公司 2020Q1实现营收 7.71亿元,同比增长 12.78%;报告期末,公司存货为13.84亿元,同比减少 1.04亿元,存货减少或表明公司收入确认力度加大。报告期内,公司航空新材料业务实现营业收入 7.63亿元,同比增长 58.96%,主要系本期主要产品确认收入增长所致;机床装备业务实现营业收入 1238.69万元,同比下降 34.08%,下降主要原因是受疫情影响,市场需求降低;本期不含房地产业务,上年同期房地产业务营业收入 1.85亿元。 公司 2020Q1实现归母净利润 1.86亿元,同比增长 62.68%;其中航空新材料业务实现归母净利润 1.92亿元,上年同期 6547万元,同比增长 193.03%。公司利润大幅增长主要系复合材料业务收入增长以及确认收入产品结构变化和规模效益导致的毛利率提升所致。我们判断,与碳纤维相比,航空碳纤维预浸料作为非标产品,牌号众多,不同产品毛利率水平或差别较大。2020Q1公司 新 材 料 业 务 净 利 率 为 25.12% , 2019Q1/Q2/ 全 年 分 别 为14.62%/17.67%/13.99%,2016-2018分别为 11.94%/12.80%/13.29%。 从历史来看,公司新材料板块季度净利润占比较不均衡。2019Q2新材料板块净利润 1.24亿元,全年净利润占比 43.37%。若假设公司新材料板块 2020Q1全年净利润占比与 2019Q2全年净利润占比相当,测算可得,公司 2020年全年新材料板块可实现净利润约为 4.42亿元。 2017-2019年,公司前一年年报给出的新材料业务利润总额目标分别为 2.00亿元、1.80亿元、2.99亿元,实际完成利润总额分别为 2.06亿元、2.46亿元、3.35亿元,完成率分别为 103.09%、136.92%、112.13%。公司 2019年报中给出的 2020年新材料业务的利润总额目标为 5.14亿元,我们认为公司 2020年仍有条件超额完成该目标任务。 我们根据最新财报调整盈利预测,预计公司 2020-2022年可实现归母净利润4.46/6.02/8.17亿元,EPS 为 0.32/0.43/0.59元,对应 4月 27日收盘价 PE 为40/30/22倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:复材业务增速不及预期,机床业务减亏不及预期。

公司发布 2019年年报：公司实现营收 31.10亿元，同比增长 22.64%；实现归母净利 润 6.37亿元，同比增长 9.49%；扣非后归母净利润 6.10亿元，同比增长 13.54%；经 营活动产生的现金流量净额 7.79亿元，同比增长 370.23%；基本每股收益 0.50元/股， 同比增长 8.70%；加权平均净资产收益率 14.96%，同比减少 0.34个百分点。公司以 2019年 12月 31日登记的总股本 12.84亿股为基数，向全体股东每 10股派发现金红 利 1.00元（含税）。 公司发布 2020年第一季度报告，公司一季度实现营收 7.16亿元，同比增长 26.13%； 归母净利润1.34亿元，同比增长6.27%；扣非后归母净利润1.31亿元，同比增长31.97%。 2019年各业务板块中，晶体生长设备业务实现收入 21.73亿元，同比增长 12.04%，占 公司营业收入的 69.89%，在公司各业务板块中收入占比最高；智能化加工设备业务实 现收入 5.04亿元，同比增长 81.97%，在公司各业务板块中收入增速最大，占公司营 业收入的 16.21%；设备改造服务业务实现收入 1.65亿元，占公司营业收入的 5.32%， 为 2019年公司新增业务分类；蓝宝石产品实现收入 0.66亿元，同比 47.25%，占公司 营业收入的 2.12%。从销量上看， 2019年公司晶体生长设备销售 1457台，同比增长 8.41%，维持稳定增长；智能化加工设备销售 263台，同比增长 50.23%，销量增长较 快。近年来，公司晶体生长设备单价稳定， 2019年公司晶体生长设备均价为 149.16万 元，与去年同期基本持平。 2019年公司第一大客户销售收入共计 17.36亿元，同比增长 161.07%，占营收总额的 55.83%，同比上升 29.60个百分点。 2019年公司新签订光伏设备订单超过 37亿元。 截至 2020年 3月末，公司未完成合同总计 29.81亿元（ 是 2019年公司营收的 95.85%）， 其中未完成半导体设备合同 4.7亿元。