事件：公司发布 2023 年中报，期内公司实现营收 7.41 亿元，同比-16.21%，归母净利润 0.75 亿元，同比-36.85%。其中第二季度实现营收 3.82 亿元，同比-23.71%，环比+6.36%，归母净利润 0.35 亿元，同比-56.20%，环比-13.54%。 下游需求低迷，上半年业绩短暂承压。公司 2023 年上半年营收和归母净利润均出现同比下滑，主要原因系：（1）2022 年稀有气体原料价格受俄乌冲突影响大幅上涨，带动公司产品价格上涨，进而创造较高营收。2023 年上半年稀有气体价格大幅回落，产品价格回落，营收同比下滑。（2）受下游消费电子需求不振、半导体厂稼动率下降等影响，公司特种气体销售下滑，最终实现收入 4.85 亿元，同比-26.32%，其中电子特气实现收入为 3.44 亿元，同比-32.28%。2023 年上半年毛利率为 29.22%，同比+1.01pct；净利率为 10.17%，同比-3.20pct。归母净利润较营收同比下降幅度更大的原因主要是销售费用、管理费用和财务费用增加。2023 年上半年销售费用率为 6.24%，同比+1.73pct，销售费用增加主要系差旅费用、展览费用及租金费用增加；管理费用率为 6.42%，同比+1.56pct，管理费用增加主要系差旅费用及中介费用增加；财务费用率为 1.47%，同比+1.84pct，财务费用增加主要系借款及可转换债券的利息费用增加。 二季度营收环比改善，期待半导体市场需求回暖。2022 年下半年，受行业供需以及新产品周期的影响，半导体行业步入下行周期；2023年上半年半导体行业继续呈去库存特征，根据美国半导体行业协会（SIA）的数据，2023 年一季度，全球半导体市场延续下行态势，市场规模同比-21.3%，二季度同比-17.3%，环比+4.7%。2023 年二季度公司凭借丰富的优质客户资源优势，努力推进新产品导入及提高成熟产品出货量，供货量持续提升，带动营收环比+6.36%。《世界晶圆厂预测报告》预测 2024 年全球半导体设备投资将快速回暖至 920 亿美元，同比+21%。随着全球半导体设备的投资额回升，以及半导体产业链不断向国内转移，将显著拉动我国电子特气需求，进一步加速电子特气国产化进程。 研发能力不断提升，业务规模持续扩大。公司的准分子激光气体产品通过 Coherent 德国公司 ExciStar 激光器的 193nm 测试，进一步提高公司在准分子激光气体领域内的认可度和知名度。报告期末公司在研项目 48 项，主要包括离子蚀刻用气和掺杂气体等。截至 2023 年上半年，公司累计实现了 50 余种产品的进口替代，数量在国内特气公 司中居于领头位置。公司持续深化在高端半导体材料领域的业务布局，通过发行可转换公司债券募集资金 6.46 亿元，在江西华特扩建生产基地，用于“年产 1764 吨半导体材料建设项目”、“研发中心建设项目”及补充流动资金。将进一步增强公司在超高纯、混合气体及半导体前驱体材料的研发能力和自主创新能力。 盈利预测及投资建议：受产品价格回落及下游需求低迷影响，我们下调公司盈利预测，2023-2025 年归母净利润分别为 2.32 亿、3.29亿、4.36 亿，对应当前 PE 分别为 31 倍、22 倍、16 倍。公司致力于特种气体国产化，持续开发导入特气新品种，通过研发和业务布局不断增强竞争力。伴随着半导体行业的发展和电子特气国产化不断推进，公司有望持续增长。我们继续看好公司长期发展，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、新业务进展不及预期、产能释放不及预期、研发不及预期、原材料价格波动等。

