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汲肖飞

信达证券

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工作经历: 证书编号:S1500520080003,北京大学金融学硕士,五年证券研究经验,2016年 9月入职光大证券研究所纺织服装团队,作为团队核心成员获得 16/17/19年新财富纺织服装行业最佳分析师第 3名/第 2名/第 5名,并多次获得水晶球、金牛奖等最佳分析师奖项,行业研究经验丰富,从长周期研判行业发展趋势。...>>

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孚日股份 纺织和服饰行业 2022-08-04 5.12 -- -- 5.62 9.77% -- 5.62 9.77% -- 详细
事件:公司2022年上半年实现收入27.18亿元、同增10.86%,归母净利1.77亿元、同增6.34%,扣非净利1.36亿元、同增0.52%,EPS为0.22元。2022H1国外疫情防控后需求景气度较高,人民币贬值利好出口企业,公司收入保持快速增长。2022Q2公司实现收入13.04亿元、同增10.90%,归母净利1.24亿元、同增55.47%,扣非净利8184.62万元、同增24.86%,主要受益于销售、管理、财务费用率下降以及政府补贴增加。 点评:床品、热电、化工等收入快速增长,内销外销业务共同发力。1)2022H1公司毛巾、床品、热电、材料销售、化工产品实现收入16.94亿元、2.70亿元、3.56亿元、1.47亿元、1.22亿元,同增-1.06%、9.75%、40.90%、1.68%、157.26%,公司毛巾业务受国内疫情影响收入同比略降,床品收入保持稳健增长,热电业务受煤炭价格上涨影响同比增长,化工业务二期投产推动收入显著增长。2)分区域来看,2022H1公司外销、内销收入16.92亿元、10.25亿元,同增11.26%、10.20%,海外需求景气度较高推动出口收入增长,内销受热电、化工等业务驱动收入保持增长。 毛利率、费用率下降,经营现金流净额同比减少。1)2022H1公司毛利率同降3.79PCT至14.37%,主要由于棉花价格处于高位、Q2国内疫情扰动、煤价显著上涨等影响,毛巾、床品、热电业务毛利率为18.34%、9.57%、1.39%,同增-3.13PCT、-0.07PCT、-5.63PCT。2)2022H1公司销售、管理、研发、财务费用率同增-1.04PCT、-0.36PCT、0.29PCT、-1.85PCT至2.15%、3.25%、0.66%、0.36%,公司加强费用管控,汇兑收益增加导致财务费用率同比下降,新产品开发增加投入导致研发费用率提升。3)2022H1公司经营活动现金流净额为2.69亿元、同降18.27%,主要由于购买商品、接受劳务支付的现金同比增长。 公司持续拓展海外市场,国内加强业务拓展。公司持续优化运营机制,在国际市场全面发挥质量、服务、信誉、品牌等优势,拓展更多出口国家应对发达国家高通胀影响,2022H1公司家纺产品出口2.56亿美元、同增11.08%,其中对日本、欧洲市场出口增长均超过20%。内销方面公司搭建孚日、洁玉、电商三大前端运营中心,加强招商、市场开发工作,积极参加国内展会,提升自有品牌影响力,推动品牌收入增长,应对疫情冲击。 积极拓展新材料、新能源业务,涂料产品竞争优势明显。公司积极拓展新材料、新能源等业务,2021年成立孚日宣威、孚日新能源等子公司,与外部优质团队合作共同发展。2022年7月孚日宣威建设实施的军民两用功能性涂料项目进入试生产阶段,由青岛科技大学李少香教授团队负责,首期产能5万吨,产品包括热屏蔽节能降温涂料、海洋重防腐涂料、石化能源特种防腐涂料等,其中热屏蔽节能降温防腐涂料经过军方及山东省科技厅专家组鉴定,具有可见光、近红外隐身性能,隔热降温节能效果达到国内领先水平,产品获得多项奖励认可。公司新业务逐步拓展落地,打造未来新业绩增长曲线。 盈利预测与投资评级:我们看好公司家纺主业稳步增长,新业务拓展带来增长催化,维持2022-24年EPS预测为0.38/0.50/0.74元,目前股价对应22年13.7倍PE,估值相对于业绩增速处于较低水平。随着公司新业务落地,长期成长空间打开,维持“买入”评级。 风险因素:新冠肺炎疫情扩散风险、汇率波动风险、原材料价格波动、新业务拓展低于预期风险等。
孚日股份 纺织和服饰行业 2022-08-01 5.32 -- -- 5.62 5.64% -- 5.62 5.64% -- 详细
