公司发布2018年年报,实现营业收入5.37亿元,同比增长24.76%,归属于上市公司股东的净利润同比上年增长14.93%,达到1.66亿元,公司聚焦主业,业绩保持增长态势。同时发布一季报业绩预告,预计归母净利润在3329万元-3662万元区间,同比增长0%~10%。支撑评级的要点 公司发布2018年年报,实现营业收入5.37亿元,同比增长24.76%,归属于上市公司股东的净利润同比上年增长14.93%。报告期内公司经营状况稳健,业绩保持增长态势。公司专业从事功率半导体芯片和器件的研发、设计、生产和销售,是国内晶闸管龙头,产品线方面公司不断拓展,已经包含:晶闸管器件和芯片、防护类器件和芯片、二极管器件和芯片、厚膜组件、晶体管器件和芯片、MOSFET器件和芯片、碳化硅器件等。 芯片研发能力和定制化设计能力是公司最主要的核心竞争力之一,公司下游客户分散,主要应用于民用领域、工业领域及通讯网络、IT产品、汽车电子等防雷击和防静电保护领域,客户需求各异,公司为客户定制产品,需要结合生产工艺的调整和关键技术的协调匹配,是公司芯片研发能力的重要体现,也是公司毛利较高的原因之一。 公司目前拥有200多个品种的功率半导体芯片和器件产品,下游覆盖广泛。公司不断拓展产品线和市场应用,为未来发展注入活力。公司募投项目防护器件项目2018年正式投产,目前产能在爬坡的过程中,功率半导体器件将完成试生产。同时公司2018年9月份发布定增预案,投资9.1亿元,建设电力电子器件生产线、新型片式元器件和光电混合集成电路封测产线,扩充MOSFET、IGBT等产品线,为中长期增长奠定基础。 评级面临的主要风险 市场需求下降的风险,产能进展不及预期风险。 估值 预计2019~2021年实现净利润分别为2.10亿、2.56亿和3.05亿元,EPS分别为1.168元、1.425元和1.697元,当前股价对应估值为28.2倍、23.1倍和19.4倍。看好公司产品种类以及产能扩张,维持买入评级。

2018年度公司销售额、净利润均创历史新高,实现营业收入23.62亿元,同比增长18.84%;归属于上市公司股东的净利润同比上年增长40.23%,达到4.79亿元。报告期内公司重点开发超微型射频电感,并且获得多家客户认证;预计2019年一体成型大功率电感也将实现量产和交付。汽车电子方面,功率电感、变压器、车载共模扼流器、无线充电线圈等产品平台陆续搭建完成,并且实现批量交付。5G方面,公司介质滤波器、耦合器、LTCC滤波器等产品的原型样品研发,部分产品获得了关键性大客户的认证编码,随着5G的到来,受益于公司较早研发启动滤波器研发以及在微波材料的经验,加上大客户的良好合作,公司与主流设备厂商合作研发5G陶瓷截至滤波器,预计将在5G时代受益。同时公司变压器、无线充电线圈等产品也在推进。 公司是国内电感的龙头公司,即目前已经覆盖国内智能机终端市场的头部终端客户。随着在几大终端客户的渗透率提升以及几大终端客户出货量增长,预计公司将受益。同时随着5G应用落地,其单机用量预计将有大幅度增长,其市场空间会逐步打开。在汽车电子领域,经过公司在汽车电子领域过去几年的拓展,公司部分产品已经通过博世、法雷奥等大厂的认证。汽车电子认证周期厂,壁垒高,订单长期稳定,预计未来会给公司带来一定收入增长。 评级面临的主要风险 智能机终端客户、汽车等客户拓宽不及预期等风险。 估值 预计2019~2021年实现净利润分别为5.90亿、7.77亿和8.95亿元,EPS分别为0.727元、0957元和1.103元,当前股价对应估值为24.6倍、18.7倍和16.2倍。看好公司客户以及产品线拓展,维持买入评级。

