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汲肖飞

信达证券

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工作经历: 证书编号:S1500520080003,北京大学金融学硕士,五年证券研究经验,2016年 9月入职光大证券研究所纺织服装团队,作为团队核心成员获得 16/17/19年新财富纺织服装行业最佳分析师第 3名/第 2名/第 5名,并多次获得水晶球、金牛奖等最佳分析师奖项,行业研究经验丰富,从长周期研判行业发展趋势。...>>

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明新旭腾 休闲品和奢侈品 2023-09-01 25.00 -- -- 29.20 16.80%
29.20 16.80%
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事件:2023H1公司实现营业收入 3.69 亿元, 同增 31.89%; 归母净利润1665.9 万元, 同增 20.50%; 扣非净利润 115.28 万元, 同降 16.51%。 EPS为 0.10 元/股。 23Q2 公司实现营收、 归母净利润 2.20 亿元、 0.22 亿元, 同增 51.98%、 780.41%, 低基数下, 23H1 公司订单回暖、 原材料价格企稳,经营表现逐步向好。 点评:全球汽车产销量复苏, 行业发展稳中向好。 2023H1 国内经济运行环境持续向好, 汽车行业逐渐回温, 公司持续推动改革创新, 在巩固现有业务优势同时, 开启第二、 第三梯次产品线的发展新格局, 订单量同比显著增加。 23H1 实现营收 3.69 亿元, 同增 31.89%。 长期来看, 公司持续强化研发优势, 加大在无铬鞣制、 低 VOC 排放、 全水性定岛超纤等前沿生产技术领域的投入, 具备较强的技术研发、 成果转化能力, 以及快速响应优势。 水性超纤二期项目顺利推进, 海外子公司助力全球化布局。 2023H1 公司加快推进可转债项目, “ 年产 800 万平方米全水性定岛超纤新材料智能制造项目” 产能逐步释放, 助力公司持续加强下游客户拓展, 满足新增订单需求。 此外, 2023H1 公司加快布局海外市场, 投入 980 万美元在墨西哥投资设立子公司宝盈(墨西哥) , 其中投资总额的 99%由公司通过宝盈技术向宝盈(墨西哥) 出资, 1%由公司以直接投资方式出资。 海外子公司的设立助力公司加速推进北美汽车业务, 实现产业链的延伸, 提升公司竞争力。 毛利率基本持平, 产量增加带动现金流出。 1) 2023H1 公司销售毛利率同增 0.24PCT 至 25.52%, 基本持平。 2) 2023H1 公司销售/研发/管 理 / 财 务 费 用 率 分 别 为 2.51%/11.30%/8.23%/3.61% , 同 增0.36PCT/-5.80PCT/-0.47PCT/4.45PCT。 23H1 公司扩大市场份额及开拓新业务增加导致销售费用率有所增加; 财务费用率增加主要系公司发行可转债, 按照实际利率法计提的财务费用增加。 3) 2023H1 公司经营现金流净额为 1472.36 万元, 同降 83.92%, 主要系公司产量增加,加大原材料采购, 导致购买商品、 接受劳务支付的现金增加。 盈利预测与投资建议: 我们下调公司 2023-2025 年归母净利润预测为1.17/2.28/3.61 亿元(原值为 1.76/2.58/3.27 亿元) , 目前股价对应 23年 31.06 倍 PE。 我们看好公司在汽车内饰行业运营经验丰富, 为本土优质供应商, 长期发展空间大, 维持“ 买入” 评级。 风险因素: 新客户拓展不达预期、 汽车行业持续缺芯、 牛原皮价格上涨、人民币汇率波动等。
富春染织 纺织和服饰行业 2023-09-01 16.07 -- -- 16.15 0.50%
16.98 5.66%
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事件:公司2023H1 实现收入 11.07 亿元、 同增 6.18%, 实现归母净利润4314.31 万元、 同降 63.89%, 扣非净利润 3433.17 万元、 同降 57.41%,EPS 为 0.33 元。 2023Q2 实现收入 6.34 亿元, 同增 11.54%, 实现归母净利润 2044.93 万元, 同增-78.10%, 扣非净利润为 1525.92 万元, 同增-68.14%。 23H1 公司收入实现稳健增长, 利润有所承压。 点评:销量增长提振收入, 染费下调、 坏账减值收窄盈利空间。 1) 收入端,2023H1 公司在原有棉袜的基础上, 依托价格优势积极拓展家纺、 毛巾、色织布等新品类, 色纱销量快速增长。 2) 利润端, 一方面上半年市场需求相对疲软, 公司加工费价格下降, 另一方面公司对新野纺织预付款进行单项坏账准备计提, 计提金额达 2786.01 万元, 2023H1 经营业绩较同期有所下滑。 染费下降拖累毛利率水平, 期间费用率保持稳定。 1) 2023H1 公司毛利率同降 3.02PCT 至 12.13%, 主要系宏观经济及下游市场需求偏弱等因素的影响, 叠加公司主营产品染色费价格同比下降幅度较大,盈利空间收窄。2)2023H1 公司销售、 管理、 研发、 财务费用率为 0.57%、2.32%、 3.44%、 -0.02%, 同增 0.09PCT、 0.16PCT、 -0.17PCT、0.42PCT,费用率基本保持稳定。 其中, 销售费用和管理费用变动由于 23H1 销量增长, 员工薪酬等费用较上年同期增加所致。 财务费用变动由于可转债利息兑付所致, 研发费用变动由于公司持续加大研发创新力度,研发投入相应增加。 