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刘欣

民生证券

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工作经历: 证书编号:S0100519030001,曾就职于海通证券...>>

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宝通科技 计算机行业 2020-07-02 26.47 -- -- 30.55 15.41% -- 30.55 15.41% -- 详细
一、事件概述。 宝通科技发布20H1业绩预告,20H1归母净利润预计在2.17-2.51亿元,同比增长30%-50%,20H1业绩预告中值同比增长40%,20Q2单季度归母净利润预计在0.99-1.32亿元,同比增长25%-67%,20Q2业绩预告中值同比增长45%。同时20H1公司非经常性损益小于600万元。 二、分析与判断 20H1业绩高增,全球游戏发行+研运一体助力稳健增长。 子公司易幻网络发行的《三国志M》、《万王之王》、《龙之怒吼》、《完美世界》、《遗忘之境》等产品收入稳定,同时公司20H1进一步扩大手游全球发行、运营市场规模,20H1持续推出新品《食物语》、《命运的法则:无限交错》、《新笑傲江湖》等8款新品,产品上线后表现良好,为公司业绩稳定增长提供新的来源。子公司海南高图在全球约150个国家和地区发行了《warandmagic》、《dragonstormfantasy》、《King'sThrone:GameofLust》等产品运行稳定,成为公司新的业绩增长点。 公司下半年游戏pipeline优异,看好公司下半年自研游戏再突破。 公司2020年将在日本、欧美、港澳台、东南亚、韩国等地区上线《剑侠情缘2》、《梦境链接》、《造物法则2》、《SOT》、《决战三国》等数款产品,同时公司的3-4款以上的自研(定制)产品也将陆续上线,包括B站独代的二次元游戏《终末阵线:伊诺贝塔》有望20Q4上线,丰富的产品储备将持续为公司贡献稳定盈利。 三、投资建议。 我们预计公司2020-2022年能够实现归母净利润4.0、5.4、7.2亿元,对应PE分别为25X、18X、14X。我们看好公司深化手游全球化战略布局与研运一体,移动互联网+工业互联网双轨前行,同时公司长效激励机制,股权激励绑定吸纳研发核心人才。短中期看好公司20年H2自研新游品类再突破,中长期看好公司和B站合作不断紧密加深,以及卡位战略布局VR游戏较早。目前公司PE(TTM)处于17年以来28%分位数,估值性价比较高,维持“推荐”评级。 四、风险提示。 新游未如期上线,游戏流水不达预期,海内外游戏政策监管风险。
三七互娱 计算机行业 2020-05-04 35.22 -- -- 38.33 8.83%
51.08 45.03% -- 详细
一、事件概述。 2020Q1实现营收43.43亿元,同比增长33.76%,实现归母净利润7.29亿元,同比增长60.40%,扣非归母净利润为6.51亿元,同比增长55.98%,经营活动现金流净额为17.54亿元,同比增长1009.88%,ROE(加权)为9.83%,同比增加2.50%。20H1实现归母净利润14.00-15.00亿元,同比增长35.52%-45.20%,2020Q2业绩预计实现归母净利润6.71-7.71亿元,同比增加15.89%-33.16%。 二、分析与判断?20Q1业绩符合预期,宅居经济助力业绩增长。 2020Q1实现归母净利润7.29亿元,同比增长60.40%,20Q1业绩预告实现归母净利润7.00-7.50亿元,同比增长54.0%-65.1%,20Q1业绩符合预期。主要原因系受疫情影响春节假期延长,复工延迟,玩家活跃度上升。今年自研头部手游《斗罗大陆》H5和《一刀传世》流水增长强劲,《斗罗大陆》H52020Q1在iOS游戏畅销榜平均排名62名,最高排名16名,当前排名49名,《一刀传世》2020Q1在iOS游戏畅销榜平均排名52名,最高排名25名,当前排名51名,《精灵盛典》2020年4月13日重现上线后,目前表现良好,在iOS游戏畅销榜排名69名。2020Q2业绩预计实现归母净利润6.71-7.71亿元,同比增加15.89%-33.16%,预计2020Q2业绩表现依然亮眼。 研运一体模式+精品化策略加深护城河,看好公司20年游戏品类不断拓宽。 公司在产品供给方面,不断加强研发实力,提升自研精品游戏数量与质量;同时持续完善精细化流量运营模式,不断优化“立体营销+精准推送+长线服务”的多元方式,以“精细化、数据化、智能化”为原则辐射“产品+推广+用户”三个端口,准确把握用户需求,以研运一体模式+精品化策略加深护城河。 2020年公司预计有50余款新品游戏上线,其中在国内市场预计发行30余款精品游戏,涵盖RPG、卡牌、SLG等不同品类,除自研产品外,公司储备的部分代理产品包括RPG:《代号魔幻》《代号永恒》《代号攻城》;卡牌:《代号英雄》;SLG:《代号SLG》。对于海外市场,公司将在亚洲地区发行多款RPG、SLG、卡牌、二次元等类型的游戏;此外,公司计划通过多款SLG精品游戏实现在欧美市场的突破。预计公司将在海外市场发行《WildFrontier》《代号SX》《代号FO》《代号DS》《MU:跨时代》等20余款精品游戏。 二、三、投资建议。 我们预计公司2019-2021年能够实现每股收益1.30/1.58/1.87元,对应PE分别为28X、23X、19X。我们看好公司目前头部游戏的流水持续性叠加新游上线增厚公司业绩,同时未来销售费用下滑进一步释放利润,目前公司PE(TTM)处于17年以来48.58%分位数,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 新游未如期上线,游戏流水不达预期,海内外游戏政策监管风险。
掌趣科技 计算机行业 2020-05-04 5.61 -- -- 6.79 21.03%
9.99 78.07% -- 详细
