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刘欣

民生证券

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工作经历: 证书编号:S0100519030001,曾就职于海通证券<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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掌趣科技 计算机行业 2020-09-02 8.79 -- -- 9.23 5.01%
9.23 5.01% -- 详细
一、事件概述 公司2020年H1实现营收9.26亿元,同比增长33.04%,实现归母净利润4.34亿元,同比增长110.11%,主要为其他非流动金融资产公允价值变动较大所致。扣非归母净利润为2.69亿元,同比增长10.08%。经营活动现金流净额为2.32亿元,同比增长69.14%。ROE(加权)为7.79%。非经常性损益为1.75亿元。公司2020年Q2单季实现营收5.17亿元,同比增长51.93%,环比增长26.41%。实现单季归母净利润3.49亿元,同比增长1337.88%。实现单季扣非归母净利润1.80亿元,同比增长93.40%。 二、分析与判断 20H1业绩高增,重点产品逐步上线持续厚增利润 2020Q2单季营业收入同比增长51.93%,环比增长26.41%,扣非归母净利润同比增长93.40%,产品整体流水表现良好。其中《一拳超人:最强之男》2020年1月上线港澳台地区,2020年6月上线东南亚地区,公司持续发力出海,表现突出,同时Q2买量营销费用明显减少,销售费用率从20Q1的20.92%下滑到20Q2的3.35%。2020年8月公司上线自研自发产品《真红之刃》(iOS游戏畅销榜30~60),预计新游首月买量费用较多,利润释放会有所延后。重点产品《全民奇迹2》、《黑暗之潮》、《街霸:对决》等正在稳步推进。其中《街霸:对决》已于8月25日开展付费删档测试。截止报告期末在线运营产品共23款。 持续推进研运一体确立优势,品类多点布局储备丰富 公司持续推进研运一体模式,并坚持“技术立企”的核心定位。经过多年积累已在在Unity3D、H5和虚幻游戏引擎框架搭建领域取得一定突破,为未来游戏质量提供保障。海外市场也将持续发力上线新游。当前公司已经在MMO、卡牌等主流手游品类中建立较为完善的研发管理体系并取得优势,同时布局二次元等细分领域,建立起面向不同市场定位及用户人群的多元化产品矩阵,打磨精品游戏,带动企业长期稳定发展。 回购股份推进员工持股计划,深度绑定员工保障人才优势 2020年6月,公司推出回购股份方案,公司将使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司部分社会公众股份,回购总金额不低于人民币1亿元且不超过人民币2亿元,回购价格不超过人民币8.61元/股,所回购的股份将全部用于实施员工持股计划或者股权激励。截至2020年7月31日,公司已累计回购约1334万股,累计支付总金额约1.05亿元。公司已于2020年8月18日公告第二期员工持股计划草案,股份来源为公司回购专用证券账户所持有的公司股份2786万股,占公司总股本的1.01%,受让价格为3.8元/股,参加的员工总数不超过122人。公司注重绑定优秀人才,保障公司技术优势。 三、投资建议 随着在研产品陆续上线,看好公司中长期发展潜力。目前估值水平(PE,TTM)处于近3年历史分位数85.03%水平,我们预测公司2020-2022归母净利润分别为8.4亿元/11.4亿元/13.6亿元,EPS分别为0.3元/0.4元/0.5元,对应当前股价PE为27X/20X/17X,维持“推荐“评级。 四、风险提示: 新游上线延迟;游戏流水不及预期;海内外游戏政策监管风险。
中信出版 传播与文化 2020-09-02 46.23 -- -- 48.98 5.95%
48.98 5.95% -- 详细
一、事件概述 中信出版8月26日公布半年报,公司2020H1实现营收8.01亿元,同比下降10.61%,实现归母净利润1.02亿元,同比下降21.8%,扣非归母净利润为0.88亿元,同比下降29.08%,经营活动现金流净额为0.24亿元,同比下降71.74%,ROE(加权)为5.90%。公司2020Q2实现单季营业收入4.79亿元,同比下滑5.41%,环比上升48.75%。实现归母净利润为0.78亿元,同比上年增长6%,环比上升了221.58%。单季业务好转明显。 二、分析与判断 2020Q2业绩环比高增,部分图书出版市场占有率逆势提升 受新冠疫情影响,2020H1公司的营收以及利润同比出现了不同程度的下滑,但单季数据有所好转。一季度公司图书出版业务受制于物流的停滞以及书店的关门停业,二季度随着复工整个市场逐步回暖。同时公司受益于线上业务增长,Q2业绩环比高增。 H1整个图书行业市场下行,公司图书市场占有率逆势提升。其中图书码洋市场占有率同比提升了2.51%到2.94%。社科类图书市场占有率提高了1.36%,继续保持第一位。经管类图书市场占有率从去年同期的14.41%提升到17.31%,继续保持领先地位。生活休闲类图书的市场占有率从去年同期的5.16%提升到了7.86%,排名跃居到了市场第一的位置。科技类以及艺术类的排名也有提升,前者上升了5位,后者上升了7位。市占率提升凸显公司行业竞争力。 加速出版产业数字化转型,线上发力对冲疫情不利影响 上半年由于新冠疫情的出现冲击了国内图书实体店业务,所以加快出版产业数字化转型成为当下发展的趋势。