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蔡欣

西南证券

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工作经历: 执业证号:S1250517080002...>>

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喜临门 综合类 2024-05-09 19.20 -- -- 22.10 12.18%
21.54 12.19% -- 详细
业绩摘要: 公司发布 2023年年报和 2024年一季报, 2023年公司实现营收 86.8亿元,同比+10.7%;实现归母净利润 4.3亿元,同比+80.5%;实现扣非净利润3.8亿元,同比+84.2%。单季度来看, 2023Q4公司实现营收 26.1亿元,同比+24.4%;实现归母净利润 0.4亿元;实现扣非后归母净利润-383.0万元。2024Q1公司实现营收 17.6亿元,同比+20%;实现归母净利润 0.7亿元,同比+20.2%; 实现扣非后归母净利润 0.7亿元,同比+48.6%。 24Q1收入利润实现较快增长,彰显经营韧性。 毛利率延续增长,现金流同比改善。 2023年公司整体毛利率为 34.4%,同比+2pp; 2023Q4毛利率为 34.7%,同比+5.2pp,毛利率实现较快增长。分产品看, 公司床垫/软床及配套产品/沙发/木质家具的毛利率分别为 38.3%(+1.5pp)/30.5%(+1.5pp) /25.6%(+0.3pp) /1.1%(+2.4pp) 。分销售模式看,公司经销店/大宗业务/线上销售分别实现毛利率 45.1%(+1.7pp) /15.1%(+2.9pp)/44.4%(+3.4pp)。费用率方面,公司总费用率为 27.3%,同比-0.3pp, 费用率较稳定,其中销售费用率为 20.3%,同比+0.7pp,主要由于电商业务营销投入增加;管理费用率为 4.9%,同比-0.3pp;财务费用率为 0.1%,同比-0.3pp; 研发费用率为 2.1%,同比-0.4pp。综合来看,公司净利率为 4.9%,同比+1.9pp,盈利能力回升。2024Q1公司毛利率为 33.5%,同比+1.1pp;总费用率为 28.1%,同 比 -1.7pp , 其 中 销 售 / 管 理 / 财 务 / 研 发 费 用 率 分 别 同 比-0.8pp/-0.1pp/-1pp/+0.2pp; 此外公司公允价值变动亏损 963万元,同比减少1870万; 净利率为 4.2%,同比持平。 线下零售渠道增长稳健,大宗及电商表现亮眼。 分销售模式看, 2023年公司经销店/大宗业务/线上销售分别实现营收 36.9亿元(+2%) /30.9亿元(+16.6%)/18.0亿元(+22.0%),营收占比分别为 43.0%(-3.1pp)/36.0%(+2.2pp) /21.0%(+2.1pp)。公司线下加盟商体系日益完善,从开店情况来看,截至 2023年末,公司门店总数 5653家,其中喜临门专卖店、喜眠专卖店、 M&D 专卖店(含夏图)门店数量分别为 3551家、 1612家、 490家,净开店分别为 271家、 190家、 -81家, 喜临门及喜眠品牌门店扩张步伐稳健,渠道进一步下沉。线上渠道方面公司在天猫、京东等平台稳中求进,同时聚焦抖音等新平台发力内容营销,开辟新成长空间。外销方面,公司抓住机遇加快发展跨境电商业务, 通过客户分层分级策略,深度拆解公司目标,精准施策, 实现收入及利润稳健增长。 核心产品床垫保持较快增长,沙发营收暂时承压。 分产品看, 2023年公司床垫/软床及配套产品/沙发/木制家具分别实现营收 50.2亿元(+23.9%) /26.6亿元(-1.1%) /7.7亿元(-14.6%) /1.3亿元(+27.9%),营收占比分别为 57.8%(+6.2pp) /30.7%(-3.6pp) /8.9%(-2.6pp) /1.5%(+0.2pp),产品结构持续优化。公司深耕睡眠赛道,持续提升床垫产品的竞争力,进一步突出床垫品类的核心地位,营收延续较快增长;受 M&D沙发销量不达预期影响,沙发产品营收有所下滑。 盈利预测与投资建议。 预计 2024-2026年 EPS 分别为 1.39元、 1.61元、 1.83元,对应 PE 分别为 14倍、 12倍、 10倍。考虑到公司电商渠道较快增长,渠道稳步扩张,维持“买入”评级。 风险提示: 原材料价格或大幅波动的风险、行业竞争加剧的风险、国际贸易摩擦的风险,渠道扩张不及预期的风险。
裕同科技 造纸印刷行业 2024-05-06 26.46 -- -- 27.41 3.59%
27.41 3.59% -- 详细
业绩摘要:公司发布2023年年报及2024年一季报,2023年公司实现营收152.2亿元,同比-7%;实现归母净利润14.4亿元,同比-3.3%;实现扣非净利润14.9亿元,同比-1.4%。单季度来看,2023Q4公司实现营收44.2亿元,同比+2.1%;实现归母净利润4.5亿元,同比-3.4%;实现扣非后归母净利润4.6亿元,同比+4.5%。2024Q1公司实现营收34.8亿元,同比+19.4%;实现归母净利润2.2亿元,同比+20.6%;实现扣非后归母净利润2.4亿元,同比+54.3%。盈利逐期改善。2023年公司累计分红8.7亿元,股利支付率超过60%。 毛利率改善,现金流优化。2023年公司整体毛利率为26.2%,同比+2.5pp;2023Q4毛利率为28.1%,同比+1.9pp,受益于原材料价格下降,毛利率改善。 分产品看,公司纸制精品包装/包装配套产品/环保纸塑产品的毛利率分别为26.7%(+2.7pp)/24.7%(+3.1pp)/22.2%(-0.9pp)。费用率方面,公司总费用率为13.9%,同比+2pp,各项费用投入均同比增长,其中销售费用率为2.7%,同比+0.3pp;管理费用率为6.4%,同比+0.9pp,主要是本期折旧摊销及股权支付增加所致;财务费用率为0.2%,同比+0.3pp;研发费用率为4.6%,同比+0.5pp。综合来看,公司净利率为9.4%,同比+0.4pp;2023Q4净利率为10.3%,同比-0.6pp。2023年公司经营性现金流净额为36.7亿,同比+40.2%,现金流改善,主要受益于公司规范供应商结算账期和加大票据结算。2024Q1毛利率为22.1%,同比-1.6pp;总费用率为13.9%,同比-3.1pp,其中销售/管理/财务/研发费用率分别同比+0.1pp/-0.1pp/-2.6pp/-0.5pp,财务费用率下降主要由于美元升值导致汇兑收益增加;2024Q1净利率为6.3%,同比+0.1pp,盈利能力维持稳定。 受下游需求压制收入增长暂时承压,新客户订单有望逐步释放。分产品看,2023年公司纸制精品包装/包装配套产品/环保纸塑产品分别实现营收110.4亿元(-6.6%)/26.1亿元(-7.9%)/10.6亿元(-4.7%),受下游需求疲弱影响,各品类营收暂时承压。2023年内公司大客户数量较快增加,在烟草、环保包装、人工智能、玩具、食品等领域新增一批国际大客户,为公司持续发展引入新的动能。环保包装方面,公司研发的全植物纤维素膜产品,受到欧洲行业媒体的广泛关注;烟包新业务开拓取得突破,建立烟包设计中心,引进多位工程开发及产品设计等领域核心技术人才,全面升级烟包服务体系,年内与主要烟草企业建立了全新合作关系,新客户订单有望逐步释放。 