此外， 2020年 3月公司中标内蒙古中环协鑫光 伏材料有限公司 3个标包， 合计 14.25亿元（目前尚未签订同）。 公司账龄结构获得改善，截至 2019年末公司 1年以内应收账款占比为 68.70%，同比 提升 22.04个百分点， 1-2年、 2-3年应收账款占比分别同比下降了 21.13、 3.64个百分 点。 2019年公司经营活动产生的现金流量净额 7.79亿元，同比增长 370.23%。 我们调整盈利预测，预计公司 2020-2022年营业收入分别为 41.36/51.91/64.88亿元， 归母净利润分别为 9.05/12.06/15.31亿元， EPS 分别为 0.70/0.94/1.19元，对应 4月 24日收盘价 PE 为 28.4/21.3/16.8倍，维持“审慎增持”评级。

我们维持盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润分别为11.15/13.16/15.79亿元，EPS分别为0.31/0.36/0.44元/股，对应PE为26.8/22.7/18.9倍（2020/4/24），维持“审慎增持”评级。

复工时间延迟致业绩下滑。2020Q1公司营收1.08亿元,同比减少38.4%;归母净利润1613.04万元,同比减少42.02%;扣非后归母净利润1438.11万元,同比减少39.43%。报告期内,母公司实现营收9566.28万元,同比减少34.86%,净利润1456.19万元,同比减少11.96%。公司报告期内业绩下降的主要原因是受新冠肺炎疫情影响,公司复工时间延迟,有效经营时间同比缩短所致。公司后续将密切关注疫情进展情况并积极应对,以弥补第一季度受春节假期及疫情防控造成的影响。 公司2020年度经营计划没有变更。为应对宏观经济波动导致市场需求下降、营业收入波动的风险,公司将及时调整经营策略以应对市场变化,进一步提高公司管理水平和成本控制能力,围绕“为半导体产业提供石英材料和制品的整体解决方案”的目标,加快各项石英材料和制品项目进度,延伸石英纤维产业链,加快复合材料募投项目建设,打造高性能纤维增强复合材料新的增长点。 毛利率提升,期间费用率略降。2020Q1,公司整体毛利率为42.62%,同比增加1.12pct;净利率为15.22%,同比减少0.87pct。2020Q1公司期间费用为2667.87万元,同比减少39.07%,期间费用占营收比重24.81%,同比减少0.27pct。 我们维持对公司的盈利预测,预计公司2020-2022年可实现归母净利润2.57/3.63/4.77亿元,EPS为0.76/1.07/1.41元/股,对应4月24日收盘价PE为29/20/15倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:下游需求增速放缓;行业竞争加剧。

公司发布 2020年一季报：营收 7.6亿元，同比增长 13.16%；归母净利润 7297.14万元，同比减少 6.13%；扣非后归母净利润 6936.63万元，同比减少 9.57%； 基本每股收益 0.17元/股，同比减少 5.56%。 母公司营收净利实现增长： 2020Q1母公司实现营收 3.32亿元，同比增长 12.87%，归母净利润 5624.89万元，同比增长 8.98%； 2020Q1子公司苏州华 旃实现营收 2.23亿元，同比减少 14.04%，净利润 635.59万元，同比减少 66.85%。 期间费用率略降，毛利率及净利率同比下滑： 2020Q1，公司整体毛利率为 40.94%，同比减少 2.72pct。 2020Q1公司期间费用 1.88亿元，同比增长 12.15%， 期间费用占营收比重 24.80%，同比减少 0.22pct；其中，销售费用 2891.29万 元，同比减少 10.42%；管理费用 8791.05万元，同比增长 11.35%；财务费用 -420.04万元， 去年同期为-420.05万元；研发费用 7584.23万元，同比增长 24.27%。 订单增长致现金净额减少， 应收项目增长，存货周转速度加快： 2020Q1报告 期末，公司货币资金余额为 6.22亿元，较年初下降 33.80%，主要原因：一是 公司主业规模保持增长，经营性资金需求增加；二是报告期公司订单增加， 为保障及时向客户交付产品，公司适度缩短部分具备快速供货能力供应商的 结算账期，同时增加相关产品生产所需的物料储备，外购材料、外协加工等 支付的现金较上年同期增加。 应收项目合计 35.50亿元，同比增长 20%；存 货 5.44亿元，同比增长 8.95%，存货周转率 0.86，去年同期为 0.87。 盈利预测与投资建议： 我们维持对公司的盈利预测，预计公司 2020-2022年 净利润 4.67/5.39/6.2亿元，对应 4月 24日收盘价的 PE 为 24/21/18倍，维持 “审慎增持”评级。

