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傅鸿浩

国海证券

研究方向:

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工作经历: SAC执业证书编号:S0350520030001,中国科学院硕士, 4 年电力设备<span style="display:none">与新能源行业研究经验,曾任职于安信证券,国海证券。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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爱旭股份 房地产业 2020-11-30 17.62 -- -- 17.60 -0.11% -- 17.60 -0.11% -- 详细
大尺寸趋势来临, 公司布局大尺寸受益明显。 近期中国电建组件招 标明确要求部分组件需使用 182及以上电池片,市场大尺寸趋势化 明显。 据公司 2020中报披露,预计 2020年底公司 182-210mm 电 池片产能 24GW, 届时大尺寸将占比总产能 66.7%,且大尺寸电池 片存在单瓦溢价, 看好公司大尺寸产能有序推进、 带来盈利能力的显 著提升。 公司业绩持续改善,产能加码未来业绩快速增长。 2020年 1-9月营 业收入 62.6亿元,同比增加 49.5%。受制于前期疫情对电池片价格 影响,公司实现归母净利润 3.74亿元,同比下降 24.9%(较 2020年 1-6月归母净利同比下降 68.4%已大幅收窄)。 公司截至 2019年 末电池片产能共计 9.2GW,公司预计 2020年末产能 36GW,同比 提升 291%,看好公司 2020年末及 2021年业绩快速增长。 重视研发投入,技术保持领先优势。 公司研发费用率常年保持 4%左 右高投入。另外,根据公司非公开发行预案(目前公司已完成非公开 发行),公司拟投入 7亿元在义乌三期基地建设光伏研发中心,确保 PERC 技术持续领先、并布局下一代 HJT、 TOPCON 叠层电池等技 术。 持续研发投入之下,公司 PERC 产品平均转换效率 2020年底预 计将达到 23%以上、并且非硅成本领先行业,带来持续性技术领先 优势。 给予“买入”评级: 预计公司 2020-2022年将分别实现归母净利润 7.16、 14.51、 19.66亿元,对应 EPS 分别为 0.35、 0.71、 0.97元(已 考虑此次非公开发行对股本影响)。公司产能有序推进, 且公司受益 大尺寸趋势明显,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: PERC 技术被替代风险;大尺寸进度低于预期;新能源 政策波动风险;大盘波动风险。
捷佳伟创 机械行业 2020-11-17 110.00 -- -- 124.22 12.93% -- 124.22 12.93% -- 详细
公司起步早,光伏设备研发生产经验丰富: 公司由清洗设备起家, 通过单晶槽式制绒酸洗设备打入无锡尚德进行销售,之后进军光伏行 业,经过多年发展,最终形成了具备 PECVD 设备、扩散炉、制绒设 备、刻蚀设备、自动化配套设备等核心太阳能电池片设备生产能力的 龙头企业。 公司为积极应对市场和技术的变化,以高效率、高产能、 智能化、多元化为研发方向,持续进行多个代表未来 2-3年高效电池 技术发展的设备的研发,其中 HJT 电池生产设备国产化正在积极推 进中;背钝化技术氧化铝镀膜设备研发已形成批量生产销售; TOPCon 电池工艺技术钝化设备研发已进入工艺验证阶段。 公司营收增速高,在手订单充足: 公司前三季度实现营业收入 30.8亿元,同比增长 71%,归母净利润 4.5亿元,同比增长 32%,均维 持了高增速。另外截止三季度合同负债 33亿元,说明订单预收款多, 预计公司在手订单量十分充足,为后续的业绩增长提供保障。 给予“买入” 评级。 我们预计 2020-2022年营业收入分别为 40/55/75亿元,归母净利润分别为 6/8.3/11.3亿元, 对应 PE 为 60/43/32X, 给予“买入”评级。 风险提示: PERC 设备订单下滑, HJT 技术产业化进度低于预期。
