事件:公司披露三季报,公司2019年前三季度实现营业收入9.43亿元,同比增长17.83%;归属于上市公司股东的净利1.85亿元,同比增长65.49%。 业绩符合预期,订单高增保证业绩增长。公司前三季度实现营收9.43亿元,同比增长17.83%,三季度实现营收3.29亿元,同比增长21.51%;前三季度实现归母净利润1.85亿元,同比增长65.49%,三季度实现归母净利润0.60亿元,同比增长18.43%。我们根据采招网订单统计,公司2019年1-3季度订单同比增速超过40%。2019Q3存货为1.40亿,同比增长48.67%,预收账款1.25亿元,同比增长17.35%,存货和订单侧面验证了公司订单的高增长。 医保局改变医院强势地位,加速医疗信息化建设进程。医保局成立将加快医院信息化互联互通建设,全国医保局信息化与医疗大数据标准化的建设。“三保合一”后医院在医保领域的收支核定管理权限将集中在医保局,导致未来医保局将对医院更具话语权。医保局将建立全国统一的医保信息基础平台和医保信息系统,破除“信息孤岛”;打造全国统一的医保公共服务平台,推进“服务均等”;发挥大数据在医保治理体系中的推动作用,提升“治理能力”。在DRGs成为医保控费的主要趋势下,医保局实行各试点城市及所在省份要在国家DRG付费试点工作,确保2020年模拟运行,2021年启动实际付费。而信息化成为实现DRGs的先决条件,医疗信息化的建设空间还将扩张,建设进程也将加快。 股权激励解除条件彰显公司高成长信心。公司股权激励解除条件为以2018年扣非归母净利润为基数,2019-2021年扣非归母净利润增长率不低于30%,60%和90%。2018年扣非归母净利润为2亿元,由此可以得出2019-2021年预计扣非归母净利润为2.6亿元,3.2亿元和3.8亿元,对应2019-2021年股权激励费用分别为490.12、2593.67、773.3、289.73万元。股权激励方案彰显公司高成长信心。 投资建议:预计公司2019-2021年实现收入16.42、20.54、25.46亿元,同比增长27.22%、25.12%、23.95%,实现利润2.78、3.78、5.01亿元,同比增长30.7%、35.9%、32.7%。维持“买入”评级。 风险提示:电子病历政策推动力度不达预期;区域医疗信息化投入不达预期;关键假设可能存在误差的风险。

事件:中科创达发布2019三季报:2019前三季度公司营业收入12.74亿元,同比增长41.7%;归母净利润为1.55亿元,同比增长50.7%。收入超预期,业绩实现大幅增长。2019年前三季度,公司营业收入同比增长41.7%,大幅超出此前业绩预告中收入同比增长接近30%的预期。公司归母净利润为50.7%,同比实现大幅度增长。收入和业绩大幅增长动力来自公司的三大主营业务都处于有序稳健发展的进程中:1)智能系统软件壁垒深厚,有望受益于5G时代来临,与芯片厂商与终端厂商的合作确保了公司传统业务的稳定长期的发展。2)智能网联汽车业务高速发展,公司从2013年进入智能汽车领域,2018年开始平台化产品逐渐出货,客户覆盖率逐渐增长。3)智能物联网业务多面发展,保证了公司长远的业务布局。 盈利能力提升,毛利率或受成本先行影响有所下降。2019年前三季度,公司净利润率为12.4%,同比提升0.9个百分点,盈利能力有明显的提升,主要变动情况包括毛利率、期间费用率、和其他收益三块。 聚焦5G+AI技术助力IoT万物互联,迎接AIoT时代。根据中科创达公众号报道,在CSDN“2019优秀AI、IoT应用案例TOP30+”评选活动,收到了各大行业上百家企业的AIoT案例。中科创达智能定位解决方案凭借卓越的NB-IoT技术接入和低功耗设计,入选“2019优秀物联网案例TOP30+”榜单。预计公司2019-2021年净利润分别为2.34亿元、3.10亿元、4.00亿元。18-21业绩复合增长率约为35%。 风险提示:研发投入效果不及预期;客户集中度较高的风险;应收账款较高的风险;跨境收购业务整合的风险;下游行业发展不及预期。

