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刘志凌

西藏东方

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宁波高发 机械行业 2018-09-04 17.94 -- -- 19.19 6.97%
19.19 6.97%
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宁波高发发布2018年中报,公司实现营业收入7.38亿元,同比增长25.08%;实现归母净利润1.56亿元,同比增长32.18%;实现扣非归母净利润1.37亿元,同比增长30.27%。 业绩保持高增长,费用控制能力强。公司2018Q1营收同比增长28.54%,Q2营收同比增长21.65%,营收增速虽然有所下滑,但仍然保持高增长。公司2018H1毛利率为33.35%,同比-0.08pct;Q2毛利率为32.89%,同比-1.12pct,环比-0.89pct,公司毛利率有所下滑。我们判断毛利率出现下降的主要原因是主机厂的年降和原材料价格的上涨,总体来说公司的毛利率维持在高水平。公司2018H1归母净利润增速显著高出营收增速,主要原因在于公司出色的费用控制能力:报告期内,公司总费用率同比-1.07pct,其中销售费用同比-0.48pct,管理费用同比-0.54pct,财务费用同比-0.05pct。 变速操纵器业务稳中有升,新客户拓展顺利。公司是国内汽车变速操纵器龙头,变速操纵器相关业务营收占比超50%。公司老客户包括吉利汽车、上汽通用五菱等优质主机厂,同时公司也在不断开拓新客户。报告期内,公司变速操纵器产品已经开始批量供应比亚迪汽车以及取得长城汽车和观致汽车的配套资格;自动变速操纵器的升级换代产品电子变速操纵器已取得多家主机厂的配套资格,未来发展空间广阔。公司的自动挡操纵器出货占比在逐渐攀升,其单价是手动挡操纵器的两倍以上,这对改善公司产品结构和稳定毛利率大有裨益。 电子油门踏板发展迅速,前瞻性布局汽车电子领域。公司具备电子油门踏板核心技术,营收多年实现高增长,是公司业绩增长的重要来源。报告期内,公司电子油门踏板开始批量供货上汽乘用车,未来业绩可期。公司通过收购雪利曼电子和注资赛卓电子等方式前瞻性布局汽车电子领域,公司汽车电子业务有望与传统业务协同发展,助力公司完成由传统零部件企业向科技型企业的转变。 【投资建议】 预计公司18/19/20年营业收入分别为15.75/20.10/24.35亿元,归母净利润分别为3.14/3.93/4.72亿元,EPS分别为1.36/1.71/2.05元,对应PE分别为14/11/9倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 【风险提示】 上游原材料价格上涨; 公司主要客户销量下滑。
德尔股份 机械行业 2018-08-28 33.06 -- -- 34.16 3.33%
39.90 20.69%
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德尔股份发布2018年中报,公司实现营业收入18.42亿元,同比增长131.10%;实现归母净利润0.99亿元,同比增长55.95%;实现扣非归母净利润0.97亿元,同比增长66.44%。 CCI并表后业绩同比大增,传统业务营收下滑。公司2018H1实现营收18.42亿元,同比大增131.10%,主要原因有两个,一个是公司从2017年5月并表CCI公司,上年同期仅包含CCI的两个月财务数据,另一个是公司的新产品EHPS和变速箱油泵从2017年下半年开始逐步实现量产。归母净利润增速低于营收增速的主要原因在于三费的提高,尤其是管理费用中的研发投入的大幅提升,未来公司在汽车电子的持续投入可能使管理费用进一步提升。公司传统业务液压转向泵2018年H1营收同比降低11.69%,目前HPS产品结构逐步由以乘用车为主转化为以商用车为主,业务占比在14%左右,未来传统业务即使出现进一步的下滑对公司整体业绩影响也较小。 内生增长+外延并购同步发展,产品线不断丰富。公司从单一的机械液压HPS产品为主发展到目前拥有三大类产品,九个产品系列共计六十余种产品,成功转型为汽车零部件的系统供应商。目前公司主要产品包括泵及电泵类产品,电机、电控及汽车电子类产品,降噪(NVH)隔热及轻量化类产品,其中收购的CCI公司的NVH业务占比已达72.53%,成为公司的第一大业务,未来业绩有望稳步提升。公司的EHPS、自动变速箱油泵和EPS电机等产品具有较高的技术壁垒,未来多个新产品的放量将持续增厚公司业绩。 公司业绩拐点已现,发行可转债助力公司腾飞。公司已于2018年7月成功发行5.65亿元可转债,募投资金将用于电液泵和自动变速箱油泵项目的建设,项目投产后预计每年为公司贡献0.66亿元净利润。公司目前已经基本完成CCI的整合,EHPS、EPS电机和电控产品等多个新产品逐渐量产并开始配套客户。我们认为公司业绩拐点已经出现,公司未来发展值得期待。 【投资建议】 预计公司18/19/20年营业收入分别为37.50/44.30/49.30亿元,归母净利润分别为2.47/3.50/4.21亿元,EPS分别为2.35/3.34/4.01元,对应PE分别为14/10/8倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 【风险提示】 CCI公司整合情况不及预期; 新业务发展不及预期。
