公司公告:公司发布2018中报,上半年实现收入1.88亿元,同比增长19.13%,其中来自半导体领域收入1.3亿元,同比增长63%;主营业务高纯工艺系统毛利率35.56%,提高3.68pct;归母净利润1907万,同比减少23.68%,扣非净利润1819万元,同比下滑6.97%;上半年新增订单额为5.47亿元。基本符合预期。 收入增长基本符合预期,受非经常性费用因素影响,利润较去年同期减少。公司上半年实现收入1.88亿元,其中Q2收入1.15亿元,同比增长5.4%,环比增长56.2%,Q2归母净利润1684万元,同比减少2.08%。考虑到公司下游半导体行业国内正处于快速发展阶段,公司也在积极扩建产能,上半年总资产13.20亿元,较2017年底增长32.20%,预计今年下半年新增产能(启东项目)将陆续投产,缓解公司产能压力。同时,公司上半年引进人才及进行激励,产生505万股份支付费用,以及扩大产能带来472万相关财务费用,并且去年同期上市获得政府补贴600万非经营性资金,若不考虑这些费用影响,上半年净利润约2800万元,相比去年同期扣非净利润1955万增长43%。 上半年订单金额超预期,下半年将是高纯工艺系统集中确认收入时间。公司服务的行业主要包括泛半导体产业、光纤、生物制药、食品饮料行业等工艺复杂精准且需要对生产的工艺流程进行制程微污染控制的先进制造业,约占其固定资产投资总额的5%-8%,从公司上半年的收入结构来看,半导体领域实现收入1.31亿元,增长63%,占比约70%,且在光伏及LED领域的收入也保持增长,受制于产能限制,公司在医药领域的收入下滑较为明显。上半年高纯工艺系统毛利率35.56%,增长3.68pct,其中来自半导体领域业务的毛利率37.68%,同比增加6.95pct,我们认为下半年有望保持现有水平。今年上半年新增订单量5.47亿元,与2017年新增订单6.7亿元相比,预计全年有望持续超预期(10亿元)。客户方面新增士兰微及西安三星,意味着公司在高纯工艺领域进一步被国际客户认可。 我们认为,一方面公司的收入确认主要集中在下半年,基本上半年收入占全年收入约40%,另一方面公司启东项目有望在下半年投产环节产能瓶颈,同时考虑到去年新增清洗设备订单也有望在今年下半年陆续开始交货,因此对全年收入预期维持5.94亿元。 国内高纯工艺的领先企业,不断延伸及加深在半导体领域内相关业务,维持“增持”评级。在国内半导体行业高速发展的浪潮中,公司立足为泛半导体产业提供高纯工艺系统的同时,业务延伸至半导体湿法清洗设备,未来将充分享受国内半导体发展黄金时期带来的产业红利。同时公司通过收购波汇科技,进行业务延伸及升级,具有较强的协同作用。维持盈利预测,在未考虑波汇科技并表的情况下,预计公司2018-2020年收入分别为5.94、8.55、11.8亿元,净利润分别为86、145、197百万元,EPS分别为0.41、0.69、0.94元/股,目前对应PE为59/35/26倍;若假设公司增发于2018年完成,波汇科技2019年开始并表,预计公司2018-2020年收入分别为5.94、12.32、16.71亿元,净利润分别为86、191、263百万元,全面摊薄EPS分别为0.36、0.81、1.11元/股。

公司公告:2018年上半年实现营业收入为4.17亿元,同比增长14.74%,营业利润2991万元,同比增长3.08%,归属于母公司股东的净利润为2836万元,同比下降7.36%,同时公告前三季度净利润区间为3900-5900万元,同比增长-30%~5%。收入及利润符合预期。 二季度单季收入增长较好,毛利率受产能利用率低等影响略有下滑。从产品结构来看,上半年LCD偏光片实现收入3.45亿元,增长18.27%,占比约83%,受益于下游小尺寸产品主要是国产手机市场回暖,公司二季度单季实现收入2.57亿元,同比增长31.52%,环比增长60%,Q2实现净利润1499万元,同比增长48.32%,环比增长12%,我们认为,后续公司在小尺寸领域将维持稳定增长。由于客户审厂延迟,产能未能完全释放,导致合肥基地折旧及人工成本增加,公司毛利率下滑较快,上半年毛利率20.69%,同比减少8.73pct,其中Q2单季毛利率为19.6%,较Q1减少2.84pct;我们认为,未来随着公司客户结构改善,订单增长,合肥生产线产能利用率提升,毛利率及净利率将在Q4逐步恢复。 合肥工厂于2017年投产,解决公司产能瓶颈,我们认为,未来看点重点在大尺寸产品的客户导入带来订单的增长。目前国内LCD行业的崛起,偏光片是面板材料中有望最先实现国产突破的产品,因此国内面板企业对偏光片国产化诉求较强。并且公司目前产线爬坡及客户导入进展正常,部分大尺寸产品已经通过京东方等客户的认证,逐步进入小批量试用阶段。 预计四季度公司大尺寸客户有望取得突破,并且合肥1330宽幅线(600万平米产能)也将上线,因此我们判断,下半年是公司产品收获期,维持“增持”评级。短期来看,公司的TFT-LCD产能从450万平米将增长至今年底2050万平米,2020年达到3050万平米。 长期来看,公司未来产能仍将持续进行扩张。产能的快速释放有助于公司加速市场占有率的提升,有助于实现偏光片进口替代,成为偏光片国产化的受益者。维持盈利预测,预计公司2018-2020年净利润分别为1.00、1.66、2.78亿元,对应EPS分别为1.25、2.07、3.48元/股,对应PE分别为38/23/14倍。