产能布局持续完善,智能工厂建设全面推进。分地区看,2023年公司内销/外销的收入分别为115.0亿元(同比-12.5%)/37.3亿元(同比+15.4%)。产能方面,马来西亚新工厂通过客户认证并顺利投产,有效支撑当地市场客户服务需求;越南环保包装新工厂建设完成并顺利投产,为环保包装业务的国际化发展保驾护航。2023年公司在许昌裕同和合肥裕同智能工厂全面投入运营的基础上,加快推进智能工厂建设;苏州裕同智能工厂建设完成,顺利试运营,高效满足华东市场需求;成都裕同智能工厂一期建设完成,打造西南市场消费电子和酒包智能工厂新典范;九江裕同智能工厂一期、龙岗裕同智能工厂一期建设推进中;昆山裕同智能仓储物流系统启动建设;其他区域如泸州裕同、重庆裕同、烟台裕同、海口裕同等的智能化建设也在持续规划推进中。智能工厂保障了订单交付的连续性、稳定性和可控性,能应对大客户各类订单需求和品质要求,中长期来看有望帮助公司提升客户满意度和订单份额。 盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为1.85元、2.17元、2.55元,对应PE分别为14倍、12倍、10倍,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动的风险;下游客户增长不及预期的风险;汇率大幅波动的风险。
欧派家居 非金属类建材业 2024-05-06 63.80 -- -- 78.80 23.51%
78.80 23.51% -- 详细
业绩摘要:公司发布2023年年报,2023年公司实现营收227.8亿元,同比+1.3%;实现归母净利润30.4亿元,同比+12.9%;实现扣非净利润27.5亿元,同比+5.9%。单季度来看,2023Q4公司实现营收62.2亿元,同比+0.1%;实现归母净利润7.3亿元,同比+4%;实现扣非后归母净利润5.5亿元,同比-18.8%。2024Q1公司实现营收36.2亿元,同比+1.4%;实现归母净利润2.2亿元,同比+43%;实现扣非后归母净利润1.4亿元,同比+10%。24Q1延续增长态势,彰显龙头经营韧性。 毛利率同比改善,盈利能力稳中向好。报告期内,公司整体毛利率为34.2%,同比+2.5pp;2023Q4毛利率为34.6%,同比+4.1pp。受益于原材料价格低位及公司采购降本措施,毛利率同比改善。分产品看,橱柜毛利率为34.3%(+0.3pp);衣柜及配套品毛利率为36.5%(+4.7pp);卫浴毛利率为25.9%(-0.3pp);木门毛利率为21.5%(+5.1pp);其他产品毛利率为16.1%(-5.7pp)。 分渠道来看,零售门店实现毛利率35.0%(+3.3pp);大宗业务实现毛利率25.6%(-2.2pp)。费用率方面,公司总费用率为18.4%,同比+1.1pp,费用率略增,其中销售费用率为8.7%,同比+1.2pp,主要受广告展销费上升所致;管理费用率为6.2%,同比+0.2pp;财务费用率为-1.4%,同比-0.3pp;研发费用率为4.9%,同比-0.1pp。此外公司对部分应收账款计提信用减值损失约2.4亿元。综合来看,2023年净利率为13.3%,同比+1.4pp,公司通过规模化采购、精细化管理保持了盈利能力稳中向好。2023年公司经营性现金流净额为48.8亿,同比+102.4%,现金流良好。2024Q1毛利率为30%,同比+3.3pp;总费用率为24.4%,同比+2.8pp,其中销售/管理/财务/研发费用率分别+1.8pp/-0.5pp/+0.5pp/+1pp;净利率为6%,同比+1.7pp,延续改善趋势。 零售+整装大家居模式持续迭代,大家居有望保持行业领先优势。2023年内公司推动全方位的营销组织变革,将原有的以品类划分的营销事业部调整为按照区域划分的三大营销事业部,构建以城市为中心的经营模式,进行全品类(厨衣木卫配)、全渠道(零售+整装)的统一管理,从组织形态上进一步向大家居战略方向匹配。集团直营事业部先行探索大家居实践模式,逐步为全国经销商建立了可参照的、可复制的经营样板。分渠道来看,2023年公司门店合计贡献收入184亿元,同比增长0.6%,其中直营店收入8.3亿元,同比+17.4%,经销店收入175.7亿元,同比持平;大宗业务实现营收35.9亿元,同比增长2.6%。 直营、经销、大宗营收占比分别为3.7%、78.8%、16.1%。公司23年净新开门店52家,期末共8786家门店,欧铂丽净开24家,现存1078家;欧铂尼木门净关55家,现存1001家,店效优化。同时海外事业部多线布局,2023年海外渠道实现营业收入3.2亿元,同比增长46.5%。 橱衣柜增长暂时承压,欧铂丽增长稳健。分产品看,2023年橱柜营收达到70.3亿元(-2.0%);衣柜及配套品营收达到119.5亿元(-1.6%);卫浴营收达到11.3亿元(+9%);木门营收达到13.8亿元(+2.4%);其他产品收入8.2亿元(+167.3%)。其中衣柜及配套品收入略有下降,主要是公司对衣柜配套品进行了供应链优化调整,销售增长暂时承压。分品牌看,欧派品牌营收达到186.7亿元(-0.8%);欧铂丽营收达到13.8亿元(+2.8%),通过结合欧派商业模式与自身特色创新迭代式稳步推进大家居,欧铂丽产品力不断提升;欧铂尼营收13.8亿元(+2.4%),欧铂尼加快向大家居业务转型,实现稳步增长。 盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为5.48元、5.90元、6.25元,对应PE分别为11倍、11倍、10倍。考虑到公司大家居模式逐步理顺,行业龙头韧性凸显,维持“买入”评级。 风险提示:地产政策波动风险,原材料价格大幅波动风险,市场竞争加剧风险。
稳健医疗 纺织和服饰行业 2024-05-02 31.15 37.76 45.62% 32.07 1.23%
31.54 1.25% -- 详细
业绩摘要:公司发布2023年年报及2024年一季报,2023年公司实现营收81.9亿元,同比-27.9%;实现归母净利润5.8亿元,同比-64.8%;实现扣非净利润4.1亿元,同比-73.6%。单季度来看,2023Q4公司实现营收21.7亿元,同比-41.4%;实现归母净利润-15.7亿元,同比-491.6%;实现扣非后归母净利润-2.1亿元,同比-150.7%。2024Q1公司实现营收19.1亿元,同比-18.8%;实现归母净利润1.8亿元,同比-51.6%;实现扣非后归母净利润1.4亿元,同比-53.5%。 受感染防护产品市场需求大幅下降,全产业链库存过剩影响,公司业绩承压。 降本控费成效良好,消费品毛利率优化。2023年公司整体毛利率为49%,同比+1.6pp。其中2023Q4毛利率为45.8%,同比-0.6pp。公司毛利率保持相对稳定。分产品看,公司医用耗材的毛利率为40.4%(-4.0pp),其中感染防护产品/传统伤口护理与包扎产品的毛利率分别为44.7%(-3.7pp)/34.4%(+1.4pp)。 健康生活消费品的毛利率为56.9%(+3.9pp),其中干湿棉柔巾/婴童服饰及用品/成人服饰分别为52.8%(+3.4pp)/57.5%(+4.6pp)/63.1%(4.4pp),在公司优化产品体系,加强折扣管控下消费品毛利率显著改善。