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国金证券

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工作经历: 登记编号:S1130522030002。曾就职于兴业证券股份有限公司、国元证券股份有限公司。...>>

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恒立液压 机械行业 2021-01-26 126.12 -- -- 131.29 4.10%
131.29 4.10%
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事件:1月22日,公司发布业绩预告,预计2020年度实现归母净利润20.47至23亿元,同比增长57.91%至77.44%,略超预期。 报告要点:业绩大幅增长,主因工程机械需求高景气+盈利能力显著提升2020全年公司预计实现归母净利润20.47至23亿元,同比增长57.91%至77.44%,Q4单季度同比增长51.63%-118.4%;扣非归母净利润20.99至23.52亿元,同比增长73.19%-94.08%。在规模效应的影响下,公司油缸和泵阀产品毛利率提升显著,同时公司强化内部管理,净利率大幅提升。此外,非经常性损益对净利润的影响约-5238万元,主因美元贬值、汇兑损失增加。 工程机械需求韧性强,泵阀及马达、液压系统业务多点开花2020年我国挖机销量为32.76万台,同比增长39%,国产化率达69%,较2019年提升近6pct。在下游行业市场需求高速增长的背景下,一方面公司挖机油缸市占率伴随挖机国产化率提高而提升约5pct,另一方面公司较强的产品竞争力,挖机泵阀市占份额显著提升,据我们测算,小/中/大挖泵阀市占率分别为54.75%、18.40%、7.85%。同时,公司6-50T级回转马达已为主机厂规模化配套;工业泵阀也已在汽车吊、旋挖钻领域全面量产;液压系统实现了在高空作业平台领域全面批量化配套。展望2021年,工程机械下游需求仍然韧性十足,公司各个产品线将多点发力,有望充分保障公司业绩持续高增。 放眼全球,赶超外资、未来成长潜力广阔公司规模持续迅速扩张,正从收入增速、盈利质量等多方面反超国际企业。 2019年,川崎精机和KYB全球液压件业务收入合计约223亿元、营业利润约11.5亿元,而恒立营收约54亿元、营业利润为14.9亿元。相较之下,公司竞争对手的优势和竞争力凸显。可以预见,随着公司在液压系统领域油缸、泵、阀、马达等全系列产品线的完善,公司有望凭借扎实的技术实力以及稳健的经营能力,逐渐抢占外资份额、甚至未来瓜分全球高端液压件市场,远期成长空间可期。 投资建议与盈利预测预计公司2020-2022年实现归母净利润分别为21.9/28.9/35.6亿元,对应当前PE分别为70/53/43倍。考虑到下游持续高景气以及公司液压件行业广阔的进口替代空间,维持公司“买入”评级。 风险提示基建投资不及预期,海外客户拓展不及预期,海外市场风险。
柏楚电子 2021-01-25 300.02 -- -- 324.98 8.32%
342.29 14.09%
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事件: 公司发布2020年年度业绩预增公告:预计2020年年度实现归母净利润约3.7亿元,同比+50.21%左右;扣非后净利润约3.07亿,同比+37.26%。其中,全年理财收益约5600万元。 报告要点: 业绩高增主要受益于下游制造业需求高景气+高功率产品市占率提升 根据公司预增公告,公司Q4净利润约0.94亿元、单季度同比+78.8%;Q4扣非后净利润0.91亿元、同比+114%、环比三季度基本持平,表现十分亮眼。公司业绩大幅增长主要受益于公司中功率激光加工控制系统业务持续增长以及总线系统市占率大幅提升。公司作为国内激光切割控制系统龙头,中低功率领域市占率超过60%(中功率市占率超过90%),2020年公司高功率总线产品凭借优越的性能获得下游大客户认可、实现快速进口替代,我们预计2020年公司高功率总线产品市占率有望达20%,同比2019年提升约10pct。 下游制造业持续复苏,带动激光加工赛道高增长 宏观上看,2020年1-11月,我国工业产成品存货累计同比+7.3%,疫情后工业生产信心持续恢复,迎来新一轮主动补库存周期。12月PMI为51.9%,连续10个月位于荣枯线以上,表明整个制造业仍在持续向好。行业层面,观测工业机器人、金属切削机床、叉车等主要的中游通用资本品产量数据,产销量同比大幅增长,展望2021年,我们判断下游需求仍然景气。激光加工设备随着激光器价格的不断下移以及加工能力的不断提升,应用领域和范围越来越多,下游需求景气,成为中游装备中需求增速较高的赛道之一。 