事件：公司披露2021年度业绩预告，全年归母净利润同比增长80%~110%至4.9~5.7亿元，扣非净利润同比增长90%~125%至4.6~5.4亿元。对此点评如下：2021年业绩快速增长，新签订单同比增长27%。1））全年保持快速增长，第四季度业绩同比减亏。全年归母净利润同比增长80%~110%至4.9~5.7亿元，扣非净利润同比增长90%~125%至4.6~5.4亿元。业绩预告中值对应2021年第四季度归母净利润、扣非净利润分别达到433、-1042万元。2020年第四季度归母净利润、扣非净利润分别为-36 14、-4710万元。2020年第四季度业绩出现亏损的原因主要是综合毛利率较低（第四季度开始钢材等原材料价格开始上涨）、计提一定信用减值损失等。2））长全年主业新签订单同比增长27%，增速和和2020年基本接近。2021年，公司（包括控股子公司）共新签合同154项，累计合同金额为人民币142亿元，较上年同期增加了27%，2020年同比增长28%。2021年9-12月份新签合同58项，累计合同金额为人民币39亿元，同比增长78%。2021年，公司新签合同以及中标项目总计金额为人民币186亿元，较上年同期增加29%。3）第四季度化纤价格维持高位，化纤收入环比略有下滑。华东地区POY第三季度、第四季度均价分别为1.78、1.80万元/吨。 2021年1月至12月，POY、FDY、切片的销售量为36.15、8.42、3.87万吨，营业收入为228,325、59,3 10、20,976万元。其中，第四季度POY、FDY、切片的销售量为8.04、1.76、1.29万吨，营业收入为53,719、12,726、7,396万元；第三季度POY、FDY、切片的销售量为8.47、2.16、1.15万吨，营业收入为55,956、15,874、6,501万元。 加快装配式钢结构产品与光伏行业应用融合，公司积极进推进BIPV业务。1）8月月24日，公司公告》与衙前镇人民政府签订了《光伏发电战略合作协议》。衙前镇政府将其管辖区域内屋顶资源交由公司开展光伏发电综合建设工作，并且支持公司在衙前镇各企业与民用建筑中推广光伏发电项目。公司负责具体项目运作的融资、设计、施工、验收、运营、维护、收益、处置，项目产权归公司所有。屋顶发电项目所产生的电能，供屋顶产权方优先使用，实行屋顶产权方按照当地商业用电月结费用，余电上网模式。2）9月月7日，公司公告与杭州市萧山经济技术开发区管委会签署《投资协议书》。东南网架福斯特碳中和科技公司总部经济中心将设在萧经开。合资公司致力于在党政机关、学校、医院、会展中心、体育场馆、综合体、产业园区等公共建筑，工商业厂房和农居等屋顶分布式光伏电站项目的开发，投资光伏发电业务和BIPV总承包项目建设。 项目的投资与建设由总部经济中心负责，所有税收上缴在萧经开。计划到2026年，项目涉及总装机容量预计约950MW。建设东南网架福斯特全球研发中心。 萧经开支持合资公司在政府投资的屋顶资源发展分布式光伏发电项目，并协调辖区内其他屋顶资源。3）9月月13日，公司公告与山西运城经济技术开发区管理委员会签署《东南网架华兆“BIPV光伏建筑一体化”项目投资框架协议》。 东南网架华兆碳中和科技公司西北总部经济中心将设在运城经济技术开发区。 合资公司致力于在党政机关、学校、医院、会展中心、体育场馆、综合体、产业园区等公共建筑，工商业厂房和农居等屋顶分布式光伏电站项目的开发，投资光伏发电业务和BIPV总承包项目建设。项目的投资与建设由西北总部经济中心负责，所有税收上缴在运城经济技术开发区。项目涉及总装机容量预计约500MW。充分发挥示范引领效应，运城经济技术开发区支持合资公司在政府投资的屋顶资源发展分布式光伏发电项目，并协调辖区内其他屋顶资源。屋顶资源包括但不限于：党政机关、学校、医院、会展中心、体育场馆、综合体、产业园区等公共建筑，工商业厂房和农居等屋顶资源。4）10月月25日，公司公告与天津港保税区管理委员会签署《“BIPV光伏建筑一体化”北方总部项目投资框架协议》。浙江东南网架福斯特碳中和科技有限公司与天津东南钢结构有限公司拟在天津港保税区注册成立合资新公司，拟注册资金1亿元，天津东南钢结构出资7500万元，占股75%；东南网架福斯特出资2500万元，占股25%。东南网架福斯特新能源科技公司北方总部将设在天津港保税区。合资公司致力于在党政机关、学校、医院、会展中心、体育场馆、综合体、产业园区等公共建筑，工商业厂房和农居等屋顶分布式光伏电站项目的开发，投资光伏发电业务和BIPV总承包项目建设。项目的投资与建设由北方总部负责，所有税收上缴在天津港保税区。项目涉及总装机容量预计约1000MW，形成以天津港保税区为核心、辐射北方地区的BIPV光伏建筑产业链。充分发挥示范引领效应，天津港保税区支持合资公司在辖区内利用屋顶资源发展分布式光伏发电项目，并协调辖区内其他屋顶资源。 投资建议：业绩订单快进速增长，积极推进BIPV业务。预计公司2021~2023年归母净利润分别达到5.6、6.8、8.5亿元，同比增长105%、23%、25%，对应PE估值21、17、14倍。政策推动钢结构行业持续向好，公司钢结构业务历史成长性良好，钢结构总承包模式持续推进，近期订单增长显著。研发、项目经验、数字化、品牌等铸造公司钢结构竞争优势。2021年，化纤价格复苏，公司化纤板块趋势有望向好。建筑光伏前景广阔，携手福斯特布局BIPV。 风险提示：化纤业务盈利不及预期；钢价上行对公司盈利影响超预期；EPC业务回款不及预期；BIPV业务推进不及预期；福斯特合资公司推进进度低于预期等

事件：公司披露2021年度业绩预告，全年归母净利润同比下降31%-48%至9,000万元-12,000万元，扣非净利润同比下降44%-63%至6,000万元-9,000万元。对此点评如下：减值因素致业绩下滑，前三季度归母净利润保持较快增长。1））公司拟对应收款项计提减值准备致全年及四季度业绩下滑。公司全年归母净利润同比下降31%-48%至9,000万元-12,000万元，扣非净利润同比下降44%-63%至6,000万元-9,000万元。根据业绩预告中值计算，2021年第四季度归母净利润、扣非净利润分别达到-3,602万元，-4,500万元。2021年前三季度归母净利润、扣非净利润分别达1.4、1.2亿元，同比增长28%、21%。因个别客户资金周转困难，公司收到的商业票据出现逾期情形，公司一直在积极协商寻求解决方案，已暂停上述客户的相关业务，但根据目前实际情况，公司管理层对上述客户的应收款项的可回收性进行了分析评估，认为其减值迹象较为明显，拟对持有的各类应收款项（包括应收票据、应收账款、合同资产）单独计提坏账准备，导致公司利润下降。