事件描述航发控制公司发布2022年报。2022年公司营业收入为49.42亿元，同比增长18.88%；归母净利润为6.88亿元，同比上升41.18%；扣非后归母净利润为6.02亿元，同比上升29.14%；负债合计35.45亿元，同比增长1.48%；货币资金35.03亿元，同比增长22.94%；应收账款10.88亿元，同比增长30.11%；存货13.64亿元，同比增长24.29%。 事件点评聚焦航发控制主业，业绩持续稳健增长。公司航空发动机及燃气轮机控制系统营收42.65亿元，同比增长20.47%，占总营收的19.87%。持续加大研发投入，加强技术创新，22年研发费用1.85亿元，同比增长21.63%。 航空发动机控制系统龙头，受益于航发下游旺盛需求，业绩有望持续快速增长。公司主要产品为航空发动机控制系统及部件，作为国内主要航空发动机控制系统研制生产企业，在军用航空发动机控制系统方面一直保持领先，与国内各发动机主机单位均有密切合作，全面参与了国内所有在役、在研型号的研制生产任务，是航发控制系统唯一上市标的，具有稀缺性。作为中游分系统供应商，公司受益于航发下游旺盛需求，业绩有望持续快速增长。 投资建议预计公司2023-2025年EPS分别为0.73\0.95\1.23，对应公司3月28日收盘价23.87元，2023-2025年PE分别为32.8\25.1\19.4，维持“买入-A”评级。 风险提示新型军机列装不及预期；募投项目进展不及预期；新产品研发不及预期。

事件描述中航高科公司发布2022年报。2022年公司营业收入为44.46亿元，同比增长16.77%；归母净利润为7.65亿元，同比上升29.40%；扣非后归母净利润为7.43亿元，同比上升35.48%；负债合计19.88亿元，同比减少2.68%；货币资金16.31亿元，同比增长2.23%；应收账款16.99亿元，同比增长20.60%；存货12.63亿元，同比减少7.28%。 事件点评航空复材业务稳步增长。子公司航空工业复材全年营收42.59亿元，同比增长19.87%，实现利润总额9.65亿元，同比增长20.60%，实现净利润8.36亿元，同比增长22.17%。 航空复合材料进入成熟应用期，公司航空复材业务将持续受益于行业的高景气度。航空复合材料经过近40年的发展，在飞机和航空发动机上的用量日益增多，军品方面近几年新型战机和导弹正大规模列装，民品方面随着疫情的逐步恢复，全球航空市场将得到修复，叠加国产大飞机C919完成取证试飞需求提升，航空复合材料需求旺盛，公司作为主要的预浸料供应商，有望持续受益于航空复合材料行业的高景气度。 投资建议预计公司2023-2025年EPS分别为0.72\0.93\1.26，对应公司3月15日收盘价22.35元，2023-2025年PE分别为31.2\24.0\17.8，维持“买入-A”评级。 风险提示新装备列装不及预期；C919投产不及预期；产品交付不及预期。

事件描述中航沈飞公司发布2022年三季报。前三季度公司营业收入为302.79亿元，同比增长20.58%；归母净利润为17.40亿元，同比上升22.56%；扣非后归母净利润为16.98亿元，同比上升22.50%；研发费用5.31亿元，同比增长34.02%。 事件点评公司是我国重要战斗机的主要研制基地，研制成功我国首款舰载隐身战斗机。公司是中国歼击机的摇篮，负责研制了我国多款主力战机，随着公司新型歼-35舰载隐身战斗机的研制成功，我国成为全球第二个能自研自产隐身舰载机的国家。 我国空军和海军航空兵装备新增和换代需求迫切。我军目前战斗机中仍有很高比例是二代机，急需换代升级，公司三代半战斗机歼-16系列已经是空军主力机型，歼-15是我国现役唯一一款航母舰载机，随着我国航母舰队的不断建设，海军舰载航空兵将为公司的歼-35和歼-15系列带来持续的增量需求。 投资建议预计公司2022-2024年EPS分别为1.08\1.33\1.74，对应公司10月28日收盘价70.69元，2022-2024年PE分别为65.6\53.2\40.6，维持“买入-A”评级。 风险提示全军新型战斗机列装进度不及预期；订单交付节奏不及预期；技术创新风险。

