主要利润来源。我们预计公司2017-18年EPS分别为0.48、0.53元。给予公司7.20元目标价,对应2017年15倍PE。 风险提示。原油价格回落、行业景气下行等。

发布2017年三季报。2017年前三季度,公司实现营业收入70.12亿元,同比+75.40%;实现归母净利润3.84亿元,同比大幅增长97.02%。其中公司2017Q3单季实现归母净利润2.85亿元,较去年同期0.21亿元实现大幅增长。 公司业绩增长主要由于甲醇、煤炭贸易业务、能源工程业务同比增长,煤炭、甲醇价格同比亦上涨,同时农药业务收入同比有所增长,因此抵消了Santos中期资产减值所导致的投资损失,使得累计净利润同比仍维持较快增长。 Santos 发布《2017年第三季度经营活动报告》。Santos 2017年前三季度产销量保持稳定,前三季度产销量分别为4450万桶油当量、6160万桶油当量;其中LNG 前三季度销量222.72万吨,同比增长8.24%。2017年全年,Santos计划实现产销量分别为5800-6000万桶油当量、7900-8200万桶油当量。 Santos 天然气资源丰富,产量大。Santos 总部位于澳大利亚,主要收入来源于澳大利亚及亚太地区,2016年度产量为 6160万桶油当量,同比增长7%。截至2016年12月31日Santos 权益下油气1P 储量为4.85亿桶油当量,其中证实已开发储量为3.07亿桶油当量。 进军LNG 领域,向清洁能源方向战略转型。2014年以来公司先后收购了LNG工厂以及设立LNG 事业部,进军LNG 领域,积极开拓清洁能源业务。新奥集团全资子公司新奥(舟山)LNG 项目与新奥股份LNG 业务具有协同效应,目前集团旗下上游天然气开采、LNG 接收及LNG 销售产业链逐步完善。 收购新地工程,布局生产服务一体化。新地工程从事的煤化工、天然气等领域承包业务与新奥股份业务具有很强的协同效应,可以作为新奥股份煤化工及LNG 业务的工程主体,使公司成为能源产品生产服务一体化供应商。 配股比例确定。8月4日公司发布2017年配股预案(修订稿),本次配股的股份数量按每10股配售不超过3股的比例向全体股东配售,拟募集资金不超过23亿元,扣除发行费用后的净额将全部用于投资年产20万吨稳定轻烃项目。8月31日公司公告称配股比例确定为10股配2.5股。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2017~2019年EPS 分别为0.61、0.99、1.52元(按照配股完成后12.32亿股进行摊薄,预计2017年底完成)。按照2018年EPS 以及18倍PE,给予公司17.82元的目标价,维持“增持”投资评级。 风险提示:主要产品价格大幅波动;收购资产业绩不及预期等。

发布2017年三季报。2017年前三季度,公司实现营业收入233.04亿元,同比+31.63%;实现归属于母公司股东净利润11.47亿元,同比+104.98%。其中从单季度业绩看,2017Q3公司单季实现营业收入87.01亿元,同比+36.70%,环比+2.88%;单季实现归母净利润5.27亿元,同比+150.68%,环比+76.26%。公司2017Q3销售POY、FDY、DTY分别为73.47万吨、15.64万吨和13.56万吨,与二季度基本持平。 2017Q3下游旺季,PTA-涤纶景气向上。三季度在下游需求推动下,PTA价格、价差大幅上涨,平均价格5121元/吨,同比+11.3%,环比+6.9%;平均价差1606元/吨,同比+36.9%,环比+31.9%。涤纶长丝平均价格为8345元/吨,同比+19.1%,环比+7.9%;平均价差为1470元/吨,同比+14.2%,环比基本持平。由于公司上游拥有150万吨PTA自产产能,三季度主要受益于PTA价差扩大,综合价差同比+20.2%,环比+7.6%。 新建项目稳步推进。