事件：公司于3月22日发布2021年一季度业绩预告，2021Q1公司预计实现归母净利润4500万元-6000万元，同增34.06-78.75%。 2020年受上游涨价和疫情双重影响，2021年新业务迎来快速成长期。2021Q1公司预计实现归母净利润4500万元-6000万元，同增34.06-78.75%。净利润增长主要系公司高毛利新业务富信、服务号、视频云等发展势头良好，业务实现高增长，其中富信计费数量预计同比增长580-600%,同时也得益于公司云短信业务基于运营商提价对单条毛利额的影响也已于2020年逐步消化。 中标人寿财险、交通银行企业短信项目，提升企业云通信领域市占率。全资子公司深圳梦网科技先后中标中国人寿财险短信代理通道运营服务框架项目和交通银行太平洋信用卡中心2021年增补短信供应商项目，此次中标深化公司富信业务的战略布局，对公司面向金融行业客户提供基于5G网络的云通信服务具有标杆示范效应，有利于公司进一步拓宽、做深金融行业，增强市场竞争力，进一步巩固公司在企业云通信领域的市场占有率。 拟合伙设立股权投资基金，不断实现公司产业扩张。公司拟与厦门深高投金圆私募基金管理有限公司、金圆集团、高新投集团、厦门融担、金圆展鸿股权投资合伙企业、金圆资本、湖里产投、瀚隆资本共同发起设立厦门市深高投金圆股权投资基金合伙企业，公司出资5000万元，占比16.67%。基金主要投资包括5G、物联网及移动音视频等在内的新一代信息技术领域，本次基金的设立有利于进一步优化公司的投资结构，拓宽公司的投资渠道，提高内部管理、投研团队的效率，更实现了公司5G企业通信等领域的产业扩张。 发布长期员工持股计划，提升核心员工积极性。2021年1月17日公司发布长期员工持股计划，本次资金来源为公司提取的不超过20,000万元的2021年-2025年专项激励基金，员工持股计划的对象包括公司或其下属公司董事、监事、高级管理人员、中层管理人员和核心业务技术骨干。首期员工持股计划的业绩考核年度为2021年-2023年，将根据考核结果分三个归属批次将持股计划对应收益权归属至持有人，各归属批次计划归属权益比例分别为40%、30%、30%。员工持股计划将激励员工实现业绩目标，推动公司业绩增长。 投资建议：5G消息商用加速释放生态圈价值，5G消息、企业服务号等业务有望获得市场突破，成为公司新的增长点。预计公司2020-2022营业收入分别为30.03、42.17和52.83亿元，实现归母净利润分别为1.21、3.13和4.59亿元，EPS分别为0.15、0.39和0.57元，市盈率分别为100X、39X和26X，持续覆盖，维持“推荐”的投资评级 风险提示：5G消息推进不及预期；运营商价格上涨风险；毛利率下降风险；2B端客户开拓不及预期；新业务拓展不及预期；商誉减值风险；公司各项费用未能有效控制的风险；疫情影响叠加经济下行风险短信业务量受到冲击的风险

事件：公司于 3月 20日出台股票期权及限制性股票激励计划。 （1）拟向激励对象授予 112万份股票期权，其中首次授予 90万份，行权价格 51.83元/份； （2）拟向激励对象授予 160万股限制性股票，其中首次授予 130万股，授予价格为 25.92元/股。 激励计划锚定持续增长，激活团队潜能彰显成长信心： （1）公司激励计划授予的股票期权数量为 112万份，占股本总额的 0.46%。其中，拟向 147名公司中层管理人员及核心技术人员授予 90万份，占本次计划授予总数的 33.09%；预留部分为 22万份，占本次授予总数的 8.09%。首次授予的股票期权自登记完成之日起满 12个月后的未来 36个月分三期行权，行权价格 51.83元/份； （2）激励计划授予的限制性股票为 160万份，占总股本的 0.66%，首次授予价格为每股 25.92元。其中，公司 3名副总经理、财务总监、195名中层管理人员及核心技术人员 195人分别获授 12.48万股、7.71万股、108.81万股，占本次激励计划授予限制性股票总数的 4.97%、2.83%、40%；预留部分为 30万股，占本次限制性股票总数的 11.03%。 激励计划绩效考核年度为 2021-2023年：以 2020年度为基准年，2021-2023年三期的净利润增速不低于 35%、70%、110%。激励计划摊销总费用约3434.90万元，其中 21-24年依次摊销 1463.65万元、1236.40万元、613.51万元和 121.34万元，21-22年的摊销费用较大，一方面对当年利润端表现有所承压，但另一方面也侧面印证公司 21-22年业绩确定性较强。整体来看，激励对象主要集中在部分高管及中层管理人员和核心骨干，激励范围较广可充分调动公司员工的积极性；同时制定的业绩增长目标相对严格，彰显公司中长期发展信心。 20年业绩高速增长，Q4增速略有回落：公司深耕物联网行业，发展态势和市场拓展良好，整体收入净利实现快速增长。单季来看，Q1在疫情之下公司表现出较强的业绩成长性及抗风险性，实现收入 5.21亿元（YoY25.57%），实现归母净利润 5204.51万元（YoY +35.37%）。国内疫情恢仿宋 复后，Cat-1等新产品开始出货，笔电业务渗透率持续提升。Q2营收 7.45亿元（YoY +67.86%），归母净利润 0.86亿元（YoY +103.10%）；Q3营收7.01亿元（YoY +49.10%），归母净利润 0.86亿元（YoY +115.64%）；公司已连续两个季度实现净利润翻倍。根据业绩预告，公司 Q4归母净利润预计 0.48-0.82亿元，同比增长-4%-64%，增幅较 Q2及 Q3略有回落。 2G/3G 退网进程加快，NB-IoT+ Cat.1+高速模块协同发展：运营商 2G 及3G 退网进程加快，未来将建立 NB-IoT、4G（含 LTE-Cat1）和 5G 协同发展的移动物联网综合生态体系。我们认为，NB-IoT 将逐步放量，并逐步对 2G 连接进行替代；Cat.1则有效补齐中速率连接需求，产业链趋于成熟；5G 建设加速推进，高速模组出货可期。公司 IoT 模组产品储备齐全，报告期内，L610Cat 1模组开始出货，FG150/FM1505G 系列产品已正式调通国内四大运营商 5G SA 组网现网，公司 NB+Cat-1+5G 产品有望伴随下游需求增长而逐步放量。 传统 MI 主业优势显著，5G 有望带动需求提升：随着蜂窝网络接入成本持续降低，搭载无线通信模组的笔电产品将成为标配。报告期内，公司已经与全球个人电脑主要供应商 HP、Lenovo、Dell、Google、Microsoft 等展开技术合作开发，MI 业务营收增长迅速。未来随着 5G 移动通信技术逐步成熟，蜂窝模组渗透率将持续提升。公司启动了“5G 无线通信模块及 5G 智能整机产品”的研发工作，MI 业务有望进一步发展。 车联网将作为 5G 应用核心加速落地，公司车规级模组渗透率有望提升: 车载终端与 V2X 的融合成为发展趋势。例如，19年 12月华为曾在奥迪的乘用车、福田汽车的商用车上装载了具有 5G+C-V2X 技术的 5G 车载终端 T-Box，其中搭载的 5G 车载模组 MH5000单片价格为 999元，较LTE 模组（约 300-500元）价值量显著提升。我们认为，5G 时代搭载 C-V2X模组的 T-Box 将成为主流。公司收购 Sierra Wireless 资产后将业务由后装延申至前装，未来将凭借高端客户的品牌示范效应，不断扩大模组在T-BOX 等前端设备中的市场份额。 投资建议：公司无线通信模组在笔电市场依旧保持绝佳优势，市场渗透率有望进一步提升；IoT 领域产品储备齐全，NB+Cat-1+5G 产品有望伴随下游需求增长而逐步放量。我们预计公司 20-22年总营收分别为：28.24亿元、38.07亿元、49.37亿元，归母净利润分别为：2.90亿元、4.05亿元和5.36亿元，对应现价 PE 分别为 40倍、28倍、22倍，维持“强烈推荐”评级。