国内头部家纺用品制造商,以出口代工业务为主。公司是国内最大的家纺用品制造企业,主要从事毛巾、装饰布、床上用品等研发、设计、生产和销售,2021年毛巾、装饰布收入占比为64.52%、12.57%。公司以出口贴牌代工业务为主,主要市场包括日本、美国和欧洲,2021年出口收入占比为62.55%。公司国内业务以自有品牌的经销渠道销售为主、线上线下自营销售为辅。公司坚持发展家纺主业,同时积极拓展新赛道,2022年7月控股子公司孚日宣威建设实施的军民两用功能性涂层材料项目进入试生产阶段。 疫情后家纺用品出口有所复苏,国内消费仍有增长空间。近年来在国内外家纺行业需求不足、疫情制约产能等影响下,国内家纺行业景气度下行,2019-20年国内规模以上家纺企业营业收入连续两年下滑至1857.3亿元;2020年中国家纺行业出口额为372亿美元,同比下降6.43%。目前国内家纺产品消费频率与欧美日等发达国家相比有较大差距,未来疫情逐步控制后全球经济复苏背景下出口预计保持平稳,且国内家纺产品消费有望进一步升级,而人工、环保等成本上升导致中小企业退出,龙头收入有望受益。 国际国内市场齐发力,主业有望保持稳健增长。2021年全球疫情控制后公司毛巾产品订单修复,收入同增16.36%至51.57亿元,归母净利润同增22.24%至2.73亿元。国际市场方面,公司家纺制品出口额多年位居行业第一,出口市占率较高,未来伴随纺织企业订单进一步向龙头集中,有望保持平稳增长。国内市场方面,公司经营“孚日”、“洁玉”两大品牌,积极整合研发创新资源,丰富产品体系,满足客户多元化需求。公司维护现有出口经销商渠道,并自主建立渠道销售自有品牌,提升品牌形象和影响力,主业收入有望保持增长。 布局新材料、新能源赛道,构筑新竞争优势。公司积极布局新赛道,培育更多收入增长点。2021年公司先后设立控股子公司孚日宣威、孚日新能源,拓展功能性涂层、新能源材料等产品,实现新产业布局。其中孚日宣威合资股东为青岛大学教授李少香,先后主持国家自然基金、科技攻关、技术创新等研究课题30余项,科研实力雄厚。公司同技术专家强强联合,通过产学研等合作模式,推进项目顺利进行,22年7月孚日宣威军民两用功能性涂层材料项目进入试生产阶段,其部分涂层材料具备优异性能,技术达国内领先水平。控股子公司的建设与项目的顺利推进助力公司在巩固家纺主业优势地位的基础上,形成多元发展、多极支撑新格局,构筑长期竞争优势。 盈利预测与投资评级。我们看好公司未来家纺出口有望稳定,国内家纺用品消费持续扩展升级,公司加大内销市场投入,持续增强自有品牌势能,功能性涂层、新能源材料等业务有望落地贡献业绩增长。我们预计2022-2024年公司收入为54.93/66.23/86.30亿元,同增6.51%/20.57%/30.30%,归母净利为3.11/4.09/6.04亿元,同增13.88%/31.55%/47.63%,随着新业务逐步落地,公司长期成长空间较大,首次覆盖给予“买入”评级。 风险因素:新冠肺炎疫情扩散风险、汇率波动风险、原材料价格波动风险。
华利集团 纺织和服饰行业 2022-07-29 63.91 -- -- 62.40 -2.36% -- 62.40 -2.36% -- 详细
事件:公司2022H1实现收入98.99亿元,同增20.79%,归母净利润15.62亿元,同增21.06%,扣非净利15.30亿元,同增17.84%,EPS为1.34元。剔除汇率变动影响后,公司营业收入同增20.10%,归母净利润同增20.36%。22H1公司下游客户订单需求旺盛,越南疫情对工厂生产影响有所改善,推动22H1业绩稳健增长。2022Q2实现收入、归母净利润84.85亿元、15.09亿元,同增22.63%、25.37%。 点评:下游市场需求旺盛,运动鞋产品量价齐升。22H1公司凭借突出的产品开发设计能力、良好的产品品质、快速响应能力以及交货能力,持续加强与头部客户的紧密合作,充分享受22H1高景气度延续的下游市场需求。2022H1公司下游客户订单需求旺盛,同时越南疫情对越南工厂生产影响逐步缓解,生产制造显著恢复,公司作为综合成本优势凸显,22H1公式运动鞋销售量达1.15亿双,同增13.27%,22Q2毛利率较22Q1毛利率小幅回升。 多样化客户策略助力业绩稳健增长,产能爬坡顺利有望持续放量。公司实行优质客户多样化策略和专注慢跑运动休闲的策略,多元化客户结构推动公司保持业绩增长相对稳健,产品品类的聚焦助力公司持续深耕产品质量与品质把控,并进一步实现规模化生产、降本增效。2022H1公司越南新工厂产能爬坡顺利,伴随越南、缅甸、印尼工厂陆续建设,以及人均效率的逐步提升,公司有望进一步扩大规模体量,强化生产综合成本优势,业绩成长性较强。 盈利预测:与投资建议:我们维持公司2022-2024年EPS预测为2.98/3.56/3.97元,目前股价对应22年21.02倍PE。我们看好运动鞋服赛道长期成长性,公司作为运动鞋代工龙头优势地位明显,业绩成长确定性强,长期发展空间大,维持“买入”评级。 风险因素:生产区域较为集中、劳动力成本上升、越南新冠肺炎疫情扩散等。
珀莱雅 休闲品和奢侈品 2022-07-26 167.65 -- -- 185.34 10.55% -- 185.34 10.55% -- 详细
事件:公司公布2022Q2经营数据预告,预计二季度实现收入 12.7-13.7亿元,同增25%-35%,实现归母净利润1.3-1.4亿元,同增15%-22%;预计22H1实现收入25.2-26.2亿元,同增31.6%-36.9%,实现归母净利润2.9-3.0亿元,同增27.6%-32.0%。公司业绩符合预期。 点评: 618品牌表现亮丽驱动收入端高增长,羽感防晒计提损失影响净利率。 公司二季度在全国疫情反弹下仍获得快速增长,我们认为主要得益于:1)珀莱雅大单品展现强消费粘性、早C 晚A、源力修复精华等大单品销量可观,618期间品牌GMV 位列天猫、抖音、京东三大平台国货第一;2)彩棠旗舰店618期间GMV 位列天猫彩妆第九,预计取得高增长。公司二季度利润端增速低于收入端增速,且较去年同期差距拉大,主要受二季度召回羽感防晒产品影响,计提存货等损失,影响业绩增长。 大单品战略稳步推进,股权激励彰显长期信心。