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蔡欣

西南证券

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工作经历: 执业证号:S1250517080002...>>

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五洲特纸 造纸印刷行业 2022-09-07 15.18 19.89 42.48% 16.18 6.59% -- 16.18 6.59% -- 详细
业绩摘要:公司发布 ] 2022年中报,2022H1公司实现营收 29.7亿元,同比增长81.9%;单 Q2实现营收 16.4亿元(+88%),同比增长 88%。从利润端来看,2022H1公司实现归母净利润 2.1亿元,同比下降 18.2%;单 Q2实现归母净利润为 1.1亿元(-25.4%),环比+7.8%;实现扣非归母净利润 0.9亿元,同比下降 28.5%。在纸浆等原材料及能源价格上涨的影响下,公司收入业绩亮眼,盈利小幅承压。 原材料价格上涨致盈利能力阶段性承压。 2022H1公司毛利率为 15.2%(-9.9pp);单 Q2毛利率为 14.1%(-7.5pp),环比下降 2.3pp,主要系报告期内木浆价格持续在高位盘整。2022H1,公司总费用率为 6.3%(+2.1pp),销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为 0.2%/1.4%/2.2%/2.5%,同比分别-0.02pp/-0.08pp/+1.1pp/+1.1pp。其中,财务费用率的增长主要系融资规模扩大、计提可转债利息和汇兑损失所致。综合来看,2022H1公司净利率为7.2%(-8.8pp)。 积极增加产能储备,产能爬坡顺利。公司已投产 8条产线中,PM7、PM8、PM9和 PM10位于江西基地,其中的 PM9和 PM10为 2021年新建成的文化纸和食品包装纸产线。上半年,公司强抓生产管理,在保质的前提下,集中技术力量主攻新产能爬坡,取得了预期的效果。1-6月销量 49.5万吨,同比增长 96.6%,产销大增推动营收高增长。在上半年的良好基础上,产能爬坡仍是公司下半年生产方向的工作重点,力争尽早实现所有产线高水平达产的经营目标。 积极应对原材料需求,投资建设化机浆产线及配套设施。上半年公司审议通过《关于江西五星纸业有限公司投资建设 30万吨化机浆生产线的议案》,该投资可以解决公司日益增长的对木浆原材料,特别是化机浆的需求,加强在浆纸一体化上的产业链布局。 盈利预测与投资建议。预计 2022-2024年 EPS 分别为 1.17元、1.66元、2.13元,对应 PE 分别为 13倍、9倍、7倍,考虑到未来公司业绩增长较快,预计2022-2024年三年净利润复合增速达 29.7%,给予公司 2022年 17倍 PE,对应目标价 19.89元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动的风险,汇率大幅波动的风险,终端销售疲软的风险,行业竞争加剧的风险。
罗莱生活 纺织和服饰行业 2022-09-05 10.42 -- -- 10.55 1.25% -- 10.55 1.25% -- 详细
业绩摘要:公司发布 2022半年度报告。22H1公司实现营收 23.8亿元,同比减少 5.7%,实现归母净利润 2.2亿元,同比减少 21.1%,实现扣非归母净利润 2.1亿元,同比减少 21.7%。单 Q2实现营收 11亿元,同比减少 9.2%,实现归母净利润 6347.3万元,同比减少 36.3%,实现扣非归母净利润 6512.4万元,同比减少 29.4%,疫情扰动下短期业绩有所承压。 盈利能力稳健,存货有所增加。22H1公司毛利率为 43.3%,同比降低 0.6pp,在原材料仍有压力下公司盈利能力保持稳定。分产品来看,家纺业务毛利率为46.9%(+0.5pp),主要受益于公司着力品牌建设,品牌效应逐步加强;家居业务毛利率为 5.7%(-0.4pp)主要受物流成本上升影响。分渠道来看,线上/直营/加盟/其他渠道毛利率分别为 49.3%(+4pp)/66.8%(+0.4pp)/45.6%(+0.1pp)/32.8%(-5.9pp),线上渠道盈利能力提升明显。费用端来看,22H1总费用率为 30.2%,同比提升 1.4pp,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为 21.6%(+1.2pp)/6.6%(-0.3pp)/-0.5%(+0.1pp)/2.4%(+0.4pp),销售费用率增加主要系实施新一期股权激励。综合因素影响下,22H1公司净利率为 9.4%,同比降低 1.8pp。 家纺业务受国内疫情反复影响,家居业务稳健增长。22H1家纺业务贡献营收18.8亿元,同比下滑 10%。按渠道拆分来看,线上/直营/加盟/营收分别贡献 6.3亿元(-8.7%)/1.4亿元(-20.5%)/8.1亿元(-4.9%),其中直营渠道受国内华东等地疫情反复影响,单店收入有所回落;电商、加盟渠道亦不同程度受疫情拖累。按品类拆分来看,22H1公司标准套件/被芯/枕芯/夏令产品/其他分别贡献营收 6.9亿元(-16.4%)/6.8亿元(-1.8%)/1.3亿元(+11.2%)/1.6亿元(-7.2%)/1.5亿元(-28.6%)。家居业务方面,22H1美国莱克星顿贡献营收 5.7亿元,同比+12.9%,实现稳健增长。 线下门店保持拓店趋势,产能稳步扩张。截止 22年 6月,公司国内各品牌共拥有门店数量 2518家,其中直营/加盟店分别 268家/2250家,22H1分别净开 7家/30家,单店销售收入有所回落主要系公司直营门店所在城市以上海、北京、深圳等一线城市为主,上半年经营受疫情影响较为明显。产能方面,报告期内公司自有产能达 506万件,自有产能利用率为 91.9%;海外产能达 1.2万件,主要为子公司美国莱克星顿 Lexington 在海外的家具类产能,公司计划将海外产能提高至全年约 3万件。此外,公司还拟于南通市经济技术开发区建设新总部中心及智慧产业园区,产能还有较大提升空间。 盈利预测与投资建议。预计 2022-2024年 EPS 分别为 0.89元、1.01元、1.23元,对应 PE 分别为 12倍、10倍、9倍,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动的风险;海外疫情影响加剧的风险;终端销售低于预期的风险;汇率波动的风险;单店营收修复不及预期的风险。
