事件： 公司发布2020年年报，2020年实现营业收入29.82亿元，同比增长12.44%；归属于上市公司股东的净利润为4.53亿元，同比增长65.18%；扣非后归母净利润为2.95亿元，同比增长11.93%；扣除非经常性损益、剔除股权激励费用后的归母净利润为3.85亿元，同比增长45.88%。 点评： 软件开发业务稳健增长，全年实现收入22.32亿元，同比增长17.0%。1）分季度看，一季度受疫情影响营收同比减少19.5%，此后随着疫情影响减弱，至第四季度营收同比增长27.2%。大数据产品线、信贷产品线和监管平台产品线快速发展，至2020年末，软件开发业务在手订单同比增长超过30%。2）分客户看，国有大型商业银行及城商行的开发需求是拉动公司软件开发业务增长的主要动因，软件开发及服务收入分别同比增长44.7%、24.1%。3）分产品看，公司在数据中台、精准营销和数据建模等新兴数据应用产品方面均有突破和大额订单；信贷产品线上半年需求高增，且公司信贷产品版图从信贷操作管理延展至贷后资产管理；监管产品体系中标多家股份制大行，并实现人民银行、银保监会和外管局报送要求的全覆盖。 创新运营业务受疫情影响较小，收入达1.12亿元，同比增长47.5%；毛利率达76.78%，较上年降低7pct，主要系服务多样化及疫情期间交易量减少使得毛利率有所降低。1）客户拓展方面，报告期内两家新客户成功上线并开始业务试运营，在第四季度又签下了第一家国有大行作为新的客户；2）产品拓展方面，公司以金融云服务为载体，持续推动与百度深入融合，旨在携手打造智能金融云，并在完善金融云体系建设、提升金融云运营能力和拓展金融云业务三个方面进行合作。 海外业务方面，公司在新加坡、印尼等东南亚国家积极推进，预计今年贡献营收。公司在印尼、新加坡均已有项目正式上线运营，与印尼某集团公司合作的项目也在顺利推进中，预计今年下半年正式上线。未来五年，海外市场的拓展将是公司整体发展战略的重要组成部分之一。 综合考虑公司年报最新数据、21年股份支付费用、以及研发费用的持续投入，我们将2021至2023年公司营业收入预测由38.47/48.29/57.94调整至37.62/46.96/57.69亿元，净利润由4.81/7.28/9.46调整至4.49/6.34/8.45亿元，对应PE为33.20/23.52/17.65。我们认为，公司主营软件开发业务及创新运营业务均有望保持增长势头，且当前估值具备性价比，维持“买入”评级。 风险提示：创新业务及海外拓展不及预期；疫情反复致使实施落地不及预期；监管政策风险；市场竞争风险

事件：公司发布年度报告：2020年全年，公司实现营收23.86亿元，同比增长15.41%，归母净利润3.75亿元，同比增长29.32%，归母扣非净利润3.41亿元，同比增长27.72%。同时公司发布2021年第一季度业绩预告，归母净利润预计亏损2,200万-3,400万元，较上年同期亏损4,391万元有所减少。 点评：1、全年业绩符合预期，Q4业绩放缓主要受疫情下原有订单延后影响公司全年业绩基本符合预期。分季度看，20年Q4实现营收13.08亿元，同比增长8.59%，归母净利润3.05亿元，同比下降5.77%，归母扣非净利润2.97亿元，同比下降5.83%。原因主要为公司主要客户预算、立项和采购等受20年疫情影响，节奏放缓，原有订单延后、已建项目延迟验收及部分预算投入缩减，Q4季度收入受较大影响。从长期来看，疫情缓解后，我们预计公司未来收入有望实现高增长。 2、均大数据智能化产品线以年均50%的增速发展，毛利率有效提升；引入国投预算管理体系，20年期间费用下降。 公司基于自身大数据智能化优势和多年的行业积累，推出“乾坤”大数据操作系统，加快大数据产品化进程。目前，公司大数据智能化产品线以年均50%的增速发展。