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汲肖飞

信达证券

研究方向:

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工作经历: 证书编号:S1500520080003,北京大学金融学硕士,五年证券研究经验,2016年 9月入职光大证券研究所纺织服装团队,作为团队核心成员获得 16/17/19年新财富纺织服装行业最佳分析师第 3名/第 2名/第 5名,并多次获得水晶球、金牛奖等最佳分析师奖项,行业研究经验丰富,从长周期研判行业发展趋势。...>>

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华利集团 纺织和服饰行业 2022-05-05 67.68 -- -- 78.70 16.28%
78.70 16.28%
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全球领先的运动鞋专业制造商。公司主要从事运动鞋履的开发、设计、生产与销售,是全球领先的运动鞋专业制造商,下游绑定全球优质运动品牌商客户。近年来公司业务体量持续扩大、收入规模业内领先,截至2021年末公司员工人数达15.12万人,在越南、多米尼加等地共开设制鞋工厂20余家,年产鞋履2.1亿双。2021年公司实现收入174.70亿元、同增25.40%,归母净利27.68亿元、同增47.34%,业绩保持快速增长。 品质管理、创新研发,以客户为导向打造优质供应链。在产品与服务方面,公司以客户为核心,持续加强品质管理,提升创新研发能力,完善供应链管理,不断优化客户服务,从而提高客户粘性,推动订单、收入增长。公司建立品质管理策略,产品合格率处于行业高水平,满足客户需求;公司建立机制鼓励内部研发创新,累计发放奖励金超过千万元,显著提高生产效率,控制生产成本;公司建立高效严密的客户服务流程标准创造优质服务,及时处理客诉事件,维护客户关系,客诉事件发生率、处理效率优于对手。 注重低碳高效、循环经济,强化公司领先优势。公司注重环保、节能、循环经济,在承担社会责任、履行龙头担当的同时,也降低生产成本、提高生产效率、强化客户粘性,提升公司的行业竞争力,推动业绩稳定增长。在环境管理方面,公司积极建立完善的环境管理制度,节水、排污等方面效果领先竞争对手,实现高效、清洁的发展模式;在能源管控方面,公司在总部和工厂层面制定长期能源策略、明确节能减排措施,提升能源效率和使用可再生能源,控制生产成本;在实现循环经济方面,公司以领导层支持、开发可持续产品、废弃物减量和循环利用为四大要素,以达成集团“零废弃物,最少影响”的目标,打造低碳高效、安全健康的运营模式,满足品牌商对于环境友好供应链的需求,有助于拓展客户订单。 以人为本、安全为先,关注员工健康和职业发展。公司重视员工安全,近年来持续增加在安全生产管理方面的投入,2021年共投入8838.08万元,同增291.97%。公司通过跨部门参与、充分利用外部资源、加强业务整合等措施,建立了可预测、敏捷的风险管理系统,实现了零事故的愿景。此外公司重视员工执业健康和权益保护,建立了职业性有害因素管理流程、有效的内部沟通机制,全面提升员工的执业满意度,满足各类人才属性职业生涯发展需求。 盈利预测与投资评级。公司作为全球运动鞋制造龙头,协同供应商与合作伙伴,持续担当社会责任,在品质管理、节能减排、环境保护、循环经济等方面基本领先主要竞争对手。未来公司将继续强化在成本控制、研发创新、效率提升、客户服务等方面的领先优势,提升客户订单粘性、推动收入持续增长。我们维持2022-2024年公司收入预测为214.34/257.81/292.05亿元,同增22.69%/20.28%/13.28%,归母净利润为34.74/41.50/46.34亿元,同增25.50%/19.46%/11.67%。我们看好运动鞋服赛道长期成长性,公司行业优势地位明显、业绩成长确定性强,长期发展空间大,维持“买入”评级。 风险因素:生产区域较为集中、劳动力成本上升、越南新冠肺炎疫情扩散等。
星期六 纺织和服饰行业 2022-05-04 13.28 -- -- 16.20 21.99%
21.22 59.79%
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事件: 星期六 (002291.SZ)于 2022年 4月 30日发布 2021年全年业绩报告及 2022年第一季度业绩报告。 公司 21年实现营收 28.11亿元,同比增长 30.70%,归母净利-7.00亿元,同比下降 2980.90%,与业绩快报基本一致; 21Q4公司实现营收 11.40亿元,同比增长 53.24%,归母净利-5.54亿元,同比下降 502.46%。 22Q1公司实现营收 8.03亿元,同比增长 60.04%,归母净利 8668.92万元,同比增长 824.00%。 点评: 21年鞋履业务全年亏损, 22年将剥离鞋履业务,专注移动互联网营销。 去年以来公司受疫情影响,公司鞋类库存的消化受到极大影响, 加上因业务转型而产生的额外费用,鞋履业务全年均处于经营亏损状态。 22年公司拟转让全资子公司星期六鞋业 100%股权,剥离鞋履业务,实现向品牌管理、供应链管理的“轻”资产运营模式转型,进一步推进公司经营战略。 子公司遥望网络发展日趋成熟, 短视频及直播电商领域已相对领先。 21年遥望网络的社交电商业务在保持快手平台基本盘基础上,积极拓展抖音等渠道,凭借自身成熟的运营能力及完善的供应链体系迅速跻身抖音直播带货 MCN 机构榜前列,全年成交订单量约 10351万单,销售 GMV 约 102.55亿元。