3) 2023H1 公司经营现金流净额为 15007.10 万元, 同比增加 251.22%, 同比显著改善。 成本优势助力份额提升, 产能扩建带动销量增长加速。 公司采取“ 仓储式生产为主, 订单式生产为辅” 的业务模式, 保证主要客户的随时采购、 随时发货。 研发方面, 公司持续投入, 不断推出新产品满足市场需求。 公司加强对老产品的改良和升级, 提高产品质量和竞争力。 成本控制方面, 公司通过优化生产工艺、 加强技术改造, 带动生产成本下降; 此外公司深耕色纱行业, 积累用水、 能耗、 环保等成本优势, 借助低价优势不断抢占市场份额。 公司延伸下游应用领域,在芜湖、 荆州不断扩产, 我们认为 2023H1 后新产能有望逐步释放, 推动销量增长加速。 盈利预测与投资建议: 受染费下降影响, 我们下调公司 2023-2025 年归母净利润预测为 1.44/2.44/2.70 亿元(原值为 2.47/3.34/4.44 亿元),目前股价对应 23 年 16.74 倍 PE。 我们看好印染行业高壁垒、 集中度有望提升, 公司持续拓展新品类、 新客户, 主业成长空间较大, 维持“ 买入” 评级。 风险因素: 产能扩张不及预期、 行业竞争加剧、 原材料价格波动等风险
森马服饰 批发和零售贸易 2023-08-31 6.18 -- -- 6.32 2.27%
6.32 2.27%
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事件:2023H1公司实现营业收入55.60亿元,同降1.44%;归母净利润5.16亿元,同增393.94%;扣非净利润4.80亿元,同增1818.22%,EPS为0.19元。2023Q2公司实现营业收入、归母净利润25.58亿元、2.05亿元,同增9.71%、295.81%。公司深化渠道布局、组织精简提效,提升经营效率,23H1盈利能力显著提升。 点评:儿童服饰业务增长亮眼,多元化渠道结构提质提效。公司持续推动品牌运营、产品创新、精益零售、供应链和数智化的建设,不断提升经营效率。2023H1公司休闲服饰、儿童服饰业务实现营收16.84亿元、38.25亿元,同增-15.06%、同增6.34%,总体营收基本保持稳定。分渠道看,23H1公司线上、线下分别实现销售额26.07亿元、29.02亿元,同增-6.39%、3.83%。渠道方面,公司采取直营、加盟与联营相结合、线上与线下互补的多元化营销网络发展模式,23H1公司积极调整线下渠道结构,关闭低效店铺,提升店铺运营效率,截至23H1直营、加盟、联营店铺数分别为699、7371、66家,同比增加33家、346家、16家。线上方面,公司在淘宝、天猫、唯品会、抖音等平台开设线上店铺,23H1天猫、抖音平台销售额分别达17.35亿、10.34亿,线上销售占比为66.55%、39.66%。 品牌心智强化抬升毛利率,运营效率提高强化盈利能力。公司围绕优势品类,持续推进全域场景化营销,打造运动美学和功能性产品的品牌心智,带动毛利率有所提升,2023H1公司整体毛利率为44.64%,同增3.50PCT,其中休闲服饰、儿童服饰毛利率分别同增1.53PCT、4.32PCT至40.64%、46.43%。期间费用方面,23H1公司销售费用率同降2.52PCT至25.20%,主要系23H1广告宣传费及服务费同比减少所致。财务费用方面,受23H1定期存款到期利息收入增加影响,公司财务收入增加,带动财务费用率同降1.04PCT至-1.41%。 23H1公司管理费用率同降0.11PCT至5.02%,基本持平。综上而言,23H1公司实现归母净利润5.16亿元,同增393.94%,业绩表现亮眼。存货方面,23H1公司存货为31.75亿元,同比下降17.47%,存货周转天数同比减少13天至207天,主要本期货品采购同比减少影响。 组织精简运营提效,全渠道融合扩大品牌声量。公司持续推动柔性供应链、组织精简提效建设,提升经营效能。产品方面,公司强化产品经理制度,优化并完善全链路工作流程,产品线以效率为先,经营质量显著提升。同时森马品牌进一步加强消费者洞察,提高拳头产品竞争力,头部款规模及周转效率显著提升。营销方面,公司加强全渠道融合,聚焦心智品类,打造爆品,进一步实现品牌声量提升。公司在线上加强新兴平台营销力度、在线下增加门店翻新及形象升级,有效增加品牌声量的同时,提升消费者购物体验。渠道方面,公司在线下持续加强精细化运营,提升门店坪效,推进数字化门店建设;在线上积极建设新零售能力,拓展内容电商和直播渠道,赋能零售商自播和店播能力。 盈利预测与投资评级:公司业绩改善符合预期,我们预测2023-25年归母净利润为10.71/14.98/17.07亿元,目前股价对应23年15.6倍PE。我们看好公司持续提升精细化运营能力,在产品创新、品牌运营、供应链管理、数字化升级等方面不断升级,业绩增长弹性较大,维持“买入”评级。 风险因素:市场竞争加剧风险,存货减值风险等。
华凯易佰 传播与文化 2023-08-23 24.88 -- -- 27.23 9.45%
28.39 14.11%
