事件: 公司发布2018年第一季度业绩预告,2018年1-3月,公司实现归母净利润3.33-3.79亿元,同比增长120-150%。其中,公司处置了持有的明信测试11%的股权,对报告期内的归母净利润影响约9255万元;此外,公司部分处置持有的PRIMA股票,股权转让收益约7681万元;报告期内,公司确认汇兑损失约7000万元。 点评: 公司一季度业绩超市场预期,公司一季度扣非净利润仍有2.34-2.79亿元,对应增速仍高达64.42%-96.38%,持续坚定推荐!我们预计公司面板订单大增,今年有望持续超预期,同时伴随LED与半导体高速增长。我们预计、新能源、PCB今年预计将高速增长,FPC激光钻孔需求旺盛,解决方案提供高毛利率。明信测试股权的出售背后是大族激光激励到位、核心团队动力积极性调动充分的体现,合伙人精神贯彻公司上下。公司受益工业互联网发展,属于高新科技型企业,具有自主软件研发能力。 市场普遍认为公司今年会受苹果设备更新小年影响,一季度业绩证明公司不仅仅是苹果产业链,更多的是全方位的制造升级需求龙头,持续坚定推荐! 制造业升级+激光设备性价比提速大幅拉动对自动化设备需求,包括整车制造、轻工业、机械、能源等各个行业自动化产线搭载率大幅提升,对精度更高、速度更快的激光切割&焊接设备需求快速增加,主要下游包括:1)新能源行业,锂电投资持续景气,公司从模组设备到电芯设备到产线装备,打开成长空间;2)面板领域,公司OLED设备进展顺利,除了传统切割、倒角、检测设备外推出核心LLO设备,价值量大幅提升;3)汽车行业,受益于整车国产转移,大功率焊接需求持续快速增长;4)国产智能机行业,国产手机厂商创新加速(全面屏+金属中框+双摄),也存在巨大的传统设备替代需求。 公司成长核心驱动一方面在于消费电子,汽车,工业,面板等下游普遍导入激光设备和自动化装备;另一方面在多个领域从供应单一设备到供应完整解决方案,同时积极布局上游核心技术,实现产业链自给,未来有望成长为国内综合智能装备龙头企业。看好公司2018年增长态势:1)随着精密加工要求的持续提升,消费电子领域订单持续增加;2)显示行业(OLED/全面屏等)、新能源等行业2018年Capex持续高景气;3)精密激光加工在整车制造、PCB产线等领域渗透率持续提升;4)公司激光产业链上下游一体化布局提升公司竞争力和盈利能力。当前时点持续推荐。投资建议:鉴于公司业务发展迅速,我们上调公司2018年盈利预测至24.5亿元(原值24.1亿元),我们预计18-19年营收157/190亿元,归母净利润24.5/30.9亿,维持目标价67.8元,维持“买入”评级。 风险提示:激光行业渗透率不及预期;产品盈利能力不及预期。

事件:3月27日公司披露2017年年报,2017年公司营业收入151.4亿元,同比增长79.8%,归母净利润7.4亿元,同比增长305.9%;公司全年毛利率11.58%,净利率5.33%。2017年Q4单季营收38.5亿元,同比增长32.8%,归母净利润2.2亿元,同比增长217.1%;毛利率10.6%,净利率6.4%。 点评 1.2017年业绩高增长:专网通信营收翻倍增长,毛利率显著提升 公司2017年业绩实现较快增长的主要原因:(1)公司致力于拓展专网通信产品的投入与研发,从而提高了市场份额,致使收入增加、利润增加,其中专网通信产品同比增加营业利润7.1亿元,通信光纤、光缆、通信硅管同比增加营业利润5902万元,智能通信及其他产品营业利润增加9206万元;(2)公司获得的政府补助金额等非经常性损益增加,2017年非经常性损益同比增加5018万元。2017年收入结构中,专网通信业务是主要增长点,签订合同总含税金额为人民币170亿元,完成交货并结算的含税金额为130亿元,营收规模从2016年51.5亿元增长到2017年111.2亿元,实现翻倍以上增长。专网通信毛利率显著提升,由2016年4.83%提升到2017年8.61%。 2.未来三年行业高景气度,公司专网通信业务持续增长可期 随着全球信息安全形势的日益紧张,各国政府在无线专网的投入也越来越多。专网通信行业的市场规模近年来加速增长,2017年突破千亿,预计2018年到2020年继续高景气态势。公司自2014年确定打造大通信产业闭环,积极参与军民融合发展战略以来,在做好传统光纤、光缆通信产品基础上,积极进行产品的延伸和拓展,从专网通信产品简单加工入手,逐步承接专网通信产品多环节生产制造业务,未来持续增长可期。