与联通云签订入驻协议,为联通云提供蓝光云存储服务。 易华录与联通云签订了《中国联通沃云云市场入驻协议书》,在易华录蓝光产品入驻联通沃云云市场上达成协商一致。《 入驻协议书》约定,双方开展合作运营,面向政企、行业等客户提供蓝光云存储服务,通过联通沃云云市场进行产品推广,为用户提供云存储、云备份等云计算运营服务。 协议明确了提供的产品和服务类型、定价方式、结算方式以及合作期限。 联通云位列国内 IaaS 龙头前五,拥有海量数据存储需求。 联通云数据有限公司是中国联通的全资子公司,依托中国联通强大的通信网络能力和基础设施资源为客户提供云服务,旗下已建设四大云基地及十余个优质云数据中心(廊坊、 呼和浩特、哈尔滨、郑州、无锡、重庆、东莞、贵州、西安、香港) , 其中呼和浩特、廊坊、郑州、重庆、哈尔滨、西安六大云数据中心已经投产,十大云数据中心全部建成后,总机架数量将达到 30万架以上。届时,辐射全国的中国联通云数据中心将成为中国最大的云计算基础资源能力服务提供商。 目前双方正基于上述节点资源合作打造“数据云湖”模式。本次产品合作,拟将易华录数据湖或蓝光产品的存储资源封装至联通沃云产品中,在中国联通全网渠道、品牌、网络资源的支撑下开展合作运营服务。 继华为合作后再次牵手联通,易华录蓝光存储产品进一步打开 B 端巨头市场。 9月 18日,在 2019年华为全连接大会上,华为与易华录达成合作,将易华录的蓝光产品融入鲲鹏产业链体系和数据生命周期管理 TCO解决方案。 10月 15日,易华录再次公告与国内巨头企业中国联通旗下的联通云合作, 也证明了易华录蓝光存储的稀缺性和高可用性, 这意味着蓝光存储产品再次得到了国内主流企业客户的认可,巨头们选用易华录蓝光存储产品,有望给国内 B 端客户选用蓝光存储产品起到带头示范效应。 维持“买入”评级。 预计 2019-2021年公司归母净利润为 4.46亿元、 6.74亿元、 9.58亿元,年复合增速为 47%。 风险提示: 政策环境风险、数据使用不当的可能、资金短缺的风险。

事件:公司发布2019年三季度报告:前三季度营业收入为7.34亿元,同比增长18.49%,单季度同比增长15.19%;前三季度归属于上市公司股东的净利润为2387.53万元,同比下降21.16%,单季度同比下降32.62%。本期非经常性损益对净利润的影响金额为437.26万元。前三季度扣非净利润同比增长4.13%,单季度同比下降4.24%。整体符合市场预期。 利润下滑主要受股权激励费用影响,前三季度实际经营情况乐观。1)利润下滑主要系股权激励摊销费用同比增长较多。本期内2018年限制性股票激励计划摊销费用为2,969.10万元,而去年为1,947.15万元。可得加回股权激励费用后的扣非净利润为4,919.37,即同比增长28.77%。实际盈利情况超预期。2)2018年有部分子公司享受所得税免税政策,2019年转为享受所得税税率减半优惠政策。本期预计计提所得税费用为183.43万元,去年同期为-2,087.17万元。若考虑扣除所得税政策调整影响,前三季度业绩情况更加乐观。 作为华为和腾讯的金融生态核心合作方,共同打造的核心金融云方案已在海外市场有所斩获。1)公司是华为金融生态联盟之一,并且和华为联合成立大数据实验室,共同联合开发基于GaussDB200之上的金融数据仓库解决方案,为金融客户提供数据中台的底座、数据仓库。2)2019年4月25日,在华为全球金融峰会,公司展示了华为&长亮金融云核心银行联合解决方案。该方案是构建在私有云之上的银行核心业务系统,可助力金融机构快速实现互联网金融业务转型。在泰国中小型企业发展银行核心业务项目中,公司与华为合作的金融云核心银行联合解决方案击败了拥有着成熟的本地化产品、多次为泰国政府银行提供解决方案的东南亚金融科技巨头。3)今年9月,基于国产金融级分布式数据库腾讯云TDSQL打造的张家港农商银行新一代核心业务系统成功上线投产。 海外连续中标重要项目,有望开启新成长期。1)今年4月,公司中标中银香港分布式核心银行系统项目。6月,公司在印尼拿下的第一个项目--金光银行核心系统,对印尼市场开拓具有重要意义。前期金光银行率先启用欧美老牌核心厂商的核心系统,而后,印尼十几家银行也陆续跟随金光银行的脚步。2)基于在银行IT深厚的产品和解决方案积累,公司海外主推的互联网银行解决方案在泰国、马来西亚等国家可与国际大厂比肩。通过调整海外销售策略、加强交付团队搭建,2019年海外业务推进有望加速,开启新成长期。 2020年目标市值136亿元,维持“买入”评级。根据关键假设,预计2019-2021年营业收入分别为14.17亿、18.27亿和23.50亿,归母净利润分别为1.39亿、2.72亿和3.66亿,即未来三年利润复合增速为62%。对标细分领军恒生电子、东方财富的平均估值,给予2020年目标市值为136亿元,对应PE50x,维持“买入”评级。 风险提示:银行业IT支出不及预期、金融去杠杆力度影响金融创新、技术人员流失风险、与腾讯合作不及预期的风险。