一、事件概述公司2019年实现营收16.17亿元,同比下降17.93%,实现归母净利润3.64亿元(2018年为-31.50亿元),扣非归母净利润为 4.10亿元(2018年为-31.47亿元),经营活动现金流净额为 5.15亿元,同比下降 39.13%,ROE(加权)为 6.71%(2018年为-45.3%)。非经常性损益为-0.46亿元(18年为-0.03亿元)。 2020Q1实现营收 4.09亿元,同比增长 14.97%,实现归母净利润 0.94亿元,同比下滑 49.6%,扣非归母净利润为 0.89亿元,同比下滑 41.26%,经营活动现金流净额为0.21亿元,同比增加 319.68%,ROE(加权)为 1.71%,同比下降 1.73% 。 二、分析与判断 2019和 和 2020Q1业绩符合预期 ,《一拳超人》助力业绩增长2019年实现归母净利润 3.64亿元符合 2019年业绩预告业绩扭亏为盈实现归母净利润3.60-6.65亿元。2020Q1业绩预告实现归母净利润 0.8-1.3亿元,2020Q1实现实现归母净利润 0.94亿元符合预期。2020Q1公司实现营业收入 4.09亿元,同比增长 14.97%,主要系《一拳超人:最强之男》1月上线海外市场后表现出色所致。2019年 6月《一拳超人:最强之男》上线中国大陆,上线首日便取得了 App Store 免费总榜第一、游戏类畅销榜 4,并两次获得苹果商店推荐,陆续斩获华为应用市场“2019最佳卡牌游戏奖”、2019金翎奖“玩家最喜爱的移动网络游戏”、2019金陀螺奖“年度风云移动游戏网游”、硬核联盟“黑石奖硬核年度人气游戏”等奖项。 持续推进研运一体 , 游戏储备丰富业绩可期2019年,公司多款自研游戏产品发行上线,研运一体初见成效。2020年,公司将继续以技术为驱动、以产品为中心,通过提升核心优势产品竞争力、深化夯实研运一体业务模式、拓展新品类市场等举措,进一步健康、合理优化产品营收结构,提升公司整体研发产能,为公司未来持续稳定发展奠定坚实基础和潜在动力。2020年计划上线多款新产品,包括《真红之刃》、《罗兰创世录》、《黑暗之潮》、《街霸:对决》、《那些需要守护的》、《修普诺斯》(前述游戏名称为暂定名称)等,海外市场也将持续发力上线新游。此外,公司已立项多款新产品作为未来产品储备,相关产品研发正在稳步推进。 巩固国内游戏市场 , 齐头并进继续拓展海外市场2019年国内营收 9.56亿元,同比下降 27.39%;境外营收 6.61亿元,同比增加 1.11%。 国内营收主要系公司自研重点游戏产品的上线时间全部延迟,重点新游预计将在 2020年陆续上线,该等产品的业绩将逐步得以体现,巩固现有国内游戏市场。公司凭借突出的国际化发行及协同能力、优秀的海外发行能力,《拳皇 98终极之战 OL》、《奇迹:觉醒》、《魔法门之英雄无敌:战争纪元》、《一拳超人:最强之男》在海外地区发行取得了优异的成绩。公司将不断提高自身发行能力,持续推进海外业务能力提升。三、投资建议随着在研产品陆续上线,看好公司中长期发展潜力。目前估值水平(PE, TTM)处于近 3年历史分位数 60.8%水平,我们预测公司 2020-2022EPS 分别为 0.30元、0.36元、0.43元,对应当前股价 PE 为 18X、15X、12X,维持“推荐“评级。 四、风险提示: 新游上线延迟;游戏流水不及预期;海内外游戏政策监管风险。
浪潮信息 计算机行业 2020-05-01 41.13 -- -- 44.47 8.12%
48.48 17.87% -- 详细
一、事件概述公司FY20Q1实现营收112.35亿元,同比增长15.90%;实现归母净利润1.36亿元,同比增长47.84%;实现扣非后归母1.15亿元,同比增长70.65%。 二、分析与判断疫情影响下业绩仍超预期,凸显公司应急能力疫情之下业绩仍能超预期,预付和存货环比增加,预收同比增加。公司将受益服务器需求上升。IDC此前预测,受疫情影响服务器行业Q1销售下降15%。而公司在Q1遭遇工厂停工和产品运输受限的情况下,实现营收+15.9%,超预期的同时凸显公司应急能力。此外,公司预付账款环比+30.86%,存货环比+45.66%,合同负债(原预收款)11.69亿元,同比+176.36%,表明公司备货增加、客户后续对服务器的需求同比上升。受益疫情带来的在线教育、在线办公的火热,云业务、5G商用等都将带动服务器行业加速上行。 规模效应凸显,研发投入加大巩固产品竞争力规模效应带动降费增利效果显著,加大研发投入提升产品竞争力。FY20Q1公司销售费用率为2.58%,同比下降0.68pct;管理费用率为1.38%,同比下降0.37pct;研发费用同比增加约2400万,公司通过持续加大研发投入不断巩固产品竞争力。 三、投资建议维持“推荐”评级。受益云、AI、边缘计算发展,服务器需求增加。公司直接受益下游服务器需求改善,我们预计20-22年的EPS为1.07/1.48/1.86,PE为37X/27X/21X,wind电脑硬件PE20年为35X,考虑公司龙头地位,可以给予一定估值溢价,维持“推荐”评级。 、四、风险提示: 服务器销售量不及预期、账期改善不及预期、全球疫情影响上游原材料供给
电魂网络 计算机行业 2020-05-01 32.01 -- -- 40.82 27.52%
64.80 102.44% -- 详细