公司发布2018年业绩预告,归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长:10%-20%。主要原因为报告期内公司以市场为导向,以技术为牵引,聚焦主业发展方向,业绩同比增长所致。非经营损益对公司净利润影响为1,295万元左右,主要系收到政府补助及购买理财产品收益所致。 公司专业从事功率半导体芯片和器件的研发、设计、生产和销售,采用垂直整合(IDM)一体化的经营模式,集功率半导体芯片设计制造、器件设计封装测试、终端销售与服务等纵向产业链为一体。公司以芯片设计制造为核心竞争力,目前是国产晶闸管龙头企业。 目前拥有200多个品种的功率半导体芯片和器件产品,下游覆盖广泛。公司不断拓展产品线和市场应用,为公司未来发展注入活力。公司募投项目防护器件项目2018年正式投产,目前产能在爬坡的过程中,功率半导体器件将完成试生产。同时公司2018年9月份发了定增预案,投资9.1亿元,建设电力电子器件生产线、新型片式元器件和光电混合集成电路封测产线,扩充MOSFET、IGBT等产品线,为中长期增长奠定基础。 评级面临的主要风险 市场需求下降的风险,产能进展不及预期风险。 估值 预计2018~2020年实现净利润分别为1.66亿、2.10亿和2.56亿元,EPS分别为0.923元、1.169元和1.425元,当前股价对应估值为25.4倍、20.0倍和16.4倍。看好公司产品种类以及产能扩张,维持买入评级。

拟收购北京豪威、思比科,布局CIS市场。北京豪威为全球三强的COMS图像传感器芯片设计企业,思比科也有较高的知名度。若本次交易完成,韦尔股份将持有北京豪威100%的股权,直接及间接持有思比科85.31%股权。本轮收购顺利达成后,公司将完成CIS市场高中低端产品全覆盖,并有望借助豪威进一步切入国内智能手机巨头华为、小米、OPPO、VIVO等供应链。 下游多元化需求,CIS市场空间广阔。根据ICIsights发布的数据,CMOS图像传感器市场规模到2021年将扩大至159亿美元;从2016年至2021年,市场复合年均增长率达8.7%。同时根据TSR的统计,全球车载镜头市场规模将由2017的8亿美元增长至10.6亿美元,增长率高达32.3%。汽车电子、安防监控、医疗及图像识别系统亦驱动CMOS图像传感器市场增长。 “设计+分销”协同发展,业绩稳步增长。公司自行研发设计的半导体产品包括TVS、电源IC、MOSFET等。设计业务毛利稳定,占营收比重有明显上升趋势。被动元器件产能紧张,分销业务2018年上半年实现收入14.8亿元,较上年同期增长141.8%。公司将长期受益于“设计+分销”经营模式。 评级面临的主要风险。 并购整合不达预期、CIS市场竞争加剧、下游市场需求疲软。 估值 预计2018~2020年实现净利润3.02亿、4.05亿和4.60亿元,EPS为0.66元、0.89元和1.01元,当前股价对应PE为46倍、34倍和30倍。如果收购完成,假设2019年开始并表,按承诺业绩和发行股本计算2018-2020年EPS为0.66元、1.14元、1.58元。首次覆盖给予增持评级。

支撑评级的要点 公司2018年业绩预告归属于上市公司股东的净利润同比增长46.40%—62.60%,公司保持高增长态势,行业景气度持续。公司现金流状况良好,2018年经营活动产生的现金流净额3.2亿元以上。公司开展境外项目尽职调查以及应对337事件产生了约1700万费用,另一方面,公司汇兑收益则对净利润有正贡献。 看好小间距应用领域的持续拓展带动行业持续增长。根据前瞻产业研究院发布数据显示,2017年国内LED小间距显示屏市场规模达到59亿元,同比增长69%,预计2020年我国LED小间距显示屏市场规模有望达177亿元。同时应用领域持续拓展,从安防、人防、交通、能源、军队等专业显示市场渗透率将持续提升,到电子白板到会议室、教育、电影屏等新兴领域的应用逐步被打开,新市场拓展亦带动小间距市场的发展。公司作为国内小间距显示龙头领先企业,近年持续受益于小间距市场的发展。同时Mii-LED以及Micro-LED等新技术有望推动LED显示更多领域应用。公司作为LED应用龙头企业有望持续受益。 LED照明领域渗透率预计持续提升,景观照明长期仍有空间。景观照明作为提升居民生活质量,提升夜游经济,从市政走向旅游市场。短期受宏观经济影响,长期看仍有较大市场空间。 评级面临的主要风险 客户拓展不及预期,小间距、照明、夜游经济发展不及预期等 估值 预计2018~2020年实现净利润分别为4.28亿、5.89亿和7.97亿元,EPS分别为0.563元、0.774元和1.047元,当前股价对应估值为15.5倍、11.3倍和8.3倍。看好公司小间距市场拓展以及新市场应用带来的新的机会,维持买入评级。

