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孙芳芳

浙商证券

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蓝思科技 电子元器件行业 2018-07-18 13.73 -- -- 14.08 2.55%
14.08 2.55%
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扣非业绩大幅下滑,下半年旺季业绩将有望扭转 蓝思科技上半年归属于上市公司股东的净利润4.35 亿元-4.98 亿元;其中扣非前Q1 为1.10 亿元,Q2 为3.25 亿元-3.88 亿元。由于公司收到客户支付的较大数额研发收入,非经常性损益约为8.59 亿元。扣非后Q1 为0.36 亿元(YOY-77.39%),Q2 为-4.60 亿元至-3.97 亿元(2017Q2 0.65 亿元),扣非后业绩大幅下降,主要归因于一方面,公司配合各大品牌客户进行新技术、新材料、新工艺、新设备等研发试制,为下半年生产旺季做准备,投入了大量研发费用; 另一方面,消费电子产品市场需求整体较为乏力,大量新品试制投产导致良率损耗加大,以及相关的固定资产折旧、员工工资等成本开支显著增长。 上半年手机市场遇“冷”,转机已逐步显现 1)上半年国内手机市场出货量为1.96 亿部,同比下滑17.8%,去年全年出货量为4.59 亿部,同比下降4%;iPhone 系列一季度销量为5220 万部,仅增长了3%,其中新机iPhone X 一季度销量1270 台,出货量不及预期。我们预计今年整体智能手机低迷时期已过,随着进入传统的Q3 旺季有望大幅拉货;2)2.5D/3D 玻璃出货量增长迅速,随着国产机加速导入3D 玻璃背板, 2017 年出货量达到2000 万片,2018 年上半年出货量达到2200 万片,2018 年全年将达到7000 万片;2.5D 玻璃日出货量达到100 万片,预计全年出货量将达6.5 亿片以上。我们认为上半年低点已过,三季度转机已逐步体现。 入股豪恩声学,逐步打造一站式平台 近期公司以自有资金人民币 9047 万元入股豪恩声学15%的股份进入声学领域,豪恩声学主要产品包括微型麦克风、语音识别模组、扬声器/受话器、有线/无线耳机和智能音箱等产品,已经成为全球500 强企业的电声产品供应商,上半年净利润规模达到3174.58 万元,通过产业整合,将导入公司优质客户的资源。公司从上市以来,通过业务板块不断的扩充,目前已经形成玻璃+触控Sensor+贴合+声学一站式解决方案平台,单机价值量大幅提升,另外,随着双面玻璃搭载率提升,3D 玻璃前盖板在安卓手机渗透率加速,推动公司业绩增长。 盈利预测及估值 考虑到公司为全球消费电子产品防护玻璃行业的领先企业,顺应去金属化趋势, 玻璃盖板出货加速,以及多元化布局贡献新增量。 我们预计公司18-20 年实现的净利润为28.95/38.25/51.15 亿元,对应EPS 分别为0.73、0.97、1.29 元/ 股。我们看好公司盈利能力以及未来的成长空间,给予“买入”评级。 风险提示 下游需求不达预期,竞争加剧。
北方华创 电子元器件行业 2018-06-07 43.50 -- -- 54.71 25.77%
56.47 29.82%
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半导体产业发展属于国家战略意志的体现 近年来我国半导体贸易逆差持续扩大,2017年已接近2000亿美元,半导体进口贸易额已经远超石油等大宗进口贸易产品,列所有进口产品第一位,进口替代急需解决;另外半导体技术广泛应用于国防军工、通讯控制等领域,涉及到国家信息安全问题。针对于此,我国政府将半导体行业的发展提高到了国家战略意志的高度,通过不断的优惠政策出台和大基金的持续投资进行扶持,展现出空前的支持力度,彰显了国家强烈的决心。 工欲善其事,必先利其器,作为半导体产业链上游的核心产业,半导体设备的国产化成为当务之急。国家大基金第一期对设备领域的投资已出现回报,目前第二期正在紧锣密鼓地开展当中,预计对设备领域的投资有望进一步的上调。 大陆涌现晶圆代工厂投资热潮,催生大量半导体设备需求订单 伴随着半导体产业的第三次产业转移,从2016年末开始,中国大陆迎来晶圆代工厂投资热潮,预计2017-2020年总共将建立26座晶圆厂,占全球计划建立晶圆厂数量的接近40%。其中半导体设备是晶圆代工厂的最大投资项,约占70-80%,目前已经开建的17座晶圆厂已经带来了将近4000亿元的投资空间。我们有理由相信后续随着国内在建产线的落地,以及良率的爬升,产能的扩充,届时对设备的需求会进一步提升,预计未来的1-2年是设备需求的高峰期。 北方华创为国家重点扶持龙头企业,肩负设备国产化的重担 目前国内半导体设备自给率不及10%,进口替代的空间巨大。北方华创是国内半导体设备的龙头企业,也是国家大基金重点扶持的设备企业。公司产品覆盖广泛,体系丰富,涉及到半导体高端设备中的物理气相沉积设备(PVD),等离子体刻蚀设备(Etch),化学气相沉积设备(CVD),氧化扩散设备(Diff/oxide)和清洗设备(clean)等,可以说除了光刻机、离子注入设备外,基本上覆盖了整个半导体制造产业关键环节工艺的设备。另外,公司于2017年12月收购美国半导体硅片清洗设备公司Akrion,体现了公司多元化发展的发展战略。 2017年公司业绩符合预期,先进设备技术快速发展,在国内属于领先水平,预计在未来1-2年内业绩会持续向好。 据公司2017年年报显示,2017年实现营业收入22.23亿元,较去年同期增长37.01%,实现归属上市公司股东的净利为1.26亿元,同比增长35.21%。