公告:公司公告2018年年度业绩预告,预计全年实现归母净利润约为-7.05亿元,同比增长58%-68%;其中Q4单季度归母净利润1.44-1.86亿元,增速58%-104%。 投资要点 分销主业表现强劲,全年业绩高速增长:公司电子元器件分销业务规模、利润快速增长,截止18年11月23日营收破百亿,18年全年利润6.6-7.1亿,同比高速增长,主要得益于代理线的扩充、客户粘性的增强、市场份额的提升等内生因素。特别是Q4电子元器件行业处于去库存阶段,公司单季度归母净利润1.44-1.86亿元,中值环比仍有提升,体现出公司代理线的优质以及理性的前瞻性预判,并通过提供采购、库存、物流、资金、技术等全方位的支持和服务以增强客户粘性。 整合力度加强,运营效率持续提升:公司18 年上半年组建华强半导体集团作为整合平台,聚合了旗下各授权分销企业的资源、优势和力量,增强了在开拓新的产品线和客户时的谈判能力和核心竞争力,加强了平台资源在半导体产品类型和终端应用市场的扩充,提高了运营效率,将外延并购有效转化为公司扎实的内生增长,并购标的在18年都实现了快速增长。 行业集中度有望持续提升,百亿分销龙头再起航:公司凭借资金、技术、团队优势,把握发展机遇,自15年起积极推进外延并购战略,已进入国内电子元器件分销行业第一梯队,规模超过百亿。当前分销行业竞争格局进入新阶段,资金获取能力强、规模大、风险抵御能力强的平台型企业竞争优势更为明显,行业集中度逐步提升。我们认为,公司未来将持续受益外延并购及加速整合带来的规模优势,导入更多主流原厂代理权和下游客户资源,同时继续完善电子信息全产业链的交易服务平台,完善产业布局,巩固国内分销龙头地位。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2018-2020年净利润为6.9、8.6、10.7亿元,实现EPS为0.96、1.19、1.48元,对应PE为17.5、14.2、11.3倍,基于公司近两年一系列并购整合带来较快的业绩增长预期,19年估值仍有提升空间,维持“买入”评级。 风险提示:子公司增长速度低于预期;并购整合进度低于预期;库存及应收账款风险。

材料、装备双轮驱动,全年业绩高速增长:公司18年全年归母净利润同比增长80%-95%,Q4单季度增速653%-1014%,实现了高速增长,主要得益于:1)材料、装备互为支撑、协同发展,蓝宝石市占率快速提升,智能装备订单大幅增加,同时磁材和电子部品受益产品、客户结构优化也保持稳定的增速;2)股权转让、政府补助等贡献4736万。 设备工艺一体化构筑竞争壁垒,盈利能力逆势大幅改善:受LED行业产能过剩影响,蓝宝石衬底价格持续下滑,公司凭借独特的长晶技术优势和设备整线自制能力,生产成本持续下降,盈利能力逆势大幅改善;同时,磁材向服务器、无线充电、汽车电子等高端应用的渗透,对当期利润也有较为显著的增厚。 半导体设备、滤波器进展顺利,回购彰显发展信心:18年12月底,公司子公司天通吉成参与的合资企业浙江吉宏与华虹半导体签署8英寸CMP设备验证意向协议,未来通过验证后有望迎来广阔的国产替代空间。同时公司在压电晶体、第三代化合物半导体碳化硅衬底材料的进展十分顺利,有望受益5G、新能源汽车对滤波器和大功率器件的需求。另外,截至19年1月2日,公司回购股份比例已经达到1%,彰显了对未来发展的信心。 盈利预测与投资评级:预计18-20年公司净利润为3、4.5、6.1亿元,实现EPS为0.30、0.45、0.61元,对应PE为21.02、13.83、10.26倍,基于公司近两年较快的业绩增长预期,维持“买入”评级! 风险提示:蓝宝石产能持续过剩;压电晶体扩产进度缓慢;CMP设备验证缓慢。