2）2021年年非经常性损益同比大幅增长。2021年度，公司非经常性损益预计约为3,000万元，去年同期为1,200.66万元，较上年同期增长150%，主要由于2020年公司工商注册地址变更，退回部分政府补助，导致上年同期基数较低。 2021年年12月月30日，公司与万翼科技有限公司签署战略合作协议，将有助于iBIM平台持续优化，推动智能化转型。协议有效期为3年，围绕助推勘察设计行业的高质量发展，双方将立足各自发展战略和优势，通过具体项目业务合作，本着发挥双方所长，优势互补，实现共赢的原则，双方在AI审图定制规则研发、AI审图接入协同平台、AI赋能设计场景等展开合作，实现产业链数据互联互通，促进公司科技转型，提升综合竞争能力，符合公司的发展战略和全体股东的利益。 投资建议：装配式设计+BIM持续发力，维持增持评级。预计公司2021~2023年归母净利润分别达到1.1、2.6、3.3亿元，同比变动-35%、131%、27%，对应PE估值31、 13、10倍。建筑设计行业市场空间大、政策向好，企业数量增速放缓，集中度有望提升。公司设计+装配技术为“一体”，效率提升+区域布局；BIM+EPC为“两翼”，不断打造核心竞争力。股权激励稳定核心人才，强化中长期竞争力。 风险提示：行业景气度下行；行业竞争加剧；装配式建筑增速下滑；业务扩张不及预期；应收账款减值风险；合同签订和完成情况不及预期；设计人员大量流失等

1、公司介绍：第三方评估咨询业务的开拓者。公司是一家专业从事建设工程第三方评估、管理和咨询服务的企业，是国内建设工程质量与安全风险第三方评估咨询业务的开拓者之一。截至 2020年，公司工程评估业务营收占比达83%，是公司的主导产业，2021年前三季度毛利率达 40.7%，同比下降 3.82pct。 2、行业分析：直面解决行业痛点，下游需求持续释放 各因素驱动行业发展，第三方评估具备良好的增长空间。1）直面行业痛点，第三方工程评估应运而生。在第三方工程评估等业务出现之前，委托单位主要通过落实五方责任主体职责从而把握建设项目总体质量及相关安全风险。近年来我国基建、房地产投入力度加大，监管部门项目管理压力较大。第三方工程评估是市场需求催生的产物，针对项目管理能形成非常好的补充。2）下游客户释放大量需求，为第三方工程行业创造持续增长的动力。3）政府对工程质量管控的要求提升，为行业提供了发展的基础。国家、社会对建筑工程质量和安全的要求不断提升，以及法规、政策层面对第三方工程质量监督检测的支持鼓励，为公司业务的快速发展提供了良好的市场环境和制度保障。 多元化竞争格局，公司规模行业领先。目前国内从事第三方工程评估的企业主要有外资企业在华子公司以及本土企业，各自建立了独特的竞争优势，呈多元化竞争格局。截至 2020年公司工程评估人员达 1496人，规模远超与公司有着相似业务的上海平大人员。 3、公司业务：三大业务板块协同发展，股权激励彰显长期发展信心 工程评估服务：具备完整的服务体系，营收快速增长。工程评估服务是公司自设立以来就开展的业务，也是公司收入占比最高的业务。工程评估服务是以市场化方式运行，由客户单位根据自身需求决定是否购买服务，自2017-2020年业务营收稳步增长。 凭借四大优势，角逐于第三方工程评估行业的主赛道。1）客户合作深入参与标准制定，先发优势显著。公司工程评估服务覆盖的客户和项目类型较多，第三方工程评估业务已覆盖全国 500多个城市。2）持续打造反舞弊廉洁管理体系，防范贿赂风险。“廉洁自律、求真务实”是公司的核心价值观。公司从制度、培训、监察、激励等多方面入手控制廉洁风险及廉洁问题，并与多家客户建立了廉洁管理联动机制。3）信息化工具加持，大数据平台赋能。“瑞捷建筑工程评估 APP”等信息化工具广泛运用至公司业务开展中，以提高各项业务的开展效率，进而提升管理效能和客户满意度。4）使命愿景“智”变升级，人均业绩水平提升空间较大。2016至2020年，公司员工人数快速增长，2020受疫情影响人均收入与人均利润小幅下降，未来有望提升。 驻场管理: 前期投入得以释放，管理项目快速增长。驻场管理是指公司派驻项目团队常驻工程现场，根据客户不同层面的需求，提供建设工程巡检、评估、咨询服务。公司驻场管理业务营业收入成稳定上升趋势。 管理咨询: 全方位系统性服务，毛利率维持高水平。管理咨询服务是指公司帮助客户梳理及诊断工程管理问题，结合瑞捷知识库的优秀案例，为客户提供工程管理相关的咨询服务。 与知名厂商达成战略合作，进一步增强综合竞争力。公司分别与“东方雨虹”和“广联达”签署战略合作框架协议，有利于合作双方实现资源共享和优势互补。 推出股权激励计划，彰显业绩增长信心。2021年 7月，公司激励方案出台，根据公司层面业绩考核目标设定，2021年至 2023年营业收入增速目标分别不低于 35%、35%、35%，归母净利润目标分别不低于 35%、30%、30%，彰显公司长期发展信心。 4、盈利预测与投资建议：下游需求持续释放，公司第三方评估咨询业务的开拓者，有望进一步打开成长空间，首次给予“增持”评级。预计公司 2021~2023年的归母净利润分别为 1.5亿元，2.1亿元，2.8亿元，同比增长 23%，43%，30%，对应 PE 市盈率分别为 23、16、12倍。未来公司将完善重点地区区域化布局，积极拓展公共建筑领域业务；同时通过信息化加持、大数据赋能，不断丰富产品库；在激励和合理分配上，实现企业和员工的增值。 5、风险提示：房地产市场需求下降或公建市场扩容不及预期风险，社会固定资产投资规模放缓风险，应收款项产生坏账的风险，行业竞争加剧风险等。

