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邱长伟

广发证券

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维尔利 电力、煤气及水等公用事业 2019-04-03 6.87 -- -- 7.22 4.34%
9.28 35.08%
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订单增长&并表因素,18年净利润增长68% 公司披露2018年报,2018年收入20.6亿元,同比增长46%;归母净利润2.32亿元,同比增长68%。公司收入和利润增长来自订单确认(16-18年新增订单分别为15.2/21.5/26.2亿元)和汉风&都乐全年并表(2017年5月31日并表,剔除并表因素扣非净利润增长27%)。 行业改善:有机废弃物处置存量改造和增量配套需求共振 公司是渗滤液处置龙头,渗滤液处置需求主要来自垃圾填埋场(存量为主,新增较少)和垃圾焚烧厂(增量,快速增长),国家统计局数据显示,截至2017年我国垃圾填埋和焚烧产能分别为36.0和29.8万吨/日。环保督查趋严,导致各地垃圾填埋场启动渗滤液改造需求。生活垃圾十三五规划提出十三五期间垃圾焚烧规划新增32万吨/日,垃圾焚烧快速增长带来渗滤液处置配套需求。公司年报披露2018年渗滤液新增订单12.4亿元,同比增长58%。此外,餐厨垃圾、垃圾分类等政策推行将给公司带来业务增量,公司公告已签订上海松江湿垃圾处置项目1.15亿订单。 公司改善:完善激励考核,经营现金流十年来首超净利润 2018年年报披露2018年公司建立集团化和事业部制管理模式,事业部单独核算并每月编制三张表;建立合伙人制度,考核激励具体到每个合伙人;推行合格供应商网上邀标采购制度,降低成本。公司2018年加强回款,收现比提升8.5个百分点至77%,经营活动现金流2.5亿元(+277%),近10年来首次超过净利润。此外,公司2019年2月公告公司高管完成增持计划,涉及金额4640万元,平均价格5.7元/股。 行业改善和管理提升共振,发展迈上新台阶 预计公司2019-2021年对应EPS分别为0.42/0.55/0.68元/股,当前股价对应2019年PE为16倍。公司是国内有机废弃物治理龙头公司,在行业需求和公司治理双重改善下,发展有望迈上新台阶,预测2019-2021年复合增速31%,我们给予19年20倍PE,对应PEG 0.65,合理价值为8.42元/股,给予“买入”评级。 风险提示:餐厨、厨余项目推进不及预期;管理改善不及预期;商誉减值风险。
伟明环保 能源行业 2018-12-24 23.42 -- -- 24.50 4.61%
26.10 11.44%
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公司6.7亿元可转债发行完毕,推进在手项目实施 12月14日公司公告完成6.7亿元可转债发行,其中股东认购83%,网上社会公众投资者认购14%,保荐机构包销3%。可转债募集资金将用于苍南、瑞安、武义生活垃圾项目的投资建设,将加快在建项目的实施。 经营业绩稳健增长,前三季度利润增长53% 公司前三季度收入11.70亿元,同比增长62.0%;归母净利润5.77亿元,同比增长52.7%。公司前三季度实现上网电量9.30亿度,同比增长15%;结算电量8.02亿度,同比增长11%;垃圾入库量308.8万吨,同比增长12%。公司前三季度经营性现金流3.42亿元,同比增长17.43%。 订单获取加速,在手项目稳步推进 订单获取方面,垃圾焚烧处置领域,公司投运垃圾焚烧规模1.2万吨/日,在建筹建规模1.2万吨/日。2018年公司新增订单加速,新签垃圾焚烧规模达7090吨/日。垃圾清运领域,公司与温州市瓯海区、深圳市龙华区、温州龙湾区等签订垃圾运输协议。