宁德时代 机械行业 2018-08-28 68.58 -- -- 74.32 8.37%
83.80 22.19%
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公司发布2018年中报,报告期内,公司实现营业总收入93.60亿元,与去年同期相比增长了48.69%;实现净利润10.70亿元,同比减少45.83%。下降的主要原因是上年同期转让了持有的普莱德新能源电池科技有限公司股权取得的处置收益影响,扣除转让普莱德的处置收益及其他非经常性损益项目对业绩的影响后,净利润同比增加36.55%。 龙头地位不断稳固,打造全球一流动力电池企业。根据中汽研数据,上半年全国动力电池装机总量为15.45GWh,同比增长近150%,其中公司以6.5GWh的装机量遥遥领先,市场占有率为42%。报告期内,公司动力电池系统销售收入为71.88亿元,同比增加34.92%。上半年,新能源汽车行业在补贴幅度调整、技术标准提高、行业进一步规范的背景下,市场集中度不断提高,公司市场占有率提升明显,冠绝全国。公司产品质量获得海外优质车企认可,进一步与宝马、戴姆勒、捷豹路虎等国际车企品牌深化合作,获得多个重要项目的定点,不断提升自身产品配套水平,积极打造世界一流动力电池厂商。 产品技术领先,深度整合上下游。公司拥有完整电池生产技术,能量密度、功率密度、安全性能和可靠性能等方面都拥有较为明显优势。公司通过深度整合上下游企业,打造动力电池产业航母,上游通过技术合作、长期协议等方式与供应商紧密合作,以保证原料或设备的可靠性以及成本的竞争。同时以共同设立公司、高管进驻、长期合作协议等方式深度绑定下游客户,提高自身议价能力。 布局锂电池材料回收,打造产业闭环。公司通过收购优质锂电池材料回收企业广州邦普,通过加工、提纯、合成等工艺利用废旧锂离子电池生产锂离子电池材料三元前驱体、三元正极材料等,使镍钴锂等重要金属资源在电池产业中循环利用。报告期内,公司锂电池材料销售收入为17.47亿元,同比提高123.59%,营收占比19.44%。随着第一批新能源汽车电池换装期到来,目前新能源汽车电池回收已经进入发展快车道,公司完成提前布局,已经成为该市场领先企业,未来将不断扩大市场优势。 【投资建议】 新能源汽车行业保持高增长,动力电池行业未来市场潜力巨大。公司目前龙头地位不断巩固,研发的高投入将使公司继续保持技术领先,凭借强大的行业整合能力,坚决大胆的产能安排,公司市场竞争力将继续提升。预计公司18/19/20年实现营收275.17/381.31/542.17亿元,归母净利润33.09/39.84/51.25亿元,EPS1.52/1.83/2.36元,对应PE55.65/46.22/35.93倍,维持“增持”评级。盈利预测
银轮股份 交运设备行业 2018-08-02 8.68 -- -- 8.56 -1.38%
8.56 -1.38%
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公司发布2018年半年度业绩快报,报告期内公司实现营业总收入26.25亿元,与上年同期相比增长30.80%;公司实现归属于母公司股东的净利润2.02亿元,比上年同期增长21.13%。公司2018年上半年营收增幅较大,主要原因是商用车、工程机械行业相关业务的业绩快速增长,乘用车市场业务能够保持稳定增长,同时公司在在模块化、系统化产品供货进一步突破,相关业务收入同比取得较大增幅。 【评论】 热交换器龙头,传统业务稳定增长。2017年公司热交换器营收占比为,主要产品包括中冷器和油冷器。热交换器是公司传统业务,未来营收仍有望继续增长:1)随着乘用车节能减排要求的提高,主要应用于商用车的中冷器正快速向乘用车渗透,中冷器销量提升迅速;2)油冷器与重卡、工程机械行情息息相关,虽然今年重卡行情较去年有所减弱,但是公司产品不断进行模块化、系统化升级,市场竞争力持续提高,且公司油冷器市占率常年保持市场第一,我们认为油冷器业务仍可保持稳定增长。 新能源热管理和尾气处理业务是未来盈利增长点。政府治理环境污染的决心越发坚决,国六排放标准有望在多个城市提前实施,尾气处理也更加受到重视。公司尾气处理产品线齐全,SCR、EGR和DPF产品销量均在快速上升,其中正迅速从商用车向乘用车渗透,有望迎来爆发式增长。新能源热管理业务更是重中之重,是公司未来最大的营收增长点。新能源热管理单车价值量远高于传统燃油车价值量,其市场发展前景也十分广阔。