事件：公司发 布 2023年中报，实现营业收入 2.09亿元，同比增26.01%，归属于上市公司股东的净利润3281 万元，同比增32.29%。 公司是国内主要螺杆钻具供应商。公司前身德石有限是由中石化下属企业德州机械厂改制设立的，自上世纪80 年代中期起已开始同中石油、中石化下属钻探、油田单位建立业务合作关系。公司主要供应井下动力钻具（螺杆钻具）为主的多种钻具产品，以及钻井专用设备主要包括井口装置和钻井装备。公司海外业务快速发展。公司在北美、俄罗斯、中亚、东南亚市场发展速度较快，2023 年上半年，公司国外业务实现收入同比增长115%。主营业务钻具产品销售及租赁业务快速增长。今年上半年，公司钻具产品的营业收入达到9275 万元，同比增长33%，毛利率达到49%，同比增长3%；租赁及维修业务的营业收入达到5938 万元，同比增长67%，毛利率达到37%，同比增长12%；装备产品的营业收入达到4333 万元，同比增长13%，毛利率达到32%。 公司募投项目为主营业务扩大产能，螺杆钻具有望翻身成为第一大供应商。公司募投项目高端井口制造项目有望在年内完成，目前项目进度达到76%，预计新增套管头、采油采气树2000（台/套），将使得原有产能翻倍；募投项目井下智能钻井工具一体化制造及服务项目预计新增旋导专用马达、近钻头系统、PDC 钻头、旋导系统共计1870（台/套），将使得原有产能增长50%。 盈利预测：国际油价维持高位，募投项目扩大产能。我们预测公司2023-2025 年的营业收入分别为6.2 亿元、7.8 亿元、9.1 亿元；归母净利润分别为1.0 亿元、1.26 亿元、1.48 亿元，EPS 分别为0.66/0.84/0.99 元。考虑可比公司估值及公司业绩增速，我们按照2023 年业绩给予35 倍PE、一年目标价22 元，给予公司“买入”评级。 风险提示：国际油价大幅下行、募投项目进度滞后等。

事件：公司发布2023年中报，期内公司实现营收8.22亿元，同比+3.98%，归母净利润0.81亿元，同比-26.09%。其中第二季度实现营收4.44亿元，同比+5.27%，环比+17.78%，归母净利润0.48亿元，同比-5.27%，环比+44.22%。 上半年营收稳步增长，利润同比承压。公司2023年H1营收平稳增长，主要贡献来自于油滤过滤产品营收增长，以及新开发的绿色建筑节能材料，未来也有望成为新的增长点。由于2023年H1大宗原材料价格处于高位，新投产产品产能未完全释放，固定费用增加，以及产品收入结构发生变化等因素，公司2023年H1归母净利润同比有所下滑，2023年H1毛利率为24.12%，同比下降4.92pct。 市场需求逐渐回升，第二季度业绩环比明显改善。公司2023年Q2营收环比增加，主要得益于市场需求回升，干净空气产品收入环比大幅增长。2023年Q2干净空气产品收入环比+28.52%，其中净化设备、空气过滤纸收入环比+37.36%/+18.41%；2023年Q2高效节能产品收入环比+2.61%，其中微玻纤棉产品收入环比+11.92%。公司产量持续提升，单位固定费用有所下降，产能爬坡带来盈利改善，公司2023年Q2毛利率为25.2%，环比上升2.4pct。 新产品新应用不断拓展，拟出售悠远环境全球化布局。公司致力于“干净空气”和“高效节能”领域材料和应用技术的科技创新及科技成果转化，积极开拓新产品、新应用领域及国际市场，持续推动在半导体、电子、医药、新能源汽车、航空航天等领域的国产化替代。 另外，公司拟将子公司悠远环境70%股权转让给曼胡默尔新加坡控股，曼胡默尔集团是全球领先的过滤技术解决方案提供商，交易完成后，再升和曼胡默尔集团将共同致力于干净空气过滤产品的创新发展，对双方品牌互补、产品开发、市场开拓等具有非常好的协同作用。也将有助于公司在新能源汽车板块的布局扩展，提升公司的全球业务规模。 盈利预测及投资建议：公司是我国过滤材料细分领域龙头，是全球少数能够同时提供高性能玻纤滤料、低阻熔喷滤料、高效PTFE膜、微静电过滤材料和化学过滤材料等多种过滤材料的企业，公司以干净空气和高效节能两大业务板块为核心，下游应用广泛，看好新应用场景开拓，逐步实现国产化替代。公司进行全球化布局，看好长期发展。 我们预测2023-2025年归母净利润分别为1.83亿、2.34亿、2.85亿，对应当前PE分别为26倍、20倍、17倍，维持“买入”评级。风险提示：下游需求不及预期、新业务进展不及预期、产能释放不及预期、原材料价格波动等。

