公司发布2017年第三季度报告。2017年前三季度,公司实现营业收入470.90亿元,同比+112.74%;实现归母净利润13.51亿元,同比+168.70%。单季度看,公司2017Q3单季实现营业收入186.21亿元,同比+120.60%;实现归母净利润4.99亿元,同比+230.87%,为前三季度单季最高水平。 传统旺季,PTA 景气回升,价差扩大。二季度受油价下跌影响,PTA 价格、价差回落。而三季度为纺织服装传统销售旺季,下游需求旺盛;同时PTA 装置6-7月集中检修,据wind 统计7月行业开工率仅65%,检修加剧PTA 供需紧张局面,PTA 价格上涨、价差扩大。整体来看,2017Q3,PTA 平均价格为5121元/吨,同比+11.3%,环比+6.9%;平均价差为1606元/吨,同比+36.9%,环比+31.9%。受益行业景气回升,公司三季度单季业绩实现增长。 再次联手荣盛石化,合资设立新材料公司,促进产品升级。公司拟通过子公司恒逸有限以自有资金5亿元与荣盛石化共同出资设立“浙江逸盛新材料有限公司”,双方各占注册资本50%。合资公司拟定经营范围为纳米材料、高性能膜材料、复合薄膜的研发及其他石化产品的销售。此次投资有助于公司完善现有产业链,进行产品升级,进一步拓展公司盈利空间。 签署文莱项目二期谅解备忘录,上游炼化规模有望进一步扩大。目前文莱一期项目稳步推进,公司控股子公司恒逸实业(文莱)与文莱经济发展局签署文莱项目二期谅解备忘录。项目计划建设1400万吨/年原油加工能力、150万吨/年乙烯,200万吨/年PX。二期项目建成后,公司炼油能力将达2200万吨/年,PX 规模将达350万吨/年,公司的上游产业链布局进一步增强。 拟扩建己内酰胺产能。公司拟通过合资公司在现有20万吨/年己内酰胺基础上,投资扩建到40万吨/年的生产能力。项目总投资额为24.79亿元,分两期工程实施,每期工程扩建10万吨/年。项目建成后,巴陵恒逸将新增20万吨/年己内酰胺、16万吨/年硫铵及复合肥、碳酸氢钠和环己烷等产品,恒逸石化将拥有20万吨/年己内酰胺权益产能。项目预计2017年底完成一期工程,2018年底完成二期工程。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2017~2019年EPS 分别为0.98、1.18、1.34元。我们对公司石化和金融业务进行拆分,预计石化业务2017~2019年EPS 分别为0.63、0.79、0.90元;金融业务2017~2019年EPS 分别为0.35、0.39、0.44元,按照2018年EPS 以及石化业务18倍PE、金融业务8倍PE,给予公司17.34元目标价,维持“增持”投资评级。 风险提示:原油价格大幅下跌;产品价格大幅波动;项目进度不及预期。

公司变更部分募投项目,收购华丰中天55%股份并增资。2017年8月9日,公司完成非公开发行股票2.32亿股,发行价格9.9元/股,募集资金净额22.67亿元【具体可查看(海通石化:中天能源(600856)非公开发行完成,全产业链布局加速推进)跟踪报告】。目前募投项目进展顺利,为了更好地使用募集资金和提高投资回报,公司决定拟使用5.61亿元募投资金(占发行净额的24.75%)用于收购广东华丰中天液化天然气有限公司的55%的股权并增资。具体实施方式是中天能源以5.06亿元收购标的公司55%股权,并为收购后的标的公司增资5500万元,用于项目建设及日常运营。 收购华丰中天进入广东市场,完善公司产业链布局。广东华丰的潮州LNG储配站项目是潮州市的重大建设项目,将为潮州市提供充足、可靠的液化天然气。潮州LNG储备站项目立足潮州,并辐射广东其他市县以及江西福建部分地区。该项目为改建扩建项目,建设周期短,在5万吨级基础上扩建成8万吨级LNG接收储备站,预计2018年12月底竣工投产。收购广东华丰能够打通广东天然气市场,对完善公司天然气全产业链的布局具有重要战略意义。 广东天然气消费增长迅速,预计项目盈利较好。广东省天然气消费量增长迅速,2010-2015年复合增速8.6%,随着2016年我国天然气各项政策激励和各地煤改气的实施,天然气消费增速有望加快。潮州作为“中国瓷都”,陶瓷产业的用气需求较大,因此潮州天然气消费量约占广东省的38.0%左右。潮州LNG储备站项目LNG资源由宝塔投资控股有限公司负责采购,LNG资源主要由国内的中石油的LNG接收站转运,气源来自卡塔尔、印度尼西亚、澳大利亚等地。该工程计划2018年底达到设计规模。项目设计规模为年转运LNG100万吨。预期2020年当年毛现金流可达到1524万元,2021年度税后收益可达到9950万元,逐年扩大业务至2025年后收入预测达到25.88亿元、税后收益5.47亿万元、毛现金流6.54亿。 具备天然气全产业格局。公司在加拿大收购油气资产收购油气田NewStar 和Longrun,在我国东部沿海筹建年周转共400万吨的江阴和潮州LNG中转储备站与LNG 物流集散基地,与现有的下游成熟分销网络一道,目前已具备油气田--LNG接收站--加气站的完整产业格局。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.50、0.69、0.82元,按照2017年EPS以及30倍PE,给予公司15.00元的目标价,维持“增持”投资评级。 风险提示:业务转型与拓展风险;项目进展不及预期风险等。

