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姚健

国盛证券

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工作经历: 证书编号:S0680518040002,曾任职于中信建投证券...>>

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迈为股份 机械行业 2023-08-28 178.22 -- -- 188.00 5.49%
188.00 5.49%
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事件:迈为股份 8 月 24 日发布 2023 年中报:2023H1 公司实现收入 28.69 亿元,同比增长 62.98%;实现归母净利润 4.25 亿元,同比增长 7.13%;实现扣非归母净利润 3.82 亿元,同比增长 6.42%。 投资要点: 整线收入高增,单机业务承压。成套设备业务,2023H1 实现收入25.32 亿元,同比增长 81.78%;单机业务实现收入 1.51 亿元,同比下降 38.14%;配件及其他业务实现收入 1.86 亿元,同比增长50.31%。 异质结整线毛利率有待提升,研发投入持续加大。2023H1 公司毛利率为 32.71%,同比下降 7.36pct,净利率为 14.80%,同比下降7.71pct。2023H1成套设备业务毛利率为32.01%,同比下降6.67pct,公司异质结整线设备逐步开始验收,前期存在产线改造情况,同时尚未产生规模效应,目前异质结整线设备毛利率较低,进而影响整线设备毛利率;单机业务毛利率为 46.00%,同比增长 10.52pct;配件及其他业务毛利率为 31.60%,同比下降 33.08pct。2023H1 期间费用率为 19.90%,同比增长 2.02pct,其中销售费用为 2.65 亿元,同比增长 141.52%;管理费用为 0.81 亿元,同比增长 54.64%;研发费用为 2.85 亿元,同比增长 39.56%;财务费用为-0.61 亿元。 盈利预测和投资评级 降本方面,公司积极开发少银、无银方案,采取设备优化、低铟叠层膜等方案降低铟耗;提效方面,公司通过大片化、薄片化、半片化、微晶化等方式进一步提升电池效率。凭借技术优势和客户基础,上半年公司半导体封装设备、显示面板设备陆续获得客户验收。公司前瞻布局异质结电池整线设备,持续保持领先,多元化布局有望开启新的增长空间。我们预计公司 2023-2025年实现收入 70.34、103.29、152.50 亿元,实现归母净利润 12.27、20.11、31.25 亿元,现价对应 PE 分别为 41.74、25.48、16.40 倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 下游扩产不及预期;新技术渗透率不及预期;市场竞争加剧;研发布局与下游发展趋势不匹配;海外需求不及预期;存货减
杭叉集团 机械行业 2023-08-24 23.00 -- -- 24.88 8.17%
24.88 8.17%
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事件:杭叉集团8 月18 日发布2023 半年报:2023 上半年公司实现营业收入82.22 亿元,同比+9.27%,归母净利润7.82 亿元,同比+71.53%。 投资要点: 业绩实现快增,海外布局持续延伸。2023 上半年公司营业收入、归母净利润分别同比+9.27%、+71.53%;单季度来看,2023Q2 公司实现营收42.93 亿元,同比+9.48%,环比+9.26%,实现归母净利润4.90 亿元,同比+84.39%,环比+67.89%,业绩实现快速增长。同时,公司海外营收占比从2022 上半年的27%提升至2023 上半年的33%,当前公司全球营销网络已覆盖9 个海外销售公司、1 个海外研发中心、600 余家海内外经销商,海外布局持续延伸。 盈利能力提升明显,费用管控基本维持稳定。2023 上半年公司毛利率19.09%,同比+2.98pct,归母净利率9.52%,同比+3.45pct;单季度来看,2023Q2 公司毛利率19.94%,同比+3.09pct,环比+1.79pct,归母净利率11.42%,同比+4.64pct,环比+3.99pct,盈利能力提升较为明显。费用率来看,2023 上半年公司销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.47pct、+0.10pct、+0.15pct、-0.52pct,期间费用率同比+0.20pct,费用管控基本维持稳定。 叉车行业电动化趋势较为显著。从行业车型结构来看,2023 上半年中国I 类叉车销量7.64 万台,同比+23.22%,II 类叉车销量1.06 万台,同比+40.84%,III 类叉车销量29.03 万台,同比+5.20%,IV/V类叉车销量20.82 万台,同比+0.19%,I 类、II 类叉车销量同比增速较III 类、IV/V 类更快,带的弄叉车占比达到64.45%,平衡重式叉车中电动化比例达到26.85%,叉车行业电动化趋势较为显著。 盈利预测和投资评级 考虑到行业电动化进程较快,我们调整盈利预测,预计公司2023-2025 年实现收入166.10、197.16、215.15 亿元,同比增速为15%、19%、9%;实现归母净利润13.88、17.25、20.31 亿元,同比增速为41%、24%、18%,现价对应PE15.6、12.6、10.7 倍,维持“增持”评级。 风险提示 下游需求复苏不及预期,产品出口不及预期,产能投放不及预期,叉车电动化不及预期,原材料价格波动。
苏试试验 电子元器件行业 2023-08-15 17.78 -- -- 18.26 2.70%
18.66 4.95%