事件：公司发 布2023年中报，期内公司实现营收 876.26亿元，同比-1.67%，归母净利润85.68 亿元，同比-17.48%，其中Q2 单季度实现营收456.87 亿元，同比-3.48%，归母净利润45.15 亿元，同比-9.86%，环比+11.40%。 公司公告自2023 年8 月份开始，万华化学集团股份有限公司中国地区聚合MDI 挂牌价19500 元/吨（比7 月份价格上调700 元/吨）；纯MDI 挂牌价24300 元/吨（比7 月份价格上调1000 元/吨）。 聚氨酯系列及石化系列产品以量补价，Q2 业绩明显改善。据公司经营数据，2023H1 聚氨酯产销分别为246 万吨/235 万吨，同比去年的215 万吨/207 万吨明显增加；石化系列产销分别为225 万吨/684 万吨，同比去年的225 万吨/610 万吨同样明显增加；2023Q2 聚氨酯、石化系列产品的销量分别实现124 万吨、367 万吨，环比Q1 分别增长+11.71%、+15.77%。因此，虽然2023 年上半年聚氨酯、石化产品价格与去年同期相比有所下滑，但产销量实现增长，特别是2 季度明显改善。福建MDI、TDI 新装置投产，PC、HDI 等多产品技改扩能贡献增量；上半年公司完成了对烟台巨力精细化工股份有限公司的收购，实现公司在西北地区的产业布局，公司TDI 产业的竞争力进一步提升。在产能冲击、需求增速放缓不利背景下，公司一方面坚持产销协同、产品结构优化、降本增效；另一方面加强国内外和区域间的资源疏导，降低价格冲击、优化物流费用，强化市场影响力。随着8 月份聚氨酯系列产品的挂牌价上调，看好公司后续业绩持续修复。 精细化学品及新材料业务板块放量增长，打造第二成长曲线。该板块包括功能化学品事业部、新材料事业部、表面材料事业部、高性能聚合物事业部、电池科技有限公司、电子材料有限公司。2023 年Q2精细化工及新材料板块产销量分别达到79 万吨/74 万吨，较去年同期的46 万吨/44 万吨明显放量。未来公司重点拓展高性能材料，重点推进POE 产业化及膜材料的迭代升级，电池材料通过不断工艺优化和新技术、新产品开发，持续拓展的新产品将打开公司的长期空间，打造公司第二增长曲线。 高强度资本开支助力公司长期成长。截至2023 年Q2，公司在建工程达到439.6 亿元，较年初的370.6 亿元进一步增加，乙烯二期、蓬莱一期、宁波MDI 技改、福建TDI 二期、烟台聚醚扩建、POE、柠檬醛等重点项目推进，有望持续贡献增量。持续高强度资本开支下，公司产业集群不断壮大，新材料业务有望持续放量，逐步进入收获期。 盈利预测及投资建议：公司以科技创新为第一核心竞争力，持续优化产业结构，业务涵盖聚氨酯、石化、精细化学品及新材料产业集群；致力于为全球客户提供更具竞争力的产品及综合解决方案，已发展成为全球化运营的一流化工新材料公司。 我们预测2023-2025 年归母净利润分别为195.4 亿、240.7 亿、295.7 亿，对应当前PE 分别为15.7、12.8、10.4 倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、项目投产进度不及预期。

公司原油产量高速增长，截至2023年6月13日温宿项目日产油1640.3吨。2023年上半年，公司温宿项目实现原油产量27.51万吨，比去年同期增加7.72万吨，同比增长39.01%。公司原油产量环比增速明显恢复。2022年下半年受新疆疫情影响，公司原油产量增速受限制。2023年1季度原油产量环比增速恢复到9.4%，2季度环比增速恢复到11.3%。我们预计今年下半年，公司原油产量增速将出现环比和同比增长，预计全年产量在60万吨左右。 公司勘探取得较大进展。公司目前已经发现4个油气区块，分别为温北油田、柯柯牙油田、红旗坡油田和赛克油田，其中温北油田已经取得采矿证。柯柯牙油田是公司今年最主要的勘探区域，已经取得工业油气流。截至5月31日共完钻28口探井和评价井，钻井成功率高达96%。其中柯1井、柯2井、柯3井和柯4井均获得工业油气流。 2023年上半年，公司钻井工程板块钻机开工率较去年同期大幅提升，工程板块收入与上年同期相比实现大幅增长。 公司业绩预告显示，2023年半年度归母净利润为4.3亿元-4.5亿元，同比增加102.43%-111.84%。 盈利预测：油价维持高位，原油产量持续增长，勘探取得较好进展。我们预测公司2023-2025年的营业收入分别为37.33亿元、44.44亿元、51.55亿元；归母净利润分别为8.72亿元、11.12亿元、13.76亿元，EPS分别为2.18/2.78/3.44元。考虑行业可比公司估值，我们按照2023年业绩给予13倍PE、一年目标价28元，给予公司“买入”评级。 风险提示：国际油价大幅下行、地缘政治风险、项目建设进度滞后等。

