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刘高畅

国盛证券

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工作经历: 证书编号:S0680518090001,曾就职于上海申银万国证券...>>

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诚迈科技 计算机行业 2020-01-22 206.24 -- -- 328.68 59.37%
353.00 71.16%
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事件。诚迈科技2020年1月20日公布业绩预告:2019年实现归母净利润为1.64亿元-1.69亿元,同比增长930%-960%。 出售武汉诚迈获得大额投资收益。2019年公司完成出售全资子公司武汉诚迈100%股权,获得一次性投资收益1.57亿元。推动公司2019年净利润大幅增长。 扣除投资收益后净利润同比下降。扣除1.57亿元的投资收益后,公司归母净利润为654万元-1131万元,同比下降58.9%-29.0%。同比下降的主要原因在于:1)对子公司计提商誉减值;2)研发投入和人工成本同比增加;3)2019年实施股权激励产生股份支付费用。 适配工作顺利进行中,完整生态体系逐渐建立。统信软件将着力围绕操作系统通用软硬件适配中心,建立生态联盟,全力打造以统一操作系统UOS为基础的软硬件创新生态圈。深度科技作为国产操作系统生态的打造者,不但与各芯片、整机、中间件、数据库等厂商结成了紧密合作关系,还与360、金山、网易、搜狗等企业联合开发了多款符合中国用户需求的应用软件。深度科技的操作系统产品,已通过了公安部安全操作系统认证、工信部国产操作系统适配认证、入围国管局中央集中采购名录,并在国内党政军、金融、运营商、教育等客户中得到了广泛应用。根据统信软件官网,目前统一操作系统的适配工作一直在顺利进行中,在硬件、软件、外设都兼容了大量优质的产品和企业。 维持“买入”评级。UOS统一操作系统作为国产操作系统领域的龙头之一,有望在行业发展中受益,继续维持“买入”评级。 风险提示:统信软件研发不及预期、客户拓展不及预期、操作系统市场竞争加剧。
虹软科技 2020-01-21 83.64 -- -- 109.88 31.37%
109.88 31.37%
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不仅是AI,虹软科技是极致的视觉算法领军。虹软科技是全球领先的视觉解决方案提供商,为智能手机、智能汽车、IoT等智能设备提供一站式视觉解决方案,公司核心算法从光学时代起家,积累各类光学处理算法Know-how(部分甚至由汇编语言完成)、机器学习算法(范围远大于被认为是AI技术的深度学习)。公司多年积累使得方案可以在既有硬件能力的基础上快速突破及迭代。摄像处理是公司最基础应用,公司是全球首款RGB+RGB与首款RGB+MONO的双摄算法提供方,让安卓阵营双摄方案领先苹果约2年发布,这两个方案在其后成为双摄主流方案,公司也是少有的按算法模块数量收费的公司,验证在算法能力的绝对领导地位。 算法应用初露峥嵘,垄断安卓双/多摄算法的80%以上高端市场,5G换机潮加速基础增长。照相是公司核心算法的第一个应用,双摄的发展,实现了单反相机才能拍出的背景虚化和光学变焦功能,其中算法公司和模组厂商起到了巨大推动作用。在多摄时代,算法供应商扮演重要角色:模组厂制造出高精度高一致性的双摄模组,但模组不可能完全一致,这就需要算法供应商的算法对误差进行测量和后期修正。双摄算法研发具有高门槛,鲁棒性和落地应用要求高,产业链上下游合作需要非常紧密,因此当前全球能够提供核心多摄算法的公司并不多较为知名的算法公司包括LinX、ArcSoft虹软科技、Altek三家公司,虹软科技则垄断了安卓双/多摄算法的80%以上高端市场。伴随5G换机潮,公司基础增长有望加速。 短期增长驱动:光学屏下指纹有望快速放量。公司在屏下光学指纹、智能汽车、智慧零售等多个新兴业务进行横向拓展。目前公司已完成了屏下光学指纹的识别算法原型,纯算法能力处于国内顶级,有望参与汇顶科技竞争。该引擎已经具备高产量生产能力,现已经实现小范围产业化应用。 中长期成长:深度摄像进入产业爆发期,TOF和VR带动摄像头交互化。1)中期看TOF,未来设备实现视觉交互的核心:主流3D感应有结构光和TOF。TOF应用场景更多,专利纠纷更少,有望成为安卓阵营深度摄像主流技术。TOF摄像应用场景包括生物识别、三维建模、人机交互、提升AR/VR体验等。目前TOF机型还集中在旗舰机,2020年TOF出货量将进一步爆发。2)长期看VR/AR,3D建模算法是XR交互核心,公司处于世界顶级:虹软科技从2015年已开始研究智能深度摄像方案,形成了完整的3D建模技术和立体成像技术,2018年已产生一定收入,随着TOF成为标配,虹软科技有望复制双/多摄路线,成为TOF算法的主流供应商。在3D建模算法上,虹软科技处于世界顶级位置,未来放量带来价值将不可估量。 维持“买入”评级,给予2021年目标市值528亿元。采用分布估值法进行估值:1)消费电子算法:可比公司中科创达2021年的PEG为1.46倍,考虑公司边界较广,参考给予虹软科技2020年1.6倍PEG,对应目标估值318亿;2)光学屏下指纹方案:参考汇顶科技市值,给予虹软科技光学屏下指纹方案210亿元的目标市值。综上,给予虹软科技2021年目标市值约528亿元。 风险提示:技术升级不达预期、智能手机出货量下滑、新领域开拓不达预期、市场竞争加剧。
