事项：公司发布三季度报告。前三季度，公司实现营业收入26.72亿元，同比增加49.51%；实现归母净利润4.50亿元，同比增加54.24%。 平安观点：智能手机、汽车和车联网业务收入仍保持较快增长，成本费用控制较好。 前三季度，公司收入同比增长49.51%，较上年同期高9.24个百分点。分板块看，2021年前三季度，智能软件业务实现收入约10.55亿元，同比增长约26%；智能汽车业务实现收入约7.81亿元，同比增长约63%；智能物联网业务实现收入约8.26亿元，同比增长约80%。前三季度，公司毛利率继续向好，达到41.76%，较上年同期高2.89个百分点；期间费用控制相对较好，除了研发费用率上升了2.97个百分点之外，其余费用占比较为稳定。从单季度看，由于下游行业产品量产进度延迟，致使部分领域增长回落，季度收入增长速度下降。3季度当季，公司实现收入9.78亿元，同比增长32.54%，增速较Q2下降了16. 27个百分点。我们认为，短期的需求波动对公司中长期的收入增长影响不大。 智能软件市场仍处在较快增长通道，智能机恢复增长且5G渗透率提升。 1）5G 技术驱动，手机在兼容性、协议和认证开发和技术服务需求增加。 截至8月末，国内5G 手机出货量已达到1.68亿部，同比增长80%，5G手机的市场占比提升至74%。2）整个智能手机市场虽然恢复有波折，但是大概率会好于2020年，并且开始走向深度定制，国内一些中高端机型，海外拓展过程中，需要公司这类软件服务企业支撑。3）全球手机出货趋于集中化，公司与主要厂商合作粘性加深，目前国产厂商如小米、OV 以及荣耀等，公司和他们都有着较为密切的合作。 汽车业务除了座舱之外，公司在自动驾驶领域部署开始见到成效。自动驾驶方案分低速和高速。目前，在高速领域还要逐渐实现L2、L2.5、L3的演进，离正式落地还需时日；低速自动驾驶还是在高速控制方案下做的低速，多数都是在高速方案下做。高速场景下，公司正在利用操作系统技术与芯片、车厂合作，目前主要想依托Ride 等自动驾驶平台的量产，拓展相关的定制化开发项目。低速场景公司并不是依托高速方案进行，而是通过座舱域的芯片去做。公司之所以在座舱做低速，主要原因还是在目前的座舱算力存在较大的冗余，芯片的能力并没有得到充分的利用，有延展的余地和发挥的空间，公司切入的泊车场景就是很好的解决方案。公司在收购辅易航之后，在自动泊车算法方面的能力有了较大提升。 IoT 市场潜力大，公司已经围绕操作系统和产品进行布局。公司联网业务成长很快，重点布局的是两个方向：1）IOT OS 方向，OS 是核心，整合模组之后形成了智能大脑模组，公司软件能力突出，可以通过智能大脑模组，实现IoT 产品的智能化、功能和性能提升；再往外层是消费互联网（扫地机器人、工业机器人、视频会议系统、AR/VR、可穿戴设备等）；最终拓展到行业互联网，比如与亚马逊合作的工业智眼平台，应用了工业视觉技术。2）物联网产品矩阵，包括模组、边缘计算（边缘智能站）、产品算法技术、云端产品等。其中，2021年以来VR/AR 成为了公司重要增长点，全球出货量最大的Oculus（Counterpoint数据，21Q1）就是公司客户之一。IDC 预测2021年VR 头显全球出货量将同比增长28.9%。长期来看，VR 头显市场增长依然十分强劲，全球出货量预计将于2025年增长至2860万台，五年复合年增长率（CAGR）为41.4%，公司与Oculus 合作紧密，将从其出货增长中受益。 投资建议：公司在操作系统领域有着较强的竞争力，产品和服务已经在智能手机、智能汽车和IoT 等板块得到广泛应用。从长期看，公司将依托智能汽车、智能手机、IoT 等优质赛道，不断加强研发投入和市场拓展，市场地位将得到进一步夯实。综合行业最新财报以及我们对行业趋势的判断，我们维持公司盈利预测不变，预计公司2021-2023年净利润分别为6.20亿元、8.43亿元、11.06亿元，EPS 分别为1.46元、1.98元和2.60元，对应10月27日PE 分别为84.4X、62.1X 和47.3X，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：1）智能汽车发展不及预期。2）5G 推广不及预期。3）产品技术研发不畅。

事项：公司公告2021年三季报，2021年前三季度实现营业总收入36.01亿元，同比增长39.14%，实现归母净利润4.75亿元，同比增长106.89%，EPS 为0.4024元。 平安观点：公司前三季度营收实现高速增长。根据公司公告，公司2021年前三季度实现营业总收入36.01亿元，同比增长39.14%。公司营收实现高速增长，主要是因为， （一）公司数字造价业务全面进入云转型，造价业务收入快速增长，工程信息等增值服务业务增长明显； （二）公司数字施工业务前期合同进入交付期，收入逐步确认。分季度看，公司一、二、三季度营收分别为8.49亿元、13.29亿元、14.23亿元，同比增速分别为49.89%、27.46%、45.35%。随着公司数字造价业务云转型接近尾声，公司表观净利润指标开始逐步恢复。公司2021年前三季度实现归母净利润4.75亿元，同比增长106.89%。 公司毛利率和期间费用率同比下降，研发投入持续加大。2021年前三季度，公司毛利率为87.46%，同比下降2.68个百分点，主要是因为，解决方案类业务收入增长导致相关成本增加。公司期间费用率为72.35%，同比下降7.70个百分点，表明公司费控成效显著。公司前三季度持续加大研发投入，研发费用达9.12亿元，同比增长28.50%。在经营性现金流方面，公司前三季度经营性现金流净额为4.78亿元，与公司归母净利润金额相当，公司盈利质量良好。 公司造价业务全面云转型顺利推进，数字施工业务未来发展可期。2021年前三季度，公司数字造价云服务业务顺利推进。公司合同负债余额为20.42亿元，相比2021年初增长24.13%。2021年9月，公司发布BIM+智慧工地3.0，数字施工业务产品实现又一次迭代。BIM+智慧工地3.0主要是利用IoT、BIM、大数据、AI 等核心技术，实时采集现场数据，自动分析建模，精准分析、智能决策、科学评价，形成一套数据驱动的新型管理模式。为施工企业提供生产提效、安全可控、成本节约的项目企业一体化解决方案。考虑到施工阶段信息化千亿量级的市场空间，我们看好施工业务未来的巨大发展潜力。 盈利预测与投资建议：根据公司的2021年三季报，我们调整对公司2021-2023年的盈利预测，EPS 分别调整为0.61元（原预测值为0.60元）、0.82元（原预测值为0.81元）、1.08元（原预测值为1.07元），对应10月26日收盘价的PE 分别约为112.0、82.9、62.7倍。公司造价业务全面云转型顺利推进，造价业务云转型成效显著，施工业务未来发展潜力巨大。公司在设计业务领域积极拓展，整合鸿业科技，并已在2021年上半年推出了数字设计产品集邀请体验版和BIMSpace2022版等产品。公司数字建筑产业链布局持续完善，行业龙头地位持续加强。我们坚定看好公司的未来发展，维持“强烈推荐”评级。 风险提示： （1）造价业务发展不达预期。当前，公司造价业务云转型已进入到接近尾声的阶段。未来造价业务的发展需要推出更多的新的造价云产品，如果公司不能及时推出客户接受度较高的新的造价云产品，则公司造价业务发展将存在不达预期的风险。 （2）施工业务发展不达预期。公司的BIM产品在市场处于领先地位，但如果公司未来不能持续保持BIM产品和技术的领先性，公司施工业务将存在发展不达预期的风险。 （3）设计业务发展不达预期。2021年上半年，公司推出了数字设计产品集邀请体验版和BIMSpace2022版等产品。如果这些产品的用户接受度低于预期，则公司的设计业务将存在发展不达预期的风险。