公司发布 2020年一季报：公司实现营收 20.45亿元，同比下降 7.70%；实现归母净利 润 1.52亿元，同比增长 5.22%；扣非后归母净利润 1.35亿元，同比增长 9.09%；基本 每股收益 0.25元/股，同比增长 8.70%；经营活动产生的现金流量净额-1493.73万元， 同比减少 2.40亿元；加权平均净资产收益率 3.49%，同比减少 0.20个百分点。 2020年第一季度，公司营收同比下降 7.70%，主要原因是复工延迟导致下游需求不足。 2020年 1-3月，叉车行业销量分别为 34201台、 54105台、 127799台，同比分别下降 25.55%、 32.88%、 16.46%，累计销量 216105台，同比下降 22.69%。公司收入降幅低 于行业销量降幅，我们判断主要原因是产品销售结构发生变化， 2019年单价较低的 III 类车销量占比较高。公司归母净利润同比增长 5.22%，主要原因是财务费用减少了 965万，投资收益增加了 865万，两者合计同比增加 1830万元，大幅增厚公司利润。 2020年第一季度公司毛利率 21.01%，同比增加 0.71个百分点；净利率 7.67%，同比 增加 0.69个百分点； ROE 为 3.49%，同比下降 0.2个百分点； 期间费用 2.64亿元，同 比下降 2.94%，占营业收入比例 12.87%，同比增加 0.57个百分点，主要原因是公司研 发投入大幅增长； 销售费用 1.15亿元，同比下降 4.17%；管理费用 6075万元，同比 下降 4.69%；财务费用-737万元，同比减少 965万元，主要原因是汇兑损益变化；公 司继续加大研发投入， 2020年第一季度研发费用 9477万元，同比增长 10.47%。 2020年第一季度公司非经常性损益 1743万元，同比减少 369万元，非经常性损益减 少使得归母净利润增速低于扣非后归母净利润增速。公司取得投资收益 3630万元， 同比增长 31.28%，主要原因是联营企业的利润增加。 2020年第一季度公司经营活动产生的现金流量净额-1494万元，同比减少 2.10亿元， 主要原因是销售收入减少；投资活动产生的现金流量净额 3.92亿元，同比增加 5.19亿元，主要原因是投资支付现金减少；筹资活动产生的现金流量净额 3082万元，同 比减少 665万元，主要原因是借款和其他与筹资活动有关的现金减少。 我们调整盈利预测，不考虑转增股本的影响，预计公司 2020-2022年营收分别为 97/106/117亿元，归母净利润分别为 7.54/8.63/9.91亿元， EPS 分别为 1.22/1.40/1.60元/股，对应 PE 为 10.5/9.1/8.0倍（2020/4/24），维持“审慎增持”评级。

公司发布 2019年年报：公司实现营收 25.27亿元，同比增长 69.30%；实现归母净利 润 3.82亿元，同比增长 24.73%；扣非后归母净利润 3.53亿元，同比增长 24.87%；经 营活动产生的现金流量净额-2.54亿元，同比减少 1.94亿元；基本每股收益 1.19元/ 股，同比增长 3.48%；加权平均净资产收益率 16.01%，同比减少 6.00个百分点。公 司以现有总股本 3.21亿股为基数，向全体股东每 10股派发现金红利 1.80元（含税）。 2019年各业务板块中，半导体掺杂沉积光伏设备业务实现收入 17.23亿元，同比增长 105.74%，占公司营业收入的 68.20%；湿法工艺光伏设备业务实现收入 4.26亿元，同 比增长 11.22%，占公司营业收入的 16.87%； 自动化配套设备业务实现收入 2.84亿元， 同比增长 54.02%，占公司营业收入的 11.24%。半导体掺杂沉积光伏设备的收入占比 最高，该产品板块收入的大幅提升是公司营收增长较快的主要原因。 2019年公司毛利率为 32.06%，同比减少 8.01个百分点；净利润率 14.82%，同比减少 5.70个百分点；加权平均净资产收益率 16.01%，同比减少 6.00个百分点。分业务板 块看， 2019年公司半导体掺杂沉积光伏设备、湿法工艺光伏设备、自动化配套设备业 务的毛利率分别为 28.34%、 41.74%、 36.24%，同比减少 10. 