事件：公司于2021年3月16日发布2020年年度报告：全年实现营业收入1014.51亿元，同比增长11.81%；归母净利润42.60亿元，同比减少17.25%。此外，公司发布2021年一季度业绩预告，预计盈利18亿-24亿元，同比大幅增长130.77%-207.70%，业绩符合预期。 2020年收入持续增长，非经常性收益大幅减少导致净利润下滑：在全年收入增长11.81%的情况下，公司2019年资产处置带来一次性税前收益26.62元增加当年业绩，而2020年非经常性受益大幅减少且Q2及及Q3连连续两个季度毛利率下降，最终导致全年盈利能力下滑，净利润同减15.2%。 分季度看，Q1疫情导致收入减少3.23%至214.84亿元，毛利率基本持平期间费用率微增0.95pct，最终归母净利润7.8亿元（YoY-9.58%）；Q2国内5G加速建设，收入（257.15亿元，+14.76%）实现较快增长，虽然毛利率激增9.95pct但期间费用率全面缩减4.79pct，且信用减值损失及公允价值变动损失同比减少，最终归母净利润为10.77亿元，增速达到77.16%；Q3国内5G建设放缓叠加前期拓展，虽然收入（269.30亿元，37.18%）增长良好，但毛利率同比下降6.59pct且非经常性收益较2019年同期大幅减少，最终单季度净利润严重下滑（8.55亿元,-67.83%）；Q4业绩回升且盈利能力增强，公司收入273.21亿元（YoY3.12%），单季归母净利润15.48亿元（YoY51.73%）。 一季度业绩回暖，盈利能力大幅提升：2021年Q1公司盈利18-24亿，较去年同期7.8亿元大幅提升131%-208%。主要原因：（1）公司不断优化市场格局，营业收入同比增长、毛利率持续恢复改善，盈利能力大幅提升；（2）公司转让北京中兴高达通信技术有限公司90%股权，确认税前利润约7.74亿元人民币。 运营商业绩稳定增长，21年公司在优势战场中有望持续突破：公司运营商业务收入740.18亿元（YoY+11.16%）。无线产品领域，国内市场公司积极三大运营商5G二期招标；有线产品领域，公司5G承载全系列端到端产品规模部署，中国电信全球最大ROADM全光骨干网络顺利完成验收，FTTx产品累计发货量处于业界领先水平；能源产品领域，通信电源产品在国内运营商和铁塔公司集采招标中取得最大份额。我们认为，21年国内基站建设将进入二、三线城市，公司在优势战场份额有望提升；海外地区4G仍有增量，马来西亚、泰国等地迎来5G投资，海外市场需求持续。 ：政企业务表现优异，消费者业务回升：公司政企业务收入112.71亿元（YoY23.12%），GoldenDB成为国内首个在大型银行核心业务系统正式商用的国产金融交易型分布式数据库，数据中心全模块方案正式商用并中标互联网头部企业，疫情期间企业办公业务需求增长。此外，公司消费者业务161.6亿元（YoY7.75%），随着新一代5G室内路由器陆续在海外上市，5G网络成熟将催生消费者换机需求，公司消费者业务将逐步回升。 管理经营全面优化，研发投入持续加大：公司期间费用率27.39%，同减1.43pct。其中，管理费用率降低0.34pct，验证公司管理和经营效率提升；销售费用率减少1.2pct，公司减少广告宣传支出并且疫情期间差旅费及业务招待费均有所降低；财务费用率降低0.32pct，主要由于净利息支出减少。另外，公司研发费用率持续增长0.76pct，公司多数研发中心设在国内受疫情影响相对较小，高研发投入将逐步转化为5G核心竞争力。 现金流质量持续改善，存货增长有备无患：公司经营性净现金流净额为102.33亿元，同比增加37.41%，验证公司现金流及销售收款管控加强，运营质量持续稳步提升。另外，公司存货相比去年底增加60亿元，或将有效抵御原材料涨价、疫情所带来的物流速度减缓等风险。在国际关系紧张的局面下，充裕现金及充足的库存将为公司经营提供有效保障，备战5G建设驱动的行业机遇。 转让中兴高达股权并增持中兴微电子资产，立足芯片能力聚焦核心业务：公司拟以10.35亿元转让中兴高达90%的股权，并以发行股份方式购买恒健欣芯、汇通融信合计持有的公司控股子公司中兴微电子18.8219%股权，彰显公司立足芯片能力及聚焦核心业务的决心。中兴微电子无线及有线产品领域全面布局，基于7nm的自研芯片产品已实现商用。中兴微电子20年收入91.74亿元（YoY+83%），归母净利润5.25亿元（YoY168%），公司将凭借微电子公司较快的盈利增长进一步增厚业绩。 投资建议：综上所述，公司管理经营日益优化，完善激励制度释放5G先锋发展动能。我们预计公司21-23年营业收入为1152.97/1310.30/1458.78亿元，归母净利润分别为60.62/72.62/84.62亿元，EPS分别为1.31/1.57/1.83元，对应PE分别为23X/19X/16X，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：海外业务发展受疫情影响较为严重；贸易因素影响公司原材料采购成本；产品市场竞争加剧导致价格下跌；运营商5G资本开支及建设进程不及预期。

事件：公司于 2021年 3月 11日晚间发布 2020年年度报告：全年实现营业收入 3038.38亿元，同比增长 4.6%；主营业务收入 2758.14亿元，同比增长 4.3%；归母净利润 55.21亿元，同比增长 10.8%；扣非净利润为 54.50亿元，同比增长 4.8%；公司业绩符合市场预期。 公司营收持续增长，盈利能力再度提升：在国内电信行业生态持续改善的背景下，公司深入推进全面数字化转型，加强差异化和互联网化运营，基础业务提质增效成果初显，创新业务转型持续突破，总体经营态势企稳向好。全年实现营业收入3038.38亿元，同比增长4.6%；主营业务收入2758.14亿元，同比增长 4.3%。在收入基本平稳的基础上，公司净利润增长 10.8%达到人民币 55.21亿元，净利润增长再度高于收入增长。 混改效益得以体现，成本效能持续优化：全年公司成本费用合计为人民币2,839.5亿元，占营收比重减少 0.55pct。