中无人机公司发布2022 年三季报。前三季度公司营业收入为21.66 亿元，同比增长11.69%；归母净利润为3.59 亿元，同比上升20.28%；扣非后归母净利润为3.55 亿元，同比上升21.71%；负债合计18.34 亿元，同比增长5.37%；货币资金42.11 亿元，同比增长636.90%；应收账款9.54 亿元，同比增长41.08%；存货14.62 亿元，同比增长70.96%。 事件点评 公司是大型固定翼长航时无人机领军企业，翼龙产品系列达到国际先进水平。公司专注于大型固定翼长航时无人机系统，翼龙系列无人机具有国际先进水平，是我国军贸无人机的龙头产品，在全球察打一体无人机市占率位居全球第二，中国第一。 随着信息化战争的不断发展以及几次局部战争的实践，无人机系统已成为未来各国武器装备发展的重点之一，全球军用无人机需求持续快速增长。 作为新域新质作战力量的典型代表，无人机在未来作战体系中的比重将大幅增加，公司翼龙系列产品拥有优越的性能和成熟度，经历了高强度检验，将受益于全球无人机需求的持续快速增长。 投资建议 预计公司2022-2024 年EPS 分别为0.58\0.85\1.30，对应公司10 月28 日收盘价49.10，2022-2024 年PE 分别为83.9\57.5\37.8，首次给予“增持-A”评级。 风险提示 海外订单不及预期；产品生产交付不及预期。

事件描述 航天电器公司发布 2022年三季报。前三季度公司营业收入为 47.06亿元，同比增长 25.57%； 归母净利润为 4.42亿元， 同比上升 12.12%； 扣非后归母净利润为 4.19亿元，同比上升 14.87%；负债合计 33.84亿元，同比增长 1.91%； 货币资金 14.33亿元， 同比减少 7.72%； 应收账款 38.91亿元， 同比增长10.29%； 存货 9.64亿元， 同比减少 5.74%。 事件点评 弹载连接器龙头， 受益于导弹产业链的高景气度。 连接器是系统或整机电路中负责电气连接或信号传输的关键必备基础元器件。 随着我军新型导弹武器的定型量产加速， 以及全军实战化演练频次增加带来的消耗增多， 导弹产业链迎来高景气度， 公司作为弹载连接器龙头将直接受益。 定增项目稳步实施， 持续推进产能提升。 公司持续推进生产基地建设，定增募资扩充产能， 募投项目涉及公司军民用连接器、 继电器、 电机和光模快业务板块， 项目预计 2023年 12月建成投产， 预计年新增销售收入 23.61亿元， 公司将打破产能瓶颈， 满足下游不断增长的军民用需求， 实现十四五期间高速发展。 投资建议 预计公司 2022-2024年 EPS 分别为 1.25\1.71\2.31， 对应公司 10月 24日收盘价 80.82元， 2022-2024年 PE 分别为 64.5\47.3\35.0， 维持“增持-A”评级。 风险提示 连接器订单不及预期； 募投项目进展不及预期。

事件描述 新雷能公司发布 2022年三季报。 前三季度公司营业收入为 13.36亿元，同比增长 32.57%； 归母净利润为 2.85亿元， 同比上升 46.65%； 扣非后归母净利润为 2.78亿元， 同比上升 43.99%； 负债合计 15.36亿元， 同比增长39.95%； 货币资金 1.03亿元， 同比减少 7.57%； 应收账款 8.18亿元， 同比增长 42.15%； 存货 9.43亿元， 同比增长 46.98%。 事件点评 特种电源领域高速增长。 航空航天及军工特种领域对电源产品在严酷环境下的性能要求很高， 并要求长期可靠性， 公司在特种电源领域品类丰富，在新型重点型号导弹及雷达电子设备电源产品领域占比较高， 随着相关总体类产品进入批量交付阶段， 公司特种电源产品业绩将持续高速增长。 定增落地打开成长空间。 公司持续推进产能扩充， 定增项目覆盖特种电源、 高可靠性 SiP 功率微系统、 5G 通信及服务器电源等业务板块， 预计达产后新增年营收分别为 12.5亿元、 2.5亿元和 3.0亿元， 净利润 3.0亿元、 0.47亿元和 0.23亿元。 随着定增项目落地， 公司将完善产品业务布局， 打开未来长期增长空间。 投资建议 预计公司 2022-2024年 EPS 分别为 0.94\1.44\2.48， 对应公司 10月 25日收盘价 53.10元， 2022-2024年 PE 分别为 56.5\37.0\21.4， 维持“买入-A”评级。 风险提示 全军采购进度不及预期； 募投项目进展不及预期。