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事件: 苏试试验发布 2023半年报:2023H1,公司实现营收 9.71亿元,同比+21.57%;实现归母净利润 1.36亿元,同比+27.82%;实现扣非归母净利润 1.29亿元,同比+34.01%。 投资要点: 业绩稳步增长,环试服务行业保持景气 2023H1,公司实现营收/归母净利润 9.71/1.36亿元,分别同比+21.57%/+27.82%,业绩增速稳中有降,我们判断主要系上半年环试订单收入确认周期拉长的短期扰动,下半年有望提速;单季度来看,2023Q2实现营收/归母净利润 5.33/0.91亿元,分别同比+17.12%/+18.17%,增速与去年同期基本持平。分行业来看,2023H1,公司在电子电器/航空航天/科研及检测机构行业分别实现营收 4.18/1.06/1.94亿元,分别同比+16.23%/+23.34%/+26.66%,检测机构客户活跃,表明环试服务行业需求保持景气,公司依托技术研发优势,有望充分受益。 控费保持稳健,集成电路盈利能力短期下降 2023H1,公司销售/管理/财务/研发费用率分别为 6.29%/12.18%/1.04%/7.13%,分别同比+0.48pct/-0.25pct/-1.45pct/+0.15pct;期间费用率为 26.64%,同比-1.07pct。费用控制保持稳健,其中财务费用大幅下降主要系可转债赎回后利息支出减少。2023H1,公司毛利率/净利率分别为44.69%/16.15%,分别同比+0.15pct/+0.56pct;分业务来看,公司试 验 设 备 / 试 验 服 务 / 集 成 电 路 业 务 毛 利 率 分 别 为32.52%/57.97%/37.53%,分别同比+0.36pct/+2.60pct/-14.25pct,集成电路业务盈利能力大幅下降,主要系上半年人才储备数量快速提升导致费用增幅较大,属短期影响。 综合类设备需求提升,设备销售增长明显 2023H1,公司试验设备收入为 3.41亿元,同比+19.39%,占总营收比重为 35.13%。大型化、复杂化、综合化系统的市场需求显著提升,受益于设备与服务双轮驱动叠加产能扩充,设备销售增长明显。 试验服务规模效应凸显,集成电路长期景气 2023H1,公司试验服务/集成电路业务分别实现营收 4.69/1.08亿元,分别同比+25.52%/+12.22%。各实验室新建产能释放强化规模效应,叠加公司精细化管理,盈利能力有望进一步提升。集成电路业务稳步增长, 芯片国产化趋势下,行业在长期中保持景气,我们预测下半年业绩有望恢复。 盈利预测和投资评级 公司作为国内试验设备、环境与可靠性试验领域、集成电路检测领域的领导者,下游军工、新能源汽车、半导体等产业需求快速扩张背景下,公司有望充分受益。考虑到上半年短期因素扰动,我们小幅调整公司盈利预测,预计 2023-2025年公 司 实 现 营 收 22.75/28.42/35.38亿 元 , 同 比+26.01%/+24.96%/+24.46%;实现归母净利润 3.60/4.77/6.11亿元,同 比 +33.20%/+32.66%/+28.09% , 现 价 对 应 PE 分 别 为25.36/19.12/14.93,维持“买入”评级。 风险提示 行业竞争加剧风险;下游行业需求释放不及预期风险; 应收账款增长风险;实验室
汇川技术 电子元器件行业 2023-06-20 63.55 -- -- 75.74 19.18%
75.74 19.18%
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事件: 汇川技术 2023年 6月 2日公告公司副总裁邵海波、副总裁李瑞琳、副总裁易高翔决定提前终止 4月 28日披露的股份减持计划。 投资要点: 股份减持计划提前终止,彰显管理团队信心。2023年 4月 28日,公司于巨潮资讯网披露,副总裁邵海波、副总裁李瑞琳、副总裁易高翔计划于 2023年 5月 25日至 2023年 11月 24日期间通过集中竞价或大宗交易方式减持公司股份。6月 2日,邵海波、李瑞琳、易高翔决定提前终止本次股份减持计划。根据公司公告披露减持情况,5月 25日至 6月 2日期间,三位高管均未通过任何方式减持公司股份,提前终止减持计划,显现公司管理团队对公司未来发展的信心。 2022年业绩稳健增长,2023Q1业绩增速有所放缓。2022年公司营业收入、归母净利润分别同比+28.23%、+20.89%,业绩维持稳健增长;其中,通用自动化业务收入 114.65亿元,同比+27.64%;智慧电梯业务收入 51.62亿元,同比+3.92%;新能源汽车及轨道交通类业务收入 55.52亿元,同比+57.80%;工业机器人业务收入 5.61亿元,同比+54.96%。2023Q1营业收入、归母净利润分别同比+0.07%、+4.15%,增速有所放缓;其中,通用自动化业务收入 27.07亿元,同比+9.74%;电梯电气大配套业务收入 9.21亿元,同比-21.98%;新能源汽车及轨道交通类业务收入 9.04亿元,同比-2.23%;工业机器人业务收入 1.36亿元,同比+29.06%;轨道交通业务收入 0.26亿元,同比-64.08%。 2022年毛利率基本维持稳定。从利润率来看,2022年公司毛利率35.01%,同比-0.81pct,毛利率水平维持基本稳定;归母净利率18.77%,同比-1.14pct;2022年销售、管理、研发、财务费用率分别为 5.47%、4.75%、9.69%、0.54%,分别同比-0.39pct、-0.08pct、+0.30pct、+0.92pct,整体期间费用率同比+0.75pct。 多领域份额持续领先,持续巩固龙头地位。1)根据睿工业数据,2022年公司通用伺服系统在中国市场份额达 21.5%,同比提升 5.2pct,稳居行业第一;低压变频器产品(含电梯专用变频器)在中国市场份额达 14.9%,同比+2pct,位居行业第三,内资品牌第一;小型PLC 在中国市场份额 11.9%,同比+5pct,位居行业第三,内资品牌 第一。2)根据 NE 时代统计,2022年公司新能源乘用车电驱总成的中国市场份额为 3%,位居行业前十,电机控制器在中国市场份额为7%,位居行业第三,仅次于比亚迪和特斯拉,在第三方供应商中位居第一。3)根据睿工业数据,公司工业机器人在中国市场份额为5.2%,位居第七;其中 SCARA 机器人在中国市场份额为 17%,位居第二,为内资品牌第一。 盈利预测和投资评级 考虑到工控国产化仍在持续推进,我们预计公司 2023-2025年实现收入 303.88、386.71、482.41亿元,同比增速为 32%、27%、25%;实现归母净利润 54.96、69.65、87.55亿元,同比增速为 27%、27%、26%,现价对应 PE30.8、24.3、19.3倍,考虑到制造业有望周期复苏,首次覆盖,给予公司“增持”评级。 风险提示 制造业复苏不及预期,自动化进程不及预期,市场竞争加剧,原材料价格波动,新能源景气度不及预期。
