核心观点全球领先的综合信息与通信技术解决方案提供商。 公司是全球领先的综合通信与信息技术解决方案提供商，拥有 ICT 行业完整的、端到端的产品和解决方案，集设计、开发、生产、销售、服务于一体，聚焦运营商网络、政企业务、消费者业务。 公司业绩保持稳健。 2024年， 公司营收 1212.99亿元，同比下降 2.38%； 归母净利润 84.25亿元，同比下降 9.66%； 整体毛利率为 37.91%。 连接业务核心竞争力持续提升，市场格局不断优化。 根据公司 2024年年报，国内运营商积极推进万兆网络、通感一体、空天地一体等 5G-A创新技术应用落地以及产业成熟。 5G-A 方面，公司精细化深耕 5G 场景，协同运营商持续拓展 5G-A 创新、应用及实践。 2024年 3月 8日，中国移动宣布自主研发的首条 400G 全光省际骨干网正式商用。光传输网方面，公司联合运营商实现全球首个 400G 全光省际骨干网规模商用，全面贯通 8个东数西算国家算力枢纽。 加速向算力拓展，打造第二曲线业务。 中国服务器市场规模持续增长。 据赛迪数据，预计中国服务器市场销售额将以 7.9%的复合增长率继续增长，到 2026年市场规模将达到 2219.8亿元。算力需求增长推动交换机市场扩大，中商产业研究院分析师预测， 2024年中国交换机市场规模将增至 749亿元。公司强化智算相关基础产品研发，推出全栈全场景智算解决方案，赋能千行百业的数智化转型需求；并持续推进软硬解耦、训推解耦和模型解耦，致力于打造全面开放解耦的智算生态。 ? 盈利预测与投资建议首次覆盖，给与“买入”评级。 公司积极把握 5G 及未来演进、新基建、数智化转型、东数西算、双碳经济等重大机遇，持续发力“连接+算力+能力+智力”，助力客户及合作伙伴构筑极效绿色的数智底座和契合场景需求的数智综合解决方案，未来有望保持稳健增长。 我们预计公司 2025-2027年归母净利润分别为 87.77亿元、 94.91亿元、 103.94亿元，同比增速分别为 4.2%、 8.1%和 9.5%， EPS 分别为 1.83元/股、1.98元/股和 2.17元/股，对应 3月 11号收盘价 37.06元， PE 分别为20.20倍、 18.68倍和 17.06倍。首次覆盖，我们给与“买入”评级。 ? 风险提示国别风险； 知识产权风险； 技术发展不及预期的风险。

事件描述据舟山市普陀区官方公众号消息， 2025年 2月 21日下午，舟山市普陀区人民政府与浙江大丰实业股份有限公司签署战略合作协议，共同谋划打造四极世界项目，助力极地科考发展，推动冰雪经济在普陀落地生根。以此次签约为契机，大丰实业将作为普陀文旅整体运营商，深度参与四极世界等文旅产业项目规划、建设运营、品牌打造等。 核心观点陆续签订多份大单，有助于公司业绩改善： 根据公告， 2024年 12月20日，公司签署塔吉克斯坦共和国国家剧院舞台机械设备项目承包合同， 含税金额 1750万美元。 2024年 12月 26日， 根据公告，公司成功签两项合同，烟台崆峒胜境项目演艺设备采购安装总集成合同，金额 1.18亿元含税；滨江奥体中心景区工程合同，金额 0.78亿元含税。 2025年 1月 8日， 根据公告，公司中标启动区城市文化广场项目舞台机械系统、海南省艺术中心(演艺中心)项目舞台专业设备采购及安装工程项目，合计中标额为 3.26亿元。公司连续签署多个大订单，有助于公司业绩改善。 积极开拓沉浸式演艺新业务： 根据公司投资者交流纪要， 公司起家于舞台机械、电气控制。与公司其他声光电新技术相结合，重点聚焦沉浸式交互空间及内容服务的深度开发，客户包括文旅景区、剧院等，提供形象升级、文化演艺、沉浸式演出等系统解决方案。 积极探索人工智能赋能文体旅商合作新范式。 根据公司公众号，近日，大丰组织公司人工智能技术研发与解决方案团队与宇树科技、云深处等公司围绕 AI+文旅、机器人应用等展开深度交流，共同探讨人工智能在文体旅商的新应用场景可能。 投资建议首次覆盖，给予公司“买入”评级。 我们看好公司积极开拓数艺科技业务，持续转型文旅运营。 我们预测公司 2024-2026年归母净利润约为 0.96亿元/1.75亿元/2.43亿元。 对应 3月 10日收盘价 15.27元/股， PE 分别为 65.31倍/35.78倍/25.73倍。公司 PE 虽然高于可比公司，但是公司订单增长较快，业绩有望实现较快增长。 首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示新签订单不及预期风险、应收账款较大风险、 行业竞争加剧风险。