事件描述中航高科公司发布2022年三季报。前三季度公司营业收入为33.63亿元，同比增长18.02%；归母净利润为6.71亿元，同比上升18.05%；扣非后归母净利润为6.56亿元，同比上升21.50%；负债合计30.10亿元，同比增长47.33%；货币资金16.04亿元，同比增长0.58%；应收账款27.77亿元，同比增长97.10%；存货13.44亿元，同比减少1.35%。 事件点评平稳推进生产交付，三季度业绩稳步增长。碳纤维复合材料经过多年发展已经从最初的非承力构件发展到应用于次承力和主承力构件，应用比例不断提升，公司聚焦碳纤维预浸料产品，处于碳纤维产业链核心枢纽环节。公司承担了多型航空新装备所需预浸料产品的研制、生产和供应，具有垄断优势。公司前三季度生产交付平稳推进，主要业务稳步增长。 航空装备和复合材料技术迎来跨代发展机遇，公司航空复材业务进入高速成长期。随着新型战机和导弹的大规模列装，以及国产大飞机C919完成适航认证，军民航空装备需求上升叠加复合材料应用比例不断提高，公司作为主要的预浸料供应商，航空复材业务将进入高速成长期。 投资建议预计公司2022-2024年EPS分别为0.50\0.68\0.89，对应公司10月21日收盘价26.72元，2022-2024年PE分别为53.0\39.4\29.9，维持“买入-A”评级。 风险提示航空复合材料需求不及预期；生产交付不及预期。

事件描述中航高科公司发布半年度报。2022年上半年，公司营业收入为22.99亿元，同比上升18.88%；归母净利润为4.76亿元，同比上升24.04%；扣非后归母净利润为4.71亿元，同比上升29.90%；负债合计30.54亿元，同比上升11.74%；货币资金16.14亿元，同比上升5.40%；应收账款26.46亿元，同比上升62.29%；存货12.85亿元，同比下降24.87%。 事件点评公司是碳纤维产业链关键企业，航空预浸料产品具有独占优势。整个碳纤维产业链共分为三个环节：碳纤维丝、碳纤维预浸料、碳纤维结构件。碳纤维预浸料是整个产业链的中间环节，具有承上启下的作用。公司在诸多新型航空装备开始预研时便跟进进行预浸料产品的研制，具有垄断优势。 新型航空装备以碳纤维构件为主要结构，公司产品随着新型装备的列装进入高速量产时期。由于碳纤维结构相比于铝具有结构轻、强度高的优点，因此新型航空装备以碳纤维取代了铝作为主要结构。新型战机和导弹大量采用了碳纤维结构产品，中航高科为主要的预浸料供应商，公司航空复材业务进入高速成长期。 投资建议预计公司2022-2024年EPS分别为0.50\0.68\0.89元，对应公司8月25日收盘价24.16元，2022-2024年PE分别为48.0\35.5\27.1，维持“买入-A”评级。 风险提示导弹行业增长及国企改革进度可能低于预期，导致公司业绩低于预期。

