维持“谨慎增持” 评级。根据公司新项目预计投产节奏,我们上调公司2020、2021年、预测2022年归属净利润分别为5.64(+14%)、7.26(+4%)、8.40亿,对应EPS 分别为0.49、0.63、0.72元,综合两种估值方式,PE法给予公司2020年20倍PE,下调目标价至9.80元,维持“谨慎增持”。 2019净利润同比增长14%,业绩符合预期。1)2019年公司实现营收17.52亿,同比增长54%;扣非归属净利润3.88亿,同比增长12%。业绩增长主要由新的焚烧产能投运带来的垃圾处理量增长及在建项目推进带来的BOT 利息收入增长所贡献。2)利润率有所下滑。毛利率53.98%(-1.60pct),主要因为新投运项目毛利率低于平均水平。净利润率23.79%(-2.07pct)。 费用率有所下降,但公司财务费用较高,2019年达3.3亿,同比增长57%。 经营稳健,2019-2020年为公司投产高峰期。1)投运项目稳定运行,2019年垃圾处理量达719.31万吨,同比增长53%。2)2019年新增投运产能6100吨/日,同比增长45%,为历年之最,目前总投运产能19610吨/日。 3)在建项目推进顺利,2020年也将为公司的投产大年。4)新项目拓展再创佳绩,2019年新增5个垃圾焚烧发电项目合计7250吨/日。 定增稳步推进,将缓解公司资金压力。公司拟非公开发行A 股募资23.9亿元,用于多个项目建设及偿还银行贷款,目前已获国资委核准。按照经营计划,公司2020年资本开支将继续维持高水平,目前资产负债率已达74.42%,本次定增将缓解公司资金压力,降低资产负债率,减少财务费用。 风险提示:项目进度低于预期;行业补贴政策变化。

维持“增持”评级:维持公司2019年、上调2020-2021年盈利预测,归属净利润13.1、16.3(+12%)、19.3(+21%)亿。对应EPS为0.42/0.52/0.61元。上调目标价至13.00元/股,对应2020年PE为25倍。 定增引入国资控股股东。1)公司发布定增预案,拟以7.72元/股发行4.81亿股(占发行前总股本15.21%),募资37.16亿元用于补流及偿还有息负债。2)发行完成后,中国城乡及一致行动人将持有公司22.4%股份为公司第一大股东,中交集团成为间接控股股东,国务院国资委成为实控人。 与中交集团多层面协同效应逐步体现。1)资金层面上,本次定增募资有助于公司降低资产负债率,优化资本结构;进入中交信用体系后,公司的融资成本将有所下降,融资能力进一步提升。2)业务层面上,中国城乡成为控股股东后,作为膜法水处理龙头,公司技术或会跟随中交集团进入国家环保战略,在国家水环境污染治理中发挥更大作用;中交集团未来为公司带来更多的合作项目可以期待;中交集团的加入,也有利于碧水源业务模式的转变,未来有望重回核心设备销售为主的高毛利轻资产的模式。 业绩触底反弹的趋势明确,融资环境改善超预期,公司资产负债表有望加速修复。1)公司2019Q4业绩增速延续Q3强势反转趋势,Q4单季净利润10.31亿元,同比增54%,业绩反转趋势明确。2)近期再融资松绑+专项债提前下发+利率下行预期加强,融资环境改善超预期,环保工程公司资产负债表有望迎来加速修复,龙头再起航。 风险提示:未来随着工程板块继续收缩,财务费用对利润表侵蚀或加剧。