在手项目推进方面,武义项目于9月底两炉两机投入试运行;瑞安项目二期、万年项目、界首项目开始接受生活垃圾;樟树项目进入建设阶段;临海项目二期、玉环项目二期和嘉善项目二期完成项目核准,永康餐厨项目完成项目环评批复。 优质运营企业,增速重回快车道 预计公司2018-2020年对应EPS分别为1.1/1.4/1.7元/股,当前股价对应2019年PE 17倍。公司垃圾焚烧项目优质,运营管理水平较高,ROE高、现金流好,是环保行业中优质运营标的。公司2018年三季度资产负债率仅为43%,处于行业较低水平。公司垃圾焚烧投运规模1.2万吨/日,在建拟建规模1.2万吨/日,2016-2018年新签订单明显加速,2018-2020年将进入投产高峰,对应业绩高增长。同时员工持股完成购买,管理层激励更加到位。可比公司对应2019年PE 18.3倍,公司ROE远高于同行,给予2019年20倍PE,对应合理价值27.85元/股,给予“买入”评级。 风险提示:圾焚烧项目投产时间低于预期;餐厨、环卫等项目拓展低于预期;垃圾焚烧上网电价补贴政策变动风险。
中再资环 社会服务业(旅游...) 2018-11-05 4.28 -- -- 4.94 15.42%
5.05 17.99%
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拆解量增长+结构优化,前三季度归母净利润增长39% 公司前三季度收入增长17.77亿元,同比增长14%;归母净利润2.07亿元,同比增长39%。公司收入增长来自废电拆解量增加和拆解产出物售价上涨。公司净利率提升2.2个百分点至11.9%,主要是优化电废处置品种结构,增加利润率更高的白电拆解占比所致。 结构优化对毛利率和现金流提升明显 公司产品结构的优化,即白电等补贴收入占比小、盈利性好、现金流好的品类占比在增加。调整后的毛利率(1-[营业成本+资产减值损失]/营业收入)同比提升8.8个百分点至29%,反映公司盈利能力提升。扣除今年6.22亿财政补贴,公司销售商品收到的现金11.4亿元,同比增加44%,显示品类优化改善了现金流。 租赁费用增加,单三季度净利润环比减少43% 环比二季度,公司单三季度收入6.6亿元,环比持平;单三季度归母净利润0.54亿元,环比减少43%,主要是三季度员工及其薪酬和经营场所租赁费用增加0.36亿元所致。 经营者持股绑定利益,关注国企改革进程 预计公司2018-2020年EPS分别为0.36/0.48/0.57元,当前股价对应2018年PE20倍。再生资源行业受益于洋垃圾禁止进口、环保趋严、大宗商品价格上涨等,集团市占率和盈利能力有望提升。集团经营者持股方案获批,经营者将持有中再生(控股股东)25%的股权,实现利益绑定。公司现金购买控股股东中再生旗下的中再生环境服务有限公司100%股权,10月15日完成过户。建议继续关注后续国企改革进程,给予“买入”评级。 风险提示:拆解补贴发放低于预期;大宗商品价格波动;资产整合效果低于预期。
博世科 综合类 2018-11-02 11.44 -- -- 12.71 11.10%
12.71 11.10%
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在手项目较快推进,前三季度归母净利润增长112% 公司前三季度收入18.92亿元,同比增长105%;归母净利润1.75亿元,同比增长112%。公司收入增长主要系在手订单推进、工程结算增加所致。公司毛利率同比提升1.2个百分点至29.9%,财务费用同比增长185%、销售费用仅增长31%,整体期间费用率维持稳定。 长短债增加较快,资产负债率提升至72.6% 三季度末,公司短期借款增加2.58亿元(增长53%)、长期借款&债券增加9.78亿元(增长175%,发行可转债4.3亿元),导致财务费用增加较快,公司资产负债率提升5.6个百分点至72.6%。 在手订单132亿元,保障业绩增长 工程类订单公司前三季度新增16亿元,同比增长19%;期末在手订单16亿元,同比增长27%。