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王亮

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新潮能源 综合类 2017-09-25 4.18 5.50 259.48% 4.40 5.26%
4.40 5.26%
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事件: 公司发布油气资产2018-2020年三年发展战略规划,确定了成为大中型国际化石油公司的战略定位;并在新增资源储备等方面确定了未来三年的总体目标。 评论: 1、公司总体目标需要滚动并购来实现 公告明确了未来三年的总体目标:(1)新增资源储备:2020年1P储量4.2亿桶油当量,3P储量大于16.2亿桶油当量;(2)资本开支:2018-2020年分别投入15.35亿美元、18亿美元和15.16亿美元(104亿元、122亿元和104亿元),上述资金中65%-70%为公司自有现金流;(3)新增井数:2018-2020年计划新增钻井172口、219口和241口;(4)油气当量产量1640万桶、2495万桶和3127万桶(4.5万桶/天、6.93万桶/天和8.68万桶/天)。 公司已经明确将在适当时机继续并购优质油气资源。比照Midland区块储量,未来两年公司计划收购2个同等体量标的,生产井数和油气当量产量均应包括后续并购预期在内。从资本支出角度看,有理由认为并购时间点应在18年和19年。 2、战略规划和融资计划相得益彰 中报显示公司资产负债率为10%,Midland区块并表后,我们估计资产负债率降到5%以下,由于股权分散,进一步摊薄的可能性小。100亿债券发行后,预计公司资产负债率将提高至70%左右,我们认为只要债券成本合理,则财务风险可控。粗略计算,债券发行完成后,扣除当年财务费用和区块打井费用,有约70-80亿元现金可用于收购。若以Midland区块同等体量计算,应该不会触及重大资产重组界限,且采用现金收购,速度将相对较快。此外,公司确立了在国内成品油渠道方面实施布局,我们认为增加业绩安全垫方面的意义更大。 3、公司已经初具中大型独立油企的雏形,扩产潜力值得关注 新潮能源虽不是国内第一批进军美国页岩油的民营企业,但大有后来者居上之势。15年底战略性抄底收购Permian盆地核心区域的Midland油田,完全成本仅24美元/桶,一举奠定成为中大型页岩油企的基础。17年下半年Midland区块打井计划超预期,且北部仍有约3/4面积区域待开发,增产潜力很大。当前盈利预测基本以50美元作为油价中枢,产量为业绩增长之核心。对18年下半年以后的油价我们持乐观态度,若有突破,则能充分享受量价齐升之效应,业绩弹性大。 投资建议:基于实际并购计划不明晰,我们暂不调整盈利预测。预计公司17-19年净利润分别为4.3亿、18亿和28.4亿元,EPS分别为0.06、0.25和0.39元(假设配套融资今年完成),现价对应PE 72倍、17倍和11倍,继续强烈推荐。 风险提示:国际油价大幅下滑;融资进度不及预期
新潮能源 综合类 2017-09-15 4.05 5.50 259.48% 4.40 8.64%
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事件: 公司发布公告,拟发行不超过50亿元的中期票据以及非公开发行50亿元公司债,用于补充公司流动资金、收购建设国内成品油终端销售网络和其他用途;拟各投资5亿元,在国内设立两家全资贸易子公司。此外,Moss Creek(Midland区块,已并表)也发布了下半年生产经营计划。 评论: 1、Midland区块产量符合预期,全年打井节奏快于预期 公司公布了Moss Creek下半年计划产量478万桶,意味着下半年日产量有望达2.66万桶/天,全年平均2.3万桶/天。加上Crosby区块产量,预计全年公司产量在2.4万桶/天以上,基本符合我们预期。公司计划下半年打井62口,大大超过了我们此前预计的40口井的打井节奏,意味着18年产量和业绩可能继续超预期。 2、百亿级别融资保障滚动发展,其中暗含深意 公司公告拟以中票和公司债方式分别融资不超过50亿元,主要用于补充营运资金、收购成品油终端网络和其他用途。