从公司营收结构来看主要有四部分:半导体设备51.01%、电子元器件39.47%、真空设备9.04%、锂电设备4.52%.其中半导体设备营收11.34亿元,同比增长39.37%,真空设备营收2.01亿,同比增长127.46%,这两个业务成为2017年公司业绩快速增长的主要动力。公司的部分半导体设备已经成功进入中芯国际的28nm的生产线,并有了量产经验,另外14nm的硅刻蚀机也已经进入中芯 国际的14nm产线进入验证阶段。基于一个12寸晶圆厂从开始投资建厂,到流片产生良率进而扩充产能规模化,一般的周期要18-24个月,我们预计公司在未来1-2年内乘着国内晶圆厂兴建热潮的东风,业绩会持续向好。 盈利预测及估值 公司所处半导体行业上游关键领域,未来发展空间巨大。预计公司2018-2020年实现营业收入32.23亿元、47.36亿元、62.80亿元,增速分别为45.01%、46.95%、32.59%。归属母公司净利润分别为2.20亿、4.17亿、6亿元,增速分别为75.16%、89.35%、44.02%。预计2018-2020年公司EPS为0.48、0.91、1.31元/股,对应PE为86、45、32。
兆易创新 计算机行业 2018-05-18 121.21 -- -- 131.58 8.56%
131.58 8.56%
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立足存储,持续优化产品线。 公司为国内存储稀缺龙头上市企业,产品线延伸至NORFlash、NANDFlash、MCU等,2011年到2016年六年净利润复合平均增长率(CAGR)为67.46%;随供需格局改变,赛普拉斯(Cypress)、美光科技股份有限公司等龙头企业逐步淡出NORFlash芯片市场,公司NORFlash、NANDFlash产能扩张,以及切入DARM进入高端存储赛道,我们预计未来三年净利润复合增长率将达到60.50%。 主业供需格局变化,产能扩张提升市场占有率。 由于NORFlash涨价及下游需求旺盛,2017年华邦电、旺宏迎来V型反转。从供给端来看,国际大厂美光、Cypress也逐步淡出中低容量的NORFlash市场,Cypress的策略转向为专注在车用和工规的市场,而美光将出售其8寸厂也将影响整体NORFlash市场的供应。形成了旺宏、华邦电、兆易创新三足鼎立的局面,2018年全球NORFlash新增产能大部分在兆易创新,同时后两年产能相继扩产,我们保守预计2018-2020年产能分别增加60%、34%、23%。以及2017Q3公司的NANDFlash自研38nm产品已实现量产,我们保守预计2018-2020年的产能分别为36K、79K、133K,将实现放量增长。通过与中芯国际合作,保障产能的供应。从需求端来看,物联网、AMOLED、TDDI、声学等搭载量的提升及新应用场景的驱动下,NORFlash与NANDFlash迎来快速成长。 MCU下游稳定增长,并购思立微推进人机交互解决方案。 公司是国内32bitMCU产品领导厂商,针对高性能和低功耗应用分别开发新产品,M4系列产品实现量产,更低功耗M3系列产品推出。MCU是电子产品的“大脑”,负责电子产品中数据的处理和运算。根据ICInsight的数据,全球MCU出货量将从2015年的约221亿个增长至2020年的约267亿个,市场容量将从2015年的159亿美元增长至2020年209亿美元。公司将以17亿元收购上海思立微100%股权拓展产品线,推进人机交互完整解决。 DARM实现0到1的突破,切入高端存储赛道。 1)携手合肥产投布局DRAM,目标2018年年底DRAM良品率不低于10%。本项目投资180亿元,所需投资由本兆易创新与合肥产投根据1:4的比例负责筹集。2)国内存储阵营初见雏形。中国存储器长江存储、合肥睿力、晋华集成2018年开始产能逐步开出,其中NANDFlash发展上最有望突围的为长江存储,在2017完成32层3DNAND研发布,有望在2018年量产之时,完成64层设计;DRAM发展最快的则为合肥睿力,去年完成厂房封顶并且移入测试机台移,2018年年初可以进入试产阶段。2)2017年以存储器销售额最高达1240亿美元,年增幅度高达61.5%。其中,DRAM销售大增76.8%、NANDFlash也大增47.5%。DRAM下游景气向好,智能手机、大数据中心、物联网等需求强劲。 盈利预测及估值。 考虑到NORFlash和NANDFlash产能释放,MCU稳定增长,DARM具有想象空间(暂不纳入报表),以及暂时不考虑思立微合并报表,我们预计公司18-20年实现的净利润为8.24/13.04/17.17亿元,对应EPS分别为4.07、6.34、8.11元/股。我们看好公司盈利能力以及未来的成长空间,首次覆盖,给予“买入”评级。
合力泰 基础化工业 2018-05-08 10.23 -- -- 11.09 7.88%
11.03 7.82%