公司现已在抖音、快手等多平台构建起达人/主播/艺人矩阵,签约艺人/主播/达人共 229位,运营 IP 账号 600余个,外部合作主播 230余位,覆盖粉丝(不去重)超过 5亿,月曝光量超过 40亿, 2021年实现直播电商 GMV 超 100亿元。 积极切入非标领域拓展增量,自创 SaaS 平台助推新业务发展。 遥望网络大力投入研发力量,研发的服务于直播电商全流程的“遥望云”系统中台为公司业务在规模化、标准化、数据化等各方面助力。 22年公司新切入非标领域,基于“遥望云” 进一步构建开放式服务于海量主播、供应链、服务商的应用于直播、供应链的 SaaS 平台。 拥有丰富、优质客户资源,未来业务发展稳定。 公司当前已经服务了包括腾讯、阿里巴巴、快手、字节跳动等众多互联网公司及雅诗兰黛、欧莱雅、自然堂、珀莱雅、三只松鼠、百草味等众多消费品品牌客户,累计客户数量超过 2万家,直播电商积累优质商品 SKU 几十万个。通过数据化反馈形成大量“良品池”,推升国货品牌快速成长。优质客户的营销预算较多且稳定,为公司长期发展提供保障。 重视数字资产,关注 NFT、虚拟人。 公司目前已在数字领域实现初步探索: 1)发布首款数字虚拟人“孔襄”; 2)搭建数字影棚; 3)开创孪生主播项目,未来将持续开发数字人、数字场景、物等数字资产。 拟回购公司股份,管理层对未来发展充满信心。 公司于 2022年 4月12日公告关于以集中竞价方式回购股份的方案, 拟回购公司股份用于实施股权激励计划或员工持股计划, 回购股份资金总额不低于人民币15,000万元(含)且不超过人民币 30,000万元(含),回购股份价格不超过人民币 25.00元/股(含)。本次回购将促进公司长期健康发展,也彰显了管理层对公司未来发展的信心。 投资建议: 公司 22年将剥离鞋履业务,专注发展移动互联网营销业务, 业绩将大幅扭转。 公司业绩确定性高, 新切入的非标领域有望带来较大增量,另外公司高度重视数字资产业务发展, 长期来看是另一大核心竞争力。 我们预计公司 2022-2024年归母净利为 6.11/10.20/12.64亿元,对应 EPS 为0.67/1.12/1.39元,对应 PE 为 19.55x/11.71x/9.45x,维持“买入”评级。 风险因素: 行业政策风险,市场竞争加剧风险, KOL 风险等风险
众望布艺 纺织和服饰行业 2022-05-02 20.44 -- -- 23.04 12.72%
23.89 16.88%
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公司 2021年实现收入 5.87亿元、同增 18.49%,实现归母净利 1.47亿元、 同增 4.77%, 扣非净利 1.30亿元、同增 4.22%, EPS 为 1.34元,每股派息 0.41元(含税)。 受人民币升值、原材料价格上涨、海运费上涨、国内双控限电等影响, 公司净利增速有所放缓。 2022Q1公司实现收入 1.52亿元、同增 7.63%。归母净利 3829.49万元、同降 9.05%,扣非净利 3713.91万元、同降 2.22%, EPS 为 0.35元。 新冠疫情影响公司产品物流、发货,收入增速有所放缓,上游原料价格上涨、汇率波动导致公司利润同比下降。 点评: 装饰面料收入快速增长,沙发套产品量价齐升。 1)2021年公司装饰面料实现收入 5.20亿元、同增 18.10%,其中销量同增 20.99%至 2415.42万米,平均价格同降 2.38%至 22.62元/米,公司积极拓展海外客户、产品品类, 新增墨西哥市场及印花产品, 强化研发创新等优势推动收入增长。 2) 2021年沙发套收入 5901.37万元、同增 23.40%,其中销量同增 16.36%至 18.75万套, 平均价格同增 6.06%至 314.70元/套, 公司向下游延伸产业链,积极拓展沙发套业务,产品实现量价齐升。 毛利率、 费用率下降, 经营现金流净额保持稳定。 1)2021年公司毛利率同降 5.11PCT 至 36.83%,主要由于原材料成本上涨、人民币汇率升值、海运费上涨等。 2022Q1公司毛利率同降 1.02PCT 至 37.52%。 2)2021年公司销售、管理、研发、财务费用率同增-0.18PCT、 -0.34PCT、-0.09PCT、 -1.38PCT 至 2.72%、 4.29%、 3.44%、 -0.61%, 公司加强费用管控, 各项费用率同比下降。 3)2021年经营活动现金流净额同降5.85%至 1.36亿元, 基本保持稳定。 公司强化产品竞争力, 持续拓展客户、产能。 公司注重提升时尚潮流、设计研发竞争优势,每年派遣人员参加国内外面料展、家具展, 与国际知名画稿公司合作, 学习国外新理念、新材料、新工艺,并向客户推出符合其家具产品风格及潮流趋势的面料。公司继续深耕美国市场,并进一步拓展墨西哥、中东、欧洲及国内客户。未来公司将继续扩张产能,年产 1500万米高档装饰面料项目已于 2021年底前进入设备调试阶段,预计 2022年 6月底全面投产,满足新增客户需求。 盈利预测与投资评级: 由于原材料价格上涨等因素影响利润表现,我们下调 2022-23年 EPS 预测为 1.68/2.14元(原值为 1.82/2.21元), 新增预测 2024年 EPS 预测为 2.75元, 目前股价对应 22年 12.3倍 PE,估值相对于业绩增速处于较低水平。 公司产品竞争优势明显, 下游客户粘性较强, 新客户、新产能持续扩张,未来成长空间较大, 维持“买入”评级。 风险因素: 疫情影响超预期、汇率大幅波动、新客户拓展低于预期等。
森马服饰 批发和零售贸易 2022-05-02 5.89 -- -- 5.96 1.19%
6.38 8.32%
详细