事项：公司发布2021年三季度报。公告显示，前三季度公司实现营业收入8.66亿元，同比增长31.11%；净亏损2.68亿元，净亏损额较上年同期扩大。 平安观点：公司前三季度收入增速回落，亏损扩大。2021年以来，公司收入保持平稳增长，其中云安全和数据安全相关业务增速还相对较快，但由于基数上升以及项目收入确认的季节性等因素影响，增速出现明显回落。2021年前三季度，公司收入增长31.11%，增速较上年同期回落9.00个百分点；亏损额较上年同期扩大2.35亿元。当季来看，三季度公司实现收入4.04亿元，同比增长18.72%，而上年同期增长64.95%，降幅明显；当季出现净亏损9353万元，较上年出现由盈转亏（上年同期盈利2615万元）。2021年，由于毛利率相对较低的安全服务占比较上年扩大、竞争加剧等原因，公司毛利率一直低于上年同期，但从季度变化看，毛利呈现出回升态势。 2021年前三季度，公司毛利率为57.02%，较上年同期低8.65个百分点，但较上半年末高1.09个百分点，逐步在改善。 公司在研发和销售方面的投入显著增大，费用占比较上年同期提升明显。 2021年以来，公司销售和研发条线投入较大，人员数量和相应支出大幅提升。前三季度，公司期间费用率为105.28%，较上年同期上升了27.31个百分点。其中，研发费用高达3.65亿元，同比大幅增长84.85%，占前三季度营业收入的比重为42.11%，该比重较上年同期提升12.24个百分点；销售费用为4.42亿元，同比增长63.15%，占营业收入的比重为 51.05%，该比重较上年同期扩大10.03个百分点；管理费用为1.13亿元，同比增长76.77%，费用率为13.01%，费用率较上年同期提升3.36个百分点。公司收入具有明显的季节性，但费用支出具有明显的刚性且均匀发生，因此前三季度占比较高，预计全年费用率将较前三季度末下降。 数据安全和云安全需求将延续较快增长，公司中长期增长存在潜力。安全行业增长的主要驱动力来自于信息化、合规和网络攻防实战需求。近年来，各国对数字化发展格外重视，我国产业数字化推进迅速，数字化伴生的安全问题也正在趋于严重，安全防护需求上升；安全攻防实战上的需求也在日益增加，勒索病毒、APT 和DDoS 攻击出现新的变化，内部攻击也带来了新的问题；合规方面的压力在增加，《数据安全法》《个人信息保护法》《关键信息基础设施安全保护条例》等法律、法规均已经正式出台，对数据、关基等方面的防护要求更为严格和细化，数据安全将持续是安全防护关注的重点。此外，新安全领域，云作为近年来快速发展的平台，云安全未来也有着较快的增长潜力。同时我们看到，公司在近日完成了增发工作，在数据安全、信创方面的投入将带来更多的业务机会。 投资建议：虽然前三季度，公司收入增速较上半年末出现较大幅度下滑且亏损扩大，我们依然看好公司中长期发展。公司在数据安全、云安全和安全服务方面有着较强的优势，后续将伴随着安全行业的较快增长而获益。结合公司前三季度经营业绩情况，我们调低了全年的盈利预测，预计2021-2023年公司归母净利润分别为1.79亿元（前值为1.84亿元）、2.37亿元（前值为2.46亿元）和3.08亿元（前值为3.27亿元），对应10月22日股价的PE 分别为137.6倍、104.1倍和80.1倍，维持“推荐”评级。 风险提示：1）毛利率持续下降风险。2）新市场开拓不及预期。 3）政策风险。

国内 IGBT 执牛耳者，斯达半导如日方升：公司成立于 2005年，2020年在上交所主板上市。公司自创业初期就专注于以 IGBT 为主的功率半导体芯片及模块的设计研发和生产，主要从事 IGBT 芯片和 FRD 芯片的设计和工艺及 IGBT 模块的设计、制造和测试。经过十余年的发展，目前公司已经成长为国内 IGBT 领域的龙头企业。公司的 IGBT 模块型号齐全，在工业控制及自动化、新能源汽车、光伏发电、风能发电等诸多领域都有广泛应用。公司主要采取以直销为主的销售方式，主要客户均为国内外大型企业，下游典型客户包括英威腾电气、汇川技术、上海电驱动等。2019年公司在全球 IGBT 模块市场排名并列第七，市场占有率 2.5%，是唯一进入前十的中国企业。2021年上半年，公司实现营业收入 7.19亿元，同比增长 72.62%；实现归母净利润 1.54亿元，同比增长 90.88%；实现扣非净利润 1.42亿元，同比增长 105.13%；毛利率已提升至 34.15%，盈利能力持续向好。 IGBT 下游需求多点开花，国产替代扬帆起航：IGBT 是电力电子技术第三次革命最具代表性的器件，能够在电路中精准调控，提高功率转换、传送和控制的效率，被称为电力电子行业的“CPU”，广泛应用于工业控制及自动化、新能源发电、新能源汽车、电机节能、轨道交通、智能电网、航空航天、家用电器等诸多领域。IGBT 核心技术为 IGBT 芯片、FRD 芯片的设计和生产以及 IGBT 模块的设计、制造和测试，行业依赖于经验积累，后端封装和应用 know-how 价值量高，高可靠性要求构筑客户认证壁垒。 集邦咨询预测 2025年中国 IGBT 市场规模将达到 522亿人民币，IGBT将成为细分市场中发展最快的半导体功率器件。然而，国内企业产业化起步较晚，且核心芯片依赖于进口，受制于人导致国内企业发展缓慢。目前，IGBT 市场长期被国外巨头所垄断，行业集中度较高，排名第一的英飞凌以绝对优势稳居第一。随着国内供需矛盾日益凸显，国产替代将成为长期主旋律。 新能源接棒，有望助力公司换挡提速：通过分析成长路径，我们认为方正中等线简体 公司之所以能打破垄断，跻身全球 IGBT 模块前十，除了技术、产品质量、价格具备一定优势之外，还在于其较早切入了细分市场，且能够及时响应客户需求，积累了一定的品牌声誉。总结来看，公司已经形成了“本土化+先发优势+品牌和规模效应”的卡位优势。尤其是随着新能源行业的大力发展，公司切入新能源行业持续发力，产品已经进入了新能源汽车、光伏、风力发电等行业，同时自研芯片比例持续提升，成本和供应链有望获得双重保障。此外，公司前瞻性布局第三代半导体 SiC，与CREE 合作开发的 1200V SiC 模块已被宇通客车应用于新能源汽车电控系统。募投项目更是加码 SiC 芯片，意图向产业链上游芯片领域延伸，力争占据制高点。 投资建议：公司是唯一挤入全球 IGBT 模块市场前十的国内企业，凭借自主研发创新突破了 IGBT 芯片的技术难点，具备了替代国外同类产品的能力，成功实现突围。公司主要产品在工业控制、新能源和变频家电等领域竞争力凸显，未来将充分受益于电动车、光伏发电等新能源领域爆发式增长的趋势，业务将继续保持快速增长，盈利预期较为确定。我们预计，2021-2023年公司 EPS 分别为 2.06元、2.87元和 3.78元，对应 10月 19日股价的 PE 分别为 217.6X、156.4X 和 119.0X。我们看好公司的长期发展，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示： （1）下游需求可能不及预期：如果缺芯困境迟迟得不到解决甚至加剧，会导致下游汽车整车厂生产计划大幅缩减甚至停产，公司的收入和盈利增长可能受到不利影响； （2）市场竞争加剧的风险：一旦公司的技术水平、产品品质、服务质量有所下滑，都可能造成公司的市场份额被竞争对手抢夺； （3）产能不足的风险：目前公司采用的仍是 Fabless 模式，相比于 IDM 企业资本开支低，但如果公司的产能跟不上市场需求，业绩增长可能受到限制。