10、增加 2.36、减少 6.05个百分点。 2019年末公司存货 33.42亿元，同比增长 60.14%，主要系报告期订单增加导致在制 品、发出商品增加所致。在客户未验收之前，该部分产品只能在存货中反映，公司存 货中发出商品 28.72亿元，同比增长 57.51%，占存货总额的 84.70%，是公司本期营收 总额的 113.67%，本期发出商品有望在下一报告期确认收入。 2019年公司来自前五大客户的收入为 13.31亿元，同比增长 137.79%，前五大客户销 售额占收入总额的 52.67%，同比提升 15.17个百分点。 2019年 11月 29日，公司披露 了公司及全资子公司与通威股份有限公司下属子公司签订合同金额累计达到 9.70亿 元，截止 2019年末上述合同已确认收入 47.73万元，仍有 99.95%的合同正常履行中， 来自大客户的充沛订单为公司业绩成长提供保障。 我们调整盈利预测，预计公司 2020-2022年营业收入分别为 33.36/41.70/52.12亿元， 归母净利润分别为 5.88/7.49/9.41亿元， EPS 分别为 1.84/2.34/2.94元，对应 2020.04.23收盘价 PE 为 30.8/24.2/19.2倍，维持“审慎增持”评级。

公司公布2019年年报：公司实现营业收入756.66亿元，+35.55%；营业利润137.75亿元，+174.85%；归母净利润112.07亿元，+83.23%；扣非后归母净利润104.12亿元，+72.45%；基本每股收益1.36元/股，+71.94%；经营活动产生的现金流量净额132.65亿元,+26.01%；加权平均净资产收益率28.71%，同比增加7.26个百分点。公司拟派发现金红利为35.16亿元（含税），占公司2019年归母净利润的31.37%。公司2020年经营计划力争实现营业收入850亿元。 公司营业收入大幅增长35.55%，主要原因是工程机械行业在下游基建需求拉动、国家加强环境治理、设备更新需求增长、人工替代效应等因素推动下持续快速增长。公司综合毛利率提高、资产处置收益大增，归母净利润增速83.23%，显著高于收入增速。 公司挖掘机械销售收入276.24亿元，+43.52%，国内市场上已连续第9年蝉联销量冠军，市场份额稳步提升；混凝土机械实现销售收入232.00亿元，+36.76%，稳居全球第一品牌，优势进一步巩固；起重机械销售收入139.79亿元，+49.55%，市场份额稳步提升，大吨位起重机已成为中国第一品牌；桩工机械销售收入48.09亿元，+2.54%，稳居中国第一品牌；路面机械销售收入21.48亿元，+0.71%，市场地位显著提升。 2019年公司毛利率33.04%，同比增加2.42个百分点；净利润率16.14%，同比增加4.85个百分点；ROE为28.71%，同比增加7.26个百分点。公司毛利率与行业景气度波动规律一致。其中挖掘机业务毛利率38.64%，同比减少0.02个百分点；混凝土机械毛利率29.82%，同比增加4.58个百分点；起重机械毛利率24.26%，同比减少0.59个百分点。2014-2019年，公司研发投入从16.02亿元增长至46.99亿元，年均复合增速24.01%，占营业收入比例从5.28%增加到6.21%。 2019年公司经营活动产生的现金流量净额132.65亿元，创历史最高水平，同比增长26.01%，主要原因是收入增加、销售回款增加；2010-2019年，公司员工人数从4.23万人减少到1.85万人，员工人数减少56.26%，但人均创收从80.14万元增长至410.11万元，人均产出显著提升。公司始终保持较高的现金分红率和股息率。2010-2019年，公司平均现金分红率在30%以上，2017年本轮工程机械行业复苏之初，公司现金分红率甚至达到66.80%。2019年公司每股分红4.20元（含税），如果以2019年底收盘价17.05元/股计算，股息率达24.63%。 我们调整盈利预测，预计公司2020-2022年净利润141/169/183亿元，EPS为1.67/2.01/2.17元/股，对应PE为11.5/9.5/8.8倍(2020/04/23)，维持“审慎增持”评级。 风险提示：工程机械销量不及预期，出口业务不及预期。