迈为股份 机械行业 2020-11-17 479.99 -- -- 542.00 12.92% -- 542.00 12.92% -- 详细
公司光伏电池丝网印刷生产线成套设备实力雄厚: 公司依托印刷、 激光和真空三方面的技术研发,瞄准光伏装备、 OLED 面板设备等市 场,形成多层次立体化的业务布局。丝网印刷设备系公司的主导产品, 经过多年的技术积累拥有显著的竞争优势,市场占有率稳居首位。 公司具备提供 HJT 整线解决方案的能力: HJT 生产步骤包括制绒清 洗、 PECVD(非晶硅薄膜沉积)、 PVD( TCO 薄膜沉积)、丝网印刷 等环节,对应设备分别为制绒清洗设备、 PECVD 设备、 PVD 设备、 丝网印刷设备;目前公司自主研发 PECVD 设备、 PVD 设备、丝网 印刷设备;公司参股的江苏启威星装备科技有限公司,引进日本 YAC 技术生产清洗制绒设备,为公司 HJT 设备配套,实现整线销售,公 司具备提供 HJT 整线解决方案的能力,且有 HJT 整线设备中标订单 公布,公司的 HJT 设备具备实际订单验证。 维持“买入” 评级。 我们预计 2020-2022年营业收入分别为 21.2/27.5/35.3亿元,归母净利润分别为 3.6/4.8/6.5亿元, 对应 PE 为 70/52/38X, 维持“买入”评级。 风险提示: 下游 HJT 扩产低于预期,新签订单规模不及预期。
福莱特 非金属类建材业 2020-10-29 36.24 -- -- 44.81 23.65%
44.81 23.65% -- 详细
事件:福莱特发布三季报:2020年1-9月,公司实现营业收入40亿元,同比增长19%;实现归母净利润8.1亿元,同比增长60%。2020Q3实现营业收入15亿元,同比增长13%;实现归母净利润3.5亿元,同比增长43%。 投资要点:投资要点:生产成本大幅下降助推业绩略。超预期。公司2020年1-9月实现营业收入40亿元,同比增长19%;对应营业成本24亿元,仅增长2%。 轧差之下公司实现毛利率40%,同比提升10pcts;公司归母净利润8亿元,同比增长60%。公司营业成本大幅下降原因在于:1)纯碱占比光伏玻璃成本15%-20%,纯碱市场价格低于去年同期20%左右,贡献生产成本下降4%-6%。2)玻璃燃料以天然气、重油为主,重油价格低于去年同期30%-40%,助推成本下降。 公司产能扩张有序推进,短期有望受益玻璃高位价格。光伏玻璃供给刚性、新建产能需1-2年,短期供不应求下玻璃价格触及40元/平,预计未来玻璃高位价格或将持续。公司产能方面,越南产线预计年底点火,凤阳2条1200t/d产线将于2021年陆续投产。公司今明两年有效产能增速快于行业,且越南产能释放快于行业,有望受益玻璃高位价格。 光伏玻璃行业格局优质,长期龙头受益市占率提升。光伏千吨级窑炉运营难度大、投资成本高,主要集中于龙头厂商。公司为双寡头之一,生产成本低于行业15%-20%,长期行业产能扩充竞争加剧下,公司低成本优势显现,看好公司长期竞争格局及市占率提升。 维持“买入”评级:暂不考虑非公开发行股份摊薄因素影响,预计公司2020-2022年将分别实现归母净利润13.4、20.4、23.9亿元,对应EPS分别为0.69、1.04、1.23元。公司光伏玻璃第一梯队成本优势显著,维持“买入”评级。 风险提示:新能源政策波动风险;下游需求低于预期;疫情影响超出预期;大盘系统性风险;非公开发行进度慢于预期。
奥特维 2020-10-29 75.26 -- -- 80.00 6.30%
80.00 6.30% -- 详细
业绩略超市场预期,主要在于销量及订单量大幅增长。18X 及 21X大尺寸硅片来临,公司主流产品设备单价较低、叠加效率提升,组件厂更换设备动力强劲。加之 Q4为竞价项目并网旺季,公司销量大幅增长、在手订单量充足,截至 2020Q3公司存货 12亿元、预收款 7亿。营收大幅增长下,刚性成本相对摊薄,业绩增长略超预期。 公司费用把控力强,规模效应开始体现。2020年 1-9月公司四费率合计 21.5%,较去年同期下降 4.9pcts。主要改善在于研发费用-2.1pcts、管理费用-2pcts、销售费用-0.8pcts,订单、营收大幅增长下,人均产出增加、相对刚性费用下降较快,规模效应开始显现。 