事件: 中科创达发布 2019前三季度业绩预告: 2019前三季度公司营业收入持续增长,较去年同期增长接近 30%。归母净利润预计为 1.55亿元-1.59亿元,较去年同期增长 50.46%-54.34%。扣非后净利润预计为 1.29亿元-1.33亿元,较去年同期增长 53.21%-57.96%。 业绩增长略超预期,三大业务稳健发展。 2019年前三季度公司实现归母净利润同比为 50.46%-54.34%,我们认为业绩大幅增长的动力来自公司的三大主营业务都处于有序稳健发展的进程中: 1)智能系统软件壁垒深厚,有望受益于 5G 时代来临,与芯片厂商与终端厂商的合作确保了公司传统业务的稳定长期的发展。 2)智能网联汽车业务高速发展, 公司从 2013年进入智能汽车领域, 2018年开始平台化产品逐渐出货,客户覆盖率逐渐增长。 3)智能物联网业务多面发展,保证了公司长远的业务布局。 盈利能力持续提升,智能汽车平台化业务放量在即。 智能网联汽车平台产品随着市场占有率的增加持续高速增长, 目前,公司在全球拥有超过 100家智能网联汽车客户,覆盖了欧洲、美国、中国、日本和韩国。市场调研机构Focus2Move 对全球汽车厂商 2018年度的轻型车销量进行排名,前 25位的车企中已有 18家采用了公司智能驾驶舱平台产品及 Kanzi? 生态产品。2019年前三季度,公司的营业收入同比增长接近 30%,归母净利润增长为50.46%-54.34%,盈利能力有较大幅度的提高,原因在于随着净利润率更高的智能网联汽车平台业务的市占率持续增长,公司的产品结构和盈利能力都有不同幅度的改善。 聚焦 5G+AI技术助力 IoT万物互联,迎接 AIoT时代。 根据中科创达公众号报道,在 CSDN“ 2019优秀 AI、 IoT 应用案例 TOP 30+”评选活动, 收到了各大行业上百家企业的 AIoT 案例。中科创达智能定位解决方案凭借卓越的 NB-IoT 技术接入和低功耗设计,入选“ 2019优秀物联网案例 TOP30+”榜单。 预计公司 2019-2021年净利润分别为 2.34亿元、3.10亿元、4.00亿元。18-21业绩复合增长率约为 35%。 风险提示: 研发投入效果不及预期;客户集中度较高的风险;应收账款较高的风险;跨境收购业务整合的风险;下游行业发展不及预期。

公司发布2019年前三季度业绩预告,符合预期。2019年10月14日,公司发布了前三季度业绩预告,2019年前三季度实现归母净利润8,653.99万元至9,133.99万元,同比增长19.55%至26.18%;其中第三季度实现归母净利润3,010.00万元至3,490.00万元,同比增长25.03%至44.97%。 快速应对外界不利环境,考虑股权激励和IoT亏损后,2019年前三季度归母净利润增速约为17.48%~22.68%。考虑到2019年前三季度的股权激励和珠海斑点猫IoT归母亏损的影响,我们假设分别为1,500万元和亏损700万元,同时假设2018年前三季度的IoT亏损为2,015万元(2686*75%),调整之后,2019年前三季度的归母净利润增速约为17.48%~22.68%。2019年6月份开始,公司受到谷歌调整搜索引擎算法的影响,经营面临短期压力,但是目前正逐步好转,网站访问流量和排名逐步恢复,公司管理团队再次证明了应对外部变化的快速响应能力。 我们预测公司2019-2021年分别实现营业收入6.9亿元、9.2亿元和12.0亿元,实现归母净利润1.01亿元、1.51亿元和2.06亿元,EPS分别为1.23元、1.85元和2.53元,公司当前股价对应的PE分别为60X、40X和29X,维持“买入”评级。 风险提示:短视频、Vlog潮流降温风险;研发投入不及预期的风险;产品推广依赖Google的风险;海外市场拓展风险;假设和测算可能存在误差。

