事件：公司公告2021年度业绩预告，预计归母净利润同比增长101%~124%至5.45~6.05亿元，扣非净利润同比增长84%~107%至4.65~5.25亿元。对此点评如下：应业绩预告中值对应2021年第四季度归母、扣非净利润基本与第三季度持平。 预计2021年归母净利润同比增长101%~124%至5.45~6.05亿元，扣非净利润同比增长84%~107%至4.65~5.25亿元。该业绩预告数据中值对应：2021年第四季度归母净利润同比增长107%至1.54亿元，扣非净利润同比增长93%至1.32亿元。公司2021年第三季度归母净利润、扣非净利润为1.61、1.37亿元。 2021年度公司预计非经常性损益7000~9800万元；公司前三季度非经常损益5804万元，主要为铑粉等固定资产处置收益。 玻纤纱、玻纤制品、化工制品产能持续投放，产能增量充足。2020年公司玻纤制品在产产能维持在20万吨的水平。2021年9月，公司新建的10万吨玻璃纤维池窑生产线点火，项目自动化程度高，玻纤纱产能增量50%。该项目还新增短切毡产能6.88万吨/年。新建5条薄毡生产线稳步推进，建成后公司将形成年产10亿㎡的生产能力。公司2021年5月公告拟建60万吨玻纤产能，分二期建设，总投资63.5亿元。公司树脂业务产品是玻纤复合材料的重要原材料，是公司主营业务的产业链延伸。2020年公司化工制品产能基本维持为15.06万吨/年，采用锁定单吨利润方式定价。原年产2.5万吨不饱和聚酯树脂生产线技改扩建中，该项目建成后可形成年产10万吨不饱和聚酯树脂的生产能力。 投资建议：业绩同比高增，产能增量。充足，维持增持评级。预计公司2021~2023年归母净利润分别达到5.7、7.7、8.9亿元，同比增长109%、37%、15%，对应估值 13、9、8倍。依托公司本部、子公司天马集团，长海股份形成了较为完整的玻纤纱-玻纤制品-树脂-玻纤复合材料产业链。公司短切毡、湿法毡等玻纤制品行业地位强，制定了产品高端化的发展战略。公司玻纤纱、玻纤制品产能持续投放，化工制品10万吨树脂技改生产线提升产能；在建拟建产能充足，成长性良好。风险提示：玻纤价格低于预期；化工产品价格低于预期；行业竞争加剧；原材料成本超预期上升；在建拟建产能项目进度低于预期等。

事件：公司发布年度业绩快报，初步核算2021年收入同比增长47%至319亿元，归母净利润同比增长24%至41.9亿元，扣非净利润同比增长26%至38.9亿元。对此点评如下：2021年第四季度公司收入、归母净利润同比增速分别达到36%、20%，净利润率环比提升。初步核算2021年收入同比增长47%至319亿元，归母净利润同比增长24%至41.9亿元，扣非净利润同比增长26%至38.9亿元。年度业绩快报数据，对应2021年第四季度收入同比增长36%至92亿元，归母净利润同比增长20%至15.1亿元。1））涂料等非防水业务、民建业务发展良好。公司产品销量与去年同期相比实现了较快增长，材料销售业务和施工服务业务规模均有所增长；同时，依托于防水主业多年积累的客户资源及销售渠道的协同性，以建筑涂料为代表的非防水业务板块收入亦得到了持续提升；此外，随着公司品牌影响力的提升、零售渠道的持续下沉及品类的扩张，公司民建集团业务在2021年发展良好，从而进一步带动公司营业收入的快速增长。2））公司产品涨价推进，第四季度净利润率环比上升。2021年第四季度公司收入、归母净利润同比增速分别达到36%、20%，净利润率16.4%，环比第三季度（13.5%）上升。2021年第四季度原材料价格仍处于高位，公司净利润率环比上升的原因预计包括：公司产品涨价顺利推进等。 止截止2021年年底，公司已完成8785。万元公司股份回购。公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购部分公司股票，用于后期实施员工持股计划或者股权激励。用于回购的资金总额不低于10亿元且不超过20亿元，回购价格不超过55.79元/股。截至2021年12月31日，公司累计回购股份数量为223.91万股，最高成交价为41.20元/股，最低成交价为37.24元/股，成交总金额为8785万元。 投资建议：第四长季度业绩同比增长20%，净利润率环比上升，维持增持评级。 预计公司2021~2023年归母净利润分别达到42、53、68亿元，同比增速分别为23%、28%、29%，对应PE市盈率29、23、18倍。防水建材行业是稳定增长的建材细分领域，目前形成一超多强的竞争格局，行业集中度不断提升。公司竞争优势凸显，积极拓展防水、非防水业务。公司产品涨价推进，第四季度净利润率环比上升。 风险提示：防水建材需求低于预期；防水建材行业竞争加剧；原材料成本或超预期上升；新业务拓展速度低于预期；现金流回款情况恶化等。

事件：公司披露2021年年度业绩预告，预计全年归母净利润同比下降10.15%-29.24%，扣非归母净利润同比下降16.48%-35.66%。对此点评如下：根据业绩预增区间中值，对应四季度润归母净利润0.43亿元，同比降下降86%，主要由于成本上涨及计提应收账款坏账准备所致。预计2021年度归母净利润6.3亿元-8亿元，同比下降10.15%-29.24%；扣除非经常性损益后的净利润5.7亿元-7.4亿元，同比下降16.48%-35.66%。业绩预增区间中值，对应全年归母净利润、扣非净利润分别达到7.16、6.55亿元，全年非经常性损益为0.61亿元；第四季度归母净利润、扣非净利润分别达0.43、0.31亿元。2021年度，公司发货保持稳健增长，但沥青、乳液等上游原材料价格大幅上涨，导致公司生产成本相应上涨，销售毛利率有所下降，以及计提应收账款坏账准备所致。 推出股权激励计划，2022~2024年业绩目标复合增速约25%，“双百亿”战略持续推进。2021年11月18日，公司发布2021年限制性股票激励计划，首次授予的激励对象总人数为391人，首次授予价格为每股8.5元，拟向激励对象授予限制性股票总计2000万股，其中首次授予1,744万股，占计划公告时公司股本总额115,113.87万股的1.52%。在公司业绩考核层面，以2021年净利润为基数，2022~2024年净利润增速分别不低于25%、56%和95%，且各年度公司经营性现金流量净额大于零。（注：2021年净利润为归母扣非净利润，2022年、2023年、2024年净利润均指归母且剔除股权激励成本影响后的净利润。）投资建议：公司“双百亿”目标持续推进，维持增持评级。预计公司2021~2023年归母净利润分别达到7.1、9.6、12.5亿元，同比-20%、35%、30%，对应的PE市盈率 14、 10、8倍。公司是防水行业龙头之一，防水主业进入快车道，推出股权激励彰显未来发展信心，百亿营收目标可期。 风险提示：防水建材需求低于预期；防水建材行业竞争加剧；原材料成本或超预期上升；应收账款回收速度下降等。

