金融事业部 搜狐证券 |独家推出
蔡欣

西南证券

研究方向:

联系方式:

工作经历: 执业证号:S125051708000<span style="display:none">2</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

20日
短线
0%
(--)
60日
中线
14.29%
(--)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/17 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
喜临门 综合类 2021-08-02 27.40 -- -- 26.74 -2.41% -- 26.74 -2.41% -- 详细
业绩总结:公司发布半年报 ,21H1实现营业收入 31.1亿元,同比增长 57.2%,相比 19年增长 52.2%,其中家具业务同比增长 68%,相比 19年增长 58%。实现归母净利润 2.2亿元,同比增长 412%,相比 19年增长 42.5%;扣非净利润1.8亿元,同比增长 422%,相比 2019年增长 27.1%。单 Q2实现营收 18.6亿元,同比增长 48.4%,相比 19年增长 54.4%;实现净利润 1.3亿元,同比增长37.5%,相比 19年增长 2.7%,业绩符合预期。 核心家具业务毛利率稳定增长,营销端持续发力。21H1公司毛利率为 31%(+1.1pp),主要由于剥离毛利率较低的影视业务后,家具业务占比提升,收入结构优化。其中家具业务毛利率 35.2%,相比 19年增长 2pp,伴随自主品牌占比提升,主营业务毛利率实现稳定增长。费用率方面,21H1公司总费用率为23.3%(-3.5pp)。公司销售费用率为 15.9%(-0.3pp),销售费用率下降主要由于公司根据新收入准则要求将部分运输费转至营业成本核算,品牌宣传费、销售人员薪酬、电商平台费用及销售渠道费等仍保持较高投放力度;公司管理费用率为 4.1%(-2pp),降本控费成效显著;财务费用率为 0.8%(-1.6pp); 研发费用率为 2.4%(+0.4pp)。公司实现净利率 7.8%(+4.5pp),剔除影视业务后净利率与 19年相比增加 1.2pp,盈利能力持续提升。此外,公司上半年实现经营活动现金流净额 1.8亿元,同比增长 192.6%,现金流状况良好。 各板块业务收入向好,自主品牌零售业务收入增长亮眼。上半年公司积极把握行业发展机遇,加大品牌端和渠道端投入,品牌力逐步提升,国内自主品牌零售业务快速发展。21H1自主品牌零售业务收入达 19.9亿元,同比 20年增长107%,同比 19年增长 98%,其中线下/线上收入 15.7/4.2亿元,同比 20年增长 114%/87%,同比 19年增长 88%/141%,线上线下均实现高增。此外,自主品牌工程业务收入为 2亿元,同比 20年增长 8%,同比 19年减少 7%,受疫情影响酒店渠道业务增长放缓;代加工业务收入达 9.1亿元,同比 20年增长 30%,同比 19年增长 23%。 渠道保持扩张节奏,1+N 渠道结构逐渐完善。线下渠道方面,截止报告期末,公司已拥有 2576家喜临门专卖店、898家喜眠分销专卖店、489家 M&D 沙发专卖店以及 54家 Chateau d’Ax 客厅家具专卖店,较年初净增 374家,门店数量保持较快增长节奏。线上渠道方面,公司通过发力线上营销、与头部主播合作切入直播新零售渠道等方式,对目标群体进行精准营销,拓展品牌影响力成效显著,2021年 618公司电商总销量达 3.6亿(+145%)。此外,喜临门品牌与天猫、京东、苏宁易购等核心电商平台形成深度合作,同时提前布局商超、家电、家装等新渠道,简化交易场景,发掘新增量,逐步构建一个以线下专卖店和线上平台为核心,分销店、商超家电店为补充的“1+N”全渠道销售网络。 盈利预测与投资建议:预计 2021-2023年 EPS 分别为 1.25元、1.55元、1.92元,对应 PE 分别为 22、17、14倍。考虑到公司 21-23年加速拓店,自主品牌占比持续提升,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动的风险,门店拓展进度不及预期的风险,行业竞争加剧的风险。
喜临门 综合类 2021-07-22 29.34 37.50 44.12% 29.75 1.40% -- 29.75 1.40% -- 详细
