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陈俊杰

东北证券

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工作经历: 证书编号:S0550518100001,曾就职于申万宏源集团股份有限公司...>>

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新安股份 基础化工业 2021-11-29 26.92 62.01 113.02% 30.02 11.52% -- 30.02 11.52% -- 详细
公司发布公告,出资2.46亿元受让景成硅业100%股权,受让完成后,景成硅业成为公司全资子公司。景成硅业现有工业硅产能5.4万吨/年,根据产权交割的时间安排,预计2022年1月开始公司将完全实现工业硅自给。按照当前工业硅价格,景成硅业投资回报期不超过1年,收购大超预期。 补齐工业硅拼图,打造硅产业链集大成者。公司现有有机硅单体产能49万吨,年工业硅需求接近12.5万吨。公司现有工业硅产能10万吨。此次受让景成硅业股权,使得公司明年初可完全实现工业硅配套。另外云南盐津在建10万吨工业硅项目(实际环评申请15万吨)预计于2022年下半年投入生产。加上月初公司公告继续推进平武天新高纯硅项目(总设计产能6.5万吨),2022年底公司工业硅产能有望达到30万吨。公司硅产业链延伸不仅通过扩大有机硅终端体量,工业硅优先供应乐山协鑫颗粒硅项目也有望打开光伏需求的新空间。 草甘膦价格有望再破新高。据百川,11月25日国内草甘膦报价超过8.2万元/吨。拜耳11月15日上调销售价格,我们测算,海外终端调价后折算原药价格高于国内,同时四季度及明年一季度为北半球传统采购旺季,叠加国内双控,草甘膦供应持续紧张,草甘膦原药价格我们判断仍有上行空间。公司另一大单品草铵膦一期3000吨将于今年底逐步投产,后续持续扩张并配套关键中间体二乙酯。看好公司产业链挖潜的业绩弹性及成长性。 维持盈利预测,维持“买入”评级。维持盈利预测,预计公司2021-2023年实现归母净利润24.11/25.60/27.89亿元,对应PE分别为9X/9X/8X,维持“买入”评级。 风险提示:项目进展不及预期,产品需求下降。
万盛股份 基础化工业 2021-11-15 28.52 37.11 32.25% 30.32 6.31% -- 30.32 6.31% -- 详细
事件: (1)万盛股份与周健、郑辉东、海南思尚、福建桦智、福建中州签署《投资协议》,增资之后,公司对福建中州直接持股 46.05%,通过股权激励平台持股 20.51%,公司合计持股 66.56%,跟投平台持股 3.50%。 (2)福建中州拟新建“三明锂离子电解液添加剂和导电新材料项目”,年产锂离子电解液添加剂和导电新材料共十五种产品,合计 95500吨生产装置及配套设施、办公楼、研发楼等,项目分二期完成:一期实现产能 20500吨,建设期 24个月,一期项目预计总投资额 4.5亿元。 对外投资锂电添加剂业务,进入新能源材料。公司拟控股的福建中州主营业务为锂电电解液添加剂和新材料的应用开发,均为目前关键功能材料,科技含量较高且附加值较大。协议提到,投资交割日后,原股东及关联方承担竞业禁止义务,同时周健承诺承担截止到 2022年 12月 31日,公司开展的委托加工业务保底 3000万元的净现金贡献。我们认为,上述条例反映了项目的可靠性,保障了推进的可行性,通过技术排他协议有助于行业良性发展。 项目一期产品主要布局 VC、FEC、DTD 等主流电解液添加剂,并前瞻性多种小批量添加剂。VC、FEC、DTD 均为主流 SEI 成膜添加剂,具有提高电池容量和寿命、改善循环性能、低温放电性能等功效。布局电解液添加剂将使得公司实现具备提供电解液复杂配方添加剂完整解决方案的能力。此外针对目前环保要求逐渐提高的趋势,公司布局了替代 NMP的绿色环保型溶剂 NNP。同时,福建中州将针对单壁碳纳米管导电剂等系列先进电池材料进行产业化研究,保持福建中州在电池材料领域的先进性。项目位于萤石资源储备丰富的福建三明,当地具有氟化工新材料产业聚集区,保障了项目的原料供应。 维持盈利预测,维持“买入”评级。预计公司 2021-2023年营收为35.50/42.94/52.62亿元,归母净利润 9.02/10.93/13.22亿元,对应 PE 分别为 14/12/10X,维持“买入”评级。 风险提示:项目审批未达预期,市场及技术风险,宏观经济波动风险。