事件：公司披露2021年年度业绩预告，预计2021年归母净利润6.6~7.6亿元，同比增长63.89%~88.72%；扣非净利润5.4~6.2亿元，同比增长29.69%~48.90%。 对此点评如下：预增区间中值应对应21年第四季度扣非业绩同比增长10%。1））地产需求承压下，去年下半年扣非稳健增长。2021年年度业绩预告，预计2021年归母净利润6.6~7.6亿元，同比增长63.89%~88.72%；扣非净利润5.4~6.2亿元，同比增长29.69%~48.90%。根据预增区间中值计算，全年归母净利润、扣非净利润分别达到7.1、5.8亿元，对应第四季度归母净利润、扣非净利润分别为1.9、2.0亿元，同比增速分别为-11%、10%。2021年第三季度归母净利润、扣非净利润同比增速分别为40%、-2%。2））本部零售板块业务增长较快，工程板块裕丰汉唐收入维持快速增长。2021年，公司装饰材料业务继续深化分公司运营机制，加大推动多渠道销售，研发和优化渠道产品体系，在外围空白市场进行快速覆盖，成熟市场推进渠道下沉和密集分销等工作，业务保持稳步增长；定制家居业务零售+工程体系布局已经形成，其中本部零售板块发展“全屋定制+地板+木门”的产品体系，快速推进专卖店营销网络建设，业务增长较快。 工程板块（裕丰汉唐木业）2021年度营业收入约为18.94亿元，同比增长31.25%；2021年度实现净利润约14201万元,同比增长13%；2021年下半年收入、净利润同比增速分别为21%、-5%。3））益大自然家居公允价值产生收益1.2亿元；2021年年约股权激励费用影响净利润约4028万元。公司于2020年实施了兔宝宝第一期员工持股计划，2021年四季度实施了兔宝宝2021年限制性股票激励计划和第二期员工持股计划，2021年全年累计确认股权激励费用4969万元，影响净利润约4028万元。非经常性损益对净利润的影响约为13083万元，去年同期此项金额为-1367万元。主要变动原因为：公司持有的大自然家居股票产生的公允价值变动损益对净利润的影响约为11618万元，去年同期此项金额为-9324万元；公司控股股东德华集团控股股份有限公司在其成立30周年之际，德华集团董事长丁鸿敏决定向德华集团的核心员工奖励其个人持有的德华集团股份，其中亦包括部分兔宝宝上市公司的员工，影响净利润约4840万元。推出第二期员工持股计划，计划筹集资金总额上限为5596.17万元，拟受让回股购股票的价格为每股5.01元（公司回购股份的平均回购价格为7.50元/股）。 本次参加认购的员工总人数不超过74人，其中参与认购本员工持股计划的上市公司董事、监事和高级管理人员不超过9人。本次涉及受让股票数量不超过1117万股，约占公司现有股本总额的1.50%。本次持股计划公司业绩考核目标为：以公司2021年扣非净利润（剔除股权激励费用及员工持股计划费用等影响）为基数，2022、2023、2024年扣非净利润（调整后）增长率分别不低于20%、45%、75%。以2021年11月22日标的股票收盘价8.83元/股预测算，预计2022年至2025年员工持股计划费用摊销分别为22 13、1359、567、128万元。 布发布2021年年限制性股票激励计划，价授予价5.01元/股，2022~2024年调整后扣较非净利润目标为：较2021年增长20%、45%、75%。本次激励计划拟授予激励对象的限制性股票数量为3000万股，占草案公告日公司股本总额的4.03%。 授予的激励对象共计461人，主要包括公司公告该激励计划时在公司任职的董事、核心管理人员、核心技术(业务)人员。激励对象未同时参加两个或两个以上上市公司的股权激励计划。该激励计划授予限制性股票的授予价格为5.01元/股。各年度公司业绩考核目标为：以公司2021年扣非净利润（剔除股权激励费用及员工持股计划费用等影响）为基数，2022、2023、2024年扣非净利润（调整后）增长率分别不低于20%、45%、75%。假设公司2021年12月30日授予限制性股票，根据初步测算，本激励计划授予限制性股票对2022~2025年管理费用的影响分别为5943、3651、1523、344万元。 过公告非公开发行预案，控股股东德华集团现金认购，募资总额不超过5亿元，价发行价7元/股，锁定期3年。本次非公开发行股票的发行价格为7.00元/股。 本次非公开发行股票的发行对象为公司控股股东德华集团控股股份有限公司。 本次发行的股票全部采用现金方式认购。发行对象认购的股份自本次非公开发行结束之日起36个月内不得转让。本次非公开发行募集资金总额为不超过50,000万元，扣除发行费用后，将全部用于公司偿还银行贷款和补充流动资金。 投资建议：第四季度扣非业绩稳健增长，员工持股、股权激励制定较高增速目标，维持增持评级。预计公司2021~2023年归母净利润分别达到7.2、7.9、9.6亿元，同比增长79%、9%、21%，对应PE估值 12、 11、9倍。人造板行业集中度较为分散，公司作为行业销售规模最大的企业之一，市占率不足5%。 公司零售+工程双轮驱动。2021年下半年地产投资承压下，下半年扣非业绩仍稳健增长。控股股东德华集团现金参与5亿元增发，展示股东信心。 风险提示：行业竞争加剧；易装业务拓展不及预期；应收款回收进度低于预期；装饰材料渠道拓展情况不及预期等。

事件：公司披露 2021年年度业绩预增公告，预计 2021年归母净利润 40.4~44.7亿元，同比增长 121%~145%；扣非净利润 39.6~43.8亿元，同比增长130%~154%。对此点评如下： 全年业绩快速增长，2021年第四季度玻璃价格环比下降。2021年年度业绩预增公告，预计 2021年归母净利润 40.4~44.7亿元，同比增长 121%~145%；扣非净利润 39.6~43.8亿元，同比增长 130%~154%。根据预增区间中值计算，全年归母净利润、扣非净利润分别达到 42.6、41.7亿元，对应第四季度归母净利润、扣非净利润分别为 6.0、5.8亿元，同比略有下滑，环比降幅较大（第三季度归母净利润、扣非净利润分别为 14.7、14.4亿元）。2021年第三季度、第四季度、2022年年初至今全国浮法平板玻璃:4.8/5mm 市场价均值分别为 3077、2402、2074元/吨，同比增速分别为 69%、16%、-8%。若后续地产融资政策向好，玻璃需求有望得到支撑。 持续拓展光伏、电子、药用玻璃领域，培养新增长点。1）光伏玻璃：公司搭建以全资子公司郴州光伏为主体的光伏玻璃业务发展平台，并通过逐步整合集团内部分光伏材料业务的生产线资源，同时在郴州、绍兴、宁波和漳州等地新建光伏玻璃生产线方式，加快发展光伏玻璃产业。2021年 8月，公司公告拟使用自有资金 3亿元人民币对全资子公司郴州光伏进行增资。2）电子玻璃： 醴陵电子玻璃将是集团实现“一体两翼”战略，打造产品高端化重点发展的产业之一。第一期高性能电子玻璃生产线项目于 2019年 7月建成点火，2020年4月进入商业化运营，电子玻璃产品已陆续批量投放市场，市场占有率和品牌效应稳步提升。2021年 6月，醴陵电子玻璃在现有超薄高铝电子玻璃生产线运营管理经验的基础上，新增投资建设第二条高性能电子玻璃生产线。2021年 11月，公司公告对醴陵电子玻璃增资，公司、董监高及核心员工跟投平台及公司实际控制人设立的合伙企业筹资 3.4亿元，按照 1.15:1的比例，以货币资金共同对醴陵电子玻璃增资 2.9亿元，增资后醴陵电子玻璃注册资本为 4.8亿元。