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事件:公司2023H1实现收入 29.92亿元, 同比增长 52.10%, 归母净利润2.08亿元, 同比增长 149.66%, 扣非净利 1.93亿元, 同比增长 147.66%,EPS 为 0.76元。 2023Q2公司实现收入 16.13亿元, 同比增长 56.31%, 归母净利润 1.32亿元, 同比增长 169.35%, 扣非净利 1.20亿元, 同比增长166.41%, 成本端持续优化, 公司精细化运作能力不断强化, 带动业绩持续向好。 点评: 成本端优化、 精细化运作降本增效, 经营表现持续向好。 2023H1易佰网络实现营收 29.81亿元, 同比增长 52.11%, 净利润 2.43亿元, 同比增长 116.96%。 其中 23Q2易佰网络实现收入 16.03亿元, 环比增长16.35%, 实现净利润 1.47亿元, 环比增长 51.19%。 易佰网络利润增速显著高于收入增速, 主要系公司在汇率向好和国际运费下降等成本端因素持续优化下, 公司通过易佰云信息化系统的精细化运作, 有效实现降本增效, 经营业绩持续向好。 分平台来看, 23H1易佰网络在亚马逊平台实现收入 22.76亿元, 同比增长 47.31%, 营收占比为 76.05%,亚马逊订单总量为 1663.92万个, 同比增长 45.82%。 持续加强费用管控、 成本优化, 经营性现金流大幅提高。 1) 2023H1公司毛利率同比下降 0.44PCT 至 38.22%, 盈利能力基本保持稳定。 分业务看, 工业及商业用品、 家居园艺、 健康美容、 汽车摩托车配件、 3C电子产品毛利率为 36.63%、 32.87%、 52.16%、 38.12%、 26.36%,同增 3.92PCT、 -2.21PCT、 5.21PCT、 -2.16PCT、 -3.70PCT。 2) 费用方面, 公司持续加强费用管控和成本优化, 2023H1公司销售、 管理、财务、 研发费用率同增-3.19PCT、 0.19PCT、 -0.42PCT、 -0.22PCT 至22.90%, 5.50%, -0.13%, 1.01%。 得益于收入的规模效应, 公司在业务拓展、 平台等相关费用增长的同时, 销售费用率大幅下滑。 管理费用率增长主要由于易佰网络规模持续扩大, 员工人数增长及股份支出费用有所增加。 由于 23H1公司收到利息收入及汇兑收益, 财务费用率有所下降。 3)2023H1公司经营活动现金净流量同增 470.05%至 2.77亿元, 主要系销售收款增加所致。 智能化、 精细化运营能力持续强化, 三大业务齐头并进。 公司持续加强自主研发、 不断完善信息系统, 并基于多年来数据沉淀, 总结逻辑及数学模型, 在自动化、 智能化运营领域形成行业技术壁垒, 仓储管理、 订单管理、 物流和智能调价、 刊登、 广告、 备货等环节效率业内领先。 公司智能化运营能力持续赋能泛品、 精品、 综合服务业务, 泛品业务始终坚持数据化运营、 系统化操作, 充分发挥高性价比优势, 积极布局跨境电商新蓝海及多元化电商平台以拓展市场范围; 精品业务基于四大产品线, 通过长期市场研究和产品创新强化品牌化运作, 扩大店铺影响力、打造高溢价自有品牌; 综合服务致力于为卖家提供全方位解决方案, 实现从供应链端降本增效到运营端利润增长, 搭建业绩增长新模式。 盈利预测与投资建议: 我们维持公司 2023-2025年归母净利润预测为3.98/5.11/6.51亿元, 目前股价对应 23年 17.7倍 PE。 国际运费价格下降, 公司智能化、 精细化运营能力提升, 持续强化盈利能力, 精品业务、 综合服务业务打开成长空间, 公司业绩成长空间广阔, 维持“买入”评级。 风险因素: 国际贸易风险、 跨国经营风险、 海运费价格波动风险。
稳健医疗 纺织和服饰行业 2023-08-18 42.00 -- -- 43.08 2.57%
43.08 2.57%
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事件:公司发布2023年半年度报告,2023H1公司实现营收42.67亿元,同增-17.28%,归母净利润6.82亿元,同增-23.67%,扣非净利润5.50亿元,同增-32.97%,EPS为1.16元/股。2023Q2公司实现营业收入、归母净利润为19.15亿元、3.05亿元,同增-32.48%、-42.13%,业绩短期承压。 点评:高端敷料、手术室耗材构成医疗板块驱动力,消费品业务稳健增长。 2023H1公司实现营业收入42.67亿元,同增-17.28%。分业务来看,23H1医用耗材板块实现收入21.73亿元,同增-33.27%,其中高端伤口敷料产品贡献营收2.83亿元,同增73.33%,主要系公司并购完成后高端敷料销售业务有所上涨,以及电商渠道销售大幅增长;由于公司加大手术室耗材的市场推广力度,23H1手术室耗材业务贡献收入为2.71亿元,同增75.39%。此外由于公共卫生事件得到有效控制,23H1公司感染防护、健康个护产品营收同比下滑67.38%、29.91%至7.34亿元、1.18亿元。消费品业务板块23H1实现收入20.63亿元,同增11.07%。其中干湿棉柔巾实现收入5.45亿元,同增9.96%,主要系公司棉柔巾产品不断迭代升级,产品力加强;卫生巾产品实现营收2.95亿元,同比基本持平。由于线下客流逐步恢复,23H1婴童服饰及用品营收同增6.03%至4.30亿元。成人服饰及其他有纺制品收入同增30.10%、24.36%至4.00亿元、1.93亿元,主要系公司提升产品颜值,聚焦特色面料,产品力持续提升。 消费品业务带动整体毛利率有所增长,净利率水平保持稳健。2023H1公司实现毛利率51.5%,同增2.6PCT,其中医用耗材、健康生活消费品毛利率分别同增-1.04PCT、4.67PCT至45.21%、58.20%。费用方面,23H1公司销售费用率同增4.09PCT至22.51%,主要系公司持续加强品牌建设,通过宣发、大型赛事赞助、参加展会、医院及药店推广等方式,巩固品牌知名度。23H1公司管理费用率、研发费用率分别为6.79%、4.56%,同增0.48PCT、-0.06PCT,同比基本持平。财务费用方面,由于汇兑收益减少及利息费用增加,23H1财务费用率同增0.19PCT至-1.24%。综上而言,公司积极推动降本增效、迭代新品、加强管理能力,以对冲感染防护产品销售下降对盈利能力带来的影响,23H1归母净利润同比下降23.67%至6.8亿元,净利率为16%,仅下降1.3PCT。 