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杜向阳

西南证券

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工作经历: 证书编码:S1250520030002,曾就职于兴业证券<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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康华生物 医药生物 2021-06-07 305.95 -- -- 314.40 2.76% -- 314.40 2.76% -- 详细
事件:2021年5月 31日公司发布公告,称获得了四川省药监局颁布的《药品 GMP 现场检查结果通知书》和变更后的《药品生产许可证》,病毒性疫苗二车 间通过 GMP 符合性检查并完成许可证变更。 人二倍体狂犬疫苗二车间产能落地,设计产能扩充至 500万支。随着本次车间 获批,2021年设计产能从 300万支增加到 500万支;除外公司在温江疫苗生产 基地一期研发中心建设项目主体已经完工,目前处于机电安装阶段,预计在 2023年建设完成,届时公司将新增年产能 600万支。2021年 4月公司发布了限制性 股权激励计划,激励对象包括公司中层管理人员及核心骨干 73人,激励范围广 泛,绑定公司员工利益一致,助力提升整体经营效益;考核目标锚定未来三年 高增速发展,复合增速约为 44%~47%,表明了公司对未来发展信心。 狂苗供不应求下,第三代产品有望不断提升市场份额。我国目前狂苗接种量在 1500万~1600万左右,随着我国养宠率的不断提升,预计最终我国每年约有 3000万人有接种需求,市场天花板较大。目前国内狂苗产能 95%为传统产品, 人二倍体狂苗有望凭借安全性好、免疫原性高的优势逐步打开市场空间,目前 市占率仅约为 5%,假设提升至 30%(900万人份),对应二倍体产品市场规模 为 135亿元,公司增长潜力巨大。公司拥有国内首家人二倍体狂苗,随着产能 扩建、销售渠道进一步铺开有望持续强化市场优势。 拓宽在研产品管线,丰富长期发展基础。2020年公司研发费用 5825万元,同 比增长 156%,主要集中在细胞培养生物反应器和规模化培养平台上,在研管线 中的六价诺如病毒疫苗、四价流脑结合疫苗、四价鼻喷流感疫苗等产品有望贡 献未来新的业绩增量。研发布局上,公司在研发初期与中国科学院、药明生物 等研发实力强劲的机构展开合作,有望加快产品研发进度、增强研发实力;并 于 2020年参与 mRNA 企业艾博生物 A 轮融资,持股比例约为 2.34%。 盈利预测与投资建议。人二倍体狂犬疫苗供不应求,公司产能预计在 2021年开 始逐步释放。我们预计 2021-2023年归母净利润分别为 5.9亿元、8.6亿元及 13.1亿元,未来三年归母净利润 CAGR 为 47%,维持“买入”评级。
卫光生物 医药生物 2021-06-03 51.29 -- -- 53.76 4.82% -- 53.76 4.82% -- 详细
事件:公司发布第二期员工持股计划(草案),筹集资金总额不超过3000万元,存续期限不超过36个月,锁定期12个月。以公司2021年3月31日收盘价46.39元/股计算,本次计划所有购买持有股票上限约64.67万股,占总股本的0.4%。 本次计划实施后,公司全部员工持股计划所持股票数累计不超过公司股本的10%。 第二次员工持股计划激励更广,坚定发展信心。本期计划总人数预计在200人左右,其中核心高管以及骨干员工。其中张站(董事长)、许强(副总经理)、张信(副总经理)、郭采平(副总经理)、袁志辉(监事会主席)、刘现忠(财务总监)、蔡森(监事)7人合计拟认缴占比46.7%,其他员工(193人)合计拟认缴占比53.3%。本次持股计划涉及范围比2019年第一次员工持股计划更大(200人VS.180人),核心人员持股比例更为集中(46.7%VS.34.7%),有利于充分调动公司上下员工积极性。公司是深圳国资委旗下优良资产,质地优良,持续积累国企经营效力提升的经验,表明坚定的发展信心。 浆站资源加速拓展。