创业慧康 计算机行业 2020-01-21 19.28 -- -- 26.90 39.52%
28.96 50.21%
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事件:公司发布2019年业绩预告,预计2019年全年净利润为29,800万元-33,500万元,同比增长40.12%-57.51%。 净利润略超预期,医卫业务从订单到业绩持续高速增长。预计2019年公司实现净利润为29,800万元-33,500万元,同比增长40.12%-57.51%。预计非经常性损益对归母净利的影响金额约为5,000万元,上年同期数1,306.81万元。公司扣非后的归母净利润2.48-2.95亿元,同比增长24%-47.50%。 公司扣非利润的增长主要由于公司医卫信息化业务持续增长,非经常性损益增加主要来自于公司股权转让收益。 医保局改变医院强势地位,加速医疗信息化建设进程。医保局成立将加快医院信息化互联互通建设,全国医保局信息化与医疗大数据标准化的建设。“三保合一”后医院在医保领域的收支核定管理权限将集中在医保局,导致未来医保局将对医院更具话语权。医保局将建立全国统一的医保信息基础平台和医保信息系统,破除“信息孤岛”;打造全国统一的医保公共服务平台,推进“服务均等”;发挥大数据在医保治理体系中的推动作用,提升“治理能力”。在DRGs成为医保控费的主要趋势下,医保局实行各试点城市及所在省份要在国家DRG付费试点工作,确保2020年模拟运行,2021年启动实际付费。而信息化成为实现DRGs的先决条件,医疗信息化的建设空间还将扩张,建设进程也将加快。 与新虹桥医学中心、和诺医疗建立战略合作,互联网医疗服务平台完成初步布局。公司与上海新虹桥国际医疗医学中心、和诺医疗建立战略合作关系,而上海新虹桥国际医学园区是上海“5+X”健康服务业集聚区和国家首批健康旅游示范基地,将建立和运营面向全国的互联网远程医疗会诊协同的平台、互联网医院平台、慢病留管平台、处方流转平台等数个多场景多功能的互联网+医疗的数据共享、应用及运营平台,通过和新虹桥、和诺医疗的合作,公司有望把高端医疗资源、高端医生资源对接起来,把现有的6000多家医院分批的接入进来,实现真正的互联网+医疗的应用和运营。 投资建议:根据公司业绩预告,我们调整公司盈利预测,预计公司2019-2021年实现收入16.42、21.02、26.22亿元,同比增长27.2%、28.1%、24.7%,实现利润3.07、4.06、5.47亿元,同比增长44.5%、32.2%、34.7%。维持“买入”评级。 风险提示:电子病历政策推动力度不达预期;区域医疗信息化投入不达预期;关键假设可能存在误差的风险。
恒生电子 计算机行业 2020-01-21 90.02 -- -- 106.10 17.86%
107.80 19.75%
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事件:公司公告2019年业绩预告,预计2019年年度实现归属于上市公司股东的净利润约为129074万元人民币到134237万元人民币,同比增长约100%到108%。预计归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约为77361万元人民币到81486万元人民币,同比增长约50%到58%。超出市场预期。 年报预告扣非利润超预期,预计科创板和市场回暖带动季度收入持续加速。1)根据扣非净利润预告区间,2019Q4单季度扣非净利润增速区间为61.84%-76.33%,而2019Q3前三季度扣非净利润增速为36.12%,Q4单季增速大幅提高,超出市场预期。2)2019Q3公司单季收入增速达到28.42%、季度增速加速。主要受益于科创板订单确认、资管新规等监管政策利好,以及资本市场回暖促进客户采购意愿提升。特别是科创板订单确认是增长重要因素,在Q3、Q4集中体现,预计Q4季度收入加速趋势有望持续。并且,业绩预告也明确高增是由主营业务收入增长所致。3)公告预计非经常性损益对公司净利润的影响金额约为51713万元人民币到52751万元人民币,主要是由于公司持有的金融资产产生的公允价值变动收益大幅增加、处置交易性金融资产产生的收益增加。 预计全年费用控制总体平稳,研发持续大力投入、产品力不断升级。1)根据财报,2019年前三季度销售费用为7.18亿元,同比增长16.98%;管理费用为3.19亿元,同比增长11.81%;研发费用为10.43亿元,同比增长18.76%。第三季度单季销售费用和研发费用增速趋稳,考虑业务产品化属性和人员扩张节奏,预计全年费用控制总体平稳。2)前三季度研发费用占营业收入45.41%,研发端继续投入确保产品技术快速迭代。近年公司全面推进Online技术架构升级,并形成技术中台、数据中台、业务中台为核心的大中台战略。2019年5月公司联合蚂蚁金服、阿里云共同发布了新一代分布式服务开发平台JRES3.0poweredbyant,新研发产品基于JRES3.0架构的比例大幅上升,公司与阿里系首次实现产品级协同。12月19日,公司推出了四款区块链产品:HSL2.0平台、范太链(FTCU)、贸易金融平台及供应链金融区块链服务平台。 核心创新子公司业务拓展迅速,第三方接入或打开增量空间。1)重要创新子公司鲸腾网络虽在战略投入期,2019H1收入为2,978.48万元,大幅增长约100%,且亏损收窄。