事件：公司发布2023年半年报，2023年上半年实现营业收入200.14亿元，同比增6.38%，实现归母净利润18.43亿元，同比减少34.13%。符合预期，维持“买入”评级。 Q2业绩环比改善，高分子新材料、新能源材料等新业务成为重要补充。2023年上半年实现营业收入200.14亿元，同比增6.38%，实现归母净利润18.43亿元，同比减少34.13%。其中，二季度公司实现营业收入105.98亿元，归母净利润11.36亿元，分别环比增长了12.57%和60.59%，同比下降了0.72%和9.87%。从盈利能力看，2023年上半年公司的毛利率和净利率分别为17.51%和9.2%，低于2022年同期的24.48%和14.84%。总体来看，上半年C2、C3产品价格下滑以及毛利空间缩小产生负面影响，根据百川盈孚、iFinD相关数据计算，公司的主要C2、C3产品价格均出现不同程度下滑，以丙烯酸为例，二季度均价为6044元/吨，环比下降了16.34%；价差均值为1508元/吨，环比下降了31.67%。但随着乙烷价格下降，相关产品的价差有望迎来拐点。高分子新材料、新能源材料两个板块的营业收入分别实现了96.95%和27.39%的增长，成为公司业绩的重要补充。 新材料产能持续扩张，支撑公司稳健增长。2023年公司成功实现年产40万吨聚苯乙烯装置和年产10万吨乙醇胺装置一次开车成功，促进乙烯综合利用高附加值产品的延伸。公司自主研发的年产1,000吨α-烯烃工业试验装置一次开车成功，POE装置加快推进，均取得新的阶段性成果，为后续加快推进各年产10万吨级工业化装置建设奠定基础。4万吨EAA装置顺利开工，并计划继续投资建设年产5万吨的新增EAA装置二期项目，解决国内EAA高度依赖进口的现状。 投资建议：预计公司2023-2025年EPS为1.3/1.8/2.2元，当前股价对应PE为12.3/9.0/7.1X，维持“买入”评级。 风险提示：油价和原材料价格异常波动影响公司产品价格和毛利；项目建设进度低于预期；安全环保风险等。

消费升级+环保监管趋严+进口替代将支撑行业和公司稳健发展国内改性塑料市场规模近年复合增速达16.6%，以塑代钢、以塑代木、以塑代塑等对高性能树脂需求不断扩大；环保监管渐趋严，目前PVC热稳定剂市场含铅盐占比达近42%，助剂无铅化大势所趋。成核剂及合成水滑石进口依赖度仍高于70%，进口替代空间巨大。 研发+工艺+客户认证三大壁垒为公司保持高速增长保驾护航公司研发团队深耕行业多年，两大核心自主产品产能均为国产第一，生产工艺较竞品具有无毒环保、低成本的竞争优势。公司技术壁垒高，是国产化的主要厂商公司产品属于高性能树脂材料的关键原料，议价能力强，毛利率显著高于同类可比公司。 公司产品已取得全面和高规格的资质认证，具有优质且稳定可靠的客户资源，具备持续的市场开拓能力和盈利能力。 呈和科技打破技术壁垒，积极扩产未来可期公司经过技术攻关和创新，打破国际巨头在成核剂、合成水滑石等产品领域的技术垄断，依靠成本优势、服务优势持续提升市场份额。公司在现有产能1.7万吨基础上，已实施了技改1.5万吨+募投项目（一期）3.66万吨的成倍式扩产计划，将有力支撑公司业绩再上一个新台阶。 近期公司新产能集中投产，产销量有望随着国产替代进程的推进而逐步释放，支撑公司业绩持续增长。预计2023-2025年EPS分别为1.83元、2.38元、3.07元，当前股价对应PE分别为22X、17X、13X。首次覆盖，给于“买入”评级。 风险提示：下游终端消费市场景气度不及预期风险；业务横向拓展进度缓慢风险；β晶型增韧成核剂、阻燃水滑石等新产品市场开拓不及预期风险。在建项目进展不及预期及变动风险。