事件:公司近期发布 ] 21年半年度业绩预告,我们对公司的核心逻辑重新梳理: 1)疫情下软体行业小品牌出清速度加快,头部品牌抓住机遇快速开店,测算 20年四家软体上市公司合计市占率同比提升 3pp至 13.5%,竞争格局优化;2)公司近年发力品牌营销,自主品牌增长亮眼且毛利率较高,随着自主品牌占比提升,有望拉动整体毛利率上行;3)加速渠道扩张,优化加盟商体系,21年-23年计划每年新增 800-1000家门店,存在较大的渠道红利。 疫情后行业格局优化,龙头市占率加速提升。床垫具有标品属性,规模优势显著,行业可达到较高集中度。疫情后床垫头部企业加快拓店步伐,进一步挤压小品牌市场空间,头部市占率有望加速提升。根据我们测算,20年四家软体上市公司合计市占率同比提升 3pp 至 13.5%,行业格局进一步优化。 发力品牌推广,自主品牌增长亮眼,拉动整体毛利率上行。公司通过冠名热门综艺、发力线上营销、与头部主播合作切入直播新零售渠道等方式,对目标群体进行精准营销,拓展品牌影响力成效显著,2021年 618公司电商总销量达 3.6亿(+145%)。此外,公司自主品牌毛利率达 45-50%,高于大宗渠道 15%-20%的毛利率水平,随着自主品牌占比提升,对整体毛利率起到拉动作用,盈利能力有望改善。 品类系列进一步丰富,产品价格带向下延伸,降维打击小品牌。目前公司线下品牌有 11个系列,其中:1)可尚系列沙发优化设计后,20年实现翻倍增长。 考虑到沙发与床垫在渠道端可实现互相引流,摊薄获客成本,在采购端可以共享海绵等原材料供应链,放大采购规模优势,看好沙发新品类与床垫发挥协同作用,逐渐贡献重要收入增量;2)喜眠系列以性价比打开下沉市场,在低线城市有较大开店空间,同时得益于品牌优势,在地方性卖场拿店顺利;低线城市店租成本低,喜眠系列门店盈利能力也较为突出,对标地方性小厂品牌力及供应链优势突出。 加盟商体系优化,渠道加速扩张。聚焦家居主业后公司渠道拓张步伐加快,20年净开门店 643家,21年-23年公司将保持较快的开店节奏,计划每年新增800-1000家门店,23年之后有望突破 6000家,渠道红利充分;拓店的同时单店仍保持增长态势,20年单店收入同比增长 22%;同时优化加盟体系,管理狼性,扶持优秀经销商在当地建立头部优势,提升销售团队整体竞争力。 盈利预测与投资建议。预计 2021-2023年 EPS 分别为 1.25元、1.55元、1.92元,对应 PE 分别为 24、19、15倍。考虑到公司 21-23年加速拓店,自主品牌占比持续提升,给予 21年 30倍估值,对应目标价 37.5元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动的风险,门店拓展进度不及预期的风险,行业竞争加剧的风险。
江山欧派 非金属类建材业 2021-06-18 92.95 -- -- 100.68 8.32%
100.68 8.32% -- 详细
事件:近期公司发布可转债发行公告,我们对公司投资逻辑进一步梳理。在过去两年公司的推荐逻辑里,我们认为公司是受益精装红利标的中具有α优势的,而且木门本身是非常适合做工程业务的品类。公司较强的生产制造和成本控制能力充分贴合大宗业务模式,通过大规模标品化生产,公司的盈利能力也位居行业中较高水平,当前这一逻辑仍在持续兑现。未来公司会持续加大在优质大客户中的渗透率,通过开拓新客户来降低对单一客户依赖,并通过发展工程代理等方式控制现金流压力,持续稳健增长。 未来公司增长点:11)品类扩张。从目前情况看公司的制造优势可以向新品类如入户门、防火门等复制,制造成本较现有竞争对手仍有优势,且目前看无论是毛坯还是精装地产商都要采购入户门,所以入户门做工程的逻辑非常顺畅,可以通过现有客户资源较快实现品类扩张;22)开拓客户。公司现有储备客户70余家,但实际上量的客户还比较少,公司需要在未来一两年进入新客户招标体系,逐渐形成稳定供应,新产能逐渐释放也有助于客户扩张;33)家装新赛道崛起。从去年下半年开始,董事长亲自主管家装赛道,前5个月招商和订单增长亮眼,从去年十月开始上样后公司逐渐摸索出适合的销售模式。选择发力家装赛道的原因主要是家装业务市场空间非常大,且家装可以做小B标准化产品,以价格取代个性化,得以将公司的制造优势充分发挥,复制在大B业务中的成功经验。公司当前仍在战术迭代阶段,未来这一赛道大有可为。 地产商现金流压力压制公司短期估值。2020下半年来由于地产商的现金流偏紧,资金回笼压力较大,压制公司短期估值。公司出于谨慎原则,20年年报中计提华夏幸福应收款80%坏账准备。恒大在20年占公司收入约20%+,预计今年占比将进一步下降,应收款风险有望逐渐降低,大客户进一步分散。中长期来看,我们认为短期波动不改精装率上行趋势,虽然短期β端有压制,但公司的中长期成长属性仍然凸出,静待预期修复。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为5.76元、7.56元、9.67元,对应PE分别为16倍、12倍和10倍,维持“买入”评级。 风险提示:房地产市场变化的风险;市场竞争加剧的风险;投产进度不及预期的风险;现金流回收不及预期的风险。
顾家家居 非金属类建材业 2021-06-16 76.06 -- -- 82.99 9.11%
82.99 9.11% -- 详细