分地区看,公司境内/境外分别实现毛利率50.5%(+2.3pp)/42.7%(-0.1pp)。费用率方面,2023年公司总费用率为37.2%,同比+10.3pp,主要由于公司各项费用偏刚性,而收入端受感染防护产品影响大幅下滑。其中销售费用率为25.5%,同比+7.5pp;管理费用率为8.5%,同比+2.9pp;财务费用率为-0.8%,同比+0.3pp;研发费用率为3.9%,同比-0.4pp。此外2023年公司对收购的两家医疗子公司计提商誉减值合计1.9亿元,处置感染防护产品和设备计提资产减值2.5亿元,综合来看,2023年公司净利率为7.1%,同比-7.4pp。 医用耗材业务:感染防护产品需求减弱,常规医疗耗材稳健增长。2023年公司医用耗材业务实现营收38.6亿元(-46.7%),营收占比为47.2%(-16.7pp)。 分产品来看,1)感染防护产品市场需求从23Q2开始大幅降低,叠加市场库存高企,低动销状态下该品类全年营业收入9.2亿元,同比累计减少38.2亿元,同比下降80.7%。2)常规医用耗材业务稳步发展。其中,传统敷料业务实现收入11.5亿元,同比增长7%;高端敷料及手术室耗材业务,分别实现营业收入6.0亿元(+27.7%)及5.6亿元(+17.7%),增长势头较好。渠道方面,在国际环境多面冲击下,公司海外渠道实现营业收入14.5亿元(+15.4%);国内医院渠道全年实现营业收入9.2亿元,占医疗板块收入比重23.7%,截至2023年末,公司已覆盖医疗机构六千余家;C端业务积极发展,23年内医用耗材电子商务及国内药店分别实现营业收入6.3亿元及3.3亿元,合计占医疗板块收入比重24.7%。其中跨境电商高速成长,亚马逊平台上核心大单品类目排名保持领先。国内药店方面,23年末已覆盖OTC药店19万余家,年内新增4万余家,拓展效果显著。 健康生活消费品业务:产品优势突出,线下市场加速恢复。2023年公司旗下健康生活消费品牌全棉时代不断夯实品牌建设,实现营收42.6亿元(+6.4%)。 分产品来看,1)干湿棉柔巾销售额稳步提升,市场占有率保持领先,2023年实现营业收入11.9亿元,同比增长2.8%;2)全棉时代卫生巾产品实现营业收入5.9亿元,同比增长4.2%;3)成人服饰及其他有纺制品(以床上用品、卫浴用品为主)得益于线下销售的恢复,增速亮眼,2023年分别实现营业收入8.4亿元及4.1亿元,同比增长21.7%和17.1%。渠道方面,2023年线下市场加速恢复,线下门店成为拉动全棉时代营收增长的主力渠道。2023年线下门店实现营业收入13.6亿元,同比增长18.7%。公司积极拥抱数字化变革,年内门店坪效取得约15%的同比增长。同时,公司积极加速开店步伐,新开门店数量84家(新开直营店42家、加盟店42家),截止2023年末,公司线下门店数量达到411家(其中直营店337家,加盟店74家)。线上渠道方面,公司继续深耕,提升精细化运作能力,2023年线上渠道实现营业收入25.8亿元,同比增长1.2%。 此外,在全渠道布局基础上,公司积极拓展线下优质连锁商超和即时零售业务,商超渠道发展稳中向好,2023年商超渠道贡献收入2.4亿元,同比增长4.3%。 Q1核心单品持续向好,收入结构变化使短期盈利有所承压。分业务来看,1)2024Q1医用耗材实现营业收入8.6亿元,同比-37.3%。其中感染防护产品实现营业收入0.8亿元,同比-87.6%;常规医用耗材产品收入7.8亿元,同比+4.3%。 2)健康生活消费品收入10.4亿元,同比+7.1%。其中无纺消费品收入5.5亿元,同比+10%;有纺消费品收入4.9亿元,同比+4%。无纺消费品中核心爆品干湿棉柔巾实现营业收入2.7亿元,同比增长20%,带动全品类发展持续向好。盈利能力方面,2024Q1毛利率为47.6%,同比-3.3pp,毛利率下降主要是毛利率较高的感染防护产品销售大幅下降所致;总费用率为36.2%,同比+5.9pp,其中销售/管理/财务/研发费用率分别同比+5pp/+1.6pp/0pp/-0.7pp。24Q1实现净利率为9.6%,同比-6.5pp。 盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为1.60元、1.79元、2.02元,对应PE分别为20倍、18倍、16倍。考虑到公司消费品预计稳健修复,除疾控产品外医用耗材有望保持较快增长,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动的风险,收购业务协同效果不及预期的风险,渠道扩张不及预期的风险,汇率波动较大的风险。
志邦家居 家用电器行业 2024-05-02 14.59 -- -- 19.15 25.16%
18.26 25.15% -- 详细
业绩摘要:公司发布2023年年报及2024年一季报,2023年公司实现营收61.2亿元,同比+13.5%;实现归母净利润6亿元,同比+10.8%;实现扣非净利润5.5亿元,同比+10%。单季度来看,2023Q4公司实现营收21.9亿元,同比+16.9%;实现归母净利润2.5亿元,同比+10.5%;实现扣非后归母净利润2.2亿元,同比+11.4%。2024Q1公司实现营收8.2亿元,同比+1.8%;实现归母净利润0.5亿元,同比-8.4%;实现扣非后归母净利润0.4亿元,同比-10%。在行业较大的需求压力下,公司业绩保持稳健。 大宗业务毛利率略降,经销渠道毛利率稳中有升。报告期内,公司整体毛利率为37.1%,同比-0.6pp;2023Q4毛利率为34.6%,同比-4.8pp。分品类看,整体橱柜毛利率为40.9%(-0.3pp);定制衣柜毛利率38.0%(-0.6pp);木门毛利率为21.0%(+10.6pp)。分销售模式看,直营店/经销店/大宗业务/海外业务毛利率分别为68.0%(+0.5pp)/35.0%(+0.2pp)/37.7%(-2.9pp)/18.2%(+6.1pp)。其中大宗业务毛利率下降,主要由于加强风险控制、调整客户结构、培育创新业务等举措导致大宗业务利润空间有所下降。费用率方面,公司总费用率为24.4%,同比-0.8pp,费控良好。其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为14.5%/4.8%/-0.1%/5.2%,同比-0.9pp/-0.1pp/+0.2pp/0pp。综合来看,2023年公司净利率为9.7%,同比-0.2pp,盈利能力彰显韧性。2024Q1毛利率为37.2%,同比+0.3pp;总费用率34.2%,同比+2.9pp,其中销售/管理/财务/研发费用率分别同比+1.2pp/+1.6pp/-0.5pp/+0.5pp,受股份支付费用增加影响,管理费用率上涨;2024Q1净利率为5.8%,同比-0.6pp。 衣柜品类体量持续提升,木门增长亮眼。分品类来看,2023年橱柜品类收入28.4亿元,同比+3.7%,占营收比重46.4%(-4.4pp),产销量分别为49.2万套(+2.9%)/53.0万套(+14.5%),销量增长为橱柜收入增长的主要驱动;定制衣柜品类收入25.1亿元,同比+19.2%,占营收比重41.0%(+2pp),产销量分别为51.6万套(+12.1%)/51.6万套(+12.2%),衣柜及成品业务客单价稳步提升;木门墙板收入4.1亿元,同比+79.9%,占营收比重6.7%(+2.5pp),品类连带效应逐渐显现。 