事件概况鼎捷软件于 4月 26日发布 2022年度年报和 2023年一季报， 全年公司实现营业收入 19.95亿元，同比增长 11.58%；实现归母净利润 1.34亿元，同比增长 19.07%； 实现扣非归母净利润 1.20亿元，同比增长 30.91%。 2022四季度， 公司实现营业收入 7.2亿元，同比增加 16.4%；实现归母净利润 0.86亿元， 同比增长 89.99%； 实现扣非归母净利润 0.76亿元，同比增长 98.52%。 2023一季度， 公司实现营业收入 3.58亿元，同比增加 10.04%；实现归母净利润-0.11亿元，去年同期为-0.17亿元； 实现扣非归母净利润-0.18亿元，去年同期为-0.23亿元。 主营业务毛利率有所下降，费用控制情况良好年报显示， 成本侧， 公司主营业务毛利率在中国大陆以外地区下降2.89pct，中国大陆毛利率上升 0.59pct，综合来看，总体毛利率下降0.98pct，其中高毛利的自制软件销售占比有所下降。 费用侧，公司销售费用率下降 3.02pct，管理费用率上升 0.82pct，研发费用率上升 1.77pct。 综合上述变化，公司净利润率上升 0.65pct，盈利质量在疫情冲击下表现出良好的韧性。 实现归母净利润 1.34亿元，同比增长 19.07%；实现扣非归母净利润 1.20亿元，同比增长 30.91%。 一季报显示，公司毛利率同比上升 1.23pct， 销售费用率下降 0.93pct，管理费用率上升 0.06pct，研发费用率上升 0.70pct，净利润率改善 0.91pct，整体情况相比去年同期出现较为明显的改善。 生产控制类产品增速突出，推出新一代新型工业互联网平台分产品看，公司研发设计类、数字化管理类、生产控制类、 AIoT 类产品分别实现同比增速 12.3%、 13.4%、 17.1%、 4.3%。 公司持续加大资源投入抢占智能制造市场， 生产控制类产品增速表现最为突出。在价值交付策略驱动下， 公司相关产品交付周期缩短， 2022年启动的新项目交付周期平均缩短 30%。 报告期内，公司正式发布新第一代 PaaS 平台产品-鼎捷雅典娜，提供基于五个中台的数字化服务能力， 打造了基于装备制造、零部件制造等行业的云应用服务，并按各行业的特定场景发展云原生应用，形成数智化应用系列和方案，并针对性地为企业提供数智化场景服务。 下游制造业需求韧性凸显， 制造业复苏带来 2023增量分区域来看， 三季度开始华东区域疫情已经逐步消退，公司业绩最大干扰因素减弱，交付障碍逐步清除， 9月环比已出现明显转暖，四季度加速追赶全年目标。 此外，公司利润端表现显著高于此前预期。 报告期内，公司累计签约汽车零部件行业客户数量较上年同期增长 56%；累计签 约半导体行业客户数量较上年同期增长 46%，其中在 IC 设计领域持续保持行业领先地位， IC 制造领域的业务签约也有较好的成长。 展望2023年， 随着制造业逐渐复苏，下游景气度抬升有望帮助公司实现更高增速。 投资建议鼎捷软件深耕制造业 ERP 和智能制造领域。在工业软件和工业互联网持续渗透的浪潮下有望加速赋能下游相关产业，以装备制造、汽车零部件、半导体及电子等下游领域为核心向更多细分赛道拓展。我们预计，公司 2023-2025年实现收入 24/28/33，同比增长 19%/18%/18%；实现归母净利润 1.6/1.9/2.3，同比增长 20%/18%/19%，维持“买入”评级。

事件概况今天国际于4 月24 日发布2022 年度年报和一季度报告，2022 全年实现营业收入24.13 亿元，同比增长50.99%，归母净利润2.58 亿元，同比增长181.41%，扣非归母净利润2.32，同比增长182.00%。值得注意的是，报告期内，公司新增订单43.73 亿元,同比增长34.02%，维持了高斜率增长。 2023Q1 实现营收7.24 亿元，同比增长38.47%，归母净利润0.92 亿元，同比增长106.63%，扣非归母净利润0.87 亿元，同比增长106.56%，利润端表现显著超预期。 年报业绩兑现亮眼，一季报表现超预期2022 全年财务指标层面，公司毛利率同比上升了3.41pct，上升至27.72%，充分受益于显著放大的规模效应和高毛利运维业务增长。费用方面，公司销售费用同比下降0.81pct，管理费用率同比下降0.30pct，研发费用率上升1.17pct。充分展示了公司费用控制能力和对研发投入的重视。综合以上因素，公司净利润率同比上升4.95pct，上升至10.69%，盈利质量显著改善。现金流方面，公司经营活动产生的现金流净额来到了2.90亿元，相比2021 年的-1.37 显著改善，主要原因为大型项目逐渐落地交付。 2023Q1 财务指标层面，公司毛利率同比上升5.37pct，上升至30.89%，销售费用率同比增加了1.82pct，增加至5.82%，管理费用率同比下降了0.17pct，下降至9.83%，研发费用率同比上升0.11pct，上升至4.68%。 综合来看，公司Q1 净利润率同比上升了4.2pct，上升至12.74%，主要得益于公司控制项目质量，带来较好的毛利率同比表现，有效改善一季度利润指标。 三大下游订单获取表现亮眼，新能源需求崛起趋势不改全年订单层面，公司新能源行业订单新增31.04 亿元，同比增长16.98%，规模效应逐步显现，为公司业绩持续稳定增长提供有力保障。伴随着公司软硬件能力的广受认可和口碑积累，公司持续获得了比亚迪、宁德时代、欣旺达、蜂巢能源、天津力神、厦门海辰等重要客户的订单。石化行业，中标某大型石化炼化产品立体仓库项目及天津南港项目，合同金额分别为4.67 亿元及1.29 亿元，石化行业实现新增订单6.25 亿元，同比增长1207.70%，创历史新高。