内容上,公司主打电子书、有声书、音视频栏目、课程等数字阅读产品;平台上,公司选择与主要电子阅读平台、音频平台和三大电信运营商合作;运营渠道上,公司借助直播、视频号、社群运营等常见的数字化运营整合方式,持续打造推出数字出版和知识服务产品矩阵。2020H1书店线上销售同比增长16%。同期公司的自营线上销售业务增长迅速,同比增长达到40%,抖音等短视频平台小店实现了9倍的销售增幅。图书销售开始逐步朝线上迁移。中信书院用户增长近100万人,覆盖用户609.76万人,内容曝光总计32.1亿次,线上销售增长对冲掉了疫情对零售图书的不利影响,提升了公司抗风险能力。截至6月底,中信书店实体店复产率达92%,整体业务持续好转。 三、投资建议 预计公司2020-2022年净利润2.54、3.28、3.75亿元,EPS1.35、1.72、1.97元,对应PE33X、26X、22X,当前市值84亿。中信出版是大众图书市场的龙头企业,多领域有深远的品牌影响力,在版权储备、议价能力上竞争力强劲,维持“谨慎推荐”评级。 四、风险提示: 实体书店销售码洋下降风险;知识产权保护不力带来的风险;税收政策变动风险。
三七互娱 计算机行业 2020-09-02 45.42 -- -- 46.59 2.58%
46.59 2.58% -- 详细
一、事件概述公司8月30日发布半年报,2020H1实现营收79.9亿元,同比增长31.6%,实现归母净利润17亿元,同比增长64.5%,扣非归母净利润为14.7亿元,同比增长54.3%,经营活动现金流净额为24.5亿元,同比增长297.5%,ROE(加权)为22.1%,同比增加5.7%。 2020Q2实现营收36.5亿元,同比增长29.1%,环比下滑16.1%。实现归母净利润9.7亿元,同比增长67.8%,环比增长33.2%。扣非归母净利润为8.1亿元,同比增长53.0%,环比增长25.0%。 二、分析与判断 2020H1助力业绩超预期,销售费用率降低助力净利率提升公司2020H1实现归母净利润17亿元,超出此前业绩预告中的14-15亿元区间。公司移动游戏业务增长强劲,收入为74.1亿元,同比增长36.6%。公司精细化运营优势显著,目前在运营中的移动游戏的最高月流水超18亿,新增注册用户合计超1.3亿,最高月活跃用户超8200万。公司2020H1扣非归母净利润同比增长54.3%超过营收31.6%的同比增速,公司净利润率由去年同期的19.1%上涨到23.6%,主要因为 (1)毛利率提升:公司毛利率从19H1年的86.2%到20H1的89.2%,游戏营业成本相对固定,有一定规模化效应; (2)销售费用率降低:销售费用率由去年同期的59.8%下滑到20H1的57.0%,公司上半年相对新游较少,买量投入减少。 国内业务市占率提升,全球化战略加速布局三七互娱作为国内移动游戏端的头部发行厂商,受益于行业集中度的进一步提高,根据易观数据显示,公司2020H1在国内手机游戏发行业务的市场占有率提升至10.5%,稳居业内公司三甲。与此同时,公司加快全球化战略布局,海外收入增速显著。2020H1,海外业务营业收入为9.7亿元,同比增长94.8%,多款游戏表现亮眼:《SNK オールスター》在日本市场上线后即取得下载榜双榜第一,《大天使之剑H5》长期占据越南游戏畅销榜榜首,《奇迹MU:跨时代》在港澳台地区上线后迅速登台湾iOS 畅销榜和GooglePlay 免费下载榜。 公司已推出的SLG 游戏《狂野西境》与RPG&SLG 创新玩法游戏《P&C》,今年下半年海外市场推出的产品还包括模拟经营类《代号ZG》,SLG 类《代号FRZ》、《代号FO》,卡牌类《代号OX》,休闲RPG 类《代号CM》,MMO 类《代号E》和《代号AH》。日本市场下半年将推出适合本土的卡牌游戏,韩国市场则主推MMO 类游戏。 公司将在保持东南亚、日韩地区竞争力的同时补全全球版图。 加码研发打造研运一体,精品化多元化策略稳步推进公司持续加大游戏研发的投入,打造研运一体,2020H1研发费用达6.5亿元,同比增长102.5%。公司在产品类别、题材及数量方面均做了充分储备,产品矩阵囊括ARPG、MMO、卡牌、SLG、模拟经营等不同类型,覆盖魔幻、仙侠、都市、青春校园、女性向等不同题材。同时公司不断拓展自身游戏矩阵,公司储备的自主研发产品包括:《代号NB》、《代号DL》等。储备的国内代理产品包括:仙侠游戏《代号JZ》跟《代号XN》,卡牌游戏《王牌高校》,模拟经营游戏《代号RS》,MMORPG 游戏《代号GC》以及女性向游戏《一千克拉女王》。 三、投资建议我们预计公司2019-2021年能够实现每股收益1.39/1.68/1.96元,对应PE 分别为34X、28X、24X。我们看好公司目前头部游戏的流水持续性叠加新游上线增厚公司业绩,同时未来销售费用下滑进一步释放利润,目前公司PE(TTM)处于17年以来68.3%分位数,维持 “推荐”评级。 四、风险提示:新游未如期上线,游戏流水不达预期,海内外游戏政策监管风险。
完美世界 传播与文化 2020-09-02 36.36 -- -- 37.55 3.27%
37.55 3.27% -- 详细