迪阿股份 批发和零售贸易 2022-09-05 49.53 -- -- 52.37 5.73% -- 52.37 5.73% -- 详细
业绩摘要:2022H1公司实现营收 20.9亿元,同比降 10.1%;实现归母净利润5.8 亿元,同比下降20.6%;实现扣非净利润4.9 亿元,同比下降30.8%。单季度来看,2022Q2 公司实现营收8.6亿元,同比减少30.1%;实现归母净利润2亿元,同比减少50.2%;实现扣非后归母净利润1.5 亿元,同比减少62.4%,受疫情影响,二季度业绩表现承压。 疫情反复致盈利能力有所承压。报告期内,公司整体毛利率为70.6%,同比增加0.6pp,主要受益于产品结构优化,高单价的求婚对戒占比提升。分品类来看,求婚钻戒的毛利率为72.3%,同比增加1.5pp,结婚对戒的毛利率为68.9%,同比增加1.6pp。费用率方面,公司总费用率为36.2%,同比增加9.6pp,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为32%/3.6%/0.1%/0.4%,同比+10.4pp/-0.4pp/-0.5pp/+0.2pp,店铺数量增加、人员薪资费用增加导致销售费用上升,费控压力增大。综合来看,公司净利率为27.7%,同比减少3.7pp,3 月份以来受疫情影响,门店客流减少,消费者推迟购买,短期业绩略承压。单季度数据来看,2022Q2 毛利率为69.9%,同比增加0.3pp;净利率为23.5%,同比减少9.5pp。存货方面,截至22H1 存货较期初增加17.2%,存货周转天数为141 天,较期初增加45 天。 求婚钻戒韧性更强,线上线下均承压。分品类来看,求婚钻戒/结婚对戒分别贡献营收16.5/0.9亿元,分别同比-9.7%/-13.2%,求婚钻戒表现略好于结婚对戒,韧性更强。分渠道来看,线上自营/线下直营/线下联营分别实现营业收入2.2/16.8/1.6,同比分别-16.8%/-11.5%/+1.1%,线下渠道主要是权重市场华东区在疫情影响下承压,线上渠道下滑主要是无法到店体验服务限制了线上渠道下单。 同店增速回落,线下拓店逆势扩张。2022 上半年,受疫情反复影响,部分线下门店暂停营业或缩短营业时间,导致报告期内公司直营门店单店营业收入371万元,同比下降34.7%;联营门店单店营业收入366.6 万元,同比下降35.7%。 公司基于长期发展和品牌建设需要,逆势扩张门店,截止2022 年6 月达552家,较2021 年底净增91 家,其中直营店净增86 家至506 家,联营店净增5家至46 家。预计随着疫情缓和,公司业绩有望快速恢复增长。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年EPS 分别为3.38 元、4.43 元和5.50 元,对应PE 分别为15 倍、11 倍和9 倍。维持“买入”评级。 风险提示:行业需求不及预期的风险;店效修复不及预期的风险;新开门店数量不及预期的风险;行业竞争加剧的风险。
太阳纸业 造纸印刷行业 2022-09-01 12.10 -- -- 12.37 2.23% -- 12.37 2.23% -- 详细
业绩摘要:公司发布2022年半年报,22H1实现营收198.6亿元(+25.6%);实现归母净利润16.6亿元(-25.6%);实现扣非归母净利润16.4亿元(-25.3%)。其中,单Q2公司实现营收101.9亿元(+24.7%),实现归母净利润9.8亿元(-12.4%),环比增长45.8%,盈利能力显著回升。 盈利能力环比提升,费控良好。2022年上半年公司整体毛利率为16.5%(-6.3pp),Q2单季度毛利率为18.9%(-3.3pp),环比提升4.9pp。Q2浆价维持在高位,溶解浆价格持续上行叠加化学浆新产能释放,盈利能力超预期。具体来看,铜版纸/电及蒸汽/化机浆/溶解浆/生活用纸/淋膜原纸/牛皮箱板纸毛利率分别为15.3%(-15.9pp)/14.0%(-9.2pp)/29%(+14.7pp)/21.5%(-2pp)/14%(-2.9pp)/15.6%(-11.8pp)/12.2%(-4.3pp)。费用率方面,2022H1总费用率达6.9%(+1.3pp),其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为0.4%(+0pp)/2.5%(+0.5pp)/1.9%(-0.2pp)/2.1%(+1pp),管理费用率提升主要是股权激励成本摊销及广西项目产能增加致污水治理费同步增加。综合来看,公司上半年净利率为8.4%(-5.8pp),Q2单季度净利率为9.7%(-4.1pp),环比提升2.7pp,盈利能力明显修复。 新产能释放,浆和箱板纸增长亮眼。分产品来看,牛皮箱板纸/双胶纸/溶解浆为公司前三大主营产品,分别贡献营收56.9/38.5/26亿元,同比增长31.7%/12.7%/41.5%,占比达28.7%(+1.3pp)/19.4%(2.2pp)/13.1%(+1.5pp)。其中化学浆/电及蒸汽/生活用纸产品增速亮眼,分别贡献营收13.8亿元/9.1亿元(+106%)/7亿元(+101.5%);化工产品/铜板纸/淋膜纸营收较去年同期下滑较多,分别-34%/23.9%/16.4%。 产能持续扩容,“三大基地”战略格局成型。公司通过山东、广西、老挝“三大基地”构建起了太阳纸业特色的“林浆纸一体化”系统工程,提升公司对原料的掌控能力,从而提高公司的市场竞争力。2022年上半年,山东基地已经形成了年产45万吨文化用纸和7万吨特种纸的生产能力;老挝基地已形成150万吨的纸、浆生产能力;广西基地由北海和南宁双园区并肩发展,目前北海园区已具备55万吨文化用纸、12万吨生活用纸及配套100万吨自制浆的生产能力,并开始实施15万吨生活用纸项目,在林浆纸一体化协同带动下,盈利能力超越同行。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年EPS分别为1.26元、1.47元和1.66元,对应PE分别为10倍、8倍和7倍,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动的风险;纸价出现大幅波动的风险;新产能投产不及预期的风险。
