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华金证券

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工作经历: 证书编号:S0910520060001,曾就职于光大证券、中国国际金融股份有限公司<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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盈峰环境 电力、煤气及水等公用事业 2021-04-26 8.01 -- -- 8.02 0.12% -- 8.02 0.12% -- 详细
2020年扣非业绩增长 14.4%: 盈峰环境 2020年实现营业收入 143.3亿元,增长 13%;归母净利润 13.9亿元,增长 1.8%;扣非净利润 14.3亿,增长 14.4%。 其 中,所持华夏幸福股票产生约-9000万元的公允价值变动,且注册地变动导致的增 值税退税减少,使得政府补贴减少约 4000万元, 是对非经常性损益影响较大两负 值项目。 2020年经营活动现金流 16.9亿元,增长 13.7%,与扣非净利润情况吻合。 1Q2021扣非业绩增长 18.0%,同期基数偏高: 2021年 1季度,实现收入 27.4亿元,同比增长 24.5%;归母净利润 1.5亿元,增长 5.6%;扣非净利润 2.2亿, 增长 18.0%。其中,交易性金融资产公允价值变动约-7000万元,影响较大。 1Q2021原材料成本上升较多, 增加 2000余万元。 管理、研发费用增加约 3600万元, 主 要因去年一季度公司部分的发放员工薪资(年内已补回) , 增加了同期利润基数。 环卫设备、服务双龙头地位稳固: 2020年公司环卫装备销售额实现 85.3亿元, 同比增长 21.2%,总销售数量 19,199台,同比增长 11.4%。 其中,传统环卫装备 收入 74.5亿,增长 21%,新能源环卫装备 9.0亿, 增长 1.8%。 因电池端、产品结 构端因素,新能源装备单价降低,盈利性稳定。 2020行业销量增长 4%, 公司传统 装备增长 11%,新能源装备增长 43%。 环卫服务收入 19.7亿,增长 97%。 新增年 化合同额 12.5亿, 在手年化合同额 28.3亿。公司预计 2021年服务收入 28亿元; 2020-2024年,计划合同额累计合同额达到 1000亿元, 年营收 100亿元。 投资建议: 我们公司预测 2021年至 2023年每股收益分别为 0.52、 0.64和 0.74元。净资产收益率分别为 9.1%、 10.3% 和 10.8%,给予买入-A 建议。 风险提示: 环卫装备存在竞争加剧的风险;政策对新能源环卫装备需求影响很大, 但碳中和各地行动方案出台时间具有不确定性,或使得市场规模有所波动。
高能环境 综合类 2021-04-13 19.94 -- -- 20.80 4.31% -- 20.80 4.31% -- 详细
业绩靓丽,现金流持续好转: 公司发布年报及一季报,2020年实现收入68.3亿元,同比增长34.5%;归母净利润5.5亿元,同比增长33.5%,为连续第五年增速维持在22%以上。1Q2021公司实现收入12.6亿元,同比增长55.6%,归母净利润1.2亿元,同比高增69.2%。2020年EPS0.68元,业绩靓丽,符合预期。 固危废、垃圾焚烧主业驱动公司长期成长: 2020年,固危废运营收入16.4亿元,其中资源化、无害化收入分别为13.7亿元、2.8亿元,同比增速分别为93.6%、27.3%;固危废工程收入8.7亿元,同比增长37.7%。目前公司10个垃圾焚烧项目全部投产,处理能力达8500吨/天,板块运营收入大幅增长209.7%至3.6亿元;垃圾焚烧工程收入21.2亿元,增长41.4%。 