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汲肖飞

信达证券

研究方向:

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工作经历: 证书编号:S1500520080003,北京大学金融学硕士,五年证券研究经验,2016年 9月入职光大证券研究所纺织服装团队,作为团队核心成员获得 16/17/19年新财富纺织服装行业最佳分析师第 3名/第 2名/第 5名,并多次获得水晶球、金牛奖等最佳分析师奖项,行业研究经验丰富,从长周期研判行业发展趋势。...>>

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稳健医疗 纺织和服饰行业 2022-06-13 62.50 -- -- 68.84 10.14% -- 68.84 10.14% -- 详细
事件:公司发布公告,拟以自有资金4.5亿元收购桂林紫竹乳胶制品有限公司100%股权。继隆泰医疗、平安疗械后,公司医疗板块并购再下一城,业务范围持续拓展。 点评:点评:桂林乳胶主营乳胶类产品,并购后拓展医用品类矩阵。桂林乳胶主营医用乳胶外科手套、医用检查手套、乳胶避孕套等产品的研发、生产及销售。2022年4月华润紫竹药业在深圳联合产权交易所公开挂牌其持有的桂林紫竹乳胶制品有限公司100%股权,公司于2022年6月1日参与网络竞价并依法中标受让标的股权。2021年桂林乳胶实现收入3.2亿元,净利润5085万元,收购价格对应21年8.85倍PE。 桂林乳胶运营经验丰富,规模质量、品牌知名度行业领先。桂林乳胶于1966年由原化工部投资兴建,作为联合国人口基金避孕套产品供应商、原国家计生委定点生产企业,桂林乳胶多次参与并引导乳胶外壳手套、避孕套产品的国家标准、行业标准的制定,是中国乳胶分会所在地及理事长单位、中国橡胶工业协会副会长单位、乳胶制品标准委员会单位。 桂林乳胶曾获得“广西医用橡胶工程技术研究中心”、“高新技术企业”、“广西创新型企业”等资格,拥有医疗器械注册证11个、各类专利证书35个,发明专利13项。桂林乳胶业务覆盖国内医院、药店、电商与外贸市场,国内销售占比达90%,医用乳胶外科手套收入占比为55%,在规模、质量和品牌知名度方面行业领先,“高邦橡胶避孕套”荣获“中国名牌”。 品类、渠道、运营、生产协同互补,打造医用耗材一站式解决方案。1)品类方面,本次收购将填补公司在乳胶产品领域的空白,医用乳胶手套能够与公司手术室耗材、伤口处理产品相互搭配形成组合包,向医院用户提供一站式定制化解决方案;避孕套产品将进入公司消费端渠道,丰富公司医疗消费端产品线。2)渠道方面,公司与桂林乳胶在国内医院与消费端渠道可实现优势互补,一方面桂林乳胶服务近1500家医院、23000家药店,旗下知名品牌“高邦”拥有较高的品牌美誉度,受到全国医院的认可;另一方面公司覆盖超过4000家医院、超12万家药店,拥有线上粉丝超900万,公司将基于自身的品牌力、会员基础、全方位销售渠道与数字化运营能力赋能桂林乳胶医院端与零售端手套与避孕套产品销售。3)运营与生产方面,公司具有30多年的医用耗材生产与质量管理经验,打造业内领先的智能制造体系、数字化运营体系、数字化采购和供应链管理体系、数字化仓储和物流交付体系,收购后公司将助力提升桂林乳胶产业链运营能力。 盈利预测:与投资评级:我们上调2022-24年EPS预测为3.56/4.61/5.64元(原值为3.35/4.23/5.12元),目前股价对应22年17.63倍PE,估值处于近一年较低水平。公司医疗并购项目快速落地,强化协同竞争优势,拓展收入、业绩规模。我们认为新冠疫情带来的业绩扰动逐步结束,2022Q2后公司业绩有望恢复增长,长期发展空间较大,维持“买入”评级。 风险因素:下游防疫用品需求减少、原材料价格上涨、汇率波动损失增加、行业竞争加剧等。
星期六 纺织和服饰行业 2022-05-24 15.36 -- -- 19.46 26.69%
21.22 38.15% -- 详细
事件:星期六子公司遥望网络5 月20 日直播带货销售业绩表现亮眼,我们于5 月5 日组织了星期六非公开投资者交流,管理层对公司21 年经营情况、22 年直播电商业务、虚拟人业务发展等进行了分享。 点评: 疫情对22Q1 及4 月业绩有负面影响,公司已采取调整措施,5 月开始已逐步恢复。受新冠疫情影响,22 年3 月以来,社交电商服务业务出现快递收发困难等问题,相关业务的开展也因此受到一定程度的冲击。公司通过采取预防性措施帮助艺人正常开播和新签大量主播确保疫情环境下的增长,5 月业绩有所恢复。5 月20 日遥望网络单日GMV 突破2.4 亿元,刷新单日最高记录(根据第三方平台数据,其中瑜大公子贡献约1.13 亿元,贾乃亮贡献约9000 万元)。 电商618 活动将至,直播电商有望复苏。各平台通过提供大量补贴,帮助商家提高商品转化,5-6 月电商旺季有望助推公司业绩。抖音618 好物节从4 月26 日就开启了招商,6 月1 日活动将正式上线,持续整整18 天。玩法多样,其中直播玩法“好物直播间”为各行业符合参与条件的头部达人和商家提供预算扶持或货品补贴,并设立巅峰任务赛以流量奖励助力作者的开播冲刺,增加商家信心,助力消费回暖。 “遥望云”系统助力公司加速实现规模化、标准化、数据化,22 年继续推进直播标准化建设。公司大力投入研发力量,研发的服务于直播电商全流程的“遥望云”中台系统21Q4 完整上线,实现直播流程的在线化、分析的数字化、选品的智能化,同时帮助直播运营团队减少重复性工作,提高运营效率、加速运营成熟。22 年将继续加大技术投入,规模化扩张直播电商业务。 新切入非标品领域拓展增量,有望成为公司未来新的核心增长点。