兴发集团 基础化工业 2021-11-11 41.73 52.93 33.26% 44.75 7.24%
44.75 7.24% -- 详细
公司发布公告,与华友钴业签订合作框架协议,围绕新能源锂电材料全产业链进行合作,按照一次规划、分步实施原则,在湖北宜昌合作投资从磷矿采选到磷酸铁锂的一体化产业,计划建设50万吨/年磷酸铁、50万吨/年磷酸铁锂及相关配套项目。 磷化工产业链深耕,公司成本优势明显。公司为国内领先磷化工企业,上游磷矿石储量资源储量丰富,公司现拥有采矿权的磷矿资源储量约4.29亿吨,另外荆州荆化、桥沟矿业处于探矿阶段,宜安实业处于采矿工程建设阶段。磷矿石现产能415万吨/年,在建后坪磷矿200万吨/年采矿工程项目,计划2022年下半年建成投产,投产后公司磷矿石产能将增加至615万吨/年。同时公司精制磷酸制备工艺成熟,双氧水、液氨等原材料自配套优势明显。磷酸铁生产成本中原材料成本占比预计超过五成,其中磷源成本占比较高。未来磷酸铁规划产能较多,具有成本优势的企业竞争力将逐步凸显。 与华友钴业强强联手,共享锂电行业高速发展。华友钴业为国内锂电正极材料三元前驱体龙头,其产品已经进入到宁德时代、比亚迪等全球头部动力电池的核心产业链,产品已开始大规模应用到沃尔沃、路虎捷豹等欧美高端电动汽车,下游认可程度高。根据中国汽车动力电池产业创新联盟,今年1-9月我国动力电池装车量累计92.0GWh,其中三元电池装车量累计47.1GWh,占总装车量51.2%,磷酸铁锂电池装车量累计44.8GWh,占总装车量48.7%。两种路线电池并行发展的行业趋势下,强强联手可实现优势互补,合作共赢。 上调盈利预测,维持“买入”评级。我们看好公司磷化工产业链深化以及锂电产业链布局带来的公司价值提升。更新盈利预测,预计2021-2023年归母净利润分别为35.62/39.22/43.67亿元(此前为23.40/26.27/31.32亿元),对应PE分别为13X、11X、10X,维持“买入”评级。 风险提示:
新安股份 基础化工业 2021-11-08 25.50 62.01 113.02% 28.14 10.35%
30.02 17.73% -- 详细
公司发布公告,合资子公司平武天新 4×25.5MVA 高纯硅项目一期此前因配套保障问题暂停建设,现当地配套情况改善,公司继续推进项目建设工作,预计建设周期10-12个月,同时二期建设手续同步办理中。另外公司向平武天新增资不超过1.5亿元用于项目建设,将持有51%以上股份,成为控股股东。 加快开发现有工业硅存量资源,打造硅产业链集大成者。公司现有有机硅单体产能49万吨,年工业硅需求接近12.5万吨。公司现有工业硅产能10万吨,云南盐津在建10万吨工业硅项目(实际环评申请15万吨)预计于2022年下半年投入生产。此次加上平武天新高纯硅项目总设计产能6.5万吨,公司工业硅产能布局超过30万吨。同时,合资子公司乐山矽材一期10万吨工业硅粉加工项目正积极推进中,建设周期约10-12个月。8月3日公司公告与乐山协鑫共同投资20万吨/年金属硅粉加工,控股70%,作为乐山协鑫颗粒硅项目硅粉的优先供应商,证明公司工业硅产品质量优异,也为公司扩张金属硅产能应用做好铺垫。工业硅价格短期回调充分,年底枯水期存在季节性短缺,金属硅价格有望逐步触底回暖,看好未来下游光伏需求扩张对金属硅价格中枢的提振。 草甘膦与原材料价差扩大,公司志在打造农化龙头。草甘膦受全球供需失衡影响,四季度价格仍在持续上涨。截止10月底国内草甘膦报价已达8.5万元/吨。原材料黄磷价格因限产缓解出现下跌,从9月中旬接近7万元/吨回调至11月初的3万元/吨,草甘膦价差扩大明显。另一大单品草铵膦一期3000吨将于今年底进入逐步投产,后续持续扩张并配套关键中间体二乙酯。 叠加受让颖泰生物部分股权拓展农药品类,拓宽销售渠道,公司志在打造国内农化龙头。 暂维持盈利预测,维持“买入”评级。预计公司2021-2023年实现归母净利润24.11/25.60/27.89亿元,对应PE 分别为9X/8X/7X,维持“买入”评级。 风险提示:项目进展不及预期,产品需求下降。
晨光新材 基础化工业 2021-11-03 49.14 64.46 44.01% 55.90 13.76%
55.90 13.76% -- 详细