运营业务比重稳步提高,带动公司实现又好又快发展: 公司上市以后,一直在谋划运营方向转型,经过固危废项目不断收购、扩产,垃圾焚烧项目逐步投产,2020年固废处理运营板块收入达到20.1亿元,在整体收入中占比达29.4%,较上年同期提高9pct;毛利润达到6.4亿元,在总利润中占比达到40.6%,较上年同期大幅提高12pct。运营业务的稳定性,使得业绩质量提升,2020年经营活动现金流净额10.9亿元,同比增长38.4%,连续4年保持了快于净利润的增长。 投资建议:我们公司预测2021年至2022年每股收益分别为0.86、 1.04 和1.14元。净资产收益率分别为13.7%、 14.3% 和13.5%,给予买入-A建议。 风险提示:新投产项目较多,产能爬坡期或影响盈利水平。
维尔利 电力、煤气及水等公用事业 2021-04-13 7.53 -- -- 7.52 -0.13% -- 7.52 -0.13% -- 详细
业绩略低于预期,但盈利质量好转::公司发布2020年报,实现收入32.0亿元,同比增长17.3%;归母净利润3.6亿元,增长12.8%,EPS0.46元。虽然业绩情况略低于我们此前预期,但公司盈利质量有所好转,经营活动产生的现金流金额3.6亿元,同比增长85.6%。 环保工程设备主业稳健,新签订单饱满::2020年收入比重近80%的工程设备主业增长稳健:环保工程板块实现收入19.4亿元,同比增长14.3%;环保设备板块收入5.8亿元,同比增长25.6%。全年新增工程类订单79个、共计15.3亿元,年底在手未确认收入订单达17.4亿元。运营业务方面:运营服务收入2.7亿元,同比增长13.0%;BOT项目运营收入3.3亿元,同比增长61.0%。全年新增特许经营订单4个、共计3.8亿元,年底建设期项目14个,运营期项目31个,营收4.6亿元。汉风科技出现大幅度下滑,节能收入6659万元,同比降低42.7%。设计技术服务收入1357万元,同比增长60.8%。 。数字化转型,奠定增长基础。公司聘请国际领先咨询机构量身定做了数字化转型方案,积极推进数据中心、云平台、智能化系统相关工作,逐步推进渗滤液、湿垃圾等项目智能化、信息化建设,优化业务流程。随着数字化转型推进,公司经营管理水平与核心竞争力有望显著提升。 投资建议:我们公司预测2021年至2023年每股收益分别为0.65、0.83和0.96元。净资产收益率分别为10.6%、12.0%和12.3%,给予买入-A建议。 风险提示:疫情导致湿垃圾项目招标延后,或将影响公司订单目标达成。
ST宏盛 房地产业 2021-04-05 17.60 -- -- 17.55 -0.28%
17.55 -0.28% -- 详细
业绩符合预期:2020年,公司收入 34.8亿元,同比增长 8.6%;归母净利润 2.9亿元,同比略降 4.9%。宇通重工扣非后归母净利润 2.5亿元,完成了资产重组时的业绩承诺。2020年 EPS 为 0.59元,业绩符合我们预期。 环卫主业稳扎稳打:公司环卫板块整体收入占比达 48.6%,其中环卫设备销量 2711辆,省外拓展顺利、销量大增 61%,板块收入达 12.0亿元。2020年全国环卫车上险量 11.5万辆,宇通上险量 2519辆,份额 2.2%、排名第十,较上年略有提升。 环卫服务业务收入 4.9亿元,在运营合同年化额 6.3亿元,同比增长 28.4%;2020年新中标项目年化额 3.1亿元,继续稳坐河南省内头把交椅。工程机械、汽车内饰板块收入分别为 14.6、0.9亿元。 新能源环卫车份额保持领先:全国新能源环卫车上险量 3711辆,在整体环卫车销量渗透率仅 3.2%。公司继续保持了在新能源环卫车领域的优势,市场占有率提升2.2pct 至 21.2%,位居行业第二名。2030年前碳达峰行动方案正在加紧筹划,预计年内将出台,届时各地公共领域用车的新能源化或将提速。我们预测到 2023年,我国新能源环卫车销量渗透率有望达到 16%,销售额渗透率将达 30%。公司擅长新能源产品的结构优势将被放大,拉动业绩增长。 投资建议:我们公司预测 2021年至 2023年每股收益分别为 0.72、 0.90和 1.10元。净资产收益率分别为 19.0%、 19.2% 和 19.1%,给予买入-A 建议。 风险提示:环卫服务竞争激烈,压制板块利润水平。公司工程机械规模较小,竞争激烈或将使公司面临市场份额下降的风险。