1、公司介绍：央企控股平台，新型显示和应用材料的生产商。公司的两大业务板块包括新型显示和应用材料，其中新型显示联合集团电子玻璃基板形成了较为完整的产业链，氧化锆保持行业龙头地位。公司为央企控股的上市公司，是凯盛科技集团"3+1"，即重点打造显示材料及应用材料、新能源材料、优质浮法玻璃及特种玻璃的战略布局之一。2020年，公司新型显示器件营收占比达82%，是公司的主导产业；2021年上半年公司综合毛利率达13.76%。 22、、UTGUTG柔性玻璃：下游需求高增，公司具备产业链++技术++先发优势需求端：折叠屏成为手机市场新蓝海，有望带动GUTG快速增长。11）折叠屏手机出货量保持高增，下游需求持续扩容。据研究机构StrategyAnalytics预估，2025年全球折叠屏手机的销售量将增长到1亿台以上，年复合成长率达113%。22）多款新品集中发布，价格走低或带来新一轮增长2021年底至2022年国内各大手机龙头厂商积极布局新品上市，折叠屏手机市场有望迎来爆发式增长。折叠屏手机的发展趋势预计将从高价应用于高端机型，然后向中端机型，再到低端机型发展，或将进一步扩大下游需求。33）UTG渗透率进一步提升。根据DSCC数据，配备UTG机盖的折叠屏手机渗透率仍不足10%，但UTG有望在2022-2025年成为主流，渗透率将稳定在70%左右，未来主要的手机品牌可能在即将推出的可折叠智能手机中广泛使用超薄玻璃(UTG)作为盖板。 技术壁垒++行业集中度高，国产替代进行时。11）生产工艺：国外主要采用一次成型，国内采用二次成型。一次成型柔性玻璃厂家主要是国外康宁、肖特、电气硝子，国内一次成型的技术还是在研发阶段，主要采用二次成型。22）竞争格局：原片主流厂商为国外企业，国内首批量产企业有望获得先发优势。国外的康宁、肖特、旭硝子及电气硝子等公司已经开始陆续推出相关产品，且性能优异；凯盛科技通过自己生产的高铝玻璃并利用自身顶喷式减薄技术进行国产替代，已经具备量产能力。 公司情况：依托蚌埠院，具备全链条++成本优势。11）生产技术领先+原片供应稳定，一期具备量产能力。公司依托蚌埠院，合作开发UTG，成为国内唯一具备UTG原片生产和深加工能力的公司。22）定增募资建设二期以扩大产能，UTG有望成为新增长极。 33、、传统显示主业延续良好发展势头传统显示主业延续良好发展势头显示模组：具备完整的显示产业链，领先地位持续增强。11）行业发展迅猛，显示触控一体化成为未来趋势。随着液晶模组上游原材料持续突破以及面板产能持续向国内转移，带动了我国液晶模组行业持续增长。22）公司立足深圳国显，打造新型显示智能制造智慧园区。公司的新型显示板块业务依托集团公司在显示和电子玻璃基板上的资源优势，已形成紧密的上下游产业链协同关系，延伸出ITO导电膜玻璃、柔性触控、面板减薄、保护盖板、显示触控一体化模组的较完整显示产业链。 盖板玻璃：国内外需求扩大，公司产能储备充足。1）盖板玻璃应用广泛，国内外需求激增。在下游需求的带动下，预计全球盖板玻璃的市场规模达约1000亿元；国产手机竞争力增强，盖板玻璃国产替代有良好前景。2）公司产能集中释放，加速市场布局。2019年8-9月公司多个盖板玻璃项目投产，产能集中释放。 44、、新材料板块：产能逐步释放贡新材料板块：产能逐步释放贡献增量氧化锆：锆基材料行业龙头，市占率持续提升。公司是氧化锆全球龙头，产销量保持增长。凯盛科技与澳大利亚最大的锆英砂供应商ILUKA公司形成了长期战略合作伙伴关系，保证锆原材料的质优价廉与稳定供给。 抛光粉、球形石英粉：有望成为新的利润增长点。2021年上半年，公司球形石英粉生产规模位居全国前三，销量大幅提升，成为新的利润增长点。公司积极扩大产能，年产4000吨球形石英粉生产线扩建项目于2021年4月23日正式投产，将进一步贡献业绩增量。 55、、盈利预测与估值水平：首次给予增持评级。盈利预测与估值水平：首次给予增持评级。预计公司2021~2023年的归母净利润分别为2.06亿元，3.07亿元，5.16亿元，同比增长70%，49%，68%，对应PE市盈率分别为46、31、18倍。 66、风险提示：产能项目投产不及预期风险，下游市场需求下降或扩容不及预期风险，原材料价格上涨风险，行业竞争加剧风险等。

事件：公司披露 2021年度业绩预增公告，预计 2021年归母净利润及扣非归母净利润同比增长 15%~25%。对此点评如下： 预计 2021年归母净利润同比增长 15%~25%，产能释放顺利推进。公司公告预计 2021年归母净利润及扣非归母净利润同比增长 15%~25%。公司前三季度收入同比增长 32%，归母净利润同比增长 21%，此次业绩预告对应第四季度归母净利润同比增长 1%~33%。1）高端产品占比上升，基建项目拓展顺利。 九系聚羧酸减水剂占比持续提升，市场充分认可，功能性材料增速和占比双丰收，风电灌浆料、抗裂材料、交通工程材料市场应用进一步拓宽；顾问式营销策略引领行业，提升了重大工程和基础设施建设项目的贡献度，川藏铁路、深中通道、白鹤滩水电站等二十多项国家重点工程的应用效果显著，公司在行业定制化配制混凝土的技术能力进一步巩固，行业龙头地位稳健。公司进一步提升信息化水平，生产工艺和运输效率持续优化，从而促使主营业务收入与利润水平均取得较快增长。2）四川大英基地投产，江门、连云港基地在建。全国产能基地布局更加优化，四川大英基地 2021年 4月竣工，年产30万吨高性能聚羧酸系列外加剂、年产 10万吨速凝剂、年产 10万吨功能性无机材料，对川渝及西南地区销售支撑明显。广东江门基地建设初具规模，根据公司 2021年中报，预计将于 2022年一季度建成，投产后能有力支撑华南市场开拓，连云港核心聚醚基地启动建设；长三角地区、粤港澳大湾区、山东、广西、川渝等地区的销售和市占率增幅明显。 公司公告可转债发行预案，募集资金总额不超过 8亿元，用于扩张功能性材料、减水剂产能，延伸防水卷材产品线等。 年产 37万吨高性能土木工程材料产业化基地项目：实施主体为公司全资子公司镇江苏博特新材料有限公司，项目总投资共计 19,771万元，其中使用募集资金 17,500万元，建设期为 24个月。