公司目前共有8个单采血浆,2020年实现采浆量382吨,投浆量超370吨,其中平果卫光采浆量超120吨,位于全国采浆站前列。21年2月公司与云南楚雄州签订合作框架,未来有望进一步扩充浆站资源。根据2020年12月云南省卫健委起草的《云南省单采血浆站设置规划(2020—2023)(征求意见稿)》,在全省规划新增设置20个单采血浆站,累计设置24个,其中拟在楚雄州3个县城(牟定县、姚安县、大姚县)开设新浆站。 在研产品管奠定发展基础。在研管线方面,人凝血酶原复合物上市许可注册申请已完成技术审评;人凝血因子Ⅷ正在进行Ⅲ期临床研究;高纯静丙(10%)、人纤维蛋白粘合剂项目已启动临床前研究,冻干人用狂犬病疫苗项目已完成临床试验申报资料并提交审核,年内有望获得许可,新品成功上市后,有利于公司未来长期发展。 盈利预测与投资建议::预计2021-2023年EPS分别为1.56元、1.89元和2.23元,对应估值分别为33倍、27倍和23倍。考虑到公司作为区域血制品龙头企业具备较强获批浆站能力,持续开展员工持股计划探索提升经营活力之路,同时在研产品稳步推进上市,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧风险;合作不及预期风险;血制品放量不及预期风险。
楚天科技 医药生物 2021-05-27 19.05 28.33 61.79% 20.72 8.77% -- 20.72 8.77% -- 详细
推荐逻辑:1)制药企业开始新一轮固定资产投资,下游制药机械行业增长提速, 同比增速回到15%以上;2)国内生物药迎来爆发,生物药企业产能建设有望加速,新冠疫苗产能拓展为市场带来超过百亿增量空间,制药机械行业有望充分受益;3)公司有望充分受益行业发展,盈利能力快速提升,其中净利率有望从2020 年的5.6%提升到2021 年的9.2%,业绩有望迎来拐点。 我国医药制造业开启新一轮固定资产投资,下游制药机械行业有望充分受益。我国医药制造业第二轮GMP从2011年开始,制药企业固定资产投资加大,2011-2015年总资产增速保持在15%,2016年开始,医药制造业固定资产整体增速逐步下滑,2019年开始迎来反转,从2019年的7.2%逐步上升到2021年2月的12.8%,预计上行趋势仍在持续。我国制药机械行业销售额在2015 年达到顶峰后逐步下行,2018 年为161 亿元,进入2019 年,销售额开始逐步提升, 2020 年行业销售额达到197 亿元,同比增长14.6%,重新进入快速增长阶段。 生物药行业迎来爆发,新冠疫苗产能拓展带来增量。我国生物药市场规模正处于快速增长阶段,其中生物类似药2020 年已经达到64 亿元,2030 年有望达到590 亿元,同时生物药企业固定资产投资加快,有望进一步带动制药机械行业快速发展。我国在研新冠疫苗较多,预计新冠疫苗年产能有望达到百亿剂量, 假设每条产线年产能在5000 万剂量,考虑到部分将用到老产能,则预计新冠疫苗新增产线将达到150 条,一条产线对应设备价值在8000 万元-1 亿元,预计制药设备市场增量将达到120-150 亿元。 楚天科技行业龙头,国际化发展持续加速。公司目前已经成为国内龙头制药专用设备制造企业,收入体量居于行业第一梯队,2019 年开始,公司盈利能力逐步提升,毛利率提升至34%,预计仍有较大提升空间。预收款是公司业绩的先行指标,2017 年开始,预收款迎来增长,2020 年,预收款已经达到8 亿元, 预收款项的快速回升也预示着公司经营和业绩有望迎来拐点。目前公司收购了德国Romaco,国际化进程加速,进军全球市场有望为公司打开成长空间。 盈利预测与投资建议。受益于下游制药行业快速发展,公司业绩迎来拐点,未来三年归母净利润复合增速有望达到47.4%,同时公司完成对Romaco 收购后, 协同效应有望凸显,国际化发展持续加速。给予公司2021 年40 倍市盈率,对应目标价为28.40 元,首次覆盖,给予“买入”评级。
迈瑞医疗 机械行业 2021-05-19 470.92 -- -- 493.97 4.89% -- 493.97 4.89% -- 详细