公司推行大单品战略以来,高利润精华类目占比提升,品牌形象不断升级,品牌综合实力不断提升,成为国货新秀;此外,公司7月发布新一轮股权激励方案,明确2022-2024年业绩增速分别不低于25%、23%、22%,展现对主品牌升级、多品牌发展的长期信心。 盈利预测与投资评级:我们持续看好公司主品牌升级以及多品牌打造带来的成长性,在6*N 战略下构筑更高壁垒。我们维持公司盈利预测,预计公司2021-2023年收入分别58.8/73.7/85.9亿元,归母净利润分别为7.4/9.3/11.5亿元,EPS 分别为2.6元、3.3元、4.1元,目前股价对应PE 分别为62.6倍、49.7倍、40.6倍,维持买入评级。 风险因素:品牌竞争加剧导致多品牌新渠道延展不达预期;线上流量成本上升影响利润率风险;行业景气度下行带来收入增长放缓风险。
兴业科技 纺织和服饰行业 2022-07-25 11.20 -- -- 13.25 18.30% -- 13.25 18.30% -- 详细
天然皮革龙头企业,盈利能力持续提升。公司主要从事天然牛头层皮革的研发、生产和销售,产品包括鞋面、包袋、家具用皮革和特殊功能皮革,具备年产近 1.5亿平方英尺头层牛皮产能。公司拥有完善的生产体系和齐全的产品品类,能够向客户提供立体化服务和定制化解决方案,现已与国内外知名品牌建立合作。2022年公司通过收购并增资,持有宏兴皮革 56%股权,正式切入汽车内饰用材料新领域。21年公司实现营收、归母净利 17.26亿元、1.81亿元,同增 18.21%、56.93%;22Q1公司实现营收、归母净利 2.59亿元、0.04亿元,同增-5.83%、-80.55%,主要系 21Q1在 20年疫情影响下,下游处于补库存阶段,因此营收高基数。 皮革市场逐步回暖,新能源车型高端化利好真皮内饰。1)从皮革市场规模看,疫情过后下游需求有所改善,皮革市场逐步回暖,2021年我国皮革企业收入额同增 9.16%至 11057.2亿元。从鞋面革市场格局看,近年来一方面原料皮价格持续上涨对鞋面革企业带来较大成本压力,另一方面在运动鞋、休闲鞋逐步替代影响下,国内皮鞋消费景气度相对低迷,因此部分中小企业退出市场,头部皮革企业凭借在研发、规模、成本控制等方面优势,进一步扩大市场份额。2)汽车内饰皮革方面,随着汽车消费量、配套产业链逐步向亚太地区转移,近年来中国汽车革产量稳步增长。从格局看,国内汽车皮革企业凭借在产品、服务和客户资源方面优势,在汽车皮革市场崭露头角。未来一方面随着本土供应链技术水平、创新能力不断提升,汽车品牌开始与更多本土供应商合作,实现国产化替代;另一方面新能源汽车渗透率快速提升,在本土新能源汽车高端化趋势下,真皮汽车内饰占比有望持续提升。 品质稳定生产高效,全球布局规模优势强。公司多年来聚焦主业、精耕细作,全方面巩固皮革行业龙头地位。1)研发工艺方面,公司依托双研发体系持续开发新技术、新工艺,为下游客户提供全面的研发与技术支持。公司成功攻关具有高技术壁垒的电子包覆皮工艺,进一步拓展品类矩阵,带来新的业绩增长点。2)生产管理方面,智能化生产设备和扁平化管理模式为高质高效生产赋能。公司多次参与智能设备开发,确保高效生产与稳定品质;分事业部管理机制推动公司实现扁平化管理,推动交货周期由 28天缩短至 7天,适应服装鞋履龙头品牌商小单快反的业务模式。 3)产能布局方面,公司积极拓展国际业务,引入服务国际品牌经验丰富的技术和销售团队,并在东南亚布局产能,近距离服务客户,持续加强海外客户拓展,21年出口销售额同增 106.61%至 2.23亿元。未来公司有望凭借优质产品品质、稳定质量控制、生产快速反应等领先优势,抓住国内外新兴市场消费机遇,进一步强化规模优势。 切入汽车皮革、蛋白原料业务,打造新增长曲线。2022年 6月公司通过收购增资宏兴皮革,共持有其 56%股权。宏兴皮革主营汽车内饰用材料生产、裁切和销售,下游客户为蔚来、理想等国内头部新能源汽车企业,21年实现营收 1.2亿元,同增近 100%。一方面宏兴皮革覆盖由原皮加工到裁切的全产业链布局,能够较好的把控产品品质、控制成本;另一方面汽车产业链有较高的资质壁垒和 3-5年供应商审核周期,宏兴皮革凭借优质的产品品质、服务以及在新能源汽车内饰领域先发优势,现已成为众多知名新能源汽车品牌的供应商。通过收购宏兴皮革,公司快速切入蓬勃增长的新能源汽车内饰皮革行业。此外公司通过投资新设的方式,持有宝泰皮革 51%的股权,引入胶原蛋白业务,充分挖掘皮革副产物经济价值,切入稀缺的化妆品、医用敷料、保健品生物蛋白原料领域,打造新的业绩 增长点。 盈利预测与投资评级:我们看好公司传统主业稳健增长,收购宏兴皮革、新设宝泰皮革切入汽车内饰皮革、胶原蛋白等新兴领域,收购完成后持续扩张产能、客户资源逐步拓展,推动业绩增长,我们预计 2022-2024年 公 司 收 入 为 20.38/27.82/32.18亿 元 , 同 增18.04%/36.51%/15.70% , 归 母 净 利 为 1.90/2.51/2.80亿 元 , 同 增4.96%/31.68%/11.93%,看好未来业绩成长性。目前估值处于近两年较低水平。我们认为公司竞争优势明显,短期业绩快速增长、长期发展空间较大,首次覆盖给予“买入”评级。 风险因素:原材料价格波动风险、新冠疫情风险、汇率波动风险。
华熙生物 2022-07-22 154.00 -- -- 164.66 6.92% -- 164.66 6.92% -- 详细