比音勒芬 纺织和服饰行业 2022-09-01 21.67 -- -- 22.45 3.60% -- 22.45 3.60% -- 详细
2022年上半年公司实现营收13.1亿元,同比增长8.6%;实现归母净利润2.9亿元,同比增长20.2%;实现扣非归母净利润2.7亿元,同比增长18.3%。单季度来看,2022Q2公司实现营收5亿元,同比减少14.3%;实现归母净利润0.8亿元,同比减少13.4%;实现扣非后归母净利润0.6亿元,同比减少19.2%。 盈利能力优秀,费控持续优化。报告期内,公司整体毛利率为75.5%(-0.8pp),作为国内轻奢服饰领跑者,在服装消费整体承压时,公司仍保持较为稳定的毛利率。分品类来看,上装类/下装类/外套类/其他类的毛利率分别为77.5%/76.7%/75.4%/61.5%,同比变化分别为-0.9pp/-1.8pp/-1.8pp/+3.6pp。分渠道来看,22H1公司线上销售/直营销售/加盟销售毛利率分别为58.9%(+6.7pp)/78.4%(-0.9pp)/70.6%(+1.9pp),线上折扣改善、加价率提升。 费用率方面,公司总费用率为49.8%,同比减少2.8pp,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为40.6%/6.1%/-0.5%/3.5%,同比2.7pp/+0.6pp/-1.1pp/+0.3pp,费控持续优化。综合来看,公司净利率为22.5%,同比增加2.2pp,盈利能力逆势改善,展现较强经营韧性。 线下渠道优势明显,持续推进新零售布局。分渠道看,2022H1公司线上销售直营销售/加盟销售分别实现营业收入0.8/9.5/2.8亿元,线上与加盟分别同比增长48%/27.6%,线上高增长主要受益于新零售成效初显,展现出较高的客群粘性。公司线下渠道优势明显,截止报告期末公司拥有1125家终端销售门店,覆盖商场、购物中心、高铁机场及高尔夫球场等,未来还将下沉到发展较快的三四线城市。近年来公司积极推进新零售布局,已开通天猫/京东/唯品会旗舰店,并通过直播平台将线下优质VIP客户进行线上引流,发挥高黏性客群和高复购率的品牌优势,促进“线下+线上”融合,协同效应显著。 资产状况、经营质量均表现优秀。存货周转方面,2022H1公司存货规模增长合理,两年以内库存占比提升,存货周转持续加强,存货周转天数优化至363天,较去年同期减少5天;现金流方面,2022H1在疫情扰动背景下公司实现经营现金流量净额5.1亿元,同比增加13.9%,截至报告期末公司账上资金28亿元,资金充足,抗风险能力强,资产质量较高。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年EPS分别为1.41元、1.82元和2.24元,对应PE分别为15倍、12倍和10倍。维持“买入”评级。 风险提示:终端消费疲软的风险;疫情影响终端门店销售的风险;线下开店不及预期的风险。
晨光股份 造纸印刷行业 2022-09-01 43.50 -- -- 45.68 5.01% -- 45.68 5.01% -- 详细
业绩摘要:公司发布 2022年半年报,2022H1公司实现营收 84.3亿元,同比增长 9.7%;实现归母净利润 5.3亿元,同比下降 20.7%;扣非净利润 4.8亿元,同比下降 21%。今年上半年新冠疫情给公司的生产销售带来严峻考验,在疫情反复下,公司顶住压力经营展现较强韧性。 传统业务受疫情影响短期承压,新业务发展亮眼。2022年上半年,公司传统业务营收 33.7亿,较去年同期减少 12.4%;新业务营收增长 34%,主要是由于科力普增长迅速。从主要产品来看,上半年书写工具实现营收 10.1亿元,同比下降 30.6%,学生文具实现营收 13.5亿元,同比下降 3.7%,办公文具实现营收14.4亿元,同比下降 1%。公司在维持传统业务稳步发展的同时,快速推进科力普、晨光科技等新业务发展。2022年上半年科力普实现营收 44亿元,占比52.2%,同比增长 40.7%;晨光科技实现营业收入 2.3亿元,同比增长 2%;生活馆(含九木)收入 4.3亿元,同比-11.5%。 毛利率略有下滑,整体费用率改善。2022H1公司毛利率为 20.5%,同比下降3.5pp,主要是由于上海疫情导致供应链不畅及毛利率较低的科力普业务占比提升。其中书写工具、学生文具、办公文具分别实现毛利率 39.8%(-0.5pp)、33.7%(+0.2pp)、25.7%(-0.7pp);办公直销毛利率为 8.9%,同比下降 0.4pp。费用方面,公司整体费用率为 12.8%,同比下降 1.2pp,整体费用率改善。其中销售费用率为 7.6%,同比下降 0.4pp;管理费用率为 4.4%,同比下降 0.2pp;研发费用率为 1%,同比下降 0.2pp;财务费用率为-0.2%。综合影响下公司实现净利率 6.3%,同比下降 2.4pp。此外,应收账款规模 26.9亿,同比增长 31.5%,主要由于科力普应收账款增加所致;现金流方面,公司上半年经营性现金流量净额为 2.4亿元,同比减少了 34%,主要系受到疫情影响及营运资金投入有所增加所致。 零售大店新业务稳步发展,继续推进九木拓店。上半年晨光生活馆(含九木杂物社)实现营业收入 4.3亿元,同比减少 10%,其中九木杂物社实现营业收入 4亿元,同比减少 9%。截止报告期末,公司在全国拥有 534家零售大店,较 21年底增加 11家。其中晨光生活馆 53家,较 21年底减少 7家;九木杂物社 481家(直营 324家,加盟 157家),较 20年底增 18家,疫情下九木依然保持较快的拓店节奏。 盈利预测与投资建议。预计 2022-2024年 EPS 分别为 1.81元、2.17元、2.61元,对应 PE 分别为 24倍、20倍、17倍,维持“买入”评级。 风险提示:传统业务销售增长不及预期的风险;新业务推进不及预期的风险; 利润率下行的风险。
家联科技 基础化工业 2022-08-25 37.04 46.30 29.51% 43.17 16.55% -- 43.17 16.55% -- 详细
