公司发布2021年第三季度报告，2021年前三季度实现营收10.90亿元（yoy+120.03%）；归母净利润3.0亿元（yoy+295.50%）；扣非归母净利润2.94亿元（yoy+313.30%）。其中Q3营收为4.47亿元（yoy+149.48%）；归母净利润1.38亿元（yoy＋547.88%）；扣非归母净利润1.38亿元（yoy+607.23%），超市场预期。第三季度公司销售毛利率为40.72%，同比上升17.85个pct，环比上升3.82个pct。 功能性硅烷同比量价齐升，单季度盈利再创新高。受益于下游需求增长，功能性硅烷量价提升明显。KH-550、KH-560产品Q3销量分别为1466吨（yoy+24.91%）、1297吨（yoy+19.69%），CG-Si69、CG-171产品Q3销量分别为1167吨（yoy+148.86%）、2530吨（yoy+102.03%）。功能性硅烷价格环比上涨，其中KH-550、KH-560的Q3价格为36838元/吨（qoq+21.30%）、43426元/吨（qoq+12.73%），CG-Si69、CG-171的Q3价格为21885元/吨（qoq+9.78%）、33687元/吨（qoq+11.03%）。主要原材料硅粉、氯丙烯、烯丙基缩水甘油醚1-9月采购均价分别同比增31.36%、42.68%、28.40%，但终端产品价格有很好的传导，因此公司盈利能力表现为扩大明显。 6.5万吨募投项目逐步建成投产，铜陵30万吨项目打开未来成长空间。 公司纵向布局上游原材料硅粉和烯丙基缩水甘油醚，横向扩张现有优势产品KH-560产能1.5万吨、CG-150产能0.6万吨和8个功能性硅烷产品。远端铜陵30万吨项目复制扩张江西产能，同时提高抗风险能力，未来成长空间较为广阔。公司拟对中层管理人员、核心技术（业务）人员等48人进行股权激励，今年净利不低于3.75亿，今明两年累积不低于7.8亿，今明后三年累积不低于11.8亿，进一步夯实公司业绩基石。 上调盈利预测，上调至“买入”评级。因公司产品价格上涨较原材料上涨幅度大，产品景气有望维持，上调21-23年营收为15.50、18.02、21.25亿元（原为12.43、14.86、18.12亿元），归母净利为4.52、5.39、6.47亿元（原为3.02、3.66、4.42亿元），上调至买入评级，公司属行业细分龙头，成长性稳健，建议6个月目标市值119亿，对应2022年22倍PE。 风险提示：新建工程进度不及预期；产品价格持续下跌。

公司 2021年前三季度实现营收 30.68亿元，同比+97.80%，实现归母净利 6.25亿元，同比+171.41%，扣非后归母净利 6.18亿元，同比+183.09%，其中 Q3实现营收 10.77亿元，同比+61.54%，环比+2.96%，实现归母净利 1.95亿元，同比+58.17%，扣非后归母净利 1.93亿元，同比+65.65%，主要系销售收入及主要产品毛利率增长所致。公司前三季度经营活动净现金流同比+132.35%，系公司盈利能力增强，净现金流入增加所致。 产品价格大幅涨价推动收入增长，阻燃剂及涂料助剂 Q3表现亮眼。公司前三季度阻燃剂销售 24.7亿元，同比+108%，胺助剂及催化剂销售 4.9亿元，同比+48%，涂料助剂销售 1.1亿元，同比+280%。其中第三季度，阻燃剂销量 3.3万吨，同比+16.4%，环比+5.7%，售价 25612元/吨，同比+44.3%；胺助剂及催化剂销量 0.6万吨，售价 26840元/吨，同比+34.9%，环比+10.1%；涂料助剂销量 0.3万吨，同比+66.8%，环比+2.6%，售价16592元/吨，同比+49.9%，环比+3.3%，各产品均维持景气周期。 能耗双控推动成本升高，持续加大研发投入。公司 2021前三季度毛利率为 36.21%，同比+4.27个 pct，净利率为 20.36%，同比+6.20个 pct，其中 Q3毛利率 34.35%，净利率 18.14%，环比有所下降，主要系能耗双控下原材料涨价所致，其中三氯氧磷平均进价环比+18.21%，正葵酸平均进价环比+18.86%。公司前三季度研发费用为 0.91亿元，同比+31.33%，系加大 5G 阻燃新材料，生物基可降解氨基酸表面活性剂等研发投入所致。 