细分赛道串焊机龙头,未来前景广阔。公司在光伏领域深耕多年,客户以大组件厂商隆基、晶科、晶澳为主。公司核心竞争力在于:1)持续高研发投入确保技术领先(2020Q3研发费用率 8.6%);2)与组件厂商交流密切,更加注重设备兼容性以及个性化需求。未来公司持续关注锂电、进口替代相关领域机会,看好公司未来广阔前景。 给予“买入评级”:预计公司 2020-2022年将分别实现归母净利润1.16、2.1、2.8亿元,对应 EPS 分别为 1.6、2.9、3.8元看好公司在串焊机细分领域龙头地位,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:未来其他收益下滑;应收账款坏账风险;新能源政策波动; 大盘系统性风险
新强联 机械行业 2020-10-15 88.22 -- -- 118.77 34.63%
134.78 52.78% -- 详细
风电主轴轴承依赖进口,海外产能受限创造进口替代机会。国内风电轴承市场空间约百亿,机组大容量化进一步提升市场空间。主轴轴承主要由FAG、SKF 等欧洲厂商供应,国内厂商以低端的偏航变桨轴承为主,欧洲疫情严重,同时海外大型轴承产能不足。技术达标的国内厂商迎来进口替代窗口期。 公司自主、专注研发,成为风电主轴轴承核心供应商。公司具备10多年风电轴承供货经验,主要供货明阳智能和湘电风能,并合作远景等厂商。3MW 风机轴承已大批量,5.5MW 已小批量试制。进度处于国内同行前列。 公司进入主流客户全面供应和产能释放期。公司轴承供应容量大型化,主轴轴承占比从2019年的10%基础上快速提升,促进供应单价和毛利率快速提升,且具备较大进一步提升空间。同时,公司提前投入募投产能,产能在2019年增加50%的基础上持续增长,顺应公司客户快速拓展的趋势,2020年前三季度,公司利润同比增长超350%,预计未来收入和盈利能力将继续同比提升。 海外市场和风电外市场提供进一步发展空间。预计2020年,公司风电轴承全球市占率低于10%,海外客户可提供更大市场空间。风电之外,公司已在数十亿市场的海工装备和盾构机轴承领域实现供货。 盈利预测和投资评级:预计2020-2022年,公司实现利润4.83亿元、6.43亿元、8.14亿元。对应PE19倍、14倍和11倍。考虑到公司持续受益于风电主轴轴承进口替代,为A 股风电主轴轴承唯一上市公司,具备稀缺性和较强的技术壁垒,给予公司“买入”评级风险提示:1)风电装机在抢装后出现大幅下滑;2)公司产品价格出现超预期下降;3)公司产品验证进度不及预期;4)公司产品出现质量问题。5)公司海外供货进度低于预期风险。
隆基股份 电子元器件行业 2020-09-02 63.13 -- -- 76.99 21.63%
83.05 31.55%
详细
硅片销量大增,助推业绩超预期。疫情之下2020H1硅片分部实现毛利38亿元,同比增长46%。原因主要是:1)硅片销量大增,外销24.69亿片,同比增长14.98%;自用14.89亿片,同比增长87%。另外,166mm、182mm大硅片销售比例提高,产品溢价贡献毛利增长。2)硅片成本持续下降,非硅成本得益于拉棒环节技术优化持续下降,另外2020H1硅料价格低迷利好成本下降。两者对硅片售价下滑起到了很好对冲效果。 组件销量大增、一体化优势明显,毛利大增70%。组件分部2020H1实现毛利17亿元,同比增长70%,一方面北美地区销量增长较快,带动2020H1单晶组件对外销量6.5GW,同比增加106%;另一方面,双面组件渗透率快速提升,提高了组件价格。疫情之下组件价格受到影响,公司硅片、电池片、组件垂直一体化成本优势体现,我们预计明年公司组件市占率将进一步提升。 疫情下产能投建提速,龙头优势进一步扩大。截至2020H1公司单晶硅片年产能约55GW,单晶组件年产能约25GW,产能进度快于公司规划。据中报披露,2020H2公司计划再投20GW单晶硅棒、12.5GW电池片、5GW组件。看好疫情下公司成本优势推动产能快速投建,带来市占率提升巩固龙头地位。 维持“买入”评级:考虑到中期业绩超预期,盈利能力提升,上调业绩预期至85.5、115、142亿元,对应EPS分别为2.3、3.1、3.8元。看好公司垂直一体化优势、硅片龙头地位,维持“买入”评级。 风险提示:新能源政策波动风险;硅料价格持续上涨风险;下游需求低于预期;疫情影响超出预期;大盘系统性风险。