一、事件概述 完美世界8月28日发布半年报,公司2020H1实现营业收入51.44亿元,同比增长40.68%;其中游戏业务实现营收43.58亿元,同比增长51.44%;影视业务实现营收7.86亿元,同比基本持平。实现归母净利润12.71亿元,同比增长24.53%。实现扣非归母净利润11.52亿元,同比增长8.28%。经营活动现金流净额21.28亿元,同比增长1173.20%,ROE(加权)为12.50%公司Q2单季实现营收25.69亿元,同比增长59.12%,环比下滑0.21%。单季实现归母净利润6.56亿元,同比增长22.82%,环比增长6.84%;单季实现扣非归母净利润5.54亿元,同比增长8.66%,环比下滑7.38%。 二、分析与判断 20H1业绩高于业绩预告中值,游戏业务表现亮眼 公司20H1实现归母净利润12.71亿元,略高于业绩预告中值12.6亿元。游戏业务贡献营收43.58亿元,实现净利润11.57亿元。占比由上年同期的78.70%上涨到84.72%,其中PC端游戏营收达到12.47亿元,同比增长26.56%。经典端游产品《诛仙》《完美世界国际版》等持续贡献稳定收入,《DOTA2》《CS:GO》助力电竞业务取得较快增长。移动网络游戏营收达到29.14亿元,同比增长72.48%。伽马数据显示,2020年上半年公司在移动游戏MMORPG细分市场中获得了22.5%的市场份额。主要产品如《诛仙》手游、《完美世界》手游、《神雕侠侣2》手游、《新笑傲江湖》手游延续稳定表现。 《新神魔大陆》凸显公司研运能力,储备丰富未来有望多点开花 2020年7月2日公司自研自发游戏《新神魔大陆》正式上线,目前仍在iOS游戏畅销榜稳居前10。再次验证公司重度MMORPG游戏的产品竞争力与不断提升的发行能力,看好《新神魔大陆》厚增下半年业绩,看好公司未来MMORPG游戏业务稳中有进。目前公司次世代端游大作《新诛仙世界》正在积极研发过程中。另有《梦幻新诛仙》《战神遗迹》《幻塔》《非常英雄》《旧日传说》《一拳超人》等多品类移动游戏研发中,近期公司获得了《仙剑奇侠传》系列IP的游戏联合开发权及游戏发行权厚增储备。看好公司未来游戏品类不断突破。 影视业务表现稳定,精品作品持续推出 公司20H1影视业务实现营收7.86亿元,实现净利润约1亿元。年初至今,公司出品的《绝代双骄》《热血同行》《冰糖炖雪梨》《全世界最好的你》《燃烧》《月上重火》《三叉戟》《最美的乡村》《怪你过分美丽》《天舞纪》《霍元甲》等精品电视剧、网剧相继播出,赢得了良好的收益及市场口碑。 三、投资建议 我们预计公司2020-2022年能够实现归母净利润24.43、29.87、34.87亿元,每股收益1.26、1.54、1.80元,对应PE分别为30X、25X、21X。我们看好公司目前头部游戏的流水持续性叠加新游上线增厚公司业绩,维持“推荐”评级。四、风险提示: 四、新游未如期上线,游戏流水不达预期,海内外游戏政策监管风险。
芒果超媒 传播与文化 2020-09-02 70.24 -- -- 74.90 6.63%
81.73 16.36% -- 详细
一、事件概述 公司8月26号公布2020年中报,报告期内营业收入57.73亿元,同比增加4.90%;归母净利润11.03亿元,同比增加37.30%,位于业绩预告29.4%~41.9%增速区间内;归母扣非净利润9.75亿元,同比增加23.72%。单季度看,Q2营收30.47亿元,同比增加0.91%;归母净利润6.24亿元,同比增加61.67%,Q2利润增长环比加速。 二、分析与判断。 内容制作营收下滑拖累整体,会员高增80%,广告增长5.8%有所放缓。 公司2020H1年营收57.73亿元,同比+4.90%。拆分来看:内容制作8.31亿(占比14.39%,同比-47.21%);互联网视频营收39.46亿(占比68.35%,同比+29.42%);媒体零售9.54亿(占比16.52%,同比+29.20%)。对于互联网视频业务(会员+广告+运营商):会员收入14.18亿元(同比+80.40%,占比24.6%),其中会员数2766万(同比+84.3%,环比年初增加929万),月均ARPU值10.3元,相比去年同期保持稳定;广告收入17.98亿元(同比+5.83%,占比31.1%),一方面Q1受疫情影响综艺节目延期上线,广告收入同比有所下滑,随着疫情缓解,Q2环比增长32%恢复良性增长,另一方面也与《乘风破浪的姐姐》《妻子4》等综艺均在6月份上线,H1仅确认少部分广告收入有关;运营商业务收入7.29亿元(同比+29.02%,占比12.6%),其中运营商大屏业务用户规模近1.5亿,省外业务收入利润占比持续提升。上半年快乐阳光(互联网视频+版权分销)子公司营收42.83亿元,同增7.76%;净利润10亿元,同增49.21%。 整体毛利略有下滑,费率控制良好,净利率19.11%同比+4.51pct。 毛利端:公司上半年实现毛利21.1亿,毛利率36.59%,同比-4.19pct。拆分来看,芒果TV互联网视频业务毛利率39.60%,同比-1.63pct;新媒体互动娱乐内容制作毛利率35.99%,同比-0.76pct;媒体零售毛利率23.79%,同比-2.40pct。费率端:公司2020Q1/Q2销售费用率分别为13.05%/15.10%,同比-3.82pct/-4.28pct,主因广宣费减少;2020Q1/Q2管理费用率分别为4.69%/4.60%,同比-1.83pct/1.00pct;研发费用率分别为0.73%/1.09%,同比-1.31pct/-0.38pct;财务费用率分别为-0.39%/-0.58%,同比-0.31%/-0.42%;综上,2020H1归母净利润为11.03亿,归母净利率为19.11%,同比4.51pct。 千亿芒果乘风破浪,再上台阶看“破圈”和电商业务布局。 破圈带来平台用户群体扩大。《姐姐》热播为用户群体“破圈”打响第一枪,芒果用户规模持续增长主要关注内容“破圈”情况。根据QM数据,截止2020H1芒果MAU达1.97亿同比+52.3%,已接近优酷视频月活用户体量,我们对芒果依靠自制影视和综艺内容收割高年龄层和男性用户群体,从而打开用户天花板保持信心。电商业务空间广阔。