山东项目环评已通过三次环评，有望开启建设，功能性新材料平台成长可期。潍坊市生态环境局滨海分局已将审批的公司《年产 31.93万吨功能性新材料一体化生产项目》进行三期公示，通过后工程有望逐步启动建设，公司长期成长确定性逐步落地。 维持盈利预测，维持“买入”评级。因局部疫情原因，公司三季度短期受到影响。未来公司核心产品 BDP 景气可看长，胺助剂及催化剂和涂料产能迎来加速释放期，山东项目接力成长性，预计 2021-2023年营收为35.50/42.94/52.62亿元，归母净利润 9.02/10.93/13.22亿元，对应 PE 分别为 12/10/8X，重申“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险，汇率波动风险，安全、环保风险。

公司发布2021年第三季度报告，2021年前三季度实现营业收入 6.33亿元（yoy +75.92%）；归母净利润2.29亿元（yoy +87.65%）；扣非归母净利润2.09亿元（yoy +83.16%）。其中第三季度营业收入为2.19亿元（yoy+85.24%）；归母净利润0.83亿元（yoy＋124.18%）；扣非归母净利润0.76亿元（yoy +166.94%）。21年Q3公司销售毛利率为41.94%，同比上升1.73个pct，环比上升0.80个pct。业绩符合预期，下游需求提升带来公司业绩高增。 下游需求景气，带动产品价格环比上涨。受新能源汽车、半导体、LED、医护等下游领域需求拉动，公司产品持续景气。公司功能性助剂产品2021年第三季度均价为57574元/吨（qoq-0.47%），与第二季度产品均价持平， 苯基氯硅烷产品的2021年第三季度均价为61646元/ 吨（qoq+9.05%）。公司2021年前三季度功能性助剂产量7483.18吨，其中Q3功能性助剂产量2187.29吨（qoq-23.30%）。功能性助剂Q3销量2298.80吨（qoq-7.39%）。苯基氯硅烷前三季度产量3035.16吨，其中Q3苯基氯硅烷产量1104.33吨（qoq+10.27%）。苯基氯硅烷Q3销量792.60吨（qoq+13.10%）。 在投苯基氯硅烷和下游深加工项目持续推进，延伸下游产业，打造苯基全产业链优势。在技改之后，苯基氯硅烷已有装置的产量得到提高，同时公司年产10000吨苯基二期项目正在进行中，预计明年8月完工，苯基硅树脂项和苯基中间体项目也在稳步推进。新增苯基项目产能将进一步巩固公司在苯基产品中的已有竞争优势，为下游深加工提供相应配套。同时下游深加工项将产品种类从已有的苯基氯硅烷延伸至苯基硅橡胶、苯基树脂、苯基中间体、苯基硅油等其他下游产品，旨在打造苯基有机硅全产业链，规模化、一体化提升公司综合竞争力，打造公司未来成长空间。 维持盈利预测，维持“买入”评级。预计2021-2023年实现营收9.55/12.62/16.54亿元，实现归母净利润2.97/3.84/5.01亿元，对应PE分别为33X、26X、20X，维持“买入”评级。 风险提示：产品价格下跌；在建工程不及预期；需求下滑风险。

公司发布2021年第三季度报告，2021年前三季度实现营业收入125.66亿元（yoy+11.25%）；归母净利润30.06亿元（yoy-4.87%）；扣非归母净利润19.47亿元（yoy+9.49%）。其中第三季度营业收入为41.53亿元（yoy+12.24%）；归母净利润4.82亿元（yoy-45.91%）；扣非归母净利润5.64亿元（yoy+4.94%）。21年Q3公司销售毛利率为37.16%，同比下降1.72个pct，环比增长1.27个pct。Q3公司归母净利润同比大幅下跌，主要系公允价值及财务费用影响所致。 主营产品销量增长，价格小幅回落。2021年前三季度，全国纺织品服装出口2275.9亿美元，同比增长5.6%，海外纺服需求保持恢复性增长。国内需求稳步恢复，限额以上单位服装类商品零售额同比增长22.9%。在下游需求带动下，公司Q3销量保持增长态势，其中Q3染料销量6.34万吨（yoy+14.99%，qoq-3.04%），助剂销量1.77万吨（yoy+17.31%,qoq+8.10%），中间体2.42万吨（yoy+36.33%,qoq+26.00%）。价格方面，染料价格保持平稳，中间体受中小产能释放影响，价格受到冲击小幅下跌。 