福莱特 非金属类建材业 2020-08-07 26.25 -- -- 26.56 1.18%
44.88 70.97%
详细
事件:福莱特发布中报:2020H1公司实现营业收入25亿元,同比增长22.7%;实现归母净利润4.6亿元,同比增长76.3%;实现扣非归母净利润4.5亿元,同比增长91.8%。投资要点:光伏玻璃毛利率大幅上升助推业绩超预期。公司2020H1实现归母净利润4.6亿元,同比增长76.3%,公司实现毛利率38.1%,同比提升9.9pct。其中光伏玻璃毛利率较去年同期提升较多,毛利率上升主要原因是重油和纯碱价格下降、薄玻璃占比提升以及经营效率提升。另外,公司管理费用率下降1个百分点,我们预计盈利能力提升将持续。未来光伏玻璃供需偏紧,公司产能扩张有序推进。双玻进程加快,双玻替代单玻将增加玻璃需求25%,未来1-2年光伏玻璃供需偏紧。公司越南产线将于年底点火,比预期推迟1-2个月;冷修600t/d窑炉明年一季度复产,符合预期;凤阳两条1200t/d产线将于2021年投产,符合预期。预计福莱特2020-2021年有效产能增速17%、31%,高于行业整体有效产能增速13%、16%,低于光伏玻璃行业需求增速。光伏玻璃行业格局优质,龙头未来业绩持续向好。我们预计未来6-9个月玻璃价格稳中有升,随装机需求增长存在进一步超预期可能性,未来玻璃价格每上升1元,2021年福莱特业绩弹性将增长20%,看好福莱特2020年、2021年业绩超预期可能。维持“买入”评级:暂不考虑非公开发行股份摊薄因素影响,预计公司2020-2022年将分别实现归母净利润11.1、15、20亿元,对应EPS分别为0.57、0.77、1.04元。公司光伏玻璃第一梯队成本优势显著,维持“买入”评级。风险提示:新能源政策波动风险;下游需求低于预期;疫情影响超出预期;大盘系统性风险;非公开发行进度慢于预期
阳光电源 电力设备行业 2020-07-23 18.97 -- -- 23.57 24.25%
33.33 75.70%
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事件: 公司发布半年度业绩预告:公司发布半年度业绩预告,预计上半年实现归母净利润4.16至4.5亿元,同比增长25%至35%。 投资要点: 业绩超市场预期,主要原因逆变器海外市场出货量提升。20Q2实现归母净利润2.56至2.9亿元,同比增长58%至79%,环比增长60%至81%。疫情之下全球低利率融资成本叠加不断下跌的产业链价格,多重因素共振提升装机收益率,逆变器需求筑底上升。20H1公司逆变器出货量有望冲击全球第一,其中海外销量多于国内。 逆变器高效低价,核心在于高研发投入加速产品迭代。公司逆变器转化效率可达99%以上,高于行业0.4pct左右;销售价格低于海外厂家,高效低价提升了产品海外渗透率。产品高性价比源于高研发投入,公司2019年研发费用6.4亿元,显著高于行业平均研发费用。持续研发高投入让公司不断推出符合用户需求新产品构建竞争优势。 未来储能市场空间广阔,公司提前布局技术领先。储能作为平滑输出功率重要设备,目前在高限电地区、峰谷电价差大地区具备部分经济性。公司2019年储能收入实现5.4亿元,同比增长42%。公司2014年便布局储能业务,与三星技术合作积累大量工艺经验;2019年通过德国莱茵全球最严格认证。储能业务另可与公司电站业务、逆变器业务发挥协同效应,看好公司未来广阔储能发展前景。 给予“买入”评级:预计公司2020-2022年将分别实现归母净利润11.7、15.5、18.6亿元,对应EPS分别为0.8、1.1、1.3元。看好公司逆变器龙头地位、储能未来广阔空间,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:新能源政策波动风险;下游需求低于预期;疫情影响超出预期;大盘系统性风险。
福莱特 非金属类建材业 2020-07-03 19.35 -- -- 23.20 19.90%
27.34 41.29%
详细