零售拓店步伐稳健,大宗业务较快增长。分销售模式看,1)2023年公司经销店营收31.2亿元(+7.8%),2023年净开经销门店352家,存量4548家,其中志邦橱柜净开门店-7家,存量1715家;志邦衣柜净开124家,存量1850家;志邦木门净开235家,存量983家,门店扩张步伐稳健。2)大宗业务实现营收20.1亿元(+21.2%),23年公司重新梳理调整地产客户结构,同时继续开拓企事业客户,大宗渠道实现较快增长;3)直营店收入达到4.7亿元(+18.5%);4)海外业务实现营收1.5亿元(+31.9%),2023年公司首次在海外发布“BETTERHOMEBETTERLIFE”全球品牌战略,进一步加大对东南亚国家的品牌零售加盟业务的开拓,把本土市场C端积累的成功经验复制到海外零售市场,为未来业务可持续高质量增长打下基础。 盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为1.54元、1.74元、1.93元,对应PE分别为10倍、9倍、8倍。考虑到公司大宗和零售渠道齐头并进,渠道基础坚实,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动的风险,终端销售不及预期的风险,地产政策波动的风险。
中顺洁柔 造纸印刷行业 2024-05-01 8.78 -- -- 9.07 2.49%
9.00 2.51% -- 详细
业绩摘要:公司发布]2023年年报及2024年一季报,2023年公司实现营收98亿元,同比+14.4%;实现归母净利润3.3亿元,同比-4.9%;实现扣非净利润3亿元,同比-6.5%。单季度来看,2023Q4公司实现营收29.8亿元,同比+21.3%;实现归母净利润1.7亿元,同比+121.7%;实现扣非后归母净利润1.6亿元,同比+125.2%。2023年全年公司营收稳健增长,盈利能力逐季改善。2024Q1公司实现营收18.5亿元,同比-10.5%;实现归母净利润1亿元,同比+6.7%;实现扣非后归母净利润0.9亿元,同比+7.9%。 毛利率显著改善,广宣投入力度延续。2023年公司整体毛利率为33.2%,同比+1.2pp;2023Q4毛利率为39.9%,同比+9.4pp。受益于2023年木浆等原材料价格下行,以及公司持续优化品类结构,高毛利的非传统干巾和个人护理用品比重持续加大,毛利率全年逐季回升。分产品看,2023年生活用纸/个人护理产品毛利率分别为33.0%(+2.0pp)/45.8%(-4.7pp)。费用率方面,2023年公司总费用率为29.2%,同比+2.5pp,主要受销售费用率提高影响,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为22.5%/4.4%/-0.3%/2.7%,同比+2.1pp/0pp/0pp/+0.4pp,销售费用率增加主要是产品促销及广告宣传费用投入加大所致。综合来看,公司净利率为3.4%,同比-0.7pp;2023Q4净利率为5.6%,同比+2.5pp。2023年公司经营性现金流净额为12.4亿,同比+217.1%,现金流显著改善。2024Q1毛利率为34.5%,同比+7.1pp;24Q1总费用率为29.8%,同比+7.2pp,其中销售/管理/财务/研发费用率分别同比+3.8pp/+2.2pp/+0.3pp/+1pp,公司延续广宣投放,此外租赁仓库费用、股权激励费用有所增加,销售及管理费用率同比提升;2024Q1净利率为5.2%,同比+0.8pp。 生活用纸产品结构持续优化,个人护理产品收入较快增长。分产品看,2023年生活用纸营收96.6亿元(同比+14.2%)/个人护理营收1.4亿元(同比+31.9%)。 1)生活用纸方面,公司通过完善布局高端市场,升级迭代现有产品以及深度挖掘小品类机会,实现收入较快增长,其中高端系列增速超20%,约占生活用纸业务的25%;高毛利品类增速达16%,约占生活用纸业务的68%,有效提升公司盈利水平。2)健康精品业务通过聚焦打造拳头产品,全年销售约占总营收的5%,其中湿巾业务约占总营收的3%;柔巾业务约占总营收的1%;3)护理用品业务打通线上线下渠道,聚焦重点活动档期开展品牌推广活动,积极拓展校园市场,以提升品牌知名度,吸引和培育新客户群体,全年销售约占总营收的1%。 传统渠道增长稳健,非传统渠道持续发力。分渠道看,1)经销、KA、商销等传统模式收入44.1亿元(+3.8%),营收占比45%,公司通过持续优化组织管理,聚焦经销商开发与规模化,实现深度分销;KA渠道调整客户结构,注重提高资源投入的效率与效益,实现传统渠道稳健增长。2)电商、新零售等非传统模式收入53.9亿元(+24.8%),营收占比55.0%,公司顺应消费升级及消费场景的变化趋势,加大对电商和新零售平台的资源投入,加强日常运营管理,公司非传统渠道销售占比进一步提升。此外,公司整合资源进行探索与创新,积极拓展新市场和新渠道,如内购小程序,与月子会所、健身中心合作等,为公司开辟经营发展新赛道。 盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为0.30元、0.37元、0.43元,对应PE分别为29倍、24倍、21倍。考虑到公司产品结构持续升级,盈利能力改善,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动的风险;纸价出现大幅波动的风险;新产能投产不及预期的风险;汇率波动风险。
江山欧派 非金属类建材业 2024-04-30 21.04 -- -- 29.22 28.61%
27.06 28.61% -- 详细
业绩摘要: 公司发布 2023年年报及 2024年一季报, 2023年公司实现营收 37.4亿元,同比+16.5%;实现归母净利润 3.9亿元,同比大幅扭亏;实现扣非净利润 3.4亿元,同比大幅扭亏。单季度来看, 2023Q4公司实现营收 10.3亿元,同比+3.7%;实现归母净利润 1亿元,同比扭亏。 2024Q1公司实现营收 6.3亿元,同比-8.2%;实现归母净利润 0.3亿元,同比-50.8%;实现扣非后归母净利润 0.2亿元,同比-50%。 2023年全年收入增长稳健,利润大幅扭亏, 2024Q1受高基数影响收入和盈利暂时承压。 2023年毛利率改善,费控良好。 2023年公司整体毛利率为 26%,同比+2.2pp; 2023Q4毛利率为 29.1%,同比+11pp, 2023年全年毛利率改善。分产品看,公司夹板模压门/实木复合门/柜类产品的毛利率分别为 26.4%(+1.5pp) /22.8%(+2.8pp) /21.8%(+1.2pp)。分渠道看,公司经销商/大宗渠道分别实现毛利率 24.2%(+2.5pp) /24.7%(+1.2pp)。其中,大宗渠道的直营工程/工程代理分别实现毛利率 30.3%(+1.7pp) /17.8%(+1pp)。费用率方面,公司总费用率为 13.8%,同比-2.7pp,费控良好。其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为 7.5%/2.6%/0.4%/3.4%,同比-1.9pp/-0.4pp/0pp/-0.5pp,销售费用率下降主要由于零售渠道费用投放效率增加。 此外公司对部分应收账款和固定资产计提信用及资产减值准备合计约 1.1亿元。 