其中，网间结算成本同比下降8.2%，占营收比重下降 1.45pct，主要受网间话务量下滑影响；网络运行及支撑成本同比上升 7.1%，占营收比重提升 0.35pct，主要由于房屋设备、能耗成本和铁塔使用费增加；人工成本同比上升 10.3%，占营收比重增长0.96pct，主要由于公司引入创新人才，强化激励所致；销售通信产品成本基本持平；销售费用同比下降 9.2%，占营收比重减少 1.52pct，主要在于公司推进数字化转型，创新线上商业模式；其他营业成本及管理费用同比增长 30.8%，主要由于 ICT 业务快速增长导致相关服务成本增加，以及加大对创新业务技术支撑的投入；财务费用发生人民币 2.3亿元，同比减少人民币 4.9亿元，主要是带息债务下降的影响。 移动业务开始回暖，5G 带动 ARPU 提升：公司 2020年移动主营业务收入达到 1,567亿元，同比止负转正。 （1）移动出账用户数：虽然移动用户市场逐渐饱和，但用户结构不断优化。公司移动出账用户净减 1266.4万户，达到 3.058亿户。公司配合 5G 网络建设和手机供应有节奏和有针对 性地加强 5G 公众用户发展，5G 套餐用户达到 7,083万户，渗透率达到23%。 （2）ARPU：公司移动用户 ARPU 逐步企稳回升，全年移动用户ARPU 增长 4.1%至 42.1元。我们认为 2021年 5G 用户数加速增长，创新应用引领用户消费升级。用户更换 4G 到 5G 终端及相关套餐将带动 ARPU持续增长。 疫情驱动宽带组网和提速需求，创新业务发展根基不断夯实：报告期内疫情对固网宽带业务需求提升，接入业务复苏性增长；创新业务发展势头强劲，成为公司增长的主要驱动力，公司固网主营业务收入 1169亿元，YoY10.6%。我们认为，随着疫情好转，对家庭宽带业务的红利逐步消退； 但 2B 业务仍强劲发展，为公司注入新活力。公司产业互联网业务收入同比增长 30.0%，达到人民币 427亿元，占整体主营业务收入比例提高至15.5%。未来，公司将加快补齐关键核心能力短板，推进自主科技创新，不断推进深入合作，实现与合作伙伴共赢。 投资建议：综上所述，考虑到公司营收净利双增，混改效益显现带动盈利能力提升。此外，公司 5G 建设持续推进，产业互联网等创新业务成为主要驱动力。我们预计公司 21-23年营业收入为 3205.49/3365.77/3490.30亿元，归母净利润分别为 67.22/75.37/80.04亿元，EPS 分别为 0.22/0.24/0.26元，对应 PE 分别为 20X/18X/17X，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：国际贸易加剧使产业链上游元器件供应受阻；运营商 5G 基站建设进程不及预期；产业互联网等 To B 业务推进速度不及预期；“提速降费”、国内电信业务网间结算调整等政策给公司带来挑战。

事件：公司于2021年3月11日晚发布一季度业绩预告，预计盈利22,244.69-27,011.41万元，同比增长40%-70%。 公司订单充足，为Q1业绩奠定基础：公司Q1预计22,244.69-27,011.41万元，同比增长40%-70%。在去年疫情带动红外业务高基数的基础下，公司今年Q1仍取得较快增长，略超市场预期。（1）民品领域：与去年同期相比，国家疫情防控成果显著，市场对防疫类产品的需求逐渐转向红外创新市场的长期需求，随着红外行业在新兴领域的新突破及公司多个新项目落地，相关领域实现了业绩持续增长；（2）型号产品领域：2020年全年公司各型号系统产品、装备产品、非致命弹药产品、军贸WQ系统等多个订单合同累计达190,103万元，21年1月20日再次斩获4亿元大单，为一季度业绩奠定基础。未来随着各型号产品逐步定型，批量订货保障未来军品业务增长。 公司实现从配套到总体的飞越：公司已取得完整装备系统科研生产资质。“生产”二字标志着公司实现了从配套单位向总体单位的历史性转变，至此公司具备了从底层核心器件至完整装备系统的全产业链批产能力。此项资质现阶段具备稀缺性和唯一性，壁垒极高。未来随着我军装备更新换代，某类武器装备业务的推进将会使得公司产品价值量大幅提升。此外，公司还新增某两类完整装备系统的科研资质，说明了公司强大的研发创新能力及未来新型号产品落地的后继力。军品中总体装备的盈利能力更优，将成为公司长期增长的重要动力。 军贸实现突破，装备出口增长可期：根据SIPRI对有数据可查的全球25家最大军工企业统计显示，2019年中国军贸出口额为567亿美元，占比约为16%，位列第五。军贸赛道具备空间大、利润高等优势，有望成为公司的新增长点。公司WQ系统军贸合同于11月落地，合同金额为15,323.30万元。军贸订单突破，象征公司相关型号产品技术得到认可，后续公司将密切结合国际市场需求持续积极推进完整WQ系统产品的军贸科研出口工作。 定增助力产能提升，加强芯片自主可控：公司拟定增25亿用于自主红外芯片、晶圆级封装红外探测器芯片及红外温度传感器研发及产业化项目。定增项目达产后，公司将实现高端制冷型红外探测器芯片年产能1.8万支和非制冷红外探测器芯片年产能50万支，晶圆级及像素级封装红外探测器芯片年产能6,300万支及红外模组年产能880万只，保障公司军品装备及民用产品的持续增长。目前，公司定增已收到科工局及证监会的批复，预计将加速落地。 投资建议：综上所述，考虑公司军品订单持续落地，民用产品多点突破；且公司核心探测器批量生产提升核心竞争力。基于对军贸业务及未来WQ总体业务的乐观预期，我们预计21-22年总营收分别为47.53亿元、63.53亿元，归母净利润分别为：14.30亿元和19.28亿元，对应现价PE分别为39倍、29倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：产品竞争带来毛利率下滑的风险；军工业务订单释放不及预期；宏观经济波动导致市场需求下降、营业收入波动的风险；民用新业务拓展不及预期。

事件：公司于3月9日发布2020年年度报告，2020年公司实现营收55.60亿元，同增35.65%；实现归母净利润5.34亿元，同增61.27%；实现扣非后归母净利润3.83亿元，同增92.85%。 公司综合能力全面提升，2020业绩亮眼：受益于智控行业持续向好，公司2020年营收同增35.65%至55.60亿元，归母净利润同增61.27%至5.34亿元，扣非后净利润同比大幅近翻番提升92.85%至3.83亿元。其中，分细分领域分析，家电/工具/锂电/工业分别实现营收24.48/19.08/7.91/2.58亿元，分别同比增长20.98%/50.45%/46.57%/46.37%，业务在工具、锂电等领域实现高速增长。分地域分析，公司2020年于国内外分别实现营收24.96/30.65亿元，同比增长36.81%/34.72%，国内外业务同步拓展。业绩大幅提升主要系行业中移、份额向头部集中、新技术提升行业天花板，以及受益于公司敏捷交付、持续突破头部客户、产品平台能力增强、降本增效等综合能力的全面提升。 产品结构优化+研发加码提升产品附加值扩大创新产品比例+供应链管理升级降本增效推升，三重共振推升毛利率2.4个百分点。首先，公司研发加码提升产品附加值扩大创新产品比例。