事件:公司发布2022年半年度报告,2022年上半年公司实现营收10亿元同比+71.8%;实现归母净利润0.8亿元,同比+138.2%;实现扣非净利润0.7亿元,同比+136.9%。单季度来看,2022Q2公司实现营收5.8亿元,同比+111.8%;实现归母净利润0.6亿元,同比+198.9%;实现扣非后归母净利润0.5亿元,同比+249.6%。受益于海内外餐饮消费复苏以及公司优质客户结构上半年公司收入利润增长超预期。 事件2:公司发布签署增资及股权收购协议的公告,公司拟新设卢森堡全资孙公司HomelinkGreenHouseS.àr.l,并通过HomelinkGreenHouse以增资及收购股权形式收购SumterEasyHome,LLC100%股权,交易完成后上市公司将间接持有HomelinkGreenHouse240万股,持股比例为66.67%,并间接持有目标公司66.67%股权。SumterEasyHome主要从事家居制品的制造、生产和销售,位于美国南卡罗来纳州。本次收购在进一步完善公司产品线的同时更能有效利用SumterEasyHome所在的北美工厂优势提升供应链的整体效率,降低运营成本,并在一定程度上规避贸易风险,有利于公司更好的维护客户、开拓和发展海外市场,扩大公司的产能和销售规模,进一步提升公司的盈利能力。 规模优势叠加汇兑收益增加,盈利能力显著提升。2022H1公司整体毛利率为21.2%,同比+1.4pp;其中塑料制品毛利率20.9%(+1.1pp)。毛利率上升一方面由于去年底公司对主要大客户提价,对冲原材料上涨的影响;另一方面随着生产规模扩大,新客户销售额增长,公司生产规模优势得到发挥。费用率方面2022H1公司总费用率11.3%(-2.2pp),主要由于财务费用率下降。2022H1公司财务费用率为-0.7%,同比-1.9pp,主要由于人民币汇率贬值,公司汇兑收益增加;销售费用率为4.6%,同比-0.5pp;主要由于销售规模扩大,销售费用投放效率提升;管理费用率为4.4%,同比+0.1pp;研发费用率为3.1%,同比持平。综合来看,公司净利率为8.1%,同比+2.2pp,盈利能力显著改善。单季度数据来看,2022Q2毛利率为23.4%,同比+3.2pp;净利率为9.9%,同比+2.9pp2022年上半年公司经营性现金流净额为0.7亿,同比+39.8%;应收款项3.8亿同比+188.1%。 塑料制品受益于海外餐饮需求修复快速增长,可降解、植物纤维产品等潜力品类同步高增。分产品看,2022年H1公司塑料制品收入分别为8.6亿元,同比+72%;其他产品收入(含全降解产品、纸制品、植物纤维产品)1.4亿元,同比增长70.5%,各产品均保持快速增长态势。2022年5月公司收购了浙江家得宝科技股份有限公司,布局甘蔗渣餐具产品,上半年家得宝实现营业收入1066万元,净利润96.3万元,收购后经营状况良好,净利率由负转正。中长期来看公司产品矩阵进一步丰富,有助于公司在欧洲等环保政策严格的区域提升市场份额。 外销需求景气延续,内销需求已进入修复通道。分区域看,2022年H1公司外57219销/内销收入分别为8.1亿元/1.9亿元,同比+101.8%/+10.8%。受益于海外餐饮等消费需求复苏,塑料餐具出口维持高景气,2022年3-6月中国塑料餐具出口金额增速保持在30%以上,显著高于去年同期增速水平。上半年内销需求受国内疫情影响,增长有所放缓,6月以来伴随疫情影响减弱,国内堂食、茶饮需求持续复苏,预计下半年将有亮眼增长。 盈利预测与投资建议。预计2022-2024年公司EPS分别为1.5元、1.85元、2.42元,对应PE分别为23倍、18倍、14倍,给予23年估值25倍,目标价46.3元,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧的风险;可降解塑料产品渗透率增长不及预期的风险;原材料成本大幅波动的风险;国内外疫情反复的风险;产能释放不及预期的风险。
依依股份 造纸印刷行业 2022-08-17 26.55 -- -- 43.58 17.28%
31.13 17.25% -- 详细
业绩摘要:2022 年上半年公司实现营收7.3 亿元,同比+27.6%;实现归母净利润0.7亿元,同比+8.2%;实现扣非净利润0.5亿元,同比-18.3%。单季度来看,2022Q2 公司实现营收3.8 亿元,同比+43.7%;实现归母净利润0.5 亿元,同比+73.4%;实现扣非后归母净利润0.3 亿元,同比+25.8%。报告期内公司大力拓展南美洲和欧洲市场,海外销售表现强劲。 原材料价格大幅上涨,盈利能力暂时承压。报告期内,公司整体毛利率为12%,同比-7.4pp。主要为木浆、卫生纸、高分子等原材料成本升高所致。费用率方面,上半年公司总费用率为2.6%,同比-2.6pp,费用率下降主要由于财务费用率降低。2022H1 公司财务费用率为-2.3%,同比-2.5pp,主要由于2022 年4 月以来人民币持续贬值,汇率变动带来的汇兑收益增加;销售费用率为1.2%,同比-0.2pp;管理费用率为2.4%,同比-0.4pp;研发费用率为1.3%,同比+0.6pp。 主要系报告期内公司加大产品研发力度,相关研发支出增加所致。综合来看,公司净利率为8.9%,同比-1.6pp。上半年公司投资净收益962 万元,公允价值变动净收益1318 万元,合计占收入比例3.1%,投资理财收益以及外币衍生品的预期收益较去年同期增加。单季度数据来看,2022Q2 毛利率为13.2%,同比-7.5pp,毛利率环比一季度改善;净利率为12.4%,同比+2.1pp。预计下半年随着原材料价格回落,成本压力减轻,公司利润弹性有望逐渐释放。 境外需求稳健增长,市场拓展成效显著。分内外销来看,2022H1境外收入为7亿元,同比+32.3%。主要系报告期内老客户的需求和订单大幅增长,以及海运对境外业务的影响较上年同期进一步缓解;另外随着公司产能的进一步释放,公司大力拓展南美洲以及东南亚市场,市场拓展取得显著成效,故境外营业收入大幅增加。境内收入为0.3 亿元,同比-31.1%。主要系无纺布作为公司主要产品生产所需的原材料,报告期内自身需求增加,减少了对外出售所致。预计下半年海外大客户需求仍将保持稳健,新开拓区域市场有望呈现较快增长态势。 宠物卫生用品保持高增,宠物尿裤产品增速亮眼。分产品看,上半年公司宠物垫/宠物尿裤产品收入分别为6.5/0.5亿元,同比+30.5%/+60.7%。宠物尿裤随着公司产能逐渐释放,市场空间打开,增速亮眼。个人一次性卫生用品/无纺布收入分别为1110 万元/1910 万元,同比-19.6%/-31.7%。预计下半年随着公司新增宠物尿裤和尿垫产线投产,产能有望进一步满足客户订单需求。 盈利预测与投资建议。预计2022-2024 年EPS 分别为1.53 元、1.78 元、2.12元,对应PE 分别为23 倍、20 倍、17 倍。维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧的风险;原材料成本大幅波动的风险;国内外疫情反复的风险,产能释放不及预期的风险。