上游供应链复工复产延迟致业绩下滑。公司2020Q1实现营收18亿元,同比减少16.52%;归母净利润1.64亿元,同比减少29.71%;扣非后归母净利润1.49亿元,同比减少35.01%。母公司2020Q1实现营收14.39亿元,同比减少16.07%,净利润1.61亿元,同比减少26%。公司报告期内业绩下降主要是由于受疫情影响,上游供应链复工复产延缓致生产配套延迟所致。目前公司在手订单充足,上下游产业链已基本恢复正常,公司将积极应对疫情影响,抓紧组织生产交付,努力完成年度目标。 期间费用率下降,毛利率下滑。2020Q1,公司整体毛利率为28.04%,同比减少4.67pct。公司期间费用3.05亿元,同比减少19.72%,期间费用占营收比重16.93%,同比减少0.67pct;其中,销售费用0.63亿元,同比减少33.53%;管理费用1.18亿元,同比增长31.17%;财务费用-0.18亿元,同比大幅减少155.82%;研发费用1.42亿元,同比减少12.55%。 现金流及回款情况仍待好转。2020Q1经营活动产生的现金流净额-2.56亿元,去年同期为-0.18亿元;投资活动现金流量净额-1.75亿元,去年同期为-0.86亿元;筹资活动现金流量净额4.33亿元,去年同期为-0.08亿元。应收项目合计71.87亿元,同比增长11.80%;存货21.65亿元,同比增长9.66%。 我们维持对公司的盈利预测,预计公司2020-2022年净利润12.27/14.54/17.40亿元,EPS为1.11/1.32/1.58元/股,对应4月23日收盘价的PE为31/26/22倍,维持“审慎增持”评级。

公司发布 2019年年报：公司实现营收 66.25亿元， +11.64%；实现归母净利润 8.95亿元， +24.83%；扣非后归母净利润 8.20亿元， +7.14%；经营活动产生的现金流 量净额 8.10亿元， +2.18%；基本每股收益 0.84元/股， +25.37%；加权平均净资 产收益率 12.54%，同比增加 1.33个百分点。 2020年公司整体经营目标是：力争 实现销售收入和净利润同比增长 5%。 2019年公司实现营收 66.25亿元，同比增长 11.64%，主要原因在于公司继续巩 固国际工具行业龙头地位，持续发展包括激光测量在内的多个全新产品领域；实 现归母净利润 8.95亿元，同比增长 24.83%，显著高于收入增速，主要原因是面 对全球经济贸易增速放缓的趋势，公司不断采取多种应对措施，经营管理能力大 幅提高、毛利率稳步提升，盈利能力增强，实现高质量、稳健发展。 2015-2019年公司营收复合增速 20.18%，归母净利润复合增速 16.86%。 公司手工具实现营收 51.06亿元，同比增长 4.55%，占营业收入比例 77.07%，同 比减少 5.22个百分点。激光测量仪器实现营收 5.22亿元，同比增长 10.92%，占 营业收入比例 7.88%，同比减少 0.06个百分点。工业存储箱柜实现营收 9.65亿元， 同比增长 72.52%，占营业收入比例 14.75%，同比增加 5.14个百分点。 公司自有 品牌营业收入 23.35亿元，同比增加 103.62%，占营收比重为 35.24%。公司 2019年实现境外收入 62.14亿元，同比增长 9.59%，占营收比重为 93.79%，同比减少 1.75个百分点；实现境内收入 3.79亿元，同比增长 55.33%，占营收比重为 5.73%， 同比增加 1.61个百分点。 2019年公司毛利率为 32.59%，同比增加 3.15个百分点；净利润率 13.64%，同 比增加 1.25个百分点；加权平均净资产收益率 12.54%，同比增加 1.33个百分点。 分业务板块看， 2019年公司手工具、激光测量仪器、工业存储箱柜的毛利率分别 为 31.18%、 29.15%、 41.91%，同比增加 2.43、 1.27、 5.36个百分点。 公司持续加 大研发投入，研发费用率从 2015年的 2.34%增长至 2019年的 3.08%，高额研发 投入为公司的技术领先与创新提供了持续的动力。 2019年公司全新设计的产品实 现了 1/4的销售占比，为公司的可持续发展提供坚实保障。 我们调整盈利预测，预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 9.57/11.02/12.85亿 元， EPS 分别为 0.89/1.03/1.20元/股，对应 4月 23日收盘价 PE 为 11.4/9.9/8.5倍， 维持“审慎增持”评级