公司22 年积极切入非标类目的服饰领域,稳步推进非标主播签约,充分利用“遥望云”构建开放式服务于海量主播、供应链、服务商的应用于直播、供应链的SaaS 平台,未来有望成为公司新的核心增量来源。 重视数字资产业务,积极探索NFT 商业化。公司已在数字资产领域积累一定经验,包括:数字影棚、数字虚拟人(首款数字虚拟人“孔襄”已成功发行NFT,并通过代言实现商业变现)、孪生主播技术等。未来公司将继续积极探索数字资产,结合自身明星艺人资源和消费品供应链资源,实现该业务发展的同时也带动直播电商业务进入新阶段。 投资建议:公司持续推进战略转型升级,积极发展移动互联网营销业务,直播电商业务迅猛发展,22 年新切入非标有望带来新增量。公司在数字资产领域技术储备充足、资源整合能力优秀,是公司未来另一大核心竞争力。 我们维持前期盈利预测,预计公司2022-2024 年归母净利为6.11/10.20/12.64 亿元,对应EPS 为0.67/1.12/1.39 元,对应PE 为22.21x/13.30x/10.73x,维持“买入”评级。 风险因素:行业政策风险,市场竞争加剧风险,KOL 风险等风险。
爱美客 机械行业 2022-05-24 503.97 -- -- 575.88 14.27%
603.00 19.65% -- 详细
事件:公司发布公告,与韩国HuonsBP签订经销合作框架协议,约定公司以研发注册方式引进HuonsBP的肉毒产品,并在指定经销区域内作为唯一合法经销商进行产品的进口和经销。肉毒产品的进口与经销将丰富公司产品矩阵,与现有医美产品形成较强协同效应。 点评:点评:唯一排他经销商,合作期限十年起。HuonsBP原系韩国上市公司HunonsGlobal的肉毒毒素等生物制品业务部门,后于2021年4月6日在韩国注册成立。HuonsBP具有丰富的产品研发和专利技术经验,其肉毒毒素产品Hutox于2019年4月在韩国取得产品注册证,韩国市场品牌名为Liztox。公司于2021年6月通过受让和增资的方式,持有HuonsBP25.42%股权。本次协议签订后:1)HuonsBP授权公司在经销区域内进口、注册和经销其研发生产的900kDa(50U、100U和200U)肉毒素类产品。2)公司为经销区域内唯一且排他的进口商、经销商,并承诺向HuonsBP独家购买,不会直接或间接地研发、开发、制造、进口、经销、销售或意图出售与产品存在竞争关系或可能存在竞争关系的任何产品。3)公司负责在经销区域代表HuonsBP或HuonsBP指定的其他第三方,为协议项下产品获取进口和销售许可证。4)产品价格应由协议双方通过书面的方式决定。HuonsBP承诺并保证提供给公司的产品价格是全球范围内的最低价格。5)产品独家经销期限为其获得NMPA注册证批准之日起10年,到期后将自动续签10年。 携手携手HuonsBP布局肉毒产品,丰富品类矩阵巩固核心优势。HuonsBP母公司HuonsGlobal为韩国知名制药及医疗器械企业,公司主营业务覆盖药物、医疗器械、美容产品、特种医药等多个大健康领域,明星单品包括德玛莎水光注射仪、艾莉薇玻尿酸和Hutox肉毒素等。 本次经销合作协议的签署将助力公司引进海外生物医药品种,丰富在医美行业的产品矩阵,凭借公司在产品注册经验和营销体系方面的优势,肉毒产品的进口和经销将与公司现有医疗器械产品相互协同,提供更完善的医疗美容产品供应,满足多元化的市场需求,进一步巩固公司的核心竞争力。 渗透率低前景广阔,强强联合共享肉毒市场蓝海。据头豹研究院统计,中国肉毒素渗透率远低于全球成熟市场,2019年国内肉毒素渗透率仅0.2%,远低于美国市场4.3%的渗透率。预计2024年国内肉毒产品市场规模有望达80亿元,2020-24年年均复合增速为20.5%。目前国内获批的肉毒产品仅四款,行业格局较好。公司同HuonsBP的布局将在国内肉毒产品市场形成较强的先发优势,凭借公司良好的市场推广能力和机构粘性,有望进一步获得市场份额。 盈利预测与投资评级:医美行业高景气度持续,公司继濡白天使顺利上市后,引进肉毒产品,矩阵将不断丰富,未来成长空间大。我们上调2022-24年EPS为6.83/10.28/14.66元(原值为6.83/10.01/14.32元),目前股价对应22年73.01倍PE,我们长期看好公司注重研发创新,坚持推进战略布局,不断丰富产品线,长期竞争力有望进一步提升,此外凭借差异化的渠道模式和完善的营销布局,公司将持续巩固优势地位、扩大市场份额,维持“买入”评级。 风险因素:行业政策变化风险、产品研发和注册风险、市场竞争加剧、产品安全风险等。
稳健医疗 纺织和服饰行业 2022-05-20 59.13 -- -- 65.70 11.11%
68.84 16.42% -- 详细
事件:公司发布公告,拟以自有资金 6.52亿元收购湖南平安医械科技有限公司65.55%股权,并以自有资金1.00亿元向湖南平安医械单方面增资,交易完成后将持有标的68.70%的股权。继隆泰医疗后,公司医疗板块并购再下一城,业务范围持续拓展。 点评: 平安医械主营注射穿刺类产品,并购后加大医疗产业投资。湖南平安医械主营注射器、输液管、采血管、采血针、留置针等注射穿刺类医疗器械的研发、生产和销售。公司增资前确定湖南平安医械100%股权定价为9.95亿元,对应2021年净利润PE 为11.70倍。若标的公司2021-26年扣非净利年复合增速大于等于10%,公司应当于2027年以标的公司2026年扣非净利的12倍作为估值收购剩余股份。此外公司在交割后推进平安医械为投资主体与湖南省澧县政府签订投资协议,建设医疗器械生产线、智能化仓库、研发大楼等设施,总投资约7亿元,进一步扩大业务规模。 平安医械运营经验丰富,市场份额业内领先。平安医械位于湖南省常德市,成立于2010年,具有多年注射穿刺类医用耗材运营经验积累,为行业中国知名商标、国家级高新技术企业,2020年获得“第二批专精特新小巨人企业”,拥有各类医疗器械注册证39个、各类专利证书24项。