3.量子通信+电子围栏,打造国家级信息安全平台 公司在和中科大、清华大学、国防科大等高校紧密合作的基础上不断引进消化吸收,在量子通信和电子围栏几个方面已经具备非常成熟的应用场景。产品不仅已经实现党政军的稳定高可靠安全通信,同时还在向金融等重大领域逐步延伸。尤其综合管控系统将逐步加强我国军营、警营和公安等系统的信息安全管控,军民警应用的背后是海量数据的获取和处理,这些不同行业间系统级解决方案的实施和应用将进一步夯实公司壁垒。 投资建议:我们预计公司18-19年营收分别为218.1/311.9亿元,归母净利润分别为12.8/20.2亿元,EPS分别1.80/2.86元,目标价41.17元,维持买入评级。 风险提示:专网通信产品交付进度不及预期,子公司业绩不及预期。

1.富士康、华为背景团队入驻董事会,打造强势声学平台 根据中证网信息,谢冠宏等六名新董事会非独立董事产业经验丰富,均为富士康、华为公司重要技术和管理成员:(1)万魔声学创始人谢冠宏具有三十余年电声行业经验,曾任职富士康集团、iDPBG事业群、TMSBG事业群级高管;(2)章调占富士康12年工作经历,曾先后负责iMac,iPod,iPhone,等产品共同研发和生产运营,(3)邱士嘉具有近二十年电声经验,曾任职富士康集团,曾任声学研发经理、声学技术委员会总干事,(4)赵政辉拥有三十多年IT工作经验,曾任职于富士康/华虹电子/臻鼎等,(5)李兵拥有10年富士康和华为的知识产权部工作经历,(6)傅建井2012年至2015年就职于华为企业业务及投资管理部,董事会换届后的豪华团队为公司声学事业提供重要支撑。 2.转让股份完成,爱声声学成为公司实际控制人 根据公司公告,公司原控股股东潍坊高科以协议转让方式转让所持全部上市公司15.27%股本给爱声声学,3月6日完成完成过户登记手续。本次证券过户登记完成后,爱声声学成为公司第一大股东及实际控制人,爱声声学成为实际控制人后将大幅提升公司声学行业综合竞争力。 3.大基金等机构加持,声学事业迈入新征程 根据最新股权结构,顺为资本目前持有万魔声学(持有爱声声学98.9%股权)的11.3%股权,国家集成电路产业基金将投资4亿元获取投后19.44%股权,成为万魔第二大股东,将进一步提升万魔在声学产业链的综合竞争力。我们判断,万魔声学间接控股共达电声之后,在大基金等机构的支持下,共达电声和万魔声学协同发展,公司在产品、客户、技术等方面将快速发展和提升,公司声学事业将迈入新征程。 4.投资建议 我们维持公司盈利预测,预计18-19年公司营收分别为10.2/13.8亿元,归母净利润分别为0.53/1.08亿元,EPS分别为0.15/0.30,维持“买入”评级,考虑到万魔受让控股权的成本,维持目标价18元。 风险提示:声学新品进展不及预期;业务整合风险。

1.三利谱:国内偏光片行业龙头。 三利谱,自2007年成立以来一直专注于偏光片业务,是国内偏光片行业龙头公司,公司产品覆盖TFT彩色和黑白系列,公司客户包括以京东方、深天马为代表的面板厂和合力泰、星源电子为代表的模组厂,公司偏光片产能占全球产能6%左右(IHS数据),国内最大。 2.全球偏光片市场规模平稳增长,大陆市场需求尤为旺盛。 偏光片是TFT-LCD面板的关键上游材料、在面板成本占比约为10%,目前行业规模超过100亿美元,其市场未来供需状况和成长性与TFT-LCD面板市场息息相关。随着包括手机、电脑、液晶电视等终端出货量和平均显示尺寸的增长以及新型应用市场迅猛发展,均带动了偏光片市场需求的平稳增加。 随着国内新投高世代LCD生产线产能利用率的提升和新生产线的陆续投产,国内液晶面板行业预计将保持较快的发展速度,目前全球范围内新增LCD产线基本集中在大陆,主要投资主体包括京东方、华星光电、中电熊猫等,根据目前产线规划可以判断中国将成为全球偏光片新增需求最大的市场,预计市场规模超过200亿元。 3.偏光片国产化大势所趋,三利谱将是最受益公司。 偏光片行业目前全球市场份额靠前主要是日韩公司主要包括三星、LG、住友化学、日东等公司,未来随着大陆LCD产能的快速提升,而大陆本土产线的供给有限,大陆偏光片行业将长期存在供需缺口。 我们判断,由于行业主流产品基本已经停滞技术升级,外资公司和本土公司在技术和工艺上的差距目前已经很小,在这个背景下本土公司凭借成本、效率和产业链配套上的优势,市场份额将逐步稳定提升。本土公司中,我们认为在成本控制、公司效率方面有优势的公司将具备显著的竞争力,从这个角度看掌握核心工艺和技术的民营企业的优势最突出。 三利谱作为国内偏光片龙头企业,持续专注于偏光片领域,在成本、效率、产业链配套等方面优势显著,随着公司产能的逐步释放,营业收入、市占率将会逐步提高,将充分受益。 4.投资建议。 我们预计公司2017-2019年营收分别为8.18/15.38/21.78亿元,归母净利润分别为0.82/1.61/2.53亿元,EPS分别为1.03/2.02/3.16元,考虑到偏光片行业的市场规模以及公司未来业绩增长趋势和速度,我们给予目标价95元(对应公司2019年30倍PE),首次覆盖,买入评级。

