事件：公司发布] 2022年三季报，前三季度收入 42亿元（+8.7%），归母净利润4.6亿元（-5.7%），扣非归母净利润 4.5元（+8%），经营现金流净额 3亿元（-41.4%）。 22Q3单季度延续高增长。分季度看， 22Q1/Q2/Q3单季度收入分别为12.7/15/14.3亿元（ -36.6%/+63.7%/+50.5%)，单季度归母净利润分别为1.1/1.6/1.8亿元（ -56%/+28.8%/+75.9%)，单季度扣非归母净利润分别为1/1.8/1.7亿元（-57.8%/+80%/+109.3%），22Q3单季度延续高增长态势，主要因疫情产品和常规业务均实现同比高增长以及亚澳并表的厚增。前三季度毛利率 33.2%（-1.7pp），预计主要因疫情物质价格下降所致。 现代伤口护理引领增长，22Q3常规业务增速 33%。分业务看，前三季度预计造口及现代伤口护理业务超高速增长，剔除亚澳并表后原有现代伤口护理业务增长预计超过 50%，为增长驱动力；手术感控业务前三季度有所承压。22Q3单季度疫情产品同比增长 98%，剔除后常规业务收入增长 33%，较 22Q2大幅改善。 战略定位清晰，核心业务行业空间巨大。2020年公司凭借疫情期间增加的现金流和院内渠道，制定新战略聚焦“医用+健康”领域，目标成为国内领先、具备国际影响力的百亿级领先医疗健康企业，目前新战略推进顺利，发展路径清晰。 业务看，公司将以造口伤口护理和手术感控为核心，2020年全球高端伤口敷料（60亿美元+）、造口护理（30亿美元+）、手术感控（110亿美元+）市场合计超过 200亿美元，空间巨大，海外市场公司主要通过 OEM 拓展，而国内市场正处于起步阶段，公司将以自主品牌发力。 盈利预测：不考虑股份支付费用的影响，预计公司 2022~2024年归母净利润为6.8、8.4、10.1亿元，维持“买入”评级。 风险提示：核心业务拓展不及预期、原材料涨价风险、汇率波动风险。

事件：公司发布] 2022年三季报，前三季度收入 3.54亿元（+22.7%），归母净利润 1.26亿元（+61.5%），扣非归母净利润 1.23亿元（+66.3%），经营活动现金流净额 2877万元（+709.4%）。 三季度业绩延续高增长，盈利能力大幅提升。分季度看，2022Q1/Q2/Q3单季度收入 1/1.28/1.26亿元（+23%/+21.7%/+23.5%），单季度归母净利润分别为0.25/0.51/0.5亿元（+9.1%/+108.6%/+63%），单季度扣非归母净利润分别为0.24/0.50/0.49亿元（+10.9%/+115.8%/+68.2%），22Q3延续高增长态势。从盈利能力看，前三季度毛利率 60.7%（+1.6pp），预计主要因高端产品占比提升，四费率 22.8%（-12.9pp），其中销售费用率下降 2.8pp，主要因疫情减少出差，财务费用率下降 10.8pp，主要因汇兑受益，最终归母净利率 35.5%（+8.5pp），盈利能力大幅提升。 高端产品占比提升和汇兑损益是驱动业绩高增长的主要因素。前三季度业绩高增长主要因为 1）高端彩超及推车式彩超产品获得临床及市场的关注度和认可度持续提升，销售金额占比上升，带动了公司利润指标的稳健增长，其中预计 Xbit90高端台超 2021年底上市，销售占比逐渐提升；2）海外市场受疫情影响逐渐减小，市场需求逐步得到释放，叠加汇兑收益增加；3）面对具有较大增长潜力的国内市场，公司充分抓住国内医疗新基建、鼓励国产设备采购等机遇，引进优秀营销管理人才，实现国内业务的同步增长，预计前三季度国内增长超过25%。 夯实海外市场基本盘，股权激励目标高增长。公司一方面持续投入全球销售网络建设，公司在香港、美国和德国设立了 3个境外子公司，建立了覆盖 100多个国家和地区的全球销售网络，2021年境外销售收入占比达 86.7%，为公司基本盘。9月 30日，公司发布股权激励草案，业绩考核为 2022~2024年扣非归母净利润相对 2021年基数增幅分别为 60%、124%、191%，即分别为 1.25、1.75、2.28亿元，内生业绩有望高增长。 盈利预测与投资建议：公司是国产超声医学影像设备龙头之一，以便携超为差异化特色，以海外市场为基本盘，未来内生业绩高速增长，预计 2022-2024年收入分别为 5、6.3、8亿元，归母净利润分别为 1.5、1.9、2.5亿元，维持“买入”评级。 风险提示：研发失败风险、汇率波动风险、产品升级失败风险。