事件。10月13日公司发布2017年前三季度业绩预增公告,预计2017年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润同比增加300%左右(2016年前三季度净利润1.40亿元);10月14日公告公司签订《滨州军民融合产业园基金合作意向协议书》。 3季度盈利1.96亿元左右,同比增长约114%。按公司公告的业绩增幅计算,前3季度实现归母净利润5.58亿元左右,单3季度实现归母净利润1.96亿元左右,较2016年3季度的0.92亿元,同比增长约114%。公司前三季度业绩预增的主要原因:1)公司主导产品烧碱、环氧丙烷、三氯乙烯价格同比均有一定幅度的上涨,特别是烧碱产品市场形势较好,烧碱市场价格持续上涨;受周边部分同行业厂商因环保原因关停等因素影响,烧碱产品市场供应量减少,在一定程度上助推了烧碱价格的上行。同时,主要原材料价格涨幅有限,烧碱、环氧丙烷产品保持着较高的毛利率;氯气市场价格维持负价格(倒贴),公司下游耗氯装置将公司产生的氯气全部消化,公司的装置配套优势和产业链优势得到充分发挥;2)2016年同期子公司榆林滨化绿能有限公司计提了较大额度的固定资产减值准备。 军民融合产业园启动,拟发起设立军民融合产业基金。10月13日,滨州市人民政府联合其他单位举办了第十四届中国企业发展论坛军民融合产业(滨州)峰会,峰会上举行了滨州军民融合科技产业园启动仪式及政府与入园企业签约仪式。同时,公司在峰会上签署《滨州军民融合产业园基金合作意向协议书》,拟出资1亿元人民币,与北京工研科技孵化器有限公司、中国五洲、滨州市财金投资集团、滨州市滨城区国有资产经营有限公司、北京泰中合投资管理有限公司等各方共同发起设立军民融合产业发展基金,引导社会资本投向军民融合产业,推动自主创新和科技成果转化,引领军民两用新能源新材料发展,打造全国军民融合示范基地。 盈利预测及投资建议。烧碱维持高景气,环氧丙烷价格回调后企稳上涨,我们预计2017~2019年归母净利润分别为7.47亿元、8.64亿元、10.14亿元,同比增长108.06%、15.78%、17.28%,对应EPS为0.63元/股、0.73元/股、0.85元/股,给与2017年20xPE,目标价12.60元,维持“增持”评级。 风险提示:市场需求下滑的风险;原材料价格大幅波动的风险。

发布第三季度经营数据,鼎亮汇通旗下油田资产产销量大幅增长。公司发布2017年第三季度经营数据,鼎亮汇通所属美国公司Moss Creek Resources, LLC石油产量217.49万桶,同比大幅增长121.26%,销量208.96万桶,同比大幅增长123.97%;生产井数为144口,同比增加80口。目前,鼎亮汇通100%财产份额的过户手续及相关工商变更登记工作已经完成,Moss Creek Resources, LLC从2017年8月1日正式并入公司合并报表范围,并表后公司业绩有望大幅提升。 预计2018-2020年油气产量大幅增长。公司发布油气资产2018-2020年三年发展战略规划: (1)新增资源储备:2020年1P储量4.2亿当量桶; (2)资本开支:2018-2020年分别投入15.35、18、15.16亿美元,其中65-70%为公司自有现金流; (3)新增井数:2018-2020年分别计划钻井172、219、241口; (4)油气产量:2018-2020年分别为1640、2495、3127万当量桶(4.6、6.9、8.7万当量桶/天)。 油田资产收购成本低,业绩弹性大。由于在低油价时点收购油田资产,公司的单位储量收购成本较低。近期布伦特油价开始企稳回升,重新回到50美元/桶以上。我们预计全年油价将窄幅震荡,平均油价预计在45-55美元/桶。作为纯油气开采公司,在油价企稳反弹时业绩弹性大。 发布2017年限制性股票激励计划(草案),彰显公司信心。公司拟授予不超过8000万股限制性股票(约占总股本1.97%),授予价格为1.78元/股。