3）药玻：湖南药玻中性硼硅药用玻璃素管生产线项目（一期）已于 2021年 1月建成点火，4月份进入试产、试制阶段，10月项目已进入商业化运营。 目前，产品的成品率逐步提升，品牌效应初步显现。近年来，药用包装材料受多政策助推，中硼硅玻璃替代空间增大，发展前景广阔，根据公司战略发展规划和湖南药玻目前的实际运营情况，为抓住市场发展机遇，解决产能瓶颈，湖南药玻拟投资建设中性硼硅药用玻璃素管生产线项目（二期），项目计划总投资 23,267万元。 投资建议：全年业绩快速增长，光伏、电子、药用玻璃领域积极推进，给予增持评级。预计公司 2021~2023年归母净利润分别为 43、47、60亿元，同比增长 137%、9%、27%，对应 PE 市盈率 11、 10、8倍。公司 2021年全年业绩快速增长，完善深加工、高端玻璃产业链打开二次成长空间。若后续地产融资政策向好，玻璃需求有望得到支撑，行业景气有望继续上升。 风险提示：玻璃价格或出现超预期下降；原材料价格上涨或超预期；下游需求或低于预期；环保政策或出现反复；行业竞争加剧等。

事件：2022年1月25日晚，公司披露2022年股票期权激励计划草案。对此点评如下：股权激励制定较高的收入增长目标，为行权价格为12.17元/份份，接近当前股价。水平。本激励计划拟向激励对象授予股票期权总计785万份，行权价格为12.17元/份，涉及的标的股票种类为人民币A股普通股，约占本激励计划草案公告时公司股本的0.98%。本次激励对象总人数为244人，包括公司高级管理人员、骨干人员等。本次计划的有效期自股票期权授予日起至所有股票期权行权或注销完毕之日止，最长不超过60个月。股票期权行权考核年度为2023-2025年3个会计年度，其中2023~2025年的收入考核目标分别为：较2021年收入的增长率不低于20%、32%、45%；2023~2025年的净资产收益率目标分别为：不低于同行75分位值、不低于同行75分位值、位于同行前三；2023~2025年现金分红比例不低于30%。假设公司2022年3月初授予股票期权，则2022年-2026年授予的股票期权成本摊销预计各计提624、749、503、251、35万元。 受能耗双控和限电限产影响，江西水泥价格年去年9月起大幅上升，1月至今同有比仍有11%涨幅。江西省2021年第四季度水泥均价同比增长39%，2022年1月至今同比涨幅11%。动力煤价格去年四季度开始从高位回落，若煤价维持低位，当前水泥业务盈利将处于较好水平

事件：2022年 1月 25日晚，公司披露 2022年员工持股计划草案。对此点评如下： 本次员工持股计划筹集资金总额上限为 2.36亿元，持有股份数量合计不超过520万股，股份比例合计不超过公司总股本的 0.98%，有利于促进员工与公司共同成长。本次计划参加的员工总人数不超过 100人，具体参加人数根据员工实际缴款情况确定，其中参加本计划的公司董事、监事、高级管理人员共计10人，其他员工不超过 90人。公司控股股东商晓波先生拟以其自有资金向本计划参加对象提供借款支持，借款部分与自筹资金部分的比例不超过 1:1，借款期限为员工持股计划的存续期。此外，为提高员工参与本次持股计划的积极性，控股股东商晓波先生承诺：自愿对合伙企业未来减持股票所累计产生的亏损进行兜底补偿，待合伙企业在约定期限内将所持有的股票全部售出时，根据累计结果一次性对产生的亏损进行补偿，增值收益则归合伙企业全体合伙人所有。本计划推出后，可以有效调动员工的积极性和创造性，促进员工与公司共同成长。 公司 2021年新签订单同比增长约 31.46%，钢结构产量同比增长约 35.15%，总体增长符合预期。根据公司 2021年年度经营情况简报，2021年累计新签订单约 228.32亿元，同比增长 31.46%。2021年钢结构产品产量约 338.67万吨，同比增长 35.15%。其中第四季度新签销售合同额人民币约 55.18亿元，同比增长 15.25%。产量方面，在 2021年钢材价格高涨的背景下，公司依然保持较高产量，2021年钢结构产品产量约 338.67万吨，同比增长 35.15%。其中第四季度钢结构产品产量约为 96.17万吨。 坐拥 10大生产基地，预计 2022年产能将达 500万吨。为确保公司履行大订单的能力，公司陆续建成安徽合肥、下塘、涡阳、金寨、宣城、颍上、蚌埠、河南汝阳、重庆南川及湖北团风等十大生产基地。公司钢结构业务体量增长迅速，2020年，钢结构产量为 250.58万吨，同比增长 34.36%。截至 2020年底，公司拥有钢结构产能 300万吨/年，同比增加 46.34%，随着生产基地的建成，钢 结构产能将进一步释放，公司年报披露争取 2022年达到 500万吨的产能目标。 公司各生产基地的布局合理、规模大，可以充分体现公司钢结构加工的快速反应能力及大工程项目的协作加工能力。 投资建议：钢结构龙头企业，快速增长有望延续，首次覆盖给予增持评级。 暂不考虑可转债转股对公司财务数据的影响，预计公司 2021~2023年归母净利润分别达到 11.5、14.6、18.4亿元，同比增长 44%、27%、26%，对应 PE 估值25、20、16倍。公司立足采购、管理、成本管控、研发等优势，打造钢结构制造为主的发展战略。采用合理毛利率定价机制，控制钢材涨价风险。 风险提示：宏观经济政策变化；主要原材料价格波动风险；用工风险；市场竞争风险；新签订单或订单完成情况不及预期；政策不及预期；全国布点生产基地风险等。

事件：公司公告2021年度业绩预告，预计归母净利润同比增长101%~124%至5.45~6.05亿元，扣非净利润同比增长84%~107%至4.65~5.25亿元。对此点评如下：应业绩预告中值对应2021年第四季度归母、扣非净利润基本与第三季度持平。 预计2021年归母净利润同比增长101%~124%至5.45~6.05亿元，扣非净利润同比增长84%~107%至4.65~5.25亿元。该业绩预告数据中值对应：2021年第四季度归母净利润同比增长107%至1.54亿元，扣非净利润同比增长93%至1.32亿元。公司2021年第三季度归母净利润、扣非净利润为1.61、1.37亿元。 2021年度公司预计非经常性损益7000~9800万元；公司前三季度非经常损益5804万元，主要为铑粉等固定资产处置收益。 玻纤纱、玻纤制品、化工制品产能持续投放，产能增量充足。2020年公司玻纤制品在产产能维持在20万吨的水平。2021年9月，公司新建的10万吨玻璃纤维池窑生产线点火，项目自动化程度高，玻纤纱产能增量50%。