事件:易华录公布2019前三季度业绩预告:2019年前三季度,公司实现归母净利润为2.0亿元-2.1亿元,同比增长80%-90%。 业绩大幅高增,源自于数据湖业务及投资收益贡献。2019年前三季度公司归母净利润大幅增长80%-90%,原因在于两方面:1)数据湖业务:前三季度数据湖建湖相关收入较上年同比增长率约为200%。公司数据湖生态战略布局不断完善,数据湖项目快速落地并完成实施建设,使得该板块在公司总体业绩的占比继续提升,推动公司业绩稳步增长。2)子公司华录智达科技有限公司引入战略投资者取得投资收益:2019年1月2日,原子公司华录智达及集成科技转为参股公司,公司的表决权从55.32%变为38.69%,华录智达不再纳入合并范围,而处置华录智达导致处置长期股权投资产生投资收益。 经营现金流持续为正,经营质量持续改善。历史上,公司经营性现金流净额大部分季度为负,而2019Q1开始连续三个季度现金流均转正,原因为公司智慧交通等传统项目逐步管控(现金流出较多),并且数据湖项目盈利模式改变、运营收入开始贡献。随着现金流逐季转正,公司经营质量得到实质性改善。 与华为联手开启基于蓝光存储的全新合作。在2019年华为全连接大会上,华为发布了数据保护解决方案,将易华录的蓝光产品融入鲲鹏产业链体系和数据生命周期管理TCO解决方案,这标志着蓝光存储对外与主流厂商、计算资源解决方案之间形成连接,易华录将持续为华为数据保护解决方案提供蓝光存储服务携手旷视科技,数据湖及海量数据受到众多先进科技企业青睐。易华录与旷视科技签署《战略合作协议》,决定建立战略合作伙伴关系,在资质、市场和产品解决方案互补等方面进行多维度合作。双方在资源和技术上形成了良好的互补作用。 维持“买入”评级。预计2019-2021年公司归母净利润为4.46亿元、6.74亿元、9.58亿元,年复合增速为47%。 风险提示:政策环境风险、数据使用不当的可能、资金短缺的风险。

事件:公司披露2019年前三季度业绩预告,公司预计2019年1-9月归属于上市公司股东的净利润为约2.6亿元-2.985亿元,同比增长约35%-55%;其中,预计7-9月归属于上市公司股东的净利润为约9780万元-1.363亿元,同比增长约32%-85%。 业绩超预期,收入加速逐步与订单增速拟合。公司前三季度实现归母净利润2.6-2.85亿元,同比增长35%-55%;Q3单季度增长0.98-1.36亿元,同比增长32%-85%,预计非经常性损益对净利润的影响金额约为3,700万元(上年同期约为1,981.50万元),归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增长约29%-51%。公司收入加速增长,2019年前三季度营业收入同比增长超过30%,公司Q3单季度收入增速超过40%。我们认为,公司2019Q3收入开始加速,根据我们采招网订单统计,卫宁健康2018年订单增速超过40%,2019年前三季度订单增速超过50%。收入增速将逐步与订单增速拟合,公司迎来高确定性增长。 医保局推动医疗信息化建设进程,公司市场份额龙头集中。医保局成立将加快医院信息化互联互通建设,全国医保局信息化与医疗大数据标准化的建设,同时在DRGs大势所趋下,医疗信息化的建设空间还将扩张,建设进程也将加快。公司推出6.0中台产品,将提高医院端信息化产品的产品化率,缩短交付周期。公司产品与渠道铸造高壁垒,提高市场占有率,加快推进各省域内服务网络布局,订单总金额及平均金额均有较为明显的提升。 创新业务随着医保局成立迎来拐点,“4+1”深度布局持续推进。合并报表范围内(主要包括卫宁及纳里健康)的创新业务中,因建设费大幅增长、第三方支付公司返点费率大幅下调等原因,导致卫宁互联网(单体)收入同比增长约15%,Q3收入同比增长约48%;因项目结算滞后等原因,导致纳里健康收入同比下降约18%,Q3收入同比下降约15%。此外,“云药”业务钥世圈收入同比高速增长。我们认为,医保局成立改变医院传统强势地位,建立医疗大数据标准化和互联互通基础,为创新业务带来拐点,同时互联网医疗纳入医保报销等政策加快创新业务的发展步伐。公司多年深度布局云医、医药、云险、云康以及纳里平台,有望极大受益于行业创新业务爆发。 投资建议:不考虑股权激励费用影响,我们预计2019-2021年公司归母净利润分别为4.32/6.75/10.23亿,维持“买入”评级。 风险提示:电子病历政策推动力度不达预期;医院信息化投入不达预期;关键假设可能存在误差的风险。