国光股份成立于 1984年，自 1990年进入植物生长调节剂领域，30余年深耕发展，现拥有调节剂制剂登记证 87个，行业占比约 8.6%，是我国植物生长调节剂登记品种最多的企业。此外，公司通过并购形成了国光、双丰、浩之大、国光园林以及鹤壁全丰五大品牌，覆盖经销商超 4500家，细分行业龙头地位稳固。 农业发展驱动植物生长调节剂需求提升，百亿蓝海市场待开发。植物生长调节剂效益高、收效快，是农药发展到新阶段的产物。下游粮食作物农资需求较为刚性，高附加值果蔬及园林作物需求稳中向好。随着渗透率不断提升，预计 2025中国植物生长调节剂市场规模可达到 100亿元。 原药价格回落叠加自给率提升，公司盈利能力迎来拐点。2021年以来，原药价格大幅上涨，严重挤压产品利润。进入 2022年下半年，相关原材料价格从高位逐步回落。其中，多效唑原药和食品级磷酸二氢钾的平均采购价格相比 2022年上半年分别回落了 7.5%和 8.1%，并在 2023年得以延续。伴随主要原材料价格逐步回落，公司盈利能力迎来拐点。 投资建议国光股份深耕植物生长调节剂领域 30余年，现拥有调节剂制剂登记证 87个，是我国植物生长调节剂登记品种最多的企业。公司持续进行外延并购对行业进行整合，龙头地位稳固。2021年以来，原药价格大幅上涨，重点下游园林客户经营不善导致销量和回款减少，叠加疫情影响公司正常的市场开发，限制了公司近两年的稳健发展。2023年以来，相关利空因素均已消除，我们认为公司将恢复到正常运营水平，且前期外延并购的子公司也将逐步产生协同效应，预计公司 2023/2024/2025年 EPS 分别为 0.7元、0.8元、1.1元，首次覆盖，给予“买入评级”。 风险提示成本大幅波动；植物生长调节剂市场需求不及预期；公司产能投放延迟；农业、园林政策变化引起异常情况。

1.深耕生物质材料多年，技术行业领先。 生物质产业是公司第二大产业，最早可追溯至1979年用玉米芯做糠醛。公司经过多年总结研发的圣泉法工艺可以把植物里的半纤维素、纤维素和木质素进行充分、高效的利用。公司目前有两个大型生物质综合利用项目，一是在济南本部的秸秆生物能源和新材料一体化项目，主要原材料是玉米芯等，产品包括木糖、染料分散剂、纸膜塑等，已建成投产；二是在大庆的100万吨生物质精炼一体化项目一期，主要原材料包括芦苇、小麦杆、玉米秆等，项目已于2023年5月正式投产，主要产品包括纸浆、糠醛、生物碳等，有望逐步贡献利润。 2.积极布局钠电池负极材料，打开广阔发展空间。 硬碳技术方面，公司SQ溶剂法可以高效分离出硬碳前驱体生产所需的有效成分，且公司曾有石墨烯生产经验，其与硬碳生产存在部分技术重叠。公司有望凭借技术优势突破生物基硬碳负极材料量产瓶颈。原材料选择方面，基于生物质一体化精炼项目的技术优势与生产经验，公司坚定选择秸秆、玉米芯等生物质基材料。其成本较低且来源广泛，有利于公司构筑成本及规模优势。量产进度方面，公司已公告年产10万吨生物基硬碳负极材料项目，且8万吨/年硬碳负极材料项目已奠基，公司有望加快实现硬碳规模化量产。 3.合成树脂及复合材料龙头，产品多样推动营收持续提升公司酚醛树脂、呋喃树脂产销规模均居国内第一，2023年产能分别有望达到65万吨、12万吨。公司近几年规模优势渐显、营收水平稳定增长，主营产品酚醛树脂/呋喃树脂产销逐年提升，我们预计2023年主业增速在15%左右。其中呋喃树脂在风电铸件的应用广泛，随风电铸件需求的提升，呋喃树脂用量有望大幅提升；PPO生产壁垒较高，应用于5G/6G等先进通讯覆铜板、人工智能高算力服务器等，下游需求旺盛，公司PPO产品供不应求，年产1000吨官能化聚苯醚项目正在建设中。 我们预计2023/2024/2025年公司营业收入分别为112.13/128.84/133.09亿元,同比增长17%/15%/3%；归母净利润分别为9.65/11.83/13.10亿元，同比增长37%/23%/11%，对应EPS分别为1.23/1.51/1.67元，当前股价对应PE为15.76/12.85/11.61。首次评级，给予“买入”评级。