该项目还新增短切毡产能6.88万吨/年。新建5条薄毡生产线稳步推进，建成后公司将形成年产10亿㎡的生产能力。公司2021年5月公告拟建60万吨玻纤产能，分二期建设，总投资63.5亿元。公司树脂业务产品是玻纤复合材料的重要原材料，是公司主营业务的产业链延伸。2020年公司化工制品产能基本维持为15.06万吨/年，采用锁定单吨利润方式定价。原年产2.5万吨不饱和聚酯树脂生产线技改扩建中，该项目建成后可形成年产10万吨不饱和聚酯树脂的生产能力。 投资建议：业绩同比高增，产能增量。充足，维持增持评级。预计公司2021~2023年归母净利润分别达到5.7、7.7、8.9亿元，同比增长109%、37%、15%，对应估值 13、9、8倍。依托公司本部、子公司天马集团，长海股份形成了较为完整的玻纤纱-玻纤制品-树脂-玻纤复合材料产业链。公司短切毡、湿法毡等玻纤制品行业地位强，制定了产品高端化的发展战略。公司玻纤纱、玻纤制品产能持续投放，化工制品10万吨树脂技改生产线提升产能；在建拟建产能充足，成长性良好。风险提示：玻纤价格低于预期；化工产品价格低于预期；行业竞争加剧；原材料成本超预期上升；在建拟建产能项目进度低于预期等。

事件：公司发布年度业绩快报，初步核算2021年收入同比增长47%至319亿元，归母净利润同比增长24%至41.9亿元，扣非净利润同比增长26%至38.9亿元。对此点评如下：2021年第四季度公司收入、归母净利润同比增速分别达到36%、20%，净利润率环比提升。初步核算2021年收入同比增长47%至319亿元，归母净利润同比增长24%至41.9亿元，扣非净利润同比增长26%至38.9亿元。年度业绩快报数据，对应2021年第四季度收入同比增长36%至92亿元，归母净利润同比增长20%至15.1亿元。1））涂料等非防水业务、民建业务发展良好。公司产品销量与去年同期相比实现了较快增长，材料销售业务和施工服务业务规模均有所增长；同时，依托于防水主业多年积累的客户资源及销售渠道的协同性，以建筑涂料为代表的非防水业务板块收入亦得到了持续提升；此外，随着公司品牌影响力的提升、零售渠道的持续下沉及品类的扩张，公司民建集团业务在2021年发展良好，从而进一步带动公司营业收入的快速增长。2））公司产品涨价推进，第四季度净利润率环比上升。2021年第四季度公司收入、归母净利润同比增速分别达到36%、20%，净利润率16.4%，环比第三季度（13.5%）上升。2021年第四季度原材料价格仍处于高位，公司净利润率环比上升的原因预计包括：公司产品涨价顺利推进等。 止截止2021年年底，公司已完成8785。万元公司股份回购。公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购部分公司股票，用于后期实施员工持股计划或者股权激励。用于回购的资金总额不低于10亿元且不超过20亿元，回购价格不超过55.79元/股。截至2021年12月31日，公司累计回购股份数量为223.91万股，最高成交价为41.20元/股，最低成交价为37.24元/股，成交总金额为8785万元。 投资建议：第四长季度业绩同比增长20%，净利润率环比上升，维持增持评级。 预计公司2021~2023年归母净利润分别达到42、53、68亿元，同比增速分别为23%、28%、29%，对应PE市盈率29、23、18倍。防水建材行业是稳定增长的建材细分领域，目前形成一超多强的竞争格局，行业集中度不断提升。公司竞争优势凸显，积极拓展防水、非防水业务。公司产品涨价推进，第四季度净利润率环比上升。 风险提示：防水建材需求低于预期；防水建材行业竞争加剧；原材料成本或超预期上升；新业务拓展速度低于预期；现金流回款情况恶化等。

事件：公司披露2021年年度业绩预告，预计全年归母净利润同比下降10.15%-29.24%，扣非归母净利润同比下降16.48%-35.66%。对此点评如下：根据业绩预增区间中值，对应四季度润归母净利润0.43亿元，同比降下降86%，主要由于成本上涨及计提应收账款坏账准备所致。预计2021年度归母净利润6.3亿元-8亿元，同比下降10.15%-29.24%；扣除非经常性损益后的净利润5.7亿元-7.4亿元，同比下降16.48%-35.66%。业绩预增区间中值，对应全年归母净利润、扣非净利润分别达到7.16、6.55亿元，全年非经常性损益为0.61亿元；第四季度归母净利润、扣非净利润分别达0.43、0.31亿元。2021年度，公司发货保持稳健增长，但沥青、乳液等上游原材料价格大幅上涨，导致公司生产成本相应上涨，销售毛利率有所下降，以及计提应收账款坏账准备所致。 推出股权激励计划，2022~2024年业绩目标复合增速约25%，“双百亿”战略持续推进。2021年11月18日，公司发布2021年限制性股票激励计划，首次授予的激励对象总人数为391人，首次授予价格为每股8.5元，拟向激励对象授予限制性股票总计2000万股，其中首次授予1,744万股，占计划公告时公司股本总额115,113.87万股的1.52%。在公司业绩考核层面，以2021年净利润为基数，2022~2024年净利润增速分别不低于25%、56%和95%，且各年度公司经营性现金流量净额大于零。（注：2021年净利润为归母扣非净利润，2022年、2023年、2024年净利润均指归母且剔除股权激励成本影响后的净利润。）投资建议：公司“双百亿”目标持续推进，维持增持评级。预计公司2021~2023年归母净利润分别达到7.1、9.6、12.5亿元，同比-20%、35%、30%，对应的PE市盈率 14、 10、8倍。公司是防水行业龙头之一，防水主业进入快车道，推出股权激励彰显未来发展信心，百亿营收目标可期。 风险提示：防水建材需求低于预期；防水建材行业竞争加剧；原材料成本或超预期上升；应收账款回收速度下降等。