一、事件概述2020Q1实现营收2.43亿元,同比增长79.13%,实现归母净利润1.02亿元,同比增长148.78%,扣非归母净利润为0.94亿元,同比增长152.64%,经营活动现金流净额为1.45亿元,同比增长473.12%,ROE(加权)为5.18%,同比增加2.82%。 二、分析与判断 20Q1业绩符合预期,费用管控良好利润高增2020Q1实现归母净利润1.02亿元,同比增长148.78%,20Q1业绩预告实现归母净利润0.91-1.11亿元,同比增长122.5%-171.5%,20Q1业绩符合预期。2020Q1营收同比增长79.13%,归母净利润同比增长148.78%,归母净利润增速远超营收主要系:1.《梦三国》端游手游表现优异,产生规模效应导致边际成本下降,20Q1毛利率为85.79%,同比上升2.5%。2.费用率下降,因为19Q1并购游动网络产生咨询费用导致管理费用率上升,20Q1管理费用率为8.35%,同比下降10.21%,销售费用率为16.78%,同比下降1.77%,研发费用率为15.31%,同比下降2.52%。2020Q1公司拳头产品《梦三国手游》在iOS游戏畅销榜平均排名为第129名,最高至该榜单第47名,目前为89名;2019Q1在iOS游戏畅销榜平均排名为第272名,最高至该榜单第150名。 公司游戏储备充足,《我的侠客》开启新一轮测试公司2020年新游产品储备多元化,预计推出《我的侠客》(Taptap评分9.1,超22万人预约,腾讯渠道预约人数约50万人,2019年12月已拿到版号)、《X2》(Taptap评分9.1,超56万人预约,B站渠道超28万人预约)、《元能失控》(Taptap评分9.4,超9万人预约)等多款重量级手游,20年公司产品大年,看好公司新游Pipeline蓄势待发,继续增厚公司利润。《我的侠客》于4月29日到5月7日开启新一轮小范围BUG测试,预计有望抢占暑期档。 三、投资建议我们预测公司2020-2022年归母净利润为4.04亿元、5.52亿元和6.75亿元,EPS为1.65元、2.26元和2.76元。公司当前股价对应的PE分别19X、14X和12X,估值性价比较高。短中期看好公司主要产品《梦三国》端游复苏+手游长线化运营稳住业绩基本盘,20年产品大年,《我的侠客》、《X2》等新游上线后持续增厚利润,中长期看好公司背靠腾讯,深度合作助力研运,提前战略部署VR业务,维持“推荐”评级。 四、风险提示:四、新游未如期上线,游戏流水不达预期,海内外游戏政策监管风险。
世纪华通 交运设备行业 2020-05-01 11.94 -- -- 14.97 4.69%
15.04 25.96% -- 详细
2020Q1业绩高增,海外市场持续发力 2020Q1实现营收38.04亿元,同比增长11.03%,实现归母净利润8.04亿元,同比增长257.57%,2020Q1业绩高增。归母净利润增速远高于营收的原因主要系公司并表盛趣,毛利率提升显著,2020Q1毛利率为55.25%,同比增加22.75%。由于疫情+春节影响,公司20Q1游戏景气度提升较高,由于鼓励居家,预计其中端游收入增长亮眼,看好公司未来重点新游《龙之谷2》、《庆余年》、《代号:远征》、《传奇天下》等腾讯独家代理作品。公司旗下点点互动海外业务稳步推进,SLG游戏《阿瓦隆之王》、《火枪纪元》和《StateofSurvival》在2020年1-3月登上中国手游产品海外市场收入排名TOP30榜单,其中《火枪纪元》连续3个月处于榜单前十名。 外延并购乐游科技,加码游戏研发,开拓主机市场 公司对乐游科技开展尽职调查,并支付8,000万美金诚意金,以便后续全面开展尽职调查工作及排他期的锁定。乐游科技主营业务为游戏开发和发行业务以及职务作品业务。 乐游科技核心产品《Warframe》同时在PC和主机运营,已上线运营超过7年,2019年全年收入1.75亿美元。公司自研产品线包括《变形金刚》、《文明online》等产品,同时,还与亚马逊游戏工作室合作研发基于《指环王》题材的免费大型多人在线网络游戏。外延并购乐游科技有助于公司强化研发能力,开拓主机市场。 投资建议 我们预计公司2019-2021年能够实现每股收益0.41、0.63、0.75元,对应PE分别为28X、18X、15X。我们看好公司目前头部游戏的流水持续性以及新游上线对于公司营收利润的进一步增厚,目前公司PE(TTM)处于17年以来16%分位数,安全边际较高,维持“推荐”评级。 风险提示:新游流水不达预期;原有游戏流水不及预期;新游延迟上线;海内外游戏政策监管风险。
长飞光纤 通信及通信设备 2020-04-28 31.58 -- -- 33.35 5.60%
35.79 13.33% -- 详细
一、事件概述长飞公司2019年收入约为77.7亿元,同比下降约31.6%;归属于上市公司股东的净利润约为8.0亿元,同比下降约46.2%。 二、分析与判断光纤光缆2019年行业景气度低,周期接近底部,看好5G建设带来的供需改善长飞公司2019年收入约为77.7亿元,同比下降约31.6%;归属于上市公司股东的净利润约为8.0亿元,同比下降约46.2%。业绩变动的原因为光纤光缆价格大幅下降,以及国内运营商客户采购时点滞后导致实际订单量相比2018年有所减少。Q4单季度实现营收25.53亿元,同比下降9.95%,降速已经放缓(此前三季度分别同比下降34.03%、60.27%、48.30%),光纤光缆行业接近周期底部。 技术水平国际领先,盈利能力仍维持较高水平光纤光缆行业2019年运营商集采价格接近腰斩,但公司整体毛利率仍维持在23.6%,相比2018年的28.4%下降不到5个百分点,在技术门槛较高的预制棒及光纤部分,毛利率仍维持40%以上。在产业链面临价格压力之时,预制棒的成本控制是影响行业中各公司利润水平的核心因素之一。公司是全球唯一同时掌握全部三种主流预制棒制造工艺并进行规模化生产的企业,自主研发的VAD和OVD预制棒制造工艺日益成熟,进一步降低了预制棒制造成本。而另一方面,围绕5G建设要求,公司开发的应用于5G干线的G.654.E大有效面积超低衰减光纤处于国际领先水平,且已完成运营商实验网络的铺设,并在国内运营商进行的集中采购中取得了优异的成绩。随着5G建设进度加快,公司有望受益。目前公司潜江智能化生产基地已能释放规模产能,新基建提速带来增量需求,光纤光缆行业迎来边际改善良机需求端:新基建成为逆周期调整重要抓手,5G、数据中心发展重要性上升到新的高度,基站、IDC均有望在2020年提量提速,给光线光缆带来新的增量; 供给端:经过两年的行业低谷,头部公司对于成本的把控优势更加显著,过量的产能得到出清,行业集中度将提高,武汉作为光通信重镇,疫情带来的停工停产将加速库存的清理,供过于求的局面将得到改善,价格将有望回归到一个合理健康的水平上。 三、投资建议 光纤光缆行业将得益于新基建建设展开,有望迎来量价齐升,我们预计公司2020/2021/2022实现归母净利润10.3/11.7/12.2亿元,EPS1.36/1.54/1.61元,对应2020年PE为23X,行业平均PE22X,作为行业龙头应享有一定估值溢价,给予“推荐”评级。 四、风险提示行业竞争加剧导致毛利率降低;新基建建设规模不及预期;海外疫情加剧导致需求下降超预期。