公司公告:发布2018 半年报,实现收入12.36 亿元,同比增长50.4%,实现归属于母公司所有者净利润 1.41 亿元,同比增长 27.03%,扣除非经常性损益的净利润1.49 亿元,同比增长 34.42%;拟每10 股派现3 元。 收入增速略低预期,利润增速复合预期,受成本影响,毛利率略有下滑。2018 年二季度, 公司实现收入6.33 亿元,同比增长38.8%,归母净利润8307 万,同比增长47.4%;2018 年上半年,公司综合毛利率为34.23%,内销成本以及体验式按摩服务成本的增长所致,其中2018Q2 综合毛利率33.33%,环比降低1.85pct,同比下降5.7pct。我们认为,公司上半年的业绩验证了二季度利润增速迎来拐点的逻辑。共享按摩业务保持快速增长。截止到上半年,累计铺设共享按摩椅 7.28 万台,新增2.02 万台,其中子公司稍息网络上半年带来收入2.03 亿元,同比增长150%左右,我们预计到年底共享按摩椅的存量将铺设到9 万台,预计收入5.5 亿。 汇兑影响在一季度充分消化,研发支出有助于稳固长期竞争力。我们认为,二季度随着人民币汇率的企稳,公司财务费用将回归正常水平,其中2018Q2 实现部分汇兑收益,在按摩椅的消费进入品牌竞争阶段,公司也越来越重视新产品的研发,增加技术及产品储备,维持在市场中的竞争力。 去年开始产能瓶颈逐步消失,公司募投项目进展顺利。公司的募投项目“健康产品生产基地项目”湖州南浔厂区于 2017 年 7 月建成投产,目前一期产线已达设计产能,将于 2018 年下半年投入二期产线建设。此外,公司的另一个募投项目“厂房新建项目”,也于 2018 年 6 月开工动土,项目建设周期 1.5 年,预计 2019 年底建成投产。未来将形成“青浦+ 南浔”双基地模式,产能瓶颈消失,满足市场中商用按摩椅及家用按摩椅需求的快速增长。 公司是国内高端按摩椅生产龙头企业,共享按摩模式迎来新发展,维持“买入”评级。从公司发展历史可见其管理层执行力较强,在国内按摩椅市场的迅速发展以及高端产品渗透率提升的行业背景下,公司积极拓展产能、建设国内渠道发力内销市场;共享按摩模式逐步被认可并在国内公共场合得到快速扩张。上调2018 年盈利预测,预计2018-2020 年净利润分别为3.06、3.77、5.11 亿(原预测2018 年净利润2.83 亿元),目前对应EPS 分别为2.18、2.7、3.65 元,对应PE 分别31/25/19 倍。

公司是国内领先的高纯工艺系统设计、制造和安装企业,为先进制造业提供高纯工艺系统整体解决方案。产品丰富,主要包括气体类和化学品类的泛半导体及光纤类高纯工艺系统以及医药及食品饮料类高纯工艺系统,广泛运用于半导体、光伏、LED、医药、食品饮料和光纤等领域。近三年来,公司产品在半导体行业屡建新功,2017年占公司营业收入比重已上升到57%。公司重视研发,产品技术领先,获得了大量优质客户的长期订单并持续吸引新客户,2017年新签订单6.7亿元,同比增长近一倍。 半导体产业第三次转移下,公司面临历史机遇。21世纪以来,半导体产业逐步向中国转移,未来3年中国将建设26座晶圆厂,占全球总数的42%,带来大量半导体相关设备需求。 公司传统业务高纯工艺系统在掺杂、光刻、刻蚀和CVD成膜工艺等环节必不可少,大约占半导体资本总支出的8-12%,预计到2019年,全球高纯工艺系统市场规模将达到135亿美元,其中中国市场35亿美元。 公司业务延伸至半导体清洗设备领域。清洗设备对半导体产品良率有着重大影响,预计2019年全球市场容量38亿美元,其中中国10亿美元。目前公司已拥有自有品牌(至微ULTRON),槽式清洗设备已经拿到多台订单,单片式清洗也已拿到意向订单。 收购波汇科技,补全系统光学传感领域。2018年7月9日,公司公告拟以6.8亿元收购波汇科技100%股权。波汇科技主要从事传感器及主机分析仪研发制造以及数据分析软件研发工作,主营业务包括光纤系统和光电子器件。2017年实现营业收入2.4亿元,归母净利润1775万,同时,承诺2018-2020年净利润分别为3200万元、4600万元、6600万元。完成收购后,至纯科技将借助波汇科技光传感监控系统及智能算法技术,增强高纯工艺系统的控制精度,其实公司产品的市场竞争力。 国内高纯工艺的领先企业,不断延伸及加深在半导体领域内相关业务,首次覆盖,建议“增持”。在国内半导体行业高速发展的浪潮中,公司立足为泛半导体产业提供高纯工艺系统的同时,业务延伸至半导体湿法清洗设备,未来将充分享受国内半导体发展黄金时期带来的产业红利。同时公司通过收购波汇科技,进行业务延伸及升级,具有较强的协同作用。未考虑波汇科技并表的情况下,预计公司2018-2020年收入分别为5.94、8.55、11.8亿元,净利润分别为86、145、197百万元,EPS分别为0.41、0.69、0.94元/股;若假设公司增发于2018年完成,波汇科技2019年开始并表,预计公司2018-2020年收入分别为5.94、12.32、16.71亿元,净利润分别为86、191、263百万元,全面摊薄EPS分别为0.36、0.81、1.11元/股。考虑到未来公司将基于高纯工艺系统,拓展半导体清洗设备业务,具有较强的业务延展性,我们认为,参考半导体设备行业平均PE目前86倍,公司仍有20%空间。 风险提示:收购波汇科技进展不达预期,半导体清洗设备订单不达预期。