事件：公司发布2022年三季报，前三季度实现营业收入28亿元（+9.3%），归属于母公司股东的净利润4.7亿元（+7.5%），扣非后归属于母公司股东的净利润4.5亿元（+16%）。第三季度实现营业收入9.3亿元（+11%），归属于母公司股东的净利润1.7亿元（+9.7%），扣非后归属于母公司股东的净利润1.7亿元（+16.5%）。 成品药、原料药和器械三大业务板块保持稳健增长，Q3增速再创新高。2022年前三季度成品药收入15.2亿元（+8.6%），原料药收入6.51亿元（+4.89%），器械板块收入4.62亿元（+20%）。其中，Q3成品药收入5.35亿元（+9.16%），原料药收入2.1亿元（+5.61%），喹诺酮类表现平稳，他汀类单季增长较快，器械板块收入1.64亿元（+22%）。经营活动产生的现金流量净额6.8亿（+382.3%），主要系公司Q3加强了对应收账款的管理以及收到政府补助。 JBPOS0101胶囊和JX7002注射液获批临床。JBPOS0101胶囊获批开展用于治疗成人局灶性癫痫的临床试验，该药通过结合代谢型谷氨酸受体减少神经元放电，属于First in Class，目前全球范围内无同靶点药物上市。JX7002注射液获批临床试验，治疗高胆固醇血症和混合型高脂血症，其作用于PCSK9靶点，属于1类创新生物药。JBPOS0101胶囊和JX7002注射液获批临床试验，进一步丰富公司的心脑血管和精神神经管线，提升公司的核心竞争力。 多措并举构建创新药管线，首款新药地达西尼已完成API和制剂的现场核查。在创新药研发方面，治疗失眠的1类新药地达西尼上市申请获国家药监局受理，有望于2023年上市销售，为公司贡献业绩增量。安达西尼安全性优势明显，与同类药物相比，在运动障碍、后遗效应、耐受性、乙醇相互作用、身体依赖性、记忆力损伤等不良反应上影响较小，有利于提升患者的用药依从性。 盈利预测与投资建议：京新药业在精神神经系统、心血管系统、消化系统三大疾病领域构建了多维度、多层次的产品梯队和发展格局。成品药依靠集采和院外销售放量恢复增长，首款新药安达西尼申报上市，有望为业绩持续注入动能。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为6.9、8.3和10亿元，对应PE分别为16、13和11倍，维持“买入”评级。 风险提示：研发进展不及预期、商业化进展不及预期、带量采购政策影响。

事件：公司发布2022年三季报，期间实现收入29.1亿元，同比+3.4%，实现归母净利润6亿元，同比+7.7%，扣非归母净利润5.8亿元，同比+5.6%。 公司前三季度业绩稳健增长。公司前三季度收入分别为7/11.9/10.2亿元(-16.8%/+23%/+1,5%)，归母净利润分别为1.3/2.6/2.2亿元(-17.5%/+40.3%/-2.4%)。成都蓉生于2021年6月完成增资，因此当年三季度业绩基数较高。根据医药魔方数据，公司2022年前三季度人血白蛋白获得批签发308批（+10%），静注人免疫球蛋白获得批签发201批（-1%）。前三季度销售毛利率48.7%，同比略下降0.03pp，主要系2021年Q3毛利率较高。销售费用率6.8%(-0.33pp)，管理费用率8.1%(+0.55pp)，研发费用率2.8%(+0.28pp)，销售净利率28.4%，同比增长0.32pp。 整合拓展浆站资源，规模扩张可期。公司浆站资源丰富，三季度公司董事会审议通过在甘肃设立金塔、静宁、古浪三家单采浆站公司。公司于2022年9月公告完成收购针对西安回天的增资收购，未来西安回天若通过换证验收，公司业务规模有望进一步增长。 盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润分别为7.9亿元、9.1亿元、10.3亿元，对应估值分别为30倍、26倍、22倍。考虑到公司是国内血制品行业龙头，且未来产能提升潜力大，维持“买入”评级。 风险提示：采浆量不达预期的风险；行业竞争加剧的风险；公司经营效率提升不达预期的风险。