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加强供应链整合,盈利能力有所改善 公司2018Q1实现营收36.54亿(YoY,+52.45%)(QoQ,-23.20%),实现的净利润2.91亿(YoY,+40.56%)(QoQ,+6.99%),业绩复合预期(前期业绩预告在2.85亿元-3.15亿元)。扣非净利润为1.99亿元(YoY,+36.12%),2018Q1年销售毛利率/净利率分别为16.93%/7.77%,同比分别提升-0.68pct/-0.83pct,环比分别提升1.01pct/2.30pct,盈利能力有所改善;得益于进一步加强产品和客户资源的整体优化配置,产业链布局更加合理,新建电子纸模组、摄像头模组、指纹识别模组项目逐步投产;以及加强供应链资源的整合,优化了采购机制带来毛利提升。另外,出售合力泰化工公司100%股权转让款为5.87亿元(含股权转让税),对公司的利润产生部分影响。 新增大客户导入,财务稳健及健康 一季度公司现金及等价物,包含货币资金,应收票据共计34.82亿,同比上升23.74%(低于收入增长),环比下降30.82%;预付账款与存货分别为7.05亿元和31.72亿元,预付账款及存货同比增长17.70%和8%,环比增长16.34%和14.80%;应收账款56.31亿元,同比/环比增长29.90%、74.12%,主要由于公司新增大客户账期较长以及春节等因素导致回款较慢导致。应收账款增加导致2018Q1资产减值损失为6506.53万元,同比增加388.92%。 加强布局5G时代各个智能终端的必须部件及材料 公司布局显示屏模组;高端单摄、双摄、三摄、四摄及高清车载摄像头、无线充电、FPC、COF、LCP柔性线路板。应对未来5G的到来。1)公司控股安菲诺布局5G材料领域,通过全资子公司江西比亚迪收购安蒂诺49%的股权,以及蓝沛持有安蒂诺25%的股份;2)公司通过产业并购,使公司掌握了无线充电的纳米晶材料、带材、吸波材料、大屏触摸及细线路FPC、LCP高频材料等方面的技术及生产工艺,使公司切入国内外一线品牌客户;3)公司在江西信丰规划了高阶FPC、软硬结合板、COF-FPC、LCP柔性线路板、超细线路的柔性线路板的生产基地。目前公司已实现小批量生产,并得到国内外一线客户的认可。公司同步在江西万安新建FPC产线,预计在2018年Q2逐步释放产能,服务于手机一线品牌、汽车及其它智能终端客户。 盈利预测及估值 考虑到合力泰作为智能终端核心部件供应商,随着一线客户渗透率提升,以及无线充电、FPC、吸波材料、高频材料等高附加值产品推出。我们预计公司18-20年实现净利润为18.57/26.43/32.88亿元,对应EPS分别为0.59、0.85、1.05元/股。我们看好公司盈利能力以及外延成长空间,继续给予“买入”评级。 风险提示 下游不景气,公司新客户拓展进展缓慢。
三安光电 电子元器件行业 2018-04-30 19.25 -- -- 22.44 15.14%
22.17 15.17%
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公司2018Q1实现营收19.45亿(YoY,-2.26%)(QoQ,-7.86%),实现的净利润9.68亿(YoY,+40.14%)(QoQ,+23%),业绩低于预期(之前市场预期归母净利润增速40%,扣非净利润增速30%)。一季度政府补贴超预期达到3.4亿元,去年全年4.9亿元,主要由于泉州项目基础设施及工程建设补助(预计2亿元)及设备补贴摊销所致,扣非后6.43亿(YoY+5.17%)(QoQ,+7.21%), 经营活动产生的现金流量净额9.45亿(YoY, +41.89%)(QoQ,+51.20),实现的0.24元。2017年销售毛利率/净利率分别为51.13%/49.78%,同比分别提升5.32pct/15.06pct,环比分别提升1.01pct/12.52pct,盈利能力创历史新高;得益于公司技术进步驱动成本下降,从而带动价格下降毛利率稳中有升。从全年来看, 2018年随着产能释放及下游行业需求持续旺盛,我们仍看好三安光电的表现。 财务指标稳健及健康,存货高及预收账款高增长 一季度公司现金及等价物,包含货币资金,应收票据共计68.79亿,同比下降5.52%,环比上升10.56%(高于收入增长),在手现金充裕,持续创造现金能力强;预付账款与存货分别为3.62亿元和22.25亿元,预付账款及存货同比增长44.22%和110.50%,环比增长14.56%和24.23%;剔除掉原材料备货增加影响, 存货增速加速,去年新增的150台设备,一季度全部开始量产,我们预计芯片产能从2018Q1环比去年2017Q4提升约13%,在一季度营收增长为负的情况下,以及价格保持稳定态势情况下,新增产能均转化为库存产品;预收账款同比与环比分别增长521.05%和436.36%,预收账款大幅增加主要由于下游需求景气度旺盛,预收货款远远高于历史水平。 LED 产能持续扩张,化合物半导体抢占行业制高点 1)公司拟100多亿元用于投资LED 外延,有利于应对公司进一步扩大产能及巩固公司行业地位。去年新增的150台设备今年一季度全部量产,我们预计2018-2020LED 芯片产能增长分别为44%、35%、30%,三年持续扩产,快速提升全球市场占有率。2)化合物半导体一期已经投资40亿元+,目前产品已获得部分客户认证通 过,进入小量产阶段,产量已在逐月累加。并且公司在美国、日本等地成立了研发中心,已开始拓展国外客户,尽早进入供应链。由于化合物半导体技术门槛较高,试样认证等验证周期较长,短期业绩释放较慢,2016年化合物半导体实现收入1725.96万元,2017年我们预计不到5000万元,而随着公司产能释放及5G 到到来,以及新客户的导入,我们预计放量将在2019年。另外近期计划拟333亿元大手笔投资也正好为后续需求爆发做好准备,打造另一个“三安光电”。 盈利预测及估值 考虑到LED 需求旺盛,以及深度布局化合物半导体等,我们预计公司17-19年实现的净利润为43.64/57.86/73.76亿元,对应EPS 分别为1.07、1.42、1.81元/股。我们看好公司盈利能力以及未来的成长空间,给予“买入”评级。 风险提示 下游需求不达预期,芯片产能扩张不及预期。
大族激光 电子元器件行业 2018-04-26 48.52 -- -- 56.59 16.63%