旗下GTN平台注册机构超过2000家、增长迅速,OPENAPI服务连接机构持续增加。另外,极速行情研发成功、晓鲸智能KYC获诸多签约。2)子公司云纪与证投打造的整体私募解决方案如Oplus、i私募等,有望在第三方接入政策落地后,打开私募云产品市场空间。 资本市场发展成为直接融资核心因素,两大趋势下顶级赋能者拥有十倍空间。2019年全球金融科技投资仍有望维持高位。国内银行IT、保险IT预计维持20%以上行业增速,证券IT随着资本市场改革落地有望迎来加速。公司作为国内资本市场顶级赋能者,考虑与海外巨头FIS同期收入规模差距,以及市值规模和所处资本市场情况。远期来看,公司还拥有十倍成长空间。 维持“买入”评级。根据关键假设和业绩预告,上调盈利预测,预计2019-2021年营业收入分别为40.22亿、47.67亿和55.90亿(之前为39.21亿、46.48亿和54.52亿),归母净利润分别为13.00亿、13.17亿和16.34亿(之前为11.31亿、12.00亿和14.92亿)。维持“买入”评级。 风险提示:受益监管新政的程度不及预期;金融上云进度不及预期;资本市场景气程度不及预期;关键假设与实际情况不符的风险。
上海钢联 计算机行业 2020-01-20 78.55 -- -- 103.20 31.38%
103.20 31.38%
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事件:公司发布公告,预计上海钢联2019年全年净利润为1.55亿元-1.91亿万元,同比增长28.32%-58.32%;预计钢银电商2019年全年净利润为2.5亿元-2.6亿元,同比增长61.25%-67.70%。 预计2019年净利润落在区间上限,钢银电商盈利能力进一步提升,资讯业务持续扩张。上海钢联2019年全年净利润为1.55亿元-1.91亿万元,同比增长28.32%-58.32%;钢银电商2019年实现净利润为2.5亿元-2.6亿元,同比增长61.25%-67.70%。其中,2019Q4钢银电商实现净利润0.6-0.7亿元,同比增长17.65%-37.25%,资讯业务2019年实现净利润约为0.50-0.82亿元,同比增长-18.03%- 34.43%,2019Q4资讯业务实现利润-0.09-0.23亿元。 我们预计2019年上海钢联净利润实际落在预告区间上限,1)资讯业务品类拓展和领域扩张上积极投入,业务总体呈稳健发展趋势。同时加强中后台建设,高度重视产品和服务的开发、推广,提高客户服务质量。2)钢银电商平台运营成本控制合理,业务规模不断扩大,盈利能力进一步提升。 钢银电商龙头地位确立,盈利能力持续提升。根据我们在钢银电商与找钢网的APP上的平台交易量统计,钢银电商与找钢网的平台成交量的差距在2019Q3、2019Q4两个季度持续扩大,钢银电商龙头地位稳固。随着竞争格局的进一步改善,钢银电商的平台交易量和寄售规模将持续增长,平台议价权持续提升,单吨寄售费具备进一步提升空间。同时随着公司供应链服务业务规模的扩张,公司盈利能力将持续提升。 公司资讯业务成长模式与价值存在巨大认知差。1)全球巨头发展史显示资讯行业具有极强领先者红利,上海钢联在数据综合处理、人才储备、客户群体、技术体系存在全面竞争优势,由资讯形成的指数初步具备全球影响力。2)公司跨行业议价权提升,黑色、有色、能化多品类指数跑赢同行,并被发改委采用,商业化在即。3)从资讯商业价值实现方式、国内资讯领军成长模式、全球巨头商业模式、竞争对手分析来看,上海钢联在资讯市场面临约80亿元成长空间。 目标市值210亿,维持“买入”评级。预计公司资讯业务2020年实际现金流收入为7.52亿,给予2020年资讯业务目标市值为128亿元,对应实际资讯收入17倍PS。预计钢银电商2020年实现利润4.12亿元,公司未来3年复合增速达到59.77%,上海钢联对钢银电商的持股比例为41.94%,给予上海钢联的目标市值82亿元,对应PEG0.8,上海钢联2020年的目标市值为210亿,维持“买入”评级。 风险提示:钢铁市场交易量不及预期;供应链金融融资规模不及预期;数据资讯业务推进不及预期;关键假设可能存在误差的风险。
浪潮信息 计算机行业 2020-01-20 33.50 -- -- 50.26 50.03%
50.26 50.03%
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事件: 1月 16日, 公司公告 2019年度业绩预告,实现归属于上市公司股东 的净利润: 85,618万元–98,790万元, 比上年同期增长: 30%–50%; 归属 于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润: 72,880万元–86,052万元, 比上年同期增长: 18.86%–40.34%。 业绩预告略超市场预期。 同时公告公 司配股申请获得中国证监会核准, 批复自核准发行之日起 6个月内有效。 2019年逆行业周期增长, 关键经营指标有望继续改善,经营拐点不断确立。 1) 2019年公司继续聚焦云计算发展机遇,以 JDM 敏捷创新模式融合供需 业务链,不断推动服务器产业进入大规模定制化时代, 经营业绩实现了逆行 业周期增长,本次业绩预告略超市场预期。 2) 根据前期财报, 公司前三季 度营业收入增长 13.79%,单三季度增速达到 15.57%,行业整体下滑环境 下,公司季度增速加速,充分体现 JDM 模式规模效应以及多年研发、品牌 积累构筑的领军地位。 