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芦冠宇

国泰君安

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中青旅 社会服务业(旅游...) 2018-01-10 21.86 25.68 128.88% 24.28 11.07%
24.48 11.99%
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中青旅实际控制人由共青团变更为光大集团,我们认为光大集团入主对公司影响或超市场预期。 光大集团成为实际控制人。公司2018年1月4日发布公告,原实际控制人中共团中央将旗下中国青旅集团公司(包括下属企业)的100%国有产权将整体划转至光大集团,本次划转实施完成后,光大集团将直接持有青旅集团100%产权,并通过青旅集团合计间接持有本公司20%股份。 光大集团入主中青旅将带来三方面的超预期。①此前共青团中央合计持股20%,持股比例过低,导致公司在融资方面掣肘较多,实际控制人变为金融集团能为公司资金带来改善,利好公司存量业务发展。②团组织企业运营制度不完善,光大集团有望带来更加市场化的运营和灵活的企业制度,有利于公司提高运营效率。③光大集团旗下旅游资产较少,对中青旅的战略定位尚不明确,中青旅作为多业务的控股型平台,不排除注入优质资产、开拓新业务,长期发展值得期待。④预测2017-2019年归母净利润为5.69/7.05/8.15亿元,同比增长18%、24%、16%,对应2017-2019年EPS为0.79/0.97/1.13元,对应2018年估值为22xPE,2018年目标价26.2元,维持增持评级。 优质休闲景区白马。公司旗下拥有优质休闲景区资产乌镇和古北水镇,公司自身景区运营团队+陈向宏团队+产业基金合作共赢,实现景区的异地扩张。濮院预计2019年开始营业并贡献利润。 估值低,业绩增长确定性高。乌镇与古北水镇大额转固基本完成+乌镇门票提价2018全年受益+古北水镇2018年有望恢复高增长+8千多万的房地产收益+旅行社业务2018年有望继续减亏共五大因素利好2018年业绩保守增速达24%,确定性高。 风险因素:光大集团对中青旅战略定位尚不明晰。
中青旅 社会服务业(旅游...) 2018-01-01 21.14 25.68 155.01% 24.00 13.53%
24.28 14.85%
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2018年目标价26.2元,给予增持评级。下调2017年盈利预测,上调2018-2019年盈利预测,预测2017-2019年归母净利润为5.69/7.05/8.15亿元,同比增长18%、24%、16%,对应2017-2019年EPS由0.83/0.85/0.95调整为0.79/0.97/1.13元,2018年给予27xPE,对应目标价由29.76元下调到26.2元,给予增持评级。 实际控制人变更对公司影响或超市场预期。公司已公告将更换实际控制人,市场对此认识不足,我们认为将带来三点超预期:①更高效的公司运营体系;②将彻底改善资本运用能力不足、缺乏资金支持的现状,加快现有业务的发展和落地;③中青旅作为控股型平台,不排除注入优质资产和发展新的业务,打开公司想象空间。 利好因素叠加,2018年业绩增速确定性高。①乌镇门票2017年8月提价,2018全年受益,仅提价就带来保守预计增厚利润约8.4%;②古北水镇2017年游客增速较低,2018年有望恢复高增长,叠加约有8千多万的房地产收益,预计增厚归母净利润约11.9%;③乌镇与古北水镇大额转固基本完成,业绩进入快速释放期。④旅行社业务2018年有望继续减亏,整合营销、策略投资和酒店业务均保持健康稳定发展。 “三驾马车”合作共赢,景区项目异地复制。公司自身景区运营团队+陈向宏团队+产业基金合作共赢,实现景区的异地扩张。 风险因素:濮院项目进度不达预期、古北水镇游客增速下滑。
峨眉山A 社会服务业(旅游...) 2017-12-22 10.60 12.46 117.07% 11.32 6.79%
11.32 6.79%
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目标价13.02元,给予增持评级。2017年游客增速不达预期,预测2017-2019年归母净利润分别为1.99/2.48/2.83亿元,同比增长4%、25%、14%,对应2017-2019年EPS由0.41/0.48/0.52元下调至0.38/0.47/0.54元,2018年目标价13.02元,对应2017-2018年估值为34.3x/27.7x,给予增持评级。 新任管理层提效空间大且初见成效。2017Q3业绩增速低预期使市场认为管理层改善运营效率动力不足,我们认为管理层提质增效将会超预期,2017Q3除去养老金费用影响(三季报补计3000万养老金管理费用),公司销售、管理、财务费用均同比下降(整体下降2.47pct),对标黄山旅游新管理团队上任4年后费用率下降约10pct,仍有较大空间。一次性计提养老金费用也为2018年的业绩增速奠定了基础。 西成高铁开通,扩大客源地范围。峨眉山目前陕西客源占比较少,高铁开通将西安至峨眉山的时间缩短为5小时30分钟,比以往最快列车缩短6小时,2018年,西成高铁有望为峨眉山带来客流增长。 游客增速悲观的市场预期和连续两年低基数背景下的大概率反弹。2016年,由于厄尔尼诺现象导致雨水增多、金顶佛像贴金使得全年游客增速负增长,2017年预报雨水天数并未减少,且九寨沟在旅游旺季8月份发生地震,负面因素较多,2018年客流增速反弹概率大。 风险提示:天气地震等因素不可控、外延项目进展不达预期、索道提价与资产注入概率无法确定。