完美世界 传播与文化 2020-04-27 46.75 -- -- 47.93 2.52%
63.82 36.51% -- 详细
一、事件概述公司 2019年实现营收 80.4亿元,同比增长 0.07%,实现归母净利润 15.0亿元,同比下降 11.92%,扣非归母净利润为 10.9亿元,同比下降 24.88%,经营活动现金流净额为 20.2亿元,同比增长 1656.63%,ROE(加权)为 16.73%,同比下降 2057%。同时,拟向全体股东每 10股派发现金红利 2.4元,分红率为 20.64%,股息率为 0.50%。非经常性损益为 4.2亿元(18年为 2.6亿元),主要为被收购单位业绩补偿收益、进项税加计扣除及其他 4.4亿元和政府补助 0.7亿元。截至 2019年 12月 31日,公司以集中竞价方式回购股份累计 571,200股。截至 2018年 12月 31日,公司以集中竞价方式回购股份累计 17,019,793股(已于 2019年 8月注销)。 2020Q1实现营收 25.7亿元,同比增长 26.09%,实现归母净利润 6.1亿元,同比增长 26.41%,扣非归母净利润为 6.0亿元,同比增长 29.17%,经营活动现金流净额为 5.7亿元,同比上升 426.42%,ROE(加权)为 6.25%,同比增加 0.64%。 二、分析与判断19年业绩符合预期, 游戏业务业绩表现亮眼公司 2019年业绩符合预期,归母净利润同比下降 11.92%,前期业绩快报预计公司归母净利润同比下降 9.15%–15.01%。主要原因系影视业务受市场及行业整体环境等因素影响利润下滑。报告期内,公司游戏业务实现营业收入 68.6亿元,较上年同比增长26.56%,实现净利润 19.0亿元,同比增长 38.70%;公司影视业务实现营业收入 11.8亿元,亏损约 3.1亿元,受市场及行业整体环境等因素影响,业绩同比下滑。 看好公司MMORPG 游戏品类长线化运营,20年新游产品线依然丰富端游方面,经典端游产品《诛仙》、《完美世界国际版》等持续贡献稳定收入,同时,端游及主机双平台游戏《遗迹:灰烬重生》在 Steam 平台上线不久即销量破百万套。次世代端游大作《新诛仙世界》正在积极研发过程中,此外端游及主机双平台游戏《完美世界》、《Torchlight III》、《Magic Legends》等项目也在研发中。 移动游戏方面,《诛仙手游》等经典游戏通过内容更新、立体营销、精细化长线运营等方式延续稳定表现,2019年公司陆续推出了《完美世界》手游、《神雕侠侣 2》、《新笑傲江湖》等精品游戏,公司在 MMORPG 游戏品类的优异表现不断验证公司对于该品类的核心竞争力以及长线化运营。 新产品供给方面,公司持续加大新游戏的研发及细分游戏市场的布局,目前公司有《新神魔大陆》(有版号)、《战神遗迹》(有版号)、《梦幻新诛仙》、《幻塔》、《一拳超人》等数款移动游戏正在研发过程中,涵盖 MMORPG、回合制、ARPG、SLG 类等多种类型,涉及未来科幻、二次元、日式幻想等多种题材,融合了开放世界等全新元素。 携手头部公司抢占 5G 新 新 “ 赛道” ” ,看好公司“5G+VR+ 云游戏 ”生态布局公司通过技术创新带动发展,提前布局 5G 技术储备,实现了本行业和跨行业的多个首次技术应用。早在华为 Mate X 折叠屏手机发布之前,公司就提前布局关于折叠屏幕手机的游戏软件技术开发,由公司研发的手游《我的起源》,成为华为 5G 终端发布会上亮相的唯一一款沙盒游戏,公司的多款游戏产品登陆包括三大运营商、头部手机硬件厂商在内的多个云游戏平台,公司也在积极布局原生云游戏的研发如《诛仙 2》。同时,公司积极携手国内 5G、VR 头部公司,率先合作布局“5G+VR+云游戏”领域,抢占 5G时代游戏新“赛道”,开发更多云游戏创新功能,推动游戏生态发展。2020Q1业绩增长 符合预期 , 宅居经济助力业绩增长公司 2019年业绩符合预期,归母净利润同比增长 26.41%,前期业绩预报预计公司归母净利润同比增长 20.38%–30.66%。报告期内,公司业务发展良好,利润同比增加。公司利润的增加主要来自游戏业务:2020Q1受疫情影响春节假期延长,复工延迟,玩家活跃度上升。《诛仙手游》、《完美世界》手游、《神雕侠侣 2》手游及《新笑傲江湖》手游等精品移动游戏表现良好,以及《CS:GO(反恐精英:全球攻势)》、《诛仙》等端游产品的业绩贡献,公司游戏业务快速增长。2020Q1公司拳头产品《新笑傲江湖》在 iOS 游戏畅销榜平均排名为第 9名,最高至该榜单第 4名,目前为 12名; 《完美世界》在 iOS 游戏畅销榜平均排名为第 24名,最高至该榜单第 6名,目前为35名;《诛仙手游》在 iOS 游戏畅销榜平均排名为第 35名,最高至该榜单第 14名,目前为 21名。 三、投资建议我们预计公司 2020-2022年能够实现每股收益 1.89、2.23、2.63元,对应 PE 分别为25X、22X、18X。我们看好公司目前头部游戏的流水持续性叠加新游上线增厚公司业绩,目前公司 PE(TTM)处于 17年以来 86%分位数,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 新游未如期上线,游戏流水不达预期,海内外游戏政策监管风险。
天下秀 计算机行业 2020-04-27 16.98 -- -- 20.88 22.82%
22.52 32.63% -- 详细