事件:5月16日,公司公告拟以总价5.45亿欧元收购全球IVD上游原材料供应商Hytest。 Hytest为全球领先的IVD上游原料供应商,收购估值合理。HyTest总部位于芬兰,是IVD上游原料供应龙头企业,在专业IVD原料厂商中排名数一数二,其中心标原料为世界金标准,供应全球发光龙头。根据SummaEquity年报和收购公告,Hytest2018~2020年及2021Q1收入分别为2.1、2.31、2.2、0.73亿元。此次收购总价5.45亿欧元(约42.6亿人民币),其中4.65亿欧元为股权价值,其余为债务及锁箱利息,按2020年657万欧元净利润测算PE为83倍,但考虑到2020年标的公司受疫情有一定负面影响,随着常规试剂原料恢复性增长,新冠检测试剂原料贡献增量,2021年Hytest有望取得较好的收入增长,叠加盈利能力改善和偿还债务后财务费用的减少,预计2021年Hytest的估值将具备很强的吸引力,因此仅从财务角度看,当前的收购较为合理。 长期将彰显公司产业链布局的优势。本次并购从金额看是迈瑞历史上最大的并购,也是迈瑞并购战略一贯的思路,是一次技术型并购,EPS增厚有限(2020年Hytest净利润占迈瑞2020年净利润比重0.77%)。但从长期战略角度看,本次并购具有以下几点利好将长期提升迈瑞IVD的竞争力:1)从发光检测准确度看,抗原抗体的质量影响极大(超过技术路线的影响),通过本次并购,公司化学发光产品及原料的核心研发能力将大幅提升,后续有望在发光试剂上实现对现有龙头的突围;2)Hytest具备海外研发能力和生产能力,优化上下游产业链将对公司全球化布局带来正向帮助;3)掌握上游原料,将提升公司IVD试剂的生产的稳定性和安全性,一体化优势有助于成本下降,提升公司IVD业务毛利率。 “创新+并购+国际化”助力公司向全球Top20冲刺。如我们《“迈”向全球,“瑞”不可当》报告的观点,公司依靠“创新+并购+国际化”实现三大产线技术和产品的升级以及渠道的完善,成功在2016年以后实现王者归来,2016~2019年收入CAGR=22.4%,净利润CAGR=43%,且伴随国内的进口替代加速、中国企业全球竞争力的提升以及新冠疫情提升公司的品牌和渠道,公司稳健高速增长态势有望延续多年。2)从“可及市场及份额提升角度”和“5~10年冲刺全球器械20强目标”两个角度来看公司2030年收入端的潜力在150亿美元左右;3)从市值空间看,考虑到公司远高于全球巨头的盈利能力和成长能力,预计百亿美元收入有望支撑迈瑞万亿元市值,而这有望在5~10年内兑现。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年收入分别为258.1、316.4、387.2亿元,归母净利润分别为81.3、101.4、125.6亿元,对应PE分别为67、54、44倍,维持“买入”评级。 风险提示:汇率波动风险,政策控费风险,新产品研发不及预期。
海普瑞 医药生物 2021-05-17 16.56 -- -- 17.27 4.29%
17.27 4.29% -- 详细
业绩总结:公司 2020年全年实现收入约 53.3亿元(+15.3%),归母净利润约10亿元(-3.3%),扣非归母净利润 5.9亿元(-1.9%)。其中第四季度实现收入约 18亿元(+20%),实现归母净利润 3.2亿元(-19%);21Q1公司实现收入12.7亿元(-9.6%)、归母净利润 1.43亿元(-44%)。业绩整体符合预期。其中2020年扣非归母净利润主要因为公司美国业务占比较高产生汇兑损益约 2.5亿元,同时确认了参股公司 Kymab 股权的公允价值变动损益 3.69亿元,参考公司港股公告,Non GAAP 口径下公司实现净利润 8.5亿元,同比+96%。 打造肝素全产业链,制剂占比提升未来可期。分业务来看,2020年公司原料药/制剂/CDMO 分别实现收入 27、15、8亿元,同比增长 18.8%/23.7%/1.1%,制剂占比提升 2pp 至 29%,肝素原料药业务全年毛利率+4.25%,带动公司整体毛利率提升 1.85pp。1)21Q1原料药业务持续受客户采购节奏影响,实现收入约6.6亿元,同比下滑约 13%。主要由于肝素原料药粗品价格较维持高位,毛利率亦有所下滑,收入和毛利因素将有望于 21Q2后期开始改善,带来短期业绩拐点。 2)制剂业务量价齐升逻辑持续兑现,公司 2020年制剂销量、价格分别提升约13%、10%。