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顾晟

国盛证券

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工作经历: 证券编码:S0680519100003,曾就职于申万宏源<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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宝通科技 基础化工业 2017-09-13 17.63 -- -- 20.88 18.43%
20.88 18.43%
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事件:公司以自有资金290万元增资二次元游戏研发商杭州朝露科技,占朝露科技增资完成后总股本的10%,公司成为朝露科技的第四名股东。 朝露科技是定位二次元游戏开发和运营的优秀团队,核心成员经验、资源丰富。朝露科技成立于2015年初,成立之初定位于国内优秀的二次元游戏开发和运营团队,已经成功开发了《料理次元》和《薇薇安与骑士》两款游戏,其中《次元料理》邀请几十位日本顶级声优为游戏配音,邀请多位国内外一流画师为游戏创造人物,目前该款游戏在AppStore 玩家满分五星好评,位列TapTap 热门总榜前十。公司主创人员对二次元及泛二次元文化有深厚了解,深耕中国与日本二次元游戏,对游戏开发流程十分了解。同时在行业资源方面,公司与国内二次元社区和渠道建立了良好的联系,能够为自己的游戏与二次元环境建立起良好的互动,从而增加游戏的活跃人数和运营寿命。 布局二次元游戏为公司拓展日本市场提供武器。公司上半年实现对日本市场的突破,发布了三国类产品《乱轰三国志》,积累了日本市场运营经验,逐步建立起运营渠道,对日本玩家习惯有了更深了解,为公司未来在日本业务的拓展打下基础。公司此次布局二次元游戏研发商,将为公司进一步开发日本市场提供更加符合当地玩家需求的游戏产品,为公司在日本市场发行体系的建立和玩家口碑的建立提供帮助。我们认为,随着公司在韩国市场逐渐站稳脚跟,公司将全力拓展市场空间巨大的日本市场,为公司海外发行业务拓展高ARPU 的新市场。 新游戏发行顺利,《权力与荣耀》韩国高排名稳定,后续产品储备丰富。公司下半年新游戏上线顺利,《天下3D》在7月底港台上线后一直稳定在港台地区IOS 畅销榜三十名左右,下半年最主要产品《权利与荣耀》在韩国上线后第二天就登顶免费榜第一,现在韩国地区畅销榜双榜排名前十五,流水数据稳定增长,表现突出。后续公司在韩国地区还将有网易的《倩女幽魂》和完美的《诛仙》上线运营,为公司在韩国市场发行地位的稳固提供保障,在港台也会有诸多新游戏上线,我们认为丰富的产品储备将为公司下半年业绩增长提供支撑。 维持盈利预测,维持“增持”评级,看好公司“制作、发行、运营”集于一体的全球化战略布局。公司此次布局朝露科技,是继公司投资北京提塔利克后在游戏研发端的有一次布局,并且通过此次布局,公司拓展了覆盖游戏产品的品类,为公司拓展日本市场提供了产品支持,也为公司覆盖更年轻的95、00后玩家提供了可能。我们看好公司“制作、发行、运营”集于一体的全球化 战略布局,维持17-19年2.93/3.99/5.01亿元的盈利预测,对应17-19年EPS 为0.74/1.01/1.26元,对应PE 为24/17/14X,估值有吸引力,基本面持续环比改善,维持“增持”评级。
三七互娱 计算机行业 2017-09-08 22.12 -- -- 24.99 12.97%
24.99 12.97%