支撑评级的要点 在电感领域,是国内电感的龙头公司。公司是华为的重要供应商,并且已经于近年进入了小米、OPPO、vivo等供应商,即目前已经覆盖国内智能机终端市场的头部终端客户。随着在几大终端客户的渗透率提升以及几大终端客户出货量增长,预计公司将受益。 同时公司正在逐步推进01005产品导入PA模块,随着5G应用落地,其单机用量预计将有大幅度增长,01005产品未来伴随应用端配套产品技术水平的提升以及5G市场的发展,其市场空间会逐步打开。随着一体电感的使用增加,公司持续开发一体成型电感,目前已实现对外交付。 在汽车电子领域,经过公司在汽车电子领域过去几年的拓展,公司部分产品已经通过博世、法雷奥等大厂的认证。汽车电子认证周期厂,壁垒高,订单长期稳定,预计未来会对公司的带来一定增长。 公司的LTCC已经开始放量,另一方面随着5G的到来,受益于公司较早研发启动滤波器研发以及在微波材料的经验,加上大客户的良好合作,公司与主流设备厂商合作研发5G陶瓷截至滤波器,预计将在5G时代受益。 评级面临的主要风险 智能机终端客户、汽车等客户拓宽不及预期等风险。 估值 预计2018~2020年实现净利润分别为4.67亿、5.90亿和7.77亿元,EPS分别为0.572元、0.722元和0.951元,当前股价对应估值为23.7倍、18.8倍和14.2倍。看好公司客户以及产品线拓展,首次覆盖给予买入评级。

公司依托大客户,从单一连接器业务加到声学、马达、无线充电等核心零部件业务,成为精密零部件制造平台。我们看好公司airpods、马达等消费电子产品持续放量,通讯、汽车业务开花结果。首次覆盖给予买入评级。 支撑评级的要点 苹果核心供应商,国内稀缺精密制造平台公司。公司产品线从单一的连接器拓展到声学、马达、无线充电、Airpods等业务,以优良的管理能力横向品类扩张。1)声学部分:美律生产进入快车道。2)AirPods:作为AirPods重要供应商,受益渗透率提升。3)线性马达:良率提升快,响应客户能力极强。4)无线充电:已实现对无线充电的全系统测试,竞争优势显著。5)LCP天线:未来将会把其他模组功能整合。公司已成为具备研发、管理综合能力的精密制造平台。 通信产品受益5G大趋势。公司拥有射频模块、互联、光电三大产品线,主打产品将伴随5G浪潮量价齐升。目前公司5G产品已囊括不少大客户,5G趋势确定,相关业务发力将提供未来几年持续增长。 业绩逆势增长,股权激励更添信心。 公司三季度业绩营收同比增长59.23%,归属于上市公司股东的净利润同比增长 53.12%,逆势增长,盈利超市场预期。18年9月,公司发布股权激励计划,业绩指标要求公司连续5年营收增速不低于15%,公司有望保持高质量发展;此次激励人数达1899人,覆盖公司高管及核心技术骨干;团队保持长期稳定,有利于公司把握未来发展机遇,实现远期发展目标。 评级面临的主要风险 苹果销量下滑;中美贸易摩擦加剧。 估值 预计2018~2020 年实现净利润分别为25.48亿、34.98 亿和45.34亿元,EPS 分别为0.619元、0.850元和1.102元,当前股价对应估值为22.5倍、16.4 倍和12.7倍。看好公司转型后的高增长,并且当前估值处于历史低位,首次覆盖给予买入评级。