运营类订单新增14亿元,处于施工期订单合计31亿元。截至三季度末,公司在手合同累计132亿元(含中标、参股PPP项目),订单充足保障未来业绩增长。 在手合同充足,多方位融资,业绩高增长有保障 预计公司2018-2020年EPS分别为0.80/1.01/1.27元/股,按最新收盘价计算对应2018年14倍PE估值。公司环境综合治理业务布局全面,涵盖城镇污水、黑臭水体、农村环境治理、工业废水、固废处置等多领域,拿单实力强,立足广西辐射全国。当前在手合同累计达132亿元,未来业绩高增长有保障。公司4.3亿元可转债发行完毕,收到大股东2000万借款,将进一步推动公司在手项目的执行。给予“买入”评级。 风险提示:订单推进不及预期的风险;融资环境恶化导致财务费用上升较快的风险;应收账款增长较快的风险。
碧水源 电力、煤气及水等公用事业 2018-10-30 8.28 -- -- 10.35 25.00%
10.35 25.00%
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扣非归母净利润前三季度增长3.5%,单季度同比下滑7% 公司前三季度收入60.49亿元,同比增长12%;归母净利润5.73亿元,同比下滑23%;扣非归母净利润5.51亿元,同比增长3.5%。单季度看,公司前三季度收入增速分别为105%、-12%、-13%,扣非归母净利润增速分别为78%、-14%、-7%。在去杠杆、融资环境偏紧的背景下,公司选择主动放缓项目推进。 借款增加,财务费用翻倍增长 前三季度,公司新增短期借款29%、新增长期借款86%,财务费用同比增长109%。公司加大风控力度,减少支出,公司经营性现金流净额为净流出11.2亿元,同比减少49%。公司存货比上年末增长127%,主要是良业环境因工程需要增加了存货。 累计新增订单同比下滑10%-15%,在手订单稳增长。 从订单来看,前三季度公司新增工程订单173亿元,同比下滑10%;新增运营订单190亿元,同比下滑15%。累计新增订单过去2年首次出现下滑。期末在手工程订单248亿元,施工期运营订单524亿元,继续维持增长态势。单季度看,单三季度公司新增工程订单28亿元,同比下滑65%;新增运营订单25亿元,同比下滑67%。 民营企业融资改善政策频出,民营龙头环保公司将受益 预计2018-2020年EPS分别为0.77/0.90/1.03元/股,最新股价对应2018年PE11倍。近期央行行长要求提升民营企业金融可及性,伴随着民营债务融资支持工具(包括信用风险缓释工具CRM、担保增信等)的开展,民营公司融资环境或将改善。公司是民营环保PPP龙头公司,在手订单饱满,若融资改善,将加快在手项目推进,带动业绩增长,给予“买入”评级。 风险提示:民营企业融资环境改善不及预期;订单、项目落地速度低于预期;地方政府环保投资减少。
国祯环保 综合类 2018-10-30 8.58 -- -- 9.79 14.10%
9.79 14.10%
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在手项目持续推进,归母净利润增长128% 公司前三季度收入24.90亿元,同比增长74%;归母净利润2.28亿元,同比增长128%。公司收入增长主要是在手项目与订单持续推进,公司期间费用仅增长15%,净利率大幅提升2.1个百分点至9.8%。 财务指标显示在手项目快速推进 三季度末公司预付账款2.02亿元,增加172%,存货6.08亿元,增加63%;在建工程8.21亿元,增加124%。前三季度,销售商品、提供劳务收到的现金25.79亿元,同比增长75%;特许经营权项目投资支付的现金6.35亿元,同比减少1.4%;购建固定资产、无形资产等支付的现金4.24亿元,同比增长831%。公司各项财务指标均显示在手项目快速推进。 新增及在手订单快速增长 前三季度,公司新增工程订单17亿元,同比减少13%,期末在手订单45.6亿元,同比增长89%。