事件: 2 022Q1公司实现收入 33.09亿元、同降 0.03%,归母净利 2.09亿元、同降 40.74%,扣非净利 1.85亿元、同降 45.01%, EPS 为 0.08元。 受 2022年 3月以来新冠疫情扩散等影响,公司收入同比基本持平,销售费用率提升、资产减值损失增加导致净利同比下降。 点评: 疫情影响下休闲服饰收入同比下降,童装业务保持增长。 1) 我们估计 2022Q1公司休闲服饰收入低个位数下降, 主要由于疫情影响线下客流,线下收入同比下降; 2) 2022Q1儿童服饰收入估计同比低个位数增长,主要由于线上收入实现同比增长, 公司童装业务优势地位明显, 线上积极拓展新零售渠道,线下门店开始直播引流,在疫情影响下整体收入保持增长趋势。 毛利率下降、费用率提升, 存货同比增加。 1) 2022Q1公司毛利率同降 1.32PCT 至 42.65%,主要由于原材料成本上涨、 疫情影响线下销售。 2) 2022Q1公司销售、管理、研发、财务费用率为 24.10%、4.44%、 1.41%、 -0.29%, 同 增 4.70PCT、 0.50PCT、 0.05PCT、0.68PCT。 公司销售费用率提升较多, 主要由于线上营销投入增加,其他费用率较为稳定。 3) 2022Q1公司资产减值损失同增 98.10%至1.46亿元,主要由于库存同比增加、计提减值损失增长。 4) 2022年3月底公司存货 40.52亿元,同增 66.02%, 主要由于疫情影响产品销售、库存积压。 休闲装优化品牌定位, 童装强化品类、零售优势。 2022Q1新冠疫情扩散导致服装整体消费疲软,公司收入增长压力较大,重点投入资源强化品牌,并控制租金、营销等费用投入。 公司明确森马品牌定位为“舒服时尚”, 拓展抖音、 B 站等直播平台,线上线下全域营销强化品牌认知, 渠道方面森马继续升级门店形象, 提高精细化运营水平。 2021年巴拉巴拉品牌借助天猫、抖音整合线上线下营销资源,升级品牌形象, 童装业务突出心智产品, 强化羽绒服、连衣裙等重点品类,并加强门店数字化投入,提升门店零售能力。 盈利预测与投资评级: 由于 2022Q1新冠肺炎疫情影响服装销售,我们下调公司 2022-2024年 EPS 预测为 0.47/0.59/0.71元(原值为0.57/0.71/0.82元),目前股价对应 22年 14.02倍 PE, 目前公司估值已处于较低水平, 公司不断强化休闲装、童装业务领先优势,未来国潮趋势更为明显, 公司业务成长空间较大, 维持“买入”评级。 风险因素: 疫情影响超预期风险,市场竞争加剧风险,存货减值风险等。
科思股份 基础化工业 2022-05-02 28.20 -- -- 54.90 29.12%
44.58 58.09%
详细
事件: 公司 2021年实现收入 10.9亿元,同增 8.13%,归母净利润 1.33亿元,同降 18.72%,扣非净利润 1.15亿元,同降 26.33%, EPS为1.18元。 受原材料、海运费等成本上涨影响,公司净利同比下滑。 公司计划每股派息 0.3元(含税),每股转增股数 0.5。 2022Q1实现收入 4.1亿元、同增59.6%,归母净利润 0.58亿元、同增 21.0%, 扣非净利 0.53亿元、同增21.7%, EPS 为 0.51元。 受化妆品活性成分业务拓展驱动, Q1业绩增长超预期。 点评: 化妆品活性成分为营收核心驱动力,产能扩建进一步打开成长天花板。 业务结构方面, 2021年公司化妆品活性成分及其原料、合成香料分别贡献营收 7.31、 3.23亿元, 同增 12.17%、 1.83%。产能方面,公司年产 2500吨日用化学品原料项目中的 PA 生产线于 21Q4开工,当前进展顺利, 2021年精细化工产品销售量达到 19096.79吨,同增13.04%, 原料的产能扩建将进一步打开公司成长天花板。 受成本端短期扰动毛利率、净利率阶段性下行。 受原材料价格和海运费价格上涨影响, 2021年、 2022Q1公司毛利率分别为 26.76%、22.26%, 同降 6.22PCT、 7.02PCT。 分品类看, 2021年化妆品活性成分及原料、合成香料毛利率为 28.47%、 27.34%,同降 6.91PCT、3.89PCT。 费用方面, 2021年公司管理、研发费用率为 7.53%、4.16%,同增 0.23PCT、 0.30PCT; 2021年销售费用率同增 0.27PCT至 1.18%,主要系员工薪酬增加所致; 2021年财务费用率同降0.79PCT 至 0.85%,主要系利息支出和汇兑损失减少。 2022Q1公司持续优化各项费用, 销售、管理、研发费用率分别同降 0.18PCT、2.97PCT、 0.44PCT 至 0.90%、 5.64%、 3.61%;财务费用率同增0.48PCT 至 0.53%。 综上而言, 2021年、 2022Q1归母净利率同降4.02PCT、 4.49PCT 至 12.19%、 14.05%,公司净利率短期承压, Q1有所改善。 丰富产品结构、 持续研发创新、 优质客户资源构筑竞争优势。 产品方面,公司搭建完善的产品矩阵,覆盖主要化学防晒剂品类。凭借丰富的产品线和稳定的供应,公司与下游客户深度绑定,建立稳定合作关系,粘性较强。研发方面,公司以技术创新为基础,通过不断开发前沿技术,实现产品优化升级,具有较强的产品迭代能力,形成独特的核心技术和特色生产工艺。客户资源方面, 公司具备优质的客户群体,下游覆盖全球知名品牌化妆品企业和香精香料公司,为公司业务长期高效发展奠定基础。 盈利预测与投资评级: 由于原材料成本上涨影响利润表现, 我们下调 2022-23年 EPS 为1.92/2.46元(原值为 2.22/2.82元), 预计 2024年 EPS 为 2.94元,目前股价对应 22年 24.62倍 PE, 公司作为全球防晒剂原料龙头, 业绩修复可期,中长期受益于产能扩张落地、 内销打开、 品类延展等有望实现稳健增长, 我们看好公司未来发展, 维持“买入”评级。 风险因素: 行业政策变化风险、 产品研发和注册风险、 市场竞争加剧、产品安全风险等。