宏华数科 通信及通信设备 2023-05-10 98.65 -- -- 104.12 5.54%
104.12 5.54%
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宏华数科发布 2022年报及 2023年一季报:2022年实现营业收入 8.95亿元,同比-5.15%,归母净利润 2.43亿元,同比+7.24%,扣非归母净利润 2.36亿元,同比+11.94%;2023年一季度实现营业收入 2.83亿元,同比+2.59%,归母净利润 0.64亿元,同比-12.16%,扣非归母净利润 0.63亿元,同比-9.61%。 投资要点: 2022年业绩承压,2023Q1业绩环比有所改善。2022年公司营业收入、归母净利润分别同比-5.15%、+7.24%,疫情影响、下游景气度较弱背景下,2022年业绩承压。单季度来看,2022Q4公司实现营业收入 1.97亿元,同比-17.81%,环比-16.06%,归母净利润 0.57亿元,同比-10.91%,环比-10.64%,2023Q1实现营业收入 2.83亿元,同比+2.59%,环比+43.35%,归母净利润 0.64亿元,同比-12.16%,环比+13.29%,2023Q1业绩环比有所改善。 产业链延伸,利润率优化较为明显。从利润率来看,2022年公司毛利率 47.20%,同比+4.59pct,归母净利率 27.17%,同比+3.14pct,盈利能力有所提升,主要原因在于公司合并范围增加,设备及墨水向供应链上游延伸、纳入更多子公司毛利,其中 2022年数码喷印设备、墨水业务毛利率分别同比+1.89pct、+7.81pct。2022年公司销售、管理、研发、财务费用分别同比+1.32pct、+2.23pct、+0.75pct、-4.53pct,整体期间费用率同比-0.23pct。 墨水、外销收入占比提升较显著。具体业务来看,2022年公司数码喷印设备收入 4.62亿元,同比-15.09%,墨水收入 3.80亿元,同比+18.14%,墨水收入占比从 2021年的 34.09%提升至 2022年的42.47%,提升幅度较大。2022年公司内销收入 4.34亿元,同比-26.10%,外销收入 4.58亿元,同比+31.01%,外销收入占比从 2021年的 37.09%提升至 2022年的 51.23%,占比已超过一半。 盈利预测和投资评级 考虑到下游纺服景气度回升需时间传导,我们 调整盈利预测,预计公司 2023-2025年实现收入 12.86、17.70、23.26亿元,同比增速为 44%、38%、31%;实现归母净利润 3.24、4.55、6.25亿元,同比增速为 33%、41%、37%,现价对应 PE36.4、25.9、18.9倍,考虑到墨水耗材业务及外销业务持续推进,维持“买入”评级。 风险提示 行业景气度改善不及预期,产品出口不及预期,新业务拓展不及预期,行业竞争加剧风险,研发进度不及预期。
科德数控 机械行业 2023-05-08 93.69 -- -- 99.60 6.31%
105.50 12.61%
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事件:科德数控发布2022年报及2023年一季报:2022年实现营业收入3.15亿元,同比+24.39%;实现归母净利润0.60亿元,同比-17.04%;扣非归母净利润0.38亿元,同比+45.12%。2023年一季度实现营业收入0.85亿元,同比+40.36%;实现归母净利润0.27亿元,同比+257.09%;扣非归母净利润0.12亿元,同比+206.19%。 投资要点:2023Q1业绩实现高速增长。2022年公司营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别同比+24.39%、-17.04%、+45.12%,整体业绩稳健增长,归母净利润出现下滑主要源于非经常性损益中的政府补助同比下降较多。单季度来看,2022Q4公司实现营业收入1.09亿元,同比+17.27%,环比+65.41%,归母净利润0.27亿元,同比+3.32%,环比+358.71%,同比维持平稳增长;2023Q1公司营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别同比+40.36%、+257.09%、+206.19%,业绩实现高速增长。 单季度利润率持续上行。从利润率来看,2022年公司毛利率42.40%,同比-0.74pct,归母净利率19.16%,同比-9.57pct,毛利率基本维持稳定;单季度来看,2022Q4毛利率43.71%,同比-0.26pct,环比+4.80pct,归母净利率24.91%,同比-3.37pct,环比+15.93pct;2023Q1毛利率45.88%,同比+3.53pct,环比+2.16pct,归母净利率31.53%,同比+19.13pct,环比+6.62pct,单季度利润率持续上行。 从费用率来看,公司销售、管理、研发、财务费用率分别同比-1.02pct、-0.15pct、+5.73pct、-0.58pct,整体期间费用率同比+3.99pct。 高档数控机床收入快速增长,自动化生产线进入放量阶段。具体产品来看,2022年公司高档数控机床收入2.76亿元,同比+18.13%,销量177台,同比+40.48%,伴随数控机床产能提升,机床销售额快速增长;2022年公司自动化生产线收入0.23亿元,实现量产销售,方案涵盖高端机床整机、夹具、刀具、工艺方案、物流系统、仓储系统、生产管控系统在内的完整交钥匙生产线,可应用于航空航天、汽车、机械加工等诸多领域。盈利预测和投资评级考虑到制造业周期复苏较高的可能性,我们预计公司2023-2025年实现收入5.16、7.68、10.35亿元,同比增速为63%、49%、35%;实现归母净利润1.01、1.58、2.29亿元,同比增速为67%、57%、45%,现价对应PE88.0、56.3、38.8倍,考虑到公司数控机床业务持续推进,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示制造业复苏不及预期,原材料价格上涨风险,行业竞争加剧风险,海外产品出口不及预期,产品扩产不及预期。
