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刘兰程

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杰瑞股份 机械行业 2018-08-10 18.30 -- -- 19.75 7.92%
23.34 27.54%
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1.事件 公司发布2018年半年报,2018年上半年公司实现营业收入17.22亿元,同比增长32.48%;实现归属于上市公司股东的净利润为1.85亿元,同比增长510.09%。 公司预计2018年1-9月份归属于上市公司股东的净利润区间为3.41亿-3.66亿,将比去年同期增长600%-650%。 2.我们的分析与判断 (一)油价维持在70美元/桶上方,市场景气度较高 截止到8月3日,当周布伦特油价收于73.21美元/桶。 原油价格维持在较高水平一方面由于OPEC及俄罗斯等国家减产执行率较高,另一方面中国等高成本产油区此前较低的资本开支导致新增产量无法弥补产量衰减,而页岩油产量受制于输送瓶颈等因素并未实现高速增长;委内瑞拉受自身政治及经济因素影响,原油产量不断下滑。 原油价格维持在相对较高位置直接推动石油公司收入增长,并有望带动其资本开支实现预期水平。此外,我们认为天然气尤其是页岩气开发加速将进一步带动国内油服及设备市场复苏,压裂设备及服务市场有望受益。 (二)毛利率提升有望带动全年业绩高速增长 2018H1公司营业收入较去年同期增长32.48%,毛利率小幅上涨,归属于上市公司股东的净利润同比大增510.09%,主要原因有: (1)油田服务市场开始回暖,对于钻完井设备、油田技术服务的需求增加,同时公司加大销售力度,传统产品线销售额大幅增长,毛利率回升。公司钻完井设备收入同比增长87.44%,毛利率比上年同期增加0.92%;维修改造及配件销售收入同比增长63.46%,毛利率比上年同期增加1.97%;油田技术服务收入同比增长12.47%,毛利率比上年同期增加12.79%;环保服务与设备收入同比增长47.69%。 我们认为随着油服及设备市场进一步回暖,公司下半年执行订单毛利率有望超过上半年,全年业绩将维持高速增长趋势。 (2)公司变更了应收款项计提坏账准备的会计估计,报告期内资产减值损失较去年同期大幅减少。 (3)报告期内美元升值,外币货币性项目产生的汇兑净损失同比减少,财务费用相应下降。2018H1财务费用1509万元,同比下降34.86%。随着人民币贬值,我们预计下半年公司财务费用有望进一步下降。 2018H1公司获取新订单26.6亿元(不含增值税),上年同期为20.27亿元,与上年同期比增长31.23% 3.投资建议 我们认为北美页岩油气开发有望继续保持较高景气度,而国内天然气尤其是页岩气开发加速将推动压裂设备采购,公司钻完井设备收入有望保持快速增长趋势。 我们预计2018-2020年公司EPS为0.52/0.74/0.91元,PE为33/23/19倍,维持“推荐”评级。 4.风险提示 原油价格大幅下滑风险、汇率变动风险、部分海外项目执行政策风险。
杰瑞股份 机械行业 2018-04-30 15.53 -- -- 20.56 32.39%
20.56 32.39%
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1.事件 公司发布2018年一季报,一季度公司实现营业收入7.76亿元,同比增长24.17%;实现归属于上市公司股东的净利润为3351.14万元,同比增长44.81%。 预计2018年1-6月份公司实现归属于上市公司股东的净利润变动区间为1.24-1.40亿元,变动幅度为310%-360%。 2.我们的分析与判断 (一)油价维持在70美元/桶附近,市场景气度较高 截止到4月20日,当周布伦特油价收于73.02美元/桶,创三年新高。 