目前公司新能源热管理产品包括电池冷却板、电机冷却器、PTC加热器和高低温水箱等,配套客户包括比亚迪、捷豹路虎、宁德时代、吉利、广汽。2018年,公司成功打入吉利PMA纯电动平台供应链,不但增厚了公司未来的新能源热管理业绩,还充分证明了公司在新能源热管理上出色的研发配套能力。随着新能源车行业成熟度的不断提高,公司这种具备成本和技术双重优势的企业有望获得更大的市场份额,公司业绩将会更上一层楼。 公司传统的热交换器业务有望维持稳定增长,新能源热管理和尾气处理业务大有发展空间,公司长期成长无忧。基于以上分析,我们预计公司18/19/20年实现营收52.31/61.72/74.69亿元,归母净利润4.32/5.08/6.34亿元。EPS分别为0.54/0.63/0.79元,对应PE为16.01/13.63/10.91倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 【风险提示】 新能源汽车销量不及预期; 尾气减排政策落实速度不及预期。
宁德时代 机械行业 2018-07-26 91.00 -- -- 82.60 -9.23%
82.60 -9.23%
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宁德时代7月19日发布公告,公司与广州汽车集团股份有限公司拟于2018年7月19日在广州签署《时代广汽动力电池有限公司合资经营合同》、《广汽时代动力电池系统有限公司合资经营合同》,双方计划在广州共同出资设立时代广汽动力电池有限公司和广汽时代动力电池系统有限公司。时代广汽动力电池有限公司注册资本10亿元,双方以现金方式出资,其中广汽集团出资4.9亿元,持股比例为49%,宁德时代出资5.1亿元,持股比例为51%;广汽时代动力电池系统有限公司,其中广汽集团出资5100万元,持股比例为51%,宁德时代出资4900万元,持股比例为49%。 【评论】 提前锁定广汽订单,进一步拓展市场份额。广汽集团是我国领先的整车厂商,旗下拥有广汽新能源、广汽蔚来等自主新能源整车品牌,并开始加快布局新能源汽车业务,根据广汽集团规划其到2020年要建成40万台新能源汽车产能,首期20万台新能源汽车产能将于今年建设完成,近两年动力电池需求开始放量。此次宁德时代与广汽的合作,将帮助宁德时代锁定广汽集团订单,进一步拓展新能源汽车市场占有量。 公司与下游整车企业合作密集。除此次与广汽集团合作成立合资企业之外,公司2017年与上汽集团合资设立时代上汽动力电池有限公司和上汽时代动力电池系统有限公司,分别注册资本20亿元和3亿元,宁德时代分别占股51%和49%,上汽集团占股49%和51%。2018年4月宁德时代与东风汽车合资设立的东风时代(武汉)电池系统有限公司今年7月也已正式投产。公司与下游整车厂的深度合作,在帮助公司提升客户粘度的同时知名的整车方也提升宁德时代市场影响力。 公司深度绑定产业上下游,巩固市场地位。上游环节,公司凭借领先的技术水平和专利储备与供应商合作开发生产新材料,设备厂商合作方面,在公司工程中心主导下开发定制化设备和工艺。在掌控核心技术的优势下,提高了议价能力,有效降低了资本投入和生产成本,提升了生产效率的同时保证了产品质量。在下游客户环节,公司通过联合开发产品和成立合资公司等方式以外,还与国内外多家知名整车企业的达成定点供应协议,推动产品设计及供应链优化,巩固市场竞争力。未来随着新能源汽车产业整合的不断深化,公司业绩增长大有可为,未来市占率将不断提升。 公司目前龙头地位不断巩固,研发的高投入将使公司继续保持技术的领先。预计公司18/19/20年实现营收275.17/381.31/542.17亿元,归母净利33.08/39.76/51.07亿元,EPS1.52/1.83/2.35元,对应PE54.44/45.29/35.26倍,维持“增持”评级。 【风险提示】 新能源汽车产业政策调整,补贴退坡速度快于预期; 市场需求不及预期。
兴民智通 交运设备行业 2018-07-24 7.86 -- -- 8.02 2.04%
8.02 2.04%
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公司于2018年7月18日与展讯通信(上海)有限公司签署了《战略合作协议》,同意就车联网领域建立长期的战略合作关系,围绕物联网共同拓展市场,密切双方合作。 公司是国内车联网行业龙头,“T-Box-车机-车联网运营”多业务协同发展。兴民智通传统业务为钢制车轮生产经营,经过十余年的发展,已经成为国内规模最大的钢制车轮生产经营企业,该业务营业收入每年仍在稳定增长。公司从2015年开启车联网转型战略,通过控股国内T-BOX龙头企业英泰斯特成功开始了车联网行业的征程。目前,公司在“T-Box-车机-车联网运营”软硬件业务均有布局。公司子公司英泰斯特负责T-BOX的研发销售以及数据运营服务,子公司九五智驾主要从事车联网运营服务。2017年1月1日起,工信部要求所有新能源车必须安装T-BOX,并建立与国家检测平台对接的运营监控平台。