禾川科技 机械行业 2023-05-05 35.22 -- -- 41.81 18.17%
50.77 44.15%
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事件:禾川科技发布2022年报及2023年一季报:2022年实现营业收入9.44亿元,同比+25.66%;实现归母净利润0.90亿元,同比-17.85%;扣非归母净利润0.80亿元,同比-19.79%。2023年一季度实现营业收入2.76亿元,同比+44.38%;实现归母净利润0.21亿元,同比+8.47%;扣非归母净利润0.19亿元,同比-2.68%。 投资要点:多因素影响,2022年利润同比有所下滑。2022年公司营业收入、归母净利润分别同比+25.66%、-17.85%,全年营收实现快速增长,归母净利润同比有所下滑主要源于:1)公司客户在新能源领域较为集中,为快速进入市场,产品售价有所降低;2)原材料价格上涨叠加产品更新换代,毛利率有所下降。2023Q1公司营业收入、归母净利润分别同比+44.38%、+8.47%,归母净利润同比增速转正。 2023Q1利润率水平改善较为明显。从盈利能力来看,2022年公司毛利率30.44%,同比-6.03pct,归母净利率9.57%,同比-5.07pct,利润率短期承压。2023Q1公司毛利率28.99%,同比-3.28pct,环比+5.33pct,归母净利率7.80%,同比-2.59pct,环比+7.57pct,利润率水平改善较为明显。从费用率来看,2022年公司销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.64pct、-0.53pct、-0.48pct、-0.55pct,整体期间费用率同比-2.20pct。 PLC销售实现高速增长,可转债计划引导新增长点。2022年公司伺服系统收入7.58亿元,同比+14.98%,销量153.05万台,同比+19.57%;PLC收入1.21亿元,同比+203.71%,销量25.31万台,同比+114.76%,销售量和销售收入均实现高速增长。2023年4月,公司发布可转债预案,拟募资不超过7.5亿元,用于“高效工业传动系统及精密传动部件研发及产业化项目”、“微型光伏(储能)逆变器研发及产业化项目”以及补充流动资金,预计可转债融资将增强公司在传动部件、光伏逆变器等方面的产品实力,进一步加强公司业绩增长动力。 盈利预测和投资评级考虑到复工复产后公司产能利用率提升,我们调整公司盈利预测,预计公司2023-2025年实现收入14.27、19.35、25.94亿元,同比增速为51%、36%、34%;实现归母净利润1.65、2.50、3.60亿元,同比增速为82%、52%、44%,现价对应PE30.7、20.2、14.1倍,考虑到制造业周期复苏,维持公司“增持”评级。(基于谨慎性原则,可转债事项未纳入盈利预测)风险提示自动化进程不及预期;疫情反复影响下游开工;制造业复苏不及预期;市场竞争加剧;新能源行业景气度不及预期;拟发行可转债事项及募投项目进度的不确定性。
捷佳伟创 机械行业 2023-05-01 100.80 -- -- 117.80 16.63%
117.57 16.64%
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事件:捷佳伟创发布2022年报及2023年一季报:2022年公司实现收入60.05亿元,同比增长18.98%;实现归母净利润10.47亿元,同比增长45.93%;实现扣非归母净利润9.71亿元,同比增长46.98%。2023Q1公司实现收入19.31亿元,同比增长41.73%;实现归母净利润3.36亿元,同比增长23.16%;实现扣非归母净利润2.97亿元,同比增长21.55%。 投资要点:受益TOPCon扩产高景气,Q1合同负债高增。2022年工艺设备实现收入49.64亿元,同比增长18.18%;自动化配套设备实现收入5.80亿元,同比下降15.02%。2023Q1公司合同负债为77.86亿元,较2022年末增长33.96%,同比增长132.08%,订单高增得到进一步验证,有望优先受益TOPCon扩产高景气。 Q1毛利率承压,费用管控能力持续向好。2022年公司毛利率为25.44%,同比增长0.84pct,归母净利率为17.43%,同比增长3.22pct。2023Q1公司毛利率为22.78%,同比下降4.35pct,净利率为17.42%,同比下降2.63pct,我们认为,受技术过渡影响Q1毛利率处于低位,随着TCOPon设备逐步成熟并确认收入,公司盈利能力有望回升。2022年期间费用率为5.06%,同比下降2.95pct,其中销售费用为1.09亿元,同比增长54.03%;财务费用为-2.16亿元,上年同期为-0.07亿元,主要系汇兑收益增加所致;研发费用为2.86亿元,同比增长20.12%;管理费用为1.24亿元,同比增长22.35%。2023Q1期间费用率为6.19%,同比下降0.47pct。 盈利预测和投资评级公司TOPCon整线供应能力国内领先,多点布局正加速形成,预计公司2023-2025年实现收入103.87、154.07、206.92亿元,实现归母净利润17.43、24.19、33.13亿元,现价对应PE分别为20.53、14.80、10.80倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示下游扩产不及预期;新品拓展进度不及预期;产品技术迭代风险;行业竞争加剧;光伏政策变动风险;存货减持风险等。