新增运营类订单37.5亿元,同比增加74%;处于施工期订单64.7亿元,同比增长259%。运营收入8.8亿元,同比增长43%。 持续高成长的水处理标的 预计公司2018-2020年对应EPS分别为0.56/0.81/1.08元/股,当前股价对应2018年PE为15倍。公司专注于水处理领域,运营经验丰富、技术优势显著,现有订单充裕。公司拟非公开发行募集资金10亿元,用于水厂建设。公司引入安徽省国资委作为战投,将在市政资源、融资等方面得到加强,给予“买入”评级。 风险提示 公司订单执行情况低于预期;融资环境恶化导致公司财务费用多于预期;工业水处理及乡镇污水业务拓展低于预期。
上海洗霸 基础化工业 2018-10-30 27.50 -- -- 32.88 19.56%
34.99 27.24%
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前三季度收入增长22%,归母净利润增长30% 公司前三季度收入2.73亿元,同比增长22.25%;归母净利润0.59亿元,同比增长30%。公司业务量增长带动收入增长。公司财务费用同比减少831万,同时由于限制性股票激励销售费用增加1023万元。毛利率相对平稳,下降1.0个百分点至41%;净利率22%,提升1.2个百分点。 业务量增长,预付款大幅增长 由于业务增长导致采购量增加,公司预付账款同比增加3619万元(+872%);公司长期应收款增加2262万元,主要是子公司厦门乐泓支付工程款所致。从而导致经营性现金流净额同比减少1934万元(-67%)。 钢铁行业订单增长,EPC有望成为业绩增长新模式台 受益于下游客户钢铁行业盈利水平提升,加之环保监管趋严,公司钢铁行业订单有所增长。公司中标河钢EPC项目,订单金额达3.72亿元,包括供水系统、废水预处理系统、除盐水系统、浓盐水处理系统及配套设施,大额订单彰显公司实力,有望成为公司业绩增长的新模式。 下游客户盈利改善,带动公司业绩增长 预计公司2018-2020年对应EPS分别为1.10/1.54/1.95元/股,当前股价对应2018年PE为26倍。在环保督察高强度、常态化背景下,加之钢铁、化工等行业盈利改善,工业企业环保治理意愿增强,伴随着环境税、排污许可、第三方治理等制度,工业水处理市场将迎来新机遇。公司工业水处理覆盖石化、钢铁、造纸、汽车等多个领域,业务占比最高,是国内工业水处理最具弹性标的,给予“买入”评级。 风险提示:未来环保督查力度减弱,工业企业淘汰比例过大,工业企业停产时间过长
金圆股份 房地产业 2018-10-29 8.98 -- -- 9.76 8.69%
9.76 8.69%
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受益于危废项目并表投运,前三季度归母净利润增长44% 2018年前三季度收入21.10亿元,同比增长102%;归母净利润3.70亿元,同比增长44%,公司收入利润增长主要是宏扬环保、灌南环保投产及新金叶并表导致。前三季度扣非净利润3.34亿元,同比增长33%。非经常损益主要是政府补助及增值税退税(0.64亿元)、套期保值(0.57亿元)等。 在手项目稳步推进,积极拓展新项目 报告期内,公司危废项目稳步推进。库伦旗水泥窑协同处置项目(5万吨/年)获得环评批复;林西富强资源化利用项目(10万吨/年)获得危废经营许可证;设立兰溪金圆、四川耀辉、锦州金圆、慧本环保、铜陵金圆(6万吨/年废旧电(线)路板综合利用项目)。 环保督察回头看危废问题突出,危废处置需求将进一步释放 18年6-7月,在10省中央环保督察回头看过程中,危废处置问题突出。以广东为例,部分危废处置工程拖延导致全省危废处置产能缺口较大;危废非法处置倾倒案件较多;危废违法违规处置现象严重。预计在环保督查持续高压下,危废处置需求仍将继续较快释放,行业高景气度将维持。 水泥窑协同处置民营龙头,关注项目投运带来的利润弹性 预计2018-2020年公司EPS为0.74/1.09/1.51元/股,当前股价对应2018年PE12倍。当前危废处置行业供不应求,盈利能力较好,现金流较好。水泥窑协同处置危废行业处于快速成长阶段,公司扎根水泥行业,着力打造水泥窑协同为主线的综合型危废处理模式。根据公告披露,公司投运产能50万吨,已获环评批复处置产能100万吨左右,项目陆续投产则业绩弹性较大,给予“买入”评级。 风险提示:水泥价格下跌导致水泥盈利下滑;危废项目投产进度低于预期;危废行业竞争加剧导致盈利下滑。