Q3染料均价3.59万元/吨（yoy+1.76%,qoq+0.54%），助剂均价1.36万元/吨（yoy-7.39%,qoq-4.09%），中间体均价4.15万元/吨（yoy-4.20%,qoq-10.03%）。中间体间苯二酚的原料对氨基苯甲醚和对硝基苯胺价格环比继续增长，中间体业务利润空间进一步收缩。 投资版图进一步扩大，现金流量承压。9月13日，公司公告称拟以现金方式收购和利时，参与和利时的私有化交易，拟出资不超过80亿人民币，意在加强与和利时在技术、业务等领域的合作，加速推动公司工业自动化水平发展。继公司地产业务后，公司投资版图继续扩张，Q3投资活动现金流净额为-49.65亿元，现金流量有所承压。 暂维持盈利预测，维持”“买入”：评级：预计2021-2023年实现营收185.62、239.16、260.23亿元，归母净利润分别为42.89、52.57、59.29亿元，对应PE分别为9X、8X、7X，维持“买入”评级。

合盛硅业发布2021年三季度报告，前三季度公司实现营收141.15亿元，同比增长123.34%，其中Q3实现营收64.13亿元（yoy+200.15%，qoq+44.89%）。前三季度实现归母净利润50.03亿元（yoy+596.08%），其中Q3实现归母净利润26.30亿元（yoy+875.66%，qoq+78.67%）。公司三季度ROE为16.86%，环比提升5.03%。单季度业绩继一季度、二季度后再创历史新高，主要系主营产品工业硅、有机硅量价齐升。 工业硅、有机硅量价齐升、盈利继续创新高。工业硅、有机硅量价齐升、盈利继续创新高。工业硅受益于下游多晶硅料和有机硅持续景气，公司Q3工业硅出现量价齐升，其中Q3工业硅产量19.30万吨（qoq+4.75%），销量16.16万吨。工业硅Q3均价16154元/吨（yoy+60.90%，qoq+38.34%），量稳的基础上价格持续上升是Q2高增长的基础。有机硅伴随石河子二期产能逐步达产，销量进一步增加，Q3销量11.04万吨（yoy+43.41%，qoq+18.21%）。同时，下游需求景气带动产品价格，107胶Q3均价30094元/吨（qoq+26%），110胶Q3均价33999元/吨（qoq+33%），混炼胶Q3均价28036元/吨（qoq+22%），公司有机硅深加工产品环比均继续上涨。 根据百川资讯，目前新疆421工业硅价格为64000元/吨（较Q3均价上涨141%），华东有机硅DMC价格为57000元/吨（较Q3均价上涨60%），主营产品持续景气，公司业绩有望继续创新高。 硅基龙头产能继续扩张，行业地位持续巩固。公司子公司拟投资76.1亿元用于硅电煤一体化二期和三期项目，扩产40万吨工业硅和20万吨硅氧烷及深加工产能，继续强化自身优势。云南1期38万吨工业硅项目预计明年Q2投产，自配套高品质硅石将提升工业硅高端牌号生产比例和丰富产品结构。工业硅和有机硅同步扩张，将进一步加速公司市占率提升步伐，碳中和背景下占据有利位置。 级上调盈利预测，维持买入评级:伴随工业硅下游产能扩张和公司自身扩张，同时工业硅景气持续，上调公司2021-2023年归母净利润分别为90.20、104.93和118.93亿元（原来为50.31,67.25,75.48亿元），对应PE分别为21X、18X、16X，维持“买入”评级，上调目标价至244.23元。 风险提示：产品价格下跌；产能扩张不及预期；需求下滑风险

公司发布2021年第三季度报告，前三季度公司实现营业收入 138.36亿元，同比增长75.69%；实现归母净利润43.05亿元，同比增长236.40%，实现扣非归母净利润39.46亿元，同比增长244.75%。单三季度实现营收52.76亿元，同比增长76.81%，归母净利润17.08亿元，同比增长230.08%，环比增长11.34%，扣非归母净利润14.34亿元，同比增长218.84%，环比下降1.30%。 三季度管理费用环比二季度增长1.97亿元。整体营业收入与归母净利润均创单季历史新高。 三季度产品景气持续，公司业绩创新高。2021年前三季度业绩高增主要系海内外需求强劲复苏带动，玻纤下游应用领域需求强劲，电子布价格大幅上涨。三季度粗纱产品价格环比略下降，电子布价格增速放缓。