事件:公司公布2022H1业绩快报,22H1实现收入 29.4亿元,同增 51.6%,实现归母净利润4.7亿元,同增30.5%,EPS 为0.98元;其中22Q2实现收入16.8亿元,同增45.0%,实现归母净利润2.7亿元,同增30.0%。公司业绩符合预期。 点评: 功能性化妆品持续高增,原料业务稳定增长带动收入高增长。分业务看:1)22H1功能性化妆品业务增幅超过75%,四大品牌矩阵形成,618期间未受超头事件影响依然取得良好成绩,以大单品带动多产品系列扩展;2)22H1原料业务稳步增长超过10%,尽管受疫情冲击,公司以强核心壁垒抢占市占率,其他生物活性原料业务稳步推进,原料业务保持稳增长态势;3)22H1医疗终端业务基本持平,受二季度国内疫情冲击,线下终端客流减弱,影响产品销售,伴随疫情控制及润致等品牌投入下半年有望改善;4)功能性食品业务低基数下大幅增长,打开远期天花板。 加强运营效率提升净利率降幅收窄,盈利能力改善。公司22Q2归母净利率为16.1%,同降1.8pct,降幅较22Q1显著改善(22Q1同降3.7pct),环比提升0.2pct,公司在持续品牌建设及新业务投入中盈利能力获得改善,我们认为得益于:1)功能性化妆品业务加强自播能力,降低超头依赖;2)各大品牌精细化运营能力提升,规模效应逐渐体现,单品牌模型逐步优化。未来伴随公司不断升级组织,提升运营效率,盈利能力将不断提升。 四轮驱动公司业务快速增长,未来可期。2022年公司进入四轮驱动第二年,各业务板块卓有成效:1)保持功能性化妆品优势,加强品牌精细化运营能力,未来将打造第三个十亿级品牌;2)持续调整医美业务,聚焦润致面部年轻化第一品牌打造,进军胶原蛋白领域为长期发展蓄能;3)巩固玻尿酸原料优势,扩展其他生物活性物应用,打造强原料平台,夯实终端应用基础;4)推出“水肌泉”玻尿酸饮用水、“黑零”系列零食、“休想角落”玻尿酸果饮,功能性食品获得一定销量。公司净利率拐点显现,四轮驱动收入有望持续快速增长,未来增长空间广阔。 盈利预测与投资评级:我们看好公司未来发展,行业高景气度叠加公司良好的品牌运作能力助力功能性化妆品业务快速发展,疫情控制有望助力原料及医疗终端业务下半年复苏,功能性食品具备想象空间。我们维持盈利预测,预计2022-2024年归母净利润分别为10.6亿元、14.1亿元、17.9亿元,EPS 分别为2.20元、2.94元、3.73元,对应估值为69.5倍、52.0倍、41.0倍,维持买入评级。 风险因素:润百颜、夸迪等功能性化妆品品牌收入不达预期;医美业务调整不达预期;流量成本上升影响利润率
华熙生物 2022-07-22 154.00 -- -- 164.66 6.92% -- 164.66 6.92% -- 详细
事件:公司公布2022H1业绩快报,22H1实现收入 29.4亿元,同增 51.6%,实现归母净利润4.7亿元,同增30.5%,EPS 为0.98元;其中22Q2实现收入16.8亿元,同增45.0%,实现归母净利润2.7亿元,同增30.0%。公司业绩符合预期。 点评: 功能性化妆品持续高增,原料业务稳定增长带动收入高增长。分业务看:1)22H1功能性化妆品业务增幅超过75%,四大品牌矩阵形成,618期间未受超头事件影响依然取得良好成绩,以大单品带动多产品系列扩展;2)22H1原料业务稳步增长超过10%,尽管受疫情冲击,公司以强核心壁垒抢占市占率,其他生物活性原料业务稳步推进,原料业务保持稳增长态势;3)22H1医疗终端业务基本持平,受二季度国内疫情冲击,线下终端客流减弱,影响产品销售,伴随疫情控制及润致等品牌投入下半年有望改善;4)功能性食品业务低基数下大幅增长,打开远期天花板。 加强运营效率提升净利率降幅收窄,盈利能力改善。公司22Q2归母净利率为16.1%,同降1.8pct,降幅较22Q1显著改善(22Q1同降3.7pct),环比提升0.2pct,公司在持续品牌建设及新业务投入中盈利能力获得改善,我们认为得益于:1)功能性化妆品业务加强自播能力,降低超头依赖;2)各大品牌精细化运营能力提升,规模效应逐渐体现,单品牌模型逐步优化。未来伴随公司不断升级组织,提升运营效率,盈利能力将不断提升。 四轮驱动公司业务快速增长,未来可期。2022年公司进入四轮驱动第二年,各业务板块卓有成效:1)保持功能性化妆品优势,加强品牌精细化运营能力,未来将打造第三个十亿级品牌;2)持续调整医美业务,聚焦润致面部年轻化第一品牌打造,进军胶原蛋白领域为长期发展蓄能;3)巩固玻尿酸原料优势,扩展其他生物活性物应用,打造强原料平台,夯实终端应用基础;4)推出“水肌泉”玻尿酸饮用水、“黑零”系列零食、“休想角落”玻尿酸果饮,功能性食品获得一定销量。公司净利率拐点显现,四轮驱动收入有望持续快速增长,未来增长空间广阔。 盈利预测与投资评级:我们看好公司未来发展,行业高景气度叠加公司良好的品牌运作能力助力功能性化妆品业务快速发展,疫情控制有望助力原料及医疗终端业务下半年复苏,功能性食品具备想象空间。我们维持盈利预测,预计2022-2024年归母净利润分别为10.6亿元、14.1亿元、17.9亿元,EPS 分别为2.20元、2.94元、3.73元,对应估值为69.5倍、52.0倍、41.0倍,维持买入评级。 风险因素:润百颜、夸迪等功能性化妆品品牌收入不达预期;医美业务调整不达预期;流量成本上升影响利润率