如何看待公司所处行业的高成长性? KOL广告投放市场在广告大盘“遇冷”背景下维持高增。根据克劳锐数据,2019年KOL投放市场规模490亿,同比+63%,预计2020年KOL广告投放市场同比+53%至750亿以上。我们认为KOL营销市场的高增主要有三个驱动因素:①看供给,短视频及社区类APP流量爆发和内容高增长是基石。②看基础设施,抖音快手等平台持续探索高效而多元化变现模式(KOL广告、电商、直播等)是催化。③看效果,KOL营销对品效的兼顾是广告主加大投放力度的保障。我们认为KOL营销行业商业化的不断成熟及广告主广告投放预算持续向新媒体倾斜是未来三年行业保持高增长的主要驱动力,预计KOL营销市场未来三年仍可保持30%以上复合增速。 公司在行业内的竞争地位? 天下秀是国内较早进入新媒体营销行业的企业之一,目前在国内KOL营销行业营收规模和市占率居于第一位。公司成立之初依托微博平台开展社交KOL营销业务,经过多年沉淀,目前已构建WEIQ、SMART、TOPKLOUT克劳锐和IMsocial红人加速器四大平台,覆盖了为中小企业提供红人广告投放工具、为大型企业提供综合解决方案、为红人搭建价值评估体系,为红人成长孵化赋能的红人经济全链路,组成了体系完整的红人经济“齿轮”。公司2019年营收实现19.8亿规模,同比增长+63.5%,其中新媒体营销客户代理业务营收17.08亿元,占比86.4%,同比增长89.2%.公司新媒体营销客户代理业务自2016年至今持续高增长,2016~2019年CAGR达88.7%。 KOL新媒体营销代理和中心化的数字营销代理有何不同? 从下游媒介方角度:KOL营销下游渠道是去中心化的KOL和自媒体,下游分散,中介信息优势强,返点率相对高;传统数字营销下游是腾讯、百度、字节等中心化的巨头公司,中介信息优势弱,返点率低。从代理商承担职能角度:KOL营销链路长且非标准化,代理商更易在媒介投放的基础业务上提供创意策划、投放方案制定等附加服务以提高自身价值;传统的数字营销广告产品(开屏、信息流广告等)价格和投放形式标准而透明,代理商难以提供附加服务,在产业链中的价值逐渐沦为通道。毛利率:新媒体营销代理公司如天下秀和谦玛网络毛利率高于中心化的数字营销代理商如蓝色光标和华扬联众。现金流:均会向品牌客户提供一定账期。 二、投资建议 我们预计公司2020-2022年营收分别为30.9/47.9/72.7亿元,同比+56.4%/54.8%/51.9%;归母净利润分别为3.8/5.5/8.3亿元,同比+46.9%/45.7%/49.1%,对应三年PE分别为86X/59X/40X。目前行业中现有广告代理公司多为代理传统数字营销业务,行业已经趋于成熟且增速放缓;因此选取元隆雅图(2019年并表谦玛网络,同为新媒体营销行业代理商)和壹网壹创(美妆类电商代运营公司)为可比公司,公司2020年PE估值86X,略高壹网壹创,但公司在新媒体营销行业深耕十余年,目前为已成长为新媒体营销行业龙头,应享受一定估值溢价。我们认为公司未来三年将继续搭乘KOL营销行业高增长红利,同时又不断夯实自身竞争力持续提高行业市占率。首次覆盖,给予“推荐”评级。 三、风险提示: 应收账款回收风险,市场竞争格局加剧,业务拓展不及预期,核心人员流失风险。
长飞光纤 通信及通信设备 2020-04-27 31.58 -- -- 33.35 5.60%
35.79 13.33% -- 详细
一、事件概述 一、 长飞公司 2019年收入约为 77.7亿元,同比下降约 31.6%;归属于上市公司股东的净利润约为 8.0亿元,同比下降约 46.2%。 二、分析与判断缆 光纤光缆 2019, 年行业景气度低, 周期接近底部好 ,看好 5G 建设带来的供需改善长飞公司 2019年收入约为 77.7亿元,同比下降约 31.6%;归属于上市公司股东的净利润约为 8.0亿元,同比下降约 46.2%。业绩变动的原因为光纤光缆价格大幅下降,以及国内运营商客户采购时点滞后导致实际订单量相比 2018年有所减少。 Q4单季度实现营收 25.53亿元,同比下降 9.95%,降速已经放缓(此前三季度分别同比下降 34.03%、60.27%、48.30%),光纤光缆行业接近周期底部。 技术水平国际领先,盈利能力仍维持较高水平光纤光缆行业 2019年运营商集采价格接近腰斩,但公司整体毛利率仍维持在 23.6%,相比 2018年的 28.4%下降不到 5个百分点,在技术门槛较高的预制棒及光纤部分,毛利率仍维持 40%以上。在产业链面临价格压力之时,预制棒的成本控制是影响行业中各公司利润水平的核心因素之一。 公司是全球唯一同时掌握全部三种主流预制棒制造工艺的 并进行规模化生产的企业,自主研发的 VAD 和 和 OVD 预制棒制造工艺日益成熟,进一步降低了预制棒制造成本。而另一方面,围绕 5G 建设要求,公司开发的应用于 5G 干线的 G.654.E 大有效面积超低衰减光纤处于国际领先水平,且已完成运营商实验网络的铺设,并在国内运营商进行的集中采购中取得了优异的成绩。随着 5G 建设进度加快,公司有望受益。目前公司潜江智能化生产基地已能释放规模产能,新基建提速带来增量需求,光纤光缆行业迎来边际改善良机 三、 需求端:新基建成为逆周期调整重要抓手,5G、数据中心发展重要性上升到新的高度,基站、IDC 均有望在 2020年提量提速,给光线光缆带来新的增量; 四、 供给端:经过两年的行业低谷,头部公司对于成本的把控优势更加显著,过量的产能得到出清,行业集中度将提高,武汉作为光通信重镇,疫情带来的停工停产将加速库存的清理,供过于求的局面将得到改善,价格将有望回归到一个合理健康的水平上。 五、 投资建议 六、 光纤光缆行业将得益于新基建建设展开,有望迎来量价齐升,我们预计公司2020/2021/2022实现归母净利润 10.3/11.7/12.2亿元,EPS 1.36/1.54/1.61元,对应 2020年 PE 为 23X,行业平均 PE 22X,作为行业龙头应享有一定估值溢价,给予“推荐”评级。 七、 风险提示 八、 行业竞争加剧导致毛利率降低;新基建建设规模不及预期;海外疫情加剧导致需求下降超预期。