本报告导读:2020年截至目前公司2020年环卫服务项目中标数7个,合计首年年度金额为4.1亿元,合同总金额15.4亿元,环卫服务订单拓展迅速。 投资要点: 投资建议:维持预测公司2019-2021年净利润2.49/2.63/2.79亿,EPS0.60/0.63/0.67元,考虑到环卫服务市场化率快速提升的同时,“环卫+”激发市场倍增潜力,龙头强者恒强;且环卫服务龙头侨银环保和玉禾田2020年以来先后上市,对板块估值有拉动作用,给予公司2020年31倍PE,上调目标价至19.64元,维持“增持”评级。 近日公司公告中标贵州省六安市金安区城区环卫作业政府购买服务项目。1)项目服务期限5年,年化金额9031万元/年,总金额4.5亿元。2)服务内容包括金安区辖区内以及城北乡境内的道路清扫保洁、居民小区清扫保洁、生活垃圾收集清运等。 2020年以来公司环卫服务新订单拓展迅速。截至目前公司2020年环卫服务项目中标数7个,合计首年年度金额为4.1亿元,合同总金额15.4亿元;包括揭阳市榕城区环卫保洁和绿化管养综合服务市场化项目(年化金额8051万元)、天津市北辰区建成区“环卫一体化”服务项目(年化金额1920万元)、舟山市定海城区环卫作业市场化服务项目(年化金额6029万元)等较大项目。新订单增长迅速,为2020年环卫服务业绩高增长打下基础。 公司环卫装备业务稳健,环卫服务订单快速拓展。作为环卫装备行业市占率前三的龙头,公司在环卫装备业务稳健发展的基础上,强势拓展环卫服务业务,期待公司2020年在环卫服务市场上的表现。风险提示:装备订单低于预期、服务订单低于预期。

维持“增持”评级:维持盈利预测2019-2021年归属净利润分别为3.19、4.60和5.71亿元,EPS为0.90、1.29与1.60元。参考行业平均估值水平,给予公司PE(2019)=20倍,上调目标价至18元/股。 2019年归属净利润同比增15-45%:公司预告2019年归属净利润在2.71亿元~3.41亿元之间,同比增15-45%。对应Q4单季净利润在0.27~0.97亿元之间,同比增速在-55%~62%之间。基本符合预期。 坚定转向EPC业务,稳妥推进存量PPP,度过战略转型期:公司自2018年初起战略重心由PPP转向EPC,充分发挥了民企灵活应变的优势。2019全年新增订单中EPC&EP类占比超过80%,加速现金回流,化解债务压力。在2018年完善施工资质的基础上,2019年更加稳扎稳打,EPC订单的金额、质地与业务维度,均呈现显著改善。 公开发行获批,资金压力进一步缓解:公司公开增发已获证监会通过,拟募资不超过7.1亿元,将有助于公司稳妥完成存量PPP项目的投资任务,降低现金流压力。随着已有PPP逐步投产后现金流压力将进一步缓解,存量债务对于利润的侵蚀效果也将随之减弱。考虑到公司中标的PPP质地优良、政府偿付能力较强,且2018年初就开始谨慎对待PPP业务,战略转为化解存量项目。因此,公司有望率先完成资产负债率修复。 风险提示:年报预告业绩未经审计,业绩预告对应的Q4单季同比增速变化区间较大。

维持盈利预测:2019-2020归属净利润分别为13.10、14.49与15.92亿元,EPS分别为0.41、0.46与0.50元。维持目标价10.47元,考虑到公司已经连续两个季度业绩增速强势反转,上调至“增持”评级。 2019Q4业绩增速延续Q3强势反转趋势:公司预告2019年归属净利润在13.07亿元~14.31亿元之间,同比增速5%~15%,对应Q4单季净利润9.44~10.70亿元,同比增41%~59%,略超预期。公司在2019Q3同比80%业绩增速,结束了连续5个季度的业绩负增长,考虑到Q4业绩占比在全年的70%以上,这一高增速,在延续Q3强势反转趋势的基础上,对验证了公司业绩触底反弹的趋势,更有说服力。 PPP与EPC换挡,提升资金周转效率:2019年公司在PPP领域的投资放缓。Q3单位净利润现金流出、单位收入有息负债增长呈现同比、环比显著改善。Q4业绩延续显著业绩改善趋势,与公司加强现金回流,控制业务模式的资金消耗的策略调整关系紧密。同时子公司良业环境得益于城市光环境市场放量,亦对业绩增长有重要贡献。 引入央企的协同作用逐步显现:2019年7月中交建子公司城乡控股通过受让管理层部分股份入股上市公司,随着双方协同效应的逐步释放,央企在融资、工程管理与项目竞标等方面,均有助于提升碧水源的市场竞争力,多维度合作空间逐步展开。 风险提示:PPP仍处于扩张期,未来随着工程板块继续收缩,财务费用对利润表侵蚀作用或加剧。