未来有望不断提高在规范市场中份额,在非规范市场和国内市场实现较快增速。整体来看,公司坚持做深肝素全产业链业务,制剂占比有望持续提升。 生物 CDMO 短期受疫情影响,不改长期提质增长趋势。2020年公司 CDMO 双平台赛湾生物和 SPL 双平台在美国新冠疫情的不利环境下仍实现增长,CDMO业务部分略低于预期,主要因为疫情影响器械调换维修进展,对 20Q4和 21Q1订单造成一定延误所致,预计将于 21Q2重新恢复生产。赛湾生物去年新增pDNA 生产能力,业务拓展至基因治疗领域,未来受益于基因治疗研究市场快速增长,生物 CDMO 仍是公司未来利润增长的重要驱动力。 布局全球 First-in-class 创新药,打开公司中长期成长空间。公司通过投资布局了涵盖肿瘤免疫、II 型糖尿病并发症、耐药菌等多个新型疗法需求较大的创新药研发领域,Oregovomab、RVX208、AR-301等产品已进入关键临床阶段,公司拥有 RVX208和 Oregovomab 的大中华区商业化权利,未来有望打开公司中长期成长空间。 盈利预测与投资建议。预计 2021-2023年归母净利润分别为 11.6亿元、14.6亿元、19亿元,考虑到股本变化对应 EPS 为 0.69、0.83、1.05元,对应 PE为 33、26、22倍。公司肝素原料药和制剂一体化,大分子 CDMO+创新药打开成长空间,维持“买入”评级。 95102
云南白药 医药生物 2021-05-14 98.91 -- -- 127.11 28.51%
127.11 28.51% -- 详细
事件: 公司拟作为战略投资者,以现金方式参与认购上海医药非公开发行的 6.66亿股 A 股股票,认购金额不超过 112.29亿元。 预计发行完成后, 云南白药将作 为战略投资者持有上海医药 18.02%的股份,成为继上海实业之后的第二大股 东, 并有权向上海医药提名 1名执行董事候选人、 1名非执行董事候选人以及 1名监事候选人。 强化药品研发实力。 从药品生产研发领域来看, 2020年有 42个品种销售额过 亿,工业进入全球制药企业前 50强。 目前有 24个创新药物研发项目处于临床 研究及临床试验申请阶段,进度及数量均居于全国前列。与上海医药的战略合 作,可借助其在研发上的优势,促进云南白药在较短时间内提升整体研发水平, 培养研发人才和力量,进一步强化云南白药在生物医药领域的发展。 其中上海 医药部分抗感染、自身免疫等与白药现有业务以及未来骨伤科、医美等战略赛 道关联,可与白药的产品及服务形成互动,进行有效的全产业链战略整合,为 用户提供解决方案的质量得以进一步提升。 实现商业网络的区域互补。 上海医药拥有直接网络覆盖全国 24个省市、集约化 和信息化程度较高的现代药品流通体系,医药商业体量位居全国第二,同时也 是中国最大的药品、疫苗及医疗器械进口平台。云南白药目前的商业渠道网络 主要立足于云南省,将来可借助上海医药的资源,提高产品进入各地市场的份 额和效率。 助力云南白药快速全球化。 上海医药客户遍及欧美及东南亚,与包括罗氏、先 灵、奈可明、住友等在内的著名跨国企业有良好的合作,与全球领先药企互动 频繁。与上海医药联手,将会加大自身全球化的进度和深度,能够快速融入全 球产业发展前沿。 提升现有资金运营效益。 云南白药按规划的战略赛道和目标发展时,通过混改 引入以及企业自身拥有的资金将逐次适当投入确定的项目。以战略投资方式参 股上海医药,在业务协同之外,还可分享作为股东的权益。 盈利预测与投资建议。 预计 2021-2023年 EPS 分别为 4.48元、 4.72元和 5.06元,对应 PE 分别为 24倍、 23倍、 21倍。考虑到公司四大业务持续向好,骨 伤科用药龙头地位稳固,股权激励计划激发员工积极性,牙膏和护肤领域新产 品和新项目持续落地,公司未来增长可期,维持“买入”评级。
上海医药 医药生物 2021-05-13 21.02 -- -- 23.35 11.08%
23.35 11.08% -- 详细