本次计划涉及激励对象共5人,其考核指标有两个,满足其一即可: (1)以2016年度营业收入为基数,2017-2018年增长率分别不低于200%、1000%; (2)以2016年公司市值为基数,2017-2018年增长率不低于20%、50%。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.06、0.27、0.42元(按照增发完成后的72.42亿股摊薄计算,预计2017增发完成)。考虑到鼎亮汇通油气资产2017年8月并表,2018年开始稳定贡献业绩,我们按照2018年EPS以及20倍PE,给予公司目标价为5.40元,维持“增持”投资评级。 风险提示:原油价格大幅波动、新业务拓展风险。

传统产业升级及清洁生产综合利用项目建成投产。公司发布公告,公司传统产业升级及清洁生产综合利用项目近日试车成功,打通全线流程,进入试生产阶段。该项目自2014年启动,将传统的UGI固定床气化工艺造气工艺,升级为更为先进的水煤浆气化技术,建设年生产能力为13.6783亿立方的羰基合成气(CO+H2)生产装置。该项目达产后能有效降低后续产品成本,进一步提高公司盈利能力。 打造“一头多线”的循环经济柔性多联产生产模式。公司依托洁净煤气化技术,专注于资源综合利用,打造了“一头多线”的循环经济柔性多联产运营模式。公司目前主要产品包括肥料、有机胺、己二酸及中间品、醋酸及衍生品、多元醇等。公司充分发挥多元联产优势,根据市场变化及时调整生产模式和产品结构,深入挖掘平台增效潜力,并持续开展增收节支活动,以实现效益最大化。 前三季度公司主要产品价格上涨。2017年前三季度,公司各项主要产品原料上涨,行业产能调整,产品价格同比实现增长。其中,华东地区尿素(小颗粒)平均价格1682元/吨,同比上涨27.4%;华东DMF产品平均价格5627元/吨,同比上涨37.0%;醋酸华东地区平均价格2796元/吨,同比增长44.8%;己二酸华东平均价格10394元/吨,同比增长50.1%;正丁醇华东地区平均价格6633元/吨,同比增长30.8%。受益于产品涨价,2017年上半年,华鲁恒升实现归属母公司净利润5.46亿元,同比+11.33%,预计前三季度业绩继续实现稳定增长。 投资建设乙二醇项目,预计2018年贡献业绩。公司投资26.74亿元建设50万吨/年乙二醇生产装置,建设期为24个月,预计项目投产后可实现年营业收入19亿元,利润约3亿元,项目预计2018年3月建成达产。 盈利预测与投资评级。公司依托低成本合成气以及尿素、醋酸、DMF、硝酸等多样化产品结构,业绩将稳定增长。此外,公司作为山东省国企,在国企改革的大背景下,我们认为其存在国企改革的预期。我们预计华鲁恒升2017~2019年EPS分别为0.61、0.73、0.85元,按照2017年EPS以及22倍市盈率,给予公司13.42元的目标价,维持“增持”投资评级。 风险提示:产品价格大幅波动的风险;宏观经济下滑的影响。

浙石化合资成立成品油销售公司。公司发布公告,旗下控股子公司浙石化拟与国有独资企业浙江省能源集团共同出资设立浙江省石油股份有限公司,注册资本110亿元,其中浙石化认缴44亿元(首期认缴款30亿元),占比40%。 浙江石油主要经营建设原油、成品油、燃料油的储运设施和销售网络,开展原油、成品油、燃料油的进出口和批发零售业务。 布局成品油销售终端,进一步推进炼化一体化项目。2016年全国总炼油能力7.54亿吨(其中地方炼厂占比约三分之一),而同期原油加工量仅5.41亿吨,供应过剩导致国内成品油市场竞争激烈。相比主营炼厂,地炼最大的瓶颈在于销售终端的缺乏,浙石化合资成立浙江石油公司,建立成品油销售板块,同时搭建油品储运销体系,将有助于浙石化解决成品油销售难题,打造炼化一体化项目闭环。 增发打造炼化一体化项目。公司拟非公开发行股份数量不超过7.632亿股,募集资金不超过60亿元,其中控股股东荣盛控股拟以现金认购不超过6亿元。 本次非公开发行募集资金净额将用于浙江石化4000万吨/年炼化一期项目(包括2000万吨/年炼油、400万吨/年PX、140万吨/年乙烯)。 全产业链布局进一步完善。公司是国内较早涉足聚酯纤维的企业之一,是国内石化-化纤行业龙头企业之一,目前已形成“芳烃-PTA-涤纶”的产业链一体化布局。浙江石化炼化一体化项目实施,有助于公司进一步完善全产业链布局,提升盈利能力和整体竞争力。 PTA-涤纶高景气,公司业绩受益。2017上半年,荣盛石化实现营业收入352.01亿元,同比+90.25%;实现归属于母公司净利润11.03亿元,同比+51.67%。 分产品看,公司芳烃板块效益明显,贡献公司大部分业绩;PTA-涤纶长丝供求关系改善,盈利能力不断提升。三季度,PTA-涤纶产业链维持高景气,PTA、涤纶价差分别同比扩大36.8%、12.6%。公司预计2017年1-9月实现归母净利润14-16亿元,同比增长13.99%-30.27%。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2017~2019年EPS 分别为0.48、0.56、0.59元(按照增发完成后的45.79亿股摊薄计算,预计2018年增发完成)。 根据可比公司估值,考虑到公司4000万吨/年炼化项目具有较好前景,我们按照2017年EPS 以及25倍PE,给予公司12.00元的目标价,维持“增持”评级。 风险提示:产品价格大幅波动的风险;宏观经济下滑的影响。