业绩略超市场预期,主要原因为双玻进展较快,成本端出现下降。 公司扣非业绩上半年预计4.1至4.6亿,同比增长74%至95%。根据公司的有效产能推算,根据行业情况,考虑双玻占比超过30%,我们预计二季度公司出货量较一季度环比增长5%-10%。同时由于纯碱和重油价格今年出现大幅下降,薄玻璃毛利率较高,我们预计二季度毛利率仍维持30%-35%之间的较高水平。多重因素使得业绩超预期。 我们看好光伏玻璃长期的供需格局。根据目前玻璃产能估算,我们预计玻璃可供的装机为130-140GW,考虑未来装机增长,预计玻璃将长期处于紧平衡状态。同时,产能置换政策执行较严,将进一步限制玻璃产能释放,使优质产能进一步往龙头集中。 对于三四季度价格保持乐观。三季度国内需求支撑主要来源于户用项目、特高压项目和部分平价项目,同时海外需求复苏。四季度随着国内竞价项目启动,预计单季度需求将超过40GW,对于玻璃价格将形成向上的支撑动力。 给予“买入”评级:预计公司2020-2022年将分别实现归母净利润9.1、13.6、17.3亿元,公司作为光伏玻璃龙头其优势显著,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:新能源政策波动风险;下游需求低于预期;疫情影响超出预期;大盘系统性风险。
海兴电力 机械行业 2020-05-11 14.45 -- -- 15.35 1.99%
16.34 13.08%
详细
系统解决方案营收逐步提升,未来毛利率提升可期。2019年公司系统解决方案实现营收5.3亿元,同比增长34%,营收占比已经超过15%。公司持续通过客户经理、解决方案专家、交付专家形成面向客户的营销体系,提供以客户需求为关注焦点的电力系统解决方案。解决方案增速呈现较好态势。该业务毛利率35.6%,同比下降8.62个百分点,我们认为未来随着系统业务的稳步开展,毛利率将回归合理的高于设备销售的毛利率水平。 电表和配电业务实现稳步增长,预计可持续。从智能电表的8年更换周期看,2019-2020年进入更换高峰期,同时电网智能电表新标准发布在即,预计招标量将持续增长。公司2019年智能用电产品实现收入19.6亿元,同比增长3%,智能配电产品业务收入2.8亿元,同比增长2.1倍,随着规模扩大,毛利率也提升至接近40%的水平。未来我们预计配用电业务将实现稳健增长。 受疫情影响2020Q1业绩出现下滑。由于复工推迟,公司2020年Q1订单交付出现延迟,导致收入下降,但电力业务订单一般只推迟不取消,预计后期将逐步弥补短期影响。其中因为销售规模下降,销售费用占比上升2个百分点,管理费用占比上升5个百分点,研发费用占比上升2个百分点,预计影响将逐步缓解。 盈利预测和投资评级:维持“买入”评级。考虑疫情影响,预计公司2020-2021年分别实现归母净利润5.8,7.5亿元,原预测为6.6、7.8亿元,增加2022年预测8.9亿元,对应EPS分别是1.19、1.54、1.82元。目前公司估值处于较低水平,同时我们看好公司的长期增长。维持公司“买入”评级。 风险提示:1)大盘系统性风险;2)海外需求增速不及预期,海外疫情风险,海外竞争过大;3)国内电表需求不及预期。
隆基股份 电子元器件行业 2020-04-30 29.48 -- -- 33.30 12.23%
55.22 87.31%
详细
事件: 公司发布年报:2019年实现营收329亿元,同比增长49.6%;实现归母净利润52.8亿元,同比增长106.4%;公司同时发布一季报,实现营收86亿元,同比增长50.6%,归母净利润18.6亿元,同比增长205%。 投资要点:硅片业务展现龙头领先的盈利能力。硅片业务盈利能力提升是2019年业绩和2020年一季度业绩实现高增长的重要原因。2019年硅片收入129亿元,同比增长111%,其中毛利率32%,上升15.9个百分点。硅片外销47.02亿片,同比增长139%。盈利能力大幅提升主要来源于非硅成本下降26%,以及多晶硅价格下降。目前隆基和中环已经形成单晶硅片双寡头格局,预计2020年非硅成本还将进一步下降。根据年报信息,预计2020年硅片产能将达到75GW,出货量将达到58GW(含自用)。 组件业务高增长可期。2019年组件业务实现营收145.7GW,同比增长11%,销量7.39GW,同比增长23%。