上海洗霸 基础化工业 2018-09-06 33.60 -- -- 33.50 -0.30%
33.50 -0.30%
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国内化学品工业水处理领域龙头 公司以化学品药剂为处理手段,为钢铁、石化、造纸、汽车、民用等领域提供水处理服务,是国内化学药剂工业水处理领域龙头。2017年实现营业收入3.01亿元,净利润0.58亿元,过去5年收入、净利润复合增速分别为13%、12%。公司毛利率稳定在45%左右,净利率稳定在20%左右。公司的上游主要是药剂厂商,下游客户涵盖钢铁、石化领域内大型国企央企。 环保督查常态化+工业盈利提升,工业水处理迎来最佳时期 我国工业废水排放监管不足,各方企业偷排现象严重。中央环保督查执行以来,环保部门、党政部门对工业环保的监管大幅加强。展望未来,中央环保督查回头看、2019年第二轮中央环保督察等环保督查将持续高压。更为重要的是,环保督查结合供给侧改革,导致上游周期产品价格涨价,钢铁、煤炭、化工等企业盈利能力大幅提升,工业企业有钱进行环保改造。环保督查持续高压+工业企业盈利提升,工业环保改造进入最佳时期。 公司覆盖领域广、运营占比高,国外龙头Nalco收入超18亿美元 公司水处理业务涵盖钢铁冶金、石油化工、制浆造纸、汽车、民用多个领域,抗风险能力强。公司收入绝大部分来自于运营,订单收入相对稳健。公司业务模式对标Nalco,Nalco2010年实现工业水处理收入18亿美元,对比之下,公司尚有较大发展空间。 国内工业水处理最具弹性标的 预计公司2018-2020年对应EPS分别为1.10/1.54/1.95元/股,当前股价对应2018年PE为30倍。在环保督察持续高压+工业企业盈利提升的大背景下,工业企业环保治理意愿增强,工业水处理市场将迎来最佳发展机遇。公司工业水处理覆盖石化、钢铁、造纸、汽车等多个领域,业务占比最高,是国内工业水处理最具弹性标的,将受益于工业水处理订单的量价齐升,给予“买入”评级。 风险提示:未来环保督查力度减弱的风险;工业企业关停、淘汰比例过大的风险;工业企业环保投入不及预期的风险。
伟明环保 能源行业 2018-08-20 25.85 -- -- 27.57 6.65%
27.57 6.65%
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设备+固废运营双轮驱动,上半年归母净利润增长52% 公司上半年实现收入7.40亿元,同比增长60.35%;归母净利润3.75亿元,同比增长52.21%。公司收入利润增长主要来自苍南、宜嘉等垃圾发电项目投运、餐厨及渗滤液项目投运及设备销售增长所致。其中伟明设备实现收入1.69亿元,净利润0.55亿元,设备销售实现快速增长。 毛利率下降、期间费用率下降,净利率维持高位 上半年公司毛利率同比下滑3.6个百分点至61.99%,主要是低毛利率的设备销售收入占比增加所致(2017年年报设备和项目运营的毛利率分别为46.20%和64.27%)。公司期间费用率同比下滑5.0个百分点,主要是公司销售收入增长60%而期间费用仅增长4%所致。 固废运营稳定增长,拓展环卫服务领域,新签订单饱满 上半年完成垃圾入库量198.12万吨,同比增长9.7%;完成上网电量6.01亿度,同比增长13.61%。公司上半年共清理餐厨垃圾3.95万吨,比去年同期增长21.17%;处理渗滤液5.72万吨,比去年同期增长61.58%。