事件: 公司公告非公开发行 A 股预案, 预案称,上海医药拟以 16.87元/股的价 格向云南白药及关联方上海潭东定向发行合计不超过 8.5亿股 A 股股票,募集 资金拟不超过人民币 143.84亿元, 发行量不超过发行前公司总股本的 30%。 控制权方面, 云南白药认购金额共计 112.29亿元。预计发行完成后, 云南白药 将作为战略投资者持有上海医药 18.02%的股份,成为继上海实业之后的第二大 股东。另一家定增对象上海潭东为上海上实的全资子公司,本次也将出资 31.55亿元。发行完成后,上海实业集团及其关联方仍将作为上海医药控股股东,持 有 33.21%的股份,公司的实际控制人仍然是上海市国资委。 交易价格方面,是以定价基准日前 20个交易日 A 股股票交易均价的 80%来定 价的,对应的价格就是 16.87元每股。如果在发行之前,公司最近一期经审计 规模净资产高于发行价格, 公司会将发行价调整为归母净资产除以股数,发行 对象最终认购的股份数量也会按相应的比例来进行调整。 股份的锁定期, 认购对象认购获得的所有新发行股份自非公开发行结束之后, 36个月内也就三年内都不得转让。发行结束后,如果这些股份因为控股资本公 积金转增等等情形衍生获得的股份,也应该遵守以上的限售安排。 募集资金用途方面, 此次募集资金总额是 143.84亿元,扣除掉发行费用之后,募 集资金净额将全部用于补充公司的营运资金以及偿还债务,具体的分配是 30亿元 用来偿债,剩余的用来补充营运资金,并且绝大部分资金将用于创新药研发。 与白药未来将在多个方面实现资源整合。 1) 实现商业网络的区域互补。 上海医 药拥有直接网络覆盖全国 24个省市、集约化和信息化程度较高的现代药品流通 体系,医药商业体量位居全国第二。云南白药目前的商业渠道网络主要立足于 云南省, 2020年云南白药收入超过 200亿元, 未来将在医药商业领域与云南白 药深入合作,有望实现医药流通领域更深度整合。 2) 优化股权结构,引入白药 管理层有助于健全公司体制。 云南白药是进行了混改的成功案例, 云南白药对 公司的股权在现有基础上是一个比较好的优化。 3)实现中药和大健康的优势互 补。 上海医药在全国各省市已建立多个中药材标准化种植基地, 借助战略合作, 双方将推动中药智能制造。 公司旗下中成药在中医药和大健康领域具备较大的 挖潜空间,未来与云南白药强强联手,中药大品种有望进一步开发,焕发新的 活力。 盈利预测与投资建议。 预计 2021-2023年 EPS 分别为 1.84元、 2.14元、 2.55元,对应 PE 为 11倍、 10倍、 8倍。考虑公司医药工业逐渐步入收获期,互联 网医疗及总代理业务快速发展, 维持“买入”评级。
鱼跃医疗 医药生物 2021-05-12 30.01 -- -- 34.19 13.93%
34.99 16.59% -- 详细
oracle.sql.CLOB@1e5a3a05
西藏药业 医药生物 2021-05-12 54.22 -- -- 73.00 34.64%
73.00 34.64% -- 详细
oracle.sql.CLOB@3c068f78
药石科技 医药生物 2021-05-11 131.58 -- -- 152.88 16.19%
158.98 20.82% -- 详细
oracle.sql.CLOB@17e1a23
鱼跃医疗 医药生物 2021-05-10 29.62 -- -- 32.08 8.31%
34.99 18.13% -- 详细
oracle.sql.CLOB@7fa5cff7
乐普医疗 医药生物 2021-05-10 30.22 -- -- 35.62 17.87%
35.62 17.87% -- 详细
oracle.sql.CLOB@77f1bf66
益丰药房 医药生物 2021-05-10 62.47 -- -- 92.00 12.88%
70.52 12.89% -- 详细
oracle.sql.CLOB@5eebdbdf
派林生物 医药生物 2021-05-07 37.32 -- -- 38.41 2.92%
38.41 2.92% -- 详细
oracle.sql.CLOB@7df946f4
康泰生物 医药生物 2021-05-06 172.80 216.32 28.76% 221.90 28.41%
221.90 28.41% -- 详细
oracle.sql.CLOB@7ff8b15b
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名