2020年，公司研发投入为4.05亿元，同增20.99%，占公司归母净资产的11.68%，占营业收入的7.28%，研发费用为3.14亿元，同比增长21.65%，研发加码提升产品附加值，创新产品及高附加值产品占比也在大幅提升，从而拉升毛利率，2020年公司各业务领域毛利率均有提升，家电/工具/锂电/工业毛利率分别为22.21%/27.44%/22.57%/33.16%，同增2.11/1.75/4.55/0.89pct。其二，公司产品结构优化。2020年度毛利率较高业务如工具、工业营收占比分别提升3.37及1.14个百分点，而毛利率相对较低的家具业务占比则下降5.24个百分点，营收结构优化推升毛利率提高2.4pct至24.39%。其三，公司加大了对供应链的投入，疫情下2020年度上游材料出现短缺，公司通过提前备货、集中采购、与下游大客户联动、以及国产替代等方式积极应对上游短缺，实现敏捷交付，并得以通过建立集团采购平台集中采购进一步降低成本提升毛利率，未来随着通过集团采购平台采购物料占比的上升，以及研发加码产品附加值提升，毛利率有望进一步优化。 公司控费较为有效，经营活动现金流大幅提升，资产质量稳健。2020年公司销售/管理/财务费用率分别为2.39%/3.26%/3.18%，同比变动-0.9/-0.22/+2.3pct，其中财务费用有较大服务增长主要系惠州拓邦2020产生较多利息支出，以及汇兑损益造成。此外，公司经营活动现金流于2020年度同增60.18%至6.48亿元，资产负债率较去年下降3.64个百分点至47.88%，资产周转率提升至0.93倍，资产质量稳健。 行业层面，五重驱动释放行业红利。1）产业中移，公司扩产能抓机遇。智能控制器产品呈现复杂化、个性化、差异化发展，质量上亦要求可靠及稳定，中国于制造成本、人口红利、工程师红利、产业集群红利等方面具备优势，智能控制器产业向中国转移趋势明显。公司通过发行可转债等方式扩张产能，紧抓市场机遇。2）产业链专业化分工深化，行业向头部企业集中。智能控制器产业链分工深化，研发生产外包给第三方厂商成行业趋势，公司作为龙头具备研发、生产等多重优势，有望承接大部分转移外包的家电控制器产能。3）智能控制器行业壁垒提升，公司技术优势显著。上游技术升级及下游需求升级推升行业壁垒，伴随公司多年来持续的研发投入，公司产品日趋智能化、物联化、复杂化和模组化，截止2020年，已累计申请核心专利超过1700项，其中发明专利占比逐年提升，铸就护城河。4）下游应用需求高涨，智能化渗透率快速提升。 智能控制器下游应用广泛，据前瞻产业研究院预计，到2020年我国智能控制器市场规模将达到1.55万亿元，其中公司重点涉及的智能家居方面目前智能化渗透率仅为4.9%空间广阔。5）新技术打开行业空间。随5G、物联网、人工智能等新技术融合成熟，智能控制器行业应用领域不断拓展及升级，提升行业天花板。 投资建议：鉴于公司智控龙头地位稳固，所处行业赛道向好，公司经营管理能力有效提升，并持续拓展海外市场，预计公司2021-2023年实现营收分别为：73.06/92.45/113.74亿元，实现归母净利润预计分别为：7.01/8.79/11.28亿元，对应现价PE分别为：18X/15X/11X，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：原材料涨价风险；行业竞争加剧风险；中美贸易战加剧风险；汇率波动风险；疫情加剧风险；宏观经济风险

事件：公司近日发布2020年度业绩快报，2020年预计实现营业总收入51.27亿元，同比增长11.29%，归母净利润为5.84亿元，同比增长12.51%，扣非后归母净利润4.64亿元，同比增长32.41%。 业绩整体稳定符合预期，扣非净利润同增32%：2020年度，公司加速北斗三号、卫星互联网、智能化无人系统等新业务领域的研发及布局，且不断突破特殊机构用户市场，与特殊机构用户签订合同金额创新高，经营业绩稳步增长，2020年预计实现营业总收入51.27亿元，同比增长11.29%，归母净利润为5.84亿元，同比增长12.51%，扣非后归母净利润4.64亿元，同比增长32.41%。在2020年疫情较为严重的情况下，公司依然维持营业收入的稳定增长，整体业绩符合预期。 聚焦核心主业，资本运作优化公司业务：公司围绕战略目标和战略发展方向，一方面聚焦核心主业，逐步剥离与主业相关性不高的业务。例如，公司收购控股子公司驰达飞机自然人股东持有的3.7453%股权，同时驰达飞机增资扩股并引入战略投资者，进一步推动航空航天产业发展。公司全资子公司海华电子公开挂牌转让其持有的海华交通40%的股权，如转让完成，海华电子将不再持有海华交通股权。另一方面充分利用资本市场的优势，积极挖掘市场机会，探索新的投融资渠道，扩大企业规模，推动企业全面发展。例如公司顺利注册中期票据及超短期融资券，完成超短期融资券的首期发行，有效拓展融资渠道，降低资金成本。 公司坚持技术市场融合，四大业务领域“多点开花”：在无线通信领域，公司存量增量业务齐发展。在积极巩固短波、超短波、二代卫星的存量业务同时，公司拓展多模智能终端、天通卫星终端、宽带卫星移动通信产品的增量市场，目前无线通信业务已有多项订单在手。在北斗导航领域，公司作为行业龙头占据技术高地。海格通信产品已形成“芯片、模块、天线、终端、系统、运营”全产业链布局，占据北斗导航军品市场龙头地位，具备一定技术优势。公司军民市场齐发力布局航空航天领域。公司分别与西飞、机构客户签署了模拟器研制合同，巩固军用模拟器的技术和市场领先优势，并积极拓展民用飞行模拟器业务市场。子公司驰达飞机通过了空中客车公司供应商资格审核，再次向国际市场迈开了重要一步。在软件与信息服务领域，全资子公司海格怡创进行有效整合，形成了跨技术专业、多网络制式、多厂家设备的全业务服务模式。 投资建议：公司业绩整体符合预期，聚焦核心主业，四大业务领域“多点开花”。预计公司2020-2022营业收入分别为51.27、62.43和76.05亿元，实现归母净利润分别为5.84、7.67和9.61亿元，EPS 分别为0.25、0.33和0.42元，市盈率分别为38X、29X 和23X，维持“推荐”评级。 风险提示：订单释放不达预期；疫情恶化风险；国内全要素生产率低迷，长期潜在增长率有放缓趋势；海外经济下行，外需疲弱；行业资金回笼周期较长，企业资金周转效率下降；市场格局变化加快，行业竞争加剧。