以激光控制系统业务为基,多品类产品拓展打开成长空间 公司是一家激光切割设备控制系统软件公司,同时掌握CAD/CAM/NC/传感器/硬件技术五大方面技术,覆盖激光切割全流程的技术链,技术体系的完整性全球领先。公司在中低功率控制系统已实现进口替代,在高功率领域快速进口替代可期。此外,公司已经推出超快控制系统、智能激光切割头、智慧工厂MES等产品,公司有望凭借在激光领域过硬的技术优势以及深耕多年的客户资源,实现新产品的快速导入和放量,不断拓宽成长赛道。 盈利预测及投资建议 我们预计公司20-22年归母净利润3.7/4.9/6.3亿元,EPS为3.7/4.9/6.28元,对应PE分别为79/60/46X,维持“买入”评级。 风险提示 下游制造业投资不及预期;公司高端产品份额提升不及预期。
埃斯顿 机械行业 2021-01-21 31.21 39.82 108.15% 40.00 28.16%
40.00 28.16%
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事件: 1月19日,公司发布公告,子公司Cloos(北京)与三一重装签订合同共计10,362.81万元(含税),主要提供机器人焊接相关设备及技术服务。 报告要点: 1亿大订单落地,Cloos国产化整合开局靓丽 2019年1-10月,Cloos全球收入约10.5亿元,其中亚洲地区收入约2.33亿元,与三一重装1亿订单约占其2019年1-10月亚洲地区收入的58%,对Cloos在中国市场发展意义重大。Cloos是德国百年焊接专家,在中厚板焊接领域技术领先。埃斯顿收购Cloos后,借助Cloos的技术优势,定制化适合中国市场的焊接产品,满足中国市场各种应用需求。三一重装由三一集团创建,主要从事大型煤炭机械综合成套设备制造,是行业技术的引领者。此次合同的签署表明埃斯顿收购Cloos后的整合工作进展良好,对后续埃斯顿帮助Cloos拓展国内细分应用市场起到了积极、乐观的示范效应。 非公开发行加快落地,有望进一步夯实公司核心竞争力 1月16日,公司发布公告,终止此前的非公开发行预案并重新申报,拟发行不超过本次发行前总股本的30%,募集资金总额不超过8亿元(含本数)。此次修改的定增方案相对发行进展要更快,将有效解决公司的资金压力、降低资产负债率。同时,公司与国家制造业转型升级基金签订战略合作协议,将借助大基金优质的资源整合能力,促进与大基金有协同效应的企业进行合作对接,从而向“成为中国机器人的世界品牌”,在2025年进入全球机器人产业第一阵营的愿景迈进。 下游制造业持续复苏,带动公司经营持续向好 12月PMI指数为51.9,连续十个月保持荣枯线以上,表明整个制造业仍在持续向好。以机器人为代表的工业自动化设备销量不断走高,2020年1-12月工业机器人累计产量23.7万套,同比+19.1%,创历史新高,12月单月工业机器人产量同比增长32.4%,增速仍保持较高水平。疫情之下,中国制造业韧性将进一步得到验证,制造业加速恢复有望催生出如食品、仓储、光伏等企业对自动化设备的需求,从而带动公司业绩持续向好。 投资建议与盈利预测 预计公司20-22年归母净利润1.18/2.59/3.23亿元,对应PE分别为220/101/81X,考虑到公司国产机器人龙头地位,维持“买入”评级。 风险提示 市场竞争加剧;下游需求不及预期;公司并购产生的协同整合效果不明显。
中铁工业 交运设备行业 2021-01-21 9.12 14.28 87.89% 9.16 0.44%
9.16 0.44%
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事件:2020年,公新签合同额418.39亿元,同比增长16.69%,其中海外新签合同额24.64亿人民币,同比增长18.99%。 点评:2020全年新签合同额高速增长,其中盾构订单增速最快按业务划分,公司专用工程机械装备及相关服务业务新签合同额142.60亿元,同比增长26.78%;其中,隧道施工装备及相关服务业务新签合同额129.89亿元,同比增长29%;工程施工机械业务新签合同额12.71亿元,同比增长7.85%。交通运输装备及相关服务业务新签合同额254.07亿元,同比增长8.22%;其中,道岔业务新签合同额74.11亿元,同比增长13.52%;钢结构制造与安装业务新签合同额179.96亿元,同比增长6.18%。 圆满完成年度生产任务,全年收入有望实现高增长2020年下半年,公司圆满完成年度任务,参与的多项重点工程开工或建成交付。8月公司15米级超大直径泥水盾构成功穿越汕头海湾,汕头海湾隧道西线正式贯通;9月中国中铁第1000台盾构机正式下线;10月国内最大海上风机导管架顺利交付;11月世界首组时速600公里高速磁浮道岔完成架设;12月一带一路最大桥梁帕德玛大桥成功合龙,海外业务持续复苏,全年订单增长19%。