事件：公司发布2022年三季报，2022年前三季度实现营业收入159.5亿元(-21.1%)；归属于上市公司股东的净利润为31.7亿元(-24.6%)。其中，Q3实现营业收入57.2亿元（-17.2%），归属于上市公司股东的净利润为10.5亿元(-31.5%)。 Q3收入降幅收窄，费用率管控良好。2022年Q3实现营业收入57.2亿元（-17.2%），降幅有所收窄。前三季度毛利率83.3%（-3.2pp）；净利率19.4%（-1.4pp）。费用率管控良好，研发费用率21.9%（+1.4pp），销售费用率32.4%（-2.2pp），管理费用率9.2%（+1.6pp）。 集采、医保谈判和疫情反复多重影响持续体现。收入与利润增速均下滑的原因主要有：1）2021年9月开始陆续执行的第五批集采涉及的8个药品，加之白紫等产品的续标降价，前三季度收入预计下滑幅度较大；2）2022年起，阿帕替尼、吡咯替尼、硫培非格司亭、瑞马唑仑、氟唑帕利、海曲泊帕等多款创新药执行新医保谈判价格，平均下降33%；3）国内疫情多点散发，部分医疗机构诊疗量缩减，同时产品出口订单积压，部分海外业务需求未能及时转化为销售收入。 双艾方案取得双阳性结果，达尔西利和吡咯替尼一线适应症申报上市。目前公司打造了5300多人的规模化、专业化、能力全面的研发团队，主导和支持国内外260多个临床项目。Q3公司取得多项重要研发进展：针对未接受过系统治疗的不可切除或转移性肝细胞癌患者，双艾方案对比标准治疗药物索拉非尼获得了mOS和mPFS双阳性结果；吡咯替尼新适应症上市申请获受理，拟用于乳腺癌一线治疗；达尔西利新适应症上市申请获受理，拟用于HR+/HER2-晚期乳腺癌一线治疗。 建设先进技术平台，构建全球创新体系。公司建设一批具有自主知识产权、国际一流的新技术平台，如PROTAC、分子胶、ADC、双/多特异性抗体、基因治疗、mRNA、生物信息学、转化医学等。其中，已有5个新型、具有差异化的ADC分子获批临床，抗HER2ADC产品SHR-A1811快速进入临床Ⅲ期研究阶段；3个基因治疗分子完成PCC进入临床前开发阶段；1个PROTAC分子正在申报临床；PD-L1/TGFβ双抗SHR-1701快速推进多项临床Ⅲ期研究，新一代PD-L1/SIRPγ、TIGIT/PVRIG融合蛋白已顺利开展临床研究，还有10多个FIC/BIC双/多特异性抗体在研。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为43.2/49.5/60.1亿元，对应PE为58X/50X/41X。创新药占比不断提升，创新升级加速，创新药国际化即将迎来质变，仍然是国内创新药投资首选，维持“买入”评级。 风险提示：仿制药集中采购降价、药品研发进度不大预期等风险。

事件：公司发布2022年度三季报，前三季度实现收入58.9亿元（+9%）；实现归母净利润15.9亿元（+25.2%）；扣非后归母净利润14.5亿元（+21%）。单三季度实现收入20.3亿元（+17.6%）；实现归母净利润5.8亿元（+37.9%）；扣非后归母净利润5.5亿元（+39.7%）。 三季度销售费率下滑，利润端增速远超收入增速。单三季度毛利率为82.74%，同比下降0.27pp，基本保持平稳。单三季度研发费率为4.28%，同比提升0.2pp。 单三季度销售费率为45%，同比下降3.66pp，销售费率下降主要原因是公司三季度零售端收入占比大幅提升，零售端的整体销售费率低于院内销售费率，随着零售端的加速推进，预期销售费率有望持续下降。 零售改革推进超预期。2022Q3核心产品小儿豉翘在院线端和零售端均提速放量，成为业绩核心驱动力。蒲地蓝继续保持市场领先规模优势，院线端温和增长，零售端实现快速放量。公司二线产品如蛋白琥珀酸铁、健胃消食口服液等产品市场空间较大，目前基数较低，仍处于快速成长阶段。 “引进+自研”丰富产品矩阵，打造增长新引擎。截至2022H1，公司药品一致性评价研究阶段项目3项，进入预BE或BE项目6项，II期临床2项，III期临床4项，申报生产11项，并获得一种药物组合物及其制备方法与应用的发明专利。根据2022年股权激励计划，2022-2024年考核目标之一为每年BD引进产品不少于4个，彰显长期发展信心。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年EPS分别为2.27元、2.55元、2.9元，未来三年归母净利润将保持15.1%的复合增长率，维持“买入”评级。 风险提示：产品降价风险，研发不及预期风险，医药行业其他政策风险。