事件:1月30日公告,公司预计2017年全年实现归母净利润1.21-1.36亿元,同比增长142-172%。 点评: 2017年业绩增长超预期:景气度提升、新品放量、管理改善 公司预计2017年归母净利润1.21-1.36亿元,同比增长142-172%,略超市场预期。2017年业绩高增长主要原因是:(1)LED行业需求旺盛景气度提升,下游新应用扩大,同时封装环节竞争格局改善、盈利能力提升;(2)公司通用/特种照明均实现高速增长,海外市场以及全彩户外显示、车用LED 产品开拓顺利;(3)2017年公司将主要生产基地逐步向浙江义乌、深圳集中,进行精细化生产和管理,运营效率提高;(4)2017年非经常性损益预计为5300 万元,同比2016年862 万元大幅增长。 LED行业供需结构优化,公司盈利能力有望提升 在全球LED产业需求持续旺盛、全产业链产能持续往大陆转移的背景下,我国LED芯片和LED封装的行业集中提的持续提升。瑞丰光电作为国内规模和技术领先的LED封装企业,我们判断未来2-3年LED封装行业的竞争格局的优化将提升公司整体综合竞争力以及盈利能力。 汽车LED、激光投影等新产品多元化布局 目前照明和中大尺寸LED背光源占公司主要收入结构,在原有传统LED照明和背光业务的基础上,公司积极布局下游高成长的新产品和新市场,主要包括汽车LED照明和激光投影等领域,2017年H1公司LED新产品收入规模1.09亿,实现超过400%的增速,收入占比14%,发展迅猛。 安芯基金举牌,助力公司成为全球领先的LED封测企业 安芯基金看好瑞丰光电在LED封测及器件领域领先优势及行业地位,并发挥大基金、安芯基金等在国内外半导体产业的布局优势,强化瑞丰光电在技术、规模和产业链优势,推动其成为国内一流、国际领先的半导体照明封测及器件企业。 投资建议 鉴于公司运营效率和盈利能力显著提升,我们上调公司2017年盈利预测至1.27亿元。我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为1.27/1.93/2.94亿元,给予公司18年PE30倍,维持目标价21元,维持“买入”评级。 风险提示:业绩改善低于预期;新品推广低于预期;

事件:公司公告,预计2017年全年实现归母净利润75-78亿元,同比298%-314%。基本符合市场预期。 点评:DSH战略推行、产品结构优化、新应用拓展、行业高景气驱动业绩高增长 公司2017年实现75-78亿归母净利润,同比298%-314%,基本符合市场预期。公司业绩全年超高增长,我们判断主要原因:(1)公司推行DSH(显示器件/智慧系统/智慧健康)事业战略布局,LCD产品结构持续优化,新业务领域进展顺利;(2)LCD市占率保持较高水平,车载、医疗等新应用拓展顺利;(3)提升LCD高附加值尺寸的出货比重,公司整体盈利能力稳定在较高水平;(4)2017年上半年LCD处于较高行业景气度,公司经营业绩大幅提升。 2018年LCD行业供需格局平稳,长期看好公司引领大尺寸LCD国产转移 2018年LCD供给平衡:(1)供给端,2018新增的产能主要是在京东方10.5代线、中电熊猫8.6代线和咸阳彩虹8.6代线,由于产能投放时间和良率提升的因素,我们预计2018年全球LCD实际有效供给增加7-8%;(2)需求端,2018年全球tv市场55/65吋持续放量驱动平均尺寸继续提升,同时世界杯等赛事将驱动TV销量好转,预计2018年全球LCD面积需求增加7-8%。 从公司角度来说,1)加速产能结构调整,2)老产线折旧完成,抵抗价格波动能力大幅增强。长期看公司专注8.5代以上大世代线,看好公司未来引领产能国产转移。 2018年公司柔性OLED规模出货,有望超过LG成为全球柔性OLED第二 公司成都B7柔性OLED已于2017年10月底实现量产,目前良率提升顺利,预计2018年底产能达30k/月以上。