3)第三季度公司毛利率为 10.28%,比去年同期提 升 0.35个百分点,同期公司净利率为 1.46%,比去年同期提升 0.24个百分 点。前三季度经营活动产生的现金流量净额为-37.77亿元, 较上年同期增加 54.13%, 表明公司规模效应开始体现,改善上下游账期、 控制采购节奏、 加强货款回收。 配股申请获批文,股价压制因素逐步消化。 1) 2020年 1月 16日, 公司配 股申请获得中国证监会核准,批复自核准发行之日起 6个月内有效。 2)根 据前期公告, 本次配股募集资金总额(含发行费用)不超过人民币 20亿元, 扣除发行费用后,全部用于偿还银行贷款和补充流动资金。 3) 本次配股按 照每 10股配售 1.2股的比例向全体股东配售。 公告核准公司向原股东配售 154,710,260股新股。 亚马逊、 Intel和腾讯云 2019Q3财报大幅改善以及 Gartner 预测, 全球 服务器市场现复苏信号。 根据财报, 2019Q3Amazon 单季度 Capex 同比增 长 34%、环比增长 28%,相较上一季度(分别为-10%和-3%)大幅改善。 2019Q3Intel 的 DCG 部门收入同比增长 4%、环比增长 28%,相较上一季 度(分别为-10%和 2%)也出现大幅改善。 亚马逊旗下 AWS 作为全球云计 算领军,而 Intel 是主流 x86服务器芯片架构主导厂商,两家领军公司财报 大幅改善预示着全球云计算复苏。 腾讯 2019Q3资本支出环比增长 52.04%, 而上一季度环比增速为-3.20%,也实现大幅回暖。 近期 Gartner 预计,在云、 AI等新型 IT 基础设施建设的推动下, 2020年服务器市场将有望回升。 行业目前阶段性承压, 2020年或迎需求拐点。 2019上半年全球和国内服 务器行业阶段性承压。 1)互联网厂商出货量占比超过 50%,受益于全球云 计算趋势、 5G 大规模应用、 AI 算力需求以及服务器和 Intel CPU 芯片的更 新周期, 2020年大概率需求爆发,其中仅 AI 服务器的新增需求将达 200亿 元。 2)运营商在 IDC 市场占比超过 50%,受益于上云趋势和 5G 带动网络 流量暴增,大型数据中心建设力度加大(特别是中国移动), 2020年大概 率需求爆发。 3)企业上云以及政务云产生十年以上的长周期需求,受政策 驱动影响,需求增长相对平稳。因此,预计 2020年行业或将迎需求拐点。 维持“买入”评级。 根据关键假设以及 2019年业绩预告, 预计 2019-2021年营业收入分别为 539.70亿、 701.01亿和 875.71亿,预计 2019-2021年 归母净利润分别上调为 8.68亿、 13.97亿和 17.25亿(之前为 8.05亿、 11.95亿和 15.59亿) 。 维持“买入”评级。 风险提示: 下游行业需求放缓;服务器行业竞争加剧;贸易摩擦升级;坏账 风险。
诚迈科技 计算机行业 2020-01-17 198.98 -- -- 308.00 54.79%
353.00 77.40%
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事件。根据UOS官网2020年1月14日新闻:国产统一操作系统UOS20正式版面向合作伙伴发布。 统一操作系统UOS20正式版震撼发布,国产操作系统的征途是星辰大海。UOS统一操作系统筹备组是由多家国内操作系统核心企业自愿发起,第一批成员包括中国电子集团(CEC)、武汉深之度科技有限公司、南京诚迈科技。根据UOS官网消息,UOS联盟具体时间计划为2019年12月基于发布PC版本以及通过质量测试。2020年1月对外发布UOS20正式版本。本次UOS20正式版按计划如期发布,意味着国产统一操作系统的步伐一直按计划稳步推进,而UOS20正式版只是国产统一操作系统的成功开端,国产统一操作系统未来面对的将是更多的适配工作、更多生态内容的打造、更高的可用度和美观度等等,UOS20的发布意味着“星辰大海”的征途已经正式起航。 统一操作系统分为桌面操作系统和服务器操作系统。统一桌面操作系统以桌面应用场景为主,统一服务器操作系统以服务器支撑服务场景为主,支持龙芯、飞腾、兆芯、海光、鲲鹏等芯片平台的笔记本、台式机、一体机和工作站,以及服务器。 适配工作顺利进行中,完整生态体系逐渐建立。深度科技作为国产操作系统生态的打造者,不但与各芯片、整机、中间件、数据库等厂商结成了紧密合作关系,还与360、金山、网易、搜狗等企业联合开发了多款符合中国用户需求的应用软件。深度科技的操作系统产品,已通过了公安部安全操作系统认证、工信部国产操作系统适配认证、入围国管局中央集中采购名录,并在国内党政军、金融、运营商、教育等客户中得到了广泛应用。根据统信软件官网,目前统一操作系统的适配工作一直在顺利进行中,在硬件、软件、外设都兼容了大量优质的产品和企业。 维持“买入”评级。UOS统一操作系统作为国产操作系统领域的龙头之一,有望在行业发展中受益,继续维持“买入”评级。 风险提示:统信软件研发不及预期、客户拓展不及预期、操作系统市场竞争加剧。
易华录 计算机行业 2020-01-16 35.80 -- -- 48.23 34.72%
53.19 48.58%