事项：公司发布2021年半年报。上半年，公司实现营业收入7.72亿元，同比增长40.39%；实现净利润841.67万元，上年同期亏损3088.41万元，扭亏为盈。 平安观点：安全市场需求旺盛，公司收入增长迅速。2021年以来，国内网络安全市场保持着活跃势头，合规和数字化成为行业增长的主要动力，公司也在其中充分受益。2021年上半年，公司收入增长40.39%，增速较上年同期加快34.89个百分点。其中，安全产品是公司收入增长的主要动力，包括信息基础设施防护产品（如检查评估、监测和防护、认证和访问等）、新型网络安全防护产品等增长都十分迅速。上半年，公司安全产品收入达到5.24亿元，同比增长63.13%。公司主要行业赛道都实现了较快增长，尤其是政府和事业单位板块，增长最为迅速。上半年，公司在政府事业单位市场上实现收入2.95亿元，同比增长109.25%；其他赛道如金融、电信运营商收入增速分别为28.51%和8.51%。从季度收入看，虽然受到基数上升的影响，公司当季营收增长依然较快，Q1和Q2分别增长47.04%和37.54%。 毛利率虽然出现下滑但期间费用控制较好，净利润在在2季度实现扭亏。市场需求虽然增长较快，但是各家厂商也在积极想抓住这一时间窗口，扩大市场份额，整体竞争更为激烈，无论是产品还是服务，毛利率均较上年同期有所下降。上半年，公司产品和服务的毛利率分别为68.52%和66.68%，较上年同期分别下降8.83和10.92个百分点。但我们也看到，上半年公司在期间费用上控制较好，费用率较上年同期出现明显回落。2021年上半年，公司期间费用率为70.67%，较上年同期大幅下降了12.71个百分点。其中，销售、管理和研发费用率分别为37.23%、10.19%和23.13%，较上年同期分别下降6.86个、1.91个和4.06个百分点。公司1、2季度的当季盈利分别为-0.45和0.54亿元，2季度净利润顺利转正。公司站在网安快速发展的风口上，传统安全和新安全业务预计都将受益。《网络产品安全漏洞管理规定》《数据安全法》和《关键信息基础设施安全保护条例》将于9月1日正式施行，《网络安全产业高质量发展三年行动计划（2021-2023年）（征求意见稿）》和《网络安全审查办法（修订草案征求意见稿）》也在公开征求意见。网络安全相关法律法规的颁布及实施，为信息安全产业发展带来新的推动因素，信息安全产品和服务市场也将由此产生新的增长点。法律法规的不断健全让最终用户进一步意识到了网络安全的重要性，除合规之外，在攻击事件、攻击形势的推动下，最终用户对于主动化、自动化、智能化、服务化的安全需求进一步提升。同时，随着数字经济相关产业的发展，社会发展呈现数字化、智能化特征，带动网络安全产业的发展。5G、人工智能、工业互联网、大数据中心等“新基建”成为热点，带来了网络安全新问题、新挑战，公司也在积极研发和做技术储备。 投资建议：公司在网络安全行业技术领先，研发能力强，随着与央企股东的协同效应逐步显现，公司竞争力将进一步提升。 2021年，公司渠道建设提速，服务化推进顺利。伴随着行业需求的快速向好，公司将充分受益。根据公司半年报情况，我们调整了公司的盈利预测。预计2021-2023年公司净利润分别为3.95亿元（前值为3.91亿元）、5.04亿元（前值为4.89亿元）和6.46亿元（前值为5.97亿元），EPS分别为0.49元、0.63元和0.81元，对应8月27日收盘价PE分别为40.8倍、32.0倍和24.9倍。我们看好公司的技术实力以及渠道策略，维持“推荐”评级。 风险提示： （1）网络安全市场竞争激化的风险。近年来，网络安全产业政策利好明显，市场规模成长明确，吸引了大量的新进入者，市场竞争激化。如果公司产品和市场方面难以保持领先，可能被市场边缘化。 （2）部分业务增长可能不及预期。国内安全服务商业模式落地一直难度较大，公司该业务虽然竞争力比较强，但市场拓展存在不确定性。工控和云安全市场增长较快，但是市场还处在培育状态，波动可能较大，短期内能否对业绩形成支撑还存在较大不确定性。 （3）公司研发可能不及预期。公司在网络安全同业企业中，人员和资金投入规模都处于领先水平。但是，近年来，由于网络安全市场竞争的加剧，企业之间人才竞争也在趋于白热化，如果公司不能够维持稳定的核心人员队伍，关键技术研发和新兴市场开拓都将面临巨大压力。

事项：公司发布2021年半年报。上半年，公司实现营业收入4.62亿元，同比增长44.28%；净亏损1.75亿元，上年同期净亏损5978.86万元，亏损扩大。 平安观点：受益于安全行业的持续景气，公司收入实现较快增长。上半年，公司收入增长44.28%，增速较上年同期快23.49个百分点。其中，安全基础产品实现营业收入1.26亿元，同比增长28.26%；安全平台实现营业收入1.35亿元，同比增长37.85%；安全服务实现营业收入1.83亿元，同比增长61.94%。安全平台类业务是公司重点发力方向，2021年上半年取得了较好进展：1）云安全业务领域，“安恒云”系列新产品在多云管理能力方面新增了华为HCSO、曙光信创云、浪潮信创云、easystack、百度云、中软国际多云管理平台等对接能力，目前已发布SAAS化主机安全管理、SAAS化云安全中心等能力。在信创云安全领域，公司新增二十多个省市级信创云安全整体案例。2）大数据安全领域，公司持续在监管侧和被监管侧发力，综合防控系统、威胁检测和安全等业务推广顺利，上半年针对数据要素流动推出了新品“数据安全岛”，发力数据安全交换和流通市场。 研发和销售投入规模大，相关费用占比上升明显。2021年以来，公司所在赛道——云安全和数据安全，都面临巨大的业务机会和市场挖掘潜力，公司也在适时扩大研发和销售方面的人员投入，以图在产品和市场两端形成较强的竞争力。上半年，公司期间费用率达到120.32%，较上年同期上升27.77个百分点。其中，销售和研发费用占比上升最为明显，上半年分别为60.05%和47.12%，较上年同期分别上升了12.34和11.27个百分点。 销售和研发费用率的上升，主要是因为人员增加和薪酬上涨所致。以研发条线为例，上半年研发人员同比新增了369人，研发人员占公司人员比重较上年同期上升了2.42个百分点；研发人员总薪酬较上年同期上升了69.97%。上半年，公司凭借着持续的研发投入，形成了一批具有较好市场竞争力的产品或者平台，如APT攻击预警新平台、零信任解决方案、AiGuard数据安全解决方案、数据安全岛平台等。公司内部持续加大在云数安全、国产化等方面的投入，应对行业发展变革。公司是国内较早发力云安全和数据安全的网络安全公司之一，已经形成了较为完整的产品能力。2021年以来，国家在网络安全监管方面重视程度提升明显，相继出台了《数据安全法》《网络安全审查办法（修订征求意见稿）》和《关键信息基础设施保护条例》；同时，安全环境也在恶化，针对数据资产的犯罪持续持续攀升，大数据应用安全防护压力也在加大。公司上市之后，利用IPO募集资金加大了对云、数安全方面的投入，产品和服务体系已经初见雏形。目前，公司正在通过增发募集资金，投向信创产品、数据安全岛、新一代智能网关等领域。其中投入最多的信创项目，面向的客户与现有客户（电信、政府和金融）高度一致，随着这些客户国产架构应用的增加，公司通过增发项目开发并适配的国产化相关产品和平台，将表现出极强的延展性。公司的数据安全岛项目也是紧扣“数据要素化”的大趋势设计出来的，前景明朗。 投资建议：安恒信息是国内数据安全和云安全的领先企业，在云计算、大数据、工业互联网和物联网等新场景安全市场上形成了较强竞争优势，同时在安全服务板块拓展迅速。未来随着国内数字化的提速以及监管的趋严，面向数据资产和新场景的安全平台、服务需求必然还将快速增加，公司也将继续受益。根据半年报的情况，我们调整了公司的盈利预测，预计公司2021-2023年EPS分别为2.48元（前值为2.61元）、3.32元（前值为3.81元）和4.41元（前值为5.27元），对应8月26日收盘价PE分别为132.1倍、98.9倍和74.4倍。虽然上半年公司亏损扩大，但是由于公司的季节性特点以及后续持续向好的市场环境，我们依然看好下半年的业务发展，维持“推荐”评级。 风险提示。1）毛利率持续下降风险。不同背景的安全厂商同台竞争的可能性增大，比如互联网、传统ICT企业等，技术、品牌、人才和资金等方面的竞争加剧，行业总体和公司毛利率都存在下降的风险。2）新市场开拓不及预期。公司正在加大营销网络建设方面的投入，建立多级销售渠道，不断拓展中小企业客户。但若公司的新行业拓展策略、营销服务等不能很好的适应客户需求，公司将面临新市场开拓不及预期的风险。3）政策风险。公司投入方向和信创、智慧城市建设密切相关，这些领域政策导向性较强，但如果政策支持进度和力度可能出现调整，公司业绩也可能受到负面影响。