产品力不断拔高下，毛利率有效提升，公司本财年毛利率为57.60%，同比增长1.86pct，净利率为16.79%，同比增长2.83pct。其中，取证业务毛利率达到62.22%，大数据平台业务毛利率达到50.6%。同时，公司提质增效，期间费用占比39.55%，同比下降1.34pct；但继续加大研发投入，研发费用率为15.30%，同比增长1.12pct。 3、21年年Q1继续加大研发投入提升产品力，亏损为收入确认节奏影响所致公司21年Q1持续加大研发投入，大数据业务收入继续保持增长，同时软件收入比重上升，毛利率对比去年同期有所提升。亏损主要由公司业绩存在明显的季节性特征，收入受确认节奏影响所致，但亏损较上年同期有所减少。 投资建议与盈利预测考虑到新冠疫情对公司产生的商机和项目实施延缓等不利影响，我们下调盈利预测，2021~2022年归母净利润由5.50、7.72下调至5.32、7.27亿元，预测2023年归母净利润为9.74亿元；2021~2023年EPS分别为0.66、0.90、1.21元/股，维持买入评级。 风险提示：疫情导致经营绩效不及预期；商誉减值风险；应收账款净额过高；2021年第一季度业绩是初步测算结果，以一季报披露数据为准

经营性现金流超预期，经营效率提升显著公司发布20年年报，实现营业总收入40.05亿元，同比增长13.10%；实现归母净利润3.3亿，同比增长40.55%。公司经营活动现金流净额18.76亿元，同比增加192.73%，公司净利率提升了2.31pct，其中毛利率同比下降0.81pct，整体费用率下降了2.91pct，销售和研发费用率同比基本持平。 我们认为经营性现金流超预期主要是业务增长，回款效率提升使得销售商品收到的现金大幅增加。净利率提升是由于管理费用率以及财务费用率下降所致，公司将持续推动管理改进，优化营销、研发、人力、财经等流程，经营效率方面有望持续提升，未来现金流也将不断改善。 造价云转型推进顺利，新产品推出提升增值服务公司云收入16.22亿元，同比增长76.05%，占数字造价业务收入比例达58.12%，截至2020年底，仅剩四个地区未进入全面云转型，20年新转型地区综合转化率达到50%，基本达到19年优势地区首年转型水平。产品方面，公司为配合造价市场化改革，在部分地区逐步推出市场化计价产品，智能算量产品利用AI技术实现主体建模效率提升30%以上。我们认为公司造价云转型推进顺利，新转型地区逐步有望达到转化率、续费率均超过85%。新产品的陆续推出将于有助于ARPU值的提升，同时为客户提供整体解决方案，加强产品全价值链建设。 ，施工业务稳步发展，“平台+组件”模式进一步夯实数字施工业务稳步发展，全年实现营业收入约9.43亿元，同比增长10.52%。 截至2020年末，数字施工项目级产品累计服务项目数3.8万个，累计服务客户3400家。平台底层建设方面，公司初步完成数据中台架构设计和关键技术突破，业务中台的施工领域知识图谱取得阶段性成果。我们认为施工业务通过应收账款金额和比例大幅降低，实现了现金流健康增长。同时公司项目级平台逐步拓展到支持企业级业务，实现项目现场作业可控以及企业决策精准，有助于提升施工企业盈利能力，将快速推动施工业务发展。 产品集正式发布，推进设计软件完全国产化公司建筑设计产品集（体验版）已正式发布，主要包括建筑、结构、机电等三个专业设计工具等，是广联达完全自主知识产权的建筑设计类产品。 我们认为广联达设计产品集的正式推广，是实现设计软件完全国产化的重要推进。公司未来设计业务将与洛阳鸿业的全方位整合，快速建立统一的组织运营体系与数字设计品牌，实现设计软件更快发展。 投资建议：“八三”规划期间，公司将大力投入研发和渠道，实现施工和设计领域突破，增强公司核心竞争力。我们维持盈利预测21-23年公司收入50.82/64.75/81.56亿，净利润5.46/7.19/10.50亿，维持“买入”评级。 风险提示：云化进程不及预期，产品客单价提升不及预期，施工和设计业务发展不及预期