原油价格上涨一方面由于OPEC及俄罗斯等国家减产执行率较高,另一方面中国等高成本产油区此前较低的资本开支导致新增产量无法弥补产量衰减,而页岩油产量受制于压裂产能等因素并未实现高速增长。 原油价格维持在相对较高位置直接推动石油公司收入增长,并有望带动其资本开支实现预期水平。此外,我们认为天然气开发加速将进一步带动国内油服及设备市场复苏,压裂设备及服务市场有望受益。 (二)上半年业绩预计高增长,汇兑损失仍有一定拖累 根据公司公告,预计2018年1-6月份公司实现归属于上市公司股东的净利润变动区间为1.24-1.40亿元,变动幅度为310%-360%。 我们认为公司业绩高速增长原因一方面是订单大幅增长,另一方面随着市场回暖,油服及设备供应商议价能力有一定提升。公司2017年订单增长较为迅速:2017年新增订单同比增长59%,其中海外市场占比超50%;受益于订单增长及服务价格提升,公司业绩有望进入增长通道。 另外我们注意到一季度财务费用达4643万元,较上年同期大幅增加(去年同期为-599万元),主要原因系外币货币性项目产生的汇兑损失所致。2017年一季度美元兑人民币中间价平均值为6.89,而2018你那一季度该中间价下降至6.36,同比减少7.59%。我们认为公司订单大幅增长反映了油服及设备行业正在复苏。考虑加纳EPC项目2018年开始执行,将我们预计该项目2018-2019年有望实现业绩贡献1.5亿、3.5亿元;此外增资Trisun公司、湖南先瑞将有助于其业务发展并增厚公司业绩。预计2018-2020年公司业绩为3.70亿、7.10亿、8.18亿元。 3.投资建议 预计2018-2020年公司EPS为0.39/0.74/0.85元,PE为42/22/19倍。公司压裂设备及其他钻完井设备主业好转,EPC总包业务有望获得突破并扭亏,此外公司在北美有油气开发区块,未来可通过出售油气资产获得投资收益,业绩具备上调空间,维持“推荐”评级 4. 风险提示 国际原油价格大幅下滑、EPC项目进展低于预期、钻完井设备需求低于预期。
杰瑞股份 机械行业 2018-04-04 14.65 -- -- 17.36 17.69%
20.56 40.34%
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(一)布伦特油价涨至70美元/桶附近,油服市场回暖 截止到3月29日,3月份布伦特油价上涨7.1%,重新涨至70美元桶附近。截止到3月29日,美国活跃钻机数增加到993台,同比实现较大增长。活跃钻机数是油服行业活跃程度的先行指标,其数量较大增长意味着油服行业景气度较高;另外中石油公布了2017年年报,2017年收入突破2万亿,同比增长24.7%,净利润增长超过190%。2018年勘探开发支出略有增长,同时指出2018年要加大页岩气等非常规资源开发力度,页岩气等非常规资源的开发将提升压裂设备市场景气度。 (二)订单快速增长,看好公司全年业绩表现 根据公告,公司业绩增长原因为:随着油田服务市场的回暖,市场对于油田技术服务及钻完井设备的需求增加;报告期内,公司加强产品销售力度,注重产品交付,使得公司经营业绩提升。 我们认为随着市场回暖,公司订单增长较为迅速(其中2017年上半年公司获取订单20.27亿,同比增长43.96%),且价格有望提升;受益于订单增长及服务价格提升,公司业绩有望进入增长通道。 公司通过股权转让及增资共持有湖南先瑞75%股权,介入并拓展工业园区污水处理、高难度废水处理、环境综合治理、土壤修复、河道治理等业务以及进军PPP业务,将有助于杰瑞环保拓展及做大海外水处理市场。相关方承诺湖南先瑞2017年度、2018年度、2019年度及2020年度实现的净利润分别不低于人民币1000万元、2000万元、3000万元及4000万元。 公司此前与加纳国家天然气有限公司签订了《阿布阿兹-特马输气管道项目执行协议》(BOT协议)和《天然气处理厂改扩建执行协议》,项目金额预估合计为6.6亿美元(按美元兑人民币汇率6.6计算,约人民币43.56亿元人民币)。