京东方在OLED领域优势体现在:1)产线规模大,目前规划2条6代线合计96k/月产能,远大于国内其他竞争对手;2)产线量产最快,柔性线率先量产,将积累丰富的工艺爬坡经验;3)技术工艺先进,跳过硬屏直接走柔性路线,契合市场对柔性屏需求,(4)政府扶持+产业链集群优势,公司在柔性OLED发展势头和前景优于韩国LG。 物联网和信息医疗业务大发展,打开公司中长期估值空间 公司智慧系统已经形成软硬件结合的商业模式向零售等行业落地,目前电商、教育、金融等加速线下布局,公司的价值不仅仅是显示硬件,也将整合更多系统服务。 投资建议:我们预计17-19年公司净利润为77.1/117.4/152.8亿元,对应EPS为0.22/0.34/0.44元,维持公司目标价8.43元,对应18年25倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:面板价格波动超预期,公司新业务推进不及预期

事件:公司公告2017年业绩快报,预计公司2017年实现营收116亿,同比增长66.1%,归母净利润16.8亿,同比增长122%。 点评: 1.2017年激光下游全面开花,2018年增长势头有增无减 2017年公司预计营收同比增长66.1%、归母净利润同比增长122%,符合市场预期。公司2017年业绩增长主要原因是公司消费电子、新能源、PCB、显示面板等行业订单增长。预计2017年Q4公司收入26.5亿元,同比增长34%,归母净利润1.73亿元,同比增长43%,保持较高增速。 展望2018年,我们判断公司增长势头有增无减:(1)随着精密加工要求的持续提升,消费电子领域订单持续增加;(2)显示行业(OLED/全面屏等)、新能源等行业2018年Capex持续高景气;(3)精密激光加工在整车制造、PCB产线等领域渗透率持续提升;(4)公司激光产业链上下游一体化布局提升公司竞争力和盈利能力。 2.射制造业自动化水平提升大趋势,公司行业级解决方案多点开花 制造业升级+激光设备性价比提速大幅拉动对自动化设备需求,包括整车制造、轻工业、机械、能源等各个行业自动化产线搭载率大幅提升,对精度更高、速度更快的激光切割&焊接设备需求快速增加,主要下游包括:1)新能源行业,锂电投资持续景气,公司从模组设备到电芯设备到产线装备,打开5倍以上成长空间;2)面板领域,公司OLED设备进展顺利,除了传统切割、倒角、检测设备外推出核心LLO设备,价值量大幅提升;3)汽车行业,受益于整车国产转移,大功率焊接需求持续快速增长;4)国产智能机行业,国产手机厂商创新加速(全面屏+金属中框+双摄),也存在巨大的传统设备替代需求。 3.从消费电子到新兴产业,从单一设备到集成装备 公司成长核心驱动一方面在于消费电子,汽车,工业,面板等下游普遍导入激光设备和自动化装备;另一方面在多个领域从供应单一设备到供应完整解决方案,同时积极布局上游核心技术,实现产业链自给,未来有望成长为国内综合智能装备龙头企业。 投资建议:鉴于2018年公司业绩持续增长势头,我们上调公司2018年盈利预测至24.1亿元;我们预计17-19年营收117.0/153.5/185.3亿元,归母净利润16.8/24.1/30.3亿,对应EPS为1.57/2.26/2.84元,上调目标价至67.8元,对应2018年30倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:激光渗透率提升速度不及预期;

事件:公司披露2017年业绩预告,预计实现归母净利润为20.5-23.5亿元,同比增长70-95%。 1.新品量产+产能释放+良率提升驱动2017年业绩高增长 公司披露2017年预计实现归母净利润20.5-23.5亿元,同比增长70-95%,符合市场预期。 2017年公司业绩大幅增长主要原因是新产品+新增产能+良率提升:(1)多款新产品实现量产,占主要客户份额大幅提升;(2)新增产能开始投产,多款智能手机前、后盖防护玻璃产品大规模量产,产销两旺;(3)新产品良率逐步提升,公司效益大幅提升。 预计2017年Q4单季度实现净利润11.6-14.6亿元,同比增长184-257%,环比增长99-150%,增速远高于2017Q3,我们判断主要原因是公司新品在A客户新品驱动下进入高速增长通道,验证A客户新品X的旺盛需求以及对供应链显著的拉动效应。 