事件：公司发布] 2022年三季报，前三季度收入 2.2亿元（+20.3%），归母净利润 5985万元（+48.1%），扣非归母净利润 5009万元（+65.2%），经营现金流净额 9471万元（+70.6%）。 疫情影响减弱，三季度恢复超预期。剔除股份支付费用 4774万元后，内生归母净利润 1亿元（+15.3%），较上半年业绩有所提速。分季度看，22Q1/Q2/Q3单季度收入分别为 0.66/0.75/0.8亿元（+26.3%/+3.6%/+35.5%)，二季度受疫情防控影响，三季度疫情影响减弱，增速恢复超预期。盈利能力看，前三季度毛利率 89.7%（+1.5pp），主要因收入结构变化，高毛利率产品占比提升，若剔除股份支付的因素，内生归母净利润率 45.8%，维持高水平。 核心产品人工心脏瓣膜继续引领增长。分业务看，前三季度心脏瓣膜置换与修复治疗、先天性心脏病植介入治疗、外科软组织修复三个板块收入分别同比增长 27%、18.6%、13.9%，其中，人工心脏瓣膜收入 6796万元，同比增长 42.8%，继续引领公司增长。 持续加大研发，在研产品有序推进。2022年前三季度公司研发费用 4460万元，占营收比重高达 20.2%，持续加大研发布局潜力管线。公司核心在研产品有序推进，在心脏瓣膜修复与置换领域，介入瓣中瓣 Renato?和球扩 TAVR Renatus?于 3-4月已完成临床试验入组，预计 2023年 2季度提交产品注册；Renatus?升级款分体式介入主动脉瓣系统预计年底完成动物实验和注册检验，有望2023H1启动临床；限位可扩张人工生物心脏瓣膜目前处于注册审评阶段，预计年内获准注册。在外科软组织修复板块，眼科生物补片于 2020年 5月正式开展临床试验研究，2022年 4月 7日完成全部患者入组，上半年有 41位患者完成 1年随访，预计 2023年 Q2前申报注册；公司血管生物补片已完成患者入组，目前已完成结题。在先心病植介入领域，无支架生物瓣带瓣管道目前正在补充注册审评资料，复杂先心带瓣补片正在准备注册申报，Saus 介入肺动脉瓣及输送系统预计 2022年底完成患者入组 。此外，公司还有众多产品处于临床或设计阶段，庞大在研管线有序推进支撑公司长线发展。 盈利预测和评级：考虑股权激励费用的影响，预计 2022-2024年归母净利润 0.9、1.5、1.9亿元，作为以动物源性植介入材料为平台的创新龙头，未来潜力巨大，维持“买入”评级。 风险提示：研发失败风险、销售不及预期、疫情反复、竞争加剧风险。

事件：公司发布2022 年三季报，实现营业收入25.7 亿元，同比增长7.9%；实现归属于母公司股东净利润2.03 亿元，同比下降80.4%；实现扣非后归母净利润1.44 亿元，同比下降85.5%。 传统疫苗保持快速增长，新冠疫苗去年高基数叠加影响表观利润。分季度来看，公司2022Q1/Q2/Q3 单季度营业收入分别为8.7/9.6/7.4 亿元（ +214.6%/+23.4%/-44%）， 实现归母净利润分别为2.7/-1.5/0.8 亿元（+987.7%/-149%/-88%）。公司净利润较去年同期下降主要系新冠灭活疫苗相关资产计提减 值及Ⅲ期临床支出费用化所致。从盈利能力来看，公司2022Q1-3毛利率为87%（+2.4pp），销售费用率为34.6%（+14pp），主要系新冠疫苗销量下滑所致，管理费用率为7.3%（+0.5pp），基本保持稳定。净利率为7.9%（ -35.6pp），主要系新冠资产减值以及研发费用化处理所致，研发费用率为22.7%（+13.3pp），主要系公司加大研发投入所致。Q4预计还会有部分新冠疫苗研发费用化处理，展望明年，公司将会轻装上阵，发展动力强劲。 主营产品均实现较高增长。2022Q1-3 公司常规疫苗（不含新冠疫苗）实现销售收入23.83 亿元，同比增长89.75%。其中，主要产品四联苗销售收入较上年同期增长56.41%，乙肝疫苗销售收入较上年同期增长 33.58%，公司新产品13价肺炎球菌多糖结合疫苗逐步放量。2022 年第三季度常规疫苗（不含新冠疫苗）实现销售收入7.35 亿元，较上年同期增长 101.42%。 未来2-3 年产品获批阶梯性增长，贡献公司长期业绩增量。公司目前共有在研项目30 多个，已有13 项进入注册程序。预计未来两年有4-5 个新品种获批。 其中冻干二倍体狂苗作为行业金标准已经收到现场核查通知书，冻干水痘疫苗已于22 年3 月完成Ⅰ、Ⅲ期临床试验总结报告，结果显示公司疫苗对1~55 岁健康水痘易感人群具有良好的免疫原性和安全性。此外， MCV4、IPV 等疫苗均进入或完成临床Ⅲ期阶段，重组EV71 疫苗已经完成Ⅱ期临床，目前正准备转做四价手足口病疫苗，五价轮状病毒疫苗等均已获得临床试验批准通知书，产品管线立足创新，着重解决现存未满足需求，长期发展动力充足。 盈利预测与投资建议。考虑到公司下半年仍将有新冠疫苗资产减值以及研发费用化支出，预计2022-2024 年EPS 分别为0.28 元、1.52 元及1.89 元。长期看，新冠影响未来将边际减弱，公司传统疫苗（四联苗、乙肝疫苗等）2022 年进入恢复放量阶段，新产品13 价肺炎疫苗获批上市2023 年有望加速放量，作为国内创新疫苗企业龙头，公司在研管线丰富，未来2-4年将有多个品种获批，长期增长确定性强，维持“买入”评级。 风险提示：新产品研发低于预期，产品降价风险。