为进一步扩大业务规模，满足公司未来功能性材料业务发展及下游市场拓展需求，拟通过该项目建设，扩大包括新型道路功能材料、高性能灌浆材料、超高性能水泥基材料、修补加固材料以及工程纤维等在内的功能性材料的生产规模，推 进功能性材料业务的发展。 苏博特高性能土木工程新材料建设项目（一期）：实施主体为公司全资子公司广东苏博特新材料有限公司。项目总投资共计 26,198万元，其中使用募集资金 19,000万元，建设期为 24个月。公司拟通过本项目，在广东省江门市新会区古井镇官冲村读书坪对应地块，新建生产基地，配套引入先进的生产设备，形成 44万吨高性能土木工程新材料生产能力，其中包括 10万吨聚羧酸系高性能减水剂母液、27万吨聚羧酸系高性能减水剂成品、6万吨速凝剂、1万吨阻锈剂。 高性能建筑高分子材料产业化基地项目（一期）：实施主体为江苏苏博特新材料股份有限公司，项目计划总投资 12,133万元，其中使用募集资金11,200万元，建设期为 24个月，本项目建成后，将形成年产 1000万平方米高分子防水卷材生产规模，推动公司“刚性防水”业务向“柔性防水”业务的延伸，进一步优化产品结构。 信息化系统建设项目：建设主体为江苏苏博特新材料股份有限公司，项目总投资共计 9,656万元，其中使用募集资金 8,500万元，建设期 36个月。公司拟通过本项目建设，进一步完善公司现有的信息化体系，主要建设内容包括信息化基础设施建设的升级完善，智能工厂体系建设及智慧服务体系建设。 投资建议：维持推荐评级。预计公司 2021~2023年归母净利润分别达到 5.32、6.55、8.19亿元，同比增长 21%、23%、25%，对应市盈率 20、16、13倍。 公司全国布局，研发、技术实力强劲。四川大英、广东江门、防水卷材、功能性材料等项目投产后，产能快速扩张。公司高端产品占比上升、基建项目拓展顺利，有望对冲下游需求下滑的风险。 风险提示：原材料环氧乙烷等价格上涨或超预期；下游混凝土需求或低于预期；环保政策或出现反复；行业竞争加剧；应收账款回收进度低于预期等。

1、公司介绍：铝模板租赁龙头、综合服务提供商。公司自 2011年成立以来深耕建筑铝模市场，行业地位突出。2021年上半年，公司铝模板租赁业务营收占比达 75.05%、毛利占比达 81%，是公司的主导产业。 2、铝模板行业分析：渗透率有望持续提升，行业维持快速增长 铝模板现状：“以铝代木”、“以租代买”成为主流。目前建筑市场中铝模板占约 20%左右，木模板的占有率依然在 60%以上，预计我国铝模板市场占有率到 2024年将达到 56%左右。铝模板同时具备良好的经济效益、性价比更高，近年来市场替代率逐渐增大且还有较大的发展空间。租赁模式成为行业主旋律，2020年占整体经营模式的约 74%。 2020年行业规模 364亿，预计 21年增长至约 467亿。据中国基建物资租赁承包协会统计测算，截止 2021年 8月，全国铝合金模板市场保有量约为 8,000万㎡，预计 2021年市场规模在 467亿左右（2020年为 364亿），21年行业增速近 30%，未来有望保持高增长。 行业格局分散，集中度提升进行时。铝模板主要上市公司市占率较低，其中志特新材铝模板租赁规模最大，中国忠旺为铝模板销售规模最大。租赁板块中中国忠旺、志特新材、闽发铝业市占率分别达 5.5%、5.6%和 0.4%。 10月 15日中国忠旺公告下属公司辽宁忠旺出现严重经营困难，三名独立非执行董事辞任，市场竞争格局或发生变化。2021年铝合金模板行业企业数量呈现下降趋势，龙头有望进一步扩大市场份额。 业内公司对比：盈利能力、ROE 及研发投入领先。2020年我国铝模板行业主要上市公司有志特新材、中国忠旺、闽发铝业、华铁应急等，可比上市公司中志特新材仅次于华铁应急位居第二，毛利率达 38.78%，主要系各公司产品结构的差异。2016-2020年我国铝模板行业主要上市公司中，志特新材ROA与 ROE近五年位列第一，远高于其他同行业上市公司水平。 3、 公司业务：服务管理优势凸显，募投产能释放增量 综合服务+规模+信息化优势打造护城河。1）基地辐射范围广，综合服务优质。公司生产基地辐射华东、华南、华北、华中等区域，有利于充分发挥区位优势开展业务。公司涵盖售前、售中和售后服务，销 售、工程、深化设计等部门形成“铁三角”团队；2）规模优势+降本增效，盈利能力有望增强。2020年，在铝模板租赁业务上公司的收入规模和毛利率均处于行业领先水平。公司与主要原材料供应商建立了良好的合作关系，其他原材料和辅助材料公司直接外购获得，主要原材料供应充足、及时、稳定。3）铝合金模板标准板按 120次计提折旧，折旧计提完成后毛利率上升空间较大。根据公司招股书中的测算，当模板折旧计提完毕，租赁营业成本将大幅下降，测算毛利率从55%~62%上升到 68%。4）自主研发+全流程信息化优势，管理效率持续提升；5）开展境外合作，加速境外销售渠道布局。 历史产能快速增长，募投产能打开成长空间。公司 2020年铝模板系统产能达 220万平方米，产量 210.27万平方米，增速均达到 25%以上； 2020年旧板占比由 2018年的 23%提升至 63%。预计未来公司产能将由 2020年底的 220万平方米提升到 370万平方米，将进一步提升公司规模及盈利能力。 拓展爬架等产品，“1+N”打造新业务增长点。为响应客户对爬架配套使用、穿插施工、提升效率的需求，公司于 2019年下半年开始开展爬架业务。公司爬架业务布局稳步展开，2021年三季度增资湖北万百源建筑工程有限公司，投资设立广东凯瑞模架科技有限公司，同时，相继设立重庆、甘肃子公司，完善全国生产基地布局。 4、 盈利预测与投资建议：铝模板渗透率持续提升，公司产能扩张加速，有望进一步打开成长空间，首次给予增持评级。预计公司 2021~2023年的归母净利润分别为 1.72亿元，2.49亿元，3.35亿元，同比增长 2%，44%，35%，对应 PE 市盈率分别为 41、28、21倍。未来公司将进一步扩大产能，持续加大研发投入，使得业务规模的稳定增长，并有利于促进各项费用的降低，产生规模经济和边际效应，增强公司的行业地位，提升公司的品牌影响力。 5、风险提示：产能项目投产不及预期风险，下游市场需求下降或扩容不及预期风险，原材料价格上涨风险，应收款项产生坏账的风险，行业竞争加剧风险等。