事件:公司发布员工持股计划草案,拟筹集资金总额不超5亿元。此次员工持股计划设立后将委托具备资产管理资质的专业机构进行管理或自行管理,资金管理计划募集资金总额上限为10亿元,并按照不超过1:1的比例设置优先级份额和劣后级份额,本次员工持股计划认购资金管理计划的全部劣后级份额。 本次员工持股计划的存续期为72个月,锁定期为12个月。 核心高管持股比例高,中长期信心凸显。本次员工持股计划参加对象为公司高级管理人员及核心骨干员工,其中高级管理人员为8人,核心员工17人,充分加强了公司与核心高管的利益绑定。总裁李东来认购额度占员工持股计划总数的55%,出资额上限为2.75亿元;副总裁李云海、吴汉、刘春新分别占比3%,欧亚非占比2%。此前在2020年12月,公司公告李东来先生或其参与设立的有限合伙企业、信托计划及资管计划等将以不超过每股100元的价格增持金额1.3亿-2.6亿元金额的股份。截至2021年5月27日,李东来持股数714.5万股,直接持股比例1.1%。高管深度绑定,有助于保障核心团队稳定性,进一步激发团队活力,为战略目标实现奠定深厚基础。 渠道加速扩张,市占率有望进一步提升。疫情后部分小品牌从卖场出清,龙头拓店节奏加快,行业格局持续优化。公司以“1+N+X”模式全面扩张渠道,顾家生活馆、融合店及三四线城市的2000方大店形成较强的品牌效应,探索大店运营模式,形成品类联动;N店方面,凭借头部品牌优势在卖场获得优质店面,布艺、功能和天禧系列等新品类新系列在存量卖场及下沉市场中仍有充分开店空间。除并购品牌外,目前公司国内门店总数在5300家左右,21-23年公司预计每年净开800家以上,渠道占有率有望进一步提升。 品类扩张持续发力,床具定制增长亮眼。公司延续大家居品类扩张战略,床类、定制等品类依托顾家品牌力,自身引流能力较强,品类间带单率也逐渐攀升,多品类布局日趋完善。20年公司新品类贡献了重要收入增长,其中床类内生及定制收入增长均在35%以上。21Q1公司内销取得80%+增长,其中床垫内生及定制品类增速均超过100%;21Q2来看公司各品类拓店步伐稳健。根据天猫618预售开放当天数据,公司预售金额维持在行业前三的水平,预计上半年在新品类持续放量及渠道加速扩张支持下,公司仍将延续较快的业绩增长节奏。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为2.55元、3.14元、3.82元,对应PE分别为30倍、25倍、20倍。考虑到公司长期竞争实力突出,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动的风险、全球疫情反复的风险、并购品牌业绩不及预期的风险、渠道扩展不及预期的风险。
顾家家居 非金属类建材业 2021-05-03 77.66 -- -- 84.16 7.21%
85.08 9.55%
详细
oracle.sql.CLOB@37654c2c
中顺洁柔 造纸印刷行业 2021-04-30 29.87 -- -- 34.50 15.12%
35.10 17.51%
详细
oracle.sql.CLOB@3358fd8a
稳健医疗 纺织和服饰行业 2021-04-30 135.02 -- -- 144.95 7.35%
144.95 7.35%
详细
oracle.sql.CLOB@810440e
欧派家居 非金属类建材业 2021-04-30 156.11 -- -- 173.00 9.96%
171.66 9.96%
详细
oracle.sql.CLOB@4d83b638
江山欧派 非金属类建材业 2021-04-29 114.00 -- -- 114.21 0.18%
114.21 0.18%
详细
事件:公司发布2020年年报和2021年一季报,2020年公司实现收入30.1亿元,同比增长48.6%;实现归母净利润4.3亿元,同比增加63%;实现扣非归母净利润3.9亿元,同比增长71.8%。21年Q1公司实现营业收入4.7亿元,同比+57.7%,归母净利润0.3亿元,同比-11.7%;扣非后归母净利润2878万,同比+53.4%。年报净利润低于业绩快报主要是公司对华夏幸福的应收账款计提了80%的坏账准备。21Q1净利润增速下滑主要是去年同期收到政府补助导致基数较高所致,扣非净利增速与收入增速基本持平。 受益规模扩张,柜类毛利率明显提升,盈利能力稳定。2020年公司整体毛利率为32.2%,同比-0.6pp,毛利率较为稳定。其中,夹板模压门毛利率为33.4%,同比-0.3pp;实木复合门毛利率为32.1%,同比+0.6pp;柜类产品毛利率为31%,同比+8.6pp。费用方面,本年度公司整体费率为12.1%,同比-2.9pp,主要是运输费用调整至成本且公司加强精细化管理。其中销售费率为5.9%,同比-2.3pp;管理费率为2.9%,同比-0.8pp;财务费用率为0.3%,同比+0.2pp;研发费用率为3.1%,同比-0.7pp。综合影响下公司实现净利率14.1%,同比增加1.2pp,盈利能力继续提升。21Q1公司毛利率为29.5%,同比提升0.3pp;贴现增加导致公司财务费用率上升至0.33%(+0.57pp),整体费用率为9.4%(-0.34pp),净利率为7%(-5.5pp),扣非净利率为6.1%(-0.2pp)。