60.28 24.24%
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业绩符合预期,下半年多项业务进入旺季 公司2018Q1实现营收16.92亿(YoY+11.20%),净利润3.64亿(YoY+140.73%),主要因为部分处置明信测试(对净利润影响约9,255万元)及prima股权(7,681万元)带来的投资收益所致,以及软件退税收入较上年同期有所增加带来的其他收益增长328.22%所致。扣非后1.77亿(YoY+24.19%),公司确认汇兑损失约7,000万元,2018Q1实现EPS0.34元;同时预计上半年实现净利润为9.14亿元-11.88亿元,同比增长0%-30%。预计大客户Q1、Q2带来的收入分别为3亿元、10亿元(落在预期为0%点位),如果大客户Q2好于预期业绩将往上限走,同时进入三季度为拉货高峰期;另外,PCB、半导体、面板、高功率下半年都将好于上半年。 新品开发致研发费用大幅增加,丰富公司产品线 全年研发费用投入大幅增加(+45.30%,8.50亿元),多项核心器件研发取得突破,多项拳头产品实现规模销售。1)国内最高功率15KW光纤激光切割机成功签约,全新智能激光拼焊生产线国际首创,已成功交付品牌车企。移动式三维五轴激光切割机应用于汽车模具加工行业,打破国外垄断;20KW深熔焊接20mm不锈钢项目成功交付,巩固金属厚板焊接优势;铺粉式3D打印设备与激光清洗系统成功推向市场。2)公司加大整线业务的研发投入,开发完成双芯并联电芯自动化项目、模组自动装配侧缝高速激光焊接项目、方形电芯模组及PACK焊接组装项目。2018年公司经营计划指出,继续加大激光器的研发投入,加快超快激光、超短波光源的研发进度并实现量产,提升公司核心竞争力 新需求新增长,步入快速成长期 大族激光作为全球领先的激光设备供应商,将受益下游新需求新应用1)2017年为消费电子创新大年,其中苹果创新创造的收入达到40亿元,营收占比达到38.9%,今年由于量与价的承压,预计收入在30亿元以上,但同时,非A类的客2018年将实现翻倍增长,预计收入能达到20亿元;2)公司OLED激光设备销量实现0到1的突破,今年有望实现5亿元,未来两年将保持翻倍增长;3)半导体去年实现0到1的突破,有望在2018年实现1个亿的销售;4)新能源汽车渗透率快速提升,配套性激光焊接设备需求量将会被推高,预计2018年是吸纳10亿元;5)PCB需求放量,预计2018年营收同比增长65%;6)大功率及机器人自动化拉动激光器需求增长,增速在35%以上。 盈利预测及估值 公司作为全球领先的激光设备供应商受益明显,公司处于高速成长期,预计公司18-20年实现的净利润为22.29/29.68/39.35亿元,对应EPS分别为2.09、2.78、3.69元/股。我们看好公司盈利能力以及未来的成长空间,给予“买入”评级。 风险提示 下游需求不达预期,核心器件产能未提升公司竞争力。
大族激光 电子元器件行业 2018-04-20 51.92 -- -- 55.13 5.80%
60.28 16.10%
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盈利能力显示提升,激光设备景气周期将持续 公司2017年实现营收115.60亿(YoY+66.12%),净利润16.65亿(YoY+120.75%),符合预期,扣非后16.41亿(YoY+129.36%),经营活动产生的现金流量净额19.74亿(YoY+147.99%),公司在17年全年最终确认1.44亿汇兑损失,全年实现EPS1.56元,实现加权平均ROE27.60%,同比提升12.55pct;其中四季度单季实现营收26.46亿(YoY+34.30%),净利润1.63亿(YoY+34.31%),增速环比分别下降5.87pct和49.34pct,单季度EPS0.15元,四季度销售毛利率35.44%,净利率7.60%,同比上升1.65pct和1.48pct,盈利能力上升。主要归因呈现季节性特征,通常二三季度会形成行业销售旺季,主要是因为消费电子出货拉动。从长期来看,小功率、大功率、PCB、半导体及显视面板将持续放量。公司2017年盈利质量显著提升,受益于消费电子创新周期及激光设备景气周期。2017年销售毛利率41.27%,净利率14.80%,分别同比提升3.04pct和3.96pct,盈利能力创历史新高!同时经营性现金流同比提升147.99%至19.74亿元,提升幅度超过归母净利润同比增幅,再次反应盈利质量提升。 主营业务快速增长,新兴业务崭露头角, 1)小功率激光实现营业收入61.88亿元(YoY+67.70%),占主营业务53.53%。国内外手机厂商纷纷试水“双面玻璃?金属中框”设计,为5G技术创造硬件基础,激光焊接中框工艺、激光打标清洗工艺得到全面推广,配套的手机屏幕自动化组装设备、气密性检测设备同比快速增长。2)公司大功率激光及自动化配套设备实现营业收入20.74亿元(YoY+42.15%),占主营业务17.94%,激光设备助力中国制造转型升级,全方位应用于汽车、轨道交通等重要行业,已成为中集集团、中国铁建、大庆油田等大型企业的激光+系统集成解决方案提供商。大功率激光焊接设备打入美国汽车城底特律,进军东欧及东南亚市场。3)PCB业务实现营业收入12.10亿元(YoY+36%),占主营业务10.47%,受益于全球PCB产业链向中国内地转移和下游客户大规模扩产,PCB全线产品市场占有率快速攀升,机械钻孔机、LDI激光直接成像设备等产品订单同比增长100%以上。4)半导体及显视面板行业实现营业收入5.1亿元(YoY+47%),占主营业务4.41%。