1、公司简介：主营功能性遮阳面料。公司的主营业务是功能性遮阳材料的研发、生产和销售，产品主要分为遮光面料、可调光面料和阳光面料三大类。遮光面料具备高平整度、高尺寸恒定性、高耐候性、高遮光性等特性。公司的实际控制人是孙承志和崔月青。2021年上半年，公司遮光面料、可调光面料、阳光面料分别占收入的 34%、31%、31%。 2、行业分析：功能性遮阳行业有望维持较快增长，目前集中度较低 2019年行业规模 193亿元，2025年或达到 500亿元。2019年全国建筑遮阳行业总销售额 6312亿元，其中布艺窗帘销售额 5910亿元，占 94%，功能性遮阳销售额 193亿元，占 3%。遮阳材料协会预计：2025年功能性遮阳产品销售额达到 500亿元，十四五期间复合增速达到 17%。 大力推广绿色建材，扩大建筑遮阳市场需求。从我国绿色建材行业近年来的产业政策来看，国家正在大力推广应用绿色建材，新建建筑和既有建筑都被要求进行节能改造。根据建筑遮阳材料协会网站，窗户遮阳节约能耗约是建筑能耗的 10%到 24%，但用于遮阳的建筑投资不足 2%。因此良好的遮阳设计不仅是影响建筑形体和美感的关键要素，还节省能耗，降低成本。 功能性遮阳产品具备性能、成本、使用优势，逐步替代传统布艺窗帘。 欧美等发达国家功能性遮阳产品渗透率高达 70%，国内渗透率还有较大提升空间。相比于布艺窗帘，功能性遮阳产品具备性能、成本、使用优势。 功能性遮阳产能性能优异，以斑马先生五防功能高分子复合材料斑马帘为例，该产品具有“防水、防火、防晒、防霉、防甲醛”的五防功能。 行业集中度较低，玉马遮阳成长性和盈利能力领先同行。2019年，国内功能性遮阳企业数量约 3000余家，公司、西大门、先锋新材等属于业内第一梯队公司。2017~2020年，玉马遮阳收入复合增速达到 15%，同期先锋新材、西大门、雅美特收入复合增速分别为-26%、1%、7%。2021年前 三季，玉马遮阳净利润率达到 29%，同期先锋新材、西大门、雅美特净利润率分别为 2%、21%、7%。2020年，玉马遮阳、西大门、先锋新材、雅美特收入分别达到 3.9、3.5、2.8、1.4亿元，按国内功能性遮阳产品年销售额 200亿估算，玉马遮阳市场份额为 1.9%，有较大提升空间。 3、公司业务：产品、创新打造竞争力，产能持续扩张 外销占比超六成，历史产能规模稳步提升。2021年前三季，公司收入同比增长 45%至 3.7亿元，归母净利润同比增长 46%至 1.1亿元。公司外销收入占比相对较高，2018~2020年占比分别达到 63%、68%、69%。 2018~2020年，公司产能稳步提升，分别达到 3190、3438、3920万平方米，2019~2020年同比增速达到 8%、14%。2020年，公司遮光面料、可调光面料、阳光面料单价分别为 10.4、9.1、15.9元/平方米，分别同比增长 7%、-8%、-1%。公司主营业务成本中，直接材料成本占 60%以上；其中，聚酯纤维、水性丙烯酸乳液、PVC 占材料成本的比重接近 60%。 持续投入研发，生产管理体系成熟稳定。2018年到 2020年，公司研发费用分别为 1,004.87万元、1,233.05万元和 1207.46万元，占当期营业收入的比例分别为 3.12%、3.21%和 3.14%。公司的技术研发能力得到广泛认可。经过多年的发展，公司已经建立了成熟稳定的生产管理体系，具有较强的质量控制优势。 募投项目扩张规模，提高效率。公司 IPO 募资 3.5亿元，用于高分子复合遮阳材料扩产项目、遮阳用布生产线技术升级改造项目、补充流动资金，分别投入 2.5、0.4、0.6亿元。高分子复合遮阳材料扩产项目总投资 4.2亿元，建设期 24个月，新增功能性遮阳材料产能 1,960万平方米。遮阳用布生产线技术升级改造项目总投资额 6954万元，建设期 12个月。 4、投资建议：建筑遮阳行业需求扩张，领先企业有望持续成长，维持增持评级。预计公司 2021~2023年归母净利润分别达到 1.5、1.9、2.6亿元，同比增长 40%、27%、35%，对应 PE 估值 25、19、14倍。功能性遮阳产品具备性能、成本、使用优势，逐步替代传统布艺窗帘。行业有望维持较快增长，目前集中度较低。公司成长性和盈利能力领先同行。持续投入研发，生产管理体系成熟稳定。募投项目扩张规模，提高效率。 5、风险提示：行业竞争加剧；原材料成本超预期上升；国际、国内需求降低； 海外贸易争端等。

1、公司简介：布局玻纤复合材料全产业链。公司主营业务为玻纤制品及玻纤复合材料的研发、生产和销售，主要产品包括玻纤纱、短切毡、湿法薄毡、复合隔板、涂层毡等。公司的实际控制人是杨国文、杨鹏威。截止2021年三季报，杨鹏威持股比例为41.71%，杨国文为10.57%。2021年上半年，公司玻璃纤维及制品营收达67.7%，毛利占比达78.8%，是公司的主导产业，上半年公司玻纤业务毛利率达38.83%，较去年同期上升了7.4pct。 2、玻纤业务：产能增量充足，成长性良好深耕主业，玻纤复合材料产业链完善。公司主营业务为玻纤制品及玻纤复合材料的研发、生产和销售，主要产品包括玻纤纱、短切毡、湿法薄毡、复合隔板、涂层毡等。行业景气度向好，2021年起玻纤业务毛利率呈上行态势且有望全年维持高位。依托公司本部、子公司天马集团，长海股份形成了较为完整的玻纤纱-玻纤制品-树脂-玻纤复合材料产业链。 从生产成本构成上来看，近年玻璃纤维及制品中叶腊石、石英砂等直接材料占生产成本的比重约为50%，且直接材料占比有所下降，此外动力能源约占生产成本的25%；化工制品方面，直接材料为成本的最重要构成部分，占比超过90%。 玻纤制品行业地位强，制定产品高端化战略。公司短切毡、湿法毡等玻纤制品行业地位强，制定了产品高端化的发展战略。公司通过管理和成本优势，不断占领跨国领域原有市场，在国内车顶毡市场的市占率已超过50%，毛利和市场份额有望进一步提升。公司核心产品湿法毡的市场前景广阔，仍有很大提升空间。公司制定了“在现有玻纤制品基础上进行技术提升，实现质量升级产品优化，逐步向高端产品转型”的发展战略。 大力发展与汽车轻量化，轨道交通相关的热塑性连续纤维复合材料，确立公司产业发展新核心。2020年，公司研发投入8371万元，占公司营业收入的4.10%。研发人员数量及占比方面，2020年公司研发人员248人，占比16.81%。 玻纤纱、玻纤制品产能持续投放。2020年公司玻纤制品在产产能维持在20万吨的水平。今年9月，公司新建的10万吨玻璃纤维池窑生产线点火，项目自动化程度高，玻纤纱产能增量50%。该项目还新增短切毡产能6.88万吨/年。新建5条薄毡生产线稳步推进，建成后公司将形成年产10亿㎡的生产能力。公司今年5月公告拟建60万吨玻纤产能，分二期建设，总投资63.5亿元。 3、化工制品业务：玻纤复合材料的重要原材料，10万吨树脂技改生产线提升产能。