Q1-3公司营收180亿元,同比增长19%,订单加速转化为营收,据公司披露,Q4营销、产值再创佳绩,全年收入有望高增长。 铁路建设新规划与川藏铁路雅林段的开工,持续带动公司装备需求2020年11月,川藏铁路雅安至林芝段已正式开工建设;2021年1月初,国铁集团召开了铁路工作的总结及展望,并确立了国铁集团2021工作目标,同时表示将重点推进川藏铁路等国家重点工程,全面完成投资任务,投产新线3700公里左右。硬岩TBM、大直径盾构等极端装备将会在川藏铁路的复杂地质条件下得到广泛应用,公司作为川藏铁路采用的极端装备的研制主体,有望从中深度受益。 投资建议与盈利预测我们预计公司2020至2022年归母净利润分别为18.85/24.18/28.14亿元,基本每股收益为0.85/1.09/1.27元,对应P/E为11/8/7X。目前公司股价处于历史估值的低位,考虑到公司的龙头地位,维持“买入”评级。 风险提示2021年基建投资低于预期;盾构机/TBM的技术研发进展低于预期;资产减值风险。
海油工程 建筑和工程 2021-01-14 4.51 -- -- 4.95 9.76%
5.27 16.85%
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油价破突破60美元/桶桶在即,似类似2019年年的油服行业景气周期将再现。 海油工程是国内从事海上石油工程总包的龙头企业,业务涉及海上平台建造、海底管线铺设等,收入主要来自中海油国内开发支出。由于能源安全政策执行,2019年尽管油价处于60-70美元/桶,中海油国内开发支出同比增长40%。2020年疫情爆发,全球经济受到冲击,油价暴跌,中海油缩减了原先乐观的资本支出预算。目前美国制造业新增订单同比已经实现正增长,中、美、欧元区制造业PMI已恢复至50%以上,随着原油消费大国经济恢复,2020Q3全球原油消费量环比提升10%至91百万桶/天,有望不久后回到2019Q4的101百万桶/天水平,油服行业景气周期将再现。 订单量、钢材加工量等领先指标显示工作量不断增长。 海洋工程总包从设计、采购、预制到安装整个周期长达2-3年,订单可以作为判断后续工作量和业绩的指标之一,2020年前三季度公司累计签订新订单206亿元,同比增长13%。海洋工程设施普遍采用钢结构,钢材加工发生于导管架和模块的陆地制造阶段,钢材加工量在判断工作量的变化趋势上领先收入4-6个季度。2020Q3钢材加工量同比增长32%,表明公司工作量在不断增加,未来收入将随之增长。 收入规模、钢材价格、分包费用共同影响公司盈利能力。 总包对船队和建造基地要求高,行业资本密集,在经营杠杆作用下,盈利能力对收入规模非常敏感,收入提升往往伴随利润率改善。钢材作为主要的原材料,其价格直接影响到公司的营业成本,目前钢材价格水平已经处于历史高位,上涨空间受到挤压。2019年工程费用占收入比重达到48%,同比大幅提升,其主要构成是陆地建造分包费、船舶分包费等费用,公司为国内海洋工程唯一总包商,对分包商的议价能力强。 投资建议与盈利预测随着全球经济好转,原油需求回暖以及能源安全政策执行,中海油国内开发支出增速有望重回高位。我们预计2020/2021/2022年海油工程收入分别为180/228/313亿元,归母净利润分别为6/12/21亿元,1月13日,可比公司中油工程、博迈科PE平均值分别为20/14/11倍,考虑到公司领先的营运能力,给予2021年19倍PE,首次覆盖,给予公司“增持”的投资评级。 风险提示经济恢复低于预期、油价长期低于60美元/桶运行、中海油开发支出低于预期、钢材价格大幅提升、与分包商议价能力下降等。
锐科激光 电子元器件行业 2021-01-06 87.02 -- -- 105.39 21.11%
105.39 21.11%
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事件:2020年12月31日,公司发布长期股权激励计划(草案),有效期10年分两期实施,其中首期授予总量不得超过公司股本总额的1%,第二期授予总量约为公司股本总额的3%,同时公司公布首期股权激励计划(草案),拟授予335名激励对象288万股,每股49.54元。 报告要点:首期股权激励计划含解除限售业绩考核,公司业绩增长确定性提升根据公司首期股权激励计划(草案)公告信息,激励计划第一/二/三个解除限售期分别需要公司满足2022/2023/2024年营业收入以2019年为基数复合增长率不低于25%/26%/27%,同时净资产收益率不低于15%/16%/17%,考虑公司2020年受到疫情冲击影响较大,该考核指标显示了公司对于业绩恢复快速增长、盈利能力回升的信心,未来业绩增长确定性增强。 