事件:公司发布业绩预告,预计前三季度净利为6042万元-6713万元,同比增长80%-100%。 业绩超预期,安全可控驱动业绩高增长。公司前三季度实现归母净利润6042万元-6713万元,同比增长80%-100%,Q3单季度实现归母净利润3,330.68万元-4,001.97万元,同比增长超过260%-332%。非经常性损益对公司净利润的影响金额约830-880万元,上年同期金额为1,811.55万元。公司国产化与自主可控产品市场的高景气度驱动公司营业收入高速增长,同时盈利能力提高、业绩相应增长,归属于上市公司股东的净利润较上年同期大幅增长。 变更募集资金用于可信终端的安全管理平台,打开国产化领域安全需求空间。公司拟投入2.34亿元,用于开发并建设大数据驱动的可信终端安全管理平台,以系统性地解决国产化平台终端的安全管理问题。项目周期为15个月,2020年底完成。具体包括:(1)大数据驱动的可信终端安全管理平台研发,面向不同国产化平台的可信终端,研发可信终端安全管理系统、可信服务器安全加固与审计系统、基于大数据的网络安全管理系统、基于大数据的安全态势感知系统、基于大数据的应用性能分析系统、基于大数据的安全运维管理系统等6款产品;(2)平台的市场营销。我们认为,随着国产化终端的落地,公司构建大数据驱动的“安全基线+安全服务”一体化的网络安全管理体系是随应安可产业趋势,同时充分发挥公司产品与渠道优势的成长机会。 应用软件成为安可产业化生态关键,信源豆豆联手华为加速推广。在政策、技术、市场三重因素的催化下,安可推进进程十分明显,安可相关的软、硬件产品和服务市场空间有望达到万亿级别。同时国产化应用软件成为国产操作系统生态建设关键。公司与鼎桥通信签订战略合作协议,加速以信源豆豆为代表的国产化安全产品的渠道推广,有望在党政军、大型企业领域以及海外地区得到大规模推广。 投资建议:安可在政策、技术、市场三重因素的催化下,迎来政策性落地,公司多款产品入围《采购名录》,同时公司的信源豆豆在政府、金融等多领域落地应用。预计公司2019-2021年收入分别为7.39/9.20/11.87亿,归母净利润分别为2.08/3.15/4.86亿,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧;政府对安全信息产品的投资不及预期;信源豆豆推广不及预期;关键假设可能存在误差的风险。

公司业务存在季节性,业绩对赌打消市场担忧, 2019年第四季度有望实现40%以上高增长。 根据 2019年 9月 29日公司公告的与中国交通信息中心有限公司(以下简称“ 中交信息”)签订的协议,公司 2019年业绩对赌为35,311.82万元,对应同比增速为 30.00%,如果 2019年需要完成这一业绩,那么 2019年第四季度公司需要完成归母净利润 22,108.56万元~23,758.96万元,对应 2018年第四季度的同比增速为 36.81%~47.02%,均值为41.91%,四季度高增长可期。此外,公司的收入和利润都存在一定的季节性,第四季度是公司收入和利润确认的高峰期,全年业绩具有更强的指导意义。 公司定位实现跨越式提升,成长和估值空间同时打开。 国资背书,公司承接项目的能力大幅提升,公司的定位实现跨越式提升,从一家普通的电力领域信息化产品的龙头民营企业提升为国家 BIM 及基建信息化管理领域的国资控股平台。中交信息和中交集团将依托自身在海外的资源和经验积累强强合作助力公司出海。 未来公司将深耕电力信息化,大力进军交通行业,此外水利也存在复制潜力。 未来随着公司信息化软件和平台收入占比的持续提升,公司的估值水平也存在很大的提升空间。 未来随着公司在交通等多个领域的拓展中不断输出自己的信息化软件以及平台,都将对公司的估值水平产生明显的拉动作用,而资本市场目前对公司收入中的部分 EPC 低毛利项目带来的估值锚定偏见有望得到改变。 我们预测公司 2019-2021年分别实现营业收入 14.3亿元、 17.1亿元和 20.4亿元, 实现归母净利润 3.53亿元、 4.42亿元和 5.69亿元, 当前股价对应PE 为 24X、 19X 和 15X,维持“买入”评级。 风险提示: 电网投资进度不及预期; 电改推动进度不及预期;应收账款坏账风险加剧;客户拓展不及预期;竞争加剧,产品竞争力下降;交通等行业拓展不及预期;与中交信息的合作以及股权转让出现终止;假设和测算可能存在误差。