事件：公司发布2022年三季报，前三季度收入4.4亿元（+35.8%），归母净利润2亿元（+41.8%），扣非归母净利润1.8 亿元（+46.9%），经营活动现金流2亿元（+39.3%）。 疫情影响减弱，单三季度提速超预期。分季度看，22Q1/Q2/Q3 单季度收入分别为1.3/1.4/1.7 亿元（ +55.5%/+16.3%/+41.9%）， 单季度归母净利润0.59/0.64/0.76 亿元（+63%/+16.3%/+55.2%）,三季度疫情影响逐渐减弱，伴随暑期需求旺季，单三季度收入、净利润提速超预期。从盈利能力看，前三季度毛利率为85.4%（+1.4pp），提升的主要原因为OK 镜业务规模效应带来单位成本的下降，四费率为35.2%（-4.9pp），其中销售费用率下降3.6pp，管理费用率下降0.4pp，研发费用率下降1.3pp，所得税税率有所提升预计主要因公司为提高效率将人工晶体由此前的子公司销售改为母公司直销，增加了递延所得税费用，最终归母净利率45.1%（+1.9pp），考虑到股份支付费用影响，内生盈利能力提升较多。 OK 镜引领增长，三季度人工晶体增速有所恢复。分业务来看，1）预计单三季度人工晶体有望恢复到20%以上增长，上半年因疫情因素导致的阶段性放缓得到大幅改善，预计后续有望进一步恢复，随着近期带量采购政策方案共识的形成，市场对公司该业务的政策担忧也有望消失，估值和业绩迎来双击；2）预计前三季度OK 镜业务收入有望实现80%以上增长，凭借独特的产品设计、多样化的市场推广、增扩度数范围的监管批准，后续有望维持高增长态势。此外，视光配套产品、离焦镜、美瞳片等其他业务有望逐渐贡献新增量。 在研管线丰富，眼科器械龙头长期确定性不变。公司注重研发投入，2022 年前三季度研发费用费用率9.9%，维持高位。公司在研管线丰富，其中多功能硬性接触镜护理液已于 2022 年 2 月获批上市；OK 镜增扩度数适用范围注册申请已于2022 年6 月或NMPA 批准；硬性接触镜酶清洁剂于22Q3 在国内获批上市；非球面衍射型多焦人工晶状体进入产品注册阶段；有晶体眼人工晶状体、眼用透明质酸钠凝胶、硅水凝胶材质的软性角膜接触镜等产品临床有序推进。 作为研发主导型公司，公司已延伸为眼科器械平台龙头，长期增长确定性强。 盈利预测与投资建议。预计2022~2024 年归母净利润分别为2.4、3.3、4.6 亿元，对应增速分别为41.2%、37.9%、39%，对应PE 分别为93、67、48倍。 公司内生增长突出，在研管线丰富，叠加眼科器械创新龙头的平台价值，维持“买入”评级。 风险提示：带量采购降价幅度超出预期、研发不及预期、产品放量不及预期。

事件：公司发布] 2022年三季报，2022年前三季度实现营业收入 21亿元，同比增长 9.7%；实现归母净利润 1亿元，同比下降 62.5%；实现扣非后归母净利润0.8亿元，同比增长 608.06%。第三季度实现营业收入 8.5亿元，同比增长 33.8%； 实现归母净利润 0.33亿元，同比增长 173.6%；实现扣非后归母净利润 0.28亿元，同比增长 166.4%。 创新药放量贡献业绩弹性，费用率管控良好。业绩弹性主要来自环泊酚的快速放量。2022年前三季度毛利率为 67.9%，同比提高 4.3pp。费用率管控良好，销售费用率为 37.3%(+1.5pp)，管理费用率为 24.4%(-4pp)，研发费用率为13.2%(-1.6pp)。随着疫情好转、创新药快速放量，公司业绩有望保持快速增长。 治疗 2型糖尿病的 HSK7653片完成两项Ⅲ期临床试验，达到预设终点。 HSK7653片单药治疗 2型糖尿病患者的多中心、随机、双盲、安慰剂平行对照临床研究结果显示 HSK7653的两个剂量组均达到了临床终点（均能有效降低 2型糖尿病患者的糖化血红蛋白，且显著优于安慰剂组，降糖效果与其他 DPP-4抑制剂品种类似，安全性与安慰剂类似）。HSK7653片联合二甲双胍治疗的多中心、随机、双盲、阳性药平行对照临床研究结果显示 HSK7653的两个剂量组也都达到了非劣效假设（两个剂量组均能有效降低患者糖化血红蛋白，且与阳性对照组-利格列汀（每天给药）的降幅一致，安全性与利格列汀类似）。 创新药逐步进入收获期，国际化稳步推进。