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事件:易华录2020年1月14日公告2019年度业绩预告:预计2019年公司实现归母净利润为3.78亿元-4.39亿元,同比增长25%-45%。 业绩稳步增长,数据湖生态部署进入收效期。公司实现归母净利润同比增长25%-45%,原因在于公司从2017年布局的数据湖生态逐步升级,数据湖项目快速落地并完成实施建设,部分数据湖项目已经进入到了运营期,数据湖业务在公司整体业绩的占比持续提升,推动公司业绩稳定增长。 经营现金流持续为正,经营质量随着数据湖占比提升得到优化。根据预告,公司的经营现金净流量持续为正。历史上,公司经营性现金流净额大部分季度为负,而2019Q1开始连续四个季度现金流均转正,原因为公司智慧交通等传统项目逐步管控(现金流出较多),相对收缩了对传统模式下的智慧交通、安防等业务子公司的资源投入,并且数据湖项目盈利模式改变、运营收入开始贡献。现金流逐季转正,公司经营质量得到实质性改善。 技术拓展升级,继续加大转型力度。公司目前已经实现了从基础设施建设领域向数据算法应用领域进行技术拓展升级,未来三年公司将会继续加大研发投入,推动公司依赖存储介质延伸到依赖认知计算。 B端业务进展顺利,巨头示范效应打开B端蓝光应用海量空间。公司积极推动蓝光存储在B端的应用和落地,2019年,公司相继与旷视、华为、联通、电信、京东云等巨头的开展合作,证明了易华录蓝光存储的稀缺性和高可用性,这意味着蓝光存储产品再次得到了国内主流企业客户的认可,巨头们选用易华录蓝光存储产品,有望给国内B端客户选用蓝光存储产品起到带头示范效应。 维持“买入”评级。预计2019-2021年公司归母净利润为4.31亿元、6.70亿元、9.55亿元,年复合增速为46.7%。 风险提示:政策环境风险、数据使用不当的可能、资金短缺的风险。
中科曙光 计算机行业 2020-01-14 38.72 -- -- 50.15 29.52%
54.11 39.75%
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贸易摩擦背景x86芯片更为稀缺,流片切换预计顺利。1)x86架构在桌面PC与服务器领域占据统治地位。生态体系是指令集的核心壁垒,x86架构由Intel主导半个多世纪,生态体系最完善。近期美国针对华为出口管制技术标准或将从25%下调到10%。若美国对华为出口管制标准如期下调,国内高性能商业化主流芯片更为稀缺,海光x86芯片地位更加突出。2)贸易摩擦背景下,国内处理器芯片供应受明显影响,公司服务器主业受影响较大。海光芯片前期已经成功量产,且公开测试数据性能优异。考虑14nm工艺已经成熟,并且格罗方德和三星技术来源相同,预计2020年有望顺利实现切换。 信息创新全产业链布局,科技兴国核心企业。1)2016年公司与AMD深度合作,获顶级人才、政策、资源支持,有望成为x86架构芯片国内独家供应商。2)2017年昆山百万产能自主可控服务器生产基地落地。2019年海峡星云海光整机的重大产业化项目基地落地。3)公司基于龙芯处理器的信创产品线亦全国领先。曙光云计算经历十年耕耘、拿下40余城,已经成为可信云建设重要供应商。4)中科曙光是中科院优质上市平台,对于中科院顶级科技资产具有业务及股权整合权,诸多优质资产潜在价值巨大。 考虑毛利结构和订单情况,2019年利润稳定性或超预期。1)根据Wind财报数据,2019H1公司高性能计算机项目(包括通用服务器和超算)收入占比超过80%,而同期毛利润占比仅为45%左右。即,公司高性能计算机项目收入虽受芯片供应影响较大,但考虑毛利润结构以及软件开发、技术服务等业务受芯片影响较小,推测事件对利润的影响幅度将明显小于收入。2)根据政府采招网,2019年12月,中科曙光成功中标成都超算中心项目,中标金额16.24亿元。因此推测公司2019年利润稳定性或超预期。 长期来看,若海光芯片摆脱影响,信创和科技兴国核心地位更确立。1)海光公司目前整合了国内甚至国际顶级技术方案、设计人才以及政策资源,预计已初步具备芯片自主研发能力。但流片合作方美国公司“格罗方德”受到该政策限制,后续芯片加工环节将向亚太地区转移,合作方主要为台积电、中芯国际和三星,预计2020年完成切换。2)海光已经引入了CPU和GPU架构方案,产品线未来甚至可拓展至C端,远期来看业务发展前景乐观。3)暨华为之后被列入清单,也验证了芯片和超算技术的稀缺性,作为信创和科技兴国核心企业,公司已经具备全球级技术竞争力。 维持“增持”评级。根据关键假设,预计2019-2021年营业收入分别为97.97亿、111.09亿和135.73亿,归母净利润分别为5.07亿、7.47亿和10.58亿。维持“增持”评级。 风险提示:服务器行业竞争加剧;芯片量产化不及预期;贸易摩擦加剧风险。
中科创达 计算机行业 2020-01-09 48.88 -- -- 71.48 45.88%
79.71 63.07%
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事件:中科创达2020年1月7日发布2019年业绩预告:2019年公司实现归母净利润为2.31亿元-2.51亿元,同比增长40.59%-52.77%;排除非经常性损益约5000万元的影响,公司实现扣非归母净利润约1.81亿元-2.01亿元,同比增长约75.7%-95.1%。 业绩超预期,三大业务全面受益于5G技术的落地驱动。2019年,公司预计营业收入同比增长约25%。归母净利润增速为40.6%-52.8%,扣除5000万元非经常性损益的影响,公司实现扣非归母净利润为1.81亿元-2.01亿元,同比增长75.7%-95.1%。