AirPods需求旺盛,Q4业绩大超预期。公司修正全年业绩预告,Q4单季度归母净利润9.6-11.3亿元,同比增长58%-86%,再次超出市场预期,主要得益于AirPods需求旺盛,我们预计全年出货量在3000万左右,而公司占据较高的份额,从而抵御了大客户手机销量下调的影响,实现了业绩的高速增长。同时,随着5G的临近,公司通讯业务的进展也十分顺利。 管理优化、效率提升,利润率改善态势延续。通过管理的优化和生产效率的提升,公司下半年导入的LCP天线、无线充电、线性马达等多个新品利润率表现超预期。由于公司对ROE和净利率都制定了相应的考核目标,我们认为未来随着内部精密自动化制造持续进步,增效减耗成效逐渐显现,未来盈利能力将持续改善。 穿越周期,拥有核心竞争力的消费电子龙头强者恒强!我们认为,在整个智能机行业景气度下行的情况下公司业绩能持续超出预期,一方面在于公司的市场、产品和客户规划非常完整,容易抵御个别市场和产品的成长不良因素。另一方面,行业下行期最能体现出公司强大的执行和管理能力等核心竞争力。展望未来,AirPods、Watch等配件销量有望继续快速增长,声学、马达份额仍有较大提升空间,受益5G基站建设通信业务也将持续放量,成长动能十分强劲。 盈利预测与投资评级:预计18-20年公司净利润27.2、38.3、50.2亿元,对应EPS为0.66、0.93、1.22元,对应PE为21.1、15.0、11.5倍。基于公司近两年较快的业绩增长预期以及贸易战缓和预期,19年估值仍有很大提升空间,维持“买入”评级! 风险提示:新品爬坡缓慢;大客户销量不及预期;贸易战谈判不顺利。

前言:汇顶科技作为生物识别龙头,对于公司潜力,我们认为还有很大预期差:1)软硬结合是公司优势,算法和光学结构配合能力无出其右,新型生物识别对于算法要求越来越高,公司龙头地位愈发牢固;2)明后年受益OLED降价放量,新品光学屏下指纹新品,具有充足弹性;3)成功的产品经验和强大的研发投入,光学、IOT新品为持续快速成长提供基础。 生物识别龙头,软硬结合优势持续凸显。汇顶深耕生物识别领域,为华为、三星、小米等全球顶级消费电子客户提供指纹芯片和电容触控芯片,目前市占率第一。持续的高研发投入、强大的研发团队以及丰富的专利储备构筑了宽大的护城河,新的生物识别对于算法要求持续提升,公司的龙头地位愈发牢固。 算法优势+OLED屏放量,屏下光学指纹潜在弹性大。经过两代的迭代以后,目前公司首推的光学屏下指纹芯片成熟度和性价比都非常有优势,成为安卓高端手机的卖点,随着19、20年OLED屏的持续降价和放量,加上公司独有的高效算法优势,该业务潜在弹性大。另外,公司积极布局3D sensing和IoT等新产品,强大的研发投入为未来培育充足的业绩增长点。 触控芯片保持高市占率,进军车载工控市场。传统的电容触控芯片的市场规模基本保持稳定,公司市占率长期保持前三。通过高端AMOLED on-cell 触控芯片的开发,以及车载、工控领域触控芯片拓展,我们判断公司电容触控芯片业务将继续保持稳定。 盈利预测与投资评级:基于光学屏下指纹芯片渗透率上升的核心判断,我们预计公司2018-2020 年净利润为6.5、12.4、16亿,实现EPS为1.43、2.71、3.51元,对应PE为55.5、29.1、22.5倍,考虑到光学屏下指纹潜在弹性较大,同时公司强大的研发能力能为后续储备充足的产品线,我们认为公司拥有非常大的潜力,19年估值存在较大提升空间,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:智能机出货大幅下滑;光学屏下指纹芯片出货不及预期;光学屏下指纹芯片价格大幅下滑。