2021年平安医械实现收入3.60亿元,净利润8503.26万元,业务覆盖国内与海外市场、以国内销售为主,在湖南省医院市场份额具有领先地位。 并购协同效应明显,双方强化品类、渠道、运营合作。1)品类方面,注射穿刺类是国内低值医用耗材市场最大的品类,据IBM 和医械汇研究2025年国内低值医用耗材市场规模将达2213亿元,其中注射穿刺类产品占比为28%,收购后公司将填补在此领域产品空白。2)渠道方面,平安医械在湖南省医院市场份额领先,公司建立完善的全国医院网络,服务4000多家医院、12万家药店,并覆盖海外110多个国家、大量优质欧美日客户,品牌美誉度持续提升。双方合作后将共享渠道资源,与原有医用敷料产品共同为医院等客户提供一站式定制化解决方案,推动收入增长。3)运营方面,公司具有30多年的医用耗材生产与质量管理经验,打造业内领先的智能制造体系、数字化运营体系、数字化采购和供应链管理体系、数字化仓储和物流交付体系,收购后公司将赋能平安医械,提升产业链运营能力。 盈利预测与投资评级:我们维持2022-24年EPS 预测为3.35/4.23/5.12元,目前股价对应22年18.07倍PE,估值处于较低水平。公司医疗并购项目快速落地,强化协同竞争优势,拓展收入、业绩规模。我们认为新冠疫情带来的业绩扰动逐步结束,2022Q2后公司业绩有望恢复增长,长期发展空间较大,维持“买入”评级。 风险因素:下游防疫用品需求减少、原材料价格上涨、汇率波动损失增加、行业竞争加剧等。
华利集团 纺织和服饰行业 2022-05-05 67.68 -- -- 78.70 16.28%
78.70 16.28% -- 详细
全球领先的运动鞋专业制造商。公司主要从事运动鞋履的开发、设计、生产与销售,是全球领先的运动鞋专业制造商,下游绑定全球优质运动品牌商客户。近年来公司业务体量持续扩大、收入规模业内领先,截至2021年末公司员工人数达15.12万人,在越南、多米尼加等地共开设制鞋工厂20余家,年产鞋履2.1亿双。2021年公司实现收入174.70亿元、同增25.40%,归母净利27.68亿元、同增47.34%,业绩保持快速增长。 品质管理、创新研发,以客户为导向打造优质供应链。在产品与服务方面,公司以客户为核心,持续加强品质管理,提升创新研发能力,完善供应链管理,不断优化客户服务,从而提高客户粘性,推动订单、收入增长。公司建立品质管理策略,产品合格率处于行业高水平,满足客户需求;公司建立机制鼓励内部研发创新,累计发放奖励金超过千万元,显著提高生产效率,控制生产成本;公司建立高效严密的客户服务流程标准创造优质服务,及时处理客诉事件,维护客户关系,客诉事件发生率、处理效率优于对手。 注重低碳高效、循环经济,强化公司领先优势。公司注重环保、节能、循环经济,在承担社会责任、履行龙头担当的同时,也降低生产成本、提高生产效率、强化客户粘性,提升公司的行业竞争力,推动业绩稳定增长。在环境管理方面,公司积极建立完善的环境管理制度,节水、排污等方面效果领先竞争对手,实现高效、清洁的发展模式;在能源管控方面,公司在总部和工厂层面制定长期能源策略、明确节能减排措施,提升能源效率和使用可再生能源,控制生产成本;在实现循环经济方面,公司以领导层支持、开发可持续产品、废弃物减量和循环利用为四大要素,以达成集团“零废弃物,最少影响”的目标,打造低碳高效、安全健康的运营模式,满足品牌商对于环境友好供应链的需求,有助于拓展客户订单。 以人为本、安全为先,关注员工健康和职业发展。公司重视员工安全,近年来持续增加在安全生产管理方面的投入,2021年共投入8838.08万元,同增291.97%。公司通过跨部门参与、充分利用外部资源、加强业务整合等措施,建立了可预测、敏捷的风险管理系统,实现了零事故的愿景。此外公司重视员工执业健康和权益保护,建立了职业性有害因素管理流程、有效的内部沟通机制,全面提升员工的执业满意度,满足各类人才属性职业生涯发展需求。 盈利预测与投资评级。公司作为全球运动鞋制造龙头,协同供应商与合作伙伴,持续担当社会责任,在品质管理、节能减排、环境保护、循环经济等方面基本领先主要竞争对手。未来公司将继续强化在成本控制、研发创新、效率提升、客户服务等方面的领先优势,提升客户订单粘性、推动收入持续增长。我们维持2022-2024年公司收入预测为214.34/257.81/292.05亿元,同增22.69%/20.28%/13.28%,归母净利润为34.74/41.50/46.34亿元,同增25.50%/19.46%/11.67%。我们看好运动鞋服赛道长期成长性,公司行业优势地位明显、业绩成长确定性强,长期发展空间大,维持“买入”评级。 风险因素:生产区域较为集中、劳动力成本上升、越南新冠肺炎疫情扩散等。
星期六 纺织和服饰行业 2022-05-04 13.28 -- -- 16.20 21.99%
21.22 59.79% -- 详细
事件: 星期六 (002291.SZ)于 2022年 4月 30日发布 2021年全年业绩报告及 2022年第一季度业绩报告。 公司 21年实现营收 28.11亿元,同比增长 30.70%,归母净利-7.00亿元,同比下降 2980.90%,与业绩快报基本一致; 21Q4公司实现营收 11.40亿元,同比增长 53.24%,归母净利-5.54亿元,同比下降 502.46%。 22Q1公司实现营收 8.03亿元,同比增长 60.04%,归母净利 8668.92万元,同比增长 824.00%。 点评: 21年鞋履业务全年亏损, 22年将剥离鞋履业务,专注移动互联网营销。 去年以来公司受疫情影响,公司鞋类库存的消化受到极大影响, 加上因业务转型而产生的额外费用,鞋履业务全年均处于经营亏损状态。 22年公司拟转让全资子公司星期六鞋业 100%股权,剥离鞋履业务,实现向品牌管理、供应链管理的“轻”资产运营模式转型,进一步推进公司经营战略。 子公司遥望网络发展日趋成熟, 短视频及直播电商领域已相对领先。 