此外,公司中标肯尼亚Olkaria井口式地热发电厂2个标段项目,中标金额合计9450.61万美元(按美元兑人民币汇率6.6计算,约人民币6.24亿元人民币)。考虑中国公司的成本优势,我们认为EPC项目毛利率水平较高,未来将助力公司业绩增长。 我们认为公司订单大幅增长反映了油服及设备行业正在复苏。考虑加纳EPC项目2018年开始执行,将我们预计该项目2018-2019年有望实现业绩贡献1.5亿、3.5亿元;此外增资Trisun公司将有助于其业务发展并增厚公司业绩。预计2018-2020年公司业绩为3.70亿、7.10亿、8.18亿元。 投资建议 预计2018-2020年公司EPS为0.39/0.74/0.85元,PE为38/20/18倍。公司压裂设备及其他钻完井设备主业好转,EPC总包业务有望获得突破并扭亏,此外公司在北美有油气开发区块,未来可通过出售油气资产获得投资收益,业绩具备上调空间,维持“推荐”评级 风险提示 国际原油价格大幅下滑、EPC项目进展低于预期、钻完井设备需求低于预期。
杰瑞股份 机械行业 2018-03-07 14.46 -- -- 15.50 6.46%
20.56 42.19%
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1.事件。 公司发布业绩预告,2017年公司实现营业总收入318,862.98万元,较上年同期增长12.52%;归属于上市公司股东的净利润7,158.68万元,较上年同期下滑40.68%。 公司拟使用自有资金3,900.00万美元向Trisun Energy Services LLC.(以下简称“Trisun”)增资。 2.我们的分析与判断。 (一)汇兑损失和计提资产减值准备对业绩影响较大。 根据业绩预告,公司实现营业总收入318,862.98万元,较上年同期增长12.52%;营业利润1,561.42万元,较上年同期下滑84.37%;利润总额7,478.35万元,较上年同期下滑52.38%;归属于上市公司股东的净利润7,158.68万元,较上年同期下滑40.68%;基本每股收益0.07元/股,较上年同期下滑46.15%。 2017年公司营业利润、利润总额、归属于上市公司股东的净利润及基本每股收益较上年同期下滑的主要原因包括:一是PDVSA 项目尾单3,799万美元设备于2016年交付(该项目毛利率相对较高),致使2017年毛利率回落;二是2017年汇率变动造成公司外币货币性项目产生大额的汇兑损失,上年同期为汇兑收益,导致2017年度公司财务费用较上年同期增加了约1.9亿元;三是公司布局的工程产品线目前没有足够的收入来覆盖成本。 此外,公司公告2017年将计提各项资产减值准备合计16,069万元,比2016年同期增加3575万元;考虑所得税及少数股东损益影响后,将减少公司2017年度归属于上市公司股东的净利润14,230.00万元。其中公司持有Plexus 普通股4,468,537股,受油气行业不景气影响,Plexus 股价持续下跌,截止2017年12月29日,股价已下跌至0.6英镑/股,跌幅66.67%,公司计提可供出售金融资产减值准备5988.01万元。 我们认为2018年人民币升值空间已明显缩小,而公司订单增长较为迅速(其中2017年上半年公司获取订单20.27亿,同比增长43.96%),受益于订单增长及服务价格提升,公司业绩有望进入增长通道。 (二)北美油服景气度较高,增资Trisun 将助力公司业绩增长。 根据公司公告,公司全资子公司杰瑞能源服务有限公司(以下简称“能服公司”)持有Trisun 100%股权。Trisun 公司主要经营含油废弃物处理业务。 Trisun 公司2017年营业收入8403.19万元,同比增长180.25%;净利润于2017年扭亏。我们认为,美国油气开发一直保持较高景气度,随着油价稳定在60美元/桶以上,北美含油废弃物处理业务需求有望进一步增加,我们认为增资Trisun 有利于增加Trisun 资金实力,增强开拓北美废弃物处理业务的能力,扩大业务规模,助力公司业绩进一步增长。 