新雷能公司发布半年度报告。2022 年上半年，公司营业收入为8.86 亿元，同比上升42.44%；归母净利润为1.85 亿元，同比上升54.87%；扣非后归母净利润为1.81 亿元，同比上升53.40%；负债合计14.06 亿元，同比上升57.16%；货币资金2.16 亿元，同比上升99.74%；应收账款6.26 亿元，同比上升34.58%；存货8.84 亿元，同比上升62.67%。 事件点评 公司是弹载及航天产品电源核心企业，重点型号占比高。公司在导弹电源、雷达电源、航天产品电源领域具有核心技术优势，在新型重点型号战术、战略导弹及雷达、电子设备电源产品领域占比较高。这些总体类产品已经完成了小批量生产进入大批量生产时期，全军为实现新时期使命任务对此类产品需求增长较大，该类产品业绩进入高速成长期。 公司拟增发股票扩大产能及提升研发能力，建成后将为公司带来高速业绩成长。公司拟增发股票募集资金扩大航空航天类等特种电源产能，建设SiP功率微系统产业化项目，以满足持续扩大的客户需求，预计2024 年建成投产。这将进一步提升公司研发生产能力，提供高速持续业绩成长。 投资建议 预计公司2022-2024 年EPS 分别为1.03\1.58\2.73 元，对应公司8 月25日收盘价45.25 元，2022-2024 年PE 分别为43.8\28.7\16.6，维持“买入-A”评级。 风险提示 导弹行业增长及全军采购进度可能低于预期，导致公司业绩低于预期。

事件描述 航天电器公司发布中报。2022年半年度，公司营业收入为30.69亿元，同比上升31.08%；归母净利润为3.03亿元，同比上升19.00%；扣非后归母净利润为2.94亿元，同比上升18.18%；负债合计36.43亿元，同比上升25.94%；货币资金17.20亿元，同比上升503.15%；应收账款34.24亿元，同比上升8.87%；存货11.62亿元，同比上升30.83%。 事件点评 公司是导弹配套行业领军企业，受益于行业的高景气性。以各型导弹为代表的现代智能弹药是现代战争中的主要打击手段，该类弹药具备打击效果好、作战中消耗多、价格贵的特点。随着我军各类新型导弹武器的定型量产，全行业进入了既有新老型号换代带来的高速增长，又有全军实战化演练不断深入带来的消耗增多导致的补库存需求。因此智能弹药全产业链正处于高速发展时期。 公司可能受益于国有企业改革的深入推进。在十四五期间，国有企业改革力度将持续加大，公司作为航天系统核心企业，将受益于国有企业改革的不断深入。 投资建议 预计公司2022-2024年EPS 分别为1.27\1.69\2.26元，对应公司8月22日收盘价81.00元，2022-2024年PE 分别为64.4\47.9\35.8，维持“增持-A”评级。 风险提示 导弹行业增长及国企改革进度可能低于预期，导致公司业绩低于预期。

航空航天重点项目批产，定制电源及大功率电源产品高速增长 公司本财年实现营收8.43亿元，同比增长9.10%，归母净利润1.23亿元，同比增长98.07%，归母扣非净利润1.08亿元，同比增长89.63%。分季度看，本财年Q4实现营收2.83亿元，同比增长31.12%，归母净利润5489.76万元，同比增长358.24%，归母扣非净利润4261.07万元，同比提升292.57%。 定制电源及大功率电源将继续成为业绩增长动力源 公司的定制电源和大功率电源产品由于多服务于较新的武器装备型号，因此不存在由于新老产品换代而带来的换挡时期，故其增速应高于军工行业平均增速或已经为国防科技事业服务时间较长的大型企业。因此，看好定制电源和大功率电源继续作为公司业绩成长主要动力的前景。 随全球疫情形势逐渐好转，民用通信产品业务有望持续恢复 公司民用通信产品的客户主要是国外通信设备类企业。在2020年由于全球疫情的爆发，民品业务受到了极大影响。但随着疫苗接种在全球范围内展开，公司的民品业务在近几年有望持续恢复。 风险提示：下游总装产品批产增速可能低于预期，国外疫情好转速度可能低于预期，以上因素可能导致企业业绩低于预期。 投资建议：首次评级，给予买入评级 由于公司配套新型武器装备占比较高，因此公司在未来几年处于业绩高速成长期。给予2021-2023年盈利预测，归母净利润2.02/2.96/3.87亿元，同比增速63.5/46.9/30.7%；摊薄EPS为1.21/1.78/2.33元，当前股价对应PE为35.5/24.2/18.4x。采用相对估值法得出公司合理估值区间为54.5-60.5元，对应2021年动态PE为45-50倍，较当前股价涨幅26.8%-40.8%。因此，给予买入评级。