烟草行业，订单实现5.23 亿元，同比增长14.63%，公司深度参与烟草全行业的数字化大平台研发及建设，加速公司业务向自动化+数字化系统综合解决方案转型升级的进程。 规模效应快速体现，高毛利运维业务受累积效应不断放大公司成立以来完成了40 多个行业数百个大型智慧物流项目和智能制造项目，积累了丰富的各行业大型项目经验。公司经过长期的积累，对各 行业的工艺流程、物流和生产特点、管理和运作模式等具有很深的理解，形成了规划设计、系统集成、供应链管理、软件开发、项目工程管理等多方面的技术优势，并积淀了丰富的实践经验。2022 年，新增售后运营维护类业务订单2.91 亿元，同比上年增长23.31%，该业务毛利率高达46%，随着公司实施项目的积累，以及服务技术创新推行，业务不断持续增长，有效支撑了公司的长端利润表现。 智能软硬件产品备受重视，政策护航建设目标明确报告期内，公司将智能软件产品作为重点方向之一，推出了今天国际IIoT工业物联网平台，致力于提供一个快速链接设备和系统、汇聚数据、沉淀模型、创新应用的IIoT 使能平台，赋能业务人员以低代码方式快速构建各类应用。通过设备联网和异构连接，采集人、机、物状态及业务数据，基于多端协同及数物融合的工厂中枢，实现研发、工艺、生产制造、设备运维、物流等全要素、全链条、全周期业务协同的全自动、智能化生产制造。 此外，公司大数据、数字孪生、可配置软开平台也纷纷投入使用，软件产品提升至新的高度和水平。智能硬件方面，今天国际已有自主研发AGV 产品近30 种，如叉取型、定制属具型、潜伏顶升型等，所有产品都可以搭载5G 通信方式进行信号传输。 投资建议今天国际深耕智能仓储及物流解决方案，在下游新能源扩产、石化烟草自动化仓储加速的需求驱动下，有望在中长期取得可观的订单增量和营收增长。我们预计今天国际2023-2025 年分别实现收入39.20/57.37/81.75 亿元（前值2022-2024 分别为25.82/39.09/56.92 亿元），同比增长62.5%/ 46.4%/42.5%；实现归母净利润4.05/5.74/8.06 亿元（前值2022-2024 分别为2.61/3.92/5.55 亿元），同比增长57.2%/41.5%/40.6%，维持“买入”评级。 风险提示1）下游需求不及预期；2）项目兑付不及预期；3）市场拓展不及预期。

遥感技术领先厂商，业绩持续高增公司自2008 年成立至今，通过技术优势快速形成了成熟的研发、产品和销售体系，同时承接了国家项目。公司也在2017 年成为国家机关协议供货商，而PIE 平台是唯一入选的遥感产品。 2019-2021 年，公司分别实现营业收入6.01 亿元、8.47 亿元及14.68 亿元，复合增长率为34.67%。公司2022年营收24.57 亿元，同比增长67%；归母净利润2.64 亿元，同比增长32%。 以星座打开第二曲线，对标海外潜力巨大2022 年，公司发布女娲卫星计划并于2023 年3 月成功发射“宏图一号”卫星。公司的宏图一号SAR 卫星星座，此卫星系统由“1 颗主星+3 颗辅星”组成，具备全球范围高分宽幅成像、高精度测绘及形变监测等能力，可快速、高效地制作高精度数字表面模型（DSM）并完成全球非极区测绘任务，具备在1 年内完成全球陆地范围测图任务的能力。公司未来也具备销售遥感数据能力，并进一步赋能PIE 平台。对标Maxar，公司营收潜力可期。 数字中国驱使下，赛道规模巨大《数字中国建设整体布局规划》中，明确提及“完善自然资源三维立体“一张图”和国土空间基础信息平台”。我们认为，“数字中国”政策对于遥感和地理信息行业的意义，在于加强了政策性需求，提高行业天花板。以中国地理信息产业协会数据，2021 年我国地信产业总值已达7524 亿元，同比增速在10%左右。在如此大的赛道中，有望产生近千亿龙头。 投资建议我们预计航天宏图2023-2025 年分别实现收入32.87/44.06/59.13 亿元，同比增长34%/34%/34%；实现归母净利润4.49/6.33/7.88 亿元，同比增长70%/41%/25%。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示1）大数据市场竞争加剧；2）下游行业需求不及预期；3）疫情影响项目确认收入。

事件概况4月 20日，南网科技发布 2022年年报和 2023年第一季度报告。 2022年公司实现营业收入 17.90亿元，同比增长 29.20%，实现归母净利润 2.06亿元，同比增长 43.82%，实现扣非归母净利润 1.93亿元，同比增长 44.91%。 2023年第一季度公司实现营业收入 4.60亿元，同比增长 88.49%，实现归母净利润 0.30亿元，同比增长 570.93%，实现扣非归母净利润 0.29亿元，同比增长 1786.50%。 营业收入持续高增，盈利能力不断强化营收端，2022年公司实现营收 17.90亿元，同比增长 29.20%，主要系： 1）储能系统技术服务营业收入同比增长 70.52%，拉高公司技术服务业务收入；2）机器人产业营业收入同比增长 59.28%%；3）广东省外营业收入同比增长 66.44%；4）通过南网电子商城销售平台销售的智能设备迅速增长，经销模式营收同比增长 321.02%。2023Q1实现营业收入4.60亿元，同比增长 88.49%。 净利润端，2022年公司实现归母净利润 2.06亿元，同比增长 43.82%，主要系：1）成本端控制良好，销售、管理、研发费用率同比分别减少0.95%、7.54%和 0.10%；2）政府补助大幅提升，同比增长 1900%。 2023Q1实现归母净利润 0.30亿元，同比增长 570.93%。 毛利率端，2022年全年公司毛利率达 29.66%，同比减少 0.47pct，主要系：1）储能电池材料成本大幅上涨，储能系统技术服务毛利率同比下降 15.68pct；2）广东省外市场竞争较为激烈，产品及服务报价相对较低，广东省外毛利率同比下降 5.59pct。