公司公告:发布2017年年报及2018年一季报,1)2017年公司实现收入8.18亿,同比增长2.1%;归属于母公司所有者净利润8220万,同比增长12.9%,扣除非经常损益后归母净利润6284万,同比减少5.54%;2)2017年利润分配方案为每10股派发现金股利3元;3)2018年一季度实现收入1.60亿,同比减少4.7%;归属于母公司所有者净利润1337万,同比减少34.8%;同时预告2018年上半年年归属于上市公司股东的净利润为2143-3215万元,同比增长-30%-5%;4)公布2018年财务预算目标,预计2018年实现收入12.06亿元,同比增长47.62%,实现归母净利润9999万元,同比增长21.64%。17年及18Q1利润处于预告偏下限,基本符合预期。 2017年收入增长主要系合肥工厂产销增长,缓解产能瓶颈。合肥工厂经过一年的运行,产线已经基本跑顺,中小尺寸产品良率已达到95%。2017年全年公司偏光片产品销量605万平米,增长9.5%,公司2017年逐步加大对大尺寸产品的布局,包括研发及销售等,从价格角度,大尺寸略低,因此2017年TFT用偏光片实现收入6.62亿元,同比减少2.03%,主要系产品价格下降影响;黑白偏光片实现收入1.5亿元,同比增长28.73%,黑白偏光片产品价格趋于稳定,收入增长主要受益于其销量增加。国内偏光片市场的稳步增长以及公司产品具有进口替代功能,随着产能提升及交期、性价比方面的优势,确保公司全年收入的稳步增长;并且国内主流面板厂对公司产品的采购也在持续增长,进口替代趋势确定。 2017年研发投入6619万元,增长50%,技术储备丰厚,为后续新品放量打好基础。目前主要在研项目包括:1)中大尺寸产品,一方面研发适应大尺寸用TV偏光片,已成功开发并小批量生产,另一方面研发以PET基材为PVA保护的偏光片,该产品性能已得到面板客户认可,将进入批量试产阶段,并且公司也在研发适合车载使用的耐高温耐久碘系偏光片;2)小尺寸方面,不断精进产品性能,如薄型偏光片、适合新显示形态的产品等,在2018年下半年后有望成为公司的核心竞争品,另外加大对AMOLED用偏光片的改善,为后续需求放量进行技术储备。 2018Q1受国产手机销售情况影响,产能利用率下降,导致收入、毛利率、净利均略有下滑。公司丰厚的产品储备,小尺寸相关产品在2018下半年将进入放量期,保障全年业绩。 从半年报指引看,二季度将略有改善,预计三季度大尺寸产品及小尺寸新品有望取得突破,并且合肥1330宽幅线也将上线,因此我们判断,下半年是公司产品收获期,维持“增持”评级。短期来看,公司的TFT-LCD产能从450万平米将增长至3050万平米。长期来看,公司未来产能仍将持续进行扩张。产能的快速释放有助于公司加速市场占有率的提升,有助于实现偏光片进口替代,成为偏光片国产化的受益者。下调盈利预测,预计公司2018-2020年净利润分别为0.998、1.66、2.78亿元(原预测2018-2019年净利润为1.49/2.55亿元),对应EPS分别为1.25、2.07、3.48元/股,对应PE分别为42/25/15倍。

公司公告:发布2018一季报,实现收入6.03亿元,同比增长64.9%,实现归属于母公司所有者净利润0.58亿元,同比增长6.1%;收入超预期,利润略低于预期。 外销增速超预期,带来公司整体收入持续快速增长。2018年一季度体验式按摩服务、内贸、外贸收入增长分别为194%、71%、40%,海外收入主要来自韩国、美国客户,在韩国市场保有率较高的情况下依然实现较快增长,并且公司逐步开拓美国市场(同比翻倍增长),为外销打开新局面。体验式按摩服务及内销同时保持高增长,收入结构进一步优化。产品内销及体验式按摩收入占比逐步提升,逐步减少对大客户的依赖,国内销售各渠道在一季度淡季的情况下“淡季不淡”,保持较为快速增长。其中共享按摩带来收入近一亿元,约占去年去年收入50%。不断验证国内按摩椅市场迎来增长拐点及共享按摩“摩摩哒”平台具有强变现能力的逻辑。 汇兑影响在一季度充分消化,研发支出有助于稳固长期竞争力。一季度汇兑损失超2000万,我们认为,随着人民币汇率的企稳,公司财务费用将回归正常水平;研发支出及股份支付费用增加,导致公司Q1管理费用增加111%,在按摩椅的消费进入品牌竞争阶段,公司也越来越重视新产品的研发,增加技术及产品储备,维持在市场中的竞争力。 公司是国内高端按摩椅生产龙头企业,共享按摩模式迎来新发展,维持“买入”评级。从公司发展历史可见其管理层执行力较强,在国内按摩椅市场的迅速发展以及高端产品渗透率提升的行业背景下,公司积极拓展产能、建设国内渠道发力内销市场;共享按摩模式逐步被认可并在国内公共场合得到快速扩张。维持盈利预测,预计2018-2020年净利润分别为2.83、3.77、5.11亿元,目前对应EPS分别为2.02、2.7、3.65元,对应PE分别31/23/17倍。