对此我们有两点解读: 一是中报显示公司资产负债率为10%,Midland区块并表后,我们估计资产负债率降到5%以下,由于股权分散,进一步摊薄的可能性小,故通过债权融资具备合理性和必要性。 二是从资金需求来看,目前公司在手现金23亿,加上正在进行的配套融资17亿元,完全能够满足年内4.76亿美元的资本开支需求。按公告单井成本测算,18年若打井100-120口,资本开支平均按8亿美元计算则为54亿元。假设债权融资明年完成,则18年在手现金预计超过130亿元,扣除打井开支和债券财务成本(按5%计算)预计将有约70亿元用于并购和其他用途。按照页岩油产业的一般规律,我们合理预计此次债权融资后,公司还会有大体量的海外并购动作。 3、公司目标剑指进军美国页岩油气领域的民企“先锋” 新潮能源虽不是国内第一批进军美国页岩油的民营企业,但大有后来者居上之势。15年底战略性抄底收购Midland油田(鼎亮汇通),区块位于美国页岩油气核心产区的核心地带,完全成本仅有24美元/桶,一举奠定成为中大型页岩油企的基础。当前增产节奏超预期,有望享受量价齐升之效应。 投资建议:我们暂不调整未来两年盈利预测,预计公司17-19年净利润分别为4.3亿、18亿和28.4亿元,EPS分别为0.06、0.25和0.39元(假设配套融资今年年内完成),现价对应PE 68倍、16倍和10倍。考虑到后续持续扩张已经较为明确和页岩油A股标的稀缺性,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:国际油价大幅下滑;油田开发进度不及预期。
新潮能源 综合类 2017-09-14 3.96 5.50 259.48% 4.40 11.11%
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公司完成转型,已奠定成为中大型页岩油企的基础。公司2014年大股东易主后,确定发展油气产业链战略。新潮虽不是国内第一批进军美国页岩油的民营企业,但大有后来者居上之势。公司15年初收购Crosby油田(浙江犇宝)的重要意义在于“试水”积累经验,而15年底战略性抄底收购Midland油田(鼎亮汇通)则一举奠定成为中大型页岩油企的基础。基于页岩油行业的一般规律,我们合理估计公司后续还将择机并购。 Permian(二叠纪)盆地为美国页岩油的“皇冠明珠”。Permian(二叠纪)盆地位于美国德州西部和新墨西哥州东南部,归功于海相沉积的独特地貌,储量位列世界第二。目前,该盆地日产量占美国页岩油产量的43%,上下游产业集聚效应明显,是美国页岩油当之无愧的核心产区。Permian盆地丰富的资源储量和良好的投资回报,成为各路资本在低油价下的“避风港”和投资并购的首选,17Q1该区域占全美油气资产交易总量的75%,而Permian盆地的钻机数自16年6月至今增加了近240台,超出其他区域的总和。 鼎亮汇通资产位于美国页岩油“核心中的核心区域”,收购堪称完美。公司第二次定增收购的鼎亮汇通资产位于Permian盆地核心区域即Midland次盆地,紧邻美国著名页岩油企Pioneer(先锋自然资源),是Permian盆地中生产活动最活跃的区域,可谓“核心中的核心区域”,该区域盈亏平衡中位数在35美元左右。得益于公司精确把握抄底时机,每英亩面积收购成本只有1.39万美元,相当于目前收购成本的1/3,以致区块盈亏平衡线仅24美元。 增产情况快于预期,有望享受量价齐升效应。当前公司打井计划超过预期。 按我们的预测模型预计,公司2018-2020年产量有望分别达3.4万桶/天、4.5万桶/天和5.3万桶/天。随着Midland区块今年8月并表并增产,公司业绩将大幅增长。按18、19年平均3.4万桶/天和4.5万桶/天产量计算,则油价每上涨5美元,对应业绩弹性分别为2.6亿元和3.4亿元人民币左右。 投资建议:预计公司2017-2019年净利润分别为4.3亿、18亿和28.4亿元,EPS分别为0.06、0.25和0.39元,现价对应PE68倍、16倍和10倍。考虑到后续扩张预期和页岩油A股标的稀缺性,维持“强烈推荐-A”评级。
中国石化 石油化工业 2017-08-30 5.96 4.16 20.70% 6.33 6.21%
6.47 8.56%