事件：公司发布2022年报及2023年一季报，2022年公司实现营收19.20亿元，同比增长60.69%；实现归母净利润5.38亿元，同比增长72.91%；2023Q1公司实现营收5.01亿元，同比增长50.90%；实现归母净利润1.34亿元，同比增长66.28%。 22022年报业绩维持快速增长，323年QQ11业绩同比高增。据年报数据，2022年公司吸附材料销量4.32万吨，同比增长33.7%；收入13.71亿元，同比增长52.2%，占总营收71.5%；毛利率43.97%，同比提升1.2%。系统装置销量101套，同比增加21.7%；收入4.67亿元，同比增加90.6%，占总营收24.4%；毛利率43.33%，同比下降5.8%（其中盐湖提锂项目系统装置收入2.81亿元，同比增长150.9%，总营收占比14.6%）。公司2023Q1实现营收5.01亿元，同比增长50.90%，实现归母净利1.34亿元，同比增长66.28%，依然维持较高增速。 “材料++设备++工艺”，高质量发展的新材料平台型公司。公司是以创新驱动、以实现新技术产业化为目标的新材料领域高技术公司，是第二批国家级专精特新“小巨人”企业。公司产品覆盖树脂、固相合成载体、色谱填料、层析介质等多个系列，应用领域覆盖金属资源（如盐湖提锂）、生命科学、水处理与超纯水、食品加工、节能环保、化工与催化等领域，未来新产品开发及客户开拓前景广阔，发展潜力充足。 投资建议：预计公司2023-2025年归母净利润7.57/9.69/12.46亿元，对应EPS为2.3/2.9/3.7元，当前股价对应PE为39.8/8.0/6.0X，给予“买入”评级。 风险提示：产品价格下跌、需求下滑、客户开拓不及预期等。

事件：公司发布2023年一季报，期内实现营业收入25亿元，同比下降6.46%，归母净利润6.5亿元，同比下降17.5%，环比增长107.06%。其中，一季度投资收益1.84亿元，同比减少1.4亿元，主要系参股公司投资收益减少。 纯碱毛利维持高位，光伏玻璃需求带来显著增量。据百川数据，2023年Q1轻质纯碱均价2813元/吨，同比上涨14.3%，重质纯碱均价3039元/吨，同比上涨12.9%；截至2023年4月20日，联碱、氨碱、天然碱毛利分别为1108元/吨、779元/吨、1563元/吨，依然维持在历史较高水平。需求侧，浮法玻璃需求逐步企稳，近期价格明显反弹，光伏玻璃当前日熔量已经超过8万吨，并陆续有新线计划投产，需求增量明显；纯碱行业在92%左右高开工率的情况下，库存维持在30万吨左右的低位。 阿碱项目稳步推进，将为公司带来明显成长性。公司阿拉善天然碱项目一期项目规划纯碱产能500万吨、小苏打40万吨，计划2023年6月建设完成并进入投料试车阶段，目标年内达产达标。公司是国内天然碱龙头企业，目前已拥有天然碱产能180万吨/年，阿碱一期项目投产后，公司天然碱总产能将显著增加，成长性明显。 投资建议：预计公司2023-2025年归母净利润35.2/40.2/52.1亿元，对应EPS为1.0/1.1/1.4元，当前股价对应PE为7.6/6.6/5.3X，给予“买入”评级。 风险提示：产品价格下跌、需求下滑、项目推进不及预期等。

事件：公司发布 2022年报及 2023年一季报， 2022年实现营业收入 42.59亿元，同比增长 12.61%，归母净利润 5.24亿元，同比增长 56.61%；2023年 Q1实现营业收入 10.71亿元，同比增长 10.98%，归母净利润 1.73亿元，同比增长 16.39%。 电子材料、LNG 保温板材料、阻燃剂多元并举，打造战略新兴材料的平台型公司。公司以电子材料为核心，以 LNG 保温绝热板材为补充，以阻燃剂业务为辅助，“建设成为为战略新兴产业进行配套、解决国内战略新兴材料自主供应的平台型公司”。电子材料产品包括半导体前驱体材料/旋涂绝缘介质（SOD）、光刻胶、电子特气和硅微粉等，目前已形成了电子材料业务平台，能够提供基于客户需求高度定制化及有充分价格竞争力的电子材料综合解决方案。 电子材料下游客户稳定，前驱体业务加速增长，盈利能力持续增强。公司的电子材料业务板块全球客户包括 SK 海力士、美光、三星电子、铠侠电子和英特尔等国际芯片制造商，以及 LG 显示屏和友达光电等国际大型面板制造商；国内客户包括中芯国际、长江存储与合肥长鑫等国内主流芯片制造商，以及京东方、华星光电和惠科等国内大型面板制造商。半导体前驱体材料/旋涂绝缘介质（SOD）产品技术指标均达到了世界主要客户的工艺要求，已成为主流供应商，2022年公司半导体前驱体实现营收 11.43亿元，同比增长 35%。随着存储芯片市场逐步触底回暖，叠加 ChatGPT 等新兴 AI 产品对高性能存储芯片的需求增加，公司电子材料业务或将受益。 投资建议：预计公司 2023-2025年归母净利润 8.4/10.28/13.23亿 元 ， 对 应 EPS 为 1.8/2.2/2.8元 ， 当 前 股 价 对 应 PE 为38.3/31.3/24.3X，维持“买入”评级。 风险提示：需求下滑、产能释放不及预期等。