21年遥望网络的社交电商业务在保持快手平台基本盘基础上,积极拓展抖音等渠道,凭借自身成熟的运营能力及完善的供应链体系迅速跻身抖音直播带货 MCN 机构榜前列,全年成交订单量约 10351万单,销售 GMV 约 102.55亿元。公司现已在抖音、快手等多平台构建起达人/主播/艺人矩阵,签约艺人/主播/达人共 229位,运营 IP 账号 600余个,外部合作主播 230余位,覆盖粉丝(不去重)超过 5亿,月曝光量超过 40亿, 2021年实现直播电商 GMV 超 100亿元。 积极切入非标领域拓展增量,自创 SaaS 平台助推新业务发展。 遥望网络大力投入研发力量,研发的服务于直播电商全流程的“遥望云”系统中台为公司业务在规模化、标准化、数据化等各方面助力。 22年公司新切入非标领域,基于“遥望云” 进一步构建开放式服务于海量主播、供应链、服务商的应用于直播、供应链的 SaaS 平台。 拥有丰富、优质客户资源,未来业务发展稳定。 公司当前已经服务了包括腾讯、阿里巴巴、快手、字节跳动等众多互联网公司及雅诗兰黛、欧莱雅、自然堂、珀莱雅、三只松鼠、百草味等众多消费品品牌客户,累计客户数量超过 2万家,直播电商积累优质商品 SKU 几十万个。通过数据化反馈形成大量“良品池”,推升国货品牌快速成长。优质客户的营销预算较多且稳定,为公司长期发展提供保障。 重视数字资产,关注 NFT、虚拟人。 公司目前已在数字领域实现初步探索: 1)发布首款数字虚拟人“孔襄”; 2)搭建数字影棚; 3)开创孪生主播项目,未来将持续开发数字人、数字场景、物等数字资产。 拟回购公司股份,管理层对未来发展充满信心。 公司于 2022年 4月12日公告关于以集中竞价方式回购股份的方案, 拟回购公司股份用于实施股权激励计划或员工持股计划, 回购股份资金总额不低于人民币15,000万元(含)且不超过人民币 30,000万元(含),回购股份价格不超过人民币 25.00元/股(含)。本次回购将促进公司长期健康发展,也彰显了管理层对公司未来发展的信心。 投资建议: 公司 22年将剥离鞋履业务,专注发展移动互联网营销业务, 业绩将大幅扭转。 公司业绩确定性高, 新切入的非标领域有望带来较大增量,另外公司高度重视数字资产业务发展, 长期来看是另一大核心竞争力。 我们预计公司 2022-2024年归母净利为 6.11/10.20/12.64亿元,对应 EPS 为0.67/1.12/1.39元,对应 PE 为 19.55x/11.71x/9.45x,维持“买入”评级。 风险因素: 行业政策风险,市场竞争加剧风险, KOL 风险等风险
森马服饰 批发和零售贸易 2022-05-02 5.89 -- -- 5.96 1.19%
6.38 8.32% -- 详细
事件: 2 022Q1公司实现收入 33.09亿元、同降 0.03%,归母净利 2.09亿元、同降 40.74%,扣非净利 1.85亿元、同降 45.01%, EPS 为 0.08元。 受 2022年 3月以来新冠疫情扩散等影响,公司收入同比基本持平,销售费用率提升、资产减值损失增加导致净利同比下降。 点评: 疫情影响下休闲服饰收入同比下降,童装业务保持增长。 1) 我们估计 2022Q1公司休闲服饰收入低个位数下降, 主要由于疫情影响线下客流,线下收入同比下降; 2) 2022Q1儿童服饰收入估计同比低个位数增长,主要由于线上收入实现同比增长, 公司童装业务优势地位明显, 线上积极拓展新零售渠道,线下门店开始直播引流,在疫情影响下整体收入保持增长趋势。 毛利率下降、费用率提升, 存货同比增加。 1) 2022Q1公司毛利率同降 1.32PCT 至 42.65%,主要由于原材料成本上涨、 疫情影响线下销售。 2) 2022Q1公司销售、管理、研发、财务费用率为 24.10%、4.44%、 1.41%、 -0.29%, 同 增 4.70PCT、 0.50PCT、 0.05PCT、0.68PCT。 公司销售费用率提升较多, 主要由于线上营销投入增加,其他费用率较为稳定。 3) 2022Q1公司资产减值损失同增 98.10%至1.46亿元,主要由于库存同比增加、计提减值损失增长。 4) 2022年3月底公司存货 40.52亿元,同增 66.02%, 主要由于疫情影响产品销售、库存积压。 休闲装优化品牌定位, 童装强化品类、零售优势。 2022Q1新冠疫情扩散导致服装整体消费疲软,公司收入增长压力较大,重点投入资源强化品牌,并控制租金、营销等费用投入。 公司明确森马品牌定位为“舒服时尚”, 拓展抖音、 B 站等直播平台,线上线下全域营销强化品牌认知, 渠道方面森马继续升级门店形象, 提高精细化运营水平。 2021年巴拉巴拉品牌借助天猫、抖音整合线上线下营销资源,升级品牌形象, 童装业务突出心智产品, 强化羽绒服、连衣裙等重点品类,并加强门店数字化投入,提升门店零售能力。 盈利预测与投资评级: 由于 2022Q1新冠肺炎疫情影响服装销售,我们下调公司 2022-2024年 EPS 预测为 0.47/0.59/0.71元(原值为0.57/0.71/0.82元),目前股价对应 22年 14.02倍 PE, 目前公司估值已处于较低水平, 公司不断强化休闲装、童装业务领先优势,未来国潮趋势更为明显, 公司业务成长空间较大, 维持“买入”评级。 风险因素: 疫情影响超预期风险,市场竞争加剧风险,存货减值风险等。
众望布艺 纺织和服饰行业 2022-05-02 20.44 -- -- 23.04 12.72%
23.38 14.38% -- 详细