森马服饰 批发和零售贸易 2022-07-19 5.36 -- -- 5.56 3.73% -- 5.56 3.73% -- 详细
事件:受疫情影响,2022H1公司销售收入同比下降约13%;22H1公司实现归母净利润0.9-1.3亿元,同降86.47%-80.46%,扣非净利润0.1-0.5亿元,同降98.37%-91.85%。 点评: ? 疫情影响下销售与成本端承压,收入与净利不及预期。22H1疫情影响下,国内部分区域线下门店开店受限、物流受阻,公司销售收入同比下降约13%。受销售下滑影响,22H1公司存货增加,存货叠加损失相应增加。盈利水平方面,由于供应链原材料价格上涨,对公司产生较大成本压力,叠加销售促销力度加大,毛利率大幅下降。综上而言,22H1公司实现归母净利润0.9-1.3亿元,同降86.47%-80.46%。 ? 全域发力优化品牌定位,深耕童装产品力与品牌力。公司持续强化森马品牌“舒适时尚“的定位,积极在全域加大营销力度,在线上方面加大新电商平台直播力度,线下方面优化门店结构、提升门店形象,持续强化消费者的品牌认知。童装方面公司持续深耕产品力与品牌力,提升产品设计水平的同时,积极整合线上线下营销资源,提升精细化运营水平,品牌势能持续提升。 ? 盈利预测与投资评级:由于2022H11新冠肺炎疫情影响服装销售,我们下调公司2022-2024年EPS预测为0.28/0.33/0.40元(原值为0.47/0.59/0.71元),目前股价对应22年19.30倍PE,疫情影响公司短期业绩表现,长期来看,公司不断强化休闲装、童装业务领先优势,未来国潮趋势更为明显,公司业务成长空间较大,维持“买入”评级。 ? 风险因素:疫情影响超预期风险,市场竞争加剧风险,存货减值风险等。
稳健医疗 纺织和服饰行业 2022-07-14 72.00 -- -- 75.40 4.72% -- 75.40 4.72% -- 详细
事件:受医用耗材业务高速增长驱动,公司预计2022H1实现主营业务收入49.2亿元-51.8亿元,同增22%-29%,实现归母净利润8.6-9.0亿元,同增13%-18%。预计22Q2公司主营业务实现收入26.2亿元-28.8亿元,同增48%-63%,实现归母净利润5.0-5.4亿元,同增79%-93%,受益于国内疫情反复、防疫物资需求增加、公司实施降本增效策略,22Q2业绩增速同比、环比均有较大改善。点评:品牌势能与渠道布局双管齐下,医用耗材业务强势增长。2022年国内多地疫情反复,公司与政府、医院客户紧密合作,防疫产品需求实现快速增长。公司持续强化医用耗材研发优势,积极拓展品类矩阵,开发硅胶泡沫敷料、水胶体敷料等高端产品,并且通过外延并购拓展空白领域,强化领先优势,致力于向医院用户提供一站式医用耗材解决方案,品牌知名度和美誉度不断提升。公司在医院、连锁药店和电商渠道广泛覆盖,带动国内渠道业务收入快速增长,22H1医用耗材业务实现收入30.5-32.5亿元,同增37%-46%,22Q2实现收入16.43-18.43亿元,同增119%-145%。健康消费品业务短期增速放缓,品类渗透+全渠拓展未来可期。健康生活消费品业务方面,在疫情反复的影响下尽管线下门店开店受限、部分区域物流受阻,但公司积极布局线上线下销售网络,在自有平台、兴趣电商及商超渠道持续发力,婴儿用品、贴身衣物等产品均实现高双位数增长,推动健康生活消费品业务稳定增长,22H1贡献营收18.7-19.3亿元,同增4%-8%,22Q2贡献营收9.8-10.4亿元,同增0.8%-7%。公司一方面坚持品类渗透策略,加强同品同质同价的管控,提供产品组合,推动连带销售,另一方面通过精准投放、精准营销,持续优化全棉时代费用管控,疫情控制后业绩有望进一步提升。毛利率提升与费用管控优化共振,Q2业绩大幅改善。 一方面由于21Q1出口国外防疫产品价格较高,医用耗材业务利润额基数较高;另一方面受22H1棉花、棉纱等原料价格大幅上涨等因素影响,公司22H1实现归母净利8.6-9.0亿元,同比增长13%-18%,增速低于同期营收增速。22Q2公司积极实施降本增效战略,持续优化费用管理,期间费用同比下滑,叠加全棉时代毛利率同比提升,因此Q2公司归母净利润同增79%-93%至5-5.4亿元。盈利预测与投资评级:由于公司高端敷料毛利率回归以及降本增效策略逐步显效,我们下调2022-24年EPS预测为3.51/4.33/5.24元(原值为3.56/4.61/5.64元),目前股价对应22年20.88倍PE。我们看好公司医用敷料业务收入企稳增长、健康消费业务收入增长,产品结构与费用管控不断优化,目前公司处于股价历史较低位置,维持“买入”评级。风险因素:下游防疫用品需求减少、原材料价格上涨、汇率波动损失增
健盛集团 纺织和服饰行业 2022-07-14 12.50 -- -- 12.50 0.00% -- 12.50 0.00% -- 详细