兴民智通在T-BOX技术和数据平台建设上的巨大优势让其成为了车企最优的选择。公司在软硬件上的多重布局进一步提升了公司在行业内部的话语权,未来公司软硬件业务必将协同发展,为公司构筑技术护城河。 与展讯通信强强联合,加速推进公司车联网战略。展讯通信是紫光集成电路产业链中的核心企业,致力于移动通信和物联网领域核心芯片的自主研发及设计,是中国最大的泛芯片供应商,中国领先的5G通信芯片企业。本次合作双方将在车联网业务领域结成战略合作伙伴,利用各自领域的资源优势,合作建立车联网业务生态圈。展讯通信的优势在于多种通信模块的研发上,与其合作可以帮助公司推动在LTE-V及5G车联网等前端技术的探索。5G时代将是车联网爆发式发展的时代,届时车联网体验将会有翻天覆地的变化,与展新通讯的合作能帮助公司快速切入5G车联网,保持公司在行业内部的领先地位。面对当前复杂多变的市场竞争形势,双方的合作必将充分发挥各自独有的优势,起到1+1大于2的效果,促进双方的业务发展和服务延伸,实现互利共赢。 公司在车联网软件和硬件层面同时发力,不断提高自己在行业内部的竞争力,同时公司也参与了多个城市新能源汽车数据监测平台的建设,逐渐成为行业标准的建议者和建设者,我们认为公司的发展空间很大。基于以上分析,我们预计公司2018-2020年营业收入分别为21.50/24.50/28.60亿元;归母净利分别为0.87/0.98/1.21亿元;EPS分别为0.14/0.16/0.19元,对应PE分别为55.81/49.74/40.05,首次覆盖,给与“增持评级”。
宁德时代 机械行业 2018-07-17 82.70 -- -- 95.08 14.97%
95.08 14.97%
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7月12日晚间公司发布2018年半年报预告,上半年公司实现净利润8.84-9.38亿元,相比于2017年上半年净利润18.11亿元,同比下降51.20%-48.19%,同期相比下降的主要原因是去年同期公司转让了北京普莱德新能源电池科技有限公司的股权带来的处置收益。扣除2017年公司转让普莱德的处置收益及其他非经常性损益项目对业绩的影响外,公司净利润同比增速31.43%-39.56%。 新能源汽车行业快速发展,国内动力电池市场需求维持强势。7月11日,中汽协发布我国6月份新能源汽车产销数据,6月份新能源汽车产8.6万台,销售8.4万台,同期分别增长32.90%与42.60%,上半年全国新能源汽车销量总计达到41.2万辆,同期增长111.50%。除新能源汽车产销率快速提升外,随着补贴政策逐步退坡以及补贴方式的调整,倒逼产业技术要求不断上升,长期利好技术领先的龙头企业。技术的提升伴随着成本下沉,双积分办法的实施也将形成促进新能源汽车产业持续发展的市场化的长效发展机制,进入市场化、产品驱动发展的新阶段。未来全球新能源汽车将继续保持高景气,预计2022年全球新能源汽车销量将达到600万辆,相比2017年增长2.7倍。同期中国汽车动力锂电池产量将达到215GWh,同比2017年增长3.8倍。 公司产能坚决铺开,迎合市场需求。在下游新能源汽车端保持高速增速的态势下,相较于市场其他动力电池厂商去库存的审慎市场战略,公司前期解决铺开的产能规划使得公司出货量份额不断攀升,2017年公司在动力厂商装机份额为29.41%,2018年第一季度,根据真锂研究的统计数据,公司装机量市场占比达到43.07%,相较于第二名比亚迪领先超过19%。坚决大胆的产能安排以及合理的费用管控使得公司市场竞争力继续提升。 我们认为,新能源汽车产业正处于快速成长期,动力电池行业未来市场空间广阔。公司目前龙头地位不断巩固,研发的高投入将使公司继续保持技术的领先;通过深度绑定上下游公司,坚决大胆的产能安排以及合理的费用管控使得公司市场竞争力继续提升。同时锂材料回收成为公司的新增长点。预计公司18/19/20年实现营收275.17/381.31/542.17亿元,归母净利33.08/39.76/51.07亿元,EPS1.52/1.83/2.35元,对应PE55.68/46.31/36.06倍,首次覆盖给予“增持”评级。
金龙汽车 交运设备行业 2018-06-05 14.22 -- -- 14.17 -1.12%
14.39 1.20%