公司发布2021年第三季度报告,2021年前三季度实现营收10.90亿元(yoy+120.03%);归母净利润3.0亿元(yoy+295.50%);扣非归母净利润2.94亿元(yoy+313.30%)。其中Q3营收为4.47亿元(yoy+149.48%);归母净利润1.38亿元(yoy+547.88%);扣非归母净利润1.38亿元(yoy+607.23%),超市场预期。第三季度公司销售毛利率为40.72%,同比上升17.85个pct,环比上升3.82个pct。 功能性硅烷同比量价齐升,单季度盈利再创新高。受益于下游需求增长,功能性硅烷量价提升明显。KH-550、KH-560产品Q3销量分别为1466吨(yoy+24.91%)、1297吨(yoy+19.69%),CG-Si69、CG-171产品Q3销量分别为1167吨(yoy+148.86%)、2530吨(yoy+102.03%)。功能性硅烷价格环比上涨,其中KH-550、KH-560的Q3价格为36838元/吨(qoq+21.30%)、43426元/吨(qoq+12.73%),CG-Si69、CG-171的Q3价格为21885元/吨(qoq+9.78%)、33687元/吨(qoq+11.03%)。主要原材料硅粉、氯丙烯、烯丙基缩水甘油醚1-9月采购均价分别同比增31.36%、42.68%、28.40%,但终端产品价格有很好的传导,因此公司盈利能力表现为扩大明显。 6.5万吨募投项目逐步建成投产,铜陵30万吨项目打开未来成长空间。 公司纵向布局上游原材料硅粉和烯丙基缩水甘油醚,横向扩张现有优势产品KH-560产能1.5万吨、CG-150产能0.6万吨和8个功能性硅烷产品。远端铜陵30万吨项目复制扩张江西产能,同时提高抗风险能力,未来成长空间较为广阔。公司拟对中层管理人员、核心技术(业务)人员等48人进行股权激励,今年净利不低于3.75亿,今明两年累积不低于7.8亿,今明后三年累积不低于11.8亿,进一步夯实公司业绩基石。 上调盈利预测,上调至“买入”评级。因公司产品价格上涨较原材料上涨幅度大,产品景气有望维持,上调21-23年营收为15.50、18.02、21.25亿元(原为12.43、14.86、18.12亿元),归母净利为4.52、5.39、6.47亿元(原为3.02、3.66、4.42亿元),上调至买入评级,公司属行业细分龙头,成长性稳健,建议6个月目标市值119亿,对应2022年22倍PE。 风险提示:新建工程进度不及预期;产品价格持续下跌。
万盛股份 基础化工业 2021-11-02 22.35 37.11 32.25% 29.77 33.20%
30.32 35.66% -- 详细
公司 2021年前三季度实现营收 30.68亿元,同比+97.80%,实现归母净利 6.25亿元,同比+171.41%,扣非后归母净利 6.18亿元,同比+183.09%,其中 Q3实现营收 10.77亿元,同比+61.54%,环比+2.96%,实现归母净利 1.95亿元,同比+58.17%,扣非后归母净利 1.93亿元,同比+65.65%,主要系销售收入及主要产品毛利率增长所致。公司前三季度经营活动净现金流同比+132.35%,系公司盈利能力增强,净现金流入增加所致。 产品价格大幅涨价推动收入增长,阻燃剂及涂料助剂 Q3表现亮眼。公司前三季度阻燃剂销售 24.7亿元,同比+108%,胺助剂及催化剂销售 4.9亿元,同比+48%,涂料助剂销售 1.1亿元,同比+280%。其中第三季度,阻燃剂销量 3.3万吨,同比+16.4%,环比+5.7%,售价 25612元/吨,同比+44.3%;胺助剂及催化剂销量 0.6万吨,售价 26840元/吨,同比+34.9%,环比+10.1%;涂料助剂销量 0.3万吨,同比+66.8%,环比+2.6%,售价16592元/吨,同比+49.9%,环比+3.3%,各产品均维持景气周期。 能耗双控推动成本升高,持续加大研发投入。公司 2021前三季度毛利率为 36.21%,同比+4.27个 pct,净利率为 20.36%,同比+6.20个 pct,其中 Q3毛利率 34.35%,净利率 18.14%,环比有所下降,主要系能耗双控下原材料涨价所致,其中三氯氧磷平均进价环比+18.21%,正葵酸平均进价环比+18.86%。公司前三季度研发费用为 0.91亿元,同比+31.33%,系加大 5G 阻燃新材料,生物基可降解氨基酸表面活性剂等研发投入所致。 山东项目环评已通过三次环评,有望开启建设,功能性新材料平台成长可期。潍坊市生态环境局滨海分局已将审批的公司《年产 31.93万吨功能性新材料一体化生产项目》进行三期公示,通过后工程有望逐步启动建设,公司长期成长确定性逐步落地。 维持盈利预测,维持“买入”评级。因局部疫情原因,公司三季度短期受到影响。未来公司核心产品 BDP 景气可看长,胺助剂及催化剂和涂料产能迎来加速释放期,山东项目接力成长性,预计 2021-2023年营收为35.50/42.94/52.62亿元,归母净利润 9.02/10.93/13.22亿元,对应 PE 分别为 12/10/8X,重申“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险,汇率波动风险,安全、环保风险。