公司化工制品业务主要由子公司天马集团负责，天马集团生产的化工辅料是公司各类玻纤制品的重要原料。公司树脂业务产品是玻纤复合材料的重要原材料，是公司主营业务的产业链延伸。2020年公司化工制品产能基本维持为15.06万吨/年，采用锁定单吨利润方式定价。原年产2.5万吨不饱和聚酯树脂生产线技改扩建中，该项目建成后可形成年产10万吨不饱和聚酯树脂的生产能力。 4、投资建议：打造玻纤复材全产业链，在建拟建项目充足，维持增持评级。预计公司2021~2023年归母净利润分别达到5.7、7.3、8.4亿元，同比增长111%、27%、16%，对应PE估值 12、 10、8倍。依托公司本部、子公司天马集团，长海股份形成了较为完整的玻纤纱-玻纤制品-树脂-玻纤复合材料产业链。公司短切毡、湿法毡等玻纤制品行业地位强，制定了产品高端化的发展战略。公司玻纤纱、玻纤制品产能持续投放，化工制品10万吨树脂技改生产线提升产能；在建拟建产能充足，成长性良好。 5、风险提示：玻纤价格低于预期；化工产品价格低于预期；行业竞争加剧；原材料成本超预期上升；在建拟建产能项目进度低于预期等。

事件：公司披露2021年三季报，前三季收入同比增长47%至5.4亿元，归母净利润同比增长30%至9887万元。对此点评如下：长第三季度毛利率环比第二季度上行，归母净利润同比增长47%。前三季收入同比增长47%至5.4亿元，归母净利润同比增长30%至9887万元；第三季度收入同比增长21%至1.9亿元，归母净利润同比增长47%至3526万元。公司中报披露，募投项目“年产350万平方米超低导热系数真空绝热板扩产项目”的2栋厂房完成验收，3500mm宽幅湿法芯材生产线及35台单体真空封装机亦于6月份投入运行。公司主要产品真空绝热板及冷链相关箱、板市场需求良好，虽然玻纤、能源成本有所上行，第三季度公司综合毛利率34.2%，环比第二季度上升1.5个百分点。第三季度财务费用从去年同期的621万元大幅下降到-42万元，主要是由于去年人民币兑美元汇率波动产生的汇兑损失较大。 根据公司中报披露，各国重视冰箱能耗水平，大容量高端冰箱份额上升，真空绝热板渗透率有望上升。1））冰箱、冷柜能效水平广受世界各国重视。在欧洲，“能源效率第一”成为欧洲能源联盟战略首要原则，自2021年3月起，欧盟委员正式对家用冰箱冷柜实施新的能效标识方案，规定新能效标签等级只有A到G，原有最高等级产品（A+++）只能达到新能效等级D，或者有极少的产品能够达到能效等级C，同时G等级和F等级的冰箱冷柜将前后于2021年4月1日和2024年4月1日起退出市场。中国作为冰箱冷柜的生产及消费大国，自2016年10月1日起正式实施冰箱新版能效国家标准《家用电冰箱耗电量限定值及能源效率等级》，标准要求能效1级产品耗电量比原能效1级产品耗电量下降约40%。2019年6月，国家发改委等七部门联合发布《绿色高效制冷行动方案》，提出到2022年，制冷产品的市场能效水平提升30%以上，绿色高效制冷产品市场占有率提高20%。到2030年，绿色高效制冷产品市场占有率提高40%以上。此外，如日本通过节能领跑者制度推动冰箱冷柜节能标准的不断提升，韩国实施家电绿色管理规定以淘汰低能效家电，对耗电量大的家电型号征收个别所得税等。2）大容量高端冰箱份额上升：随着8090后成为家庭消费决策主力，其储物数量和种类需求不断增加，冰箱企业因此加快产品结构升级，大容量的高端冰箱正在占据越来越重要的市场份额。2021年第一季度数据显示，500L+冰箱线上市场零售额份额同比提升7.3个百分点至35.8%，线下市场零售额份额同比提升9.3个百分点至53.7%。从价位段来看，10K+价格段冰箱产品零售额份额则同比提升8.1个百分点至26.0%。为满足日趋严格的能效要求并为消费者节约空间，通过使用真空绝热板能够实现更低能耗和更薄箱体，从而达到大而节能、增容积不增体积等使用需求。 投资建议：Q3毛利率环比Q2上行，归母净利润同比增长47%，维持增持评级。预计公司2021~2023年归母净利润分别达到1.1、1.7、2.2亿元，同比增长20%、53%、30%，对应PE估值27、19、14倍。公司是真空绝热板龙头，技术实力强劲，募投项目扩充产能，产业链向上延伸。欧盟能效标准提升+高端冰箱占比增加，需求有望提升。新冠疫苗普及有望拉动医用保温箱的需求。 真空玻璃研发进展顺利，有望成为新增长点。 风险提示：行业竞争加剧；原材料价格超预期上升；下游需求低于预期；募投项目产能释放进度低于预期等

事件：公司披露2021年三季报，前三季公司收入同比增长28%至57亿元，归母净利润同比增长5%至15.9亿元。对此点评如下：第三季度公司收入、归母净利润同比增长33%、15%；对外销量同比增长43%，这主要是由于新增产能释放、所在区域受到限电影响相对较小等所致。前三季公司收入同比增长28%至57亿元，归母净利润同比增长5%至15.9亿元。 第三季公司收入同比增长33%至21亿元，归母净利润同比增长15%至5.8亿元。1）毛利率和净利润率：公司第三季度毛利率和净利润率分别为40.7%、27.6%，较去年同期43.9%、32.1%的水平有所下降，这主要是由于煤炭价格持续上涨，整体推升水泥制造成本。2）产销量：1~9月份，公司累计生产熟料1,231万吨，同比增加297万吨；生产水泥1,134万吨，同比增加331万吨；对外销售熟料437万吨，销售水泥1,130万吨，合计总销量1,567万吨，比上年同期上升423万吨，同比增长36.97%；销售砂石骨料838万吨，同比增长113万吨；环保业务1~9月份新投运实现营收13,377万元，实现净利润4,140万元。公司第三季度对外熟料及水泥销量达到591万吨，同比增长43%。3）销量增速较快，这主要是由于新增产能释放、所在区域受到限电影响相对较小等所致。公司前三季的产能增量包括：新增贵州、内蒙等区域熟料和水泥产能及销售， 宁夏区域熟料、水泥和骨料业务经技改后产销提升，环保业务宁夏及安徽两大基地水泥窑协同处置和危废填埋场、油泥处理等项目今年初起首次投入运行。目前公司主要收入由华东区域贡献，2021年上半年华东收入占比达到82%。在华东区域，公司主要熟料及水泥产能位于安徽和浙江，受限电政策影响相对较小，这两个省9月水泥产量同比增速分别为1.8%、0.5%，明显高于全国整体水泥同比增速（-13%）。目前水泥价格维持高位，10月26日安徽、浙江P.O42.5水泥均价同比增长36%、39%；而煤炭价格有所回落，秦皇岛5500大卡动力煤市场价本周快速下降到1800元/吨。若此趋势延续，公司水泥吨毛利将将处于较好的水平。 后续产能增量储备充足。