事件: 公司于10月23日晚间发布2017年三季度报告。报告期内,公司实现营业收入22.25亿元,同比增长17.34%;实现归属于上市公司股东净利润5.38亿元,同比下降4.82%;实现基本每股收益0.67元,同比下降4.82%。 投资要点: 毛利率进一步承压,财务费用增长明显 由于原材料涨价、人工费用增长等因素,公司三季度盈利能力进一步承压。具体看,2017年第三季度,公司实现营业收入7.45亿元,同比增长12.70%,环比下降8.98%;实现归母净利润1.68亿元,同比下降16.06%,环比下降22.03%。虽然营收规模保持稳健增长,毛利率的持续下滑较大程度制约了利润增速。2017年前三季度,公司实现销售毛利率38.39%,较上年同期下降5.42个百分点;其中,第三季度毛利率37.15%,虽略高于2016年四季度的相对低点,环比仍下滑约2.95个百分点。销售净利率变化趋势与毛利率基本一致。期间费用方面,报告期内销售费用同比下降27.38%;财务费用较上年同期增长3,874.61万元,在财务费用与上年同期持平假设下,公司前三季度归母净利润与2016年同期相当。 未来业绩稳健增长值得期待 公司年初至今营收增速稳健,预计2018年盈利能力将稳步回升。一方面,铸造业务产能扩建仍在继续,未来或将成为公司利润重要构成。另一方面,随着钢价的企稳,销售毛利率有望完成筑底,未来具备向上修复空间。 维持“推荐”评级 预计2017年~2019年EPS分别为0.90元、1.17元以及1.47元,对应当前股价市盈率分别为22.12倍、17.15倍以及13.64倍,维持“推荐”评级。 风险提示 原材料大幅上涨;产能扩建进度低于预期;下游轮胎企业景气度下行。

事件: 公司于10月23日晚间发布2017年三季度报告。报告期内,公司实现营业收入5.19亿元,同比增长21.25%;实现归属于上市公司股东净利润3,805.83万元,同比增长18.18%;实现基本每股收益0.08元,同比增长18.18%。 投资要点: 瑞帆节能并表,毛利率仍有修复空间。 2017年第三季度,公司实现营业收入1.99亿元,同比增长45.44%,环比增长18.30%;实现归母净利润1,220.39万元,同比增长55.37%,环比增长12.61%。三季度营业收入同、环比高增长,一方面由于公司在手订单执行情况符合预期;另一方面,瑞帆节能100%股权于三季度正式并表,全年预计并表4个月,对于增厚公司业绩起到促进作用。根据业绩承诺,瑞帆节能2017年~2020年净利润将分别不低于2,700万元、3,900万元、4,500万元以及5,200万元,考虑到下游良好的景气度,我们预计2017年利润表现或将超出业绩承诺。盈利能力方面,报告期内,公司销售毛利率35.37%,较上年同期下降3.27个百分点;其中第三季度毛利率35.39%,环比下降2.04个百分点。原材料成本的上涨为制约毛利率的主要原因。资产负债表方面,预收款项8,629.71万元,同比增长90.37%,冶金、石化行业下游需求旺盛,新增订单增速理想。现金流量表方面,经营活动产生的现金流量净额4,961.29万元,同比增长2,182.05%,展现出公司健康的运营现状。 核电新机组审批或将于近期开闸,期待设备招标进展。 随着三门1号核电机组并网发电的临近,核电新机组审批有望开闸。根据《2017年能源工作指导意见》,2017年预计开工核电机组约8台,截止至目前,今年尚无新机组FCD。2017年上半年,公司核电业务新增订单1.13亿元,期待四季度新机组招标进展。另一方面《指导意见》指出,做好三门3~4号、宁德5~6号、漳州1~2号、惠州1~2号机组的前期工作,我们认为以上机组或将于明后年相继开工,将推动公司在手订单稳健消化。 维持“推荐”评级。 瑞帆节能正式并表,全年盈利情况有望超预期。公司本部业务方面,受益冶金、石化行业需求旺盛,新增订单表现良好;核电新机组或将于四季度审批,届时将开启新一轮设备招标。预计2017年~2019年EPS分别为0.14元、0.27元以及0.33元,对应当前股价市盈率分别为54.41倍、29.02倍以及24.04倍,维持“推荐”评级。 风险提示。 原材料成本上涨;核电新机组招标低于预期;与瑞帆节能协同效应较弱。

