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陈俊杰

东北证券

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工作经历: 证书编号:S0550518100001,曾就职于申万宏源集团股份有限公司...>>

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英科再生 2021-09-02 91.65 123.95 27.04% 96.65 5.46%
104.95 14.51%
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英科再生主要从事可再生塑料的回收、再生和利用业务,目前在国内外布局了六大生产基地,旗下拥有GREENMAX、绿林、英科美框等品牌。 行业:环保需求&政策驱动,再生塑料行业前景广阔。1)欧盟于今年5月明确提出一次性饮料瓶中可再生塑料使用比例将从2025年起不低于25%,从2030年起不低于30%,美日也制定了类似目标;塑料包装使用巨头消费品公司亦对再生塑料使用比率作出承诺。据麦肯锡预测,到2030年全球约1/3的塑料需求、到2050年约60%的塑料需求将由再生塑料满足;GrandViewResearch预测2020-2027年全球废旧塑料循环利用市场规模将保持10.6%的复合增长。随着环保需求提升叠加政策推动,未来再生塑料市场前景广阔。2)我国《“十四五”循环经济发展规划》鼓励废塑料等再生资源回收利用行业发展,未来随着垃圾分类与“两网融合”推进,国内废塑料回收利用率有望提升。同时《规划》提出提升行业规范化水平,促进资源向优势企业聚集,有利于行业向头部集中。 公司:全产业链&全球市场构筑壁垒,产能扩张&品类拓展驱动成长。 1)回收端:自主研发设计的GREENMAX泡沫减容增密设备可有效降低回收转运成本,公司通过销售设备与回购废料相结合与回收点建立长期合作,形成全球回收网络,目前已在全球50多个国家的400多个塑料回收点推广应用。2)再生端:公司运用先进的塑料循环再生设备和技术可生产出99%高纯度再生PS粒子,性能接近新料水平;同时公司已成功试产再生PET片材并符合GRS认证。3)利用端:公司下游产品包括环保画相框和装饰线条等时尚家居消费品,销往全球120多个国家和地区的4000多位客户,通过新颖时尚的设计实现再生塑料的高价值利用。 4)公司是行业内唯一的全产业链布局企业,依靠先进技术装备、独到商业模式和全球市场构筑了强大竞争壁垒。目前公司拥有9.72万吨PS产能及在建5万吨PET产能,未来5-7年PS和PET产能将分别达30/100万吨,并将向PE/PP/HDPE等多品种塑料拓展。 盈利预测:预计2021-2023年归母净利润分别为2.52/3.32/4.51亿元,对应PE分别为47.13/35.83/26.36x。维持“买入”评级。 风险提示:下游需求回落,新品类拓展不及预期,东南亚疫情失控。
中化国际 批发和零售贸易 2021-09-01 10.70 14.43 70.57% 12.56 17.38%
12.56 17.38%
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由贸易转向生产,从传统向高附加值产业迈进。公司先后收购扬农集团及圣奥化学跻身全球领先的化工中间体及聚合物添加剂企业,后期将聚焦新材料、新能源,打造科技驱动型精细化工企业。 化工中间体及聚合物添加剂业务全球领先,持续扩张夯实基础。公司自配套氯苯、氯碱产业链,可为碳三、聚合物添加剂、对位芳纶等生产提供原料,产业链优势明显。公司现有 18万吨/年环氧树脂(扬农锦湖)及 13万吨橡胶防老剂(圣奥化学),现有产能适时适量持续扩张,巩固领先优势,也为下游发展提前打好基础。 打造三位一体的国内首条绿色化碳三项目。碳三项目预计将于 2022年 6月底前陆续投产,项目含 48万吨双酚 A、65万吨苯酚丙酮,40万吨环氧丙烷、15万吨环氧氯丙烷、18万吨环氧树脂,建成后双酚 A 及环氧(氯)丙烷均居国内规模前三。在国内 PC、环氧树脂扩产潮下,双酚 A供应缺口扩大;环氧丙烷一方面老旧产能逐渐退出,供应边际趋紧,另一方面受益于聚醚及 DMC 的扩产,需求旺盛。我们预计全部新建项目达产稳态预计贡献利润达 20亿以上,实现质量飞跃。 深化新材料、新能源发展,提升产业附加值。新材料方面:1)5500吨对位芳纶已处于试运行阶段,规模全国第一;2)已具备 22万支/年反渗透膜产能,后期将布局脱气膜和电渗析膜;3)收购欧洲 ELIX,拥有特种ABS 产能 17万吨/年,行业领先;4)收购富比亚,进军塑料添加剂业务。 新能源方面:1)1万吨三元正极材料满负荷生产中,并已实现批量供应; 2)自主设计的第一款乘用车电池系统已实现整车实测;3)布局电池梯次利用、快充、电池回收等关键环节,打造新能源生态圈。 聚焦新材料、新能源,业绩高成长,首次覆盖,给予“买入”评级。我们预计 2021-2023年营业收入分别为 570.77/513.07/577.61亿元,预计2021-2023年归母净利分别为 24.90/15.97/25.47亿元(2021年上半年非经常性损益为 15.42亿元,主要系处置扬农化工股权所致),对应 PE 为10/16/10,维持买入评级。给予 2022年 PE 为 25X,对应市值 399.1亿元,六个月目标价 14.43元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:产能扩张不及预期、下游需求不及预期、原材料价格上升。