公告:公司发布营业收入首次突破百亿的自愿性信息披露公告,截止2018年11月23日,公司营业收入突破100亿元人民币。 外延并购加速分销平台布局,扩大规模效应。自2015年起,公司相继并购湘海电子、捷扬讯科等一系列质地优良的电子元器件授权分销商,且业绩均超出预期,上游原厂代理权、产品线组合、客户资源都得到大幅强化。目前,公司已初步完成上游的被动元器件代理+主动元器件代理、国外产线代理+国内产线代理,以及代理产品线应用于下游不同行业、领域的较为完整的、互补的电子元器件授权分销平台布局,具备一定的规模效应。 整合力度加强,外延并购有效转为内生增长。公司凭借良好的银行信誉度及优质的资产积累,资金渠道广、成本低,对已并购的电子元器件授权分销企业深度整合,将外延并购有效转化为公司扎实的内生增长。2018年公司成立华强半导体集团,加速整合旗下分销企业,形成显著的品牌效应和大平台优势。此外,华强电子世界、华强电子网等业务与分销业务存在较大的协同、互补性,促进电子元器件授权分销业务的整合,推动业绩快速增长。 受益行业集中度提升,本土分销龙头成长空间广阔。当前分销行业竞争格局进入新阶段,资金获取能力强、规模大、风险抵御能力强的平台型企业竞争优势更为明显,行业集中度逐步提升。公司凭借资金、技术、团队优势,在外延并购和内生增长双重推动下,分销业务规模不断扩大,已超百亿。我们认为,公司未来将持续受益外延并购及加速整合带来的规模优势,导入更多主流原厂代理权和下游客户资源,同时继续完善电子信息全产业链的交易服务平台,完善产业布局,巩固国内分销龙头地位。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2018-2020年净利润为6.9、8.6、10.7亿元,实现EPS为0.96、1.19、1.48元,对应PE为19.3、15.6、12.5倍,基于公司近两年一系列并购整合带来较快的业绩增长预期,18年估值仍有提升空间,维持“买入”评级。 风险提示:子公司增长速度低于预期;并购整合进度低于预期;库存及应收账款风险。

公告:公司公告2018年三季报,前三季度营业收入36.42亿元,同比增长%,归母净利润6.29亿元,同比增长21.71%。其中Q3单季度营业收入13.67亿元,同比增长22.71%,归母净利润2.38亿元,同比增长18.40%,扣非归母净利润增速35.55%。 投资要点 江西二期产能快速提升,业绩保持增长态势。公司Q3收入增速22.71%、归母净利润增速18.4%,继续保持快速增长,主要得益于江西二期产能快速开出,三季度末已有3条智能化生产线投入生产,下游通讯、工控医疗、汽车等客户订单表现良好,订单结构持续优化。同时,Q3汇兑收益约2100万,带动财务费用减少3579万元。由于计入当期损益的政府补贴同比减少约2900万,扣非后增速高达35.55%。 积极建设智能化产线,盈利能力环比改善。公司Q3毛利率32.07%,环比提升0.18个百分点。江西二期项目是目前行业内智慧程度、创新程度最高的智能化工厂之一,生产周期短、效率高、良率高、可追溯性强,未来随着产能全部开出,利润率有望持续提升。此外,公司加强费用管控能力,Q3销售费率和管理费率分别同比下降0.21、0.66个百分点,进一步强化盈利能力。 精细化管理+产能有序扩张,未来增长动力充沛。受环保政策趋严,原材料、人力成本上升,以及技术升级加快影响,低端、小规模产能退出将成为未来几年常态,行业龙头有望受益集中度的持续提升。公司作为内资PCB精细化管理的标杆企业,在强大的品质、成本、费用管控能力下,盈利能力业内领先。产能规划方面,江西二期共规划年产能240万平米,今年三条智能化生产线的产能释放有望带动全年业绩快速增长,剩余产线将在明年投产。同时,珠海景旺已取得环评批复,设计产能硬板年产300万平米、软板200万平米,整体产值规划已超百亿,未来增长动能十分充沛。 盈利预测与投资评级:预计18-20年公司净利润为8.4、11.3、14.1亿元,实现EPS为2.07、2.77、3.46元,对应PE为23.3、17.4、14.0倍,基于公司近两年较快的业绩增长预期,给予“买入”评级! 风险提示:PCB产能过剩;产品价格下滑。