瀚蓝环境 电力、煤气及水等公用事业 2021-04-02 26.98 -- -- 28.60 6.00%
28.60 6.00% -- 详细
业绩稳健,符合预期:2020年,公司收入74.8亿元,同比增长21.5%;归母净利润10.6亿元,同比增长15.9%。经营活动现金流净额19.6亿元,同比增长47.4%,财务状况健康。2020年EPS1.38元,业绩符合我们此前预期。 固废高增,燃气承压:公司主业大固废继续引领公司的快速成长,板块实现收入40.4亿元,同比增长52%。一方面来源于收购的国源环境并表,另一方面则是新国补政策下,公司2020年垃圾发电项目抢装,同时近3年进入项目密集投产期,当年新增的产能高达5450万吨/天。而燃气业务价格受到工商业降成本限制,以及LNG点供的竞争压力,面临长期下降的态势。2020年佛山南海区建筑陶瓷企业清洁能源改造工程完成,未来公司将着力扩大销量,以提振燃气板块表现。2020年实现板块收入18.7亿元,略降3%。 “十四五”将贯彻先纵后横的一体化战略:未来三年,公司将聚焦固废纵向一体化战略,围绕前端环卫、中段转运、末端处理深耕全国生活垃圾市场,保证业务稳居第一梯队。后两年,公司在顺利打通农废、危废的商业模式的基础上,将推进纵横一体化的模式,最大化发挥瀚蓝优质环保平台的优势。我们看好公司管理层激励顺利实施后,“十四五”战略的落地执行能力。 投资建议:我们公司预测2021年至2023年每股收益分别为1.73、2.20和2.58元。净资产收益率分别为14.2%、15.5%和15.6%,给予买入-A建议。 风险提示:新投产项目较多,存在较长的爬坡期,产能负荷率若无法顺利提升,或将累及利润水平。
ST宏盛 房地产业 2020-12-04 15.52 -- -- 16.60 6.96%
17.45 12.44%
详细
宇通重工借壳上市: 公司以6.61元/股价格发行3.3亿股,作价22亿元购买宇通重工100%股权,至此宇通集团合计持股达到75.84%。2017-19年,公司收入/归母净利润CAGR 为28%/21%,1H2020收入结构中环卫装备/服务/工程机械的比例分别为31%/18%/47%,重组后环卫和工程机械将成为公司主业。 以新能源装备实现环卫弯道超车:宇通2007年才进入环卫领域,在传统环卫装备市场上市占率仅1.9%。2016年开始试水新能源环卫装备,并很快实现突围,2019年取得了销量排名第3、市场份额19%的成绩。宇通居新能源客车市场份额首位,市占率28%,我们认为环卫业务有望复制这一成功:1)新能源环卫装备的政策背景类似于前几年新能源公交的情况,行业发展空间很大;2)宇通集团多层次的融资销售服务能力,有助于产品优势快速转化收入;3)底盘自配套的优势,使得宇通环卫装备的销售毛利率较行业高出8-10pct。 环卫服务整装待发,走向全国:环卫子公司傲蓝得2017-19年营业收入和净利润CAGR 分别为140%、543%,目前在整体收入/净利润中占比达到11.1%/9.4%。 公司环卫服务总体规模尚小,项目主要集中在河南本埠,其在郑州市环卫服务市场的份额达27%。河南是中长期垃圾焚烧规划产能最大省份,随着河南中长期垃圾环卫补短板建设推进,宇通作为河南本土企业,优势得天独厚。公司整体收入构成日渐均衡,华中收入占比从已2017年55%下降到31%,未来环卫服务全国化布局的条件将愈加成熟,公司有望分享快速增长的全国环卫服务大蛋糕。 投资建议:我们公司预测2020年至2022年每股收益分别为0.60、0.71和0.90元。净资产收益率分别为11.3%、11.8% 和13.0%,给予买入-B 建议。 风险提示:环卫服务竞争激烈,压制板块利润水平。公司工程机械规模较小,竞争激烈或将使公司面临市场份额下降的风险。