2017年上半年公司获取订单20.27亿,同比增长43.96%;公司钻完井设备板块、油田技术服务板块、油田工程服务板块新增订单同比大幅增长,环保板块、配件板块新增订单也较去年同期增长。 公司此前与加纳国家天然气有限公司签订了《阿布阿兹-特马输气管道项目执行协议》(BOT 协议)和《天然气处理厂改扩建执行协议》,项目金额预估合计为6.6亿美元(按美元兑人民币汇率6.6计算,约人民币43.56亿元人民币)。 此外,公司中标肯尼亚Olkaria 井口式地热发电厂2个标段项目,中标金额合计9450.61万美元(按美元兑人民币汇率6.6计算,约人民币6.24亿元人民币)。考虑中国公司的成本优势,我们认为EPC 项目毛利率水平较高,未来将助力公司业绩增长。 公司通过股权转让及增资共持有湖南先瑞75%股权,介入并拓展工业园区污水处理、高难度废水处理、环境综合治理、土壤修复、河道治理等业务以及进军PPP 业务,将有助于杰瑞环保拓展及做大海外水处理市场。相关方承诺湖南先瑞2017年度、2018年度、2019年度及2020年度实现的净利润分别不低于人民币1000万元、2000万元、3000万元及4000万元。 我们认为公司订单大幅增长反映了油服及设备行业正在复苏。考虑加纳EPC 项目2018年开始执行,我们预计该项目2018-2019年有望实现业绩贡献1.5亿、3.5亿元;此外增资Trisun 公司将有助于其业务发展并增厚公司业绩。预计2017-2019年公司业绩为0.72亿、3.70亿及7.10亿元。 3.投资建议。 预计2017-2019年公司EPS 为0.07/0.39/0.74元,PE 为193/37/20倍。公司压裂设备主业好转,EPC 总包业务有望获得快速发展,此外公司在北美有油气开发区块,未来可通过出售油气资产获得投资收益,业绩具备上调空间,维持“推荐”评级。 4. 风险提示。 国际原油价格大幅下滑、EPC 项目进展低于预期、压裂设备需求低于预期。
杰瑞股份 机械行业 2018-01-11 15.29 -- -- 16.87 10.33%
17.14 12.10%
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1.事件 公司发布“奋斗者3号”员工持股计划(草案)(以下简称“草案”),其中参加本次员工持股计划的员工总人数不超过495人,涉及的标的股票总数量不超过380万股。 2.我们的分析与判断 (一)再推员工持股计划,彰显未来增长信心 根据草案,员工持股计划激励份额总数不超过380万股,参加本员工持股计划的董事(不含独立董事)、监事和高级管理人员共计3人,认购总份额为6.3万份,占员工持股计划总份额的比例为1.66%;其他员工预计不超过492人,认购总份额预计不超过373.7万份,占员工持股计划总份额的比例预计为98.34%。此次员工持股计划的资金来源为持有人向公司控股股东借款,包含付息借款和无息借款两部分。 本次员工持股计划应当在股东大会审议通过后6个月内,通过二级市场购买(包括大宗交易以及集中竞价交易方式)等法律法规许可的方式取得并持有杰瑞股份股票。此次员工持股计划的锁定期为12个月,在锁定期届满后的第13个月至第48个月,管理委员会根据《烟台杰瑞石油服务集团股份有限公司“奋斗者3号”持股人考核管理办法》的规定和持有人签署的《烟台杰瑞石油服务集团股份有限公司员工持股计划通知函》、《烟台杰瑞石油服务集团股份有限公司员工持股计划确认函》的约定,分三批解禁卖出。 此次员工持股计划是继“奋斗者1号”、“奋斗者2号”的第三次“奋斗者”系列员工持股计划。我们认为持续性的员工持股计划有利于改善公司治理水平,提高员工的凝聚力和公司的竞争力,有利于公司的持续稳定发展。 (二)2017年为公司业绩低点,看好公司未来发展 2017年人民币升值较为明显,因汇兑损失公司财务费用增幅较大,加上工程总包业务尚未创造收入,导致公司利润同比下滑。根据公司2017年三季报,预计全年业绩将同比下滑20%-50%。 