事件3月19日，以“聚以致远·同心领航”为主题的2021绿盟科技合作伙伴大会顺利召开。本次大会首次采用线下举办+线上直播的形式，超过两万人共赴“云端盛会”。绿盟科技与合作伙伴分享渠道战略布局、解读渠道合作政策、剖析商业机会、洞见绿盟科技核心产品竞争力，助力合作伙伴健康稳健发展。 构建两层渠道体系，打造多种渠道生态公司通过构建二级渠道架构打造透明和公众的商业环境，并通过发展总经销商、生态合作伙伴、战略合作伙伴、一级经销商、二级经销商等多个渠道类型通过构建完善的星级渠道服务体系，共同为最终客户提供优质服务，保障项目全生命周期管理。 星空与丰收计划护航，充分赋能渠道在渠道战略的落地上，公司推出了星空计划和丰收计划。星空计划主要是跟业界著名的ICT厂商以及友商，挖掘行业和客户中深层次的安全需求和安全机会，形成行业级的安全解决方案。丰收计划是通过春风政策、阳光激励、雨露赋能、沃土营销等一系列的动作和计划，覆盖多种类型的合作伙伴，共享业务商机、激励合作伙伴。公司开放渠道商务系统，渠道自主签约、项目报备、授权函申请、特价单申请、自主下单、自主核算业绩激励、返点，并且对全流程可视化。 渠道订单高速增长，渠道数量迅速上涨公司于19年7月1日正式启动了渠道合作伙伴认证签约，在不到2个月的时间内，已完成累计1000+渠道合作伙伴签约。2020年公司渠道新增订单同比增长90%，签约渠道数量同比增长162%，核心金牌渠道数量同比增长131%，千万级、百万级渠道规模持续增长投资建议我们持续看好公司的渠道改善，维持盈利预测，预计公司20-22年营业收入为20.10/26.13/33.97亿元，净利润为3.07/4.00/5.17亿元，维持“买入”评级。 风险提示：疫情反复风险；宏观经济波动风险；市场竞争加剧风险；技术泄露风险

事件公司发布2020年年报，实现营业收入22.61亿元，同比增长43.14%，归母净利润为8.78亿元，同比增长119.22%。 信创红利进一步释放，授权业务高速增长受信创推动影响，公司授权业务高速增长，在20年实现营业收入8.03亿元，同比增长61.90%。公司和相关部门合理更新UOF标准，并加大OFD标准的开放及推广力度，引领未来国内办公软件标准，携手国内主流芯片、操作系统等软硬件厂商，加强兼容适配，大力发力国内政企业务。我们预计随着未来信创节奏的加快，公司授权业务将持续高速增长。 月活人数稳定增长，付费用户持续上升受疫情推动以及公司协同战略的促进，公司订阅业务高速增长，在20年实现办公服务订阅业务11.09亿，较上年度增长63.18%。截至2020年12月31日，公司主要产品（不含金山文档）MAU已达到4.74亿，同比增长15.33%，环比增长3.72%，累计年度付费个人会员数1962万，同比增长63.23%，与H1披露数据1681万相比，环比增长16.72%。我们认为公司现阶段战略目标为付费用户转化，持续看好公司协作战略加速付费用户渗透率的提升。 规模效应体现，现金流和合同负债超预期依托优秀的商业模式（纯软+SaaS），公司在2020年规模效应显著，销售毛利率为87.70%，销售净利率为39.21%相较去年分别同比增加2.12pct和13.85pct。公司全年实现经营现金流净额15.14亿元，同比增长158.57%，产生合同负债8.33亿元，我们认为公司已进入收入和利润的快速释放阶段。 盈利预测看好公司产品边界的持续扩张，受信创因素推动，公司授权业务有望今年加速释放业绩，将公司21-22年营业收入从到31.65/42.57亿元调整为35.05/45.56亿元，净利润从12.59/16.96亿元调整为12.92/16.98亿元，维持“增持”评级。 风险提示：疫情反复风险；宏观经济波动风险；市场竞争加剧风险；技术泄露风险；