业绩大幅增长动力来自公司的三大主营业务在5G的驱动下,都处于有序稳健发展的进程中:1)智能手机业务:受益于5G新机型需求的释放,增速超过15%,与芯片厂商与终端厂商的合作确保了公司传统业务的稳定长期的发展;2)智能汽车业务:公司从2013年进入智能汽车领域,随着“软件定义汽车”时代的来临,2018年开始平台化产品逐渐出货,公司智能网恋汽车操作系统产品持续快速增长,客户覆盖率逐渐增长,2019年营业收入比去年同期增长超过60%。3)智能物联网业务多面发展,保证了公司长远的业务布局。 5G带动智能汽车时代来临,操作系统行业领军者充分受益。作为智能汽车操作系统的行业领军者,中科创达从2013年开始前瞻性布局新一代智能网联汽车业务,专注于打造基于智能操作系统技术的智能网联汽车平台产品,赋能全球汽车产业的数字化变革。中科创达基于积累多年的操作系统优化技术、优秀的3D引擎、机器视觉、以及语音和音频技术,为汽车提供从操作系统开发、核心技术授权到应用定制的包括汽车娱乐系统、智能仪表盘、集成驾驶舱、ADAS和音频产品在内的整体智能驾驶舱软件解决方案和服务。目前,中科创达卓越的操作系统技术、软件平台,深度融合了信息娱乐系统、仪表、机器视觉等智能网联汽车技术,已逐步打通底层的芯片、传感器,及上层算法、应用、服务等环节,形成了以操作系统为核心的软硬一站式智能网联汽车解决方案。目前,中科创达已经助力百余家汽车客户打造未来驾驶舱,为数千万驾乘者提供丰富、炫酷的智能驾驶体验维持“买入”评级。预计公司2019-2021年净利润分别为2.34亿元、3.10亿元、4.00亿元。18-21业绩复合增长率约为35%。 风险提示:研发投入效果不及预期;客户集中度较高的风险;应收账款较高的风险;跨境收购业务整合的风险;下游行业发展不及预期。
久远银海 通信及通信设备 2020-01-06 36.16 -- -- 43.50 20.30%
52.75 45.88%
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事件:12月23日上午,我国西南片区跨省门诊费用直接结算签约暨启动仪式在四川成都隆重举行。西南片区跨省门诊费用直接结算是重庆、四川、贵州、云南、西藏5省(市、区)联合推动,实现片区内跨省门诊业务数据传输、存储、费用结算、资金清算、统计查询等功能。 医保信息化订单将在2020年集中释放,未来两年进入医保信息化变现期。医保信息化建设在医保局的建设过程当中,按照国家总体的信息化发展规划要求在2020年年底完成招标,2021年完成国家局组织对全国32个省市区完成信息化工程验收工作。根据政策,在地市级基金统收统支的基础上,实现政策制度统一、医疗服务协议管理统一、经办服务统一和信息系统统一,我们预计全国医保信息化平台招标,仍以市级统筹为主,部分省和直辖市将实现省级统筹,医保信息化订单将在2020年集中释放,未来两年进入医保信息化变现期。 承建国家医保局核心业务、异地结算等模块,市场份额持续提升。公司陆续中标国家医疗保障局医疗保障信息平台建设工程业务应用软件采购项目第2包“跨省异地就医管理子系统”和第8包“基础信息管理子系统、医保业务基础子系统、应用支撑平台子系统”,并已启动建设。其中第8包属于医保核心业务系统,对医保支付、医保定价、医保监管三大医保核心职能的履行发挥基础性作用。公司医疗医保业务覆盖全国10余个省(自治区、直辖市)、近100个地级以上城市医保核心业务系统,随着医保信息化浪潮将自上而下到来,在未来2-3年达到高峰。同时,公司参与建设了广西医保区级集中等各区域医保信息化工程。我们认为,国家医疗平台的医保核心业务的中标,将使公司在新一轮医保IT建设中市场份额进一步提升,成为DRGs及“医保大数据”的IT核心力量。 医保端独家卡位,医保、医院、卫健、医药端全面布局。在DRGs已成为医保控费主要趋势,公司在医保、医院、卫键、医药端全面布局。在医保端,成功实施部分省市医保DRGs项目;在医院端,已在部分省市医院等医疗机构成功实施院端DRGs项目,并正在与四川大学华西医院合作研发DRGs精细化管理平台;在卫健端,启动了四川省雅安市卫健委DRGs平台的实施工作,在医药端,实施了成都市药品“4+7”管理平台,在天津积极推进处方流转平台建设,并即将试点上线;升级研发药店云产品,已在近3000家药店上线;中标全民健康保障信息化工程(国家药监局部分)。我们认为,在DRGS控费大势所趋之下,公司在医保、医药、卫健多方面具备独家战略卡位,商业模式有望升级。 2020年目标市值93亿,维持“买入”评级。我们预计公司2019-2021年实现收入11.15/14.58/18.16亿元,实现净利润分别为1.57/2.32/3.03亿元,同比增速分别为32.05%、48.13%、30.49%。给予公司2020年93亿市值,对应2020年40倍估值。 风险提示:医保信息化投入不达预期;创新商业模式推广不达预期;关键假设可能存在误差的风险。
诚迈科技 计算机行业 2020-01-03 127.49 -- -- 230.18 80.55%
353.00 176.88%