其中,LED激光加工设备实现营业收入3.5亿元(YoY+31%),紫外划片机出货量创历史新高,市占率90%以上,成为行业标杆产品。显视面板业务实现营业收入1.6亿元(YoY+98%),激光切割、激光修复、激光剥离、画面自动检测设备在OLED领域通过多家客户验证。 新品开发致研发费用大幅增加,丰富公司产品线 全年研发费用投入大幅增加(+45.30%,8.50亿元),多项核心器件研发取得突破,多项拳头产品实现规模销售。1)国内最高功率15KW光纤激光切割机成功签约,全新智能激光拼焊生产线国际首创,已成功交付品牌车企。移动式三维五轴激光切割机应用于汽车模具加工行业,打破国外垄断;20KW深熔焊接20mm不锈钢项目成功交付,巩固金属厚板焊接优势;铺粉式3D打印设备与激光清洗系统成功推向市场。2)公司加大整线业务的研发投入,开发完成双芯并联电芯自动化项目、模组自动装配侧缝高速激光焊接项目、方形电芯模组及PACK焊接组装项目。2018年公司经营计划指出,继续加大激光器的研发投入,加快超快激光、超短波光源的研发进度并实现量产,提升公司核心竞争力 新需求新增长,步入快速成长期 大族激光作为全球领先的激光设备供应商,将受益下游新需求新应用1)消费电子OLED、全面屏等科技带来激光设备新需求,2017年苹果创新创造的收入达到40亿元,营收占比达到38.9%,我们认为苹果持续创新,激光更换周期为一年,明年OLED等创新需求更大,无需担心苹果大小年,另外,非A类的客2018年将实现翻倍增长,预计收入能达到20亿元;2)公司OLED激光设备销量实现0到1的突破,今年有望实现5亿元,未来两年将保持翻倍增长;3)半导体去年实现0到1的突破,有望在2018年实现1个亿的销售;4)新能源汽车渗透率快速提升,配套性激光焊接设备需求量将会被推高;5)PCB需求放量,预计2018年营收同比增长65%;此外,大功率及机器人自动化拉动激光器需求增长。 盈利预测及估值 公司作为全球领先的激光设备供应商受益明显,公司处于高速成长期,预计公司18-20年实现的净利润为22.29/29.68/39.35亿元,对应EPS分别为2.09、2.78、3.69元/股。我们看好公司盈利能力以及未来的成长空间,给予“买入”评级。 风险提示 下游需求不达预期,核心器件产能未提升公司竞争力。
大族激光 电子元器件行业 2018-04-02 54.32 -- -- 55.99 2.70%
60.28 10.97%
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一季度业绩稳定增长,2018年新增动能将持续 公司一季度净利润预计区间3.33亿元-3.79亿元。1)处置明信测试设备有限公司11%的股权,对剩余持有的40%股权在转让时点按公允价值计量,归属于上市公司股东的净利润影响约9,255万元;2)处置持有的PRIMA股票,股权转让收益约7,681万元;3)美元兑人民币汇率波动较大,公司确认汇兑损失约7,000万元;扣非净利润为1.64亿元-2.09亿元,同比增长15%-47%。由于汇兑与软件退税额差不多,我们认为一季度业绩符合预期。我们认为,2018年成长动力仍然很强,尤其在大功率激光、PCB、半导体、OLED等将会大幅增长。 大功率产业园19年底投入,为高功率增长打好基础 从国内销售数据来看,低功率已实现进口替代,对于大族激光来说短期看中功率推进,长期看高功率进口替代潜力。其中我们预测高功率2018年年增长将在40%以上增长,以及随着公司扩建产能及光学的自制率的提升,高功率未来三年总体将保持30%以上的增长。公司的大功率产业园会在19年底投入使用,土地面积10W平米,建筑面积40W平米,固定资产投入20亿左右,整个公司产能在现有基础上增加2倍,为高功率增长打好基础。 新需求新增长,步入快速成长期 大族激光作为全球领先的激光设备供应商,将受益下游新需求新应用1)消费电子OLED、全面屏等科技带来激光设备新需求,2017年苹果创新创造的收入达到40亿元,营收占比达到38.9%,我们认为苹果持续创新,激光更换周期为一年,明年OLED等创新需求更大,无需担心苹果大小年,另外,非A类的客2018年将实现翻倍增长,预计收入能达到20亿元;2)公司OLED激光设备销量实现0到1的突破,去年修复设备实现约千万收入,国内OLED面板上线以及良率提升,以及公司配套的激光切割、激光修复、激光剥离、自动画面检查等将有望实现放量;3)半导体去年实现0到1的突破,有望在2018年实现1个亿的销售;4)新能源汽车渗透率快速提升,配套性激光焊接设备需求量将会被推高;大功率及机器人自动化拉动激光器需求增长。 盈利预测及估值 公司作为全球领先的激光设备供应商受益明显,公司处于高速成长期,预计公司17-19年实现的净利润为16.75/22.48/29.10亿元,对应EPS分别为1.57、2.11、2.73元/股。我们看好公司盈利能力以及未来的成长空间,给予“买入”评级。 风险提示 下游需求不达预期,核心器件产能未提升公司竞争力。
蓝思科技 电子元器件行业 2018-03-05 27.99 -- -- 30.99 10.72%
30.99 10.72%