事件：公司发布 2023年一季报，实现营业收入 9.39亿元，同比增 28.17%,实现归母净利润 0.29亿元，同比下降 59.75%。 量增价跌、毛利率下降导致业绩下滑。2023年第一季度，实现营业收入 9.39亿元，同比增 28.17%,实现归母净利润 0.29亿元，同比下降 59.75%。总体来看，公司主要产品的销量呈现较好的增长态势，氟碳化学品、含氟高分子材料、化工原料的销量分别实现了同比增长41.97%、54.13%和 182.74%，但是各产品的 Q1均价分别同比下滑19.44%、12.30%和 25.89%，导致各业务收入的增速受到影响。同时，公司整体的盈利能力也同步下滑，毛利率和净利率分别为 16.73%和3.13%，同比分别降低了 8.59个百分点和 5.13个百分点，给公司的利润表现带来拖累。 新建产能储备丰富，支撑公司未来持续成长。邵武基地项目一期5万吨/年 AHF 于 2022年 6月建成投产，4.4万吨/年 HCFC-22、4万吨/年 HFC-32、2.8万吨/年 TFE、6万吨/年氯化钙、1万吨/年 HFP等装置相继于 2022年底及 2023年 1月顺利开车试生产，为公司化工原料、氟碳化学品及含氟高分子材料板块增添生力军；一期 0.75万吨/年 FEP（柔性生产 0.3万吨/年 PFA）装置已进入安装扫尾阶段，为公司拓宽含氟高分子材料赛道奠定了基础。邵武基地项目二期和 1万吨/年 PVDF、0.3万吨/年 HFPO 扩建项目也已进入全面建设阶段。内蒙基地技改扩建 1.2万吨/年 TFE、1.2万吨/年 HFP、0.5万吨/年 HFC-227ea、0.5万吨/年 HFC-152a 项目顺利投产，进一步提高公司原料自给水平。1.5万吨/年 VDF、0.6万/吨 PVDF、1万吨/年全氟己酮等项目稳步推进，将为公司未来拓展新的发展空间。 投资建议：考虑到下游需求恢复的不确定性仍然较高，下调公司2023-2024年 EPS 至 1.9元、3.1元，当前股价对应 PE 为 22倍、13.5倍，维持“买入”评级。 风险提示：产品价格下跌、需求下滑、项目推进不及预期等。

事件：公司近期发布 2022年报及 2023年一季报，2022年公司实现营收 284.30亿元，同比增长 22.0%，实现归母净利润 63.03亿元，同比下降 10.86%；2023年一季度实现营收 67.33亿，同比增长 3.35%，实现归母净利润 11.85亿，同比减少 32.13%，环比增长 27.46%。 煤炭价格回落，原材料成本下行，烯烃盈利好转。2023年 Q1，公司聚乙烯、聚丙烯产品销量分别为 18.48万吨、17.73万吨，环比+10%、+13%；内蒙古坑口煤价由 2022年 Q4均价 1019元/吨下降至 2023年Q1均价 906元/吨，环比-11.1%，原料成本明显降低；2023Q1聚乙烯市场价格 8462元/吨，环比+1.1%，聚丙烯市场价格 8219元/吨，环比-2.9%；煤制烯烃利润较去年底明显上升。2023Q1实现综合毛利率27.75%，环比上升 6.46%，综合净利率 17.60%，环比上升 4.21%，整体环比改善明显。 三期项目、内蒙项目稳步推进，构筑成长空间。据 2022年报披露，内蒙古宝丰煤基新材料有限公司一期 260万吨/年煤制烯烃和配套 40万吨/年植入绿氢耦合制烯烃项目已于 2023年 3月开工，计划2024年完工。内蒙项目投产后，公司烯烃总产能规模将达到 520万吨/年，较目前的 。此外，据年报及公开信息，宁东三期甲醇项目已投产，甲醇总产能规模已达 590万吨/年，50万吨/年煤制烯烃、50万吨/年 C2-C5综合利用制烯烃烯烃产能将于 2023年内投产；综合来看，宁夏三期烯烃项目、内蒙项目为公司构筑了明显的成长空间。 风险提示：产品价格下跌、项目投产不及预期风险、行业产能过剩风、煤炭价格大幅波动等。 投资建议：维持盈利预测，预计公司 2023-2025年归母净利润95.4/97.8/138.4亿元，对应 EPS 为 1.03/1.33/1.89元，对应当前股价 PE 为 14.9/11.5/8.1X，维持“买入”评级。