高测股份 机械行业 2023-05-01 51.15 -- -- 55.00 7.53%
55.00 7.53%
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事件:高测股份发布2022年报及2023年一季报:2022年公司实现收入35.71亿元,同比增长127.92%;实现归母净利润7.89亿元,同比增长356.66%;实现扣非归母净利润7.50亿元,同比增长333.04%。2023Q1公司实现收入12.59亿元,同比增长126.45%;实现归母净利润3.34亿元,同比增长245.40%;实现扣非归母净利润3.26亿元,同比增长238.03%。 投资要点:各主业持续高增,在手订单充足。光伏切割设备,2022年实现收入14.74亿元,同比增长50.41%,受益光伏行业持续高景气,光伏切割设备产销量大幅增长,2022年底公司光伏切割设备在手订单合计14.74亿元(含税),同比增长74.03%,在手订单充足保障业绩持续稳健增长。光伏切割耗材,2022年实现收入8.40亿元,同比增长188.15%,产能扩张叠加成本优化,耗材业绩近年快速放量。硅片切割加工,2022年实现收入9.29亿,同比增长778.15%,公司持续扩充先进切片产能,客户数量持续增多,切片代工业务有望持续高速增长。创新业务实现营业收入1.57亿元,同比增长48.93%,公司切割技术横向拓展基础牢固,2022年碳化硅金刚线切片机独家实现批量销售,同时实现0.2mm蓝宝石金刚线批量销售,年末在手订单合计金额0.73亿元(含税),同比增长68.72%,受益下游需求放量+金刚线技术替代,创新业务有望持续快速增长。 盈利能力大幅提升,费用管控能力向好。2022年公司毛利率为41.51%,同比增长7.76pct,归母净利率为22.09%,同比增长11.06pct;2023Q1公司毛利率为43.12%,同比增加5.46pct,净利率为26.56%,同比增加9.15pct。分业务,2022年光伏切割设备毛利率为33.20%,同比增长2.09pct;光伏切割耗材毛利率为43.10%,同比增长7.19pct;硅片切割加工毛利率为45.45%,同比增长16.73pct;创新业务毛利率为54.41%,同比增长12.00pct。2022年公司期间费用率为15.92%,同比下降4.37pct,其中销售费用为0.93亿元,同比增长48.78%;财务费用为0.11亿元,同比增长64.74%,主要系计提可转债利息增加;管理费用为2.39亿元,同比增长81.95%;研发费用为2.25亿元,同比增长92.24%,公司持续加大研发投入,是巩固行业地位和产品升级的有力支撑。2023Q1公司期间费用率为13.26%,同比下降3.59pct。 代工产能再次上调,技术闭环效应加速显现。公司是国内高硬脆材料切割领跑者,设备+耗材+工艺协同布局,技术闭环效应加速显现。 切割设备方面,公司产品性能业内领先,金刚线晶硅切片机GC700X持续模块化升级,2022年国内市占率超50%;2022年首次推出GC-MK202R双根环线开方机,凭借精度、产能、自动化等优势,市占率快速跃居第一。切割耗材方面,2022Q1公司完成“单机十二线”技改,年末产能规模大幅提升至4000万千米,随着壶关(一期)项目顺利推进,公司预计2023年年末产能可超9000万千米;公司持续推进金刚线细线化,积极储备钨丝技术,2022年40/38/36/34μm线型实现批量销售,33μm线型通过批量测试。切片代工方面,公司薄片化进程持续领先,现已批量提供130μm半片(210mm),并已具备120μm半片(210mm)量产能力,同时在业内首次推出80μm超薄半片样片;2022年底公司切片代工规划产能共计52GW,2023年4月宣布新建宜宾50GW切片项目,随着新增产能顺利释放,代工业务有望开辟第二成长曲线。 盈利预测和投资评级公司持续扩充切片代工及金刚线先进产能,我们上调盈利预测,预计2023-2025年收入分别为58.90、79.56、100.49亿元,归母净利润分别为11.82、14.85、18.50亿元,现价对应PE分别为13.35、10.63、8.53倍,维持“买入”评级。 风险提示下游扩产不及预期;硅片价格波动风险;切片代工行业竞争加剧;设备及金刚线价格加速下滑;切片代工产能建设进度不及预期;技术升级迭代及产品研发失败风险。
奥来德 机械行业 2023-04-27 42.17 -- -- 67.00 11.67%
53.20 26.16%
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事件:奥来德发布2022年报及2023年一季报:2022年公司实现收入4.59亿元,同比增长13.03%;实现归母净利润1.13亿元,同比下降16.93%;实现扣非归母净利润0.80亿元,同比增长1.75%。2023Q1公司实现收入2.41亿元,同比增长17.51%;实现归母净利润0.95亿元,同比增长10.12%;实现扣非归母净利润0.90亿元,同比增长9.40%。 投资要点:新品市场导入加速,材料业务持续高增。有机发光材料业务,2022年实现收入2.13亿元,同比增长48.12%,受益R’、G’新材料成功导入客户,材料业务实现快速增长;蒸发源业务实现收入2.46亿元,同比下降6.32%,公司蒸发源应用于6代OLED产线,市场需求逐步趋于稳定。公司2022年毛利率为54.60%,同比下降0.86pct,净利率为24.63%,同比减少8.88pct;2023Q1毛利率为63.03%,同比增加1.17pct,净利率为39.28%,同比减少2.64pct。分业务,2022年有机发光材料业务毛利率为37.02%,同比增长6.74pct,主要系新材料放量所致;蒸发源设备业务毛利率为69.75%,同比增长0.51pct。 