公司发布2022年半年度业绩预告,2022H1实现归母净利1.65-1.95亿元,同增53%-80%,实现扣非净利1.55-1.85亿元,同增55%-85%,其中2022Q2公司实现归母净利0.83-1.13亿元,同增36%-85%。公司无缝服饰业务快速发展、棉袜业务稳健增长,2022H1业绩表现亮眼。 点评:棉袜收入增长稳健,无缝服饰业务快速增长。1)2022Q2公司棉袜实现收入约4.36亿元、同增22%,棉袜销量同比增长约8%,公司不断优化客户结构,优质运动品牌客户收入占比提升,并上调部分产品价格以应对原材料上涨,公司越南海防基地、国内江山基地、贵州基地不断扩张产能,推动收入保持稳健增长。2)2022Q2公司无缝服饰实现收入2.5亿元、同增115%,无缝服饰业务下游需求景气度高,公司加强国内客户拓展,贵州基地无缝产能进一步扩张,越南基地产能利用率提升至正常水平,推动收入快速增长。 公司加强拓展下游客户,产能持续扩张。运动需求景气度相对较高,公司运动棉袜、无缝服饰等产品需求保持快速增长,不断拓展优质品牌客户,疫情影响逐步改善,收入实现快速增长。公司继续扩张棉袜、无缝服饰产能,2021年棉袜实现销量3.83亿双、无缝服饰销量2136.77万件,同增34.42%、23.08%,2022年公司将加快贵州、越南兴安基地建设,推动收入保持增长。 盈利预测与投资评级:公司业绩保持较快增长,我们维持2022-24年净利润预测为2.97/3.79/4.71亿元,目前股价对应22年15.68倍PE,估值相对于业绩增速处于较低水平。公司行业竞争优势明显,全球产能布局完善,不断拓展棉袜、无缝服饰行业下游客户,业绩增长确定性较强,维持“买入”评级。 风险因素:疫情影响超预期、汇率大幅波动、新客户拓展低于预期等。
珀莱雅 休闲品和奢侈品 2022-07-12 156.00 -- -- 185.34 18.81%
185.34 18.81% -- 详细
事件: 公司 发布2022年限制性股票激励计划,拟向激励对象授予 210万股限制性股票,占股本总额的 0.75%,授予价格为 78.56元/股。 点评: 股权激励提升团队凝聚力,驱动公司高质量长远发展。 本次激励计划的业绩解锁条件为: 1)第一个解锁期:以 2021年营业收入、净利润为基数, 2022年收入、净利润增速均不低于 25%(即分别为 57.91、7.20亿元); 2)第二个解锁期:以 2021年为基数, 2023年收入、净利润增速均不低于 53.75%(即分别为 71.23、 8.86亿元); 3)第三个解锁期:以 2021年为基数, 2024年收入、净利润增速均不低于87.58%(即分别为 86.91、 10.81亿元)。 此次激励计划的激励对象人数为 101人,包括公司公告本激励计划时在公司任职的高级管理人员、中层管理人员及核心骨干, 有效将股东利益、公司利益和核心团队个人利益绑定,充分调动员工积极性,驱动公司高质量长远发展。 坚持长期主义, 主品牌逆境之下韧性凸显。 公司坚持 6*N 的战略,积极推进和研发建设和品牌品类矩阵建设,持续加强精细化运营体系,构建新国货化妆品产业平台, 高筑品牌、产品、渠道、 运营全方面竞争壁垒。 在全国疫情消费低迷期间, 公司展现出较强的供应链整合和渠道管理能力以及品牌优势, 2022年 618期间, 核心自有品牌“珀莱雅” 销售额达 5.79亿元, 自播成交额同比增长超 100%, 位列天猫美妆品牌销售额第五名、本土品牌第一名, 核心大单品具备较长的生命周期,带动品牌价值持续提升,展现出较强韧性;彩妆品牌“彩棠”以 1333.6万元的预售额荣登 618首日天猫彩妆类目 TOP20、国货品牌 TOP5, 销售表现亮眼。 盈利预测与投资评级: 随着目前国内疫情管控放松,经济、居民消费逐步恢复, 化妆品消费有望迎来拐点, 公司作为化妆品优质国货龙头, 大单品策略成效显著, 品牌矩阵不断丰富,成长空间较大。 公司继 2018年后再度推行股票激励计划,彰显公司推动长期高质量发展的决心。 我们维持公司 2022-24年归母净利润预测为 7.44/9.40/11.51亿元, 目前股价对应 22年 59.02倍 PE, 维持“买入”评级。 风险因素: 市场竞争加剧、 线上流量成本上升影响利润、 行业景气度下行。
稳健医疗 纺织和服饰行业 2022-06-13 62.50 -- -- 73.30 17.28%
78.12 24.99% -- 详细
事件:公司发布公告,拟以自有资金4.5亿元收购桂林紫竹乳胶制品有限公司100%股权。继隆泰医疗、平安疗械后,公司医疗板块并购再下一城,业务范围持续拓展。 点评:点评:桂林乳胶主营乳胶类产品,并购后拓展医用品类矩阵。桂林乳胶主营医用乳胶外科手套、医用检查手套、乳胶避孕套等产品的研发、生产及销售。2022年4月华润紫竹药业在深圳联合产权交易所公开挂牌其持有的桂林紫竹乳胶制品有限公司100%股权,公司于2022年6月1日参与网络竞价并依法中标受让标的股权。2021年桂林乳胶实现收入3.2亿元,净利润5085万元,收购价格对应21年8.85倍PE。 桂林乳胶运营经验丰富,规模质量、品牌知名度行业领先。桂林乳胶于1966年由原化工部投资兴建,作为联合国人口基金避孕套产品供应商、原国家计生委定点生产企业,桂林乳胶多次参与并引导乳胶外壳手套、避孕套产品的国家标准、行业标准的制定,是中国乳胶分会所在地及理事长单位、中国橡胶工业协会副会长单位、乳胶制品标准委员会单位。 桂林乳胶曾获得“广西医用橡胶工程技术研究中心”、“高新技术企业”、“广西创新型企业”等资格,拥有医疗器械注册证11个、各类专利证书35个,发明专利13项。桂林乳胶业务覆盖国内医院、药店、电商与外贸市场,国内销售占比达90%,医用乳胶外科手套收入占比为55%,在规模、质量和品牌知名度方面行业领先,“高邦橡胶避孕套”荣获“中国名牌”。 品类、渠道、运营、生产协同互补,打造医用耗材一站式解决方案。