公司 2021年实现收入 5.87亿元、同增 18.49%,实现归母净利 1.47亿元、 同增 4.77%, 扣非净利 1.30亿元、同增 4.22%, EPS 为 1.34元,每股派息 0.41元(含税)。 受人民币升值、原材料价格上涨、海运费上涨、国内双控限电等影响, 公司净利增速有所放缓。 2022Q1公司实现收入 1.52亿元、同增 7.63%。归母净利 3829.49万元、同降 9.05%,扣非净利 3713.91万元、同降 2.22%, EPS 为 0.35元。 新冠疫情影响公司产品物流、发货,收入增速有所放缓,上游原料价格上涨、汇率波动导致公司利润同比下降。 点评: 装饰面料收入快速增长,沙发套产品量价齐升。 1)2021年公司装饰面料实现收入 5.20亿元、同增 18.10%,其中销量同增 20.99%至 2415.42万米,平均价格同降 2.38%至 22.62元/米,公司积极拓展海外客户、产品品类, 新增墨西哥市场及印花产品, 强化研发创新等优势推动收入增长。 2) 2021年沙发套收入 5901.37万元、同增 23.40%,其中销量同增 16.36%至 18.75万套, 平均价格同增 6.06%至 314.70元/套, 公司向下游延伸产业链,积极拓展沙发套业务,产品实现量价齐升。 毛利率、 费用率下降, 经营现金流净额保持稳定。 1)2021年公司毛利率同降 5.11PCT 至 36.83%,主要由于原材料成本上涨、人民币汇率升值、海运费上涨等。 2022Q1公司毛利率同降 1.02PCT 至 37.52%。 2)2021年公司销售、管理、研发、财务费用率同增-0.18PCT、 -0.34PCT、-0.09PCT、 -1.38PCT 至 2.72%、 4.29%、 3.44%、 -0.61%, 公司加强费用管控, 各项费用率同比下降。 3)2021年经营活动现金流净额同降5.85%至 1.36亿元, 基本保持稳定。 公司强化产品竞争力, 持续拓展客户、产能。 公司注重提升时尚潮流、设计研发竞争优势,每年派遣人员参加国内外面料展、家具展, 与国际知名画稿公司合作, 学习国外新理念、新材料、新工艺,并向客户推出符合其家具产品风格及潮流趋势的面料。公司继续深耕美国市场,并进一步拓展墨西哥、中东、欧洲及国内客户。未来公司将继续扩张产能,年产 1500万米高档装饰面料项目已于 2021年底前进入设备调试阶段,预计 2022年 6月底全面投产,满足新增客户需求。 盈利预测与投资评级: 由于原材料价格上涨等因素影响利润表现,我们下调 2022-23年 EPS 预测为 1.68/2.14元(原值为 1.82/2.21元), 新增预测 2024年 EPS 预测为 2.75元, 目前股价对应 22年 12.3倍 PE,估值相对于业绩增速处于较低水平。 公司产品竞争优势明显, 下游客户粘性较强, 新客户、新产能持续扩张,未来成长空间较大, 维持“买入”评级。 风险因素: 疫情影响超预期、汇率大幅波动、新客户拓展低于预期等。
科思股份 基础化工业 2022-05-02 28.20 -- -- 54.90 29.12%
44.58 58.09% -- 详细
事件: 公司 2021年实现收入 10.9亿元,同增 8.13%,归母净利润 1.33亿元,同降 18.72%,扣非净利润 1.15亿元,同降 26.33%, EPS为1.18元。 受原材料、海运费等成本上涨影响,公司净利同比下滑。 公司计划每股派息 0.3元(含税),每股转增股数 0.5。 2022Q1实现收入 4.1亿元、同增59.6%,归母净利润 0.58亿元、同增 21.0%, 扣非净利 0.53亿元、同增21.7%, EPS 为 0.51元。 受化妆品活性成分业务拓展驱动, Q1业绩增长超预期。 点评: 化妆品活性成分为营收核心驱动力,产能扩建进一步打开成长天花板。 业务结构方面, 2021年公司化妆品活性成分及其原料、合成香料分别贡献营收 7.31、 3.23亿元, 同增 12.17%、 1.83%。产能方面,公司年产 2500吨日用化学品原料项目中的 PA 生产线于 21Q4开工,当前进展顺利, 2021年精细化工产品销售量达到 19096.79吨,同增13.04%, 原料的产能扩建将进一步打开公司成长天花板。 受成本端短期扰动毛利率、净利率阶段性下行。 受原材料价格和海运费价格上涨影响, 2021年、 2022Q1公司毛利率分别为 26.76%、22.26%, 同降 6.22PCT、 7.02PCT。 分品类看, 2021年化妆品活性成分及原料、合成香料毛利率为 28.47%、 27.34%,同降 6.91PCT、3.89PCT。 费用方面, 2021年公司管理、研发费用率为 7.53%、4.16%,同增 0.23PCT、 0.30PCT; 2021年销售费用率同增 0.27PCT至 1.18%,主要系员工薪酬增加所致; 2021年财务费用率同降0.79PCT 至 0.85%,主要系利息支出和汇兑损失减少。 2022Q1公司持续优化各项费用, 销售、管理、研发费用率分别同降 0.18PCT、2.97PCT、 0.44PCT 至 0.90%、 5.64%、 3.61%;财务费用率同增0.48PCT 至 0.53%。 综上而言, 2021年、 2022Q1归母净利率同降4.02PCT、 4.49PCT 至 12.19%、 14.05%,公司净利率短期承压, Q1有所改善。 丰富产品结构、 持续研发创新、 优质客户资源构筑竞争优势。 产品方面,公司搭建完善的产品矩阵,覆盖主要化学防晒剂品类。凭借丰富的产品线和稳定的供应,公司与下游客户深度绑定,建立稳定合作关系,粘性较强。研发方面,公司以技术创新为基础,通过不断开发前沿技术,实现产品优化升级,具有较强的产品迭代能力,形成独特的核心技术和特色生产工艺。客户资源方面, 公司具备优质的客户群体,下游覆盖全球知名品牌化妆品企业和香精香料公司,为公司业务长期高效发展奠定基础。 盈利预测与投资评级: 由于原材料成本上涨影响利润表现, 我们下调 2022-23年 EPS 为1.92/2.46元(原值为 2.22/2.82元), 预计 2024年 EPS 为 2.94元,目前股价对应 22年 24.62倍 PE, 公司作为全球防晒剂原料龙头, 业绩修复可期,中长期受益于产能扩张落地、 内销打开、 品类延展等有望实现稳健增长, 我们看好公司未来发展, 维持“买入”评级。 风险因素: 行业政策变化风险、 产品研发和注册风险、 市场竞争加剧、产品安全风险等。