综合来看, 2023年公司净利率为 10.4%,同比扭亏。 此外, 2023年公司经营性现金流净额为 4.2亿,同比-18.9%;截至 23年末应收款项 9.3亿,同比+12.6%。 2024Q1毛利率为18.8%,同比-2.9pp,毛利率略降主要由于工程渠道毛利率回落, 以及毛利率较低的工程代理渠道占比提升,其中经销商渠道/工程直营/工程代理渠道毛利率分别同比+0.1pp/-4.6pp/-3.3pp, 24Q1总费用率 14.1%, 同比+0.3pp,其中销售/管理/财务/研发费用率分别同比+1pp/+0.2pp/-0.1pp/-0.8pp; 2024Q1净利率为4.6%,同比-4pp。 经销商渠道增长稳健,工程代理渠道保持较高增长。 分销售模式看, 2023年公司经销商渠道实现营收 9.8亿元,同比+11.9%,营收占比为 26.2%(-1.1pp) ,经销商渠道在外部环境压力下增长稳健;大宗渠道实现营收 25.5亿元,同比+17.0%,营收占比为 68.3%(+0.3%),其中工程直营渠道和代理商渠道分别实现营收 13.4亿元(同比+12.4%)、 11.1亿元(同比+22.1%),营收占比分别为 35.8%(-1.3pp)、 29.7%(+1.4pp), 工程代理渠道增长较快,工程业务现金流持续优化。截至 2023年末,公司拥有各类加盟经销商 36000余家,同比增长约 50%,同时公司不断拓展直营工程和代理工程业务,已拥有直营工程客户 100余家、工程代理商 800余家,年内新增工程代理商 330家左右,新代理商培育期过后有望逐步放量。 2024Q1来看,公司经销商渠道收入 1.3亿元(-23.7%),大宗渠道收入 4.5亿元(-5.6%),其中工程直营和工程代理分别收入 1.8亿元(-36.6%) /2.5亿元(+45.1%),工程代理渠道高增,工程直营和经销商渠道受地产竣工节奏影响有所承压。截至 2024Q1末公司加盟经销商数量 44559家,一季度内净增近 8000家,加盟商数量仍在快速扩张中。 产销量稳步扩张,柜类产品增长较快。 分产品看, 2023年公司夹板模压门/实木复合门/柜类产品/其他产品分别实现营收 21.7亿元(+8.6%)/8.3亿元(+22.7%)/2.3亿元(+11.8%) /3.0亿元(+71.5%) ,柜类产品增长较快,主要受益于公司门墙柜一体化产品拉动连带销售提升。 销量来看, 夹板模压门全年产销量分别为 319万套(+13.4%) /348.3万套(+17.0%),实木复合门全年产销量为56.9万套(+11.5%) /70.8万套(+18.4%),主营产品销量均保持较快增长。 分品牌看,欧派/花木匠分别实现营收 33亿元(+15.8%) /2.3亿元(+11.8%)。 盈利预测与投资建议。 预计 2024-2026年 EPS 分别为 2.52元、 2.82元、 3.14元,对应 PE 分别为 9倍、 8倍、 7倍。 考虑到公司制造优势突出,收入结构持续优化,维持“买入”评级。 风险提示: 地产政策变化的风险;市场竞争加剧的风险;投产进度不及预期的风险。
太阳纸业 造纸印刷行业 2024-04-15 15.51 -- -- 16.56 6.77%
16.56 6.77% -- 详细
业绩摘要: 公司发布 2023年年报, 2023年公司实现营收395.4亿元,同比-0.6%;实现归母净利润 30.9亿元,同比+9.9%;实现扣非净利润 30.3亿元,同比+9.2%。单季度来看, 2023Q4公司实现营收 103.4亿元,同比+2.1%;实现归母净利润9.5 亿元,同比+75.5%;实现扣非后归母净利润 9.4 亿元,同比+75.6%, 盈利能力逐季改善。 纸价底部回暖, 四季度盈利能力同环比改善。 2023年公司整体毛利率为 15.9%,同比+0.7pp; 其中 2023Q4毛利率为 17.1%,同比+3.9pp, 环比+0.4pp, 受益于文化纸等纸种价格底部回升,四季度毛利率同环比均改善。 分产品看, 2023年非涂布文化用纸毛利率为 16.6%(+0.1pp);铜版纸毛利率为 12.9%(-2.3pp);牛皮箱板纸毛利率为 14.7%(+4.5pp);淋膜原纸毛利率为 4.7%( -7.6pp);生活用纸毛利率为 14.4%(+5.3pp);溶解浆毛利率为 16.1%( -6.6pp);化机浆毛利率为 22.1%(+1.7pp);化学浆毛利率为 17.4%( +3.6pp);电及蒸汽毛利率为 21.9%(+1.4pp)。整体来看 2023年浆价相对回落,溶解浆盈利暂时承压;文化用纸价格坚挺,盈利稳健; 生活用纸、箱板纸毛利率改善。费用率方面,公司总费用率为 7.1%,同比持平, 销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为 0.4%/2.4%/1.9%/2.3%,同比 0pp/-0.2pp/-0.2pp/+0.4pp。综合来看, 2023年公司净利率为 7.8%,同比+0.7pp; 2023Q4净利率为 9.2%,同比+3.8pp, 环比+0.2pp, 盈利能力同环比均改善。 年初以来涨价函频发,纸企吨盈利预计延续改善趋势。 根据隆众资讯数据, 10-12月双胶纸价格稳定在 6000元/吨;铜版纸价格 10-12 月维持 5800元/吨, 23Q4文化纸价格总体保持坚挺; 2024年春节后文化纸价格短暂回调至 5700元/吨,3 月上旬伴随出版印刷订单旺季再次回升至 5900 元/吨。 2024 年 3-4 月文化纸企陆续发布提价函,在成本支撑及需求改善下预计提价落地效果较好。 浆价方面,阔叶浆价格 2023年 10-12 月价格略有回落,从 10月中旬高点 5750元/吨回落至 12 月 5000 元/吨左右; 2024 年初以来在海外浆厂罢工减产等外部因素下,阔叶浆价格回升至 5650 元/吨。考虑到公司自给浆比例较高, 纸浆库存充足,纸价上涨叠加成本低位,吨盈利预计延续边际改善趋势。箱板纸价格 10-12月从 3350元/吨略涨至 3400元/吨, 2024年初以来略降至 3280元/吨,价格偏弱。根据 wind数据,溶解浆价格 10-12月稳定在 7400-7500 元/吨, 2024年初以来略上涨至 7700 元/吨, 溶解浆价格波动较纸浆更小,预计对公司盈利贡献较稳定。 林浆纸一体化产能稳步扩张, 纸制品产销量稳健增长。 2023年公司纸制品销量666 万吨(+19.6%) ;浆销售量 146万吨( -20.7%),纸制品销售量稳健增长。分产品看, 2023 年非涂布文化用纸营收 133.1 亿元(+22.6%);铜版纸营收35.1 亿元(+10.4%);牛皮箱板纸营收 98.1 亿元(-5.7%);淋膜原纸营收12.6 亿元(-24.6%);生活用纸营收 20.5亿元(+33.7%);电及蒸汽营收 18.1亿元( -9.4%)。木浆价格同比回落,浆品类收入有所下滑, 化机浆营收 18.4亿元(-7.8%);溶解浆营收 36.7亿元(-12.1%);化学浆营收 17.5亿元(-47.8%)。产能方面, 2023年广西基地北海园区纸、浆项目全面实现达产和稳产;南宁园区PM1特种文化纸机完成技改工作并实现稳定运行; PM2/PM3暨 100万吨高档包装纸生产线和 50万吨本色化学木浆生产线及配套设施陆续建设完毕,并实现稳产和达产; 年产 30万吨生活用纸及后加工项目(一期)顺利启动,预计在2024 年三季度陆续进入试产阶段。 2023年年末公司纸、浆合计总产能超 1200万吨,产能迈上新台阶。 盈利预测与投资建议。 预计 2024-2026 年 EPS 分别为 1.34元、 1.48元、 1.60元,对应 PE 分别为 12 倍、 10 倍、 10 倍。考虑到公司龙头地位稳固,盈利能力边际改善,维持“买入”评级。 风险提示: 原材料价格大幅波动的风险;纸价出现大幅波动的风险;新产能投产不及预期的风险。