浙江自然 纺织和服饰行业 2022-08-17 61.34 -- -- 64.77 5.59%
64.77 5.59% -- 详细
事件 1:公司发布 ] 2022年半年报,2022年上半年公司实现营收 6.4亿元,同比+28.4%;实现归母净利润 1.7亿元,同比+26.9%;实现扣非净利润 1.6亿元,同比+24.3%。单季度来看,2022Q2公司实现营收 3.1亿元,同比+13.2%;实现归母净利润 89.3百万元,同比+18%;实现扣非后归母净利润 86.7百万元。 在俄乌战争带动大宗原材料价格上涨、欧美通胀压力削弱消费预期以及国内疫情多点散发等外部影响下,公司整体收入业绩保持亮眼,彰显较强经营韧性。 事件 2:公司发布关于投资建设户外用品智能化生产基地项目(二期)的公告,为拓展新的产品品类,进一步强化品牌龙头地位,公司拟在天台县经济开发区投资建设“户外用品智能化生产基地项目(二期)”,总投资约 4.35亿元,固定资产投资约 4.25亿元,达产后预计实现产值 5.2亿元,实现销售收入 5亿元,创税 3500万元。项目主要生产产品有水上运动用品、充气床垫、户外电器等户外体育休闲用品等,投资项目整体建设周期预计 3-5年,预计项目达产后有助于优化公司产品结构,提升公司盈利能力。 成本控制能力持续发挥,盈利能力保持稳定。报告期内,公司整体毛利率为35.9%,同比-4.9pp,主要系人工及物流成本持续上涨所致。费用率方面,公司总费用率为 4.5%,同比-3.6pp,主要是销售和财务费用率下降导致。公司销售费用率为 1.2%,同比-1.3pp,主要系报告期内因疫情影响减少展会费用、业务招待费及差旅费所致;财务费用率为-2.8%,同比-2.4pp,主要系人民币兑美元汇兑收益增加所致;管理费用率为 3.9%,同比-0.04pp;研发费用率为 2.3%,同比+0.2pp,主要系公司加大研发投入所致,报告期内公司继续开展原辅材料方面的研究和新品类的研发,同时升级改造生产线及生产设备。综合来看,公司 2022H1净利率为 27.4%,同比-0.3pp,得益于公司对大宗原材料采购的科学管理以及对生产工艺的不断创新,公司盈利能力保持稳定。单季度数据来看,2022Q2毛利率为 35.3%(同比-5.1pp),2022Q2净利率为 29.2%(同比+1.2pp)。 2022年上半年公司经营性现金流净额 1.5亿,同比+79.5%,主要内销收入增长及政府补助比去年同期增加所致。 外销稳健,内销收入增速强劲。分地区来看,公司内外销协同发力,内销方面,公司持续发掘拓展内销客户,公司内销业务实现快速增长,报告期内公司内销收入 1.4亿元,同比+55.4%。外销方面公司与大客户粘性高,公司与主要客户建立长期合作关系,外销收入规模稳健增长,2022H1公司外销收入 5亿元,同比+22.3%。 产品结构持续优化,中高端产品及新品增速亮眼。分品类看,1)报告期内充气床垫收入 4.6亿元,同比+28.1%,中高端品类占比持续提升:一方面受益于 TPU复合面料产线扩增所带来的产能释放,上半年 TPU产品销售金额 3.5亿元,同比+48.5%,销售占比进一步提高;另一方面聚氨酯软泡自动化产线的建成提高了生产效率,解决了多年的掣肘问题,自动充气垫产品增长 46%。2)随着 TPU复合面料产能、技术的进一步提升,防水箱包业务拓展加快,同比+98%。3)随着欧美国家旅行活动的恢复,枕头坐垫销售回升,2022H1枕头坐垫收入 683.5万元,同比+ 51.8%。 研发能力进一步夯实,智能化改革持续推进。报告期内公司持续开展研发工作。 开展新材料应用、复合面料生产工艺等原辅材料方面的研究;加大轻量化等专业产品的突破性研发,加强车用充气床垫、水上运动用品、硬质保温箱包等新品类研发;组建自动化设备研发团队,加快自动化生产线的规划、设计,专用生产设备的改造、升级。上半年自动化改造项目的稳步推进,有效提高了生产效率,人均销售收入同比上升 39.1%,控制了劳动力成本占比的进一步上升。 公司研发储备进一步丰富,生产效率提升,竞争力得到夯实。 盈利预测与投资建议。预计 2022-2024年 EPS 分别为 2.9元、3.5元、4.4元,对应 PE 分别为 22倍、18倍、15倍,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动的风险,汇率大幅波动的风险,国际贸易摩擦加剧的风险,行业竞争加剧的风险。
家联科技 基础化工业 2022-07-26 26.00 36.75 2.80% 43.00 65.38%
43.17 66.04% -- 详细