泛亚微透 2021-08-31 65.00 77.14 2.38% 84.80 30.46%
84.80 30.46%
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公司 2021年上半年报实现营收 1.43亿元,同比+29.45%;归母净利 0.34亿元,同比+92.26%;扣非后归母净利为 0.29亿元,同比+67.96%。其中Q2实现营收 0.74亿元,同比+9.01%,环比+7.24%,实现归母净利 0.18亿元,同比+53.78%,环比+12.50%。上半年经营性现金流净额为 0.32亿,同比+72.22%,主要系销售增长和应收款回款所致。上半年其他收益为335万元,同比+918.75%,系政府补贴增加所致。 利基市场应用不断挖掘,多领域应用市场不断开拓。ePTFE 微透产品销售 5085万元,同比+69.41%;密封件销售 3030万元,同比+17.44%;挡水膜销售 2365万元,同比+3.95%;吸隔声产品销售 1448万元,同比-27.14%;气体管理产品销售 1582万元,同比+108.44%;CMD 销售 361万元,同比+71.43%;机械设备销售 139万元,同比+233.33%。公司核心产品 ePTFE 及 CMD+气体管理产品系列市场不断开拓,高速成长中。 加大研发投入,盈利质量持续改善。公司上半年研发投入 740.3万元,同比+14.07%,研发占比高达 5.19%,工程技术研发中心技术项目已建成。 上半年公司毛利率为 50.81%,同比+4.1个 pct,净利率为 23.83%,同比+7.78个 pct。其中 Q2毛利率为 50.84%,同比+6.18个 pct,环比+0.07个pct,净利率为 24.23%,同比+7.05个 pct,环比+0.83个 pct,系公司高毛利产品占比不断增加所致。 重点项目稳步推进,气凝胶产能释放可期。1)持续推进新产品与技术布局,紧跟各应用领域客户需求,不断拓宽产品线,MEMS 声学膜项目正式投产,并推出了 TRT 电缆膜等新产品,另外自研航空航天线缆用聚酰亚胺含氟聚合物绝缘复合薄膜通过鉴定,填补国内空白;2)大音希声收购已完成收购协议签署,待办理过户;3)SiO2气凝胶与 ePTFE 膜复合材料项目顺利推进,预计年底建成,军品+新能车高端气凝胶市场可期。 维持盈利预测,维持“买入”评级。我们预计 2021-2023年营业收入分别为 4.07/5.99/7.85亿元,归母净利润为 1.01/1.60/2.31亿元,对应 PE 分别为 48X/30X/21X。收购大音希声将落地,布局气凝胶业务,拓宽公司产品线,公司竞争力进一步提升,维持买入评级。 风险提示:需求下滑风险,新产品推广不及预期,产能扩张不及预期
海利尔 医药生物 2021-08-31 17.29 25.00 1.42% 23.48 35.80%
25.10 45.17%
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公司发布2021年半年报,实现营收19.59亿元,同比增加2.76%,归母净利润2.28亿元,同比下降9.38%,扣非归母净利润2.16亿元,同比下降11.23%;其中二季度实现营收8.33亿元,同比下降25.24%,归母净利润0.98亿元,同比下降42.08%,扣非归母净利润0.88亿元,同比下降46.54%。上半年经营现金流0.82亿元,同比下降37.34%,主要系人员增加致工资薪酬增长;受美元贬值影响,财务费用0.15亿元,同比去年翻正;管理费用1.02亿元同比提升6.09%,主要系股权激励导致股份支付费用0.12亿元。 二季度产品价格处于底部,错季检修技改影响产销量,下半年有望迎量价双升。据中农立华,吡虫啉、啶虫脒、吡唑醚菌酯、甲维盐2021年二季度均价分别为13.18(YoY+15.59%)、11.56(YoY-6.76%)、15.53(YoY-16.29%)、96.42(YoY-6.52%)万元/吨,主营产品价格位于底部水平。原料成本上行期间,公司对原药实施错季检修技改,二季度杀虫剂、杀菌剂、除草剂产量分别为0.39(YoY-44.14%,QoQ-50.88%)、0.20(YoY-45.24%,QoQ-38.94%)、0.26(YoY+52.68%,QoQ-32.21%)万吨;销量分别为0.57(YoY-16.70%,QoQ-26.54%)、0.25(YoY+35.89%,QoQ-35.91%)、0.30(YoY+2.94%,QoQ-30.36%)万吨。