上调至“增持”评级:不考虑长江环保集团入主事宜落实,对公司经营帮助的情况下,维持盈利预测,2019-2021年EPS分别为0.49、0.58与0.68元。得益于公司与长江环保集团的协同效应逐步释放,两种估值方式按谨慎取低,上调目标价至11.86元(+21%)。 长江环保入主将为公司带来新的发展契机。继2019年7月参与定增后,长江环保集团于9月启动收购国祯集团所持15%股权并实现控股事宜。 双方协同效应,有望超越其他环保央企参/控股案例:①长江环保集团在融资、订单引流与行政资源支持等常规协同方面优势明显,②三峡集团对长江治水高度重视、目标明确且战略清晰,且与国祯环保主业高度匹配。 中小型污水处理民营龙头。作为城镇污水工程与运营服务商,国祯环保的发展历程是中国民营水务阵营的缩影。公司2000年以环保设备制造为起点,快速切入水务运营板块。战略上,出于避开国资与外资在一二线城市的锋芒,公司专注于二三线中小型水厂的运营,已跻身全国水务民营企业前三位,产能遍及11个省。 资金链:有压力,但风险可控。针对市场对公司现金流风险的质疑,我们认为①EPC板块:资金占用较少,2018年收现比超过80%,财务费用率仅1.3%。②BOT板块:目前有息负债主要用于配置低风险、稳定回报的水务运营资产,存量债务风险较低;且BOT主要采取特许经营权质押贷款,优质项目本身即具有吸引贷款能力,可部分对冲高负债率的负面影响。 风险提示:长江环保入主事宜仍存在不确定性,资产负债率较高。

公司发展战略由 PPP,坚决转向 EPC 与 EP 为主高周转业务,2019Q3 单季毛利率创5 年来新高,转型已初见成效。 投资要点:维持“增持”评级:维持盈利预测 2019-2021 年归属净利润分别为 3.19 亿元、4.60 亿元、5.71 亿元,对应 EPS 分别为 0.90 元、1.29 元、1.60 元。 维持目标价 13.41 元。 三季报业绩符合预期,领跑水处理工程板块:公司前三季度收入 24.28 亿元,同比增 28%,归属净利润 2.44 亿元,同比增 39%。Q3 单季收入 9.09亿元,同比增 22%,归属净利润 1.02 亿元,同比增 49%。Q3 单季毛利率34.47%,环比增长 4.58pct,同比增长 2.86pct,创近五年新高。公司发展战略由 PPP 坚定转型 EPC 与 EP 业务后,业绩质量改善效果逐步显现。 在手订单饱满,助力业绩稳健增长:公司 2019 年前三季度新增订单 25.19亿元,其中 EPC&EP 占比 78%,继续坚定执行转型战略,加速现金回流,化解负债压力。截至目前,公司在手合同累计达 103.61 亿元,其中,水污染治理 68.29 亿元,供水工程 12.83 亿元,土壤修复 5.31 亿元,固体废弃物处置 6.10 亿元,高质量订单储备充足,业绩增长动力较强,也将促进公司业务的资金周转率提升。 定增获证监会受理,助力存量 PPP 落地:目前公司 PPP 订单仍有 106.34亿元,其中控股项目总额 57.92 亿元,落实项目所需资金压力仍较大。公司拟定增募资不超 7.1 亿元,目前已完成一次反馈意见回复,募资到位后将缓解资金压力,助力存量 PPP 项目稳妥落地。 风险提示:资产负债率已达 77%,资金压力或限制工程业务的推进速度

投资建议:考虑到新金叶经营改善,维持公司2019年、上调2020-2021年盈利预测,归属净利润6.05、7.80(+4%)、8.80(+4%)亿。对应EPS分别为0.85、1.09和1.23元。按照危废业务20倍、水泥业务18倍进行分部估值给予公司整体15倍PE、考虑估值切换给予公司2020年15倍PE,上调目标价至16.35元,维持“增持”评级。 业绩符合预期。公司2019前三季度实现营收56.49亿,同比减少0.72%;归属净利润4.03亿,同比增长8.94%;扣非归属净利润3.59亿,同比增长7.43%。Q3单季实现归属净利润2.12亿,同比增长6.48%。 营业外收入快速增长,新金叶重回正常经营轨道。2019Q3公司取得营业外收入0.63亿,较2019H1大幅增加,与去年全年持平,主要来自新金叶增值税等补助。2019H1新金叶由于对赌期结束之后的经营工作的交接、人员整合以及产线检修等因素而业绩低于预期。Q3营业外收入较上期大增,侧面反映新金叶整合过渡阶段或已结束,新金叶重回正常经营轨道。 项目推进顺利,广东项目投产,陕西项目获得环评。1)河源金圆已于9月25日取得危废经营许可证,资质75800吨/年。广东危废处置需求旺盛,河源金圆的投产将为公司带来重要的业绩增量,期待河源后续表现。2)安康金圆5万吨/年水泥窑协同处置项目获环评批复,有望在2020年投产。 风险提示:危废产能投放节奏具有不确定性,危废收储价格下降等。