1、Q3涤纶长丝价差扩大,公司业绩创单季度新高。 2018Q1~3公司实现营业收入235.78亿元,同比增长39.80%,公司营收同比大幅增长主要受益于长丝价格上涨、产品销量的增长和其他业务营收的增长,2018Q1~3公司销售涤纶长丝合计212.04万吨,同比增长4.68%;涤纶POY、FDY和DTY的销售价格分别为8583、9174和10518元/吨,同比分别增长17.63%、12.47%和10.50%;2018Q1~3公司长丝外业务营收48.45亿元,同比大幅增长224.4%,公司长丝外业务主要是原料和辅料的贸易业务。 2018Q1~3公司实现归属于上市公司股东的净利润14.56亿元,同比增长56.26%;实现归属于上市公司扣非后的净利润14.07亿元,同比增长56.43%;公司盈利大幅增长主要是涤纶长丝售价的提升、毛利率的改善和销量的增长,2018Q1~3公司整体毛利率11.37%,同比提升0.38pct;再加上POY、FDY和DTY销售价格的提升以及销售的增长,公司整体毛利同比增长44.70%。同时公司管理费用率同比下降0.3pct,主要是去年同期公司有部分上市费用。四重因素叠加,公司净利润同比大幅增长。 Q3公司实现营业收入91.71亿元,同比和环比分别增长50.67%和5.66%,公司Q3长丝销售73.63万吨,环比下降4.20%,主要是9月中下旬下游需求偏弱,导致公司销量环比下滑,公司营收增长主要源自售价的提升,Q3公司POY、FDY和DTY销售价格环比分别增长15.89%、10.70%和11.06%。 Q3公司实现归属于上市公司净利润6.44亿元,同比和环比分别增长58.95%和17.25%;公司Q3业绩同比和环比大幅增长,主要是涤纶长丝售价增长和毛利率提升,Q3公司综合毛利率13.04%,同比和环比分别提升了0.26pct和1.45pct。 报告期内,公司销售费用率和财务费用率平稳,分别为0.30%和0.75%,同比分别持平和下降0.02pct,公司管理费用率有所下降,报告期内公司管理费用率2.47%,同比下降0.3pct。 2、公司定增扩能,尽享行业景气 公司2018年10月23日发布非公开增发预案,拟非公开发行不超过1.6856亿股,拟募集不超过37亿元,主要用于独山能源220万吨PTA项目、湖州中跃化纤56万吨差别化、功能性纤维新材料项目。 公司涤纶长丝产能一直不断增长,截止2017年底公司长丝产能269万吨,2018年随着公司IPO募投项目中石科技二期31万吨FDY和31万吨POY分别于3月和5月投产,目前公司涤纶长丝总产能达到331万吨。Q4公司还将有中欣化纤31万吨POY产能和年产4万吨差别化纤维柔性智能化生产试验项目投产,届时公司涤纶长丝产能将达到366万吨,产能扩张稳步推进。 2019~2020年预计公司还将有180万吨长丝产能投产,主要集中在中益化纤和中跃化纤,预计在2019年下半年至2020年逐步投产,待这些项目全部投产后公司涤纶长丝产能将达到546万吨。 公司正在建设220万吨PTA项目,预计2019Q3投产,公司PTA项目采用最新的BP工艺技术,该项目投产后,公司产业链将进一步延伸,抗风险能力得到增强和盈利稳定性更好。 从公司的规划看,未来几年公司还将不断有新项目投产,涤纶长丝产能规模将进一步扩大,市占率将进一步提升;同时将进一步延伸产业链,我们看好公司未来的发展。 3、投资建议 未来2年公司涤纶长丝产能将不断增长,同时2019Q3220万吨PTA将投产,具有良好的成长性。 预计2018~2020年公司净利润分别为19.00、22.82和28.00亿元,对应EPS分别为2.25、2.71、3.32元,当前股价19.62元,对应PE分别为8.7、7.2和5.9倍,维持“强烈推荐-A”评级,目标价27~31元。 4、风险提示 (1)涤纶长丝下游需求增速下降,价差收窄; (2)上游原材料PTA、MEG涨幅过大,压缩涤纶长丝盈利空间; (3)中美贸易摩擦导致服装家纺出口下降,公司在建项目进展低于预期。