2.双面玻璃+3D玻璃渗透提速,公司长期受益 双面玻璃:由于无线充电需求+更复杂的射频设计,对信号有屏蔽作用的金属壳不再是最优选择,伴随A客户旗舰机型采用双面玻璃,预期双面玻璃国内渗透将进入加速阶段,公司潜在市场空间直接翻倍; 3D玻璃:3D目前瓶颈在于柔性OLED供应,目前除了三星在扩OLED产能外,国内包括京东方、天马等企业产能扩张迅速,预期将带动3D玻璃快速渗透。公司是国内3D玻璃龙头,拥有从热弯机到磨具到制造一体化生产能力,预期公司将成为3D玻璃升级最大受益方之一。 3.玻璃盖/板背+触控+金属加工+精密陶瓷多元化布局,平台价值逐步凸显 除了玻璃盖/背板业务,公司围绕客户积极开展多元化布局,打造TotalSolution供应商:(1)公司开辟越南新生产基地、收购胜华相关资产并与日本Nissa成立合资公司,布局触控Sensor和模组业务;(2)加深玻璃业务与相应金属中框协同效应,实现玻璃+中框一站式供货能力;(3)与国瓷材料成立合资公司,积极布局精密陶瓷市场。 盈利预测与投资建议: 我们预计17-19年公司实现净利润21.4亿,34.9亿和47.6亿,对应EPS为0.81元,1.33元和1.81元。给予公司目标价37元目标价,对应2018年约28倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:双面+3D玻璃发展不及预期;新业务推进不及预期;

下游需求旺盛,带动公司业绩增长 前三季度,公司营业收入同比增长78.69%,主要原因是公司订单大幅增加、业务规模扩大所致。 归属于上市公司股东的净利润同比增长137.31%,增速远高于营收增速。公司毛利率提升3个百分点,主要原因是高毛利率的小功率销售占比提升;三费率下降2.5个百分点,盈利能力增强。其中销售费用率下降近1.5个百分点,管理费用率下降近2.5个百分点,财务费用率提高1.5个百分点,主要原因是汇率变动及公司对外借款增加。 激光+配套自动化需求增长,应用领域不断拓宽 近年来我国传统制造业正处于加速转型阶段,国家大力推进高端装备制造业的发展,新兴激光技术不断推向市场,激光加工的突出优势在各行业逐渐体现,激光加工设备行业市场需求保持持续增长。未来激光+配套自动化设备的系统集成需求成为趋势。 新兴全面屏异形切割、OLED面板切割等都需要使用激光技术,同时随着激光技术的进步成本的下降,传统机床加工等领域也更多的出现激光加工替代趋势,激光装备的应用市场不断拓展。 公司激光业务全面发展,龙头地位稳固 公司作为中国激光装备行业的领军企业,是亚洲最大、世界知名的激光加工设备厂商。公司产品种类齐全,覆盖领域广泛,在消费电子、汽车船舶、动力电池、PCB等行业均有应用,技术实力强,行业经验丰富。 公司能及时抓住行业机遇,快速占领新兴市场,在全面屏等面板切割领域已经走在行业前列,未来随着行业的发展公司将实现不断的成长。 此外,公司通过激光装备不断纵向延伸产业链,在锂电设备领域布局完善,已经具备整线供应能力,将受益新能源行业的发展。

投资要点 1. 下游景气度高,助推公司业绩大幅增长 报告期内,公司实现营业收入同比增长193.32%,归属于上市公司股东的净利润同比增长1380.50%,主要原因是公司锂离子电池正极材料销售收入大幅增长125.61%,及新增并表子公司浩能科技2.64亿收入。 由于锂电池正极材料销售规模大幅增长及新增合并浩能科技报告期内公司费用率上升。其中销售费用率上升0.46个百分点,主要是运费增长较快;管理费用率上升1.53个百分点,主要是研发费用大幅增加;财务费用率上升0.7个百分点,主要是利息收入减少支出增加。 2. 锂电行业持续高景气,设备和材料需求旺盛 新能源汽车是国家重点支持领域,按照“十三五”规划,2020年产销目标200万辆以上,年复合增速将达到40%以上。其他国家也开始逐渐重视,G20峰会上多国明确表态未来将禁售燃油车,沃尔沃宣布2019停产燃油车,都将推动锂电行业进一步发展。 从下游需求看2017年1-7月新能源汽车产销量同比增长21.5%,已经走出一季度低谷逐渐恢复增长,下半年可能更乐观。多家电芯领先企业均在大规模扩产,对设备和材料需求旺盛。 3. 三元材料+锂电设备双轮驱动,公司业绩有望快速增长 公司锂电正极材料产品包括钴酸锂和三元材料,钴酸锂主要应用于消费类电子锂电池,三元材料主要应用于动力锂电池。