公司公告:1)发布2017年报,2017年实现收入19.18亿元,同比增长49.26%,实现归属于母公司所有者净利润2.16亿元,同比增长4.61%,其中Q4实现营业收入6.4亿元(+48.53%),归属于上市公司股东净利润6117万元(-8.33%),同时公告股利分配方案每10股派现金股利5元。2)股票期权激励计划第一个行权期未达成业绩考核条件并注销已授予的相应期权,公司第一个行权期需达到的业绩考核标准为2014-2016年利润均值的基础上增长75%(即2.4亿元),由于业绩未达到标准,将注销股票期权133.8万份,首次授予股票期权数量由446万份调整为312.2万份。收入完全符合预期,利润略低于预期。 内销市场全面爆发逻辑不断得到验证,收入增长完全符合预期。2017年公司外销实现收入9.67亿元,同比增长9.77%;内销实现收入9.4亿元,其中共享按摩2.33亿元,按摩产品销售收入7.07亿元,同比增长95%,具体渠道来看,电商渠道实现收入2.24亿元,同比增长62%,直营及经销渠道实现收入4.83亿元,同比增长116%,受原材料价格上涨因素,公司按摩椅产品毛利率下降0.77pct。不断验证国内按摩椅市场迎来增长拐点的逻辑。 销售方费用及管理费用大幅增长,致利润低于预期。17年研发费用出现大幅增长,研发费用支出占比从2017年的4.27%增长到5.27%。按摩椅的消费已进入品牌竞争阶段,公司也越来越重视新产品的研发,增加技术及产品储备,维持在市场中的竞争力。另外一方面17年收汇兑损失影响约3302万元,公司已及时采取措施减少汇兑损失。展远期结售汇、外汇期权产品等业务,交易总额不超过一亿美元,公司一般账面美元存款维持在7000万美元附近,我们认为,开展远期结售汇锁定汇率有助于规避外汇汇率等波动带来的损失。公司与BODYFRIEND合作,对方负责品牌与渠道,由公司负责制造,共同开发北美市场,未来外销维持稳定的基础上,期待北美市场复制韩国市场的快速增长。 共享按摩椅铺设加速,“智能共享按摩”理念获市场认可。截止至2017年底,公司累计铺设5.26台,其中四季度新增铺设1.12万台,实现收入2.33亿元,平均每台按摩椅的月流水维持在800元左右,考虑到公司共享按摩产品逐步铺设到如影院内厅等使用率不如纯等待性质公共区域的场景,Q4单台按摩椅的月流水略有下滑。公司摩摩哒与万达传媒等行业巨头均陆续签订了全面合作的战略协议,共享按摩椅带来的巨大的线上流量也初步取得转化成效,收入多元化逐渐步入正轨,如B2C电子商务、用户储值、新媒体营销等业务正逐渐成型。看好未来公司摩摩哒平台带来的变现能力。 公司是国内高端按摩椅生产龙头企业,共享按摩模式迎来新发展,维持“买入”评级。下调盈利预测,预计2018-2020年净利润分别为2.83、3.77、5.11亿元(原预测18-19年净利润3.27、4.66亿元,新增2020年预测),目前对应EPS分别为2.02、2.7、3.65元,对应PE分别33/25/18倍。

公司公告:推出员工持股计划草案,参与人包括公司董事(不含独立董事及外部董事)、监事、高级管理人员共五人,另外还包括在公司及下属子公司任职的核心骨干员工及经董事会认定的其他员工,共计不超过200人;该员工持股计划规模上限为2亿元,其中员工自筹资金不超过1亿元,核心高管认购不超过0.5亿元,其他员工认购不超过0.5亿元,该计划存续期不超过36个月,锁定期12个月。 员工持股计划的推出彰显出公司对于完善激励机制的决心及对未来发展的看好。截止至2016年底,公司共1486名员工,其中负责技术的有344人,负责销售的40人,生产员工938人,本次员工持股草案覆盖了公司约14%的员工,基本涵盖了公司优秀管理人才和业务骨干等。2017年公司收入约8.18亿元(+2.14%),归母净利润8244万元(+13.2%),符合我们预期,公司合肥1000万平米产线去年底已投产,目前正处于产能利用率及良品率提升的阶段,极大缓解公司的产能压力,公司在立足中小尺寸偏光片的基础上,逐步开拓中大尺寸产品,加快客户导入进展,未来几年公司的收入和利润有望快速增长。 目前国产偏光片的自给率仍处于地位,偏光片国产化为大势所趋,公司是最为受益标的。 目前国产偏光片产品与进口产品在技术及工艺上差距已逐步缩小,同时拥有成本、售后等其他方面的优势,在产业链配套方面亦更为完善。根据面板产业的发展规律,未来大陆地区将成为偏光片的主要需求区域,预计到2019年国内面板厂对TFT-LCD偏光片的需求约1.85亿平米,OLED偏光片需求约958万平米,至2019年国内厂商的产能规划看供给仅1.2亿平米,存在较大的供需缺口,偏光片作为面板的核心原材料,未来必然会进行国产化。 公司作为国内偏光片领域的龙头企业,在国内面板投资的带动下,必然享受行业升级红利,维持“增持”评级。国内偏光片供应商的主要优势在于价格及服务,包括响应速度及配套服务能力,充分受益面板产业升级。短期来看,公司的TFT-LCD产能从450万平米将增长至3050万平米。长期来看,公司未来产能仍将持续进行扩张。产能的快速释放有助于公司加速市场占有率的提升,有助于实现偏光片进口替代,成为偏光片国产化的受益者。 维持盈利预测,预计公司2017-2019年净利润分别为0.89/1.49/2.55亿元,EPS分别为1.11/1.86/3.19元/股,对应PE分别为61/36/21倍。