1)品类方面,本次收购将填补公司在乳胶产品领域的空白,医用乳胶手套能够与公司手术室耗材、伤口处理产品相互搭配形成组合包,向医院用户提供一站式定制化解决方案;避孕套产品将进入公司消费端渠道,丰富公司医疗消费端产品线。2)渠道方面,公司与桂林乳胶在国内医院与消费端渠道可实现优势互补,一方面桂林乳胶服务近1500家医院、23000家药店,旗下知名品牌“高邦”拥有较高的品牌美誉度,受到全国医院的认可;另一方面公司覆盖超过4000家医院、超12万家药店,拥有线上粉丝超900万,公司将基于自身的品牌力、会员基础、全方位销售渠道与数字化运营能力赋能桂林乳胶医院端与零售端手套与避孕套产品销售。3)运营与生产方面,公司具有30多年的医用耗材生产与质量管理经验,打造业内领先的智能制造体系、数字化运营体系、数字化采购和供应链管理体系、数字化仓储和物流交付体系,收购后公司将助力提升桂林乳胶产业链运营能力。 盈利预测:与投资评级:我们上调2022-24年EPS预测为3.56/4.61/5.64元(原值为3.35/4.23/5.12元),目前股价对应22年17.63倍PE,估值处于近一年较低水平。公司医疗并购项目快速落地,强化协同竞争优势,拓展收入、业绩规模。我们认为新冠疫情带来的业绩扰动逐步结束,2022Q2后公司业绩有望恢复增长,长期发展空间较大,维持“买入”评级。 风险因素:下游防疫用品需求减少、原材料价格上涨、汇率波动损失增加、行业竞争加剧等。
星期六 纺织和服饰行业 2022-05-24 15.36 -- -- 19.46 26.69%
21.22 38.15% -- 详细
事件:星期六子公司遥望网络5 月20 日直播带货销售业绩表现亮眼,我们于5 月5 日组织了星期六非公开投资者交流,管理层对公司21 年经营情况、22 年直播电商业务、虚拟人业务发展等进行了分享。 点评: 疫情对22Q1 及4 月业绩有负面影响,公司已采取调整措施,5 月开始已逐步恢复。受新冠疫情影响,22 年3 月以来,社交电商服务业务出现快递收发困难等问题,相关业务的开展也因此受到一定程度的冲击。公司通过采取预防性措施帮助艺人正常开播和新签大量主播确保疫情环境下的增长,5 月业绩有所恢复。5 月20 日遥望网络单日GMV 突破2.4 亿元,刷新单日最高记录(根据第三方平台数据,其中瑜大公子贡献约1.13 亿元,贾乃亮贡献约9000 万元)。 电商618 活动将至,直播电商有望复苏。各平台通过提供大量补贴,帮助商家提高商品转化,5-6 月电商旺季有望助推公司业绩。抖音618 好物节从4 月26 日就开启了招商,6 月1 日活动将正式上线,持续整整18 天。玩法多样,其中直播玩法“好物直播间”为各行业符合参与条件的头部达人和商家提供预算扶持或货品补贴,并设立巅峰任务赛以流量奖励助力作者的开播冲刺,增加商家信心,助力消费回暖。 “遥望云”系统助力公司加速实现规模化、标准化、数据化,22 年继续推进直播标准化建设。公司大力投入研发力量,研发的服务于直播电商全流程的“遥望云”中台系统21Q4 完整上线,实现直播流程的在线化、分析的数字化、选品的智能化,同时帮助直播运营团队减少重复性工作,提高运营效率、加速运营成熟。22 年将继续加大技术投入,规模化扩张直播电商业务。 新切入非标品领域拓展增量,有望成为公司未来新的核心增长点。公司22 年积极切入非标类目的服饰领域,稳步推进非标主播签约,充分利用“遥望云”构建开放式服务于海量主播、供应链、服务商的应用于直播、供应链的SaaS 平台,未来有望成为公司新的核心增量来源。 重视数字资产业务,积极探索NFT 商业化。公司已在数字资产领域积累一定经验,包括:数字影棚、数字虚拟人(首款数字虚拟人“孔襄”已成功发行NFT,并通过代言实现商业变现)、孪生主播技术等。未来公司将继续积极探索数字资产,结合自身明星艺人资源和消费品供应链资源,实现该业务发展的同时也带动直播电商业务进入新阶段。 投资建议:公司持续推进战略转型升级,积极发展移动互联网营销业务,直播电商业务迅猛发展,22 年新切入非标有望带来新增量。公司在数字资产领域技术储备充足、资源整合能力优秀,是公司未来另一大核心竞争力。 我们维持前期盈利预测,预计公司2022-2024 年归母净利为6.11/10.20/12.64 亿元,对应EPS 为0.67/1.12/1.39 元,对应PE 为22.21x/13.30x/10.73x,维持“买入”评级。 风险因素:行业政策风险,市场竞争加剧风险,KOL 风险等风险。
爱美客 机械行业 2022-05-24 503.97 -- -- 575.88 14.27%
630.00 25.01% -- 详细
事件:公司发布公告,与韩国HuonsBP签订经销合作框架协议,约定公司以研发注册方式引进HuonsBP的肉毒产品,并在指定经销区域内作为唯一合法经销商进行产品的进口和经销。肉毒产品的进口与经销将丰富公司产品矩阵,与现有医美产品形成较强协同效应。 点评:点评:唯一排他经销商,合作期限十年起。HuonsBP原系韩国上市公司HunonsGlobal的肉毒毒素等生物制品业务部门,后于2021年4月6日在韩国注册成立。HuonsBP具有丰富的产品研发和专利技术经验,其肉毒毒素产品Hutox于2019年4月在韩国取得产品注册证,韩国市场品牌名为Liztox。公司于2021年6月通过受让和增资的方式,持有HuonsBP25.42%股权。本次协议签订后:1)HuonsBP授权公司在经销区域内进口、注册和经销其研发生产的900kDa(50U、100U和200U)肉毒素类产品。