公司2013年锂电正极材料钴酸锂开始量产,至今一直保持高速增长;公司动力高端三元材料也已取得突破,开始量产,下半年产能或将持续释放,有望成为未来业绩重要贡献点。 公司2016年11月完成收购浩能科技,浩能科技是国内领先的锂离子电池自动化生产解决方案的供应商,主要产品为涂布机、辊压机、分条机、水处理反渗透膜涂布机、光学膜涂布机,其中锂电制造的核心设备之一的涂布机技术在业内领先,将有望受益锂电行业的高速发展。 4.盈利预测 预计公司2017-2019年归母净利润分别为1.97亿元、2.73亿元和3.13亿元,对应EPS分别为1.67元、2.32元和2.66元,PE24X、17X、15X,维持推荐评级。 5.风险提示 下游发展不及预期,新产品推广不及预期。

主要观点。 1. 新产品放量,营收、利润持续高增长。 公司上半年业绩增长主要原因为公司新产品放量以及并表美特的因素。上半年公司各项业务,除电脑互联精密组件业务有所下滑(-9.45%)之外,同比均有提升。其中汽车互联产品及精密组件业务实现收入4.14亿元,同比增长28.86%,通讯互联及精密组件业务实现收入3.82亿,同比增长23.34%,消费电子业务实现收入56.52亿,同比增长156.21%,其他连接器及其他业务实现收入2.05亿,同比增长83.48%。我们判断公司消费电子业务的高速增长主要来自于公司A 客户的新产品放量。公司老客户新产品以及新客户老产品的双增长引擎马力十足,公司在消连接器、声学、射频天线、FPC 等多元领域的持续布局确保公司业务的持续增长。 2. 三季度指引乐观,下半年大客户备货带动全年高增长。 公司前三季度指引乐观,预计实现净利润10.21-11.57亿元,同比增长50%-70%,对应Q3单季度净利润3.39-4.75亿元,同比增长36.9%-67.2%,公司实现连续四个季度业绩同比增长,增长拐点得到确认。下半年大客户十周年旗舰机产品即将开始备货,我们预计将大幅提升公司收入及利润水平。此外,国产智能手机经过了上半年的库存调整,预计下半年也将迎来一轮备货高峰,公司的type-C、speaker box、无线充电模组等业务将深度收益。 公司的大客户战略确保公司始终站在产业发展趋势前沿,持续扩充的产能保证满足客户需求,我们认为公司在今后的三年将迎来新一轮的高速发展期。 3. 投资建议: 公司连续四个季度实现营收及业绩的高速增长,下半年将迎来智能手机的旺季,公司全年高增长无忧。我们预计公司2017-2019年净利润分别为19.12/24.82/30.92亿元,当前股价对应PE 35/27/22X,维持“推荐”评级。 4. 风险提示: 大客户备货不及预期,良率不及预期,新品导入不及预期。

主要观点: 1.LED小间距行业维持高景气,公司持续受益。 受益于国内安防监控需求的高速增长,以及洲明自身在小间距产品积累的品牌优势和海外渠道优势,公司上半年小间距实现营收6.48亿元,同比增长135.61%,小间距产品综合毛利率32.56%,保持稳定。其中国内小间距业务收入2.76亿,同比增长246.04%,海外小间距业务收入3.71亿,同比增长90.34%,公司上半年小间距接单金额8.91亿,同比增长109.27%,小间距业务收入在LED显示业务比重由去年同期的45.41%提升至57.09%。 LED小间距灯珠成本继续下降,小间距技术进步(低亮度表现,驱动,箱体设计)持续推动小间距产品的普及。从行业整体来看,LED小间距产品除了原来的政府、军队、公安、广电等领域的客户外,高端零售商店、会议室、公共场所(地铁、机场)等领域也开始迎来业务上升期。 我们预计未来三年,小间距行业将继续维持50%以上的复合增长率。此外,小间距产品的大规模灯珠采购以及对于产品品质的高要求决定了行业有较高的壁垒,龙头公司地位相对稳固。洲明深耕小间距产品,目前小间距收入排名行业第二,公司技术、品质得到客户认可,随着大亚湾科技园区的落成和投入使用,公司小间距产能可达每月15000平米,2017年下半年,公司将启动大亚湾二期的厂房建设,同时公司正努力实现智能制造,实现物流自动化、生产自动化、信息自动化,公司LED小间距产能将实现进一步的提升。公司除了提供小间距显示屏产品,还能在此基础上提供细分领域的综合解决方案,进一步提升了公司在小间距领域的竞争能力,为公司持续获得订单打下深厚基础。市场高景气、产能有保证,公司将持续受益于小间距行业的快速发展。下半年小间距将引来传统旺季,公司小间距业务全年高增长基调确定。 2.海外业务加强布局,竞争实力不断加强。 