医用耗材品牌知名度不断提升,消费品板块盈利能力持续强化。公司始终坚持“产品领先,卓越运营”的核心战略,深耕渠道,提升产品竞争力。医用耗材业务方面,国内医用耗材市场空间广阔、格局分散,公司具有较强的生产制造能力、品牌知名度以及持续完善的线上及线下渠道,有望强化研发及产业链管控等内生能力、外延并购,持续扩大市场份额。消费品业务方面,公司持续优化门店面积、调整产品结构、推进降本增效,强化消费品业务盈利能力。公司将持续聚焦场景、推进爆品策略,带动消费品业务高质量发展。 盈利预测与投资评级:我们维持2023-25年归母净利润预测为15.91/17.70/19.01亿元,目前股价对应23年15.62倍PE。我们看好公司健康消费业务同比快速增长,未来成长空间较大,医疗业务短期调整后未来成长有望恢复,维持“买入”评级。 风险因素:下游防疫用品需求减少、原材料价格上涨、汇率波动损失增加、行业竞争加剧等。
健盛集团 纺织和服饰行业 2023-08-17 8.31 -- -- 8.75 2.58%
10.20 22.74%
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事件:公司2023H1 实现收入 11.08 亿元、同降 11.68%,归母净利 1.24亿元、同降 34.22%,扣非净利 1.23 亿元、同降 28.71%,EPS 为 0.33 元/股。欧美市场终端消费者需求有所下降叠加客户库存较多等因素导致客户下单量减少,收入下降影响公司盈利能力。2023Q2 公司实现收入 6.11 亿元、同降 15.44%,归母净利 0.85 亿元、同降 19.58%,扣非净利 0.92 亿元、同降 12.47%,高基数下 Q2 收入与盈利水平同比有所下滑,环比显著改善。 点评: 订单疲软带动营收有所下滑,客户、产品结构推动单价提升。2023H1公司棉袜业务实现收入约 7.32 亿元,同降 9.82%,实现净利润 0.95 亿元,同降 33.72%;2023H1 公司无缝服饰实现收入约 3.76 亿元,同降15.09%,实现净利润约 0.29 亿元,同降 35.79%。2023H1 公司海外客户去库存持续叠加消费需求疲软,导致棉袜、无缝服饰订单量下降,其中棉袜业务较无缝服饰业绩表现相对稳健。我们估算 23H1 公司单价整体有所上涨,主要系上半年公司客户及产品结构变化导致。 期间费用率上升,经营活动现金流稳健增长。1)2023H1 公司毛利率为 24.73%,同降 3.02PCT。2)2023H1 公司销售、管理、研发、财务费用率为 3.22%、7.73%、2.30%、-0.20%,同增-0.46PCT、1.72PCT、-0.31PCT、0.37PCT,公司销售、研发费用率基本保持稳定,汇率波动带来的汇兑收益导致财务费用有所增加,人员薪资调整、职工薪酬增加导致管理费用率增加。3)2023H1 公司经营活动现金流量同比增加50.28%至 2.23 亿元,主要由于严格管理控制存货库存,持续提升存货周转率。 海外去库存持续推进,订单有望环比改善,长期优质成长可期。运动需求景气度相对较高,公司积极拓展国内优质品牌客户,国内与李宁、蕉内、UBARS、FILA 等优秀品牌建立良好合作关系,有效对冲海外去库存背景之下订单收缩所带来的影响。展望下半年,伴随海外库存周期逐步接近尾声,公司订单有望实现环比改善。长期看,公司持续注重研发投入,提升设计制造水平,同时海外产能建设持续推进,叠加公司户外等新品类持续拓展,有望提升棉袜、无缝服饰市场份额的同时获得新的收入增长点。 盈利预测与投资评级:公司上半年业绩承压,下半年有望改善,我们下调 2023-25 年 归 母 净 利 润 预 测 为 2.56/2.91/3.61 亿 元 ( 原 值 为2.81/3.37/4.02 元),目前股价对应 23 年 11.88 倍 PE。公司行业竞争优势明显,全球产能布局相对完善,不断拓展棉袜、无缝服饰、户外用品等优质品类客户,维持“买入”评级。 风险因素:全球宏观经济下行,汇率大幅波动、新客户拓展低于预期等。
华利集团 纺织和服饰行业 2023-08-07 56.70 -- -- 56.60 -0.18%
56.60 -0.18%
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事件:公司 2023年半年度实现收入 92.12亿元、同降 6.94%,实现归母净利 14.55亿元、同降 6.82%,扣非净利 14.36亿元、同降 6.11%,EPS 为 1.25元。2023Q2公司实现收入 55.51亿元、同降 3.86%,归母净利润 9.74亿元,同比增长 6.56%,实现扣非净利 9.63亿元,同增 7.96%。在海外经济形势不确定性较高、部分品牌客户处于去库存周期的影响下,公司订单短期承压,盈利能力按季度环比改善。 点评: 销量同比下降订单短期承压,新客户持续拓展。2023H1公司销售运动鞋 0.91亿双,同降 20.87%。2022下半年以来运动品牌进入去库存阶段,截至目前部分品牌仍处于去库存周期,公司订单同比减少。公司积极拓展新品牌客户以应对订单波动,并持续加强成本改善、费用控制,毛利率按季度环比改善明显。 去库存有望接近尾声,订单改善可期。公司深耕行业多年,拥有较强的产品品质和研发能力以及快速响应能力。公司将持续提升设计研发、成本控制、品质管控、产品交期等核心优势,一方面伴随海外通胀有所缓解、居民消费信心提升,公司原有品牌商客户去库存有望接近尾声,下半年发展势头有望好转订单改善可期。此外公司越南、印尼工厂产能持续爬坡,公司凭借龙头优势,持续拓展新客户份额,有望迎来业绩拐点。 盈利预测与投资建议:我们维持公司 2023-2025年归母净利润预测为33.17/37.52/44.99亿元,目前股价对应 23年 19.55倍 PE。我们看好运动鞋服赛道长期成长性,公司作为供应链龙头优势地位明显,伴随产能不断扩大,有望持续强化核心竞争优势,优化客户结构,长期发展空间大,维持“买入”评级。 风险因素:生产区域较为集中、劳动力成本上升、越南新冠肺炎疫情扩散等。