高能环境 综合类 2020-11-02 14.34 -- -- 15.35 7.04%
15.79 10.11%
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业绩靓丽,延续今年强劲增长势头: 前三季度,公司实现营业收入 43.2亿元,同比增长 36.2%。归属母公司净利润 4.1亿元,同比增长 31.7%。单三季度,收入16.9亿元,同比增长 55.4%;归母净利润 1.4亿元,同比增长 32.3%。今年以来,公司一二季度归母净利润的增长分别为 28.8%、32.3%,到目前都依然非常强劲。 垃圾焚烧项目投产大年,工程有序推进: 公司垃圾焚烧业务增长非常迅速。今年计划投产的垃圾焚烧项目较多,有濮阳、岳阳、和田、新沂、临邑、静海、荆门、泗洪 2期等 8个,对公司工程板块的业绩有较大的提振。生活垃圾业务新增订单11.6亿元,将为板块后续增长提供保证。未来,随着垃圾焚烧项目进入投产期,有望奠定公司长期业绩基础。 危废项目建设加速,未来 2年逐步贡献业绩: 危废是公司近几年布局的战略性板块,今年复工后,公司加快了危废项目的建设进度,预计在 3-4季度将会贡献较大的危废项目运营收入。三季度危废业务新增订单 2.38亿元,考虑目前在建项目,未来 2年将是公司自建危废项目密集投产期,对收入利润的贡献将会逐步突显。 投资建议:我们看好公司在土壤修复的龙头地位和技术能力,看好公司在危废战略方向的自建和外向拓展潜力,公司预测 2020年至 2022年每股收益分别为 0.70、0.84和 1.07元。净资产收益率分别为 15.2%、 16.1% 和 16.9%,给予买入-A 建议。 风险提示:靖远宏达经营若持续低于预期,可能会存在减值风险。土壤板块大订单延后释放,可能影响今年该业务板块业绩。
瀚蓝环境 电力、煤气及水等公用事业 2020-10-29 25.60 -- -- 25.88 1.09%
25.88 1.09%
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3Q 延续业绩回升态势: 前三季度,公司收入 51.5亿元,同比增长 20.5%;归母 净利润 7.7亿元,同比增长 4.4%。公司二三季度奋力赶追,尽量消除上半年疫情 导致的处理能力利用率不足的影响, 1Q、 2Q 归母净利润增速分别为-25.8%、 17%。 第三季度,公司实现收入 20.1亿元,同比增长 25.8%;归母净利润 3.1亿元,同 比增长 11.7%。业绩基本符合预期。 加快工程进度,力保投产大年: 2020年是公司在手项目密集投产时期,目前已有 绿电三厂、常山、宣城、饶平、开平五个焚烧项目投运,累计投运产能达 1.6万吨 /天。未来两年,公司将有 1.32万吨/天焚烧处理产能投运,预计 2020-2022年三 年分别新增 12150、 2100、 3050吨/日的产能,同比增速 103.0%、 8.8%、 11.7%。 一体化瀚蓝模式助力市场拓展: 三季度公司在大固废全领域都有不俗斩获: 1)垃 圾焚烧: 800吨/天常德项目、 1100吨/天平和项目, 2)环卫及垃圾分类:邹城、 聊城、里水、丹灶项目, 3)餐厨垃圾: 300吨/天晋江项目, 4)垃圾转运: 500吨/饶平项目。其中,晋江和饶平项目都是在原有垃圾焚烧项目基础上的一体化拓 展,印证了城市固废垃圾综合处置的瀚蓝模式的多点复制能力。 投资建议: 我们公司预测 2020年至 2022年每股收益分别为 1.34、 1.72和 2.09元。净资产收益率分别为 12.8%、 14.3% 和 15.1%,给予买入-A 建议。 风险提示: 疫情影响城市环境基础设施开工负荷率及利润水平,拖累业绩。垃圾焚 烧国补退坡对投资者情绪的打击较大,影响板块估值。