据百川资讯，无碱2400缠绕直接纱前三季度均价分别为6373，6450，6224元/吨，同比分别上涨57.37%，60.83%，51.08%，环比分别上涨22.68%，1.20%，-3.51%；电子纱G75前三季度均价分别为12359，16011，16891元/吨，同比分别上涨48.01%，94.76%，115.92%，环比分别上涨47.55%，29.55%，5.50%。二季度智能制造基地3亿米电子布及第三条15万吨粗纱产线相继点火带来的产能爬坡为三季度粗纱和电子纱产量贡献增量，我们认为8月TX236工程15万吨产线点火预计将为四季度公司再添盈利。 智能制造基地收官在即，节支降耗引领公司高成长。继公司8月发布埃及新建12万吨粗纱产线后，10月产线已完成奠基，现有8万吨产线技改预计明年完成。明年为公司智能制造基地收官之年，结合公司高效的建设效率，我们认为明年细纱三期项目有望提前投产，产能结构、产品结构的持续优化有望进一步控制综合成本。另公司拟新建玻纤用包装材料生产线，专业生产塑质包装材料，保障供给和质量同时降低采购成本，优化库存。公司通过智能制造和工程配套，实现内部资源整合，节支降耗以提升公司竞争力。 上调盈利预测，维持“买入”评级。公司三季度业绩再创新高，我们看好四季度玻纤景气持续。上调盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为59.27、66.32、74.53亿元（此前为53.94、60.86、67.98亿元），对应PE12X、11X、10X，维持“买入”评级。 风险提示：玻纤需求下滑；产能投放不及预期

公司发布2021年第三季度报告，2021年前三季度实现营业收入 152.68亿元（YoY+54.25%）；归母净利润38.31亿元（YoY+96.48%）；扣非归母净利润37.61亿元（YoY+95.37%）。其中第三季度营业收入为54.68亿元（YoY+51.24%）；归母净利润13.96亿元（YoY+112.51%）；扣非归母净利润13.60亿元（YoY+111.47%）。21Q3公司销售毛利率为45.10%，同比增长10.66个pct，环比下降0.67个pct。前三季度经营性现金流为32.06亿元，同比大幅改善。 公司氯化法钛白粉产能持续释放，推动单季归母净利润同比大幅增长。 21Q3金红石型钛白粉现货价均价为19563元/吨（YoY+55.85%），环比增幅为-1.55%。钛白粉氯化法价差环比基本持平，硫酸法价差环比有所收窄。公司现有钛白粉产能利用率提升，焦作基地二期20万吨/年氯化法钛白粉的持续产能释放，有望进一步提高公司钛白粉产品市占率。我们判断21Q3公司主营产品销量环比略有上涨，叠加钛白粉价格持续景气，推动公司单季归母净利润同比大幅增长。 钛白粉景气度不减，原材料、产品两头涨的环境，全产业链布局使公司能对冲成本压力。根据百川资讯，21Q3硫酸市场均价环比增长54.63%，钛精矿价格环比持平，原辅材料整体价格上涨，但公司垂直一体化的全产业链带来的产品成本竞争优势充分显现，对冲原料涨价带来的压力，使得销售毛利率环比基本持平。伴随四季度公司钛白粉与海绵钛提价，钛白粉价差有望保持，产品盈利能力得到进一步巩固。 持续扩大氯化法钛白粉规划，积极布局新能源材料。此次公告投资建设20万吨氯化钛白粉及钒钪等稀有金属综合回收示范工程（配套100万吨高盐废水处理项目），旨在扩大氯化法产能。同时公司积极推进新能源电池材料项目，正在筹建与湖北万润合资建设的年产10万吨磷酸铁项目；年产20万吨电池材料级磷酸铁项目等，公司将自有铁源与磷化工有机结合，打造提估值增长极。 维持盈利预测及“买入”评级。我们预计公司21-23年归母净利润分别为47.83/53.25/62.48亿元，对应PE 为15X/13X/11X。维持“买入”评级。 风险提示：钛白粉价格大幅下滑，公司项目建设不及预期