稳健医疗 纺织和服饰行业 2023-07-19 41.13 -- -- 43.84 6.59%
43.84 6.59%
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事件:公司发布 2023 年半年度业绩预告,预计实现收入 41.45~43.95 亿元,同增-18.95%~-14.06%,实现归母净利润6.70~7.00 亿元,同增-24.96%~-21.60%,实现扣非净利润5.4-5.6亿元,同增-34.19%~-31.75%,业绩短期承压。2023Q2公司预计实现归母净利润2.93~3.23亿元,同比增长-45.30%~-39.70%,预计实现扣非净利2.30~2.50亿元,同增-53.26%~-49.20%,主要系去年同期疾控防护产品收入高基数及23H1 公司加大营销推广力度,带动销售费用有所提升。 点评:收入端:公司2023H1营收总体有所下滑。医用耗材方面,由于2022Q2国内疫情大规模扩散,导致感染防护产品需求高基数,2023 年防疫政策调整后防疫物资需求大幅减少,因此23H1公司医用耗材业务收入同降35.51%~29.37%至21.00~23.00亿元。健康生活消费品方面,23H1公司实施爆品策略、渠道建设,营销推广举措显效,带动消费品业务收入同增10.10%~12.80%至20.45~20.95亿元。 利润端:去年同期感染防护产品营收高基数,叠加23H1公司持续推动“产品领先、卓越运营”战略,加强营销推广投放力度,因此23H1公司净利润同比降幅大于收入。2023 年公司将持续实施降本增效策略,推动“医疗+消费”双轮驱动业务发展格局。 医用耗材业务成长可期,消费品增长有望提速。1)医用耗材业务方面,公司基于较强的品牌知名度和渠道资源,持续加强医用耗材业务销售拓展。常规品方面,加速进入药店等渠道,以提升份额为导向;手术组合包方面,公司持续整合组合包产品品类,以全棉水刺无纺布为主要原材料,防感染的同时可自动降解,安全环保。高端敷料方面,公司以海外客户为主,持续巩固核心竞争优势,同时加强国内市场的市场教育、推广,积极拓展医院、药店、电商等渠道。2)消费品业务聚焦于棉柔巾、卫生巾、贴身衣物等核心品类,致力于满足年轻白领、母婴群体的消费需求,注重场景化打造,助力品牌连带率的提升。渠道方面,公司23H1持续加强优质门店的拓展,同时加强门店空间陈列感,提升整体视觉效果。营销方面,公司以郭晶晶为品牌代言人,加强与消费者沟通,推出多款纪录片宣传品牌理念,扩大品牌影响力。 资产处置增厚利润,强化公司盈利能力。公司拟与深圳星达房地产开发有限公司合作,处置所持有的深圳市龙华区稳健工业园的土地及建筑物,公司将于2023Q3 向星达公司移交土地2.91 万平米、地上永久建筑物3.72万平米,并有望获得货币补偿4.15亿元、回迁物业建筑面积5.07万平米。 盈利预测与投资评级:暂不考虑搬迁补偿影响,我们维持2023-25 年EPS 预测为2.68/2.98/3.20 元,目前股价对应23 年15.74 倍PE。我们看好公司健康消费业务同比快速增长,未来成长空间较大,医疗业务 短期调整后未来成长有望恢复,维持“买入”评级。 风险因素:下游防疫用品需求减少、原材料价格上涨、汇率波动损失增加、行业竞争加剧等。
兴业科技 纺织和服饰行业 2023-07-18 12.65 -- -- 13.24 4.66%
13.24 4.66%
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事件:公司2023年上半年实现归母净利润 8800万元-1.03亿元、同增71.23%-100.41%,扣非净利 8100万元-9600万元、同增 102.27%-139.72%,EPS 为 0.30元-0.35元。23Q2公司实现归母净利 0.60-0.75亿元、同增 27.66%-59.57%,业绩增长亮眼。 点评: 鞋包皮革收入恢复增长,汽车内饰皮革保持高景气度。2023年防疫政策调整后社交场景恢复,皮鞋等产品需求增加,下游品牌商收入同比实现增长,公司鞋包袋用皮革销量同比增长,且毛利率同比改善。23年公司新增并表宏兴皮革,且受益于下游新能源汽车销量增加,汽车内饰皮革销售同比快速增长,盈利能力显著改善。 皮鞋业务收入逐步恢复,宏兴皮革新能源汽车订单快速放量。公司发布股权激励计划,2023-2025年 100%行权的净利润目标为至少同增50%/40%/40%,有望提升员工积极性,彰显未来增长信心。宏兴皮革为理想等头部新能源品牌核心供应商,订单增长确定性较强,并积极拓展比亚迪、极氪、上汽等新客户,业绩成长空间大,宝泰皮革拓展胶原蛋白业务,逐步实现产能释放、业绩贡献。此外国内防疫政策调整优化后下游皮鞋消费逐步修复,公司积极拓展头部品牌客户,且中小企业受环保等影响退出行业,公司皮鞋业务皮革收入有望保持增长。 盈利预测与投资建议:我们维持公司 2023-25年 EPS 预测为0.79/1.01/1.24元,目前股价对应 23年 15.97倍 PE,估值相对于业绩增速处于较低水平。考虑到公司新能源汽车订单快速放量,股权激励业绩增长目标较高,未来业绩弹性较大,维持“买入”评级。 风险因素:原材料价格波动风险、汇率波动风险、新能源汽车订单低于预期风险等。
华凯易佰 传播与文化 2023-07-18 29.80 -- -- 29.88 0.27%
29.88 0.27%