事件：3月24号，公司发布定增预案公告，拟募集资金总额不超过6.5亿，用于基于共享技术中台的企业数字化解决方案升级项目。本次向特定对象发行A股股票数量不超过本次发行前上市公司总股本的30%。 完善企业级数字化解决方案，践行技术中台战略本项目将基于升级的赛意共享技术中台，对现有数字供应链应用、数字营销应用、智能财务应用等自主应用软件产品进行迁移、升级、改造，满足企业数字化转型对敏捷型数字化系统的需要。我们认为项目的有效实施将有利于公司加快自主构建的中台及前台数字化转型业务的开拓，进一步强化公司技术中台战略，实现公司多解决方案的融合发展，同时有助于实现从泛ERP业务到智能制造业务的成功导流。 丰富自主解决方案产品线，缩短产品开发周期本项目将为自主解决方案产品完善统一的技术中台，为自主多解决方案的融合化、规模化拓展奠定坚实基础，同时对自主解决方案的产品化工作进行统一开发和管理，形成适应各种业务场景、支持快速部署的应用产品，可实现多解决方案的在同一客户处的统一、快速部署。我们认为中台将提升自主解决方案产品交付质量和实施效率，缩短实施与交付周期，同时共享技术中台也可作为独立的解决方案产品进行销售，实现公司收入的增加，提升自研产品占比。 大力发展智能制造，自研产品比例持续提升公司脱身于美的IT团队，拥有强大制造基因。公司早期将自己定位为ERP咨询及实施解决方案团队，目前大力转型发展智能制造，自研产品比例持续提升。我们认为公司通过服务行业头部客户，树立行业标杆，从之前的美的到现在的华为，以及智能制造等领域行业龙头，积累行业解决方案，实现行业细分赛道的卡位优势。 投资建议：公司定增发展技术中台，将实现公司多解决方案的融合发展，提升公司核心竞争力，同时公司自研产品比例有望不断提升，智能制造业务实现高速发展。我们根据20年业绩预告调低20年归母净利润为1.75亿，同时维持21-22年的归母净利润为2.31、2.91亿元，维持“买入”评级。 风险提示：技术研发进展缓慢、业务推广情况不及预期、疫情冲击客户需求、市场竞争格局恶化、定增募资不及预期

行业趋势：“机构化”趋势明显，而散户“专业化”仍有较大发展空间。 我们认为，2015年至今，A股市场已经呈现出“机构化”的明确趋势，即：1）一方面，体现为“个人投资者占比降低、机构投资者占比上升”；2）但另一方面，目前市场投资者结构中，虽然散户占比下降，但占自由流通市值比重仍高达53%，是市场的重要组成部分。我们判断，散户占比下降但不会被“消灭”，而第二种形式的“机构化”将体现为散户“专业化”，即散户投资行为从投机决策转向趋势投资和长期价值投资。TO C端的投资决策工具有较大发展空间，即同花顺的核心AI增值服务所处的赛道。 竞争优势：流量+粘性领跑，构建券商引流业务的坚固护城河；多年研发沉淀，依托AI增值服务“武装”散户。 1）APP端绝对领先的规模基础和粘性优势是其最坚固的护城河。截至2020年12月，公司移动端APP月活跃用户数为3314万人，是东方财富（1475万人）、大智慧（898万人）的两倍以上；2）平台中立属性助力券商导流业务。公司依托其流量优势，切入券商导流业务，其中立的平台属性打开与多家券商的合作空间，我们判断每年通过同花顺平台开户的投资者数量或高于东财（仅为集团内的东财证券导流）；3）AI增值服务打开长期服务散户“专业化”的空间。公司长期重视研发环节，多年研发沉淀打造出市场领先的AI服务工具。我们认为，目前量化策略投资在国内市场仍然有效，AI赋能下的“赚钱效应”将打开散户服务的长期空间。 业务发展：B端iFind对标Wind具备较大向上渗透率空间；C端聚焦AI量化辅助盈利，用户ARPU值有望持续提升。 1）软件销售与维护业务：该业务的券商覆盖率较高，贡献稳定增长现金流。