玉马遮阳 基础化工业 2022-04-25 13.38 -- -- 24.95 2.67%
13.73 2.62% -- 详细
事件:公司2021年实现收入 5.20亿元、同增 35.16%,归母净利 1.40亿元、同降29.87%,扣非净利1.35亿元、同降39.55%,EPS 为1.19元,每10股派息2元(含税)转增8股。公司下游建筑遮阳产品需求快速增长,业绩符合预期。2022Q1公司实现收入1.14亿元、同增9.64%,归母净利2693.43万元、同降12.77%,扣非净利2684.37万元、同降9.49%,受国内新冠肺炎疫情反复、俄乌冲突等影响收入增速放缓,原油、能耗等成本上涨导致利润同比下滑。 点评: 下游需求快速恢复,遮阳材料产销量增长。分拆来看,2021年公司遮光面料、可调光面料、阳光面料实现收入1.78亿元、1.62亿元、1.60亿元,同增34.42%、45.16%、29.82%,新冠疫情影响减弱,建筑遮阳行业景气度较高,公司下游国内外客户需求快速恢复,遮阳面料产能持续扩张,2021年公司遮阳面料产量、销量分布同增37.81%、37.43%至4446万平米、4499万平米。2022年3月俄乌冲突导致部分客户订单推迟,且国内新冠疫情扩散导致生产、物流受到影响,2022Q1收入增速有所放缓。 原材料成本影响毛利率,财务费用率同比下降。1)2021年公司毛利率同降3.01PCT 至43.57%,主要受原材料成本上涨影响,其中遮光面料、可调光面料、阳光面料毛利率同降2.08PCT、0.97PCT、5.09PCT至33.70%、54.16%、46.58%。2022Q1公司毛利率同降5.09PCT 至41.53%,原材料成本上涨、疫情反复等影响较大。2)2021年公司销售、管理、研发、财务费用率同增-0.03PCT、-0.44PCT、0.21PCT、-3.38PCT 至3.18%、5.67%、3.35%、-0.60%,汇率影响及利息收入增加导致财务费用率显著下降,其他费用率基本保持稳定。3)2021年公司经营活动现金流净额同增2.02%至1.52亿元,主要由于扩大生产、购买商品及相关税费增加,导致增速低于利润表现。 功能性遮阳市场不断扩大,公司提升行业竞争力。国内功能性遮阳产品渗透率处于较低水平,2021年仅为4.27%,随着消费者绿色节能环保理念提升,政府鼓励功能性遮阳产品发展,功能性遮阳行业市场规模有望保持快速增长。公司作为行业龙头,2021年获得“中国产学研合作创新示范企业”,“山东省创新驱动发展奖突出贡献单位”等荣誉,进一步提升产品研发能力,提高科研成果转化率,并且继续提升生产过程的智能化、自动化水平。公司推进募投扩产项目,争取在2022年实现全部投产,持续拓展大客户订单,推动收入保持增长。 盈利预测与投资建议:由于俄乌冲突短期影响公司产品向欧洲发货,我们略下调公司2022-2023年归母净利预测为1.77/2.28亿元(原值为1.82/2.35亿元),预测2024年归母净利为2.72亿元,目前股价对应22年30.93倍PE。公司行业优势地位明显,功能性建筑遮阳市场未来 发展空间较大,短期股价调整后估值处于较低水平,维持“买入”评级。 风险因素:新冠疫情扩散风险、汇率波动风险、原材料价格波动风险、俄乌冲突风险等。
华熙生物 2022-03-15 112.54 -- -- 122.19 8.15%
150.50 33.73%
详细
事件:公司发布2021年度报告,报告期实现收入 49.48亿元,同增87.93%,司线归母净利润8.82亿元,同增21.13%,实现扣非归母净利润6.63亿元,同增16.74%,EPS 为1.63元。公司业绩符合预期,业务保持快速扩张。 21Q4公司实现收入/归母净利润19.36/2.27亿元,同增86.77%/9.01%,销售费用率提升导致净利增速相对较低。 点评: 四轮驱动稳步推进,各项业务快速增长。分业务看:1)2021年功能性护肤品业务实现收入33.19亿元,同增146.57%,占比收入67.08%。 四大品牌均度过品牌初始成长期,进入规模化阶段,收入保持快速增长。 2)2021医疗终端业务收入7.00亿元,同增21.54%,占比收入82.05%,其中皮肤类产品实现收入5.04亿元,同增15.88%,主要系公司重点打造“微交联”产品市场差异化优势明显,全面提升医美产品市占率,驱动医疗终端业务快速扩容;受益于公司持续推进全国骨科学术交流,深化推进医院渠道销售覆盖,骨科业务收入1.23亿元,同增37.98%。3)原料业务方面,2021年公司实现收入9.05亿元,同增28.62%,占收入比18.29% 。其中医药级/ 化妆品级/ 食品级类原料产品收入2.52/3.91/1.07亿元,同增15.82%/15.98%/36.85%,公司打造发酵技术、产品质量、资质认证和生产规模等优势,透明质酸原料业务实现平稳增长。功能性食品业务获得良好开端,重点布局产品、渠道、营销,三大品牌格局初步打开。 四大护肤品品牌多样化布局,未来成长天花板进一步打开。1)润百颜主打智慧配方理念,贯彻科技护肤理念,同时实行多元化渠道、全域营销策略,抖音等新兴渠道占比显著上升,线下实体店铺开设稳步推进,21年实现收入12.29亿元,同增117.42%。2)夸迪2021年贡献营收9.79亿元,同增150.19%,品牌定位于硬核抗老功能,主打冻龄抗初老市场,核心产品次抛系列及CT50系列围绕科技成分、技术进行高级复配,成为传播品牌的有形载体。