公司发布2024年业绩快报，2024年度财务数据初步核算结果显示，公司营业总收入为32.16亿元，同比增长20.07%；营业利润为5.98亿元，同比增长31.23%；利润总额为6.09亿元，同比增长33.25%；归母净利润为5.74亿元，同比增长27.82%。扣除非经常性损益后的归母净利润为5.11亿元，同比增长37.16%。基本每股收益为1.052元，同比增长25.99%。 核心观点积极推进海外业务发展，海外业务可能是增长主要来源：根据公司业绩快报，2024年度，公司积极拓展产品和解决方案的行业应用，打造公司品牌影响力，集中资源大力拓展海外市场，同时，公司继续加大研发投入，构筑核心技术壁垒，提升公司产品竞争力，助力公司在各行业市场业务快速拓展，实现了公司整体营业收入与净利润有效增长。 2024H1，公司国内业务营收增长18.3%，公司海外业务营收增速为34.98%。截止到2024H1，公司海外营收占比已经超过30%，海外业务毛利率为67.29%。海外业务的增长有望带动公司业绩持续增长。 经营现金流改善明显：根据公司业绩快报，公司不断提高经营管理效率，对应收、存货和应付持续强化内部管理，报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额62,700.09万元，较上年同期增长40.79%。 公司经营状况稳定，财务状况良好。根据公司业绩快报，2024年末，公司总资产510,910.09万元，较报告期期初增长15.80%；归属于上市公司股东的所有者权益358,194.59万元，较报告期期初增长19.24%。 排除股权激励费用，业绩基本符合我们预期。虽然归母净利润低于预期（之前预计5.85亿元），但是主要是公司因实施股权激励计划带来股份支付费用约5,850万元，排除股权激励费用的影响，业绩基本符合我们预期。 投资建议我们微调公司2024年业绩，维持公司2025-2026年盈利预测，我们预测公司2025-2026年归母净利润约为7.40/9.35亿元。我们持续看好公司作为北斗高精定位应用行业龙头持续稳健增长的发展潜力，同时公司海外业务有望保持较快增速，维持公司“买入”评级。 风险提示政策不及预期的风险；技术迭代风险；海外市场发展不及预期的风险。

国内游戏行业的领先企业，2021年后业绩稳健增长。恺英网络是国内知名的互联网游戏上市公司。公司专注于精品化网络游戏产品的研发、制作和运营。2024Q3，公司实现营收39.28亿元，归母净利润12.80亿元，同比增速分别为29.65%和18.27%。 中国移动游戏行业平稳增长，游戏出海增长明显，公司有望充分受益。 根据艾瑞咨询数据，预计2024-2026年，中国移动游戏市场规模分别为3442亿元、3590亿元和3723亿元，同比增速分别为5.10%、4.30%和3.70%。2024年，中国自主研发游戏海外市场实际销售收入185.57亿美元，同比增长13.39%。公司积极拓展海外业务，已初步建立起一整套海外发行策略。2022至2024H1，公司海外业务收入快速增长。 公司储备大量优质游戏作品，部分产品已经拿到版号。公司从短期、中期、长期分梯队进行产品储备。储备的产品包括《盗墓笔记：启程》、《斗罗大陆：诛邪传说》、《龙之谷世界》等，部分产品已经拿到版号，公司储备了众多的优质作品，为未来的发展打下坚实的基础。 公司管理层承诺未来五年不减持，并持续增持公司股票，彰显坚定信心。公司董事长金锋及众多高管承诺未来5年（从2024年7月3日到2029年7月2日）不以任何形式减持直接持有的公司股票，期间收到的公司税后分红所得用于每年持续增持公司股份。2024年董事长及全体高管2024年累计分红增持979.95万股，增持金额约8,977.21万元。 公司积极布局VR游戏。