2023Q1公司毛利率达29.66%，同比减少 0.47pct。 储能业务是公司短期业绩的主要增长动力2021年国家发改委等发布的《关于加快推动新型储能发展的指导意见》指出，2025年我国电化学储能累计装机规模将超过 30000MW，未来 5年相应的储能市场规模约 800亿元。2022年公司储能技术服务实现营业收入 3.25亿元，同比增长 70.52%，占比 18.2%，增长 32pct，公司重点布局了储能系统安全及储能资源精准管控两方面的技术，自主研发储能 EMS 等储能核心装备，建成了年产能 1GWh 的储能电池 PACK 自动化生产线，构建了自主可控供应链。公司连续中标国能台山电厂、大唐雷州电厂等四个大型储能调频系统 EPC 工程，其中国能台山电厂项目为全国最大火储联合调频 EPC 项目。2022年中标国网公开招标的千万级框架协议项目，智能监测类拳头产品获得国网标杆地区市场认可。 新品布局源网荷储一体化，两大平台打开二十亿增量空间公司研发并建成源网荷储智慧联动平台，围绕“技术支持系统+智能终 端装备+支撑服务”构建源网荷储智慧联动创新生态链，聚集分布式发电、储能、柔性负荷等灵活性资源已超过 500MW。公司调度平台主要涉及南网的三级调度，通过全局调控、全域监视、虚拟电厂管理等功能促进源网荷储统一调度。我们测算，调度平台预计市场规模约 19.2亿元； 聚合平台端总体市场规模约 15亿元；中小型聚合平台公司以服务形式提供，按照上限 100%渗透率测算会带来每年 3-6亿元的持续收入；硬件配套十四五期间约 5-6亿元。 投资建议我们预计公司 2023-2025年分别实现收入 43.31/64.95/95.22亿元，同比增长 142%/50%/47%；实现归母净利润 4.65/7.89/11.31亿元，同比增长 126%/70%/43%，维持“买入”评级。

事件描述2023 年4 月21 日，公司发布2023 年一季度报告，披露公司一季度实现营收10.34 亿元，同比增长10.26%，实现归母净利润0.42 亿元，同比下滑19.06%。 无线通信板块新签合同及交付增加推动一季度业绩增长2022 年面对严峻复杂的国内外经济形势，公司坚持全情投入市场开拓与技术突破，着力推动运营与管理提升、人才集结与培养发挥，持续推进体制与机制创新，总体经营稳健有序。公司全年实现营业收入561,561万元，同比增长 2.6%；归属于上市公司股东的净利润 66,820 万元，同比增长 2.2%。 2023 年公司无线通信板块新签合同及产品交付增加促进一季度整体收入同比增长，同时由于一季度公司新产品研发费用增加及新产品小批量集中交付导致毛利率短期下降及净利润同比下降。 重视研发，研发方向涵盖四大主营业务公司高度重视自主创新，持续保持高比例研发投入，近年来研发投入占营业收入的比例达 15%左右,集结了一支高素质、稳定的科研人才队伍。 定增项目有望为公司的业务发展提供持续增长动力2023 年3 月25 日，公司发布“2023 年度向特定对象发行A 股股票预案(修订稿)”，披露公司本次向特定对象发行股票所募集资金将用于“北斗+5G”通导融合研发产业化项目、无人信息产业基地项目和天枢研发中心建设暨卫星互联网研发项目。 “北斗+5G”通导融合研发产业化项目北斗、5G 相关的通信、导航芯片、天线、模块、终端、系统等产品的研发，具有技术密集的特征，研发及产业化技术难度大、技术壁垒高、技术和产品升级迭代周期较快。核心技术能力与自主创新能力是行业参与者获得竞争优势的关键与实现可持续发展的动力源泉。公司深耕北斗、5G 领域多年，高度重视研发能力建设和关键技术积累，强调以技术研发为核心，推动公司业务整体发展。在全球综合 PNT 服务体系升级革新的大背景下，公司有必要根据自身业务布局及行业发展趋势，面向未来市场需求，加强前瞻性研发布局、底层技术的攻关和新产品的开发力度，不断增强技术研发能力和产业化能力。 本项目的实施，将有利于公司夯实核心竞争能力，提升产品面向市场需求更新换代的前瞻性布局能力，同时加强品质保障实力，构筑公司持续领先的优势和综合竞争力。 无人信息产业基地项目目前，人工智能技术在新一轮科技革命和产业变革中发挥着重要作用，正在加快推动国防装备向机械化、信息化、智能化融合发展，无人化装备是人工智能与装备紧密结合所形成的新型装备，具有隐蔽性好、费效比高、降低人员危险、高效快反等优点，无人进攻、防御、保障任务的各类装备具有广阔的应用前景，其作用和地位日渐凸显。随着我国国防建设现代化进程的深入推进，精准、智能、融通、高效的信息化武器装备以及无人装备正成为国防装备体系的重要组成部分，未来市场前景广阔。 随着“蜂群（无人机）、狼群（无人车）、鱼群（无人船）”将成为未来军队的发展方向，公司在利用通信、导航定位、感知算法等优势的基础上，进一步实现信息平台的拓展。根据海格通信“十四五”发展规划，公司将抓住市场机遇，持续加大无人系统领域的投入，实施“新技术、高投入、高产出、新基地”发展策略，通过构建核心技术积累，加大技术研发和制造投入强度，建设无人信息产业基地，将无人系统领域发展成公司新的业绩增长点。 天枢研发中心建设暨卫星互联网研发项目公司主营业务覆盖“无线通信、北斗导航、航空航天、 数智生态”四大领域。无线通信、北斗导航、航空航天、 数智生态均为技术密集型行业，具有研发及产业化技术难度大、技术壁垒高、技术和产品升级迭代周期较快等特征。公司需不断根据自身业务布局、行业的发展趋势，以及市场需求变化，升级迭代现有产品，同时进行前瞻性研发布局、底层技术的攻关和新产品的开发，不断增强公司核心竞争力。 本项目的实施，公司将进一步加大研发投入，实现关键核心技术突破，提升产品面向市场需求的前瞻性布局能力，有利于公司不断增强各领域的核心技术储备，扩大公司技术优势；同时也有助于公司丰富产品结构，满足客户多样化和定制化需求，为公司的业务发展提供持续增长动力，在技术和产品不断更新迭代的市场环境中掌握主动权，为公司未来的利润增长提供坚实保障，为公司保持竞争优势提供强有力的技术支撑。 投资建议预计公司2023-2025 年归母净利润分别为8.04、9.74、11.94 亿元，同比增速为20.4%、21.0%、22.6%。对应 PE 分别为27.41、22.65、18.47倍。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示下游需求不及预期，北斗产业发展不及预期。