公司发布 2019年年报：公司实现营收 16.60亿元，同比增长 38.58%；实现归母净利润 1.87亿元，同比增长 8.58%；扣非后归母净利润 1.83亿元，同比增长 17.65%；经营活动产生的 现金流量净额 1.22亿元，同比增长 6.06%；基本每股收益 1.41元/股，同比增长 6.82%；加 权平均净资产收益率 18.07%，同比减少 2.49个百分点。公司以利润分配股权登记日公司总 股本为基数，向全体股东每 10股派发现金红利 3.50元（含税），同时向全体股东每 10股 以资本公积金转增 8股。 2019年各业务板块中，工业机器人及自动化应用系统业务实现收入 8.00亿元，同比增长 13.43%，占公司营业收入的 48.19%； 注塑机配套设备及自动供料系统业务实现收入 2.61亿 元，同比增长 13.80%，占公司营业收入的 15.71%；智能能源及环境管理系统业务实现收入 5.60亿元，同比增长 137.90%，占公司营业收入的 33.75%。 2019年公司毛利率为 34.04%，同比减少 2.07个百分点；净利润率 11.33%，同比减少 2.90个百分点；加权平均净资产收益率 18.07%，同比减少 2.49个百分点。分业务板块看， 2019年公司工业机器人及自动化应用系统、注塑机配套设备及自动供料系统、智能能源及环境 管理系统业务的毛利率分别为 36.68%、 45.27%、 24.54%，同比变化-3.74、 3.75、 8.94个百 分点。收入占比最高的工业机器人及自动化应用系统业务毛利率下滑是造成公司毛利率、 净利率出现下降的主要原因。 在大客户战略指引下需求引流、放大效应明显，有效形成大客户联单。 2019年公司新开拓 了食品包装制造行业大客户韶能股份、新能源行业客户 NVT 等，有效拓展了伯恩光学、立 讯精密、比亚迪、欣旺达、富士康等客户需求。 2019年公司来自前五大客户的收入为 6.87亿元，同比增长 69.02%，前五大大客户销售额占收入总额的 41.36%，同比提升 7.45个百 分点。通过大客户战略公司形成多业务板块的渠道协同，将注塑相关业务的合作延伸至工 业机器人及自动化等业务领域。 公司发布 2020年第一季度报告：公司实现营收 5.49亿元，同比增长 70.12%；实现归母净 利润 1.54亿元，同比增长 298.53%；扣非后归母净利润 1.53亿元，同比增长 308.44%；基 本每股收益为 1.04元/股，同比增长 246.67%。 公司主动担负起工业自动化公司的社会责 任，研发并持续迭代形成口罩机产品系列，形成超预期业务新增长点。 2020年一季度，子 公司越南拓斯达、拓斯达环球分别与立讯精密(云中)有限公司、立讯精密(越南)有限公司、 立讯精密(义安)有限公司签订了《装修与机电安装工程服务合同》等合同，合计 3.62亿元， 充沛订单奠定公司本年业绩潜力。 我们调整盈利预测，预计公司 2020~2022年营业收入分别为 28.23/30.48/36.58亿元，归母 净利润分别为 3.97/4.21/5.09亿元， EPS 分别为 2.68/2.84/3.44元，对应 4月 22日收盘价 PE 为 23.7/22.4/18.5倍，维持“审慎增持”评级。

公司发布 2019年年报：公司实现营收 6.14亿元，同比增长 31.81%；实现归母净 利润1.92亿元，同比增长28.46%；扣非后归母净利润 1.76亿元，同比增长 22.51%； 公司发布 2020年一季报：公司实现营收 1.43亿元，同比减少 12.89%；实现归母 净利润 3741.85万元，同比减少 31.7%；扣非后归母净利润 3151.62万元，同比 减少 41.82%。 订单增加助力营收增长。 2019年公司实现营收 6.14亿元，同比增长 31.81%；实 现归母净利润 1.92亿元，同比增长 28.46%。公司业绩持续增长，主要是由于： 一方面随着我国新型飞机定型生产，订单持续增长；另一方面公司基于自身的设 备优势和技术优势，保持与国家重点型号研制单位紧密配合，通过积极参与新产 品预研和试制、同时不断加强自身质量和成本控制能力、提高服务水平，公司的 市场开拓取得了优异的成绩，公司的经营能力不断提高。 主要业务板块收入、毛利率双重提升，业务结构变化致整体毛利率持平。 分业务 看， 2019年公司模锻件产品业务实现营收 5.02亿元，同比增长 20.86%，占公司 营收比重为 81.74%，同比减少 7.4pct，毛利率 47.57%，同比增加 1.5pct；自由 锻件产品业务实现营收 7800万元，同比大增 182.67%，占公司营收比重为 12.71%， 同比增加 6.78pct，毛利率 22.17%，同比增加 5.04pct。 