未来业务增长将主要来源于iFind凭借高性价比对标Wind，预计Wind若提价将显著利好iFind份额增长；2）增值电信服务：收入=活跃用户数×付费渗透率×ARPU。我们看好AI量化辅助盈利，带来付费用户渗透率及用户ARPU值持续提升。此外，由于软件具有极低复制成本，毛利率较高，看好后续规模效应持续释放；3）广告及互联网推广业务：主要由广告业绩及券商引流两部分组成，看好公司凭借其流量优势以及平台的中立属性，持续提升市场份额；4）基金销售及其他：2021年以来新发基金持续保持高增速，看好居民资产配置持续向偏股型基金迁移。目前公司基金代销体量较小，预计后续将在低基数下快速增长。 投资建议：中长期角度，我们看好公司受益于散户“专业化”趋势，C端的ARPU值有望持续提升，且B端iFind凭借高性价比对标Wind持续提升份额。预计21/22年盈利增速+35%、+25%，对应EPS为4.32元、5.38元/股，对应PE为28X/22X，目标价155.5元，维持“买入”评级。 风险提示：行业监管风险；资本市场大幅波动；iFind份额提升不及预期。

事件： 公司发布2020年度报告，实现营业总收入为人民币26.28亿元，同比增长43.85%，归母净利润4.43亿元，同比增长86.61%。 点评： 1、业务需求高景气，预计未来三年收入复合增速45%以上 公司此前已发布业绩快报，年报整体数据符合预期，其中手机业务增长超过20%，汽车业务增长超过60%，物联网业务增长超过80%。根据公告，20年全球化布局加速，同时考虑行业高景气度提升包括汽车之外的手机和物联网，我们上调公司未来三年收入复合增速至45%以上。 2、规模效应下表观净利率提升4个百分点，实际净利率则更高 根据公告，公司毛利率提升1.6个百分点，费用率同比下降3.0个百分点。我们认为主要得益于规模效应包括物联网产品结构改善、汽车业务投入产出比提升有关。考虑汽车软件占比提升和物联网进一步加速，毛利率21年仍有提升空间。若将公司股权基地费用和股权并购摊销费用加回，实际净利率可达21.8个百分点，凸显产品化属性和客户议价力。 3、落子ADAS，汽车软件平台IP矩阵延伸提速 根据企查查，2021年2月1日，中科创达成为辅易航公司大股东，持股比例约为51%。创达在汽车软件平台拥有较高行业地位，展望未来，通过平台卡位的IP产品延伸和客户复购值得期待。此前公司IP产品积淀主要在UI界面优化、非控制类视觉算法等非安全域，包括收购Rightware、MMsolution。此次布局意味着公司正式迈入安全域，意义重大，同时有望进一步丰富公司IP组合，打开长期成长空间。 投资建议与盈利预测 考虑到手机、汽车和物联网行业高景气度，公司产品毛利率进一步提升，以及ADAS领域的有效布局，我们上调21~22年的盈利预测，2021~2022年归母净利润由6.84、10.28亿元上调至6.95、10.46亿元，预测2023年归母净利润为15.21亿元；2021~2022年EPS由1.62、2.43元/股上调至1.64、2.47元/股，预测2023年EPS为3.59元/股，维持“增持”评级。 风险提示：5G智能终端普及速度不及预期；智能网汽车景气度不及预期；公司智能业务汽车市占率提升不及预期。

事件： 3月6日晚间，公司发布公告：拟出资6亿元-10亿元通过集成竞价方式回购股份，本次回购股份将全部作为库存股用于未来员工股权激励的股份来源。 点评： 大手笔回购彰显公司云转型的决心和信心 按回购价格上限42元/股测算，本次回购股份数量约为1428.6万股至2381.0万股，占公司股份总数的0.44%至0.73%。公司本次回购股份将作为库存股用于未来员工股权激励的股份来源，有利于维护公司价值，进一步建立、健全公司长效激励机制，将股东利益、公司利益和骨干员工利益有效结合，助推公司云战略目标落地。 