2022年 10月，环泊酚获批用于妇科门诊手术的镇静及麻醉适应；HSK-7653为两周给药一次的长效 DPP-4抑制剂，三期临床达到预设终点；HSK-21542为 kappa受体部分激动剂，术后镇痛和尿毒症瘙痒适应症处于三期临床，进度处于国内第一梯队；HSK-16149是普瑞巴林 me-better 药物，用于糖尿病、带状疱疹神经痛，目前处于临床三期； BTK-Protac HSK29116国内处于一期临床，即将于年内在美国进入Ⅰ期临床。 盈利预测与投资建议。公司创新药进入收获期，环泊酚多个适应症获批上市，有望贡献较大业绩弹性，同时公司创新品种储备丰富，业绩长期增长动力充足。 预计公司 2022-2024年归母净利润为 3.5亿元、4.7亿元和 6.8亿元，对应 PE分别为 70倍、52倍和 36倍，维持“买入”评级。 风险提示：销售不及预期；研发不及预期风险。

事件：公司发布] 2022年三季报，前三季度实现收入 7亿元（+13%）；实现归母净利润 3.3亿元（+19.2%）；扣非后归母净利润 2.9亿元（+13.4%）。单三季度实现收入 3.1亿元（+14.4%）；实现归母净利润 1.5亿元（+14.8%）；扣非后归母净利润 1.4亿元（+10.7%）。 疫情下业绩增长符合预期，净利率提升。2022年 Q3销售旺季，局部地区受疫情影响，收入及利润增速放缓，公司 Q3收入 3.1亿元，同比增长 14.4%，归母净利润 1.5亿元，同比增长 14.8%，在疫情常态化的大背景下业绩增长符合预期。利润率方面，单三季度毛利率为 95.5%，较 2021年同期下降 0.7pp，而净利率为 45.8%，较去年同期提升 0.2pp，期间费用控制得当，净利率提升。 研发力度加大，在研产品获批进程持续推进。2022年前三季度公司研发费用 0.8亿元，同比增长 24.6%，研发费用率为 10.9%，较去年同期提升 1pp，研发费用主要用于干细胞研发以及天然药物研发。公司另一大产品黄花蒿滴剂持续放量，其儿童适应症处于技术审评阶段，黄花蒿点刺液等 3项花粉过敏点刺液及其对照液处于补充资料阶段，期待产品儿童适应症获批及点刺液获批后，产品可进一步放量。 脱敏治疗市场空间广阔，粉尘螨滴剂有望长期快速增长。过敏性疾病发病率高，我国庞大的人口基数决定了我国患者众多。虽然因为目前市场认知不足、临床应用时间较短及推广较晚等因素影响，脱敏药物渗透率不足 2%，但由于脱敏治疗能改变过敏性疾病自然进程，随着临床医生认知度的不断提高，脱敏治疗市场空间广阔。公司主导产品“粉尘螨滴剂”自上市以来销售收入持续较快增长，2021销售收入超过 8亿元。目前国内上市脱敏药物仅三种，作为唯一一种舌下脱敏药物，在安全性、便捷性、依从性方面优势明显，预计仍将保持快速增长。 盈利预测与投资建议。预计公司 2022-2024年 EPS 分别为 0.78元、0.98元、1.25元，未来三年归母净利润将保持 24.7%的复合增长率，维持“买入”评级。 风险提示：疫情扩散风险；政策风险；公司经营效率提升不达预期的风险。

事件：公司发布 2022年三季报，实现营业收入52.2亿元，同比增长157.1%；实现归母净利润15.8 亿元，同比增长337.4%；实现归母扣非净利润15.8 亿元，同比增长346.9%。 业绩延续高增长，盈利能力显著提升。公司2022H1重大合同确认销售收入28.3亿元，待交付订单25.8亿元，来自于2021 年度和2022 年初收到的美国某大型制药公司某小分子创新药相关CDMO订单，大订单助力公司22Q1-3 业绩呈现爆发性增长。1）分业务板块看：原料药CDMO 业务实现营业收入51.8 亿元(+157.2%)；制剂CDMO业务实现营业收入1815.8 万元(+261.8%)；基因细胞治疗CDMO 业务实现营业收入1701.1 万元(+68.8%)。2）从盈利能力看：2022Q1-3 公司毛利率为52.6%(+8.9pp)，净利率为28.9%(+11.9pp)，主要系收入规模扩大、产品结构调整以及经营效率提升所致；剔除新兴业务及战略布局的三家参股公司短期亏损影响， 2022Q1-3 实现归母净利润为17.1 亿元(+291.2%)。3）分季度看：2022Q3公司实现营业收入13 亿元(+68.4%)，实现归母净利润3.7 亿元(+150.1%)，实现归母扣非净利润3.7 亿元(+141.2%)。 全球化产能布局加速，为业绩高增长奠定基础。8月2日公司宣布将投资5000万欧元在斯洛文尼亚建设公司在欧洲首个小分子研发生产基地，预计2024 年9月投入运营，是公司全球化布局的又一里程碑；9月底重庆制剂I期5个车间竣工，具备高活、口服固体制剂、注射剂等多剂型、多规格制剂从研发、中试及临床样品制备到小规模商业化生产能力，标志公司制剂能力从研发向生产拓展。 “API+制剂+生物药”全方位CDMO 持续推进，细胞和基因治疗CDMO 值得期待。2022Q1-3公司服务客户数（订单口径）330 家(+32%)，其中新客户数（仅含已收到订单客户）112 家，已签单项目数（不含J-STAR）559 个(+32%)，客户需求持续强劲。1）制剂CDMO：目前服务客户37 家(+85%)，新项目27 个(+29%，交付项目26 个)，新签订单约4600 万元(+43%)。2）基因细胞治疗CDMO：目前服务客户36家(+140%)，新项目35 个(+119%，交付项目36 个，均处于临床前-临床I期)，新签订单约1.1 亿元(+3%)。3）原料药CDMO：目前服务客户286 家(+28%)，新项目175 个(+67%，交付项目332 个)。4）小分子CDMO：打开中间体-原料药-制剂一体化服务新局面，2022Q1-3服务API产品127 个(+44.3%)，实现收入2.6亿元(+21%)，同时公司2022Q1-3完成4个PV项目，19个项目执行中。此外，美国CRO业务平台J-STAR与国内持续协同、引流，2022Q1-3 实现收入2 亿元(+15%)，为国内团队带来31 个项目导流。 盈利预测与投资建议。预计2022-2024 年归母净利润分别为16.1 亿元、13.2亿元和15.8 亿元，EPS 分别为2.96 元、2.43元、2.90 元，对应当前股价估值分别为15 倍、19 倍和16倍。公司通过加强客户拓展，优化收入结构，业绩有望继续高增长，维持“买入”评级。 风险提示：订单数量波动风险；制剂、生物药CDMO推进不及预期风险。

事件：公司发布] 2022年三季报，2022年前三季度实现营业收入 283.9亿元，同比增长 71.9%；归母净利润 73.8亿元，同比增长 107.1%；扣非后归母净利润 62.3亿元，同比增长 100.6%；经调整 Non-IFRS 净利润 67.7亿元，同比增长 77.9%。 CRDMO/CTDMO模式持续强化，下半年高增有望持续。22Q1-3公司收入加速增长，22Q3收入环比增长 77.8%，连续 18个季度实现环比增长（20Q1受疫情影响除外）。22Q1-3公司主营业务尤其是化学板块增长强劲，得益于订单快速交付和经营管理效率持续提升，公司实现扣非后归母净利润、经调整Non-IFRS 归母净利润分别同增 100.6%、77.9%，利润增速超收入增速。22Q3公司经调整 Non-IFRS 毛利率为 38.7%，剔除外汇套保后经调整 Non-IFRS 毛利率为 38.3%(+2pp)。依托 CRDMO/CTDMO 商业模式，我们认为公司 2022年持续高增确定性强，公司已将 2022年全年收入增长目标由 68~72%上调至70~72%。 五大业务板块齐发力，长期成长动力强劲。2022Q1-3公司持续强化 CRDMO（合同研究、开发与生产）和 CTDMO（合同测试、研发和生产）一体化业务模式，充分发挥全球布局、多地运营及全产业链覆盖优势，助力公司业绩持续高增。1）化学业务（WuXi Chemistry）：22Q1-3实现营收 208.2亿元（+106.6%，剔除新冠商业化项目后+38.3%），其中小分子药物发现营收 53.9亿元（+36.2%），工艺研发和生产营收 154.2亿元（+152.2%）、新增分子 692个；2）测试业务（WuXi Testing）：22Q1-3实现营收 41.8亿元（+25.3%），其中实验室分析与测试收入 30.4亿元（+35.2%）、临床 CRO及 SMO收入 11.4亿元（+4.6%），SMO 赋能 23个创新药获批上市；3）生物学业务（WuXi Biology）：22Q1-3实现收入 17.8亿元（+24.9%），新分子种类及生物药相关收入同比增长 76%，新分子种类相关生物学服务已成为生物学板块重要增长驱动力；4）细胞与基因治疗 CTDMO（WuXi ATU）：一体化 CTDMO 服务平台助力管线持续扩张，22Q1-3实现收入 9.2亿元（+25.2%），截至 22Q3共有 50个临床前和 I期临床项目、9个 II 期临床项目、8个 III 期临床项目（4个项目处于上市申请阶段）。 2022年 8月，公司与杨森签订 TESSATM技术许可协议，截止 22Q3共有 38个TESSATM项目正在客户评估中，客户包括 6大 Biotech/Pharma企业；5）国内新药研发服务部（WuXi DDSU）：22Q1-3实现收入 6.7亿元（-27.9%），新药研发项目研发难度提升、交付 IND周期变长，对当期业绩有一定影响。截至 22Q3公司累计完成 159个项目 IND 申报并获 136个项目临床试验批件；里程碑+销售分成模式助力公司逐步共赢新药成功收益。 盈利预测与评级。我们预计 2022-2024年 EPS 分别为 2.76元、3.24元和 4.27元，对应当前股价估值分别为 28倍、24倍和 18倍，维持“买入”评级。 风险提示：订单增长不及预期；外延拓展不及预期；行业景气度不及预期风险。