激光器为技术密集型行业,长期股权激励计划有望助公司技术突破激光器由于横跨光学、光电子学等多个学科,光学器件数量多、技术难度高且均为较独立的技术领域,属于典型的技术密集型行业,除公司的专利技术外,技术人才的价值也极高。本次长期股权激励计划激励对象包括了公司核心技术研发人员,在“技术为王”的激光器行业我们认为对于技术人员的激励或将成为公司长期增长的主要动力来源。 公司市占率有望持续上升,产品结构变化提振盈利能力根据《中国激光产业发展报告2020》,2019年公司光纤激光器市场占有率提升至24%,伴随着公司产能逐渐从受疫情影响中恢复,我们预计2020年公司市场占有率将进一步提升。当前公司产品高端市场应用不断突破,高端激光清洗、焊接、熔覆产品不断取得新的应用,整体产品结构向价值量、利润率更高的高功率产品倾斜,有望提振公司整体盈利能力。 投资建议与盈利预测我们认为,随着公司产品结构往高功率业务倾斜,公司有望在持续占领市场的同时维持盈利能力稳定或上升,预计公司2020/21/22年实现归母净利润分别为2.8/4.5/6.0亿元。综合考虑当前行业仍处于快速发展期与公司稀缺龙头地位,维持公司“买入”评级。 风险提示下游需求低于预期、光纤激光器价格下跌过快、核心器件自产率不及预期。
创世纪 电子元器件行业 2020-12-24 9.25 12.90 89.43% 12.45 34.59%
15.94 72.32%
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事件:公司控股子公司深圳创世纪拟引入国家制造业转型升级基金股权投资,获其增资5亿元;增资完成后国家制造业基金将持有子公司8.73%的股权。 核心要点:获国家制造业基金入股彰显竞争实力,核心主业有望做大做强国家制造业基金增资完成后,将持有深圳创世纪8.73%股权,公司持有的深圳创世纪股权比例将由当前的86.54%降至78.99%。国家制造业转型升级基金是国家在“制造强国”上的一大动作,拟聚焦机床产业链上下游,投资核心部件、数控系统、机床整机等环节的优势企业。此次大基金进驻是对公司数控机床业务实力的认可,有助于公司后续开展融资、客户拓展和多元化投资并购等项目,积极推动公司数控机床技术升级和核心主业做大做强。 结构件剥离加速进入尾声,Q4数控机床订单淡季不淡结构件剥离已加速进入尾声,截至2020年10月份,待处置的结构件相关的存货账面价值约1.76亿元,固定资产账面价值约2.06亿元;存货、CNC设备的出售及剩余人力整合将在2020年底前完成,非CNC设备将在2020年底及后续出售。剔除结构件业务收入,2020年前三季度公司营收22.53亿元;其中数控机床业务载体,子公司深圳创世纪营收21.88亿元,超2019年全年,利润总额4.07亿元。前三季度数控机床累计出货量(含经营性租赁)达13060台,逆势超过2019年全年,其中Q3出货量达6232台,接近2020年上半年总出货量(6828台)。数控机床的Q4订单较Q2、Q3虽有回落,但整体势头依然不错。 3C机床借力扬帆走双重国产替代道路,通用机床涨势迅猛公司是国产钻攻机厂商中的佼佼者,深耕华为、oppo等非苹果系产业链多年。2020年上半年,受益于苹果供应链和加工设备的双重国产化,公司凭借多年的客户基础和技术实力,顺势切入苹果供应链,钻攻机销量实现高速增长,未来两年有望延续2020年的高景气度,保持稳定高速增长。近年来公司持续布局通用机床市场,受益于国内5G基站建设的速度加快,公司立式加工中心类通用机床延续2020年上半年增长势头,全年有望实现翻番。 投资建议与盈利预测考虑到苹果供应链和加工设备的双重国产化及数控机床主业凸显,预计公司20-22年归母净利润2.81/7.07/9.41亿元,维持公司“买入”投资评级。 风险提示手机供应链厂商后续扩产不及预期;CNC加工设备过剩;市场竞争加剧。
浙江鼎力 机械行业 2020-12-22 99.00 135.22 135.99% 115.77 16.94%
140.30 41.72%
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我国高空作业平台正处于快速成长期,潜在成长空间约约5倍倍。 近几年受人力成本上升以及施工安全意识提升等因素的驱动,我国国内高空作业平台行业成长迅速,2014-2019年5年复合增速达56%。根据我们估计,截至2019年年底,我国高空作业平台保有量约17万台,但相对于美国65.8万台、欧洲30.8万台的保有量,我国设备保有量仍然处于较低水平。以单位建筑业增加值设备保有密度为例,参照美国水平,我国国内高空作业平台保有量有望达76万台,考虑到我国较大的建筑业和非建筑业市场规模,我们预计我国高空作业平台保有量潜在成长空间约5倍。 