一季度经营活动现金流量净额为-3.6亿,同比下降53.1%,筹资活动的现金流量净额为2.6亿,主要是应收款贴现。 精装率短期波动不改中长期向上趋势。2020年由于地产商的现金流偏紧,资金回笼需求加大,部分精装房有改毛坯房的情况存在,导致精装率短期有回落。 但我们认为短期波动不改精装率中长期向上趋势,无论是从地产商主观的盈利驱动还是客观的政策驱动都为精装房提供了增长的环境,随着龙头地产商(精装率普遍较高)的集中度进一步提升,带动精装率上行的趋势将会持续。 工程业务壁垒突出,新客户新品类逐渐起量。20年下半年以来下游需求逐渐修复,出货回升,公司大宗业务继续放量。工程渠道的收入占比保持在85%以上,同比增速预计达到50%+。精装渗透率的提升将长期利好工装市场,公司作为龙头将继续受益于行业红利,我们判断公司的业绩增速仍将处于较快增长水平。 今年公司的业务发展有几个亮点:1)新客户如华润、新城控股、保利、美的、阳光城、旭辉、中海等也呈现逐渐放量趋势,接单保持高增长,新进入融创等供货商体系,有望在明年起量。2)防火门和柜类表现较好,橱柜品牌花木匠增速超预期,防火门已与美的、万科等签署供货协议,预计21年底150万套入户门生产线将投产,重庆新产能基地木门项目产能也将逐渐释放,防火门和入户门市场空间广阔,单价和盈利能力均较高,有望助力公司业绩再提速。3)公司的制造壁垒较显著,在订单获取上有一定优势。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS 分别为5.9元、7.78元、9.85元,对应PE 分别为20倍、15倍和12倍,考虑到行业红利持续,工程业务处于放量期,维持“买入”评级。 风险提示:房地产市场变化的风险;市场竞争加剧的风险;原材料价格大幅波动的风险;投产进度不及预期的风险。
中国中免 社会服务业(旅游...) 2021-04-26 297.09 -- -- 348.70 16.95%
348.04 17.15%
详细
业绩摘要:公司发布 2020年年报和 2021年一季报,2020年实现收入 526亿元,同比增长 8.2%;实现归母净利润 61.4亿元,同比增加 32.6%;实现扣非归母净利润 59.7亿元,同比增长 55.8%。其中,单 Q4公司实现营业收入 174.6亿元,同比增长 40.1%;实现净利润 41.6亿元,同比增长 657.2%。整体来看公司 20年在免税新政催化下收入及业绩大幅增长,增速符合预期。21年 Q1受就地过年影响,公司实现营业收入 181.3亿元,归母净利润 28.5亿元。 毛利率受收入结构变化影响下滑,盈利能力较快提升。公司整体毛利率为40.6%,同比下降 8.8pp,主要由于 20年受新型肺炎疫情影响,公司积极拓展线上业务,毛利率较低的有税商品销售实现大幅增长。拆分来看,20年公司免税商品毛利率为 44.9%,同比下降 6.8pp,主要是公司疫情后为吸引客流量,加大促销折扣力度;有税商品销售毛利率为 32.6%,同比增加 1pp。费用方面,本年度公司整体费率为 18.9%,同比下降 15.4pp。其中销售费率为 16.8%,同比下降 14.3pp,主要因为疫情及公司积极拓展线上业务,机场等渠道免税店客源同比大幅下降,应付租金同比减少 66亿元,销售费用大幅降低;管理费率为3.1%,同比下降 0.1pp;财务费用率为-1%,同比下降 1.1pp。综合影响下公司实现净利率 11.7%(+2pp),盈利能力提升。 深耕离岛免税市场,全渠道免税生态渐成。20年公司在海南地区营业收入 299.6亿元,同比增长 122.5%。其中三亚市内免税店营业收入为 213.2亿元,同比增长 103.7%;海免公司营业收入为 99.1亿元,同比增长 230.5%。海南地区实现毛利率 28.4%,同比下降 6pp,主要由于公司积极拓展海南地区线上业务,有税商品销售占比增长所致。此外,20年三亚海棠湾河心岛项目正式开业运营,并通过与三亚国际免税城高效联动互补,形成了免税与有税、购物与休闲、商业与文化相融的体验式业态;完成了海口美兰机场 T1、T2免税店特许经营合同的签署,并新增 3家离岛免税体验店,实现了对海南离岛游客的全覆盖;新增三亚凤凰机场免税店并于年末开业,为三亚离岛旅客提供了更加便捷的“即购即提”服务。2021年 1-2月,海南免税品进口金额为 37.6亿元,对比 2020年1-2月进口金额 16.8亿元,同比增长 123.8%,预计全年伴随海南旅客流量恢复,离岛免税收入增长可期。 机场免税店项目持续中标,线上有税业务迅速扩张。20年公司免税商品销售收入 323.6亿元,同比下降 30.3%;有税商品销售收入 197.1亿元,同比增长1612.7%,主要由于 20年公司积极拓展线上有税商品销售,线上有税业务逆势增长。20年日上上海营业收入为 137.3亿元,同比下滑 9.4%,在线下客流大幅降低下能取得如此成绩,主要受益于线上直邮业务的快速扩张。除此之外,公司在机场及市内免税板块仍保持行业领先的竞争优势。20年公司中标成都天府国际机场、青岛胶东国际机场等多个国内重点城市机场免税店项目经营权,在国内口岸出境免税项目中标数量和中标总面积均排名第一;2020年,澳门机场店、香港机场店、香港市内店均实现扭亏为盈。在市内店业务方面,公司通过积极与重点城市建立战略合作关系,为未来市内店布局做好准备。整体来看公司在机场和市内免税的布局稳步扩张,龙头地位稳固。 盈利预测与投资建议。预计 2021-2023年 EPS 分别为 5.28元、7.49元、10.31元,对应 PE 分别为 57倍、40倍、29倍,维持“买入”评级。