其中海外4.99GW,同比增长154%,占比67%,组件毛利率25%,同比上升1.35个百分点,组件管理水平在2019年得到大幅提升,根据年报信息,公司预计2020年出货量将达到20GW(含自用),同比增长140%,同时电池片产能也将达到15GW,自用比例提升。 现金流大幅改善。公司2019年经营性现金流净额81.6亿元,同比增长超过600%,实现历史上相对较好的现金流水平。公司已发布公开发行50亿转债的预案,预计未来销售规模扩大后,公司现金流逐步可覆盖大部分投资所需资金。 给予“买入”评级:基于审慎性原则,暂不考虑可转债发行对公司业绩的影响,预计公司2020-2022年将分别实现归母净利润66.6、84.4、101.2亿元,对应EPS分别为1.77、2.24、2.68元。看好公司受疫情影响缓解后,龙头优势得到强化,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:新能源政策波动风险;下游需求低于预期;疫情影响超出预期;大盘系统性风险,可转债发行进度低于预期。
科达利 有色金属行业 2020-04-14 42.84 -- -- 60.19 40.93%
89.55 109.03%
详细
事件: (1)公司发布 2019年年报 年年报: :实现营收 22.3亿元,同比增长 11.48%; 实现归母净利润 2.37亿元,同比增长 188.39%;实现扣非后归母净利润 2.24亿元,同比增长 247.22%。 (2)与 公司与 Northvolt 签订协议:Northvolt 在 5年内向科达利独家采购位于 Skellefte? 工厂生产的方形锂离子电池所需的所有壳体。 投资要点:Q4业绩延续高增长 业绩延续高增长, 盈利能力稳定提升。 。2019Q4公司实现营收 5.3亿元,同比下滑 19%,环比增加 0.6%;实现归母净利润 9074万元,同比增长 136%,环比增长 37%;实现扣非后归母净利润 8686万元,同比增长 140%,环比增长 41%。 从全年来看,公司 2019产品毛利率 28.13%,同比+8pct,产品盈利能力的大幅改善主要源于锂电池结构件产能利用率的提升和自动化改造带来的人工成本的降低。2019年公司惠州工厂产能利用率可以达到 80%,较 2018年 20%-30%的水平有较大提升,目前产能利用率早已超过盈亏平衡基准,单位均摊折旧成本的降低带动产品单位毛利提升。 分季度来看,公司产品公司 Q4/H2净利润维持高增长,营收增速低于利润增速,下半年毛利率较上半年毛利率显著升高,产品盈利能力的差异主要源于会计处理的改变:公司部分在产品需要外协加工,外协的原料发出时按重量作为单位,收购回半成品以数量计数,不同单位下,为了使外协管理更加方便,公司采取供销模式,即将原材料/半成品销售给外协商,原材料风险,半成品合格率风险都转移到了外协商,加工完成再购回。年审时会计师认为材料销售不应确认收入,全部冲回导致下半年收入下滑,但毛利没有变化,毛利率大幅上升。从 2020年开始,公司应该采用新的收入确认原则,不再将外协原材料销售确认为收入。 结构件 持续高端化, 客户结构优异。 2019年,结构件出货量 14.2亿只,同比下滑 17.50%,在产品出货量下滑的情况下,公司锂电136%,结构件营收占比 93%,同比+15pct,高价产品出货占比的提升带动结构件业务维持高增长。公司坚持定位于高端市场、采取重点领域的大客户战略,已与 CATL、比亚迪、中航锂电、亿纬锂能、欣旺达、力神等国内领先厂商以及松下、LG Chem 等国外知名客户建立了长期稳定的战略合作关系,2019年公司前 5大客户营收占比达 83.11%,同比+3pct,未来下游动力锂电池和消费电子锂电池行业的领先高端客户有序增长有望为公司进一步带来巨大优势。 与 Northvolt 达成排他性协议,海外市场再下一城 达成排他性协议,海外市场再下一城 。双方达成排他性协议:Nv 向科达利独家购买位于 Skellefte? 工厂达产后每年40Gwh 的方形锂电池所需壳体(双方也同意,在一个特定的时间段内,由双方指定其中的仅一款产品,在该产品需求量的 25%以内,Nv 可从另一供应商购买);科达利在瑞典工厂组装或制造的所有产品应仅生产并销售给 Nv。