公司旗下臣旎网络研发的VR游戏《MechaParty》已正式登陆PlayStation北美服与Steam平台。目前还有一款新的VR游戏正在研发中，计划2025年上线。 盈利预测与投资建议首次覆盖，给予“买入”评级。我们看好公司优秀的游戏研发运营能力，储备的大量优质作品有望持续推动公司业绩稳健增长。我们预计公司2024-2026年净利润分别为17.37亿元、20.55亿元、23.67亿元，同比增速分别为18.8%、18.3%和15.2%，EPS分别为0.81元/股、0.95元/股和1.10元/股，对应2025年2月14收盘价16.07元，PE分别为19.91倍、16.83倍和14.61倍。首次覆盖，我们给予“买入”评级。 风险提示版号获批不及预期；市场竞争加剧；海外市场发展不及预期。

事件：描述公司发布2024年三季报。公司前三季度收入同比下滑19.5%至10.13亿元，归属母公司股东的净利润同比下滑56.98%至0.35亿元，扣非后归属母公司股东的净利润同比下滑66.47%至0.25亿元。 核心观点：房地产行业波动等因素导致收入短期承压：根据公司半年报业绩说明会披露，营业收入下降主要由于受外部宏观经济、房地产行业波动、下游客户需求调整等因素影响。根据三季报公告，由于收入下降、市场竞争激烈导致产品价格下降以及受地方财政资金释放进度放缓影响，公司部分应收款项回收周期延长，基于谨慎性原则，坏账准备有所增加，导致公司归属于上市公司股东的净利润承压下滑。积极推进海外业务发展：面向重点市场以及重点客户，公司针对性地加大资源投入，先后拜访东南亚、欧洲、非洲等地区的主要水司和客户，并参与相关国际展会，进一步巩固客情关系，拓展新的业务渠道。公司在海外市场建立了健全的经销网络。后续随着智能表业务的拓展和服务的跟进，公司有望逐步提高直销或本地化服务模式的比例。深耕智慧供水拓宽业务范围：公司始终坚持“一业为主，做精做强”的经营方针，深耕智慧供水领域，以智慧计量与运营为切入点，从事一系列智能水表为核心产品的各类智慧水务终端设备、智慧水务大数据服务系统与平台的研发、生产与销售，并逐步向针对城市地下供水管网运行优化的各类软硬件及工程类整体解决方案服务业务迈进。 投资建议：根据公司2024年半年报，面对复杂多变的国内外环境及诸多不确定性因素，公司经营面临显著挑战。结合今年以来的制造业PMI指数及国房景气指数等指标，公司的经营挑战或将延续至2024年全年。我们调低公司的收入预测，我们预测公司2024-2026年收入约为14.85/17.10/19.82亿元，归母净利润约为0.73/0.76/0.85亿元。我们持续看好公司作为水表行业龙头持续稳健增长的发展潜力，维持“增持”评级。 风险提示：需求下行风险、水表行业竞争进一步加剧风险、海外发展受到阻碍风险、原材料价格风险

国内北斗高精定位应用的龙头企业。 2003年成立以来，公司始终聚焦高精度导航定位相关的核心技术及其产品与解决方案的研发、制造、集成和产业化应用。目前形成建筑与基建、地理空间信息、资源与公共事业、机器人与自动驾驶四大板块。 其中地理空间信息板块主要是公司的三维产品， 资源与公共事业板块包含农机自动驾驶和形变监测。 公司业绩保持稳健增长。 2014-2023公司营收和归母净利润的复合增速分别为 27.78%和 34.58%。 2024H1公司实现营收 14.84亿元，归母净利润 2.51亿元，同比增速分别为 22.86%和 42.96%。 公司海外业务增长明显，毛利率较高。 2024H1，公司国内业务营收增长 18.3%，公司海外业务营收增速为 34.98%。截止到 2024H1，公司海外营收占比已经超过 30%，海外业务毛利率为 67.29%。 公司在投资者交流纪要中表示，海外市场仍有较大增长空间，下半年海外业务仍将保持快速增长，全年增速预计将快于上半年。 北斗行业平稳发展，高精度应用为主要发展方向， 海外市场增长显著。 2023年我国卫星导航与位置服务产业总体产值达到 5362亿元人民币，较 2022年增长 7.09%。 我国高精度卫星导航定位行业产值从 2012年的 23.0亿元增长至 2023年的 214亿元。根据中研网的数据， 预计到2028年，中国高精度导航市场规模能够达到 1263.4亿元。 