23年一季度营收下滑，展望全年具有拐点机会公司发布 2023年一季度报。2023年 Q1，公司实现营业收入 1.47亿元，同比下降 54%；实现归母净利润-1.67亿元，同比下降 190%；实现扣非归母净利润-1.74亿元，同比下降 171%。 营收方面，公司营收下降，主要系主要是由于公司大项目实施周期较长，上年部分延缓商机及在手订单实施尚在陆续恢复当中。展望 23年，下游预算的恢复预期以及疫情恢复后的项目验收、正常展业，是全年营收实现高增的支撑。 利润方面，公司净利润同比下降，除了营收增速的下滑，主要系薪酬总额、折旧摊销等较去年同期增加。2023Q1公司销售费用 8147万元，同比增加 50%，主要为人员薪酬。 政策持续推进数据要素，数字中国中的优质资产国务院常务会议近日审议通过《商用密码管理条例(修订草案)》，与网安法、密码法等上位法规进一步配合，并为数据安全提供更强的政策支持。 数据安全为数据要素市场的发展基础，其政策推进反应了数据要素市场未来发展的高确定性。由于国投进一步加强对公司的控制权，公司相继中标了各地公安大数据、视图大数据、科信大数据、电子证照等敏感数据要素项目。我们认为，公司是数据要素市场中的独特标的，其特殊地位是高估值的支撑。 AI 大数据+网络安全，看好内容审查类项目发展公司于 2017年成立 AI 研发中心，2019年针对深度合成技术成立专项研究团队，目前已有针对生成式视频图像的真伪识别鉴定的一体化装备产品，支持当前绝大部分深伪视频图像篡改方法的检测，检测精度处于国内领先水平。在项目落地方面，公司是美图集团的第一家内容审查合作伙伴，帮助美图在文字、图像（包括 AIGC 类应用）等所有数据进行合规及安全审查，是行业标杆项目。公司的厦门市超级计算中心可提供大数据所需的算力支撑。 投资建议我们预计公司 2023-2025年实现收入 30.5/40.2/49.4亿元，同比增长33.9%/31.6%/22.8%；实现归母净利润 3.7/5.0/5.9亿元，同比增长148.4%/36.2%/18.1%，维持“买入”评级。

22年营收利润同比下降，23年H1渡过拐点公司发布2022年年报以及23年一季报。2022年，公司实现营业收入8.9亿元，同比下降13%；归母净利润1.5亿元，同比下降52%；扣非归母净利润1.4亿元，同比下降54%。 2022Q4，公司实现营业收入2.9亿元，同比下降1%；归母净利润0.8亿元，同比下降12%；扣非归母净利润0.79亿元，同比提升76%。 2023Q1，公司实现营业收入2.3亿元，同比增长8%；归母净利润0.3亿元，同比下降28%；扣非归母净利润0.3亿元，同比下降31%。 营收端，公司2022年营业收入同比下降23%；2022Q4营业收入同比下降1%；2023Q1营业收入同比上升8%，主要系1）2022年度，宏观环境影响公司项目拓展、项目交付及验收；2）23年一季度，下游行业客户信创、信息化建设需求释放，政府客户招投标回归正常节奏。 毛利率端，2022年公司网络安全产品毛利率70.6%，较21年下降3.8pct；应用交付及网络产品毛利率66；综合毛利率67.8%，较21年下降3.6pct。 主要系1）横向拓展带来毛利率下滑；2）应对芯片短缺的大量囤货，造成高成本存货积累。 费用端，2022年公司销售、管理及研发费用率34.0%、3.7%及26.9%，较上年提升6.3pct、0.9pct及4.6pct；2023Q1，公司销售、研发费用率为37.8%、3.9%，较上年同期上升6.5pct、0.23pct，主要系公司的人员扩张及结构调整策略：2022年公司增加26名销售、106名技术人员，未来公司有望继续扩张销售人员并保持研发团队平稳成长，以实现业绩倍增计划。 利润端，2022年公司归母净利润同比下降52%；2023Q1同比下降28%，主要系1）22年营业收入缩减；2）公司逆周期扩张，费用率提升；3）高成本原材料囤货造成毛利率下降。尽管环境恶化，公司依靠标品化、研发系统化保持盈利能力。 展望全年，由于AI带动的云建设、信创、行业信息化、贴息政策等因素刺激，公司的网络安全、应用交付以及基础软件产品也有望享受到行业高增速。业绩方面，考虑到1）行业及政府客户大单导致的业务周期拉长导致全年跷跷板效应加强；2）高成本原料在Q3左右消化完毕，看好公司一二季度度过拐点，下半年释放增速。 产品能力突出，保持市场第一梯队公司的应用交付、网络安全软硬件，在行业、政府下游已经成为第一梯队产品。公司的防火墙产品市场份额连续三年名列前四；在运营商用户中，公司的防火墙、入侵防御、异常流量清洗、WEB应用防火墙、漏洞扫描、应用交付平台等产品多年入围三大运营商的集中采购名单，并且多次在多个标段中位列第一；公司VPN产品在2022年IDC第二季度报告中，市场份额排名前二；根据IDC2021年发布的《中国抗DDoS硬件安全产品市场份额》研究报告，公司硬件抗DDoS产品的市场占有率位居国内市场排名第三；在视频物联网接入领域，公司凭借物联网应用安全控制系统（DAC）为主力的一系列网络安全产品，在2021年中国视频物联接入安全产品市场份额排名第一。投资建议我们预计迪普科技2023-2025年分别实现收入1266/1582/1974亿元，同比增长41.8%/24.9%/24.8%；实现归母净利润3.34/4.49/5.87亿元，同比增长123.1%/34.4%/30.6%。维持“买入”评级。风险提示1）网安市场竞争加剧；2）下游行业需求不及预期；3）人效比不达预期。