航空新材料业务保持高速增长，民品业务受疫情影响较大 公司本财年实现营收 29.12亿元，同比增长 17.72%，归母净利润 4.31亿元，同比下降 21.88%，归母扣非净利润 3.68亿元，同比增长 46.61%。 其中，航空新材料业务全年实现营业收入 26.70亿元，同比增长 37.21%；实现利润总额 5.84亿元，同比增长 69.07%；实现净利润 4.97亿元，同比增长 66.92%。 十四五期间，军用航空新材料产业将持续成长 十四五期间，以歼-15、歼-16为代表的第三代战斗机和以歼-20为代表 的第四代隐身战斗机、以直-20为代表的新型直升机经过多年的研制试 飞进入了大批量生产阶段。公司将持续受益于由此而带来的军用新材 料业务成长。 C919国产大型客机研制成功有可能带来公司业绩超预期增长 目前中国国内已经购买了约为 1000架的波音 737客机，再过 5-10年 的时间，在役的 737客机也要面临更新换代， C919客机如能顺利完成 设计定型及适航试飞，则可为包括中航高科在内的国内航空工业产业 链提供一个市场规模不亚于全军战斗机换装的新兴市场。 风险提示： 空军新型战斗机列装进度及国产大型客机取得适航证进度 可能低于预期。 投资建议：维持买入评级 由于复材行业前景好于之前预期，上调盈利预测， 2021-2023年归母 净利润 7.14/9.99/13.38亿元，同比增速 65.7/39.9/34.0%；摊薄 EPS 为 0.51/0.72/0.96元，当前股价对应 PE 为 44.2/31.6/23.6x。采用相对 估值法得出公司合理估值区间为 28.8-32.4元，对应 2022年动态 PE 为 40-45倍，较当前股价涨幅 27.4%-43.4%。因此，维持买入评级。

上半年业绩增长符合预期，一季度政府补贴对业绩影响较大上半年业绩增长符合预期，一季度政府补贴对业绩影响较大公司上半年实现营收115.87亿元，同比增长2.68%，归母净利润8.49亿元，同比增长97.07%，归母扣非净利润4.58亿元，同比增长11.63%。 分季度看，Q2实现营收58.86亿元，同比下降5.06%，归母净利润2.51亿元，同比增长7.89%，归母扣非净利润1.94亿元，同比下降11.29%。 上半年业绩增速明显高于收入增速的主要原因是一季度收到了3.85亿元的政府补助，2020年上半年的扣非归母净利润的增长基本符合市场预期。 下半年军品进入批量交付期，扣非业绩增速可能高于上半年虽然中航沈飞公司在近几年持续推进产品的均衡生产战略，但是从军方验收和接装角度来讲，季节性因素依然存在。尤其是2020年作为十三五期间的最后一年，要对整个十三五期间的装备计划执行情况进行结算，因此下半年公司的营业收入和扣非净利润增速可能好于上半年。 军品定价机制改革落地，利好总装企业业绩成长，利好总装企业业绩成长军品定价机制改革相关措施陆续落地，新定价机制将给予总装企业产业链管理权限，并且极大放宽旧有5%成本加成限制。新型总装产品的净利率水平将会提高，进而提高总装企业净利率水平及ROE水平。 风险提示：：海军航母舰载机部队建设进度可能低预期，军品定价机制改革对于总装产品的定价权释放可能低于预期，以上导致公司业绩低于预期。 投资建议：维持买入评级由于一季度的政府补贴对2020年全年业绩影响较大，调整此前盈利预测，之前预计20-21年扣非归母净利润为11.77/13.48亿元，调整为20-22年归母净利润14.06/13.51/16.12亿，对应EPS为1.00/0.96/1.15元，对应当前股价PE为57.7/60.1/50.3x，采用相对估值法，合理估值区间为65-70元，较当前股价的涨幅为12.14%-20.77%，维持“买入”评级。