三季度吡虫啉、啶虫脒等产品价格有望回升,同时原药技改后产能爬坡,下半年有望迎来量价齐升。 原药发展进入快车道,制剂项目充足奠定未来一体化成长。公司二季度末在建工程2.44亿元,较年初增加81.57%,主要系恒宁项目建设。继恒宁一期去年7月开建,恒宁二期继续推进产品多元化。一期涉及4个原药产品,预计今年完工;二期公布7个原药产品,包含第三代烟碱类杀虫剂呋虫胺以及丙硫菌唑、肟菌酯等高壁垒产品;同时制剂端持续深化,奥迪斯2.3万吨制剂及肥料项目、5万吨制剂及肥料项目已部分转固,2万吨制剂及肥料项目持续推进。公司原药端规模优势渐显,制剂端项目储备充足,未来一体化成长可期。 维持盈利预测,维持“买入”评级。我们看好公司下半年业绩高增长,维持盈利预测,预计2021-2023年归母净利润为5.60、6.87、8.40亿元,对应PE分别为11X、9X、8X,维持“买入”评级。 风险提示:产品推广不及预期,项目投放不及预期。
金丹科技 食品饮料行业 2021-08-30 51.50 96.69 110.10% 57.68 12.00%
57.68 12.00%
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公司上半年实现营收 6.58亿元,同比+39.25%,实现归母净利 0.70亿元,同比+7.55%,其中Q2实现营收3.39亿元,同比+26.02%,环比+6.27%,实现归母净利0.42亿元,同比+51.11%,环比+51.99%。在玉米价格超涨带来的综合毛利率、净利率下降的前提下,营收、净利均创单季度新高,上半年产能基本满产状态。经营性现金流净额同比-57.82%,系玉米价格上涨,产品库存上升所致。未来随着玉米成本下降,盈利弹性突出。 乳酸及淀粉类产品基本满产满销,重视副产物价值发挥。食品制造业上半年销售6.07万吨,同比+10.49%,产能利用率97%以上,乳酸销售达3.95亿元,同比+20.65%,毛利率达16.48%,乳酸盐销售达1.00亿元,同比+20.53%,毛利率达24.91%。农副食品加工业销量4.20万吨,同比+119.18%,产能利用率99%以上,大幅增加主要系20万吨淀粉项目投产创造玉米副产品;副产品糖化渣销售0.86亿元,同比+152.57%,毛利率仍高达39.64%,副产物利用价值高,产业链挖潜是竞争力之一。 加大研发投入,产品结构升级,推动盈利质量提升。公司上半年研发投入为0.24亿元,同比+31.44%,研发占比达3.65%。报告期内,公司联合外部科研院所共同设立菌种改造等研发平台,开展发酵液直接提取乳酸的技术研发,推动乳酸成本的的进一步降低。上半年为毛利率20.69%,净利率10.49%,其中二季度毛利率为22.47%,环比+3.68个pct,净利率为12.36%,环比+3.85个pc,系产品结构升级所致。 产能扩张及产业升级稳步推进。1)种植5000亩高淀粉玉米,保证原料供应稳定性;2)5万吨高光纯乳酸力争提前投产,优化产品结构;3)1万吨丙交酯已稳定产出合格品,将在不停产下改造,提升利用率,降低生产成本;4)6万吨PBAT 项目设计完成,设备采购进行中,确保产品配套销售;5)1万吨食品级乳酸乙酯项目(一期)推进中,开拓新市场。 维持盈利预测,维持“买入”评级。预计2021-2023年营业收入分别为12.94/22.74/34.60亿元,2021-2023年盈利预测为1.81/3.49/5.05亿,对应PE 为52X/27/19X,维持买入评级。2021-2023未来2年复合增速66.93%,建议给与2022年PE 为50X,对应6个月目标市值为175亿元。 风险提示:原材料价格上涨,禁塑进展、新建产能不及预期。
金发科技 基础化工业 2021-08-27 19.88 39.63 192.26% 17.92 -9.86%
17.92 -9.86%
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公司2021年上半年实现营收192.88亿元,同比+13.92%,实现归母净利润15.81亿元,同比-34.11%,扣非后净利润14.62亿元,同比-38.70%,其中Q2实现营收102.30亿元,实现归母净利8.17亿元。公司上半年毛利率19.86%,净利率为8.23%,主要系原材料涨价所致。 改性塑料产品结构持续优化,再生塑料、电子电气材料等大幅增长。改性塑料方面,2021年Q2销售42.63万吨,环比+1.74%,上半年销售84.53万吨,同比+25.20%,上半年实现营收120.28亿元,同比+23.85%,单吨均价为14918元/吨。其中车用材料28.60万吨,同比+57.14%;家电材料15.10万吨,同比+17.00%;再生塑料销售8.08万吨,同比+44.30%,报告期加快建立回收渠道和提升前处理能力,预计新增3个前处理车间;电子电气材料销售7.40万吨,同比+60%;其他改性材料销量达25.35万吨,实现较大增长。海外四大基地共销售5.54万吨,表现亮眼。 可降解、新材料销量稳步攀升。