投资要点: 国内自主品牌乘用车自动挡渗透率仅28.34%,与成熟市场差距巨大 国内自主品牌乘用车自动挡渗透率仅28.34%,与成熟市场85%以上渗透率相比差距巨大。全球市场自动变速箱整体占比超过50%,其中,北美洲、日本等地区自动挡占比分别接近95%、85%。与此相对,国内自主品牌乘用车手动变速箱配套比例仍然高达71.66%,AT、DCT、CVT占比仅14.33%、6.66%以及4.91%,未来具备巨大的成长空间。 2016年为自主品牌自动变速箱行业发展的重要拐点年 首先,自主品牌乘用车市场认可度与日俱增,对于国产自动变速箱有效需求大幅提升;其次,自主品牌乘用车发力中、高端市场,自动挡占比持续增长;第三,自主品牌自动变速箱历经十余年前期探索积累,产品综合性能已具备竞争力。至“十三五”末,国内自主品牌自动变速箱需求量攀升至696.11万台,市场规模约626.50亿元,对应齿轮市场约112.77亿元。 与一线自主品牌自动变速箱厂商合作,“配套属地化”战略步伐坚实 公司多年来深耕乘用车齿轮,近年来加强对于自动变速箱齿轮领域一线客户的开拓。“配套属地化”帮助公司逐渐从“来单交工”向“合作研发、模块化推进”模式推进,与上汽变、盛瑞传动的合作模式示范效应明显。 RV减速器量产在即,充分彰显公司领先行业的技术实力 根据我们的测算,全球工业机器人精密减速器市场规模约50亿元,预计2017年全国工业机器人用RV减速器市场规模为24.41亿元。 维持“推荐”评级 预计公司2017年~2019年EPS分别为0.39元、0.52元以及0.71元,对应当前股价市盈率分别为28.02倍、20.98倍以及15.51倍。给予2018年30倍估值,目标价格15.72元,尚有43.04%涨幅空间,维持“推荐”评级。 风险提示 与上汽变、盛瑞合作低于预期;原料价格上涨;自动变进口替代低于预期

投资要点: 国内自主品牌乘用车自动挡渗透率仅28.34%,与成熟市场差距巨大。国内自主品牌乘用车自动挡渗透率仅28.34%,与成熟市场85%以上渗透率相比差距巨大。全球市场自动变速箱整体占比超过50%,其中,北美洲、日本等地区自动挡占比分别接近95%、85%。与此相对,国内自主品牌乘用车手动变速箱配套比例仍然高达71.66%,AT、DCT、CVT占比仅14.33%、6.66%以及4.91%,未来具备巨大的成长空间。 2016年为自主品牌自动变速箱行业发展的重要拐点年。首先,自主品牌乘用车市场认可度与日俱增,对于国产自动变速箱有效需求大幅提升;其次,自主品牌乘用车发力中、高端市场,自动挡占比持续增长;第三,自主品牌自动变速箱历经十余年前期探索积累,产品综合性能已具备竞争力。至“十三五”末,国内自主品牌自动变速箱需求量攀升至696.11万台,市场规模约626.50亿元,对应齿轮市场约112.77亿元。 与一线自主品牌自动变速箱厂商合作,“配套属地化”战略步伐坚实。公司多年来深耕乘用车齿轮,近年来加强对于自动变速箱齿轮领域一线客户的开拓。“配套属地化”帮助公司逐渐从“来单交工”向“合作研发、模块化推进”模式推进,与上汽变、盛瑞传动的合作模式示范效应明显。 RV减速器量产在即,充分彰显公司领先行业的技术实力。根据我们的测算,全球工业机器人精密减速器市场规模约50亿元,预计2017年全国工业机器人用RV减速器市场规模为24.41亿元。 维持“推荐”评级:预计公司2017年~2019年EPS分别为0.39元、0.52元以及0.71元,对应当前股价市盈率分别为28.02倍、20.98倍以及15.51倍。给予2018年30倍估值,目标价格15.72元,尚有43.04%涨幅空间,维持“推荐”评级。 风险提示:与上汽变、盛瑞合作低于预期;原料价格上涨;自动变进口替代低于预期