公司目前拥有聚合产能约410万吨,涤纶长丝产能450万吨。新建长丝项目中,恒邦三期年产20万吨高功能全差别纤维项目、嘉兴石化30万吨/年FDY项目预计2018Q1-Q2实现聚合装置开车。公司预计嘉兴石化PTA二期项目将于2017年底投产,公司“PTA-聚酯-纺丝-加弹”产业链进一步完善。 参股浙石化20%股权,投资大型炼化项目。公司全资子公司桐昆投资以现金购买控股股东桐昆集团旗下持有的浙江石油化工有限公司20%股权。浙江石化由荣盛集团、桐昆集团、巨化集团及舟山海洋综合开发投资有限公司共同出资成立,主要在舟山绿色石化基地筹建4000万吨/年炼化一体化项目。项目建成后,公司业绩有望大幅提升,总体实力和竞争力将得以增强。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2017~2019年EPS分别为1.07、1.34、1.49元(按照增发完成后13.12亿股进行摊薄,预计2017年底增发完成)。按照2017年EPS以及18倍PE,给予公司目标价为19.26元,维持“增持”投资评级。

金正大公布2017年三季报。2017年前三季度,金正大实现营业收入189.18亿元,同比+8.62%;实现归属于母公司净利润9.08亿元,同比-19.48%;基本每股收益0.29元,加权平均净资产收益率为9.73%。单季来看,2017Q3公司实现归母净利润1.13亿元,同比下滑67.5%。公司预计2017年可实现归母净利润7.12~11.19亿元,同比-30%~10%。 销售费用增加拖累公司业绩。2017年前三季度,公司销售费用显著增加,严重影响公司业绩。其中销售费用达到10.97亿元,同比增长101.4%,主要因为控股子公司COMPO GmbH 经营业务产生销售费用。 创立金丰公社农业服务平台,促进公司向“制造+服务”型企业转型。2017年,公司与国际金融公司、华夏银行资管共同发起设立金丰农业服务有限公司,并创立联动行业的金丰公社农业服务平台。我们认为该平台未来将汇聚全球种植产业链上优质的国际知名企业,在中国各个重要的农业种植区域,为中国千万户农户提供诸如土壤修复、全程作物营养解决方案、农作物品质提升、农机具销售租赁、农技培训指导、农业金融等全方位的农业服务,促进公司由制造企业向“制造+服务”型企业的转型。 收购道依茨法尔机械10%股权,布局“制造+服务”业务。2017年6月7日,公司与赛迈道依茨意大利公司签署《股权买卖协议》,公司拟出资6440万元收购赛迈道依茨持有的道依茨法尔机械有限公司10%股权,并在道依茨法尔 机械董事会中委派一名董事。赛迈道依茨是一家意大利专业生产农用机械特 别是拖拉机的公司,道依茨法尔机械是一家深耕中国市场多年的生产及销售农用机械及配件的公司。此次收购有利于公司更好的向客户提供肥料+农用机械的服务,实现公司由制造型企业向“制造+服务”企业的转型。 布局新型肥料业务发展。近年来公司大力发展水溶肥、硝基复合肥、缓控释肥等新型肥料,从而实现化肥产品结构升级。目前公司水溶肥、液体肥、叶面肥、作物菌肥、硅钙钾镁肥等新型肥料研发取得新进展,在资源高效综合利用新技术方面取得突破。 盈利预测与投资评级。公司目前因可能涉及筹划发行股份购买农资消费及渠道相关行业公司股权而处于停牌中,我们预计公司2017~2019年EPS 分别为0.33、0.49、0.60元,按照2018年EPS 及20倍PE,给予公司9.80元的目标价,维持“增持”评级。 风险提示:产品价格大幅波动的风险;业务拓展不达预期。