事件:公司发布业绩预告,预计前三季度净利为18,200万元至19,300万元,同比增长62.75%至72.59%。第三季度净利为5,686.74万元至6,786.74万元,同比增长12.24%至33.95%。 业绩符合预期,收入未来有望加速。预计前三季度归母净利润为1.82亿元至1.93亿元,同比增长62.75%-72.59%。2019Q3单季度归母净利润为0.57亿元至0.68亿元,同比增长12.24%-33.95%,预计非经常性损益金额约为5,000万元,2018Q3该项目金额1,328.76万元,2019H1该项目金额为4508万元。根据我们采招网订单统计,公司2018年订单增速超过100%,2019年前三季度订单增速超过40%。我们预计,未来公司的收入增速将逐步匹配订单增速。 医保局改变医院强势地位,加速医疗信息化建设进程。医保局成立将加快医院信息化互联互通建设,全国医保局信息化与医疗大数据标准化的建设。“三保合一”后医院在医保领域的收支核定管理权限将集中在医保局,导致未来医保局将对医院更具话语权。医保局将建立全国统一的医保信息基础平台和医保信息系统,破除“信息孤岛”;打造全国统一的医保公共服务平台,推进“服务均等”;发挥大数据在医保治理体系中的推动作用,提升“治理能力”。在DRGs成为医保控费的主要趋势下,医保局实行各试点城市及所在省份要在国家DRG付费试点工作,确保2020年模拟运行,2021年启动实际付费。而信息化成为实现DRGs的先决条件,医疗信息化的建设空间还将扩张,建设进程也将加快。 股权激励解除条件彰显公司高成长信心。公司股权激励解除条件为以2018年扣非归母净利润为基数,2019-2021年扣非归母净利润增长率不低于30%,60%和90%。2018年扣非归母净利润为2亿元,由此可以得出2019-2021年预计扣非归母净利润为2.6亿元,3.2亿元和3.8亿元,对应2019-2021年股权激励费用分别为490.12、2593.67、773.3、289.73万元。股权激励方案彰显公司高成长信心。 投资建议:预计公司2019-2021年实现收入16.42、20.54、25.46亿元,同比增长27.22%、25.12%、23.95%,实现利润2.78、3.78、5.01亿元,同比增长30.7%、35.9%、32.7%。维持“买入”评级。 风险提示:电子病历政策推动力度不达预期;区域医疗信息化投入不达预期;关键假设可能存在误差的风险。

事件:公司发布 2019年前三季度业绩预告,预计 2019年前三季度归属于上市公司股东的净利润 1.72亿元-1.88亿元,同比增长 10%-20%。 宽带网产品驱动三季度业绩增长,公司四季度或将加速成长。公司 2019年前三季度实现归母净利润 1.72-1.88亿元,同比增长 10%-20%,单三季度实现归母净利润1.04-1.13亿元,同比增长 10-20%, 2019年前三季度非经常性损益约为 300万元至 500万元。公司主营业务保持良好增长趋势,市场需求稳定,尤其是宽带互联网数据汇聚分发管理产品销售收入较上年同期增长较多。由于公司在手中国电信3.56亿等订单待确认,我们预计四季度公司增长将进一步加速。 受益 5G 技术革新与流量爆发,网络可视化迎来需求爆发。网络可视化行业的未来趋势是:1.随着《网络安全法》《网络安全审查办法(征求意见稿)》等一系列政策与法规的出台,内容与流量监管成为常态;2.互联网流量急剧增长,电信运营商“智能管道”经营成为必然;3.挖掘网络流量潜在价值,“流量的大数据经营”成创新趋势。 5G 产业化取得初步成果,政企合力推动产业稳步发展。根据 ITU 推测, 5G 或在 2020年正式商用。5G 引入了 NFV、SDN、网络切片以及云化部署等新技术,同时带来的流量爆发将为网络可视化市场带来了大量需求。 持续高研发投入领先 5G 时代,从前端到后端协同效应凸显。