2019年公司各项业务毛 利率都有提升，但由于毛利率相对较低的自由锻件产品占比提升，公司整体毛利 率为 45.01%，同比持平。 研发费用大幅增长。 公司 2019年公司期间费用总额 5675.3万元，同比增长 73.61%，费用率为 9.25%，同比增加 2.23pct。 主要为研发费用增加：研发费用 2090.2万元，同比增长 236.14%，占营业收入的 3.40%，同比增加 2.07pct。 我们预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 2.34/2.84/3.5亿元， EPS 分别为 0.47/0.57/0.71元/股，对应 4月 22日收盘价 PE 为 60/50/40倍，首次覆盖，给 予“审慎增持”评级。

杰瑞股份发布关于分拆子公司德州联合石油科技股份有限公司(简称:德石股份)至创业板上市的预案。本次分拆完成后,杰瑞股份股权结构不会发生变化,且仍将维持对德石股份的控股权。 德石股份为公司控股子公司,截至 4月 20日杰瑞股份持有德石股份 58.86%的股份,是德石股份的控股股东。孙伟杰、王坤晓、刘贞峰合计持有公司 46.05%股份,为杰瑞股份的实际控制人,亦为德石股份的实际控制人。本次分拆完成后公司仍将控股德石股份,德石股份的财务状况和盈利能力仍将反映在公司的合并报表中。本次分拆虽然会导致杰瑞股份持有德石股份的权益被摊薄;但另一方面,分拆上市有利于德石股份在资本市场的助推下快速成长,募投资金初步考虑用于钻井工具一体化制造服务等项目。 德石股份主要从事石油天然气钻井专用工具及设备的研发、生产、销售及租赁。德石股份与杰瑞股份其他业务板块相对独立,本次分拆德石股份上市不会对杰瑞股份其他业务板块经营产生实质影响。杰瑞股份承诺将德石股份(及其子公司)作为杰瑞股份及控制企业范围内从事石油钻井专用工具及设备的研发、生产、销售及租赁的唯一主体。通过本次拆分,杰瑞股份将进一步实现业务聚焦,专注于油气装备制造及技术服务、维修改造及贸易配件、环保服务等核心业务的开展。 2019年德石股份实现营收 4.65亿元,同比增长 33.36%,占杰瑞股份营收总额的 6.71%; 实现(归母)净利润 0.65亿元,同比增长 55.13%,其中归属于杰瑞股份以外的少数股东(持股 41.14%)的损益为 0.27亿元。2015-2019年德石股份营收复合增速 21.42%,归母净利润复合增速 145.36%。2019年公司毛利率为 40.83%,同比增加 3.14个百分点;净利润率 14.03%,同比增加 1.97个百分点;加权平均净资产收益率 12.19%,同比增加 3.62个百分点。德石股份与公司存在较小规模的关联销售,2019年德石股份向杰瑞股份出售商品或提供服务所获收入仅为 125.33万元,仅为当期收入的 0.27%,预计 2020年该项关联交易为 500万元。 我们维持盈利预测,预计公司 2020~2022年净利润 18.45/21.93/25.38亿元,对应2020~2022年 EPS 为 1.93/2.29/2.65元,对应 PE 为 12.9/10.8/9.4倍(2020.4.21),维持“审慎增持”评级。 风险提示: 油价大幅波动风险,三桶油勘探开发资本开支不及预期, 德石股份权益摊薄的影响

公司发布2019年年报:公司实现营收331.83亿元,同比增长18.74%;实现归母净利润润64.76亿元,同比增长76.45%;扣非后归母净利润73.57亿元,同比增长111.41%; 基本每股收益90.29元//股,同比增长76.43%;经营活动产生的现金流量净额7.95亿元,同比增长16.28%;加权平均净资产收益率16.29%,同比增长6.01个百分点。公司以实施权益分派股权登记日登记的总股本为基数,向全体股东每10股派发现金红利0.35元(含税),送红股0股(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增0股。 ·受公共卫生事件影响,公司及客户复工延迟,部分需求后移,对公司02020年一季度经营业绩造成了一定的影响。2020年一季度公司实现营收4.57亿元,同比下降19.26%;实现归母净利润1316.02万元,同比下降71.00%;扣非后归母净利润亏损1210.38万元,去年同期盈利2792.12万元。 ·92019年净利润同比大幅增长,生命科学板块营收增速最快。