公告:1)公司公告2018年三季报,前三季度营业收入同比增长50.19%至116.92亿元,归母净利润2.75亿元,同比增长47.38%;其中Q3单季度收入同比增长72.6%至53.8亿元,归母净利润1.41亿元,同比增长96.65%。2)公司公告限制性股票激励计划,拟授予不超过200.4万股限制性股票,占总股本的0.98%,授予价格为12.16元/股。 投资要点 大客户双电芯、笔电贡献增量,收入高速增长。公司Q3收入增速72.6%,归母净利润增速96.65%,同比接近翻倍,主要得益于:1)大客户今年已发售的两款OLED机型均为双电芯,单价有较大幅度提升;2)在大客户笔电份额提升,去年提供一款,今年切入三款;3)国产大客户华为、小米Q3同比出货继续快速增长。 电池竞争格局稳定,盈利能力稳中有升。公司Q3单季度毛利率8.83%,同比提升0.44个百分点。消费锂电行业一方面竞争格局已经十分稳定,安全性考量下客户杀价压力相对较小,模组厂利润率也逐渐稳定;另一方面在容量提升、双电芯驱动下电池ASP持续提升,今年公司电池均价同比上升10%-20%,同时上游电芯涨价压力减小,盈利能力同比改善。新能源汽车方面,公司不断减少低利润率的PACK的投入,我们判断Q3亏损幅度收窄。 另外,公司经营效率有较大提升,管理费率(包括研发)同比改善1.4个百分点,受汇兑损失和利息费用增加影响,财务费用同比增加约6200万,最终净利率3.46%,同比提升0.73个百分点。 锂电池PACK厂强者恒强,看好全年利润率改善带动的业绩增长。在安全性、双电芯/L型电芯新品对PACK制造高要求下,消费锂电池PACK强者恒强。经过iPhone X之后,公司双电芯产品良率已经很高,我们判断利润率改善有望延续至Q4。同时,公司手机之外笔电、电动工具等新型业务已经逐渐成型,规模和利润率都更为可观,看好公司全年的业绩表现。另外,公告公告股票激励计划,治理进一步改善,也彰显了对未来发展的信心。 盈利预测与投资评级:预计18-20年公司净利润为4、4.8、5.8亿元,实现EPS 1.96、2.35、2.82元,对应PE为12.1、10.1、8.4倍。基于公司近两年较快的业绩增长预期,维持“买入”评级! 风险提示:客户产品销量不及预期;产品价格下滑。

异形屏继续渗透,收入同比增长:公司Q3厦门5.5、6代线继续保持高利用率,收入同比增长10.7%至77.6亿。同时,公司客户结构及产品结构持续优化,随着Notch屏、水滴屏的快速渗透,产品附加值进一步提升。另外,在专显领域,车载、工控、高端医疗、航海娱乐继续保持较高份额。 利润率受价格下滑影响,未来盈利能力有望改善:公司Q3毛利率15.73%,受面板产品竞争激烈影响,同比有所下滑,不过相对Q2环比改善0.81个百分点,下滑趋势得到遏制,随着价格企稳,我们判断未来公司中小尺寸产品盈利能力有望改善。 全面屏领域持续前瞻布局,柔性OLED即将量产出货,长期成长动能充足:公司在全面屏领域布局领先,根据CINNO数据,上半年公司Notch屏出货2714万,市占率高达23.2%(包括三星OLED屏)。同时,公司在第三代全面屏也有前瞻布局,推出AAHole,使得屏下摄像头成为可能,我们判断天马在下一代全面屏也将继续保持领先地位。另外,天马刚性OLED在国产品牌手机渗透顺利,Q4将有柔性OLED量产出货,未来成长动能十分充足。 盈利预测与投资评级:预计18-20年净利润为20.0、25.5、30.8亿元,实现EPS0.98、1.24、1.50元,对应PE为11.3、8.9、7.4倍,基于公司较快的业绩增长预期,18年估值仍有提升空间,维持“买入”评级! 风险提示:Notch屏渗透不及预期;面板价格继续下滑。