研发投入持续加大,核心竞争力有望进一步提升。公司2022年期间费用率为33.67%,同比增加0.38pct,其中销售费用为0.13亿元,同比增加23.65%;管理费用为0.72亿元,同比增加13.16%;研发费用为0.90亿元,同比增加26.07%;财务费用为-0.21亿元,上年同期为-0.11亿元,主要系定期存款、七天通知存款利息收入增加所致。2023Q1期间费用率为19.28%,同比增加5.74pct。 新材料成为近期增长主力,设备业务长期空间广阔。材料板块,公司多种新材料加速市场导入,2022年封装材料通过新客户审核并实现供货,PDL材料积极推进客户测试,R’材料成功导入华星及天马量产线,G’材料成功导入维信诺量产线,B’材料已在华星新体系产线验证。OLED新型材料国产替代空间广阔,公司持续研发新品、大力扩充产能,随着下游测试逐步推进,材料业务有望持续高增长。设备板块,公司G6线性蒸发源成功打破国外垄断,同时前瞻布局G8.5高世代蒸发源,2022年成功获得重庆京东方三期蒸发源订单,同时成功中标厦门天马二期蒸发源项目,小型面板蒸镀机、钙钛矿蒸镀机开发稳步推进,随着高世代OLED技术、钙钛矿电池产业化加速,设备业务长期空间广阔。 盈利预测和投资评级公司近年新材料加速放量,蒸镀机中长期值得期待,预计公司2023-2025年实现收入6.97、11.10、18.38亿元,实现归母净利润1.92、2.93、4.63亿元,现价对应PE分别为29.61、19.35、12.27倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示新材料客户验证不及预期;蒸镀机研制与市场拓展不及预期;高世代OLED产线建设不及预期;钙钛矿产业化不及预期;行业竞争风险;二级市场流动性风险。
伊之密 机械行业 2023-04-26 19.83 -- -- 19.90 -1.49%
20.65 4.14%
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伊之密发布 2022年报:2022年实现营业收入 36.80亿元,同比+4.16%; 实现归母净利润 4.05亿元,同比-21.43%;扣非归母净利润 3.69亿元,同比-22.06%。 投资要点: 业绩短期承压,下游汽车行业表现较好。2022年公司营业收入、归母净利润分别同比+4.16%、-21.43%;单季度来看,2022Q4实现营业收入 8.36亿元,同比-3.63%,环比-4.98%,实现归母净利润0.78亿元,同比-8.88%,环比-10.28%,2022年底疫情放开后需求及交付受短期压制。从下游来看,汽车、3C、家电、日用品、包装行业分别实现收入 9.29、4. 14、3.50、2.60、3.04亿元,分别同比+39.54%、-25.05%、-17.69%、-26.18%、-8.07%,汽车行业表现较好。 2022年利润率有所下滑,Q4毛利率回升较明显。从利润率来看,2022年公司毛利率 31.12%,同比-3.38pct,归母净利率 11.02%,同比-3.59pct,主要源于:1)行业景气度下降,市场竞争加剧;2)原材料成本增加;3)国内不确定因素较多叠加国际形势紧张,宏观经济恢复较弱;4)2021年底开始逐步投入使用全球创新中心,相关费用增加。单季度来看,2022Q4毛利率 34.61%,同比+3.63pct,环比+5.13pct,Q4毛利率回升较明显。从费用率来看,2022年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为 10.09%、5.19%、4.91%、0.22%,分别同比+0.29pct、-0.07pct、+0.51pct、-0.55pct。 注塑机、压铸机业务收入保持平稳,一体化压铸有望构建业绩“第二曲线”。分业务来看,2022年公司注塑机收入 26.58亿元,同比+2.83%,压铸机收入 5.76亿元,同比+0.63%,橡胶机收入 1.39亿元,同比+8.88%,注塑机、压铸机两大业务收入保持平稳。2022H1公司完成 6000T、7000T、8000T、9000T 重型压铸机产品研发,与一汽铸造达成战略合作,为其建立 9000T 压铸整体解决方案,一体化压铸有望构建公司业绩“第二曲线”。 盈利预测和投资评级 公司产品通用性较强,有望充分受益下游制造业复苏,同时一体化压铸构建业绩“第二曲线”,有望助力业绩增长,预计公司 2023-2025年实现收入 46.72、56.43、65.97亿元,同比 增速为 27%、21%、17%;实现归母净利润 5.70、7.63、9.85亿元,同比增速为 41%、34%、29%,现价对应 PE17.0、12.7、9.8倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示 下游需求复苏不及预期,一体化压铸应用不及预期,产能投放不及预期,行业竞争加剧,原材料价格波动。
京山轻机 机械行业 2023-04-24 20.70 -- -- 20.70 0.00%
22.51 8.74%
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京山轻机发布 2022年报及 2023年一季报:2022年公司实现收入 48.68亿元,同比增长 19.14%;实现归母净利润 3.02亿元,同比增长 107.04%; 实现扣非归母净利润 2.83亿元,同比增长 112.01%。2023Q1公司实现收入 13.27亿元,同比增长 28.01%;实现归母净利润 0.53亿元,同比增长 61.49%;实现扣非归母净利润 0.48亿元,同比增长 67.86%。 投资要点: 光伏业务高增长,在手订单充足。 (1)自动化生产线业务,2022年实现收入 42.92亿元,同比增长 28.56%:受益下游装机高景气,光伏自动化生产线业务实现收入 32.60亿元,同比增长 46.44%,2022年底光伏板块在手订单达 54.44亿元(含税),同比增长 45.56%,高增趋势有望延续;受宏观环境影响,国内纸板容器制造行业需求低迷,包装自动化生产线业务实现收入 6.82亿元,同比下降 27.41%,随着终端消费市场逐步复苏,瓦楞包装设备需求有望回升;电池自动化生产线业务实现收入 3.50亿元,同比增长 102.48%。 (2)铸造产品业务实现收入 3.65亿元,同比下降 4.77%。 (3)货物贸易业务实现收入 0.44亿元,同比下降 72.32%。 盈利能力显著提升,费用管控能力向好。盈利能力方面,公司 2022年毛利率为 21.47%,同比增加 1.84pct,净利率为 6.20%,同比增加 2.63pct;2023Q1公司毛利率为 19.6%,同比增加 2.62pct,净利率为 4.02%,同比增加 0.83pct;分业务,2022年光伏自动化生产线业务毛利率为 23.72%,同比增长 1.16pct;包装自动化生产线业务毛利率为 22.88%,同比增长 3.03pct。费用方面,公司 2022年期间费用率为 13.08%,同比下降 1.49pct,其中销售费用为 1.61亿元,同比增加 12.84%;管理费用为 2.39亿元,同比增加 13.34%; 研发费用为 2.66亿元,同比增加 36.93%;财务费用为负 0.30亿元,同比减少 162.43%,主要系汇兑收益增加所致;2023Q1期间费用率为 14.05%,同比增加 1.01pct。公司持续加大研发投入,是稳固组件设备领先地位、推动电池设备多元布局的有力支撑。 光伏设备多元布局加速,打开业绩增长空间。近年公司聚焦核心产业、扩充光伏产品,现已布局三大新型电池路线,逐步成为“电池+ 组件”一体化设备供应商。TOPCon 方面,2022年公司首台 TOPCon技术二合一镀膜设备成功交付;HJT 方面,2022年公司首台 HJT清洗制绒设备成功交付并通过验证,当年年末取得 4GW 清洗制绒设备(含配套自动化)、前清洗设备(含配套自动化)、蚀刻清洗设备订单;钙钛矿方面,2022年公司已建成大面积单节钙钛矿中试线、晶硅/钙钛矿叠层试验线。随着光伏设备多元布局加速,公司业绩增长空间广阔。 盈利预测和投资评级 公司是国内光伏组件设备+瓦楞包装设备领先企业,近年聚焦装备主业、发力光伏电池设备,钙钛矿电池设备实力国内领先,随着新型电池产业化加速,公司业绩有望持续稳健增长。预计公司 2023-2025年实现收入 62.61、76.35、87.92亿元,实现归母净利润 4.42、5.80、6.66亿元,现价对应 PE 分别为 29.26、22.29、19.42倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 光伏装机量不及预期;新品拓展进度不及预期;产品技术迭代风险;钙钛矿产业化不及预期;行业竞争风险。
苏试试验 电子元器件行业 2023-04-17 22.27 -- -- 30.36 4.29%
23.23 4.31%
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苏试试验发布 2022年报:2022年,公司实现营业收入 18.05亿元,同比+20.21%;实现归母净利润 2.70亿元,同比+41.84%;实现扣非归母净利润 2.39亿元,同比+41.69%。 投资要点: 受益下游需求高增,业绩增长符合预期。 2022年,公司实现营收/归母净利润 18.05/2.70亿元,分别同比+20.21%/+41.84%,业绩稳步增长。单季度来看,2022Q4实现营收/归母净利润 5.45/0.91亿元,分别同比+22.59%/+55.02%。分业务来看,2022年公司试验设备/环境与可靠性试验服务/集成电路验证与分析服务业务分别实现营收 6.12/8.40/2.51亿元,同比+15.11%/+27.93%/+14.67%。2022年公司克服各类超预期突发因素冲击,紧抓下游部分行业需求高增机遇,积极拓宽下游应用领域范围,实现主营业务持续增长。 控费稳健叠加业务结构优化,盈利能力稳步提升。 2022年,公司销售/管理/财务/研发费用率分别为 6.35%/12.59%/1.87%/7.45%,分别同比-0.07pct/+0.22pct/-1.17pct/-0.33pct,期间费用率同比-1.35pct,费用管控保持稳健。公司环境与可靠性试验服务和集成电路 验 证 与 分 析 服 务 毛 利 率 分 别 为 56.94%/57.07% , 同 比 -0.17pct/+2.81pct,合计营收占总营收比重 60.40%,同比+2.13pct。 2022年,公司毛利率/净利率分别为 46.66%/17.26%,分别同比+0.60pct/+2.55pct,净利率创近十年新高,盈利能力稳步提升,主要系公司推动降本增效叠加高盈利性的服务板块占比继续提升。 产能逐步释放,试验服务应用领域持续拓展。 2022年公司设备原值 10.91亿元,同比+16.99%,前期扩产的苏州、西安、青岛、成都等规模以上实验室开始陆续释放产能,并在泸州、绵阳等地设立专项实验室,细化试验服务网络建设,增强企业规模效应。同时,公司在深圳设立无线测试实验室,加速产业布局,继续拓宽下游应用领域,开辟新领域新赛道,巩固服务板块行业地位。 上海宜特增资 3.8亿元,增强集成电路测试能力。 2022年,子公司上海宜特实现营业收入/净利润 3.00/0.55亿元,公司引入战略投资者,并由公司、实际控制人、高管团队持股平台及上海宜特持股平台共同对上海宜特增资 3.8亿元,主要用于上海、深圳和苏州三地 集成电路测试验证能力的扩建。芯片国产化需求的快速提升背景下,本次增资有助于扩大上海宜特产业规模,抓住发展机遇,推动公司集成电路验证分析服务快速发展。 盈利预测和投资评级 公司作为国内试验设备、环境与可靠性试验领域、集成电路检测领域的领导者,下游新能源汽车、光伏、风电、储能等产业需求快速扩张背景下,公司有望充分受益。我们预计2023-2025年 公 司 实 现 营 收 23.49/29.76/37.27亿 元 , 同 比+30.14%/26.68%/25.25%;实现归母净利润 3.86/5.20/6.71亿元,同 比 +43.07%/34.73%/29.01% , 现 价 对 应 PE 分 别 为29.48/21.88/16.96,维持“买入”评级。 风险提示 实验室建设进度低于预期风险;行业竞争加剧风险;下游行业需求释放不及预期风险;实验室经营管理不及预期风险。