2023年，北斗海外应用发展同比增速达到 15%。 农机自动驾驶系统市场增速较快。 预计 2024-2025，我国农机自动驾驶系统销量可以达到 16.43万台、19.06万台，增速约为 30.40%和 16.01%。 2023年全球农机自动驾驶系统市场规模大约为 10.49亿美元，预计2029年将达到 21.07亿美元。 形变监测市场总体平稳上升。 2023年中国安全监测及智能管控行业市场规模 227.17亿元。预测， 2024-2030年中国安全监测及智能管控行业市场规模平稳上升。 2030年中国安全监测及智能管控行业市场规模356.10亿元。 实景三维市场空间广阔。 自然资源部发布《关于全面推进实景三维中国建设的通知》，提出：“到 2025年， 50%以上的政府决策、生产调度和生活规划可通过线上实景三维空间完成;到 2035年， 80%以上的政府决策、生产调度和生活规划可通过线上实景三维空间完成。” 据华经产业研究院统计， 2021年实景三维中国直接市场规模（项目金额）达到 4.25亿元。预计 2025年我国实景三维市场规模将达 39.66亿元，2024-2025年增速分别为 59.73%和 24.83%。 预计 2022年到 2027年间，中国三维数字化产品市场规模将以年复合增长率超过 20%的速度，于 2027年达到 200.8亿元水平。 公司技术领先。 公司保持较高的研发费用率，近三年的研发费用率都在 16%以上。 经过多年的研发投入和探索，已经形成有技术壁垒的核心算法能力，具备高精度 GNSS 算法、三维点云与航测、 GNSS 信号处理与芯片化、自动驾驶感知与决策控制等完整算法技术能力。公司新一代 GNSS 芯片的研发进展顺利，新芯片推出后，预计公司芯片自给率将大幅提升，同时可能给公司带来新的商业模式。 公司农机自动驾驶和形变监测是主要增长点。 据 2024年半年报，公司资源与公共事业板块营收 6.81亿元，同比增长 48.06%。 营收占比为45.89%。 该板块主要是农机自动驾驶和形变监测。 公司农机自动驾驶国内市场份额第二。 2023年上海华测自动驾驶系统补贴销售 14469台，市场占比 13.98%，数量位列第 2位。 有望受益于国内农机自动驾驶系统市场的增长。 盈利预测与投资建议首次覆盖，给与“买入”评级。 公司是国内北斗高精定位应用的龙头企业，有望充分受益于北斗高精度行业应用的发展。同时公司积极拓展海外市场，海外市场收入增长迅速。我们预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 5.85亿元、 7.40亿元、 9.35亿元，同比增速分别为30.2%、 26.6%和 26.3%， EPS 分别为 1.07元/股、 1.35元/股和 1.71元/股，对应 11月 11号收盘价 41.23元， PE 分别为 38.65倍、 30.53倍和 24.17倍。首次覆盖，我们给与“买入”评级。 风险提示政策不及预期的风险；技术迭代风险；海外市场发展不及预期的风险。

电力监测产品是公司未来几年的主要增长点。国家电网要求220kV及以上电压等级油浸式变压器和位置特别重要或存在绝缘缺陷的110（66）kV油浸式变压器，应配置多组分油中溶解气体在线监测装置，从而带动更新置换的需求。十四五全国电网总投资预计近3万亿元，高于十三五的2.57万亿，而特高压的投资规模大幅增长35.7%，能够有效带动变压器油色谱在线监测系统的新的建设需求。我们测算变压器油色谱在线监测装置市场空间总体市场规模约230.47亿元。 2024年国网五省分公司对于油色谱智能在线监测系统的采购规模大幅增长，增速约为77.26%。而公司自研的单乙炔三通道快速检测装置以及高可靠性油色谱智能在线监测系统性能先进，市场认可，公司有望实现超过行业平均增速的增长。 公司是电力造价软件龙头，有望充分受益于电力信息化行业的增长，数字工地业务有望受益于电网数字化建设的投入。据艾瑞建模测算，中国电力数字化核心软件及服务市场规模2021-2025年复合增长率约为19.3%，预计2025年市场规模达839亿元。公司是电力造价软件的龙头，公司全资子公司江西博微的电力造价类软件已覆盖全国除港澳台之外的所有地区，市场占有率达90%以上。