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事件:公司发布2023年半年度业绩预告,预计2023H1实现归母净利润1.9-2.1亿元,同比增长127.08%-150.98%,实现扣非净利1.76-1.96亿元,同比增长125.29%-150.90%,公司业绩持续表现亮眼。 点评:2023Q2公司预计实现归母净利润1.14-1.34亿元,同比增长132.67%-173.52%,预计实现扣非净利1.04-1.24亿元,同比增长129.81%-174.08%。我们认为23H1公司利润大幅增长主要得益于公司积极开拓新兴市场、新业务,同时成本端持续优化、精细化运作水平持续提高,带动经营业绩持续向好。易佰网络预计2023H1实现营收28.5-30.5亿元,预计实现归母净利润2.2-2.5亿元,考虑少数股东损益及相关摊销金额等影响后,归属上市公司利润约为1.95-2.25亿元。其中23Q2易佰网络预计实现收入14.72-16.72亿元,同比增长43.24%-62.70%,预计实现净利润1.23-1.53亿元,同增83.53%-128.28%。 收入端,公司泛品业务拓展新兴市场及多元化电商平台,提高SKU上新速度,加强精细化运营,推动收入增长;精品业务培育成熟后强化产品筛选,扩大店铺影响力,收入增长并扭亏为盈;亿迈业务引入战略合作客户,商家数量及销售规模实现快速增长。海外高性价比消费趋势明显,跨境电商需求快速增长,7月14日亚马逊宣布年中大促PrimeDay刷新史上最高单日销售记录,全球销量超3.75亿件商品、同增25%。 利润端,公司易佰云信息化系统有效降本增效,叠加人民币汇率贬值、国际海运费下降、新业务实现减亏等因素,公司盈利能力持续提升。此外6月起公司完成收购易佰电商10%少数股东权益,提升利润水平。 未来公司头部卖家规模效应有望进一步显现,且AI等新技术应用有望降低成本,盈利能力有望持续提升。 智能化水平持续提升,三大业务高效成长。公司持续加强研发、系统投入力度,智能化运营能力强,在智能调价、刊登、推广、备货等环节效率业内领先。公司智能化运营能力持续赋能泛品、精品、综合服务业务,泛品业务以数智化全产业链,强化低价、高效、完整闭环的竞争优势;精品业务基于四大产品线,打造高溢价自有品牌;综合服务业务致力于为中小卖家提供一站式综合跨境贸易服务,新业务盈利能力有望逐步显现。 盈利预测与投资建议:23Q2公司业绩增长超预期,我们上调公司2023-2025年归母净利润预测为3.98/5.11/6.51亿元(原值为3.33/3.84/4.38亿元),目前股价对应23年21.54倍PE。海外高通胀环境下高性价比消费将有望持续受益,公司发挥龙头优势不断扩张市场份额,估值相对于竞争对手处于较低水平,维持“买入”评级。 风险因素:汇率波动风险、原材料价格波动风险、行业竞争加剧等。
百隆东方 纺织和服饰行业 2023-07-18 5.58 -- -- 5.90 5.73%
5.90 5.73%
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事件:公司7月13日发布业绩预告,2023年半年度预计实现归母净利2.72~3.11亿元、同降59.97%~64.99%,实现扣非净利1.91~2.27亿元、同降69.92%~74.80%,业绩下滑幅度较大。公司2023Q2预计实现归母净利1.88~2.27亿元、同降56.48%~47.45%,降幅较23Q1有所收窄。 点评:品牌商去库存持续,公司收入、利润同比下滑。2022年下半年以来全球经济下行、服装品牌开始去库存,且受国内疫情影响、终端零售受阻,我国多数纺织上市公司收入同比持续下降。2023Q2海外品牌订单仍较低迷,我们预计公司收入估计同比下滑,产能利用率下降,且22Q2受益于低价棉花库存及确认投资收益、净利基数较高,公司净利同比持续下滑。 下游需求逐步复苏,公司业绩拐点可期。目前国内防疫政策调整后消费持续复苏,且国外通胀压力逐步放缓、消费者购买力恢复,我们认为服装品牌去库存有望结束,对纺织企业采购有望同比增长。此外我们认为2022年以来行业景气度下降有望导致色纺纱行业竞争格局进一步优化,中小企业抗风险能力较差,且品牌商更加注重头部供应商合作,公司作为行业龙头不断拓展优质品牌商,2023年下半年收入有望恢复增长。 盈利预测与投资建议:短期受品牌商持续去库存影响,公司业绩降幅较大,我们下调公司2023-2025年归母净利预测为11.35/14.72/16.35亿元(原值为12.47/15.38/16.53亿元),目前股价对应23年7.39倍PE。 我们认为公司估值处于较低水平,历史分红率较高,目前股息率处于较高水平,且近年来行业格局不断优化,未来收入改善确定性较强,公司不断拓展越南产能,成长空间较大,维持“买入”评级。 风险因素:产能扩张不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动等风险。
百隆东方 纺织和服饰行业 2023-05-09 5.52 -- -- 6.69 11.50%
6.15 11.41%
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色纺纱龙头海外产能不断扩张,股权激励计划彰显公司信心。公司是一家以色纺纱的研发、生产和销售为主要业务的企业,2012年上市。2013年公司子公司百隆(越南)成立,并开始一期及二期项目建设,2022年末越南地区总产能达 118万锭,约占公司全部产能的 70%,百隆(越南)扩建 39万锭纱线项目已于 2022年 8月投产第一个 8万锭车间,31万锭越南新产能在建。2021年公司发布股权激励计划,分 2021-2023年三期实施,行权条件分别为营业收入不低于 63/64/65亿元或纱线销售量不低于 21/22/23万吨。经 20多年的积累,公司推出的色纺纱色号已超过 5000个,主要分为经典花纱、创新系列、流行颜色和 EcoFRESH 系列,基本覆盖所有流行色,累计发布流行色卡集 73套,在行业具有重要地位。 色纺纱渗透率不断提高,贸易摩擦改变海内外棉纺织品供需格局。