事件：公司于2月27日发布2020年业绩快报，2020全年公司预计实现营收264.67亿元，同增1.21%，实现归母净利润40.01亿元，同比增长25.51%。 2020业绩稳步增长，精细化管理叠加研发拉升净利润同增25.51%：在疫情及中美贸易摩擦下，公司聚焦主业稳步推进，2020年实现营收同增1.21%至264.67亿元。报告期内公司受人民币升值影响产生3.58亿汇兑损失，以及计提信用减值及资产减值损失增加1.75亿元，此外公司转让华图微芯100%股权对公司净利润产生9.62亿元影响，同时公司持续提升精细化管理水平、优化费用结构并加大研发提升产品附加值，从而拉动净利润同增25.51%至40.01亿元。 转让华图微芯聚焦主业：2020年公司转让华图微芯100%股权，华图微芯主要从事SoC芯片以及数模混合芯片设计及相关业务。本次交易完成后，华图微芯成为公司的关联方，华图微芯及其全资子公司与公司之间的日常业务往来为关联交易，公司将在产品性能满足要求的前提下，优先向华图微芯采购。此次转让华图微芯100%股权是公司根据自身战略定位及未来发展规划，有利于公司集中优势资源做好主营业务，提升经营效率和质量。 外部需求逐步回暖，公司持续深化HOC战略，围绕“智慧孪生”，助力各领域智能化升级：公司在“大华HOC（HeartofCity）城市之心”战略基础上，围绕“智慧孪生”理念，完整推出以视频为核心的物联网系统架构，面向行业创新应用，打造智慧物联PaaS（Platform-as-a-Service）平台，为客户提供面向应用场景和数据价值闭环的解决方案。近日，公司与多家企业达成战略合作，依托公司在5G、AI、IoT等领域技术助力各领域智能化升级。智慧安检领域，12月31日，公司拟与宁波华淩、华甄投资共同出资设立华视智检，将人工智能、大数据和物联网等新技术与安检行业深度创新融合，凭借公司领先的视频、AI等技术，有效地与智能安检技术形成协同效应，提升公司智慧安检领域解决方案的竞争能力。新基建领域，11月25日，公司与中国电建旗下华科软公司达成战略合作，围绕物联网、机器视觉、大数据等创新技术展开全面合作，凭借双方在各自领域强劲的技术实力和市场经验，助力企业数字化转型，赋能新基建，未来将继续围绕智慧城市、智慧工地、智慧水务等领域展开全面合作。智慧物联领域，10月23日，公司携手安恒信息打造更具安全能力的智慧物联产品与解决方案，基于公司在构建智慧物联服务的专业能力积累和安恒信息在云安全、大数据安全、物联网安全、智慧城市安全等领域的技术优势，双方通过充分的资源整合，共建产业安全生态体系，为智慧物联产业健康发展赋能。 安防行业多重驱动，开启向上通道。需求端，据第一财经数据，政府侧2020Q4安防类招标/中标金额同比增长18%/54%，20H2整体招标及中标金额分别同比+17%/+54%。此外企业侧各行业企业与安防企业展开合作，使智慧安防不断下沉到不同行业，企业侧需求多样且随着企业数字化转型及智慧城市等政策的发力需求提升。渠道端，渠道景气度与宏观环境高度相关，经济疫后复苏带动安防行业景气回暖，2020Q4我国安防行业景气指数为153，较上季度上升9个点,位于“较强景气区间”，其中安防行业施工景气指数较Q3上升14个点至158，安防销售景气指数较Q3上升4个点至150，均位于“较强景气区间”。随着国内疫情的控制和相关国家政策利好的影响下，上半年积压需求逐步释放，我国安防行业全面回暖。产业端，政策方面2020年国家相关部委及管理机构发布安防产业相关法律法规、部门规范性文件等共24项，地方性法规及政府规章规范文件共55项。技术方面，5G助力安防行业趋向智能化，据Omdia预计，2024年AI摄像头的出货量占网络摄像头出货量占比将从2019年的10%提升到63%，2024年中国智能视频监控市场将达到167亿美金，2019-2024CAGR为9.5%。未来5G、AI等技术发展将为安防行业打开新增长空间。 投资建议：鉴于全球安防行业的持续增长，公司为全球安防龙头，围绕“HOC”战略打造视频物联平台，从传统的视频监控向更加广阔的智慧视频物领域拓展，预计2020-2022年归母净利润为40.01亿元、47.71亿元、55.24亿元，EPS分别为1.33元、1.59元，1.84元，对应PE为16X、14X、12X。 风险提示：安防行业需求不及预期，海外市场拓展不及预期，贸易摩擦加剧，宏观经济风险

事件：公司于3月2日发布2020年年度报告，2020年公司实现总营收8.41亿元，同比小幅减少4.79%；实现归母净利润1.57亿元，同增50.88%。此外，公司将以截至12月31日的总股本212,024,808为基数，向全体股东每10股派发现金红利0.75元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增8股。 2020年净利润同增50.88%，EBITDA同增59.13%：营收方面，公司2020年度实现总营收8.41亿元，同比小幅减少4.79%，主要系2020年承接的系统集成项目未交付确认收入所致，其中IDC服务/其他互联网综合服务分别实现营收7.51/0.90亿元，同比变动+68.07%/-17.39%。净利润方面，2020年公司实现归母净利润1.57亿元，同比增长50.88%。净利润增长主要系公司于2019年、2020年交付的自建数据中心业务释放、上架速度较快，IDC规模逐渐扩大，进而提升企业利润。此外公司于报告期内取得3730.44万元非经常性损益，包括紫金存储公开发行A股于2月26日在上海证券交易所科创板上市，进而获得投资收益3,498万元，扣非后净利润为1.19亿元，同增35.54%。EBITDA方面，2020年EBITDA达到34859.36万元，同比增长59.13%，截止12月31日EV/EBITDA企业倍数为25.2倍。Q4单季度分析，公司实现净利润3684.90万元，同增43.36%； 实现扣非后归母净利润4160.02万元，同增68.65%。 2020自建机柜超规划达1.6万架同增120%，2019-2021机柜数复合增长率高达116%。2020年公司自建数据中心高速增长，自建机柜数超越公司1.5万个机柜的规划达1.6万架，较2019年同增120%；机房使用面积同增130%超10.7万平米。2020年公司新增廊坊固安项目、广州南沙项目、上海浦东项目、云南昆明项目等，目前廊坊固安、广州南沙及廊坊讯云共计1万多个机柜已开始动工，据公司规划，广州南沙+廊坊固安+广州阿里及廊坊讯云的扩容项目总计建设规划达17700个机柜，2021年机柜数有望达33700架，2019-2021年机柜扩张CAGR高达116.35%，机柜数量的增速显著高于同行业平均水平，成长性强劲。 2020持续致力于研发，控费合理，现金流不断优化。2020年公司持续致力于研发，研发费用为0.22亿元，研发人员同增18.18%至91人，研发人员占比提升5.03个百分点至36.11%，公司重点致力于SD-WAN研发方向、边缘计算与分布式存储、云计算及大数据应用方向、数据中心节能等多个方向上的研发，2020年公司新取得54项软件著作权、4项专利、1项专业技术资质。控费上，2020年公司销售/管理/财务费用分别为0.14/0.22/0.45亿元，分别同比变动-3.98%/+9.46%/+130.35%，费用率分别为1.65%/2.64%/5.30%，分别同比变动+0.01/+0.34/+3.11pct，其中财务费用的增长主要系报告期内融资规模增加较大拉升利息支出所致。现金流上，2020经营活动产生的现金流量净额为1.94亿元，同增41.82%，继2019年现金流同增321.21%后进一步大幅优化。 实施员工持股计划，增强员工凝聚力。公司于2020年12月发布2020年员工持股计划，持有人范围包括公司董事（不含独立董事）、监事、高级管理人员、公司及下属控股子公司的核心管理人员及核心骨干员工约120人，拟筹集资金总额上限为5,000万元。本次员工持股计划将改善公司治理水平，提高职工的凝聚力和公司竞争力，促进公司长期、持续、健康发展。 投资建议：鉴于公司作为华南地区头部第三方IDC厂商，内生外延大举扩大华北及华东自建数据中心规模，具备强劲网络及技术优势，多年来深耕行业积累众多优质客户，我们预计公司21-23年营收为：13.46亿元、20.28亿元、28.87亿元，归属于母公司股东净利润分别为：2.52亿元、3.87亿元、5.52亿元，EV/EBTIDA分别为20.07X、13.85X、10.56X，每股收益1.19元、1.83元、2.60元，PE分别为33X，21X，15X，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧；项目建成不及预期；运营商对电信资源提价、限制风险；5G进程不及预期风险；技术发展不及预期风险