此外,公司还通过平阳项目介入环卫领域,该项目已于6月底启动清运工作。新签订单方面,公司上半年新签/收购临海、紫金、平阳、苍南宜嘉、文成、奉新垃圾焚烧项目,规模合计4350吨/日;新增餐厨垃圾收运规模约500吨/日,处理规模约350吨/日;新签渗滤液处理项目规模355吨/日。 优质运营企业,增速重回快车道 预计公司2018-2020年对应EPS分别为0.97/1.23/1.48元/股,当前股价对应2018年PE27倍。公司垃圾焚烧项目优质,运营管理水平较高,ROE高、现金流好,是环保行业中优质运营标的。公司资产负债率仅为42%,ROE尚有提升空间。公司垃圾焚烧投运规模1.12万吨/日,在建拟建规模1.03万吨/日,2016-2018年新签订单明显加速,2018-2020年将进入投产高峰,对应业绩高增长。同时员工持股完成购买,管理层激励更加到位。给予“买入”评级。 风险提示:垃圾焚烧项目投产时间低于预期;餐厨、环卫等项目拓展低于预期;垃圾焚烧上网电价补贴政策变动风险。
国祯环保 综合类 2018-08-17 9.41 -- -- 9.47 0.64%
9.79 4.04%
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收入大增、费用稳定,上半年净利润增长129%。 2018年上半年公司实现收入15.76亿元,同比增长76.52%;归母净利润1.39亿元,同比增长129.4%;扣非归母净利润1.38亿元,同比增长143.5%。收入大幅增长下,公司期间费用仅同比增长15%,其中财务费用同比增长27%,期间费用率大幅下降7.6个百分点,实现净利率提升2.1个百分点至9.43%。 工程收入大幅增长156%,经营现金流增长142%。 上半年运营收入/工程建设收入/设备收入分别为5.38/9.54/0.83亿元,分别同比增长23%/156%/1%。运营收入占比34%,运营毛利占比55.6%,维持相对稳定。在手项目快速推进并投运,长期应收款/在建工程/无形资产分别为38.9/7.0/7.0亿元,比去年年底增加3.0/3.4/0.1亿元。上半年公司应收账款8.00亿元,同比仅增长16%。公司经营性现金流(不含特许经营权项目投资支付的现金)大幅好转,净流入1.87亿元,同比增长142%。 新增订单48亿,运营订单大幅增长。 上半年公司运营订单大幅增长,取得工程类合同27个,合同金额11.3亿元;取得投资运营类项目7个,涉及投资金额37.4亿元。截至2018年上半年,公司污水和供水处理规模达到511万吨/日(不含工业废水),其中在建项目24个,规模143万吨/日,已投入运营项目368万吨/日。 持续高成长的水处理标的。 预计公司2018-2020年收入分别为39/58/81亿元,归母净利润分别为3.0/4.3/5.8亿元,对应EPS 分别为0.55/0.79/1.06元/股,当前股价对应2018年PE 为18倍。我们预期伴随水十条考核将至,未来几年水处理需求将快速开启。公司专注于水处理领域,运营经验丰富、技术优势显著,现有订单充裕;同时引入安徽省国资委作为战投,将在市政资源、融资等方面得到加强,员工持股亦购买完成。给予“买入”评级。 风险提示。 公司订单执行情况低于预期;融资环境恶化导致公司财务费用多于预期;工业水处理及乡镇污水业务拓展低于预期
金圆股份 房地产业 2018-08-13 13.50 -- -- 13.47 -0.22%
13.47 -0.22%