未来公司有望充分受益电力信息化行业的增长。数字工地业务是公司近年的重点发力方向，2019年国网新开工基建工程数量四千余个，工程数量每年保持稳定增长，测算国网智慧工地理论市场空间约22亿元/年。数字化建设作为电网公司十四五期间的重点任务，电网公司施工数字化转型工作不断推进。公司数字工地业务主要分为传统业务和新兴业务。从工地现场管理到数字孪生工程建设过程管控平台都有产品。未来有望充分受益电网数字化建设的投入。 公司环保业务有望保持稳定增长。公司以首创的数据采购模式为业务基本盘，在环保产业投资整体收紧的现实压力下，仍实现了营业收入及项目回款的双回升。2023年公司中标宁波市地表水水质自动监测数据采购（第二期）、吉林省水环境质量自动监测系统网络购买服务、2024年-2025年江苏省本级水质自动站及增配仪器运维服务采购项目、淳安县鸠坑口水质自动监测超级站数据服务采购项目等项目，体现了公司自主研发的环保智能仪器的竞争力及综合服务实力。根据公司调整后的环保智能仪器板块员工持股计划的业绩考核指标，2023年、2024年的业绩指标以2022年的基数每年复合增长10%。 盈利预测与投资建议首次覆盖，给与“买入”评级。公司是电力造价软件的龙头企业，有望充分受益于电力信息化行业的发展。公司新一代油色谱智能在线监测系统有望受益于行业更新换代和电力设施新建的需求。我们预计公司2024-2026年净利润分别为3.38、4.19、5.15亿元，同比增速分别为37.5%、23.9%和23.0%，EPS分别为0.89、1.10、1.36元/股，对应7月22号收盘价14.74元，PE分别为16.53、13.34和10.85倍。 公司是一个增速较高的低估值高分红企业，首次覆盖，我们给与“买入”评级。 风险提示电网投资不及预期的风险，电力造价软件市场竞争的风险，环保行业发展不及预期的风险，公司商誉减值的风险。

事件描述公司发布2023年年报，报告期内公司实现营业收入22.54亿元，同比减少0.75%;归属于上市公司股东的净利润2.54亿元，同比增加1.98%。均低于公司的业绩预告（营收23.85-26.12亿元，归母净利润2.6-3亿元）。公司公布一季报，2024Q1公司实现营收5.40亿元，同比增速为4.51%，归母净利润为0.20亿元，同比增长216.45%。 核心观点营收短期承压，利润逐季改善。2023年公司分季度营收分别为5.17、5.40、6.25、5.72亿元，同比增速分别为5.16%、1.11%、-2.32%、-5.54%。归母净利润分别为-0.18、0.40、1.06和1.26亿元，同比增速分别为-225.57%、-26.27%、25.15%、30.11%。从三季度开始，公司利润同比开始改善，第四季度单季度利润创新高，复苏态势明显，并且利润增速明显快于收入增速，公司高质量发展初见成效。泛ERP业务拖累整体增速。2023年公司泛ERP业务实现收入12.19亿元，同比增速为-1.70%，智能制造业务实现收入8.30亿元，同比增速2.56%。主要受个别大客户数字化投入放缓，部分项目验收确认节奏放缓，存货有所增加，以及销售市场活动在报告期内加大导致销售费用上升影响所致。积极拓展新客户，北方、西南区域订单增速显著。公司全年订单同比增长8.7%。其中北方、西南市场增速显著，北方区域订单全年同比增长34%，西南区域订单全年同比增长171%。行业客户开拓方面，新能源领域客户订单同比增长137%。全年新增客户数超过230家，占总客户数比为21.66%，为后续年度持续扩大市场打下较为良好基础。 投资建议维持“买入”评级。公司大力开展高质量发展行动，管理费用占比由2022年的6%下降到2023年的5.21%。从2023H2开始，在营收端基本持平的情况下，利润出现改善迹象。我们引入2026年的盈利预测，预计2024-2026年，公司归母净利润分别为2.98亿元，3.75亿元和4.33亿元，同比增速分别为17.2%，25.9%和15.2%。对应EPS分别为0.73、0.92和1.05元。对应5月6日收盘价17.46元，PE分别为24.01/19.07/16.56倍。 风险提示行业发展不及预期，国产替代不及预期，客户集中度较高。