2)公司为经销区域内唯一且排他的进口商、经销商,并承诺向HuonsBP独家购买,不会直接或间接地研发、开发、制造、进口、经销、销售或意图出售与产品存在竞争关系或可能存在竞争关系的任何产品。3)公司负责在经销区域代表HuonsBP或HuonsBP指定的其他第三方,为协议项下产品获取进口和销售许可证。4)产品价格应由协议双方通过书面的方式决定。HuonsBP承诺并保证提供给公司的产品价格是全球范围内的最低价格。5)产品独家经销期限为其获得NMPA注册证批准之日起10年,到期后将自动续签10年。 携手携手HuonsBP布局肉毒产品,丰富品类矩阵巩固核心优势。HuonsBP母公司HuonsGlobal为韩国知名制药及医疗器械企业,公司主营业务覆盖药物、医疗器械、美容产品、特种医药等多个大健康领域,明星单品包括德玛莎水光注射仪、艾莉薇玻尿酸和Hutox肉毒素等。 本次经销合作协议的签署将助力公司引进海外生物医药品种,丰富在医美行业的产品矩阵,凭借公司在产品注册经验和营销体系方面的优势,肉毒产品的进口和经销将与公司现有医疗器械产品相互协同,提供更完善的医疗美容产品供应,满足多元化的市场需求,进一步巩固公司的核心竞争力。 渗透率低前景广阔,强强联合共享肉毒市场蓝海。据头豹研究院统计,中国肉毒素渗透率远低于全球成熟市场,2019年国内肉毒素渗透率仅0.2%,远低于美国市场4.3%的渗透率。预计2024年国内肉毒产品市场规模有望达80亿元,2020-24年年均复合增速为20.5%。目前国内获批的肉毒产品仅四款,行业格局较好。公司同HuonsBP的布局将在国内肉毒产品市场形成较强的先发优势,凭借公司良好的市场推广能力和机构粘性,有望进一步获得市场份额。 盈利预测与投资评级:医美行业高景气度持续,公司继濡白天使顺利上市后,引进肉毒产品,矩阵将不断丰富,未来成长空间大。我们上调2022-24年EPS为6.83/10.28/14.66元(原值为6.83/10.01/14.32元),目前股价对应22年73.01倍PE,我们长期看好公司注重研发创新,坚持推进战略布局,不断丰富产品线,长期竞争力有望进一步提升,此外凭借差异化的渠道模式和完善的营销布局,公司将持续巩固优势地位、扩大市场份额,维持“买入”评级。 风险因素:行业政策变化风险、产品研发和注册风险、市场竞争加剧、产品安全风险等。
稳健医疗 纺织和服饰行业 2022-05-20 59.13 -- -- 65.70 11.11%
78.12 32.12% -- 详细
事件:公司发布公告,拟以自有资金 6.52亿元收购湖南平安医械科技有限公司65.55%股权,并以自有资金1.00亿元向湖南平安医械单方面增资,交易完成后将持有标的68.70%的股权。继隆泰医疗后,公司医疗板块并购再下一城,业务范围持续拓展。 点评: 平安医械主营注射穿刺类产品,并购后加大医疗产业投资。湖南平安医械主营注射器、输液管、采血管、采血针、留置针等注射穿刺类医疗器械的研发、生产和销售。公司增资前确定湖南平安医械100%股权定价为9.95亿元,对应2021年净利润PE 为11.70倍。若标的公司2021-26年扣非净利年复合增速大于等于10%,公司应当于2027年以标的公司2026年扣非净利的12倍作为估值收购剩余股份。此外公司在交割后推进平安医械为投资主体与湖南省澧县政府签订投资协议,建设医疗器械生产线、智能化仓库、研发大楼等设施,总投资约7亿元,进一步扩大业务规模。 平安医械运营经验丰富,市场份额业内领先。平安医械位于湖南省常德市,成立于2010年,具有多年注射穿刺类医用耗材运营经验积累,为行业中国知名商标、国家级高新技术企业,2020年获得“第二批专精特新小巨人企业”,拥有各类医疗器械注册证39个、各类专利证书24项。2021年平安医械实现收入3.60亿元,净利润8503.26万元,业务覆盖国内与海外市场、以国内销售为主,在湖南省医院市场份额具有领先地位。 并购协同效应明显,双方强化品类、渠道、运营合作。1)品类方面,注射穿刺类是国内低值医用耗材市场最大的品类,据IBM 和医械汇研究2025年国内低值医用耗材市场规模将达2213亿元,其中注射穿刺类产品占比为28%,收购后公司将填补在此领域产品空白。2)渠道方面,平安医械在湖南省医院市场份额领先,公司建立完善的全国医院网络,服务4000多家医院、12万家药店,并覆盖海外110多个国家、大量优质欧美日客户,品牌美誉度持续提升。双方合作后将共享渠道资源,与原有医用敷料产品共同为医院等客户提供一站式定制化解决方案,推动收入增长。3)运营方面,公司具有30多年的医用耗材生产与质量管理经验,打造业内领先的智能制造体系、数字化运营体系、数字化采购和供应链管理体系、数字化仓储和物流交付体系,收购后公司将赋能平安医械,提升产业链运营能力。 盈利预测与投资评级:我们维持2022-24年EPS 预测为3.35/4.23/5.12元,目前股价对应22年18.07倍PE,估值处于较低水平。公司医疗并购项目快速落地,强化协同竞争优势,拓展收入、业绩规模。我们认为新冠疫情带来的业绩扰动逐步结束,2022Q2后公司业绩有望恢复增长,长期发展空间较大,维持“买入”评级。 风险因素:下游防疫用品需求减少、原材料价格上涨、汇率波动损失增加、行业竞争加剧等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名