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事件。诚迈科技2019年12月31日公告:诚迈科技收到子公司武汉诚迈的公司,武汉诚迈的股权转让过户及工商变更登记手续已完成,武汉诚迈已经领取了武汉市市场监督管理局核发的《营业执照》。本次工商变更后,武汉诚迈将成为统信软件的全资子公司,诚迈科技将持有统信软件44.44%的股权。 靴子落地,不确定性因素进一步消除。本次武汉诚迈股权转让过户及工商变更登记手续顺利完成,意味着武汉诚迈成为统信软件的全资子公司以及诚迈科技持股统信软件44.44%股权的相关事宜已靴子落地,资产评估阶段、工商登记阶段等有可能出现的不确定性因素已经消除。 DeepinV20专业版预计2020年1月发布,新版本打造国产操作系统创新生态。2019年11月23日,第九届深度开发者与用户大会在北京召开,大会上深度全新的操作系统DeepinV20的新变化、新功能和新特性被正式对外介绍。华为、龙芯中科、科大讯飞、搜狗输入法、等产业链中的合作伙伴,分别围绕芯片、整机、应用软件等方面,展示了基于最新深度操作系统deepinV20的应用解决方案。DeepinV20专业版本在2019年12月中旬进入Beta版,预计将于1月正式发布最终版本。 适配工作顺利进行中,完整生态体系逐渐建立。根据统信软件微信号,12月13日,统一操作系统UOS龙芯版上线;12月17日,深信服SSLVPN与统一操作系统UOS完成适配;12月19日,和信创天云桌面与统一操作系统UOS完成适配;12月23日兆芯国产通用CPU与统一操作系统UOS完成适配12月25日,龙芯3A/B4000系列全线产品与统一操作系统UOS完成适配;12月26日,WPS与统一操作系统UOS完成适配;12月30日,统信软件与同方有云完成兼容性互认证。 维持“买入”评级,目标市值150亿。国产操作系统的龙头为中标麒麟、天津麒麟和Deepin等厂商,在主流趋势下,中标麒麟、天津麒麟、Deepin有望替代国外厂商成为国内主流操作系统。继续维持“买入”评级。 风险提示:统信软件研发不及预期、客户拓展不及预期、操作系统市场竞争加剧。
上海钢联 计算机行业 2019-12-30 76.50 -- -- 84.47 10.42%
103.20 34.90%
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事件:根据我的钢铁网公众号,2018年上海钢联与发改委价格监测中心深度合作以来,双方在信息交流、市场研究等领域互动频繁。 公司与发改委、工信部、统计局等部委深度合作,大宗商品资讯影响力持续提升。上海钢联凭借深耕行业多年积累的数据资源,及时提供行业运行状况,尤其是在今年铁矿石市场大幅波动下,连续呈报多篇分析报告,及时准确反映了市场动态,为政府宏观调控提供了有效决策参考。此外,针对国内工业生产所需的重要大宗商品,公司与发改委价格监测中心联合进行了相关重大课题立项,并取得重要研究成果。公司也与工信部、国务院发展研究中心、国家统计局等诸多部委有深度合作,主要涉及到重要大宗商品的运行监测与分析、大宗商品对国内经济发展的影响研究等,取得良好成效。公司大宗商品资讯业务已在三方面形成循环正反馈:1)数据的准确性、及时性;2)研究方法论;3)客户与政府的认可度,护城河持续提高,影响力持续提升。 大宗商品资讯服务体系不断完善,国际业务持续推进。上海钢联成为国内首家通过国际证监会组织(IOSCO)指数认证的大宗商品资讯服务机构。在数据采集上利用遥感卫星等科技手段,突破了大宗商品数据采集的地理局限,全景呈现全球大宗商品产业链动态;投资了印度领先的钢铁资讯服务机构SteelMint,稳步走向海外。在指数工作方面,Mysteel62%低铝粉矿指数被国际主流铁矿石交易平台纳为定价选项等,公司的数据和指数业务得到了更大范围的认可和使用。上海钢联持续完善以价格为核心的多维度资讯服务体系,努力满足全球用户对信息独立客观、及时准确、连续全面及多维共享等不同层面的需求。 公司资讯业务成长模式与价值存在巨大认知差。1)全球巨头发展史显示资讯行业具有极强领先者红利,上海钢联在数据综合处理、人才储备、客户群体、技术体系存在全面竞争优势,由资讯形成的指数初步具备全球影响力。2)公司跨行业议价权提升,黑色、有色、能化多品类指数跑赢同行,并被发改委采用,商业化在即。3)从资讯商业价值实现方式、国内资讯领军成长模式、全球巨头商业模式、竞争对手分析来看,上海钢联在资讯市场面临约80亿元成长空间。 目标市值210亿,维持“买入”评级。预计公司资讯业务2020年实际现金流收入为7.52亿,给予2020年资讯业务目标市值为128亿元,对应实际资讯收入17倍PS。预计钢银电商2020年实现利润4.12亿元,公司未来3年复合增速达到59.77%,上海钢联对钢银电商的持股比例为41.94%,给予上海钢联的目标市值82亿元,对应PEG0.8,上海钢联2020年的目标市值为210亿,维持“买入”评级。 风险提示:钢铁市场交易量不及预期;供应链金融融资规模不及预期;数据资讯业务推进不及预期;关键假设可能存在误差的风险。
当虹科技 2019-12-27 92.82 -- -- 128.96 38.94%
143.01 54.07%
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超高清视频领军,核心技术或领先竞争对手 3年。 公司扎根大视频领域,线上线下相结合, 专注于视频编转码、音视频智能识别、视频云以及播放引擎四大核心技术,依托具有高技术壁垒的全球稀缺的 CPU+GPU 编解码方案支撑核心产品的高毛利, 实现低码率高画质,同时公司持续在底层算法研究领域进行高研发投入,核心技术或领先竞争对手 3年, 不断迭代中市场新进入者难度大, 公司核心竞争力有望不断夯实。 超高清为 5G 应用超景气赛道,技术升级驱动替代机会,公司发展有望加速。 从标清到高清再到超高清 4K/8K, 第二次技术跃迁来临,技术和标准是其中的关键驱动力。 海外巨头在这一领域积累深厚,公司依托核心团队长达 25年的音视频技术积累,稳居国内视频编解码技术领域的第一阵营。