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【评论】 大金龙成为全资子公司,三龙整合战略有效推进。此次收购大金龙少数股权是三龙整合战略迈出的一大步。收购后,公司的采购、销售、研发平台将统一整合,改变过去各自为营的境地,推动信息化平台整合,毛利率有望得到提升。此外,收购大金龙后,小金龙、苏州金龙的管理层级也将减少,三龙整合将继续推进,公司股权结构也将进一步明晰,随着苏州金龙资质恢复,公司回归行业龙头势在必得。 阿波龙无人小巴即将量产,核心技术布局又一城。公司与百度合作、采用百度阿波罗系统的阿波龙无人小巴即将在7月量产,目前已进入深度洽谈和测试验证阶段,在无人驾驶未开放公共道路使用期间,小巴主要应用于产业园区、经济开发区等封闭场景内,同时不断积累测试经验。此次定增募集的资金除了用于收购大金龙少数股权外,大部分将用于智能网联汽车应用开发项目和新能源核心技术研发项目,提升公司电机电控、电池pack性能和效率,降本增效,提高核心零部件自主配套能力,同时在氢燃料电池、轻量化和分布式驱动等前瞻技术领域做好储备。 深度受益“电动福建”战略,上下游议价优势显著。公司作为福汽集团下属企业,在福建省17-20年电动化战略中将处于核心受益位置。根据公司测算,“电动福建”客车市场约有1.5万台的空间,而公司可获得独有的市场、资金、政策支持,在行业补贴退坡阵痛期平稳过渡。在福建订单稳固的同时,公司也将积极开拓江苏、海南等市场,今年销量增速有望远超行业。 我们认为公司在三龙整合、苏龙恢复后会逐渐回到行业领先地位,较强的上下游议价能力为公司平稳过渡行业补贴退坡的阵痛期。基于以上判断,我们预计公司FY18/FY19/FY20营收分别为212.00/243.27/274.50亿元,归母净利分别为4.96/5.79/7.82亿元,EPS分别为0.82/0.95/1.29元,对应PE分别为18.40/15.76/11.67倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 【风险提示】 三龙整合进度不达预期; 苏州金龙恢复速度持续缓慢;
广汇汽车 批发和零售贸易 2018-06-01 6.49 7.86 417.11% 6.77 4.31%
6.88 6.01%
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行业盈利好转,龙头位置稳固。汽车经销行业在《汽车销售管理办法》颁布、销售渠道多元化后仍依靠线下布局维持着渠道优势,行业集中度不断提高,通过加强库存管理与多元经营布局,整体行业盈利能力有所改善。公司连续多年登顶汽车经销商榜首,为当之无愧的整车经销霸主,多元业务布局较早,利润结构趋近成熟市场经销商。 品牌区域短板补齐,豪车销售助力单车利润提升。公司通过收并购、自建方式扩张门店,目前已基本实现全国布局,也成为了宝马、奥迪等豪华车品牌中国最大的经销商之一。豪华车销售占比的提升增强了公司盈利水平;维修服务同时受益于豪车维修单价较高,增长迅速,即将取代整车销售成为公司毛利占比最高业务。2018年汽车进口关税有望进一步下降,届时将有力刺激豪华车及超豪华车的进口。 业务转型升级,从重销售向重服务转变,优化利润结构。网点增加使二手车、汽车融资租赁等新业务经营触角增多,搭建从前端销售到后端服务的全业务体系增加了公司在汽车产业链的话语权。公司大力发展乘用车售后和衍生服务等对公司毛利润贡献较高的业务,优化利润结构。营业销售规模的增大也使保险、贷款佣金等业务佣金返利比例提高,在中国整体金融渗透率尚有大幅提升空间背景下,未来公司衍生业务有望迎来大幅度增长。 【投资建议】 我们预测公司2018-2020年的营收分别为1805.93/2057.85/2313.10亿元,归母净利分别为50.73/59.47/71.03亿元,EPS分别为0.62/0.73/0.87元人民币,对应市盈率分别为10.80/9.22/7.72倍,给予公司18年13倍PE,6个月目标价8.06元,上调评级至“买入”。 【风险提示】 电商行业进入整车销售及汽车金融市场带来的冲击高于预期; 整车销售毛利承压严重程度高于预期。
华域汽车 交运设备行业 2018-04-03 24.20 -- -- 24.64 1.82%
26.14 8.02%
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公司于2018年3月29日发布2017年年度报告。当期营业收入1404.87亿元,同比增长13.03%;归属母公司股东净利润65.54亿元,同比增长7.87%;基本每股收益2.079元,同比增长7.89%。加权净资产收益率16.51%。2017年度公司利润分配预案是以公司2017年末总股本为基准,每10股派送现金红利10.50元(含税),共计33.10亿元。 17年业绩符合预期,国内外业务共同发展。公司始终坚持“零级化、中性化、国际化”发展战略,牢牢把握住国内汽车市场的产销变化趋势,及时做好产品品种和产能结构调整,在国内汽车市场总体增速放缓情况下,公司依然保持经营业绩的稳步增长,业绩符合预期。公司在发展国内业务的同时也兼顾了国外业务的推进,注重发挥国内外业务的协同作用,在获取全球业务定点方面取得实效,国外业务保持平稳运行。 公司是国内汽车零部件行业龙头,传统内外饰件业务稳定增长。华域是国内汽车零部件业务规模最大的企业,产品涵盖汽车内外饰件、功能件、电子电器件、新能源等,其中公司传统业务是汽车内外饰业务。公司内外饰业务主要集中在子公司延锋,2017年延锋实现营业收入962.7亿元,占总营收比重为68.53%,净利润为29.60亿元,占总净利润比重为45.16%。