推荐逻辑:1)伴随海外暑期旺季到来,国内疫情转好, ] 餐饮业消费修复,公司生产的塑料制品国内外需求旺盛,2022年 1-5月塑料餐具出口累计增速近 30%,预计全年仍能保持较强态势;2)欧美及中国环保政策趋严,可降解塑料对传统塑料制品有较大的取代空间,根据我们测算,2025年国内购物塑料袋、外卖塑料包装、塑料吸管合计市场空间有望达到 53万吨;3)公司产业链较长,产品品类多,公司凭借产品力与宜家、蜜雪冰城等大型餐饮、商超客户形成较强合作粘性,有望在可降解制品渗透率提升过程中,在大客户获得更高市场份额。 伴随海外暑期旺季到来,餐饮业消费修复,塑料制品出口需求边际改善。2022年以来,中国出口的塑料制餐具及厨房用具金额在高基数背景下依然增长快速,2022年 3-5月单月同比增速均达到 30%以上,对比 2019年累计增速 11.6%、2020年累计增速 5.9%,增幅明显提升。公司客户主要为大型商超及餐饮企业,主要产品包括刀叉勺、杯碗盘、吸管等,产品属性偏刚需。随着海外疫情管控逐渐放开以及暑期旺季到来,国内疫情好转,餐饮业有望迎来较强复苏,拉动餐饮具需求快速增长。 海内外限塑政策趋严,可降解塑料制品空间充分。近年来,国际上多个国家出台了限制传统塑料制品使用的政策,政策推动下可降解塑料需求量加速增长。 海外来看,2019年全球生物降解塑料需求量达到 46.1万吨,同比增长 28.1%,增长加速,主要由于 2019年欧洲开启最严限塑令进程,拉动可降解塑料市场需求快速增长。国内来看,可降解材料对传统塑料制品的替代程度依然较低,根据艾瑞咨询数据,国内可降解塑料制品对传统塑料制品替代率不足 1%。根据测算,预计 2025年可降解购物塑料袋、可降解外卖塑料包装、可降解塑料吸管三个品类国内合计市场规模有望达到 53万吨。 公司产业链较长,下游客户优质,客户粘性高。1)公司国内外客户均为头部知名商超及餐饮公司,进入壁垒较高,客户粘性强,采购规模大,供应比例仍有提升空间;2)公司覆盖材料改性、产品制造与模具制造环节,产业链较长,自动化水平高,规模优势明显,推新品速度快,2021年新品收入占总收入 68%以上,在保持较快推新速度的同时控制成本稳定;3)传统塑料制品转产为可降解产品成本较低,转化速度快,可降解产能储备充分,可有效应对国内外限塑政策变化。随着下游客户需求逐渐向可降解制品转化,公司有望凭借强大客户基础获得可降解制品订单。 盈利预测与估值:预计 2022-2024年公司 EPS 分别为 1.04元、1.47元、1.90元,归母净利润复合增速 47.5%,对应 PE 分别为 25、18、14倍,考虑到公司客户壁垒较高,可降解塑料需求前景广阔,考虑到公司客户壁垒较高,生产效率优于同业,给予 2023年 25倍估值,目标价 36.75元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧的风险;可降解塑料产品渗透率增长不及预期的风险; 原材料成本大幅波动的风险;国内外疫情反复的风险,产能释放不及预期风险。
江山欧派 非金属类建材业 2022-07-22 42.55 -- -- 43.49 2.21%
47.80 12.34% -- 详细
业绩摘要:公司发布中报, 22H1公司实现营收 12.7亿,同比-9.7%;归母净利润 1.2亿,同比-34.3%;其中 Q2单季营收 7.8亿,同比-16.4%,归母净利润0.6亿,同比-57.6%。在房地产销售、竣工放缓和 Q2疫情冲击下,公司业绩仍处调整期。 毛利率回落叠加费用率上行,盈利能力有所承压。22H1毛利率 28.7%,降 1.6pp,主要是 1)毛利率较低的经销业务(21H1毛利率 19.8%)占比提升所致(占比达 30.5%),不过值得注意的是经销渠道毛利率同比提升 1.8pp;2)受新产能投放而收入增速放缓影响,规模效应减弱,直营工程和代理工程毛利率均有下降,分别降 2.4pp/2.9pp。费用率方面,管理、研发、财务费用率相对稳定,销售费用率受公司探索新零售市场影响,加大品宣和加盟渠道拓展力度,销售费用率提升 4.5pp 至 13.4%。综合影响下公司上半年净利率为 9.2%(-3.4pp)。 其中单 Q2毛利率 31%,与去年同期基本持平(30.7%),但销售/管理/研发/财务费用率分别+6.3pp/+0.8pp/0.6pp/-0.1pp,单 Q2净利率 7.9%,同比降7.6pp,盈利能力暂时承压。 受地产商销售和竣工影响,大宗直营渠道承压,代理和经销渠道保持较快增长。 公司大宗渠道上半年收入 8.1亿,同比下滑 23.6%,地产销售下滑和交付延长共同致大宗渠道承压。其中直营工程营收 4.5亿,同比降 40.4%,去年恒大的基数影响在上半年释放;代理工程营收 3.1亿,同比增 34.1%。单 Q2大宗渠道整体下滑 30%,直营/代理分别-46.3%/+31.7%,从基数上看压力最大的时候已经过去。在去年收缩恒大业务后,公司的合作地产商以万科、保利、华润、中海等央国企为主,风险大幅减弱。经销渠道方面,公司经销渠道上半年实现营收 3.5亿,同比增 52.2%,毛利率较去年同期有所回升。至 22H1公司加盟商达到 20119家,较年初增长 6650家,渠道拓展顺利推进。单 Q2经销渠道同比增长 42%,主要受华东区域疫情影响(销售占比约一半),疫后预计逐月恢复。 品类方面,夹板模压门/实木复合门/柜类/其他产品营收分别为 7.7亿/2.5亿/0.7亿/0.8亿,同比-3.5%/-26.9%/-28.7%/+32.9%,其他产品包括联品和入户门等,联品打通后预计除木门外其他品类有望恢复增长。 盈利预测与投资建议。预计 2022-2024年 EPS 分别为 2.77元、3.92元、5.06元,对应 PE15倍、11倍、8倍,维持“买入”评级。 风险提示:地产政策变化的风险;市场竞争加剧的风险;投产进度不及预期的风险;现金流回收不及预期的风险。
稳健医疗 纺织和服饰行业 2022-07-14 72.00 -- -- 75.40 4.72%
75.40 4.72% -- 详细
事件:公司发布] 2022年半年度业绩预告,2022年上半年公司实现主营业务收入 49.2亿元~51.8亿元(+22%~+29%);实现归母净利润 8.6亿元~9亿元(+13%~+18%);实现扣非归母净利润 7.9亿元~8.3亿元(+25%~+32%)。其中 2022年 Q2公司实现主营业务收入 26.2亿元~28.8亿元(+48%~+63%); 实现归母净利润 5亿元~5.4亿元(+79%~+93%);实现扣非归母净利润 4.6亿元~5亿元(+156%~+178%)。公司 2022上半年营收规模回归较快增长,盈利能力边际改善。 降本增效战略成效显著,盈利能力环比改善。2022H1净利率为 16.6%~18.3%,同比略下滑,主要由于去年同期防疫物资价格较高,导致利润率基数较高,以及棉花、棉纱等主要原材料价格持续上涨,公司主要产品的生产成本因此上升。 单 Q2来看,公司实现净利率为 17.4%~20.6%(22Q1净利率 15.4%),盈利能力环比改善明显,主要由于公司强化“全棉时代”及“稳健医疗”品牌价值,营销费用精准投放,提高门店效率,全棉时代毛利率同比提升,整体销售费用率、管理费用率等期间费用同比降低。