Northvolt 是欧洲新兴动力电池厂商,高管具有特斯拉、大众、宝马等欧美重要电动车及电池厂背景,此次战略合作协议的签订,一方面为公司长期业绩增长进一步带来增量; 另一方面表明公司的产品质量、市场口碑被国际市场高度认可,公司有望进一步开拓全球市场,为公司与欧美知名车企合作奠定良好的基础。 首次覆盖 ,给予 “买入”评级:基于“审慎”原则,定增未完成前暂不考虑其对股本摊薄的影响,公司作为动力电池结构件的龙头,长期绑定海内外大客户,在全球电动化的大趋势前,未来成长空间巨 大 , 我 们 预 计 2020~20203年 公 司 归 母 净 利 润 分 别 为3.47/4.81/7.28亿元,eps 为 1.65/2.29/3.47元,首次覆盖,给予 “买入” 入”评级。 风险提示:疫情影响公司下游产品需求;市场需求不及预期;产能扩张不及预期;市场竞争加剧;公司增发实施进程的不确定性
科达利 有色金属行业 2020-04-14 42.84 -- -- 60.19 40.93%
89.55 109.03%
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事件: (1)公司发布2019年年报:实现营收22.3亿元,同比增长11.48%;实现归母净利润2.37亿元,同比增长188.39%;实现扣非后归母净利润2.24亿元,同比增长247.22%。 (2)公司与Northvolt签订协议:Northvolt在5年内向科达利独家采购位于Skellefte?工厂生产的方形锂离子电池所需的所有壳体。 投资要点: Q4业绩延续高增长,盈利能力稳定提升。2019Q4公司实现营收5.3亿元,同比下滑19%,环比增加0.6%;实现归母净利润9074万元,同比增长136%,环比增长37%;实现扣非后归母净利润8686万元,同比增长140%,环比增长41%。从全年来看,公司2019产品毛利率28.13%,同比+8pct,产品盈利能力的大幅改善主要源于锂电池结构件产能利用率的提升和自动化改造带来的人工成本的降低。2019年公司惠州工厂产能利用率可以达到80%,较2018年20%-30%的水平有较大提升,目前产能利用率早已超过盈亏平衡基准,单位均摊折旧成本的降低带动产品单位毛利提升。分季度来看,公司产品公司Q4/H2净利润维持高增长,营收增速低于利润增速,下半年毛利率较上半年毛利率显著升高,产品盈利能力的差异主要源于会计处理的改变:公司部分在产品需要外协加工,外协的原料发出时按重量作为单位,收购回半成品以数量计数,不同单位下,为了使外协管理更加方便,公司采取供销模式,即将原材料/半成品销售给外协商,原材料风险,半成品合格率风险都转移到了外协商,加工完成再购回。年审时会计师认为材料销售不应确认收入,全部冲回导致下半年收入下滑,但毛利没有变化,毛利率大幅上升。从2020年开始,公司应该采用新的收入确认原则,不再将外协原材料销售确认为收入。 结构件持续高端化,客户结构优异。2019年,结构件出货量14.2亿只,同比下滑17.50%,在产品出货量下滑的情况下,公司锂电池实现营收20.7亿元,同比提升33%,实现毛利6.1亿元,同比提升136%,结构件营收占比93%,同比+15pct,高价产品出货占比的提升带动结构件业务维持高增长。公司坚持定位于高端市场、采取重点领域的大客户战略,已与CATL、比亚迪、中航锂电、亿纬锂能、欣旺达、力神等国内领先厂商以及松下、LGChem等国外知名客户建立了长期稳定的战略合作关系,2019年公司前5大客户营收占比达83.11%,同比+3pct,未来下游动力锂电池和消费电子锂电池行业的领先高端客户有序增长有望为公司进一步带来巨大优势。 与Northvolt达成排他性协议,海外市场再下一城。双方达成排他性协议:Nv向科达利独家购买位于Skellefte?工厂达产后每年40Gwh的方形锂电池所需壳体(双方也同意,在一个特定的时间段内,由双方指定其中的仅一款产品,在该产品需求量的25%以内,Nv可从另一供应商购买);科达利在瑞典工厂组装或制造的所有产品应仅生产并销售给Nv。Northvolt是欧洲新兴动力电池厂商,高管具有特斯拉、大众、宝马等欧美重要电动车及电池厂背景,此次战略合作协议的签订,一方面为公司长期业绩增长进一步带来增量;另一方面表明公司的产品质量、市场口碑被国际市场高度认可,公司有望进一步开拓全球市场,为公司与欧美知名车企合作奠定良好的基础。 