新材料上半年销售5.48万吨,同比+47.92%,产品销售均价同比+32.92%,Q2实现销量2.29万吨,销售6.50亿元。上半年完全生物降解产品销售4.41万吨,同比+40.32%;特种工程塑料销售0.87万吨(LCP 销售0.13万吨),同比+97.61%,报告期内LCP 产能已达0.6万吨/年,高温尼龙0.4万吨提前投产,千吨级PPSU/PES中试产线基本达产;碳纤维及复合材料销售0.74亿元,同比+98.92%。 产业链上游进一步补强,拟收购宝来新材料。绿色石化板块销售25.14万吨,同比-41.29%,系停产改进设备所致,其“120万吨/年PTPE 及改性塑料”装置设计工作展开,长周期设备订货已完成,项目进展顺利;拟收购宝来新材料,预计明年新增60万吨PDH、60万吨ABS、26万吨丙烯腈、10万吨MMA,丙烯腈为丁腈原材料,延伸手套上游,进一步强化成本优势,目前公司32条丁腈手套生产线平稳投产。 调整盈利预测,维持“买入”评级。我们调整2021-2023年营业收入分别为431.47/545.05/594.73亿元(原值为445.21/558.04/583.68亿元),调整2021-2023年归母净利分别为35.27/51.10/59.64亿元(原值为51.15/65.06/71.29亿元),对应PE 为15X/10X/9X。维持买入评级。 风险提示:原材料价格上升、防疫物资需求下降、产能扩张不及预期
云图控股 基础化工业 2021-08-27 10.93 14.41 12.40% 23.50 115.00%
23.50 115.00%
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公司 2021年上半年实现营收 60.84亿元(yoy+36.14%);归母净利润 4.04亿元 (yoy+110.53%);扣非后归母净利润 3.96亿元(yoy+145.70%),Q2套期保值利得和政府补助导致非经常性损益增加减少;经营性现金净流入 10.13亿元(yoy+58.98%)。其中,Q2营收 31.34亿元(yoy+35.18%,qoq+6.24%);归母净利润 2.23亿元(yoy+66.91%,qoq+23.43%)。Q2公司 ROE 达到 6.13%,主要系联碱和磷酸一铵毛利率大幅提升。 产业链一体化优势明显,复合肥毛利率逆势提升,公司业绩持续超预期。 (1)填平补齐完善产业链,热电联产项目于 2021年 5月投产,用汽、电成本降低巩固一体化优势。 (2)上游磷矿石资源到下游黄磷和磷酸一铵布局完善,2022年 200万吨磷矿产能有望投产将继续强化磷化工产业链布局,今年以来单质肥磷酸一铵价格上涨 72%,而复合肥价格仅上涨54%,公司通过产业链配套优势实现复合肥毛利率提升 5.20%至 18.80%。 (3)复合肥跟随农产品景气,目前全球谷物库存消费比创 7年新低,行业景气周期有望延续带动复合肥需求。同时,公司新建松滋和昌吉项目,合计将新增肥料产能 85万吨,化肥销售有望进一步提升。 玻璃景气周期开启,联碱法盈利突出。公司拥有联碱法产能 60万吨,纯碱和氯化铵各 60万吨,上游配套合成氨。目前,华东重碱价格从年初的1475元/吨上涨至 2525元/吨。竣工周期叠加光伏周期有望拉动纯碱需求,2021年 1-7月平板玻璃累计产量 59918万重量箱,同比增长 11.1%,创下历史最高水平。2021年地产竣工有望进一步修复,同时光伏玻璃新增产能限制放开,光伏新增产能释放将进一步加大纯碱需求推动价格上涨。联碱法复产 60万吨氯化铵,氯化铵价格已从年初 600元/吨已经上涨至 1200元/吨,氯化铵配套为复合肥生产提供氮肥。目前联碱法双吨价格已经超过 3700元/吨,双吨利润在 1500左右,纯碱和氯化铵景气有望持续贡献利润。 维持盈利预测,维持“买入”评级。预计公司 2021-2023年实现归母净利润 7.28/9.44/11.50亿元,对应 PE 分别为 16X/12X/10X,维持 6个月目标市值 146亿,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格下跌;环保政策不确定性;需求下滑风险。
联瑞新材 2021-08-27 78.15 92.38 -- 79.44 1.65%
97.30 24.50%