事项：公司公告2021年半年报，2021年上半年实现营业收入8.69亿元，同比增长23.31%，实现归母净利润1.06亿元，同比增长21.52%，EPS 为0.10元。 平安观点：公司2021年上半年业绩实现快速增长。根据公司公告，公司2021年上半年实现营业收入8.69亿元，同比增长23.31%。分客户所在行业看，公司电信、金融、工业、政府、其他行业客户收入分别为3.45亿元、2.12亿元、1.53亿元、1.02亿元、0.58亿元，同比分别增长66.61%、2.16%、17.42%、-0.26%、-0.57%。电信行业客户收入增长是公司营收增长的主要推动力。公司2021年上半年实现归母净利润1.06亿元，同比增长21.52%，公司上半年业绩实现快速增长。 公司毛利率和期间费用率同比均小幅提高。2021年上半年，公司毛利率为46.03%，同比小幅提高0.53个百分点。其中，公司电信、金融、工业、政府、其他行业客户毛利率分别为50.12%、40.53%、47.04%、45.99%、39.15%，同比分别提高-0.33个百分点、0.68个百分点、-1.35个百分点、-10.71个百分点、17.17个百分点。公司电信、金融、工业行业客户毛利率同比变化不大。公司期间费用率为38.62%，同比小幅提高0.21个百分点。 公司CirroData 和Cloudiip 应用持续落地。CirroData 是公司研发的具有完全自主知识产权的数据库产品。2021年上半年，在中国联通数据中台建设方面，公司紧跟联通全面数字化转型战略，助力打造中国联通数据中台，随着Cirrodata 数据库、数据云、数据治理、经营分析、数据服务、数据运营、交互式探索等关键平台的实施落地，数据中台31省上云工程初见成效。以Cirrodata 为载体，承载省分数据上云，实现算力集约。在中国移动，公司CirroData 数据库入围中移信息创新产品目录。在金融领域，公司与国家开发银行、华夏银行、北京银行、上海银行等原有重点客户进一步扩大合作范围，为客户实施并完成TD 以及DB2数据仓库到CirroData 数据库的迁移工作；CirroData 数据库新增部署节点翻倍增长，数据云产品更多套件应用落地。CirroData 数据库在电信和金融行业逐步落地。在2020年工信部国家级跨行业跨领域工业互联网平台的评选中，公司Cloudiip 工业互联网平台继续保持领先地位，连续两年入选国家级工业互联网双跨平台之列。2021年上半年，公司工业互联网平台Cloudiip 在边缘网关基础上推出具有人工智能的AI 网关，提供近场图像实时识别、场景识别的基础服务能力，拓展边缘连接及管理能力。在边缘网络侧，提供了一整套的5G 专网产品及解决方案。在平台侧，继续提升物联平台、数据云平台、数据科学平台、应用开发平台的基础能力建设。工业互联网是新基建的重要组成部分，作为国内领先的工业互联网平台，Cloudiip 未来发展值得期待。 盈利预测与投资建议：根据公司的2021年半年报，我们调整了对公司2021-2023年的盈利预测，归母净利润分别调整为4.12亿元（原预测值为4.58亿元）、5.13亿元（原预测值为5.51亿元）、6.24亿元（原预测值为6.72亿元），EPS 分别为0.36元、0.44元、0.54元，对应8月26日收盘价的PE 分别约为27.7、22.2、18.3倍。公司是我国大数据行业龙头企业，目前拥有六大技术产品体系和丰富的行业解决方案。当前，公司CirroData 数据库在电信和金融行业逐步落地，Cloudiip 平台持续保持领先。我们看好公司的未来发展，维持对公司的“推荐”评级。 风险提示：（1）商誉减值的风险：公司通过积极的外延式并购，落实“大数据+”战略，在业内率先实现“大数据+行业”战略布局，业务布局覆盖电信、金融、政府、工业、农业等领域，若公司与并购的子公司未来不能实现有效的整合，公司并购的子公司不能持续保持良好的经营状况，则公司未来存在商誉减值的风险。 （2）工业互联网业务发展不达预期：当前，公司在我国工业互联网领域处于领先地位，但也面临着激烈的竞争，如果公司未来不能持续保持工业互联网平台和产品的领先性，公司的工业互联网业务将存在发展不达预期的风险。 （3）智慧城市业务发展不达预期的风险：公司智慧城市业务的发展受地方政府信息化建设投入的影响很大，如果地方政府在信息化建设方面的投入出现波动，公司智慧城市业务的发展存在不达预期的风险。

事项：公司公告2021年半年报，2021年上半年实现营业收入15.65亿元，同比增长70.90%，实现归母净利润5.49亿元，同比增长53.54%，EPS为1.19元。 平安观点：公司上半年业绩高速增长。根据公司公告，公司2021年上半年实现营业收入15.65亿元，同比增长70.90%，公司营收实现大幅增长。其中，办公软件授权业务实现收入6.40亿元，同比增长199.79%；办公服务订阅业务实现收入7.35亿元，同比增长37.92%；互联网广告推广及其他业务实现收入1.90亿元，同比增长12.15%。公司2021年上半年实现归母净利润5.49亿元，同比增长53.54%，归母净利润实现高速增长。 公司毛利率同比提高，期间费用率同比下降，经营性现金流状况持续向好。 2021年上半年，公司毛利率为88.01%，同比提高1.87个百分点；期间费用率为58.01%，同比下降1.06个百分点。公司秉承“技术立业”的理念，持续加强研发投入。公司上半年研发投入金额为4.39亿元，同比增长43.18%，研发投入的营收占比为28.04%，占比同比虽然有所下降但仍保持在高水平。在经营性现金流方面，公司上半年经营性现金流净额为7.61亿元，同比增长68.46%，超出同期归母净利润2.12亿元。公司经营效益指标良好。 公司信创业务爆发式增长，授权业务表现亮眼。当前，公司自主研发的WPSOfficeLiux版已经全面支持国产整机平台和国产操作系统。2021年上半年，随着信创业务进入成熟期，客户采购需求旺盛，用户行业逐渐呈现多样性趋势，公司在信创行业覆盖度及渗透度不断提升。子公司数科网维与公司生态协同性显现，流版一体化模式在行业应用中认可度不断提升，推动公司信创业务继续呈爆发式增长。同时，在政企业务侧，公司作为云协作办公解决方案高级服务商，以云端结合的方式加速解决政企行业的云化转型需求。云端结合的模式有效提升了政企客户的云化进程和渗透率，带动授权业务收入保持高速增长。公司办公软件授权业务上半年实现了同比约两倍的增长，表现亮眼。随着信创的发展，公司办公软件授权业务持续高增长可期。公司个人办公订阅业务付费用户数和ARPU值均呈现增长趋势。2021年上半年，公司持续优化个人用户及企业用户的产品体验，不断提升用户在“云和协作”办公场景的黏性，继续扩大在公有云市场的覆盖率，推动办公服务订阅业务持续增长。截至2021年上半年末，公司主要产品月度活跃用户（MAU）为5.01亿，较上年同期增长10.35%。其中WPSOfficePC版月度活跃用户数1.99亿，较上年同期增长15.03%；移动版月度活跃用户数2.96亿，较上年同期增长7.64%；公司其他产品如金山词霸等月度活跃用户数已近千万。公司上半年累计年度付费个人会员数达到2188万，同比增长30.16%。以此估算，公司上半年个人会员付费率约为4.37%，相比上年同期约3.70%的付费率有所提升。