公司前三季度实现营收 4.55亿元，同比+63.41%，实现归母净利润 1.29亿元，同比+81.91%，扣非后归母净利润1.19亿元，同比+88.05%，其中Q3实现营收1.66亿元，同比+54.17%，实现归母净利润0.50亿元，同比+77.13%，扣非后净利为0.47亿元，同比+86.7%，三季度营收、净利均创单季度新高。公司经营性净现金流同比+ 35.72%，系报告期内销售收入增长及销售回款增加所致。 覆铜板、环氧塑封及新兴领域应用快速发展推动公司成长。1）覆铜板行业持续向好，据海关总署，中国前三季度覆铜板出口6.77万吨，同比+9.1%，进口5.03万吨，同比+13.5%，行业需求旺盛；2）据百川，中国环氧树脂用于电子电器领域消费量前三季度为35.12万吨，第三季度消费量达12.49万吨，环比+28.3%，持续拉动硅微粉需求；3）新兴领域不断开拓，蜂窝陶瓷载体、特高压输送的绝缘制品、胶黏剂、新能源汽车，半导体行业等行业快速发展，为公司球形硅微粉、球形氧化铝粉、氮化物粉体填料等的增长空间提供保障。 新建球形产线试生产中，产能爬坡稳步提升，持续加大研发。公司前三季度固定资产同比+61.18%，在建工程同比+60.03%，募投项目稳步推进，高端球形产能稳步提升。公司前三季度研发投入0.52亿元，同比+64.06%。在功能性陶瓷粉体填料产品上，公司掌握了从原料配方、研磨、复配、颗粒设计、高温球化、装备设计以及液态填料制备等核心技术。 公司产品能够顺利传导天然气等能源涨价影响，盈利质量优异。据百川数据，我国液化天然气市场价前三季度同比+50.58%，液化天然气到岸价同比+415%。公司议价能力强，前三季度毛利率为44.32%，净利率为28.32%，其中第三季度毛利率为45.90%，环比+0.88个pct，净利率为29.95%，环比+1.58个pct。 维持盈利预测，维持“买入”评级。我们预计2021-2023年营业收入分别为5.89/7.43/8.66亿元，预计2021-2023年盈利预测为1.70/2.27/2.91亿，对应PE 为35/26/20X，维持买入评级。给与2022年PE 为35X，对应6个月目标市值为79.45亿元。 风险提示：产品价格下降、产能扩张不及预期

万华化学发布2021 年前三季度业绩报告，2021 年前三季度实现营业收入1073.18 亿元，同比增长117.99%；归母净利润195.42 亿元，同比增长265.32%。其中第三季度营业收入396.61 亿元，归母净利润60.11 亿元，同比增长139.13%。 聚氨酯系列产品景气依旧，营收再创新高。公司前三季度聚氨酯系列产销量分别为297.73/290.61 万吨，同比增长51.28%/45.07%；实现营收440.96 亿元，同比增长102.08%，产销量与营收均呈高比增长态势，我们认为这主要系烟台完成低成本扩能50 万吨所致。根据百川资讯数据，国内前三季度纯MDI、聚合MDI 季度均价分别为22405/19840 元/吨。7月科思创位于德国与美国的MDI 装置均遭受不可抗力因素影响，日本东曹与上海亨斯曼均于近期有停车检修计划。在海外供给不稳定、海运物流不畅的情况下，MDI 供给方面较为紧张，叠加海外MDI 消费需求旺盛的局面，MDI 的供需不平衡状况仍有可能进一步持续。在国内疫情防控有力的背景下，公司MDI 生产稳步有序进行，市占率有望进一步扩大。 石化系列产品量价齐升，精细化学品及新材料系列保持快速增长。2020年，烟台工业园百万吨乙烯项目建成投产，聚氨酯产业链一体化——乙烯项目成功运行，该项目所生产的乙烯、PVC、PS 等基础化学品受益于今年化工产品价格普涨，盈利能力大幅提高，推动石化系列产品前三季度营收同比大幅增长168.19%。精细化学品及新材料系列前三季度产销量分别为55.23/53.27 万吨，同比增长40.50%/39.41%，营业收入为108.03亿元，同比增长99.32%。公司在四川眉山积极推进锂电池正极材料和可降解塑料等项目的建设工作，同时积极部署规划碳达峰、碳中和路线图，将尽早完成战略规划，在碳减排计划中抢占先机。 上调盈利预测，维持“买入”评级。我们上调公司盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为249.04/259.39/285.44 亿元，对应PE 分别为13X/13X/12X，给予今年18 倍PE，维持“买入”评级。 风险提示：MDI 价格大幅下跌；新建项目进度不及预期。