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四季度净利润创历史新高,2018年新增动能将持续。 蓝思科技全年净利润为21.22亿元,其中四季度单季净利润为12.29亿元,创历史新高,相比前三季度总和8.93亿元高出3.36亿元,四季度单季度的净利率达到14.22%。业绩变动的主要原因为公司为主要客户开发的多款智能手机前、后盖防护玻璃产品,从第三季度开始正式量产,随着产能、良率爬升,使得公司第四季度经营业绩实现了快速增长,另外,公司协同客户开发的多款新产品实现量产,占主要客户市场份额大幅提升,且浏阳南园新生产基地的部分新增产能开始实现量产,公司的产品产销量较上年同期实现了较高增长,公司效益同比提升。随着双面玻璃的渗透率的提升,蓝思科技作为玻璃行业龙头,2018年新增动能将持续。 大客户需求持续增加,国产机加速导入3D玻璃。 1)大客户玻璃外观需求持续增加,Q4iPhone出货量达到8000万部以上,全年出货量预计2.2亿部,2018年同比增长10%,2018年除iPhone外,iPad也有望导入玻璃外观;2)2.5D/3D玻璃出货量增长迅速,3D玻璃上半年加起来才有500万片,随着国产机加速导入3D玻璃背板,2017年出货量达到2000万片,2018年一季度单季产能达到1000万片,2018年全年将达到1亿片,18年3D玻璃业务也将迎来大爆发;2.5D玻璃日出货量达到100万片,预计全年出货量将达6亿片。我们认为外观件随着去金属化趋势加速,公司作为外观件的龙头,将享受行业爆发红利。 多元化业务布局,新增量新成长。 近期公司与国瓷材料共同设立“长沙蓝思国瓷新材料公司”,为日益增长的高端智能穿戴设备为主要应用终端所用的陶瓷部件/组件提供优质的陶瓷原材料保障,预计四月份开始供货。此外,公司与Nissha合作扩产FilmSensor,2018年苹果OLED机型将大幅增加,日写Filmsensor产能有限,新增部分将由“日写蓝思(长沙)有限公司”完成,公司围绕大客户多元化业务布局,将为公司成长贡献新增量。 盈利预测及估值。 考虑到公司为全球消费电子产品防护玻璃行业的领先企业,顺应去金属化趋势,玻璃盖板出货加速,以及多元化布局贡献新增量。我们预计公司18-19年实现的净利润为32.42/44.18亿元,对应EPS分别为1.24、1.69元/股。我们看好公司盈利能力以及未来的成长空间,给予“买入”评级。
合力泰 基础化工业 2018-02-27 9.61 -- -- 10.68 11.13%
11.50 19.67%
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全年业绩低于预期,2018年看好大客户潜力 合力泰2017年全年的营收为152.33亿元,同比增长28.60%,净利润为11.84亿元,同比增长35.49%。期间增加合并珠海晨新2017年度生产经营数据及上海蓝沛2017年6-12月生产经营数据。全年业绩低于预期主要由于江西合力泰投资建设新生产线获得的补助款未能及时到账,以及新建产能低于预期。同时公布2018年一季报净利润区间为2.85亿元-3.15亿元,同比增37.68%-52.17%。公司为保持公司业绩持续增长,进一步优化客户群结构,包括对大客户的研发投入和扩大产能的新设备投入;此外,在此期间出售合力泰化工公司100%股权,对公司的利润产生部分影响。 进一步执行1+N战略,扩产业务版图 公司通过蓝沛在无线充电材料资源及方案设计的优势,快速延伸到无线充电的发射端、接收端,预计今年将会快速释放业绩。通过收购珠海光宇的部分股权,进军锂电池领域。我们认为,公司将进一步拓展公司1+N战略,即通过一种产品部件带动其他部件进入客户终端产品的整体打包策略,在现有的触控、显示、摄像头、生物识别、高精密线路板、无线充电等产品基础上增加锂电池业务,进一步增强公司的核心竞争力,通过技术和市场资源的有效整合,促进公司创新业务发展,提升客户质量。 员工持股一期顺利执行,彰显对未来发展信心 公司12月份公布员工持股草案,员工持股意向参与人数不超过3000人,总金额不超过20亿元。其中一期1号规模为8亿元,并且已经成立并公告。我们认为,公司如此大规模的推行员工持股,彰显对未来发展信心,从公司业务来看,3D玻璃、双摄、无线充电、全面屏等升级产品逐步放量,驱动业绩成长。其中,无线充电产能预计达到30KK/M,预计今年下半年开始放量,销售额将达到10亿元以上。 盈利预测及估值 考虑到合力泰作为智能终端核心部件供应商,随着一线客户渗透率快速提升,以及手机微创提高产品弹性空间。我们预计公司17-19年实现净利润为11.84/18.00/26.85亿元,对应EPS分别为0.38、0.58、0.86元/股。我们看好公司盈利能力以及外延成长空间,继续给予“买入”评级。 风险提示 下游不景气,公司新客户拓展进展缓慢。
合力泰 基础化工业 2018-02-02 9.05 -- -- 10.46 15.58%
11.50 27.07%
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报告导读。 合力泰1月30日晚间发布2017年业绩修正预告,预计全年净利润下修到11.75-13.50亿元,同比增长34.47%-54.50%。 投资要点。 全年业绩略下修,新建产能低于预期。 此前三季度公布的2017年全年净利润区间为13亿元-14.5亿元,增长48.78%至 65.94%,而此次全年净利润下修到11.75-13.50亿元,同比增34.47%-54.50%,净利润的中值从13.75亿元下修到12.63亿元,下修幅度达到8%。主要由于江西合力泰投资建设新生产线获得的补助款未能及时到账,以及新建产能低于预期。 进一步执行1+N 战略,扩产业务版图。 今年三月份公司拟收购蓝沛52.27%的股权,进入无线充电领域,公司通过蓝沛在无线充电材料资源及方案设计的优势,快速延伸到无线充电的发射端、接收端,预计明年将会快速释放业绩。此次收购珠海光宇的部分股权,进军锂电池领域,看好锂电池行业的未来发展前景。我们认为,公司将进一步拓展公司1+N战略,即通过一种产品部件带动其他部件进入客户终端产品的整体打包策略,在现有的触控、显示、 摄像头、生物识别、高精密线路板、无线充电等产品基础上增加锂电池业务,进一步增强公司的核心竞争力,通过技术和市场资源的有效整合,促进公司创新业务发展,提升客户质量。 