公司上半年办公服务订阅业务实现收入7.35亿元，以此估算，公司上半年订阅业务ARPU值约为33.60元，相比上年同期约31.71元的ARPU值亦有所提升。公司个人办公订阅业务发展势头良好，随着MAU、个人会员付费率、ARPU值等的持续提高，公司订阅业务发展潜力巨大。 盈利预测与投资建议：根据公司的2021年半年报，我们调整业绩预测，预计公司2021-2023年的EPS分别为2.68元（原预测值为2.63元）、3.69元（原预测值为3.67元）、5.15元（原预测值为5.11元），对应8月25日收盘价的PE分别约为105.8、76.6、55.0倍。公司质地优良，多年坚持不懈的研发投入形成深厚护城河，在国产基础办公软件中可谓一枝独秀。公司业务体系已颇为完善，经营步入良性循环，办公软件授权业务和办公服务订阅业务的发展为公司打开成长空间。公司正处于高增长阶段，未来发展空间广阔。我们看好公司的未来发展，维持对公司的“推荐”评级。 风险提示： （1）软件正版化进程迟缓。知识产权保护以及由此带动的软件正版化是公司产品推广及变现的重要动力，若国内软件正版化推进缓慢，将影响公司增长表现。 （2）付费意愿提升缓慢。当前国内对软件价值的认可度仍然不高，若该局面长期延续，付费意愿提升缓慢，将影响公司产品服务的付费转化与利润释放。 （3）会员ARPU值提升低于预期。公司个人办公订阅业务的会员主要分为WPS会员（含超级会员）、稻壳会员两类。如果公司提供给会员的增值服务产品的用户接受度低于预期，则公司订阅业务ARPU值提升将存在低于预期的风险。

事项：公司公告2021年半年报，2021年上半年实现营业收入7.90亿元，同比增长29.25%，实现归母净利润808.65万元，同比增长116.02%，EPS为0.009元。 平安观点：司公司2021年年上半年营收实现大幅增长。根据公司公告，公司2021年上半年实现营业收入7.90亿元，同比增长29.25%，营收同比大幅增长。分季度看，公司一、二季度分别实现营收2.74亿元、5.17亿元，同比增长19.11%、35.35%，公司二季度营收加速增长。分产品看，公司网络空间安全产品业务收入为4.74亿元，同比增长107.80%；大数据智能化产品业务收入为2.57亿元，同比下降26.64%。网络空间安全产品业务是公司营收大幅增长的主要推动力。公司2021年上半年实现归母净利润808.65万元，同比增长116.02%，归母净利润同比高速增长。 公司毛利率和期间费用率均同比提高，研发投入持续加大。2021年上半年，公司毛利率为60.26%，同比提高6.77个百分点。公司期间费用率为60.07%，同比提高4.41个百分点，主要是因为研发费用率同比提高7.33个百分点。公司持续在电子数据取证、大数据、人工智能、自主可控产品等重点技术及产品方面开展研发。2021年上半年，公司重点在大数据智能化、新网络空间安全及新型智慧城市等板块加大投入，研发投入金额为2.25亿元，同比增长44.39%，研发投入营收占比为28.47%。公司持续加大研发投入，为公司保持产品先进性提供了有力支撑。 公司网络空间安全产品业务表现良好。公司网络空间安全核心产品为电子数据取证、网络安全大数据、零信任安全防护等相关产品。在电子数据取证产品业务方面，2021年上半年，公司继续开展“星火计划”，强化区县下沉，提升区县覆盖率。公司刑侦、企业等细分新行业的销售订单较去年同期均保持增长；区县市场订单金额超1.6亿元，相比去年同期实现翻倍。 公司上半年电子数据取证产品业务收入为3亿元，同比增长47.48%。在网络安全大数据及零信任安全防护产品业务方面，公司全资子公司北京美亚网安自研“天盾”零信任数据防护平台，实现安全保障机制从静态防护向动态事件驱动向风险驱动、被动防御向主动防御转变，为用户抵御日益复杂的新型网络风险，避免未知安全威胁带来的数据泄露风险。2021年上半年，公司网络安全产品和服务实现收入1.74亿元，同比增长608.36%。2021年是我国网络安全法律法规体系建设成果集中落地的一年，《数据安全法》、《网络安全审查办法（征求意见稿）》、《关键信息基础设施安全保护条例》、《个人信息保护法》等相继发布。受益于政策推动，我国网络安全行业未来持续高景气发展可期。我们认为，公司的网络空间安全产品业务将深度受益于我国网络安全行业的高景气发展。 盈利预测与投资建议：根据公司的2021年半年报，我们调整了对公司2021-2023年的盈利预测，归母净利润分别调整为5.15亿元（原预测值为5.08亿元）、6.81亿元（原预测值为6.75亿元）、8.82亿元（原预测值为8.72亿元），EPS分别为0.64元、0.84元、1.09元，对应8月26日收盘价的PE分别约为29.0、21.9、16.9倍。公司积极拓宽升级主营业务，将业务领域由传统的电子数据取证拓展至网络空间安全事前、事中、事后全赛道及大数据、人工智能、智慧城市、智能装备制造等其他领域，进一步打开公司未来成长空间。我们看好公司的未来发展，维持对公司的“推荐”评级。 风险提示：（1）网络空间安全业务增速不达预期：当前，公司电子数据取证已进入取证3.0阶段，在此基础上，公司拓宽网络安全大航道，将事后“电子数据取证”延伸为“网络空间安全”事前事中事后全赛道。若业务延伸的进度低于预期，则公司的网络空间安全业务存在发展不达预期的风险。（2）大数据智能化业务发展不达预期：在大数据智能化业务方面，公司参与部级大数据标准制定，并在若干一线及省市建设大数据平台。若公司大数据平台的推广建设进度低于预期，则公司的大数据智能化业务存在发展不达预期的风险。（3）国际市场业务发展不达预期：为满足符合国际市场需求的产品，公司在西安研发中心建立了专门的国际化技术服务团队，如果公司电子数据取证产品的国际版本的开发进度低于预期，公司的国际市场业务存在发展不达预期的风险。

事项：公司发布了2021年半年报。上半年，公司实现营业收入20.52亿元，同比增长26.72%；实现净利润7.15亿元，同比增长108.05%。 平安观点：上半年，公司业务。基本回归疫情前的增长水平。深交所主板与中小板合并、公募投顾、公募Reits、股债分离等监管创新、金融机构数字化转型需求，以及新技术的迭代，给公司产品和服务带来了的商机。2021年上半年，公司收入增长26.72%，较上年同期提高20.45个百分点，收入增速恢复到疫情之前20%左右的中高速增长水平。分季度来看，由于上年国内疫情逐步缓解带来的基数变化，公司季度收入增速出现回调，Q1和Q2收入分别达到7.51和13.01亿元，同比分别增长46.27%和17.64%。上半年，公司由于持有赢时胜等其他非流动金融资产产生较大的公允价值变动收益，当期归母净利润增长较快，扣非净利润增长4.58%。 公司各业务条线发展平稳，收入均保持较快增长。1）公司大零售业务条线上半年实现收入7.39亿元，同比增长22.84%。零售条线中，新一代系统UF3.0新签一家客户，新一代TA、理财5.0、银行综合理财6.0新签多家客户；业务运营外包模式的尝试也取得了初步的成功，从活动到内容运营，从投顾体系优化到财富管理转型，财富领域业务运营得到了多家客户的认可。2)大资管条线业务上半年实现收入6.40亿元，同比增长34.03%。上半年，公司在新筹券商、公募基金、银行理财子等行业持续获取新的客户，进一步巩固了自身的行业领先地位。如银行理财子投资领域，投资交易系统O45产品在国有银行、股份制银行、城商行等客户群体中，均实现了对核心客户的重点覆盖。3）互联网创新业务实现收入3.39亿元，同比增长30.25%。其中，聚源数据在产品研发和客户开拓方面都取得了突破；恒云科技在香港疫情蔓延的不利环境下，在新客户开拓上依然取得进展，AlphaBroker证券交易及结算系统上线多家客户，并中标多家大型券商，完成了对互联网券商和大型综合券商的覆盖。