AI时代的第三颗核心芯片，DPU推动数据为中心时代DPU是强化数据面性能的专用处理器，2020年NVIDIA公司发布的DPU产品战略中将其定位为数据中心继CPU和GPU之后的“第三颗主力芯片”。从功能上看，DPU的核心能力是将“CPU处理效率低下、GPU处理不了”的功能负载卸载到专用DPU，释放CPU的算力，进而提升整个计算系统的效率、降低整体系统的总体拥有成本（TCO）。从需求来看，I/O压力扩大是催生DPU需求的主要动力，根据《DPU白皮书》数据，2010年前网络带宽年化增长约是30%，2022左右年达到45%。与之相反，CPU的性能增长从10年前的23%，在近年降低到3%。从应用来看，DPU推动了数据时代的进程。单个DPU可以提供相当于125个CPU内核所提供的数据中心服务。根据英伟达数据，780台安装有DPU的服务器，相当于1000台安装有标准智能网卡的服务器。 自研芯片发布，DPU放量在即2019年公司开始持续投入芯片研发，2022年公司DPU进入流片程序并完成了测试封装，正式发布NE6000系列DPU，实现国内首颗从设计、制造、封装到产品化完全国产化自主可控的可编程DPU芯片。公司DPU使用了全新SoC+NP+GP路线，芯片里面不仅集成了处理数据平面的专用网络处理器，还集成了擅长处理控制面的通用处理器，这种模式很好地适配了各个应用场景。行业层面，DPU市场规模上限可观，或将成为多个场景的必要芯片。目前DPU的最主要应用场景仍是服务器，2023年中国服务器出货量约485万台，对应约509亿元的市场规模。根据中国信通院数据，2022年我国DPU渗透率约3%，2025年有望达到13%，年复合增长率达82%。同时，从DPU功能来看，其在智能车、IoT、云计算等多个场景均有较大的应用规模。综上，DPU市场规模大，增速快，公司是国内DPU技术领先的企业，有望充分受益与BEAT的上升。 网络安全业务全面修复，新一轮需求逐步展开行业层面，数据要素发展带动数据安全发展，网络安全市场正在快速修复，政策端，2022年国家市场监督管理总局发布《信息安全技术关键信息基础设施安全保护要求》，2023年1月，工信部等16部门发布《关于促进数据安全产业发展的指导意见》，网络安全的政策支持力度不断加大；供给侧，频发的网络安全事故催生了更为丰富多样与高级的安全措施，例如安全即服务的更全面的服务形式，数据安全所需要的隐私计算等；需求侧，智能汽车、云计算、工业信息化等网安新场景需求逐步显现。根据赛迪咨询数据，2020年国内工控安全市场规模为27.3亿元，同比增长50%；根据CCWResearch预测，2022年中国云安全市场规模将达到173亿元左右，同比增长47%。公司层面，公司产品覆盖安全双主机、多主机，移动安全双主机，单卡安全产品等多系列，并自研了网络安全芯片。 公司网络安全业务有望接着新一轮的网安建设快速修复。投资建议我们预计公司2022-2024年分别实现收入0.6/9.3/13.4亿元，同比增长-49%/1452%/44%；实现归母净利润-1.4/3.51/6.25亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。

事件概况北路智控于 4月 24日发布 2023年第一季度报告。2023年 Q1公司实现营业收入 1.81亿元，同比增长 31.22%；实现归母净利润 0.42亿元，同比增长 29.16%；扣非归母净利润为 0.39亿元，同比增长 21.75%。 一季报整体符合预期，营收利润快速增长营收方面，2023年 Q1公司实现营业收入 1.81亿元，同比增长 31.22%，主要系：1）国家陆续发布煤矿智能化建设相关政策，增加了矿山行业对智能矿山通信、监控、集控、装备配套系统的需求；2）公司不断加大智能矿山新产品、新技术的研发投入，有效满足客户对煤矿安全高效生产的智能化建设需求。 利润方面，实现归母净利润 0.42亿元，同比增长 29.16%；扣非归母净利润为 0.39亿元，同比增长 21.75%。 毛利率方面，2023年 Q1公司毛利率为 47.37%，同比下降 3.4pct；净利率方面，2023年 Q1公司净利率为 23.45%，与去年同期基本持平。 费用率方面，2023年 Q1公司销售费用率为 12.13%，同比增加 2.0pct；管理费用率为 5.13%，同比下降 1.7pct；财务费用率为-2.26%，同比下降 2.6pct，主要系现金管理产生的利息增加。 研发方面，公司持续加大研发投入，2023年 Q1公司研发费用为 0.2亿元，同比增加 37.44%；研发费用率为 11.25%，同比提升 0.5pct。 现金流方面，2023年 Q1公司经营活动产生的现金流量净额为-0.16亿元，同比增加 31.07%。 煤矿信息化相关政策频出，行业领军有望加速发展近年来，国家关于煤矿智能化建设的相关政策相继出台，2021年，煤炭工业协会发布的《煤炭工业“十四五”高质量发展指导意见》提出了，到“十四五”末，全国煤矿数量控制在 4000处左右，建成智能化生产煤矿数量 1000处以上的目标。2023年 2月，国家发改委、能源局等发布《煤矿安全改造中央预算内投资专项管理办法》，拟对符合条件的煤矿安全改造项目给予资金支持。目前我国尚处煤矿智能化建设的初级阶段，仅有少量煤矿实现了局部生产环节的智能分析及决策控制，距智慧矿山建设目标甚远，未来发展空间广阔。公司作为国内少数产品能够覆盖全部层级的智能矿山领先企业，有望乘行业高景气加速发展。 投资建议我们预计公司 2023-2025年分别实现收入 10.3/13.5/17.1亿元，同比增长 37%/31%/27%；实现归母净利润 2.7/3.6/4.7亿元，同比增长38%/32%/29%，维持“买入”评级。