公司前三季度实现营收 8.91 亿元，同比+30.58%，实现归母净利润 2.38亿元，同比+44.81%，实现扣非后归母净利2.26 亿元，同比+44.51%。其中第三季度实现营收3.35 亿元，同比+35.86%，实现归母净利0.87 亿元，同比+82.12%，实现扣非后归母净利0.85 亿元，同比+89.21%。经营活动产生的现金流量净额为1.30 亿元，同比+3.25%，现金流持续优化，系高质量新产能持续放量，锦泰、蔵格等大项目的正向造血作用逐步显现。 预付款项同比+206.76%，因系统装置项目采购预付款增加所致；合同资产同比+667.43%，系质保金增加所致。 提锂项目进展顺利，锦泰二期提前启动。五矿1000 吨碳酸锂技术改造项目，现装置可生产碳酸锂2000 吨。蔵格1 万吨碳酸锂项目完成验收，运行稳定，累计确认收入5.09 亿元，累计回收货款4.91 亿元。锦泰一期3000 吨碳酸锂项目已成功验收，日产量8 吨左右，其提前支付项目款项，确定建造款本金及其利息合计3.26 亿元，其中1.26 亿元以现金支付（现已全部收回），另调整二期4000 吨项目生产线建设合同金额和付款方式，金额为2.74 亿元，付款为现金，加快公司资金周转效率。 入股锦泰钾肥，商业模式强化。公司以2 亿元债权认购锦泰锂业全资母公司锦泰钾肥增资后4.39%的股权。锦泰钾肥拥有巴伦马海湖（采矿权面积197.96 平方公里、探矿权174.14 平方公里）的盐湖，现金流稳定，其子公司锦泰锂业1 万吨碳酸锂规划项目，已取得环评批复，手续齐全。 公司此举可进一步优化锂资源产业链布局，分享上游锂资源红利。 盈利能力保持强劲，研发投入持续提升。公司前三季度毛利率为46.20%，净利率为26.34%，其中第三季度毛利率为45.30%，环比+1.72 个pct，净利率为25.80%，环比+1.76 个pct，公司盈利质量保持强劲；研发费用同比增长52.28%，本年第三季度疫情影响减弱，研发费用持续提升。 维持盈利预测，维持“买入”评级。我们预计公司2021-2023 年营收为11.88/14.67/19.05 亿元，归母净利为2.83/3.63/4.88 亿元，对应PE 分别为63X/49X/37X。由于公司处于锂电高成长，高壁垒赛道，给与公司2022年PE 为60X，对应6 个月市值为218 亿元，维持“买入”评级。 风险提示：客户拓展不及预期的风险；新项目建设投放不及预期的风险。

公司发布2021年前三季度业绩预告，预计实现归母净利润34.50-37.50亿元，中枢36.00亿元，同比增长62.88%-77.04%，单三季度预计实现归母净利润13.50-17.50亿元，中枢15.50亿元，同比增长83.47%-137.83%，其中包含子公司青海能源对前期违法开采取得的收入3.57亿元进行的账务处理。公司业绩符合预期。 。农产品景气带动钾肥板块迎上行周期。此轮农产品景气源于疫情后各国重视粮食安全保障、经济复苏带动的农产品补库存，叠加原油价格抬升带动生物替代能源需求的强劲复苏。钾肥作为农作物种植收益提升时期需求、价格弹性最大的化肥品种，在全球农产品强景气带动下同样迎来上行周期。7月19日公司上调60%晶粉到站价500元至3270元/吨，同比上涨79.67%。三季度钾肥销量120.74万吨，为公司创优秀业绩。四季度我们认为农产品景气将持续，钾肥板块将持续贡献高盈利。 碳酸锂板块实现量价齐升。受益于新能源需求景气，碳酸锂价格不断突破新高。据安泰科，工业级碳酸锂三季度均价11.06万元/吨，同比上涨216.91%，环比上涨34.55%。高景气下蓝科锂业2万吨项目部分装置投入运行，三季度碳酸锂出货约7565吨，超过一二季度总量，享受量价齐升。现工业级碳酸锂最新价已到17.80万元/吨，同时碳酸锂板块随着2万吨项目产能提升以及部分电池级产品的供应，将为公司创造更大利润空间。 维持盈利预测，维持“买入”评级。公司三季度业绩符合预期，我们看好钾、锂的持续高景气。维持盈利预测，预计2021-2023年营业收入分别为165.82、190.19、208.44亿元，归母净利润分别为66.33、85.61、97.20亿元，对应PE分别为24、19、16倍，维持“买入”评级。维持6个月目标价47.27元。 风险提示：