公司研发投入规模较大，并购和投资。活跃。上半年，公司研发投入达到8.27亿元，同比增长39.57%，占收入的比重为40.31%。 研发的重点集中在Light技术平台能力提升、金融信创数据库建设、云原生、极速交易、人工智能、区块链等方面，部分领域已经实现了产品落地。外延并购投资方面也取得积极进展。上半年，收购了恒生利融，并通过恒生利融与Fiastra达成战略合作，共同开拓大陆和香港地区的资金交易系统业务。公司还控股并购了丹渥智能，补齐公司在智能投研领域产品线。同时，公司继续推进和落实国际化战略，成为马来西亚领先的交易解决方案供应商N2N的重要股东。 投资建议：短期看，公司正在受益于监管创新以及金融业数字转型，增速恢复到疫情之前；从中长期来看，国内资本市场的发展空间与国际化扩张的潜能都存在，这意味着处于行业领先地位的恒生电子仍拥有充足的成长潜力。结合金融IT行业的发展情况以及最新财务报告，我们调整了公司盈利预测，我们预计2021-2023年净利润分别为15.45亿元（前值为15.21亿元）、18.51亿元（前值为18.19亿元）和22.08亿元（前值为21.95亿元），EPS分别为1.06元、1.27元和1.51元，对应8月25日收盘价的P/E为53.9x、45.0x、37.7x。我们认可公司的竞争地位，看好其中长期发展，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：1）金融机构IT预算不及预期。金融机构IT投入对应公司订单来源，若客户IT预算增长疲弱，将拖累公司业绩，尤其新冠疫情对全球经济和资本市场形成冲击，该风险有所加大。2）金融科技发展与普及受阻。金融科技仍属新事物，技术仍未成熟，且其应用可显著改变金融风险的特征，如其技术发展和应用普及受阻，将阻碍公司相应业务的开展。3）金融监管政策的不确定性。金融行业受监管政策的影响要远大于多数行业，如金融监管过于严厉，将限制产品服务创新及相应业务开展，在需求端抑制相应IT业务增长。

方正大黑简体方正中等线简体 事项： 公司公告 2021年半年报，2021年上半年实现营业收入 63.19亿元，同比增长45.28%，实现归母净利润 4.19亿元，同比增长 62.12%，EPS 为 0.19元。 平安观点： 公司上半年业绩高速增长。根据公司公告，公司 2021年上半年实现营业收入 63.19亿元，同比增长 45.28%。公司营收实现大幅增长，主要是因为教育及 TO C 端业务等高速发展。其中，教育产品和服务业务实现收入17.31亿元，同比增长 31.48%；开放平台业务实现收入 12.93亿元，同比增长 131.70%。公司 2021年上半年实现归母净利润 4.19亿元，同比增长 62.12%，归母净利润实现高速增长。公司上半年毛利率为 42.79%，同比下降 3个百分点；期间费用率为 40.71%，同比下降 7.38个百分点，公司费控成效显著。 公司智慧教育、智慧医疗等业务发展势头良好：在教育领域，公司深耕智慧教育已近 20年，区域级因材施教解决方案已在安徽蚌埠、青岛西海岸新区、昆明五华区、山西长治、湖北武汉经开区等地形成示范引领。根据青岛西海岸新区教育和体育局、区工信部等单位组织的针对新区第一期 20所重点应用校教师进行的调研数据，93.65%的新区调研对象认为智慧教育产品对减轻教师负担、提升教学效率、提升学习效果有显著价值。未来区域级因材施教解决方案的全国推广将为公司智慧教育业务的发展提供广阔的空间。如前所述，公司上半年教育产品和服务业务实现收入 17.31亿元，同比增长 31.48%，智慧教育业务收入持续高速增长。在医疗领域，2021年上半年，公司智医助理基层全科辅助诊断系统在实现安徽省内基层医疗机构全面覆盖后，继续扩大市场份额，已实现全国 20多个省（直辖市）落地应用，新增辽宁、吉林、广西、江西等省份的基层医疗机构。 公司智医助理已累计在全国 200余区县、3万余家基层医疗机构上线，服务 5万多名基层医生，累计协助基层医生完成上亿次规范化门诊电子病历，提供超过 2亿次诊断建议。公司上半年智慧医疗业务实现收入 9989.17万元，同比增长 34.21%。根据我们的估算，公司智医助理智慧医疗解决方案的市场空间超过 100亿元，公司智慧医疗业务未来成长空间很大。 公司开放平台及消费者业务等 TO C端业务已成为公司业绩增长的新动力：公司依托国内首家上线的讯飞人工智能开放平台，以人工智能技术为基石，以服务开发者群体为核心，通过技术赋能、市场赋能、商业变现赋能和投资赋能，为开发者团队提供从初生、壮大到商业价值升级的全链路服务，并构建了讯飞 AI 营销平台、讯飞智能工业平台等能力平台，持续构建 AI 行业生态。公司开放平台及消费者业务包括开放平台、智能硬件、移动互联网产品及服务业务等。2021年上半年，公司开放平台业务实现收入 12.93亿元，同比增长 131.70%，主要是因为本期平台的开发者数量和质量同步提升；智能硬件业务实现收入 4.26亿元，同比增长 40.72%，主要是因为录音笔等硬件销售增加；移动互联网产品及服务业务实现收入 1.62亿元，同比增长 45.68%，主要得益于听见会议系统业务拓展。公司开放平台及消费者业务收入上半年营收占比达到 29.76%，同比提高7.42个百分点。公司 TO C 端业务已成为公司业绩增长的重要推动力。 盈利预测与投资建议：我们维持对公司 2021-2023年的盈利预测，考虑股本摊薄，EPS 分别为 0.79元、1.07元、1.46元，对应 8月 24日收盘价的 PE 分别约为 66.9、49.3、36.0倍。公司是我国人工智能领域龙头企业，拥有自主知识产权的国际领先的人工智能技术。当前，人工智能作为我国新基建的重要内容，人工智能产业正持续迎来更有利的产业发展环境。公司持续推进“平台+赛道”的人工智能战略，在智慧教育、智慧医疗、开放平台与消费者业务等各赛道业务上，已取得显著的应用成效。我们看好公司人工智能业务的未来发展，维持对公司的“推荐”评级。 风险提示： （1）竞争加剧风险：公司以人工智能技术及应用作为核心业务，作为产业热点，包括 BAT 等巨头以及众多创业公司均在此领域重点布局，市场竞争加剧可能影响公司业绩。 （2）技术进展不及预期：作为革命性的前沿新兴技术，人工智能的技术水平仍远未成熟，如技术进步不及预期，公司高额的研发投入则可能形成损失。 （3）商业化进程缓慢：人工智能技术要产生商业价值，仍需依靠合适的应用场景以落地，如因市场接受度低或其他因素导致落地进展缓慢，也将对公司经营造成压力。

事项：公司公告2021年半年报，2021年上半年实现营业总收入21.78亿元，同比增长35.36%，实现归母净利润2.86亿元，同比增长119.95%，EPS 为0.2428元。 平安观点：公司上半年业绩高速增长。根据公司公告，公司2021年上半年实现营业总收入21.78亿元，同比增长35.36%，实现归母净利润2.86亿元，同比增长119.95%。公司上半年业绩表现亮眼，主要是因为公司营收保持快速增长，以及公司表观利润指标随着造价业务进入全面云转型阶段开始逐步恢复。公司2021年上半年云转型相关合同负债余额为17.12亿元，如果将云转型相关合同负债还原，则还原后的营业总收入为23.79亿元，同口径同比增长20.70%；还原后的归母净利润为4.67亿元，同口径同比增长2.45%。2021年上半年，公司毛利率为88.69%，同比下降1.72个百分点。公司期间费用率为72.64%，同比下降8.61个百分点，公司费控成效明显。 公司造价业务全面云转型顺利推进，转化率和续费率表现良好。2021年，公司造价业务最后 4个地区江苏、浙江、安徽、福建进入全面云转型，标志着公司造价业务云转型已接近尾声。上半年，公司造价业务全面云转型进展顺利。