玉马遮阳 基础化工业 2022-04-25 13.38 -- -- 24.95 2.67%
13.73 2.62%
详细
事件:公司2021年实现收入 5.20亿元、同增 35.16%,归母净利 1.40亿元、同降29.87%,扣非净利1.35亿元、同降39.55%,EPS 为1.19元,每10股派息2元(含税)转增8股。公司下游建筑遮阳产品需求快速增长,业绩符合预期。2022Q1公司实现收入1.14亿元、同增9.64%,归母净利2693.43万元、同降12.77%,扣非净利2684.37万元、同降9.49%,受国内新冠肺炎疫情反复、俄乌冲突等影响收入增速放缓,原油、能耗等成本上涨导致利润同比下滑。 点评: 下游需求快速恢复,遮阳材料产销量增长。分拆来看,2021年公司遮光面料、可调光面料、阳光面料实现收入1.78亿元、1.62亿元、1.60亿元,同增34.42%、45.16%、29.82%,新冠疫情影响减弱,建筑遮阳行业景气度较高,公司下游国内外客户需求快速恢复,遮阳面料产能持续扩张,2021年公司遮阳面料产量、销量分布同增37.81%、37.43%至4446万平米、4499万平米。2022年3月俄乌冲突导致部分客户订单推迟,且国内新冠疫情扩散导致生产、物流受到影响,2022Q1收入增速有所放缓。 原材料成本影响毛利率,财务费用率同比下降。1)2021年公司毛利率同降3.01PCT 至43.57%,主要受原材料成本上涨影响,其中遮光面料、可调光面料、阳光面料毛利率同降2.08PCT、0.97PCT、5.09PCT至33.70%、54.16%、46.58%。2022Q1公司毛利率同降5.09PCT 至41.53%,原材料成本上涨、疫情反复等影响较大。2)2021年公司销售、管理、研发、财务费用率同增-0.03PCT、-0.44PCT、0.21PCT、-3.38PCT 至3.18%、5.67%、3.35%、-0.60%,汇率影响及利息收入增加导致财务费用率显著下降,其他费用率基本保持稳定。3)2021年公司经营活动现金流净额同增2.02%至1.52亿元,主要由于扩大生产、购买商品及相关税费增加,导致增速低于利润表现。 功能性遮阳市场不断扩大,公司提升行业竞争力。国内功能性遮阳产品渗透率处于较低水平,2021年仅为4.27%,随着消费者绿色节能环保理念提升,政府鼓励功能性遮阳产品发展,功能性遮阳行业市场规模有望保持快速增长。公司作为行业龙头,2021年获得“中国产学研合作创新示范企业”,“山东省创新驱动发展奖突出贡献单位”等荣誉,进一步提升产品研发能力,提高科研成果转化率,并且继续提升生产过程的智能化、自动化水平。公司推进募投扩产项目,争取在2022年实现全部投产,持续拓展大客户订单,推动收入保持增长。 盈利预测与投资建议:由于俄乌冲突短期影响公司产品向欧洲发货,我们略下调公司2022-2023年归母净利预测为1.77/2.28亿元(原值为1.82/2.35亿元),预测2024年归母净利为2.72亿元,目前股价对应22年30.93倍PE。公司行业优势地位明显,功能性建筑遮阳市场未来 发展空间较大,短期股价调整后估值处于较低水平,维持“买入”评级。 风险因素:新冠疫情扩散风险、汇率波动风险、原材料价格波动风险、俄乌冲突风险等。
华熙生物 2022-03-15 112.54 -- -- 122.19 8.15%
150.50 33.73%
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事件:公司发布2021年度报告,报告期实现收入 49.48亿元,同增87.93%,司线归母净利润8.82亿元,同增21.13%,实现扣非归母净利润6.63亿元,同增16.74%,EPS 为1.63元。公司业绩符合预期,业务保持快速扩张。 21Q4公司实现收入/归母净利润19.36/2.27亿元,同增86.77%/9.01%,销售费用率提升导致净利增速相对较低。 点评: 四轮驱动稳步推进,各项业务快速增长。分业务看:1)2021年功能性护肤品业务实现收入33.19亿元,同增146.57%,占比收入67.08%。 四大品牌均度过品牌初始成长期,进入规模化阶段,收入保持快速增长。 2)2021医疗终端业务收入7.00亿元,同增21.54%,占比收入82.05%,其中皮肤类产品实现收入5.04亿元,同增15.88%,主要系公司重点打造“微交联”产品市场差异化优势明显,全面提升医美产品市占率,驱动医疗终端业务快速扩容;受益于公司持续推进全国骨科学术交流,深化推进医院渠道销售覆盖,骨科业务收入1.23亿元,同增37.98%。3)原料业务方面,2021年公司实现收入9.05亿元,同增28.62%,占收入比18.29% 。其中医药级/ 化妆品级/ 食品级类原料产品收入2.52/3.91/1.07亿元,同增15.82%/15.98%/36.85%,公司打造发酵技术、产品质量、资质认证和生产规模等优势,透明质酸原料业务实现平稳增长。功能性食品业务获得良好开端,重点布局产品、渠道、营销,三大品牌格局初步打开。 四大护肤品品牌多样化布局,未来成长天花板进一步打开。1)润百颜主打智慧配方理念,贯彻科技护肤理念,同时实行多元化渠道、全域营销策略,抖音等新兴渠道占比显著上升,线下实体店铺开设稳步推进,21年实现收入12.29亿元,同增117.42%。2)夸迪2021年贡献营收9.79亿元,同增150.19%,品牌定位于硬核抗老功能,主打冻龄抗初老市场,核心产品次抛系列及CT50系列围绕科技成分、技术进行高级复配,成为传播品牌的有形载体。3)BM 肌活以年轻群体为起点,专注于两维研发路线与大单品打造,逐步形成产品系列,深度运营天猫、抖音、分销三大渠道,推动产品系列开发布局 ,21年贡献收入4.35亿元,同增286.21%。4)米蓓尔2021年实现收入4.20亿元,同增111.12%。