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王奕红

天风证券

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星网锐捷 通信及通信设备 2017-11-16 24.81 29.46 -- 25.05 0.97%
25.05 0.97%
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事件:近期,中国移动WLAN 设备集采项目评标结果揭晓,锐捷网络以综合排名第一的成绩中标中国移动2018至2019年WLAN 设备集中采购,中标份额100%。 独家中标彰显技术+服务+创新优势,企业WLAN 业务将持续快速增长此次移动集采AP 产品需求量为11.46万个,AC 产品为232台,锐捷网络中标100%份额。我们认为,锐捷网络一家独揽,是偶然中的必然。技术上看,其WLAN 产品的硬件到软件,全自主研发,一直保证功能和性能高度符合运营商要求;服务上看,锐捷为移动提供滚动备货机制,并在各地均配备了专门服务中国移动MSC 专项售后服务团队,保证供货第一时间到位,出现故障第一时间响应并解决;创新上看,深刻理解移动WLAN 的业务规划,紧密配合制定其相关规范和互通测试,产品设计重视用户体验(云和大数据分析等方案)。因此,锐捷正是由技术、产品、服务和创新上铸造的优势,才得以100%份额中标。 WLAN 市场需求仍在持续快速增长,锐捷网络国内份额领先,持续受益。 其中2015年移动集采AP 数量6.6万台左右,此次集采数量同比接近翻倍,可见电信WLAN 需求非常旺盛。锐捷与中国移动已有19个省份合作,我们认为,在综合实力得到中移动认可的情况下,随着各个行业持续推进移动互联网化,WLAN 市场仍将持续快速增长,我们认为,锐捷网络不仅在运营商WLAN 市场持续受益,在企业WLAN 也提供智能、简单、易管理、性能卓越的无线解决方案,“场景化创新”战略将助力公司份额持续提升,预计公司WLAN 业务有望保持50%高增长。 内生外延整合资源+业务创新,推动企业网龙头稳步前进首先,受益于企业WLAN 和云桌面等新业务快速增长,公司走出大小年怪圈,有望迎来持续稳定的快速增长;其次,近年来收购的子公司升腾资讯、星网视易、四创软件、德明通讯,保持稳定增长,整合资源后协同效应和经营效率提升显著,地方国资委平台的进一步整合预期有望提升;再次,公司经营、产品思路调整,从传统的经销渠道铺货模式,走向行业场景创新、爆品战略,靠口碑和产品力去开拓市场,互联网基因有助于公司持续快速增长,企业wifi 业务的高增长即印证了公司创新经营理念的显著成效; 另外,星网视易为数字影音娱乐解决方案供应商,KTV 市场主流供应商,在数字娱乐和视频应用优势明显。并且沿着O2O 和泛娱乐平台不断创新商业模式,我们认为,公司未来有望在迷你KTV 等新领域都有望有所斩获。 投资建议:我们预计公司17-19年利润分别为4.69亿元,6.15亿元,7.42亿元,对应18-19年PE 分别为23x、19x,重申“增持”评级。因白马龙头估值不断上移,星网锐捷估值偏低,业绩增速高,上调目标价到30元/股。 风险提示:锐捷网络发展不及预期,市场竞争激烈价格持续下降。
海能达 通信及通信设备 2017-10-27 19.54 19.84 186.04% 23.18 18.63%
23.18 18.63%
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事件:公司公告,2017年10月19日收到证监会核发的《关于核准海能达通信股份有限公司非公开发行股票的批复》。 定增公司全包揽彰显信心,第三期员工持股动力十足。 海能达此次募资合计7.7亿元,其中公司董事长拟认购金额3.89亿元,通过员工持股计划(第三期)认购不超过3.8亿元,发行价格不低于11.28元/股。募投资金用于第三代融合指挥中心研发(2.5亿元)和专网宽带无线自组网技术研发项目(5.2亿元)。 此次增发股票,全部为公司董事长和员工持股计划认购,彰显管理层及员工对公司未来发展的强烈信心。公司第一期员工持股计划,激励和收获效果俱佳。此次三期员工持股计划,董高监不再认购,份额摊给更广范围的基层骨干员工,良好的激励机制将充分调动员工积极性,提升凝聚力。 弹药充足,持续投入助力新产品开拓新领域。 此次募投资金7.7亿都用于第三代融合指挥中心和专网宽带自组网研发,公司持续投入新项目,研发和产品实力雄厚。 在公司前期募投的宽窄带融合技术取得突破后,此次募投项目着力加强专网软件系统的组织协调、融合互通的能力。其中第三代融合指挥中心将能实现不同厂商、不同技术标准的专网通信设备之间的互联互通,同时在兼顾语音指挥调度的同时,实现实时定位、视频监控、图片传输、视频传输等功能;而专网宽带无线自组网技术则能够充分适应及满足各种复杂的专网应用覆盖场景,使专网宽带具备自组织、自愈合能力。