事件：公司于 2月 26日发布 2020年度业绩快报，2020年公司预计实现营收 55.60亿元，同增 35.65%；实现归母净利润 5.34亿元，同增 61.49%。 公司综合能力全面提升，2020业绩亮眼：2020年公司预计实现营收 55.60亿元，同增 35.65%；实现归母净利润 5.34亿元，同增 61.49%，基本每股收益为 0.52元/股，上年同期为 0.33元/股，同增 57.58%。业绩大幅提升主要系行业中移、份额向头部集中、新技术提升行业天花板，以及受益于公司敏捷交付、持续突破头部客户、产品平台能力增强、降本增效等综合能力的全面提升。 2020业绩大幅优化主要系行业端及公司端双重提升。公司层面，首先，公司前瞻应对上游材料短缺，实现敏捷交付。疫情下 2020年度上游材料出现短缺，公司通过提前备货、集中采购、与下游大客户联动、以及国产替代等方式积极应对上游短缺，实现敏捷交付。其二，公司持续突破重点客户，保障未来优质发展。公司聚焦战略客户、大客户及科创客户，近年来客户获得持续突破，2019年拥有 52家千万级以上大客户，且其中5000万级及以上占比较高，近年来持续突破 TTI、海尔等大客户。其三，公司研发加码提升产品附加值扩大创新产品比例，叠加供应链管理升级降本增效推升毛利率及盈利能力。公司近年来持续研发投入助力实现产品创新从而提高毛利率和产品附加值，创新产品占比不断提升。同时公司通过建立集团采购平台有效降低采购成本，毛利率自 2019年起大幅回升，2020Q3毛利率为 25.14%，同增 3.69pct，未来随着通过集团采购平台采购物料占比的上升，以及研发加码产品附加值提升，毛利率有望进一步优化。 行业层面，五重驱动释放行业红利。1）产业中移，公司扩产能抓机遇。 智能控制器产品呈现复杂化、个性化、差异化发展，质量上亦要求可靠及稳定，中国于制造成本、人口红利、工程师红利、产业集群红利等方面具备优势，智能控制器产业向中国转移趋势明显。公司通过发行可转债等方式扩张产能，紧抓市场机遇。2）产业链专业化分工深化，行业向头部企业集中。智能控制器产业链分工深化，研发生产外包给第三方厂仿宋 商成行业趋势，公司作为龙头具备研发、生产等多重优势，有望承接大部分转移外包的家电控制器产能。3）智能控制器行业壁垒提升，公司技术优势显著。上游技术升级及下游需求升级推升行业壁垒，伴随公司多年来持续的研发投入，公司产品日趋智能化、物联化、复杂化和模组化，截止 2020年 8月，已累计申请核心专利超过 1500项，其中发明专利 500余项，拥有多项核心技术，铸就护城河。4）下游应用需求高涨，智能化渗透率快速提升。智能控制器下游应用广泛，据前瞻产业研究院预计，到 2020年我国智能控制器市场规模将达到 1.55万亿元，其中公司重点涉及的智能家居方面目前智能化渗透率仅为 4.9%空间广阔。5）新技术打开行业空间。随 5G、物联网、人工智能等新技术融合成熟，智能控制器行业应用领域不断拓展及升级，提升行业天花板。 投资建议：鉴于公司智控龙头地位稳固，所处行业赛道向好，公司经营管理能力有效提升，并持续拓展海外市场，预计公司 2020-2022年实现营收分别为：55.60/71.15/87.79亿元，实现归母净利润预计分别为： 5.34/6.85/8.36亿元，对应现价 PE 分别为：23X/18X/15X，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：原材料涨价风险；行业竞争加剧风险；中美贸易战加剧风险； 汇率波动风险；疫情加剧风险；宏观经济风险

事件：公司于2月25日发布2020年年度报告，2020年度公司实现营业收入46.66亿元，同增27.85%；实现归母净利润3.96亿元，同增30.54%。 公司营收净利无惧疫情大幅增长，汽车电子业务着重发力：2020年度公司于疫情下实现营收净利大幅增长，实现营业收入46.66亿元，同比增长27.85%；实现归母净利润3.96亿元，同比增长30.54%。其中海外/大陆业务分别实现营收32.48亿/ 14.17亿元，同增69.62%/30.38%。细分业务分析，公司家用电器/电动工具/ 智能家居及家电/健康护理业务分别实现营收29.81/ 8.10/ 4.42/ 0.95亿元，同增63.88%/ 17.37%/ 9.47%/ 2.05%，此外2020年公司着重发力汽车电子智能控制器，通过加大研发投入迅速占领市场，报告期内中标博格华纳、尼得科等客户的多个平台级项目订单，预计项目订单累计约40-60亿元，项目周期为8-9年，涉及奔驰、宝马、 吉利、奥迪、大众等多个终端汽车品牌，标志着公司在汽车电子控制器领域的业务有了质的飞跃，2020汽车电子智能控制器业务实现营收0.99亿元，同增2.12%。 毛利率创2010年以来新高，现金流不断优化，资产质量稳健。公司2020年实现毛利率22.93%，较2019年提升0.68个百分点，扣除销售货物运输费用，公司实际产品平均毛利率为 23.28%，较上年同期增长1.03个百分点，创2010年以来新高，主要由产品结构优化所致。现金流方面，2020年公司经营活动现金流较同期增加9,297.72万元，同比增长19.71%至5.65亿元，主要原因是本报告期销售商品、提供劳务收到的现金较上期增加所致，公司历年来现金流持续优化。控费方面，公司2020年度销售/管理/ 财务费用分别为0.77/ 2.15/0.66亿元，费用率分别变动-0.65/ 0.67/ 0.55pct，三费用小幅同增0.57个百分点，控费能力较为稳健。 研发及产品附加值持续提升，员工激励保障长远发展。公司持续加大研发投入以提升产品附加值，2020年度研发费用为2.37亿元，同增39.54%，研发费用率为5.07%，同比提升0.42pct。其中研发人员数量从2019年的767人增长27.38%至2020年的977人。此外，公司于1月30日发布2021年股权激励计划，拟授予激励对象权益总计1,500万份，约占本激励计划草案公告日公司股本总额的1.64%。其中首次授予1,240万份，占本激励计划拟授出股票期权总数的82.67%。考核目标为2021-2023年净利润增长分别相较于2020年不低于35%/70%/120%。我们认为，员工激励有效绑定核心员工利益巩固竞争力，同时加大研发有利于公司持续提升产品附加值，利好公司长远发展。