订单方面,原油价格上涨及设备利用率提高带来公司订单同比大幅增长,其中2017年上半年公司获取订单20.27亿,同比增长43.96%;公司钻完井设备板块、油田技术服务板块、油田工程服务板块新增订单同比大幅增长,环保板块、配件板块新增订单也较去年同期增长。我们认为受益于订单增长及服务价格提升,公司业绩有望恢复增长。 此外,公司将继续发挥性价比优势及融资优势,积极拓展EPC业务及油田技术服务,将对公司业绩产生较为积极影响。 3.投资建议 预计2017-2019年公司业绩为0.87亿、3.70亿及7.10亿元,EPS为0.09/0.39/0.74元,PE为163/38/20倍。公司主业好转,EPC总包业务有望在营收上获得突破,业绩具备上调空间,维持“推荐”评级。 4.风险提示 国际原油价格大幅下滑、EPC项目进展低于预期、压裂设备需求低于预期。
洲际油气 房地产业 2017-12-18 4.31 -- -- 4.86 12.76%
4.86 12.76%
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全球原油供需逐步实现再平衡,预计2018油价仍较乐观 我们比较了全球GDP增速与原油消费量增速数据,两者相关性系数为0.8,呈现较强的正相关性。根据世界银行对全球GDP增长预测数据,我们计算得出2017-2019年全球原油消费量增速分别为1.3%、1.6%、1.6%。供给方面OPEC及俄罗斯等国家限产计划延至2018年底,我们预计2018年油价仍较乐观,公司原油销售有望继续获得较好收益。 马腾及克山油田滚动勘探开发效果较好,产量稳定增长 为提升储量替代率,马腾和克山两个油田采取滚动勘探开发的模式进行经营。两座油田较新购入时均发现了新的储量资源。另外,马腾油田首次利用报废井开窗侧钻水平井,盘活报废资产,挖掘井间剩余油,并通过调整老油田精细管网和通过等一系列增产措施延缓产量递减。2017前三季度马腾和克山油田共生产原油57.11万吨,较上年同期增长28.60%;销售原油56.35万吨,较上年同期增长22.53%。 油田降本增效初见成果,财务费用拖累公司业绩 2017年前三季度,公司在降本增效上取得成果:在新井投产增加产量的同时,运用堵水、换层、补孔、酸化等各项增产稳产措施提高油田产量,降低成本、增加效益。公司前三季度利息净支出达4.52亿,比去年同期增加2.08亿,致使公司业绩表现不佳,前三季度公司净利润为-4048.66万元。 出售非主营资产优化负债结构,提高公司抗风险能力 为优化产业结构,集中主力发展主营业务,公司决定拟筹划择机出售持有的非主营和可供出售金融资产,出售总金额预计不超过人民币27亿元。我们预计出售非主营资产将大力改善公司流动资金情况,并减少财务费用支出对公司业绩的影响。 苏克气田合作开发取得进展,设立并购基金拟收购天然气资产 公司与全球最大的油服公司斯伦贝谢签订《关于苏克气田的投资条款》,斯伦贝谢将向苏克公司投资2.14亿美元用于评价及开发工作。此外,公司与广州基金子公司汇垠德擎、中美绿色基金联合发起设立并购基金收购天然气资产,预计未来将引入资金对苏克公司的资产进行充分开发,并为公司快速进入天然气领域奠定基础。 业绩具备上调空间,给予“谨慎推荐”评级 不考虑资产出售,预计2017-2019年公司EPS为0.01/0.09/0.21元,PE为368/49/21倍。公司计划出售非主营资产,业绩具备上调空间,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:原油价格下滑、负债结构改善低于预期
杰瑞股份 机械行业 2017-11-29 14.45 -- -- 14.62 1.18%
16.87 16.75%