剥离亏损资产轻装上阵，聚焦钾锂主业。公司作为国内最大的钾肥生产企业，年产能达500万吨。同时公司借助察尔汗盐湖资源优势，大力发展锂、镁等其他元素的提取利用。2017年子公司盐湖镁业金属镁项目亏损31.98亿，同年子公司海纳化工由于安全事故项目进行整改，亏损15.57亿元，后均在2019年进入破产重整程序。2020年公司将化工分公司、盐湖镁业、海纳化工等资产包以30亿元价格转让于汇信资产管理有限公司，实现轻装上阵，专注钾、锂主业。现控股子公司蓝科锂业1万吨工业级碳酸锂产能基础上，2万吨电池级碳酸锂项目部分装置已投入运行。 钾肥处于长景气周期。2020年受疫情以及拉尼娜天气双重影响，美国、巴西等农产品主产国大豆种植延迟，农产品去库存化加快。粮食安全保障、经济复苏带动的农产品补库存带动农产品价格急速回升，美国大豆价格创下7年来新高，农产品进入新一轮的强景气周期。下游需求景气叠加全球钾肥供应不稳定导致全球钾肥供需处于紧张局面。我国钾肥进口依赖度较高，全球海运紧张造成到货推迟，进一步催化我国钾肥补库需求。多因素驱动下我国钾肥紧张局面有望持续支撑钾肥景气。 盐湖提锂产业步入快车道，建设世界级盐湖产业基地提上日程。受益下游新能源景气以及“双碳”政策推行，碳酸锂价格不断向上突破。政策与市场红利下公司碳酸锂板块有望迎来戴维斯双击。同时公司积极相应国家建设世界级盐湖产业基地的号召，9月25日公告将建设盐湖资源开发中试基地，继续追求产业链挖潜，开发钾与锂之外的新附加值。 首次覆盖，给予“买入”评级。作为国内钾肥绝对龙头，业绩弹性最大，同时碳酸锂板块受益新能源景气且潜在产能弹性大，我们认为盐湖股份整体被市场低估。预计2021-2023年营业收入分别为165.82、190.19、208.44亿元，归母净利润分别为66.33、85.61、97.20亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。考虑钾肥龙头溢价、钾肥的稀缺性及可持续高景气，碳酸锂潜在扩张动力强，建议给予明年30倍PE，对应6个月目标价47.27元。 风险提示：产品价格下降，产能投放不及预期

公司发布公告，拟出资 8.00亿元，以5.30元/股受让华邦健康持有的颖泰生物12.31%的股份，本次受让完成后，公司将持有颖泰生物12.31%股份，成为其第二大股东。标的公司颖泰生物资质优秀，2021年上半年实现营收32.54亿元，同比增长3.63%，实现归母净利润2.04亿元，同比增长0.13%，扣非归母净利润1.96亿元，同比略下降1.68%。 强强联手再造农化龙头。继6月9日公司与华邦健康、颖泰生物签订《战略合作协议》后，公司通过受让股份方式推进合作脚步。公司主营农药多为草甘膦、敌草隆等农药大品种，而颖泰生物擅长中小型品种，加上此前收购合肥星宇带来的选择性除草剂补充，公司将持续优化农化产品结构，完善产业布局。同时受益于颖泰与全球跨国植保企业构建的稳定产品和技术合作关系，公司距离再造农化巨头更进一步。 看长“硅+草甘膦”双景气，双主业发展支撑公司成长。草甘膦需重视新一轮涨价酝酿。拜耳美国（原孟山都）在路易斯安那州拥有全球最大的草甘膦产能装置，受艾达飓风影响已停产，我们认为此次飓风影响不容乐观。当前处于南美洲、澳洲等采购窗口，紧接着年底北美传统采购旺季到来，叠加海运紧张，全球供需错配进一步加剧，草甘膦供给缺口将扩大。同时公司现有10万吨金属硅产能，在建10万吨。8月3日公告与乐山协鑫共同投资20万吨/年金属硅粉加工，公司控股70%，并优先供应颗粒硅需求，对于公司一方面增加光伏需求，一方面有望打开未来新业务想象空间。双主业长景气周期下，公司长期成长确定性强。 维持盈利预测，维持“买入”评级。重申公司“硅材料+植保”双主业未来存在的巨大挖潜机会，年底目标市值上修至507亿。维持盈利预测，预计公司2021-2023年实现归母净利润20.29/21.16/24.42亿元，对应PE 分别为17X/16X/14X，维持“买入”评级，公司未来业绩中枢上移，金属硅受益光伏景气，建议给予今年25倍PE，上调目标价至62.01元。 风险提示：产品价格下降、项目投放不及预期。