芒果TV自年初开始,通过综艺+电商模式(和薇娅合作《来自手机的你》、下半年与辛巴合作《超级学徒》),芒果好物衍生品业务、直播带货(《乘风破浪的姐姐们》三场抖音直播带货)等形式不断探索电商业务,我们认为一方面电视购物平台快乐购具备一定的供应链资源,另一方面芒果TV青春年轻女性用户群体粘性高且消费能力强,具备较高的流量优势,看好电商板块业务未来的成长空间。 三、投资建议。 我们预计公司2020-2022年实现归母净利润15.86、19.43、25.58亿元,EPS分别为0.89、1.09、1.44元,对应2020-2022年PE分别为74.7X、60.9X和46.3X。公司2020年盈利确定性强,同时作为A股稀缺的国资背景互联网视频平台,背靠湖南广电集团拥有天然禀赋优势,采用分部估值法,芒果超媒IPTV和OTT业务部分对标新媒股份(2020年wind一致预期PE45X),芒果超媒影视子公司对标A股影视行业(2020年PE20X~30X),芒果TV部分对标美股NETFLIX(2020年彭博一致预期PS8~10X),媒体零售快乐购部分由于2019年扭亏为盈后盈利规模仍小,因此按照PS估值,综上,我们认为芒果超媒长期发展空间广阔,给予芒果超媒“推荐”评级。 四、风险提示: 广告招商不及预期;剧集综艺内容上线节奏不及预期。
宝通科技 计算机行业 2020-08-28 23.76 -- -- 24.96 5.05%
24.96 5.05% -- 详细
一、事件概述公司20H1实现营收13.13亿元,同比增长11.01%,实现归母净利润2.35亿元,同比增长40.98%,扣非归母净利润为2.31亿元,同比增长40.05%,经营活动现金流净额为1.89亿元,同比增长55.30%,加权平均ROE8.55%,同比增长1.44%。 公司2020Q2单季实现营收6.73亿元,同比增长15.8%。实现单季归母净利润1.17亿元,同比上升47.26%。实现单季扣非归母净利润1.15亿元,同比增长47.75%。 二、分析与判断20H1业绩高于业绩预告中值,深耕区域发行持续支撑业绩增长公司20H1归母净利润高于业绩预告中值2.34亿元,为2.35亿元。其中投资收益大幅增长,为0.65亿元,主要系被投资单位分红。研发费用同比增长49.70%,为子公司公司加大研发投入所致。子公司易幻网络发行的《三国志M》、《万王之王》、《龙之怒吼》、《完美世界》、《遗忘之境》等产品收入稳定,同时公司20H1推出8款新品,上线表现优异,《食物语》首日上线iOS&Google双平台免费榜TOP1、《造物法则2》上线首周登顶iOS&Google双平台免费榜TOP1,畅销榜TO10、《新笑傲江湖》上线即取得Google免费榜TOP1,为公司业绩稳定增长提供新的来源。子公司海南高图在全球约150个国家和地区发行的《WarandMagic》、《King'sThrone:GameofLust》等产品运行稳定,成为公司新的业绩增长点。 下半年游戏产品线丰富,看好公司未来自研游戏突破公司2020年下半年将在日本、欧美、港澳台、东南亚、韩国等地区上线《剑侠情缘2》、《梦境重塑》、《SOT》、《决战三国》等数款产品,同时公司的3-4款以上的自研产品也将陆续上线,包括《WILDWESTHEROES》等。由Bilibili作为中国区独家代理的首款自研产品,二次元游戏《终末阵线:伊诺贝塔》已于2020年7月31日联合B站对玩家首次展示,有望20Q4上线,目前TAPTAP评分9.0分,预约6.9万人。B站预约达27.2万人,游戏PV观看人数达25万人。期待下半年新游表现,为公司业绩提供新的增长动能。 三、投资建议我们预测公司2020-2022归母净利润分别为4.0亿元/5.3亿元/7.1亿元,EPS分别为1.0元/1.3元/1.8元,对应当前股价PE为24X/18X/13X。我们看好公司深化手游全球化战略布局与研运一体,移动互联网+工业互联网双轨前行。短中期看好公司20年下半年自研新游品类再突破,中长期看好公司和B站合作不断紧密加深,以及卡位战略布局VR游戏较早。目前公司PE(TTM)处于17年以来25.16%分位数,估值性价比较高,维持“推荐”评级。 四、风险提示新游未如期上线,游戏流水不达预期,海内外游戏政策监管风险。
值得买 计算机行业 2020-08-27 113.30 -- -- 118.66 4.73%
129.91 14.66% -- 详细
一、事件概述公司公布2020年中报,上半年实现营业收入3.63亿元,同比增长32.59%;归母净利润0.69亿,同比增长46.44%;归母扣非净利润0.59亿,同比增长30.14%。单季度看,Q1营收1.27亿元,同比增长22.42%,Q2营收2.36亿元,同比增长38.77%;Q1归母净利润0.19亿元,同比上涨4.6%,Q2为0.5亿元,同比增长72.9%。 二、分析与判断收入端:互联网效果营销平台星罗平台营收高增61%,带动整体营收同比+33%上半年营业收入3.63亿元,同比增长32.59%。拆分来看:信息推广业务营收2.21亿元(占比60.95%),同比+17.89%;互联网效果营销业务营收1.41亿元(占比38.86%),同比增长64.05%。公司上半年导购GMV达90.99亿,同比+37.69%。 利润端:费用率控制良好,二季度净利率环比提升明显毛利端:上半年实现毛利2.54亿,毛利率70.2%,同比下降1.92%。拆分来看,互联网效果营销平台毛利率72.9%,同比微降0.92%;信息推广服务毛利率68.98%,同比增长-2.36%。费率端:公司2020Q1/Q2销售费用率分别为26.8%/23.3%,同比增长5.0pct,2.8pct;2020Q1/Q2管理费用率分别为13.9%/10.7%,同比-0.2pct,-3.8pct;研发费用率分别为16.8%/12.0%,同比0.7pct,-2.2pct;。综上,2020H1归母净利润为0.69亿,归母净利率为18.9%,同比1.8pct。 三、投资建议我们预计2020-2022年公司归母净利分别为1.53/1.86/2.33亿,同比+28.2%/22.1%/24.9%;2020~2022年对应PE分别为60.4X/49.5X/39.6X。作为一家互联网内容导购平台,我们认为公司自身质地优秀、十年间深耕内容导购领域,积累了一群高粘性用户群体;公司未来投入资金开拓直播+短视频业务及自建垂类MCN加强内容导购领域的竞争优势,护城河逐渐深厚,综上,维持“推荐”评级。 四、风险提示:用户增长低于预期,竞争格局加剧,政策变化风险。