吉比特 计算机行业 2020-04-27 370.77 -- -- 434.65 17.23%
650.00 75.31% -- 详细
一、事件概述2020Q1 实现营收7.40 亿元,同比增长46.28%,实现归母净利润3.22 亿元,同比增长51.0%,扣非归母净利润为2.95 亿元,同比增长47.2%,经营活动现金流净额为3.64亿元,同比增长64.4%,ROE(加权)为10.0%,同比增加2.9%。 二、分析与判断 20Q1 业绩符合预期,《问道手游》优异表现助力20Q1 业绩高增公司前期业绩快报预计公司实现归母净利润3.20-3.27 亿元,归母净利润同比增长50.0%-53.0%,实现扣非归母净利润2.94-3.00 亿元,公司扣非归母净利润同比增速约为47.0%-50.0%,公司2020Q1 实现归母净利润3.22 亿元,同比增长51.0%,扣非归母净利润为2.95 亿元,同比增长47.2%,落于业绩预告区间,业绩符合预期。公司拳头产品《问道手游》2020Q1 在 iOS 游戏畅销榜平均排名为第23 名,最高至该榜单第13 名,目前为9 名(《问道手游》2019Q1 在iOS 游戏畅销榜平均排名为第28 名,最高至该榜单第18 名)。20Q1《贪婪洞窟2》在iOS 游戏付费榜平均排名为第35 名,最高至该榜单第22 名,目前为43 名。 看好《问道手游》4.24 周年庆大服表现,中长期看好游戏长生命周期《问道手游》20Q1 共开新服13 个,元旦推出了新年服“伶俐鼠”(新年服预约活动达到爆满档位)。《问道手游》在4.13 公布当红男神代言人张若昀并且将于4.24 开启周年庆大服,并计划开拍微电影加大宣传力度引流新用户,参照之前周年大服《问道手游》的优异表现,预计20Q2 流水有望持续攀升,同时我们预计公司自有渠道(聚宝斋等)占比持续,收入贡献将持续增长。《问道手游》截止19 年末累计注册用户超4000万,自16 年上线,已经运营接近4 年,凭借《问道》IP 价值转化庞大用户群体,MMORPG本身长生命周期叠加公司长线化游戏运营实力强劲,《问道手游》优异表现支撑整体业绩。 公司主要储备产品《魔渊之刃》(TapTap 评分9.3,预约人数超30 万,预计20年下半年上线)、《一念逍遥》(预计20 年下半年上线)、《纪元:变异(PC 版)》(预计于2020 年内登录PlayStation 和Steam 游戏平台)、《最强蜗牛(港澳台版)》(Taptap 评分9.8,预约人数超10 万,预计于2020 年中在港澳台地区上线)、《冒险与深渊》、《巨像骑士团》《不朽之旅:重生》、《精灵魔塔》、《石油大亨》、《匠木》、《魔法洞穴2》、《爱丽丝的精神审判》、《四目神》等多款新游产品储备。 三、投资建议我们预计公司2020-2022 年能够实现每股收益15.33、18.21、21.04 元,对应PE 分别为24X、20X、18X。我们看好公司目前头部游戏的流水持续性叠加新游上线增厚公司业绩,目前公司PE(TTM)处于17 年以来53%分位数,维持“推荐”评级。 四、风险提示:新游未如期上线,游戏流水不达预期,海内外游戏政策监管风险。
宝通科技 计算机行业 2020-04-22 20.14 -- -- 21.54 6.95%
30.55 51.69% -- 详细
一、事件概述公司2019年实现营收24.8亿元,同比增长14.28%,实现归母净利润3.1亿元,同比增长12.25%,扣非归母净利润为3.0亿元,同比增长11.75%,经营活动现金流净额为3.8亿元,同比增长108.95%,ROE(加权)为12.62%,同比增加1.04%。同时,拟向全体股东每10股派发现金红利3元,分红率为10.00%,股息率为1.70%。非经常性损益为687.6万元(18年为492.1万元),主要为政府补助423.5万元。公司实施股权激励计划,拟向激励对象授予1750万份股票期权。 2020Q1实现营收6.40亿元,同比增长6.38%,实现归母净利润1.18亿元,同比增长35.28%,扣非归母净利润为1.16亿元,同比增长33.17%,经营活动现金流净额为0.41亿元,同比下滑16.24%,ROE(加权)为4.39%,同比增加0.60%。 二、分析与判断 19年业绩符合预期,双轨前行,深化手游全球化战略布局与研运一体公司2019年业绩符合预期,归母净利润同比增长12.25%,前期业绩快报预计公司归母净利润同比增长12.89%,公司深化全球化战略发展布局,深耕韩国、东南亚以及港澳台,积极向欧美、日本等市场拓展,2019年移动互联网业务实现营业收入16.0亿元,较去年同期增长12.30%。公司积极推进工业互联网业务转型升级,优化产品结构,推出降本增效措施,降低生产经营管理成本,提出“散货物料输送数字化场景构建”的设想,2019年工业互联网板块实现营业收入8.8亿元,同比增长18.09%。 2020Q1业绩增长超出预期,移动互联网+工业互联网双轨前行公司2020Q1年业绩超出预期,归母净利润同比增长35.28%远高于业绩预告的10-30%,报告期内,公司根据既定的战略开展业务,积极推动移动网络游戏全球发行运营业务与现代工业输送服务业务“双主业”的共同发展。 移动互联网业务经营业绩稳步增长,全球区域化发行及研运一体业务均呈现出较好的业绩增长,实现营业收入4.28亿元,实现净利润0.85亿元。公司发行新品《食物语》,该产品上线后表现良好,首日上线即登顶iOS&Google 双平台免费榜,为公司业绩提供了新的增长点;同时,公司发行的《三国志M》、《万王之王》、《龙之怒吼》、《完美世界》、《遗忘之境》、《war and magic》等产品收入稳定,为公司长期稳定的业绩增长提供有效支撑。 工业互联网业务继续深化“高端化、国际化”发展战略,公司加大推进技术创新力度,持续优化产品结构,积极开拓国内外市场,向客户持续提供新技术、新产品,新拓展了BHP、山西晋煤集团和兖矿集团等客户,国际贸易收入实现了同比大幅增长,为公司经营业绩持续增长贡献利润,公司工业互联网业务实现营业收入2.11亿元。 