光学产业持续升级,主力赛道前景好。苹果引领双摄成型,华为三摄初露锋芒,摄像头升级趋势不减,预测2019年双摄渗透达50%,三摄渗透率有望达10%,公司作为华为、小米及众多国产机的主力供应商,盈利空间可观。在3DSensing量产方面,公司与以色列3D算法公司MantisVisionLtd.联合开发3DSensing模组,用于小米8探索版支持FaceID,获得市场广泛认可,有望实现更大规模量产。 收购优质专利厂商,跻身全球车载主流镜头阵营。公司收购富士胶片及富士中国的专利、专利许可证共1040件,补足镜头专利短板,提高模组的镜头自供水平;外延并购富士天津,与富士专业人才及客户资源联盟,迅速跻身全球车载镜头主流供应商阵营。 触控指纹技术领先,布局完善。公司把握OLED趋势下外挂式触控方案产业机遇,打造垂直一体化布局;全面屏强劲趋势下,安卓屏下指纹模组19年将大幅放量;此外公司同时具备光学与超声波方案的量产能力,作为大多安卓机的独供厂商以及三星系列屏下超声波主供,其屏下指纹业务为又一业绩增量亮点。 从消费电子延伸至汽车电子,老业务优势延续。汽车电子发展迅猛,欧菲持续深入HMI、ADAS、车身电子三大领域,积极布局新产品如车载显示屏模组,流媒体后视镜系统,车载指纹识别系统等。公司已与各大主流汽车厂商合作,延续老业务优势,拓展新业务。 评级面临的主要风险 光学及指纹业务进展不及预期,现金流压力变大。 估值 预计2018~2020年净利润分别为19.11亿、25.88亿和33.63亿元,EPS分别为0.704元、0.953元和1.239元,当前股价对应估值为12.8倍、9.5倍和7.3倍。看好公司摄像头等产品线增长,首次覆盖给予买入评级。

LED显示领域,公司市场份额全球市场前三,近年的增长的驱动力主要来自技术推动下小间距屏的市场需求以及应用领域的持续增长。根据前瞻产业研究院发布数据显示,2017年国内LED小间距显示屏市场规模达到59亿元,同比增长69%,预计2020年我国LED小间距显示屏市场规模将达177亿元。同时应用领域持续拓展,从安防、人防、交通、能源、军队等专业显示市场渗透率将持续提升,到电子白板到会议室、教育、电影屏等新兴领域的应用逐步被打开,新市场拓展亦带来小间距市场的发展。同时Mini-LED以及Micro-LED等新技术有望推动LED显示更多领域应用。公司有望持续受益。 LED照明领域渗透率预计持续提升,景观照明作为提升居民生活质量,提升夜游经济,从市政走向旅游市场。同时5G带动下智慧城市智慧照明预计也将成为LED领域新亮点。 评级面临的主要风险 客户拓展不及预期,夜游经济发展不及预期,Mini-LED以及Micro-LED进展不及预期 估值 预计2018~2020年实现净利润分别为4.28亿、5.89亿和7.97亿元,EPS分别为0.563元、0.774元和1.047元,当前股价对应估值为16.4倍、11.9倍和8.8倍。看好公司小间距市场拓展以及新市场应用带来的新的机会,首次覆盖给予买入评级。

支撑评级的要点 目前拥有200多个品种的功率半导体芯片和器件产品,下游覆盖广泛,主要应用于家电等民用领域、电力模块等工业领域及通讯网络、IT产品、汽车电子等领域,同时通过了IATF16949汽车行业质量体系等认证。目前公司是国产晶闸管龙头企业,市场份额国内排名第二,占国产替代进口部分接近50%,并且有强劲盈利能力。 公司不断拓展产品线和市场应用,为公司未来发展注入活力。公司募投项目防护器件项目今年正式投产,目前产能在爬坡的过程中,功率半导体器件计划今年能完成试生产。同时公司9月份发了定增预案,投资9.1亿元,建设电力电子器件生产线、新型片式元器件和光电混合集成电路封测产线,扩充MOSFET、IGBT等产品线。为中长期增长奠定基础。 评级面临的主要风险 市场需求下降的风险,产能进展不及预期风险。 估值 预计2018~2020年实现净利润分别为1.66亿、2.10亿和2.56亿元,EPS分别为0.923元、1.169元和1.425元,当前股价对应估值为26.1倍、20.6倍和16.9倍。看好公司产线以及产能扩张,首次覆盖给予买入评级。