设立恒超化纤,完善化纤产业链。公司拟与全资孙公司鹏裕贸易共同组建恒超化纤,其中公司与鹏裕贸易拟分别用自有资金出资9000万、1000万美元,占比分别为90%、10%。恒超化纤经营范围包括智能化、低碳差别化纤维的生产、销售等。该对外投资有助于公司现有化纤产业链的完善,拓展公司的盈利空间,提升公司在化纤行业的竞争力和影响力。 非公开发行获证监会审核通过。公司发布公告,证监会通过公司非公开发行申请。此次增发,公司拟以不低于12.47元/股的价格发行不超过8019万股股票,募集不超过10亿元,用于“年产30万吨功能性纤维项目”、“年产20万吨多孔扁平舒感纤维技改项目”及“引进全自动智能化包装流水线建设项目”。本次增发过会,有利于保证项目的资金来源,推动项目的顺利进行,从而进一步提高公司长丝产品的差别化率,提升产品整体附加值。同时,增发完成后,有利于降低公司的整体资产负债率,优化资产结构。 2017H1业绩大幅增长。2017H1,公司实现营业收入146.03亿元,同比+28.79%;实现归属于母公司股东净利润6.20亿元,同比+77.49%。公司业绩增长主要由于涤纶长丝供需关系改善,行业盈利提升。上半年,公司POY、FDY、DTY 产量分别为127.66、30.80、24.22万吨,销量分别为124.81、31.02、23.41万吨,实现价格分别上涨22.35%、22.34%、22.11%。 新建项目稳步推进。公司目前拥有聚合产能约410万吨,涤纶长丝产能450万吨。新建长丝项目中,恒邦三期年产20万吨高功能全差别纤维项目、嘉兴石化30万吨/年FDY 项目预计2018Q1-Q2实现聚合装置开车。公司预计嘉兴石化120万吨/年PTA 二期项目将于2017年四季度初进入试生产阶段,公司“PTA—聚酯—纺丝—加弹”产业链进一步完善。 收购浙江石化20%股权。公司全资子公司桐昆投资以现金受让浙江石油化工20%股权,投资参与舟山4000万吨/年炼化一体化项目。项目总规模4000万吨/年炼油、800万吨/年对于甲苯、280万吨/年乙烯,分两期进行。项目建成后,公司经营业绩有望得以提升,总体实力和竞争力将得以增强。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2017~2019年EPS 分别为1.07、1.34、1.49元(按照增发完成后13.12亿股进行摊薄,预计2017年增发完成)。 按照2017年EPS 以及18倍PE,给予公司目标价为19.26元,维持“增持”投资评级。 风险提示:原油价格下跌;产品价格下跌;项目进度不及预期。

发布油气资产2018-2020年三年发展战略规划。公司发布油气资产2018-2020年三年发展战略规划:(1)新增资源储备:2020年1P储量4.2亿当量桶;(2)资本开支:2018-2020年分别投入15.35、18、15.16亿美元,其中65-70%为公司自有现金流;(3)新增井数:2018-2020年分别计划钻井172、219、241口;(4)油气产量:2018-2020年分别为1640、2495、3127万当量桶(4.6、6.9、8.7万当量桶/天)。 发布2017年下半年生产经营计划,预计比上半年增产36%。公司发布2017年下半年鼎亮汇通所属美国公司MossCreekResources,LLC生产经营计划,预计下半年石油生产量为478万桶(约2.7万桶/天,比上半年增产36%),预计打井数为62口,资本支出为4.76亿美元。 鼎亮汇通旗下油田资产产销量大幅增长,并表后公司业绩有望大幅提升。根据公司8月初发布的2017年上半年经营数据,鼎亮汇通所属美国公司MossCreekResources,LLC上半年石油产量352.09万桶,同比大幅增长161.86%,销量376.46万桶,同比大幅增长163.34%;生产井数为122口,同比增加62口。目前,鼎亮汇通100%财产份额的过户手续及相关工商变更登记工作已经完成,MossCreekResources,LLC从2017年8月1日正式并入公司合并报表范围,并表后公司业绩有望大幅提升。 