公司智能控制器+射频芯片双赛道发展可期：智能控制器业务板块，公司主营家用电器、电动工具、智能家居智能控制器，并在近期进入汽车电子智能控制器市场，横向扩展业务版图，已成为全球智能控制器龙头之一。 射频芯片业务板块，控股子公司铖昌科技技术水平领先，具有稀缺性，已树立行业壁垒，目前其已与多个大客户签订重大型号项目的技术协议，具备持续获得相关订单的能力。除此之外，铖昌科技继续拓展多项军民应用、推进5G 芯片及低轨卫星射频芯片研发进度。在我国集成电路行业应用和市场环境蓬勃发展的当下，铖昌科技业务扩张在即，未来有望成为公司新的业绩增长点。此外，铖昌科技拟分拆上市，目前已引入员工持股平台并完善前期股权规划，分拆后铖昌科技可进行直接融资，其主营业务微波毫米波射频芯片的持续研发和经营投入有望扩大，发展空间进一步提升。 投资建议：我们预计公司2021-2023营业收入分别为60.54、78.87和102.61亿元，实现归母净利润分别为5.42、7.35和9.36亿元，EPS 分别为0.59、0.80和1.02元，市盈率分别为37X、27X 和21X，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：疫情影响订单交付；商誉减值风险；国内全要素生产率低迷，长期潜在增长率有放缓趋势；海外经济下行，外需疲弱；汇率变动风险；行业竞争加剧；原材料价格波动。

事件：公司于2021年01月29日发布2020年度业绩预告，2020年公司预计实现归母净利润9.1-9.5亿元，同比增长10.36%-15.21%;实现扣非后净利润9.01-9.41亿元，同比增长9.63%-14.49%。 2020业绩稳步增长，Q4单季度增速反弹：：公司于2021年01月29日发布2020年度业绩预告，2020年公司预计实现归母净利润9.1-9.5亿元，同比增长10.36%-15.21%;实现扣非后净利润9.01-9.41亿元，同比增长9.63%-14.49%，其中云计算及相关服务收入占比超过70%。全年业绩稳步增长主要系报告期内数据中心客户上架率提升，云计算业务平稳增长所致。Q4单季度分析，2020Q4预计实现归母净利润范围均值为2.48亿元，同增16.38%，实现扣非后净利润范围均值为2.46亿元，同增16.56%，相较于Q3单季度净利润/扣非净利润5.21%/1.61%的增速，Q4单季度增速实现反弹。 REITS及定增双重举措保障未来资金需求：：公司采用定增及REITS双重举措筹集未来数据中心扩建的资金需求。一方面，公司拟定向募集50亿元，用于房山绿色云计算数据中心二期、上海嘉定绿色云计算基地二期、长沙绿色云计算基地一期等项目的建设。另一方面，公司自有土地自建IDC模式符合REITS要求，成为REITS首批试点，有望通过REITS盘活存量资产。 数据中心规模快速扩张，在建项目稳步推进：截止2020H1，公司在津京冀及长三角地区拥有8处数据中心，设计容量为5万个机柜，且在建项目括北京房山二期项目、河北燕郊三四期项目、上海嘉定二期项目、江苏昆山项目以及长沙一期项目，规划容量超过5万个机柜，项目落成将大幅扩大公司机柜规模。截止2020Q3，房山项目一期已完工50%，二期已完成主体建筑设计工作；燕郊三四期项目园区配套变电站初步设计已完成，预计2021-2022可逐步释放产能；嘉定二期项目进入内部施工阶段；此外昆山、长沙、宝坻等地各项目预计将于2021年起陆续投产，公司IDC扩张有序推进。 投资建议：鉴于5G+云计算驱动数据流量激增未来IDC成为刚需，公司数据中心规模快速扩张、在建项目稳步推进，且控费及现金流等公司运营层面良好，预计公司20-22年营收为：73.90亿元、92.23亿元、112.91亿元，归属于母公司股东净利润分别为：9.31亿元、11.67亿元、14.36亿元，每股收益0.60元、0.76元、0.93元，PE分别为28X，22X，18X，给予“强烈推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险、供需关系失衡导致价格下降风险、5G及云计算普及不及预期风险、公司规模扩张致使运营管理风险、宏观经济因素风险

事件： 1）公司于2021年1月30日发布2020年度业绩预告，预计实现归母净利润0.85亿-1.2亿，同增5.19%-48.5%；预计实现扣非净利润为亏损1.78亿元-1.43亿元，较同期下降187.24%-257.54%。 2）公司于2021年2月1日发布关于签订巴西联邦路警TETRA系统维保服务合同公告，体现公司专网业务强粘性。 疫情下招标延迟收入短暂受制，产品结构变化提升毛利率。公司于2020年1月30日发布2020年度业绩预告，预计实现营收57亿元-65亿元，同比下降27.33%-17.13%；实现归母净利润0.85亿-1.2亿，同增5.19%-48.5%，其中包含政府补助及资产处置收益等非经常性损益约2.63亿元，预计实现扣非净利润为亏损1.78亿元-1.43亿元，较同期下降187.24%-257.54%，主要系疫情影响下项目延迟招标销售收入有所下滑，其中受影响较大的为EMS及改装车等业务，而专用通信业务相对稳定。此外，由于产品结构变化公司毛利率同比有所提升，且法务费用大幅下降使管理费用下降，但汇兑损失由于人民币汇率大幅升值有所增加。 签订专网维保服务合同，体现公司专网业务强粘性。公司于2021年2月1日发布关于签订巴西联邦路警TETRA系统维保服务合同公告，公司全资巴西孙公司将为巴西司法及公共安全部门下属的巴西联邦路警现有覆盖多个州的TETRA系统提供为期30个月的维保服务，合同总计约合人民币5879.40万元。该项合同签订体现专网业务粘性，除专网硬件销售和网络建设外，可为公司提供持续性服务收入。公司在专网领域屡获突破。 公司作为专网领军企业，在业务布局方面持续推进从专用通信向专用通信及解决方案转型，专用通信解决方案覆盖全球公共安全、政务应急、能源等行业。2020年12月，公司基于自主研发的5G核心网和基站，打通与标准5G商用终端的数据业务FirstCall，标志着公司在面向垂直行业的5G专网解决方已具备端到端商业化部署的能力。目前，公司已经具备专网5G基站、小基站、核心网、公网专用智能终端等业务的研发能力，公司在5G专网通信市场未来可期。 法院针对重大诉讼案件作出判决，赔偿金额调减2.22亿美元。2021年1月12日，伊利诺伊州法院认可公司在审后程序提出的研发费用赔偿金额属于重复赔偿金额，将一审判决的赔偿金额由7.65亿美元调减至5.43亿美元，其中商秘部分损失赔偿金额调减0.736亿美元，惩罚性赔偿金额调减1.472亿美元。同时，法院驳回摩托罗拉提出的增加额外赔偿动议，但对要求赔偿利息的动议予以支持，目前利息计算金额及计算方式尚不确定。另外，1月11日，英国上诉法院撤销了摩托罗拉申请的针对公司及英国子公司ProjectShortwayLimited作出的冻结令，并要求摩托罗拉负担部分律师费。此次判决象征公司诉讼获得有利进展，相关风险有望逐步释放，行业估值及业绩回升可期。 投资建议：鉴于诉讼风险逐步释放，股权激励及员工持股计划同步带动员工积极性，此外新基建部署加速专网通信发展、卫星通信未来五年蓝海广阔公司技术领先，叠加精细化运营稳健提升盈利能力且研发成果不断释放，暂不考虑诉讼引发的赔偿金额影响，预计公司2020-2022年实现营收分别为：60.67/72.65/81.37亿元，实现归母净利润预计分别为：1.05/3.95/5.30亿元，对应现价PE分别为108X/29X/22X，维持“推荐”评级。 风险提示：海外诉讼风险；中美贸易战加剧风险；汇率波动风险；疫情加剧风险；宏观经济风险