收入高增主要系其针对敏感肌人群细分市场,通过“皮肤微生态”、“pH-电解质维稳”、“修复-调理”、“强韧-新生”技术等量肤定制产品,打造Z 时代专属敏感肌修护品牌。总体来看,四大品牌在渠道方面多元化布局、在产品策略方面重点打造明星大单品、在组织结构方面资源共享销售能力复用,共同助力品牌实现规模化拓展。 运费等项目影响毛利率,销售费用率增加扩大品牌声量。2021年公司综合毛利率为78.08%,同降3.34PCT,主要系运费等成本项目调至营业成本(21年计入营业成本的运费为1.28亿元)。21年公司销售费率为49.24%,同增7.48PCT,主要系线上推广服务费率同增9.02PCT, 新增股份支付费用3894万元,占比收入1.6%。受益于规模效应, 21年公司管理费用率为6.14%,同降0.02PCT。综合来看,公司2021年净利率同降8.83PCT 至15.67%,2021年为公司功能性化妆品品牌建设的第二年,医美润致品牌建设元年,短期在多业务、多品牌快速发展过程中对净利率有所影响,伴随品牌发展成熟,未来净利率有望提升。 业务结构持续优化升级,新产能新平台巩固长期竞争优势。1)研发方面,公司坚持长期主义,重点发力合成生物学技术领域,2021年“合成生物技术国际创新产业基地”顺利落户北京,四大技术平台搭建完成并于年底投入使用,研发实力全面提升,为实现高成果转化率赋能。2)品牌建设方面,公司将坚持科学-技术-产品-品牌的产业发展逻辑,推动众多子品牌进行差异化市场定位,市场认知度持续提升。3)公司前瞻性布局产能,天津工厂将增加透明质酸300吨产能,30条中试生产线将进一步扩大生产销售规模,实现公司从研发到产业的高效转化。4)公司坚持中台战略,通过升级组织架构,完善智能化管理,进一步加强前中后台战略,提升组织效率,打造工业4.0和建设大运营体系。 盈利预测与投资评级:行业高景气度持续叠加公司未来在品牌、产品力等方面的持续提升和四大业务的稳步推进,我们预测2022-23年EPS为2.15/2.86元(原值为2.36/3.04元),预测2024年EPS 为3.71元,目前股价对应22年53倍PE,我们长期看好公司注重研发创新,依托微生物发酵技术六大技术平台,持续推出活性物质、丰富优化产品结构,并凭借较强的成果转化能力,助力四大板块业务快速发展,巩固优势地位、扩大市场份额,维持“买入”评级。 风险因素:新冠疫情反弹、新品市场接受度不及预期、行业竞争加剧等。
珀莱雅 休闲品和奢侈品 2022-03-14 128.00 -- -- 191.78 6.58%
165.58 29.36%
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事件:公司发布2022年1-2月经营数据公告,2022年1-2月公司实现营业收入6.3亿元,同增30%左右;实现归母公司净利润0.6亿元,同比增长35%左右。公司销售势头向好,1-2月实现稳定增长。 点评: 高质量发展驱动业绩高增,公司成长动力强。一方面公司采用大单品战略,打造双抗精华、红宝石精华、羽感防晒等多款优质单品,并逐步实现从单品到产品系列的延展,研发优势助力公司产品矩阵逐渐完善。另一方面公司积极顺应渠道变革,在传统线上模式的基础上,率先入局抖音平台,先发优势强劲,构筑收入增长的核心驱动力。受益于公司大单品战略和抖音等新渠道的持续发力,品牌势能稳步提升,推动收入保持高速增长。此外公司积极布局新品牌彩棠,构筑第二成长曲线,多品牌战略稳步推进,长期增长前景可期。 线上直营优势持续强化,新兴渠道带来收入增量。化妆品行业国潮趋势持续,公司作为优质代表受到消费者认可。2022年3·8节活动期间公司各品牌线上持续发力,成功实现从天猫单平台到抖音等多新兴渠道的拓展,带动各品牌不断向上打开天花板。据官网发布数据,3·8节活动期间主品牌珀莱雅天猫官方旗舰店GMV同增200%以上,抖音平台GMV同增100%以上,荣登天猫国货美妆、京东国货护肤排名TOP1;副品牌彩棠GMV同比去年增长400%以上,开卖40分钟突破去年同期全时段GMV。公司凭借在天猫、抖音等线上渠道的先发优势、差异化的商品策略以及高效自播等优势保持行业头部位置,进一步带动公司线上收入高增。 盈利预测与投资评级:我们看好公司主品牌升级、新兴渠道发力以及多品牌发展,维持公司2021-23年EPS预测为2.91/3.71/4.78元,目前股价对应22年45.07倍PE,未来化妆品国货龙头成长空间大,维持“买入”评级。 风险因素:品牌竞争加剧导致多品牌新渠道延展不达预期;线上流量成本上升影响利润率风险;行业景气度下行带来收入增长放缓风险。
华利集团 纺织和服饰行业 2022-03-08 83.53 -- -- 83.96 -0.94%
82.74 -0.95%
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事件:公司发布 2021年业绩快报,报告期实现收入 174.70亿元、同增25.40%,归母净利 27.68亿元、同增 47.34%,扣非净利 27.61亿元、同增47.21%,EPS 为 2.45元。公司业绩增长符合预期,疫情影响管控得力,客户订单持续拓展。2021Q4公司实现收入 48.35亿元、同增 33.46%,归母净利 7.71亿元、同增 37.39%,增速较 2021Q3有所提升。 点评: 公司客户订单快速增长,推动收入表现亮眼。2021年全球疫情防控不断持续,公司工厂疫情管控力度较为严格,生产受疫情影响较小,产能保持稳步扩张。公司推进优质大客户经营战略,主要客户收入均同比大幅增长,新客户 Asics、On Running、New Balance 等订单已实现量产出货,21年公司收入快速增长,剔除汇率影响收入同增 34.09%、归母净利同增 57.55%。公司优化产品、客户结构,推进自动化生产,提高生产效率,毛利率同比提升推动净利增速较高。 