董事长出山以来，新战略、新制度持续落地，中大型企业云转型道路上，引领行业 自1月初正式出任CEO以来，董事长王文京进行了大刀阔斧的改革，加码云投入：1月29日：2021年，公司计划总体增员2500人，比上年末增加超过10%，重点增加研发和云服务运营人员，其中研发人员增加1500人，占比60%；2月9日：公司增持大易云56.57%股权。在新战略、新制度的牵引下，公司有望在中大型企业云转型道路上，引领行业。 投资建议：预计公司2021-2022年实现收入111.73、143.55亿元，实现归属净利润11.64、16.21亿元，看好公司业务发展前景，维持“买入”评级。 风险提示：公司股票价格持续超过回购方案披露的回购价格上限，导致回购无法实施或部分实施的风险；回购股份所需资金未能到位，导致回购方案无法实施的风险；因公司生产经营、财务状况、外部客观情况发生重大变化等原因，可能根据规则变更或终止回购方案的风险；云产品落地不及预期、疫情反复对企业信息化投入影响，行业竞争加剧。

事件公司发布2020年年报实现营业收入4.83亿元，同比增长29.99%，实现归母净利润1.28亿元，同比增长12.32%。剔除股权激励费用2989.53万元的影响，公司实现归母净利润1.55亿元，同比增长33.96%。 摆脱疫情阴影，业绩高速恢复公司上半年受到疫情影响，公司H1营业收入同比下降9.57%，但下半年疫情逐渐消退，公司业绩高速恢复，第三季度营业收入同比增长51.52%，第四季度同比增长83.58%。我们认为随着公司渠道网络的搭建完毕，芯片流片后的整体竞争力进一步加强，公司业绩将持续向好。 毛利率下行的背后，反映的大型项目的能力提升公司2020年年度毛利率为58.77%，同比下降9.53pp。公司毛利率下降原因主要为公司的营业收入包含毛利率较低的外购配套产品。我们认为这是因为公司由显控产品公司逐步转型为显控解决方案公司，我们也可以发现公司在20年承接多个大型项目，如山东省应急管理中心和国网河北电力运营中心等。 军队行业景气度提升，流片有望提升公司毛利率我们认为公司的显控设备是军队指挥系统必不可少的部件，军队信息化的加速将使得公司的业绩加速释放。同时公司通过发行可转债的方式募集资金，研发音视频芯片，我们预计芯片流片后将有效节约采购成本，进一步提升毛利率。 盈利预测虽然公司下半年高速增长，但考虑到疫情影响公司20年整体经营，可能将降低公司未来几年的发展目标，我们将公司2021/2022年营业收入分别为7.51/10.27亿元下调为6.91/9.76亿元，归母净利润2.25/3.11亿元下调为1.99/2.92亿元。维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；技术开发和升级滞后风险；核心技术人员及管理人才流失风险

事件：2月27日，安恒信息发布2020年度业绩快报，2020年全年营收13.22亿元，同比增长40.04%，归母净利润1.37亿元，同比增长48.19%。 全年稳定增长，Q4快速复苏在疫情的影响下，公司全年仍保持稳定增长，2020年全年营收13.22亿元，同比增长40.04%，归母净利润1.37亿元，同比增长48.19%，同时公司在Q4季度快速复苏保持高速增长，公司Q4实现营业收入6.62亿元，同比增长39.96%，实现归母净利润1.70亿元，同比增长27.61%。 产品云化转型顺利，打造SaaS安全服务公司2020年积极推进产品云化转型，以适应云上用户需求，通过与华为云、阿里云等云服务商的战略合作协同，提升产品竞争力，云安全业务得以健康、高速发展；同时SaaS云安全服务业务增长迅速，积累了大量活跃在线用户群体，形成了以玄武盾为核心的云防护、云监测服务、以安全数据大脑为核心的情报订阅、行业监管SaaS服务模式，成功的为多个省市的政务云、政府网站群、政府在线系统提供了7。 