公告:公司发布2018年前三季度业绩报告,前三季度营业收入82.19亿元,同比增长49.59%;归母净利润5.19亿元,同比增长61.77%。其中第三季度营业收入33.22亿,同比增长38.65%;归母净利润1.59亿,同比增长27.25%。 分销主业表现强劲,营收、利润延续快速增长。公司三季度收入同比增长38.65%,归母净利润同比增长27.25%,收入端和利润端继续保持快速增长,主要得益于代理线的扩充及理性的前瞻性预判,并通过提供采购、库存、物流、资金、技术等全方位的支持和服务以增强客户粘性,进一步提升市场份额。 盈利能力相对稳定,库存增加积极备货Q4。公司毛利率15.50%,净利率5.28%,与同期保持相对平稳,ROE同比改善0.52个百分点。环比盈利数据小幅下降主要由于Q2收购芯斐电子产生较多投资收益,以及联营公司芜湖华强旅游城投资开发的净利润下滑所致。公司经营效率进一步提高,管理费用率环比持续改善,同时加大研发投入,储备相关技术,从而进行专业的市场推广。此外,公司存货较上年年末增加35.40%,体现Q4客户订单需求旺盛,积极备货。 加速产业整合扩大规模优势,本土分销龙头成长空间广阔。国内分销市场集中度较低,公司凭借资金、技术、团队优势,把握发展机遇,自年起积极推进外延并购战略,已进入国内电子元器件分销行业第一梯队,今年规模将超百亿。上半年公司组建华强半导体集团,加速整合旗下分销业务,近期与记忆电子签署增资协议,扩充海力士产品线,卡位存储芯片领域,并加深与国内服务器和存储产品等领域处于市场领先地位的新华三(H3C)等客户的合作关系。我们认为,公司未来将持续受益外延并购及加速整合带来的规模优势,导入更多主流原厂代理权和下游客户资源,进一步扩大市场份额,巩固国内分销龙头地位。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2018-2020年净利润为6.9、8.6、亿元,实现EPS为0.96、1.19、1.48元,对应PE为18.8、15.2、2倍,基于公司近两年一系列并购整合带来较快的业绩增长预期,18年估值仍有提升空间,维持“买入”评级。 风险提示:子公司增长速度低于预期;并购整合进度低于预期;库存及应收账款风险。

下游需求旺盛,Q3业绩高速增长。由于17年年底和18Q2投产的智慧工厂3层、4层产能均已满产,公司下游除了显卡、汽车电子、工控医疗等客户外,笔电、服务器领域的新客户开拓也十分顺利,归母净利润同比大幅增长52%。同时公司Q3非经常性损益对归母净利润影响约1800万,重要因素是汇率波动造成的远期结汇理财产品损失,扣非后业绩同比增速高达83%。 智慧工厂建设成效显著,盈利能力持续提升。公司Q3毛利率27.86%,同比提升2个百分点,净利率13.81%,同比提升2.56个百分点,今年利润率连续三个季度同比改善,主要得益于公司智慧工厂产能爬坡顺利,产品交期快速缩短、人均产值显著提升,产品良率提升带动毛利率持续改善。 上游涨价叠加环保趋严,优质内资PCB龙头受益集中度提升。近年来环保政策不断趋严,导致上游成本上升,今年下半年覆铜板等原材料又迎来新一轮涨价,部分小厂商逐渐退出。我们判断低端、小规模产能退出将成为未来几年常态,行业龙头有望受益集中度的持续提升。公司产能规划明确,我们预计年底产能有望达到550万平,随着5层、6层以及HDI的投产,明后年成长动能也十分充足。 盈利预测与投资评级:预计18-20年公司净利润为4.6、6.8、9亿元,实现EPS0.6、0.89、1.17元,对应PE为21.5、14.6、11.1倍。基于公司近两年较快的业绩增长预期,维持“买入”评级! 风险提示:扩产进度不及预期;PCB行业产能过剩、价格下滑;原材料价格大幅上涨。

投资要点 受益大客户新品备货,Q3收入、利润实现快速增长:公司Q3收入增速26.5%,扣非归母净利润增速32%,双双实现了快速增长,主要得益于:1)大客户三款新机全部搭载3D Sensing,同比贡献较大增量;2)三摄、光学屏下指纹等新品继续拉动蓝玻璃需求。 高毛利新品放量带动盈利能力大幅改善:公司Q3毛利率31.2%,环比改善3.5个百分点,公司综合毛利率大幅改善主要得益于3D Sensing新品的放量和良率的提升,我们判断Q4盈利能力改善的态势仍有望延续。另外财务费用方面,由于可转债公司Q3利息费用1383万,同比有较大增加。 全年展望快速增长,多款产品积极培育,未来成长动能充足:公司全年归母净利润展望4.6-5.3亿,同比增长30%-50%,我们判断业绩有望落于指引上限。进入Q4,在XR带动下,我们预计大客户出货在8000万左右,同时月底即将发布的新款ipad也将搭载3D Sensing,以及国产旗舰光学屏下指纹的放量,将进一步带动公司业绩实现快速增长。另外,公司还切入了半导体镀膜,围绕后置TOF 和AR进行了多款产品的研发,随着明后年三摄、后置TOF 和AR逐渐渗透,新项目持续落地,未来成长动能充足。 盈利预测与投资评级:预计18-20年公司净利润为5.3(含日本光驰股权投资收益)、6.5、8.7亿元,实现EPS 0.61、0.75、1元,对应PE为15.4、12.6、9.4倍,基于公司近两年较快的业绩增长预期,维持“买入”评级! 风险提示:大客户销量不及预期;安卓结构光推进缓慢;三摄渗透不及预期。