盈峰环境 电力、煤气及水等公用事业 2020-10-28 8.27 -- -- 9.30 12.45%
9.50 14.87%
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重回增长轨道。前三季度公司收入 94.6亿元, 增长 8.4%;净利润 9.0亿元, 下降 6.9%; 扣非净利润 9.1亿元, 增长 11.2%。今年 1-3季度扣非业绩增长依次为-1.66%、 -3.22、 41.7%,说明公司已经逐步克服疫情影响,重回增长轨道。 环卫服务增长势头迅猛,合同额再创新高。 前三季度公司环卫服务收入 12.9亿元,同 比增长 137.6%,其中,单三季度的收入为 4.9亿元,增速 55.4%。三季度新中标 1个项目,年化合同额 1.6亿元。今年以来公司中标势头迅猛,无论总金额还是年化额均 位列行业第一。前三季度合计中标 32个项目,年化合同额达 10.1亿元,总合同额 113. 亿元。目前,公司在手项目 88个,年化金额 26.4亿元,总金额达 364.9亿元。 我们预 测,随着行业集中度提升, 龙头企业的年化合同额 CAGR 将达到 36%,远远高于行业 平均 13%的水平。公司有望保持服务高速增长的势头。 环卫装备订单拉动收入大幅反弹,新能源销量冠军地位稳固: 据车辆强制险数据, 前 三季度环卫车销量约 8.5万辆,增长 3%; 公司销量或突破万辆,增速超越行业平均, 成功扭转上半年疫情造成的下滑局面。 尤其是单三季度, 公司新签装备订单 26.8亿 元, 同比增长 79.4%;带动单三季度收入增长 91.4%, 一举扭转了上半年因疫情造成 的下滑局面。 前三季度公司装备累计收入 52.4亿元, 同比增长 12.8%。 今年以来, 公司新能源环卫车累计销售 917辆, 增长 50.8%, 市占率约 29%。实现收入 6.4亿 元,同比增长 26.3%。 公司在新能源领域的优势地位进一步巩固。 投资建议: 前三季度, 公司环卫板块整体收入达 65.3亿元,增长 25.9%。看好公司 装备融合服务的发展模式,以及装备新能源化的成长潜力。 预测 2020年至 2022年 每股收益分别为 0.47、 0.55和 0.66元。给予买入-A 建议。 风险提示: 新能源装备渗透率可能低于预期, 疫情影响环卫装备应收帐款可能增加
盈峰环境 电力、煤气及水等公用事业 2020-10-20 8.62 -- -- 9.30 7.89%
9.50 10.21%
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环卫市场化率已60%,未来运营服务市场还有空间吗?环卫行业的黄金年代始于2012年,随着市场化改革不断深入,2015-19年市场化率从6%快速上升到57%,新增合同总额4年CAGR高达47%。未来市场化率将进入平稳爬坡阶段,虽然市场化改革边际红利减小,但受益于两大驱动力,市场空间十分可观:1)垃圾分类带来新增蛋糕,预计2023年环卫服务总需求为1990亿元,其中垃圾分类新增需求326亿元,占比将从2018年的0.3%提高到16.4%;2)供给极度分散,给大企业整合市场留下充足余地。假设2023年环卫服务达到垃圾焚烧的集中度水平,即Top10合计市场份额从目前的22%提高到约45%,则龙头企业的年化合同额CAGR将达到36%,远远高于行业平均13%的水平。 城市道路机械化清扫率已70%,环卫装备行业面临天花板吗?过去十年,城市/县城道路机械化清扫率每年约提升5.2/6.4pct。拉动了环卫装备销量高速增长,2013-17年销量CAGR约21%。参考发达国家80%以上的机械化率,我国现有水平提升空间不大。