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公司上半年实现营收 2.89亿元,同比+69.25%,实现归母净利润0.79亿元,同比+85.05%,扣非后归母净利润0.72亿元,同比+88.94%,其中Q2实现营收1.5亿元,同比+50.0%,实现归母净利润0.42亿元,同比+75.0%,扣非后净利为0.38亿元,同比+67.1%,二季度营收、净利均创单季度新高。公司经营性净现金流同比+87.59%,系报告期内销售收入增长及销售回款增加所致。 半导体封装及集成电路基板需求持续拉动,高端封装球形硅微粉持续导入市场,新兴领域需求不断出现。1)2021年上半年,半导体封装和集成电路基板持续向好,EMC、CCL 行业需求增长较好,公司产品销量增长;2)Low DF(低介质损耗)球形硅微粉广泛应用于各等级高频高速基板,部分Ultra Low DF(超低介质损耗)球形硅微粉突破了M6级别以上的要求并应用于该类型高速基板;3)热界面材料行业研究工作持续开展,和诸多国内外知名客户建立紧密的供应关系,相应的订单持续增加;4)国六标准蜂窝陶瓷载体、3D 打印粉、齿科材料、特种油墨、陶瓷烧结助剂的球形产品需求增加。 募投产能爬坡中,并拟投资15000吨球形粉产线,进一步巩固行业地位。 募投项目产能进一步释放,及时满足市场增长需要。下半年9500吨球形产线即将投产,进一步推动业绩增长。另外公司拟投资3亿元实施年产15000吨高端芯片封装用球形粉体生产线建设项目,建设周期15个月,进一步强化竞争优势。 加大研发投入,盈利质量持续改善。公司上半年研发投入0.16亿元,同比+58.5%,研发占比达5.42%,系加大研发投入所致。公司上半年毛利率为43.41%,同比+0.59个pct,净利率为27.38%,同比+2.34个pct,其中Q2季度毛利率45.02%,净利率28.37%,盈利质量持续改善中。 维持盈利预测,维持“买入”评级。我们预计2021-2023年营业收入分别为5.89/7.43/8.66亿元,预计2021-2023年盈利预测为1.70/2.27/2.91亿,对应PE 为39X/29X/23X,维持买入评级。给与2022年PE 为35X,对应6个月目标市值为79.45亿元。 风险提示:产品价格下降、产能扩张不及预期
龙佰集团 基础化工业 2021-08-26 32.22 43.05 52.39% 38.95 19.77%
38.59 19.77%
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公司发布半年度报告,2021年上半年公司实现营业收入 98.38亿元,同比增长 55.53%;归母净利润 24.35亿元,同比增长升 88.33%,其中第二季度归母净利润 13.71亿元,同比增长 250.13%。 钛白粉产销两旺,垂直一体化优势尽显。上半年全球经济复苏钛白粉需求增加,伴随原辅料钛精矿及硫酸等价格上涨,钛白粉价格呈阶梯状上涨,万得金红石型钛白粉季度均价分别为 17312/19870元/吨。公司上半年硫酸法钛白粉产销量分别为 31.57/30.95万吨,同比增长1.77%/2.65%;氯化法钛白粉产销量分别为 11.84/12.82万吨,同比增长24.50%/137.64%,公司氯化法产能有效释放。焦作 10万吨氯化法钛白粉扩能项目有望进一步提高产品市占率及高端领域比例。原辅料方面,上半年攀 46钛精矿及硫酸均价自年初分别上涨 21.77%/91.06%,公司垂直一体化的全产业链竞争优势充分显现。上半年钛白粉毛利率43.72%,50万吨攀西钛精矿升级转化氯化钛渣项目及 700万吨绿色高效选矿项目有望进一步提高原料自给率降低成本。上半年公司销售铁精矿 198.08万吨,同比增长 3.67%。上半年伴随大宗商品价格上涨,铁系产品毛利率 51.99%比上年同期增长 11.47%,增厚公司利润水平。 布局新能源产业,“十四五”剑指 500亿营业目标。公司秉持“大化工”和“低成本”发展思路,积极进入新能源领域。公司筹划与湖北万润新能源科技股份有限公司在湖北南漳县成立合资公司建设年产 10万吨磷酸铁项目;筹划年产 20万吨电池材料级磷酸铁项目;年产 20万吨锂离子电池材料产业化项目;年产 10万吨锂离子电池用人造石墨负极材料项目,培育新的利润增长点。甘肃国钛 3万吨/年转子级海绵钛技术提升改造项目有望打造海绵钛及高端钛合金的低成本联产体系,进一步完善产业链。公司上半年研发费用 4.14亿元,同比增长 43.14%,为公司“十四五”500亿营业目标提供强有力的技术支撑。 维持盈利预测,维持“买入”评级。预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 48.64/52.83/61.65亿元,对应 PE 分别为 16X/14X/12X,维持“买入”评级。 风险提示:钛白粉价格大幅下跌;新建项目进度不及预期。
扬农化工 基础化工业 2021-08-26 125.88 167.50 27.42% 128.20 1.84%
132.00 4.86%