晨光股份 造纸印刷行业 2024-04-03 37.97 -- -- 39.30 1.34%
39.25 3.37% -- 详细
业绩摘要: 公司发布 2023年年报, 2023年公司实现营收 233.5亿元,同比+16.8%;实现归母净利润 15.3亿元,同比+19.1%;实现扣非净利润 14亿元,同比+21%。单季度来看, 2023Q4公司实现营收 74.9亿元,同比+19.5%;实现归母净利润 4.3亿元,同比+24.6%;实现扣非后归母净利润 4亿元,同比+28.1%。 Q4收入增长提速,全年收入利润增长稳健。 毛利率维持稳健,盈利能力持续提升。 公司整体毛利率为 18.9%,同比-0.5pp,毛利率略有下滑, 2023Q4毛利率为 15.6%,同比-0.9pp。 分产品来看, 2023年书写工具/学生文具/办公文具/其他产品/办公直销的毛利率分别为 41.9%(+2.4pp) /34.0%(+1.6pp) /27.6%(+1.3pp) /44.9%(+0.3pp) /7.2%(-1.2pp),整体毛利率下降主要受营收占比较高的晨光科力普毛利率降低所致。费用率方面,公司总费用率为 10.7%,同比-0.8pp,其中销售费用率/管理费用率/财务费用 率 / 研 发 费 用 率 分 别 为 6.6%/3.5%/-0.2%/0.8% , 同 比-0.2pp/-0.5pp/0pp/-0.2pp,费控有所改善。综合来看,公司净利率为 6.5%,同比+0.1pp; 2023Q4净利率为 5.8%,同比+0.2pp,净利率稳中有增。现金流方面,公司 2023年经营性现金流净额为 26.2亿,同比+93.6%,主要是公司加强回款; 截至 2023年末公司应收票据及应收账款 36.3亿,同比+21.1%,应收账款增长放缓。 零售大店增长提速, 传统业务线上线下齐推进。 2023年传统核心业务/零售大店业务收入分别为 91.4亿元/13.4亿元,同比+8%/+51%, 传统业务增长稳健, 零售大店加速扩张。 1) 传统核心业务方面公司线上线下齐发力, 线下方面聚焦重点终端开展单店质量提升、提升重点店铺与公司品牌的粘性,同时加强重点品类推广,提升必备品和经典畅销品上柜率;线上方面,运用多店铺+旗舰店精细化运营,提高效率, 2023年晨光科技实现营收 8.6亿元,同比增长 30%。 2)零售大店业务方面, 2023年公司加快开店速度,对零售大店经营质量的优化升级,晨光生活馆(含九木杂物社)实现营收 13.4亿元,同比增长 51%。 其中,九木杂物社实现营收 12.4亿元,同比增长 52%,实现净利润 2572万元,首次实现盈利。 截至 2023年末,公司在全国拥有 659家零售大店(净开 119家),其中九木杂物社 618家(直营 417家/加盟 201家,分别净开 80家/49家),晨光生活馆 41家(净关 10家)。 科力普维持较快增长,盈利能力稳定。 分产品来看, 2023年书写工具/学生文具/办公文具/其他产品/办公直销收入分别为 22.7亿元/34.7亿元/35.1亿元/7.4亿元/133.1亿元,同比+4.8%/+8.6%/+8.9%/+57.7%/21.8%,其他产品收入高增,主要受九木杂物社销售提升拉动。晨光科力普办公直销业务收入保持较快增长,主要由于公司持续深挖已合作项目,拓宽电力、汽车、能源等多个领域的业务板图, 此外通过研发创新数字化平台系统,优化业务流程实现降本增效, 盈利能力保持稳定。 2023年晨光科力普实现净利润 4亿元,同比增长 8%,科力普净利率 3%(同比-0.4pp) 。 盈利预测与投资建议。 预计 2024-2026年 EPS 分别为 1.94元、 2.27元、 2.63元,对应 PE 分别为 20倍、 17倍、 15倍。考虑到零售大店稳步扩张,直销业务较快增长,维持“买入”评级。 风险提示: 传统业务销售增长不及预期的风险;新业务推进不及预期的风险; 利润率下行的风险。
百亚股份 纺织和服饰行业 2024-03-27 15.79 -- -- 21.32 35.02%
24.87 57.50% -- 详细
业绩摘要:公司发布2023年年报,2023年公司实现营收21.4亿元,同比+33%;实现归母净利润2.4亿元,同比+27.2%;实现扣非净利润2.2亿元,同比+20.3%。 单季度来看,2023Q4公司实现营收6.7亿元,同比+38.4%;实现归母净利润0.6亿元,同比-8.6%;实现扣非后归母净利润0.4亿元,同比-25.2%。 高毛利产品放量拉动毛利率结构性优化,费用保持较高投入加快市场扩张。 2023年公司整体毛利率为50.3%,同比+5.2pp;其中2023Q4毛利率为53.2%,同比+6.2pp,毛利率显著提升主要由于高毛利的大健康产品占比提升,及原材料价格下降。费用率方面,2023年公司总费用率为36.9%,同比+6.1pp,其中销售费用率为31.2%,同比+6.7pp;23Q4销售费用率为38.8%,为历史较高水平,主要由于公司在四季度销售旺季追加品牌宣传费用,提升品牌竞争力。 2023年公司管理费用率为3.4%,同比-0.5pp;财务费用率为-0.2%,同比0pp;研发费用率为2.5%,同比-0.2pp。此外,公司Q4对部分应收款和部分老旧设备计提减值,金额合计约2390万元。综合来看,2023年公司净利率为11.1%,同比-0.5pp;2023Q4实现净利率8.4%,同比-4.3pp。 电商延续高增长,线下核心五省增长稳健,外围省季度增长环比提速。2023年公司电商渠道收入7.5亿元,同比增长101.5%,其中直播电商渠道收入增速更快,自由点卫生巾销售额连续多月在抖音平台卫生巾品牌排名第一,逐步向全国性品牌迈进。线下渠道方面,2023年公司核心五省实现收入10.4亿元,同比增长13.5%,增长稳健;外围省份加快市场拓展节奏,锁定广东、湖南、河北等省份作为重点区域,线下外围省份实现收入2.4亿元,同比增长21.2%,其中单Q4增长60%以上,下半年加大外围省份渠道投入以来增长显著提速。 益生菌大单品助力用户拉新,片单价持续提升。2023年公司自由点品牌收入18.9亿元,同比增长41.2%;以有机纯棉、敏感肌、益生菌系列为代表的大健康系列产品收入增速更快,全年大健康系列产品收入占卫生巾比重达26.2%,占比逐季提升。23年5月益生菌系列面市,产品差异化优势突出,为公司获取新客户和区域扩张提供有效抓手。2023年公司卫生巾产品片单价持续提升,平均出厂价0.5元,同比增长约8%,产品结构不断优化。 盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为0.7元、0.88元、1.1元,对应PE分别为23倍、18倍、15倍。考虑到公司产品结构持续优化,区域扩张步伐稳健,电商渠道保持高增,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧、原材料价格大幅波动、新品开发不及预期等风险。