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事件:公司公告拟发行不超过21亿可转换公司债,债券期限为发行之日起6年,募集资金主要用于购买江苏极光20%股权(14亿元)、网络游戏全球发行运营项目建设(17496.5万元)、大数据系统升级及IP储备(3739.24万元)和补充流动资金(48764.26万元)。同时公司承诺,未来三年原则上每年进行一次现金分红。连续三年以现金方式累计分配的利润不少于该三年实现的年均可分配利润的30%。 收购极光网络剩余20%股权,全面绑定核心研发力量。公司目前已持有江苏极光80%股权,此次向极光网络创始人胡宇航收购剩余20%股权后,江苏极光将成为公司100%全资子公司。本次收购中极光网络CEO胡宇航承诺极光网络2017-2019年合并报表口径扣非归母净利润不低于5.8/7.25/8.7亿,超额利润的10%用于对极光在职主要管理人员和核心技术人员奖励。同时胡宇航承诺,在获得交易对价后6个月内,通过大宗交易、集中竞价等方式以协议约定交易对价的50%对应的资金购买三七互娱发行在外的普通股股票,增持股票锁定期12个月,并且其在股权交割当年以及其后48个月内仍需在极光网络任职。 自研力量进一步夯实,为公司发行业务提供稳定优质产品供给。极光网络是公司目前最为重要的内部研发力量,研发了包括《大天使之剑》、《传奇霸业》等在内的现象级页游产品,这两款产品在上线两年时间后依然保持页游开服榜前十维持,表现十分出色。同时公司也开始尝试手游研发,并于2016年推出了现象级手游产品《永恒纪元》,成功进军手游研发行业,目前《永恒纪元》在国内运营时间已经超过1年,国内月流水依然稳定在2亿以上,同时在海外也取得不俗成绩,并且还在扩展新的海外发行地区,2017年上半年极光网络已经实现净利润3.5亿元。我们认为,此次完成极光网络100%股权收购并且深度绑定极光网络核心成员,将进一步稳定公司自研力量,为公司发行业务提供稳定优质的产品供给,实现公司研发和发行业务的两翼齐飞。 下半年自研游戏储备众多,代理发行游戏亮点不断,为全年业绩增长提供保障。页游端,公司页游代理游戏包括《航海王》、《寻秦记》、《魔域网页版》等预计将下半年上线,《天堂2》、《金装传奇》、《永恒纪元页游》、《奇迹MU页游》和两个新项目共6款自研页游将预计在2017年下半年及2018年上线。手游端,公司目前有《大天使之剑H5》、《凡人诛仙诀》、《奇迹MU手游》、《择天记》等9款在研手游,有《阿瓦隆之王》、《真龙传奇》、《风之剑舞》、《最游记物语》等7款独代游戏将在2017年下半年及2018年上线。丰富的页游和手游产品储备,将为公司2017H2页游业务的反转和手游业务的持续高增提供保障。 维持盈利预测,维持“买入”评级,核心研发力量深度绑定,看好公司依靠独特发行优势和研发能力带动手游业务高增并成为行业领军。目前公司可转债方案仅为预案,还需通过证监会审核,我们暂不调整公司盈利预测。我们维持17-19年17.33/21.20/24.99亿元的盈利预测,EPS为0.81/0.99/1.16元,对应PE为27/22/19倍,维持“买入”评级。
世纪华通 交运设备行业 2017-09-01 34.38 -- -- 36.72 6.47%
36.86 7.21%
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事件:公司收到控股股东华通控股和第二大股东邵恒、第三大股东王佶通知,三位股东控制的曜瞿如投资合伙企业与JWHOLDINGSCAYMANLP间接控制的栎麦科技签署股权转让协议,曜瞿如拟收购栎麦科技间接持有的盛大游戏9.08%股权。本次收购完成后,公司控股股东及大股东合计将间接持有盛大游戏100%股权。 控股股东及大股东间接持有盛大100%股权,为后续上市公司在合适时间与控股股东及大股东就盛大股权进行转让提供便利。上市公司控股股东华通控股和二三股东邵恒、王佶通过三次收购后,已经100%持有盛大游戏股权,成为盛大游戏唯一控制方。根据网络资料显示,本次收购的JWHOLDINGSCAYMANLP间接持有的盛大游戏9.08%股权,原为盛大管理层持股公司亿利达所有,亿利达在2016年4月将该部分股权转让给银泰集团子公司JWHOLDINGSCAYMANLP。通过本次收购,世纪华通股东方已经完全拥有盛大游戏公司股权,这将为上市公司在条件合适且符合相关政策法规的情况下,要求华通控股、王佶、邵恒将所持盛大游戏100%的权益转让给公司提供便利,进一步推动世纪华通和盛大游戏潜在的股权合作。 世纪华通2017H1实现归母净利润6.2亿,同比增长125%,扣非归母净利润2.01亿,同比下滑26.7%,符合预期。