上半年业绩增长超预期，两大原因促进净利率提升。 公司上半年实现营收76.77亿元，同比增长11.26%，归母净利润2.99亿元，同比增长23.82%，归母扣非净利润2.90亿元，同比增长24.97%。 分季度看，Q2实现营收57.25亿元，同比增长26.86%，归母净利润2.47亿元，同比增长51.93%，归母扣非净利润2.40亿元，同比增长52.80%。公司上半年毛利率为10.56%，同比下降0.72%，净利率为3.82%，同比增加0.42%。 公司上半年的业绩增速大于营业收入增速，其主要原因有两个，首先是受到军品定价机制改革利好，2020年新型号直升机的净利率水平较老型号有所提升；其次是公司表内各项费用出现了下降。 旋翼航空兵作为新兴兵种，将长期处于快速发展阶段。 我军旋翼航空兵自2010年前后开始大力发展，但是相比于美国甚至军力相比于苏联时期极度衰落的俄罗斯，旋翼航空兵部队数量严重不足，对于直升机的战法训法依然处于探索阶段。随着陆军、空降兵、陆战队快速反应部队的建设，旋翼航空兵编制会越来越大。根据全军建军目标，旋翼航空兵将处于长期持续向上的发展阶段。 军品定价机制改革落地，利好总装企业业绩成长 军品定价机制改革相关措施陆续落地，新定价机制将给予总装企业产业链管理权限，并且极大放宽旧有5%成本加成限制。新型总装产品的净利率水平将会提高，进而提高总装企业净利率水平及ROE水平。 风险提示：旋翼航空兵部队建设进度可能低于预期，导致公司业绩低于预期 投资建议：维持买入评级。 维持盈利预测，2020-2022年归母净利润7.06/8.34/9.93亿元，同比增速20.1/18.1/19.1%；摊薄EPS为1.20/1.42/1.69元，当前股价对应PE为45.1/38.1/32.0x。采用相对估值法得出公司合理估值区间为66.0-72.0元，对应2020年动态PE为55-60倍，较当前股价涨幅22.0%-33.0%。维持买入评级。

上半年航空新材料业务同比增长69.47% 公司上半年实现营收17.69亿元，同比增长22.26%，归母净利润3.22亿元，同比增长28.93%，归母扣非净利润2.91亿元，同比增长29.21%。将上年同期业绩只按照复材业务进行计算，上年同期江苏致豪贡献归母净利润9458万元，复材业务贡献净利润1.90亿元。2020年半年度，公司复材业务净利润同比增长69.47%。 十四五期间，军用航空新材料产业将持续成长 十四五期间，以歼-15、歼-16为代表的第三代战斗机和以歼-20为代表的第四代隐身战斗机、以直-20为代表的新型直升机经过多年的研制试飞进入了大批量生产阶段。公司将持续受益于由此而带来的军用新材料业务成长。 C919国产大型客机研制成功有可能带来公司业绩超预期增长。 目前中国国内已经购买了约为1000架的波音737客机，再过5-10年的时间，在役的737客机也要面临更新换代，C919客机如能顺利完成设计定型及适航试飞，则可为包括中航高科在内的国内航空工业产业链提供一个市场规模不亚于全军战斗机换装的新兴市场。 风险提示：空军新型战斗机列装进度及国产大型客机取得适航证进度可能低于预期。 投资建议：维持买入评级 由于公司业绩发展符合一季报给予的预期，因此盈利预测不做调整，2020-2022年归母净利润4.52/6.24/7.94亿元，同比增速-18.1/38.1/27.2%；摊薄EPS为0.32/0.45/0.57元，当前股价对应PE为76.2/54.18/42.8x。采用相对估值法得出公司合理估值区间为31.4-34.2元，对应2022年动态PE为55-60倍，较当前股价涨幅28.8%-40.2%。因此，维持买入评级。