2019年公司生命科学、贸易保障、消费品和工业品板块分别实现营收17.63亿元、4.34亿元、4.25亿元、5.62亿元,分别同比增长23.68%、18.82%、8.84%、12.32%,分别占总营收比例55.37%、13.63%、13.34%、17.66%,其中生命科学板块是公司营收占比最高且增速最快的业务领域。 ·人均创收稳步提高,可挖掘潜力较大。2015-2019年公司人均创收从28.5万元增长至34.0万元,年均每年增加约1.38万元。SGS截至2019年底亚太区员工数34685人,亚太区人均产值为6.13万瑞士法郎(约44.81万元,以4月20日汇率换算)。2019年底华测检测人均创收较SGS约少10.8万元,未来随着公司经营质量和管理效率的提升,实验室产能利用率的进一步提高,公司人均创收可挖掘潜力较大。 ·调整后净利率达达13.73%,,“降本增效”带动净利率进一步提高。2019年公司净利率14.95%,较去年同期增长4.41个百分点;考虑到2019年公司出售股权实现投资收益5224.44万元,同时2019年预计总摊销股权激励费用1286.62万元,若扣除投资收益同时加回股权激励摊销费用,则实际实现净利润4.37亿元,净利率13.73%。未来随着公司“降本增效”的进一步落实、人均创收稳步提高、不断优化内部管理和资源配置,公司运营效率将持续改善,净利率有望稳步提升。 ·我们调整盈利预测,预计公司2020-2022年净利润5.68/7.34/8.99亿元,对应2020-2022年EPS为0.34/0.44/0.54元/股,对应PE为48.8/37.7/30.8倍(2020/04/21),维持“审慎增持”评级。 风险提示:公信力受负面事件影响;商誉减值风险;实验室推进不及预期。

公司发布 2019年年报:公司实现营收 88.54亿元,同比增长 4.87%;实现归母净利润 6.45亿元,同比增长 17.94%;扣非后归母净利润 5.43亿元,同比增长 18.75%; 经营活动产生的现金流量净额 9.15亿元,同比增长 111.91%;加权平均净资产收益率 15.85%,同比增加 0.9个百分点。 2019年公司营业收入增速 4.87%,营收增速较往年有所下降,主要原因是叉车行业销量增速持续下降。叉车及其配件业务是公司的最主要业务,2019年叉车收入占比达99.46%。2019年的叉车市场进入了调整期,市场竞争进一步加剧,行业销量 60.83万台,同比增长 1.87%;公司叉车销量 13.94万台,同比增长 10.26%,远高于行业增速。 公司叉车市场占有率从 2018年的 21.18%显著提高到 2019年的 22.92%,显示出公司强大的市场竞争力。公司归母净利润增速显著高于营收增速,主要原因是公司收到政府补贴使得其他收益增加以及投资中策橡胶使得长期股权投资收益增加。 分季度来看,公司2019年单季度营业收入同比增速分别为19.48%、-3.57%、0.77%、6.18%,归母净利润同比增速分别为 20.56%、4.22%、13.33%、42.78%。从 2019年第三季度开始,公司营收和净利润加速增长,反映下游需求持续向好。 2015-2019年,公司盈利能力基本保持稳定。2019年公司毛利率 21.31%,同比增加 0.73个百分点;净利率 8.07%,同比增加 0.82个百分点,ROE 为 15.85%,同比增加 0.90个百分点。公司全年期间费用 11.64亿元,同比增长 10.46%,占营业收入比例 13.15%,同比增加 0.67个百分点,主要原因是公司研发投入大幅增长。2019年公司研发费用3.59亿元,同比增长 17.81%。2015-2019年,公司研发投入占营业收入比例从 2.20%增长到 4.05%。 2019年公司经营活动产生的现金流量净额 9.15亿元,同比增长 111.91%,主要原因是政府补助及收回的保证金增加;投资活动产生的现金流量净额-7.44亿元,同比减少4.29亿元,主要原因是公司本期购买的理财产品规模增加;筹资活动产生的现金流量净额-2.31亿元,同比减少 0.32亿元。与 2018年相比,公司现金流状况大幅改善。 我们调整盈利预测,不考虑转增股本的影响,预计公司 2020-2022年营收分别为97/106/117亿元,归母净利润分别为 7.54/8.63/9.91亿元,EPS 分别为 1.22/1.40/1.60元/股,对应 PE 为 10.1/8.8/7.7倍(2020/4/21),维持“审慎增持”评级。 风险提示: 行业销量不及预期,行业竞争加剧。