新媒股份 传播与文化 2020-08-26 123.50 -- -- 117.99 -4.46%
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一、事件概述 公司公布2020年半年报,上半年实现营业收入5.93亿元,同比+32.3%;归母净利润3.07亿,同比+79.4%,增速位于业绩预告区间60%~80%上限;归母扣非净利润2.76亿,同比+65.4%。单季度看,2020年二季度公司实现营收2.99亿元,同比+14.1%;归母净利润1.63亿,同比+66.3%;归母扣非净利润1.41亿,同比+50%。 二、分析与判断 收入端:专网业务单用户付费金额提升明显,互联网电视业务用户高增长 公司上半年实现营收5.93亿元,同比+32.3%。拆分来看:全国专网业务营收5.05亿(占比85.2%,YOY+36.6%),截至2020年6月末,全国专网有效用户超过1850万户,同比上升3.7%,单用户付费额27.3元,同比+6.57元,精细化运营成果显著。互联网电视业务营收0.73亿(占比12.3%,YOY+23.31%),截至2020年6月末,互联网电视云视听系列APP有效用户超过1.7亿户,同比增长45%,单用户ARPU值0.43元,同比-0.08元。其中与腾讯合作的“云视听极光”有效用户超过9300万户;与哔哩哔哩合作的“云视听小电视”有效用户超过4300万户;与千杉网络合作的“云视听电视猫”有效用户超过1600万户;与飞狐信息、南传飞狐合作的“云视听悦厅TV”有效用户超过1400万户;与虎牙合作的“云视听虎电竞”有效用户超过500万户。有线电视增值服务有效用户超过70万户。截至2020年6月末,公司全渠道汇聚超过1.8亿用户。 利润端:专网业务毛利率提升,费用持续压缩,带动盈利能力增强 毛利端:公司上半年整体毛利率57.3%,同比提升3.4pct,整体毛利率同比上升主因专网业务毛利率提升。看子板块:全国专网业务毛利率54.5%(同比+4.1pct);互联网电视业务毛利率79.5%(同比+1.7pct)。费率端:销售费用率为1.95%(同比-2.1pct),管理费用率为6.3%(同比-4.7pct),管理费用率同比下降较多主因职工薪酬、差旅费、招待费、中介费等减少所致。综上,20年上半年归母净利润3.07亿,同比+79.4%,归母净利率51.8%(同比+13.6pct)。公司上半年经营活动产生的现金流净额6.1亿元,同比+250.9%,主因随着公司IPTV和互联网电视业务增长,公司销售商品、提供劳务收到的现金及收到其他与经营活动有关的现金增加。 专网业务持续精细化运营提升单用户价值,OTT业务发展空间广阔 展望下半年,公司的专网业务将继续推进精细化运营,增加优质内容供给,凭借渠道和内容优势有望进一步提升ARPU,省外专网业务进一步开拓覆盖范围。互联网电视(OTT)业务发力云视听系列APP,上半年有效用户规模同比增长45%,已验证产品的竞争优势,公司2020年上半年推出OTT新产品“云视听虎电竞”、“云视听埋堆堆”和“云视听快TV”,不断打造新增长点,预计OTT业务未来用户规模和单用户价值会持续提升,发展空间广阔。 三、投资建议 我们预计20~22年公司营收13.95/18.11/22.35亿,同比+40.1%、29.8%、23.4%;归母净利达6.0/8.0/10.1亿,同比+52.0%、32.4%、26.4%;对应PE47X/36/28X,新媒股份作为A股上市的稀缺新媒体运营商平台,一方面IPTV和OTT业务的稳健增长将驱动公司整体业绩维持较高增长,另一方面公司积极对5G/6G+4K/8K、AI、VR/AR、云计算等前沿技术进行前瞻性布局,探索广电业务的新空间。综上,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 用户增长低于预期,竞争格局加剧,政策变化风险。
吉比特 计算机行业 2020-08-21 555.01 -- -- 654.78 17.98%
654.78 17.98% -- 详细
一、事件概述 20H1实现营收14.09亿元,同比增长31.61%,实现归母净利润5.50亿元,同比增长18.17%,扣非归母净利润为4.98亿元,同比增长12.89%,经营活动现金流净额为7.97亿元,同比增长37.22%,加权平均ROE16.38%,同比增加0.43%。 二、分析与判断 20H1整体营收增长良好,前期成本增加暂时推迟利润兑现 公司本季度归母净利润增速小于营业收入增速,一是因为参股公司青瓷数码(持股36.91%)于6月23日上线的新手游《最强蜗牛》前期营销推广投入成本较高,按照权益法确认损失4259万元。二是从本期开始公司的外部研发商的游戏分成支出不再进行摊销。本期公司管理费用为1.40亿,同比增长93.69%,主要原因为投资业务预提业绩奖金,本期增加办公楼相应的折旧以及本期管理部门薪酬增加。研发费用为2.00亿,同比增长32.25%,主要原因为本期业绩增长,相应增加研发部门的奖金。 