预计下半年公司降本增效战略持续推进,公司盈利能力有望持续向好。 医用耗材业务政府及医院订单放量,产品品牌知名度不断提升。22H1医用耗材业务实现营收 30.5亿元~32.5亿元,同比增长 37%~46%,单 Q2同比增长105%~130%,增长主要由国内政府及医院渠道订单驱动。由于 2022年上半年国内疫情反复,核酸检测频率增加,公司相关防疫产品如口罩、防护服等订单放量。产品来看,公司外延扩张步伐持续推进,收购的隆泰医疗、桂林乳胶、平安医械扩大了公司在高端伤口敷料、医用乳胶外科手套及医疗器械等领域的产品布局,进一步丰富了公司医疗板块产品矩阵,公司品牌知名度和美誉感的不断提升,有望扩大产品竞争力;渠道来看,公司在医院、连锁药店、电商等渠道具有广阔的覆盖面,随着公司产品的不断丰富,医院、药店 OTC、电商等渠道有望贡献重要增长。 消费品板块回归品牌价值,疫情期间彰显增长韧性。22H1公司健康生活消费品业务实现营收 18.7亿元~19.3亿元,同比增长 4%~8%,(22Q1消费品业务实现收入 8.9亿元),单 Q2同比增长 1%~7%。消费品收入增长较缓慢主要是受疫情影响,部分地区如深圳、上海等城市因为疫情管控措施,导致部分门店无法正常营业和部分区域物流中断,对健康消费品线上线下业务均产生影响。单 Q2来看,公司 4-6月消费品业务逐月改善,主要由于公司回归品牌价值,全棉时代品牌会员数量及客单价均保持增长;同时积极扩展营销手段,通过拓展线上、线下销售网络协同布局,代言人联动及产品发布会推广的形式,在自有平台、兴趣电商及商超渠道持续布局和发力,品牌认可度提升。随着疫情影响逐渐消退,消费品板块业绩有望维持改善趋势。 盈利预测与投资建议。预计 2022-2024年 EPS 分别为 3.83元、4.64元、5.50元,对应 PE 分别为 19倍、15倍、13倍,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动的风险,收购业务协同效果不及预期的风险,疫情影响范围扩大的风险,汇率波动较大的风险。
志邦家居 家用电器行业 2022-05-02 19.94 -- -- 21.80 6.86%
27.92 40.02%
详细
业绩摘要:公司发布2021年年报和2022年一季报。2021年公司实现营收51.5亿元,同比增长34.2%,实现归母净利润5.1亿元,增长27.8%;其中Q4营收增速24.7%,归母净利润增速3.9%。2022年Q1实现营收7.6亿元,同比增长11.2%,实现归母净利润0.5亿元,同比增长1.4%,整体增长稳健。 原材料涨价致盈利能力承压,费控持续优化。2021年公司整体毛利率为36.2%,同比下降1.8pp,H1/H2毛利率分别为37%/35.8%,毛利率下滑主要受原材料价格上涨影响,公司通过供应链管理叠加优化大宗业务客户结构减弱部分影响。 分品类看定制橱柜毛利率为40.5%,同比减少1.3pp;定制衣柜毛利率34.4%,同比增加1pp;木门毛利率为13%,同比减少2.9pp。21年期间费用率为24.5%,同比下降1.8pp,其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为14.7%/4.5%/5.5%/-0.1%,分别同比-0.3pp/-0.9pp/-0.4pp/-0.2pp,公司费控进一步优化。综合影响之下,公司21年净利率为9.8%,同比下滑0.5pp,整体保持稳定。21年公司合同负债5.3亿元,同比增长14.3%,订单储备仍较充分。 主营业务高增,回款能力优秀。21年公司经销业务实现营收27.5亿元,营收占比为56.6%,同比增长29.6%;直营业务实现营收3.2亿元,占营收比重6.6%,同比增长40%;大宗业务实现营收16.5亿元,营收占比为34%,同比增长40.6%,公司大力拓展优质战略合作地产客户,百强地产客户占比达到34%。此外21年公司加强应收款管理,进一步完善风控体系,应收票据及账款为2.6亿元,同比下降21.1%,连续两年显著下降,体现了卓越的风控能力。 门店加速拓张,全品类业绩亮眼。2021年公司共净开门店510家,存量3742家,门店拓张速度有所加快,带动各品类业务均快速增长。具体来看,21年公司橱柜业务收入29.4亿元,占主营收入比重56.9%,同比增长17.6%,净开门店115家,存量1691家。衣柜实现营收17.6亿元,占主营收入比重34.2%,同比增长54.3%,净开门店253家,存量1619家。木门重点开拓精装修工程业务渠道,签约地产战略合约13家,签订批量项目合同金额超1亿元,全品类业绩均亮眼。 盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS 分别为1.94元、2.34元、2.8元,对应PE 分别为11倍、9倍、7倍,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动的风险,终端销售不及预期的风险,地产政策波动的风险。
华利集团 纺织和服饰行业 2022-04-13 69.72 88.99 81.28% 77.89 10.09%
78.70 12.88%
详细
业绩摘要:公司发布 2021年业绩,21年实现营收 174.7亿元,同比增长 25.4%(剔除汇率波动影响,同比增 34.1%),实现归母净利润 27.7亿元,同比增长47.3%(剔除汇率影响同比增 57.6%);其中 Q4营收/归母净利润分别为 48.4亿元/7.7亿元,分别同比增长 33.5%/37.4%,增速回升。 毛利率同比提升,费控持续优化。21年毛利率为 27.2%,同比提升 3.4pp,主要是产能扩张后规模效应提升、客户和产品结构优化带动。分季度来看,21年Q1/Q2/Q3/Q4毛利率分别为 29.3%/28.1%/26.5%/25.6%,Q3毛利率环比回落主要受越南疫情影响,Q4受报关费用由销售费用调整至成本影响。分品类来看,运动休闲鞋/户外靴鞋/运动凉鞋拖鞋及其他的毛利率分别为 28.9%(+3.4pp)/18.7%(+1.5pp)/20.5%(+4.9pp)。费用率方面,21年总费用率达 5.4%(-1.3pp),其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为 0.4%(-1pp)/3.9%(-0.3pp)/-0.3%(-0.7pp)/+1.3%(-0.2pp)。