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受危废项目并表、投运及水泥量价齐升,上半年归母净利润增长110% 公司2018年上半年实现收入35.80亿元,同比增长274%;归母净利润1.70亿元,同比增长110%。新金叶并表、格尔木项目、灌南项目、建材业务分别新增归母净利润0.47/0.10/0.20/0.21亿元。公司非经常损益主要是增值税退税及政府补贴0.42亿元、资源化业务套期保值损益0.34亿元,扣除少数股东权益影响额后为0.35亿元。 危废:投运项目盈利能力较强,无害化毛利率52% 上半年公司环保板块实现收入25.05亿元,净利润0.97亿元,归母净利润0.68亿元。其中新金叶/格尔木环保/灌南环保分别实现净利润0.80/0.105/0.20亿元,净利率分别为3.4%/38%/45%。环保业务中,危废资源化利用业务收入24.02亿元,毛利率2.93%;危废无害化收入1.03亿元,毛利率52.01%,盈利能力较强。 建材:广东地区水泥量价齐升,河源金杰净利润大幅增长 上半年公司建材板块实现收入10.63亿元,同比增长14.67%;净利润1.42亿元,同比增长29.6%;归母净利润1.29亿元,同比增长19.88%。主要是广东区域受益于水泥行业供给侧改革影响,区域水泥销售实现量价齐升,公司子公司河源金杰净利润实现较大增长。 水泥窑协同处置民营龙头,关注项目投运带来的利润弹性 预计2018-2020年公司EPS为0.75/1.06/1.45元/股,当前股价对应2018年PE18倍。当前危废处置行业供不应求,盈利能力较好,现金流较好。水泥窑协同处置危废行业处于快速成长阶段,公司扎根水泥行业,着力打造水泥窑协同为主线的综合型危废处理模式。公司在手储备危废产能190万吨/年,投运产能40万吨,已获环评批复处置产能100万吨左右,项目陆续投产则业绩弹性较大,给予“买入”评级。 风险提示 水泥价格下跌导致水泥盈利下滑;危废项目投产进度低于预期;危废行业竞争加剧导致盈利下滑。
启迪桑德 电力、煤气及水等公用事业 2018-08-13 14.91 -- -- 15.32 2.75%
15.32 2.75%
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上半年扣非净利润增长30% 公司2018年上半年实现收入54.16亿元,同比增长38.47%;归母净利润6.07亿元,同比增长23.16%,扣非归母净利润5.91亿元,同比增长30.55%。公司上半年毛利率33.1%,同比增长2.6个百分点,环卫、再生、设备板块分别贡献毛利增量的25%、24%和43%。 环卫、再生、设备板块收入增长、毛利率提升,贡献较多利润增量 2018年上半年环卫业务收入14.45亿元(+102%),继续保持翻倍增长。再生资源行情好,公司清仓利库实现收入10.14亿元(+23%)。新中标PPP项目带来较多的设计和土建工程,公司市政施工收入14.74亿元,同比增长27%,环保设备销售安装及技术咨询业务收入9.9亿元(+10%),毛利率提升21.9个百分点至72.7%。 累计环卫服务年化订单27亿元,环卫装备即将产业化 环卫服务方面,上半年公司新签环卫订单年合同额13.56亿元,合同总额108.8亿元;公司累计在手环卫订单年合同额26.7亿元,总合同额365.0亿元。环卫设备方面,合加新能源快速实现环卫车新能源化、智能化,共完成62款整车新产品开发工作,有23款基本完成调试。 从固废处置延伸至固废全产业链,打造大固废平台 预计2018-20年EPS分别为1.12/1.45/1.82元,当前股价对应2018年PE13倍。公司从垃圾焚烧的千亿市场拓展进入多个千亿市场(垃圾终端处置、再生资源、环卫、环境PPP),提升成长天花板,环保领域航空母舰有望起航。2017年46亿增发完成后公司资金实力进一步提升,并绑定管理层利益,此前公司公告拟出资5-10亿元用于回购公司股票,进一步彰显管理层信心。给予“买入”评级。 风险提示 环卫市场化进程低于预期,公司订单获取低于预期;PPP项目工程进度低于预期,再生资源业务财政补贴发放时间不及预期。
金圆股份 房地产业 2018-07-19 13.63 -- -- 14.36 5.36%
14.36 5.36%