公司是国内主要的偏光片研发、生产和销售企业,居中国大陆TFT-LCD偏光片企业前二名。产品种类齐全,涵盖黑白、TFT-LCD偏光片两大系列,实际控制人系国内偏光片行业资深专家,曾参与国内重要的偏光片生产线建设。偏光片是液晶显示屏的主要原材料,TFT偏光片主要应用于手机、电脑、液晶电视等消费类电子产品显示屏,公司的下游客户主要包括合力泰、同兴达、星源、京东方、天马集团等模组厂及面板厂,并且合肥生产线于去年底投产,极大缓解公司产能压力。 面板投资带动偏光片需求增长,世界范围内供给主要集中在日韩企业。偏光片是LCD三大关键原材料之一,约占面板成本的10%左右,而且面板越大,偏光片所占成本比例就越高。 受益于TFT-LCD大尺寸面板增长带来的平均面积增长,全球偏光片需求2014-2019CAGR约6.28%;全球偏光片产能预计将从2014年的5.88亿平米增加到2019年的7.87亿平米,年复合增长率为6.01%,主要集中在日韩企业供应。但从未来偏光片的生产趋势来看,一方面国内公司产能逐步扩张,另一方面日韩企业陆续在中国大陆建设生产线,全球的偏光片生产逐步向国内转移,国内厂商主要以盛波光电、三利谱等为代表,未来国产偏光片的竞争力将逐步提升。 国产品牌发展==>国内面板投资增加==>带动上游原材料的国产化。随着自主品牌发展,带动上游面板企业不断加大高世代面板线的投资,有助于刺激国内偏光片需求的高速增长,但目前仍存在较大的供需缺口。目前国产偏光片占国内需求比例不足40%,至2019年自给率有望提升至65%,预计到2019年国内面板厂对TFT-LCD偏光片的需求约1.85亿平米,OLED偏光片需求约958万平米,且几乎均为增量需求;至2019年国内厂商的产能规划看供给仅1.2亿平米,存在较大的供需缺口,偏光片作为面板的核心原材料,未来必然会进行国产化。公司合肥1000万平米产线已投产,极大缓解产能压力,后续第二条600万平米产线也处于设备调试状态,IPO募投项目正在进行初期工作。公司立足中小尺寸,逐步开拓中大尺寸产品用偏光片,加快客户导入进展,未来几年公司的收入和利润有望快速增长。 公司作为国内偏光片领域的龙头企业,在国内面板投资的带动下,必然享受行业升级红利。 首次覆盖,给予“增持”评级。国内偏光片供应商的主要优势在于价格及服务,包括响应速度及配套服务能力,充分受益面板产业升级。短期来看,公司的TFT-LCD产能从450万平米将增长至3050万平米。长期来看,公司未来产能仍将持续进行扩张。产能的快速释放有助于公司加速市场占有率的提升,有助于实现偏光片进口替代,成为偏光片国产化的受益者。预计公司2017-2019年净利润分别为0.89/1.49/2.55亿元,EPS分别为1.11/1.86/3.19元/股,对应PE分别为71/42/25倍。可比公司18年平均PE43倍,由于公司是国内唯一实现盈利的偏光片生产企业,同时新产线已经投产,显著领先于国内其他竞争对手,给予一定溢价,给予18年PE50倍,较目前仍有18%的上涨空间,给予“增持”评级。

公司公告:发布2017年三季报,1-9月实现收入6.11亿元,同比增长6.38%,归属于母公司所有者净利润5580万元,增长27.78%,其中三季度实现收入2.47亿元,同比增长7.68%,归母净利润2519万元,同比增长12.6%,利润增速贴近预告上限,符合预期。同时预告全年归属于上市公司股东的净利润为8,010万元至9,466.37万元,与上年同期相比增长10.00%至30.00%。 收入及利润增长来自合肥三利谱产能释放。公司合肥1000万平米产线去年底已投产,目前正处于产能利用率及良品率提升的阶段,极大缓解公司的产能压力。前三季度公司净利润增速高于收入增速主要系获得1336万政府补贴,扣除非经常性损益净利润4492万元,增长11.12%。毛利率27.49%,略有下滑(2016年1-9月27.93%,2017H1毛利率29.43%),受益于三项费用率的降低,公司净利率连续改善,前三季度净利润率9.14%,环比增加0.72pct,同比增加1.54pct。后续合肥第二条600万平米产线正处于设备调试状态,IPO募投项目正在进行初期工作;在立足中小尺寸偏光片的基础上,逐步开拓中大尺寸产品,加快客户导入进展,未来几年公司的收入和利润有望快速增长。 公司是国内偏光片领域稀缺标的,在行业内具有先发优势,在偏光片国产化大趋势下是最为受益的标的。随着自主品牌发展,带动上游面板企业不断加大高世代面板线的投资,有助于刺激国内偏光片需求的高速增长,但目前仍存在较大的供需缺口。目前国产偏光片占国内需求比例不足40%,至2019年自给率有望提升至65%,预计到2019年国内面板厂对TFT-LCD偏光片的需求约1.85亿平米,OLED偏光片需求约958万平米,且几乎均为增量需求;至2019年国内厂商的产能规划看供给仅1.2亿平米,存在较大的供需缺口,偏光片作为面板的核心原材料,未来必然会进行国产化。国产品牌发展==>国内面板投资增加==>带动上游原材料的国产化是必然趋势。 作为国内偏光片领域的龙头企业,在国内面板投资的带动下,必然享受行业升级红利,维持“增持”评级。国内偏光片供应商的主要优势在于价格及服务,包括响应速度及配套服务能力,充分受益面板产业升级。短期来看,公司的TFT-LCD产能从450万平米将增长至3050万平米。长期来看,公司未来产能仍将持续进行扩张。产能的快速释放有助于公司加速市场占有率的提升,有助于实现偏光片进口替代,成为偏光片国产化的受益者。维持盈利预测,预计公司2017-2019年净利润分别为0.89/1.49/2.55亿元,EPS分别为1.11/1.86/3.19元/股,对应PE分别为71/42/25倍。