国内租赁商高速发展带动臂式平台需求迅速增长。 据IPAF数据显示,2019年,美国高空作业平台租赁市场规模为766亿元,欧洲十国市场规模为224亿元,而我国市场规模约54亿元,同比+22%。 我国租赁商规模相对较小,正处于迅速发展扩张期。截至2020年10月,全国规模最大的高空作业平台租赁商宏信设备高空车自有设备已突破5万台,较19年全年增长278%。从产品结构来看,2019年国内臂式高空作业平台占比仅为30%,而美国市场臂式高空作业平台占比达66%左右。随着高空作业平台应用领域扩大,更高更复杂的工况势必要求使用臂式高空作业平台,未来租赁商对大型臂式高空作业平台的需求也会随之增大。 鼎力臂式平台放量可期,有望复制剪叉式历史,再次实现进口替代。 浙江鼎力是国内高空作业平台的龙头,2019年在全球高空作业平台制造商中国排名第6,公司客户遍布全球80多个国家。公司凭借领先的产品质量和市场口碑,已经进入美国联合租赁、日本MJN、上海宏信等重要市场的龙头租赁商供应链。2020年,鼎力携10余款差异化产品、30余款纯电动产品亮相baumaChina,电动臂式系列产品、终极交流电动剪叉系列、大型越野剪叉系列惊艳全场。2020年8月,公司新臂式产线已投产,大力提升公司臂式产品的生产能力,助力高端产品市场拓展,谱写“鼎力新高度”。 投资建议与盈利预测预计公司2020-2022年归属于母公司净利润分别为9.11/13.56/19.14/亿元,对应PE分别为54/37/26倍。考虑到公司较强的竞争优势以及臂式平台较高的成长性,首次覆盖给予公司“买入”的投资评级。 风险提示海外市场增速放缓;中美贸易摩擦风险;产能释放不及预期。
晶盛机电 机械行业 2020-12-14 30.33 -- -- 35.62 17.44%
45.79 50.97%
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公司是国内单晶炉龙头,有望受益于硅片端的竞争性扩产。公司光伏单晶炉国内市占率第一,2020年前三季度光伏行业取得订单超过45亿元,截至三季度末在手光伏订单54.9亿元,充分保障未来业绩。硅片行业进入技术平稳期,行业由“先发优势”向“后发优势”演进,吸引组件等其他环节的企业陆续加入硅片端,目前晶科、晶澳、上机、通威均规划了较大规模的硅片项目。我们测算到2022年,中环、隆基双寡头的市占率将从2018年的73%下降到55%。硅片产能的供需有望从紧平衡变化到供给适当宽松的动态平衡,加速老产能的退出及总量的发展,直接利好“卖铲人”晶盛机电,根据我们测算公司2020至2022年潜在设备订单规模预计约为270亿元。 半导体设备多产品线布局,在手订单4.1亿元。公司半导体业务收入连续高速增长,截至2020年三季度末公司在手半导体设备订单4.1亿。一方面,国内龙头企业沪硅、中环领先、神工、合晶、中欣晶圆纷纷规划融资扩产,国内在设备和技术上的积淀足以推动硅片端的国产化。我们预计国内8寸片还有2~3年增长、达到200万片以上;12寸片还有3~5年增长,至少达到150万片以上,实际规划更多。另一方面,晶盛在长晶、切片、抛光、外延核心设备上的卡位,时间节点很好,在半导体硅片设备领域的龙头地位有望逐步确立。同时这些设备价值量较高,国内竞争者较少,产品一旦使用成熟有望快速占领市场。根据我们测算,仅考虑采购公司设备确定性较高的中环领先、山东有研等企业规划,扩产有望在2021至2023年为市场带来超130亿设备订单,其中晶盛潜在设备订单规模有望超45亿元。 对外投资多点开花,爆发潜力较大。公司目前持有中环领先10%股份,中环领先2019年营业收入8.14亿元,与立昂微、沪硅产业同处国内第一梯队,有望成长为国内硅片制造龙头;公司在蓝宝石晶体材料的生长和加工领域处于国内领先地位,生长出了全球最大450kg级泡生法蓝宝石晶体,2020年9月29日公司与消费电子视窗防护制造龙头蓝思科技达成战略合作,未来蓝宝石材料业务具有弹性。 投资建议与盈利预测。我们预计公司2020-2022年将实现营业收入37.29/52.21/68.1亿元,实现归母净利润7.43/11.20/15.32亿元。考虑到公司在晶体生长设备领域的龙头地位,以及公司在半导体、蓝宝石领域投资带来的潜在弹性,维持“买入”评级。 风险提示。疫情造成全球光伏装机量不及预期,半导体下游需求不及预期,光伏硅片扩产不及预期。
三一重工 机械行业 2020-12-01 31.08 36.79 152.33% 34.32 10.42%
50.30 61.84%