欧派家居 非金属类建材业 2021-04-26 161.22 -- -- 173.00 6.47%
171.66 6.48%
详细
业绩摘要:公司发布2020年年报,2020年实现收入147.4亿元,同比增长8.9%;实现归母净利润20.6亿元,同比增长12.1%;实现扣非归母净利润19.4亿元,同比增长15%。其中,单Q4公司实现营业收入50.1亿元,同比增长25.3%;实现归母净利润6.1亿元,同比增长32.8%,四季度业绩增长亮眼,全年业绩符合预期。 毛利率维持稳定,现金流健康。2020年公司实现毛利率35%,同比下降0.8pp,基本维持稳定。其中橱柜实现毛利率36.2%(-0.4pp);衣柜实现毛利率40%,与去年持平;卫浴实现毛利率26.7%(+0.5pp);木门实现毛利率14.0%(+1.6pp)。 费用率方面,本年度公司整体费率为18.8%,同比下降2.1pp。公司销售费用率为7.8%,同比下降1.9pp,主要是收入准则变化,运输费用转为计入成本所致;管理费用率为6.5%,同比下降0.4pp;研发费用率为4.7%,与去年持平,公司研发费用率保持高位水平,主要由于公司持续加大研发投入推进信息化系统;财务费用率为-0.2%,同比提升0.3pp,整体控费效果良好。2020年公司净利率为14%,同比增长0.4pp。此外,20年公司应收账款与应收票据合计8亿元,同比增长30.5%,主要是大宗业务放量所致;经营活动现金流量净额为38.9亿元,同比增长80.4%,现金流仍保持健康,主要由于公司加强对应收账款的管理,货款回收与经销商业务保证金挂钩,加大了应收账款催收力度。 橱衣柜疫情后快速恢复增长,木门卫浴加速扩张。分品类来看,2020年橱柜实现营收60.6亿元,同比下降2.1%,占营收总额41.1%,其中20H1/H2分别同比下降16%/增长8%,下半年增速转正。衣柜实现营收57.7亿元,同比增长11.7%,占营收总额39.2%,20年公司发起“无醛健康家”普惠战略,升级终端套餐,满足消费者一站式购齐的需求,有效扩大单值,衣柜业务收入快速提升。卫浴实现营收7.4亿元,同比增长18.5%,占营收总额5%,增长加速主要由于公司加强制造线布局,打造清远、无锡两大智能AI卫浴工厂,扩大招商并拓展工程、整装渠道初见成效。木门实现营收7.7亿元,同比增长29%,占营收总额5.2%,年内公司强化产品力和品牌力壁垒,单值和盈利能力取得有效提升。整体来看,公司橱衣柜业务下半年快速走出疫情影响,收入基本盘稳固,木门和卫浴业务扩展新渠道后增长迅速,长期有望贡献新增长点。 门店优化效率提升、大宗维持较快增长。2020年公司门店收入115.8亿元,同比增长6.2%,实现毛利率35.2%,同比下降0.8pp。大宗业务实现营收26.8亿元,同比增长24.1%,主要由于公司战略客户拓展及管理方面取得良好成果。 大宗业务实现毛利率32.7%,同比下降1.9pp。直营、经销、大宗营收占比分别为2.7%、77.1%、18.5%。全年来看受疫情影响,公司开店节奏有所放缓,2020年净新开59家门店,期末共7154家门店。其中公司橱柜净开门店73家,现存2407家,全年建店(含优化、升级整改)达1000余家;衣柜净关店20家,现存2124家,年内公司为提升门店竞争力,持续优化衣柜零售渠道;卫浴净关店23家,现存588家;木门净开80家,现存1065家;全屋定制净关店60家,现存928家,持续推进向优商优店的升级;净新开公司直营店9家,现存42家。整体来看公司线下门店业态和效率持续优化,单店贡献有望提升。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为4.35元、5.39元、6.38元,对应PE分别为37倍、30倍、25倍,维持“买入”评级。 风险提示:房地产市场变化、原材料价格大幅波动、市场竞争加剧等风险。
稳健医疗 纺织和服饰行业 2021-04-22 144.19 -- -- 148.80 3.20%
148.80 3.20%
详细