公司主业方面新区域稳健发展增长，广西都安及与西南水泥有限公司合作的贵州都匀项目均已开始建设，华东、西北和西南三大区域格局逐渐稳固，区域竞争力持续增强；产业链扩展线方面骨料业务规模保持快速增长，内蒙古阿左旗骨料项目建设计划今年底完成，明年初投运；协同处置环保业务今年已开始发挥效益逐渐上量，物流、光伏新能源等其他配套产业也按总体规划有序稳步发力。 新经济股权投资持续推进。继投资合肥晶合集成和广州粤芯半导体之后，公司通过与专业机构合作成立了苏州工业园芯程创投、苏州工业园君璞然创投等私募基金，继续围绕芯片半导体产业链核心赛道，布局新增了对芯耀辉、睿力集成电路（长鑫存储）、昂瑞微电子、全芯智造等项目的投资。其中君璞然创投投资的睿力集成电路系存储芯片设计制造企业长鑫存储技术有限公司、长鑫新桥存储技术有限公司的母公司；芯程创投投资的昂瑞微电子为射频前端芯片和射频SoC（系统级）芯片供应商；全芯智造系一家专注于晶圆制造的EDA（电子设计自动化）工业软件公司；公司还参与了由中国国有企业混合所有制改革基金、国家制造业产业转型升级基金、中国建材、海螺水泥、合肥建投等联合发起设立的中建材新材料产业基金；公司响应号召在解决“卡脖子”问题领域重要科创产业中稳健均衡布局，逐渐构建相互贯通的新经济投资链板块，从而实现公司整体资产结构进一步优化升级，形成新兴产业股权投资与主业基础发展互补平衡局面。总体公司“一主两翼”战略规划稳步推进，高质量升级发展进一步提升了公司持续发展竞争力和综合价值。 投资建议：销量保持快速增长，煤价回落有望提升盈利能力，维持增持评级。 上调公司2021~2023年归母净利润分别至24、28、31亿元，同比增长17.5%、17.1%、11.6%，对应PE 市盈率6、5、5倍。公司持续完善“一主两翼”发展战略，围绕水泥建材+骨料环保+投资的三条发展线制定了稳中求进的成长路径，三条发展线项目均成功落地，有序推进。 风险提示：原材料价格上涨或超预期；下游需求或低于预期；环保政策（例如排放标准，产能置换比例、错峰生产等）或出现反复；行业竞争加剧等

事件：公司披露2021年三季报，前三季度公司实现营业收入35.01亿元，同比增长30.52%；归母净利润3.01亿元，同比增长15.52%。对此点评如下：前三季度公司营收同增30.52%至35.01亿元，归母净利润同增15.52%至3.01亿元。其中，2021年第三季度，公司实现营业收入12.07亿元，同比增长13.99%；归属于上市公司股东的净利润1.00亿元，同比增长6.53%。1）厨卫及净水等产品订单需求回升、上期基数较低回升致营收同增30.52%。公司前三季度厨卫及净水等产品线营业额增加，外销订单需求量回升，且去年同期受疫情影响营业额较低使得营收保持较好增长。2）原材料涨价致毛利率下行，归母净利润增速低于收入增速。公司前三季度综合毛利率同比下降6个百分点至23.44%；公司前三季度净利润率同比下降1.12个百分点至8.61%。3）采购增加致现金流量净额减少。公司前三季度经营活动产生的现金流量净额同比减少38.50%，主要系采购支出增加幅度超过销售回款增加幅度影响。 公司回购股份不超过人民币2000万元且不低于人民币1000万元拟用于实施员工持股计划，有利于公司长期经营目标的实现。10月13日，公司发布关于以集中竞价交易方式回购股份的回购报告书。报告书称，2021年9月28日，公司审议通过了《关于以集中竞价交易方式回购股份方案的议案》。本次拟回购的资金总额不超过人民币2000万元且不低于人民币1000万元。公司本次回购股份的价格为不超过人民币18元/股。回购期限自公司董事会审议通过回购方案之日起不超过12个月。本次回购的股份拟用于实施员工持股计划，将充分调动公司管理团队的积极性，有效地将公司利益和核心团队个人利益结合在一起，确保公司长期经营目标的实现。 聚焦房地产精装修赛道，推动地产和工程渠道拓展提速。在国家坚持“房住不炒”定位下，精装房政策持续推进，集采市场空间扩大。以此为发展契机，2021年2月上海建霖智慧家居科技有限公司成立，主要面向中国房地产板块，通过直供模式，以高性价比的定制化产品及服务，为客户保障品质优势，提升价格竞争力。公司围绕健康家居布局，形成厨卫、净水、新风、照护等产业，提供一站式整体家居解决方案。目前公司与金地、远洋、碧桂园等知名头部地产商已有合作突破，后续将在房地产精装修赛道上做更多的谋局和规划，进一步推动地产和工程渠道拓展提速。 “技术+健康+品牌”三轮驱动，确定公司发展新战略。1）技术驱动：技术驱动发展为基础，全面推进数字化发展。公司持续加大研发投入，尤其在滤材、表面处理、材料、智能装备、智能电控等基础技术方面，持续进行产品创新和效率提升，构建全面健康家居产业生态，打造技术领先的稳固基础。2）健康驱动：健康产业乘风而上，加速康养产业布局。公司近年持续推动健康照护产业发展，行业背景相对深厚，技术持续创新突破，随着国家相关政策支持逐步深入，行业发展空间广阔。2021年与厦门大学开展居家康养项目合作，通过打通产学研合作通道，升级康养产品的设计理念，积极参与适老产品标准制定，以达健康积极养老的市场需求。3）品牌驱动：推进商业品牌战略升级。公司持续推进工业品牌与商业品牌共同发展，扩大业务范围和客户群体，成为具备规模化高端精密制造能力的一流企业。公司通过战略定位、品牌升级、产品整合和商业模式创新，进一步加速推进旗下商业品牌——“水美乐”（净水品牌）、“埃瑞德”（新风品牌）进行资源整合与全面升级。 投资建议：维持增持评级。预计公司2021~2023年归母净利润分别达到4.0、4.8、5.9亿元，同比增长10%、20%、21%，对应PE 估值15、 13、11倍。公司聚焦并深耕大健康产业构建“健康家·生活”、“商用·工程”、“智造·定制”等多元化发展格局。以“技术驱动、健康发展、品牌精准”三轮驱动为发展战略，募投项目释放产能增量空间。 风险提示：行业竞争加剧；原材料价格波动风险；下游需求低迷风险；市场需求低于预计风险；房地产调控风险；募投项目投产后具有成长性风险。