浙江龙盛 基础化工业 2021-11-02 12.42 16.50 30.43% 13.07 5.23%
13.07 5.23% -- 详细
公司发布2021年第三季度报告,2021年前三季度实现营业收入125.66亿元(yoy+11.25%);归母净利润30.06亿元(yoy-4.87%);扣非归母净利润19.47亿元(yoy+9.49%)。其中第三季度营业收入为41.53亿元(yoy+12.24%);归母净利润4.82亿元(yoy-45.91%);扣非归母净利润5.64亿元(yoy+4.94%)。21年Q3公司销售毛利率为37.16%,同比下降1.72个pct,环比增长1.27个pct。Q3公司归母净利润同比大幅下跌,主要系公允价值及财务费用影响所致。 主营产品销量增长,价格小幅回落。2021年前三季度,全国纺织品服装出口2275.9亿美元,同比增长5.6%,海外纺服需求保持恢复性增长。国内需求稳步恢复,限额以上单位服装类商品零售额同比增长22.9%。在下游需求带动下,公司Q3销量保持增长态势,其中Q3染料销量6.34万吨(yoy+14.99%,qoq-3.04%),助剂销量1.77万吨(yoy+17.31%,qoq+8.10%),中间体2.42万吨(yoy+36.33%,qoq+26.00%)。价格方面,染料价格保持平稳,中间体受中小产能释放影响,价格受到冲击小幅下跌。 Q3染料均价3.59万元/吨(yoy+1.76%,qoq+0.54%),助剂均价1.36万元/吨(yoy-7.39%,qoq-4.09%),中间体均价4.15万元/吨(yoy-4.20%,qoq-10.03%)。中间体间苯二酚的原料对氨基苯甲醚和对硝基苯胺价格环比继续增长,中间体业务利润空间进一步收缩。 投资版图进一步扩大,现金流量承压。9月13日,公司公告称拟以现金方式收购和利时,参与和利时的私有化交易,拟出资不超过80亿人民币,意在加强与和利时在技术、业务等领域的合作,加速推动公司工业自动化水平发展。继公司地产业务后,公司投资版图继续扩张,Q3投资活动现金流净额为-49.65亿元,现金流量有所承压。 暂维持盈利预测,维持”“买入”:评级:预计2021-2023年实现营收185.62、239.16、260.23亿元,归母净利润分别为42.89、52.57、59.29亿元,对应PE分别为9X、8X、7X,维持“买入”评级。
新亚强 基础化工业 2021-11-02 62.77 74.10 29.75% 65.74 4.73%
65.74 4.73% -- 详细
公司发布2021年第三季度报告,2021年前三季度实现营业收入 6.33亿元(yoy +75.92%);归母净利润2.29亿元(yoy +87.65%);扣非归母净利润2.09亿元(yoy +83.16%)。其中第三季度营业收入为2.19亿元(yoy+85.24%);归母净利润0.83亿元(yoy+124.18%);扣非归母净利润0.76亿元(yoy +166.94%)。21年Q3公司销售毛利率为41.94%,同比上升1.73个pct,环比上升0.80个pct。业绩符合预期,下游需求提升带来公司业绩高增。 下游需求景气,带动产品价格环比上涨。受新能源汽车、半导体、LED、医护等下游领域需求拉动,公司产品持续景气。公司功能性助剂产品2021年第三季度均价为57574元/吨(qoq-0.47%),与第二季度产品均价持平, 苯基氯硅烷产品的2021年第三季度均价为61646元/ 吨(qoq+9.05%)。公司2021年前三季度功能性助剂产量7483.18吨,其中Q3功能性助剂产量2187.29吨(qoq-23.30%)。功能性助剂Q3销量2298.80吨(qoq-7.39%)。苯基氯硅烷前三季度产量3035.16吨,其中Q3苯基氯硅烷产量1104.33吨(qoq+10.27%)。苯基氯硅烷Q3销量792.60吨(qoq+13.10%)。 在投苯基氯硅烷和下游深加工项目持续推进,延伸下游产业,打造苯基全产业链优势。