业绩摘要:公司发布2020年年报及 21年 Q1业绩预告,2020年实现营业收入125.3亿元,同比增长 174%;实现归母净利润 38.1亿元,同比增长 597.5%; 实现扣非归母净利润 37.5亿元,同比增长 680.7%。其中,2020第四季度实现营收 30.1亿元,同比增长 106.8%;实现归母净利润为 6.6亿元,同比增长365.9%;实现扣非归母净利润为 6.2亿元,收入和业绩均大幅上涨。根据公司业绩预告,21Q1公司预计实现收入 22.3-23.3亿元,同比增长 50.4%-57.1%; 预计实现归母净利润 4.6-5亿元,同比增长 44.3%-56.8%。由于公司医疗产品产能同比有较大幅度增长,及全棉时代门店零售业务在线下客流恢复后业绩同比复苏,21Q1收入及业绩预计保持较快增长。 防疫物资拉动毛利率提升,期间费用率下降。2020年公司整体毛利率为 59.5%,同比上升 7.9pp,主要由于医用耗材中毛利率较高的防疫物资占比提升拉动整体毛利率上行。其中,医用耗材毛利率为 62.2%,同比上升 23.3pp,健康生活消费品毛利率为 55.2%,同比下降 3.5pp。费用方面,2020年公司总费用率为21.1%,同比下降 16.4pp,受收入快速上升影响总费用率大幅下降。其中,销售费用率为 12.6%,同比下降 17.1pp,销售费用率下降一定程度上受到会计准则变化影响,将 3.1亿元运输费用计入营业成本导致;管理费用率 3.5%,同比下降 0.8pp;研发费用率同比下降 0.1pp 至 3.3%;由于境外销售大幅增长,外币汇兑损失增加,财务费用率同比增长 1.6pp,达到 1.7%。综合来看,公司 2020年实现净利率 30.4%,同比增长 18.5pp,盈利能力大幅改善。现金流方面,2020年公司经营活动现金流量净额为 47.7亿元,同比增长 694.9%,现金流充裕。 防疫物资助力公司打开医用耗材销售渠道。2020年,公司医用耗材业务收入86.8亿元,较上年同期增长 616.4%,其中实现境外销售 59亿元,占比约为 68%; 境内销售 27.9亿元,占比约为 32%。疫情后公司销售渠道拓宽,医用耗材产品已覆盖全国 3000余家医院,实现销售收入 11.1亿元,同比增长约 4.7倍;在药店零售渠道,共计覆盖全国近 9万家 OTC 药店,实现销售收入 4.8亿元,同比增长约 2.1倍;在天猫、京东和亚马逊等电商平台实现销售收入 4.9亿元,同比增长约 14倍。与此同时,在国际市场上也与之前合作门槛较高的跨国公司和大型医药连锁建立并延续友好合作关系,有望拉动防疫物资外产品销量提升。 健康消费品业务稳健增长,多渠道协同发力未来可期。公司健康消费品业务实现销售收入 35.2亿元,同比增长 16.9%,保持稳步增长。其中,2020年全棉时代销售收入 34.8亿元,津梁生活销售 0.4亿元。线下渠道方面,全棉时代线下门店销售 9.4亿元(含加盟店销售,不含门店引流到小程序的销售),同比下降 18.9%。2020年受疫情冲击,线下门店扩张放缓,线下直营门店与加盟门店合计净增加 25家。截至 20年底,公司直营门店为 271家,其中全棉时代 252家,津梁生活 8家,全棉里物店 11家;20年公司新拓加盟渠道,新增全棉时代加盟店 5家,门店结构趋于完善。商超/大客户渠道实现销售 1.3/0.9亿元,同比增长 29.1%/31.9%。线上渠道方面,20年公司电子商务渠道销售 23.1亿元,同比上升 38.3%,其中天猫、京东等第三方平台收入 19.1亿元,同比增长19.6%;在自有平台官网、小程序和 APP 端,实现销售 4.1亿元,同比增长 425.6%,值得一提的是,门店引流到小程序实现的销售为 2.1亿元,线上线下协同作用进一步提升。 盈利预测与投资建议。预计 2021-2023年 EPS 分别为 4.78元、5.85元、7.04元,对应 PE 分别为 30倍、25倍、21倍,维持“买入”评级。
太阳纸业 造纸印刷行业 2021-04-22 15.09 -- -- 16.99 11.70%
16.86 11.73%
详细
业绩摘要:公司发布2020年年报,2020年实现收入 215.9亿元,同比下降 5.2%; 实现归母净利润 19.5亿元,同比下降 10.3%;实现扣非归母净利润 19.2亿元,同比下降 8.4%。其中,单 Q4公司实现营业收入 59.5亿元,同比下降 6.5%; 实现归母净利润 5.7亿元,同比下降 17.6%。 产品线布局完善,产业链协同效应显现。20年非涂布文化用纸收入 72.1亿元,同比降低 2.4%,占总收入比重达到 33.4%,贡献主要收入来源;牛皮箱板纸收入 41.7亿元,同比增长 24.1%,占总收入比重达到 19.3%;铜版纸收入 35.1亿元,同比增长 1.3%,占总收入比重达到 16.3%。化机浆/化学浆/溶解浆分别实现营收17.9亿元(同比+12.9%)/9600万元(+255%)/21.8亿元(同比-39.3%),公司文化纸、箱板瓦楞纸、生活用纸、浆等各类产品线均布局完善,上下游联动协同效应显现。 还原后毛利率略增,21年 Q1吨盈利明显改善。公司实现毛利率为 19.4%,同比下降 3.1pp,主要由于收入准则调整,20年将 8.7亿元运输费用(前值 8.5亿元)由销售费用调整至营业成本,还原后毛利率为 23.4%,同比增长 0.9pp。 部分纸种的统一口径后毛利率实现增长,非涂布文化用纸实现毛利率 22.5%(-4.8pp),其中双胶纸实现毛利率 21.2%(-6.2pp,还原后-1.9pp);铜版纸实现毛利率 25.4%(-2.1pp,还原后增长 2.5pp);牛皮箱板纸实现毛利率 16.4%(-2.5pp,还原后+1.7pp)。