色纺纱又称有色纤维纺纱,是先将纤维染色,然后将两种及两种以上不同色泽或不同性能的纤维混合纺制成纱。色纺纱可以缩短后续加工企业的生产流程,降低生产成本,突破性解决传统的行业污染较高的问题,降低能源消耗和环境污染,因此具有较高的附加值。2009年国内色纺纱产能约 500万锭,在纺纱总产能中占比约 4.5%。2019年国内色纺纱产能已超 1000万锭,占纺纱行业总产能的 8%以上,成为纱线主要品种之一。新疆棉事件以来,美国全产业链、全球性、持续性限制新疆棉及新疆棉产品,国内外棉纺织市场随之出现分化,色纺纱部分国内企业被列在美国“实体清单”中,贸易摩擦给海外带来色纺纱产能缺口。 高壁垒、高成长、高分红,在海内外棉花供需格局被贸易摩擦改变的背景下,公司有望凭借海外越南工厂迅速成长,并充分与股东分享。我们基于以下原因,认为未来公司盈利有望高于市场预期。第一,美国贸易制裁带来海外供需缺口。市场预期 23年海外订单受欧美经济影响而下滑,而我们认为公司受益于国内产能被制裁产能缺口订单,随着公司越南产能释放公司 23年订单有望实现增长。第二,周期性减弱,盈利能力增强。市场预期公司利润率受棉花价格影响而处于低位,而我们认为海外棉花价格稳定,同时公司受益于海外供需格局利润率保持稳定。第三,公司每年保持高分红,充分与股东分享成长收益。自 2012年上市至 2021年进行了 10次分红,累计实现净利润 62亿元,已实施现金分红 10次,累计现金分红 24亿元,分红率38.70%。2023年 4月公司公告称拟现金分红 7.41亿元,分红率 47.41%。 第四,公司产能布局等多方面优于国内友商。从产能布局方面来看,公司产能以越南为主,而越南出口相较于国内有着天然的优势;从纱线单位成本来看,公司克服了周期性波动,单位成本基本持续下降。 盈利预测与投资评级:我们预计公司 2023-2025年营业收入分别达到57.24亿元、65.99亿元、69.35亿元,同比增速分别为-18.1%、15.3%、5.1%,归属母公司股东的净利润分别为 12.47亿元、15.38亿元、16.53亿元,同比增速分别为-20.2%、23.4%、7.5%,2023-2025年摊薄 EPS 分别达到 0.83元、1.03元和 1.10元,当前股价对应 2023PE 为 7.22。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险因素:产能建设不如预期的风险;下游需求大幅下降的风险;原材料价格大幅上涨的风险
森马服饰 批发和零售贸易 2023-05-02 6.61 -- -- 6.80 2.87%
6.80 2.87%
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事件:2023Q1 公司实现营业收入 30.02 亿元,同降 9.29%;归母净利润3.11 亿元,同增48.85%;扣非净利润2.92 亿元,同增58.34%,EPS 为0.12 元。每10 股派息2.00 元(含税)。受1 月份新冠疫情扩散影响,公司收入同比下滑,公司加强成本费用管控,盈利能力显著修复。 点评: 零售环境逐月改善,门店数量略有下降。拆分来看,2023 年1-3 月份公司全渠道终端零售同增-10.8%、1.3%、6.9%,截止目前全渠道零售累计实现正增长,零售终端环比逐月改善,服装销售有所复苏。分品类来看,23Q1 公司童装收入改善优于休闲装品牌,截止2023 年3月底共有门店8127 家,较年初净减少13 家,其中休闲装、童装门店2738 家、5389 家。 毛利率恢复增长,费用率基本稳定,库存去化效果显现。1)2023Q1公司毛利率同增1.69PCT 至44.34%,公司加强零售折扣把控,线上线下同款同价占比提升。2)2023Q1 公司销售、管理、研发、财务费用率同增-0.70PCT、-0.16PCT、-0.05PCT、-0.64PCT 至23.40%、4.28%、1.36%、-0.93%,公司费用率基本稳定,贴现利息减少导致财务费用率下降。3)2023 年3 月底公司存货为33.71 亿元、同降16.79%,公司库存清理效果显著,不断加强存货把控,渠道库存显著减少。 盈利预测与投资评级:公司业绩改善符合预期,我们维持2023-25 年EPS 预测为0.38/0.54/0.66 元,目前股价对应23 年17.65 倍PE。我们看好公司持续提升精细化运营能力,在产品创新、品牌运营、供应链管理、数字化升级等方面不断升级,疫情管控调整后业绩有望迎来拐点,业绩修复弹性较大,维持“买入”评级。 风险因素:疫情影响超预期风险,市场竞争加剧风险,存货减值风险等。
迪阿股份 批发和零售贸易 2023-05-02 41.17 -- -- 43.80 3.79%
42.73 3.79%
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事件:公司2022年实现收入36.82亿元、同降20.36%,归母净利润7.29亿元、同降43.98%,扣非净利润6.13亿元、同降50.88%,EPS为1.82元,每10股派息10.00元(含税)。22Q4公司实现收入6.39亿元、同降47.29%,归母净利润-0.43亿元、扣非净利润-0.20亿元、由盈转亏,EPS为-0.11元。受国内疫情封控影响,公司线下流量同比显著减少,收入、业绩降幅较大。2023Q1公司实现收入7.05亿元、同降42.27%,归母净利润1.01亿元、同降73.15%,扣非净利润0.50亿元、同降85.26%,EPS为0.25元。受新冠疫情扩散、整体珠宝需求疲软等影响,公司收入同比下滑,人工、门店费用刚性导致净利润降幅较大。 点评:公司积极拓展门店数量,线上产品结构调整影响收入。