2017年上半年,公司LED显示产品69.26%营收来自海外,实现收入7.86亿元,同比增长70.35%,综合毛利率38.56%。其中,公司全资子公司雷迪奥贡献收入3.51亿,同比增长80.76%,实现净利润6698万,同比增长67.66%。 雷迪奥除了与国际顶端租赁客户继续保持良好的业务合作外,通过差异化的产品和定价开始积极拓展高端与中高端客户,销售收入与去年同期相比出现上涨。雷迪奥上半年的两款新产品一经推出,就获得市场认可,成为利润新增长点。雷迪奥加强了海外业务布局,在美国和欧洲已搭建起了本地化的销售、服务、维护、和运营管理团队,服务客户能力大幅提升。雷迪奥产品获得海外客户高度认可,同时正在向舞台综合性解决方案供应商转型,未来在内容、设计、舞台效果、VR/AR等领域持续布局,盈利能力将上一个新台阶。7月,雷迪奥获得国际知名租赁商8000万订单用于巡回演出,再次彰显公司在国际舞台租赁领域的竞争实力。 蓝普科技积极配合公司整体的战略布局,将原来的国内工程渠道改由母公司承接,开始积极拓展海外体育市场,目前已取得初步成效。蓝普坚持走高端路线,2016年同母公司配合拿下阿联酋联赛球场围栏屏项目,协同效应明显,2017年在体育屏领域,蓝普和本部的协同将进一步提升公司整体的竞争能力,提升盈利水平。 3.照明业务成为新亮点。 洲明正积极拓展LED照明业务,公司已有多项照明项目工程案例,同时也积极把握PPP模式下新发展机遇,凭借洲明科技自身优质的产品和销售渠道,公司获得PPP项目订单为大概率事件。7月至今,公司进一步加强LED照明,景观亮化领域布局:收购增资爱加照明股权,收够增资清华康利股权、投资杭州柏年,洲明在照明业务方面的实力将进一步提升,照明业务将成为洲明下一个重要增长点。 4.投资建议: 小间距行业持续高速发展,公司国内海外业务双轮驱动,持续向好,公司后续发展大有可为。公司照明业务加强布局,未来将成为公司另一个重要增长点。公司是难得的市值较小,业务聚焦,业绩高速成长的优质公司。考虑到公司在照明领域的最新布局,更新财务预测,预计2017-2018年公司实现净利润3.18/4.56亿元,对应PE分别为31/22倍,强烈推荐评级。 5.风险提示: 小间距业务发展不及预期,LED照明业务发展不及预期,宏观经济下行。

主要观点 1.订单大增,业绩高歌猛进。 公司2017年上半年实现营收25.13亿元,同比增长45%,归母净利润3.71亿元,同比增长102%。原因在于订单的大幅增加带动两大主业迅猛增长,2017年新签订55亿,同比大增65%。其中LED小间距显示营收增长62%,文化夜游营收增长60%。 公司上半年实现毛利40.39%,同比增加3.38%,主要是夜游经济营收占比提高(毛利43.09%),以及新增了高毛利的VR体验业务(毛利78.7%)。 2. 夜游行业快速增长带动公司业绩进入增长快车道。 随着中国城市夜景提升、夜游行业将迎来五年以上高速增长,公司作为国内夜景照明龙头企业抢先布局,技术、渠道等优势明显,将充分受益于行业高增长,目前订单 17.6 亿,2017年全年有望实现订单 25-30 亿(较去年增100%-170%)。 3. LED小间距市场爆发,增长可期。 LED小间距市场广阔,渗透率将快速提升,行业景气度高,公司作为行业龙头,将继续保持产品技术领先的地位,扩充小间距应用领域,并加强国内外渠道销售力量,顺势迎来高增长,2017年上半年实现LED小间距显示营收增长62%,下半年增长将持续。 4. 经营性现金流净值大幅改善。 公司2017年上半年经营性现金流净值为7295万元,同比增长158.4%,大幅改善。消除了对于公司工程项目对现金流的过多影响,保障公司长期良性发展。 5. 加大研发投入,支撑公司长期高速增长。 上半年公司研发投入总额达 1.18 亿元,同比大增 72%,包括 LED 小间距技术开发、显示控制技术、LCD 数字技术、高亮全息技术、VR 影院、VR 交互技术、飞行器培训、虚拟演播厅等前沿应用技术等,支撑公司长期高速增长。 6. 投资建议: 考虑到行业的高速增长以及公司的龙头地位,我们预计公司2017-2019年净利润分别为12.36/18.49/26.39亿元,当前股价对应PE 25 /17/12X,维持“推荐”评级。 7. 风险提示: 小间距增速或不及预期、新业务拓展不及预期。