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2018年中报归母净利润预增101%-119% 公司公告,2018年上半年公司净利润1.63-1.78亿元,同比增长101%-119%,业绩增长一方面来自于新增固废危废处置业务,包括新金叶、灌南、格尔木等项目2017年下半年投产或者并表;一方面来自水泥业务,广东区域水泥产品销售价格及销量同比上涨。 危废行业监管加强迎来需求释放,水泥窑协同或将快速发展 当前危废处置行业供不应求,盈利能力较好。2018年环保部启动“清废行动2018”专项督查,辉丰股份、三维集团、罗平锌电等上市公司因危废处置不善受到较为严厉的处罚,加之连云港等个别地方政府领导因危废处置监管不善受到处罚,或将“自上而下”推动危废处置需求加速释放。据我们统计广东、浙江、福建、山东4省危废十三五规划新增水泥窑协同处置产能200万吨,水泥窑协同处置成本优势明显,将在未来3年内迎来快速发展。 公司危废处置在手规模较多,建议关注项目投产进度 公司通过自建、合作等方式快速扩张以水泥窑协同处置为核心的危废处置规模,在手危废处置规模192万吨,其中投产14.7万吨,取得环评批复73万吨,环评报批中68万吨。危废项目的陆续投产将给公司带来较大的盈利弹性,建议关注公司项目投产进度。 水泥窑协同处置高弹性标的 预计2018-2020年公司EPS为0.75/1.06/1.45元/股,当前股价对应2018年PE 18倍。水泥窑协同处置危废行业处于快速成长阶段,公司扎根水泥行业,着力打造水泥窑协同为主线的综合型危废处理模式。公司在手储备危废产能190万吨/年,若储备项目陆续投产则业绩弹性较大,给予“买入”评级。 风险提示 水泥价格下跌导致水泥盈利下滑;危废项目投产进度低于预期;危废行业竞争加剧导致盈利下滑。
国祯环保 综合类 2018-07-16 9.77 -- -- 11.46 17.30%
11.46 17.30%
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公司2018年上半年归母净利润预增105%-135% 公司公告2018年中报预告,2018年上半年实现归属于上市公司母公司净利润1.24-1.42亿元,同比增长105%-135%,扣除非经常损益,2018年上半年扣非归母净利润增长约117%-150%,继续维持翻倍增长(2018年一季报扣非归母净利润增速为124%)。 2018年上半年订单大幅增长 公司聚焦于城镇污水处理运营和EPC工程业务,2017年新增特许经营权类、工程类订单投资总额32.7、47.64亿元。2018年至今公告的新增订单合计49.5亿元,2017年上半年新增工程和运营类订单合计16.4亿元,订单继续保持快速增长。我们预期伴随水十条考核的到来,未来3年包括城镇提标改造、农村污水、长江大保护等在内的水处理需求将快速释放,公司污水运营管理经验丰富、新收购的麦王、GEAS等在各自领域技术优势显著,未来几年持续高成长可期。 多方位筹措资金,推进PPP项目 公司通过可转债、为子公司贷款担保、发行ABS等多种方式筹措资金,保障PPP项目的顺利推进:2017年底公司发行的5.97亿元可转债上市,转股价为11.61元/股;截至6月25日公司及控股子公司对外担保总额为23.8亿元;公司拟发行资产支持证券总规模不超过1.34亿元。 持续高成长的水处理标的,给予“买入”评级 预计公司2018-2020年归母净利润分别为3.0/4.3/5.8亿元,对应EPS分别为0.55/0.79/1.06元/股,当前股价对应2018年PE为17倍。我们预期伴随水十条考核将至,未来几年水处理需求将快速开启。公司专注于水处理领域,运营经验丰富、技术优势显著,现有订单充裕;同时引入安徽省国资委作为战投,将在市政资源、融资等方面得到加强,员工持股亦购买完成。给予“买入”评级。 风险提示 公司订单执行情况低于预期;融资环境恶化导致公司财务费用多于预期;工业水处理及乡镇污水业务拓展低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名