1、公司介绍：央企控股平台，新型显示和应用材料的生产商。公司的两大业务板块包括新型显示和应用材料，其中新型显示联合集团电子玻璃基板形成了较为完整的产业链，氧化锆保持行业龙头地位。公司为央企控股的上市公司，是凯盛科技集团"3+1"，即重点打造显示材料及应用材料、新能源材料、优质浮法玻璃及特种玻璃的战略布局之一。2020年，公司新型显示器件营收占比达82%，是公司的主导产业；2021年上半年公司综合毛利率达13.76%。 22、、UTGUTG柔性玻璃：下游需求高增，公司具备产业链++技术++先发优势需求端：折叠屏成为手机市场新蓝海，有望带动GUTG快速增长。11）折叠屏手机出货量保持高增，下游需求持续扩容。据研究机构StrategyAnalytics预估，2025年全球折叠屏手机的销售量将增长到1亿台以上，年复合成长率达113%。22）多款新品集中发布，价格走低或带来新一轮增长2021年底至2022年国内各大手机龙头厂商积极布局新品上市，折叠屏手机市场有望迎来爆发式增长。折叠屏手机的发展趋势预计将从高价应用于高端机型，然后向中端机型，再到低端机型发展，或将进一步扩大下游需求。33）UTG渗透率进一步提升。根据DSCC数据，配备UTG机盖的折叠屏手机渗透率仍不足10%，但UTG有望在2022-2025年成为主流，渗透率将稳定在70%左右，未来主要的手机品牌可能在即将推出的可折叠智能手机中广泛使用超薄玻璃(UTG)作为盖板。 技术壁垒++行业集中度高，国产替代进行时。11）生产工艺：国外主要采用一次成型，国内采用二次成型。一次成型柔性玻璃厂家主要是国外康宁、肖特、电气硝子，国内一次成型的技术还是在研发阶段，主要采用二次成型。22）竞争格局：原片主流厂商为国外企业，国内首批量产企业有望获得先发优势。国外的康宁、肖特、旭硝子及电气硝子等公司已经开始陆续推出相关产品，且性能优异；凯盛科技通过自己生产的高铝玻璃并利用自身顶喷式减薄技术进行国产替代，已经具备量产能力。 公司情况：依托蚌埠院，具备全链条++成本优势。11）生产技术领先+原片供应稳定，一期具备量产能力。公司依托蚌埠院，合作开发UTG，成为国内唯一具备UTG原片生产和深加工能力的公司。22）定增募资建设二期以扩大产能，UTG有望成为新增长极。 33、、传统显示主业延续良好发展势头传统显示主业延续良好发展势头显示模组：具备完整的显示产业链，领先地位持续增强。11）行业发展迅猛，显示触控一体化成为未来趋势。随着液晶模组上游原材料持续突破以及面板产能持续向国内转移，带动了我国液晶模组行业持续增长。22）公司立足深圳国显，打造新型显示智能制造智慧园区。公司的新型显示板块业务依托集团公司在显示和电子玻璃基板上的资源优势，已形成紧密的上下游产业链协同关系，延伸出ITO导电膜玻璃、柔性触控、面板减薄、保护盖板、显示触控一体化模组的较完整显示产业链。 盖板玻璃：国内外需求扩大，公司产能储备充足。1）盖板玻璃应用广泛，国内外需求激增。在下游需求的带动下，预计全球盖板玻璃的市场规模达约1000亿元；国产手机竞争力增强，盖板玻璃国产替代有良好前景。2）公司产能集中释放，加速市场布局。2019年8-9月公司多个盖板玻璃项目投产，产能集中释放。 44、、新材料板块：产能逐步释放贡新材料板块：产能逐步释放贡献增量氧化锆：锆基材料行业龙头，市占率持续提升。公司是氧化锆全球龙头，产销量保持增长。凯盛科技与澳大利亚最大的锆英砂供应商ILUKA公司形成了长期战略合作伙伴关系，保证锆原材料的质优价廉与稳定供给。 抛光粉、球形石英粉：有望成为新的利润增长点。2021年上半年，公司球形石英粉生产规模位居全国前三，销量大幅提升，成为新的利润增长点。公司积极扩大产能，年产4000吨球形石英粉生产线扩建项目于2021年4月23日正式投产，将进一步贡献业绩增量。 55、、盈利预测与估值水平：首次给予增持评级。盈利预测与估值水平：首次给予增持评级。预计公司2021~2023年的归母净利润分别为2.06亿元，3.07亿元，5.16亿元，同比增长70%，49%，68%，对应PE市盈率分别为46、31、18倍。 66、风险提示：产能项目投产不及预期风险，下游市场需求下降或扩容不及预期风险，原材料价格上涨风险，行业竞争加剧风险等。

事件：公司披露 2021年度业绩预增公告，预计 2021年归母净利润及扣非归母净利润同比增长 15%~25%。对此点评如下： 预计 2021年归母净利润同比增长 15%~25%，产能释放顺利推进。公司公告预计 2021年归母净利润及扣非归母净利润同比增长 15%~25%。公司前三季度收入同比增长 32%，归母净利润同比增长 21%，此次业绩预告对应第四季度归母净利润同比增长 1%~33%。1）高端产品占比上升，基建项目拓展顺利。 九系聚羧酸减水剂占比持续提升，市场充分认可，功能性材料增速和占比双丰收，风电灌浆料、抗裂材料、交通工程材料市场应用进一步拓宽；顾问式营销策略引领行业，提升了重大工程和基础设施建设项目的贡献度，川藏铁路、深中通道、白鹤滩水电站等二十多项国家重点工程的应用效果显著，公司在行业定制化配制混凝土的技术能力进一步巩固，行业龙头地位稳健。公司进一步提升信息化水平，生产工艺和运输效率持续优化，从而促使主营业务收入与利润水平均取得较快增长。2）四川大英基地投产，江门、连云港基地在建。全国产能基地布局更加优化，四川大英基地 2021年 4月竣工，年产30万吨高性能聚羧酸系列外加剂、年产 10万吨速凝剂、年产 10万吨功能性无机材料，对川渝及西南地区销售支撑明显。广东江门基地建设初具规模，根据公司 2021年中报，预计将于 2022年一季度建成，投产后能有力支撑华南市场开拓，连云港核心聚醚基地启动建设；长三角地区、粤港澳大湾区、山东、广西、川渝等地区的销售和市占率增幅明显。 公司公告可转债发行预案，募集资金总额不超过 8亿元，用于扩张功能性材料、减水剂产能，延伸防水卷材产品线等。 年产 37万吨高性能土木工程材料产业化基地项目：实施主体为公司全资子公司镇江苏博特新材料有限公司，项目总投资共计 19,771万元，其中使用募集资金 17,500万元，建设期为 24个月。为进一步扩大业务规模，满足公司未来功能性材料业务发展及下游市场拓展需求，拟通过该项目建设，扩大包括新型道路功能材料、高性能灌浆材料、超高性能水泥基材料、修补加固材料以及工程纤维等在内的功能性材料的生产规模，推 进功能性材料业务的发展。 苏博特高性能土木工程新材料建设项目（一期）：实施主体为公司全资子公司广东苏博特新材料有限公司。项目总投资共计 26,198万元，其中使用募集资金 19,000万元，建设期为 24个月。公司拟通过本项目，在广东省江门市新会区古井镇官冲村读书坪对应地块，新建生产基地，配套引入先进的生产设备，形成 44万吨高性能土木工程新材料生产能力，其中包括 10万吨聚羧酸系高性能减水剂母液、27万吨聚羧酸系高性能减水剂成品、6万吨速凝剂、1万吨阻锈剂。 高性能建筑高分子材料产业化基地项目（一期）：实施主体为江苏苏博特新材料股份有限公司，项目计划总投资 12,133万元，其中使用募集资金11,200万元，建设期为 24个月，本项目建成后，将形成年产 1000万平方米高分子防水卷材生产规模，推动公司“刚性防水”业务向“柔性防水”业务的延伸，进一步优化产品结构。 信息化系统建设项目：建设主体为江苏苏博特新材料股份有限公司，项目总投资共计 9,656万元，其中使用募集资金 8,500万元，建设期 36个月。公司拟通过本项目建设，进一步完善公司现有的信息化体系，主要建设内容包括信息化基础设施建设的升级完善，智能工厂体系建设及智慧服务体系建设。 投资建议：维持推荐评级。预计公司 2021~2023年归母净利润分别达到 5.32、6.55、8.19亿元，同比增长 21%、23%、25%，对应市盈率 20、16、13倍。 公司全国布局，研发、技术实力强劲。四川大英、广东江门、防水卷材、功能性材料等项目投产后，产能快速扩张。公司高端产品占比上升、基建项目拓展顺利，有望对冲下游需求下滑的风险。 风险提示：原材料环氧乙烷等价格上涨或超预期；下游混凝土需求或低于预期；环保政策或出现反复；行业竞争加剧；应收账款回收进度低于预期等。