国内超高清视频行业的政策暖风正起,而未来 5G 等网络基础设施的日趋完善也将提供超高清视频赛道加速发展的沃土。 面对海外 H.265专利收费的乱象, 国产AVS2成为超高清 4K 采用的唯一视频编码标准,虽主打 4K 场景的 AVS2相比 H.265略有劣势,但是未来基于 8K 场景的 AVS3有望实现对 H.266的弯道超车。 伴随着未来新一轮超高清视频投资周期的开启, IPTV 和 OTT 有望快速发展,带动对视频领域高端产品的需求,公司成长空间打开。 如果考虑到目前 50个高清电视频道在未来 3-5年全部升级为超高清 4K 频道,视频编解码核心部件的市场空间约达到 38~102亿元。 超高清为 VR、 云游戏、直播基石, 5G 应用拓展推动公司需求全面爆发。 广播电视领域属于专业级视频领域,其对播出安全和稳定有全行业最高的要求,公司产品在这一高标准领域的拓展为产品下沉进入 VR、游戏等消费级市场提供了良好的平台和底层技术支撑。 未来公司有望随着技术的横向拓展,不断在新的领域建立护城河,持续输出公司核心编解码产品。 首次覆盖给予“买入”评级, PEG 法下 2020年目标市值约 119亿元。 我们预测 2019-2022年公司实现收入 2.83亿元、 4.20亿元、 6.79亿元和 9.61亿元,对应归母净利润分别为 0.81亿元、 1.42亿元、 2.60亿元和 3.65亿元, 2020-2022年的归母净利润复合增速为 60%, 考虑到公司在超高清视频行业拥有的技术壁垒和广阔成长空间,给予 PEG 为 1.4倍,即 2020年目标市值为 119亿元。 此外, 我们预计公司在谨慎、中性和乐观假设下长期市值空间分别为 197亿元、 327亿元、 474亿元。 风险提示: 技术风险; 产业投资和政策实施进度低于预期风险; 应收账款坏账风险加剧风险; 收入季节性风险。
浪潮信息 计算机行业 2019-12-24 30.63 -- -- 36.08 17.79%
50.26 64.09%
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事件:公司公告本次配股中请获得发审委通过配股中请获发审委通过,股价压制因素逐步消除。1)根据公司公告,2019年12月20日,中国证监会发行审核委员会对公司的配股中请进行了审核。 根据会议审核结果,公司本次配股申请获得通过。根据配股以往发行节奏,预计明年3月左右公司配股将正式落地,股价压制因素逐步消除。2)根据前期公告,本次配股募集资金总额(含发行费用)不超过人民币20亿元,扣除发行费用后,全部用于偿还银行贷款和补充流动资金。3)本次配股按照每10股配售1.2股的比例向全体股东配售。若以公司截至2019年9月30日总股本1,289,252,171股为基数测算,本次可配售股份数量为154,710,260股。最终配售比例和配售数量由股东大会授权董事会在发行前根据市场情况与保荐杋构(主承销商)协商确定。 亚马逊、Intel和腾讯云2019Q3财报大幅改善以及 Gartner预测,全球服务器市场现复苏信号。根据财报,2019Q3Amazon单季度 Capex同比增长34%、环比增长28%,相较上一季度(分别为-10%和-3%)大幅改善2019Q3Intel的DCG部门收入同比增长4%、环比增长28%,相较上一季度(分别为-10%和2%)也出现大幅改善。亚马逊旗下AWS作为全球云计算领军,而 Intel是主流X86服务器さ片架构主导厂商,两家领军公司财报大幅改善预示着全球云计算复苏。腾讯2019Q3資本支出环比增长52.04%而上一季度环比增速为-3.20%,也实现大幅回暖。近期 Gartner预计,在云AI等新型T基础设施建设的推动下,2020年服务器市场将有望回升行业目前阶段性承压,2020年或迎需求拐点。2019上半年全球和国内服务器行业阶段性承压。通过对服务器行业客户按照互联网厂商、运营商和企业/政府三类进行需求分析:1)互联网厂商出货量占比超过50%,受益于全球云计算趋势、5G大规模应用、AI算力需求以及服务器和 Intel CPU芯片的更新周期,2020年大概率需求爆发,其中仅AI服务器的新增需求将达200亿元。2)运营商在IDC市场占比超过50%,受益于上云趋势和5G带动网络流量暴增,大型数据中心建设力度加大(特别是中国移动),2020年大概率需求爆发。3)企业上云以及政务云产生十年以上的长周期需求,受政策驱动影响,需求增长相对平稳。因此,预计2020年行业或将迎需求拐点2019Q3公司逆行业周期超预期增长,毛利率净利率提升、现金流和账期大幅改善,经营拐点开始显现。1)公司前三季度营业收入增长13.79%,单三季度增速达到15.57%,行业整体下滑环境下,公司季度增速加速,充分体现JDM模式规模效应以及多年研发、品牌积累构筑的领军地位。2)第三季度公司毛利率为10.28%,比去年同期提升0.35个百分点,同期公司净利率为1.46%,比去年同期提升0.24个百分点。前三季度经营活动产生的现金流量净额为-37.77亿元,较上年同期增加54.13%,表明公司规模效应开始体现,改善上下游账期、控制采购节奏、加强货款回收。 维持“买入”评级。根据关键假设以及财报,预计2019-2021年营业收入分别为539.70亿、701.01亿和875.71亿,预计2019-2021年归母净利润分别为8.05亿、11.95亿和15.59亿。维持“买入”评级风险提示:下游行业需求放缓;服务器行业竞争加剧;贸易摩擦升级;坏账风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名