费用率方面,本年度公司整体费率为 7.9%,同比下降 3pp。公司销售费用率为 0.5%,同比下降 3.7pp,还原后销售费用率 4.5%,同比增长 0.3pp;管理费用率为 3%,同比上涨 0.5pp,主要由于职工薪酬和折旧费增加;研发费用率为 1.9%,同比增加 0.1pp;财务费用率为 2.5%,同比下降 0.04pp。综合来看,公司净利率为 9%,同比下降 0.5pp。整体来看 20年文化纸价格增长乏力,提价主要集中在 21年一季度,年初至一季度末双铜纸和双胶纸的市场参考价涨幅分别达到 29.3%和 30.1%,纸厂吨盈利明显增厚。根据公司披露的一季度业绩预告,21Q1公司预计实现归母净利润 10.7-11.3亿元,同比增长 100%-110%,环比 20Q4增长 88%-98%,业绩兑现。 山东、老挝基地陆续投产,供给端竞争优势明显。自 2020年三季度以来,公司山东基地、老挝基地的六台纸机相继投产,新增牛皮箱板纸、非涂布文化用纸、特种纸、生活用纸等纸品产能近 140万吨,量升逻辑持续,将带动公司业绩放量。前述六条生产线均是提前一次性开机成功,表现出公司具备丰富的生产经验和优异的生产效率。根据公司设定的项目实施节点和项目实际建设进度,公司预计实施中的广西北海“林浆纸一体化”工程一期纸、浆项目均将在 2021年下半年至 2022年上半年陆续投产。未来公司广西 80万吨化学浆产能投产后,自制浆优势还将进一步提升。 股权激励考核目标:根据公司股权激励计划,21-23年业绩考核目标分别为以20年净利润为基数,21-23年净利润增长率不低于 30%,40%,50%,即 25.4,27.3,29.3亿元。 盈利预测与投资建议。考虑到浆纸价格上行,公司成本优势突出,上调盈利预期。预计 2021-2023年 EPS 分别为 1.43元、1.56元、1.64元,对应 PE 分别为 10倍、10倍、9倍,维持“买入”评级。 98010
志邦家居 家用电器行业 2021-04-21 38.02 -- -- 37.52 -1.32%
38.58 1.47%
详细
业绩摘要:公司发布 2021年一季报,2021Q1公司实现营收 6.8亿元,同比增长 109.1%,同比 19年增长 64.8%;归母净利润 0.5亿元,同比增长 213.2%,同比 19年增长 60%;扣非净利润 0.5亿元,同比增长 204.6%,同比 19年增长 60%。一季度收入业绩同比 20年和 19年均保持高增,盈利能力稳定。 毛利率整体稳健,费用率回归常态化水平。21Q1公司主营业务毛利率为 36.5%,同比下降 1.2pp,主要是工程业务规模扩大后,不同项目毛利率的差异导致。21Q1年公司期间费用率为 29.7%,同比下降 24.1pp,同比 19年下降 1.5pp。伴随疫情的短期影响消除,及公司持续降本控费成效显现,费用率逐渐恢复常态化水平。 其中销售费用率为 14.5%,同比下降 17.4pp,同比 19年下降 5.2pp,主要由于公司大宗业务规模扩大后费用投放效率提升;管理费用率 7.5%,同比下降 6.4pp,同比 19年下降 0.1pp;研发费用率 8.3%,同比 19年增长 4.6pp,主要由于研发费用投入增加;财务费用率-0.1%,同比 19年下降 0.9pp。整体实现净利率 7.4%,同比 19年下降 0.2pp,盈利能力保持稳定。21Q1公司应收票据及应收账款 2.9亿元,同比下降 26.4%,主要是大宗业务回款较多所致。应收款项融资 254万元,同比减少 83.7%,主要由于票据贴现减少。整体来看公司大宗业务回款能力强,现金流较为健康。21Q1预收账款(合同负债)3.3亿元,同比增长 30%,同比19年增长 31.2%,侧面证明零售端订单保持较快增长。 行业需求拐点向上,品类布局多点开花。21Q1全国商品住宅销售面积累计增长68.1%;住宅竣工面积累计增长 27.1%;全国家具零售总额累计增长 52.3%,行业在去年低基数下持续回暖。伴随行业复苏公司的渠道、品类、管理等优势逐渐显现。20年在一季度零售市场遇冷背景下,全年衣柜收入依然保持 55%的高增速,规模突破 11亿;厨柜尽管开店数量较少,但坪效增长较快,单店贡献可观,表现出良好的终端管理能力。中长期视角来看,公司一季度业绩修复除低基数效应外,更重要的是公司前期推动营销体系调整和在建改店等方面的大量投入,全年来看公司零售渠道效率仍将稳步提升。2021年公司计划净开厨柜门店 60家,衣柜 290家,保持稳健拓店节奏,支撑收入在竣工回暖的背景下保持较快增长。 精装率恢复上行,大宗业务有望保持增长态势。根据奥维云网预测,2021年精装房开盘套数预计达到 420万套,同比增长约 30%,短期波动不改精装率上行趋势,精装市场持续扩容,21年公司大宗业务预计保持良好增长。2020年公司大宗业务持续放量,大宗渠道收入 11.8亿元,占主营业务收入比重 31.9%,同比增长 83.7%。公司持续大力拓展优质战略合作地产客户,客户结构优化初显成效。目前公司百强地产客户占比达到 30%以上,其中前 10占比 60%,前 20占比 60%,客户结构优化使公司回款整体保持良性水平。 盈利预测与投资建议。预计 2021-2023年 EPS 分别为 2.43元、3.13元、3.99元,对应 PE 分别为 23倍、17倍、14倍,维持“买入”评级。 83485