安防监控市场赛道拓宽,蓝海战略空间更广阔。公司发展战略定位为以视频为核心的智慧物联解决方案提供商和运营服务商,行业空间从原来的传统视频监控市场,拓宽至以视频为核心的物联网领域。转向物联网蓝海,公司将迎来广阔的市场空间和重大发展机遇。 加大研发力度,迎接AI时代。公司三季度研发支出6.5亿,同比增长56%,前三季度累计研发支出15.1亿,同比增幅达25%。此外公司今年投资8亿建设西安研发中心,旨在持续提升研发竞争优势、激发创新动力。未来公司将进一步聚焦“全智能、全计算、全感知、全生态”领域的技术积累,在AI时代发挥更高企业价值。 股权激励落地,看好长期发展。公司实施大规模股权激励,激励人数3423人,占员工总数的29%,充分绑定核心员工。三次解锁条件要求2019-2021年ROE分别不低于17%、18%、19%,解锁时点前一年度相比授予时点前一年度的复合营业收入增长率不低于23%。激励政策落地,将激发员工能动性,为公司实现长远目标奠定基础。 估值处于历史低位,具备修复空间。公司当前估值为17倍,处在历史低位。近年国内安防产业利好政策不断,需求有增无减;公司海外销售占总营收35%,半年报此项增速达26%,海外市场增速维持较高水平;未来公司向视频物联网开疆拓土。目前估值具备修复空间。 评级面临的主要风险 安防领域竞争加剧;新领域拓展效果不及预期。 估值 预计2018~2020年实现净利润分别为25.75亿、30.72亿和39.42亿元,EPS分别为0.859元、1.025元和1.315元,当前股价对应估值为13.4倍、11.2倍和8.7倍。看好公司转型后的高增长,并且当前估值处于历史低位,维持买入评级。

政策不断加码,利好安防龙头。近年来国内平安城市、智慧城市、雪亮工程等政策持续推进,根据产业信息网预测到2020年安防市场规模将超万亿。安防是政府与企业的刚性需求,公司国内营收70%来自政府和企业项目,传统老业务具备较强的业务粘性。未来安防监控渗透率有望提升,二三线城市将贡献主要增长点。 主动渠道去库存,保障高质量发展。今年5月开始执行“蜂巢计划”,去库存效果明显。二、三季度影响公司营收累计近20亿元,后续影响效果将逐步减弱。此次去库存计划目的是帮助渠道商降低应收增长风险,是公司主动战略选择行为。未来风险释放后,公司营收将恢复并获得更高的发展质量。 战略布局清晰,先发优势明显。公司围绕AICloud架构战略布局,以“边缘节点+边缘域+云中心”为框架。5G技术将在2020年开始商用,安防AI化是大势所趋,将受益于5G技术的商业化应用。根据智东西测算预计未来三年安防AI市场年复合增速达70%,为公司B端和C端业务带来契机。未来4-5年公司规划资本开支达100亿,主要用于中西部研发中心、生产建设等,蓄势待发。公司拥有雄厚的人力资本,技术研发能力强,综合能力远高于行业平均水平,是行业领导者,看好其在AI业务上持续落地开花。 评级面临的主要风险 政府端财政开支锐减;中美贸易摩擦加剧。 估值 预计2018~2020年净利润分别为115.82亿、151.04亿和197.76亿元,EPS分别为1.255元、1.637元和2.143元,对应估值为20.6倍、15.8倍和12.0倍。安防是刚性需求,看好公司长期发展,维持买入评级。

公司以射频产品为核心,产品获得主流客户应用。公司天线产品线切入平板以及笔记本等产品线,获得大客户使用。同时无线充电接收端模组已实现全球一流移动终端厂商覆盖,并且为三星、华为等客户供货,同时也正在配合大客户进行下一代产品的研发测试工作。同时公司业务切入汽车领域,配合国内多家汽车厂商的车载无线充电设计,加强在车载移动终端无线充电发射端业务。 5G时代即将到来,2018年下半年高通发布了5G调制解调器以及相关5G终端解决方案。5G射频难道更高更负杂,并且价值量更大,公司加强天线等产品线研发投入,并且与芯片厂商合作推出5G毫米波解决方案,同时与国内基站厂商合作研发,做好相关5G产品储备。公司提升自身研发能力,完善产品线布局,有望受益于5G的到来。 评级面临的主要风险 客户推广不及预期风险或者5G推进不及预期风险。 估值 预计2018~2020年实现净利润分别为12.52亿、16.04亿和20.39亿元,EPS分别为1.277元、1.637元和2.08元,当前股价对应估值为17.4倍、13.5倍和10.7倍。看好公司无线充电等产品线以及射频业务预计有望受益于5G,首次覆盖给予买入评级。