1、公司介绍：铝模板租赁龙头、综合服务提供商。公司自 2011年成立以来深耕建筑铝模市场，行业地位突出。2021年上半年，公司铝模板租赁业务营收占比达 75.05%、毛利占比达 81%，是公司的主导产业。 2、铝模板行业分析：渗透率有望持续提升，行业维持快速增长 铝模板现状：“以铝代木”、“以租代买”成为主流。目前建筑市场中铝模板占约 20%左右，木模板的占有率依然在 60%以上，预计我国铝模板市场占有率到 2024年将达到 56%左右。铝模板同时具备良好的经济效益、性价比更高，近年来市场替代率逐渐增大且还有较大的发展空间。租赁模式成为行业主旋律，2020年占整体经营模式的约 74%。 2020年行业规模 364亿，预计 21年增长至约 467亿。据中国基建物资租赁承包协会统计测算，截止 2021年 8月，全国铝合金模板市场保有量约为 8,000万㎡，预计 2021年市场规模在 467亿左右（2020年为 364亿），21年行业增速近 30%，未来有望保持高增长。 行业格局分散，集中度提升进行时。铝模板主要上市公司市占率较低，其中志特新材铝模板租赁规模最大，中国忠旺为铝模板销售规模最大。租赁板块中中国忠旺、志特新材、闽发铝业市占率分别达 5.5%、5.6%和 0.4%。 10月 15日中国忠旺公告下属公司辽宁忠旺出现严重经营困难，三名独立非执行董事辞任，市场竞争格局或发生变化。2021年铝合金模板行业企业数量呈现下降趋势，龙头有望进一步扩大市场份额。 业内公司对比：盈利能力、ROE 及研发投入领先。2020年我国铝模板行业主要上市公司有志特新材、中国忠旺、闽发铝业、华铁应急等，可比上市公司中志特新材仅次于华铁应急位居第二，毛利率达 38.78%，主要系各公司产品结构的差异。2016-2020年我国铝模板行业主要上市公司中，志特新材ROA与 ROE近五年位列第一，远高于其他同行业上市公司水平。 3、 公司业务：服务管理优势凸显，募投产能释放增量 综合服务+规模+信息化优势打造护城河。1）基地辐射范围广，综合服务优质。公司生产基地辐射华东、华南、华北、华中等区域，有利于充分发挥区位优势开展业务。公司涵盖售前、售中和售后服务，销 售、工程、深化设计等部门形成“铁三角”团队；2）规模优势+降本增效，盈利能力有望增强。2020年，在铝模板租赁业务上公司的收入规模和毛利率均处于行业领先水平。公司与主要原材料供应商建立了良好的合作关系，其他原材料和辅助材料公司直接外购获得，主要原材料供应充足、及时、稳定。3）铝合金模板标准板按 120次计提折旧，折旧计提完成后毛利率上升空间较大。根据公司招股书中的测算，当模板折旧计提完毕，租赁营业成本将大幅下降，测算毛利率从55%~62%上升到 68%。4）自主研发+全流程信息化优势，管理效率持续提升；5）开展境外合作，加速境外销售渠道布局。 历史产能快速增长，募投产能打开成长空间。公司 2020年铝模板系统产能达 220万平方米，产量 210.27万平方米，增速均达到 25%以上； 2020年旧板占比由 2018年的 23%提升至 63%。预计未来公司产能将由 2020年底的 220万平方米提升到 370万平方米，将进一步提升公司规模及盈利能力。 拓展爬架等产品，“1+N”打造新业务增长点。为响应客户对爬架配套使用、穿插施工、提升效率的需求，公司于 2019年下半年开始开展爬架业务。公司爬架业务布局稳步展开，2021年三季度增资湖北万百源建筑工程有限公司，投资设立广东凯瑞模架科技有限公司，同时，相继设立重庆、甘肃子公司，完善全国生产基地布局。 4、 盈利预测与投资建议：铝模板渗透率持续提升，公司产能扩张加速，有望进一步打开成长空间，首次给予增持评级。预计公司 2021~2023年的归母净利润分别为 1.72亿元，2.49亿元，3.35亿元，同比增长 2%，44%，35%，对应 PE 市盈率分别为 41、28、21倍。未来公司将进一步扩大产能，持续加大研发投入，使得业务规模的稳定增长，并有利于促进各项费用的降低，产生规模经济和边际效应，增强公司的行业地位，提升公司的品牌影响力。 5、风险提示：产能项目投产不及预期风险，下游市场需求下降或扩容不及预期风险，原材料价格上涨风险，应收款项产生坏账的风险，行业竞争加剧风险等。

1、公司简介：主营功能性遮阳面料。公司的主营业务是功能性遮阳材料的研发、生产和销售，产品主要分为遮光面料、可调光面料和阳光面料三大类。遮光面料具备高平整度、高尺寸恒定性、高耐候性、高遮光性等特性。公司的实际控制人是孙承志和崔月青。2021年上半年，公司遮光面料、可调光面料、阳光面料分别占收入的 34%、31%、31%。 2、行业分析：功能性遮阳行业有望维持较快增长，目前集中度较低 2019年行业规模 193亿元，2025年或达到 500亿元。2019年全国建筑遮阳行业总销售额 6312亿元，其中布艺窗帘销售额 5910亿元，占 94%，功能性遮阳销售额 193亿元，占 3%。遮阳材料协会预计：2025年功能性遮阳产品销售额达到 500亿元，十四五期间复合增速达到 17%。 大力推广绿色建材，扩大建筑遮阳市场需求。从我国绿色建材行业近年来的产业政策来看，国家正在大力推广应用绿色建材，新建建筑和既有建筑都被要求进行节能改造。根据建筑遮阳材料协会网站，窗户遮阳节约能耗约是建筑能耗的 10%到 24%，但用于遮阳的建筑投资不足 2%。因此良好的遮阳设计不仅是影响建筑形体和美感的关键要素，还节省能耗，降低成本。 功能性遮阳产品具备性能、成本、使用优势，逐步替代传统布艺窗帘。 欧美等发达国家功能性遮阳产品渗透率高达 70%，国内渗透率还有较大提升空间。相比于布艺窗帘，功能性遮阳产品具备性能、成本、使用优势。 