《问道手游》收入稳定,参股公司游戏《最强蜗牛》畅销榜排名TOP10 公司拳头产品《问道手游》20H1在iOS游戏畅销榜排名保持在20~30名之间,最高至该榜单第6名。6月参股公司青瓷数码新上线手游《最强蜗牛》最高达到IOS畅销榜第2,目前仍保持在TOP10。《问道手游》截止2020年6月30日累计注册用户超4300万。公司凭借《问道》IP价值转化庞大用户群体,MMORPG本身长生命周期叠加公司长线化游戏运营实力强劲。《问道手游》优异表现支撑整体业绩。6月23日,厦门青瓷发行《最强蜗牛》手游,迅速登顶IOS免费总榜。目前位居IOS总畅销榜第六名左右。日更动画《最强蜗牛之不速之客》从6月23日开服起连续30天不断更新。截至8月17日,B站总播放量达366万,动画评价为9.6.分。考虑到后续推广费用下降以及游戏留存率较好,预计游戏将持续保持较高流水,看好未来净利润兑现。 新游戏储备丰富,《魔渊之刃》即将上线 官方公布《魔渊之刃》将会在9月17日全平台上线,目前TapTap评分9.2,预约人数超39万。预期上线后表现优异。公司储备产品包括《摩尔庄园》、《一念逍遥》、《不朽之旅》(预计2020年9月10日上线)、《巨像骑士团》、《荣誉指挥官》(预计2020年9月1日上线)、《复苏的魔女》、《精灵魔塔》、《冒险与深渊》、《石油大亨》、《纪元:变异(PC版)》等多款新游产品。 三、投资建议 我们预计公司2020-2022年能够实现每股收益17.07、20.93、24.21元,对应PE分别为35X、28X、25X。我们看好公司目前头部游戏的流水持续性叠加新游上线增厚公司业绩,目前公司PE(TTM)处于17年以来84.53%分位数,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 新游未如期上线,游戏流水不达预期,海内外游戏政策监管风险。
掌趣科技 计算机行业 2020-08-07 9.95 -- -- 9.79 -1.61%
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一、事件概述掌趣科技回购计划有序推进,凸显公司信心。6月5日,公司发布1-2亿规模的回购计划,价格不超过8.61元/股,回购总金额不低于人民币1亿元不超过人民币2亿元。8月5日公告已累计回购公司股份1334万股,支付的总金额为1.05亿元。回购稳步推进中,彰显公司对后续业绩信心。 二、分析与判断持续推进研运一体,未来游戏储备丰富公司研发积累开始逐步兑现,给予公司业绩高弹性。2020年,公司将继续以技术为驱动、以产品为中心,深化夯实研运一体业务模式、拓展新品类市场等举措,提升公司整体研发产能,为公司未来持续稳定发展奠定坚实基础和潜在动力。2020年计划上线多款新产品,包括采用顶尖虚幻4引擎制作的《全民奇迹2》(奇迹前作高流水确定性高)、《街霸:对决》(经典日本IP+测试数据优异)、《真红之刃》(硬核联盟超明星产品)、《罗兰创世录》、《黑暗之潮》、《那些需要守护的》、《修普诺斯》等,海外市场也将持续发力上线新游。 《真红之刃》获评硬核年度最受期待游戏,今日开启不删档测试《真红之刃》获百万影帝沈腾代理,同时获评硬核年度最受期待游戏。其经典成熟的MMO核心玩法与过硬品质获得硬核联盟的一致肯定,作为硬核超明星游戏将获得各家手机厂商大力推广。制作组天马时空亦有多年奇迹类游戏研发经验,过去曾凭《全民奇迹》一战成名。今日(8月5日)开启不删档测试,各大应用平台开始推广,打响业绩增长第一枪。 三、投资建议随着在研产品陆续上线,看好公司中长期发展潜力。我们预测公司2020-2022归母净利润为7.69、10.41、12.42亿元,对应当前股价PE为36X、26X、22X,维持“推荐”评级。 四、风险提示:新游上线延迟;游戏流水不及预期;海内外游戏政策监管风险。
电魂网络 计算机行业 2020-08-03 53.63 -- -- 53.60 -0.70%
53.25 -0.71% -- 详细
一、事件概述 电魂网络最近回调幅度较大,7月29日《X2-解神者》开启第三次测试(付费内测),剧情包体更新问题导致口碑暂时承压:已经删改过的内容再次被放入游戏本体,引起了一些剧情和文案问题,导致部分玩家不满,当前工作人员已在火速更新修改中,除此之外公司基本面基本没有变化。 二、分析与判断 短时文案问题对于游戏质量影响不大,看好BUG调整后产品后续表现 即使文案问题令玩家不满导致口碑暂时下滑,《X2》内测版本当前taptap评分仍有7.2分,taptap上线第二天下载量22万+,仍在热门榜与热玩榜TOP3。当前BILIBILI游戏中心评分仍然达到8.3,热度榜排名TOP2。玩家除了文案问题外对游戏并没有其他太多负面情绪,测试数据仍然亮眼。 运营失误不是孤例,尽心调整助力口碑回暖 回顾过去的二次元游戏历史,新游推出总是伴随一定的运营事故。许多成功的二次元游戏如《FGO》、《崩坏3》、《战双帕弥什》都曾经临类似甚至更加严峻的运营或文案事故,但度过短期风浪的优秀游戏仍在持续亮眼表现。《崩坏3》2018年的夏日活动曾经也出现过“空中劈叉的清洁工”这一文案问题,但经过运营与文案后期的不懈努力与调整,《崩坏3》后续表现仍然亮眼,当时的iOS游戏畅销榜也基本没受太大影响。而对处于内测阶段的《X2》来说,调整剧情文案并不困难。 三、投资建议 我们依旧维持公司业绩预测2020-2022年归母净利润为4.5亿元、6.2亿元和7.9亿元,公司当前股价对应的PE分别30X、22X和17X,目前目前公司PE(TTM)处于上市以来以来41%分位数,估值性价比较高。短中期看好公司主要产品《梦三国》端游复苏+手游长线化运营稳住业绩基本盘,20年产品大年,《我的侠客》、《X2》等新游上线后持续增厚利润,长期看好公司和腾讯等其他大厂深度合作改善发行端,提前战略部署VR业务,同时公司现金流质地较好,公司管理层对于产品专注度较高,维持“推荐”评级。 四、风险提示 新游未如期上线,游戏流水不达预期,海内外游戏政策监管风险。