营收盈利同比下滑，行业整体需待恢复营收方面，公司 2022年实现营收 35.43亿元，同比增长 5.7%，未达 30%增速目标；2022Q4实现营收 20.8亿元，同比增长 6.0%，主要系 1）政府收入同比下降 32.9%；2）地市下沉和渠道拓展落实，行业客户营收同比增长 64.7%，商业客户营收同比增长 55.0%。 净利润方面，公司 2022年实现归母净利润 2.05亿元，同比下降10.8%;2022Q4实现归母净利润 6.25亿元，同比上升 93.2%，主要系 1）费用控制，公司费用 2022年总计同比增加 5.2%，远低于前期费用增速； 2）费用资本化：公司 2022年研发费用资本化 3.3亿元，同比增加 9.9%。 费用方面，研发费用增速较前期明显放缓，同比增加 2.2%，较年度控制目标 25%低 22.8pct；销售费用同比增加 13.0%，较年度控制目标 35%低 22.1pct；管理费用同比下降 4.5%，主要系人员控制，2022年公司领取薪酬员工 6682人，同比增加 6.6%；其中研发人员 2986人，同比下降 5.5%。 保持防火墙市场领先地位，横向拓展下游行业IDC 预计到 2026年，中国网络安全支出规模将达到 288.6亿美元，而在安全硬件市场规模中防火墙类产品占比为 78.3%，是占比最大的单一子市场。公司作为上市公司中成立最早的网络安全企业，在防火墙类产品整体市场中已连续 23年位居国内市场第一，VPN、IDPS、WAF、网闸、安全管理、零信任、响应和编排软件、终端安全软件、EDR、安全咨询服务、托管安全服务等产品及服务均处于市场领导地位。依靠产品能力以及销售渠道下沉，公司 2022年运营商行业同比增长 21.7%，能源行业同比增长 50.9%，交通行业同比增长 35.5%，卫生行业同比增长 27.2%，教育行业同比增长 16.7%。 投资建议我们预计公司 2023-2025年分别实现收入 45.7/55.3/67.15亿元，同比增长 29%/21%/22%；实现归母净利润 2.6/3.3/4.4亿元，同比增长28%/26%/34%，维持“买入”评级。

事件概况中科江南于4月20日发布2023年第一季度报告。2023年Q1公司实现营业收入1.10亿元，同比增长43.14%；实现归母净利润为1220.58万元，同比增长1159.36%；扣非归母净利润为915.60万元，同比增长386.29%。 2023年Q1营收快速增长，利润扭亏为盈营收方面，2023年Q1公司实现营业收入1.10亿元，同比增长43.14%。 主要系本期项目交付增加。 利润方面，2023年Q1公司实现归母净利润为1220.58万元，同比增长1159.36%。 毛利率方面，2023Q1毛利率为59.91%，较去年同期增加5.05pct。 净利率方面，2023Q1净利率为10.72%，公司盈利能力增强。 费用率方面，2023Q1管理费用率为7.41%，较去年同期下降1.49pct；销售费用率为14.09%，较去年同期下降6.24pct；财务费用率为-6.33%。 经营活动产生的现金流量净额为-0.89亿元，同比增加35.94%。主要系本期销售回款收到的现金增加，以及采购付款支付的现金减少。 传统业务持续推进，加大研发布局行业电子化2023年Q1公司研发费用为4292万元，同比增长34.56%，主要系研发人员增加。公司一方面持续推进传统业务，另一方面前布局行业电子化。 传统业务方面，支付电子化业务是公司第一大收入来源，2022年实现营收6.16亿元，占公司营收的比重为67.4%。财政预算管理一体化业务快速发展，2022年实现营收1.19亿元，同比增长131.9%。截至2022年底，公司预算管理一体化业务覆盖14个省级财政单位。行业电子化方面，公司依托“电子凭证库”的研发积累和业务优势，布局行业电子化。2022年开拓了国家知识产权局商标局商标电子印章管理项目、会计行业电子证照、数字人民币在财政领域应用项目等，为公司行业电子化应用打下坚实基础。我们认为，公司在财政信息化领域积淀深厚，行业电子化领域项目的初步开拓是公司核心技术能力的验证，这将加速公司行业电子化业务的进一步发展，打开广阔成长空间。 医保数据要素催化，打开未来成长空间2023年2月，杭州市数据资源管理局起草了《杭州市公共数据授权运营实施方案（试行）》，其中明确提到“推动重点场景应用。普惠健康险场景，通过融合保险数据、诊疗数据、医保数据、健康数据等。根据2022年年报，公司中标了国家医保局医疗电子票据应用区块链平台及电子票据共享项目、湖北省银行端医保局医保基金业财一体化项目、湖南医疗保险基金财务一体化管理项目。我们认为，随着医保数据要素打通，公司现有业务与商保契合点众多，将进一步打开公司业务市场空间。投资建议我们预计公司2023-2025年分别实现收入12.3/15.6/19.1亿元（前值12.9/17.3/21.6亿元），同比增长35%/26%/23%；实现归母净利润3.2/4.2/5.3亿元（前值3.4/4.7/6.1亿元），同比增长25%/29%/27%，维持“买入”评级。风险提示1）研发突破不及预期；2）政策支持不及预期；3）产品交付不及预期。