根据公司披露2017H1半年报,实现收入16.33亿元,同比下降3.87%,实现归母净利润6.18亿元,同比增长125%,符合预期,扣非归母净利润2.01亿,同比下滑26.72%,投资收益4.87亿元,主要为出售杭州盛锋所得。其中游戏运营业务实现收入3.55亿元,同比略微下滑1.01%,游戏运营业务毛利率70.27%,同比增加0.86%,游戏开发业务收入1414.8万元,同比增长649.85%,美术制作业务收入971.4万元,同比增长468.16%,公司在游戏研发(开发+美术)业务上实现收入的大幅增长,表明公司在研发业务上的加码,而运营业务收入的小幅下滑,我们认为与公司在上半年没有新上游戏大作相关,但仅下滑1.01%显示公司在老游戏运营上的稳定性。 《阿瓦隆之王》持续稳定表现,期待《择天记》上线对公司业绩催化。公司全资子公司点点互动发行的《阿瓦隆之王》上线以来持续稳定表现,大陆地区IOS畅销榜稳定前二十名,配合三七互娱在安卓渠道的发行,该款游戏有望持续优良表现。而公司授权三七互娱研发,腾讯发行的重磅手游《择天记》预约测试量已达1007万人,在择天记这一重磅IP加持下,配合腾讯的流量资源,我们预计该款游戏成为爆款概率极大,若流水兑现将显著增厚公司业绩。 维持“增持”评级,维持原盈利预测,股东完成盛大100%股权收购为未来业务合作创造更大空间。预计17-19年公司归母净利润10.97/7.60/9.07亿元,EPS为1.07/0.74/0.88元,若不考虑公司出售七酷子公司盛锋带来的4.9亿投资收益,17-19年公司扣非归母净利润为6.07/7.60/9.07亿元,同比增长20.7%/25.2%/19.3%。考虑点点互动并表,则17-18年公司扣非备考归母净利润为13.09/15.90亿元,对应全面摊薄PE为38/31倍,维持“增持”评级。
游族网络 休闲品和奢侈品 2017-08-29 25.71 -- -- 26.26 2.14%
26.26 2.14%
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事件:1)公司公布2017半年报,实现收入16.8亿元,同比增长65.34%,实现归母净利润3.39亿元,同比增长44.8%,位于半年报业绩预告下限,公司毛利率47.07%%。其中Q2单季实现收入7.9亿元,同比增长37.9%,环比下滑10.8%,实现归母净利润1.34亿元,同比增长7.59%,环比下滑35.1%,毛利率49.92%,环比一季度提升5.4个百分点;2)公司董事会同意公司开展不超过本金1亿美元的外汇套期保值业务;3)公司非公开发行获得中国证监会批文。 主力游戏流水下滑导致增长放缓,3840万汇兑损失直接影响归母净利润,开展套保业务尽量减少汇波动对公司业绩影响。公司二季度收入增速放缓主要受包括《盗墓笔记》、《狂暴之翼》等主力游戏流水相比巅峰值出现下滑影响,该现象符合行业规律。净利润方面,公司因为收购Bigpoint产生8000万欧的欧元债,由于报告期欧元兑人民币出现较大幅度升值(从1月1号的7.3028上升至6月30日的7.7479),公司产生3839.7万元汇兑损失,若加上该部分财务费用,公司实际上半年净利润3.77亿元,位于业绩预告区间中值以上(中报业绩预告中值3.75亿),符合预期。公司董事会批准开展本金不超过1亿美金的套保业务,希望尽可能减少对公司全年业绩影响,但考虑到截止董事会审议通过欧元兑人民币仍处于升值通道,预计汇兑损失规模有进一步扩大可能。 页游毛利率回升明显,手游受推广费用和《狂暴之翼》收入占比提升影响毛利下滑明显。公司上半年页游毛利率55.52%,同比增长36.79%,主要是上半年页游推广费控制较好影响;而手游毛利率同比下滑28.81%至43.43%,我们认为受两方面影响,一是公司在二季度计提部分三季度新上线游戏的前期推广费用,二是公司上半年贡献收入最大的游戏《狂暴之翼》做为公司代理发行产品,在成本端需要确认给予研发商的版权金和流水分成从而导致成本上升。我们认为在公司加强对推广费用的控制后公司手游业务毛利率有较大改善空间。 三季报业绩预告同比增长5%-50%,低于预期。公司同时披露三季报业绩预告,预计1-9月实现归母净利润3.8-5.4亿元,同比增长5%-50%,其中Q3单季预计归母净利润0.39-2.02亿,同比增长-69.05%-60.32%。