公司公告:公布2017年三季报,2017年1-9月实现营业收入94.51亿元,同比增长32.05%;归母净利润18.79亿元,同比增长32.86%;其中2017Q3营业收入34亿元,同比增长30.12%;归母净利润6.24亿元,同比增长28.18%,符合我们预期。公司同时公布对2017年全年的业绩预测,预计实现30%-40%净利润增长,对应25.5-27.5亿净利润。 经营性现金流得到持续改善,单季毛利率略有提升,受汇率影响财务费用率提升较大。1-9月经营性净现金流达到22.50亿元,较去年同期增长569%,其中三季度单季净流入4.9亿元,较去年同期增长751%,公司不断优化现金流管理,得到了较好的效果,预计四季度应收款及应付款时间差会逐步缩短,进一步改善经营性现金流。单季毛利率略有提升,2017年1-9月毛利率37.92%(+0.6pct)其中分季度来看,Q1-Q3毛利率分别为37.59%、38.07%、38.31%,进一步印证了产品结构改善带来盈利能力提升的逻辑。费用方面财务费用率提升较大,主要受到汇率变化的影响,参考年报及半年报情况,公司35-40%收入来自海外,因此人民币升值带来的汇兑损失对财务费用影响较大。 光学膜业务持续发展,裸眼3D携手三星,碳纤维相关业务进展较为顺利。1)公司光学膜二期项目中水汽阻隔膜产品目前已建成产能120万平米,今年2月份投产,预计今年产销量可达100万平米,后续生产线将陆续建成投产,预计2019年产能将达到年产1200万平米;基材及隔热膜产品也有序推进,预计全年隔热防爆膜产品销量达到3000万平米,同比增长50%;新产品的不断推出带来公司光学膜产品的平均单价不断增长,同时还在不断开发新产品,精密涂布及柔性材料将成为未来新的增长点,四季度显示类裸眼3d产品陆续有相关的产品推出。2)碳纤维及其复合材料,目前原丝良品率和性能参数较好,复材工厂已经投产,与国内十几家汽车厂合作,目前已有北汽(6000万左右)、蔚来汽车(10亿元左右)订单,同时与国金汽车、观致、重庆快星等公司均有不同产品合作研发,并在常州计划建立碳纤维工业4.0华东综合基地,未来致力于为北汽、奔驰、麦格纳新能源电动车实现配套;同时公司与意大利航天航空工业企业LEONARDO签署谅解备忘录,致力于共建国际领先的民用航空复合材料制造平台。 形成新材料、全产业、大生态布局,打造基于先进高分子材料世界级生态,维持“买入”评级。公司打造基于先进高分子复合材料的世界级企业,传统行业空间巨大,未来将打造光学膜产业链的工业4.0;智能显示(裸眼3D、VR、大屏触控、柔性显示)方面从提供硬件解决方案到提供内容平台;引进国外先进技术,在碳纤维复合材料建设及企业经营方面能引入互联网理念,打造具有互联网基因的新材料基地。历史经验表明公司快速发展及业绩告诉增长主要基于其高壁垒的业务及平台式的发展战略逐步构建核心竞争力。维持2017-2019年业绩预测,预计归属于母公司所有者净利润27.4、36.3、47亿元,每股收益分别为0.78、1.03、1.33元/股,对应PE分别为30、23、18倍。

投资要点: 公司公告:拟与控股股东康得投资集团有限公司(下称:康得集团)及荣成市国有资本运营有限公司共同投资康得碳谷科技有限公司(下称:康得碳谷),增资金额合计130亿元,增资后康得碳谷的注册资本为140亿元。公司拟向康得碳谷增资20亿元,占增资后注册资本总额的14.29%;康得集团增资90亿元,占增资后注册资本总额的71.42%;荣成市国有资本运营有限公司增资20亿元,占增资后注册资本总额的14.29%。 碳纤维复合材料订单进展迅速,进一步加速“打造基于先进高分子材料的世界级生态平台”发展战略。中安信碳纤维丝目前1700吨产能已于去年投产,原丝良品率和性能参数较好;康得复材30万件碳纤维复合材料部件也已经投产,并不断增加产能,预计5100吨碳纤维丝及150万件部件产线有望明年建成。并且已与国内十几家汽车厂合作,主要包括北汽(6000万左右)、蔚来汽车(10亿元左右碳纤维复合材料总成部件)订单,并在常州计划建立碳纤维工业4.0华东综合基地(计划投资120亿元,分三期建设年产能600万件,其中公司出资60%),未来致力于为北汽、奔驰、麦格纳新能源电动车实现配套;同时公司与意大利航天航空工业企业LEONARDO 签署谅解备忘录,致力于共建国际领先的民用航空复合材料制造平台。