1.产能增长+产品结构优化,盈利能力提升。 公司报告期内实现营收2.91亿元,同比增长15.11%,归母净利润2415万元,同比增长25.48%,扣非归母净利润2389万元,同比增长33.99%,符合市场预期。 报告期内业绩增长的原因: 市场发展因素,全球显示用光学膜需求数量持续提高。公司主要产品扩散膜、增亮膜的出货量持续增长;报告期内增亮膜销售1232.16万平米,较去年同期增长57.13%。 产能增长:随着公司募投项目“光学增亮膜生产线建设项目”陆续投产,缓解了增亮膜产品的产能不足。 新产品开始放量:新产品COP和量子点膜实现了量产销售,优化了公司产品结构。 2.高端显示用薄膜量产出货。 新产品COP和高端扩散膜均量产出货,并且公司量子点薄膜实现规模销售,预计全年出货超过5万平米。 公司量子点膜产品已经顺利通过冠捷、熊猫、TCL、海信、微鲸、PPTV、暴风、友达、兆驰等公司的验证并在部分客户量产出货。 3.自主研发+并购,打造平台型膜企业。 公司一直专注于显示用光学膜的研发,报告期内研发投入2816.85万元,同比增加53.82%。截止报告期末,公司已取得发明专利30项。 报告期内现金及现金等价物净增加额为-7879万元,同比增长129.54%,主要是公司规模扩大,新增对外投资所致: (1)2017年7月25日,公司与宁波广捷共同出资设立子公司宁波激阳新能源,拓展太阳能背板基膜等产品,进军新能源领域; (2)2017年8月7日公司收购浙江紫光科技有限公司51%股权,进入汽车窗膜和建筑窗膜领域。 4.盈利预测和投资建议。 我们预计公司2017-2019年营收分别为8.1/12.3/16.9亿元,归母净利润分别为0.88/1.91/2.67亿元,合EPS0.73/1.53/2.15,目前股价对应PE分别为46/21/15,“强烈推荐”评级。

1.传统业务放量,布局完善,扩产保证未来发展 2017H1,公司传统业务除精密钣金业务收入(9亿)同比有所下滑(-10.24%)之外,其他业务均有所增长,其中精密压铸业务实现2.78亿营收,同比增长38.66%,毛利率19.89%;公司在小间距业务的产能提升之后,LED及其模组业务实现营收13.43亿,同比大幅增长124.21%,毛利率14.26%;公司的电视代工产能也有所提升,触控面板及LCM模组业务实现营收15.98亿元,同比增长164.77%,毛利率8.25%。公司具备从金属件到整机的一站式服务能力,庞大的产能确保公司规模优势,公司已经积累了大量的业内优质客户,此前公告30亿人民币在盐城的FPC/LED封装、CG业务扩产项目,为公司未来发展提供保障。 小间距业务持续高景气,公司LED及其模组业务将会持续收益。此外,下半年随着大尺寸面板的下滑,全行业来看,电视整机的出货下半年有望回复增长,预计公司LCM业务下半年会有更加优异的表现。 2.MFLX整合良好,大客户备货确保全年业绩 MFLX新管理团队从客户、成本、效益、质量、交付等方面入手,全面激活了MFLX新的活力。MFLX本身是A客户的FPC重要供应商,今年在A客户的料号数将大幅提升,份额相比往年将有提升。此外,公司在一季度时已经重回国内一线客户的优秀供应商名单,并且通过了国内新客户的供应商体系认证。在新能源方面,MFLX在FPC产品研发能力极强,获得了客户的高度认可。MFLX作为全球一线FPC厂商,国内客户认可度极高。公司当前产能仅能满足A客户,公司正积极推动新增产能的建设,预计未来3年内产能将会有3-4倍的增长,满足国产手机,新能源汽车,汽车电子领域客户需求。 上半年MFLX实现收入19.8亿元,同比增长12.6%,毛利率11.89%,保持稳定。17年下半年随着A客户新产品的备货,我们判断MFLX将迎来被收购以来的第一个收入高峰,17H2-18年将是MFLX高速爆发期。看好MFLX凭借技术、产能优势不断拓展新客户。此外,MFLX毛利率相比国际FPC龙头还有一定差距,公司毛利率依然有改善空间。随着智能手机功能的不断提升,智能硬件/家居的快速增长,以及汽车电子/新能源汽车的发展,FPC的应用领域正在快速增加,市场规模稳步提升,MFLX未来发展潜力巨大。 3.投资建议: 公司传统业务、FPC业务均有望保持高增长,此前公司已用理财产品对冲财务费用,待下半年理财到期之后,高额财务费用负担即将消除,我们预计公司2017-2019年净利润分别为7.04/12.26/17.39亿元,当前股价对应PE41/24/17X,维持“推荐”评级。 4.风险提示: 备货不及预期,良率不及预期,新品导入不及预期。