油田资产收购成本低,业绩弹性大。由于在低油价时点收购油田资产,公司的单位储量收购成本较低。近期布伦特油价开始企稳回升,重新回到50美元/桶以上。我们预计全年油价将窄幅震荡,平均油价预计在45-55美元/桶。作为纯油气开采公司,在油价企稳反弹时业绩弹性大。 发布2017年限制性股票激励计划(草案),彰显公司信心。公司拟授予不超过8000万股限制性股票(约占总股本1.97%),授予价格为1.78元/股。本次计划涉及激励对象共5人,其考核指标有两个,满足其一即可:(1)以2016年度营业收入为基数,2017-2018年增长率分别不低于200%、1000%;(2)以2016年公司市值为基数,2017-2018年增长率不低于20%、50%。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.06、0.27、0.42元(按照增发完成后的72.42亿股摊薄计算,预计2017年增发完成)。按照2018年EPS以及20倍PE,给予公司目标价为5.40元,维持“增持”投资评级。

发布2017年下半年生产经营计划,预计比上半年增产36%。公司发布2017年下半年鼎亮汇通所属美国公司MossCreekResources,LLC生产经营计划,预计下半年石油生产量为478万桶(约2.7万桶/天,比上半年增产36%),预计打井数为62口,资本支出为4.76亿美元。 投资设立子公司,整合上下游产业链。公司拟以自筹资金各投资5亿元设立德州能源上海有限公司、山东新潮能源石油销售有限公司,有助于提升公司综合竞争力,整合上下游产业链结构,培养新的业绩增长点。 鼎亮汇通旗下油田资产产销量大幅增长,并表后公司业绩有望大幅提升。根据公司8月初发布的2017年上半年经营数据,鼎亮汇通所属美国公司MossCreekResources,LLC上半年石油产量352.09万桶,同比大幅增长161.86%,销量376.46万桶,同比大幅增长163.34%;生产井数为122口,同比增加62口。目前,鼎亮汇通100%财产份额的过户手续及相关工商变更登记工作已经完成,MossCreekResources,LLC从2017年8月1日正式并入公司合并报表范围,并表后公司业绩有望大幅提升。 油田资产收购成本低,业绩弹性大。由于在低油价时点收购油田资产,公司的单位储量收购成本较低。近期布伦特油价开始企稳回升,重新回到50美元/桶以上。我们预计全年油价将窄幅震荡,平均油价预计在45-55美元/桶。作为纯油气开采公司,在油价企稳反弹时业绩弹性大。 发布2017年限制性股票激励计划(草案),彰显公司信心。公司拟授予不超过8000万股限制性股票(约占总股本1.97%),授予价格为1.78元/股。本次计划涉及激励对象共5人,其考核指标有两个,满足其一即可:(1)以2016年度营业收入为基数,2017-2018年增长率分别不低于200%、1000%;(2)以2016年公司市值为基数,2017-2018年增长率不低于20%、50%。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.06、0.27、0.42元(按照增发完成后的72.42亿股摊薄计算,预计2017年增发完成)。按照2018年EPS以及20倍PE,给予公司目标价为5.40元,维持“增持”投资评级。

签署文莱项目二期谅解备忘录,上游炼化规模有望进一步扩大。2017年9月15日,公司控股子公司恒逸实业(文莱)与文莱经济发展局签署《关于支持并协助推进恒逸文莱大摩拉岛一体化石化项目二期开发的谅解备忘录》。项目计划建设1400万吨/年原油加工能力、150万吨/年乙烯,200万吨/年PX。 二期项目建成后,公司炼油能力将达2200万吨/年,PX规模将达350万吨/年,文莱炼化项目集约化、规模化和一体化水平进一步提高,公司的上游产业链布局进一步增强。 文莱一期项目稳步推进。公司目前增发完成,文莱一期项目基础设计工作已完成,详细设计完成过半,设备采购合同签署超80%,现场施工和建设工作加快推进,已建成投用一个万吨码头和一个两千吨大件码头,地下工程建设已基本完成。截至上半年底,项目累计发生建设期投资额4.61亿美元。 PTA-涤纶景气回升,上半年公司业绩大幅增长。2017H1,PTA价格、价差分别同比上涨13.3%、7.9%;涤纶长丝价格、价差分别同比上涨24.3%、45.1%。6-7月,PTA-涤纶产业链在下游需求拉动下,景气向上,PTA、涤纶长丝价差分别扩大27%、20%。受益景气回升,公司上半年实现营业收入284.69亿元,同比+107.90%;实现归母净利润8.52亿元,同比+142.06%。 