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全球原油供需正逐步实现再平衡:预计2017-2019年全球原油消费量复合增速达1.5% 我们比较了全球GDP增速与原油消费量增速数据,两者相关性系数为0.8,呈现较强的正相关性。根据世界银行对全球GDP增长预测数据,我们计算得出2017-2019年全球原油消费量增速分别为1.3%、1.6%、1.6%。 压裂设备国内民营龙头企业,2017年订单增加明显见拐点 公司传统主业为压裂设备及配件的生产销售,受国际油价及全球油气资本开支影响较大。随着油价逐步走出低谷,公司压裂设备及配件业务逐步好转:2017年上半年公司获取订单20.27亿,同比增长43.96%。 加纳、肯尼亚地区分别签6.6亿美元、9450万美元EPC项目,将增厚2018-2019年业绩 公司及全资子公司分别与加纳国家天然气有限公司签订了《阿布阿兹-特马输气管道项目执行协议》(BOT协议)和《天然气处理厂改扩建执行协议》,项目金额预估合计为6.6亿美元。考虑中国公司的成本优势,我们判断这两个项目毛利率水平较高。 此外,公司收到了肯尼亚Olkaria井口式地热发电厂2个标段项目,中标金额合计9450.61万美元。 拓展海外EPC业务,目标成为油气开发一体化解决方案供应商 全球油气领域EPC市场规模约有上千亿美元,公司目前积极拓展海外EPC总包业务,重点发展区域为中亚、中东、非洲、南美等地,目前在跟踪项目较多,并有望获得较多订单。 我们认为,公司将充分发挥中国产品性价比优势及融资优势,通过拓展EPC业务及油田技术服务,未来有望成为油气开发一体化方案供应商。 收购湖南先瑞,切入废水处理、土壤修复等,环保产业再下一城 公司收购湖南先瑞75%股权,介入并拓展工业园区污水处理、高难度废水处理、环境综合治理、土壤修复、河道治理等业务以及进军PPP业务,将有助于杰瑞环保拓展及做大海外水处理市场。 油气装备行业优质白马股,维持“推荐”评级 预计2017-2019年公司业绩为0.97亿、3.70亿及7.10亿元,EPS为0.10/0.39/0.74元,PE为148/38/20倍。公司压裂设备主业好转,EPC总包业务有望获得快速发展,此外公司在北美有油气开发区块,未来可通过出售油气资产获得投资收益,业绩具备上调空间,维持“推荐”评级。 风险提示:国际原油价格大幅下滑、海外EPC项目进展低于预期、环保板块进展低于预期
惠博普 能源行业 2017-10-24 5.33 -- -- 5.66 6.19%
5.66 6.19%
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1.事件。 公司发布2017年度三季度报告,1-3季度公司实现营业总收入10.79亿元,同比增长52.86%;归属于上市公司股东的净利润为7734.65万元,同比下滑26.68%。 2.我们的分析与判断。 前三季度财务费用增加较多,看好全年业绩表现。 2017年前三季度公司收入增长较快,主要来自两个方面: (1)原油价格在50美元/桶附近波动,公司海外业务拓展顺利。海外EPC 项目按计划进行,收入得到确认; (2)环保压力推动国内煤改气政策等实施,公司天然气管道输气业务快速增长,此外随着公司加气站逐步推广运营,公司天然气加气业务收入规模逐步扩大。 公司前三季度财务费用较上年同期增长1112.59%,主要原因是: (1)今年以来人民币升值给公司造成较多汇兑损失,其中上半年由于汇率变动造成了1,560万元损失,三季度人民币进一步升值,导致公司汇兑损失增多; (2)公司计提了公司债券利息,导致财务费用增加较多。 另外,公司持有的安东集团股票价格自年初以来下滑较多,公允价值变动收益为-3412万元。 3.投资建议。 预计公司2017-2019年EPS 为0.18/0.22/0.29元,PE 为32/25/19倍;公司未来受益油气市场复苏,我们看好公司海外市场开拓潜力,未来业绩有望实现持续增长,维持“推荐”评级。 4. 风险提示。 国际油价持续下滑、海外项目进展低于预期、汇率波动风险、环保及管道检测维保业务发展低于预期。
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