未来装备领域两大驱动力:1)主干道清扫之外的新型应用场景出现,吸污车、吸尘车等长尾品类需求旺盛,预计2023年两者合计销量份额将1/4,提升10pct。2)新能源化带来更新需求。结合传统环卫装备和新能源装备的销量分布特点,我们将潜在市场分为三类区域,假设2023年三者新能源环卫车渗透率分别达30%/20%/10%,则其新能源环卫车年销量为1.94/0.37/0.23万辆,合计销量2.54万辆,是2019年的6倍多。届时国内新能源车渗透率将达到16%。未来三年,考虑新能源贡献,设备行业总收入规模CAGR约15%-20%,远高于传统环卫装备CAGR12%的收入增速。 为什么说盈峰环境是环卫行业最优竞争策略的完美注脚?我们认为环卫行业最优竞争策略是:装备融合服务+全面转向新能源装备。其优势在于1)有设备配套能力的服务商竞争力更强,招标中为地方政府所青睐;2)新能源装备领域的市场结构更健康,产品竞争力有望兑现更高市场份额。盈峰完美体现出这些竞争优势:1)传统环卫装备龙头,研发、生产、销售基础扎实。公司创造了国内环卫装备市场连续19年的销量冠军奇迹,市场地位非常稳固。2)新能源装备、智慧装备先行者。2020上半年新能源装备市占率31%,横向遥遥领先同行;纵向较去年同期提高10pct。3)大力培育环卫服务,5115战略启幕。4)以美的水准打造数字化精益制造管理系统,使产销、产研的高效流畅对接,降本增效。 投资建议:我们公司预测2020年至2022年每股收益分别为0.47、0.55和0.66元。净资产收益率分别为9.5%、10.4%和11.5%,给予买入-A建议。 风险提示:1)各地公共领域新能源车辆鼓励政策落实进度不一,未来新能源环卫装备渗透率可能低于预期。2)环卫服务合同期维持三年之内,影响龙头企业获取市场份额。3)若环卫装备销售回款变慢,会增加装备制造行业现金流压力。
维尔利 电力、煤气及水等公用事业 2020-09-30 8.62 -- -- 9.35 8.47%
9.35 8.47%
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签约迈出第一步,绘就美好合作蓝图 近日,公司与国投生态环境签订了《战略合作框架协议》:1)此举为双方在大固废领域合作奠基,目前以有机废弃物、建筑垃圾资源化为重点主攻方向。2)双方今后的合作将建立在信息通报、合作小组协调制度之上,并拟成立合资公司。3)向前看,双方还将探索国投参股维尔利、或共同打造一家固废上市公司等深度资本合作方式。 双方互补性强,加快项目获取落地 国投生态环境投资发展有限公司成立于2019年,是国投集团旗下专业环保平台,其重点投资领域为固体废弃物处理、高品质下沉式水厂、流域综合治理。今年上半年,双方已成立国投维尔利马桥(上海)再生资源有限公司,国投控股51%。我们认为,与国投的合作,一方面可以借助其资源渠道优势,加速项目获取落地;另一方面其资本实力也能够为公司现阶段投资能力提供重要补充。 受益湿垃圾处理蓝海,三年再造维尔利 垃圾分类将带来新增湿垃圾处理需求15.2万吨/日,是现有餐厨市场的2.7倍,合计处理设施建设需求达700-800亿元,行业迎来蓝海机遇。公司在餐厨垃圾处理领域享有较高市场份额,且获得3个上海湿垃圾处置项目,行业经验和优势地位突出。我们预测到2023年,公司湿垃圾净利润或将达3.25亿元,相当于三年再造一个维尔利。 投资建议:我们预测2020年至2022年每股收益分别为0.49、0.65和0.75元。净资产收益率分别为9.2%、11.1%和11.4%,给予买入-B建议。 风险提示:全国垃圾分类推进略有滞后,各地湿垃圾处理项目慢于预期。
维尔利 电力、煤气及水等公用事业 2020-08-28 9.86 -- -- 10.41 5.58%
10.41 5.58%