集团层面积极收购破产涤纶长丝企业。今年以来聚酯行业掀起了兼并重组大潮,其中恒逸集团先后收购了龙腾、红剑、明辉三家涤纶长丝企业,收购产能达近70万吨,集团长丝规模进一步扩大,集团整体产业链进一步完善。 拟扩建己内酰胺产能。公司拟通过合资公司在现有20万吨/年己内酰胺基础上,投资扩建到40万吨/年的生产能力。项目总投资额为24.79亿元,分两期工程实施,每期工程扩建10万吨/年。项目建成后,巴陵恒逸将新增20万吨/年己内酰胺、16万吨/年硫铵及复合肥、碳酸氢钠和环己烷等产品,恒逸石化将拥有20万吨/年己内酰胺权益产能。项目计划2017年开工,预计2017年底完成一期工程,2018年底完成二期工程。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.98、1.18、1.34元。我们对公司石化和金融业务进行拆分,预计石化业务2017~2019年EPS分别为0.63、0.79、0.90元;金融业务2017~2019年EPS分别为0.35、0.39、0.44元,按照2018年EPS以及石化业务18倍PE、金融业务8倍PE,给予公司17.34元目标价,维持“增持”投资评级。 风险提示:原油价格大幅下跌;产品价格大幅波动;项目进度不及预期。

签署《年产400万吨烯烃综合利用项目合作框架协议书》,进军C2产业链,进一步完善C3产业链。9月2日,公司与连云港徐圩新区管委会签署《年产400万吨烯烃综合利用示范产业园项目合作框架协议书》,双方拟合作投资300亿元,主要利用进口乙烷、丙烷,建设乙烷裂解乙烯装置,并配套聚乙烯、环氧乙烷、乙二醇、醋酸乙烯等下游装置。同时,公司继续拓展C3产业链,规划建设丙烷脱氢制丙烯装置,并配套聚丙烯、环氧丙烷、丙烯腈、丙烯酸及酯等下游装置。 进口乙烷裂解原料成本低,乙烯收率将大幅提升。目前乙烯生产工艺主要包括石脑油裂解、乙烷裂解、甲醇制烯烃(MTO)等。以2016年东部沿海为例,石脑油裂解、进口乙烷裂解、甲醇制烯烃三种路线吨烯烃完全成本(不含税)分别为4130元/吨、3460元/吨和5480元/吨,进口乙烷裂解有着绝对的原料成本优势。从产品结构看,石脑油裂解工艺乙烯收率约30%,乙烷裂解制乙烯的收率则高达76%左右,乙烷裂解制乙烯大幅提升了乙烯收率,促进裂解装置效率的提高。 我国乙烷裂解仍处于起步阶段。目前全球乙烷裂解制乙烯装置主要集中在中东(2751.5万吨)和美国(2405.4万吨),其次为西欧(1169.3万吨)和加拿大(504.8万吨)。我国已建成的乙烷裂解装置较少,主要集中在燕山石化、青岛炼化、扬子石化和齐鲁石化等,国内利用乙烷裂解制乙烯产量尚不稳定。 在建装置包括新疆巴州80万吨乙烷制乙烯项目(使用102万吨的乙烷作为裂解原料)、东华能源于曹妃甸规划的2套100万吨/年乙烷裂解制乙烯项目,整体仍处于探索起步阶段。 积极完善C3产业链一体化。公司立足于丙烯酸及酯,目前已形成“丙烯-丙烯酸-高吸水性树脂(SAP)/高分子乳液”完整产业链。此次签署400万吨烯烃综合利用合作框架协议,公司计划进一步加入环氧丙烷、丙烯腈等产品,丰富产品线,同时扩大现有产品规模,公司C3产业链整体规模有望提升。 盈利预测与投资评级。目前卫星石化已形成“丙烷-丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯”全产业链,公司业绩弹性大幅增加。募资资金投资项目将扩大公司生产规模,提高公司盈利。我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.96、1.12、1.18元,根据可比公司估值,按照2017年EPS及20倍PE,我们给予公司19.20元的目标价,维持“增持”投资评级。 风险提示:产品价格大幅波动的风险;产能大幅扩张的风险。

公司发布2017半年报。2017H1,公司实现营业收入34.28亿元,同比+235.99%;实现归属于上市公司股东的净利润2.73亿元,同比+34.46%;加权平均净资产收益率为8.31%。每股指标方面,2017H1公司实现基本每股收益0.24元,同比+34.47%。公司业绩大幅增长主要由于天然气业务收入增加,海外油气田并表和油品贸易业务增长。 非公开发行完成。2017年8月9日中天能源发布公告,公司完成向财通资管、英大基金以及实际控制人邓天洲、黄博等10名对象共发行股票2.32亿股,发行价格9.9元/股,募集资金净额22.67亿元,用于江阴液化天然气集散中心LNG储配站项目、收购青岛中天石油投资有限公司49.74%股权并出资、偿还贷款及补充流动资金等。