柏楚电子 2023-04-14 192.85 -- -- 211.44 8.99%
210.19 8.99%
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柏楚电子发布 2022年报:2022年实现营业收入 8.98亿元,同比-1.64%; 实现归母净利润 4.80亿元,同比-12.85%;扣非归母净利润 4.66亿元,同比-14.27%。 投资要点: 2022年收入同比基本持平,Q4业绩同比改善较明显。2022年公司营业收入、归母净利润分别同比-1.64%、-12.85%,主要为 2022年整体制造业景气度较弱影响。单季度来看,2022Q4公司实现营业收入 2.46亿元,同比+18.62%,环比+0.82%,同比增幅较 Q3有所扩大,Q4实现归母净利润 0.93亿元,同比+4.90%,环比-33.05%,归母净利润同比增速转正,主要源于宏观环境改善及下游复工复产带来的需求边际影响。 利润率水平有所下降。2022年公司毛利率 78.97%,同比-1.32pct,归母净利率 53.37%,同比-6.86pct,主要源于:1)切割头放量带动其他产品收入占比提升,叠加随动系统、其他产品毛利率下降,整体毛利率有所下降;2)2022年销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.63pct、+1.71pct、+0.85pct、-1.76pct,期间费用率同比+1.43pct,销管及研发人员增加导致期间费用率有所提升。 产品价格体现较强韧性,新产品快速放量。具体产品来看,2022年随动系统、板卡系统、总线系统收入分别同比-28.47%、-24.31%、+0.40%,销量分别同比-29.69%、-28.25%、-8.14%,制造业整体景气度较低,同时部分需求转向高功率产品,随动、板卡系统收入及销量表现承压;随动、板卡、总线系统均价分别为 0.83、0.77、3.96万元/套,同比+1.74%、+5.50%、+9.31%,产品价格体现较强的韧性。2022年其他产品收入同比+69.13%,主要源于切割头及主站卡产品放量。公司产品作为通用产品,受宏观经济变化影响较为明显,预计伴随复工复产、下游制造业加工需求复苏,公司业绩将进一步改善。 盈利预测和投资评级 考虑到智能焊接机器人等新业务出货放量仍需市场验证,同时制造业复苏周期仍需时间传导,我们调整盈利预测,预计公司 2023-2025年实现收入 12.38、16.89、21.78亿元,同比增速为 38%、36%、29%;实现归母净利润 6.70、9.18、11.75亿元,同比增速为 40%、37%、28%,现价对应 PE43.1、31.5、24.6倍,考虑到公司中低功率激光切割运控系统市占率在 60%以上,新业务放量构建业务新增长曲线,业绩增长仍有充足动力,维持“增持”评级。 风险提示 制造业复苏不及预期,新业务拓展不及预期,研发进度不及预期,行业竞争加剧,高功率系统国产替代不及预期,宏观下行风险,原材料价格上涨风险。
欧科亿 有色金属行业 2023-04-14 49.68 -- -- 73.88 4.88%
52.10 4.87%
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事件:欧科亿发布2022年报:2022年实现营业收入10.55亿元,同比+6.56%;实现归母净利润2.42亿元,同比+8.94%;扣非归母净利润2.25亿元,同比+14.86%。 投资要点:业绩实现平稳增长。公司2022年营业收入、归母净利润分别同比+6.56%、+8.94%,业绩平稳增长。单季度来看,2022Q4公司营业收入2.56亿元,同比+10.44%,环比-6.63%,归母净利润0.54亿元,同比+2.84%,环比-27.03%,环比下降主要源于2022Q4疫情放开后短期产能利用率受影响。 数控刀片量价齐升,产品、渠道拓展持续推进。具体产品来看,2022年公司数控刀片收入6.43亿元,同比+41.18%,销量9903万片,同比+28.42%,销售均价6.49元/片,同比+10%,海外销售刀片均价9.18元/片,同比+28.75%,数控刀片实现量价齐升,2022年新增数控刀片产品2800多种、整体刀具及刀体1600多种,新产品开发持续推进,新开发国外客户近60家,海外市场快速拓展;2022年硬质合金收入4.05亿元,同比-23.9%,销量1195吨,同比-31.63%。 产品结构改善,带动利润率水平提升。从利润率来看,2022年公司毛利率36.75%,同比+2.37pct,归母净利率22.94%,同比+0.5pct;2022年数控刀具产品收入占比达到61.34%,同比+15.24pct,数控刀具、硬质合金制品毛利率分别为47.52%、20.23%,同比+1.6pct、-4.3pct,伴随数控刀具毛利率上升、收入占比提升,公司产品结构持续改善,带动整体利润率水平提升。从费用率来看,2022年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为2.18%、4.48%、5.02%、-0.25%,分别同比-0.61pct、+1.53pct、+0.07pct、-0.31pct,整体期间费用率11.43%,同比+0.69pct。 盈利预测和投资评级考虑到制造业周期复苏仍需时间传导,我们调整盈利预测,预计公司2023-2025年实现收入13.39、16.54、19.79亿元,同比增速为27%、24%、20%;实现归母净利润3.50、4.37、5.30亿元,同比增速为45%、25%、21%,现价对应PE22.4、17.9、14.8倍,考虑到公司海外布局持续推进,数控刀具提价顺畅,维持“增持”评级。 风险提示制造业复苏不及预期,海外业务拓展不及预期,新产品研发不及预期,行业竞争加剧风险,原材料价格上涨风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名