上述产品及技术在未来有望将专网应用拓展到单兵装备、AI设备等高端领域,充分提升专网通信的可靠性、灵活性,满足不同行业用户的定制化需求。公司研发方向明确、优势凸出,科研实力不断增强,本次募集资金将夯实企业营运资本,进一步推动新品研发及产业化进度,助力企业提升产品核心竞争力,在新一轮行业竞争中抢占先机。 投资建议:短期看,公司在国内公安PDT、地铁TETRA持续拿单,非订单制DMR产品半年报实现营收7.7亿元,同比增速61.8%。海外渠道和项目同时发力,收购德国HMF及英国赛普乐子公司后欧洲市场份额迅速提升,借力“一带一路”进军菲律宾和乌兹别克斯坦,收入呈快速增长态势;长期看,公司技术达到世界一流水平、品牌塑造成效显著、渠道布局完善,公司海外市场内生、外延持续快速增长。当前进入收获期,全球份额将持续提升(有望从5%提升到30%),驱动收入快速增长,在费用刚性的背景下,规模效应显现,利润有望持续高增长。我们积极看好公司中长期发展,预计公司2017-2019年净利润为7.06亿、11.76亿和16.98亿元,对应18年PE26x,维持“买入”评级。
星网锐捷 通信及通信设备 2017-10-27 24.12 27.50 -- 25.81 7.01%
25.81 7.01%
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事件:公司公告,前三季度营业收入46.06亿元,同比减少38.07%;归属于母公司所有者净利润为2.71亿元,同比增长53.95%。同时,公司预计2017年净利润变动区间为4.15亿元-5.11亿元,同比变动幅度为30%~60%。 业绩超预期,产品结构因素导致毛利率下滑,经营改善费用率下降。 公司前三季度营收同比增长38.07%,主要是子公司锐捷网络和升腾资讯的新业务(企业WLAN、云桌面、智能POS 等)增速较高;净利润2.71亿元,同比增长53.95%,利润增速大于营收增速,主要是销售和管理费用率分别下降3.1和2.7个百分点。其中费用率大幅下降,主要源于公司经营理念、产品思路调整,业务线整合和市场开拓有了显著改善。另外,报告期内毛利率为37.52%,同比下降4.8个百分点,主要是产品结构因素所致,比如WLAN、智能POS 等毛利率相对较低的新产品营收占比提升,但新产品仍保持较强的盈利能力。 同时,公司预计17年净利润变动区间为4.15-5.11亿元,同比增长30%-60%。 主要是产品销售保持较快增长态势。历史上看,星网锐捷上半年营收占比全年不到1/4,单看第四季度利润,一般占比全年50%,下半年利润一般占比全年80%以上,并且收购的升腾资讯、星网视易的少数股东权益是从8月份开始并表。因此我们认为,在本身新业务保持较高增长态势的基础上,叠加并表效应,预计公司未来两年能够持续快速增长。 内生外延双轮驱动公司持续快速增长首先,受益于企业WLAN 和云桌面的快速增长,锐捷网络走出大小年怪圈,未来2年有望迎来持续稳定的快速增长。 其次,近年来收购的子公司升腾资讯、星网视易、四创软件、德明通讯,保持稳定增长,整合资源后协同效应和经营效率提升显著,地方国资委平台的进一步整合预期有望提升。 再次,公司经营、产品思路调整,从传统的经销渠道铺货模式,走向行业场景创新、爆品战略,靠口碑和产品力去开拓市场,互联网基因有助于公司持续快速增长,企业WiFi、云桌面业务的高增长即印证了公司创新经营理念的显著成效。 另外,星网视易为数字影音娱乐领先解决方案供应商,在数字娱乐和视频应用优势明显。并且沿着O2O 和泛娱乐平台不断创新商业模式,未来有望打开新的市场空间。 投资建议:我们预计公司17-19年利润分别为4.69亿元,6.15亿元,7.42亿元,对应18年PE 是21x。通信板块来看,尤其白马龙头整个估值中枢在不断上移,但是企业网龙头星网锐捷估值并未得到明显提升,而业绩高增长,因此我们上调目标价到28元,维持 “增持”评级。
中天科技 通信及通信设备 2017-10-20 12.75 14.40 29.62% 16.05 25.88%
16.06 25.96%