客户订单保持增长,公司持续扩张产能。公司运动鞋产能主要分布在越南北部,目前越南将防疫政策调整为“与病毒共存”,不再执行严格的隔离政策,公司越南工厂实现正常运营,订单排产和出货保持稳定增长。 由于全球运动鞋服需求保持高景气度,公司下游客户订单快速增长,2022年的订单已基本敲定,越南、印尼等地新工厂有望开始投产,缅甸工厂也将根据当地形式进行建设,满足下游客户需求。 盈利预测与投资建议:我们略上调公司 2022-2023年 EPS 预测为2.97/3.48元(原值为 2.95/3.42元),目前股价对应 22年 27.35倍 PE。 我们看好运动鞋服赛道长期成长性,公司作为供应链龙头优势地位明显,与国际头部品牌建立稳固、持久的合作关系,并不断拓展更多品牌客户,业绩成长确定性强,长期发展空间大,维持“买入”评级。 风险因素:生产区域较为集中、劳动力成本上升、越南新冠肺炎疫情扩散等。
迪阿股份 批发和零售贸易 2022-03-01 96.00 -- -- 100.50 4.69%
100.50 4.69%
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事件:公司发布2021年业绩快报,报告期实现收入 46.23亿元、同增87.57%,归母净利13.02亿元、同增131.11%,扣非净利12.49亿元、同增131.05%,EPS 为3.62元。公司业绩符合预期,钻饰业务实现快速增长。 点评: 门店、店效保持快速增长,线上渠道布局深化。公司定位高品质钻饰市场,聚焦年轻用户群体,2021年线下加快拓展直营网络,扩大线下渠道覆盖面,我们预计期末门店数量同增约50%;公司上市后加强品牌营销传播、内容输出,扩大品牌影响力,门店质量进一步优化,我们预计2021年单店收入同增约50%。线上公司积极布局天猫、京东、官网等渠道,强化引流能力与消费者触达,推动收入保持快速增长。 珠宝钻石行业龙头具备成长空间,公司打造新消费钻饰品牌。中国珠宝钻饰行业空间较大,据戴比尔斯统计2020年中国钻饰市场规模约707亿元,行业集中度处于较低水平,2019年珠宝首饰行业CR10仅为22.7%。公司作为新消费龙头,率先打造“一生只送一人”品牌理念,DTC、定制化运营模式较传统品牌具有降维打击优势,线上、线下渠道发力提升年轻用户品牌认可度,未来成长空间巨大。 公司持续拓展门店数量,强化数字化运营,丰富产品消费场景。公司上市后借助募投资金持续拓展门店数量,2021年12月、2022年1月新增自营门店20家、8家,我们预计2022年新增门店230家左右,加快抢占全国市场份额。公司强化数字化运营能力,继续发力短视频等新媒体平台,输出优质内容,实现DR 品牌在婚戒行业由“行业第一”向“行业唯一”转变。此外公司将不断丰富品牌内涵,拓展产品消费场景,开发纪念日、节日等真爱产品,强化消费者复购率。 盈利预测与投资评级: 由于公司数字化运营、品牌营销等投入较大,我们略下调2022-23年归母净利预测为17.45/22.91亿元(原值为18.58/24.25亿元),目前股价对应2022年22.3倍PE。公司打造细分行业新消费龙头,成长路径明确,上市后资金实力加强,未来有望持续扩张抢占市场份额,目前估值相对业绩增速处于较低水平,给予“买入”评级。 风险因素:婚庆钻石市场景气度下行、行业竞争加剧、门店拓展不及预期等风险。
华熙生物 2022-02-28 119.54 -- -- 124.80 4.00%
139.98 17.10%
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事件:公司发布2021年业绩快报,报告期实现收入49.48亿元,同增87.93%,实现归母净利润7.82亿元,同增21.13%,实现扣非归母净利润6.63亿元,同增16.74%,EPS为1.63元。公司收入增长超预期,主要由于功能性护肤品业务收入实现高速增长。 点评: 四轮驱动稳步推进,各项业务平稳增长。分业务看,1)2021年原料业务销售收入快速增长,同增约28.62%,较去年增速提升36.24PCT,主要系一方面公司在医药、化妆品原料领域持续拓展国内外大客户,另一方面食品级原料及其他原料新市场逐渐打开。2)2021年功能性护肤品业务收入加速增长,收入同增146.57%,得益于公司重视研发创新,以科技实力支撑产品力,四大品牌形成大单品矩阵,客户复购率持续增加,多点发力共同筑高品牌势能。3)功能性食品方面,“黑零”、“水肌泉”等创新品牌处于品牌孵化和市场拓展初期,获得良好开局。4)医疗终端板块,润泽产品矩阵持续推进,“双子针”达成客户高触达,有望成为新的业绩增长点。 进一步完善基础能力建设,巩固提升长期竞争壁垒。1)公司以科学与技术为基础,打造合成生物研发平台,2021年底投入使用,提升研发实力,为实现高成果转化率赋能。2)四大品牌相继进入三年品牌战略,对内,在技术、成分质地方面创新投入,保持长期竞争力,对外,通过投入并储备数据采集等方式,实现对消费市场的洞察,全面提升功能性护肤品品牌力,以实现进入同步增收增利上升通道的目标。3)公司坚持中台战略,通过升级组织架构,完成智能化管理,进一步加强前中后台的有效链接,提升组织效率,打造工业4.0和建设大运营体系。4)前瞻性布局产能,公司透明质酸钠相关项目如期完成,为未来的销售增长预留空间。 盈利预测与投资评级: 由于公司战略投入较大、短期影响利润,我们下调2021年EPS为1.63元(原值为1.72元),由于公司收入增长超预期、未来盈利能力有望持续改善,上调2022-23年EPS为2.36/3.04元(原值为2.26/2.92元),目前股价对应22年51.89倍PE,我们长期看好公司注重研发创新,依托微生物发酵技术六大技术平台,持续推出活性物质、丰富优化产品结构,并凭借较强的成果转化能力,助力四大板块业务快速发展,巩固优势地位、扩大市场份额,维持“买入”评级。 风险因素:新冠疫情反弹、新品市场接受度不及预期、行业竞争加剧、流量成本上升影响利润率等。