员工持股一期顺利执行,彰显对未来发展信心。 公司12月份公布员工持股草案,员工持股意向参与人数不超过3000人,总金额不超过20亿元。其中昨日公告一期1号规模为8亿元,并且已经成立并公告。 我们认为,公司如此大规模的推行员工持股,彰显对未来发展信心,从公司业务来看,3D 玻璃、双摄、无线充电、全面屏等升级产品逐步放量,驱动业绩成长。其中1)通过珠海晨新切入全面屏,产能位居国内第一,预计今年能量产12-20个机种, 2018年Q1完成20KK/M 全面屏切割整体线体;2)无线充电产能预计达到30KK/M,预计明年下半年开始放量,销售额将达到10亿元以上。 盈利预测及估值。 考虑到合力泰作为智能终端核心部件供应商,随着一线客户渗透率快速提升,以及手机微创提高产品弹性空间。我们预计公司17-18年实现净利润为12.90/20.31/28.96亿元,对应EPS 分别为0.41、0.65、0.93元/股。我们看好公司盈利能力以及外延成长空间,继续给予“买入”评级。 风险提示。 下游不景气,公司新客户拓展进展缓慢。
欧普照明 能源行业 2018-02-02 43.20 -- -- 48.85 13.08%
52.08 20.56%
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全年业绩符合预期,2018年新增动能将持续 公司17年全年实现的营收为69.57亿元,同比增长27.03%,净利润为6.81亿元,同比增长34.44%。其中Q4收入为21.33亿元,同比增长15.55%,环比增长17.59%,Q4净利润为2.65亿元,同比增长28.02%,环比增长68.79%。Q4净利率为12.42%,同比提升1个百分点,环比提升3.76个百分点。主要原因:一方面,公司立足照明产品,持续拓展品类至电工、集成家居、卫浴等,逐步转型为照明系统及集成家居综合解决方案服务商;加大各渠道投入,提升全渠道渗透力;另一方面,随着未来渠道重构,有望获得家居市场入口。 产品推层出新,成为照明系统及集成家居综合解决方案服务商 公司在不断丰富家居照明类产品系列,推出西式复古、新亚洲风尚、水晶灯等风格化产品,并基于渠道平台优势,开拓各业务板块,成为综合解决方案服务商。公司2018年将重点推出UTMost系列产品,以及迭代2017年年主打产品。另外公司2017年建店数量增加明显,千平大店数量增加约为105家,预计到今新增千平大店的数量约40个。此外,公司新成立集成家居子公司,聚焦集成吊顶、集成墙面等产品,打造“七天焕新”的能力。 电商持续发力,致力打造全球化照明企业 公司销售模式以经销为主,直销为辅,电子商务成为拉动公司业绩增长。2017年“双十一”当天实现3亿元销售额,连续五年在照明家装行业排首位,全年电商收入占比达到20%以上。另外,随着公司持续提高产线的自动化、模块化设计,实现了小批量、多批次的柔性制造,以快速响应订单需求,以及培育海外市场运营团队,未来将打造全球化照明企业。 盈利预测及估值 考虑到欧普照明作为国内LED照明龙头,随着全渠道立体覆盖,公司市场占有率将逐步提升。我们预计公司17-19年实现的净利润为6.81/8.98/11.83亿元,对应EPS分别为1.18、1.55、2.04元/股。我们看好公司盈利能力以及未来的成长空间,给予“买入”评级。 风险提示 行业增速不及预期,竞争加剧。
大族激光 电子元器件行业 2018-01-19 52.11 -- -- 55.54 6.58%
60.45 16.00%
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业绩快速增长,2018年增长动能仍很强劲 公司前期公告2017年全年净利润区间为16.22亿元-17.73亿元,此次公告全年业绩快报,实现的营收为115.60亿元,同比增长66.12%,净利润16.75亿元,同比增长122.03%,处于之前预期的中值。其中Q4收入为26.46元,同比增长34.31%,环比下降21.69%;Q4净利润为1.73亿元,同比增长42.98%,环比下降70.58%。Q4净利率达到6.54%,同比提升0.4个百分点,环比下幅度下降(Q317.40%),公司订单存在季节性波动,二三季度为正常的旺季。此外,公司全年业绩大幅增长主要为消费类电子、新能源、大功率及PCB设备需求旺盛,公司产品订单较上年度大幅增长。我们认为,2018年成长动力仍然很强,尤其在大功率激光、PCB、半导体、OLED等将会大幅增长。 高功率实现批量销售,未来增长广阔, 从国内销售数据来看,低功率已实现进口替代,对于大族激光来说短期看中功率推进,长期看高功率进口替代潜力。其中我们预测高功率2018年年增长将在40%以上增长,以及随着公司扩建产能及光学的自制率的提升,高功率未来三年总体将保持30%以上的增长。 新需求新增长,步入快速成长期 大族激光作为全球领先的激光设备供应商,将受益下游新需求新应用,23亿可转债募集资金扩产紧跟需求,公司步入快速增长期。1)消费电子OLED、全面屏等科技带来激光设备新需求,2017年苹果创新创造的收入达到40亿元,营收占比达到38.9%,我们认为苹果持续创新,激光更换周期为一年,明年OLED等创新需求更大,无需担心苹果大小年,另外,非A类的客2018年将实现翻倍增长,预计收入能达到20亿元;2)公司OLED激光设备销量实现0到1的突破,去年修复设备实现约千万收入,国内OLED面板上线以及良率提升,以及公司配套的激光切割、激光修复、激光剥离、自动画面检查等将有望实现放量;3)新能源汽车渗透率快速提升,配套性激光焊接设备需求量将会被推高;大功率及机器人自动化拉动激光器需求增长。 盈利预测及估值 公司作为全球领先的激光设备供应商受益明显,公司处于高速成长期,预计公司17-19年实现的净利润为16.75/22.48/29.10亿元,对应EPS分别为1.57、2.11、2.73元/股。我们看好公司盈利能力以及未来的成长空间,给予“买入”评级。 风险提示 下游需求不达预期,核心器件产能未提升公司竞争力。