事件：公司披露2021年三季报，前三季公司收入同比增长76%至138亿元，归母净利润同比增长236%至43亿元。对此点评如下：第三季公司收入、业绩快速增长，扣非净利润与第二季基本持平。前三季公司收入同比增长76%至138亿元，归母净利润同比增长236%至43亿元。第三季公司收入同比增长77%至53亿元，归母净利润同比增长230%至17亿元，扣非净利润同比增长217%至14亿元。今年第一、第二、第三季公司综合毛利率分别为43.5%、49.4%、45.4%，净利润率分别为26.6%、33.6%、32.4%，较去年同期均有明显提升。由于计提超额利润分享，第三季公司管理费用率从去年同期的4.5%上升到6.4%。第三季公司非经常损益2.7亿元，其中税前非流动性资产处置损益2.6亿元。9月30日，公司公告出售贵金属资产，累计交易金额4.3亿元，实现利润3.3亿元。 8月18日，公司公告超额利润分享方案（2021~2023年）。1）“十四五”战略目标为：以“一核二链三高四化”为总体战略，坚持“以国内发展为主、海外发展为辅，总部发展为主、其他发展为辅”的总体原则，确保“十四五”末期实现“热固（TS）粗纱全球第一、热塑（TP）短切全球第一、电子（IT）薄布全球第一”的“三个第一”目标，继续巩固玻璃纤维行业全球第一地位，坚定不移朝着由“强大到伟大”跨越的目标奋进。2）超额利润分享提取比例：年度净利润较上一年度净利润同比增长0~10%/10~20%/20%以上，按照超额利润的15%/20%/30%计提超额利润分享额。若年度净利润较上一年度同比下降，则本年不计提超额利润分享额。上述提取比例按照阶梯提取比例。计划期内公司净利润应保持稳健增长，若出现大幅递减（净利润同比下降50%及以上）或亏损，公司有权对本期超额利润分享方案上一年度未兑现部分进行扣减。公司采用递延支付形式发放超额利润奖金。年度超额利润分享核算结束后，对于各岗位当年经考核应发的超额利润奖金，第一年兑现奖金总额度的50%（不高于50%），第二年兑现30%，第三年兑现20%，分三年兑现完毕，滚动管理。 投资建议：玻纤板块维持景气，三季度业绩维持高增长，维持增持评级。预计2021~2023年公司归母净利润分别达到59、66、77亿元，同比增长143%、13%、16%，对应PE 估值11、10、9倍。公司是玻纤行业龙头企业。公司粗纱、电子纱电子布产能储备充足，未来产能增速将维持快速增长。目前公司成熟高端产品的比例已达75%左右，未来粗纱、电子纱和热塑短切产品将是发展重点。公司成本优势凸显，盈利水平领跑同行。 风险提示：玻纤价格波动风险；原材料价格波动风险；下游需求低迷风险；在建产能进度低于预期风险；限电影响产能释放风险等。

1、公司介绍：全球玻纤行业领军企业，产品品类齐全。公司拥有浙江桐乡、江西九江、四川成都、埃及苏伊士、美国南卡五个生产基地，已建成玻璃纤维大型池窑拉丝生产线20 多条，玻纤纱年产能达200 万吨。公司玻纤产品品种广泛、品类齐全，有100 多个大类近1000 个规格品种，主要包括无碱玻璃纤维无捻粗纱、短切原丝、短切毡、方格布、电子布等玻纤产品。公司控股股东和实际控制人为中国建材股份有限公司，持股比例为26.97%。从收入结构来看，2020 年玻纤纱、玻纤制品、电子纱及电子布、其他分别占80%、5%、10%、5%。 2、公司业务：“巨石智造”提升公司盈利能力，十四五成长能力优异。 产销量不断提升，产能利用率维持较高水平。2020 年，玻纤及制品国内下游需求旺盛，公司总产量达200.72 万吨，产能利用率为92.15%。销量方面看，公司产品总销量稳步上升，2020 年公司综合产销率达103.92%，较2019 年增加15.14 个百分点。国内销售以直销为主，代理为辅，受益于内需的增长，近年来公司营收规模不断扩大。公司国外销售采用子公司销售、经销商销售和直销三种方式相结合。2020 年，公司国外营业收入为37.34 亿元，占比32.58%。 “产能扩张+科技创新”双轮驱动，打造业务新增长点。1）产能储备充足：截至2021 年3 月末，公司共有19 条在产玻璃纤维池窑拉丝生产线和2条电子布产线，各类玻纤产品产能合计为199.6 万吨。海外产能布局方面，公司拥有4 条已投产产线；其中埃及基地有3 条产线，合计产能为20 万吨/年。美国南卡罗莱纳州生产线产能为9.6 万吨/年，总投资3.47 亿美元。 公司在建项目储备充足，根据公司2021 年半年报披露，桐乡总部智能制造基地第三条年产15 万吨粗纱生产线和第二条年产6 万吨细纱暨3 亿米电子布生产线实现提前点火并达产达标，第四条年产15 万吨粗纱生产线和第三条年产10 万吨细纱暨3 亿米细纱电子布生产线建设按期推进。另外，公司今年8 月18 日公告投资建设巨石埃及玻璃纤维股份有限公司年产12 万吨玻璃纤维池窑拉丝生产线项目，总投资金额33,546.05 万美元，建设周期：1.5 年。2）科技创新：加大研发投入，剑指中高端产品。近年来，公司研发投入不断攀升，2020 年研发投入达3.42 亿元，占据销售收入的3%左右；研发人员人数为1766 人，占公司人数比例为15.07%。公司致力于从“巨石制造”转变“巨石智造”，推动技术结构不断升级，支撑产品结构不断优化，引领复合材料行业发展。根据证券日报对公司的专访，目前中国巨石成熟高端产品的比例已达75%左右，未来粗纱、电子纱和热塑短切产品将是发展重点。公司不断提升玻纤性能与性价比，近年先后发布E6、E7、E8、E9 玻璃纤维，为玻纤复合材料高端应用领域提供了更大的可能性。 成本优势凸显，盈利水平领跑同行。上下游议价能力提高，原材料采购成本降低。2020 年公司叶腊石采购价格为432.07 元/吨，天然气采购价格为2.34 元/立方米；泰山玻纤叶腊石采购价格为580 元/吨，天然气采购价格为2.82 元/立方米。公司原材料采购价格低主要有三方面原因：（1）规模优势；（2）产业链整合优势（3）地理优势。公司通过对池窑冷修技改，进一步降低池窑能耗、电耗，从而节省能源成本。公司现有炉窑在熔化部同时采用国际先进的立体式纯氧燃烧技术，提高热能利用效率，使燃料消耗有效降低。财务数据表现优异，盈利水平领跑同行公司产品结构优化，成本管控得当，玻纤纱毛利率在同行公司中领先。公司玻纤制品毛利率在同行公司中也达到较高水平。公司毛利率、净利润率、ROE 均处于业内领先水平。 3、投资建议：成长性玻纤龙头，盈利能力业内领先，首次给予增持评级。预计2021~2023 年公司归母净利润分别达到59、66、77 亿元，同比增长143%、13%、16%，对应PE 估值11、9、8 倍。公司是玻纤行业龙头企业。公司粗纱、电子纱电子布产能储备充足，未来产能增速将维持快速增长。目前公司成熟高端产品的比例已达75%左右，未来粗纱、电子纱和热塑短切产品将是发展重点。 公司成本优势凸显，盈利水平领跑同行。 4、风险提示：玻纤价格波动风险；原材料价格波动风险；下游需求低迷风险；在建产能进度低于预期风险；限电影响产能释放风险等。