投资建议:维持盈利预测,预计 2019-2021年归属净利润分别为 17.89、18.83与 20.00亿元,对应 EPS 分别为 0.37元、0.39元和 0.42元,采用相对与绝对估值法,根据谨慎取低原则,维持目标价 6.66元,对应 2019年动态 PE 18倍,维持“增持评级”。 产能规模扩张弹性将超预期:作为重庆市国资委旗下的区域供排水平台,截至 2019H1公司供水产能 262万吨/日,污水处理产能 326万吨/日。区域水务产能的扩张节奏往往表现为脉冲形态。随着过去 10年重庆市城镇化率稳健上升与 GDP 增速超越全国平均水平的快速发展,重庆供排水需求快速扩张,较之 2018年底,公司目前供水与污水扩张潜力分别为 109万吨/日与 85万吨/日,产能扩张弹性 36%。 具有市场竞争力的股息率:公司过去三年现金分红/归属净利润平均为 91%,2018年达到 95%。随着股价波动,近三个月参照 2018年分红水平的静态股息率在 4.84~5.95%之间波动,根据预期 2019分红水平的股息率在 5.47%~5.95%之间波动,已处于行业中较高水平。 17-18业绩大幅波动的增值税与资产减值问题化解,公司业绩回归稳健增长轨道:2018年净利润同比降 31%,由于①2017年集中返还了2015H2~2017年的增值税返还与补助,形成业绩高基数。②公司持股90%的九龙水电项目,因终止投资,形成 2.73亿元资产减值。增值税返还正常化与九龙水电处置完毕,业绩将重回稳健增长轨道。 风险提示:污水处理价格存在下调风险。

首次覆盖,“增持”评级。预测19-21年净利润4.69/5.47/6.42亿,EPS0.53/0.62/0.73元,综合PE、PB及FCFF法,考虑公司是A股的稀缺危废龙头,可有一定估值溢价,给予19年22倍PE,目标价11.66元。 复盘东江环保:危废龙头,雨之将霁,彩虹贯卧。东江成立于1999年,是最早的危废公司之一,公司一直紧密围绕危废行业进行拓展,目前已投运危废产能近170万吨,是国内最大的危废处理处置龙头企业。公司2012年A股上市以后,公司的发展过程可分为两个阶段:2012-2015年,全国性扩张打造全国性危废平台;2016-2018年,管理内部整合,股权引入国资,产能精选升级。展望未来,在渡过整合期之后,公司在双重国资加持之下,有望开启新征程,继续坐稳危废龙头宝座。 2012-2016年:把握行业趋势,多次并购打造全国性危废平台。1)管理层眼光独具,把握住危废行业三大核心要素—牌照、废源及运营能力,在产废大省多次并购快速切入新区域市场,对收购资产进行改扩建和运营。 占据天时地利人和,深耕广东,开拓全国,在当时代表行业最高水平的核心团队带领下,并购+改扩建的模式不断成功的异地复制。2)业绩快速增长,业务结构持续优化,现金流优质,公司曾长期为危废行业估值标杆。 2016年至今:转让控制权,双重国资背景开启新征程。公司迎来转折点,广东广晟和江苏汇鸿分别成为公司第一、二大股东。国企注重稳健合规经营,公司未来利润增长点将主要来源于现有在手项目产能的充分释放。 风险提示:项目推进低于预期,项目运营低于预期,经营风险等。