玉马遮阳 基础化工业 2022-02-22 27.60 17.82 32.79% 27.90 1.09%
27.90 1.09%
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功能性遮阳行业龙头,深耕全球市场多年。公司专注于功能性遮阳材料的研发、生产和销售,主要产品包括遮阳面料、可调光面料和阳光面料。公司定位高端,致力于为遮阳成品生产商提供高品质、高性能、高附加值功能的遮阳材料与服务。公司产品以外销为主,2020年外销收入占比接近 70%,主要出口欧洲、北美等地区。受疫情短暂影响后,公司业绩恢复快速增长,2021年前三季度实现营业收入/归母净利润 3.75亿元/1.07亿元,同比增长 45.12%/46.17%。 国内市场需求潜力旺盛,高壁垒推动强者愈强。功能性遮阳产品能够有效降低建筑能耗,综合节约建筑能耗约 14%,契合当下绿色建材和建筑节能的概念。国内功能性遮阳行业当前仍处于成长初期,2020年功能性遮阳产品渗透率仅 3.28%,市场规模仅 208.9亿元。未来国家政策的扶持、消费偏好的升级将推动功能性遮阳产品逐步替代传统布艺窗帘。据国内建筑遮阳协会测算,到 2025年功能性遮阳行业规模将达到 500亿元。从行业格局来看,目前遮阳生产市场参与者众多,格局分散。未来随着遮阳产品逐步向多功能、多样化方向发展,在研发设计、产品创新、客户服务等方面具备优势的企业有望获得更多市场份额,行业头部效应凸显。 心无旁骛聚焦主业,多方面构筑核心竞争优势。公司多年深耕遮阳行业,积累多项竞争优势:1)技术与工艺方面,公司拥有多项自主研发的核心技术,并获得国家专利保护,产品技术参数在行业处于较为领先地位。2)产品方面,公司品类齐全,产品与时俱进、推陈出新,基于消费需求热点,推出创意新产品,引领市场潮流。3)质量控制方面,公司坚持精益织造,建立了成熟的生产管理体系,在生产规模扩大的同时确保生产运营的高效率和产品质量稳定。4)服务方面,公司三大类、上千种产品助力公司能够快速响应客户需求,并提供完整解决方案。基于公司在产品、管理、服务等层次的积淀,公司树立了良好品牌形象,与国内外知名厂商建立长期稳定合作关系,客户粘性较强。 募投项目打开产能天花板,营销网络扩展品牌影响力。当前公司产能基本饱和,产品供不应求。公司在上市前已开展产能扩建、生产线技术改造、新材料研发中心等项目。募投项目的实施和落地将助力公司扩大生产规模,突破产能瓶颈,同时提高生产、仓储物流效率,全面提升产品品质和管理水平。此外公司营销网点建设项目拟将在长三角、珠三角优先布局,加强产品的宣传与推广,进一步提升公司品牌影响力和知名度,为“国外扩展、国内渗透”策略赋能。 盈利预测与投资评。我们看好公司受益于下游功能遮阳材料需求潜力旺盛,上市后产能持续扩张,推动业绩增长,预计 2021-2023年收入为5.22/6.46/8.08亿 元 , 同 增 35.7%/23.7%/25.1% , 归 母 净 利 为1.42/1.82/2.35亿 元 , 同 增 31.2%/28.6%/29.1% , 对 应PE26X/20X/15X。根据绝对估值法,我们给予公司目标价 32.37元,公司竞争壁垒明显,短期业绩快速增长、长期发展空间较大,首次覆盖给予“买入”评级。 风险因素:新冠病毒疫情扩散风险、汇率波动风险、原材料价格波动风险。
华利集团 纺织和服饰行业 2022-01-31 84.99 -- -- 89.69 5.53%
89.69 5.53%
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事件:公司发布2021年业绩预告,报告期实现归母净利26.30~29.12亿元,同增40%~55%,实现扣非净利26.26~29.75亿元,同增40%~55%,业绩增长符合预期,公司供应链优势地位显现,盈利能力快速提升。 点评:全球运动需求快速增长,公司作为供应链龙头业绩受益。2021年全球疫情防控经验积累、疫苗快速接种,运动鞋服消费恢复较快增长。但供给端受疫情影响相对较大,公司作为行业龙头具有产品开发、快速响应、精益生产等优势,扩张产能、提升效率,推动收入、利润较快增长。分拆来看,2021Q4公司实现净利6.33~9.15亿元,同增12.82%~63.08%,净利保持较快增长趋势。 越南防疫形式好转,公司持续扩张产能。公司运动鞋产能主要分布在越南北部,目前越南新冠疫苗接种率较高,防疫政策有所调整,推动工厂复工,恢复经济增长。公司积极实施严格防疫措施,出勤率处于较高水平,受当地疫情影响较小。目前公司下游客户订单仍然旺盛,公司将继续推进越南、印尼、缅甸等工厂建设,提升产能满足客户需求。 盈利预测与投资建议::我们维持公司2021-2023年EPS预测为2.38/2.95/3.42元,目前股价对应22年27.78倍PE,我们看好运动鞋服赛道长期成长性,公司作为行业龙头与国际头部品牌建立稳固、持久的合作关系,2022年各品牌订单增量、产能扩张已基本确定,公司业绩成长确定性强,长期发展空间大,维持“买入”评级。 风险因素:生产区域较为集中、劳动力成本上升、越南新冠肺炎疫情扩散等。
贝泰妮 基础化工业 2022-01-28 163.33 -- -- 175.88 7.68%
205.75 25.97%