宝通科技 计算机行业 2020-07-02 26.47 -- -- 30.55 15.41%
30.55 15.41%
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一、事件概述。 宝通科技发布20H1业绩预告,20H1归母净利润预计在2.17-2.51亿元,同比增长30%-50%,20H1业绩预告中值同比增长40%,20Q2单季度归母净利润预计在0.99-1.32亿元,同比增长25%-67%,20Q2业绩预告中值同比增长45%。同时20H1公司非经常性损益小于600万元。 二、分析与判断 20H1业绩高增,全球游戏发行+研运一体助力稳健增长。 子公司易幻网络发行的《三国志M》、《万王之王》、《龙之怒吼》、《完美世界》、《遗忘之境》等产品收入稳定,同时公司20H1进一步扩大手游全球发行、运营市场规模,20H1持续推出新品《食物语》、《命运的法则:无限交错》、《新笑傲江湖》等8款新品,产品上线后表现良好,为公司业绩稳定增长提供新的来源。子公司海南高图在全球约150个国家和地区发行了《warandmagic》、《dragonstormfantasy》、《King'sThrone:GameofLust》等产品运行稳定,成为公司新的业绩增长点。 公司下半年游戏pipeline优异,看好公司下半年自研游戏再突破。 公司2020年将在日本、欧美、港澳台、东南亚、韩国等地区上线《剑侠情缘2》、《梦境链接》、《造物法则2》、《SOT》、《决战三国》等数款产品,同时公司的3-4款以上的自研(定制)产品也将陆续上线,包括B站独代的二次元游戏《终末阵线:伊诺贝塔》有望20Q4上线,丰富的产品储备将持续为公司贡献稳定盈利。 三、投资建议。 我们预计公司2020-2022年能够实现归母净利润4.0、5.4、7.2亿元,对应PE分别为25X、18X、14X。我们看好公司深化手游全球化战略布局与研运一体,移动互联网+工业互联网双轨前行,同时公司长效激励机制,股权激励绑定吸纳研发核心人才。短中期看好公司20年H2自研新游品类再突破,中长期看好公司和B站合作不断紧密加深,以及卡位战略布局VR游戏较早。目前公司PE(TTM)处于17年以来28%分位数,估值性价比较高,维持“推荐”评级。 四、风险提示。 新游未如期上线,游戏流水不达预期,海内外游戏政策监管风险。
掌趣科技 计算机行业 2020-05-04 5.61 -- -- 6.79 21.03%
9.99 78.07%
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一、事件概述公司2019年实现营收16.17亿元,同比下降17.93%,实现归母净利润3.64亿元(2018年为-31.50亿元),扣非归母净利润为 4.10亿元(2018年为-31.47亿元),经营活动现金流净额为 5.15亿元,同比下降 39.13%,ROE(加权)为 6.71%(2018年为-45.3%)。非经常性损益为-0.46亿元(18年为-0.03亿元)。 2020Q1实现营收 4.09亿元,同比增长 14.97%,实现归母净利润 0.94亿元,同比下滑 49.6%,扣非归母净利润为 0.89亿元,同比下滑 41.26%,经营活动现金流净额为0.21亿元,同比增加 319.68%,ROE(加权)为 1.71%,同比下降 1.73% 。 二、分析与判断 2019和 和 2020Q1业绩符合预期 ,《一拳超人》助力业绩增长2019年实现归母净利润 3.64亿元符合 2019年业绩预告业绩扭亏为盈实现归母净利润3.60-6.65亿元。2020Q1业绩预告实现归母净利润 0.8-1.3亿元,2020Q1实现实现归母净利润 0.94亿元符合预期。2020Q1公司实现营业收入 4.09亿元,同比增长 14.97%,主要系《一拳超人:最强之男》1月上线海外市场后表现出色所致。2019年 6月《一拳超人:最强之男》上线中国大陆,上线首日便取得了 App Store 免费总榜第一、游戏类畅销榜 4,并两次获得苹果商店推荐,陆续斩获华为应用市场“2019最佳卡牌游戏奖”、2019金翎奖“玩家最喜爱的移动网络游戏”、2019金陀螺奖“年度风云移动游戏网游”、硬核联盟“黑石奖硬核年度人气游戏”等奖项。 持续推进研运一体 , 游戏储备丰富业绩可期2019年,公司多款自研游戏产品发行上线,研运一体初见成效。2020年,公司将继续以技术为驱动、以产品为中心,通过提升核心优势产品竞争力、深化夯实研运一体业务模式、拓展新品类市场等举措,进一步健康、合理优化产品营收结构,提升公司整体研发产能,为公司未来持续稳定发展奠定坚实基础和潜在动力。2020年计划上线多款新产品,包括《真红之刃》、《罗兰创世录》、《黑暗之潮》、《街霸:对决》、《那些需要守护的》、《修普诺斯》(前述游戏名称为暂定名称)等,海外市场也将持续发力上线新游。此外,公司已立项多款新产品作为未来产品储备,相关产品研发正在稳步推进。 巩固国内游戏市场 , 齐头并进继续拓展海外市场2019年国内营收 9.56亿元,同比下降 27.39%;境外营收 6.61亿元,同比增加 1.11%。 国内营收主要系公司自研重点游戏产品的上线时间全部延迟,重点新游预计将在 2020年陆续上线,该等产品的业绩将逐步得以体现,巩固现有国内游戏市场。公司凭借突出的国际化发行及协同能力、优秀的海外发行能力,《拳皇 98终极之战 OL》、《奇迹:觉醒》、《魔法门之英雄无敌:战争纪元》、《一拳超人:最强之男》在海外地区发行取得了优异的成绩。公司将不断提高自身发行能力,持续推进海外业务能力提升。三、投资建议随着在研产品陆续上线,看好公司中长期发展潜力。目前估值水平(PE, TTM)处于近 3年历史分位数 60.8%水平,我们预测公司 2020-2022EPS 分别为 0.30元、0.36元、0.43元,对应当前股价 PE 为 18X、15X、12X,维持“推荐“评级。 四、风险提示: 新游上线延迟;游戏流水不及预期;海内外游戏政策监管风险。