中国国旅 社会服务业(旅游...) 2017-12-14 44.48 50.38 -- 47.22 6.16%
58.00 30.40%
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事件:近日海南发布旅游发展总规划,提出了打造世界一流的国际旅游目的地的目标,离岛免税政策红利释放。 公司作为免税龙头,受益于免税政策红利,业绩有望得到进一步释放。维持2017/18年EPS为1.20/1.45,目标价51.1元。 此次免税政策主要聚焦两大方面:①提升免税限额;单件免税商品限额的提高有助于提升客单价;累计免税商品限额的提高有助于提升离岛免税天花板;②扩大离岛免税店布局:在客流量大的高铁站、港口码头设立免税店,将通过轮渡和邮轮离岛的旅客纳入离岛免税范围。配合《新规》交通建设规划,离岛免税政策将覆盖更多游客。 免税龙头优势明显,将分享离岛免税红利。①随着三亚旅游市场整体回暖,2017年三季度三亚海棠湾免税店销售额回暖,受益于此公司三季度营收增长32.3%。离岛免税政策的释放有望进一步提升公司业绩。②公司已中标首都和香港机场店、广州出入境店,规模增大后毛利率将会有显著改善。
广州酒家 社会服务业(旅游...) 2017-09-04 23.53 30.33 -- 25.98 10.41%
25.98 10.41%
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业绩表现大超预期,维持增持评级。公司上半年食品加工成本控制效果显著,餐饮业务营收快速增长,整体业绩大增,2017-2019年对应EPS分别为0.74/0.92/1.17元,目标价31.48元。增持。 业绩简述:2017H1公司实现营收6.87亿元/+18.2%,归母净利4107万元/+43.76%,扣非后4035万元/+55.37%,EPS为0.12元,业绩表现大超预期。 双主业协同发展,业务增速迅猛。①食品加工2017H1收入38988.4万元/+13.39%,毛利率46.77%/+1.28pct;成本控制效果显著,未来有望继续保持良好发展。②公司围绕“降本增效”,加强采购管理,优化成本结构;加快技改研发,提高生产效率;完善销售网络,加大新品投放力度,带动销售增长。③餐饮服务2017H1实现营收27829.32万元/+29.99%;增速源于去年新开门店度过培育期,带动餐饮业务增长。④公司统一管理标准,扩大餐饮布局,加大促销力度,餐饮业绩增幅明显。 食品加工未来5年产能翻倍,销售渠道线上线下持续拓展。①食品加工销售供不应求,按募投项目计划,未来五年产能翻倍,在保持月饼优势的同时发力速食加工。②公司将持续拓展线上线下销售渠道,包括拓展利口福食品零食网络和电子商务平台的搭建。 风险提示:食品制造业上半年业绩占全年比重较低,业务收入和利润主要源于第三季度。
广州酒家 社会服务业(旅游...) 2017-08-29 23.02 30.33 -- 25.98 12.86%
25.98 12.86%
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目标价31.48 元,给予增持评级。预测2017-2019年归属于母公司所有者净利润分别为2.97/3.72/4.72 亿元,同比增长11.5%、25.8%、25.5%,2017-2019 年对应EPS 分别为0.74/0.92/1.17 元。结合PE、PS 估值法,目标价31.48 元,给予增持评级。 享受品牌溢价,发力速食加工。公司历史悠久,品牌影响力强,产品供不应求。在夯实月饼系列产品的同时将加大速食食品的产能投入,借助现有渠道和品牌优势,有望实现业绩快速增长。 龙头公司将受益于行业增长和集中度的提升。我国食品加工行业处于起步阶段,参考发达国家行业发展情况,烘培业和速食加工行业潜力巨大,其中速食食品呈高速增长态势,为公司业绩增长打开想象空间。 我国烘培和餐饮业集中度很低,公司有望借助资本和品牌优势不断提高市场份额。广州住宿餐饮销售额增速稳步提升,粤菜群众基础广泛,有利于公司餐饮业务的稳定增长。 募投项目助力公司突破产能瓶颈,深化竞争优势。广州酒家募投项目包括食品加工业务生产基地扩建、“利口福”线上线下营销渠道的铺设和延伸、餐饮门店的扩张和食品加工技术研发中心的建设。募投项目有助于突破公司产品供不应求的业绩增长瓶颈,深化广州酒家品牌、渠道、技术方面的竞争优势。 风险提示:行业竞争风险、区域性经营风险、食品安全风险等。
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