未来康得碳谷拟在荣成建设“康得碳谷科技项目暨年产6.6万吨高性能碳纤维项目”,计划到2023年建成年产6.6万吨高性能碳纤维生产基地,届时将成为全球产能最大的高性能碳纤维生产基地,以满足新能源汽车、民用航空等高端工业对高性能碳纤维的增长需求,推动我国碳纤维行业发展。 未来在光学膜方面的持续开拓将不断导入高端产品,产业多点布局迎来收获期。公司光学膜一期持续提速,产品包括显示类光学膜、车窗隔热膜、装饰膜等产品。高端光学膜产品布局逐步见成效,光学膜二期项目目前已小部分投产,主要包括基材生产线、120万平米水汽阻隔膜、隔热窗膜等,预计今年底80万片大屏触控也即将投产,光二项目预计2019年达产。水汽阻隔膜可广泛用于OLED 柔性封装(替代玻璃)、晶硅电池(柔性光伏)及量子点材料的封装方面。公司在大屏显示相关材料方面的布局主要集中在高端显示材料(复合膜、复合贴合膜)、TV 背板装饰材料、无镉量子点材料方面,并且这些产品的客户能够实现较好的协同效应,预计未来有望在客户的产品导入方面取得快速进展,最终实现为客户提供高端总体解决方案,推动产业升级,弥补我国在电子产品上游核心材料领域的薄弱环节。在智能显示领域,公司通过布局裸眼3D、VR/AR、大屏触控不断完善自己的产品线,致力于与各合作方引领全球视觉革命。 形成新材料、全产业、大生态布局,打造基于先进高分子材料世界级生态,维持“买入”评级。公司打造基于先进高分子复合材料的世界级企业,传统行业空间巨大,未来将打造光学膜产业链的工业4.0;智能显示(裸眼3D、VR、大屏触控、柔性显示)方面从提供硬件解决方案到提供内容平台;引进国外先进技术,在碳纤维复合材料建设及企业经营方面能引入互联网理念,打造具有互联网基因的新材料基地。历史经验表明公司快速发展及业绩告诉增长主要基于其高壁垒的业务及平台式的发展战略逐步构建核心竞争力。维持2017-2019年业绩预测,预计归属于母公司所有者净利润27.4、36.3、47亿元,每股收益分别为0.78、1.03、1.33元/股,对应PE 分别为27、21、16倍。

公司公告:1)8月9日,公司公告2017年员工持股计划,该信托计划按照2:1的比例设立优先级份额、一般级份额,资金总额不超过12亿元,其中员工出资金额不超过4亿元,6个月内通过二级市场(包括大宗交易及竞价交易)购买公司股票,目前已通过股东大会决议。2)公司公布2017年半年报,上半年实现收入60.5亿元,归属于母公司所有者净利润12.54亿元,较去年同期分别增长33.16%、35.32%,符合我们预期。预计17年1-9月归属于上市公司股东净利润18.3-19.8亿元,增长30-40%。3)9月6日与SAMSUNGELECTRONICSCO.,LTD.(下称:三星)在北京签订裸眼3D业务全面合作的战略合作协议。 公司17年上半年一方面通过研发创新持续不断调整高毛利产品占比,另一方面经营现金流大幅改善。 上半年实现收入60.5亿元,1)分产品结构来看:印刷包装类产品7.34亿元,较16年增长-3.71%,毛利率37.58%,减少0.47pct,光学膜业务实现收入51.08亿元,增长39.16%,毛利率38.74%,增长0.36pct;2)从销售区域来看:海外销售收入占比65%,国内销售占比35%,并且主要增长来自海外收入的大幅增长(+51.66%)。经营性现金流大幅改善,公司在应收账款及经营性现金流方面也逐步改善,减少公司的回款风险,预计下半年应收款及应付款时间差会逐步缩短,进一步改善经营性现金流。 定期员工持股方案的持续推出绑定公司员工,彰显长期发展信心。公司上市以来,从2011年开始做过三次股权激励,自2015年开始采用员工持股方案进行激励。从参与员工职位来看,与股权激励计划相比,员工持股主要以普通员工为主。三次计划均为公司及下属子公司在职员工,不包括董监高,本次计划(2017年方案)人数不超过500人,但规模较前两次略微扩张,本次员工出资不超过4亿元,同时通过信托计划按照2:1的比例设立优先级份额、一般级份额合计不超过12亿元,存续期不超过24个月,锁定期为12个月。公司定期推出的员工持股计划深度绑定了普通员工,充分调动员工的积极性,提高职工凝聚力和公司竞争力,促进公司健康发展。 各版块业务进展顺利,裸眼3D合作再下一城,三星有望引领全球3D显示产业发展。公司与三星在裸眼3D方面的战略合作主要涉及产品端、研发端等较多层面的合作,主要包括1)双方将共同合作,推动裸眼3D新技术在移动终端的产业中的应用及推广;2)共同组建研发团队,就裸眼3D技术在移动终端的应用进行持续联合开发;3)持续推出搭载康得新裸眼3D解决方案的系列移动终端产品等。公司深耕裸眼3D各领域,包括材料、技术、专利、内容等方面,三星作为消费电子领域的巨头,加入裸眼3D阵营有助于迅速提高裸眼3D产品的普及,我们认为,未来随着终端产品上市销售后,一线品牌对公司产品的认可度也将逐步提升。 形成新材料、全产业、大生态布局,打造基于先进高分子材料世界级生态,维持“买入”评级。公司打造基于先进高分子复合材料的世界级企业,传统行业空间巨大,未来将打造光学膜产业链的工业4.0;智能显示(裸眼3D、VR、大屏触控、柔性显示)方面从提供硬件解决方案到提供内容平台;引进国外先进技术,在碳纤维复合材料建设及企业经营方面能引入互联网理念,打造具有互联网基因的新材料基地。历史经验表明公司快速发展及业绩告诉增长主要基于其高壁垒的业务及平台式的发展战略逐步构建核心竞争力。维持盈利预测,预计2017-2019年归属于母公司所有者净利润27.3、36.3、47亿元,每股收益分别为0.77、1.03、1.33元/股,对应PE分别为27、20、16倍。