在技改之后,苯基氯硅烷已有装置的产量得到提高,同时公司年产10000吨苯基二期项目正在进行中,预计明年8月完工,苯基硅树脂项和苯基中间体项目也在稳步推进。新增苯基项目产能将进一步巩固公司在苯基产品中的已有竞争优势,为下游深加工提供相应配套。同时下游深加工项将产品种类从已有的苯基氯硅烷延伸至苯基硅橡胶、苯基树脂、苯基中间体、苯基硅油等其他下游产品,旨在打造苯基有机硅全产业链,规模化、一体化提升公司综合竞争力,打造公司未来成长空间。 维持盈利预测,维持“买入”评级。预计2021-2023年实现营收9.55/12.62/16.54亿元,实现归母净利润2.97/3.84/5.01亿元,对应PE分别为33X、26X、20X,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格下跌;在建工程不及预期;需求下滑风险。
合盛硅业 基础化工业 2021-10-28 175.29 244.23 79.19% 188.88 7.75%
188.88 7.75% -- 详细
合盛硅业发布2021年三季度报告,前三季度公司实现营收141.15亿元,同比增长123.34%,其中Q3实现营收64.13亿元(yoy+200.15%,qoq+44.89%)。前三季度实现归母净利润50.03亿元(yoy+596.08%),其中Q3实现归母净利润26.30亿元(yoy+875.66%,qoq+78.67%)。公司三季度ROE为16.86%,环比提升5.03%。单季度业绩继一季度、二季度后再创历史新高,主要系主营产品工业硅、有机硅量价齐升。 工业硅、有机硅量价齐升、盈利继续创新高。工业硅、有机硅量价齐升、盈利继续创新高。工业硅受益于下游多晶硅料和有机硅持续景气,公司Q3工业硅出现量价齐升,其中Q3工业硅产量19.30万吨(qoq+4.75%),销量16.16万吨。工业硅Q3均价16154元/吨(yoy+60.90%,qoq+38.34%),量稳的基础上价格持续上升是Q2高增长的基础。有机硅伴随石河子二期产能逐步达产,销量进一步增加,Q3销量11.04万吨(yoy+43.41%,qoq+18.21%)。同时,下游需求景气带动产品价格,107胶Q3均价30094元/吨(qoq+26%),110胶Q3均价33999元/吨(qoq+33%),混炼胶Q3均价28036元/吨(qoq+22%),公司有机硅深加工产品环比均继续上涨。 根据百川资讯,目前新疆421工业硅价格为64000元/吨(较Q3均价上涨141%),华东有机硅DMC价格为57000元/吨(较Q3均价上涨60%),主营产品持续景气,公司业绩有望继续创新高。 硅基龙头产能继续扩张,行业地位持续巩固。公司子公司拟投资76.1亿元用于硅电煤一体化二期和三期项目,扩产40万吨工业硅和20万吨硅氧烷及深加工产能,继续强化自身优势。云南1期38万吨工业硅项目预计明年Q2投产,自配套高品质硅石将提升工业硅高端牌号生产比例和丰富产品结构。工业硅和有机硅同步扩张,将进一步加速公司市占率提升步伐,碳中和背景下占据有利位置。 级上调盈利预测,维持买入评级:伴随工业硅下游产能扩张和公司自身扩张,同时工业硅景气持续,上调公司2021-2023年归母净利润分别为90.20、104.93和118.93亿元(原来为50.31,67.25,75.48亿元),对应PE分别为21X、18X、16X,维持“买入”评级,上调目标价至244.23元。 风险提示:产品价格下跌;产能扩张不及预期;需求下滑风险
中国巨石 建筑和工程 2021-10-28 19.06 26.50 48.79% 19.49 2.26%
19.49 2.26% -- 详细
公司发布2021年第三季度报告,前三季度公司实现营业收入 138.36亿元,同比增长75.69%;实现归母净利润43.05亿元,同比增长236.40%,实现扣非归母净利润39.46亿元,同比增长244.75%。单三季度实现营收52.76亿元,同比增长76.81%,归母净利润17.08亿元,同比增长230.08%,环比增长11.34%,扣非归母净利润14.34亿元,同比增长218.84%,环比下降1.30%。 三季度管理费用环比二季度增长1.97亿元。整体营业收入与归母净利润均创单季历史新高。 三季度产品景气持续,公司业绩创新高。2021年前三季度业绩高增主要系海内外需求强劲复苏带动,玻纤下游应用领域需求强劲,电子布价格大幅上涨。三季度粗纱产品价格环比略下降,电子布价格增速放缓。