24小时云安全服务。 定增布局多个领域，夯实公司行业领先地位公司拟通过定增布局数据安全岛、涉网犯罪侦查打击、智能网关、信创等多个领域，有望进一步打开公司成长空间，同时将助力公司在数据安全赛道的布局，夯实公司行业领先地位。 盈利预测我们持续看好安恒信息在新安全领域的优势地位，根据业绩快报的指引，以及考虑到公司利润基数较小，变动较为明显，将公司营业收入从13.50/18.85/25.54亿元调整为13.22/19.17/27.80亿元（20年受疫情影响，将营收进行下调，21-22年业绩快速恢复，将营收进行上调），净利润从1.31/1.83/2.44亿元，上调为1.37/1.89/2.58亿元，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；市场竞争加剧风险；技术泄露风险；定增收到阻碍风险；业绩快报为初步核算数据，具体数据以公司2020年年报为准

投资建议：年初至今的日均股基成交额10929亿，同比+21%，叠加业绩前瞻性指标高增保障后续业绩。中长期角度，我们看好公司受益于散户“专业化”趋势，C端的ARPU值有望持续提升，且B端iFind凭借高性价比对标Wind持续提升份额。预计21/22年盈利增速为+27%、+28%，对应EPS为4.11元、5.25元/股，对应PE为29X/23X，维持“买入”评级。 风险提示：1）资本市场交投活跃度下降；2）C端产品渗透率不及预期；3）B端iFind业务发展不及预期；4）监管政策风险。

事件： 公司发布2020年度业绩快报，2020年营业收入29.84亿元，同比增长12.53%；归属于上市公司股东的净利润为4.54亿元，同比增长65.76%。报告期内非经常性损益约1.58亿元，主要为处置子公司带来的收益；扣非后归母净利润为2.97亿元，同比增长12.5%；扣除非经常性损益、剔除股份支付费用影响的归母净利润为3.86亿元，同比增长46.49%。 点评： 1、创新运营业务突破大客户、新产品，公司经营质量有望持续优化。客户方面，2020年第四季度公司创新运营业务签下第一家国有大行，为日后优质的客户持续突破奠定基础。产品方面，既有数字零售业务继续保持健康增速，同时通过拓展新产品使得业务更加多样化。政策方面，监管的逐渐完善使得数字零售业务的发展更加理性和可持续，拓宽了公司数字零售市场的发展空间。由于创新运营业务盈利能力明显优于软件业务，该项业务的健康发展有望改善公司的净利率水平。 2、软件开发增长逐季回暖，在手订单奠定21年增长基础。2020年Q2/Q3/Q4的软件开发及服务收入较上年同比分别增长15.06%/20.27%/27.48%，呈现逐渐回暖趋势。并且公司截至报告期末软件开发业务在手订单较去年同比增长超过30%，预计公司软件业务将持续保持健康增长，其中尤为看好大数据产品线、信贷产品线和监管平台产品线的发展。 3、经营活动现金净流入达近年高点，现金流管理持续改善。2020年，公司经营活动现金净流入达3.63亿元，较去年同期增长101.26%，达近5年最高；原因为公司加强经营活动现金流管理，不断完善应收账款管理办法，从而为公司未来持续快速发展提供坚实基础。 综合考虑公司业绩快报最新数据、未来创新运营业务有望带来的净利水平提升、研发费用的持续投入，我们将2020至2022年公司营业收入由33.75/44.13/55.78亿元调整至29.84/38.47/48.29亿元，净利润由4.33/4.65/7.49调整至4.54/4.81/7.28亿元，对应PE为33.40/31.57/20.86。我们认为，公司主营软件开发业务及创新运营业务均有望保持增长势头，且当前估值具备性价比，维持“买入”评级。 风险提示：快报为初步核算数据，请以最终年报为准；创新业务及海外拓展不及预期；疫情反复致使实施落地不及预期；监管政策风险；市场竞争风险