公司公告:公司发布2017半年报,上半年实现收入8.22亿元,同比增长39%,归属于母公司所有者净利润1.11亿元,同比增长11%,同时公布上半年利润分配方案,以2017年6月30日的总股本7,000万股为基数,以资本公积金向全体股东每10股转增10股。利润增长略低预期。 收入快速增长毛利率提升,受汇兑损益影响,利润增速较低。公司上半年毛利率39.3%,净利率13.5%,分别增长1.89pct及-3.44pct;二季度实现收入4.56亿元,同比增长47%,环比增长25%,净利润5635万元,同比增长10%,环比增长3%,单季度毛利率39%(同比+2.47pct),净利率12.35%。收入的快速增长主要来源于体验式按摩收入及内销增长,收入增速高于利润增速主要因为上半年财务费用大幅增长,2016年底公司美元敞口约7000多万美元,虽然公司在二季度已及时采取套期保值等措施减少人民币升值带来的汇兑损益,但是上半年仍产生了较大影响。来自BodyFriend收入占比逐步下滑,减轻大客户依赖。公司2017年1-6月来自BODYFRIEND公司的销售额占公司主营业务收入的比例达41.12%(2016年占48%),随着公司内销快速增长及共享按摩业务的发展,对大客户的依赖逐步降低,打消市场疑虑。公司上半年收入快速增长及毛利率提升也在逐步验证自主品牌内销占比提升后带来综合毛利率提升的逻辑。 共享按摩业务发力,进展超预期。目前公司共享按摩椅产品铺设的渠道主要包括院线、高铁、机场、购物中心等,占据了全国90%的院线资源,包括万达、上影、星轶影城等,2017年1季度末累计总数量铺设到15000台,单季收入和去年全年相当;上半年到6月底累计铺设到27000台。经历了两年的培育和发展,公司共享按摩椅业务带来的巨大的线上流量也初步取得转化成效,收入实现多元化,上半年稍息网络实现收入9044万元,净利润1142万元,二季度单季实现收入5744万,净利润约500万元,主要是铺设较多按摩椅产品,推广活动等产生较多费用支出。 公司是国内高端按摩椅生产企业,共享按摩模式迎来新发展,维持“买入”评级。从公司发展历史可见其管理层执行力较强,在国内按摩椅市场的迅速发展以及高端产品渗透率提升的行业背景下,公司积极拓展产能、建设国内渠道发力内销市场;共享按摩模式逐步被认可并在国内公共场合得到快速扩张。下调盈利预测,预计2017-2019年净利润分别为2.86、3.96、5.55亿元(原预测2.97、4.12、5.42亿元),目前对应EPS分别为4.08、5.66、7.93元,对应PE分别为27/19/14倍。

公司公告:发布2017上半年业绩快报,实现收入60.5亿元,营业利润19.2亿元,归属于母公司所有者净利润12.6亿元,较去年同期分别增长33%、40%、36%,符合我们预期。 利润增长符合预期,经营性现金流大幅改善。上半年光学膜二期的部分产品投产,主要包括基材线、120万平米水汽阻隔膜、隔热窗膜等,为公司业绩持续增长带来驱动力。公司17年上半年一方面通过通过研发创新持续不断调整高毛利产品占比,17H2实现净利润率约20.8%,较17Q1增长0.78pct,较去年同期增长0.84pct;另一方面,在应收账款及经营性现金流方面也逐步改善,减少公司的回款风险,预计下半年应收款及应付款时间差会逐步缩短,进一步改善经营性现金流。 各版块业务进展顺利。1)光学膜一期产品持续提速,光学膜二期已小部分投产,后期将加快建设,总产能1亿平米,预计明年全部投产,到2019年全部达产;并且光学膜产品的平均单价也在逐步提升(显示类及非显示类),从2015年28元/平米到2016年36元/平米,未来随着中高端品类占比提升,平均单价有望继续提升。2)裸眼3D业务持续推进并向全球扩展;3)碳纤维及其复合材料,目前原丝良品率和性能参数较好,复材工厂已经投产,与国内十几家汽车厂合作,目前已有北汽(6000万左右)、蔚来汽车(10亿元左右)订单,并在常州计划建立碳纤维工业4.0华东综合基地,未来致力于为北汽、奔驰、麦格纳新能源电动车实现配套;同时公司与意大利航天航空工业企业LEONARDO签署谅解备忘录,致力于共建国际领先的民用航空复合材料制造平台。 形成新材料、全产业、大生态布局,打造基于先进高分子材料世界级生态,维持“买入”评级。公司打造基于先进高分子复合材料的世界级企业,传统行业空间巨大,未来将打造光学膜产业链的工业4.0;智能显示(裸眼3D、VR、大屏触控、柔性显示)方面从提供硬件解决方案到提供内容平台;引进国外先进技术,在碳纤维复合材料建设及企业经营方面能引入互联网理念,打造具有互联网基因的新材料基地。历史经验表明公司快速发展及业绩告诉增长主要基于其高壁垒的业务及平台式的发展战略逐步构建核心竞争力。维持盈利预测,预计2017-2019年归属于母公司所有者净利润27.3、36.3、47亿元,每股收益分别为0.78、1.03、1.33元/股,对应PE分别为25、19、15倍。