健全公司长效激励机制,吸纳研发人才为了进一步建立、健全公司长效激励机制,吸引和留住优秀人才,充分调动公司员工的积极性,有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起,使各方共同关注公司的长远发展。公司拟向激励对象授予1,750万份股票期权,占本激励计划草案公告日公司股本总额3.97亿股的4.41%。其中首次授予1,650万份,占本激励计划拟授出股票期权总数的94.29%,占公司总股本4.16%;预留100万份,占本激励计划拟授出股票期权总数的5.71%,占公司总股本的0.25%。激励对象获授的每份股票期权在满足行权条件的情况下,拥有在本计划规定的行权期内以20元行权价格购买1股公司股票的权利。 激励计划授予的激励对象总人数为264人(不含预留激励对象),包括公司公告本激励计划时在公司任职的部分董事、高级管理人员、核心技术(业务)人员,包括有海南高图、成都聚获、易幻网络三家子公司CEO,有效期为股票期权授予日起至所有股票期权行权或注销完毕之日止,最长不超过60个月。 三、投资建议我们预计公司2020-2022年能够实现每股收益1.01、1.30、1.67元,对应PE 分别为18X、14X、11X。我们看好公司目前头部游戏的流水持续性叠加新游上线增厚公司业绩,目前公司PE(TTM)处于17年以来16.9%分位数,维持“推荐”评级。 四、风险提示:新游未如期上线,游戏流水不达预期,海内外游戏政策监管风险。
光线传媒 传播与文化 2020-04-22 9.66 -- -- 11.58 19.38%
16.45 70.29% -- 详细
一、事件概述公司4月16号公布2019年年报,报告期内营业收入28.29亿元,同比+89.7%;归母净利润9.48亿,同比-31.0%;归母扣非净利润8.68亿,同比+404.54%,主因电影主业利润大增。单季度看,2019年Q4实现营收3.69元,同比增长78.70%;归母净利润-1.62亿。 二、分析与判断 收入端:营收高增主因电影板块增长驱动,《哪吒》为全年核心看点2019年营业收入28.29亿元,同比+89.7%。拆分来看:电影业务实现营收25.32亿元,同比增长135.1%,占比89.48%;电视剧业务营收2.38亿元,同比下降37.7%,占比8.41%;其他业务营收0.6亿元,同比增长86.9%,占比2.11%。电影板块2019年表现出色,2019年公司共出品发行18部影片实现139亿票房,高于2018年15部74亿票房,其中出品发行的动画电影《哪吒之魔童降世》实现50.13亿元高票房,预计为公司带来超12亿营收。 利润端:扣非净利同比高增,净利率下滑主因2018年处置新丽传媒取得22.7亿高额投资收益公司2019年归母净利润9.48亿元,同比-31.0%;归母扣非净利润8.68亿,同比+404.54%。 毛利端:电影业务毛利率45.5%,同比+13.4pct,预计主因《哪吒》单片实现高毛利率;电视剧业务毛利率36.4%,同比+2.2pct。费率端:销售费用率0.07%,同比-0.13pct;管理费用率5.46%,同比+0.85pct,财务费用率1.02%,同比-0.18pct。公司2019年净利率同比下滑主因2018年公司处置新丽传媒股权取得高额投资收益22.7亿元,今年仅实现投资收益4.1亿元。 储备项目保障2020全年业绩,动漫产业链布局持续推进短期来看,目前全国影院仍未复工,影响公司电影项目上线节奏。长期来看,公司在行业早期前瞻布局动画电影“赛道”,通过子公司彩条屋投资参股多家动画电影工作室,公司2020年待上映头部动画电影有《姜子牙》》《妙先生》《墨多多谜境冒险》;同时《深海》、《凤凰》、《西游记之大圣闹天宫》、《大鱼海棠2》等影片也在持续制作中。公司子公司彩条屋2020年1月正式上线“一本漫画”APP,将以影视化为目标,计划未来5年投入10亿推动10部漫画作品影视化。我们认为公司在动漫领域布局时间早且竞争优势明显,长期看从上游IP 创意到下游变现的完整产业链布局将助力公司成为全产业链动画电影巨擘。 三、投资建议我们预测公司2020~2022年分别实现归母净利润10.3/11.2/12.8亿元,EPS 分别为0.35/0.38/0.44元。公司当前股价对应的PE 分别为27/25/22X。目前影视行业2020年估值20~25X,公司在动画电影领域优势凸显,且动画电影相比真人电影成本可控风险较低,因此相比同行公司具有一定估值溢价,综上维持“推荐”评级。 四、风险提示:四、 电影票房表现不及预期;疫情控制进展不及预期。
移远通信 计算机行业 2020-04-22 146.45 -- -- 242.90 37.93%
234.85 60.36% -- 详细
一、事件概述 公司发布2019年年度报告,营业收入41.297亿元,同比增长52.87%;归属于上市公司股东的净利润1.48亿元,同比减少18.00%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.35亿元,同比减少20.87%;基本每股收益1.94元;拟每10股转增2股并派发现金红利人民币5元(含税)。 二、分析与判断 ?不断加大研发投入,构建全球化销售体系。 公司2019年研发费用较上期增加1.98亿元,同比增加121.05%,其中研发人员薪酬较上期增加1.57亿元,公司研发人员配置远高于竞争者,在全球拥有4处研发中心,高额的研发投入将使公司在物联网应用浪潮爆发时能够领先于竞争对手;此外,公司2019年销售和管理费用增加1.34亿元,公司目前拥有全球50余家销售代表处并获得欧、美、亚登主流运营商认证,已经构建起全球化地销售体系,为公司抢占市场卡位奠定了良好基础。 4G、5G、LPWA大势所趋,国内物联网需求增长迅猛。 