事件：公司发布2022年三季报，2022年前三季度公司实现营业收入43.7亿元，同比增长45.6%；实现归母净利润7.4亿元，同比增长57.1%；实现归母扣非净利润7.6亿元，同比增长74.5%。 盈利能力持续提升，2022Q3业绩延续高增。公司CDMO业务高速发展，业绩延续高速增长。2022Q1-3公司毛利率为34.7%(+2.4pp)，净利率为17%(+1.2pp)，主要由CDMO业务能力加强、内部运营管理体系优化等因素所致；2022Q1-3销售费用率为1.2%(-0.1pp)，管理费用率为8.6%(-0.5pp)，研发费用率为5.2%(-1.1pp)，财务费用率为-2.1%(-2.7pp)，财务费用大幅减少主要由汇兑损益增加所致。分季度看，2022Q3公司实现营业收入14.2亿元(+24.8%)，实现归母净利润2.8亿元(+38.8%)，实现归母扣非净利润2.9亿元(+54.1%)，主要由CDMO业务持续放量所致。 CDMO业务高速放量，项目管线日益丰富。2022H1公司收购康川济医药51%股权，推动CDMO原料药和制剂一站式业务发展；瑞博台州新基地建设工作有序推进；瑞博苏州完成中试车间的主体建设；公司内部升级改造各厂区车间，加大引进国际先进生产设备和特殊反应容器，进一步提升CDMO业务承接能力。 公司已形成可持续漏斗型项目结构，已上市和处于III期临床项目分别为23个(+27.8%)和55个(+34.1%)，662个项目处于临床I期和II期临床，涵盖抗肿瘤、抗心衰、抗病毒、中枢神经和心脑血管等治疗领域。 定增募投新产能建设项目，持续打造全球领先技术平台。8月4日公司拟非公开发行A股募集资金不超过25亿元用于：1）瑞博台州创新药CDMO生产基地I期工程；2）瑞博苏州原料药CDMO项目；3）补充流动资金。9月27日，公司拟收购山德士（中国）所属中山制剂工厂100%股权，加快推进公司CDMO“原料药+制剂”一体化平台建设，新产能建设项目将为公司带来更多利润。 盈利预测与投资建议。公司处于战略大客户（如诺华、罗氏、硕腾等）项目高增、项目结构持续优化阶段，我们预计2022-2024年EPS分别为1.11元、1.46元、1.89元，对应PE分别为33、26、20倍，维持“买入”评级。 风险提示：医药行业政策变动风险，原料药价格波动风险，订单波动风险，新项目推进不及预期风险。

事件：公司发布 2022年三季报，前三季度实现收入 14.9亿元（+45.6%）；实现归母净利润9.9 亿元（+40%）；扣非后归母净利润9.7 亿元（+44.1%）。单三季度实现收入6.1 亿元（+55.2%）；实现归母净利润4亿元（+41.6%）；扣非后归母净利润4亿元（+52.3%）。 疫情影响下维持高增，凸显公司经营韧性。2022 年疫情散发，公司业绩逆势而上，2022Q1-Q3收入端增速达45.6%，利润端增速达40%，核心产品实现快速增长。预计未来防疫政策逐渐精准化，公司业绩有望进一步增长。 明星产品渗透率低，持续放量带动毛利率提升。2022年前三季度，公司毛利率94.6%，较去年同期提升1.1pp，预计为公司明星产品放量所致。公司明星产品“嗨体”及其衍生产品嗨体熊猫针、“濡白天使”等目前在国内渗透率仍处于低位，存在渗透率提升空间，预计公司明星单品将持续放量，拉升公司毛利率。 此外，公司目前拥有包括肉毒素等7 个在研项目，产品后备力充足，将不断完善产品矩阵，推出更多明星单品，助力公司长远发展。 市场监管利于出清不良产能，优质龙头市占率预计持续提升。近年政策对医美行业监管趋严，整顿产品良莠不齐的上游市场，利于出清行业中不良产能，作为行业龙头，公司品牌力、渠道销售能力优异，产品矩阵丰富、专业化程度高，预计将在整顿中提升市占率，利好公司进一步发展。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年EPS 分别为6.69 元、9.66 元、13.96 元，未来三年归母净利润将保持46.6%的复合增长率，维持“买入”评级。 风险提示：疫情扩散风险；政策风险；医疗事故风险。