电感需求旺盛,新业务加速发展,业绩高速增长:公司Q3收入同比增长7.63%,归母净利润同比增长63.08%,业绩增速创新高,主要得益于:1)电感主业景气,价格稳定,产品供不应求,切入OPPO、vivo后份额得到提升;2)导入博世、法雷奥之后电感的汽车电子应用带来的收入开始放量;3)无线充电、快充、精密陶瓷、传感器等非电感类产品加速发展。 产能释放及成本管控效果显著,盈利能力大幅改善:公司Q3毛利率38.13%,同比大幅提升5.05个百分点,主要得益于电感产品需求旺盛,公司一直维持较高产能利用率,同时,汽车电子、无线充电、变压器等拓展的新品相比于电感拥有更高的附加值。另外,公司通过管理优化及技术改造等措施,有效实现成本管控,销售费用和管理费用基本与去年同期持平,受利息支出较上期减少及汇兑收益较上期增加所致,Q3财务费用同比减少1800万,带动公司净利率同比提升7.37%至21.97%。 Q3增长提速,电感龙头长期增长动力充足:公司全年归母净利润指引同比增长30%-50%,我们预计Q4继续保持高速增长。Q4作为消费电子最旺季节,手机、平板等对电感的需求更为旺盛,同时,博世、法雷奥等汽车电子客户收入贡献也将加快。 长期来看,公司在射频领域切入Skyworks产品线后,有望充分受益5G对电感、射频模块的需求,同时01005等高端电感在国产份额的提升,以及汽车电子业务都能够保证公司未来三年以上的快速成长。 盈利预测与投资评级:预计公司18-20年净利润为5.1、6.8、8.8亿元,实现EPS0.63、0.84、1.08元,对应PE为22.6、16.9、13.1倍,18年估值仍存在提升空间,维持“买入”评级! 风险提示:产品价格下滑;新业务进展不及预期。

业务多点开花,Q3业绩高速增长。公司Q3收入同比增长38%,归母净利润同比增长57%,双双实现了快速增长,主要得益于:1)摄像头模组业务优势继续扩大,双摄、三摄出货快速增长,并且在华为最新旗舰的前摄、后置三摄以及3D摄像头模组均为主要供应商;2)Q3开始公司切入国际大客户TPSensor、3Dsensing接收端等多个新品,iPad份额也继续提升;3)屏下指纹渗透率超预期,光学指纹模组稳定供货。 业务结构持续优化,公司盈利能力持续改善。公司Q3毛利率14.62%,同比增加1.21个百分点,净利率4.89%,同比增加0.6个百分点。公司盈利能力持续改善,主要得益于产品结构的持续优化:1)摄像头模组业务,双摄和三摄占比持续提升,华南工厂产能利用率提升,盈利能力改善;2)在国际大客户iPad触控业务良率稳步提升;3)屏下光学指纹模组渗透前期利润率较高。 新品逐渐成熟,Q4业绩迎来大爆发。公司全年归母净利润展望同比增长120%-150%,即Q4增速为318%-442%,迎来爆发式增长。一方面,国产的三摄、3D摄像头,国际大客户的TPSensor、3Dsensing接收端等多个新品在三季度末才导入,Q4旺季下贡献的收入增速将更为显著;另一方面,多个新品经过Q3爬坡逐渐成熟,以及镜头自供比例提升,我们判断Q4利润率将进一步改善。公司在光学技术创新有着深度的布局,在屏下指纹、OLED薄膜触控、三摄/3Dsensing储备深厚,未来随着与国际大客户合作、产业链垂直整合的持续深入(镜头、ITO膜等原材料自供比例提升),成长空间十分广阔。 盈利预测与投资评级:预计18-20年公司净利润为20、28.4、38.6亿元,实现EPS0.74、1.05、1.42元,对应PE为16.9、11.9、8.8倍。基于公司近两年较快的业绩增长预期,18年估值仍有提升空间,维持“买入”评级! 风险提示:下游客户销量不及预期;屏下指纹、柔性OLED、3DSensing渗透缓慢。