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事件:公司公布21年业绩预告,21年预计实现归母净利润8.2-8.9亿元,同增50.9%-63.8%,实现扣非归母净利润7.7-8.4亿元,同增50.2%-63.9%;其中21Q4单季度预计实现归母净利润4.65-5.35亿元,同增41.6%-62.9%。 公司全年业绩超预期,主要得益于四季度双十一等促销旺季表现良好。 点评:双十一等促销旺季带动线上高增,屈臣氏等线下渠道预计表现亮眼。我们预计公司线上线下齐发力推动收入高增长,预计21年收入增速约50%,分渠道来看:1)淘系全年在双十一等促销旺季中表现突出,根据淘数据,薇诺娜品牌21Q4淘系GMV增速超过80%,带动淘内渠道高增长;2)抖音、快手、京东等淘外渠道获得高增长,21Q3以来公司自播能力不断夯实,抖音渠道不断发力,成为线上新看点;3)线下完成屈臣氏门店铺设,通过产品合理化布局21Q3以来单店产出不断提升,OTC等传统渠道稳步扩张,叠加20年疫情影响下低基数,预计线下渠道增长亮眼。 主品牌持续孵化新品,子品牌开始发力,新品牌蓄势待发。主品牌方面,公司持续打造新畅销商品,21年上半年防晒产品成为继特护霜外大单品,双十一期间新品冻干面膜热销至断货,修红系列不断打磨后续预计将发力;子品牌方面,薇诺娜baby开始线上发力,独立开设天猫旗舰店运营,未来产品将按照年龄段进一步细化,凭借良好的产品基础及扎实的渠道协同性,未来将致力于打造母婴赛道第一品牌;新品牌方面,高端抗衰品牌产品正在打磨,部分产品系列进入尾期,预计前期将在医美机构进行培育,新品牌蓄势待发将成为长期看点。 兼备高成长性与深护城河,未来可期。公司在皮肤学领域积累上百篇学术论文,通过医研共创推出产品,获得全国顶尖皮肤科专家认可,持续加深护城河;同时公司善于把握消费者变化,营销灵活,积极布局抖音、腾讯私域等新兴渠道,巩固线上优势。皮肤学护肤品赛道成为化妆品领域景气度最高的子类目之一,公司将巩固现有产品系列优势,以舒敏plus进行延展,打造美白、抗衰、抗晒等新产品系列、稳步提升细分领域份额;同时将积极布局新品牌,如专注修复品牌BeautyAnswers、高端抗衰品牌等,打造专注皮肤健康的多品牌矩阵,未来可期。 盈利预测与投资评级:我们看好公司未来发展,薇诺娜品牌持续提升细分领域份额,未来有望布局新品牌打开成长天花板。公司21年线上线下齐发力,双十一等促销旺季表现亮丽带动业绩超预期,我们上调公司盈利预测,预计2021-2023年收入分别为39.5亿、56.5亿、76.4亿元,同增分别为49.8%、43.1%、35.2%,归母净利润分别为8.5亿元(原8.0亿元)、11.9亿元(原11.5亿元)、15.9亿元(15.3亿元),同增分别为56.0%、39.8%、34.2%,EPS分别为2.00元(原1.88元)、2.80元(原2.72元)、3.76元(原3.61元),根据2022年1月26日收盘价,对应估值为81.1倍、58.0倍、43.2倍,维持买入评级。 风险因素:薇诺娜收入不达预期;流量成本上升导致净利率下降。
爱美客 机械行业 2022-01-26 466.98 -- -- 488.00 4.06%
512.81 9.81%
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事件:公司公布2021年业绩预告,预计 21年归母净利润 9-10亿元,同增104.7%-127.4%,扣非归母净利润为8.5-9.5亿元,同增100.4%-123.9%。 其中21Q4归母净利润为1.91-2.91亿元,同增28.0%-94.9%,扣非归母净利润为1.80-2.80亿元,同增25.0%-94.5%。公司业绩符合全年预期。 点评: 预计嗨体、熊猫针等产品持续高景气度,天使针贡献新增量,收入端高增可期。下半年行业受疫情反复影响终端线下消费,但受益于监管加严利好正规优质龙头厂家产品份额提升,我们预计公司收入端仍将保持高增长,主要在于:1)嗨体、熊猫针等爆款产品已成为机构重要推广产品,消费者认可度不断增强,高景气度态势未改,继续保持高销量增长;2)三季度开始推广濡白天使针,采用独特专家授权制度,产品卖点突出,预计持续贡献新增量;3)宝尼达产品受益于长效抗衰产品市场热度提升,安全性不断验证,瞄准额部细分市场,预计实现稳定增长。 21Q4业绩中枢符合预期,非经常性损益影响减弱。公司21Q4业绩端预计增幅区间较大,中枢值符合预期,公司业绩高增长主要受益于:1)作为国内医美龙头,凭借清晰产品战略提升产品力与品牌力;2)产品矩阵不断丰富,客户广度与深度加深;3)规模效应进一步增强,盈利能力提升。此外,公司21年全年预计非经常性损益为0.50亿元,其中21Q4预计0.11亿元,相较于21Q3公允价值变动收益影响0.33亿元,21Q4非经影响减弱。 濡白天使针有望成为下一个爆款,多产品布局未来可期。根据弗若斯特沙利文数据,2020年公司透明质酸钠类注射产品按销量计算市占率达27.2%成为第一,按金额算市占率达14.3%挤进前三,伴随嗨体、熊猫针高景气度,有望进一步提升份额。21年下半年公司开始濡白天使针推广,胶原再生类产品成为抗衰新秀,公司首发产品以中轴线塑性差异化竞争,未来有望补足产品线抢占市场份额。同时,公司积极布局肉毒毒素(临床3期试验中)、利拉鲁肽注射液(临床1期试验中)产品,打开远期成长天花板。总体上,公司拥有丰富产品储备,坚持直销为主,经销为辅的营销模式,有望在快速增长的医美市场中持续领先。 盈利预测与投资评级:公司重点产品嗨体、熊猫针、宝尼达等产品终端反馈良好持续保持高景气度,濡白天使针产品积极推广,产品矩阵不断丰富化,未来成长空间大。我们维持盈利预测,预计公司2021-2023年收入分别为15.0亿元/22.7亿元/33.2亿元,归母净利润分别为9.5亿元/14.3亿元/20.9亿元,EPS 为4.4元、6.6元、9.6元,目前股价对应PE 为104.4倍、69.4倍、47.4倍,考虑到公司嗨体熊猫针等产品高速成长,且未来产品储备丰富,维持“买入”评级。 风险因素:嗨体熊猫针等产品销售不达预期;行业需求恶化;政策监管 风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名