功能性遮阳产能性能优异，以斑马先生五防功能高分子复合材料斑马帘为例，该产品具有“防水、防火、防晒、防霉、防甲醛”的五防功能。 行业集中度较低，玉马遮阳成长性和盈利能力领先同行。2019年，国内功能性遮阳企业数量约 3000余家，公司、西大门、先锋新材等属于业内第一梯队公司。2017~2020年，玉马遮阳收入复合增速达到 15%，同期先锋新材、西大门、雅美特收入复合增速分别为-26%、1%、7%。2021年前 三季，玉马遮阳净利润率达到 29%，同期先锋新材、西大门、雅美特净利润率分别为 2%、21%、7%。2020年，玉马遮阳、西大门、先锋新材、雅美特收入分别达到 3.9、3.5、2.8、1.4亿元，按国内功能性遮阳产品年销售额 200亿估算，玉马遮阳市场份额为 1.9%，有较大提升空间。 3、公司业务：产品、创新打造竞争力，产能持续扩张 外销占比超六成，历史产能规模稳步提升。2021年前三季，公司收入同比增长 45%至 3.7亿元，归母净利润同比增长 46%至 1.1亿元。公司外销收入占比相对较高，2018~2020年占比分别达到 63%、68%、69%。 2018~2020年，公司产能稳步提升，分别达到 3190、3438、3920万平方米，2019~2020年同比增速达到 8%、14%。2020年，公司遮光面料、可调光面料、阳光面料单价分别为 10.4、9.1、15.9元/平方米，分别同比增长 7%、-8%、-1%。公司主营业务成本中，直接材料成本占 60%以上；其中，聚酯纤维、水性丙烯酸乳液、PVC 占材料成本的比重接近 60%。 持续投入研发，生产管理体系成熟稳定。2018年到 2020年，公司研发费用分别为 1,004.87万元、1,233.05万元和 1207.46万元，占当期营业收入的比例分别为 3.12%、3.21%和 3.14%。公司的技术研发能力得到广泛认可。经过多年的发展，公司已经建立了成熟稳定的生产管理体系，具有较强的质量控制优势。 募投项目扩张规模，提高效率。公司 IPO 募资 3.5亿元，用于高分子复合遮阳材料扩产项目、遮阳用布生产线技术升级改造项目、补充流动资金，分别投入 2.5、0.4、0.6亿元。高分子复合遮阳材料扩产项目总投资 4.2亿元，建设期 24个月，新增功能性遮阳材料产能 1,960万平方米。遮阳用布生产线技术升级改造项目总投资额 6954万元，建设期 12个月。 4、投资建议：建筑遮阳行业需求扩张，领先企业有望持续成长，维持增持评级。预计公司 2021~2023年归母净利润分别达到 1.5、1.9、2.6亿元，同比增长 40%、27%、35%，对应 PE 估值 25、19、14倍。功能性遮阳产品具备性能、成本、使用优势，逐步替代传统布艺窗帘。行业有望维持较快增长，目前集中度较低。公司成长性和盈利能力领先同行。持续投入研发，生产管理体系成熟稳定。募投项目扩张规模，提高效率。 5、风险提示：行业竞争加剧；原材料成本超预期上升；国际、国内需求降低； 海外贸易争端等。

1、公司简介：布局玻纤复合材料全产业链。公司主营业务为玻纤制品及玻纤复合材料的研发、生产和销售，主要产品包括玻纤纱、短切毡、湿法薄毡、复合隔板、涂层毡等。公司的实际控制人是杨国文、杨鹏威。截止2021年三季报，杨鹏威持股比例为41.71%，杨国文为10.57%。2021年上半年，公司玻璃纤维及制品营收达67.7%，毛利占比达78.8%，是公司的主导产业，上半年公司玻纤业务毛利率达38.83%，较去年同期上升了7.4pct。 2、玻纤业务：产能增量充足，成长性良好深耕主业，玻纤复合材料产业链完善。公司主营业务为玻纤制品及玻纤复合材料的研发、生产和销售，主要产品包括玻纤纱、短切毡、湿法薄毡、复合隔板、涂层毡等。行业景气度向好，2021年起玻纤业务毛利率呈上行态势且有望全年维持高位。依托公司本部、子公司天马集团，长海股份形成了较为完整的玻纤纱-玻纤制品-树脂-玻纤复合材料产业链。 从生产成本构成上来看，近年玻璃纤维及制品中叶腊石、石英砂等直接材料占生产成本的比重约为50%，且直接材料占比有所下降，此外动力能源约占生产成本的25%；化工制品方面，直接材料为成本的最重要构成部分，占比超过90%。 玻纤制品行业地位强，制定产品高端化战略。公司短切毡、湿法毡等玻纤制品行业地位强，制定了产品高端化的发展战略。公司通过管理和成本优势，不断占领跨国领域原有市场，在国内车顶毡市场的市占率已超过50%，毛利和市场份额有望进一步提升。公司核心产品湿法毡的市场前景广阔，仍有很大提升空间。公司制定了“在现有玻纤制品基础上进行技术提升，实现质量升级产品优化，逐步向高端产品转型”的发展战略。 大力发展与汽车轻量化，轨道交通相关的热塑性连续纤维复合材料，确立公司产业发展新核心。2020年，公司研发投入8371万元，占公司营业收入的4.10%。研发人员数量及占比方面，2020年公司研发人员248人，占比16.81%。 玻纤纱、玻纤制品产能持续投放。2020年公司玻纤制品在产产能维持在20万吨的水平。今年9月，公司新建的10万吨玻璃纤维池窑生产线点火，项目自动化程度高，玻纤纱产能增量50%。该项目还新增短切毡产能6.88万吨/年。新建5条薄毡生产线稳步推进，建成后公司将形成年产10亿㎡的生产能力。公司今年5月公告拟建60万吨玻纤产能，分二期建设，总投资63.5亿元。 3、化工制品业务：玻纤复合材料的重要原材料，10万吨树脂技改生产线提升产能。公司化工制品业务主要由子公司天马集团负责，天马集团生产的化工辅料是公司各类玻纤制品的重要原料。公司树脂业务产品是玻纤复合材料的重要原材料，是公司主营业务的产业链延伸。2020年公司化工制品产能基本维持为15.06万吨/年，采用锁定单吨利润方式定价。原年产2.5万吨不饱和聚酯树脂生产线技改扩建中，该项目建成后可形成年产10万吨不饱和聚酯树脂的生产能力。 4、投资建议：打造玻纤复材全产业链，在建拟建项目充足，维持增持评级。预计公司2021~2023年归母净利润分别达到5.7、7.3、8.4亿元，同比增长111%、27%、16%，对应PE估值 12、 10、8倍。依托公司本部、子公司天马集团，长海股份形成了较为完整的玻纤纱-玻纤制品-树脂-玻纤复合材料产业链。公司短切毡、湿法毡等玻纤制品行业地位强，制定了产品高端化的发展战略。公司玻纤纱、玻纤制品产能持续投放，化工制品10万吨树脂技改生产线提升产能；在建拟建产能充足，成长性良好。 5、风险提示：玻纤价格低于预期；化工产品价格低于预期；行业竞争加剧；原材料成本超预期上升；在建拟建产能项目进度低于预期等。