各生产基地运营表现优异,Q3业绩持续超预期。公司三季度归母净利润同比增长216.78%,扣非后归母净利润增速达309.71%,同比爆发式增长。三个生产基地运营表现优异:1)中高端通讯板在基站、服务器大客户份额稳定,昆山新厂订单饱满;2)汽车板需求旺盛,沪利微电保持满产;3)黄石厂Q2开始盈利,Q3盈利规模扩大。 生产效率和产品结构持续优化,盈利能力跻身国内一流。公司三季度毛利率25.06%,同比大幅增长6.45个百分点。一方面,随着公司厂区搬迁事宜告终,在自动化产线调试和管理制度优化下,产能利用率和良率步入正轨,沪利微电继续满产,我们预计昆山新厂和黄石厂产能利用率均在90%以上。另一方面,公司在高速通讯和计算领域的市场份额持续增长,并不断优化汽车板客户和订单结构,汽车雷达和电源管理等高附加值产品订单占比有所提升,放弃了前期填补产能的低端订单。另外,受汇率影响,公司Q3财务费用同比减少约2100万,最终净利率同比增加8.68个百分点至13.47%,创出新高。 持续深耕5G通讯+车用PCB,未来成长空间广阔。公司全年归母净利润展望5.4-6.2亿元,同比增长165%-205%,对应Q4增速277%-469%,再次超出市场预期。公司25.1%的毛利率、13.5%的净利率已经跻身国内一流硬板厂的营运指标,我们判断Q4也有望延续,带动全年业绩爆发。长期来看,公司持续深耕通讯板和汽车板,通讯方面受益5G基站建设和云计算拉动,公司在核心设备商供应链中地位稳固,且储备了多层天线、超大型背板等新品;汽车领域,电动化、智能化趋势刺激车用PCB需求,公司与德国Schweizer合作,24GHz的毫米波雷达板出货大幅增长,77GHz进展顺利。随着未来高多层板和汽车板产能扩出,有望继续保持快速增长。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2018-2020年净利润为5.9、7.1、8.8亿元,实现EPS为0.34、0.42、0.51元,对应PE为19.6、16.2、13.1倍,基于公司近两年较快的业绩增长预期,18年估值仍有提升空间,维持“买入”评级。 风险提示:5G、云计算推进不及预期;PCB行业产能过剩、价格下滑;原材料价格大幅上涨。

进入下半年消费电子旺季,Q3增长提速。公司三季度收入同比增长45.94%,归母净利润同比增长36.45%,收入端和利润端增速提升,主要得益于:1)无线充电在三星、华为份额增加,在刚发布的华为旗舰的无线充电和LDS天线均为主要供应商;2)在大客户手机射频隔离件、双摄像头支架、喇叭网等料号增加。 致力于高附加值产品,盈利能力持续改善。公司三季度毛利率40.53%,环比大幅增长2.35个百分点。一方面,公司致力于高附加值产品,无线充电业务提供从最基础的磁性材料、射频性能的设计、测试到最终的整体模组制造的一站式解决方案,保证利润最大化。另一方面,公司内部事业部改革的协同与运营效率逐步体现,费用控制能力有所改善。此外,由于汇兑收益,公司Q3财务费用同比减少约3100万,进一步增厚利润。 加大无线充电设备投资,积极布局5G,未来增长动能充沛。随着无线充电订单需求日益增加,公司拟投资6亿元于无线充电业务设备,未来将进一步增强在安卓大客户无线充电产品的竞争力,同时有望切入北美大客户,扩大收入和利润规模。同时,公司加速5G战略布局,不断丰富移动终端领域的产品线,与5G芯片公司联合推出5G毫米波阵列天线及毫米波射频传输线等解决方案,SAW滤波器成功出货后产能持续扩张,其他射频前端器件进展也十分顺利;基站方面,围绕5G小型基站拓展出基站天线、滤波器等产品,未来增长动能充沛。 盈利预测与投资评级:预计18-20年公司净利润为14.1、19.0、24.7亿元,实现EPS 1.44、1.95、2.54元,对应PE为15.4、11.4、8.7倍。基于公司近两年较快的业绩增长预期,18年估值仍有提升空间,维持“买入”评级! 风险提示:大客户销量不及预期;新品推进缓慢。