据百川资讯,无碱2400缠绕直接纱前三季度均价分别为6373,6450,6224元/吨,同比分别上涨57.37%,60.83%,51.08%,环比分别上涨22.68%,1.20%,-3.51%;电子纱G75前三季度均价分别为12359,16011,16891元/吨,同比分别上涨48.01%,94.76%,115.92%,环比分别上涨47.55%,29.55%,5.50%。二季度智能制造基地3亿米电子布及第三条15万吨粗纱产线相继点火带来的产能爬坡为三季度粗纱和电子纱产量贡献增量,我们认为8月TX236工程15万吨产线点火预计将为四季度公司再添盈利。 智能制造基地收官在即,节支降耗引领公司高成长。继公司8月发布埃及新建12万吨粗纱产线后,10月产线已完成奠基,现有8万吨产线技改预计明年完成。明年为公司智能制造基地收官之年,结合公司高效的建设效率,我们认为明年细纱三期项目有望提前投产,产能结构、产品结构的持续优化有望进一步控制综合成本。另公司拟新建玻纤用包装材料生产线,专业生产塑质包装材料,保障供给和质量同时降低采购成本,优化库存。公司通过智能制造和工程配套,实现内部资源整合,节支降耗以提升公司竞争力。 上调盈利预测,维持“买入”评级。公司三季度业绩再创新高,我们看好四季度玻纤景气持续。上调盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为59.27、66.32、74.53亿元(此前为53.94、60.86、67.98亿元),对应PE12X、11X、10X,维持“买入”评级。 风险提示:玻纤需求下滑;产能投放不及预期
龙佰集团 基础化工业 2021-10-28 29.04 39.83 40.39% 28.84 -0.69%
29.42 1.31% -- 详细
公司发布2021年第三季度报告,2021年前三季度实现营业收入 152.68亿元(YoY+54.25%);归母净利润38.31亿元(YoY+96.48%);扣非归母净利润37.61亿元(YoY+95.37%)。其中第三季度营业收入为54.68亿元(YoY+51.24%);归母净利润13.96亿元(YoY+112.51%);扣非归母净利润13.60亿元(YoY+111.47%)。21Q3公司销售毛利率为45.10%,同比增长10.66个pct,环比下降0.67个pct。前三季度经营性现金流为32.06亿元,同比大幅改善。 公司氯化法钛白粉产能持续释放,推动单季归母净利润同比大幅增长。 21Q3金红石型钛白粉现货价均价为19563元/吨(YoY+55.85%),环比增幅为-1.55%。钛白粉氯化法价差环比基本持平,硫酸法价差环比有所收窄。公司现有钛白粉产能利用率提升,焦作基地二期20万吨/年氯化法钛白粉的持续产能释放,有望进一步提高公司钛白粉产品市占率。我们判断21Q3公司主营产品销量环比略有上涨,叠加钛白粉价格持续景气,推动公司单季归母净利润同比大幅增长。 钛白粉景气度不减,原材料、产品两头涨的环境,全产业链布局使公司能对冲成本压力。根据百川资讯,21Q3硫酸市场均价环比增长54.63%,钛精矿价格环比持平,原辅材料整体价格上涨,但公司垂直一体化的全产业链带来的产品成本竞争优势充分显现,对冲原料涨价带来的压力,使得销售毛利率环比基本持平。伴随四季度公司钛白粉与海绵钛提价,钛白粉价差有望保持,产品盈利能力得到进一步巩固。 持续扩大氯化法钛白粉规划,积极布局新能源材料。此次公告投资建设20万吨氯化钛白粉及钒钪等稀有金属综合回收示范工程(配套100万吨高盐废水处理项目),旨在扩大氯化法产能。同时公司积极推进新能源电池材料项目,正在筹建与湖北万润合资建设的年产10万吨磷酸铁项目;年产20万吨电池材料级磷酸铁项目等,公司将自有铁源与磷化工有机结合,打造提估值增长极。 维持盈利预测及“买入”评级。我们预计公司21-23年归母净利润分别为47.83/53.25/62.48亿元,对应PE 为15X/13X/11X。维持“买入”评级。 风险提示:钛白粉价格大幅下滑,公司项目建设不及预期
联瑞新材 2021-10-28 72.00 92.38 -- 97.30 35.14%
107.75 49.65% -- 详细