事件:公司发布2017年三季度报,2017年三季度实现营业总收入2.09亿元,同比增长74.12%;实现归属于上市公司股东的净利润0.62亿元,同比增长203.52%。 三季度业绩持续高增长,业务规模不断扩大:公司三季度业绩持续高速增长,紧抓下游面板投资增长的景气机遇,依托平板显示检测领域“光、机、电、算、软”的垂直整合能力以及良好的市场客户基础,公司业务规模不断扩大,销售收入稳定增长,三季度营收同比增长74.12%。目前公司已顺利完成股权激励计划,充分调动核心团队积极性,未来有望搭乘下游面板产业需求旺盛的东风,持续稳步提升业绩,实现公司长远发展。 面板检测设备全制程覆盖,进口替代抢夺海外厂商份额:公司立足传统优势后端Module 制程,逐步向前端Cell 和Array 制程渗透,目前三大制程均有研发成功的产品,目前公司cell 相关产品已经实现规模销售,Array 制程的相关产品也已开发完成,是国内少有的有能力量产前端制程检测设备的公司,由于Array 和Cell 制程的设备需求是Module的十几倍,公司未来市场空间将更加广阔。公司有能力提供光机电一体化的系统产品,是检测设备领域的稀缺优质标的,未来有望通过进口替代进一步抢夺国外龙头市场份额。 AOI 设备需求不断增长,持续稳定贡献业绩:公司通过自主研发和收购台湾宏濑光电重点布局的AOI 光学检测系统已成功切入市场,为公司持续贡献业绩。由于下游面板产业景气度较高,厂商对于国产AOI检测设备接受度逐渐提高,未来公司将持续受益于设备需求的增长,获得更多订单。 面板产能向大陆转移,获得苹果供应商代码有望深度受益:受益于消费电子巨大市场基数和技术升级趋势,全球面板和模组产能逐年增加,带动平板显示检测设备需求的增加。目前面板产能逐渐向大陆转移,多条TFT-LCD 和OLED 产线投产或在建。公司作为国内面板检测的龙头,受益于国内面板行业崛起,产品已在京东方、三星、LG、夏普、松下、中电熊猫、富士康、友达光电等知名企业批量应用。近日公司正式获得苹果供应商代码,纳入苹果的供应商体系,订单进一步得到保障。 投资建议:鉴于公司行业内产品和技术的领先地位,我们给予公司买入-A 投资评级,6个月目标价为130元。我们预计公司2017-2019年营收增速分别为55%、60%、55%,净利润增速分别为51.1%、54.7%、43.0%,每股收益分别为1.82元,2.82元,4.03元。 风险提示:AOI 设备不达预期、OLED 建设不及预期以及公司产品研发不及预期。

事件: 公司发布2017年三季度业绩预告,预计前三季度归属于上市公司股东的净利润1.98~2.13亿元,同比增长35~45%;预计第三季度归属于上市公司股东的净利润6265.81~7732.47亿元,同比增长28.56~58.65%。 功率半导体IDM 企业,下游应用广阔,进口替代空间巨大:功率半导体在民用市场、轨道交通、电力电网、汽车电子以及军工等领域具有广泛的应用,市场空间巨大。新能源汽车的发展更助推了未来几年对于功率器件的需求,大规模提升功率器件需求。公司作为2016年中国功率器件排名第二的IDM 企业,立足消费电子和民用市场优势积极拓展轨道交通、电力电网、汽车电子和军工领域,进口替代空间巨大。 二极管-MOSFET-IGBT 产线规划明确稳步推进:作为具备制造能力的IDM 企业,公司4英寸-6英寸-8英寸产线分别生产二极管-MOSFET-IGBT,产线迭代+工艺积累,稳扎稳打,战略布局明确。公司公告,公司还通过与高校技术合作、与中电55所签订投资协议以及募投项目等方式布局SiC 等第三代宽禁带半导体。在新产线摊销完毕,产能持续爬坡后,公司盈利能力将大幅提升。 合作建广获得海外优质资源,内生+外延协同快速发展:根据公告,合作建广资产间接参股瑞能半导体,获得高功率转换器件先进技术和稳定的SiC 芯片供应渠道。公司注重内生+外延协同发展,未来有望借助已有产业格局和融资平台,内生与外延共同驱动下持续快速发展。 投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价28.9元。我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为42.0%、35.0%、30.0%,净利润增速分别为56.1%、35.6%、30.6%,每股收益分别为0.67元、0.90元、1.18元。 风险提示:新产线产能爬坡不及预期,外延并购不达预期等。