索菲亚 综合类 2021-04-14 30.84 -- -- 32.99 4.66%
32.28 4.67%
详细
业绩摘要:公司发布2020年年报及2021年Q1业绩预告,2020年公司实现营业收入83.5亿元,同比增长8.7%;实现归母净利润11.9亿元,同比增长10.7%;实现扣非归母净利润10.5亿元,同比增长8.1%。其中,2020Q4实现营收32.6亿元,同比增长37.2%;实现归母净利润为4.9亿元,同比增长38.5%。预计2021年Q1实现营业收入16-18.3亿元,同比增长110%到140%;实现归母净利润约1.1-1.3亿元,同比实现扭亏为盈。 衣柜毛利率保持上行,费用控制能力良好。2020年公司整体毛利率为36.6%,同比下降0.8pp,小幅下滑。其中,衣柜及其配件毛利率为40.4%,同比上升1.5pp;橱柜及其配件毛利率为22.7%,同比下降5.9pp;木门毛利率为14.6%,同比下降1.3pp,公司整体毛利率小幅下降的主要原因是主要是橱柜、木门两个品类大宗渠道占比较高,公司为拓展大宗业务毛利率短期下行。费用方面,2020年公司总费用率为19.4%,同比下降1pp,控费效果良好。其中销售和管理费用率分别为9.2%、7.3%,分别同比下降0.8pp/0.4pp;研发费用率同比增长0.1pp至2.5%,主要由于公司加大研发投入,研发人员薪酬增加。财务费用率同比增长0.1pp,达到0.4%,主要由于银行借款及票据贴现增加。综合来看,公司2020年实现净利率14.3%,同比增长0.3pp,盈利能力良好。应收款项17.8亿元,同比增长71.5%,主要由于公司大宗业务快速扩张所致。现金流方面,2020年公司经营活动现金流量净额为11.4亿元,同比下降12%;单Q4公司经营活动现金流量净额为6.6亿元,全年来看现金流逐季改善。 深化大家居战略,多品类产品齐头并进。分产品来看,衣柜及其配套产品实现收入67亿元,同比增长1.5%,衣柜业务增速放缓,主要由于衣柜零售占比较高,且定制产品需上门量尺安装等入户服务,受疫情冲击后零售端较工程业务恢复更慢,以及公司在一二线城市收入占比较高,而这些区域受疫情影响更大,拖累上半年业绩。司米橱柜实现收入12.1亿元,同比增长42.3%,占比由19年的11.1%增至14.5%;木门实现收入2.9亿元,同比增长55.4%,占比由19年的2.4%增至3.5%,橱柜和木门快速放量,主要由于公司大宗渠道的快速推进,侧面体现了公司零售端品牌实力较强,帮助公司在大宗渠道快速获得客户订单。预计在21年公司大宗渠道优势持续加强,橱柜和木门有望成为公司新的增长点。在客单价方面,截止至2020年底,索菲亚工厂端实现客单价13095元/单(不含司米橱柜、木门),同比增长13.0%。客单价较快提升,主要由于公司康纯板用户占比提升,截至2020年12月底,索菲亚康纯板的客户占比已上升到74%,订单占比已上升至66%。 积极推动全渠道营销体系,多重引流效果显著。分渠道收入方面,经销渠道收入65.3亿元,同比增长1.9%。直营渠道收入2.5亿元,同比增长5.2%;大宗渠道收入(含衣柜、橱柜、木门及其他)达15亿元,同比增长99.1%,占主营业务收入比达到18.1%,多渠道引流效果显著。经销方面,2020年“索菲亚”柜类定制产品拥有专卖店2719家,“索菲亚”木门独立店339家(含在装修门店),融入店逾631家,司米专卖店达1108家,“华鹤”木门专卖店(含在装修店铺)243家。此外推出主打中低端价位的米兰纳定制家居,2021年独立招商,全年目标350家店,一线城市100%覆盖、二线城市70%覆盖以及部分优秀三线城市有取舍的覆盖。整体来看公司重视传统线下渠道布局,注重下沉市场开发,进一步巩固了品牌的实力和龙头地位。大宗业务方面,2020年公司大宗业务在公司强大的柔性化制造与全屋收纳设计能力支撑下持续高速发展,专职团队已逾1600人,其中橱柜、木门业务实现高速增长。整装方面,渠道开发持续推进。2020年全年完成500家整装企业签约计划(含直营直签和经销商直签),并实现销售额7417.3万元,整装、家装渠道2020年拓展顺利。总体来看,渠道管理变革显现成效,多重引流使得公司2020年度经营效果逐季明显改善。 盈利预测与投资建议:预计2021-2023年EPS分别为1.52元、1.75元、1.97元,对应PE分别为23倍、20倍和18倍,维持“买入”评级。 风险提示:房地产市场变化的风险、原材料价格大幅波动的风险、市场竞争加剧的风险。
首页 上页 下页 末页 1/17 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名