分产品看:4G(LTE)产品已成行业主流,其广泛应用于无线网关、车载运输、智慧工业、智慧城市等领域,,公司2019年LTE系列产品收入同比增加45.58%,占总营收比重过半,且毛利率提升3.45%;公司5G模组已经实现规模化出货,同时支持NSA和SA两种模式,预计伴随着5G建设的大规模展开,将在明后两年实现5G物联网的规模化;LPWA产品主要应用于远程表记、智慧城市等领域,公司2019年LPWA系列产品收入同比增长224.1%,市场份额领先;3G系列产品受益于海外支付终端业务需求扩大,同比增长33.52%;还2G系列产品由于市场比较饱和且竞争加剧,毛利率有所下滑。分地区看:2019年公司境内营业收入同比增加83.42%,达24.8亿元,海外营收16.5亿元,同比增加28.40。可以看出,国内物联网行业发展速度远高于海外。我们认为,国内领先的5G建设进度、较高的城市人口密度与产业链成本优势,使得物联网产业有望在国内率先成熟。 物联网行业蓬勃发展,模组行业景气度高企。 二、据“EricssonMobilityReport”预测,2025年使用蜂窝通信的物联网终端连接数量将达到50亿台。物联网产业将在5G时代成为超万亿规模地巨大市场,而物联网通信模组作为物联网产业链的感知基石,将在发展初期率先起量,并伴随物联网产业演进。公司作为国内模组产业龙头,在海外巨头纷纷转型的形势下,将有望通过成本优势和国内5G建设优势,成长为全球冠军。 三、投资建议。 公司作为物联网模组龙头,未来3年业绩增长确定性高。我们预计公司2020/2021/2022年实现归母净利润2.61/4.80/6.80亿元,对应EPS分别为2.9/5.4/7.6元,现股价对应2020年PE60.4倍,行业平均PE60X,作为行业龙头享有一定的估值溢价,给予“推荐”评级。 四、风险提示: 海外疫情恶化导致需求下降风险;物联网发展速度不及预期;行业竞争加剧风险。
电魂网络 计算机行业 2020-04-22 36.15 -- -- 39.25 8.01%
64.80 79.25% -- 详细
一、事件概述 公司2019年实现营收6.97亿元,同比增长55.39%,实现归母净利润2.28亿元,同比增长75.92%,扣非归母净利润为1.82亿元,同比增长84.61%,经营活动现金流净额为3.12亿元,同比增长351.29%,ROE(加权)为12.65%,同比增加4.93%。同时,公司拟向全体股东每10股派发现金红利2元,分红率为21.41%,股息率为0.59%。非经常性损益为0.46亿元(18年为0.31亿元),主要为委托他人投资或管理资产损益0.32亿元以及政府补助0.15亿元。2019Q4实现营收2.12亿元,同比增长64.75%,归母净利润0.87亿元,同比增加111.97%。 二、分析与判断 ?业绩超预期,《梦三国》经典再起,电魂基本盘逆境反转。 公司前期2019年业绩预告,预计全年实现归母净利润同比增速60.15%到71.72%,公司2019年实际实现归母净利润同比增长75.92%,超出前期业绩预告上限,业绩超预期。营收实现高速增长,主要系:1、公司端游产品,主要为《梦三国》端游,一方面持续加强产品的版本更新、技术改进,进一步优化用户体验;另一方面,改变了运营策略,优化了运营方案,19年公司端游营收同比增速7.5%,2020年1月端游《梦三国》端游在WeGame上线,看好20年公司端游表现。2、公司19年新研发上线多款手游产品。其中《梦三国手游》复刻是公司对原《梦三国手游》进行的大版本更新,于2019年7月19日进行全平台上线运营,自19年上线以来至19年末,在iOS游戏畅销榜平均排名为第102名,最高至该榜单第29名,目前为221名;《梦塔防手游》是全新竞技类塔防手游,已在2019年4月9日全平台上线运营。 推进外延式发展增厚公司业绩,看好公司20年游戏产品大年。 为优化公司产品结构,拓宽产业布局,进一步提高公司的盈利能力,公司19年3月以2.89亿元收购并表游动网络80%股权,通过自主研发先后推出了包括《坦克大战》、《小宝当皇帝》、《商战创世纪》等手游。2019年,游动网络自19年3月至19年末实现营业收入1.25亿元,净利润0.43亿元。 公司2020年新游产品储备多元化,公司已储备多款游戏产品:《我的侠客》(Taptap评分9.1,超22万人预约,腾讯渠道预约人数约45万人,已有版号)、《X2》(Taptap评分9.1,超56万人预约,B站渠道约27万人预约)、《元能失控》(Taptap评分9.4,超9万人预约)、《DC:巅峰战场》(华纳DC漫画IP游戏)、《元能失控》(Taptap评分9.4,约10万人预约)等等多款重量级手游,20年公司产品大年,看好公司新游pipeline蓄势待发,继续增厚公司利润。 优化长效激励机制吸纳人才,重研发增加核心竞争力。 二、公司一直把技术创新和产品研发作为工作的重中之重,以市场需求和用户体验为导向,积极推进研发、创新工作。公司2019年继续加大研发投入,全年累计投入研究开发费用1.17亿元,占公司全年营业收入的16.83%,同比增加21.67%。为充分调动员工的积极性和创造性,提高公司员工的凝聚力和公司核心竞争力,从而更好地促进公司长期、持续、健康发展,报告期内公司实行了2019年限制性股票激励计划,实际向111名激励对象首次授予371.1万股限制性股票,向19名激励对象授予预留的47万股限制性股票。 三、投资建议。 我们预测公司2020-2022年归母净利润为4.06亿元、5.47亿元和6.81亿元,EPS为1.66元、2.24元和2.79元。公司当前股价对应的PE分别20X、15X和12X,估值性价比较高。 短中期看好公司主要产品《梦三国》端游复苏+手游长线化运营稳住业绩基本盘,20年产品大年,《我的侠客》、《X2》、《DC:巅峰战场》、《元能失控》等新游上线后持续增厚利润,中长期看好公司背靠腾讯,深度合作助力研运,提前战略部署VR业务,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 新游未如期上线,游戏流水不达预期,海内外游戏政策监管风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名