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事件: 公司发布2017年半年报,报告期内实现营业收入11658.37亿元,同比增长32.6%,实现归属于上市公司股东的净利润270.92亿元,同比增长40.7%,实现归属于上市公司股东的扣非后的净利润260.99亿元,同比增长42.7%,实现EPS0.224元;其中Q2实现净利润104.59亿元,同比下降19.92%,环比下降37.12%,Q2实现EPS0.09元。基本符合我们预期。 评论: 1、四大板块Q2业绩环比均不同程度回落 公司Q2业绩环比回落明显,主要是油价回落、炼油和销售没有了库存收益、烯烃景气大幅回落;我们维持年初对中石化Q1是今年单季度业绩高点的判断。分结构来看:上游勘探开发Q2油价回落、再加上做了较大的减值,EBIT亏损125.7亿(Q1亏损57.6亿);炼油Q2由于没有库存收益,EBIT回落至126.4亿(Q1为167.5亿),炼油单桶EBIT从5.62美元下降至4.26美元;销售Q2受库存和局部地区价格战影响,EBIT回落至74亿(Q1为91.6亿);化工板块烯烃景气大幅回落,EBIT下降至36.5亿(Q1为超景气的85亿),吨乙烯EBIT从2893元下降至1367元。 2、上游勘探板块:Q2油价回落、较大减值 2017H1公司勘探及开发板块EBIT亏损183亿元,同比减亏36亿元,主要是去年上半年超低油价上涨;Q2由于油价回落、再加上做了较大的减值,EBIT亏损125.7亿(Q1亏损57.6亿);我们预计全年上游板块EBIT亏损320-330亿元。 2017H1公司勘探及开发板块实现营业收入741亿元,同比增长41.1%,主要是原油价格上涨及LNG业务规模的扩大。报告期内公司境内原油产量1.2316亿桶,海外原油产量0.2282亿桶,合计原油产量1.4598亿桶,同比下降5.3%;报告期内公司原油销量1761万吨,同比下降5.0%,销售天然气122.6亿立方米,同比增长16%,原油销售均价2316元/吨,同比上涨50.5%,天然气平均实现销售价格1.276元/立方,同比上升0.1%。 3、炼油业务:Q2没有库存收益、环比回落明显 炼油Q1盈利单季度10年来仅次于2015Q2和2016Q2,主要是收益于2016年底OPEC减产油价上涨带来的库存收益。Q2由于没有库存收益,EBIT回落至126.4亿(Q1为167.5亿),炼油单桶EBIT从5.62美元下降至4.26美元。 2017H1公司炼油业务实现营业收入4882亿元,同比增长23%,主要是产品价格上涨。2016H1油价处于上升通道,炼油企业库存收益明显,2017H1油价前高后低,年初布伦特原油价格为56.75美元/桶,6月底布伦特原油价格仅为47.90美元/桶,下跌了8.85美元/桶,因为油价处于下降通道,公司炼油业务有一定的库存损失,受库存损失影响,公司炼油业务毛利率从2016H1的38.49%下降为30.38%,同比下降8.11pct。2017H1公司原油加工量为117.79万吨,同比增长1.6%,汽柴比进一步降低至1.15,煤油产量13.03万吨,同比增长5.9%。2017H1公司炼油业务实现EBIT294亿元,同比减少32亿元,其中Q2实现EBIT126.46亿元,同比下降33.95%,环比下降24.52%。 2017H1公司营销及分销盈利略有增长。报告期内公司营销及分销业务实现营业收入6059.60亿元,同比增长20.96%。成品油总经销量9855万吨,同比增长1.4%,其中境内成品油总经销8722万吨,同比增长0.8%,其中零售量5868万吨,同比下降1.6%,直销及分销量2854万吨,同比增长6.3%,单站年均加油量3832吨,同比下降1.5%。报告期内公司营销及分销业务毛利率有所下降,从2016H1的8.3%下降为2017H1的7.3%,同比下降了1.0pct,表明2017H1国内成品油分销竞争加剧,价格战比较厉害。2017H1公司营销及分销业务实现EBIT166亿元,同比增长8亿元,其中Q2实现EBIT74.39亿元,同比下降8.01%,环比下降18.8%。 4、化工板块:烯烃超景气高点已过去,Q2环比盈利砍半 化工板块烯烃景气大幅回落,EBIT下降至36.5亿(Q1为超景气的85亿),吨乙烯EBIT从2893元下降至1367元。 