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公司发布2021年半年报,上半年实现营收 66.82亿元(YoY+12.94%),归母净利润7.91亿元(YoY-4.28%),扣非归母净利润7.70亿元(YoY-5.75%),其中单二季度实现营收29.75亿元(YoY+7.80%),归母净利润3.47亿元(YoY-8.81%),扣非归母净利润3.09亿元(YoY-16.03%)。二季度研发费用同比多0.21亿元,财务费用的上涨与套保收益对冲。因二季度原材料价格上涨,毛利率同比略有下滑,符合市场预期。 杀虫剂量增价跌,菊酯有望底部回暖,看好草甘膦弹性。二季度除草剂销量1.56万吨(YoY+14.52%),杀虫剂销量0.50万吨(YoY+8.87%)。 产品出货量齐增,但价格低位运行,据中农立华及百川资讯,除草剂草甘膦、 麦草畏21Q2均价分别为4.11(YoY+94.89%)、7.54(YoY-6.62%)万元/吨,杀虫剂功夫菊酯、氯氰菊酯、联苯菊酯、吡虫啉21Q2均价分别为18.10(YoY-14.75%)、9.22(YoY-1.40%)、22.94(YoY+2.83%)、13.18(YoY+15.59%)万元/吨,毛利率同时受原料成本影响同比下降1.57个pct,我们判断当前功夫菊酯、联苯菊酯、吡虫啉、啶虫脒等杀虫剂受成本推动存涨价趋势,草甘膦市场价5.2万元/吨成为数不多景气品种。 子公司优士上半年净利润1.19亿,同比下降56.54%,优嘉三期放量故上半年录得净利润3.05亿元,同比提升25.07%,部分对冲优士业绩下滑。 子公司中化/农研实现2.94亿净利润,同比接近持平。 优嘉项目稳步推进,葫芦岛项目延续成长。优嘉四期项目工程进度达10%,参照三期节奏,我们预计2021年底有望逐步投产,同时沈阳科创氟环唑项目已完工。今年6月与葫芦岛市政府签订大型精细化工项目投资协议,总投资100亿元,计划明年3月份开工建设,明年底试生产,凭地理优势,葫芦岛项目有望同沈阳科创实现产业协同。 调整盈利预测,维持“买入”评级。扬农作为国内原药龙头,长期成长明确。我们看好公司打造产研销一体化平台,略下修公司业绩,预计2021-2023年归母净利润为13.35、16.21、19.40亿元(此前分别为14.84、17.88、20.63亿元),当前股价对应PE 分别为29X/24X/20X,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格下降;麦草畏推广不及预期;项目扩张不及预期
金丹科技 食品饮料行业 2021-08-25 51.48 96.69 110.10% 57.90 12.47%
57.90 12.47%
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打通全产业链的在潜在PLA龙头,国内上市公司中仅有的规模化丙交酯企业。公司以玉米为原材料,目前形成淀粉产能20万吨,乳酸及乳酸盐12.8万吨,1万吨丙交酯。丙交酯是PLA产业链壁垒最高的环节,公司将继续扩张10万吨丙交酯及PLA,进而与规划的PBAT、淀粉形成可降解改性材料。上游环节,公司规划玉米种植、争取玉米进口配额;中游环节,未来有望开发秸秆发酵工艺,降低综合成本,强化全产业链竞争优势。 公司工艺符合环保及低碳循环经济政策要求。公司的三废处理较同行规范、领先。发酵法制乳酸环节的环保挑战大,公司一方面以高要求高标准规范自己,一方面充分发挥了副产物如糖渣、石膏等的经济价值,自成国内领先、高效、经济的生产工艺。 具有领先的产品升级理念。公司通过扩产高光纯乳酸,卡位高品质PLA上游满足市场供应,5万吨高光纯乳酸即将投产;通过新增淀粉乳环节,提升乳酸质量及收率,形成高光纯乳酸提升附加值;通过新增年产6万吨PBAT产能,与已有淀粉、PLA结合打造可降解改性材料,最终有望提供综合解决方案。公司产品追求附加值,盈利能力也将稳步提升。 PLA生产的碳排放显著低于传统塑料,是可降解材料的主流方向。据中国化信,2025年国内可降解塑料市场规模保守可达561万吨,其中PLA规模约为180万吨(按目前32%比例估算),2020年PLA国内产量仅20万吨,扩张弹性大。另外据Total-Corbion,每生产1千克PLA仅产生0.5kgCO2,远低于LDPE、PS及PET的碳排放量,碳足迹显示PLA推广非常符合碳中和趋势,我们认为其属于可降解材料的长期主流品种。 调整盈利预测,维持“买入”评级。我们调整2021-2023年营业收入分别为12.94/22.74/34.60亿元(原值为14.61/19.54/27.51亿元),2021-2023年盈利预测为1.81/3.49/5.05亿元(原值为2.20/3.49/5.05亿元),对应PE为50X/26X/18X,维持买入评级。2021-2023未来2年复合增速为66.93%,PLA赛道空间大,增速快,壁垒较高,建议给与2022年PE为50X,调整6个月目标市值为175亿元。 风险提示:原材料价格压力,禁塑进展、新建产能不及预期。
瑞丰新材 基础化工业 2021-08-25 88.00 114.70 48.59% 100.65 14.38%
100.65 14.38%