延锋在全球汽车内饰市场占有率保持第一,主要覆盖奔驰、宝马、福特、大众、通用等全球整车企业。目前延锋在国外市场发展良好,预计未来业绩将保持稳定增长。 把握汽车行业发展趋势,公司发展再上新台阶。报告期内,在传统业务稳步发展的同时,公司积极把握汽车行业“电动化、网联化、智能化、共享化”发展趋势,大力发展汽车智能照明和新能源汽车等新兴业务。在汽车智能照明领域,公司通过收购上海小糸车灯有限公司50%股权,使得汽车智能照明业务成为公司全资掌控的核心业务。在新能源汽车领域,公司合资控股华域麦格纳电驱动系统有限公司,抢占了电驱动系统产品发展先机。公司新兴业务发展迅速,未来有望在营收中占据更大比重。 预计公司18/19/20年营业收入分别为1572.28/1743.87/1922.98亿元,归母净利润分别为69.51/75.21/80.69亿元,EPS分别为2.20/2.39/2.56元,对应PE为10.54/9.74/9.08倍,首次覆盖,给予“增持”评级。
平高电气 电力设备行业 2018-01-29 9.82 -- -- 9.98 1.63%
9.98 1.63%
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【评论】 订单不断,公司业绩稳中增长值得期待。公司自2017年至今,公告的订单累计金额约为35.11亿元,2016年营业收入为88.70亿元,累计订单金额约占2016年营收的34%,体现了公司卓越的拿单能力和在电网市场的竞争优势,订单的充足,保障了公司业绩的稳定增长。 明确业务布局,受益于特高压建设及配网板块发展。公司布局高压、配电网、运维检修以及国内外工程总承包四大重点领域,以及电力电子和工业储能两大增量业务。国网“十三五”规划指出首先加快建设第一批“五交八直”特高压工程,“十交两直”工程在2018年前开工,最后2020年以前开工建设特高压网架加强和完善工程,预计2018、2019年将是特高压建设高峰。配网方面,“十三五”期间国家能源局则计划投资1.7万亿用于配网改扩建,将带动了相关设备需求。公司的提前布局有望在此大背景下获益,不断加强在特高压与配电网的业务,形成利润增长点,支撑业绩向好。 抓住“一带一路”机遇,深入开展国际业务。2016年,公司国际业务营收为9.33亿元,占总营收的16.67%。而2017年以来,公司分别与波兰、尼泊尔、老挝、巴基斯坦等国家签订EPC和自营设备出口合同,截至2017年11月25日,全资子公司国际工程公司在手合同金额共计20.4亿元,开展国际业务显著。未来公司将保持“3+1”场地布局,把印度打造成拓展海外市场的基地,积极参与国际市场竞争,深入推进国际业务,继续受益于“一带一路”战略。 基于以上判断,我们预计公司17-19年EPS分别为0.89、1.00、1.18元,对应PE分别为11、10、8倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 【风险提示】 特高压合同签订不及预期; 中标情况不达预期; 海外业务拓展不及预期。
卧龙电气 电力设备行业 2018-01-29 8.48 -- -- 8.52 0.47%
8.85 4.36%
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【评论】 盈利能力提高,公司业绩大幅提升。公司预计2017年归母净利润增加万元左右,同比约增加169.69%。归母净利润大幅提升主要由于出售银川变压器92.5%股权所致。扣非后,公司业绩预计约增加14,000万元,同比增加172.65%左右,公司主营业务增长,盈利能力大幅提升。 继续剥离非核心业务,聚焦电力及控制产业的发展方向。公司自2016年度至今,相继售出银川卧龙100%股权以及卧龙变压器100%股权,而转让北京华泰变压器51%股权和烟台东源变压器70%股权也正在进行中。与此同时,公司收购荣信传动84.91%股权、荣信高科80.01%股权、荣信电机90.00%股权,以及通用电气下属小型工业电机业务相关资产。公司聚焦电机业务,丰富产品种类,提高产品研发能力,与原有经营产生协同效应,扩充公司在电机行业的实力,为公司成为电机及控制行业的领军企业奠定基础。 受益于下游产业复苏与发展,未来增长可期。公司的电机主要为低压电机、微特电机和高压电机三个板块。低压电机主要应用于新能源汽车。而2017年前个月新能源汽车产销分别为63.9万辆和60.9万辆,同比增长49.7%与51.4%。根据国家规划,到2020年我国新能源汽车产销量将达到200万辆,累计产销量达到500万辆,新能源汽车未来仍有较大的市场空间。公司的年产10万套新能源电机电控投资正顺利进行,预计将于2018年6月投产,届时将进一步享受行业带来的优势。而受空调、洗衣机等家电领域和大宗商品行业复苏的拉动影响,公司则有望恢复并维持在微特电机与高压电机这两个主营业务板块收入的持续增长。 核心员工持股,健全公司激励机制。公司发布激励计划,拟授予激励对象权益总计3,314万份,约占此次草案公告日公司股本总额的2.57%,其中,首次授予权益总数为3,178万份,约占公司股本总额的2.47%。激励计划涉及激励对象的范围为公司董事、核心管理人员以及核心技术人员,有助于调动核心员工的积极性,提高公司的核心竞争力,让员工参与分享公司的经营成果,以确保公司的战略经营目标得以实现。 基于以上判断,我们预计公司17-19年EPS分别为0.54、0.46、0.50元,对应PE分别为16、19、17倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 【风险提示】 新能源行业发展不及预期; 下游产业复苏不及预期。