公司重视产品研发和创新,持续加大研发投入,进一步发挥产品协同效应,并在相关细分行业取得良好的成效。其中宽带网提升产品的容量和密度,以及提升产品应用感知能力,应用协议的感知覆盖范围扩大至互联网、移动互联网、工控网络等多种网络。并参与研讨5G 网络的宽带网产品标准规范,在 5G 时代引领行业技术发展方向。产品的模块化、平台化形成的优势日益凸显,大数据运营产品的组件化和操作系统平台、宽带网产品的安全操作系统和业务平台、移动网产品的软硬件平台逐步建成,从数据采集领域向数据应用领域拓展协同效应凸显。同时开发了多个行业专题应用,解决know-how 问题,取得了规模化的市场应用。 维持“买入”评级。我们预测公司 2019-2021年将实现收入 9.61、 12.74、16.90亿元,增速分别为 39.1%、32.6%、32.6%,实现利润 2.82、3.89、5.51亿元,增速分别为 38.0%、37.9%、41.6%。考虑到公司高成长性,行业龙头地位以及 5G 后周期带来的网络可视化的流量需求爆发与技术革新,参考可比公司估值,公司 2019年合理市值为 141亿,对应 50倍 PE。 风险提示:5G 商用进程不及预期;政府及运营商网络可视化投资不及预期;关键假设可能存在误差的风险。

事件:科大讯飞公布2019前三季度业绩预告:2019年前三季度,公司实现归母净利润3.3亿元-3.8亿元,同比增长50.61%-73.43%。 业绩增速逐季加速,逐步验证2019年为业绩拐点之年。2019年前三季度,公司实现现归母净利润3.3亿元-3.8亿元,同比增长50.61%-73.43%。此业绩增速为近三年以来的业绩增速高点。从趋势上看,公司的业绩也呈现了逐季加速的趋势,2019年前三季度的累计增速分别为24.26%、45.06%、50.61%-73.43%。在2018年,公司受到费用投入加大的影响,净利润增速低于收入增速,导致净利润率从2017年的8.8%降低为2018年的7.8%。进入2019年,随着公司的人员布局完成、销售渠道拓展逐渐完善、研发投入进入稳定期,公司进行了绩效考核和人员优化调整,员工数量增速有所控制,期间费用率保持稳定或稍有回落,因此有望迎来业绩拐点。 讯飞的核心技术均源于自主研发,受贸易摩擦影响较小。2019年10月8日,美国商务部官方网站把科大讯飞等中国科技公司列为美国政府实体清单。科大讯飞拥有全球领先的人工智能核心技术,这些核心技术全部来自于科大讯飞的自主研发,拥有自主知识产权,科大讯飞核心技术并不受制于人,列入实体清单不会对公司的日常经营产生重大影响。科大讯飞当前使用海外元器件的部分消费者产品,公司已有针对极端情况的应对措施和替代方案。而从短期业务来看,科大讯飞来源于美国的收入占比极少, 2018年来源于美国的收入占比仅为0.01%。科大讯飞海外业务重点围绕一带一路战略国家,日本、欧洲、东南亚国家和地区对科大讯飞的技术亦高度认可。中美贸易争端对公司销售收入的直接影响非常有限。从另一方面来看,中美贸易摩擦将会进一步激发中国加快自主创新步伐,未来中国将会持续鼓励加大源头核心技术领域的支持力度,推动人工智能行业产业升级。 预计科大讯飞2019-2021年的归母净利润分别为9.1亿、14.2亿、22.1亿元,2019-2021年的年复合增长率为56%,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧;技术研发落后及投入不达预期;人才流失;应收账款加大、客户回款不达预期;费用投入有进一步加大的可能。

事件:公司发布2019年度前三季度业绩预告:前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为2,236.12万元-3,144.57万元,同比下降26.16%-上升3.84%;第三季度单季实现归属于上市公司股东的净利润为1,408.18万元-2,085.36万元,同比下降37.62%-下降7.62%。本期非经常性损益对净利润的影响金额预计为430.22万元。符合市场预期。 利润下滑主要受股权激励费用影响,前三季度实际经营情况超预期。1)利润下滑主要系股权激励摊销费用同比增长较多。本期内2018年限制性股票激励计划摊销费用为2,969.10万元,而去年为1,947.15万元。