公司前三季度实现营收 4.55亿元,同比+63.41%,实现归母净利润 1.29亿元,同比+81.91%,扣非后归母净利润1.19亿元,同比+88.05%,其中Q3实现营收1.66亿元,同比+54.17%,实现归母净利润0.50亿元,同比+77.13%,扣非后净利为0.47亿元,同比+86.7%,三季度营收、净利均创单季度新高。公司经营性净现金流同比+ 35.72%,系报告期内销售收入增长及销售回款增加所致。 覆铜板、环氧塑封及新兴领域应用快速发展推动公司成长。1)覆铜板行业持续向好,据海关总署,中国前三季度覆铜板出口6.77万吨,同比+9.1%,进口5.03万吨,同比+13.5%,行业需求旺盛;2)据百川,中国环氧树脂用于电子电器领域消费量前三季度为35.12万吨,第三季度消费量达12.49万吨,环比+28.3%,持续拉动硅微粉需求;3)新兴领域不断开拓,蜂窝陶瓷载体、特高压输送的绝缘制品、胶黏剂、新能源汽车,半导体行业等行业快速发展,为公司球形硅微粉、球形氧化铝粉、氮化物粉体填料等的增长空间提供保障。 新建球形产线试生产中,产能爬坡稳步提升,持续加大研发。公司前三季度固定资产同比+61.18%,在建工程同比+60.03%,募投项目稳步推进,高端球形产能稳步提升。公司前三季度研发投入0.52亿元,同比+64.06%。在功能性陶瓷粉体填料产品上,公司掌握了从原料配方、研磨、复配、颗粒设计、高温球化、装备设计以及液态填料制备等核心技术。 公司产品能够顺利传导天然气等能源涨价影响,盈利质量优异。据百川数据,我国液化天然气市场价前三季度同比+50.58%,液化天然气到岸价同比+415%。公司议价能力强,前三季度毛利率为44.32%,净利率为28.32%,其中第三季度毛利率为45.90%,环比+0.88个pct,净利率为29.95%,环比+1.58个pct。 维持盈利预测,维持“买入”评级。我们预计2021-2023年营业收入分别为5.89/7.43/8.66亿元,预计2021-2023年盈利预测为1.70/2.27/2.91亿,对应PE 为35/26/20X,维持买入评级。给与2022年PE 为35X,对应6个月目标市值为79.45亿元。 风险提示:产品价格下降、产能扩张不及预期
万华化学 基础化工业 2021-10-20 105.04 148.68 48.68% 113.80 8.34%
113.80 8.34% -- 详细
万华化学发布2021 年前三季度业绩报告,2021 年前三季度实现营业收入1073.18 亿元,同比增长117.99%;归母净利润195.42 亿元,同比增长265.32%。其中第三季度营业收入396.61 亿元,归母净利润60.11 亿元,同比增长139.13%。 聚氨酯系列产品景气依旧,营收再创新高。公司前三季度聚氨酯系列产销量分别为297.73/290.61 万吨,同比增长51.28%/45.07%;实现营收440.96 亿元,同比增长102.08%,产销量与营收均呈高比增长态势,我们认为这主要系烟台完成低成本扩能50 万吨所致。根据百川资讯数据,国内前三季度纯MDI、聚合MDI 季度均价分别为22405/19840 元/吨。7月科思创位于德国与美国的MDI 装置均遭受不可抗力因素影响,日本东曹与上海亨斯曼均于近期有停车检修计划。在海外供给不稳定、海运物流不畅的情况下,MDI 供给方面较为紧张,叠加海外MDI 消费需求旺盛的局面,MDI 的供需不平衡状况仍有可能进一步持续。在国内疫情防控有力的背景下,公司MDI 生产稳步有序进行,市占率有望进一步扩大。 石化系列产品量价齐升,精细化学品及新材料系列保持快速增长。2020年,烟台工业园百万吨乙烯项目建成投产,聚氨酯产业链一体化——乙烯项目成功运行,该项目所生产的乙烯、PVC、PS 等基础化学品受益于今年化工产品价格普涨,盈利能力大幅提高,推动石化系列产品前三季度营收同比大幅增长168.19%。精细化学品及新材料系列前三季度产销量分别为55.23/53.27 万吨,同比增长40.50%/39.41%,营业收入为108.03亿元,同比增长99.32%。公司在四川眉山积极推进锂电池正极材料和可降解塑料等项目的建设工作,同时积极部署规划碳达峰、碳中和路线图,将尽早完成战略规划,在碳减排计划中抢占先机。 上调盈利预测,维持“买入”评级。我们上调公司盈利预测,预计公司2021-2023 年归母净利润分别为249.04/259.39/285.44 亿元,对应PE 分别为13X/13X/12X,给予今年18 倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:MDI 价格大幅下跌;新建项目进度不及预期。
蓝晓科技 基础化工业 2021-10-20 78.29 99.00 12.55% 86.85 10.93%
99.90 27.60% -- 详细