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公司2021年上半年实现营收4.86亿元,同比+35.72%,实现归母净利润1.04亿元,同比+45.66%,扣非后归母净利1.01亿元,同比+44.37%,营收业绩均创半年度新高。其中Q2实现营收2.39亿元,同比+23.76%,实现归母净利润0.45亿元,同比+1.06%,扣非后净利为0.44亿元。公司经营性净现金流同比-87.48%,系上半年原材料持续涨价,公司为保障生产供应加大采购量,以及销售增加所带来的营收账款余额增加所致。 润滑油添加剂业务海外市场快速放量,公司盈利能力持续改善。公司2021年上半年润滑油添加剂销售4.46亿元,同比+37.30%,毛利率为34.31%,同比-0.75个pct,系上半年原材料大幅上涨所致。公司上半年出口占比达42%,营收2.04亿元,同比+73.0%,系润滑油添加剂海外市场快速放量所致。公司2021年上半年毛利率达33.91%,净利率为21.24%,同比+1.29个pct,盈利能力维持强劲。 柴油、汽油复合剂获API 认证,放量可期。公司在报告期内分别获得了柴油机油API CI-4,汽油机油API SN 以及齿轮油OEM 的认证,并在润滑油添加剂行业旺季来临前做好充分准备。截止2021年3月,API 认证主要覆盖了亚太(26.94%)、北美(38.25%)、中东(10.42%)等区域的68个国家,包含902家润滑油公司。汽油SN 及柴油CI-4机油分别覆盖了其76%的汽油机油市场和40%的柴油机油市场,是目前市场上主流的机油品种。公司可凭借其性价比优势加速复合剂的国产替代和海外扩张趋势,提高全球市场占有率。 产能扩张稳步推进,持续加大研发投入。公司拥有单剂产能超10万吨,稳居国内“第一阵营”,新乡、沧州基地抓紧建设中。公司报告期内正投资1.35亿元建设新的研发中心,持续加大研发投入,2021年上半年公司研发投入2070.9万元,同比+98.04%。 维持盈利预测,维持“买入”评级。我们预计2021-2023年营业收入分别为14.76/19.66/26.29亿元,预计2021-2023年归母净利润分别为3.07/4.30/5.65亿元,对应PE 为44X/32X/24X,给与2022年PE40倍,对应6个月目标市值172亿元。给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格上升;产能消化不及预期;需求下滑风险。
江山股份 基础化工业 2021-08-24 41.48 47.65 30.66% 60.97 46.99%
65.79 58.61%
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公司发布2021年半年报,上半年实现营业收入31.53亿元(yoy+16.33%);归母净利润3.07亿元(yoy+45.15%);扣非2.98亿元(yoy+40.22%)。 其中二季度公司实现营业收入15.99亿元(yoy+9.04%,qoq+2.92%);归母净利润1.90亿元(yoy+67.17%,qoq+62.49%);扣非1.83亿元(yoy+60.77%,qoq+59.59%);公司拟向全体股东每10股派发现金红利10.00元(含税)。 草甘膦迎十年来最强景气,看好跨年行情。受全球需求超预期带动,草甘膦二季度价格加速上涨,同时其他农药产品价格也被带动上行。据中农立华,2021年上半年草甘膦均价3.57万元/吨(yoy+68.16%),乙草胺2.82万元/吨(yoy+26.98%),丁草胺2.77万元/吨(yoy+26.04%),敌敌畏2.23万元/吨(yoy+10.01%),其中二季度草甘膦均价4.11万元/吨(yoy+94.89%,qoq+37.30%)。草甘膦景气下二季度公司除草剂产量1.6万吨,同比下降36.30%,销量2.06万吨,同比下降35.43%。三季度受部分厂家检修导致供应减少以及海外调价提振,草甘膦最新价格已接近5.2万元/吨且高位盘稳,接下来若南美需求接力,草甘膦景气行情将持续,不排除走出跨年行情。 子公司表现向好,多项目预计年内投运,开启利润新增长极。上半年子公司表现亮眼,哈尔滨利民上半年净利润0.46亿元已超2020年全年业绩,新能科技2020年设立后,今年上半年已录得净利0.60亿。同时公司重点项目建设取得进展,年产7600吨高效绿色植保产品技术改造项目、阻燃剂及其配套中间体项目正按计划稳步推进,预计年内投运。植保项目中5000吨二嗪磷、1000吨异丙甲草胺、1000吨精异丙甲草胺将成为公司植保领域新的市场突破口。而阻燃剂项目中1万吨BDP、3万吨TCPP 将作为公司新材料领域的又一延伸,成为公司利润的新增长极。 维持盈利预测,维持“买入”评级。草甘膦强景气周期下,公司业绩有望持续。维持草甘膦行业深度报告中盈利预测,预计公司2021-2023年营收分别为65.26、68.88、73.91亿元,归母净利润分别为8.16、9.58、10.86亿元,对应PE 分别为15X、12X、11X,维持“买入”评级。 风险提示:草甘膦价格下降,项目投放不及预期
蓝晓科技 基础化工业 2021-08-23 88.31 115.45 31.81% 110.48 25.10%
110.48 25.10%