通源石油公布2017年三季报。2017前三季度,公司实现营业收入4.85亿元,同比+91.57%;实现归属于母公司净利润1090.75万元,同比+24.79%。公司收入同比大幅增长主要由于国内新一代射孔技术及爆燃压裂技术应用初见成效,压裂一体化增产业务推广成效明显。而受美元汇率变动影响,公司前三季度产生汇兑损失,财务费用同比大幅增长,因此在营业收入大幅增长同时公司归母净利润同比增长幅度有限。 稳步推进北美油服Cutters 公司收购,进一步布局射孔业全球化。公司目前控股安德森88.84%股权。同时,公司拟在境外子公司层面通过换股合并的方式对CGM(Cutters 母公司)剩余部分股权进行收购,并将其与原有控股子公司APIH(APS 母公司)整合,以便未来统一管理Cutters 及APS。换股合并后,公司将持有TWG55.26%股权,间接取得Cutters 控制权。2017年1-8月CGM 实现营业收入3.37亿元,净利润2150.73万元。收购Cutters完成后,公司在美国市场覆盖范围大幅增加,服务能力将得到大幅提升,盈利能力有望改善。 积极进行外延布局,形成国内油田服务一体化。2016年公司增发收购大庆永晨剩余55%股权,实现对大庆永晨100%控股。此外,公司还参股一龙恒业18.07%股权和胜源宏16.5%股权。公司通过这一系列的并购投资,建立和拥有了从钻井、压裂、电缆测井、射孔到完井等油气服务一体化的能力,效益初现。 客户结构转变,海外收入占比增长。今年上半年,公司营业收入中三桶油占比42%,国内非三桶油占比10%,海外客户占比48%。公司核心客户由三桶油逐步扩展到SHELL、EOG、APACHE、DEVON、TOTAL 等国际著名石油企业,市场竞争力进一步加强。 第一期限制性股票激励计划完成,彰显对公司信心。2017年5月31日,公司以定向增发方式完成向91名董事、高管等激励对象授予限制性股票,授予价格4.90元/股,授予数量883万股。本次授予的限制性股票解禁条件为以2016年度净利润为基数,2017—2019年增长率分别不低于100%、150%、200%。 盈利预测与投资评级:我们预计通源石油2017~2019年EPS 分别为0.06、0. 12、0.18元。目前公司BPS(MRQ)为3.48元,按照该BPS 以及2.5倍PB,给予公司8.70元的目标价,维持“增持”投资评级。 风险提示:原油价格下行;外延并购整合不及预期。

2017年10月26日东华能源发布2017三季度报。2017年前三季度,公司实现营业收入233.37亿元,同比增长69.20%;实现归母净利润8.15亿元,同比增长123.42%。 每股方面,公司前三季度实现EPS 0.5元/股,加权平均净资产收益率为11.66%,同比提高1个百分点。公司预计2017年可实现归母净利润9.40-11.75亿元,同比增长100%-150%。 LPG 量价提升,公司巩固做强LPG 贸易。2016年9月以来,LPG 价格不断上涨,2017年前三季度全国LPG 市场均价为3819.1元/吨,同比上涨31.8%,2017年10月20日,全国LPG 价格达到4673.7元/吨,创2016年以来的新高。LPG 销售是公司主要的收入来源,公司坚持稳健发展方针,充分发挥上下游一体化优势,巩固和做优做强LPG 销售业务,实现LPG 贸易和终端零售业务稳步发展,LPG 销量稳步提升。 PDH 装置逐步投产,公司盈利稳定增长。张家港扬子江石化项目(包括60万吨丙烷脱氢制丙烯项目和40万吨/年聚丙烯装置)于2016年上半年顺利转固投产,实现稳定生产;宁波福基一期项目(包括66万吨丙烷脱氢制丙烯装置和40万吨/年聚丙烯装置)2017年4月实现在建工程转固。至此,公司已形成两大烷烃资源综合利用产业基地。2017前三季度,丙烯均价为901美元/吨,同比上升24.1%,丙烯-1.2*丙烷平均价差为363美元/吨,同比扩大9.2%,公司PDH 装置的建成投产提升了公司的盈利能力。 发布2017年限制性股票激励计划,彰显对公司信心。公司发布2017年限制性股票激励计划(调整后),拟向激励对象授予 2982万股限制性股票,激励对象包括公司董事、高级管理人员、核心管理人员、核心业务及技术人员,共计403人,授予价格为5.51元/股。