公司前三季度实现营收 8.91 亿元,同比+30.58%,实现归母净利润 2.38亿元,同比+44.81%,实现扣非后归母净利2.26 亿元,同比+44.51%。其中第三季度实现营收3.35 亿元,同比+35.86%,实现归母净利0.87 亿元,同比+82.12%,实现扣非后归母净利0.85 亿元,同比+89.21%。经营活动产生的现金流量净额为1.30 亿元,同比+3.25%,现金流持续优化,系高质量新产能持续放量,锦泰、蔵格等大项目的正向造血作用逐步显现。 预付款项同比+206.76%,因系统装置项目采购预付款增加所致;合同资产同比+667.43%,系质保金增加所致。 提锂项目进展顺利,锦泰二期提前启动。五矿1000 吨碳酸锂技术改造项目,现装置可生产碳酸锂2000 吨。蔵格1 万吨碳酸锂项目完成验收,运行稳定,累计确认收入5.09 亿元,累计回收货款4.91 亿元。锦泰一期3000 吨碳酸锂项目已成功验收,日产量8 吨左右,其提前支付项目款项,确定建造款本金及其利息合计3.26 亿元,其中1.26 亿元以现金支付(现已全部收回),另调整二期4000 吨项目生产线建设合同金额和付款方式,金额为2.74 亿元,付款为现金,加快公司资金周转效率。 入股锦泰钾肥,商业模式强化。公司以2 亿元债权认购锦泰锂业全资母公司锦泰钾肥增资后4.39%的股权。锦泰钾肥拥有巴伦马海湖(采矿权面积197.96 平方公里、探矿权174.14 平方公里)的盐湖,现金流稳定,其子公司锦泰锂业1 万吨碳酸锂规划项目,已取得环评批复,手续齐全。 公司此举可进一步优化锂资源产业链布局,分享上游锂资源红利。 盈利能力保持强劲,研发投入持续提升。公司前三季度毛利率为46.20%,净利率为26.34%,其中第三季度毛利率为45.30%,环比+1.72 个pct,净利率为25.80%,环比+1.76 个pct,公司盈利质量保持强劲;研发费用同比增长52.28%,本年第三季度疫情影响减弱,研发费用持续提升。 维持盈利预测,维持“买入”评级。我们预计公司2021-2023 年营收为11.88/14.67/19.05 亿元,归母净利为2.83/3.63/4.88 亿元,对应PE 分别为63X/49X/37X。由于公司处于锂电高成长,高壁垒赛道,给与公司2022年PE 为60X,对应6 个月市值为218 亿元,维持“买入”评级。 风险提示:客户拓展不及预期的风险;新项目建设投放不及预期的风险。
盐湖股份 基础化工业 2021-10-18 29.32 47.27 62.38% 33.50 14.26%
33.50 14.26% -- 详细
公司发布2021年前三季度业绩预告,预计实现归母净利润34.50-37.50亿元,中枢36.00亿元,同比增长62.88%-77.04%,单三季度预计实现归母净利润13.50-17.50亿元,中枢15.50亿元,同比增长83.47%-137.83%,其中包含子公司青海能源对前期违法开采取得的收入3.57亿元进行的账务处理。公司业绩符合预期。 。农产品景气带动钾肥板块迎上行周期。此轮农产品景气源于疫情后各国重视粮食安全保障、经济复苏带动的农产品补库存,叠加原油价格抬升带动生物替代能源需求的强劲复苏。钾肥作为农作物种植收益提升时期需求、价格弹性最大的化肥品种,在全球农产品强景气带动下同样迎来上行周期。7月19日公司上调60%晶粉到站价500元至3270元/吨,同比上涨79.67%。三季度钾肥销量120.74万吨,为公司创优秀业绩。四季度我们认为农产品景气将持续,钾肥板块将持续贡献高盈利。 碳酸锂板块实现量价齐升。受益于新能源需求景气,碳酸锂价格不断突破新高。据安泰科,工业级碳酸锂三季度均价11.06万元/吨,同比上涨216.91%,环比上涨34.55%。高景气下蓝科锂业2万吨项目部分装置投入运行,三季度碳酸锂出货约7565吨,超过一二季度总量,享受量价齐升。现工业级碳酸锂最新价已到17.80万元/吨,同时碳酸锂板块随着2万吨项目产能提升以及部分电池级产品的供应,将为公司创造更大利润空间。 维持盈利预测,维持“买入”评级。公司三季度业绩符合预期,我们看好钾、锂的持续高景气。维持盈利预测,预计2021-2023年营业收入分别为165.82、190.19、208.44亿元,归母净利润分别为66.33、85.61、97.20亿元,对应PE分别为24、19、16倍,维持“买入”评级。维持6个月目标价47.27元。 风险提示:
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名