新坐标 有色金属行业 2018-01-22 62.36 -- -- 64.45 3.35%
71.49 14.64%
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【评论】 下半年维持上半年高增速,公司营收增长72%。新坐标为一家专业从事冷锻、精密成型工艺技术研发与生产的高新技术企业。冷锻件行业技术门槛高,竞争较小,公司在精密冷锻件行业具备强研发优势,产品包括气门组精密冷锻件、气门传动组精密冷锻件以及其他精密冷锻件等,下游客户质量高,多为核心合资品牌车企,包括上汽通用五菱、上海大众、一汽大众、神龙汽车、长安汽车、长安福特、上海通用、比亚迪、五羊本田、博世等汽车、摩托车、电动工具品牌厂商等。2016年公司实现营业收入1.58亿元,归属上市公司净利润0.55万元。预计2017年营业收入2.7亿,同比增长72%,预计归属上市公司净利润1.0-1.1亿,同比增长81%-101%。2017年公司单季度营收增幅分别为62%、108%、87%、40%,保持全年高增长态势。公司未来看点主要为高速增长并有望大量出口海外市场的新业务气门传动组精密冷锻件,以及公司布局冷锻线材,进一步拓展产业链至上游的能力。 业绩增长主要源于新产品气门传动组精密冷锻件的成倍增长。公司传统业务为生产气门组精密冷锻件(气门弹簧盘、气门锁夹、气门顶帽),市占率25%左右。高增长点为公司的高单价新业务:气门传动组精密冷锻件(调节螺钉、液压挺柱、滚轮摇臂、推杆等),其单车价值量是传统业务的十倍。新业务下游客户优质,目前有大众和比亚迪,此外已通过了福特Q1审核,取得了大众德国、力帆、吉利等车厂的定点项目。新业务在15-17年迅速放量,三年营收分别增长194%、400%、179%。公司计划在捷克建厂,2018年液压挺柱也即将出口欧洲配套德国大众,看好公司在海外的业务布局。 布局冷锻线材,进一步增加产业链覆盖度。冷锻线材为冷锻件制造商的上游,传统工艺为酸洗及化学磷化工艺,易造成环境污染,也增加了企业污水处理成本。随着国家环保治理力度加大,国内多家冷锻精制线材企业因无法满足环保达标排放或没有环评资质而被迫关停或整改,冷锻精制线材市场供不应求。公司2017年12月24日发布公告,拟在湖州市吴兴区设立全资子公司建设年产6万吨冷锻线材环保精制项目,自主研发出新型无酸洗环保磷化处理工艺及设备,可有效减少污染。其中自购料加工产能4.2万吨,来料加工产能1.8万吨,计划建设期2年,税后静态回收期(包括建设期)5.16年,达产后年均增收2.89亿,年均增加净利润0.39亿,项目投资收益率27.9%。公司布局冷锻线材,产业链进一步延伸至上游,减少企业精密冷锻件的采购成本波动风险。 基于以上判断,我们预计公司17-19年EPS分别为1.69、2.88、4.87元,对应PE分别为38、22、13倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 【风险提示】 新产能释放进度不达预期。
凯众股份 机械行业 2018-01-17 24.98 -- -- 27.95 11.89%
27.95 11.89%
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公司发布2017年业绩预告,公司预计2017年度实现营业收入45,002万元,比2016年营业收入32,555万元增加约38%;归属上市公司扣非净利将增加2,740.7万元左右,同比增加34%左右。公司本次业绩预增的主要原因是本报告期内公司主营业务增长所致。 【评论】 凯众股份主要从事汽车减震原件和塑料踏板总成的生产,另外公司已经开发出电子油门踏板。公司未来主要看点为:汽车轻量化、节能化趋势下对塑料踏板、电子油门踏板的需求的快速增加。公司是国内减震元件生产龙头企业,并多元化布局,2006年布局了汽车踏板总成业务,在塑料踏板的设计开发和应用方面位居本土踏板供应商前列,毛利率保持在40%。 绑定上汽集团,乘自主崛起东风。公司直接给自主品牌主机厂一级供货,从2007年开始给上汽配套踏板总成,现和上汽、南汽关系稳固:除荣威950以为,上汽集团车型基本配备的都是凯众的踏板总成,荣威和MG系列车型营收占比占公司营收的70%-80%。