潮宏基 休闲品和奢侈品 2023-11-08 6.39 -- -- 6.81 6.57%
7.45 16.59%
详细
业绩摘要:公司发布2023年三季报。2023前三季度公司实现营收45亿元,同比+33.1%;实现归母净利润3.1亿元,同比+33.3%;实现扣非净利润3.1亿元,同比+34.6%。单季度来看,2023Q3公司实现营收14.9亿元,同比+23.7%;实现归母净利润1亿元,同比+23.4%;实现扣非后归母净利润1亿元,同比+24.5%。三季度收入利润均保持较快增长。 毛利率受收入结构影响有所下滑,费效比显著优化。报告期内,公司整体毛利率为26.7%,同比-4pp,单Q3毛利率为26.5%,同比-2.2pp,毛利率下降主要系低毛利率的黄金产品销售增长较快占比提升,以及加盟渠道占比上升所致。 费用率方面,公司总费用率为17%,同比-3.9pp,销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为13.6%/1.9%/0.6%/1%,同比-3.4pp/-0.1pp/-0.1pp/-0.3pp,销售费用率回落,营销推广投放效率明显提升。 综合来看,公司净利率为7%,同比持平,单Q3净利率为7%,同比持平,盈利能力总体稳定。 门店持续扩张,产品系列丰富。截至Q3潮宏基总门店数达到1631家,其中直营396家,加盟1235家,前三季度加盟店净增203家。电商渠道在高基数下也保持较好增长,23H1线上业务营收增长20%,公司重点推动的线上线下一体化业务成效显现。产品方面,23年推出花丝系列珠宝,成为品牌具有代表性的产品;同时Cevo品牌的线下体验店在9月于上海开业,产品创新卓有成效。 近期公司公告董事长廖创宾先生拟增持公司股份,金额不低于人民币500万元,展现公司管理层对公司发展前景的坚定信心。 盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为0.46元、0.55元、0.65元,对应动态PE分别为14倍、12倍、10倍,维持“买入”评级。 风险提示:渠道扩张不及预期的风险;行业竞争加剧的风险;消费需求不及预期的风险。
喜临门 综合类 2023-11-08 19.57 -- -- 19.98 2.10%
19.98 2.10%
详细
业绩摘要:公司发布了2023年三季度报告。2023前三季度公司实现营收60.7亿元,同比+5.7%;实现归母净利润3.9亿元,同比+0.3%;实现扣非净利润3.8亿元,同比+4.2%。单季度来看,2023Q3公司实现营收22.6亿元,同比+6%;实现归母净利润1.7亿元,同比-0.8%;实现扣非后归母净利润1.7亿元,同比+5.9%。营收保持稳步增长,经营稳健。 品牌投入有所增长,现金流明显改善。报告期内,公司整体毛利率为34.2%,同比+0.8pp,单Q3毛利率为32.5%,同比-0.2pp。费用率方面,公司总费用率为26.6%,同比+1.8pp,销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为19.1%/5.3%/0.2%/2.1%,同比+1.9pp/+0.2pp/-0.3pp/0pp。销售费用率增加主要由于公司加强品牌投入,广告宣传费、网销费用及销售渠道费等费用增加。 综合来看,公司净利率为6.4%,同比-0.3pp,单Q3净利率为7.4%,同比-0.5pp,前三季度盈利能力总体稳定。2023前三季度公司经营性现金流净额为1.5亿,同比+787.6%,现金流情况改善;截至Q3末应收票据及账款9.7亿,同比-28.3%;期末公司预收账款(合同负债)2.2亿元,同比-12.2%。 自主品牌平稳增长,品牌力进一步凸显。前三季度公司自主品牌预计平稳增长,其中喜临门品牌增速预计高于平均,M&D(夏图)高端品牌受终端需求影响预计增长承压。前三季度公司继续加强品牌露出,通过赞助杭州亚运会、冠名综艺节目等提升品牌调性,公司品牌投入有望对各渠道赋能,线上线下协同增长。 此外伴随酒店营业恢复,公司自主品牌工程业务预计恢复增长;代工业务方面,公司与核心客户合作关系稳定,订单预计有所修复。 线上线下并重,渠道仍有进一步下沉空间。分渠道来看,前三季度公司线上渠道预计保持较快增长,线下受终端客流减少影响预计增长放缓。展望后续来看,公司喜眠系列性价比优势突出,分销店仍在扩店中,渠道有进一步下沉空间;线上渠道公司产品性价比突出,公司抓住618等大型购物节点提升品牌势能,2023年618公司全渠道销售规模10亿元,在天猫、京东、抖音等多平台销量蝉联第一,沙发软床等品类连带率也有所提升,线上渠道有望保持较快增速。 盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为1.37元、1.66元、1.98元,对应PE分别为14倍、12倍、10倍,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动的风险、行业竞争加剧的风险、国际贸易摩擦的风险,渠道扩张不及预期的风险。
麒盛科技 家用电器行业 2023-11-08 11.77 -- -- 12.57 6.80%
14.43 22.60%
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业绩摘要:公司发布2023年三季报。2023前三季度公司实现营收23.9亿元,同比+13%;实现归母净利润1.9亿元,同比+11.9%;实现扣非净利润2.2亿元,同比+4.1%。单季度来看,2023Q3公司实现营收8.6亿元,同比+27.2%;实现归母净利润0.6亿元,同比-6.2%;实现扣非后归母净利润1.2亿元,同比+36.6%。业绩实现较好修复。 毛利率保持稳健增长,盈利能力有望持续改善。报告期内,公司整体毛利率为35.1%,同比+3.8pp,单Q3毛利率为38%,同比+8.5pp,三季度毛利率显著改善,主要由于人民币汇率贬值,以及客户订单结构优化,高毛利产品占比提升。费用率方面,公司总费用率为24%,同比+4.2pp,销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为11.9%/9.3%/-2%/4.8%,同比+2.3pp/-1.9pp/+4.3pp/-0.5pp,销售费用率增加主要是公司为拓展内销市场,品牌及开店营销投入增加所致;财务费用率增加主要由于汇兑收益同比减少,其中单Q3财务费用率同比+10.6pp。此外公司三季度长期股权投资亏损约5000万,主要为对外投资联营企业价值波动导致浮亏。综合来看,公司净利率为7.8%,同比-0.1pp,单Q3净利率为7.5%,同比-2.7pp。盈利能力受汇兑影响暂时承压。 北美大客户保持高市占率,中小客户持续拓展。前三季度海外大客户库存去化逐步接近尾声,订单逐步恢复常态,三季度收入在低基数下保持较快增长,与泰普尔-丝涟,舒达-席梦思等大客户合作关系稳定。根据公司财报2022年美国地区进口智能电动床207.8万张,公司出口美国的智能电动床销量为105.2万张,占美国智能电动床进口量的50.6%,保持领先的市场地位。同时公司陆续开发新客户,欧洲市场新客户增长较快,有望逐步为公司收入贡献增量。 