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公司上半年实现营收 5.56亿元,同比+27.60%,实现归母净利 1.50亿元,同比+29.40%,营收、净利均创半年度历史新高。经营活动产生的现金流量净额为0.93亿元,同比+122%,现金流持续优化,系高质量新产能持续放量,锦泰、蔵格等大项目的正向造血作用逐步显现。公司上半年实现树脂销量1.53万吨,同比+72%,对应收入4.03亿元,同比+45%,公司产能超4万吨并可柔性扩展,现陆续投产中,可支撑未来3-5年需求。 新能源、医药、半导体及节能环保等需求持续向好,各项业务多点开花。 下游应用中金属资源板块实现收入6655万元,同比+40%;生物医药板块实现收入5592万元,同比+6%;水处理与超纯化板块实现收入1.45亿元,同比+85%;节能环保板块实现收入5191万元,同比+67%;化工与工业催化板块实现收入3753万元,同比+58%;国际业务方面,实现营收1.43亿元,同比+91.22%,毛利率44.76%,迈上新台阶。 金属资源类项目进展顺利,提锂业务国内外加速布局。公司盐湖提锂项目均顺利投产,吸附+膜法全部打通,拿到国内外多个中试及规模化项目订单,包含盐湖股份及中蓝长华设计院600吨碳酸锂中试,五矿盐湖1万吨/年除镁项目,海外近4000万元红土镍矿提镍业务收入。上半年系统装置实现收入1.40亿元,毛利率52.18%,同比+7.13个pct。 超纯水及生命科学等产品结构持续优化。超纯水方面,公司与京东方体系展开合作,抢占光电、面板及核电市场。生物命科学方面,固相合成载体产品年度贡献千万级别营收,微载体年内实现产业化订单,其余产品梯次化推进中。减碳方面,CO2捕捉材料已向欧洲供货。 产品盈利能力保持强劲,研发投入占比持续提升。公司上半年毛利率为43.58%,净利率为24.04%,盈利质量优异;研发投入占比6.42%,同比+79.67%,研发人员增长超20%,持续强化技术研发硬实力。 维持盈利预测,维持“买入”评级。我们预计公司2021-2023年营收为11.88/14.67/19.05亿元,归母净利为2.83/3.63/4.88亿元,对应PE 分别为73X/57X/42X,由于公司处于锂电高成长,高壁垒赛道,建议上调2022年PE 为70X,对应6个月市值254亿元,维持“买入”评级。 风险提示:客户拓展不及预期的风险;新项目建设投放不及预期的风险。
新安股份 基础化工业 2021-08-23 28.49 37.18 29.68% 47.50 66.73%
47.50 66.73%
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公司发布 2021年半年度报告,2021年上半年公司实现营收 84.65亿元,同比增长 34.39%,其中 Q2实现营收 46.89亿元(yoy+34.66%,qoq+24.18%)。上半年实现归母净利润 8.42亿元(yoy+922.25%),其中Q2实现归母净利润 5.64亿元(yoy+797.49%,qoq+102.88%),符合预期。Q2公司 ROE 为 8.09%,环比提升 3.90pct。主营产品草甘膦和有机硅量价齐升,行业景气持续回暖,净利润率从 Q1的 7.46%提升至 12.55%。 有机硅量价齐升,终端化进程加速,公司盈利有望持续。公司有机硅终端利用全产业链优势,提升中高端产品比例达 42%,终端产品销量同比增长 32.9%,实现收入 11亿元(yoy+66%)。其中新业务销量同比增长50%,公司加强拓展有机硅在电力通信、轨道交通及汽车、医疗健康和新能源等领域的应用,产品销量同比均有显著增长。其中,Q2硅氧烷中间体、有机硅硅橡胶和特种单体销量分别为 1.94万吨(qoq+6.02%),2.11万吨(qoq+12.21%)和 4.33万吨(qoq-1.43%)。行业景气带动产品价格上涨,Q2硅氧烷中间体、有机硅硅橡胶和特种单体均价分别为 2.46万元/吨(qoq+22.30%),2.40万元/吨(qoq+14.32%)和 1.89万元/吨(qoq+16.37%)。海外有机硅产能收缩和国内需求加速,据百川资讯,目前华东有机硅 DMC 价格为 3.30万元/吨,有机硅景气超预期持续。 草甘膦持续景气,农化板块逐步做大做强。海外农产品景气,原药和制剂量价齐升,Q2农化原药和制剂销量分别为 1.15万吨(qoq+40.88%)和 5.26万吨(qoq+14.05%),原药和制剂价格环比提升 15.25%和 23.94%。 公司外延强化农化布局,子公司合肥星宇甘肃玉门 1.5万吨选择性除草剂项目一期预计 2022年建成投产,有望提高公司选择性除草剂领域竞争力;与颖泰生物达成战略合作,志在重回农药第一方阵。 上调盈利预测,维持“买入”评级。公司“硅材料+植保”双主业扎实,管理理顺,未来存在巨大挖潜机会,同时金属硅和有机硅超预期发展,上调盈利预测,预计公司 2021-2023年实现归母净利润 20.29/21.16/24.42亿元(原来为 15.58/16.15/17.87亿元),对应 PE 分别为 12X/11X/10X,维持“买入”评级,上调目标价至 37.18元。 风险提示:产品价格下降、项目投放不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名