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中报业绩维持稳定 上半年公司收入 12.9亿元,同比增长 14.7%;归母净利润 1.6亿元,同比增长 4.1%。 一季度收到疫情影响经营压力最大,二季度公司积极复工复产,收入利润的增速从一季度的 10.2%/-34.8%恢复到 17.9%/37.9%。符合我们预期。 工程板块快速增长,在手订单充沛 分业务来看,上半年公司工程收入 8.2亿元,同比增长 20.2%;设备收入 2.1亿元,同比增长 3.6%。工程/设备的毛利率为 27%/45%,分别较去年同期下降 0.3/1.6pct。 上半年公司新中标 EPC 工程 49个,合计订单金额 8.0亿元;目前在手订单充沛,达15.2亿元。 湿垃圾处置缺口催生七百亿大市场,公司竞争地位领先 我们测算,垃圾分类带来的湿垃圾新增处理需求为 15.2万吨/日,是现有餐厨市场的2.7倍,合计处理设施建设需求达 700-800亿元,行业迎来蓝海机遇。公司已参与湿垃圾项目 30多个,总规模超 5100吨/日。上海松江、金山、嘉定区湿垃圾项目的成功中标,说明公司湿垃圾一体化处置技术能力已得到了最高标准市场的认可,进一步夯实了优势地位。我们测算到 2023年,公司湿垃圾净利润或将达 3.25亿元,相当于三年再造一个维尔利。 投资建议:我们公司预测 2020年至 2022年每股收益分别为 0.49、 0.65和 0.75元。净资产收益率分别为 9.2%、 11.1% 和 11.4%,给予买入-B 建议。 风险提示:疫情影响首批 46城试点垃圾分类推广进度,部分项目签单或延后。项目若主要以 PPP 形式释放,对公司组成联合体投资能力会构成挑战。
维尔利 电力、煤气及水等公用事业 2020-08-26 9.08 -- -- 10.41 14.65%
10.41 14.65%
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业绩增长较快,符合预期。前三季度公司收入20.1亿元,同比增长14.8%;归母净利润3.0亿元,同比增长31.1%,扣非归母净利润2.5亿元,增长15.4%。其中第三季度营业收入7.3亿元,同比增长15.2%,归母净利润1.4亿元,同比增长90.6%,扣非增长39.6%。前三季度非经常损益4932万元,主要来自于政府补助1878万元和资产处置收益2517万元。业绩增长较快,符合预期。 从渗滤液到湿垃圾,与国投合作强化竞争力。前三季度母公司实现收入13.3亿元,同比增长48.3%;净利润2.6亿元,同比增长208.9%,渗滤液和湿垃圾业务增长非常迅速。公司在渗滤液领域市场占有率达30%,公司已参与湿垃圾项目30多个,总规模超5100吨/日。尤其是9月底与国投生态环境签订了《战略合作框架协议》,约定在有机废弃物、建筑垃圾资源方向共同拓展。今年上半年,双方已成立国投维尔利马桥(上海)再生资源有限公司,国投控股51%。我们认为,与国投的合作,一方面可以借助其资源渠道优势,加速项目获取落地;另一方面其资本实力也能够为公司现阶段投资能力提供重要补充。 数字化转型,奠定增长基础。公司已聘请国际领先咨询机构量身定做了数字化转型方案,积极推进数据中心、云平台、智能化系统相关工作,逐步推进渗滤液、湿垃圾等项目智能化、信息化建设,优化业务流程。未来1-2年,随着数字化转型推进,公司经营管理水平与核心竞争力有望显著提升。 投资建议:我们测算到2023年,公司湿垃圾净利润或将达3.25亿元,相当于三年再造一个维尔利。我们预测2020年至2022年每股收益分别为0.49、0.65和0.75元。净资产收益率分别为9.2%、11.1%和11.4%,给予买入-B建议。 风险提示:疫情导致湿垃圾项目招标延后,或将影响今年公司订单目标达成。
维尔利 电力、煤气及水等公用事业 2020-08-07 8.87 -- -- 10.41 17.36%
10.41 17.36%