英科再生主要从事可再生塑料的回收、再生和利用业务，目前在国内外布局了六大生产基地，旗下拥有GREENMAX、绿林、英科美框等品牌。 行业：环保需求&政策驱动，再生塑料行业前景广阔。1）欧盟于今年5月明确提出一次性饮料瓶中可再生塑料使用比例将从2025年起不低于25%，从2030年起不低于30%，美日也制定了类似目标；塑料包装使用巨头消费品公司亦对再生塑料使用比率作出承诺。据麦肯锡预测，到2030年全球约1/3的塑料需求、到2050年约60%的塑料需求将由再生塑料满足；GrandViewResearch预测2020-2027年全球废旧塑料循环利用市场规模将保持10.6%的复合增长。随着环保需求提升叠加政策推动，未来再生塑料市场前景广阔。2）我国《“十四五”循环经济发展规划》鼓励废塑料等再生资源回收利用行业发展，未来随着垃圾分类与“两网融合”推进，国内废塑料回收利用率有望提升。同时《规划》提出提升行业规范化水平，促进资源向优势企业聚集，有利于行业向头部集中。 公司：全产业链&全球市场构筑壁垒，产能扩张&品类拓展驱动成长。 1）回收端：自主研发设计的GREENMAX泡沫减容增密设备可有效降低回收转运成本，公司通过销售设备与回购废料相结合与回收点建立长期合作，形成全球回收网络，目前已在全球50多个国家的400多个塑料回收点推广应用。2）再生端：公司运用先进的塑料循环再生设备和技术可生产出99%高纯度再生PS粒子，性能接近新料水平；同时公司已成功试产再生PET片材并符合GRS认证。3）利用端：公司下游产品包括环保画相框和装饰线条等时尚家居消费品，销往全球120多个国家和地区的4000多位客户，通过新颖时尚的设计实现再生塑料的高价值利用。 4）公司是行业内唯一的全产业链布局企业，依靠先进技术装备、独到商业模式和全球市场构筑了强大竞争壁垒。目前公司拥有9.72万吨PS产能及在建5万吨PET产能，未来5-7年PS和PET产能将分别达30/100万吨，并将向PE/PP/HDPE等多品种塑料拓展。 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为2.52/3.32/4.51亿元，对应PE分别为47.13/35.83/26.36x。维持“买入”评级。 风险提示：下游需求回落，新品类拓展不及预期，东南亚疫情失控。

由贸易转向生产，从传统向高附加值产业迈进。公司先后收购扬农集团及圣奥化学跻身全球领先的化工中间体及聚合物添加剂企业，后期将聚焦新材料、新能源，打造科技驱动型精细化工企业。 化工中间体及聚合物添加剂业务全球领先，持续扩张夯实基础。公司自配套氯苯、氯碱产业链，可为碳三、聚合物添加剂、对位芳纶等生产提供原料，产业链优势明显。公司现有 18万吨/年环氧树脂（扬农锦湖）及 13万吨橡胶防老剂（圣奥化学），现有产能适时适量持续扩张，巩固领先优势，也为下游发展提前打好基础。 打造三位一体的国内首条绿色化碳三项目。碳三项目预计将于 2022年 6月底前陆续投产，项目含 48万吨双酚 A、65万吨苯酚丙酮，40万吨环氧丙烷、15万吨环氧氯丙烷、18万吨环氧树脂，建成后双酚 A 及环氧（氯）丙烷均居国内规模前三。在国内 PC、环氧树脂扩产潮下，双酚 A供应缺口扩大；环氧丙烷一方面老旧产能逐渐退出，供应边际趋紧，另一方面受益于聚醚及 DMC 的扩产，需求旺盛。我们预计全部新建项目达产稳态预计贡献利润达 20亿以上，实现质量飞跃。 深化新材料、新能源发展，提升产业附加值。新材料方面：1）5500吨对位芳纶已处于试运行阶段，规模全国第一；2）已具备 22万支/年反渗透膜产能，后期将布局脱气膜和电渗析膜；3）收购欧洲 ELIX，拥有特种ABS 产能 17万吨/年，行业领先；4）收购富比亚，进军塑料添加剂业务。 新能源方面：1）1万吨三元正极材料满负荷生产中，并已实现批量供应； 2）自主设计的第一款乘用车电池系统已实现整车实测；3）布局电池梯次利用、快充、电池回收等关键环节，打造新能源生态圈。 聚焦新材料、新能源，业绩高成长，首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计 2021-2023年营业收入分别为 570.77/513.07/577.61亿元，预计2021-2023年归母净利分别为 24.90/15.97/25.47亿元（2021年上半年非经常性损益为 15.42亿元，主要系处置扬农化工股权所致），对应 PE 为10/16/10，维持买入评级。给予 2022年 PE 为 25X，对应市值 399.1亿元，六个月目标价 14.43元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：产能扩张不及预期、下游需求不及预期、原材料价格上升。