2017H1公司化工业务盈利有所改善。2017H1公司化工营业收入达到2084.29亿元,同比增长39.71%,主要得益于化工产品销量增长及价格大幅上升。报告期内公司乙烯产量560.9万吨,同比增长2.4%,合成树脂、合成纤维单体及聚合物、合成纤维和合成橡胶产量分别增长4.0%、-0.3%、-3.3%和0.2%。2017H1公司化工业务毛利率有所下滑,从2016H1的14.07%下降为2017H1的11.48%,下降了2.59pct。2017H1公司化工业务实现EBIT122亿元,同比增长25.6%,其中Q2实现EBIT36.91亿元,同比下降27.58%,环比下降56.62%。 5、投资建议 维持去年下半年以来的Brent“中油价”45-60美元的判断,未来1年油价波动的主因依然是OPEC减产力度与美国页岩油产量增长速度之间的动态博弈。减产只是封杀下跌的下限区间,油价仍将在“上有顶、下有底”的“中油价”区间里面运行。 预计公司2017~2019年净利润分别为522.13、570.81、634.09亿元,对应EPS分别为0.43、0.47和0.53元,当前股价6.03元,对应PE分别为14.0、12.8和11.5倍,中石化目前14倍PE1倍PB左右估值基本合理,维持“审慎推荐-A”评级,后续关注其销售公司境外上市带来的资产价值重估的投资机会。 风险提示:国际原油价格大幅下跌。
新潮能源 综合类 2017-08-25 4.33 5.00 226.80% 4.35 0.46%
4.40 1.62%
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事件: 公司发布半年报。2017年上半年实现营业收入1.16亿元,同比增长17.36%;实现归属于上市公司股东净利润4073.7万元,扭亏为盈;实现扣非后的净利润976.5万元;实现EPS 0.01元。 同时,公司公告发行股份购买资产事项已经全面完成,共以2.97元/股价格发行27.49亿股,支付第二块油田收购对价。发行股份配套募集资金事项仍有待完成。 评论: 1、公司主业转换全面完成,成为名副其实的油气能源企业 新潮能源原有主业是房地产、电线电缆及铸造等,业务的区域性比较明显,发展空间受限。2014年初公司第一大股东更迭为深圳金志昌顺,新实控人确立了公司向能源领域转型的总体战略。自14年当年起,公司逐步转让、处置原有主营业务资产。至2016年底,已经全部转让完毕。 15年初公司实施重大资产重组,定增募集资金收购浙江犇宝100%股权,间接获得其在美国德州Crosby郡的Permian盆地油田资产(收购价格3.5亿美元),并配套募集21亿元资金用于油田开发、补充流动资金等用途。定增事项已经在当年实施完毕,资产于15年11月交割,12月起并表。 随后公司启动了第二轮油气资产收购,公司及全资子公司烟台扬帆投资有限公司拟通过发行股份及支付现金的方式收购宁波鼎亮100%股权,后者在15年通过并购获得了位于美国德州Howard郡和Borden郡的Permian盆地页岩油资产,其1P储量收购对价81.6亿元人民币,同时公司拟发行股份募集配套资金17亿元,用于后续开发和补充流动资金。17年6月公司顺利拿到定增批文。油田资产已于17年7月完成交割,8月1日起并表。 2、上半年业绩为Crosby区块贡献 公司上半年净利润为4073.7万元,其中包含母公司在上半年通过现金理财获得的3100万元投资收益。公司上半年营业收入绝大多数依靠全资子公司浙江犇宝(Surge)实现,在1.16亿元营收中,包含Surge公司在第二块油田收购过渡期向其收取的运营管理服务费3842万元,扣除后,上半年Crosby区块实际营业收入7377.6万元,折算成桶均实现价格为45.6美元/桶,与WTI折价接近5美元/桶,贴水水平与16年基本一致。 上半年区块的石油产量24.18万桶,折算成日产量约为1330桶/天,与我们监测的数据一致(见图3)。上半年石油业务实现净利润4333.38万元,如果扣除服务费,上半年Crosby区块实际经营实现净利润约500万元,折算成桶均净利约为3美元/桶,由此判断区块上半年完全成本在42美元/桶左右。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名