内销加强“舒福德”品牌推广,推动线下门店渠道建设。前三季度公司加强品牌建设,抓住冬奥会后智能床讨论度提升的机遇,通过新媒体、电商平台、形象代言人、发布会和展会等形式,强化消费者对“舒福德”品牌的认知。产品方面,公司产品区别于于普通电动床,以一键入眠为核心,搭配智能放松、智能减压等数字化产品功能提供睡眠解决方案,产品具备差异化优势。2023年H1“舒福德”直营店落地北京、上海、苏州,并在杭州等13个市区开设17家经销店,预计后续仍有更多门店落地,提供产品体验和品牌宣传的窗口。 盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为0.70元、0.83元、0.94元,对应PE分别为17倍、14倍、12倍。考虑到公司外销客户粘性较高,抗风险能力强,内销较快成长,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动的风险,汇率大幅波动的风险,国际贸易摩擦加剧的风险,新增产能项目投产进展不及预期的风险,行业竞争加剧的风险。
太阳纸业 造纸印刷行业 2023-11-07 12.34 -- -- 12.16 -1.46%
12.70 2.92%
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业绩摘要:公司发布 2023年三季报。2023前三季度公司实现营收 292亿元,同比-1.5%;实现归母净利润 21.4亿元,同比-5.8%;实现扣非净利润 20.9亿元,同比-6.7%。单季度来看,2023Q3公司实现营收 98.6亿元,同比+0.8%;实现归母净利润 8.9亿元,同比+45.5%;实现扣非后归母净利润 8.7亿元,同比+45.4%。Q3盈利明显修复,业绩表现亮眼。 Q3毛利率稳中有升,盈利有望持续修复。报告期内,公司整体毛利率为 15.5%,同比-0.4pp,单 Q3毛利率为 16.7%,同比+2.2pp,随着浆价回落成本下行,三季度毛利率同环比改善。费用率方面,公司总费用率为 7.5%,同比+0.3pp,销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为 0.4%/2.4%/2.1%/2.6%,同比 0pp/-0.2pp/+0.1pp/+0.4pp,费用率总体稳定。综合来看,公司净利率为7.3%,同比-0.3pp;单 Q3净利率为 9%,同比+2.8pp,Q3盈利能力改善。考虑到文化纸提价落地效果较好,木浆库存成本低位,盈利能力有望保持改善趋势。 文化纸价格提涨落地效果较好,纸价底部回升。纸价方面,根据隆众资讯数据,7月初以来双胶纸价格从底部 5100元/吨逐步回升,10月底提涨至 6000元/吨;铜版纸从 7月初的 5200元/吨上涨至 10月底的 5800元/吨,在成本支撑下文化纸价格提涨较为顺利;浆价方面,阔叶浆价格有所回升,从 7月初 4200元/吨低位上涨至 10月底 5350元/吨,目前浆价逐步企稳。考虑到公司纸浆库存充足,纸价上涨叠加库存成本低位,吨盈利预计延续边际改善趋势。箱板纸价格 7-10月从 3300元/吨略涨至 3350元/吨,预计盈利略有改善。根据 wind数据,溶解浆价格 7-10月从 7100元/吨上涨至 7400元/吨,溶解浆价格波动较纸浆更小,预计对公司盈利贡献较稳定。 林浆纸一体化项目持续推进,新产能释放有望推动规模增长。2023年 4月份公司完成 PM1特种文化纸机技改工作,纸机实现特种纸、文化纸和包装纸产品切换,满足客户差异化需求;100万吨高档包装纸生产线(南宁园区 PM2和 PM3)和 50万吨本色化学木浆生产线及其配套设施在 2023年 Q3陆续进入试产阶段。产能进一步提升,推动产销两旺发展。 盈利预测与投资建议。预计 2023-2025年 EPS 分别为 1.08元、1.26元、1.43元,对应 PE 分别为 11倍、10倍、9倍。维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动的风险;纸价出现大幅波动的风险;新产能投产不及预期的风险。
晨光股份 造纸印刷行业 2023-11-07 40.30 -- -- 40.99 1.71%
40.99 1.71%
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业绩摘要: 公司发布 2023年三季报。 2023前三季度公司实现营收 158.6亿元,同比+15.5%;实现归母净利润 10.9 亿元,同比+17%;实现扣非净利润 10 亿元,同比+18.3%。单季度来看, 2023Q3公司实现营收 59亿元,同比+11.4%;实现归母净利润 4.9 亿元,同比+20.4%;实现扣非后归母净利润 4.5 亿元,同比+26.8%。营收净利保持较快增速,盈利能力持续提升。 盈利能力稳中有升,费用率管控良好。 报告期内,公司整体毛利率为 20.4%,同比-0.3pp,单 Q3 毛利率为 21.9%,同比+1pp。分产品来看,前三季度书写工具/学生文具/办公文具/其他产品/办公直销的毛利率分别为 41.2%(+2.2pp)/34.3%(+1.7pp) /26.6%(+1.7pp) /46.2%(+0.4pp) /7.6%( -1.4pp),除科力普业务外,其他产品前三季度毛利率均有所增长。费用率方面,公司总费用率为 11.9%,同比-0.6pp,销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为 7.1%/4.1%/-0.3%/0.9%,同比-0.4pp/-0.1pp/0pp/-0.1pp。费控有所改善。综合来看,公司净利率为 6.9%,同比+0.1pp,单季度 Q3 净利率为 8.3%,同比+0.6p,净利率稳中有增。 传统产品收入增长修复,科力普保持高增。 分产品来看,前三季度书写工具/学生文具/办公文具收入分别为 18.6亿元(+4.4%)、 27.4亿元(+9.5%)、 23.6亿元(+9.7%),其中单 Q3书写工具、学生文具增速分别为 12.1%/12.7%,增速显著修复。 办公直销(科力普)收入 83.2 亿元,同比+20%,在高收入体量下仍然保持较快增长;其他产品收入 5.6 亿元,同比+58.1%。 零售大店恢复增长, 线上发力成效显著。 2023年前三季度晨光生活馆(含九木杂物社)/晨光科技前三季度营收分别为 9.9亿元/6.6亿元,同比+42.7%/+44.2%,零售大店方面,九木杂物社实现营收 9.2 亿元,同比+44.3%。截至报告期末,公司在全国拥有 613家零售大店,其中九木杂物社 572家(直营 387家,加盟185 家),晨光生活馆 41 家。随着线下客流恢复,开店节奏有所改善。 线上方面,公司持续推进抖音、拼多多等新渠道业务,通过差异化产品开发提升市场占有率,线上单店效率有所提升。 盈利预测与投资建议。 预计 2023-2025 年 EPS 分别为 1.70元、 2.05元、 2.38元,对应 PE 分别为 23 倍、 19 倍、 16 倍,维持“买入”评级。 风险提示: 传统业务销售增长不及预期的风险;新业务推进不及预期的风险;利润率下行的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名