公司实际控制人邓天洲先生、黄博认购的股票(共计2323万股)限售期36个月,其他投资者认购的股票限售期12个月。 投资LNG/LPG接收储配站项目。中天能源与潮州华丰签订《投资合作协议》,由潮州华丰以自有5万吨级LPG码头和LNG储配站363亩项目用地资产评估作价成立项目公司,然后中天能源以不超过4亿元受让项目公司50%股权。 该项目旨在通过利用潮州华丰自有国家一级开放LPG码头的自然条件,在5万吨级基础上扩建成8万吨级LNG/LPG接收储配站,扩大吞吐量,实现海外LNG进口与分销,并以项目公司为主体着力开发一批分布式能源利用项目,形成产业集群。此项目有助于公司进一步拓展、完善天然气全产业链。 收购加拿大油气资产,延伸天然气产业链。目前,公司旗下NewStar公司油气田资产已证实经济可采储量为2469.62万桶油当量,产量约为4200桶油当量/天;LongRun公司原油、液化石油气和天然气2P储量分别为3490.5万桶、2300.6万桶和5350.38亿立方英尺,合计约为1.47亿桶油当量,2015年平均产量为3.24万桶油当量/天。公司对海外油气资产的收购是公司向天然气上游资源延伸的重要一步,符合公司天然气全产业链布局的发展战略。 具备天然气全产业格局。公司在加拿大收购油气资产收购油气田NewStar和Longrun,在我国东部沿海筹建年周转共400万吨的江阴和粤东LNG中转储备站与LNG物流集散基地,与现有的下游成熟分销网络一道,目前已具备油气田——LNG接收站——加气站的完整产业格局。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.50、0.69、0.82元,按照2017年EPS以及30倍PE,给予公司15.00元的目标价,维持“增持”投资评级。

公司发布2017年半年报。2017H1公司实现营业收入13.61亿元,同比增长143.15%;实现归母净利润-4828.12万元,同比-388.64%。每股指标方面,公司上半年实现基本每股收益-0.0213元。 油田产量稳步增长,业绩同比大幅增长。2017H1公司旗下马腾、克山油田共生产原油35.91万吨,同比增长26.4%;实现原油销量36.30万吨,同比增长23.6%。公司油田产销量稳定增长,再加上油价回升,上半年油田资产业绩大幅增长。2017H1马腾和克山油田共实现销售收入7.63亿元,同比增长62.88%;实现净利润1.35亿元,同比增长177.07%。原油平均实现价格约为41.9美元/桶(布伦特上半年平均价格51.7美元/桶)。 收购哈国油气运输公司,上半年贡献业绩。公司控股子公司新加坡洲际以1亿美元收购TCO持有的哈国油气运输公司PetroleumLLP50%股权,拓展中下游业务。上半年运输公司并表,贡献收入4.99亿元,整体实现净利润8472万元。 财务费用大幅增加导致上半年出现亏损。2017H1公司发生财务费用3.13亿元,较去年同期0.90亿元增加2.23亿元。其中,利息净支出增加1.03亿元,汇兑损益增加1.04亿元(去年同期实现汇兑收益7138万元)。财务费用大幅增加直接导致公司上半年出现亏损。 拟调整重大资产重组方案,为班克斯项目提供咨询服务。公司终止前次重大资产重组事项,拟调整方案。为方便管理境外班克斯油田资产,公司拟为班克斯公司旗下油田资产提供咨询服务,加强班克斯油田的技术与生产管理。 联合发起设立天然气产业基金收购苏克气田,进军天然气领域。公司联合发起设立天然气产业基金,用于收购哈萨克斯坦苏克公司及其他具有稳定开发预期的天然气产业链资产,第一期总规模不低于25亿元。公司拟出资300万元联合成立基金管理公司及后续以3.125万元用于认购产业基金劣后级份额。上半年,苏克气田完成3口直井的钻探,并引入全球一流的油服企业作为战略合作伙伴共同开发苏克气田。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.01、0.05、0.53元。公司BPS(MRQ)为2.29元,按照该BPS以及3倍PB,给予公司6.87元的目标价,维持“增持”投资评级。 风险提示:原油价格大幅波动、增发及收购进展、新业务拓展风险。