3)BM 肌活以年轻群体为起点,专注于两维研发路线与大单品打造,逐步形成产品系列,深度运营天猫、抖音、分销三大渠道,推动产品系列开发布局 ,21年贡献收入4.35亿元,同增286.21%。4)米蓓尔2021年实现收入4.20亿元,同增111.12%。收入高增主要系其针对敏感肌人群细分市场,通过“皮肤微生态”、“pH-电解质维稳”、“修复-调理”、“强韧-新生”技术等量肤定制产品,打造Z 时代专属敏感肌修护品牌。总体来看,四大品牌在渠道方面多元化布局、在产品策略方面重点打造明星大单品、在组织结构方面资源共享销售能力复用,共同助力品牌实现规模化拓展。 运费等项目影响毛利率,销售费用率增加扩大品牌声量。2021年公司综合毛利率为78.08%,同降3.34PCT,主要系运费等成本项目调至营业成本(21年计入营业成本的运费为1.28亿元)。21年公司销售费率为49.24%,同增7.48PCT,主要系线上推广服务费率同增9.02PCT, 新增股份支付费用3894万元,占比收入1.6%。受益于规模效应, 21年公司管理费用率为6.14%,同降0.02PCT。综合来看,公司2021年净利率同降8.83PCT 至15.67%,2021年为公司功能性化妆品品牌建设的第二年,医美润致品牌建设元年,短期在多业务、多品牌快速发展过程中对净利率有所影响,伴随品牌发展成熟,未来净利率有望提升。 业务结构持续优化升级,新产能新平台巩固长期竞争优势。1)研发方面,公司坚持长期主义,重点发力合成生物学技术领域,2021年“合成生物技术国际创新产业基地”顺利落户北京,四大技术平台搭建完成并于年底投入使用,研发实力全面提升,为实现高成果转化率赋能。2)品牌建设方面,公司将坚持科学-技术-产品-品牌的产业发展逻辑,推动众多子品牌进行差异化市场定位,市场认知度持续提升。3)公司前瞻性布局产能,天津工厂将增加透明质酸300吨产能,30条中试生产线将进一步扩大生产销售规模,实现公司从研发到产业的高效转化。4)公司坚持中台战略,通过升级组织架构,完善智能化管理,进一步加强前中后台战略,提升组织效率,打造工业4.0和建设大运营体系。 盈利预测与投资评级:行业高景气度持续叠加公司未来在品牌、产品力等方面的持续提升和四大业务的稳步推进,我们预测2022-23年EPS为2.15/2.86元(原值为2.36/3.04元),预测2024年EPS 为3.71元,目前股价对应22年53倍PE,我们长期看好公司注重研发创新,依托微生物发酵技术六大技术平台,持续推出活性物质、丰富优化产品结构,并凭借较强的成果转化能力,助力四大板块业务快速发展,巩固优势地位、扩大市场份额,维持“买入”评级。 风险因素:新冠疫情反弹、新品市场接受度不及预期、行业竞争加剧等。
珀莱雅 休闲品和奢侈品 2022-03-14 128.00 -- -- 191.78 6.58%
165.58 29.36%
详细
事件:公司发布2022年1-2月经营数据公告,2022年1-2月公司实现营业收入6.3亿元,同增30%左右;实现归母公司净利润0.6亿元,同比增长35%左右。公司销售势头向好,1-2月实现稳定增长。 点评: 高质量发展驱动业绩高增,公司成长动力强。一方面公司采用大单品战略,打造双抗精华、红宝石精华、羽感防晒等多款优质单品,并逐步实现从单品到产品系列的延展,研发优势助力公司产品矩阵逐渐完善。另一方面公司积极顺应渠道变革,在传统线上模式的基础上,率先入局抖音平台,先发优势强劲,构筑收入增长的核心驱动力。受益于公司大单品战略和抖音等新渠道的持续发力,品牌势能稳步提升,推动收入保持高速增长。此外公司积极布局新品牌彩棠,构筑第二成长曲线,多品牌战略稳步推进,长期增长前景可期。 线上直营优势持续强化,新兴渠道带来收入增量。化妆品行业国潮趋势持续,公司作为优质代表受到消费者认可。2022年3·8节活动期间公司各品牌线上持续发力,成功实现从天猫单平台到抖音等多新兴渠道的拓展,带动各品牌不断向上打开天花板。据官网发布数据,3·8节活动期间主品牌珀莱雅天猫官方旗舰店GMV同增200%以上,抖音平台GMV同增100%以上,荣登天猫国货美妆、京东国货护肤排名TOP1;副品牌彩棠GMV同比去年增长400%以上,开卖40分钟突破去年同期全时段GMV。公司凭借在天猫、抖音等线上渠道的先发优势、差异化的商品策略以及高效自播等优势保持行业头部位置,进一步带动公司线上收入高增。 盈利预测与投资评级:我们看好公司主品牌升级、新兴渠道发力以及多品牌发展,维持公司2021-23年EPS预测为2.91/3.71/4.78元,目前股价对应22年45.07倍PE,未来化妆品国货龙头成长空间大,维持“买入”评级。 风险因素:品牌竞争加剧导致多品牌新渠道延展不达预期;线上流量成本上升影响利润率风险;行业景气度下行带来收入增长放缓风险。
华利集团 纺织和服饰行业 2022-03-08 83.53 -- -- 83.96 -0.94%
82.74 -0.95%
详细
事件:公司发布 2021年业绩快报,报告期实现收入 174.70亿元、同增25.40%,归母净利 27.68亿元、同增 47.34%,扣非净利 27.61亿元、同增47.21%,EPS 为 2.45元。公司业绩增长符合预期,疫情影响管控得力,客户订单持续拓展。2021Q4公司实现收入 48.35亿元、同增 33.46%,归母净利 7.71亿元、同增 37.39%,增速较 2021Q3有所提升。 点评: 公司客户订单快速增长,推动收入表现亮眼。2021年全球疫情防控不断持续,公司工厂疫情管控力度较为严格,生产受疫情影响较小,产能保持稳步扩张。公司推进优质大客户经营战略,主要客户收入均同比大幅增长,新客户 Asics、On Running、New Balance 等订单已实现量产出货,21年公司收入快速增长,剔除汇率影响收入同增 34.09%、归母净利同增 57.55%。公司优化产品、客户结构,推进自动化生产,提高生产效率,毛利率同比提升推动净利增速较高。 