公司上半年签署云合同 13.70亿元，同比同口径增长33.29%，期末云合同负债 17.09亿元，相较年初增加 13.45%。公司造价业务实现收入16.79亿元，同比增长 45.80%。若将云合同负债差额还原，则调整后收入为 18.82亿元，同比同口径增长 24.47%。公司上半年确认的云收入 11.68亿元，占造价业务收入比例达到 69.54%。另外，截至2021年上半年末，公司2017年和 2018年转型区域的转化率>85%，续费率>80%；2019年转型地区转化率、续费率均>85%；2020年转型地区转化率达到70%，续费率>85%；2021年新转型地区的转化率>40%，并且实现了当期收入的正增长。公司造价业务云转型成功推进到接近尾声阶段。 公司施工业务新签合同额大幅增长。2021年初，公司紧抓施工企业客户数字化转型的迫切需求，调整了数字施工业务的市场策略和业务节奏：上半年优先拓展合同扩大增量，新签合同额较上年同期增长超过100%，下半年重点落实交付保障收入和回款。新签合同中，项企一体化解决方案合同占比约15%；项目级BIM+智慧工地合同占比约85%，其中劳务、物料合同均实现翻倍增长，集采合同占总合同金额的比重达到30%，初步实现了集团管控方式下单品的快速渗透。公司施工业务上半年实现收入3.18亿元，同比下降5.32%。我们认为，随着上半年新签合同的交付，公司下半年施工业务收入增长将加速。考虑到施工阶段信息化千亿量级的市场空间，我们看好施工业务未来的巨大发展潜力。 盈利预测与投资建议：我们维持对公司2021-2023年的盈利预测，EPS 分别为0.60元、0.81元、1.07元，对应8月23日收盘价的PE 分别约为102.9、75.8、57.2倍。公司造价业务全面云转型顺利推进，造价业务云转型成效显著，施工业务未来发展潜力巨大。公司在设计业务领域积极拓展，整合鸿业科技，并已在2021年上半年推出了数字设计产品集邀请体验版和BIMSpace2022版等产品。公司数字建筑产业链布局持续完善，行业龙头地位持续加强。我们坚定看好公司的未来发展，维持“强烈推荐”评级。 风险提示： （1）造价业务发展不达预期。当前，公司造价业务云转型已进入到接近尾声的阶段。未来造价业务的发展需要推出更多的新的造价云产品，如果公司不能及时推出客户接受度较高的新的造价云产品，则公司造价业务发展将存在不达预期的风险。 （2）施工业务发展不达预期。公司的BIM产品在市场处于领先地位，但如果公司未来不能持续保持BIM产品和技术的领先性，公司施工业务将存在发展不达预期的风险。 （3）设计业务发展不达预期。2021年上半年，公司推出了数字设计产品集邀请体验版和BIMSpace2022版等产品。如果这些产品的用户接受度低于预期，则公司的设计业务将存在发展不达预期的风险。

事项：公司发布2021年半年度报告。报告显示，上半年公司实现营业收入25.86亿元，同比增长48.26%；净亏损1.33亿元，亏损额较上年同期略有扩大（上年同期净亏损1.26亿元）。 平安观点：公司三项业务均实现快速增长，云计算业务表现更为亮眼：上半年，公司实现营业收入25.86亿元，同比增长48.26%，增速较上年同期高36.35个百分点。上半年，国内数字经济发展快速，疫情也得到较好控制，公司业务拓展力度持续加大，三项主业收入均实现了快速增长。其中云计算、基础网络及物联网业务收入分别增长83.36%和78.64%，收入占比较大的网络安全业务也增长了29.18%。上半年，公司毛利率为66.87%，较上年同期下降1.93个百分点，主要是因为毛利率相对较低的云计算业务增长更快所致；期间费用控制相对较好，费用率为83.27%，较上年同期下降了1.60个百分点，其中销售和管理费用率均较上年同期有所下降。上半年，公司净亏损 1.33亿元，亏损额较上年同期小幅扩大。从单季度来看，亏损额逐季收窄，Q1亏损0.96亿元，Q2亏损0.37亿元。 网络安全业务竞争力依然强劲，加快向服务化转型：传统产品上网行为管理业务继续保持着稳固的市场领先地位，为适应客户业务云化、移动化的需要，产品功能从互联网管控拓展到全网管控，包括全网用户、终端、业务和数据，同时实现了云化交付（服务化）。同样，公司的下一代防火墙产品也在功能上持续进行升级，并广泛应用于企业互联网出口、对外业务发布、分支机构、数据中心以及物联网等场景。据IDC 最新数据显示，2021年1季度，公司上网行为管理的市场份额达到19.5%，而友商市场份额均在个位数，领先优势明显；下一代防火墙单品在UTM（统一威胁管理）市场上的份额为21.5%，较竞争对手也有着较大优势。此外，公司在终端安全、VPN、云安全等赛道上，也都处在市场前列。 顺应云化、服务化以及国产化大势，公司信服云正在提供多阶段的解决方案支持企业数字化转型：自2013年起深信服就已经开始布局云计算业务,目前已经形成了独立的云计算品牌——信服云。顺应客户数据中心向云化演进不同阶段的需要，信服云提供了从超融合、超融合云数据中心、私有云数据中心、混合云数据中心以及多云服务中台等系列解决方案。公司通过托管云、DaaS（桌面即服务）、SASE（安全访问服务边缘）等形式，把云基础设施和安全等能力服务化交付给客户。公司主要云服务在市场上也保持着较好的市场地位。据IDC 最新数据显示，2021年1季度公司云桌面业务市场份额为35.66%，位列第一，该业务广泛应用于医疗、金融、政府和教育等行业客户；超融合市场份额相对稳定，2021年1季度占比为10.6%，排在第四位。 投资建议：结合公司2021年半年报最新情况以及我们对行业发展趋势的判断，我们调整了公司的盈利预测，预计2021-2023年净利润分别为10.72亿元（原为10.30亿元）、13.74亿元（原为13.42亿元）和17.07亿元（原为16.58亿元），对应EPS分别为2.59元、3.32元和4.13元，对应8月19日PE 分别为101.9X、79.5X 和64.0X。公司是国内网络安全和云计算解决方案的龙头企业，我们坚定看好其所在的数字化赛道以及其战略调整方向，维持对公司的“推荐”评级。 风险提示： （1）行业竞争加剧，企业毛利率下降的风险。公司所处的网络安全、云计算板块，是国家重点鼓励发展的领域，市场需求增长确定性较高，竞争对手可能增多，公司整体毛利率可能出现下滑。 （2）网络安全和云计算等行业增长不及预期。 公司是国内网络安全龙头企业，同时也是云计算解决方案的主要提供商之一，其收入增长与行业发展趋势密切相关。如果网络安全、云计算行业增速低于预期，则公司相关业务发展将受到显著影响。 （3）研发投入不能带来收入和盈利增长的风险。 公司研发投入金额和强度在行业内都处于领先地位，但是如果研发方向选择失误或者进度不及预期，可能会给公司收入和盈利的增长带来不利影响。