36.投资建议:预测2019-2021年EPS分别为0.36元、0.39元和0.44元。参考行业平均估值水平,给予2019年15倍动态PE,目标价5.4元。首次覆盖,给予谨慎增持评级。 37.成都市国资委旗下水务与垃圾处置运营平台:公司实控人成都市国资委通过成都环境投资集团有限公司,持股上市公司42.18%。公司目前运营、在建和拟建供水和污水处理项目规模逾700万吨/日、生活垃圾焚烧发电项目规模9300吨/日、污泥处置项目1780吨/日、垃圾渗滤液处理项目5630吨/日、中水利用项目98万吨/日。 38.储备产能投放将成为未来三年业绩成长核心动力:2019H1隆丰垃圾焚烧发电厂(1500t/d)投产,此外,公司在建产能中还包括:垃圾焚烧(大林2400t/d、万兴二期3000t/d)、污水处理(合作三期30wt/d、中和二期30wt/d、巴中二期7.5wt/d,银川六厂2.5wt/d)供水与自来水深度处理(沛县二期30wt/d、天府机场3wt/d)、污泥处置、餐厨垃圾、渗滤液处置等。储备产能投放将成为2019-2021年的重要的增长动力。 39.区域内用水需求稳步提升带动业绩成长:过去三年公司污水处置量同比增速分别为6%、11%、5%。自来水销售量同比增速分别为9%、9%和6%。随着近几年成都人才引进战略带来的人口涌入,以及城市管网建设的不断完善,区域内水务需求稳步提升,带动存量水务产能利用率提升。 40.风险提示:储备产能的投放进度具有一定的不确定性。

投资建议:预测2019-2021年EPS分别为0.37、0.41和0.56元。参考行业平均估值水平,且考虑公司较高产能扩张弹性,给予公司2019年20倍动态PE,目标价7.4元。首次覆盖,给予“谨慎增持”评级。 郑州市政府旗下唯一公用事业平台:公司控股股东郑州公用集团持股68.73%,实控人郑州市国资委通过公用集团与郑州投资合计持股71.76%。公司2015年起着手解决与控股股东的同业竞争问题,恢复融资能力,处置低效资产,释放成长动力。①2016年出售西区供热资产,注入大股东旗下水务资产。②2018年将产能利用率较低的王新庄污水处理厂特许经营权与资产回售给郑州城管局。③2019年拟将控股股东剩余水务资产全部注入上市公司,彻底解决同业竞争。 拓宽业务领域,释放成长动力:公司自2017年起,积极承接河南省各地环保工程业务,涵盖河道治理PPP、管网BOT、建筑垃圾处置和污泥处置委托运营等业务。依托水务业务持续积累的现金,撬动业绩弹性更大的工程业务板块。 公用集团承诺2019年底完成净水公司资产注入:控股股东公用集团旗下净水公司目前持有郑州新区和双桥污水处理厂,与上市公司形成同业竞争,公用集团承诺在两水厂建设完成后注入上市公司,2019年底前彻底解决同业竞争问题。拟注入水厂已有产能85万吨/日,远期产能160万吨/日,叠加目前已开工其他水务项目,公司目前水务产能扩张弹性超过100%,有望在未来两年逐步兑现。 风险提示:资产注入事宜进度存在不确定性。信阳项目5亿元诚信金到位时间具有不确定性,或将持续形成坏账计提侵蚀利润。

投资建议:由于家用净水器业务推广进度低于预期,主要产品毛利率下降,下调盈利预测2019-2021年EPS分别为0.24(-43%)、0.26(-46%)与0.26元。考虑到公司较高的技术壁垒,给予2019年30倍PE,下调目标价至7.2元/股(-31%),评级下调至“谨慎增持”。 公司主要业绩贡献来自于RO膜销售与家用床垫。公司第一大股东中车产业投资持股上市公司42.64%,为中车集团全资子公司。公司实控人为国务院国资委。目前业绩来源①全资子公司时代沃顿,主业为RO膜研发、生产制造和销售。是国内技术水平最领先、经营规模最大的反渗透膜、纳滤膜生产企业,拥有低压、极低压、超低压、抗污染和纳滤等50多种膜产品的生产能力②贵州大自然子公司(持股56.44%),主业为棕纤维床垫的生产与销售。③武当园区租赁。 反渗透膜技术前景广阔:公司具有反渗透膜独立研发生产的自主知识产权,且作为公司主要业绩来源。反渗透膜主要应用于海水淡化、家用净水器与工业水处理等领域,借助外界压力,实现水与污染物、盐分的分离,具有较高的技术壁垒。公司是目前中国本土唯一具有RO膜自主研发生产能力的企业。 沙文二期已投产,期待达产后提振公司业绩:2018年公司的沙文RO膜新基地二期部分基建完成验收,进入调试阶段。在已有RO产能1400万平方米和超滤膜产能300万平方米的基础上,新增480万平方米纳滤膜产能和100万平方米板式超滤膜产能。产品线拓宽后将成为未来两年提振公司业绩的重要动力。 风险提示:受贸易战影响,公司反渗透膜海外拓展存在一定不确定性。