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事件: 11月27日公司发布公告:(1)公司拟以自有资金收购控股股东三一集团持有的三一融资租赁75%股权,本次拟交易金额为1.57亿元。(2)拟将已回购的不超过830.64万股公司股票用于2020年员工持股计划,持股计划购买价格为16.94元/股。 要点: 发展工程机械融资租赁,增强公司金融服务实力。 公司继2020年10月完成收购三一汽车金融91.43%股权后,为持续推动建立设备制造和金融服务相结合的业务模式,再次涉足工程机械融资租赁金融服务领域,促进公司设备销售,更好地满足客户需求。近年来,公司以融资租赁模式销售的比重超过25%。通过本次收购将具备融资租赁业务资质,公司得以开展融资租赁业务。在提高盈利能力的同时,公司还可以达到资金流动性加快,预计提升资金收益率2-3pct。从全球机械龙头企业的销售经验来看,卡特彼勒凭借庞大的全球化工程机械金融服务体系,极大地促进了其全球销售规模的扩张。公司此举将助力国际化战略的稳步推进,进一步加速海外销售进程,拓展市场份额,确立海外市场地位。 员工持股调动积极性,彰显公司长期发展的坚定信心。 本次持股计划参与对象为公司董事、监事、高级管理人员、中层管理人员、关键岗位人员和核心业务(技术)人员,并且未对持有人设置业绩考核指标。根据公司公告,本次共有11位高层管理人员参与认购,其余员工2253人,股票权益在2020-2024年度各年度归属持有人比例均为20%。本次员工持股计划覆盖人员广泛,激励持续时间长,将充分调动公司员工积极性,激发员工创造潜能,实现股东利益、公司利益和经营者个人利益有机结合,建立健全激励约束机制。同时也说明,公司对于公司长期经营发展具备足够信心,与核心员工的深度绑定有利于公司长期业务发展,巩固行业优势地位。 投资建议与盈利预测 考虑到工程机械行业景气度以及公司竞争力不断提升,我们预计公司2020-2022年实现归母净利润分别为156/187/208亿元,对应当前PE分别为17/14/13X,维持公司“买入”评级。 风险提示 基建固定资产投资不及预期;市场竞争加剧;全球疫情反复超预期。
海容冷链 电力设备行业 2020-11-02 47.02 25.95 67.53% 57.20 21.65%
73.88 57.12%
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毛利率同比提升较多,经营性现金流大增 由于行业特性, 三季度往往是公司经营淡季, 表现为营收较少, 毛利率下 降。 而今年公司第三季度营业收入持续高增 40.56%,显示业务规模持续扩 大;而单季度综合毛利率为 35.40%,同比去年同期提升 4.95个百分点, 盈利能力持续提升。同时,公司在经营性现金流净额显著增长,净额 2.24亿元成为公司单季度历史最高,显示较高的盈利质量。 成本管控能力优秀, 财务费用有所增加 第三季度公司期间费用率为 16.53%,同比去年同期提升 2.78个百分点, 主要由于财务费用提升较多,其源于汇率变动导致公司汇兑损失增加,以 及可转债导致的利息费用增加。另外,公司销售费用率、管理费用率分别 为 10.17%、 2.32%,同比下降 2.23、 2.29个百分点,显示成本管控能力继 续增强。营运方面,公司前三季度存货、应收账款周转天数分别为 100.6、 88.42,较去年同期略有增加。 国内商用冷柜龙头, 未来成长空间广阔 公司深耕商用冷柜赛道, 同时国内目前对商用冷柜需求正逐步提升。 根据 产业在线预计, 至 2022年国内轻商用设备市场年复合增长率为 11.30%。 同时公司深绑国内外一线大客户,如伊利、蒙牛、雀巢等,在海外市场如 东南亚、北美等渗透率也在逐步提升。 在 2020年 8月,商务部推出全国范 围开展便利店品牌化连锁化三年行动计划,提出到 2022年,全国品牌化连 锁化便利店总量达到 30万家,全国中等以上城市每百万人口不少于 200家 门店,连锁便利店 24小时营业门店的比例不低于 30%,预计未来公司将显 著受益于便利店以及消费升级趋势。 投资建议与盈利预测 预计 2020-2022年将实现营业收入 19.52/25.03/32.41亿元,实现归母净利 润 2.75/3.85/4.91亿元,对应目前的 P/E 25/18/14,给予公司“买入”评级。 风险提示 全球疫情进一步加剧、 中美贸易战升级、大客户选择其他供应商。
埃斯顿 机械行业 2020-11-02 23.61 29.86 56.09% 27.78 17.66%
37.69 59.64%