公司发布 2021年中报。报告显示，2021年上半年，公司实现营业收入 44.98亿元，同比增长 12.77%；归属于上市公司股东的净利润 3.52亿元，同比增长40.54%；扣非后归属于上市公司股东的净利润 2.07亿元，同比增长 45.58%。 平安观点： 公司收入增长逐季加快，高性能计算和存储产品增长相对较好：上半年，国内新基建稳步推进，各地将算力发展作为经济转型的重要动力之一，数据中心的投入也在增加，政府、企事业单位等客户对高性能计算和存储产品的需求也在增多。上半年，公司实现收入 44.98亿元，增长 12.77%，收入接近疫情之前同期（2019H1）的 46.06亿的水平。由于受到美国制裁以及疫情造成的零部件供应短缺等因素影响，公司曾启动战略转型，加大对产业链上游（芯片、关键软件等）的布局，推动高性能计算制造板块的调整和优化，各业务板块均在恢复。2021年上半年，公司最主要的高性能计算制造板块实现收入 36.14亿元，同比增长 13.41%，占公司收入的比重为 80.35%；存储产品实现收入 4.81亿元，同比增长 14.25%，占公司收入的比重为 10.69%。分季度看，Q1、Q2公司营业收入增速分别为-3.44%、29.98%，逐季向好趋势明显。 转型效果显现，公司毛利率继续提升盈利实现高增长：上半年，公司业务结构的调整以及持续研发带来了积极效果，产品毛利在提升。上半年，公司毛利率达到 21.73%，较上年同期提升了 0.54个百分点，其中高性能计算机的毛利率从上年同期的 14.39%上升到了 15.59%，存储产品毛利率也较上年有了一定程度的提升。除了毛利上升之外，公司期间费用率也较上年同期下降，上半年为 13.44%，较上年同期下降了 1.81个百分点。受益于上述积极因素，公司盈利增速持续维持在高水平，2021年上半年实现净利润 3.52亿元，同比增长 40.54%，增速较上年同期上升 17.43个百分点，绝对额也大幅超过疫情之前的水平（19H1净利润为 2.03亿元）。分季度看，2021Q1、Q2公司净利润规模分别为 0.81亿、2.71亿元，同比分别增长 38.48%、41.17%，增速均维持在高位。 公司通过研发和投资加快高性能计算上下游布局，国产化产品实现市场突破：近年来，围绕着高性能计算赛道，公司持续通过加强研发、支持参股子公司发展等模式进行布局。随着公司募集资金的到位，公司在高性能计算领域的投入明显加大，效果也在显现。在最为核心的高性能计算领域，公司在异构并行体系结构、浸没式液体相变冷却技术、高速互连技术、先进计算管理、运维、运营服务平台软件、行业软件生态建设等方面在持续加大研发投入。期间，公司不断延伸上下游产业链合作，在细分领域积极布局，为公司产品技术与行业应用的深度结合创造了良好局面。2021年以来，多家参股公司发布了创新产品，市场前景广阔，有望成为行业细分领域中的龙头企业。值得关注的是，高性能计算国产化进程也较为顺利。上半年，公司基于国产处理器开发了系列服务器、工作站产品，在政府、通讯、金融、能源、交通、云服务等领域，全面适配国产操作系统、数据库、中间件等基础软件，实现规模化市场销售，推动了国产计算机生态体系建设。 投资建议：结合公司半年报以及行业发展趋势，我们调整了公司的盈利预测，预计 2021-2023年公司净利润将分别达到 10.43亿元（前值为 10.04亿元）、13.06亿元（前值为 12.50亿元）和 16.30亿元（前值为 14.61亿元），EPS 分别为 0.71元、0.89元和 1.11元，对应 8月 17日的 PE 分别为 40.8X、32.6X 和 26.1X。公司是国内领先的 IT 基础设施厂商，产品覆盖了从芯到云的全产业链，在政企市场上具备较强的竞争力。2020年以来，虽然受到美国制裁、新冠疫情的双重影响，但是公司通过快速调整回到了正常轨道，未来将在国内新基建以及 IT 基础设施国产化进程中受益。我们持续看好公司的发展，维持公司“推荐”评级。 风险提示：1）零部件供应不足的风险。由于公司所处的高端计算机行业的上游行业相对比较集中，若中美在科技领域的争端得不到改善，将继续牵连到上游零部件厂商对公司原材料的供应，将存在对公司高端计算机产品销售收入、毛利率水平产生干扰的风险。2）技术风险。若公司不能及时丰富技术储备或更新掌握新技术，可能丧失现有技术和市场的领先地位，对公司业绩及发展可能造成不利影响。3）市场竞争加剧的风险。公司高端计算板块面对的国内外竞争对手较多，在新基建的大背景下，如果公司不能抓住市场机会，可能被竞争对手甩开。

方正大黑简体方正中等线简体 事项： 公司公告 2021年半年报，2021年上半年实现营业收入 6.24亿元，同比增长19.25%，实现归母净利润 5544.81万元，同比增长 33.13%，EPS 为 0.123元。 平安观点： 公司 2021年上半年业绩高速增长：根据公司公告，公司 2021年上半年实现营业收入 6.24亿元，同比增长 19.25%，实现归母净利润 5544.81万元，同比增长 33.13%，上半年业绩实现高速增长。分季度看，公司一、二季度归母净利润增速分别为 30.95%和 33.72%，二季度业绩增速延续一季度业绩高增长势头。根据 ARC 数据，公司目前位居全球 GIS 市场份额第 3、亚洲 GIS 市场份额第 1的位置，行业龙头地位稳固。 公司毛利率和期间费用率同比均有所下降，研发投入持续加大：公司 2021年上半年毛利率为 52.32%，同比下降 3.39个百分点；期间费用率为42.72%，同比下降 4.68个百分点。其中，销售费用率和管理费用率分别同比下降 1.54个百分点和 2.27个百分点，表明公司费控成效良好。2021年上半年，公司持续加大研发投入，研发投入金额为 1.18亿元，同比增长 29.08%。公司在研发方面的持续投入，为公司持续提升核心技术竞争力提供了强力支撑。在经营性现金流方面，公司二季度经营性现金流净额同比由负转正，二季度经营性现金流状况改善明显。 公司新版本产品发布在即，市场竞争力将进一步增强：根据公司公告，公司将于 2021年 9月 15日-17日在北京国家会议中心举办的 2021年 GIS软件技术大会上发布 SuperMap GIS 11i(2021)产品并详细解读产品的新特性。新版本产品的发布，将进一步提升公司的市场竞争力，助力公司把握自然资源确权登记、国土空间规划等政策机遇快速成长。2021年上半年，在自然资源确权登记领域，公司充分发挥自然资源确权登记领域的技术优势和先发优势，陆续中标江苏、辽宁、山西、湖北、河北、山东、吉林、内蒙、四川等省下辖市、县的自然资源确权登记相关项目，率先开展自然资源水资源调查评价以及自然资源资产清查试点工作和信息化解决方案。公司自然资源确权登记业务持续落地。在国土空间规划领域，方正中等线简体 公司连续中标江苏、山东、四川、陕西、河南、贵州、内蒙、宁夏、辽宁、安徽、云南等省下辖市、县的国土空间规划项目，国土空间规划业务推进势头良好。根据我们的估算，我国自然资源确权登记和国土空间规划的市场规模合计将近 300亿元。 相比公司当前的营收规模，公司自然资源确权登记业务和国土空间规划业务未来发展潜力很大。 盈利预测与投资建议：根据公司的 2021年半年报，我们调整了对公司 2021-2023年的盈利预测，归母净利润分别调整为 3.09亿元（原预测值为 3.04亿元）、4.09亿元（原预测值为 4.01亿元）、5.48亿元（原预测值为 5.36亿元），考虑到定增完成引起的股本摊薄，EPS 分别为 0.63元、0.84元、1.12元，对应 8月 9日收盘价的 PE 分别约为 44.4、33.5、25.0倍。公司是我国 GIS 行业龙头企业，龙头地位稳固。公司紧跟 GIS 技术发展趋势，持续迭代推出新版本产品。公司 2020年公告的定增已经完成，随着定增项目的落地实施，公司的市场竞争力将进一步增强。自然资源确权登记和国土空间规划将为公司 GIS 业务带来新一轮发展机遇。我们看好公司的未来发展，维持对公司的“推荐”评级。 风险提示： （1）公司 GIS 技术与产品升级迭代进度不达预期：当前，公司在国内 GIS 技术领域领先优势明显，这为公司成为国内 GIS 行业龙头企业奠定了坚实基础。但如果未来公司在 GIS 技术领域不能保持持续领先，或者公司 GIS 产品的升级迭代进度不达预期，则公司的 GIS 业务发展存在不达预期的风险。 （2）公司自然资源确权登记业务发展不达预期：2019年 7月，《自然资源统一确权登记暂行办法》和《自然资源统一确权登记工作方案》印发，自然资源确权登记将全面开展。但如果全面开展后，市场竞争的激烈程度超出预期，则公司的自然资源确权登记业务发展存在不达预期的风险。 （3）公司国土空间规划业务发展不达预期：2019年 6月，自然资源部印发《关于全面开展国土空间规划工作的通知》，全面启动国土空间规划编制审批和实施管理工作。但如果推进进度低于预期，则公司的国土空间规划业务存在发展不达预期的风险。