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事件: 公司公告,中天科技中标“海装如东海上风电场工程(如东H3#)海底光电复合电缆及附件”项目,金额约6.5亿元;中天科技海缆中标“国家电网输变电项目2017年(新增)变电设备(含电缆)招标采购-电力电缆及电缆附件”金额约2亿元。两个项目合计金额为8.5亿元。 中标中国海上风电项目之最,海洋市场空间释放加速 此次中标的如东H3#总金额为6.5亿元,创中国海上风电项目规模之最。海上风电具有资源丰富、不占用土地等多重优势,在煤炭、石油等传统一次性能源出现短缺的情况下,海上风电有望成为新能源产业投资“新风口”,并且单体工程呈现规模越来越大的发展趋势。我们认为,随着海上油田、风电、跨洋通信以及海底观测网的规模建设,海缆及海洋工程的市场空间将得到释放。 中天科技是国内做的最早、规模最大、技术、服务最好的海底线缆厂商,目前公司已形成海光缆、海电缆、接驳盒、水下连接器等海洋系列产业链,并向总包业务方向wwe拓展。我们认为,海缆业务技术、资金门槛高,而中天科技在这块业务已获得技术、产品认证等方面的突破,已打破海外厂商垄断,在国内外需求景气背景下,预计中天的海缆业务有望迎来50%持续快速增长。同时,此次中标项目于2018年完成交付,将增厚公司18年业绩。 电力板块竞争优势显著,国内外特高压建设成为主要驱动力 此次中标的国家电网项目是浙江舟山鱼山220kv输变电工程,中天提供220kv电力电缆和产品。2016年以来国家特高压建设持续推进,公司凭借在高压、特高压电缆的领先优势,连续中标。其中2017年,中天在国家电网昌吉-古泉、埃及、舟山等高压输变电项目的合计中标金额就已达15亿元左右。我们认为,随着国家特高压电网持续建设以及海外一带一路国家电网升级,中天凭借技术、产品和服务优势,未来市场份额有望持续提升,仍处较快增长通道。 业务线全面开花结果,光通信弹性最大 公司已形成光通信、电力、新能源和海洋四大业务板块,都面临良好增长态势。1)光通信:行业持续高景气,供需持续紧张,中天短期光棒扩产至1500T甚至未来1800T,量价齐升业绩弹性最大;2)电力:受益国内特高压持续建设和国外一带一路国家电网升级,迎来市场新机遇;3)新能源:光伏并网上规模,光伏背板扭亏进入收获期,锂电池和储能电池需求旺盛,预计新能源板块18年迎来全面爆发;4)海洋:受益跨洋通信、海上风电、海底监测网等持续建设,中天面临广阔成长空间。 盈利预测及投资评级 预计公司17~19年净利润23.9亿元,30.1亿元和36.5亿元,对应18年PE14倍,维持“买入”评级。 风险提示:光纤预制棒达产不及预期,大宗商品价格波动风险。
星网锐捷 通信及通信设备 2017-10-19 24.12 22.70 -- 25.81 7.01%
25.81 7.01%
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公司发布2017年前三季度业绩预告修正公告,将前三季度净利润同比增长幅度10%-30%上调为30%-60%,净利润变动区间为2.29亿元~2.82亿元。 业绩超预期,企业wifi+云课堂+智能POS是增长最大动力。 公司预计前三季度净利润同比增长30%-60%,大幅超出此前0-30%增长的预期。我们认为,一方面是第三季度的收入增长超预期,主要源于企业wifi(预计50%+),云课堂(预计50%+),智能POS(预计80%+)的高增长;另一方面,“智慧未来”和“场景创新”的业务模式以及公司资源的有效整合,使得经营效率得到提升,费用率呈下降态势。 公司经营具有明显季节周期性(收入和利润集中在下半年释放)。一般来看,上半年营收占比全年1/4,第四季度贡献利润接近全年1/2,依此线性类推17年全年业绩有望做到4.6亿以上。我们认为,公司传统企业网络业务持续稳定增长;移动互联网场景深度渗透和教育信息化趋势下,企业wifi和云课堂业务份额持续提升带动收入快速增长;另外,线下海量移动支付场景驱动智能POS加速覆盖和普及,公司持续受益。因此,我们判断公司未来增长点明确,未来几年业绩有望持续快速增长。 内生外延整合资源+业务创新,推动企业网龙头稳步前进。 首先,受益于企业WLAN和云桌面的快速增长,公司走出大小年怪圈,未来有望迎来持续稳定的快速增长。 其次,近年来收购的子公司升腾资讯、星网视易、四创软件、德明通讯,保持稳定增长,整合资源后协同效应和经营效率提升显著,地方国资委平台的进一步整合预期有望提升。 再次,公司经营、产品思路调整,从传统的经销渠道铺货模式,走向行业场景创新、爆品战略,靠口碑和产品力去开拓市场,互联网基因有助于公司持续快速增长,企业wifi业务的高增长即印证了公司创新经营理念的显著成效。 另外,星网视易为数字影音娱乐解决方案供应商,KTV市场主流供应商,在数字娱乐和视频应用优势明显。并且沿着O2O和泛娱乐平台不断创新商业模式,我们认为,公司未来有望在迷你KTV等新领域都有望有所斩获。 投资建议:考虑全年并表因素,我们预计公司17-19年利润分别为4.69亿元,6.15亿元,7.42亿元,对应PE分别为27x,21x,17x。维持“增持”评级。
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2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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