首次覆盖,给予“买入”评级:基于“审慎”原则,定增未完成前暂不考虑其对股本摊薄的影响,公司作为动力电池结构件的龙头,长期绑定海内外大客户,在全球电动化的大趋势前,未来成长空间巨大,我们预计2020~20203年公司归母净利润分别为3.47/4.81/7.28亿元,eps为1.65/2.29/3.47元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:疫情影响公司下游产品需求;市场需求不及预期;产能扩张不及预期;市场竞争加剧;公司增发实施进程的不确定性。
科士达 电力设备行业 2020-04-02 11.56 -- -- 13.04 10.88%
12.81 10.81%
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事件:科士达发布 2019年年报,2019年公司实现收入 26.1亿元,同比下滑3.85%,归母净利润 3.2亿元,同比增长 39%,扣非归母净利润 3.0亿元,同比增长 35%。 投资要点: 投资要点: 业绩重回 增长通道,盈利 能力明显提升。2019年公司 Q1-Q4净利润分别为 0.44/0.79/1.07/0.91亿元,下半年业绩明显提速。2018年公司受到光伏政策波动叠加充电桩诉讼影响,业绩阶段性承压,目前前期负面影响基本消除,业绩重回增长通道。公司 2019年毛利率达到 35.87%,同比增长 6.13个百分点,净利率达到 12.32%,同比增长 3.79个百分点。收入端下滑主要是因为国内光伏政策仍处于调整期,行业需求受政策影响较大。公司盈利能力提升,主要系公司开拓更多优质客户,从而优化项目质量。 5G 与云计算推动数据中心需求,预计行业 与云计算推动数据中心需求,预计行业 将 加速上行。5G 技术将带来数据的爆发。更快、更密集的数据流将会推动数据中心需求提升,云数据中心的计算、存储、网络等资源进行扩容,带来数据中心等基础设施需求。2019年公司数据中心基础设施产品实现收入 18.0亿元,同比增长 8%,毛利率达到 36.19%,同比提升 5.22个百分点。 公司保持了在金融体系内优势,同时凭借产品的可靠性、技术领先性以及其品牌效应,实现了市场的持续扩张及行业的重大突破,实施了广东等多省高速 ETC 改造户外一体电源采购项目、中国移动等 IDC机房项目、杭州地铁轨交项目,以及智慧校园”“智慧医疗”“数字政府” 等 IDU、 IDM 微模块数据中心项目等。我们认为,2020年数据中心建设有望全面提速,公司作为国内优质品牌有望直接受益。 新基建补足新能源车短板,充电桩业务迎来发展良机。国网成立“新基建”领导小组,推动充电桩建设方面持续发力、取得突破。2019年公司新能源充电设备业务实现收入 0.67亿元,同比增长 20%。公司继续将业务重点放在公交、客运行业、物流商及充电站运营商等客户,与南方电网、普天、顺丰、苏宁、海尔日日顺等运营商、物流商合作开展项目。目前充电桩为新能源车行业发展瓶颈,新基建加快推动的时代背景下,充电桩行业有望进入发展红利期,公司充电桩业务有望加速向上。 海外收入大幅增长,经营活动现金流净额 显著 向好。公司海外市场营业收入达到 10.7亿元,同比增长 41.25%,5G 电源、光储充系统、大型集装箱式储能集成系统已批量出口泰国、越南等国家。2020年,公司将开始全面布局海外充电桩市场,开发适合欧标、 Chademo以及北美标准的充电桩产品,以满足海外市场需求,预计海外业务将保持高速成长态势。2019年公司实现经营现金流量净额 9.8亿元,同比增长 1197%,主要系当年支付货款减少所致。 盈利预测和投资评级:公司盈利能力提升,利润重回增长通道,我们认为,公司数据中心业务、充电桩将充分受益于新基建推进,预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 4.2/5.2/6.4亿元,对应的 PE分别为 17/14/11倍,维持“买入”评级。 风险提示 :数据中心建设不及预期;充电桩建设不及预期;政策波动风险;大盘系统性风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名