三七互娱 计算机行业 2020-05-04 35.22 -- -- 38.33 8.83%
51.08 45.03%
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一、事件概述。 2020Q1实现营收43.43亿元,同比增长33.76%,实现归母净利润7.29亿元,同比增长60.40%,扣非归母净利润为6.51亿元,同比增长55.98%,经营活动现金流净额为17.54亿元,同比增长1009.88%,ROE(加权)为9.83%,同比增加2.50%。20H1实现归母净利润14.00-15.00亿元,同比增长35.52%-45.20%,2020Q2业绩预计实现归母净利润6.71-7.71亿元,同比增加15.89%-33.16%。 二、分析与判断?20Q1业绩符合预期,宅居经济助力业绩增长。 2020Q1实现归母净利润7.29亿元,同比增长60.40%,20Q1业绩预告实现归母净利润7.00-7.50亿元,同比增长54.0%-65.1%,20Q1业绩符合预期。主要原因系受疫情影响春节假期延长,复工延迟,玩家活跃度上升。今年自研头部手游《斗罗大陆》H5和《一刀传世》流水增长强劲,《斗罗大陆》H52020Q1在iOS游戏畅销榜平均排名62名,最高排名16名,当前排名49名,《一刀传世》2020Q1在iOS游戏畅销榜平均排名52名,最高排名25名,当前排名51名,《精灵盛典》2020年4月13日重现上线后,目前表现良好,在iOS游戏畅销榜排名69名。2020Q2业绩预计实现归母净利润6.71-7.71亿元,同比增加15.89%-33.16%,预计2020Q2业绩表现依然亮眼。 研运一体模式+精品化策略加深护城河,看好公司20年游戏品类不断拓宽。 公司在产品供给方面,不断加强研发实力,提升自研精品游戏数量与质量;同时持续完善精细化流量运营模式,不断优化“立体营销+精准推送+长线服务”的多元方式,以“精细化、数据化、智能化”为原则辐射“产品+推广+用户”三个端口,准确把握用户需求,以研运一体模式+精品化策略加深护城河。 2020年公司预计有50余款新品游戏上线,其中在国内市场预计发行30余款精品游戏,涵盖RPG、卡牌、SLG等不同品类,除自研产品外,公司储备的部分代理产品包括RPG:《代号魔幻》《代号永恒》《代号攻城》;卡牌:《代号英雄》;SLG:《代号SLG》。对于海外市场,公司将在亚洲地区发行多款RPG、SLG、卡牌、二次元等类型的游戏;此外,公司计划通过多款SLG精品游戏实现在欧美市场的突破。预计公司将在海外市场发行《WildFrontier》《代号SX》《代号FO》《代号DS》《MU:跨时代》等20余款精品游戏。 二、三、投资建议。 我们预计公司2019-2021年能够实现每股收益1.30/1.58/1.87元,对应PE分别为28X、23X、19X。我们看好公司目前头部游戏的流水持续性叠加新游上线增厚公司业绩,同时未来销售费用下滑进一步释放利润,目前公司PE(TTM)处于17年以来48.58%分位数,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 新游未如期上线,游戏流水不达预期,海内外游戏政策监管风险。
浪潮信息 计算机行业 2020-05-01 41.13 -- -- 44.47 8.12%
48.48 17.87%
详细
一、事件概述公司FY20Q1实现营收112.35亿元,同比增长15.90%;实现归母净利润1.36亿元,同比增长47.84%;实现扣非后归母1.15亿元,同比增长70.65%。 二、分析与判断疫情影响下业绩仍超预期,凸显公司应急能力疫情之下业绩仍能超预期,预付和存货环比增加,预收同比增加。公司将受益服务器需求上升。IDC此前预测,受疫情影响服务器行业Q1销售下降15%。而公司在Q1遭遇工厂停工和产品运输受限的情况下,实现营收+15.9%,超预期的同时凸显公司应急能力。此外,公司预付账款环比+30.86%,存货环比+45.66%,合同负债(原预收款)11.69亿元,同比+176.36%,表明公司备货增加、客户后续对服务器的需求同比上升。受益疫情带来的在线教育、在线办公的火热,云业务、5G商用等都将带动服务器行业加速上行。 规模效应凸显,研发投入加大巩固产品竞争力规模效应带动降费增利效果显著,加大研发投入提升产品竞争力。FY20Q1公司销售费用率为2.58%,同比下降0.68pct;管理费用率为1.38%,同比下降0.37pct;研发费用同比增加约2400万,公司通过持续加大研发投入不断巩固产品竞争力。 三、投资建议维持“推荐”评级。受益云、AI、边缘计算发展,服务器需求增加。公司直接受益下游服务器需求改善,我们预计20-22年的EPS为1.07/1.48/1.86,PE为37X/27X/21X,wind电脑硬件PE20年为35X,考虑公司龙头地位,可以给予一定估值溢价,维持“推荐”评级。 、四、风险提示: 服务器销售量不及预期、账期改善不及预期、全球疫情影响上游原材料供给
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名