若以预告利润中值2,690.35万元计算,可得加回股权激励费用后的扣非净利润为5,229.23,即同比增长36.89%。实际盈利情况超预期。2)2018年有部分子公司享受所得税免税政策,2019年转为享受所得税税率减半优惠政策。本期预计计提所得税费用为183.43万元,去年同期为-2,087.17万元。若考虑扣除所得税政策调整影响,前三季度利润增速还将大幅提高。 作为华为和腾讯的金融生态核心合作方,共同打造的核心金融云方案已在海外市场有所斩获。1)公司是华为金融生态联盟之一,并且和华为联合成立大数据实验室,共同联合开发基于GaussDB 200之上的金融数据仓库解决方案,为金融客户提供数据中台的底座、数据仓库。2)2019年4月25日,在华为全球金融峰会,公司展示了华为&长亮金融云核心银行联合解决方案。该方案是构建在私有云之上的银行核心业务系统,可助力金融机构快速实现互联网金融业务转型。在泰国中小型企业发展银行核心业务项目中,公司与华为合作的金融云核心银行联合解决方案击败了拥有着成熟的本地化产品、多次为泰国政府银行提供解决方案的东南亚金融科技巨头。3)今年9月,基于国产金融级分布式数据库腾讯云TDSQL打造的张家港农商银行新一代核心业务系统成功上线投产。 海外连续中标重要项目,有望开启新成长期。1)今年4月,公司中标中银香港分布式核心银行系统项目。6月,公司在印尼拿下的第一个项目--金光银行核心系统,对印尼市场开拓具有重要意义。前期金光银行率先启用欧美老牌核心厂商的核心系统,而后,印尼十几家银行也陆续跟随金光银行的脚步。2)基于在银行IT深厚的产品和解决方案积累,公司海外主推的互联网银行解决方案在泰国、马来西亚等国家可与国际大厂比肩。通过调整海外销售策略、加强交付团队搭建,2019年海外业务推进有望加速,开启新成长期。 2020年目标市值136亿元,维持“买入”评级。根据关键假设,预计2019-2021年营业收入分别为14.17亿、18.27亿和23.50亿,归母净利润分别为1.39亿、2.72亿和3.66亿,即未来三年利润复合增速为62%。对标细分领军恒生电子、东方财富的平均估值,给予2020年目标市值为136亿元,对应PE 50x,维持“买入”评级。 风险提示:银行业IT支出不及预期、金融去杠杆力度影响金融创新、技术人员流失风险、与腾讯合作不及预期的风险。

管理层出让控股权,实控人面临变更。2019年9月29日晚,公司公告,未来将通过三步(出让股份&放弃表决权→出让股份→定增等)实现中国交通信息中心有限公司成为公司的第一大股东,实控人面临变更,最终中交信息及其一致行动人在公司的持股比例大概率将超过27%。 业绩对赌打消市场对公司未来增长的担忧。当前的四个一致行动人承诺恒华科技在2019-2021年实现归母净利润不低于35,311.82万元、42,374.19万元、50,849.03万元,当年对应的增速分别为30.00%、20.00%和20.00%,一举打消了市场对公司未来长期业绩增长的担忧。 出让控股权非卖壳,管理层将保持稳定。在利润承诺期内,恒华科技的现有组织架构、管理团队、薪酬体系保持基本稳定。中交信息将在新的首届董事会提名3名非独立董事及2名独立董事候选人,且首届董事长由当前四个一致行动人提名的董事担任,各方将努力促使其当选。 公司定位实现跨越式提升,成长和估值空间同时打开。国资背书,公司承接项目的能力大幅提升,公司的定位实现跨越式提升,从一家普通的电力领域信息化产品的龙头民营企业提升为国家BIM及基建信息化管理领域的国资控股平台。中交信息和中交集团将依托自身在海外的资源和经验积累强强合作助力公司出海。未来公司将深耕电力信息化,大力进军交通行业,此外水利也存在复制潜力。未来随着公司信息化软件和平台收入占比的持续提升,公司的估值水平也存在很大的提升空间。未来随着公司在交通等多个领域的拓展中不断输出自己的信息化软件以及平台,都将对公司的估值水平产生明显的拉动作用,而资本市场目前对公司收入中的部分EPC低毛利项目带来的估值锚定偏见有望得到改变。 风险提示:电网投资进度不及预期;电改推动进度不及预期;应收账款坏账风险加剧;客户拓展不及预期;竞争加剧,产品竞争力下降;交通等行业拓展不及预期;与中交信息的合作以及股权转让出现终止。