1、西北地区最大水泥企业，打造跨地区企业集团。 上半年业绩稳增，持续受益西部大开发及长三角一体化。2021年 1-6月，公司实现营业收入 41.29亿元，同比增长 14.79%；实现归母净利润7.51亿元，同比增长 10.96%，主要源于主营产品销量的增加。2020年，公司实现营业收入 86.92亿元，同比下降 10.28%；实现归母净利润 15.16亿元，同比下降 7.31%，主要由于价格下降和资产减值的影响。产能方面，截止 2021年 6月公司水泥、熟料、商混产能与 2020年持平，已发展成为以水泥、商混为主体，积极实施循环经济的跨地区企业集团。销量方面，2021上半年公司水泥、熟料、商混较上年同期增长 9.27%、15.45%、68.68%。 开展“水泥+”业务，加快产业结构调整，推进研发创新，深入工业智能制造。公司利用“互联网+水泥”的创新商业模式渗透终端客户市场，成立水泥网络销售平台“聚材商城”。公司以建设“资源节约型、环境友好型”企业为目标，2020年公司协同处置危废近 4万吨、生活垃圾 10万多吨，合计处置固体废弃物 677万吨，环境和社会效益显著。截至 2021上半年公司持有有效专利 60项，其中发明专利 10项、外观设计专利 7项，实用新型专利 43项。 2、收购重组增厚业绩，充分发挥协同效应。 拟购买水泥股权进行资产重组，已获证监会批复。2021年 9月 10日公司公告，拟通过发行股份及现金支付的方式，向中国建材等 26名交易对方购买中联水泥 100%股权、南方水泥 99.93%股权、西南水泥 95.72%股权及中材水泥 100%股权等资产，总交易金额达到 981.42亿元，同时募集配套资金总额不超过 50亿元，已获得证监会核准批复。公司与中国建材签订业绩补偿承诺，如本次重组于 2021年交割，业绩承诺资产在2021年度、2022年度及 2023年度的承诺累计净利润数为 355.18亿元，以保护中小股东利益。 重组促进规模+业绩提升，发挥协同效应。1）业绩增厚+产能提升，打造国内最大的水泥 A 股上市公司。本次交易完成后，标的公司将被纳入公司的合并报表范围，公司资产规模将显著提升，预计增幅达到1628.76%，预计公司营业收入、净利润分别增加 1765.30%、858.41%。 本次重组完成后，公司水泥产能提升至约 4亿吨以上，熟料产能提升至 约 3亿吨以上，商品混凝土产能提升至近 4亿立方米左右，砂石骨料产能将提升至 1亿吨以上，将成为我国水泥行业的龙头上市公司。2）充分发挥协同效应，解决同业竞争。本次重组完成后，公司将把标的公司纳入整体业务体系，充分协调标的公司与公司现有业务的协同发展，形成协同发展、互相促进、资源共享的良性互动。本次交易完成后，将有助于消除和避免上市公司与各标的公司之间的同业竞争，有效维护本公司及本公司中小股东的合法权益。本次交易完成后，除北方水泥、宁夏建材、祁连山外，中国建材集团及中国建材不存在其他从事综合性水泥业务的公司。 3、投资建议及风险提示。 投资建议：业绩稳增，资产重组获批，首次给予增持评级。暂不考虑本次资产重组的影响，预计公司 2021~2023年归母净利润分别为 17.4、20.9、21.3亿元，同比增长 14.73%、20.05%、1.85%，对应 PE 市盈率 9、7、7倍。公司不断完善区域布局，持续受益西部大开发及长三角一体化；开展“水泥+”业务，加快产业结构调整；拟购买水泥股权进行资产重组，已获证监会批复；重组将促进规模+业绩提升，发挥协同效应。 风险提示：水泥价格出现下降趋势；煤价大幅提升、原材料价格上涨或超预期；地产开工数据偏弱、下游需求或低于预期；环保政策或出现反复；行业竞争加剧等

事件：公司披露2021年三季度业绩预告，归母净利润比上年同期上升159%~185%，达到5.0~5.5亿元。对此点评如下：前三季度，公司收入同比增速达约64%，归母净利润同比增速达159%~185%；对应第三季度，公司收入同比增速达约31%，归母净利润同比增速达24%~57%。前三季度，公司归母净利润比上年同期上升159~185%，达到5.0~5.5亿元。1）收入：前三季度，公司各项业务稳步推进，营业收入同比去年增长约为64%，公司利润也有较大增长。其中：装饰材料业务通过深化分公司运营机制，推动多渠道销售，优化产品结构，拓展外围市场，推进渠道下沉和密集分销等措施，取得了比较明显的效果；定制家居业务强化零售+工程双轮驱动的业务布局，零售渠道加强建店速度及提升招商质量等工作，工程渠道重视风险控制，优化客户结构，确保业务继续保持稳健的增长。2）非经常损益：前三季度，公司非经常性损益对净利润的影响约为13,900万元，去年同期此项金额为-4,520万元，其中公司持有的大自然家居股票产生的公允价值变动损益对净利润的影响约为9,500万元，去年同期此项金额为-9,438万元。 公司收购裕丰汉唐剩余25%股权；今年上半年，裕丰汉唐实现收入5.23亿，同比增长68%。上半年，公司收购裕丰汉唐剩余25%股权，持股比例已达95%，在不断加码工程业务的同时，将风险控制放在重要的位置，在保持核心客户份额稳定增长的基础上，重点突破优质地产新客户，进一步巩固青岛裕丰汉唐公司在工程定制市场的领先优势，实现健康长远发展。在面对行业竞争日益加剧的环境中，坚持降本增效，加快产品升级和品类扩充，推进供应链和信息化的融合工作，充分挖掘客户和供应商资源。持续提升工程管理团队能力，真正做到品质提升、服务提升与管理提升，提高产品交付速度和客户满意度。 3亿元股份回购注销完成，回购均价为9.7元/股。截至2021年6月23日，公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购股份数量为3083万股，占公司目前总股本的3.98%，支付的总金额为人民币2.99亿元，成交均价为9.7元/股，本次回购股份用于注销并减少注册资本。公司本次回购公司股份已经实施完毕。本次回购股份的注销日期为2021年7月16日。 投资建议：深化分公司运营、推动多渠道销售，收入维持高速增长，维持增持评级。预计公司2021~2023年归母净利润分别达到6.8、8.8、11.4亿元，同比增长69%、30%、29%，对应PE 估值12、9、7倍。人造板行业集中度较为分散，公司作为行业销售规模最大的企业之一，市占率不足5%。公司成立区域分公司，推动多渠道运营，装饰材料增速拐点初现。公司以加工中心为支点，加速推进易装门店落地。公司成品家具业务，零售+工程双轮驱动。公司推出员工持股、股份回购；优化激励机制，展示股东信心。 风险提示：行业竞争加剧；易装业务拓展不及预期；裕丰汉唐业绩表现不及预期；装饰材料渠道拓展情况不及预期等。