公司作为中山市国资委旗下的公用事业平台,业务涉及供排水、垃圾焚烧、环卫服务和客运等。同时,公司持股广发证券 9.01%,是业绩与市值波动的重要影响因素。投资要点: 16. 投资建议:预测 2019-2021年 EPS 分别为 0.71元、 0.80元和 0.88元。 考虑到公司持有广发证券 9.01%股权,业绩占比较高,其盈利预测参考 wind 一致预期,并将业绩分部估值。参考行业平均估值水平,主业部分给予 2019年 15倍动态 PE,叠加广发证券当日市值的 9.01%。 目标价 9.32元。首次覆盖,给予谨慎增持评级。 17. 中山市国资委旗下公用事业平台:控股股东中汇投资是中山市国有独资企,2014年以股权转让的形式引入复星高科作为战略投资人,目前两者持股比例分别为 47.98%与 12.35%,分列第一、二大股东。 18. 扎根中山的综合性属地公用事业平台:公司主营业务包括水务运营环保水务、固废处理、环卫服务、工程建设、市场运营、港口客运、金融服务与股权投资等领域。目前供水能力 238万吨/日,污水处理能力 64万吨/日,垃圾焚烧产能 910吨/日,下辖 32个农贸市场,持股中港客运 60%股权,从事中山至香港、中山至深圳航线旅客水路运输业务。同时,公司持股广发证券 9.01%,过去三年贡献的投资收益占公司业绩总额 65%~84%,是公司业绩波动的主要影响因素。 19. 主业弹性来自于提水价与垃圾焚烧产能扩容:目前中山终端水价格较珠三角周边地区明显偏低,尽管 2016年广东省上调水资源费,但2014年至今公司水价没有调整,未来存在水价上涨预期。天乙能源三期垃圾焚烧项目已进入建设期,产能 1200吨/天,处理费 91元/吨,产能投产后将增厚业绩。 20. 风险提示:A 股交投活跃度波动的影响,将通过广发证券业绩变化,向公司业绩传导。

公司以水务起家,通过控股股东资产注入实现产能快速增长,业务拓展至燃气分销。 未来成长动力来自于水务储备产能的逐步释放与需求扩张带来的产能利用率提升。投资要点: 11. 投资建议:预测 2019-2021年 EPS 分别为 0.48、0.57和 0.62元。公司定增已获得证监会核准,估算新增股本,摊薄后 2019预测 EPS 为0.4元,参考行业平均估值水平,基于摊薄前 EPS 给予 2019年 15倍动态 PE,目标价 7.2元。首次覆盖,给予谨慎增持评级。 12. 南昌市国资委旗下综合公用事业服务平台:公司第一大股东南昌水业集团持股 31.33%,实控人南昌市国资委,通过各级全资子公司合计持股 44.98%。公司的成长壮大,一方面来自于 2010年与 2016年两次资产注入,奠定了公司目前的业务基础框架,包括污水处理、供水、燃气分销等。另一方面,也来自于下游供排水、城市燃气需求的稳健扩张。 13. 燃气工程业务显著提升业绩弹性:公司 2018年各项业务毛利贡献占比分别为燃气工程(30%)、供水(25%)、污水处置(21%)、水务工程(16%)与燃气分销(5%)。具有稳定运营属性的供水、污水与燃气分销的销售量分别增加 8%、14%与 24%,下游需求稳健扩张是公司长期成长的核心动力。 14. 启动增发助力水务储备产能释放:2018年启动非公开发行,拟募集资金 8.94亿元,用于城北水产供水项目与九江一期等 9个污水处理项目。其中,大股东承诺认购 20%,彰显了对上市公司长期发展的坚定信心。公司现有污水处理产能 236万吨/日,供水产能 164万吨/日。 储备产能包括供水 30万吨/日,污水处理 54万吨/日,产能陆续投放带动公司业绩成长。 15. 风险提示: 高毛利率的燃气安装工程业务,其持续增长存在不确定性。