中鼎集成利润释放期来临，新能源订单数量和质量双优全资子公司中鼎集成作为智能物流与仓储行业领先企业，积极与新能源头部企业开展合作，交付规模快速爬升。根据测算，公司该业务占细分市场整体份额约为四成，积累了相当可观的标杆项目和客户口碑。公司业务与下游产能扩张高度相关，下游1GWh新增产能对应相关投资约为3000万元。受到下游新能源汽车市场和蓄势待发的储能行业影响，电池产能有望持续扩张，仓储需求将随之稳健高速增长。 从营收兑现的角度来看，公司2022年兑现新能源订单13亿元，尚未完成订单为40亿元，2022取得新能源相关新订单23亿元，未来营收放量潜力十分可观。此外，电池产业技术变革将带来大量的产线升级和改造需求，公司业务有望向纵深拓展，渗透至更多制造和后端仓储环节。 电动叉车行业增速令人瞩目，能源革命下最易忽视的高成长赛道相比传统内燃车，电动叉车具备的优势包括但不限于1）运维难度、频率、成本的全面下降；2）能源消耗低，环保指标优秀；3）市场单价较高，单车毛利可观；4）在国内丰富的新能源产业链配套下，盈利优势显著。近五年来，电动叉车年产量呈现快速上升的态势，2023年随着经济复苏，增速有望突破压制形成有效反弹，赛道成长性非常值得关注。从市场占比情况看，公司大型电动叉车市场占有率不足4%，未来成长空间巨大。随着公司大车战略的稳步推进，产线落地交付，高毛利业务占比将逐年抬升。 借力产业东风，发力智能制造与先进AGV机器人设备随着人口结构变化和劳动力成本上升，物流及仓储智能化成为行业既定趋势。2021年疫情影响消退叠加AI物流兴起，我国智能物流市场规模突破6000亿元，同比增长10.9%，预计2022年保持17.7%增速，规模达到7623亿元。公司在享受高行业β的同时，积极投入研发AGV机器人和智能制造相关软硬件，相关已经批量出货，适应更多高标准、定制化的仓储场景需求，开拓除三大下游行业外的其他高成长赛道，例如汽车、半导体、医药等。 全栈式物流设备供应商，合纵连横助力高速成长纵观电动叉车、自动化立体仓库、输送包装设备、AGV、仓储物流软件等产品，以及未来有望投产的重叉、自主开发的工业软件体系，公司在不断扩张商业版图，并以高效、精细的管理方式加以融合和吸收，形成良好的互补效应。未来，多个业务组分将进入盈利释放期，项目交付周期、原材料成本都呈现向好态势。同时，存量设施的运维将带来较为可观的收益表现。综合来看，公司长期成长表现将超越行业主要竞争对手。 投资建议诺力股份深耕智能仓储及物流解决方案和新能源叉车产品，在下游新能源扩产、自动化仓储加速的需求驱动下，有望在中长期取得可观的订单增量和营收增长。 我们预计诺力股份2023-2025年分别实现收入81.7/100.9/121.0亿元，同比增长21.9%/23.4%/19.9%；实现归母净利润5.16/6.55/8.08亿元，同比增长28.3%/26.9%/23.4%，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示1）政策落地不及预期的风险；2）下游需求扩张不及预期的风险；3）受疫情影响，业务实施和部署受阻的风险。

公司发布2023年一季报，收入利润符合预期金山办公第一季度实现营业收入10.51亿元，同比增加21.11%；归母净利润2.67亿元，同比增加6.58%；扣非归母净利润2.5亿元，同比增长24.4%。 订阅增速超预期；费用与公允价值变动影响利润1）分业务来看：国内个人办公服务订阅业务营业收入5.89亿元，同比变动38.17%,国内机构订阅及服务业务2.13亿元，同比变动47.28%，国内机构授权业务1.82亿元，同比变动-21.43%，互联网广告推广服务及其他业务6,708万元，同比变动3.02%。也即个人订阅、机构订阅收入均实现快速发展超预期。由于机构授权业务（信创）拖累，导致整体收入增速21%。 2）PC端月活数量持续增长。公司主要产品月度活跃设备数为5.89亿，较上年同期增长2.97%。其中WPSOfficePC版月度活跃设备数2.52亿，较上年同期增长8.62%；移动版月度活跃设备数3.34亿，较上年同期下降0.60%。 3）三项费用率来看，销售费用率同比提升4pct；研发费用微升1pct；管理费用维持。财务费用下降3.3pct。以及公允价值变动收益影响，由此导致公司归母净利润增速低于收入增速。 4）合同负债同比增长9%；环比持平。或主要系机构授权业务订单增长乏力。 5）经营现金流同比下降，主要系当期支付给职工的现金增长。 股权激励有助于员工稳定，提高忠诚度公司推出股权激励草案，拟向激励对象授予不超过100万股限制性股票，公司股本总额的0.22%。授予价格不低于150人民币/股，以授予日公司股票收盘价为基准，最终确定授予价格。激励对象为157人。包括公司公告本计划时在公司（含子公司）任职的高级管理人员、核心管理人员、技术骨干。 从考核要求来看，主要考核营业收入增速与机构订阅业务收入增速。收入端设置触发值、目标值。触发值为CAGR10%增长；目标值为CAGR15%增长；订阅收入触发值为CAGR20%；目标值为CAGR25%。完成触发值归属比例90%；完成目标值归属比例100%，取两项考核（收入增速与机构订阅业务增速）二者的最高值。考虑公司历史收入增长情况，公司完成股权激励目标无忧。 投资建议参考最新微软发布的copilot，AI技术赋能办公套件与协同办公，提升个人订阅用户付费意愿，并有望进一步带动ARPU提升，个人订阅业务有望进一步快速增长。 维持此前盈利预测，预计公司2023年-2025年实现归母净利润16.7亿元、22.5亿元、30.2亿元。对应当前市值的PE分别为122倍、91倍及68倍。维持“买入”评级。 风险提示信创推进不及预期；2）费用控制不利；3）行业竞争加剧；4）经济下行导致企业端软件支出收缩。