受益于毛利率提升叠加费用率下降,公司净利率同比提升 2.4pp 至 15.8%。 运动休闲为增长主力,核心客户增长亮眼。分产品来看,21年公司运动休闲鞋/户外靴鞋/运动凉鞋拖鞋及其他/其他业务分别贡献营收 142.2亿元(+25.9%)/15.8亿元(+6.2%)/16.4亿元(+46.6%)/0.4亿元(-2.7%),营收占比分别为 81.4%/9.1%/9.4%/0.2%,主营业务运动休闲鞋持续高增长,为总营收增长贡献 82.7%;分地区来看美国/欧洲/其他地区分别贡献营收 152亿元(+24.5%)/20.5亿元(+27.1%)/1.9亿元(+160.3%),营收占比分别为 87%/11.7%/1.1%。 21年公司前五大客户共贡献营收 160.1亿元,占总营收比重达 91.7%,其中Nike/Deckers/VF/Puma/UA 分别贡献营收 61.8亿元(+44%)/ 37.6亿(+58%)/ 32.1亿元 (+13%)/18.9亿元 (+26%)/9.6亿元 (+45%),营收占比分别为35.4%/21.5%/18.4%/10.8%/5.5%。除核心客户订单旺盛外,公司新客户 Asics、Onrunning 和 New Baance等的订单也已量产出货,未来将为业绩持续增长贡献新动力。 产能持续扩容,成为全球第二大运动鞋制造商。在全球运动鞋消费需求强劲的背景下,公司持续扩充产能以响应客户需求变化。21年公司三家新工厂已投产并快速实现产能爬坡,总产能提升至 2.2亿双,同比增长 21.2%,成为仅次于裕元集团的全球第二大运动鞋制造商,同时产能利用率/产销率分达到 95.9%(+5pp)/100.6%(+1.3pp),需求旺盛。公司目前产能储备较为充分,22年预计印尼一期工厂也即将投产,未来业绩将持续受益于产能提升。 盈利预测与投资建议。预计公司 2022-2024年 EPS 分别为 3.01元、3.7元和4.46元,对应 PE 分别为 25倍、20倍和 17倍。考虑到公司深度绑定运动鞋履这一高成长性赛道同时竞争壁垒显著,给予公司 22年 30倍估值,目标价 90.3元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:产能利用率受疫情影响波动的风险;新客户增长不及预期的风险; 汇率波动的风险。
稳健医疗 纺织和服饰行业 2022-04-13 59.89 -- -- 63.80 4.93%
73.35 22.47%
详细
事件:为进一步丰富公司产品线,拓展国内外业务渠道,完善公司战略布局,公司拟使用自有资金人民币约7.3亿元向吴康平先生、黄乐培女士和吴狄先生收购其持有浙江隆泰医疗科技股份有限公司共计55%的股权。交易各方已于2022年4月8日签署了《关于浙江隆泰医疗科技股份有限公司之股权转让协议》。 品类协同性强,高端敷料产品矩阵进一步丰富。隆泰医疗的主营业务为高端伤口敷料(包括硅胶泡沫、水胶体、硅凝胶、水凝胶、薄膜敷贴及造口等产品)的研发、生产和销售,具有行业领先的研发、生产与销售能力,获得了国际市场与国内市场优质客户的高度认可。2021年度,隆泰医疗实现销售收入超人民币3.5亿元,其中高端伤口敷料产品合计实现销售收入超人民币2.8亿元,在国内高端伤口敷料企业中处于行业领先地位。隆泰医疗2021年实现净利润8637.4万元,净利率24.4%,由于目标公司客户主要为海外B端大客户,各项费用率较低,盈利能力强,预计收购后将对公司整体盈利能力改善起到积极作用。 2B业务内外销渠道互补性高,市场份额有望提升。外销方面,隆泰医疗业务以出口为主,海外大客户主要是欧美市场的世界500强企业,与公司原有客户群体重合度低。隆泰医疗与公司均是国内较早一批研发、生产和出口销售高端伤口敷料的公司,在此领域拥有长期的优质客户稳定积累,有望通过销售与产品研发协同形成龙头效应,在高端敷料出口领域获得更大市场份额。内销方面,国内医院高端伤口敷料市场仍处于快速增长的起步阶段,目前以海外品牌为主。随着医疗保险覆盖日趋全面、医生护士对产品的了解加深,国内厂商的生产成本优势有望持续发挥,市场增长潜力和进口替代空间大。隆泰医疗拥有医院客户超600 家,而稳健医疗则覆盖超4000 家医院,品牌美誉度受到全国百强医院的认可,加上稳健医疗现有伤口护理、手术室耗材、疾控防护产品和消毒清洁产品等,双方协同打造全方位一站式服务,致力于成为国内医院首选品牌。 稳健医疗C端产品平台优质,充分夯实目标公司新品推广能力。隆泰医疗创始人吴康平先生凭借个人20余年的临床经验,除了设计和创新高端伤口敷料等产品外,还积极研发家用的造口、伤口护理、皮肤管理等一整套解决方案,在家庭病患护理领域具备充分市场空间。公司的“稳健医疗”和“全棉时代”两大品牌具备坚实的C端用户基础,其中稳健医疗覆盖超12万家药店,拥有线上粉丝超900万;全棉时代线下门店超330家,共拥有超3500万会员。稳健医疗将基于本身的品牌力、会员基础、全方位销售渠道与数字化运营能力赋能隆泰医疗,为用户解决痛点,打造有关家庭健康护理解决方案。 着眼长期稳健增长,协同共赢可期。公司与目标公司的企业文化、经营理念契合,收购后公司计划在增强管理协同性的同时,充分保持隆泰医疗原有业务优势。收购完成后公司对目标公司设立5年业绩考核期,目标公司2021-2026年经审计合并扣非净利润年复合增长率大于等于5%或2022-2026年经审计累计合并扣非净利润大于等于人民币4.7亿元,公司将于2027年以目标公司2026年经审计后合并扣非净利润的相应倍数作为目标公司的估值,以股票与现金组 合方式收购乙方所持目标公司的剩余全部股权。业绩考核周期较长,彰显公司对于双方充分发挥业务协同作用、实现稳健增长的信心。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年EPS 分别为2.98 元、3.81 元、4.86 元,对应PE 分别为20 倍、16 倍、12 倍,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动的风险,收购业务协同效果不及预期的风险,海运价格持续上涨的风险,汇率波动较大的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名