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后垃圾分类时代,湿垃圾处理设施建设需求700-800亿元 2018年以来中央多次对垃圾分类作出指示,要求全国46试点城市/地级及以上城市,分别2020/25年基本建成生活垃圾分类系统。按照上海经验,湿垃圾占生活垃圾总量约30%,分类后湿垃圾处理缺口超6000吨/日,设施新建迫在眉睫。我们测算,首批46城、其他264个地级以上城市湿垃圾处理缺口分别达到8.3万吨/日、6.9万吨/日,合计处理设施建设需求达700-800亿元,2020-26年的年度工程市场约百亿。 产品深度资源化增加盈利性,打通湿垃圾商业模式 居民收费制度缺位,并非阻碍湿垃圾处理的主因:目前垃圾运营主要靠财政补贴,测算分类后生活垃圾总补贴将增加62%-75%,46城/地级市补贴额为2.33亿元/3420万元,财政负担并不大。我们测算,深度资源化项目吨收入提高近200元,补贴比重从60%降低到40%。一线城市主要靠规模效应和提高补贴增强项目盈利性,其他地区完全可城乡结合消纳沼渣有机肥,打通自洽的商业模式,助力垃圾分类处理体系落地。 抓住三年机遇期,再造一个维尔利 垃圾分类带来的湿垃圾新增处理需求为15.2万吨/日,是现有餐厨市场的2.7倍,年度市场规模也将增长3-5倍,行业迎来蓝海机遇。公司已参与湿垃圾项目30多个,总规模超5100吨/日。上海松江、金山、嘉定区湿垃圾项目的成功中标,说明公司湿垃圾一体化处置技术能力已得到了最高标准市场的认可,进一步夯实了优势地位。我们测算到2023年,公司湿垃圾净利润或将达3.25亿元,相当于三年再造一个维尔利。 投资建议:我们公司预测2020年至2022年每股收益分别为0.49、0.65和0.75元。净资产收益率分别为9.2%、11.1%和11.4%,给予买入-B建议。 风险提示:疫情影响,首批46城试点垃圾分类建成或将晚于2020年,项目签单或延后。项目若主要以PPP形式释放,对公司组成联合体投资能力会构成挑战。
瀚蓝环境 电力、煤气及水等公用事业 2020-07-07 23.18 -- -- 27.90 20.36%
31.10 34.17%
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高管激励终落地,凝聚发展共识 日前公司选举第十届董事会成员,并任命了高管层。此前公司已落地了高管在体制内 部转聘为职业经理人的激励方案,提出了与公司业绩和绩效考核相挂钩的绩效年薪和 虚拟股权单位。 激励的实施将凝聚核心管理层的发展共识,带领公司持续增长。 大固废一揽子解决方案提供商,突显全产业链优势 公司专注于大固废产业,通过连续精品收购、深度融合、消化吸收,逐步完善了市政 垃圾焚烧、环卫服务、餐厨垃圾处理、危废处置等固废业务版图。是国内为数不多成 功运营大固废产业园的一揽子方案提供商。 随着垃圾分类推进,未来一体化处理转运 干湿垃圾的固废运营商将具有更大的竞争优势, 看好固废产业园模式在全国范围复制。 未来两年进入项目密集投产期,业绩释放潜力大 1Q2020 公司在手垃圾焚烧产能 3.3 万吨/日,其中在运 1.6 万吨/日,计划将有 1.15 万吨/日产能在今年建成,明年仍将有 0.51 万吨/日的建设量。 随着近两年产能密集投 放,公司建设和运营都将持续释放业绩。 投资建议: 我们公司预测 2020 年至 2022 年每股收益分别为 1.34、 1.72 和 2.09 元。净资产收益率分别为 12.8%、 14.3% 和 15.1%,给予增持-A 建议。 风险提示: 上半年南海区受疫情影响复工较晚,常住人口产生污水、垃圾减少,工 业企业耗气量减少,或将影响公司总部水务、固废、燃气设施的开工负荷率及利润 水平,对全年业绩有所拖累。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名