事件概况4月18日东方电子发布2022年年度报告。2022年全年公司实现营业收入54.60亿元，同比增长21.73%。实现归母净利润4.38亿元，同比增长26.06%，实现扣非归母净利润3.33亿元，同比增长25.96%。 全年业绩符合预期，费用端控制良好营收端，2022年公司实现营业收入54.60亿元，同比增长21.73%。2022年Q4营业收入19.58亿元，同比增长23.30%。主要系：1）占总营收55.92%的智能配用电业务的营业收入同比增长29.28%，极大推动了营收的增长；2）国内外业务稳定增长，其中国内业务营业收入同比增长22.20%；3）持续纵深拓展，实现增量新业务的创新拓展，其中新能源及储能业务同比增长达40.80%。 利润端，公司实现归母净利润4.38亿元，同比增长26.06%。2022年Q4归母净利润1.58亿元，同比增长26.01%。主要系费用端控制良好，销售费用、管理费用和研发费用同比分别增长19.81%、9.98%和17.93%，总体保持稳定。 毛利率端，2022年全年公司毛利率达32.13%，同比减少2.86pct，主要系：1）原材料存货增加，直接材料费用同比增长21.33%；2）主营业务成本同比增长23.92%。 传统业务保持优势，新业务迅速突破2022年，公司智能配用电业务实现营收30.53亿元，同比增长29.28%，占比55.92%，增长3.27pct。公司传统核心业务保持高速增长，公司在国家电网2022年物资协议库存中标62包，配网物资协议库存中标45包，中标包数均排在同业前列。公司新兴业务调度及云化业务实现营收11.36亿元，同比增长20.97%，已实施南网总调、广州、东莞、佛山、昭通等多个云边融合场景的研究和建设，并正积极推进广州、东莞、佛山、昆明、茂名等边缘集群项目；新能源及储能业务实现营收1.31亿元，同比增长40.80%，储能PCS产品500kW、630kW多个型号通过测试，EMS成功用于多个现场，适时启动大容量PCS、高压直挂PCS、BMS等系列化产品开发。新业务开展顺利有望持续拉动公司业务增长。 2023年，公司将继续推动动“构建数字化企业，赋能数字化社会”的战略落地，扩大传统业务优势的同时，着重发展数字化能力。 新型电力系统建设如火如荼，能源局进一步明确发展方向2022年7月23日，国网发布了《新型电力系统数字技术支撑体系白皮书》全面阐述了新型电力系统技术支撑体系，规划了以数字技术支撑新型电力系统建设的路径方案。2023年1月6日，国家能源局发布《新型电力系统发展蓝皮书（征求意见稿）》提出要加强电力系统建设，包括：适应新能源发展的新型调度运行体系，推动电网智能升级，打造新型数字基础设施，构建能源数字经济平台四个方面。2023年3月31日，国家能源局发布《关于加快推进能源数字化智能化发展的若干意见》明确了到2030年，能源系统各环节数字化智能化创新应用体系初步构筑、数据要素潜能充分激活的发展目标。投资建议我们预计公司2023-2025年分别实现收入68.25/84.83/10.57亿元，同比增长25%/24%/25%；实现归母净利润5.76/7.30/9.34亿元，同比增长29%/29%/28%，维持“买入”评级。 风险提示1）研发突破不及预期；2）下游投资不及预期；3）项目交付不及预期。

营收利润持续高 增，各子板块持续扩张公司近期发布2022 年年报及2023 年一季报。公司2022 年营收15.77 亿元，同比增长52%；归母净利润2.43 亿元，同比增长10%。公司2023Q1 营收2.68 亿元，同比增长85%；归母净利润0.05 亿元，同比扭亏。 营收的同比增长，主要由于研发投入加大，五大主要板块业务推进顺利：公司2022 年研发投入3.4 亿，同比增长116%；2023Q1 研发投入0.74 亿元，同步比增长80%。相对的，2022 年公司特种领域营收7.2 亿元，同比增长31%；智慧政府3.6 亿元，同比增长51%；气象海运1.9 亿元，同比增长108%；航天测运控1.4 亿元，同比增长47%；企业能源1.1 亿元，同增长478%。 净利润的同比增长以及一季度扭亏，主要由于1）各板块子公司业绩增长：子公司星图测控22 年净利润0.51 亿元，同比增长54%；星图维天信22年净利润0.55 亿元，同比增长67%；星图智慧22 年净利润0.43 亿元，同比增长42%；此外，全资子公司星图地球22 年净利润0.95 亿元，星图空间0.41 亿元。；2）研发投入摊销：22 年公司研发投入资本化1.59 亿元，同比增加162%；2023Q1 公司研发投入资本化0.22 亿元，同比增长42%。 布局生态化、国际化，实现产业链延伸集团化方面：除了组建星图空间、星图测控、星图维天信、星图智慧、星图地球、星图防务等 6 家子公司，公司也在进一步完善集团化布局，组件星图企业、星图国际，目标进一步覆盖企业及海外市场。 生态化方面：公司初步建成面向政府、企业以及特种领域的数字地球生态，具有DaaS、PaaS、SaaS 三层的应用生态，并覆盖了普通消费者、低代码开发者的用户群体。未来GEOVIS online 的一带一路及国内民用市场发展可期。 产业链延伸方面：公司布局了航天测运控领域，目标打造国内一流的商业卫星管控中心。为了实现上下游贯通的布局，或通过投资、自建星座的方式来进一步布局。 政策及技术支持到位，带动行业总量上升“十三五”以来《国家民用空间基础设施中长期发展规划（2015-2025年）》等政策，我国在轨的遥感卫星数量大增，具备了较强的遥感监测能力。根据UCS 数据，截至2022 年4 月全球运行卫星数量为5465 颗，其中美国3433 颗，我国541 颗。卫星数量上升，带动遥感数据供给上升，整体地理信息行业得到刺激。下游的景气，将带动公司业务高速成长。 投资建议我们预计公司2023-2025 年分别实现收入23.88 /34.97/49.69 亿元，同比增长51.4%/46.5%/42.1%； 实现归母净利润3.38/4.75/6.41 亿元， 同比增长39.3%/40.4%/35.0% 维持“ 买入” 评级。 风险提示1）研发落地不及预期；2）政策刺激不及预期；3）下游需求不及预期。