事件：公司于1月26日发布业绩预增公告，2020年全年归母净利润3350-3900万元，同比增长194.32%-242.64%；扣非净利润为2100-2650万元，同比增长174.34-246.19%；公司业绩超出预期。 市场供不应求叠加产品价格上调，全年业绩高增：全年归母净利润3350-3900万元，同比增长194.32%-242.64%，业绩大幅改善。Q1公司地处疫区受疫情影响较为严重，营收7,271.27万元（YoY-45.18%），亏损-943.73万元；Q2海外疫情蔓延使得国际厂商部分订单转移，公司抓住国产替代机遇，营收1.71亿元（YoY+38.09%），归母净利润1,466.80万元（YoY+166.91%）；Q3市场供不应求叠加公司产品价格数次上调，营收1.93亿元（YoY+18.62%），归母净利润585.40万元（YoY+236.56%）；Q4晶振供求关系持续紧张叠加公司转让泰卓电子部分股权，归母净利润预计2241.54-2791.54万元（320.5%-423.6%）。 扣非净利润大幅增加，核心业务盈利能力提升：公司非经常性收益增加主要是收到政府补助、转让控股子公司深圳市泰卓电子有限公司部分股权所致。全年扣非净利润为2100-2650万元，同比增加174.34%到246.19%，核心业务盈利能力提升。 短期价格提升叠加长期高端化发展，公司成长逻辑确立：：（1）短期：海外疫情尚未稳定叠加5G、TWS耳机等下游需求旺盛，各类晶振供需缺口仍在。电子领域国产替代的大背景下，产品订单向国内转移，公司自20年2月起将主要SMD晶振产品价格上调四次。（2）长期：公司MEMS技术自主可控，已成功使用双面光刻工艺将超过3000颗的“1610”型号晶体谐振器集成至3寸的WAFER片上；基于MEMS技术开发的K3215、K2012已经实现扩产上量，最小尺寸K1610型音叉晶体谐振器技术取得，成为中国大陆地区唯一、全球为数不多具备大规模生产微型音叉晶体谐振器的厂家。此外，公司热敏及有源类产品取得进展，打破海外技术垄断。其中热敏晶谐T2520、T2016、T1612系列产品市场份额逐步扩大；有源TCXO系列产品上取得关键技术性突破。 投资建议：综上所述，考虑到下游电子类产品的需求增长对石英晶体谐振器行业形成利好，公司成长逻辑清晰，国产替代确定性较。我们上调盈利预测，预计公司20-22年营业收入为6.76/9.76/11.97亿元，归母净利润分别为0.37/1.06/1.28亿元，EPS分别为0.22/0.62/0.75元，对应PE分别为108X/37X/31X，维持“推荐”评级。 风险提示：疫情反复或将对全年业绩增长造成一定影响；2020年5G、汽车电子等下游市场推进力度不及预期；技术研发方向与行业技术发展潮流、市场需求变化趋势出现偏差。

事件：公司于1月25日发布2020年度业绩预告，2020年公司预计实现归母净利润49624.11万元-56240.66万元，同比增长50%-70%；实现扣非后归母净利润33738.86万元-39692.78万元，同增70%-100%。 公司综合能力全面提升，2020业绩亮眼：：2020年公司预计实现归母净利润49624.11万元-56240.66万元，同比增长50%-70%；扣除非经常性损益后的净利润预计为33738.86万元-39692.78万元，同比增长70%-100%，基本每股收益为0.48-0.55元/股，上年同期为0.33元/股。业绩大幅提升主要系行业中移、份额向头部集中、新技术提升行业天花板，以及受益于公司敏捷交付、持续突破头部客户、产品平台能力增强、降本增效等综合能力的全面提升。Q4单季度分析，公司有望实现净利润13342.93万元-19959.48万元，同增134.98%-251.51%；实现扣非后归母净利润5542.25万元-11496.17万元，同增418.54%-975.59%。 2020。业绩大幅优化主要系行业端及公司端双重提升。行业端：1）产业中移，公司扩产能抓机遇。智能控制器产品呈现复杂化、个性化、差异化发展，质量上亦要求可靠及稳定，中国于制造成本、人口红利、工程师红利、产业集群红利等方面具备优势，智能控制器产业向中国转移趋势明显。公司通过发行可转债等方式扩张产能，紧抓市场机遇。22）产业链专业化分工深化，行业向头部企业集中。智能控制器产业链分工深化，研发生产外包给第三方厂商成行业趋势，公司作为龙头具备研发、生产等多重优势，有望承接大部分转移外包的家电控制器产能。3）智能控制器行业壁垒提升，公司技术优势显著。上游技术升级及下游需求升级推升行业壁垒，伴随公司多年来持续的研发投入，公司产品日趋智能化、物联化、复杂化和模组化，截止2020年8月，已累计申请核心专利超过1500项，其中发明专利500余项，拥有多项核心技术，铸就护城河。4））下游应用需求高涨，智能化渗透率快速提升。智能控制器下游应用广泛，据前瞻产业研究院预计，到2020年我国智能控制器市场规模将达到1.55万亿元，其中公司重点涉及的智能家居方面目前智能化渗透率仅为4.9%空间广阔。5）新技术打开行业空间。随5G、物联网、人工智能等新技术融合成熟，智能控制器行业应用领域不断拓展及升级，提升行业天花板。 公司端，大客户持续突破，实现敏捷交付降本增效。首先，公司前瞻应对上游材料短缺，实现敏捷交付。疫情下2020年度上游材料出现短缺，公司通过提前备货、集中采购、与下游大客户联动、以及国产替代等方式积极应对上游短缺，实现敏捷交付。其二，公司持续突破重点客户，保障未来优质发展。公司聚焦战略客户、大客户及科创客户，近年来客户获得持续突破，2019年拥有52家千万级以上大客户，且其中5000万级及以上占比较高，近年来持续突破TTI、海尔等大客户。其三，公司研发加码提升产品附加值扩大创新产品比例，叠加供应链管理升级降本增效推升毛利率及盈利能力。公司近年来持续研发投入助力实现产品创新从而提高毛利率和产品附加值，创新产品占比不断提升。同时公司通过建立集团采购平台有效降低采购成本，毛利率自2019年起大幅回升，2020Q3毛利率为25.14%，同增3.69pct，未来随着通过集团采购平台采购物料占比的上升，以及研发加码产品附加值提升，毛利率有望进一步优化。 投资建议：鉴于公司智控龙头地位稳固，所处行业赛道向好，公司经营管理能力有效提升，并持续拓展海外市场，预计公司2020-2022年实现营收分别为：54.97/70.36/86.84亿元，实现归母净利润预计分别为：5.32/6.78/8.28亿元，对应现价PE分别为：21X/16X/13X，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：原材料涨价风险；行业竞争加剧风险；中美贸易战加剧风险；汇率波动风险；疫情加剧风险；宏观经济风险