公司不断拓展自主品牌新客户,现已为上汽股份(荣威系列)、南京汽车(MG系列)、吉利汽车(帝豪GL、GS等)、上汽通用五菱(宝骏630)、北京汽车(绅宝X65)等提供配套,并且正在为上海汽车商用车有限公司、前途汽车(苏州)等主机厂的相关新车型进行踏板总成配套开发。 生产工艺吻合轻量化趋势,开发技术筑成坚实壁垒。公司除电子油门踏板外购外,其余模块采用模具注塑成型,以塑代钢注塑成型的生产工艺使得公司原材料利用率高于一般踏板生产厂商,且使得产品重量更轻,易运输,可以辐射到更广阔的市场,也符合国家汽车节能减排政策和轻量化趋势。公司不断开发新技术,匹配了CATIA、UGNX、MSC.Marc等设计分析软件和较为完整的试验室评价手段,开发周期相对短,且开发方式灵活,为未来配套更多车型打下坚实基础。公司也在自己研发电子油门,以发挥集成供货优势。目前研发的电子油门已获得上汽乘用车认可,项目将在2017年实现量产。电子油门的成功开发可降低踏板总成成本及客户管理成本,进一步增强公司市场竞争力。 募投项目下生产规模翻倍,专线专用配套更多车型。每个车型踏板配套所需模具不尽相同,因而公司踏板总成生产线都为专用生产线,对应不同的车型。每配套一个新车型就要新购买一套生产设备。公司募投项目将新建10条踏板总成装配线和15台踏板塑料零件成型机等,建成后将形成年产145万套轿车踏板总成产品的生产规模,预计18年达产。其中年产自动档整体式踏板总成54万套、手动挡整体式踏板总成36万套、分体式离合踏板总成20万套和分体式制动踏板总成35万套,即折合年产踏板总成125万台,其中整体式踏板总成90万台,分体式踏板总成35万台。 基于以上判断,我们预计公司17-19年EPS分别为1.13、1.32、1.48元,对应PE分别为22、19、17倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 【风险提示】 电子油门踏板行业增长不达预期; 公司受客户结构较为单一风险影响;
一汽轿车 交运设备行业 2018-01-15 10.85 -- -- 12.55 15.67%
12.55 15.67%
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1月8日公司公告,一汽轿车与贵安新区管理委员会在贵安新区签订了《战略合作协议》。根据上述战略合作协议,当日公司与贵安新区新特电动汽车工业有限公司签订了《电动车项目合作生产框架协议》,与摩拜出行签订了《战略合作协议》。公司拟对摩拜出行进行增资入股,增资后持有摩拜出行10%的股权。一汽轿车将与摩拜出行在定制版领域的整车生产、研发、出行服务领域的整车销售进行相关合作。 【评论】 继网约车和共享单车,共享出行迎来3.0阶段在过去的一年多内,共享出行成为一大热门概念,网约车和共享单车市场均迎来迅猛发展。面对共享单车市场趋于饱和、网约车市场竞争激烈等情况,滴滴、摩拜、ofo等共享出行的互联网公司和汽车制造商转而瞄准共享汽车这一全新领域。然而,由于共享汽车运作方式尚未明确,商业模式还不成熟,且相比共享单车,共享汽车资金需求以及风险更大,众多共享出行的互联网公司和汽车制造商希望通过战略合作等方式整合双方优势资源,共同探索商业模式,全面发展共享汽车业务。 摩拜转型端倪早现,进军共享汽车顺势而为在如今的共享单车市场,摩拜与ofo形成双足鼎立的格局。站稳共享单车之余,摩拜开始计划进军共享汽车市场。去年6月完成6亿美元的新一轮融资后,摩拜紧接着成立了出行服务部,专门负责网约车服务,并与首汽约车达成合作。17年11月,摩拜与贵州新特电动汽车正式签约,双方发起成立共享汽车投资基金,就定制摩拜出行共享汽车、助力电动车展开合作。17年12月,摩拜在贵阳市上线了共享汽车项目,首次上线的均为新能源电动汽车,率先在贵安新区及贵阳市主城区试运营。1月6日,摩拜与一汽轿车签订战略合作协议,借助与国资系汽车制造商合作的协同效应摩拜希望能将在贵州的共享汽车项目快速复制推广到全国各地,抢占市场份额。 共享汽车成新能源汽车批销渠道,车企巨头争相入局如今包括北汽、上汽、广汽在内的各大车企已经开始涉猎或计划入局新能源共享汽车领域。为抢占未来出行产业的战略制高点,提升公司的持续发展能力,一汽轿车此次选择与摩拜出行开展战略合作,加入贵安新区共享汽车项目。一方面,一汽轿车可获得摩拜作为互联网公司在共享移动出行领域的操作经验、运营模式、客户数据等相关重要资源,弥补作为传统汽车制造商在汽车共享出行领域的劣势,为公司未来布局共享汽车打好基础;另一方面,一汽轿车作为摩拜出行产品的供应商和制造商加入此次共享汽车项目,有利于推动公司新能源产业规划布局,提升经营业绩水平,契合公司长期战略发展的需要。 基于以上判断,我们预测:2017、2018、2019年一汽轿车每股收益分别为0.25、0.38、0.52元,对应市盈率分别为43.73、28.33、20.84倍,首次覆盖公司,给予“增持”评级。 【风险提示】新能源汽车补贴退坡快于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名