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受益于下游自动化复苏,Q3业绩持续高增长,现金流持续改善。 受益于下游制造复苏,公司业绩持续增长,Q3单季度收入实现 5.91亿元,同比+106.41%,我们判断,剔除 Coss 并表影响,公司本部仍有较快增长。 前三季度公司综合毛利率 36.9%,净利率 5.5%,环比上半年基本持平。前三季度销售费用率、管理费用率分别为 8.31%、12.36%,Q3单季度销售费用率 8.55%、环比上升 0.28pct,管理费用率 8.87%、环比下降 3.41pct。 前三季度研发费用 1.41亿元,Q3单季度 0.61亿元,环比增长 9.72%,研发费用率 10.4%,环比增长 4.47pct。经营性现金流净额 1.11亿元,Q3单季度 0.4亿元,现金持续回流,主因公司加强销售回款力度所致。 制造业持续复苏+疫情加速自动化需求,公司业绩有望持续向好。 9月 PMI 指数 51.5%,连续七个月保持荣枯线以上,整个下游制造业需求持续向好,以机器人为代表的工业自动化设备销量不断走高,1-9月工业机器人累计产量 16.1万套,同比增长 18.2%,9月单月工业机器人产量同比增长 51.4%,为 33个月以来峰值,相比 8月,增速明显加快(+32.5%)。 且疫情催生出食品、仓储、光伏等企业对自动化替代人工的需求,多元化的需求推动我国机器人行业持续增长,公司业绩有望持续向好。 自主研发+外延并举,定增后持续夯实国际化核心竞争力。 2020年公司成功并入德国百年机器人企业 Coos。Coos 是全球机器人焊接细分领域的领军企业,它的加入一方面使得 Coos 借助公司加强其中厚板焊接业务在中国的发展、另一方面 Coos 的中薄板国内焊接市场也增厚了公司业绩。此外公司定增预案也已确定、募资约 10亿元,引入三名背景雄厚的战投,一方面代表国家级基金对公司技术、产品、竞争力的认可,另一方面战投拥有产业资源众多,有望给公司带来领先的国内国外核心技术、市场、渠道、品牌等资源,助力公司向全球机器人产业第一阵营的愿景迈进。 投资建议与盈利预测预计公司 20-22年归母净利润 1.18/2.59/3.23亿元,对应 PE 分别为167/76/61X,考虑到公司国产机器人龙头地位,维持“买入”评级。 风险提示市场竞争加剧;下游需求不及预期;公司并购产生的协同整合效果不明显。
埃夫特 2020-11-02 14.80 -- -- 16.33 10.34%
16.33 10.34%
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事件:埃夫特-U2020年10月29日晚间发布前三季度报告称,前三季度归属于母公司所有者的净利润亏损8148.34万元,上年同期净亏损3203.41万元,亏损扩大;营业收入8亿元,同比减少14.03%;基本每股收益-0.19元,上年同期基本每股收益-0.08元。 报告要点:2020年前三个季度数据显示,国内工业机器人行业处于复苏阶段。 2020年1-9月我国工业机器人累计产量同比增速为18.20%,相比1-8月累计增速13.90%有所提升。9月单月产量同比增长51.40%,相比8月单月增速32.50%有大幅提升。1-8月累计出口交货值同比增长14.94%,累计出口交货值同比增速从7月份开始由负转正。从多个指标来看,今年工业机器人行业明显回暖,订单增幅较为明显的有光伏、金属加工、3C、5G等领域。 公司国外业务占比较高,三季度业绩受疫情拖累。 根据公司中报披露的数据,国外业务占收入比重达到60%,尽管国内工业机器人行业销量增长趋势明显,但是国外由于疫情影响,订单不能如期执行,导致三季度公司收入和净利润进一步下滑,其中收入8亿元,同比减少14.03%,归母净利润亏损8148.34万元,上年同期净亏损3203.41万元,亏损扩大。 前三季度毛利率、净利率同比下降,盈利能力有待改善。 2020年前三季度公司毛利率为12.02%,同比下降4.76pct,一个重要原因在于收入的下滑导致固定成本占比增加,利润率空间受到压缩。公司销售净利润亏损幅度加大,一方面由于营业成本占比提升,另一方面在于销售费用、管理费用、财务费用占收入比重的提升。前三季度公司销售费用率5.59%,同比提升1.07pct,相对公司发展阶段和同行平均水平而言,属于正常现象,管理费用率为18.18%,同比提升3.51pct,略高于同行。 投资建议与盈利预测假设海外疫情持续到2020年年底,在不考虑新的外延情况下,我们根据三季报情况,进行一定调整,预测公司2020-2022年收入分别为9.71、14.81、19.25亿元,归母净利润分别为-9356、-1452、1136万元,对应EPS分别为-0.18、-0.03、0.02元/股。给予“买入”评级。 风险提示海外疫情持续恶化、核心零部件自产化率不及预期等。
三一重工 机械行业 2020-10-30 25.00 30.18 107.00% 30.58 22.32%
48.90 95.60%