我们认为公司三季报指引低于预期主要受三方面因素影响,一是公司Q3游戏上线进度不达预期(多款产品上线时推迟到9月底乃至Q4)导致贡献收入时间减少,同时新游戏流水也低于预期(《军师联盟》月流水目前3000万左右),二是汇兑损失在Q3仍有产生,将对三季报业绩继续压制,三是部分游戏推广费用将三季度计提。 下调17-19年盈利预测,维持“买入”评级,长期依然看好公司发展。我们认为公司中报和三季报指引的短期低迷表现不改公司长期投资逻辑,随着定增批文获得,公司将在游戏的研发、运营和海外业务拓展上获得充足资金支持,将能够为玩家提供更多类型、更好玩法的精品游戏。同时公司定增底价25.85元/股和公司股票期权行权价格29.25元/份因为公司股价提供安全边际。考虑到今年的汇兑损益和产品上线情况,我们下调公司17-19年的盈利预测至8.01/11.58/15.44亿元,对应EPS为0.93/1.35/1.79元(原预测17-19年EPS为1.07/1.53/1.97元),对应PE为31/21/16X,若考虑增发,对应PE为33/23/17x,维持“买入”评级。
宝通科技 基础化工业 2017-08-28 17.13 -- -- 20.88 21.89%
20.88 21.89%
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公司持股5%以上股东公告大宗减持1.53%股份,交易均价16.75 元/股。公司接到公司股东上银瑞金资本-上海银行-慧富47 号资产管理计划管理人上银瑞金通知,因为产品结构调整需要,该资管计划于8 月11 日通过大宗交易系统出售公司股份共计609 万股,总成交额1.02亿,占公司总股本1.53%,减持均价16.75 元/股,按照当日收盘价计算折价1.99%,减持完成后,该资管计划还持有上市公司1.85%股权。 该股东系定增进入上市公司,定增价20.41 元/股,减持价格明显低于成本。本次减持的资管计划系2016 年公司收购易幻70%股权的配套融资参与方,该配套募集资金总规模5.99 亿元,发行价20.41 元/股,上银基金和上银瑞金获得全额配售,其中上银基金管理上银基金财富59 号资产管理计划(持股比例2.47%),上银瑞金管理上银瑞金-慧富47 号资产管理计划(持股比例3.38%)和上银瑞金-慧富48 号资产管理计划(持股比例1.56%)。目前该定增已经正式解禁,减持符合相关规定。公司公告明确指出减持是因产品结构调整需要,减持通过大宗交易不影响二级市场价格,大宗交易价格折价极低(仅折价1.99%),且根据规定该减持部分股权在6 个月内不得转让,因为我们认为此次减持是资管计划正常的资金行为。 基本面改善明显,研发端布局落地加速。公司在游戏业务布局上加快向上游进军,前期公司公告以300 万元投资以原畅游员工为核心班底的海外游戏研发商提塔利克3%股权宣告公司在手游研发上的正式落地,未来公司还将继续加大游戏内容的投资和整合,在研发端不断做大做强,为发行业务提供充足优质产品储备。 发行主业稳步推进,《权力与荣耀》等S 级大作即将上线。在加快研发布局的同时,公司在发行主业上稳步推进,目前港台地区新上线游戏《天下3D》在两地IOS 畅销榜都排名30 名以内,老游戏《剑侠情缘》等都保持稳定高排名和高流水。此外《权利与荣耀》、《诛仙》等新游戏也将陆续在Q3 在韩国上线,新游戏的上线将进一步稳固公司在韩国市场的发行优势,同时为公司全年业绩增长提供支撑。 维持“增持”评级,基本面边际改善情况下看好公司长期业务发展。公司目前正加速全球化研运一体战略的稳步推进,参股有海外游戏研发经营的公司布局上游研发,加强优质产品出海并拓展发行地区巩固自身在海外发行业务上的优势,通过研发和发行的协同为公司业务发展产生“1+1>2”的效果。我们维持17-19 年2.93/3.99/5.01 亿元的盈利预测,对应17-19年EPS 为0.74/1.01/1.26 元,对应PE 为24/17/14X,估值有吸引力,维持“增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名