2022年公司线上自营、线下直营、线下联营实现收入3.95、29.80、2.75亿元,同增-34.07%、-18.87%、-14.45%,公司积极拓展线下门店,2022年净增门店227家、期末共有门店688家,均为自营模式运营,在疫情影响下逆势扩张,抢占市场份额。2022年直营门店单店收入567.15万元、同降42.57%,联营门店单店收入561.66万元、同降42.38%。受疫情封控、线下门店运营时间缩短影响,公司线下客流下滑较大。公司线下收入下降主要由于产品结构优化调整、下架部分低钻重产品,2022年官网客单价6300元、同增约75%。2023Q1公司线上自营、线下直营、线下联营实现收入0.63、5.85、0.57亿元,同增-44.10%、-41.16%、-40.33%,线下净关店2家。 毛利率同比下降,快速开店导致销售费用率增长。1)2022年公司毛利率同降0.35PCT至69.79%,主要由于22Q4毛利率同降5.86PCT至65.26%、下降幅度较大。2023Q1公司毛利率同降1.25PCT至69.87%,主要受国内销售较为疲软、公司成本较为刚性。2)2022年公司销售、管理、研发、财务费用率为38.63%、4.46%、0.49%、0.59%,同增12.28PCT、0.72PCT、0.13PCT、0.03PCT,公司门店数量快速增加,薪酬、市场推广、门店租赁等增长导致销售费用率显著提升,利息收入增加导致财务费用率下降,其他费用率基本稳定。3)2022年末公司存货净额为6.76亿元,同比增加51.45%,主要由于公司门店持续扩张,产品陈列和备货增加。 公司不断强化品牌竞争力,抢占市场份额。2022年受国内疫情扩散、珠宝零售疲软等影响,公司收入同比下滑,但是公司不断强化产品研发、营销、渠道投入,DR品牌全网粉丝超过3000万,其中主要视频矩阵号全年新增粉丝260万、同增160%,抖音直播销售表现亮眼。公司线下深化渠道布局,优化渠道结构,2022年新进驻一线、新一线、二线城市空白商圈120个,全国TOP100项目覆盖率由48%提升至65%。 2023年国内消费有望逐步复苏,公司作为行业龙头未来有望提升品牌影响力,推动市占率增长。盈利预测与投资评级:由于受疫情影响公司业绩降幅较大,我们下调2023-24年归母净利润预测为9.27/12.06亿元(原值为14.29/17.74亿元),新增25年净利润预测为14.82亿元,目前股价对应2023年18.25倍PE。短期疫情影响收入增长,公司在产品设计、营销、渠道等方面持续投入,我们预计未来业绩成长空间较大,维持“买入”评级。 风险因素:婚庆钻石市场景气度下行、行业竞争加剧、门店拓展不及预期等风险。
众望布艺 纺织和服饰行业 2023-05-01 18.00 -- -- 19.58 6.41%
20.26 12.56%
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事件:公司发布 2022 年年报,报告期实现收入 4.17 亿元,同增-29.04%,归母净利润为0.91 亿元,同增-38.30%,扣非净利润为0.89 亿元,同增-31.97%,EPS 为0.83 元,每10 股派息4.1 元(含税)。2022Q4 公司实现营收9943.95 万元,同增-42.32%,归母净利润为1059.20 万元,同增-72.22%。受海外市场需求下降影响,公司收入、利润同比下滑。 点评: 海外需求景气度低,出口订单下降收入承压。2022 年海外通胀高企,家纺布艺终端需求收缩,公司收入有所下滑。分产品来看,2022 年装饰面料实现营收3.77 亿元,同增-27.55%,实现销量1540.63 万米;沙发套实现营收3346.69 万元,同增-43.29%,实现销量11.14 万套。 分地区看,主要销售区域美国和越南分别实现营收1.72 亿元和1.58 亿元,同增-11.07%和-38.00%,主要系发达经济体疲软、地缘政治冲突,叠加美国国内品牌库存高企,订单有所下滑。 原材料价格上涨致使成本端承压,销售下降使得经营现金流下滑。1)2022 年公司毛利率同增-1.83PCT 至35.00%,分产品看,装饰面料毛利率同增-2.61PCT 至36.68%,沙发套毛利率同增1.58PCT 至18.73%,主要系地缘冲突导致原材料涤纶POY、DTY 价格上涨,成本端承压。2)2022 年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为3.93%、7.44%、4.60%、-5.80%,同增1.22PCT、3.16PCT、1.16PCT、-5.19PCT,其中管理费用大幅增加主要系募投项目建成后开始计提折旧以及职工薪酬增加所致,财务费用降低主要系人民币贬值带来的汇兑收益增加。3)2022 年公司经营现金流净额为9977.40 万元,同增-26.51%,主要系销售下滑所致。 积极开拓新品类、提升智能生产水平,强化核心竞争力。2022 年公司积极开拓新市场、新客户、新品类,匹染布料正式投放市场,以抵御订单下行压力。此外公司持续提升制造智能化水平以降低成本,募投项目“年产1500 万米高档装饰面料及研发中心建设项目”于2022 年6月底投产,研发先进技术并提升产品质量,打造品牌竞争力。公司将继续深耕美国市场,开拓欧洲、墨西哥、中东以及国内市场,在保持原有客户Ashley、La-z-boy 等的基础上,加大对高附加值客户的开发力度,巩固核心竞争优势。 盈利预测与投资建议:我们下调公司2023-2024 年EPS 预测为0.87/1.11 元(原值为2.14/2.75 元),新增25 年EPS 预测为1.33 元,目前股价对应23 年20.95 倍 PE。我们看好公司产品竞争优势明显,新客户、新产能持续扩张,未来成长空间较大,维持“买入”评级。 风险因素:原材料价格大幅波动、劳动力成本上升。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名