本次限制性股票的限售期分别为股票授予之日起12和24个月,解禁条件为以2016年度净利润为基数,2017和2018年增长率分别不低于80%和100%。 盈利预测与投资评级。东华能源多套PDH 项目未来投产将带来公司业绩的快速增加,未来多套项目逐步投产将加快公司由贸易型企业向生产性企业转型,具有较好前景。我们预计公司2017~2019年EPS 分别为0.68、0.95、1.20元,根据可比公司估值,我们按照2017年EPS 及20倍PE,给予公司13.60元的目标价,维持“增持”投资评级。 风险提示:产品价格大幅波动的风险;宏观经济下滑的影响。

发布三季度业绩预增公告。公司预计1-9月归母净利润为3.84亿元,同比增长约97%;三季度单季度预计归母净利润为2.85亿元(去年同期为0.21亿元)。公司业绩增长主要是因为煤炭、甲醇、能源工程业务量同比均有不同程度增长,煤炭、甲醇价格同比亦上涨。 弘创投资受让公司股份。7月17日公司公告称公司股东建银基金与弘创投资签署了《股份转让协议书》,建银基金将其持有新奥股份9.6736%的股份转让给弘创投资,弘毅投资为弘创投资的执行事务合伙人。此次股份协议转让后,弘创投资持有公司9536万股,占公司总股本的9.6736%。 任命非执行董事,增强对Santos的影响。公司发布公告,Santos董事会于2017年6月26日任命史玉江先生为Santos非执行董事,该任命增强了公司对Santos的影响,为后续开展战略合作奠定了基础。 配股比例确定。8月4日公司发布2017年配股预案(修订稿),本次配股的股份数量按每10股配售不超过3股的比例向全体股东配售,拟募集资金不超过23亿元,扣除发行费用后的净额将全部用于投资年产20万吨稳定轻烃项目。8月31日公司公告称配股比例确定为10股配2.5股。 Santos天然气资源丰富,产量大。Santos总部位于澳大利亚,主要收入来源于澳大利亚及亚太地区,2016年度产量为6160万桶油当量,同比增长7%。截至2016年12月31日Santos权益下油气1P储量为4.85亿桶油当量,其中证实已开发储量为3.07亿桶油当量。 进军LNG领域,向清洁能源方向战略转型。2014年以来公司先后收购了LNG工厂以及设立LNG事业部,进军LNG领域,积极开拓清洁能源业务。新奥集团全资子公司新奥(舟山)LNG项目与新奥股份LNG业务具有协同效应,目前集团旗下上游天然气开采、LNG接收及LNG销售产业链逐步完善。 收购新地工程,布局生产服务一体化。新地工程从事的煤化工、天然气等领域承包业务与新奥股份业务具有很强的协同效应,可以作为新奥股份煤化工及LNG业务的工程主体,使公司成为能源产品生产服务一体化供应商。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.62、0.96、1.21元(按照配股完成后12.32亿股进行摊薄,预计2017年底完成)。按照2018年EPS以及18倍PE,给予公司17.28元的目标价,维持“增持”投资评级。

发布2017年三季度报告。2017年前三季度,公司实现营业收入5.87亿元,同比增长270.32%;实现归母净利润1.17亿元,同比扭亏。其中,公司三季度单季实现营业收入4.71亿元,实现归母净利润7653.97万元,较上半年大幅增长。公司三季度单季业绩大幅增长,主要由于鼎亮汇通旗下油田资产从2017年8月1日正式并入公司合并报表范围。根据第三季度经营数据,鼎亮汇通所属美国公司Moss Creek Resources, LLC 石油产量217.49万桶,同比大幅增长121.26%,销量208.96万桶,同比大幅增长123.97%;生产井数为144口,同比增加80口。 预计2018-2020年油气产量大幅增长。