事件： 公司发布业绩快报，2020年度公司实现营业收入13.96亿元，同比增长29.75%；实现营业利润1.92亿元，同比增长183.64%；实现归属于上市公司股东的净利润1.75亿元，同比增长163.96%。 业绩高速增长，业务结构不断优化公司营业收入实现同比增长29.75%，归母净利润实现同比增长163.96%。我们认为公司业绩增长主要来自企业级客户日益饱满的数字化转型及智能制造升级需求以及业务结构不断优化，产品化率不断提升两大方面。 智能制造市场广阔，制造业景气度回升 2月PMI数字达到了50.6%，PMI已连续12个月位于临界点以上，制造业总体仍处扩张区间，经济仍在稳定恢复。根据中商产业研究院预测，2020年中国智能制造装备产值规模将达20900亿元。我们认为制造业景气度整体维持在较高位置，为智能制造提供需求基础，目前整体行业市场空间宽广，公司成长直接受益于行业景气度。 大力发展智能制造，自研产品比例持续提升 公司脱身于美的IT团队，拥有强大制造基因。公司早期将自己定位为ERP咨询及实施解决方案团队，目前大力转型发展智能制造，自研产品比例持续提升。我们认为公司通过服务行业头部客户，树立行业标杆，从之前的美的到现在的华为，以及智能制造等领域行业龙头，积累行业解决方案，实现行业细分赛道的卡位优势。 投资建议： 公司业绩快报高速增长表明当前下游智能制造需求处于高景气周期，赛意信息作为国内领先的智能制造厂商，拥有智能制造基因。目前核心业务从泛ERP管理层扩展为智能制造领域，自主产品比例不断提升，智能制造业务有望实现高速发展。我们预计公司2020-2022年的归母净利润为1.77、2.31、2.91亿元，EPS为0.82、1.06、1.34元/股，维持“买入”评级。 风险提示：技术研发进展缓慢、业务推广情况不及预期、疫情冲击客户需求、市场竞争格局恶化、快报是初步核算数据，请以年报为准

事件 公司于2021年2月24日发布20年业绩快报，2020年，公司实现营业总收入20.10亿元，同比增长20.29%；归母净利润3.07亿元，同比增加35.47% Q4收入高速增长，盈利能力加强 在疫情的影响下，公司全年仍保持稳定增长，2020年公司实现营业总收入20.10亿元，同比增长20.29%；归母净利润3.07亿元，同比增加35.47%，同时公司在Q4季度快速复苏保持高速增长，公司Q4实现营业收入10.67亿元，同比增长32.38%，实现归母净利润3.15亿元，同比增长38.16%。 渠道战略成效初显，未来有望实现放大效应 绿盟在2018年开始逐步建立渠道支撑，2019年渠道业务进入快车道。到了2020年公司进入渠道业务2.0时代，从原来的销售型转向现在的合作伙伴型。绿盟认为安全市场空间还非常大，潜在客户还有很多，公司将通过发展合作伙伴的方式进一步打开市场空间。由于绿盟之前一直处于以直销为主的模式，客户分布可能比较集中，部分地区公司直销网络无法覆盖。在大力发展渠道模式之后，有望产生渠道端边际改善，放大未来几年收入。 历史估值底部，有望实现戴维斯双击 公司目前处于历史估值底部，2021年wind一致预期下的对应PS为4.31X，考虑到网络安全行业整体景气度的上升和公司渠道端的改善，我们看好公司21年实现戴维斯双击。 投资建议 我们持续看好公司的渠道改善，根据公司业绩快报，将公司20-22年营业收入从21.72/28.62/36.96亿元下调为20.10/26.13/33.97亿元，净利润从3.23/4.32/5.62亿元下调为3.07/4.00/5.17亿元，维持“买入”评级。 风险提示：疫情反复风险；宏观经济波动风险；核心技术泄露风险；市场竞争加剧风险；业绩快报是初步测算结果，请以年报披露数据为准