新奥股份公布半年报。2017年上半年,公司实现营业收入46.14亿元,同比+76.72%;实现归属母公司净利润9913.03万元,同比-43.16%;实现每股收益0.10元,加权平均净资产收益率2.14%。 经营业绩提升,Santos 减值大幅拖累公司净利润。上半年公司整体实现毛利为12.26亿元,同比大幅增长76.4%,经营业绩提升主要是因为煤炭、甲醇价格同比上涨、能源工程和农药业务量同比增加;Santos 发布的半年报中因计提税后减值损失6.89亿美元,导致最终净利润为-5.06亿美元,因此而确认的投资收益为-3.50亿元,大幅拖累了公司的净利润。 Santos 发布半年报。8月24日Santos 发布了2017年半年度报告,其经营业绩大幅改善,上半年扣非后基础营业利润为1.56亿美元,同比扭亏;上半年产生自由现金流3.02亿美元,自由现金流盈亏平衡点对于油价降至33美元/桶,成本继续下降,现金流改善;2017年目标产量提高到57-60百万桶油当量(原产量目标为55-60百万桶油当量),目标销售量提高到77-82百万桶油当量(原销量目标为73-80百万桶油当量)。此外,由于油价、汇率、折现率等假设发生改变,上半年Santos 确认了6.89亿美元净税后减值。 弘创投资受让公司股份。7月17日公司公告称公司股东建银基金与弘创投资签署了《股份转让协议书》,建银基金将其持有新奥股份9.6736%的股份转让给弘创投资,弘毅投资为弘创投资的执行事务合伙人。此次股份协议转让后,弘创投资持有公司9536万股,占公司总股本的9.6736%。 配股比例确定。8月4日公司发布2017年配股预案(修订稿),本次配股的股份数量按每10股配售不超过3股的比例向全体股东配售,拟募集资金不超过23亿元,扣除发行费用后的净额将全部用于投资年产20万吨稳定轻烃项目。8月31日公司公告称配股比例确定为10股配2.5股。 进军LNG 领域,向清洁能源方向战略转型。2014年以来公司先后收购了LNG工厂以及设立LNG 事业部,进军LNG 领域,积极开拓清洁能源业务。新奥集团全资子公司新奥(舟山)LNG 项目与新奥股份LNG 业务具有协同效应,目前集团旗下上游天然气开采、LNG 接收及LNG 销售产业链逐步完善。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2017~2019年EPS 分别为0.62、0.96、1.21元(按照配股完成后12.32亿股进行摊薄)。按照2017年EPS 以及28倍PE,给予公司17.36元的目标价,维持“增持”投资评级。 风险提示:主要产品价格大幅波动;收购资产业绩不及预期等。

Santos发布半年报。8月24日Santos发布了2017年半年度报告,其经营业绩大幅改善,上半年扣非后基础营业利润为1.56亿美元,同比扭亏;上半年产生自由现金流3.02亿美元,自由现金流盈亏平衡点对于油价降至33美元/桶,成本继续下降,现金流改善;2017年目标产量提高到57-60百万桶油当量(原产量目标为55-60百万桶油当量),目标销售量提高到77-82百万桶油当量(原销量目标为73-80百万桶油当量)。此外,由于油价、汇率、折现率等假设发生改变,上半年Santos确认了6.89亿美元净税后减值。考虑到减值等非经常性项目,上半年Santos账面净亏损5.06亿美元,预计将对新奥股份上半年业绩产生一定影响。 弘创投资受让公司股份。7月17日公司公告称公司股东建银基金与弘创投资签署了《股份转让协议书》,建银基金将其持有新奥股份9.6736%的股份转让给弘创投资,弘毅投资为弘创投资的执行事务合伙人。此次股份协议转让后,弘创投资持有公司9536万股,占公司总股本的9.6736%。 任命非执行董事,增强对Santos的影响。公司发布公告,Santos董事会于2017年6月26日任命史玉江先生为Santos非执行董事,该任命增强了公司对Santos的影响,为后续开展战略合作奠定了基础。 发布配股预案(修订稿)。8月4日公司发布2017年配股预案(修订稿),本次配股的股份数量按每10股配售不超过3股的比例向全体股东配售。若以公司2016年12月31日的总股本9.86亿股为基数测算,本次可配股数量总计不超过2.96亿股,拟募集资金不超过23亿元,扣除发行费用后的净额将全部用于投资年产20万吨稳定轻烃项目。 进军LNG领域,向清洁能源方向战略转型。2014年以来公司先后收购了LNG工厂以及设立LNG事业部,进军LNG领域,积极开拓清洁能源业务。新奥集团全资子公司新奥(舟山)LNG项目与新奥股份LNG业务具有协同效应,目前集团旗下上游天然气开采、LNG接收及LNG销售产业链逐步完善。 收购新地工程,布局生产服务一体化。新地工程从事的煤化工、天然气等领域承包业务与新奥股份业务具有很强的协同效应,可以作为新奥股份煤化工及LNG业务的工程主体,使公司成为能源产品生产服务一体化供应商。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.60、0.93、1.16元(按照配股完成后12.82亿股进行摊薄)。按照2017年EPS以及28倍PE,给予公司16.80元的目标价,维持“增持”投资评级。 风险提示:主要产品价格大幅波动;收购资产业绩不及预期等。