公司发布油气资产2018-2020年三年发展战略规划: (1)新增资源储备:2020年1P 储量4.2亿当量桶; (2)资本开支:2018-2020年分别投入15.35、18、15.16亿美元,其中65-70%为公司自有现金流; (3)新增井数:2018-2020年分别计划钻井172、219、241口; (4)油气产量:2018-2020年分别为1640、2495、3127万当量桶(4.6、6.9、8.7万当量桶/天)。 油田资产收购成本低,业绩弹性大。由于在低油价时点收购油田资产,公司的单位储量收购成本较低。近期布伦特油价开始企稳回升,重新回到50美元桶以上。我们预计全年油价将窄幅震荡,平均油价预计在45-55美元/桶。作为纯油气开采公司,在油价企稳反弹时业绩弹性大。 发布2017年限制性股票激励计划(草案),彰显公司信心。公司拟授予不超过8000万股限制性股票(约占总股本1.97%),授予价格为1.78元/股。本次计划涉及激励对象共5人,其考核指标有两个,满足其一即可: (1)以2016年度营业收入为基数,2017-2018年增长率分别不低于200%、1000%; (2)以2016年公司市值为基数,2017-2018年增长率不低于20%、50%。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2017~2019年EPS 分别为0.04、0.25、0.45元(按照增发完成后的72.42亿股摊薄计算,预计2017增发完成)。考虑到鼎亮汇通油气资产2017年8月并表,2018年开始稳定贡献业绩,我们按照2018年EPS 以及20倍PE,给予公司目标价为5.00元,维持“增持”投资评级。

公司发布2017三季度报。2017年前三季度,公司实现营业收入127.81亿元,同比增长253.51%,归母净利润5.73亿元,同比增长126.64%,达到近五年来最高盈利水平。每股方面,公司前三季度实现EPS 0.32元,加权平均净资产收益率为9.34%。公司预计2017年全年实现归母净利润为7.29-9.80亿元,同比增长45%-95%。 受益于产品价格上涨,业绩弹性大。公司目前拥有各类石化产品产能100万吨以上,包括15万吨顺酐(另有5万吨在建)、18万吨甲乙酮、15万吨丁二烯、35万吨MTBE、20万吨异辛烷。今年前三季度甲乙酮、顺酐价格同比大幅上涨,丁二烯、MTBE 价格企稳,公司受益于产品价格提升。 公司是甲乙酮全球龙头企业,受益产品价格上涨。公司为全球产能最大的单套甲乙酮装置,2016年公司甲乙酮产、销均位列全球首位,国内市场占有率46%以上,出口占国内全部出口份额的73%。2017年前三季度甲乙酮(华东地区)平均价格为7620元/吨,同比增长42.3%,第三季度均价为8040元/吨,环比增长2.9%,公司作为甲乙酮全球龙头生产企业,拥有专有的甲乙酮生产技术,所生产的甲乙酮在成本、转化率、产品质量上都优于同行业,将显著受益产品价格上涨。 顺酐产品价格上涨,公司技术优势显现。2017前三季度,顺酐产品受供需关系影响,价格不断上涨,前三季度平均价格为8622元/吨,同比上涨43.3%,第三季度均价8708元/吨,环比上涨5.8%,2017年10月中旬,顺酐价格8700元/吨维持高位。公司目前拥有15万吨顺酐产能,装置采用先进的正丁烷氧化法工艺,并顺利打开国内外市场,产品供不应求。公司2017年4月公告,计划新增5万吨顺酐产能,总投资1.98亿,建设周期6个月,预计可以在本年内建成投产。 丁二烯、MTBE 价格企稳。在经历了前期快涨快跌后,目前丁二烯价格在8500-10000元/吨震荡,油价企稳有助于丁二烯价格稳定;随着油品升级的推进,MTBE 需求有望提升,目前MTBE 价格相对稳定,维持在5600元/吨左右。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2017~2019年EPS 分别为0.50、0.62、0.76元,按照2017年EPS 以及25倍PE,我们给予公司12.50元的目标价,维持“增持”评级。