长盈精密 电子元器件行业 2018-01-19 19.29 -- -- 20.40 5.75%
22.58 17.06%
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报告导读 长盈精密1月15日晚间发布2017年业绩预告,预计全年净利润为5.81亿元-6.84亿元,同比增长-15%-0%。 投资要点 全年业绩不达预期,静待大客户等放量 长盈精密1月15日晚间发布2017年业绩预告,预计全年净利润为5.81亿元-6.84亿元,同比增长-15%-0%。Q4实现的净利润在0.41亿元-1.44亿元,同比下降26.53%-79.08%。此外,非经常性损益对当期经营业绩的影响大约为5935万元。业绩不达预期的原因主要多个国际客户项目处在研发阶段;另外国产客户手机OV产品换型,订单不及预期;广东长盈四季度部分厂区搬迁至自建新厂房。我们认为,2018年主要看公司大客户放量,新能源汽车及高端智能制造拓展。此外,公司公布第三期5亿元员工持股计划,2017年上半年,公司发布第二期员工持股计划,募资总额不超过8亿元,我们认为,大额且密集的员工持股彰显公司对未来发展的信心。 三星及苹果客户有望贡献增量 从2018年来看,三星A/J都是纯增量业务,收入有望增至20亿元,同比增长一倍以上;另外,公司已成为苹果MacBook外观件直接供应商,我们预计收入有望达到5-10亿元。此前,公司已经在国产手机打下了良好的基础,今明两年集中精力拓展A客户及三星等国际业务,为今后盈利增长打好基础。 中长期看好新能源汽车+高端智能制造 16亿元可转债布局智能终端、新能源汽车零组件,应对未来下游市场需求。其中预计T客户单体价值量将从2017年1000元提升至未来的3000元,预计去年收入将达3亿元;智能制造涉及机器人本体+系统集成等环节,公司合资公司天机机器人去年在10月份推出小型六轴工业机器人TR8,TR8已经大批量用于金属外壳的打磨、抛光、组装、以及CNC上下料,预计2017年下半年实际生产500台,2018年将生产3000台,2019年将生产5000台,2020年将实现年产万台的规模,智能制造预计五年做到年收入30亿元。 盈利预测及估值 考虑到金属中框价值量提升及新增国际客户,积极布局新领域,智能制造及新能源汽车打开成长空间,我们预计公司17-19年实现的净利润为6.42/8.41/11.69亿元,对应EPS分别为0.71、0.93、1.29元/股。我们看好公司盈利能力以及未来的成长空间,给予“买入”评级。 风险提示 核心客户出货不达预期。
三安光电 电子元器件行业 2018-01-18 22.30 -- -- 25.08 12.47%
27.93 25.25%
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LED需求旺盛,继续创佳绩 公司前三季度净利润为23.78亿元,同比增长58.96%,业绩超预期。此次发公告,公司全年实现的净利润31.5-32.5亿元,同比增长45.39%-50.00%,符合市场预期(32亿元),LED需求旺盛,带动全年业绩增长。其中四季度单季度净利润为7.72-8.72亿元,同比增长45.94%-64.84%,环比增长-10.54%-1.04%,我们预计单季度营收约为22亿元,净利率达到37.6%,较17Q3下降1.3个点,与16Q4约持平;虽然部分老产品价格下降,出货量不多对公司整体毛利率影响有限。此外,公司目前订单仍然很饱满,2018年随着产能释放及下游行业需求持续旺盛,我们仍看好三安光电的表现。 加速投资化合物半导体,未来抢占行业制高点 公司首期募集16亿元用于通讯微电子器件(一期)项目,全部达产后将实现建30万片/年6寸的GaAs产线和6万片/年6寸的GaN产线,达产年销售收入401,539万元(不含税),新增年净利润59,624万元。公司一期已经投资40亿元+,目前顺利释放产能,预计2018年年底PA产能将达到1.2万片/月产能,由于化合物半导体技术门槛较高,目前还处于客户前期的开拓期,试样认证等验证周期较长,短期业绩释放较慢,2016年化合物半导体实现收入1725.96万元,2017年我们预计不到5000万元,而随着公司产能释放及5G到到来,以及新客户的导入,我们预计放量将在2019年。另外近期计划拟333亿元大手笔投资也正好为后续需求爆发做好准备,打造另一个“三安光电”。 加码LED主业与产能释放双驱动 公司近期拟100多亿元用于投资LED外延,有利于应对公司进一步扩大产能及巩固公司行业地位,提升市场占有率。预计新增机台数达到150台(以2吋54片机折算),明年一季度将全部量产,目前芯片产能300万片/月,在现有机台的情况下18年中扩到350万片,年底预计扩到400万片/月。 盈利预测及估值 考虑到LED需求旺盛,以及深度布局化合物半导体等,我们预计公司17-19年实现的净利润为32.08/42.31/53.03亿元,对应EPS分别为0.79、1.04、1.30元/股。我们看好公司盈利能力以及未来的成长空间,给予“买入”评级。 风险提示 下游需求不达预期,芯片产能扩张不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名