客户订单保持增长,公司持续扩张产能。公司运动鞋产能主要分布在越南北部,目前越南将防疫政策调整为“与病毒共存”,不再执行严格的隔离政策,公司越南工厂实现正常运营,订单排产和出货保持稳定增长。 由于全球运动鞋服需求保持高景气度,公司下游客户订单快速增长,2022年的订单已基本敲定,越南、印尼等地新工厂有望开始投产,缅甸工厂也将根据当地形式进行建设,满足下游客户需求。 盈利预测与投资建议:我们略上调公司 2022-2023年 EPS 预测为2.97/3.48元(原值为 2.95/3.42元),目前股价对应 22年 27.35倍 PE。 我们看好运动鞋服赛道长期成长性,公司作为供应链龙头优势地位明显,与国际头部品牌建立稳固、持久的合作关系,并不断拓展更多品牌客户,业绩成长确定性强,长期发展空间大,维持“买入”评级。 风险因素:生产区域较为集中、劳动力成本上升、越南新冠肺炎疫情扩散等。
迪阿股份 批发和零售贸易 2022-03-01 96.00 -- -- 100.50 4.69%
100.50 4.69%
详细
事件:公司发布2021年业绩快报,报告期实现收入 46.23亿元、同增87.57%,归母净利13.02亿元、同增131.11%,扣非净利12.49亿元、同增131.05%,EPS 为3.62元。公司业绩符合预期,钻饰业务实现快速增长。 点评: 门店、店效保持快速增长,线上渠道布局深化。公司定位高品质钻饰市场,聚焦年轻用户群体,2021年线下加快拓展直营网络,扩大线下渠道覆盖面,我们预计期末门店数量同增约50%;公司上市后加强品牌营销传播、内容输出,扩大品牌影响力,门店质量进一步优化,我们预计2021年单店收入同增约50%。线上公司积极布局天猫、京东、官网等渠道,强化引流能力与消费者触达,推动收入保持快速增长。 珠宝钻石行业龙头具备成长空间,公司打造新消费钻饰品牌。中国珠宝钻饰行业空间较大,据戴比尔斯统计2020年中国钻饰市场规模约707亿元,行业集中度处于较低水平,2019年珠宝首饰行业CR10仅为22.7%。公司作为新消费龙头,率先打造“一生只送一人”品牌理念,DTC、定制化运营模式较传统品牌具有降维打击优势,线上、线下渠道发力提升年轻用户品牌认可度,未来成长空间巨大。 公司持续拓展门店数量,强化数字化运营,丰富产品消费场景。公司上市后借助募投资金持续拓展门店数量,2021年12月、2022年1月新增自营门店20家、8家,我们预计2022年新增门店230家左右,加快抢占全国市场份额。公司强化数字化运营能力,继续发力短视频等新媒体平台,输出优质内容,实现DR 品牌在婚戒行业由“行业第一”向“行业唯一”转变。此外公司将不断丰富品牌内涵,拓展产品消费场景,开发纪念日、节日等真爱产品,强化消费者复购率。 盈利预测与投资评级: 由于公司数字化运营、品牌营销等投入较大,我们略下调2022-23年归母净利预测为17.45/22.91亿元(原值为18.58/24.25亿元),目前股价对应2022年22.3倍PE。公司打造细分行业新消费龙头,成长路径明确,上市后资金实力加强,未来有望持续扩张抢占市场份额,目前估值相对业绩增速处于较低水平,给予“买入”评级。 风险因素:婚庆钻石市场景气度下行、行业竞争加剧、门店拓展不及预期等风险。
华熙生物 2022-02-28 119.54 -- -- 124.80 4.00%
139.98 17.10%
详细
事件:公司发布2021年业绩快报,报告期实现收入49.48亿元,同增87.93%,实现归母净利润7.82亿元,同增21.13%,实现扣非归母净利润6.63亿元,同增16.74%,EPS为1.63元。公司收入增长超预期,主要由于功能性护肤品业务收入实现高速增长。 点评: 四轮驱动稳步推进,各项业务平稳增长。分业务看,1)2021年原料业务销售收入快速增长,同增约28.62%,较去年增速提升36.24PCT,主要系一方面公司在医药、化妆品原料领域持续拓展国内外大客户,另一方面食品级原料及其他原料新市场逐渐打开。2)2021年功能性护肤品业务收入加速增长,收入同增146.57%,得益于公司重视研发创新,以科技实力支撑产品力,四大品牌形成大单品矩阵,客户复购率持续增加,多点发力共同筑高品牌势能。3)功能性食品方面,“黑零”、“水肌泉”等创新品牌处于品牌孵化和市场拓展初期,获得良好开局。4)医疗终端板块,润泽产品矩阵持续推进,“双子针”达成客户高触达,有望成为新的业绩增长点。 进一步完善基础能力建设,巩固提升长期竞争壁垒。1)公司以科学与技术为基础,打造合成生物研发平台,2021年底投入使用,提升研发实力,为实现高成果转化率赋能。2)四大品牌相继进入三年品牌战略,对内,在技术、成分质地方面创新投入,保持长期竞争力,对外,通过投入并储备数据采集等方式,实现对消费市场的洞察,全面提升功能性护肤品品牌力,以实现进入同步增收增利上升通道的目标。3)公司坚持中台战略,通过升级组织架构,完成智能化管理,进一步加强前中后台的有效链接,提升组织效率,打造工业4.0和建设大运营体系。4)前瞻性布局产能,公司透明质酸钠相关项目如期完成,为未来的销售增长预留空间。 盈利预测与投资评级: 由于公司战略投入较大、短期影响利润,我们下调2021年EPS为1.63元(原值为1.72元),由于公司收入增长超预期、未来盈利能力有望持续改善,上调2022-23年EPS为2.36/3.04元(原值为2.26/2.92元),目前股价对应22年51.89倍PE,我们长期看好公司注重研发创新,依托微生物发酵技术六大技术平台,持续推出活性物质、丰富优化产品结构,并凭借较强的成果转化能力,助力四大板块业务快速发展,巩固优势地位、扩大市场份额,维持“买入”评级。 风险因素:新冠疫情反弹、新品市场接受度不及预期、行业竞争加剧、流量成本上升影响利润率等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名