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事件:公司发布2020年三季度报告,前三季度实现营收734.24亿元,同比增长24.26%;归母净利润124.50亿元,同比增长34.69%,符合预期。 报告要点:Q3单季度营收同比+54%,受益于行业景气度延续。 受益于国内基础设施建设、环境保护力度加强,设备更新需求增长、人工替代效应等因素影响,工程机械下游需求持续超预期、淡季不淡,从而带动挖掘机、起重机等产品销量大幅增长。根据工程机械协会数据,Q3单季度挖掘机销量7.16万台、同比增长70.5%;起重机销量同比增长51.36%。公司作为行业龙头、产品竞争力显著提升,市占率稳健提升,Q3单季度实现营收238.83亿元,同比增长54.48%,仍然维持高增长。往前看,行业需求仍然旺盛,预计Q4公司业绩仍将有大幅增长。 经营质量保持较高水平,数字化提升期间费用控制能力。 前三季度公司毛利率30.30%(同比-2.24%),主要系执行新收入准则,将销售运费调整至营业成本所致。净利率17.47%(同比+1.44%),维持较高盈利水平。受益于数字化转型顺利,公司期间费用控制情况优异,销售费用率+管理费用率合计7.12%(同比-2.84pct),财务费用率小幅上升至0.34%,我们判断主要受汇兑损失影响。前三季度,公司经营活动现金流量净额110.24亿元,同比+16.7%,经营质量维持较好水平。 新增投资+环保力度+机器代人多因素叠加推动下游需求持续增长。 据中国工程机械协会数据,1-9月挖机累计销量23.7万台,同比增长32%,已超去年全年,其中9月小/中/大挖销量同比增长63%/106.4%/52.5%。 2020年前三季度基建固定资产投资增速2.42%、房地产投资金额累计同比增长5.59%,均保持稳定增长。另一方面,随着国家加强环保政策力度,淘汰排放不达标的老旧设备,非道路移动机械四阶段排放标准即将出台,将持续拉动新设备需求。未来智能化、无人化、节能环保成为工程机械行业长期发展的驱动力,公司将通过持续研发创新进一步提升竞争力。 投资建议与盈利预测考虑到工程机械行业景气度以及公司竞争力不断提升,我们预计公司2020-2022年实现归母净利润分别为156/187/208亿元,对应当前PE分别为14/12/11X,维持公司“买入”评级。 风险提示基建固定资产投资不及预期;市场竞争加剧;全球疫情反复超预期。
晶盛机电 机械行业 2020-10-30 28.98 34.50 0.67% 32.48 12.08%
45.79 58.01%
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事件:公司发布2020年三季报,共实现营收24.85亿元、同比+23.81%;归母净利润5.24亿元、同比+11%,其中第三季度实现营收10.15亿元、同比+22.4%;归母净利润2.47亿元、同比+12.07%。 报告要点:业绩稳健增长,下游积极扩产带动公司光伏设备订单大增受益于下游行业扩产与产品研发落地顺利,公司业绩保持稳健增长。公司作为国内硅片厂新增产能优势供应商,与中环股份、晶科能源、晶澳科技、上机数控、阿特斯等光伏企业均保持着深入的合作关系。受益于当前下游客户积极扩产,2020年前三季度公司光伏行业取得订单超过45亿元,截止9月30号在手订单55.9亿元。此外,上机数控加码硅片端较为成功,新产线在技术路线与成本上更优,或吸引更多企业布局当前利润率相对较高的硅片端,推动落后产能出清,晶盛机电作为硅片端“卖铲人”有望持续受益。 三季度盈利能力恢复正常,现金流显著改善伴随着公司供应链管控效果显现及新产品持续推出,单三季度毛利率显著改善,环比提升12.09个百分点至39.03%,基本恢复至正常水平,同时现金流显著改善,2020年前三季度经营性净现金流量同比大幅提升115.81%。 半导体设备逐步通过验证,蓝宝石业务极具潜力根据公告当前8寸及以下半导体硅片已有较好的国产化落地,公司设备已在产线运行,12寸硅片晶体生长炉小批量出货,伴随着国内晶圆厂投产需求有望持续上升,目前半导体设备在手订单4.1亿元。另外,9月29日公司与全球领先的消费电子视窗防护制造龙头蓝思科技达成战略合作,在宁夏共同成立合资公司建设蓝宝石材料制造基地,后续有望带来良好表现。 投资建议与盈利预测公司在手订单59亿元达到历史最高值,环比提升66.36%,合同负债环比提升56.07%至22.24亿元,显示公司三季度预收款及新签订单均达到较高水平。我们预计公司2020-2022年分别实现营业收入37.29/52.21/68.1亿元,实现归母净利润7.67/11.58/15.61亿元,对应当前PE分别为50/33/24X,考虑到公司的产业链地位及半导体业务的高成长性,维持“买入”评级。 风险提示疫情造成全球光伏装机量不及预期,半导体下游需求不及预期,光伏硅片扩产不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名